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黄琨

国泰君安

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开山股份 机械行业 2019-09-20 10.09 11.45 10.74% 10.49 3.96% -- 10.49 3.96% -- 详细
结论:首次覆盖,给予“谨慎增持”评级,目标价 11.45元。公司积极从设备制造商向地热发电运营商转型,预计 2020年起实现初步规模运营。 考虑国内设备市场景气度回落,2020-21年地热发电运营营收贡献初具规模,预计 2019-21年 EPS 为 0.15、0.17、0.21元,基于行业平均估值水平,考虑公司地热发电运营未来盈利能力和发展前景较好,给予一定溢价,给予公司目标价 11.45元,对应 2019H12.85倍 PB,给予“谨慎增持”评级。 空压机:国内市场景气度回落,中低端产品竞争激烈。公司螺杆空压机广泛用于制造业,由于 19年上半年制造业投资承压,国内空压机市场景气度回落,公司 19H1螺杆机营收 10.6亿,同比下滑 9.4%;1-7月制造业固定资产投资累计增长 3.3%,增速同比下滑 4pct,判断全年将处于较低水平,公司螺杆机全年营收预计下滑 10%左右。 地热电站:前期贡献设备收入,后期运营潜力巨大。目前公司海外地热电站在手项目累计 370MW,潜在电站营收 2.7亿美元。电站前期投资较大,目前在建项目中规模较大的为印尼 SMGP 和 SGI 项目,在建工程分别为 25.3亿和 3.5亿,按总预算计算完工进度仅为 43.3%和 38.0%,后期仍需较大投入,一方面前期建设可贡献设备销售收入,另一方面建成之后可贡献稳定运营收入和现金流。 催化剂:SMGP 和 SGI 地热发电项目进入稳定运营。 风险提示:后续持续大额投资导致现金流恶化、有息净负债持续增加影响长期偿债能力、行业竞争加剧导致价格战。
广日股份 钢铁行业 2019-09-18 8.43 11.40 27.09% 9.09 7.83% -- 9.09 7.83% -- 详细
结论:日立电梯盈利大幅增长,投资收益带动公司业绩显著回升。预计公司2019-2021年EPS为0.63、0.70、0.73元,考虑公司未来业绩增速,给予目标价11.4元,对应2019年18倍PE,增持。 日立电梯盈利大幅增长,公司关联交易增速由3.5%上调至20%。①公司持股日立电梯30%股权,2019H1日立电梯贡献的投资收益为2.38亿元,占公司扣非净利润高达93%;公司主业扣非净利率不到1%。②受益行业需求回暖、公司成本管控,日立电梯净利率显著回升至2015年水平。2019H1日立电梯收入同比增长28%,净利润同比增长151%;净利率由2018年的6.7%回升至2019H1的9.3%。③公司为日立电梯提供零配件,公司对日立电梯2019年关联交易增速由3.5%上调至20%。印证日立电梯的收入高增长,投资收益大幅提振公司业绩。 公司市占率提升,受益电梯行业回暖、旧改加装电梯政策催化。①从日立看中国,维保、更新改造需求逐步释放。日立全球电梯业务,中国收入占比53%,2018年日立在中国电梯的新装订单的市场占比第一。②公司电梯市占率提升,价格有望企稳。提升市占率是公司经营目标,公司2018年电梯销量增速30%,随着行业需求企稳,预计价格企稳。③电梯行业触底回暖,更新需求有望接力地产,加装电梯迎政策催化。老旧小区加装电梯200万台潜在需求,旧城改造政策补贴加码,有望快速放量。 催化剂:旧改加装电梯政策。 风险提升:地产新开工大幅下滑、行业竞争加剧、投资收益下滑风险。
中信重工 机械行业 2019-09-13 4.26 4.67 16.46% 4.31 1.17% -- 4.31 1.17% -- 详细
