方案简介:根据11月4日的《非公开发行A 股股票预案》,华录百纳拟以21.16元/股的价格向华录集团、博时基金、博时资本、申万菱信基金、长城国融共计五名投资者非公开发行不超过1.04亿股,募集资金不超过21.99亿元人民币,在扣除发行费用后全部用于影视剧内容制作、综艺节目制作、体育赛事运营及媒介资源集中采购项目。 其中,影视剧内容制作募集资金拟投入6亿;综艺内容制作募集资金拟投入8亿;体育赛事运营募集资金拟投入5亿;媒介资源集中采购拟投入2.99亿。 13天完成超20亿定增,大股东和高管参与认购,彰显对公司发展前景充满信心:从停牌到公告仅历时13天时间,同时从现有认购对象来看,大股东和核心管理团队分别认购5.5亿和2亿,其中蓝火COO 和公司董秘各认购1亿,彰显对公司未来的坚定信心。 T2O 创新商业模式业内领先,重磅级团队加盟有望打造顶级综艺IP:公司引入金荣希为核心的金牌制作团队大幅提升综艺节目研发实力,其原创大型季播综艺真人秀《旋风孝子》与湖南卫视强强联合,蓝月亮已以4亿获得独家冠名及相关资源,未来发展值得高度期待。 体育板块战略布局取得突破性进展,体育营销和赛事运营平台初具雏形,期待后续持续落地:公司自15年成立体育子公司后快速布局,重点赛事资源上卡位优势明显,随着国内体育板块热情不断高涨,长期成长价值必将加速凸显。 投资建议:公司2015年有较大概率实现3.5亿净利润,此次定增落地将大幅增强资金实力,综艺和体育领域的布局有望加速推进,同时考虑公司后续在泛娱乐领域的持续布局,维持中线坚定推荐。 风险提示:泛娱乐领域竞争,体育项目执行不达预期,人才流失风险

思美传媒公告拟自筹资金4亿元购买科翼传播80%股权。科翼传播主营业务包括内容整合营销传播服务和互联网化的内容制作业务,具体主要包括综艺节目宣发、商业品牌整合营销和内容制作等。科翼传媒是《中国好声音》连续4季的娱乐整合营销服务提供商,也是《奔跑吧!兄弟》连续3季的互联网营销公司。 科翼传媒致力于通过涵盖电视及网络的立体化营销平台,帮助商业品牌制定内容营销策略及整合娱乐营销方案,并已进入“互联网+娱乐制作”领域,积极参与互联网综艺、影视内容制作。公司积累了一线卫视、优质内容制作机构及主流视频网站的媒体合作资源,同时积累了众多跨行业商业客户,包括上海大众、可口可乐等。此外已联合腾讯视频、爱奇艺等合作伙伴出品了《魅力野兽》、《有料》等网络自制内容,完成从制作到营销的产业链覆盖。 基于“传统板块+数字营销+内容营销”的整合营销体系逐渐成型,未来协同效应有望不断放大。公司通过积极多元布局,拟收购的爱得康赛在行业内极具竞争优势并在移动端业务发展迅速,本次拟投资科翼传媒,是公司在内容整合营销领域的强有力出击,并在互联网娱乐内容制作方向上形成积极突破,有望借此打通与一线卫视综艺及网络优质媒体内容的娱乐营销通道,形成强大的媒体内容资源互动优势。 投资建议:2015年度公司净利润变动幅度预计为10%-60%,净利润变动区间为7790.12-11331.09万元,则按照2015全年净利润同比增长30%实现净利润9207万元的中性预期,预计公司2015年备考1.2亿。我们看好公司未来通过内生+外延打造整合营销公司的执行力,公司16年备考净利润有望达到2亿以上,维持买入-A评级。 风险提示:传统广告业务受大环境影响、新媒体冲击增速持续下滑的风险;资产整合进程不确定性。

