投资要点: 结论:①工程机械业务风险释放、过剩产能基本出清,三表开始修复,对标净资产和同类公司,值220亿市值;②环卫、农机、消防收入占比将超50%,根据营收和利润以及对标公司,分别对应市值200亿、30亿、30亿,合计260亿。③判断公司2016-18年EPS为0.01、0.15、0.30元,根据分部估值,合理总市值480亿,目标价6.80元,被严重低估,首次覆盖给予增持评级。 工程机械业务风险基本释放,过剩产能基本出清:①目前各类应收账款总和虽看似高达472亿,但客户和账龄结构均显著优化,零首付客户清理完毕,账龄2年及以上的应收账款只有67.16亿,根据过往核销,已计提的35.9亿坏账准备可以覆盖可能出现的风险。②经济新常态之下,企业主动出清过剩产能最为关键,公司通过降低土地厂房占用、人员及产品线精简、营销线改革等措施,产能大幅收缩一半以上,盈亏平衡点将出现,盈利改善可期。③考虑净资产情况以及对标同行,工程机械业务值220亿市值。 非工程机械业务已经相当规模,盈利丰厚且都是各自领域领导者:①非工程机械业务包括环境、农机、消防三大业务,预计2016年收入占比超50%。②环境产业全国第一,是龙马环卫3倍左右体量,预计设备增速10%左右,运营倍增,值200亿市值。③消防业务全国第四,持续两位数增速,预计2016年净利润过亿,考虑A股对标公司,值30亿市值。④农机业务全国第三,通过一级市场23.5亿收购获得,预计2016年将实现盈利,值30亿市值。综上,非工程机械业务值260亿市值。 风险因素:工程机械行业断崖式下跌。

结论:公告拟以现金协议受让思坦仪器不超过30%的股份,受让完成后公司将成为思坦仪器第二大股东,思坦仪器主营油气增产工程专用仪器,而公司主营油气田地面计量仪器,此次收购充分利用彼此细分领域的技术和经营优势,实现资源整合和业务协同,尤其是在智能仪器、油气田大数据领域实现资源共享。维持2016-2018年EPS为0.13/0.25/0.40元不变,上调目标价至20元,维持增持评级。 拟现金收购思坦仪器不超过30%的股份,实现资源整合和业务协同:思坦仪器业务涵盖地面仪器、井下工具、井下仪器、监测仪器仪表、数据网络传输、应用软件开发等整个生产测井领域的专业仪器设备或服务,业务经验20多年,而海默主营油气田地面计量仪器多相流量计的制造及服务,两者同属于石油天然气行业,整合完成后,能够充分利用彼此细分领域的技术和经营优势,实现资源整合和业务协同,尤其是在智能仪器、油气田大数据领域实现资源共享,促进公司快速持续成长。 若收购在2016年完成,将显著增厚海默科技全年业绩:思坦仪器2015年收入2.25亿元、利润6164万元,27%的净利润率,盈利能力突出,鉴于公司经营季节性明显,2016年1-6月仅实现收入1456万元、亏损2010万元,考虑到油气采掘行业景气度持续萎靡,我们判断公司2016年业绩大概率小幅下滑或持平,但相比海默科技自身4200万元的业绩预期,边际增厚仍然显著。 风险提示:国际油价持续下跌、汇率波动。

