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沈海兵

天风证券

研究方向: IT行业

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工作经历: 执业证书编号:S1110517030001,IT行业分析师,复旦大学经济学硕士、电子科学与技术学士;2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。曾就职于民生证券和中国银河证券。...>>

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东华软件 计算机行业 2018-07-06 9.05 11.87 31.31% 9.48 4.75% -- 9.48 4.75% -- 详细
上修业绩预告,研发产品力开始变现 2017年公司处置东方通科技股权,获得3.74亿元投资收益,剔除投资收益影响,2017年上半年公司净利润在2.54亿元左右。因此,公司2018年上半年实现净利润3.2亿元-3.8亿元,扣非净利润同比增长25%-50%。我们预测,公司半年报利润处于区间中值水平,公司上修业绩预告的主要原因是医疗金融业务订单持续增长,项目落地速度超出预期。同时公司研发投入在营收的占比连续三年达到10%以上,累计投入金额近30亿,其产品竞争力厚积薄发逐渐体现。 腾讯入股深度合作,开启商业模式升级 根据公司公告,公司与腾讯签署合作协议,在未来将在1)医疗云、医疗互联网、医疗人工智能及视频技术服务;2)智慧城市案例共建;3)能源物联网;4)金融大数据四个专业方向深度合作。我们认为,1)医疗领域的合作是重中之重,支付和云HIS合作有望率先落地。东华的B端客户(聚焦三甲医院)和解决方案积累将与腾讯海量的C端客户(微信入口)和互联网基因形成化学反应,在互联网医疗政策东风背景下,将加快医疗云和医保控费的推广进度,有望实现业务规模加速成长和商业模式升级。2)公司与腾讯联手推出大数据产品Harrydata,目前该产品是未来东华智慧城市业务、腾讯云向政府推介的主打产品,与腾讯合作将进一步提升公司智慧城市业务竞争力,东华云有望成为行业领先云服务商。3)合作还将深入到能源、金融等领域,腾讯合作将全面重塑东华商业模式。 投资建议 考虑到公司在医联体建设以及DRGs全国推广的优势,携手商保对医保控费探索,以及与腾讯深度合作为公司带来的增长潜力后,我们预测公司2018-2020年分别将实现利润9.52亿、11.79亿、15.49亿元,参考同类公司估值,给予公司2018年40XP/E,目标价12.00元,维持“增持”评级。 风险提示:DRGs推行不达预期;智慧城市订单量下降;应收账款过高。
东方国信 计算机行业 2018-07-03 14.90 17.98 23.32% 15.40 3.36% -- 15.40 3.36% -- 详细
事件 公司6月30日公告2018年限制性股票激励计划草案,计划向激励对象授予限制性股票总计796万股,占公司总股本的0.76%,授予价格为7.24元/股。本计划授予的激励对象包含财务总监和核心技术(业务)人员,共计144人。各年度公司业绩考核指标分别为以2017年净利润为基数,2018年、2019年、2020年净利润增长率分别不低于20%、38%、59%。 股权激励方案落地,力争三年稳定增长 根据本次股权激励计划业绩考核目标,以2017年4.31亿元净利润计算,2018/2019/2020三年扣除股权激励影响后净利润分别为5.17/5.94/6.85亿元,三年股权激励费用(以7月初为授予基准日测算)分别为0.17/0.26/0.12亿元,加回后2018/2019/2020三年目标净利润为5.34/6.2/6.97亿元,对应年化增速分别为24.03%/16.1%/12.42%。 主要激励子公司核心骨干,未来业务协同有望进一步增强 根据同日公布的激励对象人员名单可见,本次激励除财务总监外,主要为核心技术(业务)人员,其中以子公司炎黄新星(运营商板块)和子公司上海屹通(金融板块)技术骨干为主。两家子公司均已经结束对赌期,且在对赌期内全部超额完成当年业绩承诺,实现了高速增长。我们认为本次对子公司核心骨干的激励有助于在对赌期结束后,通过长期利益绑定的方式,稳定子公司现有团队,实现未来的可持续发展。同时,结束对赌期后母子公司有望进一步加速业务和技术上的融合,共享平台级研发,加强各个板块的业务协同。 持续重点推进工业互联网,强化国内龙头地位 本次激励也对工业板块核心骨干团队授予部分股权,表明了公司在工业互联网领域长期投入和发展的决心。