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黄琨

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880513080005...>>

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英维克 通信及通信设备 2019-01-16 18.87 22.50 22.15% 19.55 3.60% -- 19.55 3.60% -- 详细
本报告导读: 5G 频谱分配落定,基站建设先行,公司户外机柜将迎高弹性。公司敏锐挖掘市场机会,产品新领域延展性高,对应下游市场规模约百亿元。 投资要点: 结论:5G频谱分 配落定,基站建设先行,公司户外机柜将迎高弹性预计2018-2020年EPS 为0.51、0.68、0.99元,考虑可比公司估值水平,给予2019年33倍PE,目标价22.5元,增持。 5G 基站建设先行,机柜温控设备将迎高弹性。①5G 频谱分配落定,2019年网络试点,2020年规模建网。2019年是5G 元年,工信部将发放5G 牌照;基站建设先行,户外机柜温控有望迅速发展。②以4G 看5G,4G 基站建设与运营商资本开支密切相关。2014-16年是4G 基站建设高峰期,2015年4G 基站新增92.2万个,达到峰值,大幅拉动户外机柜市场需求。 5G 基站建设数量有望是4G 的1.5倍,4G 宏基站数量有望达到450万。 ③假设5G 基站年新增数量为50-100万个,户外机柜温控设备市场规模年均约为20亿元。随着5G 基站建设开启,新一轮投资需求有望抬升,机柜温控设备有望量价齐升;公司竞争优势明显,市占率有望攀升。 公司敏锐挖掘市场机会,对应下游市场规模百亿元。①受益IDC 建设快速增长,公司机房温控市占率大幅提升。机房温控市场规模30亿元,近年公司收入远超行业增长,市占率跃至第二。②公司敏锐挖掘市场机会,产品延展性高,由基站、IDC 温控设备,复用至新能源车领域,下游空间30亿元;目前市占率约4%,提升在即。③收购上海科泰,布局轨交列车温控市场。上海科泰深耕上海、苏州轨交市场,目前积极拓展全国市场。 催化剂:获得大客户订单。 核心风险:5G 基站建设低于预期,竞争加剧风险。
先导智能 机械行业 2018-12-31 29.42 36.86 27.32% 29.72 1.02% -- 29.72 1.02% -- 详细
本报告导读: 公司获得特斯拉设备订单,标志着进入其全球配套体系。目前新能源全球化趋势愈发明显,海内外设备需求将推动公司稳步发展,维持增持评级。 事件:公司26日晚 间公告,与特斯拉签订了卷绕机、圆柱电池组装线及化成分容系统等锂电池生产设备的《采购合同》,合同金额约4300万。 评论: 设备获特斯拉认可,全球化更进一步,维持增持评级。维持18-20年净利润预测9.28亿、11.28亿、13.49亿,对应EPS1.05元、1.28元、1.53元,维持目标价格36.86元,对应19年28.8倍PE,维持增持评级。 进入特斯拉配套体系,有助于公司锂电设备全球化推广。本次直接与特斯拉签订设备合同,尽管设备金额较少,但象征意义较大,标志着公司设备获得全球范围认可。特斯拉超级工厂今年落户上海,新能源规划产能50万辆,对应锂电需求超30GWh,设备需求达100亿级,公司作为国内锂电设备龙头,将有望持续获得订单,并有助于实现对日韩锂电设备替代。 2018年下半年主流电池厂动作不断,规划产能具有较大的设备需求。随着补贴退坡带来的产业链资金压力加大,二三线电池厂扩产压力加大,但头部企业在2018年下半年产能扩产动作不断。根据高工锂电网站公布的产能扩产信息,我们统计仅宁德时代、比亚迪、三星、LG、松下、孚能等六家企业规划产能便达340GWh,对应设备需求超1000亿。与电池企业的马太效应一样,未来的设备市场也多将集中在龙头厂商。 催化剂:锂电设备大型招标落地。 风险提示:补贴退坡较大带来扩产进度放缓。
豪迈科技 机械行业 2018-12-18 16.87 21.60 34.33% 16.95 0.47%
