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黄琨

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880513080005...>>

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弘亚数控 机械行业 2017-08-21 55.40 71.60 31.23% 57.56 3.90% -- 57.56 3.90% -- 详细
结论:公司17年上半年实现营收/归母净利4.0/1.2亿元,同增71%/92%。地产后周期叠加定制家具升级拉动下,公司数控加工设备实现高速增长。对标同行业,公司盈利能力强,技术储备充足,新产品推广迅速。长期看,公司向德国豪迈看齐,有望成为全球一流的领先厂商。公司上半年适时推出股权激励计划,判断后续员工积极性将充分调动,上调17-19年EPS为1.79(+0.16)/2.47(+0.27)/3.32(+0.40)元,上调目标价至71.6元,增持。 地产后周期叠加定制家具消费升级,数控加工设备高速增长:①分产品看,封边机/裁板锯/数控钻分别增长53%/78%/156%。与同行相比,公司封边机增速基本持平,保持优势地位;裁板锯增速加快,推广迅速;数控钻/加工中心增速远超同行,牢牢把握定制家具带来的数控化、柔性化需求。②市场担心房地产投资增速下行对板式家具机械行业影响。我们认为,一方面市场忽视了房地产周期在下行中的钝化,没有注意到设备支出周期的萌动和抬头;另一方面此轮定制化家具需求崛起,有望拉长利好周期。 长期看,板式家具设备行业整合加速,进口替代趋势明显:①当前板式家具机械行业国内竞争格局分散,行业集中度较低。行业内优胜劣汰效应开始显现,龙头企业有望整合集中,推动产品转型升级。②随着国产设备性能提升,向数控化、成套化发展,国内企业进口替代及出口市场空间巨大。③公司向德国豪迈看齐,借鉴巨头崛起之路。积极整合拓展新业务、建立全球销售网络、追求持续增长,未来有望成为全球一流的领先厂商。 风险因素:下游大客户对国产设备认可度不足;房地产景气度下行
恒立液压 机械行业 2017-08-16 19.30 22.70 22.84% 19.88 3.01% -- 19.88 3.01% -- 详细
结论:2017年上半年公司营收和归母净利分别为13.59/1.62亿,同比分别大增130%/471%,产品综合毛利率和净利率分别为28%/11.9%,较上年同期分别提高8.2/7.1pct。基于下游需求强劲拉动、公司泵阀产品培育多年终获突破、以及销量快速增长下规模效应凸显,上调公司2017-19 年净利润分别为2.95/4.10/5.64 亿,对应EPS 分别为0.47(+0.07)/0.65/0.90 元,上调目标价至22.7 元,增持。 油缸泵阀全面开花,规模降费效应凸显。分板块看,①油缸板块中标准油缸特别是挖机油缸受益挖掘机销量复苏,收入同增163%,以盾构机油缸为代表的非标准油缸受益城轨施工回暖,收入同增137%;②泵阀板块中小型挖掘机专用泵阀成功打入主机厂配套实现量产、液压系统2016 年进军轨道交通领域并开始为盾构机液压系统整体配套,收入分别同增101%、154%;③产销规模扩大后降费效应明显,2017H1 固定制造成本摊薄、销售+管理费率较去年同期减少8.83pct,毛利率与净利率均有明显提升。 持续围绕油缸、专注泵阀增长,长期向服务型制造升级。①油缸板块:公司是全球最大的挖机和盾构机高压油缸制造商,市占率分别达60%/ 70%。 公司善于把握行业规律,有效调节产能,判断18-19 年挖机油缸稳步增长,非标油缸增长接力。②泵阀板块:挖机超预期回暖背景下,泵阀市场供给格局重构,公司泵阀产品培育多年终于放量,预计17 年收入过2 亿;③长期看好公司从油缸出发突破泵阀,最终向液压系统集成服务迈进。 风险提示:新产品发展进度不及预期。