结论:下游投资景气延续上行趋势,公司营收、订单持续增长,18年新增订单增长27%,期待机器人注入新动能。预计2019-21年归母利润为1.69、1.91、2.17亿,对于EPS为0.039/0.044/0.050元,基于公司机器人业务未来高成长性,参照行业平均PB水平(19H1平均PB2.6X),考虑到未来机器人业务成长性较好,应予以一定溢价,给予19H12.8倍PB,目标价4.67元,给予“谨慎增持”评级。 下游投资景气上行,带动行业持续回暖。公司产品下游主要用于采矿及建材行业,2017年起,采矿业利润触底回升,2017-18年分别增长2.6倍和40%,19H1营收、利润总额分别增长5.3%和4.2%,利润率(利润总额/营收口径)达到12.9%。此外,统计局口径显示规模以上企业数不断减少,产能出清叠加需求回暖有望催化扩产。带动重型机械需求回暖。 公司营收、订单持续增长,经营效率大幅改善。18年公司实现营收分别为52亿,增长12.6%,归母利润1.06亿,净利率2.0%,同比大幅提升。下游行业持续回暖背景下,公司订单承接情况良好,18年新增生效订单同比增长27%,保障19年增长。经营层面,一方面公司持续推进去杠杆,有息净负债(有息负债-货币资金)稳中有降;另一方面降低采购、管理成本,18年费用率显著下降,较低盈利水平下,未来盈利弹性较大。 高钢价侵蚀毛利,期待机器人“新动能”发力。钢价持续高位,18年公司各板块毛利率均有所下降,综合毛利率24.5%,同比下滑2.6pct。公司是国内特种机器人龙头,18年机器人及智能装备营收10亿,毛利率高达44.8%,贡献净利润近2亿,期待为公司注入转型升级新动能。 风险提示:行业竞争加剧、原材料价格持续高位。
太原重工 机械行业 2019-09-13 2.56 2.93 14.45% 2.63 2.73% -- 2.63 2.73% -- 详细
下游投资回暖,公司新签订单持续增长。经营上行阶段,管理层加大成本管理力度,着力清理历史遗留问题,判断利润率将稳步提升。投资要点: 结论:下游投资回暖,公司新签订单持续增长,18年新签订单额 101亿,增长 1%。经营上行阶段,管理层加大成本管理力度,钢价大幅上涨背景下,18年毛利率 29.9%,大幅提升 6pct;随着历史遗留问题逐步清理,回款大幅改善,判断后续利润率将稳步回升。预计 2019-21年公司归母净利润分别为 0.88、1.19、1.44亿,对应 EPS 为 0.034、0.046、0.056元,参照行业平均 PB 水平(19H1平均 PB 2.6X),考虑公司 19年预测 ROE 低于行业平均,因此予以一定折价,给予 19H11.8倍 PB,目标价 2.93元,给予“谨慎增持”评级。 下游投资回暖,公司新签订单持续增长。公司主营覆盖轨交、风电、海工、冶金和通用制造业等多领域,在宏观经济波动或下游出现变化时具备较强适应能力。随着下游投资景气度回升,公司经销新签订单稳定增长,18年公司新签订单 101亿元,增长 1%,其中重大项目订货 69.4亿元,占订货总量 69%。 新产品订单有序推进,出口增长较快。公司积极进行结构调整和转型,积极向轨交、新能源装备、工程机械、海工装备等领域拓展,新产品研发有序推进,18年首台套新产品新签订单达到 4.8亿。出口方面,在已有市场保持份额,并积极开拓新市场,18年出口订单超 17亿,增长 53%。 加大成本管理力度,着力清理历史遗留问题。18年持续加大目标成本管理力度,全年设计降成本 1.06亿、采购外协降成本 0.74亿。深入推进历史遗留问题清理,特别是降库存、降应收,强化回款管理, 18年回款 87亿,增长 2.4%。 风险提示:原材料价格持续高位,行业竞争加剧引发价格战
中国一重 机械行业 2019-09-13 3.19 3.52 14.29% 3.20 0.31% -- 3.20 0.31% -- 详细
