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黄琨

国泰君安

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杭氧股份 机械行业 2019-06-28 12.12 18.48 55.29% 13.10 8.09% -- 13.10 8.09% -- 详细
公司以空分设备为基础,大力发展工业气体业务,目前两者下游景气度仍较高,公司业绩有望保持稳健增长,首次覆盖,给予增持评级。 投资要点: 结论: 公司空分设备和工业气体双轮驱动,行业未来景气度依然持续。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.84元/0.94元/1.06元, 参考行业平均估值水平, 给予公司 2019年 22倍 PE,对应目标价 18.48元, 首次覆盖,给予增持评级。 空分设备与工业气体销售是公司发展两大主引擎。 ①公司依靠空分设备起家,为削弱下游周期性影响和拓展业务空间,不断向工业气体销售延伸,目前工业气体销售规模和盈利已经超过空分设备业务; ②公司 2017-2018年收入和净利润均保持高增长,期间营收分别为 64.52亿元、 79.01亿元,同比分别增长 30.57%、 22.48%,归母净利润为 3.61亿元、 7.41亿元,同比分别增长 228%、 105%; ③空分设备收入 2017-2018年分别增长 65%、53%,毛利率分别为 25.99%、 24.85%;工业气体销售收入 2017-2018年分别增长 19%、 14%,毛利率分别为 20.66%、 23.50%。尽管气体业务增速相对设备较低,但因为收入占比高, 且毛利率提升, 对整体盈利增长贡献较大。 下游景气度依然持续,未来仍有较大增长空间。 2017年中国工业气体市场规模已达到 1200亿元, 近 5年年均增长率稳定在 8%,然而我国工业气体行业规模与发达国家相比,人均气体消费量还处在较低水平,仅为美国的 1/26,不足西欧与澳洲的 1/20,与南美和东欧国家也有较大差距,未来仍有较大的增量空间, 国内工业气体产业目前处于成长周期。 催化剂: 工业气体价格上涨。
精测电子 电子元器件行业 2019-06-25 53.36 62.65 6.40% 58.90 10.38% -- 58.90 10.38% -- 详细
下游 OLED 投资快速增长背景下,公司 OLED 检测设备有望进入高速增长阶段。而半导体设备国产化趋势下,公司已布局产品有望加速实现突破。 事件: 按照交易所对于“在连续十二个月内与同一交易对手方签署的日常经营合同占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入 50%以上”的要求,公司于 6月 20日晚发布签订重大日常经营性合同的公告。2018年 7月 10日至 2019年 6月 19日期间,公司与京东方集团签订了多份销售合同,累计金额达到 7.29亿元。 评论: 结论:基于下游多家厂商加码 OLED 产线投资,判断 19年起公司 OLED检测设备将维持高增长态势,带动整体面板检测主业快速增长。除面板检测外,公司半导体测试设备稳步推进,有望带来新的业务增量。维持公司19-21年 EPS 为 1.71/2.42/3.38元,维持 62.65元目标价,维持增持评级。 OLED 产线投资快速增长,公司中后段产品具较强竞争优势:①2019年起,包括京东方、华星光电、维信诺、天马、国显等多家面板厂商有近 10条OLED 产线陆续开建或处于产能爬坡中,带来检测设备投资新需求。对于精测来说,目前几乎覆盖所有主流的国内面板产线。本次披露的交易对手京东方集团在 2018年依然为公司第一大客户,但收入占比已由 60%下降至35%,单一客户对于公司经营业绩的影响性下降;②除传统模组段检测设备外,公司近几年产品持续向中前段突破,且在宏微观机、oed ce AOI、demura 等价值量较大的产品中取得了较好的国产化份额,同时还在激光等非检测领域取得一定进展,设备的供应能力边界进一步打开;③综上,根据我们对下游多条产线以及对公司目前已有设备覆盖的价值量统计,判断19年全年公司 OLED 设备将取得快速增长,带动整体面板主业业绩向上。 