投资要点 相关事件说明:4月9日晚,大北农发布2014年年报,2014年公司实现营业收入184亿元,同比增长10.7%;实现净利润7.96亿元,同比增长3%。业绩符合我们此前预期。 行业低迷导致公司收入增速下降。2014年猪价低迷与生猪存栏减少导致饲料行业增速下滑。同时,在猪价低迷的背景下,公司控制了应收账款的总额度。两者导致公司2015年收入仅增长10%。生猪存栏持续下降,我们预计行业与公司仍将维持较低的增速。 原料价格下跌助推毛利提升。在原材料等价格下行的背景下,2014年公司饲料业务毛利上升1个百分点。在销售费用率方面,公司虽然控制了人员招聘和会议开支,但公司的销售费用增速仍超过20%,销售费用率有所上升;科研费用、人工薪酬等增长推动公司管理费用率提升0.6个百分点。 智慧大北农项目构建农业互联网生态圈。公司智慧大北农项目经历一年多的探索,打造猪联网、智农商城与智农通等入口,获得农业用户流量,并通过农信金融、智农商城变现;通过“互联网+”农业的方式打造农业互联网生态圈。 盈利预测与估值。我们预计公司2015-2017年饲料的净利润为8.36亿,10.22亿与13亿;对应EPS为0.57元,0.72元与0.93元,对应PE为42,33与26倍。但是公司智慧大北农项目推动公司成为农业领域最有可能实现互联网转型的企业,农业生态圈的前景广阔。我们维持公司“买入”评级。 风险提示:猪联网推广进度低于预期。 猪联网推广进度低于预期

投资要点 和美并表推动收入扩张,种猪业务亏损导致利润增速较低。公司2014年实现营业收入100.7亿元,同比增长41%,但扣除和美并表影响,公司收入下滑4%左右。一方面由于养殖低迷,公司饲料业务下滑;其次在消费低迷的背景下,公司肉制品业务也出现明显下滑。而利润方面,由于原材料价格下跌,公司饲料利润大幅增长;但种猪业务大幅亏损和肉质品业务的下滑,导致公司主业利润增长不明显。 行业低迷延续,公司业绩短期有压力。从行业层面来看,由于养殖去产能的延续,生猪存栏下降,饲料仍存压;种猪方面由于养殖行业资金较为紧张,短时间内加产能的概率较低,种猪仍有压力。 构建生猪养殖四大平台,加速转型发展。借助公司在生猪养殖全产业链优势,公司构建猪场管理、肉品生产、物联网交易与金融四大平台,为养殖户提供养殖相关的全套解决方案。 盈利预测与估值。在15年行业仍然面临较大压力的背景下,我们预计15年公司业绩增速仍较慢;但随着养殖行业的回暖与转型的落地,公司业绩有望触底回升。我们预计公司2015-17年净利润为0.87亿,1.44亿与1.63亿元,对应EPS 为0.21元,0.34元与0.39元;对应PE 为75倍,45倍与40倍,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:重大疫情风险。

事件:4 月8 日晚瑞普生物发布2014 年年报,2014 年公司实现营业收入5.85亿,同比下降22%;实现净利润2713 万元,同比下滑80%。 上游去产能,公司收入下滑。2014 年肉鸡养殖行业在经历速成鸡、禽流感等事件的冲击之后,行业产能开始大幅下降。公司疫苗以禽类疫苗为主,导致公司收入下滑超过20%。其次,在肉鸡行业持续低迷的背景下,肉鸡养殖行业组建白羽鸡联盟,对行业祖代鸡引种量进行限制,预计未来行业存栏量将进一步下滑,行业仍将低迷。 收紧应收款,稳健政策影响收入。在下游盈利较差的背景下,为控制公司风险,公司加强了对应收账款的控制力度。公司全年应收账款余额下降5500 万,应收款政策的收紧也对公司的收入增长产生了不利影响,但随着这部分影响的消除,公司收入增速有望稳定。 费用投入导致费用率上升。在行业低迷的背景下,公司仍然进一步加强对营销体系的建设和营销投入的稳步增长,推动公司费用率大幅上升。同时,现金减少导致的财务收入减少也对利润造成不利影响。 盈利预测与估值。随着行业下滑趋缓与公司营销投入的放缓,公司利润将逐步恢复。我们预计公司2015-17 年净利润为0.47 亿、0.97 亿与1.33 亿,对应EPS 为0.10 元、0.21 元与0.29 元。对应PE 为174 倍,84 倍与60倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:重大疫情风险。

