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陈子坤

广发证券

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S0260513080001,理学学士,四年中国有色金属工业协会再生金属分会工作经历,两年证券从业经历,2013年进入广发证券发展研究中心。...>>

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涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-10-18 42.62 -- -- 43.80 2.77% -- 43.80 2.77% -- 详细
核心观点: 配网节能更多项目进入收益期,公司业绩增长得到有效支撑公司发布2017年三季报,2017年前三季度公司实现营业收入15.45亿元,同比增长36.68%;实现归母净利润1.80亿元,同比增长38.71%; 扣非归母净利润1.78亿元,同比增长72.38%。收入增长主要是去年的配网节能业务从4月23日开始并表并且今年新的项目完工进入收益期。扣非归母净利润增长主要是去年同期有股权处置收益。 配网节能业务发展良好,四季度有望迎来合同高峰期根据公司公告,公司目前在手项目20个,随着新的项目建设完成,将有更多的项目进入收益期,公司此业务收入有望得到持续增长。今年公司公告的重大合同仅有5.54亿元,远低于公司前几年的合同情况,这主要是因为公司的客户主要是国网区域内的网省公司,重大合同签订在下半年尤其是四季度居多。公司在四季度有望迎来合同高峰期。 国企改革持续推进,公司有望受益集团整体上市国家电网公司于9月7日召开职工大会宣布从全民所有制企业改制为公司制企业,将充分发挥市场主体意识实现公司做强做大。今年以来,国企改革推进加快。公司2016年4月收购国网节能公司的配网节能业务后于当月通过股权划转成为国网节能孙公司,是国网节能旗下唯一上市公司,后期随着国家电网混合所有制改革、集团整体上市等工作开展有望进一步获得国网节能优质资产注入,充分受益国企改革。 投资建议我们预计公司在2017,2018,2019年的营业收入分别为22.97亿元,27.47亿元以及31.14亿元,归母净利润为2.26亿元,2.78亿元以及3.26亿元。对应目前的股价PE 分别为30倍、25倍和21倍。考虑到配网节能业务增长确定性高,同时受益于电网企业提升资产证券化的趋势,公司有望实现进一步扩张,公司未来业绩增长前景看好,维持买入评级。 风险提示配网节能业务订单不及预期;节能产业政策发生变化
南都电源 电子元器件行业 2017-09-11 17.98 -- -- 20.39 13.40%
20.39 13.40% -- 详细
第3季度预盈1.27-2.01亿元,高管增持彰显信心 公司2017年上半年营业收入37.19亿元,同比增长26.26%,归母净利润1.56亿元,同比增长1.35%。2016年底以来铅价上涨带来铅酸电池成本迅速上升,从而对毛利率产生不利影响,再生铅业务受铅价影响毛利率略有提升至5.28%,实现利润1.71亿元,同比大增78.84%,成为公司核心盈利来源。公司预计第3季度贡献净利1.27-2.01亿元,同比增长37.71-117.63%。公司全资子公司华铂科技总经理朱保义计划增持金额不低于1000万元,9月7日以集中竞价方式增持21.5万股,增持金额为398.13万元,高管增持彰显对业绩信心。 加码布局再生铅,受益环保核查趋严及铅价上涨 随着环保核查加严、废旧铅电池回收体系建设,预计到“十三五”末行业将整合至5-8家企业。公司收购华铂科技49%剩余股权,华铂科技以2016年产量27万吨计已成为全球龙头,短期内将受益铅价上涨。