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沈海兵

天风证券

研究方向: IT行业

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工作经历: 执业证书编号:S1110517030001,IT行业分析师,复旦大学经济学硕士、电子科学与技术学士;2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。曾就职于民生证券和中国银河证券。...>>

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深信服 计算机行业 2019-07-16 95.41 100.00 5.71% 100.60 5.44% -- 100.60 5.44% -- 详细
业绩环比改善,预计Q2营收保持较快增长 公司上半年归母净利润约5800-7200万元,中值为6500万元,其中一季度单季度归母净利润为-3500万元,则二季度单季度归母净利润在1亿元左右,扣非净利润增速同比约为12%。预计民政信息化、医疗医保、公积金等业务进展顺利,考虑净利率情况,我们预计Q2营收增速保持较快增长。安全与云行业景气度持续向好,假设宏观经济保持稳定,预计中期增长中枢仍在30%+。 成本端压力显著,投入到回报期仍然需要等待 参考公告,业务结构引致,公司整体毛利率较同期有所降低。考虑云业务持续高增长,预计这一情况在未来相对一段时间仍将持续。参考公告,费用端,销售与研发费用压力较大。展望下半年,预计人数仍然保持快速增长态势(19年校招计划可推算),叠加社招将加大平均薪酬增长,预计成本压力依然较大。同时,2018年9月实施的限制性股票与股权激励计划为2019年全年带来摊销费用约为6400万元。 报表拆解下行业优秀公司典范,重申增持评级 我们此前曾发布报告《财务视角,再看深信服--公司系列专题研究之一》,18年年报显示相关财务指标仍保持健康。预计公司全年利润保持稳定增长态势,公司短期投入,只为夯实长期护城河。 考虑到公司投入情况高于预期,将公司2019~2020年净利润从8.04/10.32/13.63亿元下调至6.21/8.12/10.97亿元,重申目标价100元,维持“增持”评级 风险提示:费用率上升导致净利润下降;超融合业务收入增速低于预期。
易华录 计算机行业 2019-07-16 24.22 -- -- 26.36 8.84% -- 26.36 8.84% -- 详细
事件 公司7月12日公告2019年上半年预计实现归母净利润1.74-1.96亿元,同比增长60%-80%。现金流持续为正。 现金流表现优异,数据湖+战略初见成效 公司数据湖+战略初见成效。上半年经营性净现金流继承2019Q1的优异表现,持续为正。我们判断主要是数据湖业务回款较好,带动公司整体经营性现金流入大幅增加。利润端,由于传统业务毛利率较低、财务费用较高,在一定程度上拖累公司整体报表,如不考虑传统业务,预计公司净利率、现金流等各项指标表现更加亮眼。 非经常性损益为财务确认口径,是可持续增长的经营性利润 公司2018年上半年非经常性损益613.45万元,2019年同期非经常性损益4949.75万元,其中主要为投资收益。华录智达原为上市公司控股子公司,2018年营业收入1.05亿元,净利润2098万元,2018年下半年引入战略投资股东增资后公司仅保留38.69%股份,原合并报表的收入利润改为投资收益记入非经常性损益。我们认为公司未来战略以数据湖为核心,对于传统业务的处置存在类似华录智达的情况,为公司控股的子公司引入外部战略投资者,更好的支撑子公司业务发展。从控股改为参股降低了公司的融资成本,优化现金流结构,后续有望持续将传统业务压缩至参股子公司进行财务优化。因此我们认为,由子公司控股比例降低带来的投资收益,虽然记入非经常性损益,但事实上具备业务上的持续性。 数据湖逻辑持续验证,后续数据运营值得期待 公司上半年公告落地北戴河、成都金牛、重庆南岸、河南开封等地数据湖,预计下半年更多数据湖进入持续落地期。我们认为,数据湖业务的逻辑在落地数量、收入、现金流角度持续得到验证,未来围绕数据资产有望于第三方应用厂商合作开展数据运营,如能顺利落地,将进一步打开公司C端业务成长空间。 投资建议 我们认为公司是“数字中国”战略大数据基础设施建设的直接受益方,现金流转正是公司数据湖战略推进的重要里程碑,继续看好公司数据湖长期成长性。未来公司有望通过数据湖业务切入数据资产运营市场,成长空间广阔。预计公司2019/2020年净利润4.56/6.94亿元,当前价格对应19年PE 28.59倍。维持“买入”评级。 风险提示:数据湖落地不及预期,数据运营存在法律风险