本报告导读: 公告完成对新筑股份的举牌,一是实现业务协同和互补,二是分享新筑股份的发展红利,后续国企改革和外延并购仍是公司最大看点,增持。 投资要点: 结论:公司公告在6月13日至8月30日期间,通过集中竞价系统累计增持新筑股份3227万股,占总股本的5%,完成对新筑股份的举牌,一是借助新筑股份在轨道交通领域的产业资源,拓展公司现有直梯、扶梯、地铁屏蔽门、立体车库和LED销售,实现业务协同和互补;二是看好新筑股份作为轨道交通领域技术领先企业的发展前景,分享其发展红利。判断下半年国企改革和外延并购将成为股价催化剂,维持2016-2018年EPS为0.81/0.84/0.87元不变,维持目标价21元不变,维持增持评级。 完成对新筑股份举牌,实业投资与资本投资并举:新筑股份是国内有轨电车整车制造领先企业,主营桥梁功能部件、搅拌设备、路面施工机械、特种汽车等,公司举牌新筑股份,一是借助新筑股份在轨道交通领域的产业资源,拓展现有直梯、扶梯、地铁屏蔽门、立体车库和LED销售,实现业务协同和互补;二是看好新筑股份作为轨道交通领域技术领先企业的发展前景,分享其发展红利。此次举牌共计耗资3.45亿元,未超过公司承诺的5亿元上限,不排除进一步增持的可能。 在手现金充裕,国企改革和外延并购仍是公司最大看点:分红、举牌分别耗资6.5、3.45亿元后,公司在手现金仍超20亿元,剔除经营性10亿元,公司仍手握超10亿元现金可用于外延并购,资本运作腾挪空间巨大。 公司是广州市属唯一高端装备平台,是广州国企改革的受益标的之一。 股价催化剂:国企改革升温、外延并购落地。 风险提示:房地产大幅下滑。

本报告导读: 公司上半年实现扭亏为盈,下半年子公司庞源租赁的发展值得期待。维持目标价11.6元,增持。 投资要点: 结论:公司2016年上半年实现扭亏为盈,其中建机本部和天成机械小幅盈利。子公司庞源租赁受季节性影响,二季度盈利明显上升,判断下半年环比仍将保持上升态势。维持2016-2018年上市公司EPS为0.29、0.40、0.56元,维持目标价11.6元,增持。 总体实现扭亏为盈,庞源租赁是利润贡献主体,建机和天成小幅盈利:①公司2016H1营收5.6亿,完成全年计划的35.26%,其中庞源4亿,本部7900万,天成4800万;归母净利润3100万,其中本部436万,天成小幅盈利,主要利润来源来自庞源租赁。②建机本部17年前就已有塔机业务,上半年新研发的STC7020P型塔机已通过第三方型式试验和鉴定评审,开启未来发展新方向。判断未来建机本部及天成机械将与庞源租赁产生较强协同效应,总体打造工程机械制造和租赁两翼齐飞的发展态势。 庞源仍是未来最大看点,判断未来3-5年市占率有望提升5-10倍:①租赁行业具有较强季节性特征,庞源租赁2016H1净利2600万左右,其中第二季度盈利明显上升,判断下半年环比仍将保持上升态势。②目前国内租赁市场规模巨大,保持平稳的个位数增长。子公司作为行业内绝对龙头,极大受益行业渗透率与集中度的双提升。判断未来庞源将凭借低成本融资渠道持续收购兼并,3-5年内市占率有望提升5-10倍。其中,预计子公司内生增速约为20%,依靠持续外延收购及收购标的本身的增长,叠加增速10-30%,总体增速30-50%左右。 风险提示:并购推进进度不及预期;子公司协同效应不及预期

投资要点: 结论:公告拟以自有资金不超过5000万元增资认购中核嘉华25%股权,中核嘉华是甘肃省唯一一家持有民用核/军用核设备制造许可证和相关保密资质的企业,此次收购符合公司从油气田环保业务向核能、太阳能等其他清洁能源领域延伸的发展战略,市场前景广阔;定增完成,募集资金净额6.97亿元,油田环保资金瓶颈解决,判断油田水处理业务将快速开展,基于小市值+大转型特征,我们持续看好公司发展。维持2016-2018年EPS为0.13/0.25/0.40元不变,维持目标价17元不变,维持增持评级。 拟增资认购中核嘉华25%股权,进军核废料领域:公司公告拟以自有资金不超过5000万元增资认购中核嘉华25%股权,中核嘉华是甘肃省唯一一家持有民用核/军用核设备制造许可证和相关保密资质的企业,主营核安全设备、压力容器及压力管道,成立于2006年,2015年收入6422万元、利润561万元,拥有“业绩、地利、资质、人才”等多方面的优势,在一个视安全为生命的核产业,公司的经验优势是竞争对手无法比拟的,而核废料处理是一个百亿级市场规模的细分行业,估计仅中核甘肃大型乏燃料后处理厂项目投资超280亿元,成长前景广阔。 定增顺利完成,油田环保水处理业务发展提速:油田环保主体设备是泥浆不落地设备和特种车,受制于资金紧缺,迟迟没有大进展,此次定增发行6000万股、募集资金净额6.97亿元后,资金瓶颈得到解决,预计油田环保水处理大额订单将接踵而至,重申看好公司在油气田环保领域拓展。 风险提示:国际油价持续下跌、汇率波动。

