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陈子坤

广发证券

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工作经历: 证书编号:S0260513080001,理学学士,四年中国有色金属工业协会再生金属分会工作经历,两年证券从业经历,2013年进入广发证券发展研究中心。...>>

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合纵科技 电力设备行业 2017-11-14 28.61 -- -- 27.96 -2.27%
27.96 -2.27% -- 详细
配网设备领先企业,并购江苏鹏创补足EPC总包能力 公司是领先的配网一次设备生产企业,产品包括六大类二十个系列,覆盖范围广。近几年来受行业竞争加剧,增长速率有所放缓,公司积极把握电改和新能源发展契机,通过外延式并购江苏鹏创补足电力设计业务能力。江苏鹏创具备电力行业(送电、变电)工程乙级设计资质,通过并购整合,公司配网EPC总包能力得到明显加强。 收购雅城涉足锂电,保障未来盈利增长 除配网主业稳定发展外,公司还以5.32亿元并购了锂电池正极前驱体制造商湖南雅城,其产品包括磷酸铁、四氧化三钴与氢氧化亚钴。未来3C消费电子和新能源汽车产销量提升有望带动磷酸铁等正极前驱体需求的提升,公司规划未来3年将磷酸铁产能由2016年底的4150吨扩张到2019年的28000吨,此外,受益于钴价大涨,其四氧化三钴与氢氧化亚钴的收入以及利润也大幅度增长。今年8~9月湖南雅城实现营业收入约2.50亿元,净利润约2,272万元,预计今年有望实现净利润1.5亿元左右,不过雅城今年8月10日才并表,今年我们预计有望并表净利润7000万元左右。 拟通过新能源基金布局钴矿,锂电产业再下一城 公司前期出资2亿元成立新能源并购基金宁波源纵,基金总规模15亿元,公司占基金份额约13.3%。目前宁波源纵拟以现金5.3333亿元收购天津茂联50.25%的股权,天津茂联主要生产阴极铜、精制氯化钴及电解镍等产品,同时茂联关联方智颖创投拥有赞比亚约1500万吨矿石量的渣堆钴铜矿及对应采矿权,并承诺将渣堆所属公司的股权转移至天津茂联名下。由于天津茂联目前尚未盈利,且公司仅间接持有天津茂联6.7%股份,因此该收购对公司短期业绩影响不大,更主要是通过收购天津茂联,一方面保障了湖南雅城未来氯化钴等原材料供应,另一方面战略布局上游稀缺钴矿资源,未来钴矿开发后,有望进一步增强公司三元前驱体的成本优势。 投资建议 公司原有配网主业平稳发展,同时通过并购湖南雅城进入锂电正极前驱体领域,有望成为公司未来业绩增长的主要驱动力来源。而通过新能源基金对天津茂联的收购则有望战略布局稀缺钴矿资源,有望成为公司中长期竞争优势的保障。我们预测公司2017~2019年EPS为0.49元、0.94元和1.08元,按最新收盘价对应PE为58倍、31倍和26倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 前驱体销量不及预期,新能源基金进展低于预期,配网业务低于预期。
南都电源 电子元器件行业 2017-11-06 17.05 -- -- 17.85 4.69%
17.85 4.69% -- 详细
三季度业绩超预期,全年预增超50%。 2017年前三季度公司实现营收63.54亿元,同比+29.08%,实现归母净利润3.67亿元,同比+48.8%,超过公司中报预增上限(15%-45%);公司实现每股收益0.46元。公司业绩大幅增长主要因再生铅产品销售收入同比增长3.31亿元(+16.44%)、电动自行车动力产品销售收入同比增长6.18亿元(+75.6%)、以及储能产品收入同比增长2.64亿元所带动。公司预计2017年全年将实现归母净利润4.94-5.93亿元,同比增长50%-80%。 环保严、价差扩,华铂盈利能力大幅提升。 