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沈海兵

天风证券

研究方向: IT行业

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工作经历: 执业证书编号:S1110517030001,IT行业分析师,复旦大学经济学硕士、电子科学与技术学士;2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。曾就职于民生证券和中国银河证券。...>>

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创业慧康 计算机行业 2019-11-19 17.88 24.00 32.60% 18.48 3.36% -- 18.48 3.36% -- 详细
国内医疗信息化领军企业。公司是国内医疗信息化行业领军企业。通过22年的发展,公司形成了医卫信息化、医卫互联网和和医卫物联网三大事业群,开发了八大系列300多个自主研发产品,营销网络遍及全国30多个省市,全国客户数量达6000多家,累计实施近2万个医疗卫生信息化建设项目,公共卫生项目遍及全国340多个区县,为30万基层医生提供工作平台,积累超过2.5亿份居民健康档案。成立以来,公司保持了高速的发展势头,2013-2018年收入复合增长率24%,归母净利润年复合增长率37.5%。 政策暖风频吹,行业持续高景气。2018年以来,国务院、卫健委等陆续出台数十项政策,加强卫生信息化建设,以电子病历、互联互通为代表的信息化项目迎来建设高峰期。(1)电子病历方面,截至2018年底,三级医院电子病历达到2020年目标的比例不足30%,预计二级医院达标率不足25%,整体等级水平仍十分低下。从绝对水平来看,对比美国,电子病历在2020年也只是达到信息化初级应用水平,要实现DRGs落地使用,电子病历向4级以上进化是大势所趋。此外,按照卫健委要求,未来所有公立医疗机构均要参与电子病历评级。电子病历横、纵向市场拓展空间广阔;(2)互联互通方面,2020年,三级医院互联互通等级达到4级及以上标准的数量占比不到15%,距离政策考核目标差距仍较大。医疗信息化升级建设之路长远,市场空间广阔。在政策密集推动下,医疗信息化市场将加速释放,行业需求有望持续超预期。 传统业务加速成长,中山项目开启全国拓展。(1)传统业务方面:据采招网数据,公司订单持续高增长。2019年前三季度公司中标订单7.58亿元,同比增长72%,订单呈现高速增长态势。平均单个订单金额方面,2018年公司平均订单金额219.9万元,同比增长14.9%。2019年上半年公司千万级订单显著增加,驱动平均订单金额大幅增长,2019年前三季度公司平均订单金额356.8万元,同比增长31.1%。此外,公司中标国家医保局核心平台,有望借力在国家平台建设中形成的标准理解、技术积累和示范效应,在后续医院端IT信息化改造中占先机。(2)创新业务方面,中山项目已经步入运营阶段,中山市分别有29家/26家公立医院接入线下扫码支付功能、线上诊间支付功能,平台交易约691.8万次数,累计交易金额约11.43亿元。随着模式的不断推广,以及运营的持续推进,后续业务有望加速发展,成为公司发展新的增长极。 投资建议:预计公司2019-2021年实现营业收入16.36亿元、20.78亿元、25.82亿元实现归属母公司净利润2.90亿元、3.89亿元、4.99亿元。参考可比公司估值,同时,考虑公司在市场、产品方面突出的竞争力,我们给予公司2020年45倍PE,对应目标市值174.89亿元,对应目标价24.00元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期,项目实施进度不及预期,健康城市推广不及预期,新业务运营进度不及预期,行业竞争加剧。
浪潮信息 计算机行业 2019-11-13 28.83 36.57 17.21% 32.92 14.19% -- 32.92 14.19% -- 详细
