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沈海兵

天风证券

研究方向: IT行业

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工作经历: 执业证书编号:S1110517030001,IT行业分析师,复旦大学经济学硕士、电子科学与技术学士;2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。曾就职于民生证券和中国银河证券。...>>

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卫宁健康 计算机行业 2019-05-13 12.46 15.28 25.97% 13.23 6.18% -- 13.23 6.18% -- 详细
行业利好政策不断,县级医院/医联体大建设壮客户实力 2018年以来,国务院、卫健委、医保局陆续出台数十项政策,加强医院、区域信息化建设,以电子病历、互联互通、智慧医院为代表的信息化项目迎来建设高峰期。据IDC预测,2020年,医疗信息化市场规模达到430亿元,2018-2020年复合增长率9.57%。2018年政策密集推动下,2020年前后,医疗信息化需求将加速释放,行业需求有望持续超预期。此外,我国县级医院综合能力不足,使得异地就诊率、住院率持续上升,医保支出大幅攀升,长期收支平衡压力大。为实现医保控费,2018年至2019年初,政府出台多项文件,大力发展县级医院及县域医联体/医联体。新政一方面将为二级医院带来更多资金支持,另一方面,通过医联体/医共体,县级医院实现了触角延伸,扩大了客源群体,强化了自身实力。公司客户集中在二级医院。在政府大力发展县级医院的背景下,客户群体综合实力不断增强,公司有望深度受益。 传统业务订单加速成长,业务结构明显优化 (1)订单方面:据采招网数据,2019年前四月公司中标订单总金额达4.70亿元,同比增长157%,其中1月、2月、3月、4月订单金额增长率分别为89%、195%、391%、175%,呈现加速态势,行业景气度持续;(2)业务结构方面:业务结构明显优化,高毛利业务占比明显提升。2018年,公司高毛利软件销售及技术服务业务收入增长率为31.92%,呈现加速增长态势。因软件业务订单饱满且硬件业务毛利率低,公司主动收缩该业务。18年公司硬件业务的收入同比下降12.81%,业务收入占比由2017年的29%下降至18年的21%,预计未来将进一步下降。 创新业务加速落地,2019年有望迎来盈亏拐点 2018年公司创新业务取得阶段性成果,核心主体显著扭亏。19年创新业务有望加速落地,扭亏为盈。云医方面:2019年,各地迎来互联网医疗监管平台、互联网医院的建设大潮,公司建设、支付类业务收入有望大幅攀升。随着各地互联网医疗监管平台的陆续上线,以及服务监管细则的逐步出台,预计自2020年开始,互联网医院落地运营有望全面铺开,云医业务有望加速发展,并驱动云药、云康等新业务全面发展。云险方面:近期,子公司卫宁科技中标国家医保局项目大单,云险业务有望迎来大突破,在医保IT建设大潮中占得先机,后续业务发展值得期待。 投资建议:公司传统业务持续高景气,加速成长,创新业务拐点有望到来。预计2019/2020年公司传统业务将实现净利润4.40/5.90亿元,参考同类公司,我们给予公司传统业务45倍PE,对应2019年合理市值为198亿元。创新业务预计合理估值50亿元,公司19年整体合理估值为248亿元,对应目标价15.28元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期;创新业务推进不及预期;行业竞争加剧
麦迪科技 计算机行业 2019-05-13 42.54 -- -- 44.60 4.84% -- 44.60 4.84% -- 详细