公司再生铅业务盈利能力主要受原材料与产品价差及退税影响。根据我们测算,2017年1-9月华铂再生铅单位净利约2100元/吨,相比2016年提升约640元/吨;根据测算铅价每上涨1000元,通过退税影响公司单位净利80元/吨,同期铅均价为18088元/吨,较2016年提升3482元/吨,因此,1-9月铅价上涨对单位净利贡献约280元/吨;此外,受益环保督查严格,废电池与再生铅价差扩大,华铂单位盈利提升360元/吨。我们认为随环保核查进一步升级,华铂作为再生铅行业龙头将充分受益,假设未来铅价每年下降10%,伴随公司扩产(由30万吨扩至80万吨),未来盈利仍将有较大提升,考虑到全部并表影响,对公司业绩增长将有较大贡献。 “投资+运营”模式推动储能持续发展。 “投资+运营”模式已初见成效,截至三季度公司储能电站签约总规模超过2000MWh,累计投运量约260MWh,相比上半年增加140MWh,储能业务持续壮大将为再生铅业务的未来增长打下良好基础。 再生铅增长明确,储能空间广阔。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.64/0.97/1.57元/股,最新股价下,对应PE27.3X/17.8X/11.1X。我们认为随着环保执法严格和扩产,公司再生铅业务盈利将有较大提升,同时公司储能业务具备较大市场空间和增长潜力,因此继续维持买入评级。
蓝海华腾 电子元器件行业 2017-10-27 26.70 -- -- 28.66 7.34%
28.66 7.34% -- 详细
核心观点: 国补退坡带来的降价压力拖累公司毛利率,前三季度业绩平稳受国补退坡影响,公司目前电控产品价格相比年初下降15%~20%左右,相应的使公司前三季度毛利率从去年同期的44.1%下降至39.3%。不过公司通过深化现有客户和积极开拓新客户来以量补价,整体业绩仍较平稳,公司前三季度实现营业收入4.43亿元,同比增长2.54%,实现归母净利润1.07亿元,同比增长0.94%,其中第三季度单季收入为1.49亿元,同比下滑14.92%,归母净利润为0.36亿元,同比下滑5.78%。 随着公司增强成本控制,三季度单季公司毛利率环比回升年初国补退坡带来的电控产品价格下跌主要是在二季度,此后产品价格基本稳定。在降价冲击下,公司二季度单季毛利率从一季度的45.7%降至35.9%,不过此后随着价格基本稳定和公司加强产品成本控制,公司三季度单季毛利率环比略回升至37.2%,而随着四季度传统产销旺季的到来,预计四季度公司毛利率仍有进一步环比改善的可能。 明年客车有望恢复性增长,公司对商用车的业绩弹性较大新能源客车由于补贴额占总车价的比例较大,今年受补贴退坡的短期冲击较大,我们预计今年全年新能源客车产销量在8~10万辆左右,同比下滑30%以上。明年新能源客车的国补调整压力我们预期会小于今年,因此客车有望迎来恢复性增长,我们预计明年新能源客车产销10~12万辆左右。 同时,随着物流车电动化替代的逐步推广,新能源物流车明年仍有望维持较高增长。公司电控下游客户主要是新能源客车和新能源物流车,如明年新能源商用车行业实现较快增长,公司业绩弹性相对较大。 预计公司2017~2019年EPS 分别为0.82元、0.98元和1.16元我们预测2017~2019年公司EPS 为0.82元、0.98元和1.16元,目前股价对应PE 为35倍、29倍和24倍。公司对于新能源商用车的业绩弹性较大,而明年新能源客车有望恢复性增长,物流车有望继续较高增长,因此维持对公司的“买入”评级。
良信电器 电子元器件行业 2017-10-26 11.45 -- -- 12.74 11.27%
12.74 11.27% -- 详细
