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沈海兵

天风证券

研究方向: IT行业

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工作经历: 执业证书编号:S1110517030001,IT行业分析师,复旦大学经济学硕士、电子科学与技术学士;2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。曾就职于民生证券和中国银河证券。...>>

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国联股份 计算机行业 2019-09-13 65.00 69.31 8.96% 67.28 3.51% -- 67.28 3.51% -- 详细
领先的B2B综合服务平台,类“拼多多”电商模式已跑通 公司依托国联资源网、多多平台、国联全网等平台开展有行业信息服务、垂直电商服务、互联网技术服务等三大业务板块。依托国联资源网积累的大量用户资源,公司打造了涂多多、卫多多、玻多多三大垂直电商平台,以自营集合采购模式为主、第三方寄售为辅开展服务。公司电商平台业务模式类似拼多多,对上游实行核心供应商战略,对下游实行集中采购战略,通过汇集大量订单获得更强的议价权。三大多多平台验证模式已跑通,正向更多垂直行业扩展,带动公司业绩快速增长。 行业成长期距天花板尚远,做广做深推动未来几年持续高增长 B2B垂直电商处于成长期,15年以来政策持续推动叠加用户习惯转化,推动行业快速发展。公司业务天花板尚远。客户方面,目前信息平台用户转化电商用户进度仅约1.4%,同时大品类扩张有30倍增长空间。行业渗透率来看,公司优势产品交易量仅占整体行业规模2%,扩展空间极大。产业链延伸方面,公司有沿单一优势产品产业链扩张规模倍增先例。综合来看公司继续做广客户做深行业,未来几年有望持续高增长。 做深客户拓展盈利模式,向产业互联网龙头进军 公司目前产业服务以项目制为主,未来有望转变产品输出,拓展盈利模式,打造产业互联网龙头。物流仓储服务有望增加服务链条价值量,扩展公司数据维度。供应链金融服务辅助上下游把控风险,公司特点有望打开物权类助贷模式。打造智慧工厂有望帮助上下游传统行业升级,提升行业效率。 投资建议 看好公司电商平台保持快速增长,同时向更多品类扩张。看好公司做深行业,打造产业互联网龙头。预计2019-2021年公司实现净利润1.57/2.44/3.61亿元,对应EPS 1.11/1.73/2.57元/股,首次覆盖,给予“增持”评级 风险提示:自营电商承受价格波动及客户信用风险;预付款模式资金占用较大;宏观经济波动导致下游需求不振;行业竞争加剧。
浪潮信息 计算机行业 2019-09-09 27.00 -- -- 28.44 5.33% -- 28.44 5.33% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年度报告,实现营业收入215.41亿元,同比增长12.46%;归属于上市公司股东的净利润2.73亿元,同比增长39.47%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.41亿元,同比增长32.42%;基本每股收益0.2120元。经营活动产生的现金流量净额为-29.28亿元,上年同期为-70.24亿元。 点评: Q2收入增速触底,中长期受益5G浪潮和竞争格局优化 上半年,公司收入增速明显放缓,Q2单季度营收增速仅2.6%,主要是受互联网巨头资本开支增速下降影响。从产业情况来看,全球云计算龙头需求已开始回暖,国内龙头需求预计下半年也将复苏,5G边缘计算对服务器需求形成中期利好。另外,由于中美贸易摩擦导致部分友商业务收缩,公司的竞争格局也在优化。我们认为,Q2增速已经触底,下半年将改善,明年大概率重回高景气。 费用增长仍较快,为中期成长打下坚实基础 上半年,公司销售费用同比增长49.2%,我们预计主要与加大海外市场投入有关;管理费用同比增长34.0%,期权费用增加是重要影响因素;研发费用同比增长39.3%,主要是因为公司加大新产品研发力度。海外市场是公司未来重要增长点,股权激励能提升公司战斗力,产品不断推陈出新是提升利润率关键,我们认为费用较快增长为中期成长打下坚实基础。 