根据公司6月28日投资者关系交流会披露,现在工业板块包含母公司工业事业部、子公司北科亿力和Cotopaxi,累计500多人,工业互联网平台的工业和IT人员的支撑团队合计1300多人,已经占到公司2018Q1末5994人的20%以上,充分显示了公司在工业互联网领域重点推进的坚定决心。 投资建议 股权激励落地后,公司有效地稳定了子公司技术骨干,确保了子公司未来成长性。看好公司在维持运营商、金融业务稳步增长情况下,借助工业互联网实现新一轮快速发展。预计2018/2019年净利润5.66/7.48亿元,EPS0.54/0.71元,现价对应PE27.32/20.69倍。维持“买入”评级 风险提示:股权激励计划停止,工业互联网政策落地、实施推进不及预期
长亮科技 计算机行业 2018-06-26 26.00 40.70 70.58% 28.50 9.62% -- 28.50 9.62% -- 详细
监管强驱动,科技阵营分润银行万亿市场 我们认为,金融行业未来的生态有望变为银行出钱、出牌照,科技阵营出流量、出数据。对于科技阵营而言,去资产化(不直接持有或运营资产)已经是大概率事件。背后驱动因素在于2018年年初以来监管政策尘埃落地,如货币基金新政。而对于银行,零售化已成业界共识,特别是资管新规后。但是其零售化转型缺乏流量和数据风控,而这正是包括BAT在内的科技阵营所具备的。 我们判断,科技阵营未来有望赋能银行,切入业务的分成中,提供ITSaaS、营销SaaS、风控SaaS在内一系列金融云SaaS服务。科技阵营分润银行,而银行行业又是一个利润达到万亿规模的市场(根据Wind,中信分类银行板块2017年净利润达到1.39万亿元)。 嫁接流量与数据,商业模式变革是大概率事件 过去,银行IT厂商多是依赖自己的IT能力,希望可以切入到银行业务分成中去。不同于14、15年,当前深度绑定巨头的银行IT厂商具备了嫁接流量与数据的能力。根据神州信息公众号,京东金融已与银行IT厂商一道,已相继在发布会等场合提出未来SaaS业务的规划。 我们看好长亮成为一家独立金融SaaS服务商。合作方腾讯最大优势在于流量,这一点对于银行尤其是城商行(无法跨区域经营)吸引力十足。考虑公司扮演重要角色和同行(蚂蚁金服与润和等、京东金融与神州信息)已相继规划SaaS服务,我们看好公司分成比例可观和模式变化。 公司此前公告银户通转为非并表,我们认为主要与新业务投入对报表压力有关。根据公告,考虑腾讯只持有上市公司股权,我们认为未来回归体内是大概率事件。 当前位置安全边际高,维持“买入”评级 剔除激励成本,预计公司2018、2019年净利润约为1.55、2.24亿元,对应2018、2019年PE约为51、35倍。考虑主业竞争力和增速,当前市值只基本反映了主业市值。基于此,我们认为安全边际较高。受益产业趋势和公司议价能力,我们认为公司实现商业模式变革是大概率事件。维持“买入”评级,维持目标市值131亿元。 风险提示:成本控制进程不及预期;商业模式变化进程不及预期。
航天信息 计算机行业 2018-06-18 25.26 34.21 35.00% 26.35 4.32% -- 26.35 4.32% -- 详细
税控领域龙头企业,丰富客户资源铸就核心竞争力 目前公司增值税税控系统业务占整体营收虽然只有约20%,仅次于渠道销售和系统集成,但却是公司毛利的首要贡献因素。截止至2017年底,公司税控设备用户数超过1000万,公司产品市场占比约为80%。另一方面,公司销售渠道和体系覆盖全国,企业资质完备,在全国31个省、市、自治区和5个计划单列市建立了近40家省级服务单位、200余家地市级服务单位、400余家基层服务网点。与此同时,公司长期经营积累了千万级别用户规模,庞大税控数据为后续增值服务奠定坚实基础。 供应链金融加速发展,公司打造金融平台卡位精准 融资难是当前我国中小企业面临的典型问题之一,需求缺口十分明显。中国中小企业协会数据统计显示,至2017年9月我国中小企业约为2400万户,其中约700万户在各级商业银行里有贷款余额,无法从商业银行获得贷款的中小微企业约有1700万户。针对中小企业融资难的迫切问题,近年来多项扶持政策纷纷出台。 公司提前布局企业征信业务,打造“财税数据-征信-信贷”完整闭环,财务数据依托公司增值税税控系统和电子发票业务获取;征信依托爱信诺征信公司;信贷依托诺诺金服和“爱税贷”及“爱税融”实现海量数据变现。公司在信用信贷产业链中属于企业征信数据服务商,主要依托于其所覆盖的千万级别企业用户以及自身所拥有的发票数据优势,旗下爱税融、诺诺和大象慧云三大平台为之奠定了坚实基础。 税控业务18年有望触底,金融业务将迎来业绩放量 从公司历年防伪税控收入来看,每次降价周期均伴随国家增值税推广政策,降价有利于新客户的拓展,有助于提升税控设备的渗透率,由此服务费用不降反升。