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丁婉贝

兴业证券

研究方向: 传媒-互联网行业

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工作经历: 证书编号:S0190515020001,曾供职于齐鲁证券研究所...>>

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新文化 传播与文化 2015-08-27 18.10 -- -- 25.50 40.88%
36.12 99.56%
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投资要点 事件:公司发布2015年中报。 点评: 15H1业绩符合我们预期。公司15H1收入4.33亿元,同比增长45.6%,归属于上市公司的净利润1.10亿元,同比增长88.7%,摊薄EPS0.20元/股,符合我们及市场的预期(公司15H1业绩预增80%-100%,实际增加88.7%);其中15Q2收入2.64亿元,同比增长42.0%,归母净利润6571万元,同比增长80.1%。 业绩增长受益于郁金香和达克斯并表,电视剧业务下半年有望好转。1)郁金香和达克斯在2月并表,计入上市公司报表的3-6月收入分别为20,649和2,278万元,二者合计的广告收入总计占比为53%,毛利率53.6%,贡献并表净利润7049万元,占总净利润64.2%;2)公司上半年电视剧业务实现收入1.78亿元,同比下降39%,毛利率上升2.89pct至41.4%,以电视剧为主的原生业务共贡献净利润3931万元,同比下降32.4%;业绩下滑的原因一方面在于14年同期重点电视剧《一代枭雄》播出,收入基数大,另一方面在于受“一剧两星”影响,公司调整部分电视剧到下半年播出,预计全年电视剧收入将好转;3)并表后公司销售费用率下降0.58pct至5.79%,管理费用率上升1.42pct至4.86%,另外由于公司新增借款较多,财务费用增加2.42pct至1.28%。 构建以优质IP为核心的影视栏目生态。1)公司积极布局及变现优质IP,布局方面,公司与拥有《仙剑奇侠传》《轩辕剑》IP的台湾大宇合作;变现方面,杨洋、宋茜、颖儿主演的剧版《汉之云》(《轩辕剑》)拟定下半年开始投入,影版《轩辕剑》已确定与安乐影片有限公司联合投资制作,计划于2016年启动;2)除传统电视剧外,公司在电影、网剧、综艺方面也在持续布局,公司已确定于2015年下半年上映的电影有《绝命反击》《同城邂逅》《解救吾先生》《Skiptrace》4部;公司15年着力发展综艺板块,与国外版权烙印文化共同出资成立艺鼎文化,另外公司参股的英翼文化也持续推出多部综艺栏目。 持续布局跨屏营销,户外+移动双向发力。2015年郁金香在原有汽车、白酒、奢侈品客户外增加了电商、视频网站、国产手机、国产汽车等新客户,并通过影视植入、影视节目等方式从LED单屏扩展到多屏互动模式;达可斯目前已拥有位于于沈阳、长春、哈尔滨、大连、盐城等地的户外大牌自有媒体3块,LED数码新媒体自有投资媒体9块,代理媒体18处,户外广告总体规模持续扩张;4)2015年5月,公司收购主营“摇电视”和“摇周边”的创祀网络,正式进入跨屏营销领域。 看好公司在影视综艺生态及跨屏营销方向上的综合布局,维持“增持”评级。预计公司15/16/17年全面摊薄EPS分别为0.57/0.77/0.89元,公司当前股价分别对应同期35/26/22倍PE。公司正构建以IP为核心的集电影、电视剧、网剧、综艺栏目为一体的综合影视栏目生态,同时持续布局包括户外和移动的跨屏营销,我们看好公司在多个方向的综合布局,维持“增持”评级。 风险提示:1)电视、电影、综艺节目等内容类产品效果不及预期;2)并购及多维度发展整合不力;3)产业政策风险。
奥飞动漫 传播与文化 2015-08-24 34.07 -- -- 34.07 0.00%
40.38 18.52%
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15H1业绩符合我们预期。公司15H1收入12.6亿元,同比增长23%,归属于上市公司的净利润2.55亿元,同比增长49.6%,摊薄EPS0.20元/股,符合我们及市场的预期(公司15H1业绩预增35%-65%,实际增加49.6%);其中15Q2收入6.43亿元,同比下降0.72%,归母净利润1.75亿元,同比增长45.2%;2)净利润增长主要在于本期较高的非经常性损益(非流动资产处置收益及政府补助)。 收入毛利增长主要来自玩具和游戏业务,研发投入增加及收购事项致使费用率上升。1)公司收入增长主要在于本期收入占比为52.2%、11.7%和9.66%的动漫玩具、非动漫玩具和游戏类业务收入分别增长14.1%、22.3%和75.9%,其三项业务毛利率分别上升13.4pct、3.63pct和15.5pct,提升公司整体毛利率,使得总体毛利率上升5.90pct至52.9%;2)公司15H1继续大力推进扁平化渠道战略,销售费用率上升0.92pct至15.1%;同时公司5月18日起停牌筹划四月星空收购事项,加之人员增加和研发投入提升,15H1管理费用率提升5.54pct至19.3%。 