运营效率提高带来净利润增速超预期,净利率迎来中期提升拐点 虽然费用增速高于收入增速带来盈利压力,但是财务费用、减值损失、投资收益和所得税费用对利润贡献较大,导致净利率比去年中报提升0.29个百分点。我们认为,财务费用和减值损失的边际向好背后是公司运营效率的提升,短期借款资金的下降,对存货和应收的管理水平提高。从今年开始,公司进入净利率提升期。 盈利预测:看好公司持续受益5G带来的需求增长,维持盈利预测,预计公司2019/2020/2021年实现净利润9.19/12.46/16.38亿元,对应EPS为0.71/0.97/1.27元/股,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;海外拓展受阻;行业竞争加剧。
景嘉微 电子元器件行业 2019-09-06 50.39 -- -- 58.28 15.66% -- 58.28 15.66% -- 详细
事件 公司发布2019年半年报,实现营业收入2.57亿元,同比增长34.54%,实现归母净利润7681万元,同比增长23.33%。 受益军种拓展实现收入高增,高研发投入拖累短期利润 公司营业收入增长达35%,其中图形显控产品增长达43%。公司产品正从以往的机载拓展到船载等领域,我们看好收入保持快速增长态势。公司毛利率下降约3.5个百分点,预计主要与细分产品结构变化有关。公司费用率下降约4.8个百分点,主要与利息收入有关。报告期内,公司研发投入0.56亿元,研发占比从18年同期18.7%提升至22.0%。公司面向GPU领域的投入拖累了短期利润,但是为长期成长打下基础。 GPU适配工作基本完成,公司有望显著受益于安可趋势加速 根据公告,公司已完成与龙芯、飞腾、中标麒麟等主要CPU和操作系统厂商的适配,同时与中国长城、超越电子等整机厂商建立合作关系并进行产品测试。GPU是PC的关键部件,实现GPU国产化已基本形成共识。安可趋势加速,我们看好公司作为国内GPU行业的领军者显著受益。若2020~2021年产品出货加速,芯片产业规模效应下,公司盈利弹性十足。 维持增持评级,被低估的安可产业弹性标的 中报情况乐观,尤其是收入层面。而若GPU出货加速,则有望打开公司长期成长空间。考虑到公司收入增速快于预期,调整公司2019-2020年归母净利润预测从1.73、2.33亿元至1.78、2.31亿元,维持增持评级。 风险提示:产品出货速度低于预期;竞争对手技术水平快速提高。
中孚信息 计算机行业 2019-09-06 51.59 -- -- 53.56 3.82% -- 53.56 3.82% -- 详细
公司发布 2019年半年度业绩报告,报告期内公司实现收入 1.74亿元,同比增长 61.55%。 归母净利润-629.42亿元,同比下降 25.83%, 扣非后归母净利润-662.68万元,同比增长 50.09%。 自主可控战略持续推进,保密产品实现高增长随着国家自主可控战略的不断推进,采用国产 CPU、国产操作系统以及配套安全保密产品的专用计算机性能不断提高,产业链生态建设的不断完善,基于国产操作系统的安全保密产品需求也将出现快速增长。 受国产操作系统安全保密产品的快速推进,公司安全保密产品实现收入约 1.2亿元,同比大幅增长 94.69%,毛利率 84.13%,小幅下降 5.49个百分点。分行业看,政府客户的收入也实现同比 85.87%的增长,与国产操作系统安全保密产品的增长相匹配。 期间费用影响利润水平, 业务表现优于财务表现报告期内公司紧抓自主可控市场先机,在销售、研发上加大投入,销售费用同比 38.02%,研发投入同比 59.97%,导致报表利润水平与收入高增长有所相悖。但扣非后净利润同比增长较快,主要由于 2018H1公司非经常性损益较高,其中包含政府补助 7906万元,今年同期政府补助仅 958万元。 此外公司 2019H1存货较期初增长 87.72%,主要是经营备货和未完工项目发出商品,我们判断是由于上半年业务快速开展,公司从经营角度考虑提前进行储备。存货占销售比例也从 2018H1的 23%提升至 40%,是上市以来最高水平,我们认为这也从侧面佐证了自主可控行业高景气度。 