我们认为,降价对税控业务18年影响更大,但是会员制服务有望形成对冲,整体有望18年触底,19年开始回升。金融业务空间大,未来几年有望迎来业绩放量。2020年客户渗透率有望达5%,放贷额有望达1650亿元,对应最低服务费用约为16.5亿元,费率上行后服务费收入有望超过40亿。考虑业务极强的规模效应,对利润增厚将非常明显。 给予“买入”评级。公司作为拥有千万规模企业用户的普惠金融领军企业,多年以来积累了丰富的客户资源与税控数据,在目前供应链金融呈加速的行业背景下,公司打造的互联网金融平台有望为未来业绩放量奠定坚实基础,预计2018-2020年EPS分别为0.87/1.02/1.23元,给予2018年40倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:税控政策调控风险,金融助贷业务推进不及预期。
用友网络 计算机行业 2018-06-12 25.60 -- -- 25.89 1.13%
25.89 1.13% -- 详细
受益于行业高景气度,主业H1收入有望保持快速增长 参考产业反馈,我们认为,这一轮企业软件尤其是ERP领域行业高景气度主要驱动因素为下游IT支出占比长期提升。对于公司业绩高增长,我们认为可以看的更远。 公司一季度经营数据表现亮眼,主要与传统ERP快速增长和云业务保持快速增长有关。考虑行业高景气度和二季度行业订单情况,我们判断行业龙头H1业绩增速有望持续甚至进一步加速,其中收入有望保持快速增长。 工业互联网三年行动计划落地,工业云业务再迎催化 工信部网站6月7日发布关于印发《工业互联网发展行动计划(2018-2020年)》和《工业互联网专项工作组2018年工作计划》的通知,指出到2020年底,初步建成工业互联网基础设施和产业体系。提出到2020年底,初步建成工业互联网基础设施和产业体系,其中着重提到形成各有侧重、协同集聚发展的工业互联网平台体系,在鼓励支持各省(区、市)和有条件的行业协会建设本区域、本行业的工业互联网平台基础上,分期分批遴选10个左右跨行业跨领域平台,培育一批独立经营的企业级平台,打造工业互联网平台试验测试体系和公共服务体系。推动30万家以上工业企业上云,培育超过30万个工业APP。 公司的精智工业互联网平台是面向工业企业的数字化云平台,融合大数据、云计算等互联网技术,以开放的生态体系,为工业企业提供设计、制造、分析、营销、采购、财务、人力等智能化云服务。目前已支撑的企业云服务超过1000个,提供了300多个应用组件、50多个应用开发框架,能够支持百万级用户并发、千万用户在线操作。 依托在ERP领域积累的大量制造业客户(制造业客户比例超过公司总客户的50%),公司与地方政府合作建设以聚焦产业龙头、推动和建设具有较强示范和引领效应的企业级工业互联网平台,打造行业标杆。目前公司已经在上海、天津、江西等地与当地地方政府开展战略合作,助力传统制造业企业生产、管理和营销模式变革。 减持利空“靴子落地”,工业互联网龙头昂起 公司前期公告高管拟减持计划,主要用于股权激励资金需要。近期公司公告,减持已经完成。利空落地叠加基本面趋势加速(业绩保持增长+工业互联网进展超预期),工业互联网龙头昂起。考虑行业高景气度持续,维持公司18-19年归母净利润6.15、8.67亿元,维持“买入”评级。 风险提示:传统软件业务增长低于预期;云业务增速低于预期;工业互联网政策落地不及预期
东华软件 计算机行业 2018-06-08 10.02 11.87 31.31% 9.86 -2.67%
9.75 -2.69% -- 详细
互联网医疗龙头企业,数据变现加速 互联网+医疗获得政策高度扶持,医联体、在线诊疗的建设促进IT投入加大。东华软件目前拥有500多家医院客户,其中300多家是三级以上医院,多为省部级大型医疗机构,2017年全国百强医院有32家是东华软件的客户,东华软件医疗事业部医疗信息化系统收入超过8亿,相较而言二级医院数据规范性、数据价值性不及三甲医院。同时公司是DRGs应用的领航者,截至2017年底,公司已在全国30多个省、地市搭建DRGs平台,为全国200多家医疗机构建立DRGs信息系统,参与超过20个省市级医改专题研究,平台和医院占有率领先。未来在商保领域的2B和2C市场兼具变现潜力。 腾讯深度合作开启商业模式升级 根据公司公告,公司与腾讯签署合作协议,在未来将在1)医疗云、医疗互联网、医疗人工智能及视频技术服务;2)智慧城市案例共建;3)能源物联网;4)金融大数据四个专业方向深度合作。我们认为,1)医疗领域的合作是重中之重,支付和云HIS合作有望率先落地。