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沈海兵

天风证券

研究方向: IT行业

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工作经历: 执业证书编号:S1110517030001,IT行业分析师,复旦大学经济学硕士、电子科学与技术学士;2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。曾就职于民生证券和中国银河证券。...>>

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新开普 计算机行业 2019-02-15 7.22 -- -- 7.21 -0.14% -- 7.21 -0.14% -- 详细
追求规模扩张向提高质量转变,利好教育信息化龙头 方案总体要求提出,职业教育要向政府统筹管理、社会多元办学的格局转变,从追求规模扩张向提高质量转变,适应产业发展需求。当前的职业院校整体面临信息化水平较低的问题,而由此产生的管理混乱和教学条件不足又限制了教学水平的发展。在快速提升信息化基础设施水平的要求下,院校将倾向于选择能够同时提供多种能力的一体化系统,利好行业龙头。 新开普在2017年开始推出针对以职业教育院校一卡通+数字化校园平台+教务管理系统+教学平台为主体的智慧校园综合平台解决方案,全面覆盖职业院校管理信息化、教学信息化和学校内涵建设,在2018年实现产品化推广。此外新开普与投资参股公司湖南科瑞特科技有限公司已将工业机器人实训课程推广到诸多职业技术院校。 1+X证书制度对职业院校教务系统提出要求,19年需求提升值得期待 现行政策下,中职和高职学生只需要拿到学历证书即可毕业;在1+X证书制度下,鼓励学生同时获得学历证书和多类职业技能等级证书,对职业院校的教学能力与排课规划系统提出了更高的要求。新开普是国内高校教务系统的龙头,在“985”、“211”大学中占有率较高,在职业院校排课体系复杂度提升的预期下,相关业务的增长值得期待。 投资建议:维持盈利预测不变,预计公司2019~2020年公司实现净利润1.20和1.59亿元。公司卡位优势明显,业务布局较早,看好公司受益本轮职业教育改革,维持“买入”评级。 风险提示:改革投入进度不及预期;与巨头合作进度不及预期;校园一卡通等传统业务增速不及预期;完美校园推广不及预期。
四维图新 计算机行业 2019-02-14 18.41 -- -- 20.35 10.54% -- 20.35 10.54% -- 详细
标杆客户意义重大,高精度地图版图开拓值得期待 合资车厂中,宝马素以产品质量闻名,同时在自动驾驶领域走在前列(计划于2021年推出相关车型,http://auto.qq.com/a/20160702/005058.htm)。 基于传统地图的客户积累,高精度地图标杆客户的获取有助于公司版图持续开拓,尤其是中高端的合资车厂领域。根据易观数据显示,2018年第二季度四维图新在前装车载导航领域市场份额约为39%。 商业模式有望变革,订单提升公司成长曲线清晰度 根据公告,自动驾驶地图之外,公司将提供“在线发布与更新服务”。不同于传统地图,考虑高精度地图鲜度的必要性,我们认为包括四维在内高精度地图供应商向车厂和消费者提供实时更新,进而运营收费是大概率事件。 我们暂时无法准确预估订单体量和潜在利润率,时点角度根据公告考虑车型推广周期起量时点预计在2022~2023年。虽然时间较远,但是成长曲线清晰度提升。 维持增持评级,稀缺产业价值值得重视 考虑18年投资收益和商誉减值变化,同时杰发科技业务结构持续调整,我们调整2018~2020年净利润预测从3.93/5.04/6.43亿元至4.94/4.44/5.52亿元。稀缺产业价值值得重视,订单提升公司成长曲线清晰度,维持增持评级。 风险提示:科技股估值中枢进一步下移,芯片业务发展进度低于预期,高精度地图业务进度低于预期。