结论:下游投资持续回暖,公司新签订单自16年起逐年回升,订单执行率及回款达到历史较高水平。判断下游高景气有望延续至2020-21年,预计2019-21年EPS分别为0.022、0.034、0.038元,参照行业平均PB(19H1平均PB2.6X),考虑到盈利水平给予一定折价,给予19H12.2倍PB,目标价3.52元,给予“谨慎增持”评级。 下游投资高景气有望延续至2021年,核电重启带动营收、回款向好。公司产品主要应用于化工、冶金、核电等领域,下游企业经过上一轮产能出清,规模以上企业经营状况大幅改善,叠加存量设备改造升级需求,投资景气持续上行,19H1化工、黑色金属冶炼及压延加工固定资产投资完成额分别增长9.3%、42.3%。核电重启核准,目前“十三五”后期每年将新开工6-8台,公司核能设备招标提速,营收及回款有望改善。 新增订单及订单执行率持续回升,回款达到历史最好水平。受益下游投资回暖,2016年以来公司新签订单持续增长,2018年新签订单达到130亿(历史高点为10年165亿),19H1预收账款增长至18亿(历史高点为09年22亿)。18年订单执行率达到80.7%,处于历史较高水平。从回款来看,18年公司回款110亿,经营净现金流6.8亿,均处历史较高水平。 报表出清轻装上阵,期待盈利能力回升。2016年公司计提资产减值损失29.6亿,存货净值由65亿减至37亿,资产质量大幅提升;叠加需求回暖背景下,公司2015、16年连续巨幅亏损得到大幅改善,在钢价持续高位毛利遭受侵蚀条件下,2017-18年净利率分别为0.8%、1.2%,判断后续规模效应及内部管控共同作用下,公司盈利能力将稳步回升。 风险提示:行业竞争加剧、原材料价格持续高位。
兰石重装 机械行业 2019-09-13 7.53 7.91 13.49% 7.65 1.59% -- 7.65 1.59% -- 详细
结论:下游投资景气度回升,预计行业景气有望回升至2020-21年。公司新签订单创新高,19年开始订单价格回升、强化收款政策,预计包袱减轻后盈利状况有望好转。预计2019-21年EPS为0.08、0.10、0.15元,参照行业平均PB水平(19H1平均PB 2.6X),考虑到公司资产质量大幅改善,19年预测ROE高于行业平均,应予以一定溢价,给予19H1 4.6倍PB,目标价7.91元,给予“谨慎增持”评级。 从行业角度看,炼化、煤化工、核电等下游投资景气度逐步回升。19年上半年,炼化板块固定资产投资同比增长6.9%,营收、利润总额持续稳定增长,且目前民营、地炼处于积极扩产阶段,新规划项目和原有项目改建、扩建较多,“三桶油”未来几年新项目规划也较为饱满,预计行业景气度有望回升至2021年。 新签订单创新高,订单价格回升、强化收款政策。18年公司新签订单54.4亿。其中设备订单35.5亿,创历史新高,截至19年3月底,公司在手订单54.8亿,其中设备订单43.1亿,EPC工程总包11.6亿,在手订单充足,保障19-20年增长。此外,自18年下半年以来,公司产品订单价格逐步回升,同时强化新签订单付款节点及付款比例要求,对于个别经营存在风险的客户在发货前要求付款90%以上才发货或者提供产品合格证,进一步提升合同订单质量与风险控制。 18年首次亏损,包袱减轻后盈利状况有望好转。18年由于历史订单影响,营业成本超过收入,叠加计提资产减值,导致公司首次年度亏损。我们认为随着公司订单价格回升,后续盈利状况有望向好。 风险提示:行业竞争加剧、原材料价格持续高位。
应流股份 机械行业 2019-09-05 10.28 15.12 21.06% 14.17 37.84% -- 14.17 37.84% -- 详细