宋城演艺公告2015年前三季度实现营收11.87亿元,同比增长65.51%,归属于上市公司股东的净利润5.39亿元,同比增长70.44%。 主要来自于千古情系列产品营收增长以及将全资子公司六间房8月开始并表所致。2015Q3单季度实现营收6.14亿元,同比增长88.04%,归属上市公司股东净利润2.62亿元,同比增长82.93%,预计除六间房外,公司内生业务前三季度和Q3单季内生有望实现60%以上增速。 互联网板块六间房保持高速增长,影视综艺娱乐积极尝试有所突破。六间房UV/PV和ARPU持续增长,表演者数量、表演时长呈上升趋势,用户的观看时长和月充值规模创历史新高,并成功举办季度大赛“放声Show唱”。公司首档素人版真人秀《全能极限王》登陆浙江卫视,并保持省级卫视同时段综合排名前三。本末映画为六间房拍摄制作《六间房》形象片等,以影像等方式帮助公司实现景区内容资源的沉淀,促进公司线下内容向线上内容的升级。 公司加强对外投资,30亿规模TMT基金首次公布投资业内领先的女性游戏制作商“暖暖游戏”和国内最大的移动端漫画平台“布卡动漫”。暖暖游戏和布卡动漫两家公司具有突出的产品开发能力、良好的用户体验和领先的市场地位,两个公司持续塑造和经营优质IP资源的能力对于公司来说极具价值和潜力。 投资建议:预计公司15年全年有望实现并表利润6.5-7亿净利润,16年内生有望保持高速增长,全年有望实现突破10亿净利润大关,对应15-16年PE分别为50倍左右和35倍,给予6个月目标价28.80元,维持买入-A评级。 风险提示:整合效果不及预期、异地项目与城市演艺推进不达预期。

公司2015前三季度实现营收4.7亿元,同比增长136.5%;归属上市公司股东净利润2亿元,同比增长112.3%,位于业绩预告范围内。 三季度单季度实现营收1.97亿元,同比增长151.8%,归属上市公司股东净利润6,016万元,同比增长60.7%。公司预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润区间为3.1-3.3亿(对应Q4净利润1.1亿至1.3亿),同比2014年1.65亿增长87.5%-99.5%。随着公司在智能硬件合作领域的持续落地,预计未来仍不断有新增业务贡献。 公司在三季度与海尔U+达成战略合作协议,继续智能终端、智能穿戴后,进入智能家居领域。公司致力于通过联络OS和智能小插件相结合,用低成本将家电智能化,迅速转化存量智能,将现有智能硬件的运营加入进来。公司以自有资金500万元参投风山渐文化传播(北京)有限公司,占股5.56%,是公司深化产业链布局,探索文化创意产业与互联网结合盈利模式的一次尝试。 公司与公司实际控制人、中金旗下中金祺德三方共同出资设立基金管理公司,分布占股4.9%、44.1%和51%,标志着公司利用在移动互联网和智能硬件的专业优势,积极进行早期优质项目的投资尝试。公司9月25日对《非公开发行A股股票预案(修订稿)》再次进行修订发行价格由不低于38.88元/股调整为不低于26.19元/股,发行数量由不超过123,456,790股调整为不超过183,276,059股。 投资建议:我们认为公司战略路径清晰,“联络OS系统+硬件+内容+服务”产业链布局日趋完善,考虑AvegantGlpyh在四季度正式上线以及游戏分发的增量贡献,公司四季度业绩有望持续高速增长公司预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润区间为3.1-3.3亿,同比2014年1.65亿增长87.5%-99.5%,维持买入-A评级。 风险提示:新业务拓展进度不及预期,OS市场竞争加剧