漫画IP方面,收购有妖气极大扩充公司动漫IP库。有妖气是一家成立于年的原创漫画平台,目前已成长为国内第一原创漫画平台,拥有2万名漫画作者、4万部漫画作品,月更新漫画60000页,有妖气加入会在量上极大提升公司动漫IP实力;另一方面,有妖气上动漫IP面向全年龄段,而奥飞自有IP主要面对12岁以下的低龄少年,有妖气的加入在年龄维度上扩充了公司客户群体,对公司IP库有极大补充。 渠道扁平化推动玩具业务深化,新渠道不断尝试。1)玩具业务渠道扁平化后效果良好,动漫/非动漫玩具收入稳定增长14.1%/22.3%,其中海外业务更是收入翻倍;2)婴童方面“全优妈妈大学”为玩具业务未来的O2O模式改革提供了经验,而电商业务实现多平台、5大品牌布局,未来公司玩具业务渠道变革值得期待。 嘉佳卡通稳定提升影响力,电影游戏不甘示弱。1)截至6月底,嘉佳卡通已覆盖15个人口大省及重点收视区域,覆盖人口约5.2亿,用户数达8000万;6月在50城市48卫视的排名从31位迅速提升至22位,在北上广深四大一线城市总市场份额提升至五大卡通之首(除央视少儿外);2)电影与游戏不甘电视动画之后,纷纷发力:奥飞影业与美国电影公司NewRegency联合出品的《荒野猎人》已进入补拍阶段,《倒霉熊008》《巴啦啦小魔仙3》正择期上映;游戏方面,“方寸科技”上半年新推出的“魔天记”创下APPStore付费榜第1名,畅销榜第16名的好成绩。 看好公司扩充漫画IP库后在动漫娱乐产业发展潜力,继续维持“增持”评级。考虑本次收购增发股份,预计公司15/16/17年全面摊薄EPS分别为0.52/0.69/0.88元,公司当前股价分别对应同期72/55/43倍PE。公司是国内最具优势的动漫产业公司,本次有妖气更为公司补充了大量针对全年龄段的优质动漫IP;同时公司亦在游戏、影视、电商、媒体广告、国际化等方面持续布局,我们持续看好以IP为核心的泛娱乐平台发展潜力,继续维持“增持”评级。 风险提示:1)动漫作品对消费者吸引力下降;2)并购及多维度发展整合不力;3)产业政策风险。
蓝色光标 传播与文化 2015-08-24 15.73 -- -- -- 0.00%
17.23 9.54%
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业绩符合市场及我们预期,业绩下滑主要受Hunstsworth亏损及财务费用影响。1)公司15H1收入34.5亿元,同比增长31.4%,归属于上市公司的净利润8613万元,同比减少71.5%,对应摊薄EPS0.04元/股,符合市场预期(15H1业绩预告同比减少67%-75%);其中15Q2收入20.9亿元,同比增长37.8%,归母净利润1.88亿元,同比增长4.54%;2)上半年业绩出现较大幅度下降主要在于huntsworth带来约1.28亿元亏损以及较高的财务费用(1.06亿元),同时公司亦在持续推进数字化转型,带来较高的管理费用和销售费用(分别同比增长97.5%、44.1%)。 数字营销扩张迅速。1)公司15H1数字营销业务收入同比增长59.5%至18.2亿元,收入占比达到52.6%,其中移动数字营销同比增加201%至5.42亿元,远超行业100%的增速;2)相比而言,传统营销收入增长9.78%至16.3亿元,增长较为平缓。 服务业务和销售业务增长迅速。1)公司服务业务收入同比增长61.9%至.7亿元,毛利率同比下降4.13pct至35.44%;2)广告业务收入同比增长3.03%至14.5亿元,毛利率同比下降1.90pct至21.2%,较为稳定;3)公司2014年设立的主营电子销售的子公司业绩增长迅速,15H1销售业务收入同比增长654%至3288万元,但快速扩张导致毛利率同比下降.91pct至2.56%。 收购多盟、亿动,数字营销进一步发力。1)公司于今年6月8日公告收购多盟和亿动,多盟是BAT外最大的移动广告平台,为近5500个客户提供服务。旗下拥有自主研发的移动广告平台(Adnetwork)稳居行业一线龙头,另外其去年开始发力的移动DSP平台“多盟·必得”未来值得期待;2)亿动是主打海外市场的移动广告平台+DSP公司,业务范围覆盖中国和印度两大市场,旗下拥有多个自主开发的广告投放系统,与近三万媒体合作。多盟、亿动被收购后,其数字营销团队将并入公司已有数字营销体系,我们看好公司对被收购团队的整合能力和数字营销方面的协同效应。 积极布局航空WiFi,打造流量入口可期。公司于报告期内先设立航空WiFi子公司天地互联(投资6800万元,主营航空WIFI)和无限互联(投资1亿元,专注于移动互联、wifi平台营销等业务的投资管理工作)以切入航空WIFI蓝海市场,后参股海航体系中独家航空互联网运营商喜乐航255股权,我们认为现在仍是航空WIFI行业的起步期,公司现在切入仍属早期,随着航空WIFI流量入口的建立,公司将在航空互联网的蓝海市场中取得先发优势;同时,航空WIFI入口也能提升公司营销平台的价值。 盈利预测与投资评级。我们预计公司15/16/17年全面摊薄EPS分别为0.43/0.60/0.77元,当前股价分别对应同期33/24/19倍PE。我们看好公司向数字营销方向的持续转型、在全营销领域的综合布局及在航空WIFI领域的布局潜力,继续维持“增持”评级。 风险提示:外延并购整合不达预期;宏观经济增速下滑冲击。
