投资要点 近日,汤臣倍健公布了2015年半年报,公司当期实现销售收入11.77亿元,同比增长25.46%,归属上市公司股东净利润4.17亿元,同比增长18.06%(扣非后增长19.73%),EPS0.57元。 公司的中报业绩与我们的业绩前瞻预期相符(17-22%)。 兴业观点:总体而言,我们认为公司上半年在逆境中能够获得超预期的收入增长实属不易,也为其全年较快的增长目标打下了坚实的基础。同时公司在互联网大健康管理方面持续发力,其所做的诸多新战略布局也具有较大的远景空间,在特定人群健康管理、线上业务、社区\广电系统O2O、医生\医院资源储备,以及新的激励机制变革等诸多方面的规划值得期待,而目前公司丰富的账上现金储备也为其并购新的产品品牌或进一步切入互联网健康管理等新兴领域奠定了良好的基础。此外管理层持股和事业合伙人计划也为公司的中长期可持续发展提供了有力的支撑和保障。我们维持公司2015-2017年EPS分别为0.90、1.19、1.54元的盈利预测,继续维持公司的“增持”评级,建议积极关注公司战略转型布局的进展。 股价催化剂:公司新业务发展超预期、通过并购介入互联网大健康管理等新兴领域。 风险提示:新业务发展慢于预期、并购低于预期。

投资要点 我们认为,在发病率/治疗率提升、医保覆盖力度增强以及产品升级换代的影响下,国内胰岛素市场在未来相当长的时期内都有望保持较快增长,公司作为国内二代胰岛素的内资龙头企业,通过近几年的基层渠道建设,销售规模效应逐渐显现,在研品种丰富,管理激励机制日益完善,毛利润率和费用弹性也将逐步显现,随着未来产品梯队的不断完善,其产品销售集群化的效应将日益凸显,后续通过合理的线上线下患者管理,也有望进一步增强客户粘性,保持产品销售的快速增长。我们预计公司2015-2017年EPS为0.39、0.51、0.66元,维持对公司“增持”评级。 股价催化剂:利用现有产品和患者基础推广慢病管理及互联网医疗 风险提示:新产品研发进展低于预期、招标政策的变化导致主导产品中标不佳

近日,公司公告2015年上半年归属于母公司所有者的净利润同比增长50%以上;同时公司公告拟以不超过3.2亿元通过“增资+股权受让”的方式取得上海可得光学科技等公司重组后的新设公司。 我们认为公司作为国内植物药领域的领先企业,其行业地位稳定,品种数量众多,近年来营销体系也在进行积极整合,收购拜特后公司进一步丰富了大品种储备和渠道资源。在战略性参股真诚医药之后,公司不仅迅速介入了医药电商领域,未来还有望依托真诚医药打造医药商业供应链整合和增值服务的平台,参股可得网也为公司的互联网业务再添新领域,考虑到拜特并表和股本变动,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.40、0.54、0.67元,继续维持对公司的增持评级,关注公司后续产业整合动向。 风险提示:后续并购进展低于预期,营销体系整合慢于预期。

近日,东富龙公告2015年半年度业绩预告,归属于母公司净利润同比增长20%-50%;公告拟使用不超过9,000万元增资伯豪生物,拟收购和增资上海致淳信息科技有限公司。 我们认为,公司作为国内冻干行业的龙头企业运营规范,财务稳健,发展战略清晰,在“后GMP时代”通过提前布局水针生产线、空气净化设备、生物反应器、智能灯检机等其他制药装备的延伸,并积极拓展海外市场销售和国内系统总包工程,使得公司原有主业能够保持较为稳定的增长,并具备了成为综合性的制药装备龙头企业的潜质。而在原有业务之外,公司通过设立东富龙医疗,其在医疗器械和医疗技术(精准医疗)等新领域的拓展也值得我们期待。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.70、0.89和1.09元,对应动态市盈率为30、23和19倍,继续维持其“增持”评级。 股价表现催化剂:在新领域成功实施外延式拓张,业绩超预期 风险提示:国家政策变化,产品竞争加剧,外延式发展低于预期