国内临床专科信息化龙头企业。麦迪科技是一家专注于医疗信息化和大健康领域的上市公司,主营产品包括专科临床系统和整体解决方案,经过十余年的发展,公司已成长为手麻等专科信息化龙头企业。截至2018年底,公司用户覆盖32省,超1400家医疗机构,其中,三甲医院400多家。18年公司实现营收2.84亿,同比增长5.8%,净利润0.55亿,同比增长7.7%。 拟收购海口玛丽医院,布局辅助生殖千亿蓝海市场。2019年1月28日,公司与海口玛丽医院签订《股份收购意向协议》,公司拟收购玛丽医院50%以上的股份,布局辅助生殖业务。辅助生殖是稀缺优质赛道,具备优良投资属性:(1)需求端:首先,行业空间大,2016年我国的不孕症人数达4770万人。其次,市场渗透率低,目前中国的辅助生殖市场渗透率仅为6.5%。在不孕率上涨、二胎放开政策、辅助生殖认知度提高等因素的刺激下,我国辅助生殖千亿市场起航;(2)供给端:牌照严控,行业近乎处于半垄断状态。对公立医院而言,取得人工授精牌照需要4.5年,若要集齐人工授精、试管婴儿1、2、3代牌照共需10.5年。对于民营医院而言,牌照更为稀缺,截止2017年底国内具备民营辅助生殖的机构仅为41家。 海南辅助生殖存量空间大,线上、线下结合开创行业新模式。首先,海南辅助生殖市场存量空间广阔,试管婴儿按照均价4万/周期、平均每位患者2个周期计算,海南省存量市场可达到17.6-25.6亿元。其次,依托于信息化的手段,公司拟打造“1+2+3+4”的辅助生殖创新服务体系,率先尝试线上+线下新模式,通过辅助生殖互联网云平台,实现全国患者引流。 临床信息化业务产品线拓展,新品放量打开成长空间。公司手麻系统竞争力突出,客户超过1000家,处于龙头地位。随着产品向低线医院渗透,市占率进一步提升。公司积极横纵向拓展业务,重症监护系统及院前急救系统依已推向市场,我国重症监护系统潜在市场近40亿,院前急救系统前景广阔,产品放量有望驱动业绩高成长。此外,公司与赛诺菲、神州数码等公司搭建心血管专科联盟,探索科研大数据分析平台建设与推广等业务,项目金额超1500万。联盟扩容有望继续带来院端订单,远期模式升级可期。 投资建议:(1)公司是国内临床信息化龙头企业,竞争优势突出,新品拓展打开市场空间,看好公司业务发展前景,首次覆盖给予“增持”评级;(2)备考估值:公司积极布局辅助生殖业务,有望实现一体双轮驱动模式。辅助生殖行业空间广阔、牌照稀缺,赛道优异。行业可比公司锦钦医疗2017年实现利润近1.99亿元,同比增长近100%,利润率高达30%,前景广阔。综合考虑,给予公司辅助生殖业务15亿估值;临床信息化业务方面,预计2019年实现利润0.72亿元,给予公司信息化业务38倍PE,对应市值27.36亿元。综合考虑,我们认为公司整体估值有望达到42.36亿元。 风险提示:辅助生殖、传统业务需求低于预期;因尽调未及时完成或被并购方/拟出让方有重大法律/财务等问题导致交易终止、交易内容发生变动化、协议签署及审批的风险(具体协议事项以正式协议为准)。
佳都科技 计算机行业 2019-05-06 10.20 -- -- 10.85 6.37% -- 10.85 6.37% -- 详细
收入增速较快,费用控制良好,参股独角兽反映于利润表 一季度公司营收同比增长26.13%,增速较快,略超预期,预计有部分收入确认节奏带来的影响。费用控制良好,一季度销售费用3429万元,同比下降12.21%;管理费用2897万元,同比增长2.53%,增速均远低于收入增速。归母净利润实现1.96亿元,同比增长571.37%,主要为会计处理影响,公允价值变动项目为1.91亿元,预计是参股AI类公司反映于利润表。若去除相关影响,公司营业利润同比增速在接近50%。 关注轨交业务订单落地以及后续发展空间 2019年3月,公司全资子公司中标广州地铁119亿元项目,预计该部分收入将在今年下半年开始逐步显现,增厚公司业绩。轨道交通作为新基建重要组成部分,去年后半年开始进入密集批复期,未来全国仍将有较多新建需求订单逐步放出。同时,根据广州市发改委推动轨道交通三年行动计划,广州地铁正计划“走出去”,扩张市场。公司与广州地铁合作紧密,未来有望结合广州地铁扩张节奏,落地后续订单。 研发投入实际较高,看好AI业务产生业绩 公司一季度研发费用1707万元,同比略有下降,主要原因是部分研发费用做资本化处理。一季度开发支出项目较18年末增长2762万元,结合研发费用,一季度整体研发投入应在4400万元以上。高研发投入下,公司AI产品进展良好,公共安全方面,“警务视频云”产品18年连续中标广东、山东、新疆等多个省市AI+安防项目,未来有望同时在广度(地域扩张)和深度(区县下沉)两个维度发力拓展。城市交通方面,“城市交通大脑”成功案例获央视认可,未来持续验证后有望开始落地大中型城市,产生业绩。 投资建议 持续看好公司AI业务并受益新基建浪潮,由于会计准则变动,上调19年净利润至6.35亿元,预计2019-2021年净利润6.35/6.40/8.13亿元,对应P/E 24.79/24.57/19.35倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目落地不及预期;政策落地不及预期;轨交投资不及预期。