杰克股份 机械行业 2017-08-15 37.81 45.36 14.34% 40.80 7.91% -- 40.80 7.91% -- 详细
结论:大豪科技是国内缝制设备电控领域龙头,下游客户包括杰克股份。大豪科技中报收入同比增长38.31%,第二季度单季环比增长46.98%,免去价格因素的影响,大豪科技中报披露工缝机电控产品上半年销量同比增长接近翻倍,我们判断缝制机械设备行业处于高景气度,杰克股份将受益行业高景气度。维持2017-2019年EPS分别为1.50元、1.98元和2.58元,因每股分红0.33元,目标价调整至45.36元/股,对应2017年P/E30.50倍。 大豪科技是国内缝制设备电控领域的龙头,下游客户包括杰克股份等。目前大豪科技的产品主要配套于缝制及针纺机械设备,主导产品刺绣机电控系统2016年国内市场占有率约80%左右。中捷资源、杰克股份、江苏常缝等大型企业均为大豪科技的重要客户,其中杰克股份招股说明书披露大豪科技是其电控零部件的第三大供应商。 大豪科技中报收入同比增长38.31%,第二季度单季环比增长46.98%,佐证缝制机械设备行业仍处于高景气度。2017年中报大豪科技收入4.87亿,同比38.31%,较一季报增速提高25.8%;单季来看,二季度单季收入同比63.88%,较一季度增速提高51.37%;二季度单季环比增长46.98%。免去价格因素的影响,大豪科技中报披露工缝机电控产品上半年销量同比增长接近翻倍。鉴于电控系统与缝制设备一比一的配套关系,我们判断缝制机械设备行业处于高景气度,杰克股份将受益行业高景气度。 风险提示:行业景气度低于预期;战略执行落地低于预期。
艾迪精密 机械行业 2017-08-10 27.00 40.45 37.87% 30.29 12.19% -- 30.29 12.19% -- 详细
结论:2017年上半年公司营收和归母利润分别为3.1/0.68亿,同比分别增长56%/80%。受益产能逐步释放、与主机厂合作加强,公司营收保持高增长,毛利率提升1.7pct。基于公司破碎锤目前仍供不应求,液压件产品有望在后市场与主机厂配套环节同步放量,上调2017-19年EPS为0.82(+0.14)、1.07(+0.14)、1.42(+0.12)元,维持40.45元目标价,增持。 H1产能逐步释放、与主机厂加强合作:①分业务看,上半年公司破碎锤、液压件营收分别为1.84/1.24亿,同比分别增长68%/45%。②目前两块业务产品仍供不应求,判断下半年新增产能释放后将迅速被市场消化。据募投项目实施进度推算,判断17年全年破碎锤、泵阀、马达产能有望同比增长50%、45%、80%以上。③公司以破碎锤配套、马达新机配套和泵阀后市场配套为突破口,不断加强与主机厂合作。目前破碎锤客户包括三一、徐工、卡特等主机厂商,并有望为卡特全球配套。马达大部分为旋挖钻新机配套,小部分为挖掘机新机配套。泵阀主要销往后市场,长期瞄准OEM。 公司兼具周期性和成长性,未来三年净利润仍将保持30%以上增长:①破碎锤产品对应130万台挖掘机存量市场。一方面产品具有消耗性,更新周期快,且受新机销售波动影响较小;另一方面相比于发达国家,我国配锤率甚至属具配置率都有望进一步提升。②液压件产品既有给新机配套的马达,也有给后市场服务的泵阀。公司有望凭借成本优势挤占外资份额、凭借品质优势挤占低端国产份额,持续提升占有率。 风险因素:产能投放进度不达预期。
三一重工 机械行业 2017-08-04 8.60 11.70 44.44% 9.05 5.23% -- 9.05 5.23% -- 详细