东华的B端客户(聚焦三甲医院)和解决方案积累将与腾讯海量的C端客户(微信入口)和互联网基因形成化学反应,在互联网医疗政策东风背景下,将加快医疗云和医保控费的推广进度,有望实现业务规模加速成长和商业模式升级。2)公司与腾讯联手推出大数据产品Harrydata,目前该产品是未来东华智慧城市业务、腾讯云向政府推介的主打产品,与腾讯合作将进一步提升公司智慧城市业务竞争力,东华云有望成为行业领先云服务商。3)合作还将深入到能源、金融等领域,腾讯合作将全面重塑东华商业模式。 轻装上阵,公司进入新一轮成长期 公司研发投入在营收的占比连续三年达到10%以上,累计投入金额近30亿,产品力持续提升。未来,公司将按照既定战略布局,不断加大在云、大数据、区块链、人工智能等领域技术创新和产品研发投入,继而转化到产品和服务体系中,与各项业务的应用相结合。商誉减值风险已获得充分消化,公司未来将以内生发展为主,并购为辅,高度重视协同效应。董事长对公司进行增持,同时做了公司第一次的员工持股,彰显了公司自上而下对于业务发展的信心。 投资建议 考虑到公司在医联体建设以及DRGs全国推广的优势,携手商保对医保控费探索,以及与腾讯深度合作为公司带来的增长潜力后,我们预测公司-2020年分别将实现利润9.52亿、11.79亿、15.49亿元,参考同类公司估值,给予公司2018年40X P/E,目标价12.00元,维持“增持”评级。 风险提示:DRGs推行不达预期;智慧城市订单量下降;应收账款过高。
深信服 计算机行业 2018-06-07 129.00 117.50 1.56% 130.93 1.50%
134.88 4.56% -- 详细
信息安全业务预计保持稳定成长,数据验证经营效率持续提升2017年,公司实现营业收入24.72亿元,实现归母净利润5.74亿元。从营收结构来看,信息安全业务占比仍然超过6成。过去三年高增长,主要源于信息安全稳定增长和云计算在内新业务进入收获期。考虑行业整体增速和公司业务布局,预计信息安全业务保持15~20%稳定增长。新业务进入收获期,扣非后管理费用率连续3年下降,扣非后销售费用率整体亦呈现下降态势。 核心竞争力在于把握客户需求和快速响应能力,实现产品交叉销售公司下游覆盖较多中小企业,单一自建营销网络难以覆盖全面,公司一直秉承以渠道为核心的市场战略。这让公司可以专注产品研发和创新。根据招股说明书,截至2017年年底,公司已与分布于全国32个省(直辖市/自治区)的数千余家渠道代理商建立了合作关系,2017年渠道代理营收占比达到97.0%。同时,公司研发兼销售人员每月都会例行拜访客户,以根据市场需求进行产品升级或更新换代。对用户意见反馈和产品需求的快速响应则有助于增强客户粘性,提升公司新产品和新业务的交叉销售率。 受益于行业景气度,云计算业务未来三年有望保持高速增长态势出于数据安全性顾虑,混合云和私有云成为部分客户主流的部署类型。在此背景下,因其高度融合性和灵活性的特点,超融合架构成为混合云和私有云部署的主要架构。公司从2012年开始陆续推出云计算的相关产品和解决方案,目前以处于行业领先地位,根据IDC 发布《中国超融合市场跟踪报告,2017Q4》显示,公司超融合系统的市场占有率约19%,位列中国市场第三,仅次于华为和华三。我们判断,公司未来有望依托渠道优势,加速超融合方案的场景化部署,推出垂直行业的解决方案。受益于云计算行业景气度,交叉销售下公司云计算业务未来三年有望保持高速增长态势。 投资建议我们看好公司多年沉淀的渠道优势和全面部署超融合等新一代信息技术。 预计公司18-20年EPS 分别为1.86/2.39/3.07元。参考信息安全和云计算可比公司估值,我们认为合理市值约为470亿元,目标价117.5元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:云计算业务发展不及预期;信息安全行业发展放缓。
东华软件 计算机行业 2018-06-05 9.93 -- -- 10.25 2.09%
10.14 2.11% -- 详细
事件 1)公司5月25日发布公告,公司与腾讯云计算(北京)有限责任公司签下《合作协议》。双方将基于各自的优势共同布局开展(1)医疗云、医疗互联网、医疗人工智能及视频技术服务;(2)智慧城市案例共建;(3)能源物联网;(4)金融大数据四个专业方向深度合作,为全球用户提供相关服务。公司股票5月28日复牌。 2)公司28日发布公告,腾讯拟以12.66亿元增资公司控股股东薛向东等持有的北京东华诚信电脑科技发展有限公司(下称“诚信电脑”),腾讯增资将用于向上市公司增资或提供借款,并用于上市公司的业务经营等。 腾讯合作再次验证公司作为B端龙头公司的产业价值。 我们认为,东华软件全面、深厚的B端的解决方案积累和丰富的渠道是腾讯重金入股并深度合作的主要原因。