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董瑞斌

海通证券

研究方向: 电子行业

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S1090516030002,曾供职于国泰君安证券研究所、海通证券研究所。2016年3月加入招商证券股份有限公司。...>>

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佩蒂股份 批发和零售贸易 2017-09-04 42.70 -- -- 45.57 6.72% -- 45.57 6.72% -- 详细
海外映射:中国宠物经济正处于爆发前夕。回顾发达国家宠物经济发展历史,我们发现:1)当人均GDP 达到8,000美元,宠物产业就会进入高速发展阶段(资料来源:中国农业大学动物医学院);2)宠物产业的发展与该国老龄化水平呈较强的正相关关系。由此看中国所处的阶段:1)人均GDP 达到53,980元;2)人口老龄化率超过10%并将持续提升。我们判断,中国很有可能正站在宠物经济爆发前夜。 好行业、大空间、真成长:产业爆发前夜,探究成长来源。当前我国宠物市场仍处于保有量低、相关产品及服务渗透率低、客单价低的状态。在这轮产业爆发的过程中,这三大主要驱动力有望共同增长,从而拉动行业的整体快速增长。我们预计2020年中国宠物行业有望突破4,000亿元,CAGR 近33%。 此外行业资产证券化正式开启,助力产业进一步规范化运营并加速整合。 佩蒂股份:首家宠物食品行业上市公司,宠物零食专业生产商。公司是专业从事营养保健型、功能型宠物休闲食品研发、生产和销售的高新技术企业,主要产品有畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、可食用鸟食及小动物玩具、烘焙饼干等。2016年实现营业收入5.5亿元,在宠物零食咬胶生产企业中处于领先地位。基于现状展望未来: 1)短期:外销持续强劲,保持稳定增长。目前公司业务仍以ODM 为主,短期来看增长一方面来源于在现有客户中份额的持续提升,另一方面依靠继续拓展新客户。 2)中期:加强自主品牌建设,内销接力增长。上市前公司将重心主要放在海外市场,内销业务鲜有贡献。如今公司成功上市,又赶上中国宠物经济高速发展的黄金时期,将投入更多精力在内销市场开拓和自主品牌建设上。 3)长期:沿产业链布局,打造宠物经济生态圈。参考美国最大的综合性宠物服务商Petsmart 的发展路径,我们认为,公司有望以宠物食品商为发展起点,充分利用品牌和资本优势,横向拓展产品品类,纵向延长产业链,打造宠物经济生态圈。公司作为国内首家上市宠物食品企业,有望先一步开启产业链整合,形成集群化竞争优势,增强盈利能力,受益行业转型。 盈利预测与投资评级:我们预测,公司2017、2018、2019分别实现营业收入6.07亿、7.14亿、8.46亿,同比增长10.1%、17.6%、18.5%;实现净利润1.02亿、1.21亿、1.44亿,同比增长27.5%、19.8%、19.0%;EPS 分别为1.28、1.52、1.80;对应PE 为33.5、28.2、23.8。考虑到行业的高速增长、公司的龙头地位以及产业链布局的前景,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:原材料价格波动带来毛利率的波动;内销市场的拓展带来费用率的提升;汇率波动。
安车检测 电子元器件行业 2017-08-29 49.90 -- -- 55.49 11.20%
55.49 11.20% -- 详细