5G 商业化渐行渐近,制式升级驱动流量高增长。 Iaas 巨头资本支出逐步回暖,云服务器行业复苏在即 (1) 5G 方面, 当前,三大运营商均已获得 5G 牌照, 5G 产业链进一步发展, 5G 商业化全面商用化指日可待。 5G 的建设有望带来全网设备接入量的大幅上升,带来流量的高速增长。据思科预测,从 2016-2021年,流量消费增速将不断提升, 2019年流量消费为每月 24EB,而 2021年,流量消耗将翻倍增长; (2)云计算方面, 云计算资本支出周期通常在 3-5年。 当前, 美国云计算巨头资本支出出现上行信号。 对比美国巨头,中国云计算厂商阿里云、腾讯云体量相差甚远(阿里云 2019年营收 213亿元, AWS云服务在 2018年营收 1732亿元)国内 Iaas 厂商存在广阔的发展空间。在阿里云收入持续保持高增长的前提下,我们预计,后续阿里云的资本支出将逐步回暖。 5G 制式升级+Iaas 巨头资本支出回暖的背景下, 服务器需求将会迎来新一轮高峰。 贸易战影响供给端格局,公司市占率有望进一步提升2018年以来,美国展开全面的贸易战和科技战,贸易摩擦使得国内服务器市场供给端格局发生变化。浪潮信息业务已覆盖 113个国家和地区,有 8个全球研发中心及 2个全球服务中心。根据 IDC 数据, 2019年第一季度,公司在国内 X86服务器市场份额达 27.3%。公司在产品、技术实力得到充分认可,有望成为本次贸易摩擦服务器转单的主要承接方,市场份额有望进一步扩大。。 智能工厂协助人均效能持续提升, 规模效应摊薄成本公司已建成业界领先的智能高端服务器工厂,集成了“中国制造 2025”核心技术,成为业界领先的标杆工厂。 2012-2018年的 7年中,营收增长了21.42倍,而生产人员和销售人员仅增长了 6.07倍和 2.94倍。人均效率进一步提升。 近年公司体量迅速扩张, 三费比率呈现下降趋势,在行业需求回暖+公司份额上升的驱动下,公司收入规模将进一步扩大,费用率有望持续降低, 带动公司利润率水平上升。 投资建议:我们预测, 预计公司 2019-2021年实现净利润 8.76、13.47、19.31亿元,参考可比公司估值, 可比公司当前股价对应 2019-2021PE 均值为48.01倍、 33.93倍和 25.18倍。考虑行业回暖及公司市占率的提升,我们给予公司 2020年 35倍目标 PE,对应 2020年市值 471.45亿元,对应目标价 36.57元/股,看好公司业务发展前景,维持“买入”评级。 风险提示: 5G 商用节奏低预期、 Iaas 厂商资本支出低预期导致 IDC 需求延后、贸易摩擦的不确定性
朗新科技 计算机行业 2019-11-07 23.51 32.56 49.77% 24.40 3.79% -- 24.40 3.79% -- 详细
业绩逼近预告上限,预计是邦道科技业绩较好所致 此前公司预告第三季度归母净利润预计为3214万-3714万元,三季报实际单季度实现3698万元,逼近预告上限,再超市场预期。我们预计主要是由于邦道科技业务超预期所致。邦道科技主要经营支付宝生活缴费业务,随着我国生活用水和燃气信息化的不断发展以及用户习惯的变化,邦道科技业绩正处于高速发展期。 重组改善公司现金流情况,降低收入确认季节性影响 2019年前三季度,公司经营性现金流净额2.38亿元,较去年同期大幅转正。我们认为主要来源于重组并表的两个新版块。除邦道科技主营生活缴费带来稳定现金流外,易视腾主要经营移动旗下互联网电视业务,运营商业务相比传统主业项目回款情况更好。新并入版块有望在增厚公司业绩的同时显著改善公司现金流,降低财务压力。 股东减持属正常行为,短期关注交易风险 公司同时公告股东国开博裕拟减持公司股份不超过6%。国开博裕主要专注一级市场投资,公司上市后投资人退出属正常行为,不代表对公司信心不足,但短期应关注交易风险。 电力板块四季度是收入确认高峰,关注泛在步入招标期增厚公司业绩 根据往年经验,传统电力版块前三季度收入确认比例往往较小,四季度将迎来收入确认高峰。行业来看,9月国网新增信息化设备和服务招标,10月12日召开推进泛在建设电视电话会议,要求确保全年建设目标,均标志着电力信息化行业进入加速建设期。10月14日,国网发布《泛在电力物联网白皮书》,提出到2021年初步建成泛在物联网,预计到20年试点项目将全面铺开。公司有望受益泛在建设浪潮,订单、业绩双增厚。 投资建议:公司是泛在电力物联网建设核心标的之一,重组后业绩大幅提升。我们预计,受益在线缴费渗透率提升,邦道科技将持续高速增长;易视腾电视业务将保持平稳,主业继续受益泛在建设浪潮。本次针对重组后情况调整盈利预测,预计2019-2021年实现净利润10.11亿、6.71亿、9.17亿元,参考业内公司估值,给予公司20年33倍市盈率,对应市值221.4亿,对应股价32.56元,维持“增持”评级。 风险提示:电网投资不及预期;泛在电力物联网落地进度不及预期;互联网电视市场竞争加剧;生活缴费渗透率提升不及预期;股东较大幅度减持。