华录百纳 传播与文化 2015-08-24 29.50 -- -- 25.50 -13.56%
38.38 30.10%
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点评: 中报业绩略低于预期,增长主要受益于蓝色火焰并表。1)公司15H1收入8.76亿元,同比增长300%,归属于上市公司的净利润6237万元,同比增长37.7%,对应全面摊薄EPS为0.088元/股;其中15Q2收入3.93亿元,同比增长139.5%,归母净利润3858万元,同比增长29.8%;2)公司业绩增长主要受益于蓝色火焰并表,2015上半年属于蓝色火焰的媒介代理收入为1.79亿元,品牌内容营销收入1.30亿元,二者合计营收占比为35.3%。内容领域多点开花。公司15H1内容制作业务收入同比增长163.6%,1)影视剧方面,《嘿,老头》《秀才遇到兵》等电视剧收视内容俱佳,电影收入则主要来自《爸爸的假期》;2)综艺节目方面,虽然《前往世界的尽头》收视率略低,但《欢乐喜剧人》表现不错,CM34城平均收视率达到1.39;3)公司内容不断尝试“互联网+”模式,《爸爸的假期》在微信朋友圈中营销,《前往世界的尽头》与阿里“去啊”合作实现T2O运营模式,并开发同名跑酷手游;4)公司下半年计划投资制作多部影视剧和综艺栏目,重点栏目《女神新装》首播CSM34城平均收视率1.29,CSM50收视率1.135。 体育业务持续推进。1)公司在体育方面持续布局:6月10日成立蓝火体育子公司;6月18日增资控股欧篮中国,持有欧篮中国75%股份,欧篮中国有未来5年的欧洲篮球冠军联赛中国地区的独家经营权(全版权经营,品牌运营,衍生品开发等),且满足一定条件该独家经营权授权期自动延续5年;7月7日公司与河北省政府展开冬奥会合作,将在河北张家口市打造融合极限冰雪赛事、冰雪音乐节、演唱会、旅游文化节等于一体的“极限冰雪嘉年华”,项目预计投资10亿。2)体育是公司未来发展的重点板块,公司计划按照“体育营销-自有IP-电视传媒运营”的方式逐步推进,看好公司未来在体育产业上的持续布局。 盈利预测与投资评级。我们预计公司15/16/17年全面摊薄EPS分别为0.62/0.79/0.96元,当前股价分别对应同期53/41/34倍PE。我们看好公司在精品影视剧和综艺栏目方面的强大实力,另外公司在体育产业上的持续布局值得期待,维持“增持”评级。 风险提示:精品电视节目收视率波动风险大;体育产业新切入,未来发展不确定。
东方明珠 传播与文化 2015-08-19 42.20 -- -- 38.53 -8.70%
38.53 -8.70%
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投资要点 事件:1)公司发布2015年中报,15H1收入110.0亿元,同比增长53.4%,归属于上市公司的净利润14.6亿元,同比增长14.4%,稀释每股收益为0.62元/股;其中15Q2收入99.3亿元,同比增长52.0%,归母净利润12.6亿元,同比增长15.2%;2)公司与完美世界签署战略合作框架协议,双方将在全球范围内进行包括主机游戏发行、定制开发、运营等在内的全方位合作;3)公司正加紧研究制定股权激励方案。 点评: 完成资产重组,业绩符合预期。公司15H1完成了原百视通和东方明珠的合并,形成了SMG旗下统一的产业平台和资本平台公司,公司15H1业绩增长主要受益于视频购物及电子商务业务、版权运营业务和旅游业务板块业绩的快速增长,其中旅游板块净利润增长达两位数;除此外,公司杨浦“渔人码头”二期项目、太原湖滨会堂项目销售及预售情况良好,太原湖滨会堂项目销售预计实现利润总额2.45亿元,松江大学城学生公寓资产转让项目预计取得收益1.87亿元,总业绩增长符合市场及我们的预期(公司预计15H1净利润增长10%-15%,实际增长14.4%)。 互联网电视业务持续推进,用户规模+内容优势打造核心竞争力。1)截至6月30日,公司拥有互联网电视激活用户720万户(OTT 机顶盒及一体机,其中累计付费用户390万户),IPTV 用户2250万户,有线数字电视覆盖用户5750万户(其中互动用户750万户,手机电视用户2200万户),用户规模庞大;2)优质内容一直是公司的核心竞争力,公司拥有SMG独家版权库内容超过80万小时,且持续通过外购及入股方式扩大自身版权库:通过历年采购积累超过45万小时视频内容,通过入股新英体育、盈方体育获得英超、世界杯等体育版权,通过与BBC、迪士尼、维亚康姆合作引入BBC CBeebies、迪士尼、尼克动画等少儿版权,通过与华谊兄弟签署战略合作协议独家拥有华谊院线电影独家新媒体版权;未来3年,公司预计将累计新增20亿版权投入;3)以互联网电视为核心,打造多渠道视频集成与分发平台(MVPDs),公司于2015年6月拟出资22亿元参与兆驰股份定向增发,公司计划整合BesTV 互联网电视的品牌、兆驰股份的硬件制造技术及成本优势、海尔的线下渠道,打通整个互联网电视产业链。 内容制作与发行收入上升、毛利率下降。