用友网络 计算机行业 2019-02-04 24.80 -- -- 27.50 10.89% -- 27.50 10.89% -- 详细
事件 公司发布18年度业绩预告,预计全年实现归母净利润5.64-6.23亿元,同比增长45%-60%;预计扣非净利润4.69-5.57亿元,同比增长60%-90%;预计营收增长率在20%-25%之间。 业务结构调整引致短期业绩压力,云业务助力收入保持快速增长态势 考虑P2P行业形势,我们预计Q4利润同比下滑预计与17年Q4同期高基数和互金业务主动收缩有关。收入端,根据业绩预告和三季报,预计互联网金融收入增速有放缓,预计云收入保持高速增长,预计传统软件收入增速略有放缓。现金流方面,结合三季报情况,预计整体经营状况健康。 云业务产品力有望得到持续提升,展望19年预计云业务保持高增长 传统软件业务方面,考虑经济形势影响,判断略有压力但不应过分悲观。互联网金融业务方面,考虑行业形势,判断公司或继续主动压缩业务发展。云业务方面,展望19年,受益于研发积累下产品持续迭代,云业务产品力持续提升,云业务有望保持高增长。 下调盈利预测,考虑长期成长逻辑不变,维持买入评级 考虑公司互金等业务调整超出我们的预期,下调盈利预测,2018~2020年净利润从7.80/10.99/14.11下调至5.97/8.00/10.53亿元。但是我们认为,公司中长期成长逻辑不变尤其是云业务部分,基于此我们维持买入评级。 风险提示:互联网金融业务调整力度超出预期;公司云业务增长不及预期;公司云业务持续投入超出预期
同花顺 计算机行业 2019-02-01 41.65 50.16 -- 53.38 28.16% -- 53.38 28.16% -- 详细
事件:1月30日晚,同花顺发布2018年度业绩预告。归母净利润比上年同期下降40%—10%,盈利区间为43,539.23万元-65,308.84万元。预计非经常性损益为5,000万元—6,000万元,主要为公司收到的政府补助、投资收益等。 点评: 受资本市场行情低迷拖累,业绩基本符合预期2018年资本市场持续低迷,公司2017年末预收账款下降导致18年可确认收入减少,外加公司技术研发投入费用有所增加——此三因素叠加令同花顺2018年营收净利承压,业绩基本符合我们预测。因C 端业务市占率高、周期性强,公司研发费用或重点投在B 端业务产品,我们预计公司B 端业务或为新发力点,公司的机构数据终端产品ifind 或成B 端业务重要抓手。 股东减持有所动作公司股东“石狮市凯士奥投资咨询有限公司”于18年12月13日减持48300股(减持比例0.009%),于18年12月20日减持215000股(0.04%),于19年1月4日减持26600股(0.005%),于19年1月7日减持股数26600股(0.005%),合计减持309600股,比例共计0.058%。 资本市场向下空间或有限,当前阶段可以谨慎乐观我们在之前覆盖报告指出,从此轮熊市的持续时间、各大板块的估值区间、市场破净股数量占比等角度出发,目前资本市场向下空间或有限,当前阶段可以谨慎乐观——这对同花顺C 端业务企稳或形成支撑。 投资建议:C 端移动流量优势大,静待资本市场好转公司在移动端具备较大的流量优势,是金融信息服务行业当之无愧的龙头企业,AI 投研、投顾等方面技术储备丰厚,业务多元化布局合理。 由于资本市场持续低迷令C 端付费用户增长乏力,同时公司B 端业务成长需要时间,加之技术研发费用加大——我们使用三阶段自由现金流贴现估值时对贴现率(WACC)的各项参数(无风险利率、市场预期回报率、贝塔等)做了更为严格的调整,最新测算公司内在价值为50.16元/股,维持“买入”评级。 风险提示:B 端业务发展不及预期;资本市场持续低迷;监管强度超预期; 用户流失超预期。
上海钢联 计算机行业 2019-02-01 50.16 -- -- 61.40 22.41% -- 61.40 22.41% -- 详细