广联达 计算机行业 2019-11-06 34.09 -- -- 36.06 5.78% -- 36.06 5.78% -- 详细
财务还原后业绩符合预期,业务云转型进展顺利 公司第三季度实现收入8.35亿元,同比增长15.51%,单季度还原后收入同比增长17.07%。若将云预收的影响因素进行还原(假设Q3单季度增加预收款全部为云相关预收款),则还原后营业总收入约为19.26亿元,同比增长17.07%,归母净利润约为1.51亿元,同比下滑27.17%。增速降低是因为二季度新转型地区转型速度加快,历史上Q3/Q4占收入比重较高的情况有所改变,同时去年三季度开始施工业务基数较大。利润下降是因为SaaS模式导致预收款项大幅度提升,无法作为当期收入确认,表观利润受到影响。前三季度公司预收账款8.52亿元,同比增长78.93%,若将预收款余额加还,公司前三季度收入+预收款余额增长30%。目前,公司云转型进展顺利,前三季度造价云收入6.19亿元,同比增长169%,新签云合同9.58亿元,同比增长129%,造价云业务区域从11个区域扩大到21个区域。 研发费用占比保持高位,护航云转型技术需求 公司前三季度研发费用高达6.26亿元,增长速度高于收入增速,研发费用占营业收入28.68%,主要为公司研发人员薪酬增长所致。公司目前正处于云转型的关键时期,各类云产品和施工信息化产品需要大量的研发投入。 高研发投入有助于公司增强技术优势,顺利推进公司业务的云转型。 定增布局数据、AI和BIM技术,增强公司核心竞争力 公司发布非公开发行预案,拟募集资金27亿元,扣除发行费用后用于以下项目:造价大数据及AI应用项目、数字项目集成管理平台项目、BIMDeco装饰一体化平台项目、BIM三维图形项目、广联达数字建筑产品研发及产业化基地和偿还公司债券。公司将加大AI、数据和BIM等方面的投入,提升产品质量,增强公司产品竞争力。 投资建议 当期利润并不能反映公司真实价值,建议关注收入项以及还原云预收后的利润水平。看好公司作为数字建筑领军企业,推动建筑行业的转型,预计2019/2020年净利润4.68/6.63亿元,维持“买入”评级。 风险提示:云转型不及预期;技术研发不及预期;施工业务进展不及预期。
启明星辰 计算机行业 2019-11-06 33.60 -- -- 34.95 4.02% -- 34.95 4.02% -- 详细
营收环比提速,网安行业高景气度延续 公司前三季度实现营收15.83亿元,同比增长21.57%,其中Q3单季度营收7.01亿元,同比增长24.77%,较上半年19.13%的收入增速显著提升。 订单层面,受建国70周年护网需求提升影响,公司三季度订单增速达30%以上,护网对后续订单仍有促进作用,预计公司四季度营收层面有望持续提升。我国信息安全前期基础较弱,内生需求有待持续释放,护网及等保2.0等政策性合规需求不断加持,未来,“内生+合规”将合力推动网安行业高景气度延续,公司作为行业龙头将有望充分受益。 毛利率水平稳定,现金流及费用率持续好转 公司前三季度毛利率63.33%,较上半年63.47%整体保持稳定。费用率方面,公司前三季度销售费用率、研发费用率分别为27.63%、27.74%,较上半年分别降低2.23pct、4.48pct,较去年同期分别降低1.78pct、2.60pct;管理费用受奖金计提影响,Q3出现一定幅度的波动,前三季度同比增加3.36%(H1同比降低8.8%),费用率整体保持健康好转态势。现金流方面,前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.08亿元,同比增长53.21%,较上半年52.56%的增速略有提升,公司整体经营及回款情况保持稳定。 城市安全运营中心行业接受度提升,公司先发优势有望持续显现 公司安全运营中心Q3单季度加速发力,业务前三季度订单额超过2.5个亿,较H1超过一亿的订单额大幅提升。除政府外,非政府银行、运营商、电力行业对城市安全运营中心的认可度不断提升,此类客户将有望推动城市安全运营中心下沉市场的需求释放。公司目前已签约25个城市左右,预计年底能够完成,安全运营中心业务将有望在全年实现对业绩助力。此外,作为城市安全运营中心的先行者,随着安全运营中心市场需求的不断挖掘和释放,公司的先发优势有望持续显现。 投资建议 预计2019/2020/2021年分别实现净利润7.11/8.78/10.75亿元,对应EPS分别为0.79/0.98/1.20元,维持“买入”评级。 风险提示:新业务增长不及预期,关键行业订单落地不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2019-11-05 26.79 -- -- 32.92 22.88% -- 32.92 22.88% -- 详细