投资要点: 维持增持评级,由于下游行业投资需求总体疲弱,下调公司2016-2018年EPS 预测至0.20(-0.02)、0.28(-0.10)和0.44(-0.04)元,维持目标价19元。我们看好公司在智能制造领域布局的执行力及产业整合能力,判断公司将受益“中国制造2025”进程,业绩边际改善空间大。 宏观经济羸弱,业绩增长略低于预期。2016年上半年公司实现营收3.27亿元,同比增长41.12%;实现归母净利润2298.38万元,同比增长83.32%,略低于预期,主要由于通用设备制造业营收比上年减少11.41%,毛利率下滑3.2%。综合毛利率和净利率分别为30.07%和7.04%,分别较上年同期增加5.52pc 和1.62pc,主要受益对中科光电的合并报表。 持续布局智能制造领域,行业空间广阔,业绩边际改善空间大。收购标的中科光电已完成资产过户手续,交易对方承诺2015-2017年扣非净利润不低于2700万、4500万和5500万,2015年实际实现扣非净利润3000多万,超业绩承诺,我们判断受益色选机行业高景气度,2016-2017年有望继续超承诺完成业绩对赌,并表后将显著增厚业绩。战略上公司将继续布局智能制造领域,庞大制造业存量为中国制造2025提供广阔空间,我们判断随着公司战略逐步落地,公司业绩边际改善空间大。 风险提示:成形机床业务低于预期;并购整合进度低于预期;战略落

投资要点: 结论:公司公告2016年上半年收入20.32亿元、利润3.30亿元,分别下滑8.62%、6.05%,略低于预期,主要是电梯行业上半年景气度持续下行拖累公司业绩,鉴于公司充裕的在手现金及稳健的业绩,公司股价仍存在一定低估,判断下半年国企改革和外延并购将成为股价催化剂,考虑行业景气度持续下行,下调2016-2018年EPS至0.81(-0.05)、0.84(-0.06)、0.87(-0.06)元,维持目标价21元不变,维持增持评级。 行业景气度持续下行,业绩略低于预期:公告2016年1-6月份收入、利润分别下滑8.62%、6.05%,略低于预期,电梯整机下滑9.32%、零部件下滑19.76%,维保增长12.46%,日立电梯投资收益1.73亿元,同比下滑14%,主要是电梯行业上半年景气度持续下行,广日电梯和日立电梯均出现不同程度下滑;综合毛利率23.26%,同比增加1.64个百分点,销售费用率2.92%、管理费用率11.59%,分别同比增加0.13、1.65个百分点。 资本运作力度加大,资本投资和实业经营并驾齐驱:继2016年4月拟以自有资金2亿元参与发起设立广州国资创新基金后,公司又拟以不超过5亿元自有资金进行证券投资,旨在促进资本投资和实业投资结合,助推现有产业做大做强,如持股新筑股份3.71%,成为其第二大股东,一是分享新筑股份发展红利,二是与新筑股份的产品和技术在轨道交通相关市场的开拓中形成业务协同和互补,主要是电梯和屏蔽门业务。 股价催化剂:国企改革升温、外延并购落地。 风险提示:房地产大幅下滑。