结论:公司中报业绩符合预期,前三季度净利润预计同比增长50%。“两机”叶片、核电业务放量增长,经营杠杆带来业绩弹性。拟募集不超过9.5亿元,新增高温合金叶片产能至20万片。维持2019-21年EPS分别至0.29、0.43、0.53元;维持目标价15.12元,对应2020年35倍PE,增持。 公司中报业绩符合预期,前三季度净利润预计同比增长50%。①公司2019年中报营收9.5亿元,同比增长15%;归母净利润0.7亿元,同比增长23%;扣非归母净利润0.52亿元,同比增长15%。公司中报业绩符合预期。②公司预计前三季度净利润同比增长50%,约为1.05亿元;主要受益“两机”和核电业务板块收入大幅增长。③公司资产结构改善,财务费用同比下降9.7%。公司2018年末收到六安产投对应流航空的5亿投资款,有助改善公司资产负债表,降低财务费用。公司新产品持续投入,研发费用0.94亿元,同比增长150%。 “两机”叶片、核电业务放量增长,经营杠杆带来业绩弹性。①“两机”叶片逐步放量,收入大幅增长。公司航空航天板块收入0.72亿元,同比增长138%。②受益核电重启,公司在手核电订单加速交付,新增订单增长明显。核电业务收入1.3亿元,同比增长40%。③公司于8月12日收到非公开发行批文,6个月有效;公司拟募集不超过9.5亿元,用于高温合金叶片项目扩产,新增20万片产能。 催化剂:获得GE、航空发动机等客户批量订单。 核心风险:两机叶片订单拓展低于预期,核电机组核准低于预期。
柳工 机械行业 2019-09-05 6.32 7.60 17.10% 6.65 5.22% -- 6.65 5.22% -- 详细
结论:19H1公司营收、归母净利润分别为101.3亿、6.6亿,分别增长3.9%、10.9%,其中扣非净利润6.3亿,增长11.9%,符合预期。基于行业增长持续,公司份额稳中有升,且利润率大幅提升,上调2019年归母利润至10.1(+1)亿,对应EPS0.69元,新增20-21年EPS0.76、0.81元,基于行业平均估值,给予19年11倍PE,下调目标价至7.6元,增持。 行业增长延续,公司份额稳中有升。19H1公司工程机械营收98.8亿,增长3.4%,毛利率22.7%,同比+0.5pct。分产品看:①土石方铲运机械收入75.5亿,增长15.6%,其中挖机(按子公司口径)收入34.9亿,增长8.2%;其他(装载机、推土机、压路机等)营收40.6亿,增长22.9%。②配件及其他(起重机等)营收23.3亿,下滑23.1%,毛利率26.2%,同比+1pct。从销量上看,19H1挖机、装载机行业销量分别增长14.6%、6.6%,公司挖机销量增长16.4%,份额有所提升,装载机份额基本稳定;判断全年行业挖机增长5-10%,装载机基本持平,公司整体份额稳中有升。 降本增效初显成效,净利率、经营现金流逐季改善。19年起公司加大各部门授权和激励力度,19H1净利率7.0%,扣非净利率6.2%,较18年逐季提升;经营净现金流11.8亿,同比大幅改善。 海外市场增长较快,有望成为新增长极。19H1公司海外收入17.5亿,增长17.6%,远超国内增长。公司持续推进本土化经营,印度市场本土化率50%,部分产品达90%,未来海外市场将降低国内市场波动带来影响。 风险因素:地产投资增速大幅下滑,行业陷入恶性竞争。
徐工机械 机械行业 2019-09-04 4.45 6.22 33.48% 4.77 7.19% -- 4.77 7.19% -- 详细
投资要点: 结论:公司实现营收、归母利润 312亿、22.8亿,增长30.1%、106.8%,其中扣非净利润21.8亿,增长115.5%,符合预期。19H1计提更谨慎,做实资产推动混改;报表出清、规模效应下,Q2经营现金流创历史新高,汽车起重机净利率回升至10.1%;此外,徐工信息拟增资扩股3亿,公司持股比例由60%降至45%,后续发展有望加快。维持2019-21年EPS 为0.49、0.54、0.58元,维持目标价6.22元,增持。 起重机份额稳中有升,利润率大幅回升。19Q1因产能不足,公司起重机增长不及行业;Q2产能恢复,且推出G、KC 和国六系列新品,6月起份额稳中有升。19H1汽车起重机行业销量2.55万台,增长53.3%;从近期调研看,Q3表现平庸,预计Q4增速有望回升,维持全年较快增长判断。