事件 10 月31 日,公司发布2019 年三季报:前三季度,公司实现营业总收入382.30 亿元,同比增长13.8%,实现归母净利润5.18 亿元,同比增长39.1%,实现扣非归母净利润4.69 亿元,同比增长37.4%。 点评 收入、利润均超预期,预计由于友商转单影响第三季季度,公司实现收入167 亿元,同比增长15.57%,超市场12%-14%预期;实现归母净利润5.18 亿元,同比增长39.09%,超市场20%-30%预期。 实现扣非利润2.28 亿元,同比增长43.06%,超出市场预期。三季度,公司利润增长超过收入增长主要由于资产减值及信用减值损失的减少。 毛利率提升、费用率下降,规模效应进一步显现2019 年三季度,公司实现毛利率10.28%,较2018Q3 的9.93%提升0.35%;2019Q3 销售费用率为2.17%,较2018Q3 的2.43%降低0.26%;2019Q3 管理费用率为1.40%,较2018Q3 的1.49%降低0.09%。管理费用率合计3.568%,较去年同期减少0.35%,规模效应进一步显现。 行业景气拐点+公司市占率提升,促使公司进入新一轮高速发展期行业层面:随着5G 的持续发展,流量有望翻倍增加,驱动数据中心建设需求。同时,云计算加速发展,Iaas 厂商资本支出回暖,北美地区Iaas 厂商资本支出已经出现回暖。预计国内厂商将陆续加大云数据中心建设,行业有望进入景气周期拐点。份额方面,在贸易战背景下,部分友商服务器芯片禁运,其客户陆续出现转单现象。浪潮作为国内服务器龙头,有望在享受新一轮行业红利的基础上,进一步扩大市占率。 投资建议:由于19 年宏观下行影响,参考三季报,我们将公司2019 年收入615 下调至545 亿元,并将19 年净利润由9.19 亿元下调至8.76 亿元。 19 年四季度开始,行业有望进入新一轮景气周期,公司市占率预计将持续提升,我们将公司2020、2021 年收入增长率由32%、28%提升至33.5%、29%,对应将公司20-21 年收入由772、937 亿元调整至727、938 亿元。 随着公司收入不断壮大,规模效应将进一步显现(毛利率上升、费用率下降),利润率有望进一步提升,我们将20-21 年净利润由12.46、16.38 亿元调升至13.47、19.31 亿元。,19-21 年EPS 分别0.68/1.04/1.50 元。看好公司业务发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;海外拓展不及预期;行业竞争加剧。
新开普 计算机行业 2019-11-04 8.27 11.29 45.87% 8.61 4.11% -- 8.61 4.11% -- 详细
事件公司发布2019年三季报,2019年前三季度,公司实现营业收入5.57亿元,同比增长19.31%;实现归母净利润5348万元,同比增长176.43%;实现扣非归母净利润3487万元,同比增长203.02%。 点评 收入加速增长,业绩接近预告上限,预计新业务拉高毛利 公司第三季度实现营业收入2.34亿元,同比增长22.28%,较中报增长有所加速;实现归母净利润4302万元,同比增长49.34%,接近预告上限。根据公司此前业绩预告,智慧校园、SaaS服务和综合缴费云服务等融合、创新类业务增长较快。2019年前三季度,公司毛利率同比增长0.64pct,也可侧面佐证。 募投项目转向彰显决心,技术储备多样,与银行合作或愈发紧密 10月9日,公司发布公告拟变更募集资金用途,投入至教育研发产业基地。项目建设内容包括新一代智慧校园平台、物联网智能终端、工业机器人等,紧跟教育信息化新潮流,彰显公司立足于创新型业务继续发展的决心,看好创新性业务继续带动公司业绩成长。