上海钢联 计算机行业 2019-07-16 71.98 -- -- 75.16 4.42% -- 75.16 4.42% -- 详细
业绩符合预期,数据资讯业务持续较快增长 我们预计公司归母净利润同比增速在50%左右,处于业绩预告区间中部位置。预计数据资讯业务持续较快增长,收入与利润增长基本同步,增速预计在20%左右,略高于一季度增速。公司大力投入数据中台,对当期业绩有一定影响,但利好长期发展。新并表山东隆众预计收入增长快速,但或对利润表现有所拖累。数据资讯业务仍处于投入期,看好保持较快增长态势。 预计电商业务规模效应体现明显,供应链业务或有强劲增长 公司电商业务龙头地位已明确,规模效应显著体现。预计电商业务成交量同比增长在30%左右,略高于前两年的同比增速;业绩预计有翻倍增长。供应链业务方面,公司与华瑞银行开展合作,供应链金融升级为助贷模式,打破资金瓶颈。预计本期可见供应链业务规模继续扩大,看好长期增长空间。 指数竞争力不断提升,中长期发展壁垒高,空间大、成长性强 今年以来,铁矿石价格快速上涨,作为世界主要钢铁生产与消费国,我国的钢铁企业利益受损,钢铁指数定价权越来越重要。公司编制的钢铁指数打入国际三大矿山,国际认可度越来越高,为公司中长期发展打造高壁垒。同时数据资讯跨领域发展进展顺利,山东隆众整合初显成效,看好公司发展空间与成长性。 投资建议 公司电商业务规模效应显现,加速增长;数据资讯业务长期空间广阔,成长性强,我们预计2019年将呈现逐季加速态势。预计2019/2020/2021年净利润2.13/3.19/4.53亿元,对应EPS 1.34/2.00/2.85元,对应P/E 53.53/35.67/25.12倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;钢铁需求量受价格波动影响;下游客户需求不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2019-07-16 13.17 -- -- 14.78 12.22% -- 14.78 12.22% -- 详细
二季度归母利润增速23.8%-54.1%,基本符合预期 2019年上年年,公司实现归属于母公司净利润1.54亿-1.78亿元,同比增长30%-50%,其中,非经常性损益影响约为3300万元,主要为政府补助。扣除非经常性损益后利润1.21-1.45亿元,同比增长9.28%-30.67%。其中,第二季度实现归母净利润0.97亿元-1.21亿元,同比增长23.8%-54.1%。业绩基本符合预期。 预计传统业务收入增速20%-30%,创新业务投入力度加大 (1)传统业务方面:预计传统业务收入保持20%-30%增长,增速较一季度有所提升,较去年同期有所放缓,预计主要是大项目交付周期延长及系统集成业务收缩导致;(2)创新业务方面:因第三方支付公司返点费率大幅下调(下调幅度达75%)等原因,导致卫宁互联网单体收入与去年基本持平;因项目结算滞后等原因,导致纳里健康收入同比为下降,其中第二季度收入同比基本持平。云药业务收入同比高速增长,预计与GPO相关业务发展有关;云险业务收入同比小幅增长,预计对业绩造成拖累。 传统业务行业景气度持续,创新业务有望迎来拐点 因电子病历评级、互联互通等新政影响,公司传统业务持续高景气,订单保持快速增长。医保支付接入在线问诊新政将于9月前落地,医保入场,有望提升患者网上问诊积极性,云医业务有望加速发展,并带动云药、云险、云康等新业务、新模式加速落地。 投资建议:公司传统业务持续高景气,创新业务有望迎来拐点式变化,预计公司2019-2021年实现净利润4.53、6.16、8.44亿元,看好公司中长期前景,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地低预期,创新业务进展低预期,行业竞争加剧。
