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邵琳琳

安信证券

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环能科技 电力、煤气及水等公用事业 2016-04-01 34.93 9.07 114.97% 38.00 8.45%
37.88 8.45%
详细
业绩符合预期,黑臭河业务增长迅速:公司2015年实现营业收入3.3亿元,同比增加40.2%,实现归母净利润5219万元,同比下降3.3%,业绩符合预期。分业务看,水处理成套设备业务对应传统的冶金&煤炭水设备销售,实现收入2.0亿元,同比增加15.7%;环保运营服务收入对应是公司黑臭河领域的环境服务业务,实现收入0.8亿元,同比增加40.2%,增长迅速,公司转型效果初现;11月份并表的江苏华大实现收入4524万元。 毛利率下降影响业绩:去年11月份并表的江苏华大贡献利润820万元,扣除这块,公司2015年实现利润4399万元,同比下降18.5%。净利润大幅下滑主要是受毛利率下滑的影响,公司2015年毛利率47.7%,较去年下降5.1个百分点,其中水处理成套设备业务和环保运营服务毛利率分别下降3.7和6.2个百分点。另外,公司销售费用率13.4%,较去年提升2.0个百分点,我们认为或是公司加大市政项目营销所致。 此外,从资产负债看,公司应收账款2.8亿元,同比增加96.1%,主要是并表江苏华大所致。公司现金流量净额1193万元,同比下降50.6%,主要是部分领域下游客户因国内经济形势影响付款有所延迟,导致回款增长速度低于收入增长速度,且人工及费用支出远大于收入增长幅度,进而导致经营活动现金流量净额下降。 外延不断:公司公告以一半现金一半股权方式,作价21450万元收购四通环境65%股权(以30.35元/股发行353万股),并配套发行资金募集1.7亿元,此外,还以900万元收购道源环境100%股权。 搭建水产业链平台:四通环境具有污水厂运营和总包工程投资经验,运营方面,四通环境拥有多项市政污水BOT、PPP项目,累计处理能力18.74万吨/日;工程投资方面,四通环境具备环境污染治理设施运营工业废水和生活污水处理乙级资质、市政公用工程施工总承包贰级资质、环保工程专业承包贰级资质等资质,能很好对接工程总包业务。 四通环境对赌扣非净利润2016-2018年为1700、2500、2800万元,三年对赌利润对应平均估值为14X,估值略高,但我们认为1、四通环境现有污水运营项目能支撑未来对赌业绩,后续随着工程订单的增加,业绩超预期概率大;2、环能科技目前工程经验少、资质不齐全,并购四通环境后有望形成1+1>2的协同效应。公司上市以来通过外延收购江苏华大、四通环境、道源环境,分别介入污泥处理、水工程投资、前期工程设计咨询业务,形成咨询+设计+设备+工程的水处理全产业链,能很好对接市政PPP等大项目,市场空间倍增。 海绵城市、黑臭河订单值得期待:今年3月份公司公告与st华赛、江南水务另外两家上市公司签订《禹泽环境产业基金合作框架协议》,拟共同发起设立围绕环境产业项目投资动作的产业基金。我们认为三家环保公司共同合作开拓海绵城市及环保项目的投融资尚属首次,且优势各异,能很好进行业务互补,在水处理由单纯水厂投资的总量控制转向结果导向的质量控制后,治理难度增大、资金要求提高,单个环保公司可能无法单独承接相关大项目的治理,“抱团取暖”的互补互惠模式将很好化解难题。海绵城市行业在第一批试点城市名单公布后,经过一年的摸索,今年或将落实具体项目,万亿市场空间启动在即,环能科技有望借助核心磁分离设备的优势,加上收购的设计咨询、工程等业务,更好抢占市场份额,后续订单值得期待。 投资建议:公司是黑臭河治理先驱,后续依靠外延收购形成水处理全产业链,我们预计2016-2018年eps为0.73、1.18、1.66元,对应PE为43X、27X、19X,给予“买入-A”评级,6个月目标价35元。 风险提示:项目进度低于预期。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2016-03-29 18.76 12.75 71.14% 21.10 12.17%
21.05 12.21%
详细
