结论:公司控股的 开心果机器人公司发布两款新品,定位服务机器人和AR 智能,订单额约为1.02 亿元。公司以“文化+科技”作为双轮战略, 与IP、内容相结合,增强服务机器人产品粘性。预计2016-18 年EPS 为0.21、0.27、0.35 元,考虑到服务机器人新品发布提升估值水平,上调目标价至18.9 元,对应90 倍PE,维持增持评级。 发布两款新品,定位服务机器人和AR 智能。开心果机器人公司4 月9 日发布两款新品:阿U 兔智(儿童机器人)和阿U 幻镜(儿童AR 智能产品)。①阿U 兔智定位家庭陪伴型儿童机器人,主要面向3-12 岁的儿童家庭;其核心技术是视觉识别技术,比如物品识别、人脸识别、场景识别。②阿U 幻镜定位儿童AR 智能产品,主要面向3-10 岁儿童;结合计算机图像识别技术与实体玩具,通过AR 技术打通虚实交互。 与IP、内容相结合,“文化+科技”驱动产品热销。①公司与阿优文化等合资设立开心果机器人公司,持有51%股权。开心果机器人公司目前订单为6 万台阿U 幻镜及1.5 万台阿U 兔智,订单额约1.02 亿元。②《阿U》动画片以3 年时间出品近200 集,视频网站的点播量累计超过30 亿次, 在全国小学生中的品牌知晓度已达63.3%。③我们认为,公司以“文化+ 科技”作为双轮战略,借知名动漫IP 拥有庞大用户基数,通过优质儿童文化内容增强服务机器人产品粘性,产品热销值得期待。 催化剂:在机器人等方向的外延落地。 核心风险:投资标的业绩低于预期、海内外应收账款风险。

投资要点: 结论:公告216 年一季度业绩预亏500-800万元,符合预期,我们判断全年油价有望震荡走高,公司油气开发和油田服务亏损将逐渐减少,业绩最差时期已经过去,基于公司“压裂返排技术+泥浆不落地”领域处于绝对领先地位,看好公司在油田环保业务拓展,维持2015-2017年EPS 为0.05、0.19、0.34元不变,维持目标价13.3元不变,维持增持评级。 业绩亏损符合预期,全年业绩最差时期已经过去:公司公告2016年一季度业绩预亏500-800万元,主要原因有两点:1、国际油价低位震荡,行业整体低迷,油田服务和油气开发业务的收入和利润同比减少;2、设备销售收入呈现明显季节性,大部分设备销售集中在下半年交付,2016年一季度结算较往年更少,导致收入和利润同比减少;参考40美金/桶的油价是公司油气田开发的盈亏平衡点,业绩亏损符合预期,按照我们的敏感性测算,当油价低于40美元/桶,油价每涨5美元/桶,将减少亏损30万美元;当油价高于40美元/桶,油价每涨5美元/桶,将增厚业绩80万美元,而油价震荡回升是大概率事件,业绩最差时期已经过去。 油田水处理环保市场即将爆发,公司业绩将大幅反转:史上最严新环保法出台,继市政、工业污水处理市场爆发后,判断百亿级油田环保市场大幕即将开启,而公司在“压裂返排技术+泥浆不落地”领域处于绝对领先地位,预计2016年将完成油田环保水处理业务从零到规模化的重大突破。 风险提示:国际油价持续下跌;汇率波动。 股价催化剂:大额订单落地、外延并购。

投资要点: 结论:公司2015年报营收70.4亿元,同比增长6.0%;归母净利润7.7亿元,同比增长26.2%;扣非净利润6.07亿元,同比增长9.6%;扣非业绩符合预期。预计2016-2018年EPS 为1.02(+0.09)、1.19(+0.12)、1.37元,上调原因是并购山东丽驰与威能机电,维持目标价32.4元,增持。 第二期员工持股计划推出,长期激励保障业绩持续增长。①公司推出第二期员工持股计划,覆盖关键管理人员和核心技术共215人,各次持股计划锁定期不少于12个月;各次业绩考核完成,股票权益分三个年度平均归属至持有人。②本期首次持股计划公司计提专项基金2,300万元,约占公司2015年净利润的3%,首次筹集总资金不超过4,600万元。③首次业绩考核指标为2016年归母净利润同比增长率不低于11%,即不低于8.55亿元。我们认为,第二期持股计划涵盖中高层人员,机制设计有助于激励一致,公司业绩长期持续增长是大概率事件。 公司以高载荷植保无人机为依托,农业植保业务增长可期。①公司XV-2目前是国内载重量最大的农业植保无人机之一,设计载药量72公斤,作业效率达到200亩/小时以上,远高于目前大部分无人机的作业效率,将优先分享大田植保市场。②公司将于2016年5月起在哈尔滨双城区进行大田作业模式的验证和推广,380万亩大田将是公司植保无人机大田作业的起跑点,增量业绩贡献可期。 催化剂:植保无人机大田植保订单。 核心风险:无人机业务拓展低于预期。