16.95 0.47% -- 详细
结论:历史复盘,下游需求、贸易摩擦决定行业周期。公司竞争优势边际改善,一枝独秀,全球市占率将持续攀升。维持判断2018-2020年EPS为0.93、1.08、1.23元,考虑公司成长性,上调目标价至21.6元,增持。 历史复盘:下游需求、贸易摩擦决定行业周期。①轮胎模具行业需求取决于汽车保有量、产量增速。2009-11、2013-14年汽车产销量经历高增长,轮胎企业产能扩张,模具行业经历扩张周期。汽车购置税减征,有助模具需求提升。②贸易摩擦因素,是影响轮胎出口与产能投放的重要变量。 2012-14年,美国“双反”空窗期,我国轮胎产能大幅扩张。2014年再度“双反”,轮胎对美出口急剧下降,我国轮胎行业投资连续4年下滑。③轮胎花纹更新加快,带动模具百亿级市场空间。模具需求70%来自轮胎替换市场,消费属性明显。竞争格局改善,龙头公司具有更高的议价能力。 公司竞争优势边际改善,一枝独秀,全球市占率将持续攀升。①公司全球市占率25%,竞争优势边际改善。相对竞争对手的下滑,公司逆势扩产,规模经济使得盈利能力更加优于同行。②有别于市场认知,我们认为,海外寻增量,公司市占率仍有广阔空间:轮胎厂商自供率下降;持续蚕食同行的市场份额。我国轮胎模具出口90%由公司贡献,公司海外市占率仅15%;竞争格局改善,海外订单逐步向公司集中。③受益汇率贬值,盈利边际改善明显。未来成本上涨边际影响有限,毛利率有望企稳。 催化剂:获得全球大客户订单、原材料价格下行。 核心风险:原材料价格波动风险,汇率波动风险。
长川科技 计算机行业 2018-12-17 35.10 45.76 59.28% 34.35 -2.14%
34.35 -2.14% -- 详细
本报告导读: 长川科技拟收购长新投资90%股权。判断收购完成后,上市公司产品线布局、制造能力、客户资源及盈利能力都将得到有效加强。 投资要点: 结论:公司公告拟 以发行股份的方式收购大基金、上海装备及天堂硅谷持有的长新投资90%股权。长新投资持有STI 100%股权,估值约5.45亿,对应19年税前利润估值约12倍。判断收购完成后,上市公司产品线布局、制造能力、客户资源及盈利能力都将得到有效加强。维持公司2018-20年EPS 为0.58/0.88/1.30元,维持45.76元目标价,上调至“增持”评级。 交易将加强公司在测试分选设备领域的布局,显著增厚上市公司盈利能力:①STI 主要产品为半导体检测、分选、编带设备,与长川已有业务有较大协同性,能够对长川现有产品线实现有效补充。判断未来STI 将与上市公司在品牌、技术及销售渠道等方面产生协同,进一步提升市场份额和盈利能力。②根据长新投资此前收购STI 的SPA 协议,判断STI 18、19年税前利润总额不少于1700万新元(约8527万人民币)。截至2018年前三季度,收购股权将增厚上市公司收入/利润2.69/0.32亿元,增厚比例157%/99%。若交易实施,上市公司财务状况、盈利能力得以显著增强。 把握封装设备环节的国产化加速机会:与制造环节相比,封测环节的国产化率提升更快、封测设备国产化进程更加顺利。长川作为封测环节核心受益设备标的,一方面依据自身研发实力持续布局探针台设备、补充拓展数字测试机等测试设备,打开成长空间;另一方面,收购完成后能够与STI 强强联合,站稳国内封装测试分选设备龙头地位。 催化剂:国内半导体测试设备国产化加速
应流股份 机械行业 2018-12-06 9.10 15.20 65.22% 9.32 2.42%
9.59 5.38% -- 详细