皇氏集团公布2015年三季报,2015前三季度实现营收10.48亿元,同比增长31.98%;归属上市公司股东净利润7500万元,同比增长128%,主要由于御嘉影视前三季度完整并表,盛世骄阳合8月份开始并表所致。公司2015Q3单季度实现营收3.78亿元,同比增长29.58%,归属上市公司股东净利润1900万元,同比增长135.47%。 御嘉影视逐步从影视剧制作公司转变为“影视制作+平台”的公司。御嘉影视上半年完成剧都市轻喜剧《我爱男保姆》的发行,预计将于2015年11月于深圳卫视首播。同时投资励志青春爱情剧《云巅之上》于8月完成拍摄,预计将于2016年春季登陆一线卫视平台。《云巅之上》是于正工作室的首部现代戏,制作精良。作为国内首部真实再现娱乐圈现状的影视作品,其中“戏中戏”的演绎成为其最大看点,并且在服化道等方面也实现了对“于正美学”的又一次飞跃。 儿童娱乐产业链布局已然成型,幼教娱乐大平台正起航。公司积极拓展垂直幼儿产业版图,已形成“宝贝走天下+新动漫+盛世骄阳+中南卡通”的多维布局,将亲子游与幼教、儿童剧目、动漫及其衍生品进行有效嫁接,将有利于公司打造国内最大的亲子生活和幼教动漫平台,有望在儿童教育娱乐产业的发展中抢占先发优势并持续受益。 投资建议:我们预计2015-2016年公司净利润为2.48亿-3.54亿。综合考虑公司稳步完善“影视制作—新媒体运营—版权IP化”的全产业链布局,重点关注公司一直以来倾力搭建的幼教动漫平台的爆发潜力,给予6个月目标价21.00元,维持买入-A评级。 风险提示:对外合作不达预期,行业竞争风险。

三季报表现靓丽,内生利润快速增长:苏宁环球披露三季报,2015年前三季度实现营业收入52.3亿元,同比增长318.93%,归属于上市公司股东净利润7.6亿元,同比增长2010.96%,Q3实现归属于上市公司股东净利润4.4亿元,同比增长3561.82%。同时根据公告披露,截至前三季度证金公司持股1.25%,为公司第五大股东。 三驾马车稳步推进转型,文化布局效果凸显:公司在“大文体、大健康、大金融”三大业务板块布局频繁,公司董事会今日亦审议通过将组建文体、健康、金融三大集团,充分体现公司转型的决心和执行力。在各转型领域,文化娱乐方面颇有亮点:影视方面,苏宁环球参投的电影《破风》8月6日上映,作为小众题材仍取得1.45亿票房;动漫方面,8月5日完成收购韩国知名3D动漫公司REDROVER20.17%股权,9月21日与REDROVER共同设立赤焰科技,在动漫IP与技术共享领域再升级。 东方卫视创办者陈梁担纲文化领头人,文化建设注入强心剂。公司任命陈梁先生为文化产业集团首席执行官。陈先生2003年创办东方卫视;2006年后历任上海东方传媒集团(SMG)总裁助理、上海文广新闻传媒集团副总裁、副总编辑,2014年任上海文广影视集团艺术总监。陈梁先生在强势内容及渠道方丰富的从业经验以及资源将为公司文化领域提供强有力的支持。 投资建议:公司15年全年仅考虑房地产业务有望实现9亿净利润,同时叠加10月16日获得证监会审核通过的再融资事项,公司文体、健康、金融三驾马车将获得充沛的资金支持。考虑再融资方案通过后,文化领域基于丰富的原始积累有望最先受益,陈梁先生的加入有望开创文化产业新局面,后续文化布局可期。同时提醒公司动漫布局也有望受益于全面放开二胎政策。第一目标市值300亿,维持买入-A评级。 风险提示:房地产市场增速缓慢,新业务拓展与转型进度不达预期。