本报告导读: 公司作为中游装备制造龙头,受益国内下游需求回暖和全球朱格拉周期共振,利润修复弹性巨大,站在当前时点,公司成长性远大于周期性,再次剑指千亿市值。 投资要点: 结论:国内工程机械下游需求回暖,三一作为行业龙头,竞争优势凸显,市占率持续提升;借势朱格拉周期,取道一带一路,海外收入将快速增长,站在当前时点,公司成长性远大于周期性,正迈入全球装备制造业巨头行列,上调公司2017-19年归母净利分别为30.1/38.6/49.2亿,上调EPS分别至0.39(+0.13)/0.50(+0.13)/0.64(+0.12)元,上调目标价至11.7元,增持。 17年挖机行业销量有望超12万台,更新需求为长期稳态销量筑底:①受益于下游需求复苏+去库存充分,工程机械各产品销量依次实现高增长。 ②判断此轮需求回暖持续性较强,2017年挖机销量有望超12万台,其中小挖受益于农田水利,中挖受益于PPP项目开工,大挖受益于矿山复工率提升。③国内挖机存量更新高峰将至,为长期稳态销量筑底。 行业集中度提升,龙头竞争优势凸显:①公司善于把握周期规律,化被动为主动。面对工程机械困境时,公司去产能充分且产品集中度不断提升。 行业复苏后,公司最先受益,利润修复弹性巨大。②与同行相比,公司善于给资产负债表做加减法,经营质量大幅提升,龙头竞争优势凸显。 借势朱格拉周期,取道一带一路,向全球进军:①全球主要经济体资产负债表持需修复,或已站在新一轮朱格拉周期起点上。②2016年三一海外收入占比已高达40%,积极布局一带一路,并向全球市场不断进发。③对标小松奋斗史,公司已实现从全球化销售到全球化生产销售、从制造型公司到制造、投资型公司转变,或将成为下一个全球装备制造业巨头。 风险因素:工程机械行业断崖式下跌、海外业务扩张不达预期。
先导智能 机械行业 2017-08-03 67.19 80.40 26.69% 68.65 2.17% -- 68.65 2.17% -- 详细
本报告导读: 中报业绩略超预期,锂电设备毛利率大幅提升,预收款大幅增加保障业绩增长,随着锂电设备生产基地(一期)投产,将提升接单能力。 投资要点: 结论:维持增持评级,上调目标价至80.4(+35.53)元。国际知名汽车厂纷纷宣布进入新能源车行业,如戴姆勒(奔驰)与北汽将共同投资50亿建立纯电动车生产基地及动力电池厂;珠海银隆和时代上汽分别规划到2020年形成40GWh和36GWh动力电池产能。公司锂电池设备生产基地(一期)项目投产,将提升接单能力,上调2017-2019年归母净利润至5.00(+0.58)亿、8.20(+1.13)亿和12.13(+1.74)亿,对应EPS分别为1.23(+0.15)元、2.01(+0.28)元和2.97(+0.42)元。公司收购泰坦新动力已获证监会核准批复,预计2017-2019年备考净利润分别为6.5亿、10.2亿和15.0亿。考虑对泰坦新动力收购带来的溢价,给予公司2018年净利润P/E40倍,对应目标价80.4元。 中报业绩略超预期,锂电设备毛利率大幅提升,预收款大幅增加保障业绩增长。2017年中期收入6.23亿,同比59.08%,其中锂电设备收入4.44亿,同比63.75%;光伏设备1.31亿,同比47.68%,光伏设备增长超预期。 综合毛利率44.6%,较同期增加3.61%,主要因锂电设备毛利率较同期增加5%。中报预收款11.16亿,同比增长142.72%,较一季报增加4.25亿,保障业绩增长,随着锂电设备生产基地(一期)投产,将提升接单能力。 陆续有新厂商进入动力锂电池行业带动设备需求,公司将凭借竞争优势获取可观的订单。珠海银隆和时代上汽分别规划到2020年形成40GWh和36GWh动力电池产能,戴姆勒与北汽也将合资建设动力锂电池工厂。 风险提示:锂电设备行业景气度低于预期;战略执行落地低于预期。
杰克股份 机械行业 2017-08-02 40.39 45.36 14.34% 40.80 1.02% -- 40.80 1.02% -- 详细