业绩符合预期:维尔利公布年报,2015年实现营业收入9.6亿元,同比增加47.7%,实现归母净利润1.2亿元,同比增加25.5%,业绩符合预期。同时预告公司2016年一季度归母净利润为1937-2323万元,同比增加50%-80%。 订单增加提升业绩,现金流状况良好:公司收入增加主要得益于2014年及2015年新签工程订单持续增长,其中公司工程业务实现收入8.0亿元,同比增加72%,其他运营、设备等业务收入基本维持不变。公司净利率增速低于收入增速主要是1、毛利率较去年下降1.1个百分点至34.1%;2、坏账造成的资产减值损失大幅增加(2015年2262万元,2014年-489万元)。从现金流看,公司经营活动现金流量净额为5177万元,同比增加28.9%,主要系公司回收的工程款大幅增加及新增子公司桐庐维尔利,此外,由于工程结算和客户实际付款存在一定滞后性,公司应收账款增加0.7亿元至4.5亿元(期后已回款1682万元)。 外延不断,趋势向好,搭建大环保平台:从上市以来,维尔利还积极谋求产业链的延伸,先后通过增资/收购等方式控股常州大维、北京汇恒、常州艾瑞克、仁和惠明、敦化中能环保等公司,介入到污水处理、大气治理、生活垃圾处理领域,布局全环保业务,搭建“大环保”平台,后续的外延扩张仍值得期待。我们认为随着环保法的实施,第三方治理的平台企业有望借助资本、技术等优势脱颖而出。维尔利技术优势明显,布局全面,2015年母公司签订的项目12.7亿元(不包含定增的ppp 项目),较往年8亿元左右的订单额已明显增多,不但保障未来业绩高增长,更有望不断扩大市场份额。 定增已过会,后续发展值得期待:公司去年9月公布非公开发行预案,拟向不超过5名特定对象发行不超过6000万股,募集资金不超过12亿元。公司已于今年2月初过会,有望于近期获取批文,若能成功引进战投,再加上本次定增资金的获取,都将助力公司未来的发展。 投资建议:公司已从单一的渗滤液处理商转变为水&气&固废兼具的大环保平台,有望借助资本、技术等优势不断扩大市场份额,带来业绩的高增长。假设2016年初完成定增,我们预计2016-2018年EPS为0.62/0.93/1.27元,对应PE 为30X、20X、15X,继续给予“买入-A”评级,6个月目标价25元。 风险提示:项目进度低于预期。
长青集团 家用电器行业 2016-03-29 19.53 13.62 29.97% 21.52 10.19%
23.10 18.28%
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业绩符合预期:公司去年实现总收入16.0亿元,同比增加15.5%,实现归母净利润1.1亿元,同比增加74.6%,EPS为0.3元,业绩符合预期。 发电量稳步增加:公司收入增长主要来自于发电量的提升(2015年售电量9.0亿kWh,同比增加39.4%),分业务看,燃气灶实现收入10.0亿元,同比增加3%,基本保持稳定;环保业务实现收入6.0亿元,同比增加28%,主要受益于新项目的投产。此外,公司应收账款3.2亿元,大部分为电价补贴收入;经营活动现金流量净额1.4亿元。 精细化管理改善业绩:得益于精细化管理,公司毛利率提升3.2个百分点至25.6%,其中燃气灶业务毛利率24.4%,提升2.1个百分点;环保业务毛利率27.7%,提升4.6个百分点。公司盈利大幅增长主要因为中山、明水项目的盈利改善和宁安环保全年运营(2014年8月投产)和鱼台环保投产,其中中山项目实现利润2924万元(去年2145万元)、明水项目实现利润1678万元(去年-1391万元)。公司目前已投产4个生物质电厂,在建&框架协议项目有11个项目,保障后续的成长性。 集中供热蓄势待发:《大气污染防治行动计划》提出2017年基本淘汰10t/h以下燃煤锅炉,从2014年下半年开始国家层面集中出台多项政策鼓励,从排放标准和小锅炉去除规划等方面要求去除小锅炉,鼓励热电联产等集中供热等方式,打开千亿集中供热的市场空间。长青集团从去年起共签订8个集中供热项目,全部投产后将大幅提升公司业绩,且后续订单依旧值得期待。 投资建议:公司生物质发电业务盈利不断改善,后续集中供热项目的投产将继续提升业绩,预计2016-2018年EPS为0.61、1.58、2.47元,对应PE为32、12、8倍,给予“买入-A”评级,6个月目标价30元。 风险提示:项目进度低于预期。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2016-03-24 18.86 12.75 71.14% 21.10 11.58%