上半年公司内容制作与发行收入收入、成本分别为3.54、2.32亿元,同比分别增加11.8%、19.1%,毛利率减少4.05pct至34.46%。 多渠道视频集成与分发收入、毛利率均上升。上半年公司多渠道视频集成与分发收入、成本分别为16.36、8.92亿元,同比分别增长6.87%、2.83%,毛利率增加2.14pct至45.46%;收入增长主要由于IPTV业务收入增长8.21%,而毛利率增长主要由于互联网电视、有线电视和网络视频业务毛利率分别增长18.44pct、15.07pct和10.04pct。 与完美世界合作,打造客厅娱乐生态。公司将与完美世界在引进IP、游戏定制、联合发行运营推广等多方面展开合作,完美世界是国内领先网络游戏开发商和运营商,旗下拥有《完美世界》《诛仙》《武林外传》等多款优秀游戏,本次公司与完美世界合作,将补充公司在互联网电视内容上游戏部分的短板,助力公司完善内容布局,打造客厅娱乐生态。 盈利预测与投资评级。预计15/16/17年EPS分别为1.05/1.16/1.35元,当前股价对应同期40/36/31倍PE。公司合并后作为上海文广旗下唯一平台,内容及渠道竞争优势突出,我们看好公司在互联网电视产业链上的持续布局,且未来股权激励落地后将极大增强员工工作动力,给予“增持”评级。 风险提示:传统电视业务受新媒体冲击;盗版内容对公司版权冲击;宏观经济影响。
省广股份 传播与文化 2015-08-12 20.61 -- -- -- 0.00%
25.41 23.29%
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投资要点 事件:1)公司发布2015年中报,15H1收入38.5亿元,同比增长46.7%,归属于上市公司的净利润1.98亿元,同比增长20.8%,对应EPS 为0.22元/股;其中15Q2收入21.6亿元,同比增长58.9%,归母净利润1.29亿元,同比增长27%;2)公司预计15Q3归母净利润为9,764-11,540万元,同比增长10%-30%。 点评: 内生+外延提升业绩,符合我们预期。公司15H1业绩增长主要在于上海雅润、上海恺达、广州中懋在14年下半年完成并表,受益于内生增长和并表效应,本期公司媒介代理和自有媒体业务收入分别同比大幅55%和25.8%,符合市场及我们的预期(公司在一季报中预计15H1净利润增长10%-30%,实际增长20.8%)。 追求业务扩张致毛利率下降,收入大幅增长致费用率下降。1)公司15H1毛利率同比下降3.06pct 至16.14%(其中Q2毛利率同比下降4.7pct 至16.3%),主要由于品牌管理和自有媒体15H1毛利率分别同比下降2.79pct和5.72pct;2)受益于收入大幅增长,销售费用率、管理费用率分别下降1.25pct、上升0.31pct 至6.08%、2.52%,总体费用率下降。 品牌管理收入、毛利率同比均下降。上半年公司品牌管理收入、成本分别为9805、1587万元,同比分别变动-17.01%、0.24%,收入下降同时毛利率下降2.79pct 至83.81%。 媒介代理收入上升,毛利率基本稳定。上半年公司媒介代理收入、成本分别为34.62、30.34亿元,同比分别增长54.99%、55.74%,收入大幅上升,毛利率下降0.42pct 至12.36%,基本稳定。 自有媒体收入上升,毛利率下降。上半年公司自有媒体收入、成本分别为2.20、1.39亿元,同比分别增长25.83%、38.35%,毛利率下降5.72pct 至36.77%,下降较明显。 传统媒介代理业务稳定发展,全营销平台战略持续推进。1)公司代理业务收入占比约为九成,是公司主要收入来源,2015上半年公司整合上海窗之外、青岛先锋、省广合众、广州中懋以打造全平台采购模式,保证业务稳定发展;2)15H1公司旗下合宝娱乐、省广星美达、诺时信息、博纳思数字行销、省广汽车营销、省广聚合、省广众烁等一批平台型公司纷纷落地,加之公司自有品牌媒体库不断充实,全营销平台战略持续推进。 数字营销布局掷地有声。公司于报告期内成功收购上海传漾(DSP+SSP+DMP),加之已布局的赛铂互动(数字化整体营销解决方案)、合众互动(专注于健康行业网络营销)、深圳尚道(华南地区社会化营销)、上海恺达(移动营销),公司数字营销布局已初见成效,配合公司已有客户资源和跨平台营销能力,数字营销公司在省广体系内有望达到“1+1>2”的效果。 盈利预测与投资评级。预计15/16/17年EPS 分别为0.76/0.96/1.21元,当前股价对应同期30/24/19倍PE。公司正积极通过“内生+外延”的方式向数字营销大力进军,产业链整合值得期待,看好公司长期成长,维持“增持”评级。 风险提示:外延并购不及预期;宏观经济冲击营销行业。
拓维信息 计算机行业 2015-08-07 32.00 -- -- 40.98 28.06%
40.98 28.06%
