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黄琨

国泰君安

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博实股份 能源行业 2018-10-16 7.82 12.90 50.00% 8.88 13.55% -- 8.88 13.55% -- 详细
结论:市场目前对炉前机器人等新业务成长性认知不足,我们认为公司经过多年研发和口碑积累,新业务进入放量成长期,基于新产品订单放量,上调2018-19年EPS分别为0.3/0.51(+0.1)元,预计2020年EPS为0.64元,由于市场估值中枢下移,维持12.9元目标价,上调评级至增持。 多年口碑积累,战略新兴业务订单爆发。机器人业务方面,①从安全和效益角度考虑,炉前机器人优势显著,新疆宜化燃爆事故可能加速推广进度;②国内电石炉预计600-700台,以单炉配置3台机器人、渗透率50%计算,电石炉机器人需求上千台,市场空间13.6-16.6亿元;③现阶段机器人订单供不应求,且目前正在研发硅铁、硅锰炉前机器人产品,拓展市场空间。除机器人外,公司收购奥地利P&P进军废酸回收市场,引进技术,并发挥客户优势,截至18年9月底,预计未交付订单超过6亿。 受益石化景气度提升,产品+服务模式成功转型。①公司重膜包装码垛线替换编织袋线可显著提升工作效率,具有经济效益,近年来下游竞争加剧下游设备升级加速,目前已有产线中重膜占比在30%左右;②油价上涨阶段下游石化景气度提升,下游客户加快新包装线建设和旧线升级,带动公司包装码垛业务回暖;③推进产品服务一体化转型,16年起公司服务收入占比超过35%,由于存量设备体量较大,服务收入未来比较稳定,且盈利性较好,未来有望提高公司整体业务的抗周期性。 催化剂:新业务订单交付并确认收入。 风险因素:下游客户领域集中,新产品市场开拓不达预期。
常宝股份 钢铁行业 2018-09-24 6.19 9.97 77.09% 6.35 2.58% -- 6.35 2.58% -- 详细
本报告导读: 公司为国内油管行业龙头企业,受益于油价高位和政策积极带来的油气投资回暖,公司订单和业绩有望提升。 首次覆盖,给予“增持”评级。公司是国内油管行业龙头企业,我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.51、0.53、0.60元,参考可比公司,给予公司2018年PE19.55倍进行估值,对应目标价9.97元,“增持”评级。 原油价格高位震荡,带动我国油气投资上行。随着世界经济复苏,全球原油供需走向紧平衡。前期油价低迷导致油气投资较少,使原油供给受限,而美国二叠纪盆地由于运输能力压制使得产量上升受阻,叠加美国与中东的地缘政治因素,原油供给偏紧的局面或持续,原油价格将维持高位。 政策积极定调,我国油气投资上升确定。我国原油天然气对外依存度逐年提高,勘探开发力度亟需加大。发改委近期发文要求增加天然气勘探投资,并提高我国天然气产量。结合原油价格高位和政策的积极定调,我们认为我国油气投资上行较为确定,这将带动公司订单进一步转好。 油气开采行业竞争格局优化,公司竞争优势明显;伴随公司高端产线落地,公司业绩将逐步释放。2014-2016年油气行业景气下行迫使行业供应商减少,行业集中度提高,行业竞争格局优化;而油套管行业由于认证周期较长,进入壁垒较高。公司为油管、锅炉管行业龙头,随着油气投资持续回暖,公司受益明显。我们观察到公司目前准备建设两条高端产品加工线,这将为公司带来42.5万吨高钢级油气开采用管加工能力,并预计为公司增加年利润总额1.1亿元。我们预期随着该项目落地后,公司业绩将逐步释放。 风险提示:油价下跌风险;新增产线进度不及预期。
郑煤机 机械行业 2018-09-10 6.31 9.60 38.93% 7.10 12.52%
7.10 12.52% -- 详细