投资要点: 结论:公告2015年收入、归母利润、扣非利润分别为11.46、1.18、0.96亿元,同增0.10%、34.34%、18.68%,EPS 0.37元,略低于预期。判断公司水泵将稳中有增,环保产业进入爆发式增长阶段,同时借力资本市场, 实现跨越式增长,预计2016-2018年EPS 分别为0.43(-0.14)、0.53、0.67元,维持目标价17.56元不变,维持增持评级。 制造业略低于预期,环保产业进入爆发式增长:公告2015年收入、归母利润、扣非利润同增0.10%、34.34%、18.68%,略低于预期,其中制造业实现收入10.84亿元,同比下滑1.76%,依托城镇污水处理、净水处理、城镇生活用水、节能用水、水循环等各个领域带来的增量需求,预计制造业未来三年将维持10%以上的稳定增长;公司环保业务实现收入6167万元,同比增长49.87%,2015年先后成功中标云和县城市污水处理厂工程、陇西县污水处理厂扩建工程、苍南县纺织产业提升园废水处理、欧文斯科宁复合材料(中国)有限公司废气处理工程等项目,合计在手订单3.8亿, 环保业务正式进入高速增长态势,预计未来三年将进入翻番增长阶段。 借力资本市场,实现跨越式发展:为了布局节能环保和智能制造领域,公司和实质控制人及广发信德共同发起2亿元的产业并购基金,公司出资4000万元,目前已进行了诸多股权投资;联手广发信德等5家公司、出资5000万元成立了总计5亿元的环保产业投资基金,同时启动了非公开发行股票计划,目的是借助资本市场,大力发展环保和智能制造业务。 风险因素:水处理拓展低于预期。

投资要点: 结论:公司公告2015年收入32.7亿、利润4.89亿,分别增长15.9%、21.4%,符合预期,大幅超越行业,鉴于电梯行业拐点已至,公司大项目和重点项目收款条件也适当放宽,而付款期限相对更长的战略客户和政府项目占比又提高,导致当期经营性现金流大幅减少,但我们认为公司的应对举措是合理的,且未来仍将持续超越行业增长,预计2016-2018年EPS分别为0.81、1.00、1.2元,维持目标价20.25元不变,维持增持评级。 销售政策调整和客户结构优化导致经营性现金流大幅减少:公告2015年收入和利润分别同比增长15.9%、21.4%,复合预期,应收账款4.39亿,同比增加55.9%,预收账款5.82亿,同比下滑23.3%,经营性现金流1.87亿,同比下降66.7%,主要归结于:①对大项目、重点项目的收款条件适当放宽;②战略客户项目和政府项目的比例逐步提高,此类项目付款审批流程长;③安装维保业务增长迅速,收款周期长;④对部分核心代理商提供了一定金额的授信额度;⑤支付货款从月末调整到月初,导致2015年比2014年多支付1个月账款;鉴于客户资质很好,预计坏账风险很小。 在手订单大增保障2016年业绩无忧,轨交爆发和产能释放助力公司持续快速增长:2015年12月末在手订单41.2亿,同增15.1%,环增2.7%,且开年后增速超20%,预计全年不低于20%;考虑到苏州地铁4号线2亿订单待结算和公司正参与常州、无锡5条地铁扶梯的招投标,预计2016年扶梯收入仍将快速增长,预计未来3年整体利润CAGR超20%。 风险因素:房地产投资大幅下滑。