21.05 11.61%
详细
技术优势强:公司前身是德国WWAG公司,2011年上市时是垃圾渗滤液处理龙头,后续通过借鉴德国方面的先进技术,逐步布局渗滤液、餐厨、沼气利用等技术难度较高的有机物处理领域,并处于行业领先地位,技术优势较为明显。 外延不断,趋势向好,搭建“大环保平台”:从上市以来,维尔利还积极谋求产业链的延伸,先后通过增资/收购等方式控股常州大维、北京汇恒、常州艾瑞克、仁和惠明、敦化中能环保等公司,介入到污水处理、大气治理、生活垃圾处理领域,布局全环保业务,搭建“大环保”平台,后续的外延扩张仍值得期待。我们认为随着环保法的实施,第三方治理的平台企业有望借助资本、技术等优势脱颖而出。维尔利技术优势明显,布局全面,2015年签订的项目较往年已明显增多(2015年签订项目超30亿,2013、2014年签订项目8亿元左右),不但保障未来业绩高增长,更有望不断扩大市场份额。 定增已过会,后续发展值得期待:公司去年9月公布非公开发行预案,拟向不超过5名特定对象发行不超过6000万股,募集资金不超过12亿元。公司已于今年2月初过会,有望于近期获取批文,若能成功引进战投,再加上本次定增资金的获取,都将助力公司未来的发展。 投资建议:公司已从单一的渗滤液处理商转变为水&气&固废兼具的大环保平台,有望借助资本、技术等优势不断扩大市场份额,带来业绩的高增长。我们预计2015-2017年EPS为0.35/0.62/0.93元,对应PE分别为56/32/21倍。后续餐厨&沼气利用等行业的启动,公司也有望率先受益,继续给予“买入-A”评级,6个月目标价25元。 风险提示:项目执行进度低于预期。
雪浪环境 机械行业 2016-03-21 34.60 15.29 130.62% 37.44 8.21%
37.44 8.21%
详细
收购上海长盈,望大幅提升业绩:公司公告以7000 万元增资参股上海长盈20%股权,并协议2018 年以后公司有权通过增发或现金方式按照税后净利润的12 倍收购剩余80%股权。上海长盈主要处置上海地区的危废,目前处理能力3600 吨/年,并计划将产能扩到50000 吨/年(已进入环评第二次公示阶段)。上海长盈2015 年收入3487 万元,净利润1053 万元,显示良好的盈利能力,如果长盈2018 年能顺利扩产到5 万吨/年,净利润有望达到1.0 亿元左右,大幅提升公司业绩(公司2015年净利润5687 万元)。 外延不断,打造华东危废龙头:在行业高景气度背景下,整合能力强、资金优势大的企业有望不断通过外延并购整合各地区的危废市场,雪浪目前已通过外延并购进入无锡、南京、上海地区危废市场,(雪浪环境2014 年底1.7 亿元收购无锡工废51%股权介入危废处理领域;2015年8 月5100 万元增资江苏汇丰持有其51%股权,开拓南京危废市场;2016 年3 月7000 万元增资上海厂盈20%股权进入上海危废市场。)后续依然有望依靠并购继续整合华东地区为危废市场,打造区域危废龙头。 主业空间仍大:公司传统主业是针对钢铁和垃圾焚烧行业的烟气治理,技术优势领先,市占率高。垃圾焚烧电厂的建设依旧处于高景气,利好相关的烟气治理商,此外,今年1 月1 日开始执行的《生活垃圾焚烧污染控制标准(GB18485-2014)》极大提高垃圾焚烧电厂的排放标准,雪浪作为行业龙头,受益明显。 投资建议:公司危废外延不断,主业稳定,我们预计公司2015-2017年EPS 为0.47、0.85、1.25 元,对应PE 为72X、40X、27X。公司实际控制人前段时间增持股份(成本36.4 元/股),显示信心,且市值小,给予“买入-A”评级,6 个月目标价40 元。 风险提示:危废项目进度低于预期。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2016-03-11 29.60 6.73 -- 37.08 25.27%
38.84 31.22%