本报告导读: 缝纫机行业下游需求旺盛,同时环保等因素造成零部件供应紧张,判断未来缝纫机价格集体上涨或已大势所趋,将改善杰克股份等缝纫机企业的盈利状况。 投资要点: 结论:缝纫机行业下游需求旺盛,同时环保等因素造成零部件供应紧张,部分企业已小幅调高价格,判断未来缝纫机价格集体上涨或已大势所趋,将改善杰克股份等缝纫机企业的盈利状况。维持推荐逻辑:主要竞争对手衰落,公司专注缝制机械行业持续提升竞争力,将受益行业集中度提升。 同时2015年后市场需求释放叠加库存回补,行业进入景气周期。维持2017-2019年EPS分别为1.50元、1.98元和2.58元,因每股分红0.33元,目标价调整至45.36元/股,对应2017年P/E30.50倍。 缝纫机下游需求持续旺盛,行业库存处于历史低位,行业景气周期至少持续到2018年底,或现集体性涨价。据海关总署数据,6月工业用缝纫机当月出口34万台,持平于一季度旺季时的出口水平,表现出淡季不淡,反映到出口累计同比增速上则呈逐月走高态势。据缝制设备之家报道,部分缝纫机企业已经小幅调整了产品价格,我们判断需求持续旺盛在供求框架中将反馈到行业出现集体性涨价。 环保等因素造成零部件供应紧张,将进一步促使缝纫机企业调整价格。 据缝制设备之家报道,台州当地政府正严厉整治“三改一拆”对一大批不符合条件的缝纫机配套工厂造成不小的生产影响,一些缝纫机厂还得到零部件厂去排队采购零件。判断供给端的冲击将给缝纫机涨价势头火上浇油。而杰克股份作为行业龙头且历来与供应商保持良好的关系,判断受此次行业零部件短缺的影响较少,将利好公司市场份额的进一步提升。 风险提示:行业景气度低于预期;战略执行落地低于预期。
海默科技 机械行业 2017-07-28 8.60 14.00 63.93% 8.95 4.07% -- 8.95 4.07% -- 详细
结论:公司拟现金收购思坦仪器不少于60%股权,行业底部收购优质资产,将大幅增厚公司业绩。考虑油公司资本开支增加传导到油服公司存在时滞约1-2年,预计2017-2019年EPS为0.07(-0.18)/0.15(-0.22)/0.24元,假设思坦仪器股权100%收购,则备考EPS对应为0.2/0.3/0.4;考虑估值中枢下移,下调目标价至14元,维持增持评级。 行业底部收购优质资产,积极增厚公司业绩。①公司2016年已收购思坦仪器27.82%股权。公司公告,拟使用现金进一步收购思坦仪器不少于60%股权;100%股权拟按8亿估值计算,对应2017年约11倍PE,估值合理。②思坦仪器承诺在2017-19年扣非净利润分别不低于7,000/7,700/8,500万元,若收购完成,将显著增厚公司业绩。③思坦仪器质地优秀,是国内最大的生产测井、试井等专业化仪器生产厂商。思坦仪器营收体量与公司相当,毛利率约60%,扣非净利率21%,盈利能力较高。 三大油公司资本开支提升,思坦仪器直接受益。①OPEC减产提振油价,国内三大油公司上调资本开支,结束近年支出缩减趋势,行业筑底回暖。②思坦仪器主要客户为中石油和中石化,直接受益石油公司资本开支提升。近年油价走低,国内各油田为保持增产,增产作业量未显著降低,公司业绩受油价波动的影响相对较小。预计未来随着全球原油供给再平衡和油价复苏,思坦仪器盈利能力有望进一步增强。 催化剂:标的资产顺利整合。 风险提示:收购失败风险、石油公司资本开支低于预期。
杰克股份 机械行业 2017-07-26 38.27 45.36 14.34% 41.19 7.63%
41.19 7.63% -- 详细
本报告导读: 实施员工持股计划将完善激励机制,边际上影响微观交易结构,利好股价;维持集中度提升叠加行业景气推荐逻辑。 投资要点: 结论:实施员工持股计划完善激励机制,维持集中度提升叠加行业景气推荐逻辑。公司公告截至7月21日累计增持346.85万股,合计金额1.34亿元,判断将在边际上大幅影响微观交易结构,正面利好股价。维持推荐逻辑:主要竞争对手衰落,公司专注缝制机械行业持续提升竞争力,将受益行业集中度提升。同时2015年后市场需求释放叠加库存回补,行业进入景气周期。维持2017-2019年EPS分别为1.50元、1.98元和2.58元,因每股分红0.33元,目标价调整至45.36元/股,对应2017年P/E30.50倍。 