投资要点 相关事件说明:新希望发布2014年度业绩预告,2014年实现归属母公司的净利润20.17亿元,同比增长6.26%。同时,公司发布2015年一季度预告,预计一季度实现盈利4.25亿-5.66亿元,同比增长50%-100% 养殖景气复苏,推动农业利润回升。鸡饲养行业在经历至2012年4季度到2013年全年一次速生鸡和两次禽流感的冲击之后,行业父母代种鸡在2014年大幅减少,推动禽类价格在2014年二季度开始触底回升,推动农业板块利润回升。根据公司业绩预告,我们测算公司2014年农业利润为4.47亿元,同比增长9.5%。 去年同期低基数推动一季度利润快速增长。由于去年同期禽苗价格较低与同期确认的费用较高,公司2014年一季度公司农牧业务亏损1.67亿元,亏损幅度较大。虽然近年一季度禽苗价格仍然较为低迷,但一季度鸡苗价格均价达到2.21,与去年同期的1.44有较大涨幅。 福达计划与互联网金融服务提供新的利润增长点。公司福达计划通过掌握用户数据提升公司销售效率与打造智能养殖的同时获取养殖户数据,以此为基础发展公司的互联网金融业务,为公司利润增长提供新的增长点。 盈利预测与估值。整个养殖大周期反转背景下,我们预计公司2014-2016除民生银行投资后农牧业务的净利润为4.46亿,12.79亿和14.36亿,农牧业务EPS分别为0.21元,0.61元与0.69元;农牧业务对应PE为76倍,26倍与23倍,而公司的互联网供应链金融业务为公司提供业绩与估值弹性,维持公司“买入”评级。 风险提示:重大疫情风险。

投资要点 相关事件说明:3月30日晚,ST大荒发布2014年年度报告,2014年公司实现营业收入51.09亿元,同比下滑45%;实现净利润8亿元,大幅减亏并实现盈利。 资产清理,剥离亏损源。公司16家农业分公司地租收入与利润较为稳定,但7家加工、贸易分子公司过去亏损额较大。公司2014年对米业、麦芽、纸业等子公司进行了剥离、停产及整顿,截住亏损源,并实现成功扭亏。 规范公司内控制度,聚焦土地资源。公司新管理层上任之后,首先建立完善的内部管控制度;其次严控内部单位借款,防止资产流失。在经营战略方面,聚焦所拥有的1158万亩耕地资源,每年土地租金收入超过20亿;公司未来将通过打造有机、绿色农业的方式发挥黑土地的资源优势。 农垦改革,理清内部利益格局。按照公司每年的土地租金收入与土地面积测算,公司每亩的租金收入约为213元/亩;从亩均收益的角度,公司规模化的黑土地资源每亩收益具有较大的提升空间。如果农垦改革能够理顺农垦集团与上市公司、上市公司与下属农民的利益关系,公司利润将有巨大的提升空间,从而带来公司土地价值的重估。 盈利预测与估值。随着公司内部亏损业务的逐步清理,公司利润将逐步恢复。我们预计公司2015-17年净利润为8.99亿,10.69亿与13.34亿元,对应EPS 为0.51元,0.60元与0.75元,对应PE 为31倍,26倍与21倍。如果农垦改革能够顺利推进,公司利润则可能出现快速增长,我们首次覆盖公司,给予公司“增持”评级。 风险提示:公司亏损公司处置成本高于预期、农垦改革进度低于预期。