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事件:公司公告称,拟通过向国网节能服务公司支付现金购买其配电网节能业务,交易对价约3.74亿。本次交易标的资产具体包括国网节能公司经营配电网节能业务形成的固定资产、在建工程与相关合同权利等;公司股票3.10日复牌。 注入国网优质资产,布局节能服务新机遇:公司传统主营业务为电力供应与销售,供电区域集中于重庆市涪陵区,以110KV输电线路为骨干网架,以35KV、10KV线路为配电网络,产品线较为单一。此番国网为公司注入节能服务优质资产,使公司在原有输配电业务基础上,能够以EMC模式,增加配电网能效管理系统、配电网节能关键设备改造等业务能力,为公司带来快速发展新机遇; 节能顺应国策,配电侧是节能主阵地:我国仅输配电过程产生的损耗就占发电量的6.6%左右,其中配电变压器的损耗约占总量的40-50%。发改委发文称2017年底,累计推广高效输配电变压器6亿kvA,对应年节电量近94亿度。对应变压器节能运维年均市场就有50亿,加之输配电侧其余业务的运维需求,年均市场容量超百亿。2014年国网节能配电网业务收入1.56亿元,未来在行业中机会广泛。 国网背景铸造行业领军潜质:国网节能服务公司作为国网旗下专业节能服务商,与国网共享拥有国土面积88%以上的经营区域,超过11亿的供电人口,年售电量3.5万亿度资源,具有明显先发优势,拥有成为行业龙头的重要潜质。国网节能服务公司未来还将整合国网系统内部26家省级节能公司,并望与相关金融机构发起设立“节能服务产业发展基金”,进一步支持项目投资。 消除同业竞争,国网节能业务望陆续注入:国网承诺配网节能业务2016~2018年均净利润均高于3,000万;同时,国网节能为消除部分省网公司现存配网节能资产与注入配网节能业务的同业竞争,保证未来五年内将将通过注入或委托涪陵电力经营或出售给无关联第三方解决该问题,我们预计未来各省网配网节能业务的注入将是大概率事件,同时节能服务公司中工业、建筑和交通节能业务注入的可能性也存在。 投资建议:我们积极看好国网节能服务公司优质资产陆续注入为公司业绩带来的增长潜力。预计公司2015-2017年EPS分别为0.38/0.53/0.61元。首次覆盖,给予买入-A评级。 风险提示:未来资产注入不确定风险、交易暂停风险、市场竞争风险。
大通燃气 批发和零售贸易 2016-03-10 9.81 15.00 211.85% 12.00 22.32%
12.79 30.38%
详细
主业稳定,估值、市值优势明显:公司主营业务为城市管道燃气和零售业务,其中商业业务中,公司在成都核心地段拥有近9万平米的物业,参考周围物业3-5万/平方米的价格来估算的话,重估价值有25亿元左右;天然气业务中,公司拥有江西上饶和大连瓦房燃气特许经营权,后续依靠增发收购的施能、罗江天然气,预计能贡献年盈利7000-8000万左右。公司增发完成后市值仅36亿元,估值、市值优势明显。 增发过会在即,资本运作不断:公司2015年4月公布定增方案拟向大通集团、员工持股计划等投资者以7.18元/股价格发行股票募集5.65亿元,此次定增再一次理顺公司利益机制(大通集团持股比例提高至40.9%),也为后续外延扩张提供基础,且员工持股计划参与者均为公司高管和业务骨干,彰显管理团队和董事长对于未来发展的信心。此外,过去两年大通集团通过两次定增方案逐步提高持股比例,显示出公司思路灵活、运作积极,未来发展同样值得期待。 积极转型天然气,小市值高弹性标的:在雾霾问题深化&气价市场化改革情况下,天然气产业发展大有可为,公司通过收购施能罗江天然气、成立投资基金、参与亚美能源基石投资等方式积极介入天然气产业链,并提出计划通过收购整合的方式发展油气资源及储运业务、开发分布式能源、多联供能源系统和下游分销业务等,逐步向天然气全产业链拓展。大通作为A股主营天然气业务市值最小的公司,其实际控制人资源、资本运作经验丰富,看好其未来的产业链整合。 投资建议:公司转型天然气产业意愿强烈,且资源丰富、资本运作经验足,预计2015-2017年EPS为0.09、0.21、0.24,对应PE为114、48、44,公司市值小、弹性大,未来看点多,6个月目标价15元,给予“买入-A”评级。 风险提示:天然气行业发展低于预期、非公开发行方案审核进度低于预期。
聚光科技 机械行业 2016-03-02 22.41 38.38 114.92% 27.46 22.04%
28.84 28.69%
详细