本报告导读: 伴随着厦门市地下空间及地铁建设的推进,厦工旗下的盾构机和建筑工程两大合资公司充分受益,推动利润大幅增长。首次覆盖,目标价8.2元,增持。 投资要点: 结论:在工程机械业绩难有起色的背景下,受益于厦门市地下空间建设及地铁建设,上市公司的边际收益将得到大幅改善,推动利润增长。预计2015-17年EPS分别为-0.67、0.10、0.17元,2016年每股净资产为3.28元。考虑到中航控股完成后,军工背景推动公司估值提升,给予公司2.5倍PB,对应目标价8.2元,首次覆盖给予增持评级。 地下空间助力厦工业绩提升。①公司传统工程机械主业恐难有增长,行业产能还将继续出清。②面对行业困境,公司成立了盾构机和建筑两大合资公司,积极参与厦门市城市地下空间建设项目。其为厦门地铁定制的盾构机大获肯定,后续订单无忧。预计未来将从厦门出发,逐步辐射福建并推广至海外,或将撬动上市公司利润增长。③地下空间建设方面,以城市地下管廊建设为例,目前规划项目众多,市场空间巨大。厦工作为厦门市国资委重点扶持的制造业企业,有望在该建设过程中再获增长动力。 牵手中航,军民融合开启智能机械新时代。①厦工的实际控制人或将变更为中航工业,伴随着专业化的资产整合重组,预计厦工的估值将得到进一步提升。②厦工与中航联手研发的XGJE智控系统融合了中航的航空军工技术,迈出公司高端装备布局的第一步,未来将开启智能机械新时代。 催化剂:厦门市地下空间建设加速推进核心风险:固定资产投资下滑风险,新产品拓展低于预期。

本报告导读: 公告全资子公司康力机器人产业投资完成工商登记手续,公司布局机器人产业迈出关键一步,判断外延收购将很快落地,上调目标价至20.25元,维持增持评级。 投资要点: 结论:康力电梯公告全资子公司康力机器人产业投资完成工商登记手续,公司布局机器人产业迈出关键一步,判断外延收购将正式进入实质性操作阶段,服务机器人产业拓展有望呈现双轮驱动,一方面继续加大对参股公司康力优蓝的支持力度,一方面通过全资子公司进行外延收购,进一步完善服务机器人产业链,预计公司2015-2017年EPS分别为0.66、0.81、1.00元,考虑估值切换,上调目标价至20.25元,维持增持评级。 机器人全资子公司完成工商登记手续,判断外延收购将很快落地:公告全资子公司康力机器人产业投资完成工商登记手续,注册资本达2亿元,未来公司外延收购机器人资产只需要获得董事会授权即可,判断公司外延收购将进入实质性操作阶段,服务机器人产业拓展将呈现双轮驱动,一方面继续加大对参股公司康力优蓝的支持力度,一方面通过全资子公司康力机器人产业投资进行外延收购,进一步完善服务机器人产业链,鉴于公司充裕的在手现金(超10亿元)和定增股价倒挂压力,我们预计服务机器人产业并购将很快落地。 电梯主业持续超越行业,2016年利润增速仍将超20%:电梯产业在2015年就已经出现拐点,而康力凭借自身完善的营销服务网络依然取得了超20%的增长,预计2016年公司轨交扶梯仍将快速壮大,产品自制率也将进一步提高,全年整体利润增速仍将超20%,业绩安全边际较高。 股价催化剂:外延并购落地、大额订单签订。风险因素:房地产投资大幅下滑。

投资要点: 结论:市场认为,工程机械需求不振,业绩难有起色;我们认为,悲观预期未反应公司价值,边际改善将提升公司估值。集团兜底员工持股计划,彰显公司对未来股价的信心。考虑公司海外市场贡献增量,且在武器装备和建筑工业化的新业务拓展,预计2015-17年EPS分别为0.09、0.10、0.12元,2016年每股净资产为3.45元,给予公司2.0倍PB,对应目标价6.9元,首次覆盖给予增持评级。 集团兜底员工持股计划,彰显公司对未来股价的信心。①公司目前股价处于历史底部,此时推出员工持股计划,彰显公司对未来股价的信心。②认购次级份额,三一集团兜底。两期员工持股计划募集资金总额上限为8亿元,以二级市场购买的方式取得股票,第一期持股计划等额认购次级份额,2倍杠杆放大收益;同时,公司控股股东三一集团保障资管计划优先份额的本金和收益,保障次级份额的本金,集团兜底彰显信心。③员工持股计划锁定期为12个月,存续期为24个月,形成中长期激励。 布局海外创增量,积极转型培育新的业绩增长点。①国内需求难有增长,工程机械行业产能还将继续出清;“一带一路”中长期利好海外市场开拓,行业龙头优先受益。②公司加大海外布局,出口占比稳步提升,海外业务稳步增长。③积极谋求转型,获取武器装备资质,谋求新的业绩增长点。 向建筑工业化全流程提供商转型,顺应绿色建筑趋势。 催化剂:海外大额业务订单获取。 核心风险:固定资产投资下滑风险,新业务拓展低于预期。