维持增持评级,维持目标价19.10元。公司控股子公司合肥创大所实施的新能源车“三电系统”(一期)项目按目前进度,达产要早于预期,产能弹性达一倍以上,超市场预期,预计2017年将大幅贡献收益;煤机业务已处于周期底部,2016年后行业需求以更新为主,2017年有望企稳增长。维持公司2016-18年净利润分别为1.08亿、2.91亿和3.79亿,同比增速分别为-14%、169%和30%;对应EPS分别为0.17元、0.46元和0.60元。 业绩小幅下滑,符合预期。公司2016年上半年实现营收44,894万元,同比减少10.20%;实现归母净利润6,894.81万元,同比下降12.25%,主要系煤机行业仍处于调整周期。煤机行业毛利率50.33%,较去年同期增加0.82%,竞争强度未恶化。 牵手中航新能源迈出布局新能源车产业链第一步,我们预计未来公司不排除继续布局上下游的可能。公司控股子公司合肥创大,一期投产2亿Ah电池PACK和3万台电机及控制器,同时增资创力普昱生产车载充电机等产品。据产业链草根调研,电池PACK线产能扩张空间灵活,具备一倍以上的扩张空间,对应4亿Ah产能,完全达产后预计2017年合肥创大和创力普昱合计净利润3.04亿元,其中归母净利润1.75亿元。 股价催化剂:一期项目达产;新能源车政策落地 风险提示:锂电PACK产销低于预期;煤机行业景气度超预期恶化

投资要点: 结论:公司公告2016年上半年收入16.32亿元、利润2.44亿元,分别增长11.11%、21.78%,符合预期,持续超越行业,定增完成利于公司进一步加快电梯智能制造深化和产品升级,判断电梯仍将持续超越行业增长;继以自有资金2亿元设立机器人子公司后,又参股苏州瑞步康医疗科技,智能机器人产业布局不断推进,维持2016-2018年的EPS 分别为0.75/0.92/1.11不变,维持目标价20.25元不变,维持增持评级。 业绩符合预期,盈利能力持续提高:公告2016年1-6月份收入、利润分别增长11.11%、21.78%,符合预期,其中直梯增长10.68%、扶梯增长2.22%、维保增长35.27%、零部件增长23.5%,预估公司直梯增长超越行业约15个百分点,而扶梯增速下滑主要是去年同期地铁扶梯基数过大。直梯毛利率41.83%、扶梯毛利率35.75%,同比分别提高2.13和5.89个百分点,主要归结于自制率提高、规模经济、轨道交通扶梯占比提高。在手订单43.1亿元,同比增长13.7%,环比增长0.5%,增速小幅放缓。 定增完成助力电梯持续超越行业,智能机器人产业布局继续推进:公司定增已于8月1日完成,募集资金净额8.79亿元,利于公司进一步加快电梯智能制造深化和产品升级,提高公司产品市场竞争力,判断公司电梯仍将持续超越行业增长。继以自有资金2亿元设立机器人子公司后,公司又投资300万元参股苏州瑞步康医疗科技4.62%股份,智能机器人产业布局继续推进,外延并购仍是公司机器人产业布局的主要手段。 风险因素:房地产投资大幅下滑。

结论:公司公告2016年上半年收入、利润、扣非利润分别为4.91亿元、4425万元、3914万元,同增21.76%、11.70%、54.92%,基本符合预期,主要归因于苏州德迈科414万元和威海威达精密铸造414万元利润并表,上海拜骋和德迈科发展提速,判断全年整体业绩有望达1.3亿元,公司有望成为国内顶级智能制造装备系统集成商,维持2016-18年EPS为0.31、0.42、0.55元不变,维持目标价17.36元不变,维持增持评级。 并表增厚利润,判断全年业绩有望超市场预期:公告扣非利润同比增加54.92%,符合预期,其中5月份并表的精密铸造、德迈科分别贡献414、590万元,上海拜骋贡献利润2178万元,济南一机亏损1194万元,本部电动工具配件贡献利润约1900万元。在德迈科产能、资金、人力瓶颈解除后,预计全年利润达2500万元;受益下游客户协同性,上海拜骋全年有望贡献利润4500万元;考虑济南一机亏损、精密铸造并表、理财收益,本部全年利润有望达6000万元,预计公司全年整体利润达1.3亿元。 公司是国内稀缺的高增长、高弹性的优质系统集成商标的:根据德勤研究数据,未来5年智能制造CAGR超25%,行业迎大发展时代,德迈科产能布局完善,业务遍及系统集成、智能产品、智能装备、工业服务四大板块,发展空间巨大,预计未来3年CAGR超50%,而公司整体市值仅50亿元,已成为国内稀缺的高增长、高弹性的优质系统集成商。 风险提示:德迈科业务拓展不顺、机床亏损加大。 股价催化剂:大额订单签订、外延并购。