聚焦专注缝制机械,竞争力持续提升,打造全球缝制设备第一品牌。公司一直专注缝制机械行业,2012-2016年归母净利润复合增速达44.83%,市场份额中国第一,全球第三。目前市场主要竞争对手正处于衰退阶段,公司持续投入研发、渠道建设提升竞争力,并推出员工持股计划进一步完善激励机制,将受益行业集中度提升,完成全球缝制设备第一品牌使命。 行业景气周期至少持续到2018年底,业绩将保持快速成长。因下游纺织服装产业向东南亚等发展中国家转移,出口是缝制机械主要需求来源,海关总署数据显示2015年后出口市场步入景气周期,且2017年1Q出口增速由2016年的4.9%上升至8.3%,判断受益于欧美经济高景气度,缝制机械出口市场景气度至少持续到2018年底。同时数据显示截至2017年2月行业工业缝纫机产品库存同比减少54.75%,生产厂商及经销商渠道库存均处于历史低位,具备强劲的库存回补动力,进一步加强行业景气度。 风险提示:行业景气度低于预期;战略执行落地低于预期。
天地科技 机械行业 2017-07-20 4.65 7.95 74.34% 5.37 15.48%
5.37 15.48% -- 详细
结论:维持“增持”评级和目标价8.0元。前半年煤企固投增长0.2%、其中Q2国有煤企固投增长21.2%,Q3煤价坚挺、产量增长将支撑固投趋势向好格局延续,可比公司同期煤机制造业务产值增长超过50%,预计2017年Q2公司业绩有望实现较好的增长、并持续。维持公司2017-2019年EPS为0.33、0.41和0.50元,同比依次增长46%、26%和20%,维持“增持”评级和目标价8.0元。 Q2国有煤企固投增长21.2%,趋势向好格局仍将延续。2017年1-6月煤企累计固投增长0.24%、6月增长19%,其中国有煤企固投同比增长15.5%、6月增长30.7%。Q2煤企固投859亿元、同比增长6.24%、增速大幅好于Q1的-15.84%;其中国有煤炭企业同比增长21.2%、增速大幅好于Q1的-2.07%。预计进入7-9月用电高峰期,动力煤价格将较为坚挺,煤企利润总额仍将维持较高的增速,煤企固投趋势向好的格局仍将延续,将继续拉动煤机装备需求回升。 乐观因素持续积累有望驱动天地科技Q2业绩实现反转。6月初至今,动力煤主力期货合约上涨19%降低煤价下跌预期,煤企在利润总额和现金流持续改善的情况下,固投实现增长,特别是Q2国有煤企固投增长21.2%、超预期,Q3煤价坚挺、产量增长等将支撑固投趋势向好格局延续。上述乐观因素的持续积累有望驱动Q2煤机装备绝对龙头公司天地科技业绩实现反转、并持续。 风险因素:煤价低于合理区间的风险,煤企利润回升传导至煤机滞后。
众合科技 机械行业 2017-07-18 18.86 31.50 78.98% 18.58 -1.48%
18.58 -1.48% -- 详细
结论:7月12日,众合科技宣布参加杭绍台铁路PPP项目投标,目前已进入第一阶段合同谈判。判断公司将借助该项目首次进军高铁市场,推动轨交战略布局优化,自身核心设备、机电总包业务有望向高铁领域延伸。我们认为公司信号系统国产化率提升趋势不改,长期看收入与利润率将双重增长。若该PPP项目中标,也将大幅增厚公司利润。维持公司2017-19年EPS为0.40/1.10/1.57元,维持目标价31.5元不变,增持。 投资与工程集成联动,借助PPP挺进高铁市场。①杭绍台铁路全长269公里,预计总投资412亿元,公司参与部分约4.2亿(占比约1%),经济价值巨大;②项目盈利为“投资分红+参与建设”模式,中标后有望大幅增厚公司利润。首先,项目回报机制为“使用者付费+可行性缺口补助”,补助期限为运营期前10年,建成后公司将获得长期稳定分红收益(运营期预计30年),其次,公司在同等条件下,将优先被推荐作为本项目设备设施系统实施方,从而获得稳定的相关机电系统集成与分包业务收入;③中标后公司轨交业务将形成高铁、地铁、有轨电车、城际列车全产品体系,提升公司在轨道交通PPP业务市场竞争力。