公司10月14日在互动易平台上表示,双离线支付已应用在校园多场景之中。当前校园信息化建设方部分程度上已由学校转向银行,公司在支付等技术上储备多样,有望与银行客户合作愈发紧密,同时增强原有业务的粘性。 四季度即将迎来收入确认高峰,看好公司长期卡位价值 往年来看,公司前三季度所能确认的收入一般不到全年收入的六成,四季度将迎来收入确认大头。公司完美校园平台与支付宝合作推进进展顺利,完美校园小程序5月推出,至中报发出时即接入600多所高校。长期看好公司在校园信息化的卡位价值。 盈利预测与估值:长期看好完美校园卡位价值。公司经营情况超出我们的预期,上调智慧校园云平台和政企业务的预期,将2019/2020/2021年净利润由1.32/1.72/2.23亿上调至1.40/1.81/2.42亿元,参考业内公司可比估值,公司成长性处于行业中上游水平,给予少量溢价,给予20年30倍PE,对应54.3亿市值,对应股价11.29元,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期;新产品落地不及预期;下游客户投入不及预期。
格尔软件 计算机行业 2019-11-04 31.43 43.00 40.07% 33.11 5.35% -- 33.11 5.35% -- 详细
单月确认节奏影响Q3业绩,Q4报表增速反转是大概率事件 考虑公司客户属性,收入增速放缓我们认为主要与9月单月确认节奏有关。根据2018年年报,公司2019年经营目标约3.7亿元。假设经营目标实现,推算公司Q4收入约为2.2亿元,同比增长47%。 考虑公司客户多为老客户,我们认为公司经营目标的预测可靠度高。而公司在2017年年报做出2018年经营目标预测(目标收入3.2亿,实际收入3.1亿),也基本实现。 预收等前瞻指标保持积极,收入成本不匹配影响当期利润 根据三季报,公司预收达0.8亿元,环比继续增长,同比增长67%。自2018年三季度开始,公司预收账款保持高速增长,但是同期收入增速一直疲软。考虑Q4为项目确认高峰,我们看好公司收入增速与业务景气度匹配。 公司前三季度净利润微亏,主要与费用率大幅提升约18.9个百分点有关,其中管理费用率提升约13.9个百分点。我们认为,费用率大幅提升主要和收入成本不匹配有关(公司成本相对刚性,但第四季度才是收入确认高峰,根据公告公司18年第四季度收入占比全年约50%)。考虑业务景气度,我们维持盈利预测不变。 密码法实施在即,公司2020~2021年高增值得期待 根据新华社,密码法将自2020年1月1日起施行。政策驱动,密码国产化与市县下沉有望加速。基于此,不考虑新业务包括安全可控与摄像头安全贡献,维持公司2019-2021年归母净利润0.77、1.00、1.46亿元,维持目标市值52亿元,维持增持评级 风险提示:国密替代进程低于预期、物联网安全发展低于预期、市场竞争加剧。
同花顺 计算机行业 2019-11-04 97.01 -- -- 105.75 9.01% -- 105.75 9.01% -- 详细
事件: 10月 27日晚,同花顺发布三季报, 3Q19实现营业收入 11.56亿元,YoY + 27.07%,实现归属母公司净利润 4.58亿元, YoY + 43.89%。经营现金流净额为 7.14亿元, YoY + 186.11%。 点评: 3Q19业绩略超预期因公司增值电信服务收入存在延期确认的特征,营业收入不能完全代表其业绩增长, 使用现金流表中“销售商品、提供劳务收到的现金”更为合适。 3Q19销售商品、 提供服务收到现金为 14.29亿元, YoY + 64%; 3Q19实现营业收入 11.56亿元, YoY + 27.07%; 预收账款 7.69亿元, 较年初增长 2.04亿元, YoY + 21%; 3Q19营收+预收账款较年初增量≈“销售商品、提供劳务收到的现金流”,也验证了这一点。 此外, 3Q19销售费用 1.4亿, YoY + 59.54%, 表明交易量回暖下公司销售推广力度加大;其他应付款(应付代理买卖基金款)1.7亿, YoY + 181.86%,基金代销业务有望持续发力。 乘科技股之东风而上我们认为当前创业板指的趋势与 13年-1H15类似,且资本市场交易量的企稳缓升也利于公司业绩持续改善(wind 全 A 指数 18Q1-Q4交易量依次为28.12/24.07/19.23/18.22万亿, 19Q1-Q3依次为 33.86/35.29/29.88万亿),同花顺有望继续迎来“戴维斯”双击。 