事件: 2019年1月25日,公司发布2018年年度业绩预告,预计2018年实现归母净利润11425万元-12870万元,同比增长137%-167%。 点评: 业绩略低于预期,预计投入加大及部分计提是主因 业绩略低于预期,预计数据资讯业务投入加大以及部分计提是主要原因,数据资讯收入仍维持快速增长态势,钢银电商符合预期,规模效应体现明显。 钢银电商规模效应开始体现,利润高速增长 无论从平台交易规模还是利润规模来看,公司都是行业领导厂商之一。2018年,公司平台交易量稳健增长,随着手续费的提升和供应链服务规模的扩大,相应毛利高速增长,显著超过费用增长速度,预计19年电商仍将维持高速增长。 数据资讯业务品类扩张持续推进,商业模式更加多元化 我们预计四季度收入增速略有下降,但整体收入维持较快增长。同时,公司把握战略机遇期,继续加大业务投入,费用增速比前三季度明显加快,跨品类扩张初显成效,为持续成长打下基础。另外,公司数据权威性不断得到政府和海外机构的认可,指数授权相关收入有望取得突破。 投资建议:维持盈利预测,我们将在年报出来后再做调整,预计2018-2020年净利润为1.45、2.06、2.53亿元。公司行业龙头地位稳固,数据和电商双轮驱动,有望持续高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:供应链服务规模扩张受阻,数据资讯跨品种推进低于预期。
东方国信 计算机行业 2019-01-31 11.30 -- -- 13.37 18.32% -- 13.37 18.32% -- 详细
事件,公司1月28日晚间发布2018年度业绩预告,报告期内实现归属上市公司股东的净利润4.95~6.03亿元,相较上年同期增长15%~40%。其中非经常性损益在3200~3800万元之间。 业绩符合预期,扣非净利润高增长 公司2017年度归母净利润4.31亿元,按照本次业绩预告增速中值27.5%计算,2018年度业绩中值约为5.5亿元;单Q4净利润3.68亿元,同比增长34%。全年非经常性损益在3200~3800万元之间,主要是募集资金的理财收益和工业互联网等项目的政府补助,与2018年三季报公布的3702万元相比增长不多,相较2017年报的6752万元大幅下降。按照业绩中值5.5亿元,非经常性损益3800万元计算,扣非后净利润5.12亿元,相较2017年扣非净利润3.63亿元增长41%,远超公司2016年以来各季度扣非增速。 经营性现金流继续转好,不存在商誉减值风险 公司2018全年经营活动产生的现金流净额在2.4亿~2.8亿之间,相较上年同期2.19亿元继续增长。我们认为公司自2017年起采取的紧抓回款政策已经连续两年取得一定成效,预计回款的提升不会导致客户端市场份额和议价能力的下降。2018年度主要子公司均已经结束对赌,但仍实现了业绩的稳步增长,在现行会计准则下不存在商誉减值风险。按照2018半年报所披露的商誉情况,公司9.7亿商誉中,主要子公司上海屹通(3.78亿)、炎黄新星(2.28亿)、北科亿力(1.17亿)合计占比74%,根据历史盈利能力和三个子公司业务成长性来看,我们判断短期内不存在由于业绩大幅下滑带来公司商誉减值的风险。 工业互联网持续推进,政府板块有望取得新突破 报告期内,公司持续加强工业互联网生态基地建设,与全国多个省市自治区政府部门签订战略合作协议,共同推进和发展工业互联网建设、智能制造转型升级。在工业互联网成为新型基础设施建设之后,我们预计各地政府和企业针对工业互联网的投资有望继续增强,推动公司相关业务持续发展。此外公司政府板块的智慧城市IOC业务2018年提升了解决方案落地能力,通过不断积累样板案例实现快速交付,有望在2019取得业绩上的突破。 投资建议 我们认为公司自三季报以来,增长回归正轨。看好公司在“大数据+”战略下保持各版块稳健增长。预计2018/2019净利润5.49/7.1亿元,现价对应19年PE16倍。维持“买入”评级。 风险提示:工业互联网落地不及预期、收入增速不及预期
恒生电子 计算机行业 2019-01-30 63.50 70.00 4.31% 70.15 10.47% -- 70.15 10.47% -- 详细