结论:公司拟募集资金9.5亿元,年产20万片“两机”叶片,公司叶片即将放量,产能消化有助业绩释放;偿还银行借款将积极改善资产负债表。维持判断2018-20年EPS分别为0.18、0.38、0.54元;维持目标价15.2元,增持。 拟募集资金9.5亿元,加码“两机”叶片业务。①公司公告,非公开发行股票数量不超过0.87亿股拟募集资金总额不超过9.5亿;其中,高温合金叶片项目募集资金约70%,偿还银行借款30%。②发行前杜应流及其一致行动人持有股权38.73%;按0.87亿股计算,发行后将持有股权32.28%,非公开发行后不会导致控制权发生变化。③公司发行后将有助于改善资产负债表,公司2018年前三季度短期借款+长期借款为36亿,占总资产比重49%;利息费用1.13亿元,同比增长49%;非公开发行后2.85亿元偿还银行借款,每年将减少利息支出约0.15亿元。 公司“两机”叶片即将放量,产能消化有助业绩释放。①制造业“皇冠上的明珠”,“两机”叶片需求空间巨大。②公司公告,GE燃机定向晶叶片有望获得批量订单;公司已向某型号航空发动机叶片产品批量送货,有望获得亿级订单。③非公开项目建成后年产20万件高温合金叶片,公司目前为全球客户进行百余种高温合金叶片等精铸件的研制工作,客户需求明确,产能消化有助业绩释放。 催化剂:获得GE等客户批量订单。 核心风险:两机叶片订单拓展低于预期,产能释放低于预期。
金卡智能 电子元器件行业 2018-12-06 16.61 19.70 6.89% 17.27 3.97%
18.47 11.20% -- 详细
本报告导读: 国内智能燃气表和工业流量计双龙头,借助硬件份额加成软件服务,伴随燃气表智能化、无线化趋势加速,公司优势卡位边际强化,增长将远超行业,首次覆盖,增持。 投资要点: 结论:国内民用智能燃气表和工业流量计双龙头,借助硬件份额加成软件服务。判断行业需求保持低速增长,伴随燃气表智能化、无线化趋势加速,公司优势卡位边际强化,增长将远超行业,预计2018-20年EPS 分别为1.11/1.25/1.47元,给予19.7元目标价,首次覆盖,增持。 硬件份额加成软件服务,完善智慧能源服务布局。①2010-18年公司在智能燃气表市占率从10%提升至超20%,硬件市占率提高为软件服务布局奠定基础;②收购天信仪表后,完善燃气表下游领域布局,协同效应下供应链管控、客户拓展协同效应强化;③北京银证和易联云加入,构建数据管理系统和终端云服务,完善智慧能源生态服务圈。 民用表存量更新提速,工业能源气化率提升。①地产周期下行和“煤改气”放缓,新增需求短期趋稳、中期向上;②气表大规模安装开始于2007年“西气东输”一期完工,判断存量更新将在2018年开始提速;③工业能源消费气化率稳定提升,以及计量技术变革,气体流量计需求将持续增长。 智能化、无线化趋势加速,金卡优势卡位持续强化。①物联网表较传统气表在抄表、计费、安全性上均有明显优势,成本端大幅降低利于产品推广; ②总量增速放缓下低端产品竞争加剧,叠加产品结构升级,行业竞争格局有望持续优化;③NB-IoT 作为新型物联网表主流技术,在华为、运营商和燃气公司共同推进下进入爆发期,公司行业首家获得华为技术认证,优势卡位将持续强化。 风险提示:地产下行导致民用表需求下滑,燃气表行业进入价格战。
金通灵 机械行业 2018-12-04 4.05 5.00 21.36% 4.05 0.00%
4.30 6.17% -- 详细
本报告导读: 陕西国资拟持有公司25-29.99%股份,成为实际控制人;承诺5年内给予60亿资金支持,其中6亿19Q1到位。短期质押风险纾解,长期资金支持利于项目推广。 投资要点: 陕西金资基 金联合中陕核,拟持有公司25-29.99%股份,成为实控人;并承诺5年内给予60亿资金支持,其中6亿预计19Q1到位。短期股权质押风险纾解,长期看资金及政策支持利于新项目推广,基于原材料涨价及收入确认进度影响,下调2018-20年EPS 为0.16(-0.08)/0.25(-0.14)/0.35(-0.14)元,给予19年20倍PE,下调目标价至5元,增持。 框架协议分为控制权、股权转让和资金扶持。①陕西金资基金联合中陕核工业,拟通过协议受让、认购增发及接受委托表决权等成为实控人,并持有25-29.99%股份;②入主陕国资承诺在5年内,通过产业基金、贷款、担保等提供不少于60亿资金支持,其中6亿授信按照市场化利率于19Q1到位,并为公司申报山西省各项优惠政策,发挥政府资源和产业优势。 国资入主纾解质押风险,资金及政策支持利于新项目推广。