投资要点: 结论:公司2016年中报归母净利润5,092万元,同比增长559.5%;扣非归母净利润1,310万元,同比增长72.0%,考虑合并报表范围的影响,业绩符合预期。OLED大势所趋,设备更新带来巨大空间,判断公司有望受益于OLED渗透率提升,迎来业绩高成长性。维持判断2016-18年EPS分别为1.02、1.28、1.63元,维持61.99元目标价,增持。 3C自动化仍然维持高景气,OLED打开成长空间:①全资子公司鑫三力归母净利润3,228万元,3C自动化仍然维持高景气,全年有望超额完成承诺净利润。②转让控股子公司吉阳科技全部约55.7%股权,收到部分股权转让款,确认投资收益4,152万元;上半年吉阳科技归母净利润亏损881.7万元,自2016年7月起将不再纳入合并报表范围。③公司独立开发的新一代FOG设备已通过了国际一流企业的认证,OLED将打开成长空间。 OLED大势所趋,设备更新带来巨大空间:①相对LCD,OLED具有明显优势,具有柔性、轻薄、省电、可视角度大、显示效果好等优点。②OLED大势所趋,设备更新将迎来替换潮。预计2016年中国智能手机品牌用OLED面板的比重将达15%;技术迭代使得产业链中游设备环节如COG、FOG等市场将迎来替换潮。③判断公司将有望受益于OLED的渗透率提升,基于FOG等先发优势,迎来业绩高成长期。 催化剂:3C自动化取得大客户订单。 风险因素:OLED渗透率提升低于预期。

本报告导读: 公司主业有望受益城轨建设加速增长,新能源汽车零部件第二业务增速更高,打开成长新空间。 投资要点: 结论:公司2016H1营收9.6亿、净利1.2亿,同比分别增长22%、30%,业绩表现持续优异。基于公司门系统主业将在轨交建设中后段周期快速增长,新能汽零部件第二主业增速更高,打开成长新空间,上调2016-18年EPS为0.33(+0.01)/0.42(+0.01)/0.55(+0.02)元,上调目标价至15.92元,增持。 轨交维保业务增速亮眼,未来受益城轨建设加速发展:①公司2016H1轨交行业营收7.1亿,同比增速17.22%。其中门系统主业营收6.2亿,同比增长17.13%,主要是城轨与动车门系统销售带来的增长;配件营收0.6亿,同比增长54.14%,主要是公司已运营的门系统相继进入维修期,且公司成立维保业务部着力拓展维保配件业务所致。②一般来说,城轨建设周期4-6年,车辆及零部件企业在周期中后环节受益。我们判断城轨项目加速批复的热度经过3-6个月时间将传导到公司,未来公司城轨业务增速有望再上一个台阶。③随着城轨车辆持续增加,维保业务快速增长。公司产品陆续进入行业要求的架修、大修期,维保业绩有望大幅增长。 新能源汽车零部件业务增速更高,双主业打开成长新空间:①子公司康尼新能源营收1.3亿,同比增速145%,增长远超预期。公司目前持股55%,未来不排除进行股权回购的可能。②公司坚持轨交设备+新能汽零部件+高端装备三大方向,判断第二方向将率先发力,到2020年底营收占比有望提升至30%-40%,未来形成双轮驱动或三足鼎立的发展态势值得期待。 风险提示:新业务拓展速度低于预期的风险;市场竞争加剧的风险