拟8.7亿元收购值尚互动,游戏发行将纳入版图。中南重工公告拟通过非公开发行股份和支付现金相结合的方式,购买值尚互动100%股权,交易价格为8.7亿元,同时募集配套资金不超过8.7亿元。值尚互动主营游戏代理发行和运营业务,2015-2017年承诺业绩分别为6,000万元、9,100万元及11,830万元。值得注意的是值尚互动多个股东与奥飞动漫关联,其中信德奥飞由奥飞动漫共持股16.2%,力奥盈辉为奥飞动漫实际控制人及其关联方设立的持股平台,自然人股东邓金华、田华东分别为奥飞动漫董事和投资分析高级经理。 影游联动模式逐渐成熟,协同效应日益显著。《花千骨》游戏的巨大成功验证了“影游联动”模式的有效性。中南重工以值尚互动作为游戏业务支点,有望实现未来同一优质IP 在电影、电视剧、游戏和衍生品之间将形成良好的市场协同效应。 大文化产业链日臻完整,致力打造中南明星梦工厂。公司自14年6月开始收购影视剧制作公司大唐辉煌后,持续快速布局文化产业。先后布局草根艺人网络推广、电影、广告制作、文化教育领域、电影衍生品等领域;参股芒果基金,借势湖南卫视的优势平台,收购千易志诚完善艺人经纪产业链。此外公司聘任原搜狐总编辑刘春担任首席文化官。公司新增移动游戏这一IP 变现载体,将初步打造以影视作品、网络游戏、衍生产品三位一体、多轮驱动的全IP 大文化产业平台。 投资建议:公司一年来在文化领域积极布局,未来旨在打造“中南明星梦工厂”,我们判断公司在IP、影视线、湖南卫视强势平台渠道上有望继续迎来诸多重量级亮点。根据公司整体文化产业战略,我们合理推断公司仍将持续布局,明年备考净利润有望达到5亿以上,目标市值200亿,维持买入-A 评级 风险提示:影视剧行业政策及竞争风险、整合效果不达预期

公告概述:15年前三季度实现营业收入14.65亿元,同比增长438.78%;归母净利润1.91亿,同比增长258.18%,超出205%~235%的业绩预告上限;Q3单季度实现收入5.89亿,同比增长1009.92%,归母净利润1.29亿,同比增长1479.6%。业绩同比大幅增长主要是蓝火并表因素,三季度《女神新装》和《最美和声》有业绩确认,整体表现优异。 T2O创新商业模式业内领先,重磅级团队加盟有望打造顶级综艺IP,首秀《旋风孝子》值得期待。公司引入金荣希为核心的金牌制作团队大幅提升综艺节目研发实力,其原创大型季播综艺真人秀《旋风孝子》与湖南卫视强强联合,值得高度期待。 体育板块战略布局取得突破性进展,领先的体育营销和赛事运营平台初具雏形。公司15年上半年成立体育子公司后迅速布局,与公司合作的重点赛事资源包括中超、中国足协中国之队、足协杯等,并与与欧洲篮球冠军联赛签约,获取了该赛事在中国大陆地区15年独家的版权和商务开发权利。同时公司将携手河北政府,以2022年冬奥会为契机打造融合极限冰雪赛事、冰雪音乐节、演唱会、旅游文化节等于一体的“极限冰雪嘉年华”。公司在体育产业领域卡位优势明显,随着国内体育板块政策不断放开以及投资热情不断高涨,长期成长价值必将加速凸显。 投资建议:公司2015年有较大概率实现3.5亿净利润,电视剧业务、综艺节目以及相关的内容营销和衍生业务可支撑当前市值,同时考虑后续在综艺领域的重大突破以及体育板块的战略布局,维持中线坚定推荐! 风险提示:泛娱乐领域竞争,体育项目执行不达预期,人才流失风险