业绩符合预期:聚光科技发布业绩预告,全年实现营业收入18.3亿元,同比增加49.0%,实现营业利润2.6亿元,同比增加106.1%,实现归母净利润2.5亿元,同比增加28.2%。从季度数据看,公司营业收入、营业利润增长84%、220%,增长明显。公司净利润增速明显低于收入增速主要是政府补贴及估值调整多支付股权所致(公司2015年非经常损益-1450万元,2014年非经常损益4054万元),我们认为后者对公司业绩影响更大,如公司2013年公告并购的东深电子最高交易价格较之前约定价格高出6400万元(另一侧面体现子公司业绩良好)。如果扣除非经常损益的影响,公司净利润增速为71.9%。 行业景气度高,监测龙头最为受益:公司深耕监测业务,加大业务拓展,市场的良好需求带来主营业务的持续增长,后续VOCs、土壤监测等细分子行业的兴起将利好龙头公司聚光。此外,我们认为公司营业利润增速高于收入增速或与毛利率提升和费用把控加强有关。 搭建“监测-大数据-治理”平台:公司近两年通过外延收购将产业链延伸到治理端。我们认为在PPP模式、水十条和海绵城市建设的推动下,水生态领域蕴含巨大投资机会,公司望凭借监测信息化的优势,通过外延并购策略持续完善产业链,逐步实现向环境综合服务商的转变,江山海绵城市、鹤壁流域治理、黄山环境治理等订单的签订只是开始,公司后续的订单仍值得期待。 投资建议:我们预计增发摊薄后2015年-2017年EPS分别为0.49元、1.00元和1.45元,对应PE为49倍、24和16倍,公司为环境监测行业龙头企业,持续加大水环境治理业务拓展,积极转型环境综合服务商,紧紧抓住智慧环境及海绵城市业务发展机遇,有望获取更大市场空间,继续看好,6个月目标价40元,给予“买入-A”评级。 风险提示:项目进度不达预期。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2016-03-02 15.43 12.75 71.14% 19.80 27.99%
21.05 36.42%
详细
业绩符合预期:维尔利发布业绩预告,实现营业收入9.6亿元,同比增加47.7%,实现归母净利润1.2亿元,同比增加25.5%。从季度数据看,四季度营业收入3.5亿元,同比增加5.8%,实现归母净利润为0.4亿元,下降20.2%,单季度的下滑或与部分大项目的结算有关。 订单增多提升业绩,未来值得期待:公司2015年收入、利润增长主要来自于1、公司及子公司杭州能源、北京汇恒2014年下半年及2015年上半年新签工程订单同比增加;2、新增加两家子公司桐庐维尔利、桐庐沙湾畈,合计贡献营业收入2026万元、净利润677万元。 公司利润增速低于收入增速或与财务费用率上升、资产减值损失有关。 此外根据公司的公告,维尔利2015年全年订单超30亿,远大于历年订单数,未来业绩仍有望保持高增长。 全产业链布局完成,静待沼气利用+餐厨行业启动:随着环保法的实施,以及“水十条”等方案的出台,环保行业将逐步向规范化、市场化发展,政府也将转变为“环保服务”的购买方,我们认为第三方治理的平台企业有望借助资本、技术等优势脱颖而出,维尔利目前已布局固废、水和烟气治理的全产业链,未来有望不断扩大市场份额,保持高增长。此外,作为技术性企业,公司已经在餐厨、沼气利用等有机物处理行业处于领先地位,后续细分子行业相关政策的出台,将极大利好公司发展。 投资建议:公司兼备行业技术和示范项目,全业务布局已经完成,有望借助资本、技术等优势不断扩大市场份额。假设公司的定增2016年初完成,预计2015-2017年EPS为0.35/0.62/0.93元,对应PE分别为49/27/18倍,我们认为后续餐厨+沼气利用等行业的启动,公司有望率先受益,给予“买入-A”评级,6个月目标价25.00元。 风险提示:项目进度低于预期。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2016-03-01 14.96 19.36 150.25% 40.71 10.09%
17.15 14.64%
详细