投资要点 近日,乐普医疗公告拟筹划投资陕西兴泰生物科技有限公司股权,公司投资人民币3000万元至标的公司,获得标的公司 25%股权。 我们认为公司支架系统业务未来有望恢复稳定增长,心脏起搏器和完全可降解支架将为公司带来中、长期新的增长点;药品业务产品线进一步丰富之下,未来有望逐步支撑公司中短期业绩的快速成长;医疗服务及移动医疗也大健康生态闭环布局已经初步成型,未来通过进一步构建专科医院群并结合线下销售网络和线上电商平台,通过全新的商业模式实现变现。所有制属性变更后,公司治理进一步理顺,经营更为灵活,前期管理层及员工参与定增也显示出对公司未来发展的强烈信心,激励机制的理顺也有望进一步促进公司的长期发展。公司近期一系列密集的运作,逐步达成了原先对于业务转型的目标规划,整体执行力越发得到市场的认可。我们预计公司2015-2017年EPS 为0.73、0.96、1.27元,对应动态市盈率分别为50、38、29倍,公司经营再次成长的新时代已经打开,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:高值耗材招标政策出现变化,药品销售低于预期,新产品上市进度低于预期

投资要点 事件:公司公告与湖南省康一馨大药房签署《资产收购协议》,收购康一馨的55家门店的相关资产,收购价格不超过10600万元。其中8500万元用于支付门店转让费(含门店固定资产和门店装修等),并以不超过2100万元购买其存货(商品) 收购标的是湖南娄底的药店龙头。娄底人口数435万(2011年数据),康一馨是湖南娄底处于绝对龙头地位的药房连锁企业,拥有良好的市场口碑和品牌号召力。康一馨实际经营面积5935平方米,其中50家店具有医保资格。康一馨所属门店大多分布在湖南省娄底市区内,门店质量较优,日销售万元以上的门店有8家,其业绩在娄底地区处于龙头地位,拥有良好的市场口碑和品牌号召力,本次收购进一步强化了公司在湖南药品零售市场的领先优势。 盈利预测与估值:公司是中国少数拥有全国性直营药品零售网络的企业之一。截至2014年末,公司零售连锁网络遍布湖南、陕西、浙江、广西、安徽、山东、河北、广东、天津、江西、上海、湖北、河南、北京和江苏15个省、自治区及直辖市,在73个城市共经营999家直营门店。其中,公司在湖南、陕西、浙江、广西、天津、湖北和安徽7个省级市场占据市场领先地位。公司在这些关键市场完成网络布局使公司占领市场先机,形成先发优势,未来将进一步加深加密网络,稳固各个区域的领先地位,我们看好公司通过外延并购成为全国性连锁药店、成为医疗服务B端和成为个人健康保健管理服务商的潜力,预测公司2015-2017年EPS分别为1.07、1.48、1.92元,对应PE分别为42、30、23,给予“增持”评级。

事件:我们近期调研了公司,就公司情况进行了沟通交流。同时,公司近期公告控股子公司法国Echosens公司于6 月3 日收到美国食品与药品监督管理局(FDA)的通知,Echosens 公司向FDA 申报的用于检测脂肪肝的FibroScan CAP 已获得FDA(510K)认证。 FibroScan可评估的功能进一步增加。FibroScan是一种针对丙肝患者研发的肝病肝纤维化无创诊断产品,该产品利用血清中的几项指标,通过特定的计算机模型运算,确定肝纤维化病理情况。此次,公司肝脏脂肪变性检测功能获得FDA审批,标志着FibroScan 在脂肪肝诊断领域的重大突破,使FibroScan 成为用于脂肪肝患者长期临床管理的重要工具,将对FibroScan 在美国以及全球脂肪肝诊断市场的推广产生非常积极的促进作用。肝纤维化、脂肪肝都是属于检测评估项目,未来公司还战略继续开发肝病管理服务项目,力争作为一项服务在FDA获批。 盈利预测与估值:我们预计公司2015-2017年EPS0.40、0.59、0.89元,对应PE分别为348、236、156,看好公司战略布局和发展,市值还有较大空间,首次给予“增持”评级。