乘半导体设备国产化之风,公司测试/量测设备有望取得新进展:①根据我们之前发布的行业报告,整个 2018年,包括长江存储、华力微等在内的客户对国产设备支持力度加大。展望 2019年,根据产业调研,国内多个半导体项目已进入第二阶段产能爬坡期,处于设备采购与搬入的高峰阶段,有望给国产设备厂商带来更多机会;②公司目前在半导体领域拥有后道ATE 供应能力和前道部分量测设备技术能力,判断在本轮半导体设备国产化趋势下,有望把握行业发展机会,取得一定进展。 催化剂:同行业企业登录科创板,带来板块共振风险因素:下游面板领域 LCD 投资放缓
巨星科技 电子元器件行业 2019-05-01 11.76 17.00 64.25% 11.20 -4.76%
11.20 -4.76% -- 详细
结论:公司18年营收、归母利润分别为59.3亿、7.2亿,增长38.6%、30.7%,预告19Q1归母利润1.4-1.57亿,增长20-35%,符合预期。公司手工具业务形成全球协同,品牌、市场不断扩张,智能装备市场开拓顺利,受汇率及关税影响,下调19-20年EPS至0.79(-0.01)/0.91(-0.07)元,新增21年EPS为1.01元,维持17元目标价,增持。 工具五金全球协同,品牌、市场不断扩张。18年五金工具营收52.7亿,增长41.2%,剔除Arrow、Lista并表5.4亿、4.3亿,本部营收约40.4亿,增长14.3%。考虑到18年人民币升值,美元口径收入增速约16%,一方面有美国经济复苏,特别是地产销售回暖原因;另一方面,自有品牌整合协同效应明显,以美国巨星和Arrow搭建美国经销商体系和物流服务网络,进入全新分销、经销网络;此外,借助Lista打入欧洲高端制造市场。 智能装备市场开拓顺利,后续将加大投入。18年智能产品营收6.4亿,增长35.2%。分产品看,激光产品逆势增长,智能家居和激光雷达实现大客户首次交付,NSFS仓储物流系统与史丹博等大客户深度绑定,预计智能产品将持续高增长、公司发布可转债预案,拟募资不超过9.73亿元,其中激光量具和智能家居基地和仓储物流基地分别投入2.04亿和2.33亿。 汇率和关税是核心风险因素,风险抵御有望增强。受汇率波动及关税提升影响,18年毛利率、净利率为29.4%、12.4%,分别-3.3pct、-0.6pct。公司将提高本土化经营能力,借助全球产能调配和高端市场开拓抵御风险。 风险提示:全球经济大幅下行、原材料大幅涨价、汇率大幅波动。
捷佳伟创 机械行业 2019-04-30 29.61 38.75 37.56% 30.00 0.67%
30.14 1.79% -- 详细
结论:公司19Q1营业收入/归母净利为5.30/0.93亿,同增39.01%/24.2%,符合预期。公司短期利润率承压,但新产品将带来竞争力优化和毛利率提升。维持19-21年EPS为1.30/1.71/2.27元,维持39元目标价,增持。 Q1毛利率有所下滑,新产品有望提升整体毛利率:①公司19Q1毛利率为34.15%,较18Q1下降3.26个pct。根据我们的了解,18年同行业公司产品价格有所下降,导致公司产品价格有一定压力;②公司已于近期推出二合一管式PECVD设备,提升整体竞争力。判断公司未来有望通过持续推出新产品优化订单结构,提升整体毛利率;③随着公司整体经营规模的提升,判断Q2起公司利润率有望企稳,盈利能力将有所增强。 PERC产能逐渐释放,公司收入确认节奏有望提升:①18年下游PERC电池片投产产能近30GW,19年已规划的新产能超40GW,带来公司在手订单、存货等高速增长;②考虑到从订单到收入确认的周期,公司19Q1确认不足,还未有较好表现。其原因主要是18年下半年下游企业受政策影响有一定压力,但年底起纷纷加速PERC电池扩产节奏。自身经营情况有压力但又想快速扩产的情况下,拉长了对设备的验收周期。判断随着下游Q2开始陆续投产,设备企业的订单有望从Q3开始加速确认;③长期来看,降本增效是电池片行业发展的重要推动力。针对Topcon、HJT等新的高效电池片技术,公司已有相关产品布局,有望带来长期增量。 催化剂:新产品的推出风险因素:下游行业受政策影响波动