公司业绩稳健增长,内生成长性突出。 公司发布2017年三季报,2017年前三季度公司实现营业收入11.09亿元,同比增长21.54%;实现归母净利润1.83亿元,同比增长39.18%; 扣非归母净利润1.51亿元,同比增长29.75%。公司稳定增长延续,这主要得益于公司对于产品研发的专注,产品性能和质量逐渐提升,市场认可度提高带来了产品在中高端领域市占率逐渐提升。 综合毛利率持续提升,品牌效应逐渐显现。 前三季度,公司产品毛利率达39.45%,较半年报数据增长0.91pct,较2016年全年数据提升1.97pct。在今年原材料大幅涨价的基础上依然能保持毛利率增长,可见公司在产品定价方面拥有了较大的话语权,这也是公司持续加大研发投入,深耕中高端低压电器领域的结果。随着公司的品牌知名度的提升,客户对于公司产品的认知度提高,公司产品在中高端领域的国产替代过程有望加速推进。 下游多领域需求旺盛,产品销售额有望持续提升。 下游领域中,电信领域5G 开始进入建设期;电力领域配网建设进入加速期;新能源发电在分布式光伏带动下逐年提升,公司产品需求旺盛。考虑到公司在近几年建立的稳定的客户资源和产品认知度的逐渐提升,公司产品销售额有望持续提升。 投资建议。 我们预计公司17-19年EPS 分别为0.43元/股、0.54元/股、0.68元/股,对应目前股价PE 为28、22和18倍。公司是国内中高端低压电器领域的领导企业,未来在中高端领域国产替代优势大,给予买入评级。 风险提示。 固定资产投资不及预期;新能源投资不及预期。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-10-18 41.94 -- -- 41.94 0.00%
41.94 0.00% -- 详细
核心观点: 配网节能更多项目进入收益期,公司业绩增长得到有效支撑公司发布2017年三季报,2017年前三季度公司实现营业收入15.45亿元,同比增长36.68%;实现归母净利润1.80亿元,同比增长38.71%; 扣非归母净利润1.78亿元,同比增长72.38%。收入增长主要是去年的配网节能业务从4月23日开始并表并且今年新的项目完工进入收益期。扣非归母净利润增长主要是去年同期有股权处置收益。 配网节能业务发展良好,四季度有望迎来合同高峰期根据公司公告,公司目前在手项目20个,随着新的项目建设完成,将有更多的项目进入收益期,公司此业务收入有望得到持续增长。今年公司公告的重大合同仅有5.54亿元,远低于公司前几年的合同情况,这主要是因为公司的客户主要是国网区域内的网省公司,重大合同签订在下半年尤其是四季度居多。公司在四季度有望迎来合同高峰期。 国企改革持续推进,公司有望受益集团整体上市国家电网公司于9月7日召开职工大会宣布从全民所有制企业改制为公司制企业,将充分发挥市场主体意识实现公司做强做大。今年以来,国企改革推进加快。公司2016年4月收购国网节能公司的配网节能业务后于当月通过股权划转成为国网节能孙公司,是国网节能旗下唯一上市公司,后期随着国家电网混合所有制改革、集团整体上市等工作开展有望进一步获得国网节能优质资产注入,充分受益国企改革。 投资建议我们预计公司在2017,2018,2019年的营业收入分别为22.97亿元,27.47亿元以及31.14亿元,归母净利润为2.26亿元,2.78亿元以及3.26亿元。对应目前的股价PE 分别为30倍、25倍和21倍。考虑到配网节能业务增长确定性高,同时受益于电网企业提升资产证券化的趋势,公司有望实现进一步扩张,公司未来业绩增长前景看好,维持买入评级。 风险提示配网节能业务订单不及预期;节能产业政策发生变化
南都电源 电子元器件行业 2017-09-11 17.98 -- -- 20.39 13.40%
20.39 13.40% -- 详细