公司上半年归母净利4.56亿,同比大幅增长179.66%,煤机行业复苏叠加并购并表,公司业绩实现高增长。 结论:公司18H1营业收入/归母净利分别为127.20/4.56亿,同增%/179.66%,符合预期。考虑煤机行业继续高景气和汽车零部件标的并购并表,上调2018-2019年净利润盈利预测至8.92亿(原值6.85亿)、10.71亿(原值10.09亿),新增2020年净利润预测13.18亿,对应EPS为0.51、0.62、0.76元,维持目标价格9.60元,维持增持评级。 煤机和汽车零部件双轮驱动公司业绩高增长。①煤机上半年实现收入/净利分别为35.65/3.34亿,同比+65.64/186.21%,该板块管理费用增长仅23.86%,且财务费用减少2600万,同时资产减值增加1.73亿,综合说明公司煤机业务盈利能力大幅提升;②汽车零部件上半年实现收入/净利分别为91.55/1.22亿元,同比+725.68/163.13%,其中SEG实现收入/净利分别为71.24/0.57亿,收入占比近80%;③汽车零部件业务收入占整体比例72%,但利润贡献占比仍较低,随着公司投后管理团队的整合推进,汽车业务有望成为公司新的增长极。 煤炭企业报表修复后加大资本开支,煤机行业维持高景气度。2017年规模以上煤炭企业实现利润2959亿元,同比增长近3倍,2018年中煤计划资本开支163亿元,同比增长63%、神华计划资本开支290亿元,同比增长10.68%,煤企高资本投入将显著拉动煤机需求,煤机行业高景气度将持续。 风险因素:煤价低于合理区间的风险,并购整合风险
天地科技 机械行业 2018-09-06 3.90 6.00 50.00% 4.24 8.72%
4.24 8.72% -- 详细
结论:公司18H1营业收入/归母净利分别为77.54/4.75亿,同增40.57%/41.78%,符合预期。受益煤价回升带来的下游煤炭企业报表修复,煤机投资回暖,公司上半年业绩进入高速增长期。考虑17年结算力度低于预期,下调18-19年盈利预测至12.39亿(原值15.54亿)、15.40亿(原值20.07亿),新增2020年盈利预测18.57亿,对应EPS分别为0.30、0.37、0.45元,下调目标价格至6.00元,维持增持评级。 上半年业绩进入高速增长期,订单持续旺盛。①公司2017年新签120亿元煤机装备订单,同比增长110%,今年上半年订单逐步结算,2018H1煤机装备实现营业收入31.18亿元,同比+53%;②勘探-井建-开采-销售产业链协同体现,煤机带动安全/环保设备实现收入8.69/3.87亿元,同比+38%/23%, 技术/工程项目13.26/5.54亿元,同比+14%/21%;煤炭生产销售9.46亿元,同比+56%;③公司今年上半年订单持续旺盛,18H1预收款23.97亿,创历史新高。 煤炭企业报表修复后加大资本开支,煤机行业维持高景气度。2017年规模以上煤炭企业实现利润2959亿元,同比增长近3倍,2018年中煤计划资本开支163亿元,同比增长63%、神华计划资本开支290亿元,同比增长10.68%,煤企高资本投入将显著拉动煤机需求,煤机行业高景气度将持续。 风险提示:煤价低于合理区间,煤企资本开支完成度低于预期。
智云股份 机械行业 2018-09-04 12.48 28.00 147.79% 13.65 9.38%
13.65 9.38% -- 详细