报告期内营业收入增长主要受益于机动车检测系统收入的增长。我国机动车检测能力不足的痛点明显,随着检测站对社会资本开放,检测站数量获得有效提升从而大幅拉动机动车检测设备需求。公司是行业内少数研发、生产和销售机动车检测系统和联网监管系统的企业,产品线齐全优势明显,客户遍布全国31个省级行政区划,公司直接受益于下游检测市场爆发,H1业绩大幅增长。目前公司产品订单充足,产能处于满载状态,随着产能的不断提升,全年有望持续高速增长; 机动车尾气遥感检测法案正式出台。环保部对上路机动车尾气检测的控制力度略超我们预期,于2017年7月31日正式印发并实施《柴油车尾气遥感检测法案》。政策的推出标志着尾气遥感检测系统即将进入放量期,上市公司作为国内生产尾气遥感检测装备的主要企业之一将直接受益。我们预计年内地方政府有望开始对遥感检测设备进行招标,公司在华南地区有较大的竞争优势,若进展顺利,明年业绩将跳跃式增长; 政策带动需求,预计遥感检测市场每年新增30至50亿。根据我们推算,中国目前大概有350个城市需要遥感检测设备,假设每个城市应用10-20套设备,单台设备价值在250万左右,则对应市场空间在87.5亿至170亿元。如果推广速度在3年时间,则每年新增市场空间为30至50亿元,此市场规模与目前机动车检测站的检测系统市场规模相当。公司身处环保的浪潮,有望再造一个安车检测; 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司旗下几块核心业务都处在放量周期,坚定看好公司未来几年发展,预计公司17-19年净利润7500万、1.24亿元、2.01亿元,对应PE为44.8、27.1、16.7倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:尾气遥感检测推广不达预期,原有业务出现下滑。
洁美科技 计算机行业 2017-08-21 34.67 -- -- 124.00 42.53%
49.42 42.54% -- 详细
下游需求旺盛,纸质载带业务爆发是公司业绩增长的核心动力。报告期内,公司在纸质载带领域继续保持高品质与高市场占有率,在下游供不应求的需求拉动下,纸质载带业务产销两旺。其次,公司进一步优化纸质载带系列产品结构,高附加值的打孔纸带、压孔纸带占比不断提升致使公司毛利率不断攀升。此外,公司上半年对产品价格进行适当上调,有效对冲了原材料涨价对业绩的影响。我们认为随着年产2万吨电子专用原纸的顺利投产,公司纸质载带业务全年有望继续增长; 塑料载带、转移胶带新业务稳步推进,预计明年有望放量。公司在塑料载带领域稳扎稳打,产能逐步释放,新客户不断增加,预计下半年将实现塑料粒子的自供,大幅降低生产成本。公司转移胶带项目第一条生产线正常投产,二、三两条线预计第三季度投产,目前新产品25um、30um、36um厚度样品已获得无锡村田、国巨电子、华新科技等客户认证,部分客户已开始正式供货,预计下半年产生效益; 客户均为龙头企业,价格优势明显,进口替代势不可挡。公司主要客户包括三星、村田、松下、国巨、京瓷、太阳诱电、风华高科等国内外龙头企业。我们认为被动元器件企业都将面临成本压力,公司具有从电子专用纸到深加工产品一体化产业链的成本优势以及本土化服务的区位优势,行业内竞争对手多为日本企业,进口替代势不可挡; 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司未来三年业绩有望保持50%的复合增速,作为一家极具成长性的公司,从隙缝市场出发,展望高端精密电子化学品市场,看好公司长线发展。预计公司17-19年净利润1.92亿元、3亿元、4.58亿元,对应PE为45.9、29.5、19.3倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:塑料载带客户接入不达预期,转移胶带业务推进缓慢。
威创股份 电子元器件行业 2017-08-11 13.90 -- -- 15.33 10.29%
15.33 10.29% -- 详细