本报告导读: 受益油价持续反弹,公司业绩弹性较大,同时通过组织结构调整和定增进军油田环保市场,成长空间较大,首次覆盖,目标价13.3元,增持。 投资要点: 结论:公司是国内集页岩油气勘探生产、技术研发、设备制造、油田服务于一体的新型独立能源公司,受益油价持续反弹,业绩弹性较大,同时通过组织结构调整和定增进军油田环保市场,预计2015-2017年EPS为0.05、0.19、0.34元,参考可比公司估值及自身大环保战略给予一定溢价,目标价13.3元,相当于2016年70倍PE,首次覆盖,给予增持评级。 受益油价持续反弹,公司业绩向上弹性较大。①公司是国内集页岩油气勘探生产、技术研发、设备制造、油田服务于一体的新型独立能源公司,在北美拥有Niobrara和Permian区块的页岩油气田,前者已有140口井运转,公司权益占比10%,后者独资开发了三口直井,目前仅有一口井运转,盈亏平衡点均为40美金/桶,根据敏感性测算,当油价低于40美元桶,油价每涨5美元/桶,将减少亏损30万美元;当油价高于40美元/桶,油价每涨5美元/桶,将增厚业绩80万美元,弹性较大。②若油价持续低位徘徊,有望通过成立产业并购基金抄底优质油气资产。 组织结构调整+定增彰显公司进军油田环保决心,致力于打造清洁能源环保平台型公司。史上最严新环保法出台,百亿级油田环保市场大幕开启,公司在“压裂返排技术+泥浆不落地”领域处于绝对领先地位,预计2016年将实现1.5亿收入,完成油田环保水处理业务从零到规模化的重大突破;公司也新设环保服务集团,同时拟定增募集7.2亿元发力油田环保市场,致力于打造清洁能源环保平台型公司。 风险提示:国际油价持续下跌;汇率波动。

结论:公司业绩快报营收4.24亿元,同比增长93.4%,归母净利润0.54亿元,同比增长140.9%,符合我们此前的预期。公司并表盈利增长主要由于并表吉阳2015年4-12月财报、鑫三力2015年12月财报。基于并购鑫三力增厚净利润,以及吉阳超额完成业绩承诺可期,考虑并表后净利润,预计2015-17年EPS分别为0.36(-0.21)、1.17(+0.00)、1.68(+0.00)元,2015年下调原因是之前统计口径以全年备考作为基准(并且EPS计算采用最新总股本,而非加权平均股本),维持62元目标价,增持。 新产品推出将作为新增盈利增长点,3C自动化仍保持快速增长:①平板显示模组行业存在急迫的人工替代需求,行业自动化渗透率仍有巨大提升空间。②我们判断,鑫三力未来将扩充完善产品线,在目前4款成熟产品的基础上,推出新产品作为新增盈利增长点。③判断鑫三力将在未来3年保持爆发式增长,市场份额超过30%,2016-17年净利润将达到1.4、2.1亿元,显著超越承诺业绩。 签订1.1亿大额锂电设备合同,吉阳超额完成业绩承诺可期:市场对吉阳业绩增长预期不足,吉阳于1月21日与国轩高科签订1.1亿元大额合同。 根据我们15%的净利率测算,本次合同将贡献净利润约1500万,高于市场之前预期的2016年吉阳承诺净利润1250万。我们认为,吉阳技术水平以及交付能力改善,将有助市场份额提升,未来超额完成业绩承诺可期。 催化剂:3C自动化开拓新客户进展顺利。 风险因素:锂电池设备订单交付不达预期。