仍需关注股东减持风险继股东于浩淼减持 99.9万股,王进减持 96.6万股之后,大股东叶琼玖于 9月 9-10日合计减持 31.73万股,这表明股东减持已进入实质性阶段,后续仍需关注相关风险。 投资建议:流量优势助推各业务条线业绩增长同花顺炒股票 APP 月活用户稳定在 3000万以上, 大幅领先竞争对手东方财富和大智慧;且公司布局多条业务线条,如 AI、 Fintech、 iFinD 机构金融数据终端等等,公司流量有望持续为各条线产品导流,推动业绩增长。 因公司 19Q3业绩超预期,我们将公司 19年盈利增速由 46.1%上调至 55.2%,维持“买入”评级。 风险提示: 公司 2B 业务发展不及预期;公司 AI 业务发展不及预期;用户流失超预期。
易华录 计算机行业 2019-11-04 33.39 -- -- 37.08 11.05% -- 37.08 11.05% -- 详细
事件 公司10月27日晚发布2019年第三季度报告,实现营业收入24.37亿元,同比增加27.35%,归母净利润2.04亿元,同比增加84.64%,扣非后归母净利润1.12亿元,同比增加10.94%;经营性净现金流2568.87万元,上年同期-5.22亿元,同比大幅优化。 点评 数据湖项目不断优化公司收入结构,现金流持续转正 公司数据湖业务依旧保持强劲增长趋势,截止Q3为止,公司共设立15个数据湖项目公司,其中已有7个数据湖项目公司进入运营阶段,共引入数据16.88PB,开通云主机546台。由于数据湖战略的有效推进和部分数据湖项目进入回款运营期,公司产业结构不断优化,传统回款周期较长的智慧交通业务营业收入比重不断减少,公司现金流水平持续提升。公司数据湖战略处于良好的正反馈周期,未来有望随着数据湖建设和运营的持续推进,继续优化现金流水平。 蓝光体系获得华为、联通和电信认可,有望树立带头示范效应 9月18日,公司与华为在2019年华为全连接大会上达成合作,将公司蓝光产品融入华为鲲鹏产业链体系和数据生命周期管理TCO解决方案。10月15日,公司将与联通云合作运营,面向政企、企业客户提供蓝光云储存服务,通过联通沃云云市场进行产品推广。10月24日,公司与中国电信浙江分公司签署战略合作协议,开展“天翼云+数据湖+业务”的联合创新项目。公司蓝光存储产品继与华为合作后再次牵手联通和电信,进一步打开B端巨头市场,体现了公司蓝光产品的稀缺性和高可用性,有望给国内B端客户选用蓝光存储产品起到带头示范效应。 公开发行可转换公司债券,完善数据湖生态系统 10月25日,公司审议通过了公开发行可转换公司债券的方案,公司拟通过发行可转债融资投资于数据湖创新产品及城市大脑产品、多场景标注数据集建设及算法研发项目和人工智能实验室等方向,以数据湖生态为基础共同为探索数据应用与数据运营方向提供有效支撑。 投资建议 我们认为公司是“数字中国”战略和“科技新基建”中大数据基础设施建设的直接受益方,现金流持续转正是公司数据湖战略有效推进的标志,继续看好公司数据湖长期成长性,预计公司2019/2020年净利润4.56/6.94亿元,当前价格对应19年PE38.89倍。维持“买入”评级。 风险提示:数据湖项目落地不及预期;回款不及预期。
上海钢联 计算机行业 2019-11-04 68.30 -- -- 78.24 14.55% -- 78.24 14.55% -- 详细
数据资讯业务收入稳定较高速增长,仍在投入期 从公司总收入中减去电商平台收入推测数据资讯业务收入,2019年前三季度差额约3.16亿元,同比2018年前三季度增长31.5%,整体保持平稳较高增速增长。数据资讯业务当前仍在投入期,前三季度研发费用同比增长58.46%。预计数据资讯业务平稳态势将持续,短期内应减弱对利润的关注,而注重客户群体的拓展。 电商业务短期更关注规模扩张,供应链业务继续突破 电商业务中规模增速较为亮眼,前三季度结算量达到2500.47吨,同比增长25.93%,相比中报13.6%的增速大幅提高。利润增速略有下降,第三季度单季度扣非归母净利润增速为21.26%。我们认为公司当前电商业务更关注规模扩张,对利润的考核稍有放松。供应链业务再有突破,新业务“票据直通车”上线,有望带动平台收入质量进一步提升。 规模效应持续体现,看好公司持续较高速度成长 整体来看,公司前三季度收入增速12.44%,但除占比较小的研发费用增长较快外,销售费用增长8.7%,管理费用增长4.0%,均远低于收入增速,带动公司利润增速持续高于收入增速。看好公司继续保持较高增速增长。 投资建议 公司电商业务规模效应显现,数据资讯业务长期空间广阔,成长性强。预计2019/2020/2021年净利润2.13/3.19/4.53亿元,对应EPS1.34/2.00/2.85元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;钢铁需求量受价格波动影响;下游客户需求不及预期。