东方国信 计算机行业 2019-05-02 13.51 -- -- 13.78 2.00% -- 13.78 2.00% -- 详细
公司4月26日发布2018年度报告,实现营业收入19.96亿元,同比32.55%,归母净利润5.18亿元,同比20.3%。披露2019年第一季度报告,实现营业收入2.85亿元,同比23.41%,归母净利润4341.03万元,同比20.34%。 运营商业务依然稳健,政府、金融业务发展迅猛 公司2018年运营商板块收入10.2亿元,同比20.16%,占公司营业收入的%,毛利率55.8%,比2017年增加1.26个百分点。三大运营商均有突破,收入增长稳健,毛利率持续提升。金融板块子公司上海屹通收入3.02亿元,同比32.5%,对赌期后持续高增长。产品层上海屹通Ares平台已成为公司直接及间接销售的重要利润来源,业务层屹通与母公司联手中标建行移动金融项目,实力获得四大行认可。政府业务涵盖城市大数据、军工、公共安全等多项业务,收入1.64亿元,同比260.62%,高增长主要源于市场快速增长,尤其是一线和经济发达地区城市大数据项目的落地,公司重点打造了北上广深为龙头的智慧城市案例,取得项目和收入上的双突破。 工业互联网深耕基础技术,发力生态建设 2018年,公司在工业互联网领域入选5个国家级项目,已建成集“边缘计算+工业PaaS+工业APP”于一体的自主可控工业互联网平台Cloudiip,在边缘设备采集、云端设备接入、流式实时数据计算,以及工业大数据分析工具、工业机理模型开发工具、工业应用开发工具等方面取得了较大突破,目前已面向工业领域提供了14类面向工业的行业图标、74个工业动态组件,4类基础工业微服务。市场推广层面,公司与全国近20个省市自治区政府部门签订战略合作协议,打造工业互联网生态基地建设,自有产品覆盖高端装备、轨交、能源等多个行业。我们认为工业板块潜力大,有望成为公司未来平台级发展的主要力量。 研发投入持续加大,为公司产品化转型奠定基础 公司2018年研发投入4.45亿元,占营业收入22.31%,继续维持高位,研发费用资本化比例74.93%,相较上年下降2.96个百分点,在研项目主要集中在工业、政府、基础技术平台等领域。公司自研核心产品CirroData数据库以产品化方式正式推广进入中国移动和多家商业银行,基于容器的云计算操作系统BCOS已成为公司云平台共性支撑,有望对外赋能。此外公司开展与IBM战略合作,获得SPSS源码授权,全面进军数据科学和AI市场。 投资建议 看好公司纯内生稳健增长,建议高度关注工业互联网业务动向。预计2019/2020年净利润6.44/7.78亿元,现价对应19年PE23.16倍,“买入”评级。 风险提示:工业互联网落地不及预期,运营商业务增长不及预期
恒生电子 计算机行业 2019-05-01 63.25 -- -- 67.75 7.11% -- 67.75 7.11% -- 详细
收入增速符合预期,增速不高预计是订单节奏与科创板业务影响 本季度公司执行新会计准则,造成归母净利润大幅增长。收入增速低于我们对全年增速的预期,符合我们的判断,主要是两个原因:第一,一季度是收入确认的淡季,预计收入将在后续季度加速释放;第二,在科创板即将落地的预期下,下游客户重心会放在科创板系统建设上,原有系统升级需求会被放缓,而科创板相关收入尚未释放。分业务看,经纪业务同比下降15.73%,预计主要是上年度券商客户业绩不理想造成订单量下降所致;资管、财富业务同比分别增长27.35%、26.95%,符合预期;交易所业务规模较小具波动性;银行业务同比下降17.64%,仍延续去年统计口径改变影响;互联网业务同比增长15.82%,符合预期。 费用控制良好,销售、研发费用增速低于收入增速 一季度销售费用1.83亿元,同比增长2.80%;管理费用1.14亿元,同比增长24.22%;研发费用3.12亿元,同比增长5.43%。销售、研发费用显著低于收入增速,费用控制效果明显。预计未来增速差将带动利润增速高于收入增速。 后续随科创板落地,看好订单带动业绩快速增长 科创板正式落地后,看好公司相关订单迎来快速增长,后续将带动公司业绩加速增长。同时继续关注外资入华和金融供给侧改革带来的相关新增需求。 投资建议 看好公司持续受益金融供给侧改革,预计2019/2020年净利润8.07/11.05亿元,对应P/E 69.17/50.53倍,维持“买入”评级。 风险提示:资本市场波动风险;监管从严影响下游需求;科创板产品推进不及预期。