剑通并表带来业务拓展,期待双方协同效应公司收购武汉剑通信息技术有限公司 99%股权的预案已于 2019年 4月 28日获证监会通过,公司已于 8月 9日收到正式核准批文。我们预计, 剑通信息现有移动网数据采集和分析的技术, 将实现公司现有安全保密产品向移动网数据采集分析产品业务的延伸(尤其针对保密监管业务)。并购完成后,双方有望实现良好协同。 投资建议看好公司在国家自主可控战略带动下,全年继续实现收入和利润端的高增长,并且通过剑通信息的并表带新业务的拓展。预计公司 2019/2020净利润 0.85/1.42亿元,剑通信息 2019/2020年对赌业绩 0.77/0.92亿元,公司2019/2020年备考净利润 1.62/2.34亿元。不考虑并表,现价对应 19年 PE78.19倍,维持“增持”评级。 风险提示: 自主可控推进不及预期,剑通信息对赌无法完成
金溢科技 通信及通信设备 2019-09-04 66.60 -- -- 73.39 10.20% -- 73.39 10.20% -- 详细
净利率是最大亮点,供不应求下盈利能力仍有提升空间。 公司净利率12.9%,同比提升15.8个百分点。一方面,受益于价格稳中有升下毛利率提升5.4个百分点,另一方面费用率受益于规模效应下降6.2个百分点。考虑产品阶段性供不应求和业务规模效应,盈利能力仍有提升空间。 迎接订单和业绩密集的释放期,看好业绩逐季加速 考虑政策要求时点和交通部公示的完工进度,预计Q3有望迎来订单高峰。 根据公告,公司已积极进行产能的扩张。考虑订单密集释放下收入高增以及盈利能力可能的进一步提升,我们看好公司业绩逐季加速。 ETC前装、ETC停车、V2X三驾马车有望打开长期成长空间 根据公告,公司已经进行ETC前装、ETC停车、V2X相关的产品研发和准备工作。其中,考虑政策进度ETC前装有望在2020年落地,考虑政策进度ETC停车和V2X有望在2020~2022年迎来落地。 再中大单彰显行业地位,维持增持评级 公司此次再次中标,考虑OBU单价情况我们预计增厚业绩显著,进一步提升全年业绩能见度。维持增持评级,考虑订单规模超预期,上调公司2019-2021年归母净利润预测从3.10、3.22、1.97亿元至4.93、5.25、2.74亿元,维持增持评级。 风险提示:产品出货速度低于预期;上游原材料供应问题。
易华录 计算机行业 2019-09-03 26.15 -- -- 35.00 33.84% -- 35.00 33.84% -- 详细
数据湖+战略高速推进,带动盈利质量提升 2019年上半年,公司新签成都、广东茂名、重庆、河南开封4个数据湖项目,合计覆盖30个省及直辖市,储备项目70余个,累计形成超500PB蓝光存储产品的销售。运营层面,2019年上半年,开展了天津、徐州、泰州、德州等数据湖项目的运营工作,已建或在建7个湖均具有湖存储和云计算的服务能力,上半年累计完成引水接近5PB、开通云主机300多台。借助数据湖战略,公司产业结构不断优化,项目质量及验收速度持续提升,有效加速了现金回流、存货及应收账款的消化,推动了业绩的快速提升。 传统智能交通聚焦优势区域,与数据湖不断融合 公司传统智能交通、公共安全等板块通过严格传统项目立项标准,对新立项项目强化资金管控;提升项目管理水平,集中优势资源确保项目落地,对重点项目优先匹配资源,先后落地交通部部级项目、北京新机场、北京通州城市副中心、上海电子警察等标杆项目。公司多年交通领域的业务积累微数据湖交通数据业态积累了宝贵经验,基于业务理解、技术特性和算法,公司与华为共同发布了数据湖+智能交通的深度应用易华录交通城市大脑2.0版系统,为未来数据湖引水结束后的运营业务拓展新空间。 营收结构新旧业务转换期,继续看好数据湖+战略 公司2019H1营业收入增长8.68%,分行业看,数据湖业务(即数字经济基础设施)收入8.38亿元,同比83.71%;数据运营服务收入7366万元,同比-2.26%;传统公安信息化业务收入4.63亿元,同比-36.86%。从结构上看,传统业务战略上不扩张,毛利率较高的数据湖相关业务成为公司业务增长主要动力,利润贡献占比超2/3。受数据湖业务带动,公司经营活动产生的现金流净额2518万元,较去年同期优化5.75亿元。我们认为,公司当前正处于新旧业务结构转换期,更应当关注营收结构的优化而非营业收入增速这一单一指标,继续看好数据湖+战略对公司盈利质量带来的提升。 投资建议 我们认为公司是“数字中国”战略大数据基础设施建设的直接受益方,继续看好公司数据湖长期成长性。预计公司2019/2020年净利润4.56/6.94亿元,当前价格对应19年PE 31.86倍。维持“买入”评级。 风险提示:数据湖落地不及预期,数据运营存在法律风险。