新大陆 计算机行业 2019-11-04 15.53 -- -- 16.04 3.28% -- 16.04 3.28% -- 详细
事件公司发布2019年三季报,2019年前三季度,公司实现营业收入42.64亿元,同比增长3.2%;实现归母净利润6.27亿元,同比增长30.87%;实现扣非归母净利润5.49亿元,同比增长19.03%。 点评 业绩符合预期,还原激励费用后增长良好 公司第三季度营业收入14.67亿元,同比下降3.95%;实现归母净利润1.87亿元,同比增长31.49%,符合预期。支付业务增长良好,前三季度支付流水达1.2万亿元,同比增长9.33%,单季度环比增长21.6%,呈现逐季加速趋势,预计今年将在去年流水规模基础上再有增长。前三季度,公司激励费用摊销额扩大至约0.53亿元,还原激励费用后,公司归母净利润增速达41.82%。 接入央行征信系统,看好金融服务再加速 9月27日,公司披露控股子公司网商小贷公司获准接入央行征信系统,标志着公司风控能力获得主流金融机构承认,同时也有助于降低公司风控成本,增强公司风控能力。根据公司半年报,截至今年6月,公司累计放贷余额22.84亿元,较2018年底增长39.92%。而至今年9月,单月放贷金额已超4.3亿元。此外,公司前三季度利息收入同比增长515.19%,均表明公司金融服务正在加速成长。 看好公司支付业务受益费率增长 观察公司中报,流水规模同比增长17%,但支付收入增长27.52%,我们认为主要是费率有所增长。行业内一方面牌照数量逐渐收缩,一方面费率较高的扫码支付比例有所增长,我们认为支付费率将继续增长,带动公司支付业务成长。 盈利预测:看好公司增值服务成长性,看好硬件设备规模逐渐回暖,看好“数字中国”业务长期价值,预计公司2019-2021年分别将实现归母净利润8.62/11.41/14.86亿元,对应EPS0.83/1.09/1.42元,维持“买入”评级。 风险提示:商户服务增长不及预期;POS机下游观望情绪持续;支付业务规模增长不及预期。
用友网络 计算机行业 2019-11-04 29.35 -- -- 31.06 5.83% -- 31.06 5.83% -- 详细
云业务高速增长,传统软件业务基本持平,金融业务拉低增速 前三季度,公司云服务(不含金融)收入增长125.2%,支付业务收入增长374.5%,两块业务保持高增。传统业务收入增长0.7%,主要为受大环境及去年高基数影响,预计四季度将回升。互联网投融资业务收入5.29亿,同比下降38.9%,拉低整体收入增速。 云业务高速增长,收入占比不断提高 公司各类云服务业务收入继续保持高速增长,充分体现了公司云服务业务综合型、融合化、生态式的优势。其中,SaaS/Baas/Paas/Daas收入分别增长161.5%、144.8%、28.0%和158.7%。云服务企业客户数达到522.22万家,其中累计付费企业客户数为46.84万家,较今年中期环比增长9%;公司企业客户续约率和客单价稳步提高;云服务业务(不含金融类)预收账款5.76亿元,比年初增长91.3%,云服务业务发展强劲,收入占比持续提高。 高研发投入布局未来,但短期对利润稍有拖累 整体来看,公司费用控制良好。前三季度,销售费用、管理费用同比分别为-0.05%/-6.54%,均为负增长。但研发费用增速较快,前三季度达26.92%,远高于收入增速。我们认为研发费用增长较快对公司利润表现稍有拖累,但高研发投入表明了公司布局未来的决心,利好中长期发展。 “三化”奠定中长期发展基础,预计四季度业绩有望加速 针对未来发展公司提出了“数字化、国产化、全球化”的三化机会,为中长期奠定发展基础。业绩方面,一方面去年前三季度公司收入增长38.83%,基数较高;另一方面今年第三季度GDP同比增速仅6%,经济整体情况也对公司业绩有所影响,预计四季度或有好转,公司业绩有望加速增长。 投资建议:看好公司持续加大投入提高竞争力,云业务正从量变走向质变,维持盈利预测,预计公司19-21年净利润为9.18/12.72/17.50亿元,维持“买入”评级。 风险提示:传统软件增长低于预期;云业务增速低于预期;金融业务收缩速度快于预期。