齐心集团 传播与文化 2019-05-01 10.29 -- -- 11.15 8.36% -- 11.15 8.36% -- 详细
事件: 公司于2019年4月24日晚间发布2019年一季报:报告期内,公司实现收入10.75亿元,同比增长53.75%,实现归母利润0.39亿元,同比增长30.84%。 点评: 业绩符合预期,扣非利润高增长。报告期内,公司收入同比增长53.75%,主要系报告期内公司B2B销售业务以及SAAS银澎云好视通销售业务较上年同期增加所致。归母利润同比增长30.84%,主要系本期计入到营业外收入的与日常经营无关的政府补助较上年同期大幅减少所致。扣非归母利润同比增长62.81%,持续保持高增长。 云视频业务优势明显,智慧教育/党建市场拓展促进业绩高速发展。公司云视频业务优势明显,累计服务客户已超过6万家,IDC数据显示:好视通在2016-17连续两年市场占有率第一。公司加大拓展教育和党建市场:智慧教育方面,公司组建教育等行业市场部,已形成了常态化录播等五大内容体系。公司教育产品已在龙华区教育科学研究院附属幼儿园、东莞理工学院、华北电力大学等学校逐步落地,并在福建福州、贵州、广西等地实现了项目落地运营。智慧党建项目稳步推进,在河北、河南、山东、贵州、黑龙江省部分市县为当地党员学习提供服务。教育、党建市场拓展,有望促进公司业绩持续高速发展 B2B办公物资业务持续发展,无界智慧办公零售稳步推进。公司持续丰富办公物资品类,在原有的办公品类基础上,新增MRO工业品、劳保用品、办公租赁等高附加值商品,可为客户提供19大品类、50万+商品,满足客户一站式采购和服务需求。同时,公司横向组建各地子公司,提升大客户订单服务能力完善横纵一体化全国性大客户服务网络。与京东共同发展“无界智慧办公零售”,已覆盖超过4万家京东便利店和京东之家,业务落地运营有望进一步提升公司综合竞争实力。 投资建议:看好公司大办公平台的市场前景、云视频会议发展潜力。预计公司2019、2020、2021年实现净利润3.00、4.00、5.18亿元,看好公司额业务发展前景,维持“增持”评级。 风险提示:办公物资需求不及预期;与京东、腾讯云合作进度不及预期;云视频业务市场拓展不及预期。
广联达 计算机行业 2019-04-30 27.71 -- -- 29.28 5.67% -- 29.28 5.67% -- 详细
预收款确认导致收入快速增长,产业金融业务继续放量 公司2019Q1新签云合同1.31亿元,同比增加72.61%,其中工程计价、工程算量、工程信息新签云合同分别为0.4亿、0.4亿、0.51亿,比例大致相同。2019Q1末云相关预收款余额3.85亿元,对比2018年末的4.14亿元,可以大致算出2019Q1确认为收入的云相关预收款约为1.6亿元,预收款余额的结转带来营业收入的快速增长。此外产业金融业务实现利息收入1556万元,同比大幅增长109.59%,继续验证了以专业应用数据为主要依据的交易核验风控模型,为公司打造建筑产业新金融服务平台、建立建筑产业征信体系、引入更多的资金方服务于建筑行业中小企业打下坚实的基础。 研发投入拖累当期利润,着眼未来确保行业技术领先 公司2019Q1研发费用1.23亿元,同比增长67.63%,研发费用占营业总收入比例达到26.11%,相较2018Q1的22.13%和2018全年的25.04%继续提升。由于2019Q1销售费用率有所下降,毛利率和管理费用率基本维持稳定,研发投入的持续增加在一定程度上拖累了当期业绩,导致公司净利润有所下滑。但我们认为研发投入是公司积累关键技术能力,保持行业技术领先的重要手段,着眼未来数字建筑战略,无需担心当期投入的增加。 转型期财务表现欠佳,长期看数字建筑价值巨大 公司自2017年开始云转型,核心造价产品已经在11个区域开展全线转云,2019年将加速至21个地区,因而从财务报表角度,预收款仍将继续大幅增加,当期收入尤其是利润表现存在增长放缓的可能。但云化全面实施后,利润和收入增速将回归正常水平。此外,公司施工业务相较造价业务,单体项目金额较大,验收和结算周期较长,从季度报表角度,对存货、应收账款、其他应收款等科目存在一定影响。但长期看,建筑业相关企业近年来加大信息化/数字化投入,实际业务需求持续提升,建筑信息化市场正在迎来更大发展的良好时机。公司作为数字建筑战略的先行者,有望从业务层更深角度出发,成为数字建筑时代领先的平台服务商。 投资建议 我们认为当期利润并不能反应公司真实价值,建议关注收入项和云预收。看好公司作为数字建筑领军企业,推动建筑行业的转型,预计2019/2020年净利润4.68/6.63亿元,对应PE65.93/46.58倍,维持“买入”评级。 风险提示:施工业务增长不及预期,云转型不及预期。