点评: 幼教版图收购持续落地,进一步夯实线下布局。 可儿教育是威创继红缨教育、金色摇篮、鼎奇幼教后收购的第四个幼儿园品牌。目前红缨和摇篮两大品牌共有接近4000家托管幼儿园和品牌幼儿园,一方面撬开了幼儿教育的入口,一方面也夯实了行业基础。通过收购鼎奇幼教,实现在内蒙推动公司的区域龙头战略。而本次收购可儿的战略布局是公司夯实线下布局、打造威创幼教生态的又一重要举措。 重申推荐逻辑:以幼儿园为入口布局儿童生态圈,打造幼教行业龙头企业。 1、战略第一步:进入幼教行业。公司通过收购红缨教育和金色摇篮切入幼儿园领域,目前拥有园所数量近4000家,覆盖幼儿人数80万+,是国内最大的幼儿园连锁运营机构。 2、战略第二步:兼并收购,提升行业影响力。通过持续不断地投资、并购战略增加幼儿园所数量及覆盖人数,扩大行业影响力及品牌知名度。目前已储备标的包括可儿教育,未来一方面能够为上市公司增厚业绩,另一方面也在战略层面提升公司的行业地位。 3、战略第三步:产业链延伸,打造幼教生态圈。公司以幼儿园为流量入口,在做好园所运营的同时,开始向以幼儿园运营管理为核心的前端业务和以幼儿各项需求为核心的后端业务延伸,从而实现产业链的打通,最终实现幼教生态圈的建设。目前公司投资了幼师口袋平台,同时与南京康轩、蓝迪、巧虎等优质幼教品牌达成了初步战略合作意向,努力提升产业链的整体服务能力。 坚定看好公司长期发展,维持“强烈推荐-A”评级。 公司是A股最纯正的幼教企业,我们坚定看好其发展战略,认为公司具备成为行业龙头的潜力。我们预计公司2017/2018年净利润分别为2.65/3.29亿,同比增长45.6%/24.1%,对应PE为43X/35X。考虑到公司正在进行的增发和今年可能的外延收购及公司储备标的,我们预计今年备考净利润有望超过3个亿,对应增发后PE为41倍。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:定增募集资金进度低于预期;外延收购不及预期。
吉艾科技 机械行业 2017-08-09 19.87 28.30 16.94% 21.28 7.10%
24.60 23.80% -- 详细
从油服转型AMC,重磅引入资深民营AMC团队。拿单飞速、资源丰富,业绩兑现迅猛。近期高管增持、员工持股等动作频繁彰显信心,同时石油业务不乏看点。 公司从油服行业转型不良资产管理,重磅引入资深民营AMC团队。公司任命姚庆作为总经理,专注AMC转型,快速扩大上市公司AMC业务版图和团队。 姚庆团队深耕江浙沪AMC业务十余载,积累了丰富的项目经验和人脉资源,目前AMC业务团队过百人。联姻吉艾后公司品牌知名度提升、融资便利度提升,未来三年化学反应值得期待。 AMC飞速拿单,项目资源丰富,基金化发展趋势渐显。16年底转型AMC,自有资金启动规模10亿,后续石油回笼资金和股东继续增资值得期待。16年底首单不良迅速落地,规模15亿;截至1Q17斩获60亿订单;截至7M17不良合同规模达120亿。拿单飞速体现公司项目资源丰富,能力极强。同时1Q17与鲁信资本签订规模50亿的合作项目;2Q17与上海睿银盛嘉签订规模50亿的合作项目,并与民生银行上海分行建立战略合作伙伴关系。保守预计公司年末不良AUM将达250亿,并将逐步转型基金化管理模式。 业绩兑现迅猛,增长无虞。公司1Q17成功处置首单不良,实现收入近3000万,预计利润约1500万,同时实现债务重整服务和管理服务收入近千万,预计利润超500万,我们预期AMC业务一季度贡献利润超2000万;同时公司半年业绩预告约3000万,我们预计该利润全归于AMC业务贡献;由于公司规模扩张迅速,预计全年业绩将可达到2.5亿以上。 动作频繁,彰显信心。6月27日公告AMC一把手拟增持5%-10%股份或成第二大股东;6月9日实际控制人号召员工回购股票并提供兜底增持;6月5日公告酝酿第二期员工持股计划Q3有望落地;三重利好彰显公司光明前景。 石油炼化业务不乏看点。