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事件:1)公司发布2015年中报;2)公司预计前3季度业绩为1.33-1.50亿元,同比增长140-170%点评: 中报业绩增长受益于上海火溶信息业绩并表。1)15H1收入2.89亿元,同比增长1.34%,归属于上市公司的净利润1.23亿元,同比增长253.14%,符合我们及市场预期;其中15Q2收入1.24亿元,同比下降10.79%,归母净利润1500万元,同比增长6.61%;2)公司15H1业绩增长的主要原因是上海火溶信息业绩并表,同时投资收益增加8200万元。 教育业务稳步增长,生态布局日趋完善,协同效应与卡位效应初现。上半年公司教育服务实现营业收入1.13亿元,同比略微下降1.99%,毛利率同比增长4.43个百分点至65.9%;收入下降主要来自于校讯通等业务收入的减少。公司基于互联网的0-18岁教育正在持续推进:1)幼教领域,爸爸去哪儿/宝贝故事用户突破300万,收购山东长征进一步强化幼教内容与幼儿多媒体教学系统的积累,公司未来将着力打造连接幼儿园教师和家庭客厅的云宝贝,构建幼儿园-家庭共育平台,并于在今年第三季度进入规模商用;2)K12领域,收购海云天占据考试评测数据入口,成功卡位中、高考资源,完善电子阅卷环节;基于云端的学习、作业、评测、阅卷、管理的一站式智慧云校园综合服务平台将在今年第三季度进入规模商用阶段;3)渠道领域,公司依托“校讯通”业务已覆盖15省、25000中小学、4000所幼儿园和1500万用户,具备显著渠道优势;完成收购山东长征、龙星信息和诚长信息将有助于进一步拓展渠道资源,发挥协同效应。 游戏引入海外佳作,精耕已运营游戏,积极出击日本市场,下半年增长可期。1)上半年公司手机游戏实现营业收入9442万元,同比下降17.52%,主要在于公司前期代理的部分手游流水出现较大下滑。2)公司手游一直在遵循精而美的战略:a)引入丹麦知名游戏公司SYBO的“刀锋酷跑”并获得IOS渠道超过百万的下载;通过版本迭代更新,公司运营的“植物大战僵尸”系列和“愤怒的小鸟”系列游戏仍然保持稳定的流水;b)下半年“愤怒小鸟泡泡”和“刀锋酷跑”等将全渠道上线,为进一步加强市场份额和竞争力做好充足准备;同时精品游戏龙门镖局、龙战争、蜀山传奇、龙之战谷等下半年将在国内逐步全渠道上线,下半年收入成长可期。 盈利预测与投资评级。我们预计公司15/16/17年全面摊薄备考EPS分别为0.58/0.70/0.89元,当前股价对应同期60/50/39倍PE。公司正在致力于打造国内0-18岁移动互联网教育垂直领域O2O综合平台,我们持续看好公司未来闭环教育生态成功可能,继续维持“增持”评级。 风险提示:教育业务并购整合不达预期;游戏业务不达预期。
明家科技 电子元器件行业 2015-08-07 25.46 -- -- 75.94 19.29%
41.38 62.53%
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投资要点 事件:新三板公司申石软件拟以重大资产置换、发行股份和支付现金相结合的方式购买公司参股12%的掌众信息100%的股权并募集配套资金,公司所持12%的股权作价4716万元,其中现金对价为2139万元,股份对价为2577万元,申石软件将向公司发行859万股,发行价格为3.00元股。 点评: 掌众新三板上市,投资收益可期。公司拥有掌众信息12%股权,公司2014年8月投资掌众成本为2400万元,本次带来的投资收益为2316万元,换股859万股。未来进一步的投资收益非常可观。前新三板估值较之前有所下降,转求上市公司收购的情况后续可期。持续围绕移动营销布局值得期待。本次掌众新三板上市为公司带来2139万元现金,而目分数字营销公司可能放弃新三板上市,故看好公司未来进一步进行外延扩张。公司“三控三参”布局移动数字营销全产业链。未来继续补全DSP、SSP等环节值得期待。我们认为公司基于其移动营销全产业链布局不断深化,有望发展成为移动营销领域的王者。 盈利预测与投资建议。金源互动、微赢互动、云时空三家数字营销公司2015/16/17备考净利润总和分别为1.415/1.803/2.257亿元,EPS分别为1.11/1.42/1.78元,当前股价对应各期分别为57/45/36倍PE,我们看好公司持续布局移动数字营销全产业的能力,维持“买入”评级。 风险提示:并购协同不及预期;宏观经济下行影响营销行业。
光线传媒 传播与文化 2015-08-07 25.28 -- -- 30.98 22.55%
30.98 22.55%
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事件:公司发布2015年半年报,15H1公司收入4.14亿元,同比增长37.6%,归母净利润8219万元,同比下降19.8%;其中15Q2收入2.34亿元,同比增长35.9%,归母净利润7886万元,同比增长5.14%。 点评: 公司收入利润变化符合我们及市场的预期。公司上半年电影票房约12.87亿元,实现收入3.0亿元,同比增加54.8%,热卖电影较少导致毛利率下降;电视节目制作及广告方面实现收入8,602万元,同比增加39.9%;电视剧方面同比减少86.9%;4)动漫游戏方面,蓝弧和热峰并表,实现收入2,173万元,同比增加100%。 下半年电影《港囧》、《寻龙诀》、《美人鱼》值得期待,有望带来巨大业绩弹性。公司下半年电影集中放映,《港囧》定当9月15日,基于其曾经的票房第一地位,续集有望继续超预期。《寻龙诀》、《美人鱼》作为今年底有望冲20亿票房的国产大片,值得重点期待! 盈利预测与投资评级。预计公司15/16/17年全面摊薄EPS分别为0.39/0.51//0.66元,公司当前股价分别对应同期71/55/42倍PE。公司并购势头强劲,且拥有大量优秀IP,因此我们继续看好未来公司以IP为核心的全娱乐生态圈推进,维持“增持”评级。 风险提示:电影、电视剧、游戏等娱乐产业波动风险;公司并购各公司协同效应不及预期。