事件 公司近期公告拟出资5.55亿元收购宁波瑞源生物科技有限公司51%股权。 点评 迪瑞医疗是国内领先的医疗检验仪器及配套试纸试剂制造商。公司主要从事尿液、尿沉渣、生化、血细胞等医疗检验仪器以及配套试纸试剂(含校准品、质控液等)的研发、生产与销售。公司现有四大系列产品横向覆盖了医院检验科约50%左右的常规检验项目,纵向覆盖了基层社区诊所、县级医院、市级医院及大型三甲医院等各级医疗机构。公司定位于高端医疗检验产品市场,大部分产品通过欧盟CE认证,部分产品通过FDA认证,产品出口至包括德国、美国、土耳其、俄罗斯在内的100多个国家或地区。 收购标的宁波瑞源公司在生化试剂领域竞争优势明显。宁波瑞源14年实现营业收入1.16亿元,实现净利润2515万元,未来三年预测收入分别为1.64亿元、2.41亿元、3.22亿元,预测净利润分别为4794万元、7423万元和8723万元。宁波瑞源公司现已拥有117项生化试剂产品的医疗器械产品注册证和年产约1亿毫升的液体生化试剂生产线,另有年产约2亿毫升液体生化试剂生产线将于2015年投产,可生产罗氏、日立、贝克曼、杜邦、奥林帕斯、雅培、东芝、欧宝系列等国内外主流生化分析仪专用试剂,是我国生化诊断试剂领域品种最齐全的生产厂商之一。标的公司产品可全面满足医疗机构、体检中心及独立医学实验室等各种机构的生化检测需求。宁波瑞源的拳头产品有胱抑素C 检测试剂盒、同型半胱氨酸检测试剂盒、D 二聚体检测试剂盒、视黄醇结合蛋白检测试剂盒等,其中D-二聚体检测试剂盒,被列入2011年度科技型创新基金第一批立项支持项目。从销售队伍看,宁波瑞源公司长期专注于体外诊断产品的生产及销售,已经建立和积累了较为稳定的销售队伍。 收购后公司的器械将与标的公司的试剂形成协同。公司原来以器械生产和销售为主,器械收入和毛利润占比分别为64.06%和47.96%,宁波瑞源主要以试剂生产销售为主,未来将与公司原有业务形成有效补充,形成规模效应,降低运营成本。公司可以在向终端客户提供诊断仪器的同时,持续供给诊断试剂,实现产业链整合,完成整个医疗检测实验室的全系列配套,打造―迪瑞系产品的品牌,增加用户的使用粘性。同时,公司可以对标的公司的原有经销渠道进行整合,同时推广公司的仪器和试剂,使销售仪器和试剂相互促进。此外,公司将进行技术研发整合,实现优势资源匹配互补,在项目设立、研发进程控制、产品转化、产品注册等阶段全面合作,进一步提高上市公司的持续经营能力。 盈利预测与估值:我们看好公司在器械和试剂上的全面布局,我们预测公司未来将逐步新增产品,逐步成为检验科全方案解决商。预测公司15-17年EPS分别为0.84、1.07元和1.38元,对应当前PE分别为63、50和38,考虑瑞源并表,预测EPS分别为1.00、1.32和1.67元,首次给予增持评级。 风险提示:业务推广不及预期

近日,我们对长春高新进行了跟踪研究,我们认为核心子公司金赛药业作为国内重组蛋白药物的领军企业,短期在生长激素水针逐步消除负面事件影响以及营销体系改革下增长有望逐步恢复,中长期在长效生长激素和重组促卵泡素逐步放量以及金赛对产业链上下游延伸的驱动下,长期成长空间依然很大;而随着国企改革的推进以及资本市场的发展,制约金赛发展的少数股权问题未来也存在解决的可能性,届时也将更加促进公司的快速发展。 盈利预测。我们认为核心子公司金赛药业在生长激素水针增长逐步恢复,新产品长效生长激素、重组促卵泡素等新产品逐步放量下,公司整体经营趋势有望逐步向上,而金赛作为国内重组蛋白药物的领军企业,未来围绕儿童和辅助生殖用药及上下游产业链的长期发展空间很大。未来金赛少数股东问题若以恰当方式解决,届时利益机制理顺后也有利于金赛及公司整体的进一步发展,我们看好公司长期的发展空间。预计公司2015-2017年的EPS为3.00、3.84和4.84元,考虑公司在国内生物药领域的龙头地位,公司230亿的市值与可比公司相比不高,继续维持公司的“增持”评级。 股价表现催化剂。子公司利益机制理顺。 风险提示。主力品种销售低于预期;国企改革进度低于预期。