业绩超预期,预计财富和互联网业务高速增长以及费用控制是主要原因 公司预告归母净利润中值6.3亿元,扣非净利润中值5.2亿元,同比增长33.5%和144.1%,超出我们和市场的预期。预计超预期的点来自于两方面:收入方面,预计财富和互联网业务保持高速增长;银行由于部分业务转移可能持平或略有下降,但同口径下受票据业务带动高增长;经纪业务受下游客户业绩创下阶段性低点影响增长较慢,但受在手订单影响收入保持一定增长,我们预计全年收入增速在20%左右;另一方面预计是由于收入增速快于费用增速,我们认为公司对人员增长的控制对费用起到了控制效果。 看好19年业绩加速增长,关注监管力度变化带来的创新机会 整体而言,18年由于下游客户业绩原因,收入释放主要来自在手订单,预计全年情况参照Q3情况,收入增速快于订单增速。看好19年订单回暖,增速反超收入增速。另外看好公司费用控制效果继续释放,费用增速低于收入增速将带来更高的利润成长。 继续看好沪伦通、科创板、资管新规、外资入华带来的进展中机会,同时关注监管力度层面的改变带来的创新机会。 维持盈利预测,维持买入评级 维持2019/2020年盈利预测,预计2019/2020年EPS1.16/1.46元,维持买入评级。 风险提示:沪伦通、科创板、资管新规推进不及预期;下游客户经营状况低于预期;监管层改变不及预期。
思创医惠 电子元器件行业 2019-01-21 9.25 11.73 25.19% 9.55 3.24% -- 9.55 3.24% -- 详细
政策利好不断,医疗信息化行业进入投资建设高峰期 今年以来,国务院/卫健委陆续出台多项政策,大力推动医疗行业信息化建设。分析本轮政策特征:从节奏上看,政策发布密集,年初至今的重磅政策已超过20项。从内容上看,“加快”一词成为高频词汇,电子病历、互联网医院和区域医联体成为重点。以电子病历代表,政策设定了未来2-3年的明确、高标准的建设目标。我国医疗信息化基础相对薄弱,在此背景下去建设,可谓时间紧、任务重,预计各地将迎来医疗信息化投资建设高峰期。 智能开放平台业务加速成长,定增促进医疗物联网快速落地 智能开放平台方面:公司智能开放平台是行业内标杆式产品,该平台采用“大平台+微小化应用”架构,互通共享是其最重要特色。自推出以来,平台屡获顶级医院认可,竞争力突出。在互联互通政策大背景下,业务有望加速成长。医疗物联网方面:11月10日,公司发布定增预案,拟投入5.70亿元用于医疗物联网项目。公司在RFID芯片技术方面有深厚积累,医用织物全流程溯源管理系统已获浙江大学附属第一人民医院等顶级客户认可,该业务在浙江及周边地区的推广已呈现加快趋势。本次募投加码,业务有望全面铺开,增厚公司业绩。据采招网数据,公司业务发展已呈加速增长态势,2018年前三季度,公司中标医疗IT订单金额总计34102万元,同比增长89.1%。千万级订单11单,较2017年全年增长83%。 人工智能积累深厚,商业化应用前景可期 公司是国内较早布局人工智能的企业之一,技术方面:参股公司杭州认知网络完成了18万条医学本体库的建立;公司自主研发的认知引擎ThinkGo,已实现手足口病、宫颈癌、乳腺癌、先天性心脏病、疝、川崎病等单病种的辅助问诊。商业化应用方面:沃森联合会诊中心目前已有20多家落地运营并开放商用服务;沃森智能应用云平台已覆盖上百家医院,且正处在快速发展期;认知引擎ThinkGo在新疆医科大学第一附属医院、广州妇女儿童医疗中心等机构落地。随着公司相关产品的进一步成熟,业务有望持续落地商业化,发挥巨大价值。 投资建议:考虑医疗信息化行业的高景气度及公司突出的竞争力,预计公司2018、2019、2020年实现收入13.5、17.4、21.8亿元,实现归母利润2.0、2.8、3.6亿元。考同类公司估值,根据Wind一致预期,预计同类公司2018年PE均值为47.21倍。考虑公司在医疗物联网及人工智能辅助诊疗领域的竞争优势,我们给予公司48倍PE,对应目标价为11.73元,给予“买入”评级。 风险提示:政策推进进度不及预期;智能平台推广不及预期;物联网医疗项目铺开进度不及预期。