暴风“DT大娱乐”生态版图初步搭建完成。从上市前单一的在线视频服务业务模式逐步转变为包括互联网视频、虚拟现实、互联网电视、在线互动直播和O2O在内的多元化业务。预计暴风TV在第四季度推出,有望给暴风的的收入增长带来显著贡献;秀场业务预计四季度完成公测并正式上线,将对暴风利润增长带来帮助。 第三季度业绩有较大改善,用户付费业务是亮点。公司第三季度收入为1.32亿元,同比增长32.4%,环比增长6.6%,较前两季度增速明显加快(24.2%、27.6%);其中VIP用户增值业务收入735万元,同比增长2027%,公司前三季度研发投入9,055万元,较去年同期2,265.8万同比增长299.6%,占前三季度营业收入的25.95%,反映了公司投资于未来的魄力和决心。第三季度归属母公司利润为1,717.2万元,同比增长107.5%,环比增加73.3%。 围绕“牛人”的组织生态搭建完成,有望激发创新发展。公司继续在VR领域推陈出新,推出魔镜3Plus、便携式“小魔镜”、暴风魔眼以及VR全景社区。结合线下人流聚集场景,推出O2O娱乐服务入口“暴风加油站”,已成功覆盖包括京东方、大唐人家、辣府、南京客运集团等众多知名商家和机构;省级客运、一线城市大型连锁餐饮集团、医院以及迪士尼中国、世博园等行业合作伙伴也在积极洽谈当中。 投资建议:公司基于“牛人”的“DT大娱乐”生态布局初步完成,收入、费用率和利润等多项指标均有改善。考虑公司四季度暴风TV和秀场业务的推出,维持买入-A评级。 风险提示:新业务发展不达预期,现有广告业务增速放缓。

三季报情况:2015年前三季度,公司实现营收6.66亿元,同比增长69.09%,实现净利润1.47亿,同比增长102.42%;Q3单季度实现收入2.33亿,同比增长141.31%,实现净利润3713万元,同比增长157.72%。由于电视剧行业受政策影响,大部分主力剧目集中在四季度释放,同时四季度亦是户外广告业务高峰,4季度有望迎来收入确认高峰。 继续围绕优质大IP资源布局,加速影游联动商业模式落地:公司与台湾大宇资讯以及爱奇艺签订合作协议,持续丰富IP优质资源,不断夯实内容厚度,网剧《明星志愿》预计四季度完成拍摄制作并于明年一季度在网络播出,手游项目也将同时启动;同时,公司与软星科技合资设立仙境网络、对全资子公司派锐纳进行战略升级,影游联动商业模式有望加速落地。 业务布局思路清晰,IP产业链生态日趋:公司在上游获取优质版权,联合战略合作方共同培育打造内容产品,下游通过网台联动、影游联动、大小屏互动、衍生商品等形成IP的多维度变现,放大盈利空间,IP产业链生态逐渐完善。 投资建议:公司传统影视剧业务发展良好,户外广告亦呈现高增长态势,全年完成3亿净利润是大概率事件;同时考虑基于微信摇一摇的互联网平台搭建、泛娱乐和互联网等其他领域的拓展,后续持续发展值得期待,中线目标市值200亿。 风险提示:影视剧竞争风险,电视剧电影销售不达预期,人才流失风险

顺网科技2015Q3实现营收2.71亿元,同比增长58.21%,归属上市公司普通股股东净利润8062万元,同比增长38.24%;2015前三季度实现营收6.72亿元,同比增长69.83%;归属上市公司普通股股东净利润1.82亿元,同比增长90.06%。前期Q1-Q3预告利润增速70%-90%,略超上限的利润增长符合我们前期点评预期。通常一二季度是经营淡季,Q3单季度利润增长38.24%更能体现公司的平台价值。公司营业收入增长主要原因为1)公司网吧市场规模扩大、母子公司整合效应使得公司网络广告及推广收入和流量收入有所增加;2)用户增加和运营游戏款项增加,公司游戏运营收入增长较快。 三大主营业务齐头并进,广告及推广、互联网增值、游戏运营保持稳健发展。2015年第三季度公司联运平台联运游戏数量增加至170余款,开服数4000组;对用户加强精准营销和市场宣传力度加大,使平台注册用户数增加,Q3新增注册用户数700万。 公司继续深化互联网娱乐平台的定位,在不断提高对于网吧用户的附加值基础上,继续通过外延并购和战略合作,开拓新的垂直领域和市场。公司公告拟收购涉密安全公司国瑞信安布局信息安全,夯实平台基础能力;战略合作三七互娱,共享双方用户和资源,深化泛娱乐领域平台建设,此外还有多项投资落地。 投资建议:我们判断公司全年备考净利润大概率超过2.8亿,明年备考利润有望超过4亿,持续看好互联网运营平台战略上的决心和执行力,维持买入-A 评级。 风险提示:无线业务低于预期;游戏业务改善缓慢;政策监管风险