假设废旧电池回收计价系数为53%,退税政策不发生变化,预计2017-2019年华铂科技净利润大概率将超额完成业绩承诺(4亿/5.5亿/7亿)。 储能订单仍在加速推进,“投资+运营”模式初见成效 公司仍在加速拓展“投资+运营”商用储能系统,新增签约项目21个,截至2017年上半年累计签约容量1900MWh,目前已投运项目容量为120MWh,在建项目容量约300MWh,72MWh电站已投运并实现整体销售。产品进入回收期后将大幅提升再生铅业务的盈利能力。 商业模式初成,给予买入评级 “产品+资源”循环经济模式盈利空间广阔,受益环保趋严再生铅盈利能力大幅提升。预计2017-2019年EPS为0.63、0.85和1.05元/股,按最新收盘价计算对应估值29X、21X和17X,给予买入评级。 风险提示:再生铅回收量不及预期;储能政策低于预期。
汇川技术 电子元器件行业 2017-08-07 24.50 -- -- 27.23 11.14%
30.42 24.16% -- 详细
工控龙头,具备核心技术,开展多元布局。 汇川技术是国内工控行业龙头,目前是国内最大的低压变频器供应商,领先的伺服系统及新能源车电控系统提供商。依托核心电力电子技术,公司继续加大研发投入,布局多个板块,新能源汽车电控相关产品发展空间大,工业机器人和智能制造兼具周期与成长,轨交业务有望获得新突破。 电控产品受益新能源车景气,投入研发继续向动力总成进军。 在政策鼓励和技术进步下,新能源汽车行业未来三年将保持40%的增长,带动公司相关产品销售,目前公司电控产品在客车领域最大的客户是宇通客车,并开始给乘用车小批量供货。在此基础上,公司加大研发投入力度,把握行业集成化发展趋势,进一步推动新能源汽车动力总成的开发。 房地产增长带动电力一体化机销售,周期复苏推动通用产品增长。 2017上半年地产开发投资完成额累计同比增速8.5%,较去年最高水平高出1.3个百分点,并且6月房屋新开工面积累计同比增速10.6%,在上月基础上继续提升1.1个百分点,地产行业复苏促进电梯一体机业务增长;6月PMI51.7%,制造业回暖趋势再加强,受益于制造业复苏和更新换代需求,公司通用产品有望获得大幅增长。 工业机器人和智能制造具备发展潜力。 我国已成全球最大工业机器人市场,2016-2019年工业机器人销量复合增速32%,目前本土工业机器人行业处于形成期,公司在该领域已成功实现由核心部件向整机解决方案延伸,智能装备已经开始给3C行业供货。 轨交业务市场空间广阔,有望获得新突破。 轨交牵引和控制系统年均百亿市场空间,公司收购江苏经纬拓展轨交并成功中标多个项目,同时积极引入外部投资者,相关业务有望获得新突破。 2017-2019年业绩分别为0.68元/股、0.86元/股、1.14元/股预计公司2017-2019年EPS为0.68/0.86/1.14元/股,对应PE分别为36.1X/28.5X/21.7X,看好公司新能源车领域发展潜力,给予买入评级。 风险提示。 经济增速放缓,下游需求增长不及预期;地产投资放缓;新能源车产销不及预期;原材料价格上涨风险。
国电南瑞 电力设备行业 2017-08-01 17.81 -- -- 17.76 -0.28%
17.76 -0.28% -- 详细
核心观点: 公司营收稳定增长,净利润表现抢眼。 公司上半年实现营业收入41.76亿元,同比增长10.03%;归母净利润3.50亿,同比增长24.68%,扣非净利润3.36亿,同比增长22.19%,业绩增长主要系电网自动化和工控板块表现优异,同时管理费用率降低。 电网自动化工控持续快速增长,行业维持高景气度。 上半年公司电网自动化板块实现营收26.59亿元,同比增长17.15%,工业控制(含轨道交通)业务营业收入4.74亿元,同比增长44.02%。在国内电网基础设施建设逐渐完善的大背景下,提升电网智能化和可靠性将成为未来国内电网建设的重要方向,公司在各细分领域技术实力和历史业绩均处行业领先地位,业绩增长确定性高。