通过投资与工程集成联动,公司有望实现主业转型升级,推动信号系统核心设备(如联锁系统装备)、售检票系统等系列产品从地铁、有轨电车领域走向高铁领域应用,同时有利于推进轨道交通弱电系统集成能力在高铁领域的延伸。 继续看好信号系统自主份额提升,环保业务持续增厚业绩。①我们预计2017年信号系统市场空间100亿,同增60-70%,公司2016年轨交新签订单11亿,预计2017年新签订单有望达17-20亿,其传统合资信号系统业务毛利25%左右,若实现自主化,毛利率有望提至40%以上。判断公司未来逐渐用自产品代替合资品后,自产品规模效应逐渐显现,将进入收入与利润率双增长通道;②公司2015年收购海拓环境,2017年收购苏州科环,环保板块向水治理全面转型,预计二者2017年将合计贡献1亿左右并表利润。 风险提示:项目建设进度及盈利不达预期。
奥拓电子 电子元器件行业 2017-07-14 7.33 16.63 105.82% 8.08 10.23%
8.30 13.23% -- 详细
景观照明行业呈现爆发式增长状态,千百辉订单将大超预期,而股权激励计划出台彰显公司对于未来三年跨越式增长的坚定信心。千百辉一季度新签合同2.58亿元,已超全年计划36%,业绩将大超预期。新一期股权激励解锁条件设定为未来三年净利复合增速不低于53%,将极大地提升员工积极性。我们上调2017年EPS预测为0.26元(+16%),并预测2018-19年EPS为0.38/0.51元,维持增持评级,维持目标价16.63元。 股权激励计划将解锁条件设为未来三年相比2016年度净利润增长率分别为不低于56.46%、137.59%和259.29%。本次激励计划拟向172名激励对象授权600万份股票期权,其中首次授权500万份,占本次股票期权授权总量的83.33%,预留100万份,占本次股票期权授权总量的16.67%。首次授权的股票期权的业绩目标为2017-2019年净利润分别不低于1.35亿元、2.05亿元、3.10亿元,即未来三年复合增速不低于53.5%。极高的解锁条件彰显公司对于未来三年跨越式增长的坚定信心。 千百辉业绩超预期,体育业务持续推进,享受业绩与估值的双提升。 公司收购的千百辉照明为国内少数几家拥有双甲工程资质的景观照明企业,可对标利亚德旗下金达照明(2015年承诺利润2925万元,实际实现8500万元)。千百辉已中标乌海市城市灯光PPP项目及宁波市中山路照明工程项目,一季度新签合同已超全年计划36%,业绩超预期将是大概率事件。体育业务方面,公司以300万增资热炼控股,将继续稳步推进。 风险提示:公司业绩不达预期风险。
诺力股份 交运设备行业 2017-07-04 26.39 33.00 35.64% 27.80 5.34%
27.80 5.34% -- 详细
结论:下调目标价至33.0(-11.01)元/股,维持增持评级。因主要原材料钢材前期高价采购存货库存去化低于预期,同时预计2017 年汇兑收益将大幅低于2016 年,我们下调公司2017-2019 年净利润分别至2.04(-0.77)亿、2.78(-0.85)亿和3.89 亿,对应EPS 分别为1.10(-0.41)元/股、1.50(-0.46)元/股和2.09 元/股。但判断股票激励计划实施后将充分调动团队积极性,促进业绩持续快速增长。考虑到盈利预测下调,我们下调公司目标价至33.0 元/股,对应2017 年P/E 30 倍。 激励对象广泛,充分调动积极性。公司公告第一期限制性股票激励计划(草案),拟向160 位激励对象授予560 万股,约占总股本的3.01%,授予价格12.97 元/股,覆盖部分董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干,将充分激发积极性,促进公司持续快速发展。 电动叉车景气度环比提升,或能超额完成业绩考核。激励计划设定各年度业绩考核目标如下:2017-2019 年营收分别较2016 年增长不低于50%、80%和100%,截止5 月电动叉车销量累计同比增速逐月上升,且子公司无锡中鼎在手订单饱满,判断或能超额完成业绩考核。 风险提示:电动叉车或搬运小车业务低于预期;自动化物流业务订单落地低于预期。