卫宁健康 计算机行业 2019-11-04 16.68 -- -- 17.56 5.28% -- 17.56 5.28% -- 详细
事件: 10月 28日晚间,公司发布 2019年三季报:前三季度,公司实现营业收入11.98亿元,同比增长 29.50%,实现归母净利润 2.73亿元,同比增长 41.73%。 点评: 收入、利润大增,三季度呈现加速趋势 前三季度,公司营业收入同比增长 29.50%,归母净利润同比增长 41.73%,扣除非经常性损益的净利润同比增长 36.66%。 其中,第三季度收入同比增长 39.71%,归母净利润同比增长 49.94%,扣非归母净利润同比增长 75.52%。 收入、利润高速增长, 呈加速趋势。 利润增长高于收入增长主要源于毛利率提升及费用率下降:毛利率方面, 第三季度毛利率为 50.03%,较去年同期增加 0.47pct。 预计毛利率提升主要为收入结构改善所致。 销售费用率/管理费用率分别为 10.89%/5.95%,较去年同比分别减少 1.93/2.46pct。预收款同比增长 31.40%,预示在手订单充裕。 传统业务营业收入、在手订单加速增长 据我们测算,今年前三季度,公司传统业务实现收入约为 11.67亿元,同比增长 30.97%, Q1/Q2/Q3分别实现增长 20.3%/26.0%/41.2%, 收入呈加速态势,与订单情况逐步匹配。 据采招网数据: 2019年前三季度,公司公开中标订单总金额同比增长超 80%(我们预计公司整体订单增长超过 50%),呈现加速增长态势。其中千万元体量以上订单数同比显著增加, 2019年前三季度达到 33单,较去年同期增长 53%。公司在手订单充裕, 随着“敏捷交付”的开展,公司业绩有望加速释放。 创新业务稳步推进, 有望迎来拐式变化 云医方面,卫宁互联网建设费等大增, 3Q 收入同比增长 48.3%,发展呈加速态势。纳里健康结算延迟,导致收入略有下滑, 3Q 收入同比减少 28.1%,但较上半年有所好转。云药发展迅速, 收入同比高速增长, 3Q 收入增长294.1%; 云险 3Q 收入同比增长 25.5%,保持平稳态势,由于投入加大导致亏损有所扩大。 今年下半年以来,互联网诊疗医保支付、医药电商等利好政策持续释放,医保信息化建设四季度迎来集中招标,公司创新业务有望迎来拐点式变化。 投资建议: 公司传统业务持续高景气,订单加速成长, 创新业务有望迎来拐点式变化,预计公司 2019-2021年实现净利润 4.53、 6.16、 8.44亿元,看好公司业务发展前景,维持“买入”评级。 风险提示: 政策落地低预期, 创新业务进展低预期,行业竞争加剧
万兴科技 计算机行业 2019-11-04 69.05 -- -- 76.45 10.72% -- 76.45 10.72% -- 详细
收入保持快速增长态势,搜索引擎算法影响边际上加速减弱 此前,公司受相关搜索引擎算法调整影响,部分流量来源受到制约。但通过技术优化,目前影响边际上已加速减弱。公司Q3单季度收入增长33%,保持快速增长态势,预计软件产品贡献较大。考虑公司主要产品仍在新版本的中前周期,我们看好收入保持快速增长态势。 实际净利润增速预计更佳,财务指标显示运营能力稳健 公司Q3单季度净利润增长42%,若剔除股权激励费用和非核心的智能家居业务影响,预计净利润增速应更高。前三季度来看,公司毛利率同比下降2.4个百分点,预计主要与业务结构变化和软件业务毛利率微降有关。 公司销售费用率下降1.7个百分点,显示公司产品运营能力健康,在不加大广告投入下收入保持快速增速。 软件正版化与安可趋势催化,国内市场有望打开,维持增持评级 展望未来三到五年,软件正版化与安可趋势有望加速,而公司作为国内稀缺的视频与办公软件厂商有望充分受益于产业趋势。通过渠道建设,公司的国内TOB市场有望打开。基于此,维持公司2019-2021年归母净利润预测1.04/1.27/1.50亿元,维持增持评级。 风险提示:知识产权保护强化进度低于预期;公司TOB市场推广进程低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名