在轨道交通领域公司保持传统综合监控的同时积极进行新产品布局,工业控制领域也不断布局新的行业。 发电及新能源业务受限,节能环保业务后期形势转好可期。 上半年发电及新能源实现营收5.77亿元,同比下降16.09%,节能环保业务实现营收4.60亿元,同比下降8.56%。受限于电力供给供过于求以新能源建设趋缓,发电及新能源业务持续下滑,后期随着“三弃”问题逐渐好转以及分布式光伏的发展业绩将得到支撑。节能环保业务将在电能替代、配网节能、港口岸电业务的支撑下维持业务的快速发展。 投资建议。 我们预计公司17-19年EPS分别为0.73元/股、0.87元/股、1.04元/股,对应目前股价PE为23、19和16倍,对应增速为22.57%、19.47%和18.96%。考虑到公司的龙头效应和未来稳定的高增长,给予买入评级。 风险提示。 电网投资不及预期,重组进度不及预期。
信捷电气 电子元器件行业 2017-08-01 32.94 -- -- 35.45 7.62%
38.58 17.12% -- 详细
核心观点: 二季度增长再提速,中期业绩表现靓丽。 公司公布2017年中期业绩报告,2017年上半年实现营收2.22亿元,同比增长40.3%,实现归母净利润6396.38万元,较上年同期增长50.94%。 受增发及资本公积转增影响,EPS0.46元,同比下降17.86%。结合一季度业绩情况分析,2017年第二季度单季实现营收1.32亿元,同比增速超过41%;实现净利润3900万元,同比大幅增长58.7%,二季度增长再提速。 制造业复苏及产业升级需求带动工控产品增长。 2016年下半年以来,中游制造业显著回暖,国内PMI指数呈现出回升态势。2017年6月PMI指数最新数值51.7%,在5月基础上继续提升0.5个pct。我国制造业人力成本上升明显,2005-2015年工人实际年均工资复合增速13.1%。人力成本大幅提升加速产业升级。受此影响,公司运动型可编程控制器、人机界面、伺服系统、控制系统、工业视觉等产品均实现较快增长。 综合毛利率维持在较高水平,净利率稳中有升,盈利能力强劲。 2017年上半年公司凭借核心技术优势、创新优势及高附加值的解决方案,综合毛利率保持在44%的较高水平。销售、管理、财务三项费用合计占营收比例下降,公司净利率水平较2016年同期提升超过2个百分点,至28.8%,盈利能力强劲。 2017-2019年业绩分别为1.02元/股、1.37元/股、1.84元/股。 公司为PLC领域龙头,具备核心技术及产品优势,中高端产品持续推出,布局日臻完善,将充分受益制造业复苏及产业升级,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.02、1.37、1.84元,业绩增速43.1%、34.7%和34.2%,对应PE32.67X、24.25X、18.07X,给予买入评级。 风险提示。 宏观经济下滑,下游经济复苏不达预期风险;市场竞争加剧风险。
南都电源 电子元器件行业 2017-07-06 17.39 -- -- 18.37 5.64%
20.39 17.25%
详细
公司联手金融机构,募集20亿元推进储能项目商业化 公司与三峡建信、梵域投资及三峡清洁能源基金共同成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业(有限合伙),一期募集资金20亿元,目前以认缴出资为6亿元,其中梵域投资(0.17%)、三峡建信(0.17%)作为普通合伙人各出资现金100万元;三峡清洁能源基金(50%)及公司(49.66%)作为有限合伙人分别出资劣后级资金3亿元、2.98亿元。同时,招商银行武汉分行的优先级资金已经总行审批通过,授信总额为不超过21亿元。公司联手金融机构加速“投资+运营”储能商用项目拓展。 