第3季度预盈1.27-2.01亿元,高管增持彰显信心 公司2017年上半年营业收入37.19亿元,同比增长26.26%,归母净利润1.56亿元,同比增长1.35%。2016年底以来铅价上涨带来铅酸电池成本迅速上升,从而对毛利率产生不利影响,再生铅业务受铅价影响毛利率略有提升至5.28%,实现利润1.71亿元,同比大增78.84%,成为公司核心盈利来源。公司预计第3季度贡献净利1.27-2.01亿元,同比增长37.71-117.63%。公司全资子公司华铂科技总经理朱保义计划增持金额不低于1000万元,9月7日以集中竞价方式增持21.5万股,增持金额为398.13万元,高管增持彰显对业绩信心。 加码布局再生铅,受益环保核查趋严及铅价上涨 随着环保核查加严、废旧铅电池回收体系建设,预计到“十三五”末行业将整合至5-8家企业。公司收购华铂科技49%剩余股权,华铂科技以2016年产量27万吨计已成为全球龙头,短期内将受益铅价上涨。假设废旧电池回收计价系数为53%,退税政策不发生变化,预计2017-2019年华铂科技净利润大概率将超额完成业绩承诺(4亿/5.5亿/7亿)。 储能订单仍在加速推进,“投资+运营”模式初见成效 公司仍在加速拓展“投资+运营”商用储能系统,新增签约项目21个,截至2017年上半年累计签约容量1900MWh,目前已投运项目容量为120MWh,在建项目容量约300MWh,72MWh电站已投运并实现整体销售。产品进入回收期后将大幅提升再生铅业务的盈利能力。 商业模式初成,给予买入评级 “产品+资源”循环经济模式盈利空间广阔,受益环保趋严再生铅盈利能力大幅提升。预计2017-2019年EPS为0.63、0.85和1.05元/股,按最新收盘价计算对应估值29X、21X和17X,给予买入评级。 风险提示:再生铅回收量不及预期;储能政策低于预期。
汇川技术 电子元器件行业 2017-08-07 24.50 -- -- 27.23 11.14%
31.26 27.59%
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工控龙头,具备核心技术,开展多元布局。 汇川技术是国内工控行业龙头,目前是国内最大的低压变频器供应商,领先的伺服系统及新能源车电控系统提供商。依托核心电力电子技术,公司继续加大研发投入,布局多个板块,新能源汽车电控相关产品发展空间大,工业机器人和智能制造兼具周期与成长,轨交业务有望获得新突破。 电控产品受益新能源车景气,投入研发继续向动力总成进军。 在政策鼓励和技术进步下,新能源汽车行业未来三年将保持40%的增长,带动公司相关产品销售,目前公司电控产品在客车领域最大的客户是宇通客车,并开始给乘用车小批量供货。在此基础上,公司加大研发投入力度,把握行业集成化发展趋势,进一步推动新能源汽车动力总成的开发。 房地产增长带动电力一体化机销售,周期复苏推动通用产品增长。 2017上半年地产开发投资完成额累计同比增速8.5%,较去年最高水平高出1.3个百分点,并且6月房屋新开工面积累计同比增速10.6%,在上月基础上继续提升1.1个百分点,地产行业复苏促进电梯一体机业务增长;6月PMI51.7%,制造业回暖趋势再加强,受益于制造业复苏和更新换代需求,公司通用产品有望获得大幅增长。 工业机器人和智能制造具备发展潜力。 我国已成全球最大工业机器人市场,2016-2019年工业机器人销量复合增速32%,目前本土工业机器人行业处于形成期,公司在该领域已成功实现由核心部件向整机解决方案延伸,智能装备已经开始给3C行业供货。 轨交业务市场空间广阔,有望获得新突破。 轨交牵引和控制系统年均百亿市场空间,公司收购江苏经纬拓展轨交并成功中标多个项目,同时积极引入外部投资者,相关业务有望获得新突破。 2017-2019年业绩分别为0.68元/股、0.86元/股、1.14元/股预计公司2017-2019年EPS为0.68/0.86/1.14元/股,对应PE分别为36.1X/28.5X/21.7X,看好公司新能源车领域发展潜力,给予买入评级。 风险提示。 经济增速放缓,下游需求增长不及预期;地产投资放缓;新能源车产销不及预期;原材料价格上涨风险。
信捷电气 电子元器件行业 2017-08-01 32.94 -- -- 35.45 7.62%
39.32 19.37%