事件:公司发布年报,14 年实现收入64 亿元,同比增长36.7%,净利润0.76 亿元,同比增长135%。公司预告一季度亏损1.75-2 亿,低于预期。 14 年扭亏,屠宰量大幅增长30%。14 年实现扭亏,小幅盈利7000 万.主要原因是14 年鸡价均价同比上涨。同时公司14 年屠宰量达到2.76 亿羽左右,大幅度增长30%,每羽净利0.27 元。我们预计未来鸡价持续好转,公司屠宰量年均增速继续维持在20%-30%。 一季度“倒春寒”,鸡价低迷。我们测算,一季度毛鸡均价在3.86 元/斤左右,比去年同期的4.04 元/斤,每羽价格减少近1 元,而成本变化不大。 因此公司亏损同比扩大,我们测算每羽亏损可能达到2 元左右。我们认为一季度的鸡价低迷是倒春寒。当前时点,毛鸡价格已经回升至4 元/斤附近,并且猪价也在涨,显示行业层面回暖。 冬天已经过去,未来将持续改善。在行业持续去产能的背景下,我们认为畜禽价格的年度最低点在一季度,已经过去。畜禽价格将持续上涨至年底。 我们认为一季度公司业绩的低于预期并不影响全年的大趋势。预计二季度恢复盈利,而三、四季度预计价格较好,将大幅盈利。 盈利预测:预计15-17 年EPS0.72、1.3、1.45,对应的PE25、14、12 倍。 我们重申当前时点养殖行业已经进入上涨周期。公司业绩弹性大,14-16年在同比增速上都能获得100%或更多的增长。维持买入评级。 风险提示:鸡价波动剧烈。

投资要点 事件:公司预告一季度亏损2000-2500万元,去年同期亏损5572万元。一季度情况略好于预期。 售均价上涨。2015年1-2月份生猪均价在12.0元/公斤,而三月份猪价基本企稳回升,因此一季度均价估计也在12元/公斤附近。去年一季度,公司生猪均价11.42元/公斤。公司亏损减少的主要原因是均价同比改善。 猪价已经连涨多日,拐点已经出现。根据猪e 网报价,当前猪价已经达到12.6元/公斤,半月涨幅将近1元/公斤。按照公司历史成本估算,公司当前已经盈利,而去年同期仍在深度亏损。我们认为本年度的猪价最低点已经过去,在11.6元/公斤左右。未来猪价大趋势将持续上涨至年底。 出栏量同比增长。1-2月份出栏量29万头,去年1-3月出栏37万头。公司单月出栏量一般都在15+万头,因此估计一季度出栏量大概率增长30%+。我们预计15年出栏量达到250万头左右,同比增长40%。 公司同比业绩将大幅度改善。今年成本端压力不大。15年猪价将持续上涨,14年基数较低。我们预计公司业绩同比增速将出现爆发式增长。预计15年公司净利润达到6.8亿元,同比增长700%。 维持买入评级:我们预计15-16EPS2.84、5.45元,同比增长700%+和90%+。对应PE18、10X 当前养殖行业已经进入上涨通道,预计16年将达到景气高峰.公司质地优良,是猪周期的最佳投资标的。买入评级。 风险提示:猪价波动较大。

投资要点 相关事件说明:3月30日晚,通威股份发布2014年年度报告,2014年公司实现营业收入154亿元,同比增长1.44%;实现净利润3.29亿元,同比增长7.66%;业绩略低于我们此前预期。 行业低迷,公司收入增速下滑。受2013年低鱼价与低存活率的影响,养殖户在2014年的投苗积极性较低,2014年整个水产料行业销量下滑2%左右。在此背景下,预计公司2014年销量增长在5%以内;但15年在养殖户盈利改善的背景下,销量有望恢复。 公司盈利水平提升。公司内部管控水平和原料价格下降推动公司毛利水平提升,虽然销量低于预期等因素推动费用率上升,但是公司净利率小幅提升。 在原料下降趋势延续与销量恢复的情况下,预计15年公司利润率将进一步提升。 智慧养殖”提升公司综合竞争力。公司在光伏领域以及应用互联网技术提升养殖效率与节约养殖成本等方面的布局推动公司综合竞争力的提升;同硅谷天堂的合作促进行业整合。 盈利预测与估值。在行业恢复增长与费用率有望下降的背景下,我们预计公司2015-17年的净利润为3.73亿,4.79亿与5.78亿元,对应EPS 为0.46元,0.59元与0.71元,对应PE 为24倍,19倍与15倍,公司在智慧养殖领域的布局将提升公司估值水平,我们维持公司"增持"评级。 l 风险提示:自然灾害风险。