再生铅行业整合空间巨大,收购华铂剩余股权释放业绩弹性 随着环保执法升级、废旧铅电池回收体系建设,预计到“十三五”末行业将整合至5-8家企业。公司拟以交易对价19.6亿元购买华铂科技49%股权,华铂科技以2016年产量27万吨计已成为全球龙头。假设2017-2019年铅均价分别为1.6、1.55、1.5万元/吨,废旧电池回收计价系数分别为54%53%和52%,退税政策不发生变化,预计华铂科技净利润为4.9亿、7.9亿、11.9亿,大概率将超额完成业绩承诺(4亿/5.5亿/7亿)。 铅碳储能产品不断放量,提升再生铅盈利能力 公司是国内最早开展铅炭电池产业化应用尝试的企业,累计签约量达1.5GWh,已投运超过100MWh,在建约300MWh。若公司2017年1GWh订单落地,预计将为带来约8000万净利贡献。中期看储能实现了对资源的全流程掌控,产品进入回收期后将大幅提升再生铅业务的盈利能力。 商业模式初成,给予买入评级 不考虑股权收购,预计公司2017-2019年公司归母净利润约5.6亿元、7.9亿元和11.4亿元,EPS为0.70、1.04和1.44元/股,我们看好公司“产品+资源”发展模式,盈利增长空间广阔,给予买入评级。 风险提示:再生铅回收量不及预期;储能政策低于预期。
国电南瑞 电力设备行业 2017-06-29 17.29 -- -- 18.46 6.77%
18.46 6.77%
详细
智能电网龙头,资产注入加强原有业务拓宽新业务。 公司于2017 年5 月17 日公布资产重组预案公告,本次重组在进一步加强原有业务的基础上新增继电保护、直流输电、和电网信息化等新业务,重组后公司2016 年营业收入和归母净利润分别增厚166.40%和130.54%。 本次重组将进一步提升公司管理效率,发力国际化市场和推动募投的IGBT项目,打造公司未来新的盈利增长点。 原有业务持续发力,确定增长稳定性强。 公司是国内最大的电网自动化产品提供商,我们预计原有业务未来几年将保持20%左右的增长。调度和电力交易平台在电改背景下需要分析海量的电力实时数据,将迎来全面升级需求。配网自动化建设将是未来3-5年电网建设的重点,公司配网主站历史占有率67%,配网终端占有率18%,均居行业首位。轨道交通领域,公司原有业务为综合监控系统和牵引变综合自动化系统,公司完善产品品类成功应用铁路备调系统。节能领域,公司港口岸电改造在节能和环保方面优势明显,并获得政府部门的大力支持。 优质资产注入,延伸公司业务链奠定未来发展。 本次重组标的技术实力雄厚,南瑞继保的产品和工程在国内外发展情况良好,重组完成后预计将推动盈利增幅将提升至年均25%左右。其中,智能电网建设需要大量继电保护装置而且继电保护装置有望向低电压延伸;可再生能源的开发需要灵活可靠的输电技术,考虑到柔性直流在新能源并网方面的优势,未来有望在国内和国外迎来大规模建设。提高电网信息化和信息的安全性是国网发展的重点,南瑞集团在此项业务具备一定的垄断性,成长预期明确。 投资建议。 不考虑重组,预计公司17-19 年EPS 分别为0.73 元/股、0.87 元/股、1.04 元/股,对应目前股价PE 为23、19 和16 倍,对应增速为22.57%、19.47%和18.96%。预计本次重组标的将于年底前完成并表,考虑从2018年开始实现全年并表,18-19 年公司归母净利润为53.02 亿元、66.38 亿元。 对应增速为25.28%和25.19%。给予买入评级。 风险提示。 重组失败风险;国际化开拓低于预期;募投项目进展低于预期。
南都电源 电子元器件行业 2017-05-19 17.00 -- -- 17.71 4.18%
18.37 8.06%
详细