精测电子 电子元器件行业 2017-06-29 82.50 116.51 50.88% 88.51 7.28%
88.51 7.28% -- 详细
结论:公司6月27日发布半年业绩预告,预计归母净利润4400-5200 万,同比增长48.95%至76.04%,符合我们预期。判断受下游客户采购习惯影响,公司下半年收入占比更高,全年高增长预期不改。公司此前曾发布股权激励草案,充分调动核心团队成员积极性。我们重申公司作为3C 检测设备绝对龙头和OLED 投资核心受益标的,成长性极佳。短期看AOI 检测设备高速增长;长期看公司OLED 检测设备有望加速发力。维持公司2017-2019 年EPS 分别为2.00/2.89/3.97 元,维持116.51 元目标价,增持。 利润同增50-70%,判断下半年占比更高:①公司客户多为大型平板显示厂商,不同客户投资强度、节奏和建设周期有所差异,但总体受客户采购习惯影响,下半年特别是四季度销售收入占比较高。按2014-16 年数据,约为35-45%。②公司拳头产品AOI 光学检测2016 年营收同比大增155%,营收占比迅速提至42%。判断该产品已进入收获期,未来将保持较高增长。 重申公司是3C 检测设备绝对龙头,OLED 投资核心受益标的,未来成长性极好:①公司是平板模组检测绝对龙头,在部分主流面板厂商占有率高达60-100%。经过两年布局,公司已实现Cell 端产品销售,Array 端产品亦已开发。②全球面板产能转移背景下,公司客户已涵盖主要厂商。当前行业准入门槛持续提升,公司卡位优势明显。②17 年起国内OLED 产线投资高增长,由于OLED 良品率低,对检测设备依赖更大。公司相关产品储备良好,多项技术已获专利,判断下半年起OLED 检测设备有望加速发力。 风险提示:客户集中的风险;下游投资放缓的风险。
巨星科技 电子元器件行业 2017-06-27 15.12 26.83 80.07% 16.33 8.00%
16.33 8.00% -- 详细
结论:与一般机械行业公司不同,公司手工具产品具备较强消费属性,未来有望借助Arrow品牌及渠道加强海外市场拓展。智能装备业务看似多点开花,实则由点成面,产品平台整合深化升级。判断公司17年整体利润有望达7.5亿,维持判断公司17-19年EPS为0.69、0.79、0.87元,对应17-19年估值22x/19x/17x。维持目标价27元不变,增持。 17年起产业平台整合深化,进入业绩收获期:①公司在智能装备产业多处布局,目前各公司协同关系理顺,已进入深化整合阶段。我们持续看好公司的拓展与整合能力,未来有望在智能装备领域大放异彩。②机器人方面AGV小车率先放量。公司此前与史泰博签订合作协议,示范意义重大。 考虑到史泰博在北美地区有50多个仓库,若以经验数据计算,总服务价值量高达2.5-3亿美元,后续3-5年内大额总量订单值得期待。②激光产品17年整体收入有望超5亿。其中PT收入1.5-2亿;华达科捷主攻消费类激光测量工具,预计增速25-30%;欧镭激光主攻高端激光雷达,部分产品已推出。③智能家居方面,参股公司微纳科技17年利润有望翻番。 消费级手工具业务稳步发展:①与一般机械公司不同,公司手工具主业具备较强消费属性,收入97%以上来自欧美,受益美国经济复苏及DIY需求提升,手工具业务有望持续稳健增长。②公司牵手百年品牌arrow后,判断将借助其品牌影响力、制造基地和分销体系,大力发展手工具产品在全球市场的销售。 风险因素:汇率大幅波动的风险;新业务进展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名