天神娱乐发布2015年三季报,公司前三季度实现营收5.29亿元,同比增长54.3%,归母净利润2.43亿元,同比增长72%, 其中2015Q3实现营收2.09亿元,同比增长114%,归母净利润1亿元,同比增长122.6%,单季度利润环比二季度(7000万左右)增长55%,我们判断除为爱普(爱思助手)较为强劲外,《苍穹变》已经有较为可观的利润贡献。公司预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润变动区间为3.2亿-3.75亿,同比增长区间为38%-62%。符合我们并表3-4亿、备考6-6.5亿的整体预期。 公司游戏作品流水表现优异,移动端转型效果尤为显著。页游领域《苍穹变》作为腾讯开放平台3D 微端网页游戏的标杆,保持2000万左右的稳定流水。在移动端,公司继2014年底在腾讯平台成功推出移动游戏产品《全民破坏神》以来,又于2015年7月成功推出了《苍穹变手游》,该产品一度挺进App Store 畅销榜第四位、并长期维持在前十名。 小天神的IP 储备已逐渐过度至开发周期。同腾讯平台合作的网页游戏《九天斩魔》已10月全面启动开放性测试,知名IP《凡人修仙传》的改编手游于9月25日上线测试,《斗罗大陆》的RPG 手游改编游戏也进入研发期。 投资建议:近日公司设立的并购基金天神娱乐文创基金拟以 13.23亿元购买儒意影业49%的股权,便是进一步增强多元IP 运营的重要布局。预计15年公司备考净利润6-6.5亿,16年备考业绩8亿左右,考虑摊薄后总股本2.94亿,10月19日收盘价对应摊薄后市值280亿,对应15-16年PE 45倍和35倍左右,考虑公司后续在泛娱乐和互联网两大领域公司仍有充分布局空间,维持买入-A 评级。 风险提示:游戏行业增速放缓、市场竞争加剧、人才流失风险。

公告简介:公司拟竞拍上海证券公开挂牌转让的其持有的海际证券66.67%的股权,价值4.06亿元。海际证券是上海证券的专业投资银行子公司,主营证券承销与保荐以及证监会批准的其他业务。 易煤网后续重点是提升金融服务能力和大宗商品全线布局:公司易煤网目前交易量急需保持高速增长,截止10月18日累计交易量超过2961万吨,全年大概率超过3500万吨,为2016年目标7000万吨打下坚实基础,后续将持续提升金融服务能力和大宗商品全线布局。 拟竞拍海际证券67%的股权一方面可提升供应链金融服务能力,另一方面助力构建大宗商品交易平台:公司此前与恒生电子签约对接阿里系资金、增资入股领先创融切入P2B领域以及与浦发银行签订战略合作协议,均为增强金融服务能力。此次公司竞拍海际证券股权,核心诉求一是创新供应链金融产品为公司及为更多产业客户提供广阔的融资平台,全面提升易煤网供应链金融服务能力;二是依托产业证券逐步组建大宗商品OTC业务,构筑全球大宗(商品)衍生品交易平台。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价29.5元。公司作为“互联网+产业+金融”的龙头标的,易煤网在线交易增长远超市场预期,同时公司在供应链金融和整体大宗商品的产业布局上思路清晰、快速突破,产业空间及业绩弹性可期,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为29.5元。 风险提示:电商平台推进不及预期、人才流失风险、煤炭价格下跌风险