恒立液压 机械行业 2019-04-26 29.17 35.36 16.01% 30.05 2.04%
32.19 10.35% -- 详细
公司短期受益泵阀和马达产能扩张+市占率提升、油缸产能优化+非标拓展,长期看回转马达、非挖机泵阀及液压系统有望贡献增量。 结论:公司18年收入/归母净利为42.1/8.4亿,同增50.7%/119%;19Q1收入/归母净利为15.7/3.3亿,同增61.6%/108%,符合预期。基于公司短期受益产能优化及市占率提升,长期看马达、非挖机泵阀贡献增量,上调19-20年EPS为1.43(+0.25)、1.74(+0.31)元,新增21年EPS为2.11元,基于行业水平给予公司19年25倍PE,上调目标价至35.7元,增持。 油缸中AWP非标油缸快速增长,泵阀市占率持续提升:①受下游高景气及公司产品竞争力提升影响,公司18年挖机油缸销售41.4万只,收入18.1亿,同增57%(19Q1同增55%);非标油缸收入11.4亿,同增9.7%(19Q1同增22.6%),其中AWP领域快速增长,收入达6亿元,同增214%;②公司小挖泵阀市占率近30%,中大挖泵阀加速推进,并批量配套主机厂。18年液压科技收入同增139%(19Q1同增204%),其中泵阀收入4.8亿,同增92.5%;③规模效应和产品结构优化使得公司产品综合毛利率同比+3.8pct;管理效率持续改进使得公司销售和管理费用率同比-1.82pct。 回转马达、非挖机泵阀为长期发展提供动力:①展望未来,公司全面开发了6-50T挖机回转马达,并均在主机厂开始装机验证,为未来三年持续增长注入动力;②公司也开始加大非挖机领域用泵阀开发力度,在汽车吊、泵车、AWP领域均有所建树,为平衡单一市场波动和日后工业领域增长打下良好基础;③除零部件外,液压系统事业部长期也有较大成长空间。 催化剂:非挖机领域用泵阀的拓展
精测电子 电子元器件行业 2019-04-25 50.97 62.65 6.40% 80.80 4.87%
58.90 15.56% -- 详细
公司18年、19Q1保持高速增长。进一步向成为“显示、半导体、新能源行业以测试设备为核心的全球领先的综合服务提供商”的目标迈进。 结论:公司18年收入/归母净利为13.9/2.89亿,同增55.2%/73.2%。19Q1收入/归母净利为4.51/0.81亿,同增119%/65.5%,符合预期。此外,公司18年底存货同增148%,在手订单快速增长。基于公司面板领域不断深入中前道制程,AOI及OLED产品快速增长;半导体和新能源测试布局初步完成并有收获。维持公司19-20年EPS为2.56/3.63元,新增21年EPS为5.07元,维持94.7元目标价,对应19年37倍PE,维持增持评级。 OLED占比快速提升,自动化+AOI建立优势:①分业务看,公司AOI检测收入5.5亿,同增35.7%,占比39.6%。毛利率48.32%,同比+12.44pct;平板显示自动化设备收入2.7亿,同增193%,占比19.1%。毛利率达43.6%,同比+12.33pct;②基于下游投资结构变化及公司推出全自动检修一体化OLED工站,强化丰富各工段的检测、调校、修复产品,公司OLED检测收入2.3亿,同比大增924%,占比16.5%,且未来有望持续提升。 面板领域向上下游拓展,在半导体与新能源领域积极探索:①半导体领域,武汉精鸿(ATE)各项工作正稳步的推进中;上海精测在光学、激光、电镜等方向完成团队组建,开发了膜厚测量及OCD测量系统;②新能源板块,公司开发完成电芯化成分容制程、模组检测系统和BMS检测系统,武汉精能已实现小批量订单;③我们认为,公司已初步完成半导体测试和新能源测试领域布局,未来将不断通过内生+外延方式向长期目标迈进。 催化剂:新能源、半导体设备进展 风险因素:下游面板领域LCD投资放缓的风险