①引入国资受让当前实控人股权,可纾解股权质押风险和流动性困境;②公司拟推广农业环保产业园,未来需要大量资金,此次陕国资承诺提供资金及政策支持,有利于未来新项目推广;③受让方中陕核与公司业务跨度较大,未来实际经营大概率仍由当前实控人季伟、季维东负责,此前战略将持续进行。 看好能源EPC 项目与农业产业园双轮驱动。短期看,原材料涨价及EPC收入确认进度影响短期业绩;长期看,能源EPC 项目领域,国内余热回收潜力巨大,收购上海运能延伸供应链布局、提升资质能力;此外,获得资金及政策支持后,未来将以高邮林源为中心,向全国推广农村产业园。 风险因素:订单推进、新项目推广不达预期,控制权转让不确定性。
巨星科技 电子元器件行业 2018-11-27 9.25 17.00 77.08% 10.48 13.30%
10.48 13.30% -- 详细
本报告导读: 公司拟回购股票,规模为1-2亿;同时拟发行可转债,不超过10.226亿,募集资金用于生产基地和研发中心建设,产能扩张和研发投入为未来成长性赋能。 结论:公司拟发行可转债,规模不超过10.23亿,募集资金主要用于生产基地以及研发中心建设,有利于智能业务放量、国内外协同和供应链管控,研发投入进一步强化。考虑到原材料涨价,下调18-19年EPS至0.7(-0.04)/0.80元(-0.08),维持2020年EPS为0.98元,维持目标价17元,增持。 回购彰显管理层信心,可转债募资为成长赋能。公司于11月19日发布公告,拟回购金额1-2亿(原上限为6亿,后基于最新要求下修为2亿),回购价格不超过17.5元/股;23日发布可转债发行预案,规模不超过10.226亿元,募集资金拟用于激光测量仪器及智能家居、工具箱柜生产基地、智能仓库物流基地和研发中心建设,拟投资额分别为2.04/2.68/2.33/0.78亿。 募资扩产应对新业务需求放量,进一步加强研发力度。①智能业务放量:激光产品有望保持较快增长;截至18年10月底,MSFS系统史泰博累计订单达到2173万美元,预计潜在总订单2.5-3亿美元;智能家居已获美国劳氏订单和长期合作,当前产能需扩张以应对需求放量;②国内外协同:随着欧美经济持续复苏和制造业回流,原有工具箱柜产能不足以满足,且国内基地可引入技术和管理,深挖国内市场;③供应链管控:欧美电商业务超1000万美元,连续2年100%增长,18年国内电商收入预计1.5亿元,电商业务快速发展需要配套更加高效仓储物流系统;④此次募投还包括新研发中心,未来将针对产品和工艺进行前瞻性研究,巩固技术优势。 催化剂:中美贸易战缓和。 风险提示:全球经济大幅下行、原材料大幅涨价、汇率大幅波动。
中国中车 交运设备行业 2018-11-27 8.67 10.08 12.63% 9.65 11.30%
9.65 11.30% -- 详细
本报告导读:国内轨交设备行业景气度回暖,中期看公转铁+高铁、城轨通车高峰到来带来各类车辆需求维持高位;长期看流量驱动的存量线路车辆加密和检修后市场发展。 投资要点: 结论: 中国中车是国内轨交装备绝对王者。基于国内外经济形势不确定背景下,国内铁路设备投资加速推进已相当明显;且公转铁、高铁通车高峰到来带来货车、动车需求维持高位。预计2018-20 年公司归母净利润分别为115/137/155 亿,EPS 分别为0.40/0.48/0.54 元/股。基于行业可比水平给予公司19 年21 倍PE,对应10.08 元目标价,首次覆盖给予增持评级。 铁路装备短期看投资驱动的新线配车,长期看流量驱动的存量加密和检修:①长期看,过去十年铁路客货运量增速慢于新线投产速度。在已有线路背景下运量提升仍有空间,带来车辆需求;②中期看,一方面未来三年年均高铁通车里程近3500 公里,带来年均350-400 列动车需求;另一方面公转铁带来铁路货运春天,判断未来三年中铁总新购货车21.6 万辆、机车3756 台;③短期看,一方面铁总将18 年投资从7320 亿调回8000 亿以上;另一方面,前三季度动车、机车招标均超17 年水平,铁路设备投资加速步伐已相当明显。 城轨与城市基础设施:2018-2020 年车辆交付保持高位:①2016-17 年国内城轨地铁进入建设高峰期,规划批复加速。但为防止地方债务风险,18 年城轨项目进度收紧,引发市场部分担忧;②但整体看,根据已经批复的各地城轨建设规划,2018-2020 年城轨通车里程约为900/1100/1200 公里,判断19-20年城轨通车里程仍将保持高位;③长期看,二三线城市城轨建设仍有发展空间。且地铁出海模式已趋于成熟,期待未来带来较好表现。 催化剂:铁路设备投资加速 风险因素:国际市场风险、产业结构调整风险。