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核心观点: 二季度增长再提速,中期业绩表现靓丽。 公司公布2017年中期业绩报告,2017年上半年实现营收2.22亿元,同比增长40.3%,实现归母净利润6396.38万元,较上年同期增长50.94%。 受增发及资本公积转增影响,EPS0.46元,同比下降17.86%。结合一季度业绩情况分析,2017年第二季度单季实现营收1.32亿元,同比增速超过41%;实现净利润3900万元,同比大幅增长58.7%,二季度增长再提速。 制造业复苏及产业升级需求带动工控产品增长。 2016年下半年以来,中游制造业显著回暖,国内PMI指数呈现出回升态势。2017年6月PMI指数最新数值51.7%,在5月基础上继续提升0.5个pct。我国制造业人力成本上升明显,2005-2015年工人实际年均工资复合增速13.1%。人力成本大幅提升加速产业升级。受此影响,公司运动型可编程控制器、人机界面、伺服系统、控制系统、工业视觉等产品均实现较快增长。 综合毛利率维持在较高水平,净利率稳中有升,盈利能力强劲。 2017年上半年公司凭借核心技术优势、创新优势及高附加值的解决方案,综合毛利率保持在44%的较高水平。销售、管理、财务三项费用合计占营收比例下降,公司净利率水平较2016年同期提升超过2个百分点,至28.8%,盈利能力强劲。 2017-2019年业绩分别为1.02元/股、1.37元/股、1.84元/股。 公司为PLC领域龙头,具备核心技术及产品优势,中高端产品持续推出,布局日臻完善,将充分受益制造业复苏及产业升级,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.02、1.37、1.84元,业绩增速43.1%、34.7%和34.2%,对应PE32.67X、24.25X、18.07X,给予买入评级。 风险提示。 宏观经济下滑,下游经济复苏不达预期风险;市场竞争加剧风险。
国电南瑞 电力设备行业 2017-08-01 17.81 -- -- 17.76 -0.28%
21.87 22.80%
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核心观点: 公司营收稳定增长,净利润表现抢眼。 公司上半年实现营业收入41.76亿元,同比增长10.03%;归母净利润3.50亿,同比增长24.68%,扣非净利润3.36亿,同比增长22.19%,业绩增长主要系电网自动化和工控板块表现优异,同时管理费用率降低。 电网自动化工控持续快速增长,行业维持高景气度。 上半年公司电网自动化板块实现营收26.59亿元,同比增长17.15%,工业控制(含轨道交通)业务营业收入4.74亿元,同比增长44.02%。在国内电网基础设施建设逐渐完善的大背景下,提升电网智能化和可靠性将成为未来国内电网建设的重要方向,公司在各细分领域技术实力和历史业绩均处行业领先地位,业绩增长确定性高。在轨道交通领域公司保持传统综合监控的同时积极进行新产品布局,工业控制领域也不断布局新的行业。 发电及新能源业务受限,节能环保业务后期形势转好可期。 上半年发电及新能源实现营收5.77亿元,同比下降16.09%,节能环保业务实现营收4.60亿元,同比下降8.56%。受限于电力供给供过于求以新能源建设趋缓,发电及新能源业务持续下滑,后期随着“三弃”问题逐渐好转以及分布式光伏的发展业绩将得到支撑。节能环保业务将在电能替代、配网节能、港口岸电业务的支撑下维持业务的快速发展。 投资建议。 我们预计公司17-19年EPS分别为0.73元/股、0.87元/股、1.04元/股,对应目前股价PE为23、19和16倍,对应增速为22.57%、19.47%和18.96%。考虑到公司的龙头效应和未来稳定的高增长,给予买入评级。 风险提示。 电网投资不及预期,重组进度不及预期。
南都电源 电子元器件行业 2017-07-06 17.39 -- -- 18.37 5.64%
20.39 17.25%
详细