事件: 14 年实现收入18.7 亿,同比下降23%,净利润1.17 亿,同比下降35%(扣非后29%);EPS0.62 元,其中单四季度利润下降54%,低于市场预期。 点评:使得公司在行业持续低迷的情况下,销售企稳回升,实现较高的增速。 集团对公司支持力度增大。最近几年,西王集团的主要业务特钢、房地产、糖业等低迷,西王食品逐渐成为公司最主要的利润和市值贡献者。我们从西王集团对西王食品通过增发注入资金也能看出(预计安信证券恢复保荐人资格后,增发项目继续进行),西王集团对公司的支持力度加大,管理层将对西王食品分配更多的精力和资源,利于公司中长期发展。 盈利预测:我们预计15 年公司小包装玉米销量恢复至12 万吨左右,同时葵花油能贡献1 万吨左右的销量。预计15-17 年EPS1、1.28、1.59 元,对应的PE26、20、10 倍。公司未来将持续推进葵花油、橄榄油这样的高利润率新品种业务。在品牌食品行业中估值较低,有较大估值修复空间。增持评级。 风险提示:销量不及预期。 油脂行业整体低迷。公司净利润低于预期,与消费和油脂行业整体低迷有关。大豆油现货价格从12 年年底的10000 元/吨跌至近期的5600 元/吨,几乎腰斩。油脂行业龙头金龙鱼、福临门等纷纷降价,行业竞争激烈。 小包装总销量下降,但新油种增长迅速。公司14 年实现小包装销量9.69万吨,同比下降17%(估计其中上下半年10%和20%左右),我们估计其中高端产品鲜胚玉米油销量1 万吨左右(同比基本持平)。新油种葵花油14 年10 月份才推出,即贡献了3000 吨的销量;橄榄油在100 多吨左右,同比增长近3 倍。 小包装利润率上升。在大宗油脂和同行业纷纷降价的情况下,公司坚守高端高价策略,采取终端不降价,配合适量促销的战略。因此公司整体售价小幅下降9%左右。同时原材料成本随大宗油脂下降,公司小包装毛利率提升至40%以上。此外,高端产品占比提升也促进毛利率的提升。 一季度大幅度增长。公司预计一季度业绩增速71%-108%。主要原因一方面有基数和春节效应的关系,15 年春节较晚,出货集中在15 年1 月份,而不是14 年年底。同时,我们也看到公司在营销方面做出了较大的改善,例如积极对经销商进行培训、指导库存管理、市场顾问等服务。 使得公司在行业持续低迷的情况下,销售企稳回升,实现较高的增速。 集团对公司支持力度增大。最近几年,西王集团的主要业务特钢、房地产、糖业等低迷,西王食品逐渐成为公司最主要的利润和市值贡献者。我们从西王集团对西王食品通过增发注入资金也能看出(预计安信证券恢复保荐人资格后,增发项目继续进行),西王集团对公司的支持力度加大,管理层将对西王食品分配更多的精力和资源,利于公司中长期发展。 盈利预测:我们预计15 年公司小包装玉米销量恢复至12 万吨左右,同时葵花油能贡献1 万吨左右的销量。预计15-17 年EPS1、1.28、1.59 元,对应的PE26、20、10 倍。公司未来将持续推进葵花油、橄榄油这样的高利润率新品种业务。在品牌食品行业中估值较低,有较大估值修复空间。增持评级。 风险提示:销量不及预期。