捷佳伟创 机械行业 2018-11-27 25.89 30.04 -- 30.60 18.19%
31.78 22.75% -- 详细
结论:公司是国内晶硅太阳能电池片设备龙头。一方面,以 PERC 为代表的下游技术进步带来新增产能建设,对应带来新增设备需求;另一方面,近期行业政策触底回暖,市场悲观预期有所改善。基于公司在手订单饱满,紧跟下游技术变迁,产品领先同行企业,预计2018-20年公司归母净利润分别为3.1/3.75/4.58亿元,EPS 分别为0.97/1.17/1.43元/股。基于行业可比水平给予公司18年5.8倍PB,对应30.04元目标价,首次覆盖给予增持评级。 国内领先的晶体硅太阳能电池片设备供应商:①公司专注于晶体硅太阳能电池生产设备,整体市占率高达30%;过去五年收入CAGR 超30%,整体盈利能力强。截至18H1,公司在手订单20-30亿,约为17年收入2-3倍;②目前1GW 电池片产线设备投资约2-2.5亿,公司的设备对应价值量占比70%,产品有助于下游企业提高转换效率、降低生产成本;③受益于下游新增产能与存量更新需求,预计2018年国内PV 设备总收入将超50亿,2020年将达78亿。 技术进步叠加政策触底回暖,带来行业持续增长:①技术进步是光伏设备行业持续发展的最大推动力,预计未来两年年均新增PERC 产能20-30GW。公司紧跟技术进步节奏,产品指标领先同行业企业,竞争地位进一步提升。2017年来自于湿法黑硅和PERC 的订单金额占比近88%;②光伏行业在 531政策后,市场对未来预期极度悲观。近期政策有所纠偏,预计将给行业带来稳定增长预期。判断行业底部已经过去,后续量利齐升可期。 催化剂:PERC、湿法黑硅等新技术带来转换效率提升,利好行业发展风险提示:行业政策变化风险、应收账款坏账风险
精测电子 电子元器件行业 2018-11-22 54.55 94.70 87.90% 56.55 3.67%
56.55 3.67% -- 详细
事件: 8月28日,精测电子公告《公开发行可转换公司债券预案》,拟发行可转债募集不超过3.75亿元资金。11月1日,精测电子收到证监会出具的《一次反馈意见通知书》。11月20日,公司根据相关要求对反馈意见回复进行了公开披露。评论:结论:公司募投项目产品种类丰富,涵盖Array、Cell和Module制程产品,足见公司向面板中前段检测设备拓展顺利。此外,公司在手订单饱满,已签未执行+意向订单近9亿,约为17年全年收入。基于公司面板检测设备产品线持续拓展且订单充足、半导体检测设备稳步推进,维持18-20年EPS为1.76/2.56/3.63元/股,维持94.7元目标价,维持“增持”评级。 募投项目产品种类丰富、自动化程度高、竞争力较强:①根据公告,本次募投项目总投资4.2亿元,项目建设期24个月,建成后第T+2、T+3、T+4年预计分别实现收入3.5、7.1、8.8亿元。按照测算,募投项目三年毛利率可达35.8%、42.7%、45.3%,实现净利润可达0.33、1.07、1.53亿元。②项目满产后,预计精测将新增60台TFT小尺寸及OLED后工程检测设备、60台TFT大尺寸后工程检测设备、90台TFT前工程AOI及宏微观检查机、60台OLED前工程检测设备及70台配套设备产能,涵盖了Array、Cell和Module制程产品,可实现自动上料,自动点亮,自动缺陷识别并依品质分类做自动包装。③可以看出,一方面公司产品种类愈加丰富,往中前段拓展顺利;另一方面公司产品自动化程度大幅提升,产品竞争力加强。 