斩获96MWh储能订单,董事长增持彰显业绩信心。 近期公司与星洲能源、艾科半导体、红豆实业、奥音科技等企业签署用户侧削峰填谷储能电站,容量分别为40MWh、24MWh、16MWh、16MWh,建设总容量96MWh,总投资额1.25亿元,运营期为10年。同时,董事长王海光先生自2017年5月18日起3个月内,计划增持公司股份,总金额不超过1000万元,并承诺6个月内不转让。目前公司股价低于换股价格17.93元,公司高管增持公司股份,彰显对未来储能等业务的增长信心。 从2016年订单释放到2017年订单落地,储能即将进入业绩兑现期。 公司自2016年以“投资+运营”模式推进储能商业化项目,预计将在2017年订单加速落地。公司目前已投运储能电站容量超过100MWh,在建容量约300MWh,累计签约容量达1600MWh,总投资额约20亿元。预计2017年储能项目将贡献5000万以上盈利,中期看储能实现了对铅资源的全流程掌控,产品进入回收期后将大幅提升再生铅业务的盈利能力。 再生铅行业整合空间巨大,华铂科技拥有较大业绩弹性。 华铂科技的核心盈利能力不依赖于铅价,再生铅盈利来自于废旧铅酸电池采购价格与铅价之间的价差。再生铅是量价(价差)齐升的行业,且行业格局尚未定型,龙头企业盈利增长确定性高。华铂科技有望将排放指标、环保成本等优势迅速转化为渠道优势,从行业整合中脱颖而出,预计17-19年盈利将达到5亿、8亿、12亿,大概率将超过业绩承诺(4/5.5/7)。 商业模式初成,给予买入评级。 华铂科技一季度盈利翻倍增长,受益于此,公司一季度净利润同比增长59%。不考虑股权收购,预计公司2017-2019年公司归母净利润约5.6亿元、7.9亿元和11.4亿元,EPS为0.71、1.01和1.45元/股,对应估值24X、17X和12X,给予买入评级。 风险提示:再生铅回收量不及预期;储能政策低于预期
中船防务 交运设备行业 2017-05-04 32.36 -- -- 31.68 -2.16%
31.66 -2.16%
详细
收入下滑,毛利率有所回升,业绩仍处于历史底部。受到民船行业景气度低迷影响,公司营收同比下降5.91%。报告期内,毛利率同比增加1.3个百分点,利息减少导致财务费用同比增加62.55%,计提资产减值损失同比减少3658万元,政府补助增加导致营业外收入同比增加2214万元,受远期外汇合约交割影响公允价值变动收益同比减少1.34亿元,投资收益同比增加1.00亿元。归母净利润同比增长1738万元,有所反弹,但整体看仍处于历史底部。 军船业务快速发展,民船业务持续低迷。国家海洋强国战略全面实施,海军装备建设提速,新华社消息4月26日中国第二艘航母下水,航母战斗群的建设为配套舰船带来迫切需求,公司现有军辅船和护卫舰等军船业务有望充分受益。民船方面,全球市场持续低迷,国内外竞争激烈,短期看,公司民船业务盈利能力可能继续承压。公司稳健经营,积极向高附加值船型转型升级,在船舶工业去产能及扶持优强企业的政策背景下,关注供给侧改革带来的发展机遇,以及未来民船行业回暖带来的业绩弹性。 关注中船集团国企改革带来的积极影响。公司是中船集团旗下唯一拥有军船资产的上市平台,关注集团国企改革进度以及相关军船资产的整合预期。 盈利预测与投资建议:预计公司16-18年EPS为0.07/0.11/0.16元人民币。 公司短期估值偏高,但考虑公司军船业务有望快速增长、民船业务潜在的业绩弹性以及集团国企改革的积极影响,给予公司A股“买入”评级,给予公司H股“买入”评级。 风险提示:军船交付低于预期;集团资本运作低于预期;民船市场持续低迷影响公司估值;市场环境不同导致A股和H股估值水平差异;汇率风险。
许继电气 电力设备行业 2017-05-03 17.89 -- -- 17.82 -0.94%
18.65 4.25%
详细