业绩符合预期:碧水源全年实现营业收入52.1亿元,同比增加51.0%,实现归母净利润13.6亿元,同比增加44.0%,EPS为1.2元,业绩符合预期。从季度数据看,公司实现营业收入3.5亿元,同比增加62.7%,实现归母净利润1.1亿元,同比增加42.4%,增速明显高于去年四季度的业绩增速。 PPP+MBR龙头:2015年4月水十条出台,严格的排放标准将催生新的提标改造需求,MBR的渗透率望逐步提高,再加上PPP项目的持续放量,膜法行业景气度望持续高涨。碧水源凭借资金的优势已在新疆、山东、广东、吉林、河北、江苏、山西等地成立合资公司,丰富经验走在行业前列。此外,公司在去年的非公开发行中引进国开金融作为战略性股东,望与其在项目和资金上有更深入的合作。根据公开信息,今年签订的框架性协议订单上百亿,保障碧水源未来的业绩高增长。 商业模式走在前列:碧水源的参股公司云南水务去年在港股上市,这是中国环保领域第一例PPP模式成功上市的合资公司,对碧水源来说不仅仅在于收获投资收益,更大的意义在于碧水源通过这一项目实现了从输出产品到输出管理再到输出资本的转换,通过资本市场实现了资本流通的闭环,这一能力对于公司未来在ppp领域的拓展具有重要意义。公司未来有望从单纯的业务公司走向从业务和资本相结合的平台企业,并借助这一模式的转换实现市值的突破。 投资建议:国开行入股碧水源对于整个环保行业意义深远,公司作为直接的受益者和环保龙头,其资金、资源和技术等优势将会愈加明显,在PPP项目不断放量情况下,有望不断演绎云南水务的成功PPP样板,形成商业模式与资本运作模式的完美结合。我们预计公司2015-2017年EPS1.08/1.59/2.28元,目前股价对应PE为35/23/16倍。 公司资金、技术优势明显,未来看点多,给予“买入-A”评级。 风险提示:订单进度低于预期。
美欣达 纺织和服饰行业 2016-01-18 30.00 20.92 25.48% 36.80 22.67%
41.49 38.30%
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环保监管推动印染行业集中度提升,公司主业望反转:近年环保要求的提高加上落后产能淘汰力度的增强,大量小作坊印染企业关停,行业集中度逐步提升,公司作为印染龙头之一,受益明显。此外,公司积极应对经济下滑的不利影响,2014年底将亏损严重的子公司荆州市奥达纺织29%股权转让给他人,使得净利润大幅反弹(公司2015年前三季度实现归母净利润1896万元,同比增加493.1%)。我们认为公司主业已经企稳,正步入回升的通道。 定增过会,彰显信心,转型可期:公司定增方案已于今年1月份获得证监会的审核通过,拟以16.58元/股价格向单建明、鲍凤娇、湖州美欣达投资合伙企业和杭州金宁满投资管理合伙企业发行2412万股,募集39991万元用于补充流动资金。大股东及管理团队的大额认购不仅提高现金储备及股权比例、彰显其对于未来发展的信心,更为后续的外延扩张提供空间,且公司最新资产负债率仅为39.2%,几乎无有息负债,2014年在亏损状况下经营现金流量净额也达到1.5亿,增发完成后在手现金将超过5亿元,良好的财务状况为公司未来外延转型提供坚实的基础。此外,公司2014年年报提出“将充分利用好上市平台,不能只局限于纺织印染,后续将涉足更具强劲发展空间的成长性行业,并用好金融平台,争取在未来几年中公司的业绩与市值有大的提升”,我们认为在定增过会后,公司后续的外延发展或转型值得期待。 集团环保资产丰厚,小市值、高弹性:公司股东美欣达集团目前大力发展环保能源业务,其旗下持股62.29%的浙江旺能环保主营垃圾发电,运营规模1.3万吨/日左右、远期规模1.7万吨/日左右。由于环保项目对资金要求较高,后续存在集团环保资产注入上市公司的可能,目前同类型A 股公司伟明环保远期规模1.1万吨/日,市值153亿元,而美欣达目前市值23亿元(A 股低于25亿元公司仅占比2%),增发过会后市值也仅30亿元,属于典型的大集团、小公司。 投资建议:随着印染行业集中度提升,公司传统主业将逐步企稳。预计2015-2017年EPS 为0.44、0.39、0.45元,对应PE 为68、76、67。集团下属环保资产丰厚,公司是唯一上市平台,市值小、弹性大,看好长期发展。 风险提示:转型进度低于预期。
聚光科技 机械行业 2015-12-30 34.23 47.02 163.33% 35.75 4.44%
35.75 4.44%