在手订单饱满,各业务稳步推进:①截至18年10月末,公司已签合同未发货金额(不含税)约7.57亿,其中本次募投产品已签合同未发货金额约1.96亿。此外,本次募投产品意向合同金额约1.35亿。②总体看,公司已签未执行+意向订单8.92亿,大于前三季度总收入、接近17年全年收入。结合公司前三季度存货(同比+143.3%)/预收款项(+448.4%),公司面板主业订单饱满,全年高增长无忧;②半导体检测设备领域,目前武汉精鸿人员匹配已初步到位,技术研发、市场开拓等生产经营活动已初步开展,力争在19年取得订单;上海精测人员逐步到位,技术研发、市场开拓等生产经营活动已正式开展。两大产品线初步建立,静待开花。 催化剂:除面板领域外,公司检测设备在其余领域的拓展 风险因素:下游收入确认的节奏存在一定风险
杰瑞股份 机械行业 2018-11-09 21.35 25.20 42.21% 21.58 1.08%
21.58 1.08% -- 详细
本报告导读: 压裂需求有望重回景气周期,公司竞争优势边际改善,有望获得更多订单。历史复盘,油价是公司业绩的核心变量;布伦特翘首80美元,公司盈利拾级而上。 投资要点: 结论:压裂需求有望重回景气周期,公司竞争优势边际改善;设备订单量价齐升,盈利拾级而上。维持判断2018-20年EPS 分别为0.57、0.84、1.07元,维持目标价25.2元,增持。 压裂需求重回景气周期,公司竞争优势边际改善。①中石油加大勘探开发力度,页岩气开采势在必行。“十三五”页岩气产量目标300亿方,对应700亿元资本开支;压裂设备作为页岩气开采核心设备,有望重回景气周期。②压裂设备竞争格局:从平分秋色到三足鼎立。宝石机械作为新进入者,与杰瑞、四机厂三家竞争。③公司竞争优势边际改善,有助获得更多订单。公司核心部件柱塞泵、高压管汇等自主生产,产品谱系全面。公司以维修、配件销售起家,目前上游供应商产能约束,公司凭借渠道优势,以相对低价采购外购件,将获得更多设备订单。 历史复盘:油价是公司订单、业绩的核心变量;公司盈利拾级而上。①股价反应公司未来订单、业绩的预期。回顾2010-2018年公司成长史,新增订单与油价密切相关,油价波动造成业绩波动。高油价期间,勘探开支提升,公司订单、业绩快速增长;钻完井设备是弹性最大的业务板块。②布伦特油价翘首80美元,叠加国内页岩气等开采,设备订单量价齐升,公司盈利有望超越历史高点。③会计估计变更造成的坏账损失计提减少、以及汇兑收益,将大幅改善盈利水平。 催化剂:获得海内外客户大额订单。 核心风险:原油价格下跌风险,汇率波动风险。
弘亚数控 机械行业 2018-11-05 36.18 66.40 84.86% 41.84 15.64%
41.84 15.64% -- 详细
本报告导读:公司三季报符合预期,未来将充分受益于板式家具机械设备渗透率提升。 投资要点: 前三季度收入和归母净利润分别为9.29亿/2.48亿,同比增长48.44%/28.12%,业绩持续保持高增长,符合预期。基于公司紧抓定制家具发展机遇优秀卡位,长期看市占率有望进一步提升,维持18-19年盈利预测3.34亿、4.49亿,对应EPS为2.47元、3.32元,新增2020年盈利预测5.27亿,对应EPS为3.90元,考虑行业整体估值中枢下移,给予19年20倍估值,对应下调后目标价66.4元,维持增持评级。 单季度毛利创历史新高,研发投入增加拖累净利润增速:①公司三季度单季度收入3.20亿,同比增长44.88%,归母净利润0.84亿,同比增长18.72%,扣非净利润0.75亿,同比增长30.96%,其中毛利率为42.2%,创单季度毛利新高;②公司加大研发投入开发新品,前三季度研发费用合计2483万,同比增长223.57%,这将进一步夯实公司未来收入增长和盈利能力;③前三季度管理费用4941万,同比增长145.73%,主要是计提股权激励支付费用和合并Masterwood管理费用;④公司全年业绩指引净利润2.7亿~3.3亿,同比增长15.15%~40.74%。 板式家具设备制造整合加速,进口替代趋势明显。①当前板式家具机械行业国内竞争格局分散,行业集中度较低。随着供给侧改革叠加环保因素影响,行业内优胜劣汰效应开始显现。小企业经营压力加大,龙头企业有望整合集中,推动产品转型升级;②随着国产设备性能提升,向数控化、成套化发展,国内企业进口替代及出口市场空间巨大。 催化剂:家具行业销售回暖。 核心风险:下游大客户对国产设备认可度不足。