新大陆 计算机行业 2019-09-03 17.31 -- -- 19.08 10.23% -- 19.08 10.23% -- 详细
业绩符合预期,毛利率上升明显,股权激励影响短期业绩 公司业绩符合我们的预期。收入方面,去年同期有略超1亿元地产收入,剔除后实际收入增长约12.56%。商户运营服务保持高速增长,增速达38.45%;物联网设备集群预计受到下游支付公司推广力度下滑影响,收入略有下滑,同比下降24.17%;行业信息化业务发展快速,同比增长38.36%。 公司收入结构整体改善,商户业务中增值服务占比明显提升,物联网设备中海外占比提升,带动公司软件毛利率上升6.31pct,硬件毛利率上升5.71pct。股权激励对公司短期业绩有所影响,幅度在约0.35亿元,剔除后公司实际业绩更好。 支付业务费率增长较好,增值服务加速增长可期 上半年,公司支付业务流水超7400亿元,同比增长约17%,在行业整体增速放缓的背景下符合预期。支付业务收入增长27.52%,主要原因是费率有较明显的改善,部分原因是对收单侧费率更高的扫码支付取得高速增长,规模增长达323.62%。增值服务方面,上半年收入3.82亿元,同比增长87.93%。公司PaaS平台服务商户数量超85万家,较18年末增长35万家,付费用户基础不断增长;金融服务与银行建立合作关系,打通助贷模式,公司增值服务有望加速增长。 硬件设备拓展海外静待下游回暖,行业信息化拓展新兴领域 公司硬件设备收入下降主要由于支付设备下游三方支付公司推广热情下降,观望情绪较浓。但同期公司海外市场打开,销售收入同比增长超150%,同时收购思必拓继续发力识读设备,合力叠加有利于公司毛利率上涨。行业信息化方面,公司“数字中国”业务布局长远,高速公路信息化方面订单储备较好,同时参与ETC建设大潮,有望增厚公司业绩。 盈利预测:看好公司增值服务继续增长,硬件设备规模逐渐回暖,看好“数字中国”业务长期价值,预计公司2019-2021年分别将实现归母净利润8.62/11.41/14.86亿元,对应EPS0.83/1.09/1.42元,对应21.11/15.96/12.25倍P/E,维持“买入”评级。 风险提示:商户服务增长不及预期;下游观望情绪持续;支付业务规模增长不及预期。
佳都科技 计算机行业 2019-09-03 9.12 -- -- 10.57 15.90% -- 10.57 15.90% -- 详细
扣非净利润受转债发行影响,下半年订单落地业绩有望重回增长轨道 公司收入同比接近持平,有小幅下降;归母净利润增长主要是采取新会计准则,金融资产公允价值变动计入收益所致。扣非归母净利润下降幅度较大,我们认为主要有两个原因。第一,拆解来看,财务费用同比变化明显,主要是去年公司发行可转债,本期计提利息,变化幅度约1千万元。营业利润来看,还原1.91亿非流动金融资产公允价值变动收益后,公司营业利润约0.54亿元,较去年下降幅度小于扣非归母净利润下降幅度。第二,订单执行节奏预计也对业绩有一定影响。订单方面,公司上半年中标及新签合同额共136亿元,其中119亿轨交系统大单下半年或开始有收入确认,有望带动公司业绩重回增长轨道。 行业AI业务推进迅猛,技术自主可控,看好落地加速 上半年公司行业AI产品推进迅猛,取得收入5346.14万元,同比大幅增长352.86%。研发支出同比增长64.46%,为未来AI业务提供良好储备。公司内部全球智能技术研究院研发领域深入至算法、架构、中间件等技术深水区,提升了相关领域自主可控程度。AI交通大脑实现一线城市拓展,向未来产品化落地迈出新步伐。公司三大AI场景深入民生,实现AI技术落地,看好未来加速为公司贡献业绩。 股权激励锁定关键管理人员,展现公司信心 公司同时发布股权激励草案,拟向329人授予限制性股票不超过3190万股。考核条件为2019年净利润不少于4.5亿元,2019-2020两年净利润累计不低于10亿元,2019-2021年净利润累计不低于18亿元。公司新一期股权激励继续锁定关键管理人员,同时展现公司对未来业绩的信心。 