易华录 计算机行业 2019-04-24 34.08 -- -- 36.49 7.07% -- 36.49 7.07% -- 详细
数据湖项目不断优化公司收入结构,现金流首次转正 公司“数据湖+”战略在2019年不断加大项目落地范围,Q1落地了成都、茂名、重庆三地数据湖项目,同时秦皇岛、赣州、天津、株洲、德州、青岛及延吉数据湖均已进入到建设阶段,部分项目已进入到运营期,回款加快。借助数据湖战略,公司产业结构不断优化,项目质量及验收进度持续提升,有效加速了存货及应收账款的消化,推动了业绩的快速提升,并使公司现金流达成了上市8年以来的首次转正。我们认为现金流转正对公司意义重大,历史上公司主营智慧交通类项目,回款周期较长,存货和应收账款占比销售百分比一直较高。随着高毛利回款迅速的数据湖业务的不断落地推进,公司传统业务在营业收入中比重有所下降,新签传统业务订单也选择毛利高、回款有保障的项目实施,有效的提升了公司现金流水平。此次现金流转正标志着公司数据湖战略进入良好的正反馈周期,未来有望随着数据湖建设和运营的持续推进,继续优化现金流水平。 蓝光数据湖进入互联网厂商存储采购序列,生态建设初见成效 公司数据湖在政府客户之外,广泛引入社会企业,拓展蓝光存储的企业级客户。2019年Q1,金山云将私有云平台与公司光磁一体存储技术融合,配备银河麒麟操作系统,打造KingStack私有云产品,实现了从物理硬件到操作系统及云平台的全面国产化;中国联通江苏省分也采购了公司30PB的光磁一体化存储产品,以徐州数据湖为试点开展双方在5G、云计算、AI等领域的研发合作。此外公司还广泛引入了中科院、清华大学、武汉大学、北京理工大学、天津大学、南开大学等多所重点院校科研团队进驻数据湖数创空间,推动各行业数字经济与实体经济的深度融合。我们预计随着公司数据湖应用越来越广泛,合作伙伴逐渐增加,公司的主要业务模式有望从当前的项目建设转变成运营,发挥数据湖生态中平台企业的关键作用。 投资建议 我们认为公司是“数字中国”战略和“科技新基建”中大数据基础设施建设的直接受益方,现金流转正是公司数据湖战略推进的重要里程碑,继续看好公司数据湖长期成长性,预计公司2019/2020年净利润4.56/6.94亿元,当前价格对应19年PE34.1倍。维持“买入”评级。 风险提示:数据湖项目落地不及预期,回款不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2019-04-23 35.00 -- -- 35.25 0.71% -- 35.25 0.71% -- 详细
事件: 公司发布2018年度年报,公司全年实现营业总收入79.17亿元,同比增长45.41%;实现归属于上市公司股东的净利润5.42亿元,同比增长24.71%,经营活动产生现金流净额11.48亿元,同比增长216.53%。 点评: 坚定支持研发,把握人工智能技术最高点 公司持续强研发投入,2018年公司研发投入占营收比例达22.39%。人工智能技术持续保持国际领先,2018年,公司在人工智能关键核心技术领域获得了十二项国际第一,并与MIT等世界顶级研究机构达成战略合作,技术壁垒不断树立。 各赛道业务高速发展,一季度趋势延续 2018年,公司ToC业务同比增长96.54%,教育业务收入同比增长44.93%,政法业务同比增长85.96%,高院、省检覆盖率超90%,智能审讯系统在近千个派出所开始试点。公司Q1营收延续高增趋势,同比增长40.11%。 ToC业务开始发力,现金流大幅改善是亮点 2018年ToC业务整体毛利占比提升至32.72%,翻译机销量超过30万台,移动互联网产品收入同增369.36%。受益ToC业务增长,公司现金流实现大幅改善,经营现金流净额超过十亿元,同比翻两倍。由于拓展分销渠道扩规模,公司毛利率有所下滑,预计后续毛利率水平有望维持稳定。 战略聚焦人均效益提升,效果已初步显现 公司前期注重用户及收入规模提升,2018年新增人均效益提升为重点战略业务,目前效果已初步显现,2019年一季度,公司销售费用率较上年同期减小4.31pct。未来,公司将进一步改善经营效益,人均效益有望持续提升。 盈利预测:预计公司2019-2021年分别将实现归母净利润9.03/13.06/18.25亿元,对应EPS分别为0.43/0.62/0.87元,维持“买入”评级。