公司联手金融机构,募集20亿元推进储能项目商业化 公司与三峡建信、梵域投资及三峡清洁能源基金共同成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业(有限合伙),一期募集资金20亿元,目前以认缴出资为6亿元,其中梵域投资(0.17%)、三峡建信(0.17%)作为普通合伙人各出资现金100万元;三峡清洁能源基金(50%)及公司(49.66%)作为有限合伙人分别出资劣后级资金3亿元、2.98亿元。同时,招商银行武汉分行的优先级资金已经总行审批通过,授信总额为不超过21亿元。公司联手金融机构加速“投资+运营”储能商用项目拓展。 再生铅行业整合空间巨大,收购华铂剩余股权释放业绩弹性 随着环保执法升级、废旧铅电池回收体系建设,预计到“十三五”末行业将整合至5-8家企业。公司拟以交易对价19.6亿元购买华铂科技49%股权,华铂科技以2016年产量27万吨计已成为全球龙头。假设2017-2019年铅均价分别为1.6、1.55、1.5万元/吨,废旧电池回收计价系数分别为54%53%和52%,退税政策不发生变化,预计华铂科技净利润为4.9亿、7.9亿、11.9亿,大概率将超额完成业绩承诺(4亿/5.5亿/7亿)。 铅碳储能产品不断放量,提升再生铅盈利能力 公司是国内最早开展铅炭电池产业化应用尝试的企业,累计签约量达1.5GWh,已投运超过100MWh,在建约300MWh。若公司2017年1GWh订单落地,预计将为带来约8000万净利贡献。中期看储能实现了对资源的全流程掌控,产品进入回收期后将大幅提升再生铅业务的盈利能力。 商业模式初成,给予买入评级 不考虑股权收购,预计公司2017-2019年公司归母净利润约5.6亿元、7.9亿元和11.4亿元,EPS为0.70、1.04和1.44元/股,我们看好公司“产品+资源”发展模式,盈利增长空间广阔,给予买入评级。 风险提示:再生铅回收量不及预期;储能政策低于预期。
国电南瑞 电力设备行业 2017-06-29 17.29 -- -- 18.46 6.77%
18.46 6.77%
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智能电网龙头,资产注入加强原有业务拓宽新业务。 公司于2017 年5 月17 日公布资产重组预案公告,本次重组在进一步加强原有业务的基础上新增继电保护、直流输电、和电网信息化等新业务,重组后公司2016 年营业收入和归母净利润分别增厚166.40%和130.54%。 本次重组将进一步提升公司管理效率,发力国际化市场和推动募投的IGBT项目,打造公司未来新的盈利增长点。 原有业务持续发力,确定增长稳定性强。 公司是国内最大的电网自动化产品提供商,我们预计原有业务未来几年将保持20%左右的增长。调度和电力交易平台在电改背景下需要分析海量的电力实时数据,将迎来全面升级需求。配网自动化建设将是未来3-5年电网建设的重点,公司配网主站历史占有率67%,配网终端占有率18%,均居行业首位。轨道交通领域,公司原有业务为综合监控系统和牵引变综合自动化系统,公司完善产品品类成功应用铁路备调系统。节能领域,公司港口岸电改造在节能和环保方面优势明显,并获得政府部门的大力支持。 优质资产注入,延伸公司业务链奠定未来发展。 本次重组标的技术实力雄厚,南瑞继保的产品和工程在国内外发展情况良好,重组完成后预计将推动盈利增幅将提升至年均25%左右。其中,智能电网建设需要大量继电保护装置而且继电保护装置有望向低电压延伸;可再生能源的开发需要灵活可靠的输电技术,考虑到柔性直流在新能源并网方面的优势,未来有望在国内和国外迎来大规模建设。提高电网信息化和信息的安全性是国网发展的重点,南瑞集团在此项业务具备一定的垄断性,成长预期明确。 投资建议。 不考虑重组,预计公司17-19 年EPS 分别为0.73 元/股、0.87 元/股、1.04 元/股,对应目前股价PE 为23、19 和16 倍,对应增速为22.57%、19.47%和18.96%。预计本次重组标的将于年底前完成并表,考虑从2018年开始实现全年并表,18-19 年公司归母净利润为53.02 亿元、66.38 亿元。 对应增速为25.28%和25.19%。给予买入评级。 风险提示。 重组失败风险;国际化开拓低于预期;募投项目进展低于预期。