博实股份 能源行业 2019-04-23 8.81 11.81 39.76% 14.89 11.54%
9.83 11.58%
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结论:公司公告18年营收、归母利润为9.16亿、1.82亿,增长16%、41%,拟每10股派现金1.4元、送3股(均含税),每10股转增2股,符合预期。18年底存货、预收环比增加,预算19年归母利润增长50-80%,彰显高增长信心,维持19-20年EPS0.51/0.69元,新增21年EPS0.84元;新业务将爆发增长,产品拓展打开市场空间,维持目标价17.9元,增持。 存货、预收环比持续增加,19年预算彰显高增长信心。18年期末存货、预收账款分别为11亿、10.7亿,环比增加1.24亿、0.92亿,下游高景气持续。此外,公司预算19年归母利润2.73-3.24亿,增长50-80%,19年高增长确定性进一步强化;考虑到公司对某些订单收入确认进度预期比较审慎,最终业绩可能超预期,维持19年归母利润3.4-3.5亿预期。 新业务爆发式增长,产品拓展不断提升市场空间。年报将机器人、环保装备(含工艺)单独列示,18年营收0.87亿(持平)、0.28亿(-40%),毛利率为53.2%(+4.2pct)和32.6%(+14.7pct)。展望19年,机器人、环保装备收入端将爆发式增长,环保装备毛利率水平有望大幅提升。长期看,横向拓展方面,粉粒料设备向粮食(小批量试用)、食品、饲料、水泥拓展,机器人向硅锰、硅铁(预计19年中期完成样机测试)拓展;纵向扩展包括全自动装车机、硅铁自动浇筑系统等,新产品产业化周期一般2-3年,未来有望对冲传统领域周期性,市场空间将不断打开。 催化剂:新产品签订大额订单。 风险提示:新产品研发进度不达预期,订单交付进度不达预期。
亿嘉和 机械行业 2019-04-17 63.11 80.31 58.90% 65.89 3.55%
65.35 3.55%
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结论:维持增持评级。报告期内,公司收入和利润分别增长35%、32.4%,且期末未执行订单同比增长36%,随着泛在电力物联网建设的全面展开,公司未来业绩高增长有望延续。我们维持公司2019-2020年EPS2.94元、3.86元,新增2021年EPS4.68元,维持目标价格80.98元,维持增持评级。 业绩增速符合预期,且订单保持高速增长。①公司18年实现收入5.05亿,同比增长35%,实现净利润1.84亿,同比增长32.4%,业绩增速符合预期。②2018年综合毛利率61.6%,较17年下降5.6个百分点,净利率36.4%,较18年基本持平,公司盈利能力依然强劲。③2018年末,公司未执行订单4.63亿,较17年同比增长36.1%。④2018年公司持续加大研发投入,研发费用4627万,同比增长32%,研发并推出了室外带电作业机器人、消防机器人、物流机器人、隧道智能灭火机器人等产品,公司产品线进一步丰富。 国网泛在电力物联网建设将带来大量机器人需求,公司有望受益。国家电网全面开展“泛在电力物联网”建设,预计未来几年国网将在此领域加大资本投入,而电力巡检机器人是“泛在电力物联网”建设的重要硬件设备,目前仅在江苏、浙江等省推广较多。随着“泛在电力物联网”建设工作的全面铺开,电力巡检机器人在全国范围内的推广将加速,公司作为行业龙头,将显著受益。 催化剂:获得省外巡检机器人大单。
华测检测 综合类 2019-04-17 8.91 10.47 -- 10.25 14.65%
11.30 26.82%
详细