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事件:聚光科技公告称其全资子公司与江苏省如东沿海经济开发区签订《环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目合同书》。 环境监测业务最大订单,监测物联网大有可为:公司此次签订合同总价31080万元,包含两个内容,一是基于“互联网+”的大气环境监控预警网络,造价为13580万元;另一个是园区企业LDAR检测,服务周期五年,以园区100家企业,每家企业1万个监测点,每个监测点35元/年计算,造价为17500万元。这不仅是公司签订的最大单一监测订单,更重要的是此项目采用向园区企业和政府提供数据服务的模式,增强盈利稳定性与持续性,区别于以往“一锤子买卖”。随着环境监管治理变严格,监测公司望借助大数据采集,将收集到的大量关于各项环境质量指标的信息进行数据分析,从而更好提供治理方案,我们认为监测行业模式将逐步改变,基于物联网的数据运营服务类订单将逐步增加,而此项目的实施将积累优化聚光的投资运营经验,后续订单仍值得期待。 生态网络监测空间大,龙头最为受益:首先,环境监测逐步转向生态监测,以前的环境监测是谁污染就去监测谁,属于点源式的监测。 而现在强调的生态监测则是针对一个区域的水、气、土壤等,属于真正的环境质量为导向的监测,未来监测的因子、指标都会逐步增加,后续VOCs、土壤重金属等等新指标的监测都会出台,市场空间被拉大;其次,监测监察管理事权的上收和对环保监测机构实行垂直管理制度将有效保证监测数据的正确性和真实性,以排除地方保护主义对环保执法的行政干预,行业逐步走向规范化发展;最后,国家上收国控点不但能降低突发环境事件的影响,还有望倒逼地方政府去建设更多监测站点,更好起到监测预警作用,从另一侧面扩大市场空间。聚光科技拥有环境监测领域最全产品线,作为监测龙头,必将享受行业的快速增长。 搭建“监测-大数据-治理”平台:公司前后收购鑫佰利 70%股权、增资参股金水永利 20%股权、收购意大利 Systea S.P.A 公司24.9%股权,收购三峡环保,将产业链延伸到治理端。我们认为在PPP 模式、水十条和海绵城市建设的推动下,水生态领域蕴含巨大投资机会,公司望凭借监测信息化的优势,通过外延并购策略持续完善产业链,逐步实现向环境综合服务商的转变,江山海绵城市、鹤壁流域治理、黄山环境治理等订单的签订只是开始,公司后续的订单仍值得期待。 投资建议:我们预计增发摊薄后2015年-2017年EPS 分别为0.60元、1.05元和1.58元,对应PE 为61倍、35倍和23倍,公司为环境监测行业龙头企业,持续加大水环境治理业务拓展,积极转型环境综合服务商,紧紧抓住智慧环境及海绵城市业务发展机遇,有望获取更大市场空间,增发后资金充裕,为外延和项目获取奠定基础,持续看好,6个月目标价 49元。 风险提示:项目进度不达预期。
长青集团 家用电器行业 2015-12-24 26.40 18.17 73.27% 27.77 5.19%
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事件:公司发布公告称被选定为湖北孝南经济开发区热电联产项目第一顺位投资方。 再拿集中供热大订单,全国布局逐步打开:公司今年2月份依靠满城项目进军集中供热领域,并在2月份-7月份先后获取七个集中供热大项目,此次项目的获取是公司时隔5个月之后再次中标集中供热大订单,打消大家对于公司订单获取能力的疑虑,高成长发展可期。除此之外,此项目也是公司首个湖北地区的集中供热项目,所签项目已覆盖河北、湖北、湖南、河南、广东等地区,未来随着小锅炉改造的不断深入,公司有望继续开拓全国市场。 项目优质,利好2017年业绩:湖北孝南项目总投资约4-5亿元,年蒸汽量约为200万蒸吨,建设周期12个月,拟于2017年初建成投产。 按照同类型项目3-4年的投资回收期,我们预计此项目带来盈利0.8亿元左右,极大利好2017年的业绩。且此项目下游客户均为生活造纸厂商,包括中顺洁柔、维达等国内外知名企业,用气量较为稳定,利于项目的运行。 管理优秀、执行力强:公司转型环保的决心非常坚定,但公司并不盲目转型,得益于精细化的管理和激励,各项业务都能稳扎稳打、做到行业领先,如公司的燃气具销售业务做到全国最大的制造和出口商之一、生物质发电盈利达到全国领先水平、锅炉改造集中供热行业持续拿到大订单。根据公司的经营风格和历史的经营业绩,我们强烈看好其未来的发展。 投资建议:在大气治理不断深化背景下,集中供热和生物质发电业务将推动公司业绩不断增长,预计公司2015-2017年EPS 为0.35、0.88、2.26元,对应PE 为78、31、12倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:项目建设进度低于预期。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2015-12-16 52.00 30.97 300.51% 57.49 10.56%