近日,科华生物公布了股权激励计划,拟授予的股票期权总数为410.00万份,本激励计划采取期权方式,授予的股票期权的行权价格为50.93元。 纵观整个激励方案,可以说既考虑到了IVD行业的整体增速,也考虑到了企业发展的需求和员工利益的平衡,较长的考核周期和净现金流考核指标也确保了公司未来业绩增长的质量。采取期权行使并设定50.93元的价格也显示了管理层及大股东对企业长期发展趋势的信心。从方圆资本入主科华后,公司各项产品研发进度明显提速,展望未来,化学发光、分子诊断、海外业务三大领域将成为其重点发展的战略性领域。而此次激励方案解决了公司近年来引入人才的持股问题,且大部分激励人员集中在研发、销售和分子诊断事业部部门,将有利于公司的战略性领域的长远发展。此外随着此次激励计划的公布,其人员激励安排已经到位,开展外延式并购的条件日益成熟。我们预计,在方圆资本的助力下,公司未来将有望在外延式方面逐步有所作为。 盈利预测:我们维持公司2015-2017年EPS分别为0.68、0.81和0.98元的盈利预测,我们认为公司作为国内IVD行业内的领军企业之一,产品种类丰富,销售网络健全。后续公司通过调整内部结构、持续推进新品研发和朝阳业务板块有望迎来内生性增长的复苏,而增发资金的到位和此次股权激励的公布,公司有望适时启动外延式发展,切入IVD及其关联行业新的细分市场,我们维持对公司的“增持”评级,公司作为IVD龙头企业是当下的市值洼地,建议积极配置,关注公司后续外延并购的进展 风险提示:新品放量慢于预期,外延式发展慢于预期。

事件:今日,复星医药公告与挂号网签订《战略合作框架协议》,就形成线上线下的O2O 联盟达成战略合作意向,以期利用各自优势资源,在技术、平台、市场、媒体等方面予以相互支持,并基于现有及未来拟从事业务,共同推动挂号网(即Guahao.com)和金象网(即jinxiang.com)发展。 挂号网与复星医药的合作有望打造O2O 闭环。本次合作有利于推动公司药品流通供应体系和配送体系与挂号网金象网线上优势嫁接,从而进一步优化本集团的药品供应体系,扩展药品销售渠道。在医疗服务领域,本次合作有助于实现公司的线下服务与线上服务的无缝嫁接,形成O2O 闭环, 丰富公司下属医疗服务机构的服务方式、开拓服务渠道、提升服务质量、优化患者体验;并有利于通过互联网营销方式,促进公司下属医疗服务机构业绩和品牌知名度的提升。 盈利预测。整体来看,我们认为医药工业在多年的持续投入后有望在创新药物领域逐步取得突破,公司现有产品有望保持较快的稳定增长,同时公司该领域的收购兼并潜力同样值得期待。医疗服务领域,在医疗体制改革的大背景下,公司会持续拓展医疗服务业务规模,公司在医药领域的深厚资源和丰富的收购兼并经验将有助于其获得优质的医院资产。互联网医疗上,公司未来将与更多互联网企业相互导流相互导流,促进自身产品和服务的销售和知名度,并形成O2O 闭环。我们预计公司2015-2017 年EPS 为1.15、1.41、1.75 元,对应市盈率分别为26、21 和17 倍。维持“增持” 评级。 风险提示。医疗服务领域拓展低于预期,工业业绩低于预期,行业政策变化。

近日,我们跟踪研究了尚荣医疗,我们认为公司原有业务逐步进入项目结算期,内生性有望保持高速增长;公立医院改制的大背景之下,一方面在医院建设整体解决方案方面,公司的订单有望恢复较高增长,另一方面,公司也会充分利用这一契机,以类似独山或渭南的案例为契机,通过PPP等模式快速扩大医疗服务资源的规模;在医院渠道不断拓展的基础上,按照既定的发展方向,我们预计公司会积极通过外延拓张的方式向产业链上游延伸,在药品、器械、耗材产销和物流配送方面快速布局,以充分利用其医院渠道价值,通过供应链管理获得业绩的高速增长。大股东和战略投资者积极参与增发也彰显了其对公司发展的强烈信心,而随着平台布局的逐步完善,公司未来在诸如移动医疗、远程医疗、医药电商等领域的拓展也值得期待。暂不考虑增发摊薄,我们预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.48、0.73、1.10 元,我们认为公司医院渠道资源丰富,正逐步从医建转型为综合性医疗服务平台,相对于目前市值依然有广阔的成长空间,我们维持其“增持”评级,建议积极配置。 股价催化剂:医建项目进度超预期,外延式扩张超预期; 风险提示:外延式扩张慢于预期,国家政策变化。