昆仑万维 计算机行业 2015-08-07 140.09 -- -- 149.20 6.50%
150.37 7.34%
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投资要点 夯实移动渠道,P2P平台项目全面启动。1)本次非公开发行募集资金不超过25亿元,拟用于海淘金P2P平台项目、海外互联网金融P2P 平台项目、游戏互动P2P 平台项目、1Mobile 线下手机分发渠道建设项目;2)以上项目的资金投入额分别为7亿元、6亿元、6亿元、6亿元;3)本次募集资金夯实移动端渠道,强化互联网金融布局,有助于公司加强海外布局,整合内外部资源,为转型平台型互联网公司奠定基础。 互联网金融持续布局,泛金融架构逐渐清晰。1)公司先后投资信达天下、趣分期、随手科技、e保养等互联网金融细分领域的龙头企业,以及涉及O2O的物流基础平台DADA Nexus Limited,互联网金融多点开花;2)公司募集19亿元打造三大P2P项目平台,互联网金融领域深入布局;3)我们认为公司能够利用从游戏IP吸引来的流量迅速做大互联网金融等其他互联网产品,布局扩大至整个互联网生态系统,实现游戏用户向互联网金融用户延展。 盈利预测,维持增持评级。我们预计公司15/16/17年全面摊薄EPS分别为1.51/1.83/2.29,当前股价分别对应同期103/85/68倍PE。虽然目前公司估值较高,但是考虑到公司外延布局势头强劲,围绕互联网产业持续外延并购步步为营,打造平台型互联网公司成功是大概率事件,我们看好公司业务间的协同效应,通过金融游戏化产品等形式公司有望实现几千万活跃游戏用户向互联网金融用户的转型,继续维持“增持”评级。 风险提示:新游戏推广不及预期;外延并购不及预期。
视觉中国 纺织和服饰行业 2015-07-30 30.70 -- -- 35.02 14.07%
35.02 14.07%
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维持盈利预测,当前时点重申推荐。我们维持2015-17年公司全面摊薄EPS分别为0.39/0.47/0.56元的预期,对应PE为86/70/60倍。我们认为,公司图片电商业务依托其素材内容优势和行业规模,龙头地位牢固,具备长期投资价值。公司今年重点推进的国家智慧旅游平台项目相关产品在下半年逐步兑现,同时围绕视觉为核心的外延布局将持续推进,逐步实现PGC视觉素材销售平台向基于视觉内容的整合营销服务平台延伸。深调后具备安全边际,建议积极买入! 风险提示:盗版风险;旅游平台推出和体验不达预期;智慧旅游政策执行力度有限的风险。
利欧股份 机械行业 2015-07-29 19.23 -- -- 26.83 39.52%
26.83 39.52%
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投资要点 事件:1)公司发布2015年中报,15H1收入19.6亿元,同比增长58.5%,归属于上市公司的净利润1.55亿元,同比增长23.67%;其中15Q2收入11.1亿元,同比增长38.7%,归母净利润7974万元,同比增长128.6%;2)公司公布半年度利润分配预案,每10股转增20股。 点评: 中报业绩增长受益于数字营销公司并表及土地搬迁补偿收入。1)公司15H1业绩增长的主要原因是3家数字营销公司上海漫酷(MediaV)、上海氩氪、琥珀传播在今年并表,以及公司一季度收到土地收储搬迁奖励款2,406万元,使得营业外收入增加1977万元,符合我们及市场预期;2)公司去年同期出售日立泵30%股权,取得投资收益1.3亿元,去掉2014年这项收益及2015土地搬迁补偿收入后,公司归母净利同比增长133%。 公司原有水泵业务平稳增长。公司民用泵、工业泵等制造业务15H1收入平稳增长9.18%,由于公司水泵核心部件电机自主生产,加之产品品种丰富,预计制造业务收入下半年能够继续保持上半年的稳定增长。 数字营销转型顺利。已完成并表的三家数字营销公司增长迅速,年内完成承诺利润是大概率事件(见表):上半年上海漫酷(MediaV)实现收入7.79亿元,同比增长72.4%,净利润4826万元,同比增长178%;上海氩氪实现收入6163万元,同比增长167%,净利润1303万元,同比增长790%,;琥珀传播实现收入4559万元,同比增长53.8%,净利润910万元,同比增长28.7%。 整合微创时代和万圣伟业,纵向打通整个数字营销产业链。