金溢科技 通信及通信设备 2019-07-15 47.02 59.00 23.35% 52.00 10.59% -- 52.00 10.59% -- 详细
中报业绩大幅上修,预计全年报表业绩有望逐季加速 此前,公司于4月26日披露的2019年第一季度报告中,预计公司2019年1-6月净利润与上年同期相比扭亏为盈800万元-1300万元。参考公告,此次大幅上修与5月底政策明确下,6月订单释放加速有关。考虑政策要求情况和公司行业地位,Q3和Q4订单释放和业绩加速值得期待。 投资逻辑进入第二阶段,上调公司19年盈利预测和目标市值 考虑订单落地节奏和公司盈利能力超出我们预期,调整公司2019~2021年净利润从1.80、2.16、2.58亿元至3.10、3.22、1.97亿元。公司投资逻辑正进入第二阶段,业绩兑现。盈利情况超预期下,我们上调公司目标市值至70亿元,对应2019年22.5倍PE,维持增持评级。 风险提示:公司订单落地进程低于预期;公司盈利能力低于预期。
长亮科技 计算机行业 2019-07-04 15.10 -- -- 15.03 -0.46% -- 15.03 -0.46% -- 详细
事件 公司发布中报业绩预告,预计盈利770.85万元-886.48万元,中值为829万元,同比增长0%-15%,海外业务收入同比增长超过120%。 还原后业绩实现约40%增长,基本面趋势持续向好 公司18年上半年和19年上半年受所得税优惠和股权激励费用影响大。还原后,18年上半年净利润约为634万元,19年上半年净利润约为3000万元(假设19年上半年所得税优惠为800万元)。经营业绩,大幅好转。 若仅还原股权激励费用影响部分,18年上半年净利润约为2718万元,19年上半年净利润约为3798万元,同比增长约40%。我们预计高增长主要与收入保持快速增长态势和核心业务毛利率提升有关。展望下半年,预计基本面趋势有望持续向好。 看好出海战略有望进入收获期,维持买入评级 公司公告,海外业务收入同比增长超过120%,我们预计与海外银行相关订单实施完成加速落地有关。根据公司公众号,近期公司首次中标印尼,助力印尼金光银行建设“双核心”。公司产品的全球竞争力,得到进一步证明。厚积爆发,看好公司出海战略进入收获期。 根据2018年年报,考虑股权激励影响,公司2018年归母净利润约0.56亿,若剔除股权激励的影响,则2018年实际归母净利润为1.55亿元,维持盈利预测2019-2021年EPS为0.67/0.84/1.05元。 风险提示:四大行IT市场落地不及预期;海外市场政策风险;公司技术研发进度不及预期。
辰安科技 计算机行业 2019-07-01 35.27 45.82 44.50% 36.65 3.91% -- 36.65 3.91% -- 详细
1、 A 股稀缺产品型软件公司,内外兼修巩固龙头地位公司为政府应急平台市场龙头, 应急平台软件主要面向各省市区应急办。 从国内市场来看,公司将政府市场持续向地市区县级市场渗透,并积极拓展安监、环境、气象预警、卫生等新行业。从海外市场来看,公司拓展脚步稳中有进。 2018年,公司中标非洲某国税务信息安全与管理系统,单笔金额达 6.4亿元人民币。海外业务毛利率较高,巨额订单将显著助力公司业绩增长。 2、 政策推动市场空间提升,城市生命线需求有望提前释放应急管理部的成立彰显对应急管理的重视程度, 国内应急市场有望借此进一步打开。此外,《关于推进城市安全发展的意见》明确指出,深入推进城市生命线工程建设,到 2020年建成一批与全面建成小康社会目标相适应的安全发展示范城市。我们认为,城市安全发展时间表的确定有望助力城市生命线需求提前释放。 3、合肥城市生命线树立行业标杆, 佛山有望成功实现异地复制合肥城市生命线工程一期效果良好,目前二期项目已全面铺开,规模增至9.2亿元,形成良好示范效应, 后续仍有 20亿市场空间。佛山成立城市安全研究中心,积极推进智慧安全城市建设。公司成立佛山子公司,以佛山为切入点,旨在打开珠三角公共安全市场。 4、 在手订单充足,规模效应助推业绩实现 50%以上高增长据公司公告,截至 2018年 12月 31日,公司前十大在实施项目累积合同总额达 27.86亿元,其中未验收合同达 18.23亿元,占比为 65.43%,充足在手订单保障未来营业收入增长。 2018年销售扩张,规模效应有望于今年显现,推动利润实现高增长。 首次覆盖给予“买入”评级,目标价 68.98元受益于二期员工持股计划重振股东信心及公司城市生命线业务有望迎来新一轮订单高增长,我们预计公司 2019-2021年将实现营业收入 16.32、23.61、29.95亿元,归母净利润 2.36、 3.25、 4.04亿元,对应 EPS 分别为 1.52、 2.09、 2.60元, 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 应急平台海外订单执行进度不及预期;合肥城市生命线项目执行不及预期;应急行业市场竞争加剧