新大陆 计算机行业 2019-04-22 18.77 -- -- 19.99 6.50% -- 19.99 6.50% -- 详细
事件: 公司发布2018年度年报及2019年一季报,公司2018年实现营业收入57.60亿元,同比增长18.61%;实现归母净利润5.86亿元,同比下降10.43%。2019年一季度实现营业收入12.15亿元,实现归母净利润2.48亿元。 点评: 年报整体符合预期,一季度实现业绩超预期增长公司年报整体符合市场预期,剔除地产后,公司2018年营业收入同比增长43.23%,归母净利润同比增长26.12%。2019年一季度剔除地产后,公司营收同比增长18.79%,归母净利润同比增长48.63%,业绩表现超市场预期。 商户运营拓展顺利,产品生态不断优化 公司服务商户数持续增长,2018年末公司PaaS平台服务商户数量超过50万家。战略合作及渠道能力不断加强,公司已与超过260家的SaaS合作伙伴、280家ISV合作伙伴以及660家渠道合作伙伴展开了深度的业务合作。消费金融开始发力,2018年末公司金融服务贷款余额达16.33亿元。支付流水持续攀升,市场费率提升将助力公司进一步打开利润空间2018年公司支付流水突破1.5万亿元,同比增长约88%,12月当月扫码交易笔数占比超过70%。2019年一季度,公司交易流水持续高增,同比增长42.58%。市场费率提升趋势下,公司未来利润空间有望进一步打开。 数字中国核心标的,数字乡村业务初见成效,未来可期公司具有数字乡村、数字公民、数字政务等多条业务线,是数字中国核心标的。2018年公司已完成广东省8833家益农信息社的申报和认定,实现全省40%以上行政村覆盖,未来公司将进一步加强数字中国业务发展。 盈利预测:看好公司未来费用率控制,将19/20年归母净利润由8.06/10.41亿元上调至8.62/11.41亿元,预计公司2019-2021年归母净利润8.62/11.41/14.86亿元,对应EPS为0.85/1.13/1.47元,维持“买入”评级。
深信服 计算机行业 2019-04-18 97.93 100.00 9.29% 104.44 6.65% -- 104.44 6.65% -- 详细
事件 报告期内实现营收32.24亿元,同比增长30.41%;归属于上市公司股东的净利润6.03亿元,同比增长5.19%。 云业务增速略低于预期,但超融合增长质量明显提升 市场核心关注指标云业务增速(59%、8.7亿)略低于预期。考虑行业生命周期阶段,预计与桌面云增速放缓有关,超融合仍然保持较快增长。云业务毛利率同比提升0.82%,我们预计与超融合中软件占比提升有关,增长质量明显提升。展望19年,若超融合在金融等高端行业取得突破,有望进一步确立在超融合领域的行业地位。 利润承压与研发投入有关,当前阶段关注营收增速情况 公司利润承压主要与费用率大幅提升5个点有关,核心原因是研发费用率从19.8%提升至24.2%。我们预计,未来两年公司研发投入亦保持高位。考虑历史上公司研发投入均有积极回报,因而建议当前阶段投资者更关注公司营收情况,以隐含利润率通过PS进行估值。我们期待分部式存储、混合云、态势感知、终端安全等新产品19年开始放量。 财报显示竞争力边际向好,维持增持评级 我们此前推出报告《财务视角,再看深信服--公司系列专题研究之一》,18年年报显示相关财务指标仍保持健康,显示竞争力边际向好。考虑公司投入情况高于预期,下调公司2019~2020年净利润从9.03/11.84下调到8.04/10.32亿元,预计公司2021年净利润为13.63亿元。重申目标价100元,维持“增持”评级。 风险提示:公司业绩低于预期;超融合业务收入增速低于预期
长亮科技 计算机行业 2019-04-17 25.50 32.00 48.22% 28.16 10.43%
28.16 10.43% -- 详细