1)上游流量端同时覆盖PC和移动,进一步按类型区分,MediaV、上海氩氪分别导入垂直网站和社交营销流量,新加入的微创代和万圣伟业导入搜索流量和长尾流量;2)中游平台端业务覆盖广泛,琥珀、氩氪服务广告创意,微创、MediaV做媒介代理业务,氩氪介入社交营销;3)下游变现端公司创新力十足,除去传统的营销盈利模式,公司计划其一通过帮助线下转线上的企业做电商代运营,解决其线上运营和数据搜寻经验不足的问题,通过分成盈利;其二建立初创公司孵化池,参股新公司,将自身流量导入初创公司帮助其成长,充分利用自身流量的同时获得投资收益,近期公司已采用该模式投资了留学公寓代租平台异乡好居,公司持股10%。 盈利预测与投资评级。我们预计公司15/16/17年全面摊薄备考EPS分别为0.84/0.98/1.22元,公司当前股价对应同期PE位75/65/52倍。虽然目前估值较高,但公司一方面打通整个产业链后会通过业务整合提升公司整体的毛利率,另一方面下游投资初创型企业的模式若进展顺利,将大大提升目前公司流量利用率(MediaV自有数据库有7亿cookie,万圣伟业长尾流量平均每天1300万IP地址),为公司带来可观的投资收益,故给予“增持”评级。 风险提示:公司并购整合不达预期;广告主广告费用投入量受宏观经济下行而减少。
天神娱乐 计算机行业 2015-07-27 87.34 -- -- 101.47 16.18%
101.47 16.18%
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投资要点 天神娱乐大格局,上市后快速展开外延布局!2014年,成功借壳科冕木业上市。快速完成二次外延布局,形成了“游戏+流量运营”双核驱动的产业布局。我们认为,这只是第一步,公司具备强劲的外延实力,将持续推动公司“打造泛娱乐帝国、触达流量端用户”的战略。 游戏研发实力强,呈现“天神互动+妙趣横生+雷尚科技”的“重度游戏+轻度游戏”全方位布局。1)天神互动基于《苍穹变》向手游的转型值得期待。2)妙趣横生此前发布的手游《十冷》火爆,8月份即将推出的《封神英雄》值得期待。 Avazu是A股首个海外营销龙头,助力中国企业国际化。1)全球移动互联网广告市场规模广阔。Avazu过去6年在海外媒体资源+海内外客户资源上积累了优势显著。2)纯在的海外移动营销公司,移动端占比超过80%。3)以技术实力见长,覆盖广告网络和DSP平台。 布局爱思助手,打造应用分发入口。爱思助手快速成长的第一的苹果第三方应用商店。最新调研数据显示,爱思助手累计用户有4000万以上,2015年第一季度纯利6000万,每个月分发量app1亿多次,业绩大超预期。 盈利预测与投资建议:我们预计天神娱乐2015/16/17年归母净利润分别为3.31/4.44/5.58亿元,当前股价对应PE为42/32/25倍。我们看好公司大格局和外延实力,给予“增持”评级。 风险提示:1)新游戏低于市场预期,2)并购重组不达预期。
视觉中国 纺织和服饰行业 2015-07-23 37.03 -- -- 39.45 6.54%
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Company Profile Visual China Group Co., Ltd. (000681: SZ) (“VCG” or “the company”)manufacturesgarments including shirts, pants, children wears, coats, pajamas, and jackets. TheCompany markets its apparel products under the Macopolo brand name to Japan,Korea, Western Europe, and Australia. Far East also produces computer hardware andnetwork security systems, as well as develops computer software. Commentn Created in Canada in 2003, 500PX is the largest photography community in the worldwith 6 million registered photographers and 55 million creative images. There are about1 million active photographers per month in the community. With Andreessen Horowitz?s leading the first round of investment in 500PX, we expectVCG to enjoy good returns through investing in the second round as a major contributor.And its position in the process also demonstrates confidence of global counterparts inVCG?s future growth. VCG is going