捷顺科技 计算机行业 2019-06-25 8.05 11.87 47.64% 8.54 6.09% -- 8.54 6.09% -- 详细
产品沉淀、资金充足,公司龙头优势不断扩大 优质产品不断沉淀,生态体系初步形成。智能硬件方面,深化AI技术的应用;平台方面,推出天启智慧物联管理平台和停车场云坐席,提供多个业务统一管理;运营方面,智慧停车运营业务盈利模式已经跑通,推广模式得到市场验证。目前公司“智能硬件+平台+运营”生态已初步成型,生态化转型下半场即将拉开帷幕。 公司在行业内长期保持较大的资金优势,资金储备和信贷空间充裕,保障了公司在行业发展与竞争中持有主动权。公司依托资金优势持续加强研发,促进研发成果向新产品的转化,公司龙头优势有望进一步扩大。 传统业务调整期已过,加强渠道建设夯实发展根基 公司前期下调终端设备价格、推广分期模式,对业内竞争者实现降维打击,智慧停车业务扩张迅速。2018年年初,蚂蚁金服斥资2亿元战略入股了公司旗下顺意通,进一步加速推进了智慧停车业务的拓展。公司加强了渠道建设,夯实发展根基。公司于2018年推出“城市合伙计划”及“千城加盟计划”,渠道建设成效显著,城市合伙计划成立了6家合资公司,千城加盟计划于启动3个月内有50多家加盟商完成签约。 行业竞争回归理性,降价影响已经消除。互联网创企硬件功底不足、依赖融资发展的免费模式弊端不断显现,资本寒冬下互联网创企不断淡出市场。公司前期降价影响已基本消除,后续将受益行业市场集中度提升。 新业务规模化推广在即,将跨过盈亏平衡点 2B方面,公司AI云服务解决方案“捷顺云坐席”和天启智慧物联管理平台,大幅助力物业降本增效。2B2C方面,公司与银行开展停车打折、停车券反补等,与保险机构开展实现购买保险与停车券优惠结合等通道服务盈利模式已跑通,公司在停车场资源方面具有较大存量优势,将助力该业务发展。 盈利预测与估值 由于2018年公司新业务探索进度较慢,毛利率下降幅度较大,下调公司盈利预测,净利润由原预测2019/2020年的2.28/2.98亿元下调为1.55/2.26亿元,新增2021年预测3.17亿元,对应EPS为0.24/0.35/0.49。采用分部估值法,2019年公司对应市值约77亿元,对应股价11.87元。 风险提示:停车IT行业竞争加剧;智慧停车推广进度不及预期;运营业务变现不及预期。
上海钢联 计算机行业 2019-06-24 74.45 86.10 20.72% 81.43 9.38%
81.43 9.38% -- 详细
全球化、跨行业,数据资讯业务存广阔空间 横向扩张做强其他大宗领域,打开百亿市场。2018年,公司先后投资山东隆众、中联钢,积极向石化等行业进行战略布局,使得公司数据资讯业务范围由钢铁扩展至泛大宗市场,公司全球大宗商品数据服务商雏形已现。 成长空间可期。从国际巨头经验来看,指数授权是最重要的收入来源之一。钢铁金融属性强,金融机构对钢铁数据的需求迫切,且支付能力强,公司指数授权业务有望成为最重要收入来源之一。化工、有色等行业潜在空间更大,公司成长可期。 与新交所合作意义重大,公司数据业务具备全球影响力。公司与新交所子公司设立合资公司,共同创设、开发、发布、分销和营销JV 指数。新交所是全球第二大铁矿石衍生品市场,占全球份额的95%以上。此次合作标志着公司数据业务已具备全球影响力。 钢铁电商龙头地位稳固,长期空间大 多项关键数据显示钢银电商是行业龙头。交易规模、盈利能力等多项数据显示,钢银电商是行业龙头。交易规模方面,公司2018年寄售模式下钢产品全年交易量2760万吨,远超可比公司。盈利能力方面,2018年钢联电商实现净利润1.55亿元,大幅领先对手。 经营模式走向分化,钢银寄售模式抗钢价波动风险能力强。