一季报增长明显,企业经营情况持续向好 公司公布2017年一季报,一季度实现营业收入11.34亿元,同比增长19.88%;实现归属于母公司股东的净利润4967万元,同比增长38.49%,略超市场预期。预计公司全年特高压直流、配网设备和电动汽车充电桩业务增长明显,全年归母净利润增长率31%。 全年特高压新建项目进展顺利,后续核准情况良好 2017年预计国内新开工建设三条特高压直流项目,海外一条,目前进展工作顺利:巴基斯坦特高压设备已经在3月底进行招标,预计5月份公布中标结果;张北±500kV柔直项目已于2月份召开启动大会;陕北-武汉和乌东德送出项目前期工作已基本完成。考虑到柔直设备售价较高,预计公司2017年直流输电领域订单可达25-30亿元。国网范围内,特高压今年计划核准“四交两直”,国外沙特-埃及项目也在稳步推进中。 国网配网投资明显加大,公司配网业务受益明显 配网自动化覆盖提升和农网升级改造将是配网领域2017年的重点工作。2017年将实现30个重点城市10kV配网自动化全覆盖,农网10kV覆盖率达50%,建设进度明显加速。去年年中国网规划农网改造投资5222亿元,2017/2018为重点攻关年份。公司配网设备齐全、综合配套能力强,将充分受益配网投资加速。 投资建议 预计公司17/18/19年EPS分别为1.13、1.37和1.63元/股,对应目前的股价PE分别为15倍、13倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示 特高压核准进度低于预期;配网投资进度低于预期;
银河电子 通信及通信设备 2017-05-01 15.20 -- -- 15.61 2.70% -- 15.61 2.70% -- 详细
公司于2017年4月22日晚发布一季报,2017年一季度公司实现收入3.79亿元,同比下降18.89%,归母净利润3563万元,同比下降46.53%,一季报业绩低于我们此前预期。公司二季度盈利预测区间为-40%到0%。 核心观点: 军品交付受军改影响,预计二季度起逐步恢复正常。受军改后各军级部门调整影响,军品交付节奏较往年有所不同。新军级调整组建完成后,其他部门调整将随后完成,装备采购也会同步按新编制体制运行。我们预计,二季度起军品交付将逐步恢复正常。 新能源汽车销售一季度下滑,2月起销量已恢复快速增长。按照中汽协数据,2017年一季度新能源汽车销量同比下滑4.7%,主要系去年1月销量基数大影响;2月起新能源汽车销量已恢复快速增长,2-3月新能源汽车月度销量增速为30.3%和35.6%。我们判断新能源汽车行业全年增速在30%以上,二季度销量数据恢复增长。 机顶盒成本上升导致毛利率下降,净利润大幅下滑。受机顶盒用DDR 内存、Flash 闪存、PCB 电路板、钢板等原材料价格大幅上涨导致成本上升影响,公司一季度毛利率大幅下滑,由去年同期的38.53%下降到29.04%,净利率由16.32%下降到10.01%。机顶盒交付周期在一个季度左右,原材料价格上涨有望逐步向下游传导,机顶盒毛利率逐步改善。 盈利预测及投资建议。我们维持公司2017-2019年净利润预测为3.66/5.20/6.82亿元,对应EPS 为0.54/0.77/1.01元。我们看好公司在军工领域的持续快速发展,以及公司新能源汽车业务的巨大潜力,维持公司“买入”评级。 风险提示:产品毛利率下滑;新能源汽车行业增速低于预期;军品交付低于预期。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-05-01 8.87 -- -- 9.34 5.30%
9.75 9.92%
详细