佳都科技 计算机行业 2019-01-18 7.40 10.33 19.70% 8.97 21.22% -- 8.97 21.22% -- 详细
受益行业爆发和国产化能力,智能轨交有望持续高速增长 轨道交通作为“新基建”代表,2019年有望迎来投资加速。广州城市轨道交通起步较早,新一期工程已经发改委批复。近年来广州地铁投资进入低速区间,三期规划有望较大幅度提升年投资额。 地域市场拓展曾造成公司毛利率下降,2018年重回上升轨道。公司深耕智慧轨道交通领域,已实现终端和模块的国产化。未来随着公司优势市场需求释放,叠加轨交系统国产化进程,公司毛利率有望进一步提高。 广州作为佳都科技的大本营,预计三期工程将为公司未来几年的成长打下坚实基础。中性假设下,广州地铁三期工程有望给公司累计带来约80亿元信息化收入。保守假设下,2021年轨道交通全国除广州市场收入有望突破12亿。 AI赋能智慧城市,有望带领公司走向新高度 公司斥资超10亿元设立投资基金,聚焦人工智能产业投资与并购,三年内两度投资AI独角兽云从科技;另发行8.7亿元可转债,持续加码人工智能相关投入。 公司自主研发实力雄厚,与参控股科技企业及知名院校构筑协同创新的技术研发生态,为AI系列产品提供有力的技术支撑。目前,公司已形成涵盖公共安全、城市交通、轨道交通在内的“AI+智慧城市”产品体系。 2016年,公司战略投资并增资千视通,增厚公司视频技术能力,依托人脸识别技术等核心技术,打造警务视频云。首单省级警务视频云项目落地,产品能力得到验证;连续中标多地“AI+安防”项目,警务视频云有望加速向优势地区普及。 明星团队打造明星产品城市交通大脑,引领智能交通进入2.0时代。城市交通大脑以IDPS体系为核心理念,打造城市智慧交通管理中枢,五步解决传统智能交通痛点。城市交通大脑推广潜力巨大,有望成为智慧城市业务新亮点。 盈利预测与估值 我们采用分部估值方法,AI部分估值参考云从科技近期融资估值,主营业务采用PE估值方法。云从科技为公司贡献市值约25亿元。主营业务部分对应约142亿市值,加总合理市值约167亿元,对应股价10.33元。 风险提示:轨道交通业务进展不及预期;云从科技未来估值降低;智慧城市业务进展不及预期;基建增速再次放缓
恒生电子 计算机行业 2019-01-17 62.10 64.90 -- 70.15 12.96% -- 70.15 12.96% -- 详细
金融IT龙头,研发创新是公司未来的基石 公司是国内金融IT龙头,是一家拥有全牌照的金融IT公司,在券商、基金、保险、信托、期货、银行等领域均有产品推出。熊市背景下,在全球金融科技权威榜单上名次仍有前进。 公司立足于研发创新,连续多年研发投入占营收比保持在40%以上,研发人员占公司60%以上,研发投入显著高于竞争对手。三级研发架构为研发体系打下坚实基础,储备大量创新产品。 创新接棒监管,有望拉动公司新一轮成长 过去两年在熊市中公司仍保持稳定增长,主要由监管需求带动。适当性管理、集中备份、反洗钱3号令、资管新规给资管与财富业务带来大量改造性需求。未来随着金融开放、沪伦通、资管新规(新增需求部分)的落地以及监管环境的边际宽松,公司有望迎来新一轮增长。其中,资管新规有望给公司带来共计约15亿元收入。 云和AI布局未来 金融云大势所趋,在外国已获得广泛应用,国内应用开始加速。公司通过设立一系列创新业务子公司在经济、资管、财富、交易所、银行等领域部署金融SaaS云业务。开放平台GTN有望改变金融IT业务生态。人工智能产品定位准确,有望依托公司产品与渠道优势获得广泛应用。 首次覆盖给予“买入”评级,目标价64.90元 公司处于行业龙头地位,核心产品市占率较高,受益于外资入华、沪伦通、资管新规等趋势,看好公司业务发展前景。预计公司2018-2020年分别实现归属母公司净利润5.57亿、7.14亿、8.99亿,对应EPS分别为0.90元、1.16元、1.46元。相对估值方面参考同类金融IT与细分行业IT龙头,2018年同类公司对市值加权平均估值72倍,我们给予公司2018年72倍P/E,目标价64.90元,首次覆盖给予“买入”评级 风险提示:下游客户IT预算持续收缩;金融监管进一步趋严;金融云需求不达预期;资管新规新增和替换性需求小于预期;外资入华进度不达预期;沪伦通进展不达预期;金融AI进展不达预期