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业绩符合预期,高送转显信心:碧水源公布2015年年度业绩预告,归母净利润为13.2-16.0亿元,同比增加40%-70%,业绩符合预期。 此外,公司拟向全体股东每10股派送现金1元并转增15股。从季度数据看,公司四季度实现归母净利润为10.6-13.5亿元,同比增加37.5%-74.0%,相比去年四季度业绩增速13.2%,增长明显。 水十条+PPP,MBR龙头望再迎高成长:今年4月水十条出台,严格的排放标准将催生新的提标改造需求,MBR的渗透率望逐步提高,再加上PPP项目的持续放量,膜法行业景气度望持续高涨。碧水源凭借资金的优势已在新疆、山东、广东、吉林、河北、江苏、山西等地成立合资公司,丰富经验走在行业前列。此外,今年成功通过定增募集62亿元,并引进国开金融作为战略性股东,望与其在项目和资金上有更深入的合作。根据公开信息,今年签订的框架性协议订单700多亿元,保障碧水源未来的业绩高增长。 商业模式走在前列:碧水源的参股公司云南水务今年在港股上市,这是中国环保领域第一例PPP模式成功上市的合资公司,对碧水源来说不仅仅在于收获投资收益,更大的意义在于碧水源通过这一项目实现了从输出产品到输出管理再到输出资本的转换,通过资本市场实现了资本流通的闭环,这一能力对于公司未来在ppp领域的拓展具有重要意义。公司未来有望从单纯的业务公司走向从业务和资本相结合的平台企业,并借助这一模式的转换实现市值的突破。 投资建议:国开行入股碧水源对于整个环保行业意义深远,公司作为直接的受益者和环保龙头,其资金、资源和技术等优势将会愈加明显,在PPP项目不断放量情况下,有望不断演绎云南水务的成功PPP样板,形成商业模式与资本运作模式的完美结合。我们预计公司2015-2017年EPS1.33/1.88/2.60元,目前股价对应PE为37/26/19倍。 公司资金、技术优势明显,竞争实力强,未来看点多,继续看好。 风险提示:订单进度低于预期。
湘潭电化 基础化工业 2015-12-09 25.29 11.47 40.87% 25.99 2.77%
25.99 2.77%
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主业低迷,积极转型新能源电池材料:公司是二氧化锰、电解金属锰等一次电池材料的生产销售龙头,但由于产能过剩等原因,经营状况不佳。此情况下,公司稳固锰系行业的领先地位,并积极拓展新能源电池材料业务,借助长期的行业经验,并通过研发技术交流、外延发展等方式积极介入二次电池材料业务。 收购介入环保领域:公司2014年通过定增方式收购振湘国投旗下的湘潭市污水处理公司,从而进入环保领域。公司目前处理能力15万吨/日(湘潭污水空间60万吨/日左右),为湘潭市唯一的上市平台,融资作用明显,后续湘潭市的污水资产证券化值得期待。此外,湖南省PPP 项目涉及环保投资达90亿元,公司有望借助区域资源承接相关环保PPP 项目,空间较大。 经济转型&国企改革促进公司成长:以重工业企业为主的湘潭市经济增速近几年下滑明显,经济转型迫切,湘潭电化作为地方政府旗下唯一上市平台,融、转型的平台价值凸显。除此之外,在国企改革的大浪潮下,公司作为国企,受益明显。过去两年的两次定增运作不仅显示出公司较强的融资能力,更体现市领导发展壮大上市公司的决心,后续外延发展、员工激励等值得期待。 员工参与三年定增,彰显管理层信心:公司于今年4月发布定增方案,拟以11.51元/股价格向大股东电化集团等七名投资者募集62334万元用于偿还借款和补充流动资金,其中,公司的14名高层管理人员和50名中层管理人员都参与其中,显示出管理层对于公司未来发展的信心。 投资建议:湘潭市经济转型叠加国企改革大风的背景下,公司作为区域唯一上市平台,融资和转型的平台价值凸显。预计15-17年EPS为0.10、0.37、0.51元,对应PE 为255X、70X、50X。公司市值小,环保、电池新能源材料双轮驱动空间大,给予“买入-A”评级。 风险提示:转型进度不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名