钢银开创的寄售交易,可以使得公司全方位地参与整个交易链条,增添客户粘性,不用承担价格波动风险,具备领先性。钢材使用是刚需,且钢铁电商化交易渗透率仅3.2%,电商化交易量仍有较大提升空间。 电商业务已进入高速增长期,潜在利润空间数十亿。钢铁行业代理、贸易商模式将长期存在,预计钢联未来每年交易量可做到1亿吨,按照每吨10元服务费测算,潜在收入空间达10亿。供应链服务有望贡献10亿毛利。 盈利预测与估值 公司数据资讯业务的护城河越来越宽,钢银电商龙头地位稳固,已经进入良性循环期。预计公司19-21年净利润2.13/3.19/4.53亿元;对应EPS为1.34/2.00/2.85元,对应P/E 53.98/35.97/25.33倍。采用分部估值法,2019对应公司市值约136.9亿元,对应股价86.10元/股。 风险提示:资讯业务推进不及预期;钢铁电商业务受宏观经济波动影响;供应链金融业务对公司经营性现金流产生压力;交易过程中质量保证、供货违约风险;钢材价格波动影响下游需求;信用风险;存货风险。
用友网络 计算机行业 2019-06-19 23.74 35.72 33.48% 27.90 17.52%
27.90 17.52% -- 详细
NCCloud+iUAP+中台齐发力,转型即将发生质变 Saas产品方面,公司发布新一代大型企业数字产品NCCloud,NCCloud涵盖14大行业、18个企业数字化场景解决方案,是公司在中大型企业Saas市场拳头产品。目前NCCloud已取得积极进展,与来自不同领域多家样板企业完成签约,后续,公司有望借力NCCloud中大型企业转云过程中占得先机,引领市场;iUAP方面,截至19Q1,iUAP云平台的生态伙伴数超过3500家,上架生态产品及服务突破5500款。精智云平台当前入驻开发者2.6万名、上架工业APP近2000个、链接设备57万套、服务大中型企业客户超过1000家,平台生态加速壮大;19年二季度,公司发布财务、营销、数据、制造四大中台,中台战略起航。中台战略开拓了解决企业创新的新思路和新方法,有望助力公司占领企业数字化进程中的制高点。 国际环境倒逼自助可控,公司有望成为ERP国产化最大赢家 在各类IT基础设施中,服务器、PC和网络安全的国产化率较高,基本实现了党政军领域的全国产化。中间件、存储、数据库等产品虽仍然被国际厂商占领,份额较大,但国内厂商近年来发展迅速,部分领域已经逐步形成了本土替代能力。华为事件中,美国对华为在美业务进行了市场关闭,同时对供应华为的核心零部件进行了封锁,贸易战向科技战延伸,核心技术、关键产品国产化需求迫切。当前,我国政府、金融等高端市场ERP仍为SAP、Oracle等欧美厂商主导,国内厂商相对较小。通过多年的积累,公司已经形成了高、中、低端全系列的产品体系,并在高端市场建立了深厚的客户和经验积累,具备完国产化能力。在ERP国产化浪潮中,公司有望成为最大赢家。 组织架构调整立足长远,回购激励彰显未来信心 2019年1月2日,公司创始人王文京先生宣布辞去总裁职务,由执行总裁陈强兵先生将接替成为用友网络新任总裁。同时,核心管理层亦有较大调整,当前新任高管中绝大部分为70后的高层。公司核心干部向梯队化、年轻化、有序继任的方向发展。同时,公司亦进行了大手笔回购,2019年1月5日,公司公告:拟耗资10亿元以集中竞价交易方式回购公司股份,用于公司后期骨干员工股权激励。持续推进股权激励、大手笔回购彰显信心,公司有望在3.0时代大放异彩。 投资建议:公司转型迎来拐点,且深度受益国产化浪潮,我们将公司19、20年净利润由8.05、10.80亿元上调至9.17、12.74亿元。我们选取分部估值法和PS估值法两种方法对公司进行估值测算,其中,分部估值法显示公司2020年市值为797.9亿元,PS估值法显示公司2020年市值为979.2亿元。我们选取两种估值法的平均值作为公司目标市值,对应公司2020年合理市值为888.6亿元,对应目标价35.72元,维持“买入”评级。 风险提示:软件、云业务增长低于预期;工业互联网政策落地不及预期。
久远银海 通信及通信设备 2019-06-19 23.70 32.81 26.29% 27.80 17.30%
27.80 17.30% -- 详细