入股大股东类似间接持有上市公司5%股权,虽然比入股长亮比例略低,但投入12.66亿金额更大。 合作重点从医疗和智慧城市展开,商业模式开始升级。 医疗领域的合作是重中之重,东华强大的B端客户(聚焦三甲医院)和解决方案积累将与腾讯海量的C端客户(微信入口)和互联网基因形成化学反应,在互联网医疗政策东风背景下,将加快医疗云和医保控费的推广进度,有望实现业务规模加速成长和商业模式升级。 智慧城市是另一合作重点,“腾讯云荣耀服务商”专属标识充分体现了腾讯对东华智慧城市能力的认可,双方联手打造智慧城市解决方案和标杆,并在全国复制。公司与腾讯联手推出大数据产品Harrydata有望进一步提升公司智慧城市业务竞争力,东华云有望成为行业领先云服务商。 看好公司模式升级,维持增持评级 考虑公司此前商誉减值的影响,同时新业务成本投入超出我们此前预期,下调18、19年净利润从17.2、19.5亿元至9.5和11.8亿。尽管主营业绩承压,但是我们认为公司与腾讯合作后,商业模式升级有望开启,基于此维持增持评级。 风险提示:前期并购商誉减值风险持续;与腾讯合作协同效应低于预期。
华宇软件 计算机行业 2018-05-30 17.65 23.03 31.45% 17.90 1.42%
18.49 4.76% -- 详细
加码法律科技,打造新一代法律AI平台 新一代法律AI平台建设项目投资总额5.51亿元,是本次定增中金额最大的项目。项目在公司现有业务基础上,融合云大物移等新技术,力争打造能够支撑面向政府、企业和个人消费者层面智能应用的行业信息化人工智能能力和专有云资源池的IT基础环境。根据华宇软件公众号新闻,公司5月23日发布“智慧法院产品”,包含法律人工智能平台、智慧审判等八大应用场景、电子卷宗等七个业务支撑服务、以及人机交互智能助手等。在经历22年对法院检察院行业服务后,公司已经形成了面向法院全业务、全流程的信息化服务和技术支撑。我们认为本次募投的新一代法律AI平台是在公司已有的成功服务政府行业经验之外,对企业和个人消费者在法律领域开展规模化服务的一次新的尝试,尤其其中的人工智能认知平台、法律知识图谱、通用法律知识管理平台及相关产品的研发,展现了公司从专业IT服务商到向面向更广泛客户的平台化服务商的探索,也是公司不断扩展目标客户群,扩展至商业法律服务领域战略的具体体现。 投入安全可靠和智慧市场监管,把握政务信息化核心机会 公司“安全可靠软件适配研发及集成测试中心建设项目”将在党政办公领域已经积累的技术和行业经验进行产品化,形成符合安全可靠相关要求的完整党政办公应用软件、应用支撑平台和基础支撑平台。“基于数据驱动的智慧市场监管平台建设项目”着眼新一轮组织机构改革,对已有的食药监领域产品和解决方案进行整合和升级,为新机构提供基于人工智能、大数据的智慧市场监管平台。我们认为公司从政府部门对自主可控以及新一代信息化产品的需求出发,提升已有产品对政府的持续服务能力,有助于把握“十三五”期间政务信息化的核心机会,持续深耕政务服务。 投资建议 看好公司在法检领域保持优势,同时围绕泛政务领域开展布局,深耕行业,拓展以人工智能、大数据为核心的运营和智能数据服务。预计2018/2019净利润5.01/6.56亿元,暂不考虑增发摊薄,EPS0.66/0.86元,对应PE26.57/20.29倍。维持“买入”评级。 风险提示:法检行业竞争加剧、自主可控进展不及预期、食药监工商等监管市场竞争激烈、大数据和人工智能法律相关产品推广不及预期。
广联达 计算机行业 2018-05-23 28.76 32.10 17.54% 29.63 3.03%
29.63 3.03% -- 详细
建筑业转型迫在眉睫,数字建筑空间广阔 建筑业是我国国民经济支柱产业,年产值约20 万亿规模,占GDP 比例6.7%左右。然而,建筑行业一直面临高耗能、低效率等问题,转型迫在眉睫。 作为信息化、数字化程度最低的几个行业之一,建筑业在信息化方面的投入一直处于严重不足的状态,这一不足直接影响了建筑行业的产值利润率和长期的增长方式。进入21 世纪后,国务院、住建部等多次出台促进建筑业数字化、信息化转型相关的政策,促进行业持续健康发展。假设建筑业信息化投资在全行业产值中占比1%,即能够带来2000 亿的市场规模。 传统业务云转型,变革增长方式 公司传统的造价软件以出售套装软件为主,但受建筑行业影响,销售存在一定的周期性。放眼全球,软件巨头近年来纷纷由出售拷贝向云化订阅方向转型。云化后产品收入稳定性和可预测性更高,防范盗版更为有效。微软、Autodesk、Adobe 的案例均表明云化是大方向。 公司自2015 年起逐步研发云化系列产品,并已经于2017 年在6 个省市推广云计价产品,且实现了平均80%的转化率和85%的用户续费率。