投资要点: 结论:巨星科技公告2015年实现收入31.77亿元、利润4.83亿元,分别同比增长10.8%、-4.8%,低于我们预期,主要原因是投资收益大幅下降和新增3000万元募投项目折旧,考虑人民币贬值预期,判断手工具仍将持续稳定增长,而公司新培育的机器人和激光雷达业务也将在2016年对公司整体业绩增厚带来积极影响,下调2015-2017年EPS至0.45(-0.12)、0.55(-0.14)、0.64(-0.17)元,下调目标价至20元,维持增持评级。 投资收益大幅下降和新增募投项目折旧拖累公司业绩:公司公告2015年收入、利润分别同比增长10.8%、-4.8%,低于我们预期,主要原因包括两方面:1、投资收益大幅下降,其中杭叉贡献投资收益同比下滑10%多,滨江项目同比减少3000万元,而卡森国际贡献投资收益也不佳;2、募投项目在2015年进入大规模折旧期,新增折旧3000万元。 新产业国自机器人和激光雷达将在2016年显著增厚公司整体业绩:公司参股的国自机器人2015年实现收入9000万元,同比翻番增长,判断国自机器人的移动机器人将在高铁和国网得到大规模推广使用,预计2016年收入仍将翻番增长,按照38%的参股比例和近50%的毛利率,对公司整体业绩贡献有望达到千万级别;同时公司控股65%的华达科捷在2016年也将持续快速发展,预计实现利润有望超3500万,将显著增厚整体业绩。 股价催化剂:无人驾驶主题发酵、光热发电行业爆发、外延并购。 风险因素:美国经济增长放缓、人民币升值。

本报告导读: 康力电梯公告2015年收入、利润分别同比增长15.9%、21.4%,基本符合预期,预计短期定增压力下利好催化剂预期可能发酵,维持增持评级。 投资要点: 结论:康力电梯公告2015年实现收入32.7亿、利润4.88亿,分别同比增长15.9%、21.4%,基本符合预期,相比电梯行业整体增速为负,如此业绩再次验证了公司具备持续超越行业的内生增长潜力。鉴于电梯行业拐点已至,小幅下调公司2015-2017年EPS分别至0.66(-0.02)、0.81(-0.05)1.00(-0.08)元,下调目标价至17.82元,相当于2016年22倍PE,基于现价2016年PE不足16倍、PEG小于1的超高安全边际,且短期定增压力下利好催化剂预期可能发酵,维持增持评级。 业绩增速基本复合预期、整机增速持续大幅超越行业:公告2015年收入和利润分别同比增长15.9%、21.4%,显著超越行业,主要归结于:①持续加大营销服务网络建设,市占率进一步提升,其中轨交扶梯仍然维持上半年的高速增长,而受行业拐点已至拖累,直梯小幅回落到10%多增速②规模效应叠加原材料采购成本持续下降,毛利率继续提高,且公司自制率目前仅为50%(目标70-80%),存在进一步提升空间。 在手订单环比继续增加,轨交扶梯助力公司收入持续快速增长:2015年下半年至今,公司新接订单持续快速增长,截止2015年12月末,在手订单再创历史新高,且开年后维持了快速增长态势,考虑到苏州地铁4号线2亿订单待结算和公司正参与常州、无锡5条地铁扶梯的招投标,预计2016年扶梯收入仍将快速增长,维持未来3年年复合20%以上增速的判断。 股价催化剂:智能制造外延并购、大额订单签订。 风险因素:房地产投资大幅下滑。