本报告导读: 公司半年报略低于预期,鑫三力盈利能力出现下滑;新客户拓展积极,公司估值步入底部区间,回购股份彰显信心。 投资要点:结论:公司半年报略低于市场预期。公司新客户拓展积极,伯恩等新客户订单大幅增长。考虑鑫三力盈利能力出现下滑,下调2018-20年EPS 分别为0.71(-0.56)、0.95(-0.73)、1.24元;考虑同比公司估值,给予2019年30倍估值,下调目标价至28元,维持增持评级。 公司半年报略低于市场预期,鑫三力盈利能力出现下滑。①公司2018年中报营收5.07亿元,同比增长48%;归母净利润0.84亿元,同比增长48%; 扣非归母净利润0.76亿元,同比增长35%。②上半年鑫三力营收4.09亿元,净利润0.93亿元,净利率22.7%,同比下滑9.4个百分点;其中,平板显示模组设备毛利率44.8%,同比下降11.9个百分点。③鑫三力营收同比增长50%,主要来源伯恩、其他国内等客户订单大幅增长。上半年获得宸美光电TPK 约2.84亿订单,毛利率预计在44%左右,盈利能力出现下滑。 公司估值步入底部区间,回购股份彰显信心。①公司8月22日公告,回购资金总额不低于0.5亿元,不超过1亿元,回购股份价格不超过20元/股。我们认为,目前公司估值步入底部区间,公司回购股份彰显未来信心。 ②公司变更部分募集资金用途,进一步提升公司竞争力。公司变更后的募投项目总额约4.5亿元,其中拟使用募集资金2.95亿元,实施地点为深圳市、实施主体变更为鑫三力,此举将强化公司核心竞争力。 催化剂:3C 自动化开拓大客户进展顺利。 风险因素:OLED 替代LCD 进程低于预期。
金通灵 机械行业 2018-09-04 5.24 7.89 120.39% 9.76 -2.01%
5.13 -2.10% -- 详细
18H1公司EPC 项目收入确认进度加快,在手订单充足保证持续增长,看好高端发电装备和农业产业园双轮驱动。 投资要点:结论:18H公司实现营收、归母净利分别为10.5/1.1亿,同比增长65.7%/55.4%,符合预期。18H1公司EPC 收入确认进度加快,在手订单充足保证持续增长,看好高端发电装备与农业产业园双轮驱动,维持2018-20年EPS 预测分别为0.45/0.73/0.93元,维持15元目标价,增持。 EPC 项目收入确认进度加快,在手订单充足保证持续增长。①分业务看受益于EPC 高速发展,发电岛核心汽轮机收入6.13亿(同比+118.4%),传统鼓风机有所回暖,收入2.25亿(同比+40%);②从收入确认进度看18H1确认EPC 收入5.9亿(同比+127%),进度大幅加快;③从在手订单看,18H1新签订EPC 订单5.3亿(已签合同),期末在手EPC 订单49.2亿,其中大部分为17H2新增的意向订单,另EMC 订单尚有7.1亿(未执行),后续均将大概率确认收入,保证业绩持续增长。 成本端暂时侵蚀毛利,看好高端发电装备与农业产业园双轮驱动。①由于原材料涨价等因素影响,18H1综合毛利率23.5%(-5.1pct),其中鼓风机、汽轮机毛利率分别为13.4%(同比-5.0pct)/26.8%(-7.3pct);②因环保检查及调试改进等因素,18H1高邮林源未达满产,且设备改进投入较大,18H1尚未实现收益;③长期看,国内余热回收潜力巨大,公司在能源EPC 领域具有优秀资质,收购上海运能后加大对海外市场开发;此外公司将以高邮林源为中心,向全国推广农业产业园模式,向运营商转型催化剂:农业产业园项目落地。 风险因素:项目订单执行不达预期,生物质发电项目推广不及预期。
应流股份 机械行业 2018-09-04 10.45 18.00 111.02% 10.82 3.54%
10.82 3.54% -- 详细
结论:公司半年报 略低于预期,研发费用、利息支出提升明显。考虑新业务研发投入、财务杠杆等因素,下调2018-20 年EPS 分别至0.25(-0.12)、0.45(-0.11)、0.6(-0.13)元,考虑同比公司估值,给予2019 年40 倍PE,下调目标价至18 元,增持。 公司半年报略低于预期,研发费用、利息支出提升明显。①公司2018 年中报营收8.25 亿元,同比增长14%;归母净利润0.57 亿元,同比增长1.6%;扣非归母净利润0.45 亿元,同比下降11%。②管理费用1 亿元,同比增长28%;其中,研究开发费0.38 亿元,同比增长约0.15 亿元。财务费用0.72 亿元,同比增长23%;其中,利息支出0.68 亿元,同比增长0.17 亿元。