自主银行核心系统龙头,主业成长空间有望打开 公司是市场上少有的具有纯自主银行核心系统的厂商。过去,公司主要客户为城商行等中小银行,2017年,服务核心系统银行数超50家,存量订单占国内市场同期订单数的近一半,南方大区中标率100%,行业龙头地位进一步确立。近期,公司宣布中标中银香港虚拟银行核心系统订单,以此订单为契机,公司主业成长空间有望打开。 成长空间之一:四大行IT是一片新蓝海,后续切入值得期待 安全可控要求下,四大行已开启核心系统国产化变革,将从硬件、软件、技术服务三方面逐步国产化。根据IDC,我国大型国有银行(四大行+交行)IT投资占比达43.80%,四大行市场打开将推动国内核心系统市场翻倍增长。公司作为核心系统领军厂商,竞争优势有二:1)17年纯国产化核心系统,技术护城河已形成;2)已有平安银行“两个亿”级核心系统案例。从中银香港虚拟银行核心系统开始,未来总行相关系统订单值得期待。 成长空间之二:东南亚银行IT市场超130亿元,成长拐点将至 公司此次在国际化竞争中获香港市场核心系统订单,充分彰显了公司国际竞争力。这已不是公司第一次在海外竞争中取得胜利,自2016年实施出海战略以来,公司已多次击败海外领军。公司出海战略已取得初步成果。根据我们测算,仅东南亚银行IT解决方案市场空间就超过130亿。随着公司团队进一步磨合,我们看好公司达到成长拐点。 开放银行浪潮来袭,银户通有望赋能银行开启SaaS化突破 开放银行是指利用API技术构建完全开放的银行生态。合作打造开放银行平台成为银行必然选择。目前,农行+百度、中行+腾讯、建行+蚂蚁金服已深度绑定合作,开放银行浪潮已来袭。公司作为领先银行IT解决方案商,在开放银行业态中处于重要地位。合作腾讯推出“银户通”开放平台,公司有望赋能银行开启SaaS化突破。 盈利预测与估值 根据年报,考虑股权激励影响,公司2018年归母净利润约0.56亿,若剔除股权激励的影响,则2018年实际归母净利润为1.55亿元,基于此预计2019-2021年EPS为0.67/0.85/1.06元。 考虑公司核心业务增长率有望提高,预计2019年归母净利润为2.17亿,对应EPS为0.67。基于此,给予目标价32元,对应2019年估值48x。 风险提示:四大行IT市场落地不及预期;海外市场政策风险;公司技术研发进度不及预期。
佳都科技 计算机行业 2019-04-16 11.59 -- -- 11.83 2.07%
11.83 2.07% -- 详细
事件: 年4月11日晚间,公司发布2018年年报:报告期内,公司实现营业收入46.80亿元,同比增长8.54%,实现归母净利润2.62亿元,同比增长23.35%,实现扣非归母净利润2.11亿元,同比增长15.78%。 点评: 业绩符合预期,业务结构优化。营业收入同比增长8.54%,归母净利润同比增长23.35%,符合预期。业务结构优化,报告期内,公司人工智能产品及运营服务业务实现收入2.09亿元,同比增长超过128%,毛利率超过60%,带动整体毛利率企稳回升1.2个百分点。智慧城市解决方案实现收入19.65亿元,同比增长35.61%,保持较高增长。ICT服务与产品解决方案收入17.34亿元,同比持平,相对稳健。 研发投入显著加大,人工智能项目取得重要进展。公司继续在研发上大力投入,2018年,公司研发人员599人,2017年同期仅为257人,同比近翻倍增加。研发投入金额显著提升,2018年公司共计投入研发2.00亿元,同比显著增长。在高研发投入支撑下,公司业务取得重要进展,报告期内,公司人工智能项目落地取得明显成效,公安的警务视频云落地广东、山东、新疆等地,城市交通大脑试点取得治堵成效,交通增值服务运营模式开始产生业绩。 轨交信息化投资加速,广州项目有望作为标杆案例,助力公司快速拓展轨交市场。报告期内,公司轨交业务收入出现下滑,预计是公司业务策略调整和合同跨期所致。业务短期下滑不改长期向好趋势,2018年7月政治局会议提出“补足短板”之后,我国基建增速重回上升通道,轨道交通成为本轮“新基建”热潮的主体之一。据统计,2018年7月政治局会议后至今,发改委集中批复了7个、投资额总计超7000亿元的城市轨道交通项目,批复节奏明显加快。19年3月公司中标广州地铁118亿项目,将直接驱动公司业绩持续高增长。广州地铁项目作为一线城市轨交建设的重大项目,有望应用和实践公司诸多新模块和新技术,并作为标杆项目,助力公司快速拓展市场。 发布多款新产品,人工智能业务有望加速落地。19年2月,公司发布了地铁全自动运行管理系统、人脸识别售检票系统、基于数字孪生的智能站台系统、基于大数据的智能运维系统等新产品,未来有望AI业务有望落地。 投资建议:预计公司2019-2021年,实现归母净利润4.75、6.40、8.13亿元,看好公司业务发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:项目落地不及预期;政策落地不及预期;轨交投资不及预期。
上海钢联 计算机行业 2019-04-12 84.21 -- -- 82.50 -2.03%
82.50 -2.03% -- 详细