核心观点: LED芯片和天鹏电源锂电池驱动公司业绩高增长 受益于LED芯片量价齐升与天鹏锂电池的增长,公司2017年一季度实现收入6.5亿元,同比增长120.3%,实现归属母公司股东的净利润为6380.8万元,同比增长64.0%。而二季度随着公司LED芯片与锂电池产销量的爬坡,公司预告2017年上半年实现归属母公司股东净利润为1.38~1.65亿元,同比增长55%~85%。 LED芯片景气复苏,公司二期产能逐步投产,量价齐升驱动业绩成长 LED芯片行业去年年中触底,目前芯片价格已自底部反弹20%以上,这也带来了公司毛利率的环比回升。同时,公司LED芯片二期已在一季度逐步投产,芯片产能已从年初的20万片/月提升至一季度末的40万片/月,预计到二季度末有望爬坡至60万片/月。我们预计公司LED芯片的量价齐升是今年业绩重回高增长的主要驱动力。 控股天鹏电源锂电池二期产能有望二季度末试生产 公司控股47.06%的天鹏电源主营锂电池,目前拥有一期1GWh的产能,主要用于动力工具和新能源车,一季度天鹏实现收入1.2亿元,实现净利润2687.6万元。同时天鹏正在建设二期3GWh的产能,预计二季度末有望试生产部分产线,锂电池新产能主要设计用于新能源车。公司锂电池产能建设和产销量释放是未来业绩增长的另一重要来源。 LED芯片和锂电池共同驱动业绩增长,维持“买入”评级 在公司LED芯片和锂电池的共同驱动下,我们预计公司2017~2019的EPS为0.41元、0.55元和0.69元,维持“买入”评级。 风险提示 LED芯片业绩增长低于预期;锂电池产能建设和销售增长低于预期;
银河电子 通信及通信设备 2017-05-01 8.85 -- -- 9.09 2.71%
9.09 2.71%
详细
军品交付受军改影响,预计二季度起逐步恢复正常。受军改后各军级部门调整影响,军品交付节奏较往年有所不同。新军级调整组建完成后,其他部门调整将随后完成,装备采购也会同步按新编制体制运行。我们预计,二季度起军品交付将逐步恢复正常。 新能源汽车销售一季度下滑,2月起销量已恢复快速增长。按照中汽协数据,2017年一季度新能源汽车销量同比下滑4.7%,主要系去年1月销量基数大影响;2月起新能源汽车销量已恢复快速增长,2-3月新能源汽车月度销量增速为30.3%和35.6%。我们判断新能源汽车行业全年增速在30%以上,二季度销量数据恢复增长。 机顶盒成本上升导致毛利率下降,净利润大幅下滑。受机顶盒用DDR内存、Flash闪存、PCB电路板、钢板等原材料价格大幅上涨导致成本上升影响,公司一季度毛利率大幅下滑,由去年同期的38.53%下降到29.04%,净利率由16.32%下降到10.01%。机顶盒交付周期在一个季度左右,原材料价格上涨有望逐步向下游传导,机顶盒毛利率逐步改善。 盈利预测及投资建议。我们维持公司2017-2019年净利润预测为3.66/5.20/6.82亿元,对应EPS为0.54/0.77/1.01元。我们看好公司在军工领域的持续快速发展,以及公司新能源汽车业务的巨大潜力,维持公司“买入”评级。 风险提示:产品毛利率下滑;新能源汽车行业增速低于预期;军品交付低于预期。
泰胜风能 电力设备行业 2017-05-01 7.81 -- -- 8.05 2.16%
7.98 2.18%
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业绩稳增长,净利润同比增长近三成 2016 年公司实现营业收入15.06 亿元,同比减少5.72%,实现归属母公司净利润2.19 亿元,同比增长29.34%,实现基本每股收益0.3 元,同比增长15.38%。2017 年一季度,公司实现营业收入1.71 亿元,同比基本持平,实现归属母公司净利润4034.92 万元,同比增长15.91%。 毛利率、净利率持续提升,盈利能力不断改善 公司产品结构不断优化、国内不同区域市场、国内外市场、不同产品品类市场的经营、调节能力增强,公司产品毛利率不断提升,2016 年毛利率33.98%。良好的费用控制能力下,公司运费、中介服务费等期间费用及计提的坏账准备较去年同期下降,公司净利率显著提升3.95 个百分点至14.55%。 传统风塔业务稳定发展,海上海外成亮点 2016 年公司风机塔架部分业务发展平稳,实现营业收入13.79 亿元,毛利润4.57 亿元,毛利率33.17%,较去年提升1.68 个百分点。