③公司上半年受益工矿机械、油气装备行业复苏,两机叶片等产品批量交付,核能屏蔽材料进展顺利。 公司“两机”叶片即将放量,经营杠杆带来业绩高弹性。①公司燃气轮机、航空发动机等“两机”叶片放量在即,步入业绩释放期。②GE 燃机定向晶叶片已小批量供货,单晶叶片在研顺利;有望进一步获得GE 大批量订单,打开未来成长空间。公司已向某型号航空发动机叶片产品批量送货,有望获得亿级订单。③我们认为,公司核电及传统业务复苏明显,而PB 估值处于历史相对底部,具有较高安全边际;公司每年折旧约1.6 亿元,“两机”、核电订单放量在即,经营杠杆带来业绩高弹性。 催化剂:获得GE 等客户批量订单。 核心风险:两机叶片订单拓展低于预期,核电机组开工低于预期。
徐工机械 机械行业 2018-09-04 4.08 5.75 70.12% 4.09 0.25%
4.09 0.25% -- 详细
结论:公司18H1 实现营收、归母净利分别为239.4/11.1 亿,同比增长65.8%/100.6%,靠近此前业绩预告上限,符合预期。基于公司国内龙头地位进一步巩固、海外市场率先放量,混改预期下公司政策红利强化,维持公司18-20 年EPS 分别为0.26/0.30/0.34 元,维持目标价5.75 元,增持。 起重机龙头地位巩固,海外市场率先放量。①收入端看,18H1 起重、铲运、桩工机械实现收入85.7/26.8/23.5 亿,同比增长65.1%/48.7%/59.2%,判断基建托底预期+设备集中更新等因素驱动下,工程机械行业仍将稳健增长;②行业地位看,18H1 公司汽车、履带起重机市占率47.0%(-1.5pct)/47.5%(+3.3pct),其中高端起重机市占率达50%,其余多项产品市占率均有提升,进一步拉大与对手安全距离;③海外拓展看,18H1 海外营收37亿(+68.7%),其中60-70%来自“一带一路”沿线,其余美洲、欧洲各市场均实现翻倍以上增长,高端产品出口实现关键突破,海外拓展大幅提速。 利润弹性逻辑持续演绎,混改提速政策红利边际强化。①盈利能力看,18H1 综合毛利率17.3%(-1.8pct),但伴随智能制造持续推进,管理费率同比-0.8pct,有息负债规模下降以及汇兑损失降低,财务费率同比-1.2pct,销售净利率和加权ROE 分别达到4.6%(+0.8pct)和4.7%(+2.0pct),继18Q1 后利润弹性持续显现;②徐工集团混改提速,有望优化公司治理及激励机制、推动集团内部优质资产重组,助力上市平台中长期发展。 催化剂:母公司徐工集团混改落地风险因素:Q4 挖机销量大幅下滑,国际化进展不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2018-09-03 73.49 94.70 62.94% 75.10 2.19%
75.10 2.19% -- 详细
结论:公司18H1营业收入/归母净利5.4/1.2亿,同增75%/124%,符合此前预告。总体看公司在面板cell、array段检测设备拓展顺利,且已在上游供应链布局上小有成绩,目前在手订单非常饱满,公告募投项目扩大产能;在半导体领域,两大产品线体系已初步建立,静待开花。维持公司18-20年EPS为1.76/2.56/3.63元/股,维持94.7元目标价,维持“增持”评级。 OLED检测大幅增长,AOI检测毛利提升:①分业务看,公司AOI检测系统保持强劲增长,收入2.45亿,同增65.8%。且由于产品结构调整和个别大单影响,毛利率提升至45.74%(+13.74pct);②OLED检测系统收入达到0.77亿元,同增267%。由于部分产品品类划分口径问题,毛利率下降至49.50%(-17.6pct),但依然维持较高水平;③公司预计1-9月净利润1.86-2亿,同增62%-74%,符合我们对全年增长预期的判断。根据公司存货/经营性现金流变动,判断公司在手订单饱满,全年高增长无忧。 积极对外投资,完善各领域产业链布局:①面板领域公司年收购安徽荣创51%股权、设立武汉精毅通(63%股权),有利于完善公司面板检测系统产业链,进一步丰富公司产品线;②设立武汉精鸿、上海精测半导体,前者主要聚焦于半导体测试设备,后者主要聚焦于泛半导体量测设备。③公司同时发布可转债预案,拟发行可转债3.75亿元,投资于苏州精濑年产340台套新型显示智能装备项目,加码OLED及array段检测设备。 催化剂:半导体测试设备预计将于18年推出样机风险因素:2020年后面板行业资本开支存在不确定性