投资要点 近日,公司公告全资子公司与秦皇岛市人民政府、北戴河新区管委会签署《河北省秦皇岛市人民政府、秦皇岛市北戴河新区管委会与深圳市尚荣医疗投资有限公司关于秦皇岛市第二医院投资迁建合作协议书》。 我们认为公司原有业务逐步进入项目结算期,内生性有望保持高速增长;公立医院改制的大背景之下,一方面在医院建设整体解决方案方面,公司的订单有望恢复较高增长,另一方面,公司也会充分利用这一契机,以类似独山或渭南的案例为契机,通过PPP等模式快速扩大医疗服务资源的规模;在医院渠道不断拓展的基础上,按照既定的发展方向,我们预计公司会积极通过外延拓张的方式向产业链上游延伸,在药品、器械、耗材产销和物流配送方面快速布局,以充分利用其医院渠道价值,通过供应链管理获得业绩的高速增长。大股东和战略投资者积极参与增发也彰显了其对公司发展的强烈信心,而随着平台布局的逐步完善,公司未来在诸如移动医疗、远程医疗、医药电商等领域的拓展也值得期待。暂不考虑增发摊薄,我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.48、0.73、1.10元,对应动态市盈率83、55和36倍,我们认为公司医院渠道资源丰富,正逐步从医建转型为综合性医疗服务平台,相对于目前市值依然有广阔的成长空间,我们首次给予其“增持”评级,建议积极配置。 风险提示:外延式扩张慢于预期,国家政策变化。

投资要点 近日,上海医药公告与北京京东世纪贸易有限公司签订战略合作框架协议,双方将共同开拓相关市场机遇和商业机会,实现资源共享、优势互补,建立起在战略、资本、业务等三个层面的全面战略合作伙伴关系。 我们维持此前深度报告《工业改革商业创新,积极变革航母扬帆》中的观点,公司作为国内医药行业的龙头企业之一行业地位稳固,旗下不乏具有潜力的医药工业品种,营销改革之下有望逐步释放增长潜力,未来在新品研发及外延拓张方面的发展也值得期待;其医药商业业务在行业龙头市占率提升、医药改革的过程中也将受益,而通过积极涉足互联网医药新业态新模式,在相关政策的红利之下也有望获得更大的成长空间。同时,借由本次子公司管理层持股及互联网平台构建的尝试,公司也在顺势而为积极践行互联网思维之下的自我创新,其在国企改革大趋势下的新变化也值得期待。我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.11、1.29、1.49元,对应动态市盈率分别为28、24和21倍,公司目前的估值仍有空间,商业业务向互联网领域的转型有望为公司打开新的成长空间,激励机制的改革与外延方面的拓张也值得期待,我们维持对其的“增持”评级,建议积极配臵。 风险提示:互联网模式转型低于预期,外延式扩展慢于预期,激励改革低于预期。

投资要点 近日,翰宇药业发布公告向广发资管、国药圣礼、嘉兴会凌、红土创新基金、智越投资五家机构定增8200万股,本次非公开发行价格为23.32元/股,用于新产品开发及研发中心建设项目、“互联网+慢病管理平台”及营销网络建设项目及补充流动金。公司同时公告了其第二期员工持股计划。 此次定增最大参与方广发资管的认购人分别为为翰宇药业的实际控制人和公司管理层,显示了公司大股东和管理层对企业长期发展的充足信心。国药圣礼等PE机构也具有资源行业丰富,未来也有望为公司发展起到积极作用。此次公司投入8.7亿元打造“互联网+慢病管理平台”也颇值得业界关注。未来公司有望通过建设可穿戴设备、云中心、慢病服务中心等业务板块打造线上线下良性循环的生态系统。2.47亿元投入的新产品开发及研发中心建设项目也将为公司新品开发和多肽国际化业务提供帮助。10亿元的流动资金补充也有望为进一步的外延式发展提供有利条件。 盈利预测:我们认为公司国内制剂产品结构持续改善,多肽国际化业务空间广阔,而其打造“药物+器械+移动互联网”三位一体慢病管理平台的努力也值得期待。我们维持公司2015-2017年EPS分别为0.42、0.58、0.79元的盈利预测。公司战略清晰,成长空间广阔,标的也具备一定的稀缺性,此次定增进一步彰显了公司管理层对企业长期发展的信心。我们维持公司的“增持”评级,继续看好公司的前景,建议积极配置。 股价催化剂:多肽海外业务及慢病管理业务超预期、外延式并购超预期 风险提示:多肽海外业务低于预期、无创血糖监测研发存在不确定性