在传统风业务保持稳定的情况下,海上风电和海外市场成为亮点,我们预计2017 年全国海上风电装机量约100 万千瓦,同比增幅超过60%,公司作为海上风塔龙头将因此受益;公司产品已获得海外多家厂商认证资格,欧洲、日本等地市场正积极拓展。 转型军工值得期待 公司寻求新的发展方向,和丰年资本在军工方面开展深入合作。截止目前,丰年资本累计持有公司2844.01 万股,占公司总股本的3.88%,泰胜风能军工转型已起航。在传统业务保持稳定增长的情况下,军工转型有望为公司注入新的活力。 17-19 年业绩分别为0.36 元/股、0.44 元/股、0.52 元/股 预计公司17-19 年EPS 分别为 0.36、0.44、0.52 元/股,对应PE 分别为21.7X、18.2X 和15.3X,给予买入评级。 风险提示 弃风限电短期难以解决,风电装机不达预期,军工业务发展低于预期。
聚光科技 机械行业 2017-05-01 29.67 -- -- 29.97 0.44%
29.91 0.81%
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2016 年业绩增长62.9%,一季报业绩同比增长47.5%维持高增速 2016 年公司实现营收23.49 亿元,同比增长28.13%,归母净利润4.02亿元,同比增长62.86%,折合每股收益0.9 元。公司非经常性损益对业绩影响较大,扣非后净利润同比增长18.16%,非经常性损益合计9525 万元,其中鑫佰利并购对价与实际并购对价的差额4593 万元,政府补贴6310 万元。2017 年一季度公司实现营收 3.59 亿,同比增长34.36%;归母净利润1486 万元,同比增长47.50%,维持较高增速。 完成安谱实验、哈尔滨华春收购,实验室分析板块表现亮眼 报告期内公司完成安谱实验收购,对安谱控股比例提升至55.58%。安谱2016 年实现营收2.78 亿,归母净利润0.48 亿,同比分别增长29%和47%。 安谱于2016 年8 月并表后实现营收和归母净利润分别为1.24 和0.21 亿元。 公司实验室仪器板块2016 年实现收入4.89 亿元,同比增长69.34%,剔除安谱并表因素仍增长26% ,体现出良好发展势头。分业务看,环境监测系统及运维服务实现营业收入9.53 亿元,同比增长7.33%,维持稳健;工业过程分析系统受益于哈尔滨华春并表实现收入2.92 亿元,同比增长31.72%,毛利率高达61.2%;水利水务智能化系统实现收入1.93 亿元,同比下降27.78%。报告期内公司整体毛利率为48.1%。 打造环境综合服务平台,期待海绵城市、智慧环境等领域拓展 近几年公司先后收购深圳市东深电子(90%)、北京鑫佰利(70%)、重庆三峡环保(60%)等扩大业务范围,布局水利水务智能化业务、水治理等业务,初步构建了拓展“智慧环境”、“海绵城市”的业务框架,打造环境综合服务平台。黄山市项目于2016 年11 月正式签约落地,项目政府付费总额为12.54 亿元,占公司2015 年度经审计的营业收入的68.38%。截至目前公司在手订单总额约33.5 亿元(含框架协议),订单充足奠定高成长。 内生增长动力充足定增凸显管理层信心,维持“买入”评级 暂不考虑增发,预计2017-2019 年EPS 分别为1.19、1.53 和1.89 元,对应PE 分别为25、19、15.5 倍。2016 年7 月垂改政策落地为监测领域注入强心针, VOCs、智慧环境等布局成为公司业绩增长的重要驱动力。实际控制人定增7 亿补流(增发价24.45 元/股),凸显管理层信心。2016 年12 月增发方案被证监会受理,建议密切关注增发进程,维持“买入”评级。 风险提示 增发进度低于预期,收购资产整合不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名