中集集团 交运设备行业 2018-09-03 11.20 16.00 53.40% 11.96 6.79%
11.96 6.79% -- 详细
结论:公司181实现营收、归母净利分别为435.6/9.65亿元,同比分别增长30.47%/21.14%,符合预期。基于集装箱与道路运输车辆需求回暖、看好能化装备2-3年内较快增长,且公司形成资本平台化治理模式提高效率,维持2018-20年EPS分别为1.06/1.20/1.33元,由于市场估值中枢下移,下调目标价至16元,对应18年15.1倍PE,维持增持评级。 三大支柱稳健增长,能化装备业绩弹性初显。①收入端看,18H1集装箱、车辆和能化装备营收分别为160.9/115.3/61.9亿,同增60.2%/18.6%/22.2%。其中集装箱受下游更新需求驱动;车辆受政策影响、基建回暖及欧美经济增长驱动;能化装备受LNG储运设施建设驱动,看好未来2-3年成长性。②利润端看,18H1集装箱、车辆和能化装备净利率分别为1.3%(-5.5pct)/5.4%(+0.4pct)/4.8%(+3.8pct)。能化装备对整体业绩弹性初显;集装箱主要受到水性漆改造及原材料涨价推升成本,毛利率较17H1下降8.8pct。 两朵“乌云”有望消散,治理结构边际优化。目前依然有两朵“乌云”笼罩:①集装箱盈利能力连续2季度较低,我们认为下半年箱价调整后将有所好转;②海工业务亏损扩大,我们认为一方面国家加大油气勘探开采,海工订单已有所反映,只是订单建造和收入确认有延迟,另一方面未来战投的引入将缓解财务压力;③从治理结构上看,目前公司已有中集天达(消防车)、中集安瑞克(能化装备)两大上市平台,目前董事会已通过中集车辆(车辆)单独上市预案,资源重新整合将进一步提高经营质量。 风险提示:全球经济下滑、全球贸易萎缩。
至纯科技 医药生物 2018-08-29 23.96 28.30 44.98% 26.24 9.52%
26.24 9.52% -- 详细
本报告导读: 短期看,公司高纯工艺系统主业在手订单饱满,且已切入国际一线客户。长期看,公司已从厂务系统切入清洗设备领域,支撑未来发展 投资要点:结论:公司18H1实现营业收入/归母净利1.88/0.19亿,同增19.1%/-23.7%由于医药等领域收入的减少,以及股权激励费用、财务费用增加等原因净利润表现略低于预期。基于公司高纯工艺系统在手订单超6.6亿,支撑18-19年成长,且已从厂务切入清洗设备领域,支撑未来发展。维持公司18-20的EPS 分别为0.45/0.63/0.87元,考虑到下半年估值切换,参考行业水平给与公司19年45倍PE,上调目标价至28.3元,维持增持评级泛半导体领域收入高增长,股权激励费用+扩产资金需求拉低净利润:①2018H1,公司半导体高纯工艺系统收入1.31亿,占比达70%,同增63%,毛利率提至37.7%(+6.95pct)。来自于泛半导体行业(半导体+LED+光伏的营业收入增长78%,但医药领域收入大幅减少拉低整体增速。②由于去年同期上市补助+股票激励费用+扩产资金增加财务费用,净利润表现欠佳。③但综合考虑公司新签订单与收入,公司目前在手仍有至少6.6亿订单待确认。且上半年公司已突破国际一线用户,足见公司产品实力。 长期看,从厂务切入清洗设备领域,支撑未来发展:①2017年公司进军清洗设备市场且拿到6台订单,判断将于18年四季度实现交付。②根据我们的产业链调研,公司已经在与下游客户接触后续订单,判断19年将实现大批量供应,销量有望再上一个台阶。③总体来看,国内企业2019年对清洗设备的总需求超400台,公司有望在清洗设备赛道加速奔跑。 催化剂:半导体产业加速向大陆转移、公司切入清洗设备领域风险提示:股权激励费用拉低利润的风险。