to act as 500PX?s exclusive franchiser in GC. Operating over 50 millionimages, ten times its own storage, will boost growth of its gallery business. Three months after the second round of financing process, VCG and 500PX plan toestablish a joint venture, focusing on developing an application for Chinesephotographers with the help of management experience and visual resources of500PX. Shijue.me, VCG?s own social platform, can benefit from 500PX?s large amountof images as well. We believe referring to its partner?s operation model, VCG will fullyutilize the national smart travel system to achieve significant growth in visual socializingbusiness. VCG has prepared over CNY 3 billion through private placement and bank credit toconduct M&As. Acquiring Yixun Group (transliterated) and 500PX also proves itsdetermination to implement the strategy. And the company is cooperating with andacquiring partners to step into tourist, sports, entertainment and education industries,comprehensively marketing visual resources as well as maximizing profits. Earnings Forecast and Investment Recommendations: We made EPS forecast forthe company at CNY 0.39 in 2015, CNY 0.47 in 2016 and CNY 0.56 in 2017, implying106x 15E PE, 89x 16E PE and 74x 17E PE. Businesses of VCG present goodprospects. We suggest investors buy on dips. Potential Risks: piracy risks, worse-than-expected performance of the smart travelplatform, weak implementation of the smart travel policy.
天龙集团 基础化工业 2015-07-21 24.52 -- -- 36.99 50.86%
39.50 61.09%
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投资要点 领先水性油墨公司。天龙已连续15年保持行业领先地位,并于2012年开始布局油墨业上游林产化工业,目前产业链上下游协同效应良好,两业务收入均保持稳定增长。 转型数字营销,布局全产业链。1)数字营销行业正处于快速增长期,预计2018年市场规模可超4000亿元,是2014年的2.67倍;2)公司2014年起连续收购四家数字营销公司,分别为广州橙果(基于CRM,主要服务汽车客户)、智创无限(移动营销)、优力互动(社会化营销)和品众互动(SEM),四家公司在各自细分产业上都基本实现了从广告主到媒体的全覆盖;3)品众互动是国内SEM(搜索引擎营销)龙头企业,技术领先,是百度、360、搜狗、谷歌四大搜索引擎TOP3代理商,未来公司将围绕品众展开进一步发展。 盈利预测与评级。预计公司15/16//17年备考净利润总和分别为1.60/2.09/2.70亿元,全面摊薄EPS分别为0.55/0.72/0.93元(考虑了收购品众增发的股本),当前股价分别对应同期44/34/26倍PE(若考虑对赌超预期可能,当前估值或已降至15年40倍估值水平以下;同时若考虑持续外延并购可能,估值水平有望进一步显著降低)。我们持续看好数字营销产业发展潜力以及公司外延扩张可能,当前较低的估值和市值提供了良好的向上弹性,给予“增持”评级。 风险提示:并购公司协同效应不及预期;宏观经济下行影响营销行业;市场大幅波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名