新开普 计算机行业 2019-01-09 8.16 -- -- 8.50 4.17%
8.50 4.17% -- 详细
巨头入股,公司战略卡位价值受高度认可 根据2018年半年报,公司校园信息化产品覆盖高校总数达千余所,市场占有率逾40%。通过两次收购,公司实现了从一卡通到智慧校园全产品线的进化,大幅提升整体能力。线上+线下资源整合,促使新生态逐步落地,高粘性和规模效应进一步巩固公司行业领先地位。本次阿里系入股,表明公司高校信息化领域战略卡位价值受巨头高度认可。 同时入股公司及子公司,表明巨头重视度高,业务深度协同值得期待 本次上海云鑫同时入股上市公司及子公司完美数联,表明阿里系对公司重视度高。结合蚂蚁金服的互联网运营经验、技术优势以及生态体系整合能力,有望提升新开普的整体智慧校园产品和服务能力,以及新开普产业互联网平台、SaaS服务及智能终端系列产品的创新能力和运营能力。双方深度协同合作,将促进新开普转型为教育信息化行业产业互联网、物联网科技服务公司。 增资子公司完美数联强化入口价值,“完美校园”有望加速变现 根据2017年年报,完美校园APP已覆盖用户1000万,较2016年翻番。公司线上平台具备战略卡位价值,虚拟校园卡和完美校园APP的入口价值显著。上海云鑫增资完美数联,完美数联将整合行业生态,使“完美校园”成为中国高校大学生官方综合服务入口。公司有望通过线上增值服务、大数据分析、电商、普惠金融等模式实现流量加速变现。 投资建议:暂不考虑协同效应,维持盈利预测不变,预计公司2019~2020年公司实现净利润1.20和1.59亿元。公司卡位优势明显,牵手蚂蚁金服带来协同效应,看好公司业务拓展及商业模式升级前景,维持“买入”评级。 风险提示:与巨头合作进度不及预期;校园一卡通等传统业务增速不及预期;完美校园推广不及预期。
华宇软件 计算机行业 2019-01-09 15.79 -- -- 15.95 1.01%
16.49 4.43% -- 详细
事件 公司1月7日晚间发布2018年度业绩预告,报告期内实现归属上市公司股东的净利润4.76~5.15亿元,相较上年同期增长25%~35%。其中非经常性损益不超过4200万元。公司新签合同额显著增长,约在39.55亿元至40.96亿元之间,预计比上年同期增长40%至45%。 业绩符合预期,为未来三年增长奠定基础 公司2017年度实现归属上市公司净利润3.81亿元,按照本次业绩预告中位数30%增速计算,2018年度业绩中值约为4.95亿元,与我们的业绩预测基本一致。其中非经常性损益不超过4200万元,与2018年三季报公布的3895万元相比增长不多,预计主要是子公司捷视飞通核算方式变化确认带来的投资收益,以及一部分政府补助构成。考虑到公司2018年底公布的股权激励草案中,各项目标均以2018年度扣非净利润作为基数,按照4.53亿元扣非净利润为基准,公司2019/2020/2021年度净利润目标分别为5.44/6.57/7.93亿元。若加回分摊到2019-2021三年3887.79/2210.58/924.11万元的股权激励费用,实际业务净利润至少需达到5.82/6.79/8.02亿元,对应2019年业务增长28%以上,增速较为乐观。 订单高增长,看好后续法律科技布局 公司2018全年新签合同额约在39.55亿元至40.96亿元之间,预计比上年同期增长40%至45%,相较2017年全年新签订单33%的增速进一步提升,其中应包含一部分联奕并表贡献。由于联奕科技2018年承诺净利润1.1亿元相较2017年的7800万元增速41%,我们假设联奕收入与利润同步增长,联奕科技的新签订单增速与收入、净利润大致相同,在40%左右,则华宇软件法律科技部分新签订单增长不应低于40%,仍属于较高增长水平。 