投资要点 事件: 公司14年实现收入11.9亿元,净利润6300万,同比增长19%和126%,EPS0.21元,公司四季度微利766万元左右,公司14年扭亏,已经申请摘帽。 点评: 14年成功扭亏。14年净利润6300万,剔除3962万政府补贴,主业利润约2400万(其中食品公司亏668万)。扭亏原因是养禽行业14年回暖。 价格上升,成本下降。我们测算14年鸡苗均价2.23元/羽,而13年是1.80元/羽,同比大幅改善。成本方面,根据年报披露,公司鸡苗业务总成本下降16%,其中原材料下降10%(14年豆粕低迷),折旧下降40%(14年父母代鸡苗价格低迷),考虑量的增长,每羽成本下降更多。我们估算公司出栏鸡苗2.1亿羽,估算成本2.0-2.1元,每羽净利在0.1-0.2元附近。 预计一季度盈亏平衡附近,同比改善。15年一季度鸡苗均价在2.0元/羽(14年同期1.5左右),处于盈亏平衡线附近。而14年一季度亏损4000万左右,因此,同比则是大幅改善。 未来养殖行业持续向上,公司弹性大。重申我们对养殖行业的判断。即养殖行业最低点在14年上半年,已经过去。随着行业产能持续下降,15年行业将同比回暖,16年将是景气大年。在同行业中,民和弹性巨大。 盈利预测:15-17年EPS0.56、1.08、1.2元,PE23、12、11倍。从14到16年,预计连续3年业绩增速都在100%左右,弹性巨大,增持评级。 风险提示:疫病因素,苗价波动剧烈。

事件: 公司拟以现金62,093.00 万元购买正邦发展(香港)、先达控股等2 名交易对方合计持有的正邦生化100%的股权,收购PE13.5 倍,PB2.68 倍。 点评: 本次交易相当于上市公司以现金购买大股东的资产。正邦发展持有正邦生化75%的股份,正邦发展是正邦科技的控股股东林印孙、程凡贵、邹喜明等的旗下资产。先达控股是国有控股背景,持有正邦生化25%的资产。 标的资产正邦生化是区域农药龙头。正邦生化主营农药,过往年收入在4亿元左右,过往利润在4000 万左右,净利润率在10%左右。与A 股诺普信业务类似,体量相对较小,是南方区域龙头。与正邦科技上市公司相比,正邦生化收入体量很小,但利润体量相当,并且利润稳定。 短期增厚业绩,中长期拓宽公司产业链。短期来说,按照业绩承诺,正邦生化每年增厚约5500 万利润,对上市公司来说具有一定分量。同时农药业务盈利稳定,降低公司整体业绩波动性。中长期来看,农药业务扩宽公司产业链,有助于公司向大农资、大平台、大农业等市场热点方向发展。 投资建议,短期仍看养殖:公司短期的主要业绩弹性还是来自养殖业务。 重申对养殖行业已经进入上涨周期的判断。14 年是养殖行业景气最低点,15 年同比改善,16 年是景气高点。预计14-16 年EPS0.07、0.52(含农药)、1.14(含农药)元,对应的PE153、20、9 倍。公司弹性巨大,增持评级。 风险提示:猪价波动剧烈