国内民生及军民信息化行业龙头厂商。 公司是智慧民生和军民融合信息化领域领军企业,起源于中国工程物理研究院并由中物院国有控股, 是中物院“军转民”支柱型企业。 经过 27年的发展,公司形成了医疗医保信息化、数字政务、智慧城市、军民融合四大业务体系。截止 2018年年底,公司业务覆盖了全国 23个省(自治区、直辖市)、 100余个城市,累计为 7万家药店和将近 5亿社会公众提供服务。公司主营业务在 2018年保持稳定增长,其中营业收入为 8.64亿元,同比增长 25.16%;实现归母净利润 1.19亿元,同比增长 30.73%;经营性现金流为 2.21亿元,同比增长 58.72%。 医保 IT 建设大潮开启,中标国家核心平台占先机,份额有望持续扩大。2018年 5月 31日,国家医疗保障局正式挂牌。医保局结束此前医保定价、采购、支付权力分散的局面,成为了行业超级买家。 截至 2019年 2月 1日,全国 30个省/直辖市医保局相继挂牌成立。 伴随着医保局成立,医保信息系统有望在未来 2-3年迎来集中建设期, 据我们测算,医保 IT 市场潜在规模超 70亿元。 伴随 5月 7日国家医保局应用软件招标落地, 医保信息化建设大幕正式开启。 公司在医保信息化领域积累深厚,承建了国家异地就医结算平台、国家医疗保险精算平台等国家级平台及全国 10余个省、近 100个地市医保核心业务经办系统。 此次国家平台招标中, 公司及创业慧康、易联众作为联合体中标基础信息管理子系统、 医保业务基础子系统、 应用支撑平台子系统,该部分为国家医保局信息系统核心部分,具备关键价值。 此次中标国家级核心应用平台, 公司有望借力在国家平台建设中形成的标准理解、技术积累和示范效应,在后续医保 IT 建设大潮中持续扩大份额。 人社/民政信息化稳步推进, 公司持续受益。 人社信息化领域: 2016以来,政府出台多项政策,鼓励人社信息化发展,财政支持力度不断加大, 2017年人社部信息化建设财政投入达 20.04亿元,同比增长 32.10%, 资金投入呈现加速增长态势。民政信息化领域, 新政提出: 到 2020年,部本级主要业务信息化覆盖率达到 100%,省级民政部门主要业务信息化覆盖率达到80%以上,民政基本公共服务事项网上办理率达到 80%以上,市场广阔。 公司在人社信息化领域积累深厚,业务渗透 10余省、百余地级市。 同时,公司自上而下承建了民政部“金民工程一期”应用支撑平台、云南省民政城乡社会救助大数据平台等民生项目,先发优势明显。在泛民生信息化领域推过程中,公司有望持续受益。 投资建议: 从利润角度看,预计公司 19、 20年实现 1.58/2.11亿元。参考可比公司估值,我们给予公司 2019目标 PE 40倍,对应市值 63.15亿元; 从现金流角度看, 预计公司 19、 20年实现经营现金流净额 2.80/3.40亿元,给予公司 19年市值/现金流估值 30倍,对应市值 84.02亿元。 选取 PE 估值和现金流估值的平均值作为目标市值, 公司目标市值 73.6亿元, 对应目标价 32.81元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 政策落地不及预期;市场需求不及预期; 业务推进不及预期。
金溢科技 通信及通信设备 2019-06-13 28.86 35.14 -- 53.66 85.67%
53.59 85.69% -- 详细
纯正的ETC设备龙头,ETC设备营收占比95%以上,销量持续领跑 公司是纯正的ETC 设备企业,其产品涵盖多种ETC应用场景,其中,高速公路ETC设备每年在公司营收中的占比都在95%以上;公司也是ETC 设备龙头企业,2015年起公司OBU设备每年销量均保持在500万个以上,RSU设备平均年销量也超过2200套,双侧设备销量均处于市场第一。 政策驱动ETC设备普及,公司营收有望迎来两倍以上增长 历史经验看,ETC市场受政策影响较大,我们预计今年的“取消省界收费站”政策有望在今年撬动超七十亿ETC设备市场,若计划顺利进行,我们预计设备厂订单有望在今年6-7月迎来大幅提升,同时,我们预计19、20年ETC设备市场有望达71.4、73.7亿;公司作为行业龙头,全线业务深度受益于此是大概率事件,由此,我们预计公司19年的营收有望实现262%的增速。 