结论:公司18年营业收入/归母净利为26.8/2.66亿,同增26.4%、98.7%,符合预期。基于公司19Q1归母净利预告0.43-0.48亿元,同比大幅扭亏,达到历史同期最好水平,降本增效成果显现。维持公司18、20年EPS为0.16/0.32元,上调19年EPS为0.23(+0.01)元。由于18年业绩快报已公布,基于行业水平给予公司20年33倍PE,上调目标价至10.5元,增持。 收入端看,生命科学检测等领域增长明显,其余各项稳步增长:①分业务看,2018年全年公司环境、食品、汽车、计量校准业务的增速超过30%;CRO业务收入较同期大幅增长;②展望未来,判断在政府拨款投入增加、环境抽检力度加强背景下,公司环境检测收入有望持续增长;食品新实验室从19年起逐步贡献收入,长期收入有望过10亿;医学检测中CRO业务前景较好、工业品检测中工程建材细分方向发展潜力巨大;消费品检测在新领导的规划下,有望在海外布局、大客户认可等方面取得突破。 利润端看,运营效率提升明显:①得益于公司推行精细化管理,运营效率显著提升,规模效应逐步显现,现金流状况得到改善,财务状况更加稳健。长期看,公司的设备利用率及人均产值有较大提升空间;②综合考虑服务半径与海外公司利润水平,我们认为公司环境检测净利率有望提至10%、食品检测净利率有望重回近20%水平、医学检测中CRO项目利润较好、艾普有望减亏;汽车检测利润率有望保持18-19%较高水平。 催化剂:公司考核标准由收入导向转向利润导向 风险因素:并购的决策风险及并购后的整合风险。
英维克 通信及通信设备 2019-04-15 19.08 22.30 41.59% 22.88 18.86%
22.68 18.87%
详细
公司年报符合预期。2019年是5G元年,2020年规模建网,基站建设先行,公司户外机柜将迎高弹性。 投资要点: 结论:公司年报符合预期。2019年是5G元年,2020年规模建网,基站建设先行,公司户外机柜将迎高弹性。维持判断2019-2021年EPS为0.68、0.99、1.29元,维持目标价22.5元,增持。 公司年报符合预期,机房温控增速良好。①公司2018年报收入10.7亿元,同比增长36%;归母净利润1.08亿元,同比增长26%;扣非净利润0.85亿元,同比增长9.7%;业绩增长符合预期。②受益数据中心新建需求,公司机房温控收入同比增长22%。公司机房温控市占率居于第二,毛利率下降4个百分点至32%。③公司机柜温控收入增长1%,主要由于4G基站新增建设量缩减,从2015年峰值92.2万个,下降至2018年43.9万个。但来自通信以外的机柜温控仍维持增长,毛利率小幅上升至27%。 5G基站建设先行,机柜温控设备将迎高弹性。①2019年是5G元年,工信部将发放5G牌照,2020年规模建网;基站建设先行,户外机柜温控有望迅速发展。②以4G看5G,2014-16年是4G基站建设高峰期,大幅拉动户外机柜市场需求。5G基站建设数量有望是4G的1.5倍,4G宏基站数量有望达到450万。③假设5G基站年新增数量为50-100万个,户外机柜温控设备市场规模年均约为20-30亿元。随着5G基站建设开启,新一轮投资需求有望抬升,机柜温控设备有望量价齐升;公司竞争优势明显,市占率有望攀升。 催化剂:获得大客户订单。 核心风险:5G基站建设低于预期,竞争加剧风险。
杰瑞股份 机械行业 2019-04-12 25.35 32.02 21.15% 26.78 5.02%
26.63 5.05%
详细
结论:公司年报符合预期。中石油勘探开支计划超越历史,迎接中国的页岩气革命,考虑页岩气压裂设备需求旺盛,上调2019-21年EPS分别为1.03(+0.03)、1.35(+0.06)、1.64元,维持目标价32.2元,增持。 公司年报业绩符合预期,设备订单量价齐升。①公司2018年报收入46.0亿元,同比增长44%;归母净利润6.15亿元,同比增长808%;扣非净利润5.88亿元;业绩符合预期。②受益行业需求回暖,公司订单量价齐升。公司综合毛利率提升4.9个百分点至31.7%;净利率提升11.5个百分点至13.9%。考虑部分自制产品划分变动,钻完井设备收入同比增长76%,毛利率提升7个百分点至43.7%,盈利能力大幅提升。 