事件:3月11日,我们同公司农村互联网金融公司领导陈兴垚、首席科学家曹宏交流了公司互联网金融业务的开展情况和福达计划的拓展状况。 拓展农业互联网金融,挖掘新的利润增长点。公司六和集团曾依靠“担保鸡”模式取得了销量与利润的爆发性增长。但是,由于担保模式资金仅来源于银行,大多数客户在风险与银行的预期风险、收益不匹配的状况下不能获得充足的资金支持。公司担保公司为100多万吨饲料对应的流动资金提供40亿的担保,月担保费用率为千分之三。 由于银行仅对风险较低的客户提供融资服务,对于绝大数养殖户,其融资成本较高的问题并未得以解决。公司依靠产业链的数据优势与线上融合,并以此发展P2P业务等,将不同渠道、不同风险偏好的资金与不同风险的养殖户对接,降低养殖户的整体融资成本。假设公司新增1000万吨饲料的融资中介服务,则融资余额约为300亿元;如果中介费用率为2.5%-3%,则公司产业链内部互联网金融服务将增厚利润7.5亿-9亿。 福达计划打造智能服务体系。公司福达一期通过营销人员录入、技术人员确认的方式,目前已经覆盖3.9万客户,110万头母猪与900多万头肥猪。 掌握了相关养殖场位置、栏舍状况、养殖状况、成本、营销服务情况等基础数据,为公司提供针对性的营销服务打下了基础。 公司即将开展福达二期,将一期中符合条件的养殖户录入福达二期数据库。并根据养殖户的数据结果进行分析,为养殖户提供针对性的技术服务,提升养殖户的养殖效率,打造智能化营销服务体系。同时,挑选优质客户进入福达云养殖体系,代表国内养殖业发展方向。 通过福达计划,首先能够推动公司传统的饲料销售;其次,福达计划针对养殖户的数据提供针对性的专业化服务,可以向非饲料客户收取服务费;第三,福达计划庞大的数据体系,可以为公司互联网金融业务提供数据支撑;第四,福达计划也可打造可追溯的食品体系,推动新希望公司由养殖、饲料向食品公司转型。 周期景气向上,传统主营反转。公司的传统主营包括饲料、养殖和屠宰加工三个大的业务板块。三个业务板块中,饲料和屠宰加工的成本转嫁能力较强,盈利能力相对稳定,行业虽然具有的一定的周期性,但更多的体现为增速的波动,业务的波动性相对较小。而养殖板块,尤其是公司主要参与鸡、鸭苗业务,波动性较大。 由于国内肉鸡养殖行业最12年以来经历了引种过量、“速生鸡”、禽流感等事件的冲击;肉鸡养殖行业损失惨重,鸡苗价格长期居于盈亏平衡点之下。公司鸡苗业务的毛利额由2011年的6亿元减少到2013年的亏损1亿元;是公司农业业务由2011年的净利润16亿元减少到2013年4亿元的主要波动来源;也使得公司的业绩表现为较强的周期性。 但在养殖反转的大背景下,公司5亿只禽苗将为公司利润提供向上的弹性。 从公司2014年前三季度来看,公司农业单季度利润呈不断攀升的趋势,2、3季度农业单季度利润已超过2亿元。而在2015年养殖景气周期整体继续向上的背景下,公司利润将进一步提升,到16年周期景气高点,预计公司农业业务利润将从低点增长10个亿以上。 盈利预测与估值。在整个养殖大周期反转背景下,公司盈利不断改善。在暂时不考虑互联网金融业务对公司业绩的贡献上,我们预计公司2014-2016年净利润为22.03亿,31.69亿和36.39亿;扣除民生银行投资后农牧业务的净利润为4.89亿,12.50亿和14.23亿,农牧业务EPS分别为0.23元,0.60元与0.68元,农牧业务对应PE为64倍,25倍与22倍,而公司的互联网供应链金融业务为公司提供业绩与估值弹性,维持公司“买入”评级。 风险提示:重大疫情风险。