19H1公司起重机械营收115亿,毛利率24.9%,同比+3.1pct;其中徐州重型(主要为汽车起重机)营收95亿,净利润9.6亿,净利率10.1%,同比+4.4pct,报表出清、规模效应下,利润率大幅回升。 做实资产推动混改,经营现金流创历史新高。19H1计提资产减值8.9亿,其中应收、存货7.3亿和1.5亿,计提比例(以18年底账面价值为基数)达4%和1.5%,应收计提更谨慎;截至6月底应收账款246亿,其中1年之内209亿,持续做实资产质量推动混改。19H1经营净现金流28.4亿,创历史新高,其中Q227.3亿,6月底应收票据37亿,降至正常水平。 催化剂:混改、徐工信息发展超预期。 风险提示:地产投资增速大幅下滑、行业竞争恶化。
浙江鼎力 机械行业 2019-09-02 55.26 65.40 4.69% 64.18 16.14% -- 64.18 16.14% -- 详细
结论:19H1公司实现营收、归母利润分别为8.5亿、2.6亿,增长8.0%、26.8%,其中扣非利润2.3亿,扣非利润率27.6%。收入端不及预期,主因加征关税导致北美经销商在18年加库存、19H1降库存导致增速下滑。基于关税导致北美市场销售不及预期,下调2019-21年归母净利润至6.05(-0.86)、8.13(-1.67)、10.91(-1.98)亿元,对应EPS为1.75、2.34、3.15元,考虑到新臂式市场空间较大,维持目标价65.40元,增持。 美加征关税志经销商降库存,降低对美依赖度平衡风险。19H1北美营收1.26亿,下滑53.6%,主因18年加税预期下北美经销商提前囤货,19H1加税落地后进入库存消化阶段。从Genie、JLG在美销售,以及租赁商业绩看,北美市场设备及租赁市场增长良好。考虑到关税无法豁免的风险,19H1公司将北美占比降至32.9%,同比降低26pct,以平衡风险。 臂式新品产能逐步爬坡,国内市场空间巨大。19H1公司国内市场营收4亿,增长35.2%,占比51.1%,较18年提升7.5pct,其中臂式0.72亿,增长88.2%,剪叉及桅柱式销售3.28亿,增长26.9%,国际贸易震荡局势下,国内市场保持较快增长。虽然国内市场剪叉领域不乏大厂商进入,但公司不断推出差异化产品避免陷入恶性竞争;此外,新臂式已投产,可与Genie、JLG等国际品牌直接竞争,目前国内臂式渗透率仅为10%左右,而国外普遍达到40%,新产品将使公司进入新的起点。 催化剂:获得关税豁免。 风险因素:新产品产能扩张不及预期。
豪迈科技 机械行业 2019-08-29 20.50 25.34 30.96% 19.78 -3.51% -- 19.78 -3.51% -- 详细
公司中报业绩略低于预期,模具收入增速低于预期,毛利率略有下降;铸造、大型零部件等业务量价齐升。投资要点: 结论:公司中报业绩略低于预期,铸造、大型零部件等业务量价齐升。考虑公司模具收入增速趋缓,下调 2019-21年 EPS 分别为 1.04(-0.11) 、 1.21(-0.15) 、1.34(-0.18)元,维持目标价 25.34元,增持。 公司中报业绩略低于预期,模具毛利率略有下降。①公司 2019年中报报营收 19.7亿元,同比增长 14.2%;归母净利润 3.75亿元,同比增长 6.3%; 扣非归母净利润 3.64亿元,同比增长 8.4%;中报业绩略低于预期。②风电等业务需求高增长, 模具毛利率略有下降。国内模具收入增速低于预期,增长 5.3%,毛利率下降 3个百分点。大件、铸造业务收入分别同比增长42.0%、39.5%,二者毛利率同比上升 6.2个百分点。③公司海外模具产能布局积极,期间费用率略有上升。公司铸造、泰国印度模具等扩产,固定资产同比提升约 4亿,短期借款同比新增 2.5亿元。泰国模具子公司亏损1,500万,去年同期盈利 1400万,拖累公司业绩。 竞争优势的延伸,从模具到风电铸件,新业务高速增长。①公司竞争优势延伸,从模具到燃机,再到风电铸件。公司铸造加工一体化,通过燃机零部件加工的客户积累,进一步获得 GE、西门子等风电铸造订单,主要生产轮毂、底座等产品。②风电平价来临,新增装机容量有望快速增长。 风电铸件行业将呈现供不应求,有望迎来量价齐升。公司目前风电铸件市占率约 5%,产能有望进一步提升,受益风电需求扩张。 催化剂:海外客户获得较大进展。 核心风险:原材料价格波动风险,汇率波动风险。