2018年,公司预计新增5 个省市云计价产品的推广,转型试点范围由6 个地区的计价业务扩大至11 个地区的计价业务和算量业务,工程信息业务也将扩大SaaS 模式范围。除业务外,在转型过程中,公司也面临着从产品升级,到产品+服务带动的业务升级的路径。从计量计价工具,通过在线化、智能化的手段,晋升到全过程造价管理系统,逐步实现集成数据+服务的数字造价平台。 发力施工信息化千亿市场,打造数字建筑生态体系 相较于建筑行业交易环节的造价软件,施工软件直接进入工程环节,拥有千亿级市场。自2015 年转型开始,公司围绕“智慧工地”概念,打造智慧工地、数字企业、BIM 建造三条业务线。公司将使软件业务渗透进建筑项目的全过程、全要素和全参与方,参与到建筑项目的全生命周期,提供基于BIM 和数字工地的整套的数字建筑解决方案。公司在单项产品层面,和解决方案层面,都积累了一定的产品和案例,结合自有产品的解决方案和深度服务有望持续壮大客户群,实现施工业务的快速发展。 投资建议 看好公司稳步推进计价软件的云化,加速云算量产品的推广实施。在施工业务层面维持高增长,结合良好的治理结构,推动数字建筑新生态的发展。 预计2018/2019 年净利润5.57/6.93 亿元,对应PE 58.5/47 倍,结合云业务和施工业务分部估值,给予32.1 元目标价,维持“买入”评级风险提示:云化转型不及预期,施工产品进展缓慢。
易华录 计算机行业 2018-05-15 28.76 35.64 52.11% 34.15 -1.59%
28.31 -1.56% -- 详细
泰州数据湖项目合同落地,有望提振公司未来业绩表现 2018年5月9日,公司公告公司获得“华东数据湖产业园及智慧姜堰PPP项目”之泰州市城市大数据应用(智慧姜堰)建设子项目设计施工总承包项目,合同金额7.35亿元,占2017年经审计的营业收入的24.56%。公司在2017年12月15日公告预中标泰州数据湖PPP项目,半年间经过正式中标流程、SPV公司筹资与设立、项目设计与发标等过程,于近日正式落地合同项目。我们认为,数据湖建设周期短,项目落地周期较快,公司现金流状况及盈利能力有较大提升,有望驱动未来业绩加速增长。 数据湖PPP大湖模式、产业园中湖、自建小湖模式并行,服务多方位客户 公司宣布徐州泰州两地数据湖40亿元规模PPP项目后,公司又推出两种可行商业模式:1. 产城融合模式,与房地产企业和企事业单位合作,土地与科技叠加形成大数据产业集群,2. 直投模式(企业直投、政企合作直投),收取政府、企业存储服务费模式。我们认为,公司根据各地情况,一方面大力推进数据湖PPP项目,已与多地政府签署战略合作框架协议,为推进PPP项目立项充分准备,另一方面,为了多维度服务客户,通过合作与自建模式加速推进数据湖业务,并将数据湖应用范围和服务客户范围进行了有机的补充和扩张。 首届数字中国建设峰会召开在即,公司有望成为核心受益标的 首届数字中国建设峰会于2018年4月24日在福州闭幕,在闭幕会上,最高人民检察院、教育部、国家文物局、国家国防科工局等相继发布了《数字中国建设发展报告(2017)》。本次峰会的新型智慧城市分论坛,公司受邀成为支持单位,总裁林拥军先生将发表主旨演讲。我们认为,公司作为政务大数据的重点企业受邀参会体现了公司在数字中国的国家战略中核心地位,并有望成为数字中国战略的核心建设者和受益者。 投资建议 伴随公司数据湖业务商业模式的持续创新与数据湖生态的迅速推进,维持公司2018-2020年净利润预测3.82、5.59、7.63亿元,当前股价对应PE33.95倍,考虑到城市数据湖落地进展较快,全产业链能力迅速提升及电子车牌国标出台所带来的增量市场,根据我们预测,未来三年公司业绩复合增速为56.0%,根据同行业个股当前Wind一致性预期,平均PEG估值约为0.89的公允估值标准,鉴于公司业绩确定性提升与落地风险因素下降,谨慎给予公司目标PEG0.75倍,即市盈率42.0倍,目标价由35.70元上调至43.00元,维持“买入”评级。 风险提示:数据湖项目落地、电子标识推进较慢、回款不及预期。
长亮科技 计算机行业 2018-05-14 33.79 43.89 83.95% 36.51 7.79%
36.42 7.78% -- 详细