盈利预测:看好公司行业AI持续落地,轨交业务继续扩张,维持盈利预测,预计公司2019-2021年分别将实现归母净利润6.35/6.40/8.13亿元,对应P/E 23.47/23.26/18.32倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目落地不及预期;政策落地不及预期;轨交投资不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2019-09-02 14.66 -- -- 16.70 13.92% -- 16.70 13.92% -- 详细
事件:8月29日,公司发布2019年半年报:报告期内,公司实现营业收入6.70亿元,同比增长22.4%;实现营业利润1.29亿元,同比增长29.2%;实现归母净利润1.62亿元,同比增长36.6%。 点评: 业绩符合预期,现金流显著改善 2019年上半年,公司实现营业收入6.70亿元,同比增长22.4%,实现归母净利润1.62亿元,同比增长36.6%,符合预期。毛利率方面,2019年上半年公司主营业务毛利率51.4%,较2018年同期提升1.5pct。现金流方面,公司现金流改善明显,上半年,公司实现经营性现金流净流出2.04亿元,较去年同期显著改善(去年同期净流出2.74亿元)。 传统业务收入增速环比提升,预收款高增长预示在手订单充裕 报告期内,公司传统业务实现收入6.50亿元,同比增长23.8%,其中,一季度实现收入2.37亿元,同比增长20.3%。二季度实现收入4.12亿元,同比增长26.0%,收入增长环比提速。截至报告期末,公司预收款1.55亿元,同比增长46.1%,预收款高增,预示公司手订单充足。采招网数据显示,2019年1-7月,公司中标订单增长80%以上。政策、订单、预收款相互印证,传统业务持续高景气,后续业绩有望加速释放。 创新业务版图扩大,投入加大等原因导致亏损增加,下半年有望迎来突破 创新业务版图进一步扩大,报告期内,云医纳里健康平台已累计接入医疗机构2500余家,远程医疗超200万人次,服务患者超2亿人次。其中,浙江省内平台活跃医生8600余名,核心业务总量已突破110万单;云药合作“药联体”逾7万家,合作保险公司达50余家,管理保费金额超35亿元,平台交易额累计超过4.5亿,并在全国范围内进行业务推广;云险新增覆盖医疗机构百余家,新增交易金额80多亿元,新增交易笔数5400多万笔,并陆续中标中保信、国家医保局重要平台项目等。由投入加大及支付返佣政策调整等原因,公司创新业务亏损有所加大。2019年下半年,互联网诊疗医保支付等利好政策有望出台,公司云医业务有望迎来突破,并带动新业务、新模式加速发展。 投资建议:公司传统业务持续高景气,创新业务有望迎来拐点式变化,预计公司2019-2021年实现净利润4.53、6.16、8.44亿元。公司近期发布新一轮股权激励计划,团队活力有望进一步释放。看好公司业务发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地低预期,创新业务进展低预期,行业竞争加剧。
东方国信 计算机行业 2019-09-02 12.31 -- -- 14.33 16.41% -- 14.33 16.41% -- 详细
事件公司 8月 30日发布 2019年半年度报告,报告期内实现营业收入 6.47亿元,同比 11.7%,归母净利润 8652万元,同比-18.55%。经营活动产生的现金流量净额-2.27亿元,同比改善 37.43%。 验收节奏影响财务数据,业务进展优于财务表现公司 2019Q2实现营业收入 3.62亿元,同比 3.94%。结合 Q1收入和利润的高增长, 我们认为项目验收(尤其是占据公司收入比例 50%的运营商板块)节奏的偶发性影响了上半年收入确认节奏,造成 Q2单季度业绩增速较低。 历史上公司收入确认高峰一直在 Q4, 通常能占到公司全年收入的 50%左右,因此我们认为单一季度的波动不代表全年表现。 分业务看,公司运营商板块在中国移动和中国电信的拓展持续加速, 已覆盖中国移动集团和 8个专业线公司及 24个省分公司,订单连续三年保持50%以上复合增长。自主品牌基础软件 BEH 和数据库产品 CirroData 已经进入中国移动市场部署 2500+节点。