我们看好2018年新成立的监察委在完成前期组织机构调整和人事变动后,为长期服务于法检领域的华宇软件带来较大增量机会。这部分信息化业务涉及原法院、检察院、中央纪委类似业务,业务形态类似,涉及流程更为复杂,建设内容较多,新需求的集中爆发和整体系统建设的紧迫性有望为公司未来两三年业务带来新的亮点。 投资建议 看好公司在法检领域保持优势,围绕泛政务领域开展布局,深耕行业,拓展以人工智能、大数据为核心的运营和智能数据服务。此外,组织机构改革后新的司法部和监察委将为公司带来较大增量市场,我们认为公司有望在未来几年内加速法律科技业务的发展。预计2018/2019净利润4.96/6.12亿元,现价对应19年PE18.94倍。维持“买入”评级。 风险提示:股权激励业绩目标未能达成、政务IT投资不及预期
易华录 计算机行业 2019-01-04 20.70 -- -- 22.45 8.45%
22.45 8.45% -- 详细
事件 公司1月2日晚间发布公告,与赣州市国有资产投资集团有限公司投资成立江西国录大数据信息技术有限公司(暂定名,以工商登记为准),用于运营赣南数据湖示范园建设;与山东慧若电子商务有限公司投资设立北戴河数据湖运营有限公司(暂定名,以工商登记为准),用于运用北戴河数据湖示范项目运营。 北戴河数据湖已经完工,设立公司为运营铺路 2018年5月,北戴河区人民政府与公司签署了北戴河数据湖示范湖项目协议。截至公告日,公司在北戴河与政府合作的数据湖项目已经建成。本次投资公司的设立,易华录拟使用自有资金出资490万元,占股49%,设立公司主要用于北戴河数据湖及周边区域市场项目的运营。河北是公司历史上智能交通和智慧城市的优势区域,北戴河数据湖及项目公司的落地项目公司的落地有利于深入开拓当地市场,以承接当地智慧城市建设,实现本地化管理,提升公司区域市场的营运能力,进一步增强公司区域市场的影响力,助力公司数据湖战略的推进与发展。 赣州数据湖示范意义强,打造新型智慧城市基础设施 2018年11月,公司与赣州蓉江新区管理委员会、赣州市国有资产投资集团有限公司三方在蓉江新区签约,拟投资建设“赣州大数据产业园项目”。本次投资公司注册并增资完成后,易华录总计出资4,900万元,持股比例为49%,主要用于赣南数据湖的建设和运营。项目计划总投资约43亿元,包含7666平方米土建(光磁一体化数据中心、智慧城市体验中心、大数据与人工智能双创中心及数据湖生态中心),数据中心机房租赁,数据湖建设三部分内容。项目公司组建后将作为赣南数据湖示范园的建设方及运营方,以赣南数据湖示范园的服务能力及湖内的海量数据为基础,开展基础设施服务、数据运营服务和办公租赁服务。项目立足“数字江西”基础设施建设的需求,公司与政府共同建设以“城市数据湖”为核心的基础设施,有助于实现数据集中管理和共享、开放,实现城市大数据与普惠性服务应用相结合,未来将通过汇聚全国智能家居、智能家具、智慧康养、智慧医疗、智慧交通、智慧物流、智慧农林等行业的大数据研发和应用机构入驻,打造成为赣州智慧城市的新一代基础设施。 投资建议 数据湖的陆续落地进一步验证了公司推行央企与地方政府合作共建数据湖模式的可行性,代表了公司已经形成了一套成熟的数据湖建设运营模式,具有较强的示范效应。看好后续建设结束后运营阶段贡献更大收益。预计2018/2019年净利润3.29/4.82亿元,对应PE28.26/19.25倍,“买入”评级。 风险提示:数据湖政策风险、项目经营和运营风险
汉得信息 计算机行业 2018-12-21 9.95 -- -- 11.04 10.95%
11.47 15.28% -- 详细