排他嫁接日活10亿级入口,深度绑定腾讯的独立金融SaaS服务商 根据公告,公司未来有望打造基于腾讯云的银互通PAAS平台,基于此向银行提供SAAS应用,实现银行与C端入口包括QQ、微信在内的连接。根据公告,我们预计初期有望实现转账、查询在内的基础功能,未来不排除延伸到理财与贷款等功能。同时,不止于银行,公司PAAS平台面向泛金融机构包括基金、券商等。 值得注意的是,公司与腾讯相互排他,即公司是在金融SAAS领域的独家合作伙伴。这意味着,公司几乎成为银行与微信之间IT连接的唯一合作伙伴,对银行的议价能力显著提升。根据腾讯披露,2018年微信日活已过10亿。 以流量的名义,催化商业模式变革,看好公司云收入实现指数级增长 排他嫁接流量下议价能力提升,催化的是商业模式变革。根据公告,银行对银户通产品需求强烈,参考股份制、城商行、农商行上千家的体量,我们预计18~20年分别上线15、70和120家银行。客单价方面,参考神州融信的ARPU值(村镇银行为主),预计2018~2020年公司客单价可达280、300、330万元。基于此,我们判断未来三年公司2B云收入有望实现指数级增长,2019和2020年分别达到2.1、4.0亿元。 不考虑2C业务,合理目标市值131亿元,中期市值空间近200亿元 我们认为,分部式估值法对公司新老业务进行估值恰当。主业层面,剔除激励成本,预计18~20年净利润约为1.55、2.23和3.05亿元。考虑未来三年复合增速约52%,取PEG约为1,我们分别给予50、40和40倍PE。新业务层面,仅考虑2B层面,参考上文我们判断2B收入约为0.4、2.1和4亿元。考虑公司业务增速(复合增速超过100%)和未来成长空间,参考海内外云计算龙头估值保守取PSG约为0.2~0.3、我们分别给予30、20、18倍PS。(注释:PEG=PSG/净利率,隐含假设云业务长期净利率为20%~30%,PEG约为1)。 基于此,考虑与腾讯的协同效应,我们上调目标价从27至44元,未来一年合理市值在131亿元,中期市值空间(未来两年)近200亿元。 风险提示:成本控制进程不及预期;长亮腾讯金融云项目实施落地进程不及预期。
恒华科技 计算机行业 2018-05-09 22.67 -- -- 23.35 3.00%
23.35 3.00% -- 详细
事件 公司于2018年5月6日晚间发布限制性股票激励计划,拟授予激励对象960万份限制性股票,占公司当前股本总额的2.43%,其中首次授予777万份,预留183万份,预留限制性股票占股权激励计划拟授予限制性股票总量的19.06%,激励计划限制性股票的授予价格为10.57元。 业绩考核指标兼顾公司与个人层面,未来业绩值得期待本次限制性股票激励计划考核指标分为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核。在解除限售的业绩考核方面,2018年、2019年和2020年净利润分别较2017年的增长幅度分别不低于30%、60%以及90%。同时,本次股权激励计划合计产生成本为7382万元,其中2018-2021年分别分摊2512、3014、1446和410万元。在个人绩效层面,公司设置了严密的绩效考核体系,对个人绩效考核结果分为A、B、C、D 四档,激励对象只有在上一年度绩效考核合格,当年度限制性股票才可按照考核管理办法进行相应解除限售。本次激励计划的考核体系具有全面性、综合性及可操作性,考核指标设定具有良好的科学性和合理性,同时对激励对象具有约束效果。 再次深度绑定高管与核心技术人员,彰显未来发展信心公司确定的首次激励对象总数为156人,均为公司高级管理人员及核心业务骨干。其中,向公司高管孟令军授予股票数量为30万股,占总票量的3.13%,向其他核心骨干员工155人共授予股票747万股,占总票量的77.81%。从本次股权激励方案所面向对象和力度来看,公司在2017年10月以自有资金进行锁价定增之后,再次深度绑定高管与核心技术人员,我们认为该计划的实施将有效调动员工积极性,进一步促进公司业绩快速发展。 维持“买入”评级。随着当前智能电网建设的快速推进,作为行业领军企业公司将持续推进互联网服务转型战略,未来云平台规模效应可期;随着电改政策不断深入,公司较早布局配售电市场,未来有望成为领先的综合能源服务商;面向全面提速的配网建设领域,公司将依托丰富的园区资源,配网市场份额有望继续扩大。目前,公司在能源互联网全产业链一体化服务模式逐步获得市场认可,云服务平台产品及服务体系不断完善,线上及线下服务协同效应开始显现。当前实施股权激励计划,未来业绩值得期待。 预计2018-2020年EPS 为0.73/1.06/1.39元,维持“买入”评级。 风险提示:电网建设力度不及预期,公司业绩发展不及预期
中国长城 计算机行业 2018-05-07 8.64 -- -- 9.30 7.64%
9.30 7.64% -- 详细