从ETC延伸至ETC+与V2X,布局智慧交通带来新的增长点 此次“取消省界收费站”预计会大幅提升ETC用户渗透率,有望为公司近年来布局的ETC应用场景带来大量潜在客户;公司在智慧停车应用中独创的双模技术识别率高,目前已成功应用于全国多个重点项目中;公司目前正在与国内交通顶级科研机构合作,共同积极推进V2X技术的发展,且即将推出了C-V2X应用产品。这些新的智慧交通应用有望接续ETC设备,成为公司新的业绩增长点。 首次覆盖给予增持评级,政策驱动,深度利好行业龙头。 基于此,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别分1.80、2.16、2.58亿元,对应的EPS为1.53、1.83、2.19元。参考行业可比公司,我们给予公司2019年23倍PE,对应目标市值为41.45亿元。 风险提示:ETC设备推广速度不及预期,ETC设备价格下降超过预期。
恒华科技 计算机行业 2019-06-04 14.02 18.90 26.00% 16.88 20.40%
16.88 20.40% -- 详细
泛在电力物联网为电力信息化建设带来新动能 目前, 坚强智能电网建设进入收尾阶段, 泛在电力物联网战略的出台保障了电网投资的连续性,并为我国电力信息化的建设提供了新动能。 泛在电力物联网建设内容维度更广,建设期更为集中, 相较于坚强智能电网,对建设前期阶段将产生更强的推动力。 2019年国家电网计划电网投资 5126亿元,较 2018年电网投资额同比增长 4.84%,电网投资阶段性加速拐点已初步显现。受益于泛在电力物联网战略, 2019-2021年泛在电力物联网初步建设期间,国网电网投资额有望加速增长,推动电力信息化的持续发展。 政策实质性推动,以 BIM 为核心的三维设计迎来发展良机 2018年 7月, 国家电网发布 585号文,指出从 2018年下半年开始,公司新建 35kV 及以上输变电工程全面应用三维设计。 此后, 国网关于三维设计的政策频出,并更多地聚焦于执行层面,电力三维设计得到了实质性的政策推动,三维设计服务市场迎来发展良机。 公司提前布局三维设计,不断丰富以 BIM 为核心的三维设计产品线, 2018年推出了变电站 BIM 设计软件、输电线路 BIM 设计软件、三维电缆 BIM设计等三款 BIM 三维设计软件。 2019年 Q1,公司产品化的三维设计软件销售量增加,以 BIM 为核心的三维设计对公司业绩的带动效果已初步显现。未来,以 BIM 为核心的三维设计将有望持续拉动公司业绩增长。 “十三五”临近收官,配网信息化建设进程有望加速 配网建设在规划之初,“十三五”后期的建设任务则被安排更重,且前期配网建设步伐缓慢, 2015至 2017年间,全国配网投资整体未达预期。 “十三五”临近收官,为完成配网投资任务, 后半程更需发力追赶补进度。目前,配网建设已有加速迹象, 国网 2018年配电自动化覆盖率超预期完成任务, 第四批增量配电试点提升到了“支持民营企业发展”的高度,配网投资将有望继续加速。 公司不断优化产品与服务, 加强电力能源互联网生态圈建设,各项业务将全面受益配网信息化高速发展。 盈利预测与估值 预计公司 2019/2020/2021年净利润为 3.81/5.19/6.82亿元,对应 EPS 为0.63/0.86/1.12元。 采用 PE 估值法, 2019年公司对应市值约 114.60亿元,对应股价 18.90元。 风险提示: 电网建设力度不及预期; 技术研发进度不及预期。
上海钢联 计算机行业 2019-05-28 66.94 -- -- 77.00 15.03%
81.43 21.65% -- 详细
事件 公司发布公告,控股子公司钢银电商拟开展第四期员工持股计划,拟以 2.45元/份的认购价格向不超过 203人定向发行不超过 802.68万份钢银电商股份;同时公司拟公开发行不超过 5亿元规模的公司债券。 点评 公司处于高速发展期,员工持股有利于绑定核心员工 本次计划是继 2016年以来钢银电商连续第四年开展员工持股计划,规模与前几次并无太大差别。 钢银电商处于高速发展期, 近三年归母净利润同比增长率均在 100%以上, 2018年同比达到 273.73%。对于高速发展期的公司来说, 员工持股相比现金激励能够让员工更好地分享公司发展成果。 本次认购价格相比于钢银电商股价有较大幅度优惠, 203名发行对象全部为公司中高层管理人员与核心技术人员, 整体解锁期为 3年, 能够帮助公司在较长时间内激励并绑定核心员工。 