南都电源 电子元器件行业 2017-05-19 17.00 -- -- 17.71 4.18%
18.37 8.06%
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斩获96MWh储能订单,董事长增持彰显业绩信心。 近期公司与星洲能源、艾科半导体、红豆实业、奥音科技等企业签署用户侧削峰填谷储能电站,容量分别为40MWh、24MWh、16MWh、16MWh,建设总容量96MWh,总投资额1.25亿元,运营期为10年。同时,董事长王海光先生自2017年5月18日起3个月内,计划增持公司股份,总金额不超过1000万元,并承诺6个月内不转让。目前公司股价低于换股价格17.93元,公司高管增持公司股份,彰显对未来储能等业务的增长信心。 从2016年订单释放到2017年订单落地,储能即将进入业绩兑现期。 公司自2016年以“投资+运营”模式推进储能商业化项目,预计将在2017年订单加速落地。公司目前已投运储能电站容量超过100MWh,在建容量约300MWh,累计签约容量达1600MWh,总投资额约20亿元。预计2017年储能项目将贡献5000万以上盈利,中期看储能实现了对铅资源的全流程掌控,产品进入回收期后将大幅提升再生铅业务的盈利能力。 再生铅行业整合空间巨大,华铂科技拥有较大业绩弹性。 华铂科技的核心盈利能力不依赖于铅价,再生铅盈利来自于废旧铅酸电池采购价格与铅价之间的价差。再生铅是量价(价差)齐升的行业,且行业格局尚未定型,龙头企业盈利增长确定性高。华铂科技有望将排放指标、环保成本等优势迅速转化为渠道优势,从行业整合中脱颖而出,预计17-19年盈利将达到5亿、8亿、12亿,大概率将超过业绩承诺(4/5.5/7)。 商业模式初成,给予买入评级。 华铂科技一季度盈利翻倍增长,受益于此,公司一季度净利润同比增长59%。不考虑股权收购,预计公司2017-2019年公司归母净利润约5.6亿元、7.9亿元和11.4亿元,EPS为0.71、1.01和1.45元/股,对应估值24X、17X和12X,给予买入评级。 风险提示:再生铅回收量不及预期;储能政策低于预期
中船防务 交运设备行业 2017-05-04 32.36 -- -- 31.68 -2.16%
31.66 -2.16%
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收入下滑,毛利率有所回升,业绩仍处于历史底部。受到民船行业景气度低迷影响,公司营收同比下降5.91%。报告期内,毛利率同比增加1.3个百分点,利息减少导致财务费用同比增加62.55%,计提资产减值损失同比减少3658万元,政府补助增加导致营业外收入同比增加2214万元,受远期外汇合约交割影响公允价值变动收益同比减少1.34亿元,投资收益同比增加1.00亿元。归母净利润同比增长1738万元,有所反弹,但整体看仍处于历史底部。 军船业务快速发展,民船业务持续低迷。国家海洋强国战略全面实施,海军装备建设提速,新华社消息4月26日中国第二艘航母下水,航母战斗群的建设为配套舰船带来迫切需求,公司现有军辅船和护卫舰等军船业务有望充分受益。民船方面,全球市场持续低迷,国内外竞争激烈,短期看,公司民船业务盈利能力可能继续承压。公司稳健经营,积极向高附加值船型转型升级,在船舶工业去产能及扶持优强企业的政策背景下,关注供给侧改革带来的发展机遇,以及未来民船行业回暖带来的业绩弹性。 关注中船集团国企改革带来的积极影响。公司是中船集团旗下唯一拥有军船资产的上市平台,关注集团国企改革进度以及相关军船资产的整合预期。 盈利预测与投资建议:预计公司16-18年EPS为0.07/0.11/0.16元人民币。 公司短期估值偏高,但考虑公司军船业务有望快速增长、民船业务潜在的业绩弹性以及集团国企改革的积极影响,给予公司A股“买入”评级,给予公司H股“买入”评级。 风险提示:军船交付低于预期;集团资本运作低于预期;民船市场持续低迷影响公司估值;市场环境不同导致A股和H股估值水平差异;汇率风险。