应流股份 机械行业 2018-11-05 9.10 15.20 65.22% 9.88 8.57%
9.88 8.57% -- 详细
本报告导读: 三季报业绩符合预期。公司燃机、航空发动机叶片即将放量,经营杠杆带来业绩高弹性。 投资要点: 结论:三季度业绩符合预期。考虑新业务研发投入、财务杠杆等因素,下调2018-20年EPS 分别至0.18(-0.07)、0.38(-0.07)、0.54(-0.06)元; 考虑估值中枢下移,基于可比公司估值,给予2019年40倍PE,下调目标价至15.2元,增持。 公司三季报符合预期,研发费用、利息支出提升明显。①公司2018年三季报营收12.8亿元,同比增长22%;归母净利润0.70亿元,同比增长3.5%;扣非归母净利润0.5亿元,同比下降6.9%。②研发费用1.0亿元,同比增长116%;主要对燃机及航空发动机叶片等零部件研发支出增加。 利息费用1.13亿元,同比增长49%,主要由于借款利率上调。③公司产品毛利率小幅提升,毛利率上升0.4个百分点至34.4%;由于研发、利息支出提升,净利率下降0.9个百分点至5.4%。 公司“两机”叶片即将放量,经营杠杆带来业绩高弹性。①公司燃气轮机、航空发动机等“两机”叶片放量在即,步入业绩释放期。②公司公告,GE燃机定向晶叶片已小批量供货,单晶叶片在研顺利;有望进一步获得GE大批量订单,打开未来成长空间。公司已向某型号航空发动机叶片产品批量送货,有望获得亿级订单。③我们认为,公司核电及传统业务复苏明显,而PB 估值处于历史相对底部,具有较高安全边际;公司每年折旧约1.6亿元,“两机”、核电订单放量在即,经营杠杆带来业绩高弹性。 催化剂:获得GE 等客户批量订单。 核心风险:两机叶片订单拓展低于预期,核电机组开工低于预期。
徐工机械 机械行业 2018-11-02 3.34 5.75 73.72% 3.52 5.39%
3.52 5.39% -- 详细
结论:公司18Q1-Q3实现营收、归母净利分别为340.8/15.1亿,同比增长58.2%/93.9%,为业绩预告中位数,符合预期。基于公司国内起重机龙头地位稳固、混改提速国企龙头优势强化,维持18年EPS为0.26元,上调19-20年EPS至0.32(+0.02)/0.36(+0.02)元,维持目标价5.75元,增持。 谨慎计提保证资产质量,率先提价重塑行业秩序。①收入端看,18Q3收入101亿,同比+42.6%,高基数下增速有所放缓,9月汽车起重机开工率60.5%,同比提升29.5pct,判断起重机有望接力挖机,继续保持较快增长; ②利润端看,Q3毛利率19.2%,环比+2.6pct,虽然受Q3计提3.6亿减值影响(环比+1.6亿),Q3净利率4.0%,环比-0.45pct,但一贯谨慎计提方式保障资产质量;③作为起重机行业绝对龙头,1-9月徐重汽车起重机市占率46.8%,徐重于数月前提价(公司官网报道),率先转变营销模式,判断未来客户会更加注重品牌,公司竞争力进一步强化。 资产负债表持续优化,混改提速国企龙头优势强化。①18Q3期末在手现金85.9亿,环比增加16.5亿,长+短期负债40.5亿,环比减少7.5亿,有息净负债进一步下降;②母公司徐工集团混改提速,我们认为混改一方面优化企业治理和激励机制,另一方面推动内部优质资产重组,集团挖机市占率仅次于三一、卡特,若注入上市平台可大幅增厚业绩;③公司海外市场拓展顺利,期待“一带一路”深入推进下,海外占比进一步提升。 催化剂:母公司徐工集团混改落地 风险因素:Q4工程机械销量大幅下滑,国际化进展不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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