三一重工 机械行业 2018-08-29 9.30 -- -- 9.27 -0.32%
9.27 -0.32% -- 详细
结论:公司18HI营业收入/归母净利分别为281/33.9亿,同增46.4%/192%,与前期预告相符。基于近期政策边际宽松利好工程机械景气度延续,公司多项业务利润弹性开始显现,维持公司2018-2020年EPS分别为0.75、0.89、0.84元/股,维持目标价11.45元,维持增持评级。 各业务销售强劲增长,产品市场地位稳固:①分业务看,公司上半年挖机收入112亿(+61.6%)。18H1三一挖机销售2.65万台(+64%),市占率维持22.1%,连续八年蝉联销量冠军;混凝土机械收入85.5亿(+29.4%),其中搅拌站销量较为稳定,泵车销量高速增长,且更新换代成为主力需求,保证2018-19年稳步增长。此外,上半年起重机收入41亿,同增78.5%,市场地位稳步提升,且目前在手订单持续饱满。②分地区看,在国内市场高增长同时,海外大区、三一欧洲、 三一美国业绩均有增长。 费用有效控制,盈利能力大幅提升,资产质量持续提高:①受益销量大增及产品结构变化,18H1总体毛利率达31.6%(同比+1.78pct),创下近年最好水平。②各项费用率持续下降,其中利息支出同减25%,利息收入同增1.12亿。期末货币资金109亿(环比+47亿),其他流动资产(银行理财等)12亿(环比-15亿),有息净负债持续降低。③公司H1经营活动净现金流62.2亿,创下同期历史最好水平,财务结构稳健,现金回款质量高。整体销售净利率大幅提升至12.5%,展现出较强的利润弹性。 催化剂:销售净利率大幅提升,利润弹性展现风险因素:04挖机销量大幅下滑,国际化进展不及预期。
美亚光电 机械行业 2018-08-28 20.91 28.00 42.93% 22.43 7.27%
22.43 7.27% -- 详细
结论:公司20181营业收入/归母净利分别为4.9/1.7亿,同增9.5%/19.7%,符合预期。基于公司口腔CT订单饱满但收入确认滞后,判断公司三季度单季度业绩增速将再有提升,且在稳增长背景下,口扫等新产品还将带来新的增量,医疗器械板块收入占比持续提升。维持公司18-20年EPS分别为0.68、0.87、1.12元/股,维持28元目标价,维持“增持”评级。 口腔CT上半年确认收入滞后,但在手订单饱满:①公司上半年口腔CT收入1.25亿,占比25.4%,同增16.6%,略低于预期,主要是部分零部件换型拉长交付周期。②但根据公司官微新闻,公司目前口腔CT总销量已突破3000台,预计1-8月销量超过800-900台,判断3季度口腔CT收入增速将快速提升。③此外,公司口腔CT毛利率提升至59.7%(+2.75pct),足见产品高竞争力。考虑到交付节奏和公司产品结构升级,判断公司全年口腔CT销售目标仍为50%增长,完成预期目标压力不大。④除口腔CT外,公司的口扫+CADCAM预计下半年获得认证,新产品稳步推进中。 色选机重回10%左右增速,海外销售持续推进:①上半年,公司主业色选机收入3.4亿,占比69.5%,同增9.4%,回到稳定增长水平。②经历了16-17年海外渠道的梳理和经销商甄选,公司的海外销售持续稳步推进。 长期看,未来色选机板块出口收入将占总收入的50%左右。判断在出口拉动下,公司色选机仍将保持10%左右稳定增长。 催化剂:三季度口腔CT收入确认提速风险因素:椅旁新产品推广进度不及预期
豪迈科技 机械行业 2018-08-27 14.48 19.00 50.91% 14.76 1.93%
14.76 1.93% -- 详细