金融板块上海屹通收入和订单均同比 25%增长,母公司保险板块完成三个重要新客户拓展。工业互联网加快平台建设和推广,在产业集聚区推动 SaaS 应用落地,针对大型企业的私有云和混合云已经建设 20个子行业云,覆盖 2172家大型工业企业,不断与工业龙头企业协同创新。政府板块 2019H1新签项目 16个,订单同比 200%增长,在手项目储备丰富,已经进入快速复制和推广期。 除金融板块外,公司各板块毛利率 2019H1同比均有所增加。自主产品的推广带动运营商板块毛利率持续上行。工业板块由于降低了硬件模块的采购,毛利率大幅上升至 43.25%。分区域毛利率也全部保持上行趋势。 入选工信部工业互联网双跨平台,继续看好工业互联网龙头表现8月 26日,工信部公示 2019年跨行业跨领域工业互联网平台清单,东方国信作为十家双跨平台之一入选。 我们认为,双跨平台公示代表工业互联网相关工作在国家层级落地加速,后续 2019年创新工程发展专项评选结果有望随之公布,将进一步对产业形成带动效应。 公司作为工业互联网龙头企业,有望借 5G+工业互联网产业趋势实现平台级发展。 投资建议我们预计,从全年角度看, 公司在运营商和金融领域仍能维持稳健增长,同时看好工业和政府板块高速发展。公司在工业互联网、基础软件等领域的投资有望随着产品推向市场为未来经营带来实际收益。预计 2019/2020年实现净利润 6.44/7.78亿元,现价对应 19年 PE 19.98倍,“买入”评级。 风险提示: 运营商业务增长放缓,工业互联网推进放缓,费用大幅增长
万兴科技 计算机行业 2019-08-29 54.30 -- -- 65.63 20.87% -- 65.63 20.87% -- 详细
事件 公司披露半年报,实现营业总收入3.39亿元,同比增长35.22%,实现归母净利润0.56亿元,同比增长16.82%。 消费类软件收入增速29%符合预期,中期增速在20%+公司收入增长约35%,其中消费类软件同比增长约29%。拆分来看,视频编辑类同比增长约26%,数据恢复类同比增长约33%,PDF类同比增长约28%。我们认为,收入快速增长,主要与新版本投放下用户需求旺盛有关。考虑非欧美国家开拓和新版本投放周期,公司中期收入增速在20%+。 消费类软件盈利能力稳定,看好海外业务提供稳定现金流 毛利率下降2.95个百分点,预计主要与业务结构变化有关,消费类软件毛利率稳定。公司三费费用率基本与去年同期持平。若剔除股权支付费用(约990万),公司净利润增速达到约37%。公司业务由产品驱动,经营性现金流稳健,我们看好海外业务消费类软件提供稳定长期现金流。 华为生态催化国产软件大潮,看好云化与国内市场启动 以鲲鹏和鸿蒙为抓手,我们看好华为生态推动国产软件加速替代,进入企业和大众市场。公司是A股稀缺的通用软件产品公司,上市后加速产品云化和国内市场的开拓。云化目前已经取得较大突破。产品力强,若加大资源投入,我们看好公司国内市场进一步打开。 基于此,维持公司2019-2021年归母净利润预测1.04/1.27/1.50亿元,维持EPS预测1.28/1.56/1.84元/股,给予公司目标市值59亿元,维持增持评级。 风险提示:知识产权保护强化进度低于预期,造成pdfSaaS国内市场进程低于预期;公司依赖营销打开市场,营销费用影响盈利表现;公司客户以C端为主,存在黏性不强的风险。
四维图新 计算机行业 2019-08-28 15.00 -- -- 17.96 19.73% -- 17.96 19.73% -- 详细
业绩主要受车市环境影响,预计自身份额有所提升 公司业绩主要受两方面影响,一是车市疲软影响本部和杰发科技经营情况,二是四维智联投入加大带来的投资负收益(约为1.12亿元)。拆分来看,核心业务导航业务收入增长7.36%。考虑车载导航地图行业情况(车市疲软,预计负增长),而公司收入增长,我们预计公司份额有所提升。公司定位中高端市场策略的成果,有望得到进一步体现。导航地图毛利率下滑,预计主要与数据采集成本提升有关,售价影响有限。 成本控制情况良好,预计杰发科技19年商誉减值概率低 公司管理和销售费用率分别下降2.04和1.24个百分点,体现公司成本管控持续提升。杰发科技上半年实现净利润0.32亿元(去年上半年同期1.00亿元),我们预计主要与车市疲软和竞争加大有关。考虑18年已进行商誉减值准备并估计后续情况,我们预计19年再次计提概率低。根据公告,杰发科技新一代4G车联网芯片已经完成客户送样,车规级MCU正持续合作OEM客户。 维持增持评级,看好战略业务加速落地 公司价值核心在于高精度地图业务,5G自动驾驶与车联网下的必需基础设施。考虑头部车企和T1如华为的研发进度,我们预计业务有望加速落地。考虑车市疲软,下调2019~2020年净利润从4.44/5.52至4.16/4.53亿元。稀缺产业价值值得重视,维持增持评级。 风险提示:芯片业务发展进度低于预期,高精度地图业务进度低于预期。