再融资方案顺利过会,公司有望增强资金实力支持后续发展。苏宁环球2015年10月19日发布公告,公司非公开发行A股股票的申请获得证监会审核通过。公司本次将非公开发行股票数量不超过6.13亿股,募集资金总额不超过38亿元。公司再融资过会将进一步提振团队信心,并有望以更充沛的资金为转型提供支持。 “大文体、大健康、大金融”三大转型方向清晰,全景逐步展开。 2014年公司积极谋求战略转型,制定了基于原有地产主业的优势及资源,发展“大文体、大健康、大金融”平台的目标。公司通过并购苏宁文化打开文化转型突破口,与南京艺术学院共建苏宁环球影业,后续投资设立教育、健康、金融、股权投资等全资子公司,并先后参股韩国动漫企业RedRover并与其共同设立赤焰行者科技,战略合作韩国动漫公司OCON、以及长城国融、昆吾九鼎等。 “大文体”阔步前行,有望随着历史积累首先受益。公司三大转型方向中,文化方向佳音频传,韩国动漫上市公司控股,影视领域“破风”前行。鉴于公司在文体领域布局更加明朗,积累资源更为丰富,有望首先受益于再融资后的资金支持。此外我们认为再融资方案通过后,文化战略布局和再融资时间轴叠加,将有望创造新的投资时点。 投资建议:苏宁环球预计前三季度实现净利润6.8亿元-8.4亿元,同比增长1787%-2231%,Q3预计实现净利润3.6亿元-5.2亿元,同比增长2928%-4186%,内生利润仍快速增长。15年仅考虑原有地产业务有望实现9亿的净利润。公司三驾马车驱动,全力推进“大文体、大健康、大金融”三大业务板块,现有土地储备、未来三年累计回收数百亿现金以及再融资募集资金将有力支撑公司转型。考虑到“大文体“方向率先布局,公司在文化领域后续动作值得期待。给予目标市值300亿元,维持买入-A评级。 风险提示:房地产市场增速缓慢,新业务拓展与转型进度不达预期。

天神娱乐公告其参与设立的并购基金天神娱乐文创基金拟以现金13.23亿元人民币购买儒意影业49%的股权。儒意影业总估值27亿元,相对于14年9月中技控股收购草案预估值15.04亿元增值达80%。当时儒意影业承诺14-16年的税后净利润分别不低于7500万元、1.3亿元和1.85亿元。 儒意影业是国内主要的基于互联网数据分析基础上进行电影和电视剧内容研发、制作的公司。公司自设立以来已策划出品的电影作品票房累计近20亿元,包括《致我们终将逝去的青春》(7.18亿)、《小时代3》(5.19亿)、《小时代4》(4.87亿)。电视剧方面,儒意影业已策划出品的电视剧共计8部,270集,如《李春天的春天》、《北平无战事》、《左手劈刀》、《琅琊榜》等,其中《琅琊榜》品质的有目共睹,微博热议指数排名第一,爱奇艺、优酷土豆等网络总播放量21.31亿次。同时儒意影业储备有大量原创剧本影视剧改编权。 投资建议:公司由精品网游研发发行,逐渐将重心从页游调整至移动游戏,公司明确提出通过并购向一流的互联网企业集团的目标迈进,而不局限于游戏公司,收购为爱普和拟收购Avazu是互联网领域布局信号。不考虑本次收购的业绩增厚,15年公司业绩备考6-6.5亿,16年备考业绩有望达到8亿左右,考虑股本摊薄当前市值220亿,对应15-16年PE为35倍和27.5倍左右,考虑公司后续在泛娱乐和互联网两大领域公司仍有充分布局空间,给予第一目标市值300亿,维持买入-A评级。 风险提示:游戏行业增速放缓、市场竞争加剧、人才流失风险。