事件: 2018年12月19日晚间,公司发布2018年年度限制性股票计划(草案)公告:拟向504名激励对象授予不超过1542.8万股限制性A股股票,占总股本的1.77%,授予价格为5.24元/股,授予后该部分股票有1年限售期和3年解锁期,业绩考核目标为2019-2021年,扣非净利润较2017年增速不低于20%、35%、50%。 点评: 覆盖范围广、激励成本低,员工活力进一步释放 本次激励计划覆盖范围广:授予对象504人,包括公司董事会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的管理人员、核心技术(业务)人员(含公司控股子公司及全资子公司员工)。激励成本费用较低,2019-2021年分别摊销1980万元、726万元、280万元。公司处于业务扩张发展期,本次激励计划实施后,有利于提升员工士气,进一步释放组织活力。 人员扩张预示市场需求良好,Saas业务进展值得期待 公司业绩增长较人员扩张有一定的滞后性,今年以来,公司新聘员工超过2000名,新聘员工数较2017年末员工总数增长超过25%,预示公司在手订单充足,下游需求良好。当前是信息化、数字化变革的关键期,企业通过数字化、信息化手段实现扩收入、降成本、提效率的转型正当时,公司作为企业数字化转型服务的代表厂商,有望深度受益数字化浪潮。此外,公司产品化转型取得积极进展,今年三季度,汉得SRM和汇联易分别实现签单8000万元、6000万元,保持了良好发展势头,长期发展值得期待。 投资建议 我们看好营收持续高速增长,以及公司产品化升级转型战略。预计公司2018-2019 年净利润为4.0、5.8 亿元(不包含预期投资收益),维持“买入”评级。 风险提示:企业IT需求低于预期,SaaS软件产品推广低于预期。
深信服 计算机行业 2018-12-10 83.14 100.00 18.11% 90.69 9.08%
96.35 15.89% -- 详细
本篇是深信服专题深度研究系列之二,针对市场关心的三个问题,我们从客观数据出发,力图解决市场疑问。 问题一:超融合市场空间究竟有多大? 通过我们对渗透率的测算,目前中国超融合对本地部署私有云的渗透率为10%,远低于全球约38%的渗透率水平,我们认为未来三年保持50%以上的高增速是大概率事件。从市场规模看,仅考虑中国头部企业和事业单位,远期市场空间应在140亿元以上。另外,不同于传统厂商,超融合产品在扩容时不兼容其他厂商的硬件设备,具备高客户粘性,客户复购可为厂商带来二次收入。 问题二:如何看待我国超融合市场竞争逻辑? 行业竞争逻辑在于规模效应和品牌溢价。规模效应来源于研发门槛和渠道体系。根据我们的测算,Nutanix、华为、深信服三家厂商中超融合研发团队最少也为500人规模,对应薪酬超过1亿元,远超中小厂商覆盖能力。高额研发投入和完善渠道体系带来的规模效应将构筑壁垒,形成对中小厂商的全面包围。中长期看,类比安防行业,优质厂商市场份额有望持续提升,并最终形成强者恒强的市场格局。同时,规模效应和品牌溢价带来高产品附加值,参考Nutanix,公司研发人员人均产出近500万元,中长期销售费用率和研发费用率有望分别下降至30%和14%左右。 问题三:经济周期是否会对公司业务产生较大影响? 按行业进行拆分,2017年中国超融合最大的两个子市场是政府和教育行业,增长最快的子市场是通信、金融等垄断行业,因此市场受经济周期影响较小。根据招股说明书,深信服来自政府和垄断行业的收入占比超过60%,而其他行业客户中也不乏大型企业。考虑到政府、事业单位和垄断行业相对稳定的IT支出,我们认为公司业务受经济周期影响有限。我们统计了深信服129个标杆客户,其中事业部门和服务业客户数量占比达89%,受周期影响较大的制造业占比仅为11%,虽然标杆案例不能反映公司整体客户结构,但我们认为其具备一定参考价值。 优质赛道叠加公司强执行力,维持增持评级 经济周期影响有限,超融合拥有确定性的成长空间,公司市场份额有望快速提升。维持公司2018~2020年EPS 1.70/2.24/2.94元,重申目标价100元,维持“增持”评级。 风险提示:公司业绩低于预期;超融合业务收入增速低于预期;报告假设不准确;客户结构受样本影响不准确
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名