同花顺 计算机行业 2019-08-27 85.11 118.00 6.59% 129.76 52.46% -- 129.76 52.46% -- 详细
事件: 8月 24日晚,同花顺发布 19年中报, 1H19实现营业收入 7.02亿元,YoY + 23.97%,实现归属母公司净利润 2.65亿元, YoY + 38.45%。经营现金流净额为 4.08亿元, YoY + 181.78%。 业绩符合预期同花顺 1H19最大收入项“增值电信服务”为 4.39亿元, yoy + 8.46%;因存在分期确认收入的特性,部分延期收入存在“预收账款”中(19H1+ 1.55亿元)。 我们认为其现金流量表中“销售商品收到的现金”更能反映真实业绩增长, 1H19YoY + 52%。此外,广告与互联网推广服务收入(1H19约为 1.34亿元, YoY + 74.81%)存在延季结算的可能, 我们认为这将对 19H2业绩增长形成较好支撑。 此外,网上行情交易系统服务收入 0.54亿元, YoY + 24.97%, B 端业务结算一般在年末,预计下半年增幅会很大;基金代销 0.75亿元, YoY + 80.3%,增长较为迅速。 同花顺炒股票 APP 7月独立设备台数为 6331万台,环比下降 1.3%。 市场调整或已接近尾声A 股指数 Q2因中美贸易战反复而大幅调整,但时间和空间已较为充分。 中美贸易战或将成为新常态,市场已慢慢对此形成共识,贸易战对市场影响或将逐渐减弱乃至消化。 市场调整短期或有反复,但我们认为调整或已近尾声。作为业绩与市场景气度高度相关的企业,资本市场的企稳,将有利于同花顺业绩持续改善。 股东减持计划已开始实施自 19年 4月 10日公司发布股东大额减持公告以来,凯士奥减持 38.9万股,于浩淼减持 99.9万股,王进减持 96.6万股。不同于以往的只公告不减持,这次股东有了实质性动作。减持计划的进一步实施短期内或令股价承压。 投资建议:金融 AI 龙头,静待花开公司是 A 股少有的金融 AI 龙头企业,移动流量优势稳固;研发投入费用高,截至 1H19已累计获得自主研发的软件著作权 248项,非专利技术 105项,技术优势较明显。 考虑到 19年以来 A 股大幅震荡,且 Q2后市场风险偏好下降较多; 此外公司对预收账款确认为营收持审慎态度,股东大额减持计划 也 开 始 实 施 , 我 们 将 公 司 19/20/21年 营 收 增 速 预 测 下 调 至48%/28%/25%,盈利增速预测下调至 46.1%/25%/18%,将公司目标价下调至 118元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 公司 2B 业务发展不及预期;市场再次单边下跌。
中新赛克 计算机行业 2019-08-27 110.87 -- -- 118.88 7.22% -- 118.88 7.22% -- 详细
事件 公司 8月 25日发布 2019年半年报, 报告期内,公司实现营业收入 3.34亿元,同比增长 26.12%;实现归属于上市公司股东的净利润 6634.12万元,同比增长 6.84%。 宽带网产品带动收入高增长,期待后续受益 5G 红利 2019H1宽带网产品实现销售收入 2.29亿元,同比大幅增长 75.61%, 占营收比重 68.64%, 主要原因是中国电信测配套工程项目部分省份实施完成。 该项目本期确认收入 1.43亿元,占报告期宽带网产品销售收入的 62%,在手未执行订单约 3.53亿元, 约占总合同额的 70%。 根据 2019年 6月 25日2018年报问询函披露的情况,该项目 2018年已收到集成商中国电信 3.3亿元到货验收款,记入 2018年预收款项,我们判断随着设备安装调试和验收,年内该项目将继续为公司贡献收入,公司下半年有望延续 Q2单季度高增长(同比 35%)的趋势。 