投资要点: 结论:公司公告2015年实现收入8.42亿元、利润2.91亿元,同比分别增加27.32%、15.99%,略低于我们的预期,主要原因是公司新产品彩色色选机核心部件采购成本上升拖累下半年色选机约7个百分点收益率,但公司整体收入增速加快,判断2016年牙科CT和色选机出口仍将持续快速增长、且核心部件采购成本大幅下降,2016年整体业绩增速有望大幅上一台阶,下调2015-2017年EPS至0.43(-0.05)、0.60(-0.11)、0.80(-0.11)元、下调目标价至35元,维持增持评级。 尽管业绩略低于预期、收入增速却创上市后最佳成绩:公司公告2015年收入增长27.32%,创上市以来最佳成绩,其中牙科CT机销量翻番,2015年结算近300台;受益新产品彩色色选机大规模推出和信用销售力度加大,海外色选机销售翻番,达到2亿元级别,成功弥补了国内色选机行业增速放缓的影响;然而2015年利润仅增长15.99%,主要是公司上半年未预料到彩色色选机的火爆,三季度小批量急购了一批占总成本约40%的核心部件,单价较高,拖累了下半年色选机7个百分点的利润,鉴于公司2016年年初核心部件采购价格大幅下降,盈利能力有望恢复到历史水平。 现金流充沛、2016年整体业绩持续向好:公司在手现金进一步上升到15亿,财务非常稳健,预计2016年公司牙科CT和海外色选机增长超50%以上,核心部件的大批量低价采购和规模经济将助推利润快速增长。 股价催化剂:业绩大幅超预期、医疗器械外延并购。 风险提示:毛利率大幅下滑、口腔CT销售低于预期。

结论:公司作为行业排头兵,是首家通过大力度资产处置收缩工程机械产线的上市公司。因工程机械主业受行业影响业绩下滑,下调2015-2017年EPS至0.02(-0.07)/0.08(-0.03)/0.14元。鉴于①目前公司注入与剥离并举,通过不断调整产业布局打开业绩弹性。②判断公司未来将以徐工投资为平台积极寻求外延扩张,稳步实施“产业+资本”驱动战略。给予公司2015年1.94倍PB,略高于行业均值水平。维持5.81元目标价,维持增持评级。 工程机械需求下滑,公司外延预期持续增加①公司是工程机械排头兵,受行业影响业绩下滑。②面对行业困境,公司大力收缩工程机械产线,保留并注入高毛利率产业,提升主业盈利能力与现金流。一方面转让徐工施维英全部股权告别混凝土机械业务、转让巴西投资90%股权提升资产使用效率;另一方面收购徐工信息,以此为入口进一步拓展智能制造领域业务,打开向上业绩弹性。预计未来将以徐工投资为平台积极寻求外延扩张。①自2011年起,公司分别出资2亿、5亿、10亿元增资徐工投资参股公司,持续加码资本运作。②公司目前在手现金充足。预计未来公司将以徐工投资为平台,在全球范围内积极寻求兼并收购机会,重新调整产业布局,外延成果可期。 风险因素:工程机械业务下滑的风险、外延进展低于预期的风险。

投资要点: 结论:公司电动工具配件发展遭遇瓶颈,数控机床持续亏损,此次拟通过 收购德迈科进军智能制造,利于发挥德迈科系统集成和威达加工制造协同效应,有别于市场看好德迈科工厂自动化和物流自动化,我们还重点看好并联机器人助力威达二次腾飞,不考虑增发,预计2015-17年EPS 为0.18、0.27、0.38元,考虑增发成功后,摊薄EPS 为0.22、0.34、0.50元,同比增加-17.1%、51.7%、48.9%,目标价23.8元,首次覆盖给予增持评级。 拟收购德迈科进军智能制造领域,利于发挥双方协同优势:公司是国内电动工具配件龙头,钻夹头市占率超30%,遭遇成长瓶颈后收购济南一机进军数控机床,目前仍处于亏损阶段,此次收购德迈科,利于发挥双方在技术、设备、市场等方面的协同效应,如规划2016年帮助威达改造30条自动化生产线,而后上线MES 系统,助力威达打造智能工厂。 有别于市场看好德迈科的工厂自动化和物流自动化,我们还重点看好并联机器人助力公司二次腾飞:德迈科自动化业务资金瓶颈解除,将恢复快速增长,有望向上延伸到工厂信息化;物流自动化已成为德迈科增速最快业务,受益行业爆发和技术优势,高增长可持续;我们更加看好德迈科的并联机器人竞争优势及发展空间,如德迈科并联机器人可达到220次/ 分钟拾取速度,远超过行业150次/分钟的水平,搭配公司自有的机器视觉系统,受益下游3C、食品、医药等行业需求爆发,成长空间巨大。 风险提示:定增失败、业绩承诺落空。 股价催化剂:大额订单签订、外延并购、德迈科下游市场延伸。