事件: 4月9日晚间,公司发布2019年一季度业绩预告:2019年一季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润2734.10万元-3344.08万元,同比增长34.29%-64.25%。 点评: 业绩基本符合预期,预计数据资讯快速增长,电商高速增长 预告公司一季度净利润同比增长34%-64%,扣非净利润增速更高,中位数达到78%,符合预期。具体而言,数据资讯业务收入持续快速增长,品类拓展取得积极成效,综合实力和品牌影响力进一步提升。 数据资讯跨品类扩张今年将逐渐突破,商业模式更加多元化 公司把握战略机遇期,预计将继续加大业务投入,跨品类扩张初显成效,能源化工今年有望现金流转正,有色和农产品业务有望明后年逐渐转正。另外,公司数据权威性不断得到政府和海外机构的认可,指数授权相关收入有望取得突破。从全球视角来看,数据资讯业务的空间广阔,公司成为全球大宗数据资讯龙头的条件已经基本具备,收入有望持续多年快速增长。 电商规模效应开始体现,将受益普惠金融政策扶持 电商无论从平台交易规模还是利润规模来看都是行业领导厂商之一。4月份以来电商寄售交易量创单日新高,3月中下旬增值税影响已经大幅减弱。预计19年电商仍将维持高速增长,交易量提升、手续费率提升和规模效应都将持续。随着国家对普惠金融政策支持力度的不断加大,公司供应链服务将得到银行更多支持,资金瓶颈有望突破,同时模式有望升级为第三方平台运营,离天花板尚远。 投资建议:公司数据资讯业务的护城河越来越宽,短期加大投入应淡化对盈利指标,重点看收入和预收款,钢银电商龙头地位稳固,已经进入良性循环期,19年资金瓶颈有望逐步解决。维持盈利预测,预计公司19、20年净利润为2.08、2.54亿元,EPS为1.31、1.59元,对应P/E为61.19、50.13倍,看好公司发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:供应链服务规模扩张受阻;数据资讯跨品种推进低于预期
生意宝 计算机行业 2019-04-04 32.22 41.00 67.42% 36.78 14.15%
36.78 14.15% -- 详细
金融供给侧改革聚焦小微融资难题,供应链金融将迎来大发展 中央层面针对金融供给侧改革频频发声,关注解决小微企业融资难融资贵问题。银保监会要求五大行带头提高小微金融贷款余额30%,同时针对小微企业放宽不良率容忍度限制3pct,有望推动小微贷款真正扩容。看好供应链金融业务作为弱担保模式受益小微贷款扩容趋势,潜在空间达数万亿。 公司供应链金融模式获大行认可,风控能力强最有希望做大 公司依托网盛融资担保平台、生意通第三方支付平台,为小微企业提供综合普惠金融服务,解决中小企业融资痛点。公司模式具备供应链金融成功需要的风控、客源、资金三大要素。风控端海量交易数据是公司识别风险的基础,反向担保降低平台风险;客源端联盟+小门户模式行业渠道广阔;资金端已获多家银行认可,资金规模和成本优势明显。作为供应链金融优秀代表获央视报道,行业影响力有望进一步扩大,合作银行范围有望进一步打开。 地方政府合作打开资金瓶颈,有望规模复制加速业绩释放 公司联合蚌埠地方政府成立担保服务中心,既是对公司模式的认可,也为公司打开资金瓶颈。以蚌埠合作为例,仅考虑融资手续费和SaaS服务费,每年的收入约2.22亿,净利润有望上亿。除此之外,可能还会带来供应链集采、物流等增值服务收入。与地方政府合作共赢,模式易于复制,如果能在十来个地级市实现突破,仅地方政府运营的贡献就有望达到10亿量级。 长期看好公司继续完善产业互联网布局 公司打造产业互联网战略清晰,看好公司继续推进“交易金融战略”、“物流仓储战略”和“电商数据战略”。 公司目前优势在于所服务企业的行业广度,未来向深度发展能巩固客源粘性、提升单客户收入以及拓展新业务模式。 投资建议: 看好公司供应链金融业务高速增长带动业绩,预计公司2018-2020年分别实现净利润0.36/0.97/1.95亿元,对应EPS分别为0.14/0.39/0.77元,CAGR约为133%。由于公司高速增长,同时空间广阔,给予PEG=1倍的估值水平,对应19年合理市值约129亿。考虑公司仍处于业绩加速释放的早期,给予20%折价,目标市值104亿元,对应股价约41元。 风险提示:金融供给侧改革力度不及预期;经济下行造成供应链风险传导;合作银行支持力度下降;地方政府规模复制速度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名