受此项目带动的宽带网产品占比提升影响,公司上半年毛利率回升至 78.75%,经营活动现金流净额大幅增长 92.22%至-498.12万元。 此外公司积极参与研讨 5G 网络的宽带网产品标准规范,我们预计待 5G 固定式产品投入市场后,公司将继续受益网络建设和流量增长带来的网络可视化市场红利。 大数据业务协同效应凸显, 网络可视化后端市场可期 2019H1公司大数据运营产品实现收入 927万元,同比大幅提升 630.7%,公司产品主要是信息安全行业的大数据基础软件和行业分析软件,聚焦政府领域, 通过在省级市场与宽带网产品协同形成整体解决方案带动收入快速增长,在手订单充足,长期盈利能力向好。网络内容安全产品本期收入大幅下降,由于该产品主要销往海外市场,单个项目金额较大,实施周期较长,收入确认存在一定波动性,我们认为半年报的收入下降不代表全年情况。从产品端看,网络内容安全产品加强了国际互联网应用协议的研究,结合 AI 等技术进一步提升产品市场竞争力。此外公司还针对性推出工业互联网安全产品,覆盖了对工控系统、工业云平台及工业设备等关键信息基础设施。 我们认为公司正逐步兑现网络可视化后端市场增长逻辑,后端市场规模显著大于前端,有望为公司带来成长新的成长空间。 投资建议 公司通过网络可视化前端产品的优势,逐步拓展后端大数据平台类产品,协同效应显著。我们预计随着 5G 建设加速落地,公司前后端产品均有望实现快速成长。 预计 2019/2020年净利润 2.87/4.03亿元, 当前股价对应PE 42.11/30.02倍,维持“买入”评级。 风险提示: 宽带网和移动网产品毛利率下降、 5G 建设不及预期、网络内容安全产品政策风险
科大讯飞 计算机行业 2019-08-23 33.20 -- -- 36.07 8.64%
36.07 8.64% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年报,2019上半年,公司实现营收42.28亿元,同比增长31.72%;归母净利润1.89亿元,同比增长45.06%;扣非净利润3163万元。 点评: 教育业务亮剑,盈利能力、业务规模实现双突破 公司上半年教育产品和服务收入同比增长48.86%,毛利率大幅提升7.84%,我们认为,主要受益于智学等高毛利率业务占比提升。上半年,公司控股子公司知学公司实现收入1.36亿元,实现净利润6750万元,净利润率49.48%,知学公司主要开展个性化学习业务,大幅提升了公司教育业务盈利能力。此外,针对高校的AI人才培养业务亦推动了公司教育业务的发展。 扩大To C业务布局,业绩贡献持续提升 公司持续扩大C端消费领域布局,上半年发布了讯飞翻译机3.0、讯飞录音笔、讯飞智能办公本等多款toC产品,6.18电商节期间,公司全线产品销售额一举摘获五大品类六个第一。ToC业务业绩贡献持续提升,上半年,公司ToC业务营收占比达37.28%,毛利占比达39.79%,较2018年末分别提升5.48%、7.07%。 开放平台开发者数量稳步增长,流量变现成亮点 上半年,讯飞开放平台开发者数量达到103万,较2018年底的92万增长约11万,高基数情况下仍维持稳步增长。开放平台流量变现能力得到持续提升,公司基于开放平台的AI营销业务快速增长,开放平台上半年实现营业收入4.85亿元,同比增长55.73%, 战略聚焦,人均效能提升初见成效 公司2019年全面推进增量绩效管理,“战略聚焦、任务集成、部门协同、资源复用、采购降本、团队奋斗、AI+IT”七剑齐发,并对少量低绩效员工进行优化。 上半年,公司经营效益显著提升,三大费用率合计46.89%,较2018年上半年的48.34%下降1.45%。随着公司2018年上半年人员扩张影响消除,下半年,公司人均效益有望同比大幅提升,带动利润端的成长。 盈利预测:预计公司2019-2021年分别将实现归母净利润9.03/13.06/18.25亿元,对应EPS分别为0.41/0.59/0.83元,维持“买入”评级。 风险提示:C端产品销售不及预期;智学网增值业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名