中石油勘探开支计划超越历史,迎接中国的页岩气革命。①三桶油资本开支计划公布,中石油勘探开支计划超越历史高点。中石油2019年勘探开支计划2,822亿元,超越2012-2014年高油价期间的勘探开支。②2019年能源安全将成为油气产业链投资主线,油价与国内勘探开支关联度减弱。页岩气是主要发力点,压裂设备需求重回景气周期。③目前我国页岩气钻完井设备供不应求,公司竞争优势突出,迎接中国的页岩气革命。预计2019年中石油压裂设备招投标将翻番增长,公司市占率有望持续提升。国内页岩气开采需求旺盛,考虑Q1后的新增订单将在2020年贡献业绩,设备订单量价齐升,盈利有望超越历史高点。 催化剂:获得海内外客户大额订单。核心风险:原油价格下跌风险,汇率波动风险。
金卡智能 电子元器件行业 2019-04-11 21.22 26.64 76.31% 23.45 7.42%
22.80 7.45%
详细
高基数(煤改气效应)下19Q1较快增长,市场疑虑消散;NB表推广超预期、物联网平台加快推进,天信竞争优势强化;成长性叠加高分红,公司价值有望重估。 结论:公司18年营收、归母净利为20.4/4.98亿,增长21%/43%,其中归母4.55亿,增长39%;预告19Q1收入4.15-4.91亿,预增10-30%,归母净利1-1.14亿,预增15-30%,超预期。基于物联网表推广超预期、天信优势强化,维持19-20年EPS为1.37/1.63元,新增21年EPS为1.82元,19Q1较快增长打消市场疑虑,价值有望重估,维持目标价27.4元,增持。 19Q1较快增长打消市场疑虑,高分红体现价值。天信因高基数(正常Q1收入10-15%,18Q1占比约25%),19Q1基本持平;预计本部民用表收入增长超30%,特别是物联网表增速较快,预计19Q1销量增长超60%。此外,18年拟每10股派息5元,分红比率43%,股息率2.3%。 NB表推广超预期,物联网平台加快推进。18年物联网表营收6.3亿,增长42.8%,销量240万台(增长43.7%),其中NB表54万台;据产业链调研,目前NB表客户已达100多家、终端应用100万+,且五大燃气集团均有试挂客户,部分已有批量订单,19年高增长无虞。软件及云服务已涵盖燃气、热力和水务领域,签约客户数、客单价双增,云计算接入企业500+、覆盖终端客户4000万+,18年银证、易联云合计收入增长68%。 天信净利率、市场份额双升,商誉减值风险极低。18年营收8.3亿,增长22.5%,由于核心部件自给率提升至36%,成本端下降,净利率由26.8%提升至29.4%。此外,竞争对手苍南仪表18年营收6.3亿,下滑6%,天信份额大幅提升,判断高净利率有望维持,短期商誉大幅减值可能性极低。 风险因素:燃气表价格战。
杰瑞股份 机械行业 2019-04-08 26.74 32.02 21.15% 26.98 0.33%
26.83 0.34%
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结论:一季报业绩略超预期。考虑页岩气压裂设备需求旺盛,上调2018-20年EPS分别为0.64(+0.01)、1.00(+0.08)、1.29(+0.1)元,考虑行业可比公司估值,给予2020年25倍PE,上调目标价至32.2元,增持。 公司一季报业绩预告略超预期,设备订单量价齐升。①公司2019年一季报预告归母净利润区间为1.05亿-1.22亿元,同比增长210%-260%;业绩增速略超预期。②受益行业需求回暖,公司订单量价齐升。钻完井设备、维修及配件业务毛利率提升好于预期,盈利能力大幅提升。③预计2019年中石油压裂设备招投标将翻番增长,公司市占率有望持续提升。国内页岩气开采需求旺盛,考虑Q1后的新增订单将在2020年贡献业绩,设备订单量价齐升,盈利有望超越历史高点。 中石油勘探开支计划超越历史,迎接中国的页岩气革命。①三桶油资本开支计划公布,中石油勘探开支计划超越历史高点。中石油2019年勘探开支计划2,822亿元,超越2012-2014年高油价期间的勘探开支。②2019年能源安全将成为油气产业链投资主线,油价与国内勘探开支关联度减弱。页岩气是主要发力点,压裂设备需求重回景气周期。③2018年中石油页岩气产量42.7亿方米,同比增长42%;2020年页岩气产量目标120亿方米,到2025年产量达到240亿方米,产量再翻一番。目前我国页岩气钻完井设备供不应求,公司竞争优势突出,迎接中国的页岩气革命。 催化剂:获得海内外客户大额订单。 核心风险:原油价格下跌风险,汇率波动风险。