互联网入口向企业与农村渗透。互联网企业商业模式为通过入口获取用户与流量,并通过其他方式对流量变现。云计算、大数据的发展推动入口从信息传播、供销渠道发展向企业管理等,并使用互联网金融对流量进行变现。同时,农村互联网渗透率的提升使农村成为互联网企业的新战场。 智慧大北农,构建农业互联网生态圈。智慧大北农项目力图构建农业企业的互联网生态圈,并通过互联网金融、电商平台等模式变现。(1)猪管网:包含猪场管理、进销财、猪病通等子模块提升猪场管理水平,是项目的入口;推广猪管网也是2015 年工作的核心,力争覆盖母猪180 万头。(2)农信网:规划资信平台、农富宝、农信贷、农付通、农信保等子板块。农信网以猪管网客户数据为基础,建立客户信用档案以打造最可信的农村金融平台。单养殖企业信用数据库的潜在利润便达20-30 亿元。(3)智农商城。智农商城减少渠道层级,仅生猪交易的潜在盈利超过14 亿元。(4)智农通。打造最便捷的管理交流工具。 外部环境与内生优势推动转型成功。移动互联网与农业规模化提升是互联网转型的基础。管理层决心、企业文化及人员等在农村的基础优势确保农业互联网战略成功。饲料业务利润稳定。肉类消费水平与工业化率较高限制饲料增速;存栏下降也导致景气度下降,公司收缩战略维持利润稳定。 盈利预测与估值。我们预计公司2014-16 年的净利润为8.36 亿,10.22 亿与13 亿;对应EPS 为0.51 元,0.62 元与0.8 元,对应PE 为35,29 与23倍。但智慧大北农项目潜在空间巨大;我们调高公司评级至“买入”。 风险提示:猪管网推广成本过高、饲料业务低于预期

投资要点。 事件: 公司14年实现收入1.2亿元,净利润6300万,同比增长19%和126%,EPS0.21元,公司四季度微利1000万元左右,低于预期,但仍成功扭亏。 点评: 公司14年扭亏,即将摘帽。公司结束了两年的亏损,14年实现盈利6300万,即将摘帽。回顾过去的一年,公司股价弹性落后与同行业公司,而公司本身质地和业绩向上弹性并不差,主要原因是ST之后大部分机构投资者无法购买。我们认为摘帽之后公司将得到众多机构关注,建议投资者配置。 四季度低于预期,但大趋势不变。四季度由于下游消费低于预期,畜禽价格全面低迷,鸡苗价格长时间徘徊在2元出头,公司仅微利。由此导致公司年报低于预期,我们也下调了盈利预测。但14年相对13年2亿元的亏损,仍然大幅度扭亏,公司和行业的大趋势并没有破坏。 未来业绩持续改善,向上弹性大。我们维持15年行业持续回暖,16年行业将进入景气周期的观点。公司的鸡苗养殖业务弹性巨大。当前时点鸡苗价格已经开始出现回升迹象,我们维持行业深度报告《三月是年内最好买点,迎接养殖业绩反转》,认为当前时点是养殖股年内最佳买点。 盈利预测:预计14-16年EPS0.21、0.56、1.08元,对应的PE49、18、10倍。公司周期弹性巨大,增持评级。 风险提示:疫病因素大,价格波动大。

投资要点 事件: 公司发布业绩快报,14年收入64亿元,净利润约7500万,分别同比增长37%和134%,折合EPS0.08元,公司此前曾下修业绩,公司业绩符合预期。 点评: 14年扭亏,鸡价小幅增长,成本下降。我们估计,公司14年鸡肉均价同比增长4%,成本同比下降2.4%左右,其中豆粕一项下降9%。公司结束了2013年2元的大幅亏损,14年实现盈利。我们维持此前判断,认为禽类养殖行业的最低点在2014年一季度,当前时点已经进入上涨周期。 屠宰量大幅增长30%,是养鸡公司里增速最快的。我们预计公司14年屠宰量达到2.76亿羽左右,大幅度增长30%,每羽净利0.27元。主要原因是公司浦城和欧圣项目持续投产。我们预计未来随着新增产能逐步投放,公司屠宰量年均增速维持在20%-30%。 未来行业将持续回暖。春节后畜禽价格呈企稳态势,而非快速下跌。反映了行业持续去产能已经使得供给逐渐改善。我们维持前期深度报告《三月是年内最好买点,迎接养殖业绩反转》的判断,预计15年行业逐步回暖,相关上市公司业绩将大幅度反转。 盈利预测:预计14-16年EPS0.08、0.72、1.30,对应的PE170、21、16倍。公司是养鸡行业龙头,一体化模式受下游客户青睐,同时公司鸡肉销量的增速位列全行业前茅。维持买入评级。 风险提示:疫病因素,鸡价波动大。