结论:公司中报符合预期,汇率收益等因素边际改善。考虑燃机市场需求下滑及原材料价格,预计2018-20年EPS分别为0.84(-0.16)、0.94(-0.24)、1.05(-0.34)元,考虑同比公司估值水平,给予2019年20倍PE,下调目标价至19.0元,增持。 公司半年报业绩符合预期,汇兑收益等因素边际改善。①公司2018年中报营收17.2亿元,同比增长16.6%;归母净利润3.52亿元,同比下降5.1%;模具业务营收13.1亿元,同比增长9.4%;中报业绩符合预期。②钢材等原材料价格上涨侵蚀利润。2018H1公司综合毛利率33.4%,同比下降5.7个百分点。其中,公司模具毛利率38.2%;同比下降2个百分点。大型零部件收入增长6.1%,铸造产品收入增长96%,毛利率降幅较大。③二季度汇兑净收益,盈利边际改善。受益二季度人民币汇率贬值,公司汇兑收益400万元,相对2017H1同比改善约900万元。公司预计三季度归母净利润增幅-10%至10%,盈利有望迎来反转。 轮胎模具消费属性明显,公司市占率持续提升。①轮胎花纹更新加快,轮胎模具消费属性明显,带动模具百亿级市场空间。②全球市占率25%以上,市占率持续提升。公司2017年模具收入24亿,韩国世华、巨轮智能等模具收入分别为10、4亿元,相对竞争对手的收入持续下滑,公司模具收入持续增长,市占率不断攀升。③模具提价空间仍在,未来有可能量价齐升。公司议价能力随市占率攀升而提高,未来盈利能力有望提升。 核心风险:原材料价格波动风险,汇率波动风险。
巨星科技 电子元器件行业 2018-08-27 10.25 17.00 105.56% 10.65 3.90%
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人民币贬值增厚业绩,贸易战因素逐渐缓解,社保基金加仓凸显投资价值,维持17元目标价,增持。 结论:公司18H1营收、归母净利为22/3.2亿,同比增长32.6%/28.4%。人民币贬值增厚业绩,贸易战因素逐渐缓解,社保基金加仓凸显投资价值,维持2018-20年EPS为0.74/0.88/0.98元,维持17元目标价,增持。 汇率影响难掩快速增长,下半年盈利承压有望缓解。①单季度看,18Q2实现营收、归母净利13.1/2.0亿,同比增长44.3%/42.0%,毛利率25.5%,较17Q2下滑10.6pct,主要原因来自汇率波动,当前阶段人民币贬值将缓解18H2盈利压力。分业务看:②18H1五金工具营收18.9亿(+28.6%),其中Arrow营收2.3亿,公司依托Arrow和Lista,初步形成欧美本土化经营布局;③18H1智能装备营收3.0亿(+65.3%),其中华达科捷、PT分别实现营收1.12/1.09亿,本部激光测量仪器及MSFS系统增速较快。 人民币贬值增厚业绩,社保加仓凸显投资价值。①18Q2人民币贬值大幅增厚业绩,上半年汇兑收益0.48亿(18Q1汇兑损失超过0.9亿),按当前汇率水平18H2仍可实现汇兑收益;②美国两批加税名单落地,对实质经营影响甚微,事态边际变化有望缓解风险;③18H1末前十大流通股中,社保基金合计持股占比4.65%,较Q1末提升2.3pct。 维持本部五金工具收入(以美元计价)10-15%增速不变,智能装备有望超预期。①从先行指标看,美国新房销售和制造业指数仍在较高中枢,维持本部五金工具稳健增长判断;②智能装备中,激光测量仪器增速较快,MSFS累计获得史丹博订单达726万美元,智能家居实现零突破。 风险提示:贸易摩擦加剧、全球经济大幅下行。
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2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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