美亚光电 机械行业 2019-04-08 26.83 31.59 4.57% 28.96 5.23%
33.49 24.82%
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结论:公司18年收入/归母净利12.4/4.48亿元,同比增长13.33%/22.82%,符合预期。公司同时拟10派7元,保持高分红比率。基于公司口扫由于临床阶段时长有不确定性,新产品进度略低于我们的预期,下调公司19-20年EPS为0.81(-0.06)/0.97(-0.15)元,新增20年EPS为1.16元,基于行业水平给予公司19年40倍PE,上调目标价至32.4元,维持“增持”评级。 色选机国内增长保持较好态势,海外增速19年有望触底回升:①公司18年色选机收入8.10亿,同增5.94%,毛利率为51.54%,提升0.07pct;②分地区看,由于出口国经济环境变化及汇率波动,海外色选机收入同比略减;但相反国内色选机由于产品升级、结构调整,保持10%的增长;③展望19年,色选机出口国经济环境回暖,有望拉动海外收入增速触底回升;国内色选机由大米、杂粮、茶叶等向各品类拓展,带来整体向上突破。 口腔CT完成预期目标,19年开春团购形势依然较好:①公司18年口腔CT收入3.71亿,同增42.65%,占公司营收比重近30%。毛利率为59.65%,同比提升1.69pct。口腔CT收入占比快速提升且毛利率稳定增长带来公司业务结构持续优化;②根据我们的推算,公司18年口腔CT销量约为1500台以上,市占率约30%以上且持续提升;③公司在19年3月份团购会上收获360台以上订单,相比18年同期大幅增长。我们判断公司全年口腔CT销量有望突破2000台大关,且口扫/CAD CAM产品有望贡献增量。
郑煤机 机械行业 2019-04-05 6.56 9.38 56.86% 6.89 5.03%
6.89 5.03%
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煤企盈利能力提升,煤机行业将持续向好,公司作为龙头将显著受益,维持增持评级。 结论:受SEG收购并表影响,公司2018年收入同比增长245%,归母净利润同比增长193%,符合预期,其中煤机业务回暖明显,盈利能力逐步恢复。基于煤机行业仍然保持景气度,我们维持公司2019-2020年EPS0.62元、0.76元,新增2021年EPS0.92元,维持目标价格9.6元,维持增持评级。 煤机业务回暖明显,盈利能力逐步恢复,汽车零部件业务盈利较为稳定。①煤机业务全年收入82.65亿,同比增长74%,净利润8.93亿,同比增长168%,净利率提升3.79个百分点至10.8%,盈利能力逐步恢复。②汽车零部件业务实现收入177.47亿,同比增长535%,净利润2.46亿,同比增加17%。③本期新增商誉减值1.09亿,同时收购SEG带来0.91亿费用支出,公司最终归母净利润8.32亿,同比增长193%,业绩整体符合预期。 煤企盈利保持增长,煤机行业将维持景气度。根据国家统计局数据,2018年煤炭开采和洗选业全国规模以上企业累计实现营业收入24645.8亿元,同比增长4.3%,利润总额为2888.2亿元,同比增长5.2%,目前煤企仍然维持一定盈利增速,煤机行业景气度仍将维持。 催化剂:煤价上涨。 风险因素:煤价低于合理区间,并购整合风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名