恒立液压 机械行业 2019-08-29 29.50 35.36 -- 37.66 27.66% -- 37.66 27.66% -- 详细
本报告导读: 收入端看,19H1泵阀份额持续提升,非挖泵阀批量配套、回转马达小批验证,油缸维持稳定增长;利润端看,规模优势、结构优化,19Q2盈利能力创历史新高。 投资要点: 结论:19H1公司实现营收、归母利润分别为 27.9亿、 6.7亿,增长 29.1%、44.7%,其中扣非利润 6.3亿,增长 49.6%,符合预期。收入端看,泵阀份额持续提升,非挖配套、回转马达验证,油缸维持稳定增长;利润端看,规模优势、结构优化,19Q2盈利能力创历史新高。基于 Q2增速放缓,下调 2019-21年 EPS 至 1.37(-0.06)、1.70(-0.04)、2.07(-0.04)元,考虑到泵阀国产化稳步推进,维持目标价 35.36元,增持。 中大挖泵阀份额提升,非挖泵阀、回转马达拓展顺利。小挖保持 30-40%份额;中大挖 19年起大批量配套,份额逐月提升。19H1液压泵阀营收翻倍增长,因产能瓶颈 Q2增速放缓,产线改造后产能有望提升,判断 H2维持高增长。此外,挖机回转马达 6-50吨小批量验证,AWP 泵阀等非挖液压件大批量配套,起重机、混凝土泵车配套也开始投放。 挖机油缸结构升级,非标稳定增长。 19H1挖机油缸销量 25.6万只 (+13%) ,营收 12.3亿(+25%) ,结构升级、均价提升;非标 7.9万只, (+18%) ,营收 6.3亿(+8%),因非标部分产能被挖机油缸占用, 部分订单推至 19H2交付。此外,19H1铸件销量增长 30%,营收 2.3亿,增长 21%,铸件二期产线于 19年 6月试生产,预计 19年底铸件总产能达到 5.5万吨/年(+3) 。 规模优势及结构优化,盈利能力创历史新高。19Q2毛利率 39.9%,环比提升 5.1pct,且因汇兑收益, Q2单季度财务费用为-0.5亿,净利率 28.2%,创历史新高,随着泵阀规模持续扩大,毛利率尚有提升空间。 风险提示:工程机械销量大幅下滑
艾迪精密 机械行业 2019-08-09 24.39 30.00 10.62% 26.85 10.09%
28.03 14.92% -- 详细
结论:公司19H1实现营收、归母利润7.43亿、1.82亿,增长47.6%、48.9%,归母扣非利润1.80亿,增长47.8%,符合预期。基于19H1各业务维持高增长,净利率24.5%,较18年提升2.4pct,上调2019-21年归母利润为3.25(+0.2)/4.26(+0.21)/5.39(+0.29)亿,由于分红转增股本,对应EPS为0.84/1.1/1.4元。基于公司高端液压件前装市场及破碎锤海外市场增长潜力,上调目标价至30元,对应19年35.7倍动态PE,增持。 破碎锤延续高增长,重型锤比例提升。19H1破碎锤业务营收5.38亿,增长62.5%,毛利率46.3%,同比+0.9pct。从景气度看,19H1国内挖机销量12.54万台,增长12.7%,带动破碎锤装机需求旺盛,且重型锤比例有所提升,带动利润率提升;从发展潜力看,18年底国内挖机保有量150余万台,考虑到配锤率仅为20~25%,市场潜力巨大。 液压件逐步进入前装市场,未来将进行全系列配套。19H1液压件营收2亿左右,同比增长19%,毛利率约33.5%,较18年略微下降,猜测毛利率主要受成本波动影响。公司液压件已逐步进入前装市场,与三一、徐工等国产一线厂商展开合作,目前正在开发全系列液压件。 定增突破产能瓶颈,全球布局降低国内市场周期性影响。公司定增已重新提交证监会报批,预计募投达产后可每年新增8万台马达、2万台破碎锤和5万台主泵产能,为液压件全系列配套以及破碎锤全球拓展打下基础,降低国内市场周期波动影响。 风险提示:挖机销量下行、液压泵阀拓展受阻,定增实施不确定性。