事件: 公司发布年报,2017年归属于母公司所有者的净利润为5.81亿元,较上年同期增191.22%;营业收入为95.07亿元,较上年同期减87.18%;公司同时发布一季报,归属于母公司所有者的净利润为1.51亿元,较上年同期增5.11%;营业收入为19.29亿元,较上年同期减20.14%; 点评 受行业影响17年军工电子业务低于预期,但缩股下预计影响极其有限 2017年,公司业绩基本符合市场预期,位于之前预告区间中值偏下。根据2017年报,公司业务主要由两大板块构成,第一是本部含信息安全、电源管理等利润合计约为3.8亿元,第二是并表的军工电子业务利润合计约为2.8亿元。剔除少数股东权益和新业务投入(如自主可控业务主体中电长城亏损约5500万元),公司全年归母净利润约为5.8亿元。 根据年报,受部队机构改革下订单暂时停滞影响,圣非凡(海军军工电子)业绩低于预期,仅完成承诺额52%。但我们认为影响极其有限,第一业绩低于预期只是暂时的,行业中长期需求和公司强竞争力不变。第二补偿方案吸引力十足,根据公告1元回购下股本有望减少约0.3%。 看好军工电子订单逐步落地推动业绩改善,自主可控第一平台呼之欲出 出售东方证券权益贡献,公司Q1归母利润保持增长,公司Q1扣非利润大幅下降(-90%)。但是根据资本市场情况,我们认为符合市场预期,即军工电子尤其是海军订单延迟。考虑军改进度和十三五阶段最后两年,我们判断下半年军工电子订单有望逐步落地,看好公司业绩呈现逐季改善趋势。 自主可控大势所趋,考虑保密必要性,我们判断党政军领域整机订单有望首先落地。公司背靠中国电子集团,集团目前掌握包括芯片(飞腾)、操作系统(麒麟)在内国内自主可控基础设施“芯片+操作系统”,占据行业制高点。公司2017年3月已公告,就收购华大半导体所持有的天津飞腾13.54%股权双方达成初步意向。考虑芯片在产业链的地位和飞腾竞争力,看好公司成为自主可控第一平台。 自主可控领域稀缺标的,主题与业绩持续共振,维持增持评级 公司是国内自主可控领域稀缺的具备强竞争力标的。受军改和自主可控行业进度影响,考虑军工电子订单低于预期,下调公司18-19年归母净利润由12.1和15.5亿元至7.60、9.47亿元,维持增持评级。 风险提示:军工电子业务增长低于预期;飞腾芯片注入进度低于预期。
浪潮信息 计算机行业 2018-05-03 23.36 29.95 17.64% 25.95 11.09%
25.98 11.22% -- 详细
公司2018年一季报营收维持高速增长,盈利能力大幅提升 公司2018年一季度实现营业收入76.1亿元,同比增长96.50%,实现归母净利润0.55亿元,同比略降22%;归母扣非净利润0.47亿元,同比增长202.53%。我们认为,借助云计算全新市场增量,公司有望保持收入与市场份额快速提升,并在市场地位提升的同时提升盈利能力。本季归母扣非净利的快速提升说明公司已经在盈利能力上有所恢复,并有望在未来的业务发展中持续扩大竞争优势。 毛利回升三费进一步摊薄,公司运营能力提升成为一季报最大看点 公司成本增速低于营收增速,销售费用与财务费用2018Q1仅上升38.41%、75.15%,而管理费用受到研发投入增加影响增长与营收同步达到101.51%。总资产仅上升6.88%,资产周转率持续提升。由于营收的快速增长,公司运营效率的不断提升,三费占比有望持续下降。我们认为,公司作为具备与代工厂商直接竞争的品牌IT龙头同时占据着运营效率和高新技术两方面优势,有望在云计算/人工智能/物联网的全新IT架构下获得更强竞争优势,获得市占率和毛利率的双重提升。 公司盈利能力回升依托内生增长,盈利质量持续向好 公司投资收益较上年同期减少64.71%(系上期处置东港股份股票所致),合计净减少约2600万元,此外营业外利润减少约1600万元,合计4200万元,与公司非经常性损益减少值接近。整体非经常性损益下降带来归母净利润的22%下滑,但扣非归母净利润大幅上涨202.63%。我们认为,本期季报显示公司盈利质量开始出现较大改善,并有望通过精细化管理和市占率提升进一步巩固和提升盈利能力。 云计算市场处于蓬勃发展早期,服务器市场正式从存量向增量市场切换 海外云计算龙头亚马逊AWS业务和国内龙头阿里巴巴阿里云在最新财报中显示公有云业务增长分别为49%和104%,而根据Gartner统计显示,2017Q4海外服务器龙头Dell和国内服务器龙头浪潮信息的营收增速分别达到40%和128%,与公有云厂商营收增速相互匹配。我们认为,传统IT架构向云计算架构切换的过程已经进入后半程,云计算正带领服务器行业进入增量市场空间。 投资建议 我们维持公司2018-2020营收预测408、591、798亿元和净利润预测6.65、9.74、14.45亿元。得益于云计算行业的高速发展期,维持“买入”评级,维持目标价30元/股。 风险提示:1.上游供给和下游需求出现波动,2.新技术产品推广不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名