新发债券帮助公司增厚资金实力,看好收入规模进一步增长 公司针对上下游中小型供应商与客户,开展一系列供应链金融服务, 对自有资金造成一定程度的占用,公司资金规模也对业务规模造成一定限制。 本次发行债券增加公司资金规模,将对公司供应链服务规模有一定的促进。 按供应链金融服务账期平均为 1个月的假设, 5亿元资金规模将能够带来60亿元的供应链服务规模。 2018年钢银电商实现供应链服务收入 291.86亿元, 看好未来供应链服务收入进一步增长。 钢铁电商龙头已具规模效应, 业绩进入高速增长期 进入 2019年以来,公司交易量与收入继续保持较快速度增长,但同期费用增速显著慢于收入增速, 体现公司已具备规模效应。看好公司进入业绩高速增长期。 投资建议 钢银电商电商业务与供应链服务业务迎来业绩高速增长期,母公司数据资讯业务护城河越来越宽,看好公司价值。维持盈利预测,预计公司 19-21年净利润 2.13/3.19/4.53亿元;对应 EPS 为 1.34/2.00/2.85元,对应 P/E48.88/32.57/22.94倍。 风险提示: 员工持股计划尚待股东大会审议; 债券发行计划无法通过主管部门批准风险;钢铁电商业务受宏观经济波动影响。
卫宁健康 计算机行业 2019-05-13 12.44 15.26 12.70% 13.23 6.18%
15.01 20.66% -- 详细
行业利好政策不断,县级医院/医联体大建设壮客户实力 2018年以来,国务院、卫健委、医保局陆续出台数十项政策,加强医院、区域信息化建设,以电子病历、互联互通、智慧医院为代表的信息化项目迎来建设高峰期。据IDC预测,2020年,医疗信息化市场规模达到430亿元,2018-2020年复合增长率9.57%。2018年政策密集推动下,2020年前后,医疗信息化需求将加速释放,行业需求有望持续超预期。此外,我国县级医院综合能力不足,使得异地就诊率、住院率持续上升,医保支出大幅攀升,长期收支平衡压力大。为实现医保控费,2018年至2019年初,政府出台多项文件,大力发展县级医院及县域医联体/医联体。新政一方面将为二级医院带来更多资金支持,另一方面,通过医联体/医共体,县级医院实现了触角延伸,扩大了客源群体,强化了自身实力。公司客户集中在二级医院。在政府大力发展县级医院的背景下,客户群体综合实力不断增强,公司有望深度受益。 传统业务订单加速成长,业务结构明显优化 (1)订单方面:据采招网数据,2019年前四月公司中标订单总金额达4.70亿元,同比增长157%,其中1月、2月、3月、4月订单金额增长率分别为89%、195%、391%、175%,呈现加速态势,行业景气度持续;(2)业务结构方面:业务结构明显优化,高毛利业务占比明显提升。2018年,公司高毛利软件销售及技术服务业务收入增长率为31.92%,呈现加速增长态势。因软件业务订单饱满且硬件业务毛利率低,公司主动收缩该业务。18年公司硬件业务的收入同比下降12.81%,业务收入占比由2017年的29%下降至18年的21%,预计未来将进一步下降。 创新业务加速落地,2019年有望迎来盈亏拐点 2018年公司创新业务取得阶段性成果,核心主体显著扭亏。19年创新业务有望加速落地,扭亏为盈。云医方面:2019年,各地迎来互联网医疗监管平台、互联网医院的建设大潮,公司建设、支付类业务收入有望大幅攀升。随着各地互联网医疗监管平台的陆续上线,以及服务监管细则的逐步出台,预计自2020年开始,互联网医院落地运营有望全面铺开,云医业务有望加速发展,并驱动云药、云康等新业务全面发展。云险方面:近期,子公司卫宁科技中标国家医保局项目大单,云险业务有望迎来大突破,在医保IT建设大潮中占得先机,后续业务发展值得期待。 投资建议:公司传统业务持续高景气,加速成长,创新业务拐点有望到来。预计2019/2020年公司传统业务将实现净利润4.40/5.90亿元,参考同类公司,我们给予公司传统业务45倍PE,对应2019年合理市值为198亿元。创新业务预计合理估值50亿元,公司19年整体合理估值为248亿元,对应目标价15.28元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期;创新业务推进不及预期;行业竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名