许继电气 电力设备行业 2017-05-03 17.89 -- -- 17.82 -0.94%
18.65 4.25%
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一季报增长明显,企业经营情况持续向好 公司公布2017年一季报,一季度实现营业收入11.34亿元,同比增长19.88%;实现归属于母公司股东的净利润4967万元,同比增长38.49%,略超市场预期。预计公司全年特高压直流、配网设备和电动汽车充电桩业务增长明显,全年归母净利润增长率31%。 全年特高压新建项目进展顺利,后续核准情况良好 2017年预计国内新开工建设三条特高压直流项目,海外一条,目前进展工作顺利:巴基斯坦特高压设备已经在3月底进行招标,预计5月份公布中标结果;张北±500kV柔直项目已于2月份召开启动大会;陕北-武汉和乌东德送出项目前期工作已基本完成。考虑到柔直设备售价较高,预计公司2017年直流输电领域订单可达25-30亿元。国网范围内,特高压今年计划核准“四交两直”,国外沙特-埃及项目也在稳步推进中。 国网配网投资明显加大,公司配网业务受益明显 配网自动化覆盖提升和农网升级改造将是配网领域2017年的重点工作。2017年将实现30个重点城市10kV配网自动化全覆盖,农网10kV覆盖率达50%,建设进度明显加速。去年年中国网规划农网改造投资5222亿元,2017/2018为重点攻关年份。公司配网设备齐全、综合配套能力强,将充分受益配网投资加速。 投资建议 预计公司17/18/19年EPS分别为1.13、1.37和1.63元/股,对应目前的股价PE分别为15倍、13倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示 特高压核准进度低于预期;配网投资进度低于预期;
银河电子 通信及通信设备 2017-05-01 15.20 -- -- 15.61 2.70% -- 15.61 2.70% -- 详细
公司于2017年4月22日晚发布一季报,2017年一季度公司实现收入3.79亿元,同比下降18.89%,归母净利润3563万元,同比下降46.53%,一季报业绩低于我们此前预期。公司二季度盈利预测区间为-40%到0%。 核心观点: 军品交付受军改影响,预计二季度起逐步恢复正常。受军改后各军级部门调整影响,军品交付节奏较往年有所不同。新军级调整组建完成后,其他部门调整将随后完成,装备采购也会同步按新编制体制运行。我们预计,二季度起军品交付将逐步恢复正常。 新能源汽车销售一季度下滑,2月起销量已恢复快速增长。按照中汽协数据,2017年一季度新能源汽车销量同比下滑4.7%,主要系去年1月销量基数大影响;2月起新能源汽车销量已恢复快速增长,2-3月新能源汽车月度销量增速为30.3%和35.6%。我们判断新能源汽车行业全年增速在30%以上,二季度销量数据恢复增长。 机顶盒成本上升导致毛利率下降,净利润大幅下滑。受机顶盒用DDR 内存、Flash 闪存、PCB 电路板、钢板等原材料价格大幅上涨导致成本上升影响,公司一季度毛利率大幅下滑,由去年同期的38.53%下降到29.04%,净利率由16.32%下降到10.01%。机顶盒交付周期在一个季度左右,原材料价格上涨有望逐步向下游传导,机顶盒毛利率逐步改善。 盈利预测及投资建议。我们维持公司2017-2019年净利润预测为3.66/5.20/6.82亿元,对应EPS 为0.54/0.77/1.01元。我们看好公司在军工领域的持续快速发展,以及公司新能源汽车业务的巨大潜力,维持公司“买入”评级。 风险提示:产品毛利率下滑;新能源汽车行业增速低于预期;军品交付低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名