世嘉科技 机械行业 2019-08-05 40.20 54.00 25.38% 43.43 8.03%
47.80 18.91% -- 详细
维持“增持”评级,维持2019年目标价54元不变。我们维持世嘉科技2019-2021年归母净利润为1.81亿、2.50亿、3.05亿不变,对应EPS分别为1.08元、1.49元、1.82元,维持2019年目标价54元,维持“增持”评级不变。 受益5G加速,公司业绩超预期。公司Q2业绩超市场预期,结合公司2019年半年报,2019年Q2归母净利润达4560万,同比增长545.9%,环比增长207.3%,超市场预期。公司2019年上半年归母净利润6043.7万,如不考虑传统电梯业务,移动通信相关业务2019年上半年贡献归母净利润超5000万,超市场预期。今年6月6日工信部发放5G商用牌照,全国5G基站建设大提速,进一步促进5G上游产业链中滤波器、天线产品需求井喷,带来公司移动通信业务经营业绩超预期。 公司通信业务毛利率大幅提升,未来业绩有望边际改善。从2019年中报来看,公司通信业务产品射频器件毛利率增长3.35%(为17.04%),天线业务毛利率增长10.72%(为29.28%),说明公司产品结构进一步优化,将优先享受通信技术升级带来的红利。公司作为中兴核心供应商,一方面3.5G天线和滤波器占第一梯队份额,另一方面公司2.6G天线产品、介质滤波器已具备供货能力,随着5G国内外的全面铺开,未来公司业绩有望边际改善。 催化剂:5G规模商用,爱立信等新客户拓展稳定推进。 风险提示:中美贸易战带来不确定性风险,5G规模商用不达预期。
上海机电 机械行业 2019-07-31 16.94 20.90 19.57% 20.80 22.79%
20.80 22.79% -- 详细
结论:全球视角看电梯,上海机电是被低估的优质价值股。预计公司2019-2021年EPS为1.31、1.52、1.74元,考虑公司作为行业龙头,以及未来业绩增速,给予目标价20.9元,对应2019年16倍PE,增持。 电梯行业触底回暖,更新需求接力地产,加装电梯迎政策催化。①电梯需求测算:2019年产量增速区间7.5%-10.6%(协会口径)。电梯滞后地产新开工一年左右,产量增速持续两位数,创四年来新高(统计局口径);同时电梯价格企稳,印证行业触底回暖。②更新需求:电梯老龄化,即将启动的朱格拉周期,预计2021年更新10万台,接力地产需求。③老旧小区加装电梯200万台潜在需求,旧城改造政策补贴加码,有望快速放量。 全球视角:上海三菱现金分红率接近100%,被低估的价值股。①日本经验看中国:电梯中长期保持稳态销售。1991-2006年日本电梯新装数量稳定在4万台,2006年后维持在2.8万台,存量更新改造成主导;日本2015年超25年的存量电梯5.6万台,2020年为10万台。三菱电机在日本,更新与新装需求各占50%。②通力电梯与上海三菱现金股利分红率接近100%,通力4.1%的股息率支撑26倍PE。通力来自中国的收入占比25%,2019Q2在中国的订单同比增长超10%,增长显著。③子公司上海三菱竞争优势突出,与日立(中国)收入体量相当,盈利能力更强;母公司报表在手货币现金48亿,公司是被低估的优质价值股。 催化剂:智能制造外延、激励机制改善。 风险提升:地产新开工大幅下滑、行业竞争加剧、投资收益下滑风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名