维持增持评级,维持目标价90.00元。公司拟收购标的东莞雅康主要产品为锂电池生产设备,在制片卷绕和分条机上具备较强竞争力,若完成收购将进一步落地赢合科技整线解决方案战略并提升市场竞争力,同时受益锂电设备行业高景气度。维持公司2016-18年EPS分别为1.21元、1.68元、2.26元;若考虑完成对东莞雅康的收购及股本摊薄,则2016-2018年备考EPS分别为1.42元、1.95元和2.58元。 业绩靓丽,盈利能力大幅提升,符合预期。公司2016年上半年实现营业收入3.26亿,同比增长105%;归母净利润5767万元,同比增长89%;基本每股收益0.49元。毛利率为41.97%,较去年同期增加8.13个百分点,盈利能力大幅提升。 “十三五”锂电设备迎来黄金成长期。不同于市场预期,我们判断2016年动力锂电池供给和需求分别为35GWh和30GWh,行业产能利用率86%,不会出现产能过剩状况。预计2017-2020年动力锂电需求年复合增速24%。预计2016年和2017年锂电设备市场空间分别130亿和160亿。 合纵连横增强竞争力落地整线解决方案战略。公司若完成收购东莞雅康,将在产品线上形成互补,同时在客户渠道、采购和生产上具有较强的协同效应。我们判断,通过与东莞雅康的强强联合将增强公司的市场竞争力,有利于公司锂电池生产线整线解决方案的落地。 风险提示:锂电设备行业景气度低于预期;并购整合进度低于预期。

投资要点: 维持增持评级,上调目标价至82.6元。因公司应收账款坏账准备计提少于预期,上调2016/17年EPS为0.08(+0.04)、0.21(+0.01)元。拟收购标的浩能科技的涂布机在国内锂电涂布机市场排名前二,若完成收购将使科恒股份跻身国内锂电设备第一梯队;动力三元材料已开始销售,进度远超预期;应收账款坏账准备计提少于预期,增厚业绩;综上且参考同业公司可比估值,上调目标价至82.6元。 业绩实现扭亏为盈,略超预期。公司2016年上半年实现营业收入2.55亿元,同比上升38.03%;实现归母净利润410.49万,同比增加1373.04万元;基本每股收益0.041元。毛利率和净利率分别为9.66%、1.63%,分别同比增加2.99%和8.14%,盈利能力大幅提升,主要系锂电池正极材料的销售收入大幅增长。 锂电设备行业景气度上升,拟收购标的浩能科技在手订单充足,有望超承诺完成业绩对赌。经测算,我们预计2016年国内锂电设备市场空间在130亿左右,同比增长73.33%,据产业链草根调研,大部分锂电设备企业上半年订单较2015年同期翻番。浩能科技与韩国CIS的合资公司智慧易德,借助韩国高端技术并结合浩能本土生产销售优势,开拓国内市场,现已与CATL签订2.5亿元辊压机和分切机订单。 我们判断,浩能科技大概率能够超额完成业绩对赌。 风险提示:锂电设备景气度低于预期;并购整合低于预期。

本报告导读: 恒大人寿成为公司第三大股东,低估值价值股投资机会凸显,未来资本利得预期较高;微型电动车高速增长,农业植保业务增长可期。 投资要点: 结论:公司2016年中报营收38.8亿元,同比增长22.9%;归母净利润4.27亿元,同比增长22.1%;考虑到合并报表范围变化,公司中报业绩符合预期。维持判断2016-2018年EPS为1.02、1.19、1.37元,维持目标价32.0元,增持。 恒大人寿成为第三大股东,低估值价值股机会凸显。①第二季度内,恒大人寿持股比例为1.21%,已成为公司第三大股东。②考虑到公司2015年股分红率30%,当期价格对应的股息率在1.5%左右。③而恒大人寿-万能险组合B保险期间结算利率分别为3%-6%,我们认为,恒大人寿增持公司股份,意味着资产荒下低估值价值股投资机会凸显,资本利得预期较高。 微型电动车高速增长,农业植保业务增长可期。①2012年山东省《加快发展节能与新能源汽车产业的实施意见》指出,到2020年全省低速电动车生产规模目标100万辆,长期趋势向好。②公司持股山东丽驰51%股权,上半年丽驰微型电动车销售2.22万辆,同比增长51.2%;营收4.21亿元,同比增长33.9%。我们认为,随着《微型电动车技术条件》团体标准正式实施以及未来相关管理文件出台,将有利于行业逐步规范,利好龙头企业,山东丽驰仍将保持高速增长。②公司植保无人机稳步推广,哈尔滨双城区380万亩田将是大田作业的起跑点,增量业绩贡献可期。 催化剂:微型电动车销量超出市场预期。 核心风险:无人机业务拓展低于预期。