剥离安浦胜利进行时,预计年内过会当期回笼5亿资金、最终回笼8亿,有望投入AMC业务。塔吉克斯坦丹格拉炼油厂是“一带一路”标杆项目,肩负中塔友好关系使命,预计年底投产来年盈利可期。 投资建议:首次覆盖,给予强烈推荐评级。基于:1)转型坚定,引入资深民营AMC团队;2)AMC飞速拿单,项目资源丰富,业绩兑现迅猛;3)高管增持+员工持股+实际控制人兜底增持,彰显光明前景;4)石油置出亏损加大投入AMC,在塔项目落地在即来年盈利可期。分部估值法测得公司市值137亿,对应目标价28.3元,空间47%,对应17E54.3倍PE,8.34倍PB。 风险提示:AMC政策波动;石油业务亏损。
安车检测 电子元器件行业 2017-08-04 46.51 -- -- 51.80 11.37%
55.49 19.31% -- 详细
继之前环保部推出汽车污染排放遥感检测法征求意见稿之后,今年8月有关部门正式发布并实施《再用柴油车排气污染物测量方法及技术要求》,规定了利用遥感检测法实时检测在实际道路上行驶柴油车的排气污染物排放测量方法、仪器安装要求、结果判定原则和排放限制。 柴油车尾气遥感检测法案率先推出,汽油车领域指日可待。环保部对上路机动车尾气检测的控制力度略超我们预期,本次正式推出的柴油车尾气遥感检测法案标志着尾气遥感检测系统即将进入放量期。我们认为率先对柴油车实施实时检测彰显环保部整治机动车尾气的决心,汽油车领域相关法案指日可待。上市公司作为国内生产尾气遥感检测装备的龙头企业将直接受益; 政策带动需求,预计遥感检测市场每年新增30至50亿。根据我们推算,中国目前大概有350个城市需要遥感检测设备,假设每个城市应用10-20套设备,单台设备价值在250万左右,则对应市场空间在87.5亿至170亿元。如果推广速度在3年时间,则每年新增市场空间为30至50亿元,此市场规模与目前机动车检测站的检测系统市场规模相当。公司身处环保的浪潮,有望再造一个安车检测; 半年报业绩高速增长,传统业务表现依旧亮眼。公司2017H1拟盈利3750万元至4050万元,同比增长48.65%-60.54%,业绩增长主要来源于机动车检测系统及检测行业联网监管系统的销售。我国机动车检测能力不足的痛点明显,随着检测站对民间资本开放,检测站数量不断提升将大幅拉动检测设备需求。公司是行业内最大的检测设备生产商,业务覆盖全国,订单高速扩张; 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司旗下几块核心业务都处在放量周期,我们坚定看好公司未来几年发展,预计公司17-19年净利润7500万、1.24亿元、2.01亿元,对应PE为41.4、25.0、15.4倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:尾气遥感检测推广不达预期,原有业务出现下滑。
浙江仙通 交运设备行业 2017-08-01 23.86 -- -- 23.79 -0.29%
24.50 2.68% -- 详细
事件: 公司7月30日发布2017年中报,2017H1营业收入3.58亿元,较上年同期增加39.89%;净利润为9562万元,较上年同期增加50.80%(调整2016年中报税率为15%后);毛利率为46%,较上年同期增加0.7个百分点。 评论: 中报业绩符合预期,业务稳步推进。公司业绩维持高速增长,随着欧式导槽的放量毛利率得到提升,总体符合预期。根据公告2016年Q2净利润为3465万元,环比下滑43%,原因一是整体车市季节性因素拖累,二是公司15年接入新车型相对较少,对应到今年二三季度新车型量产比较少。我们认为随着9月下旬新车型量产以及旺季来临,公司未来经营情况会有所好转。 自主品牌车维持强劲,密封条企业将持续受益。受益于三四线城市消费升级,上半年自主品牌车表现依旧强势,崛起趋势仍将长期持续。我们认为在这个过程中,相关为爆款自主品牌车供货的密封条的企业将会充分受益,并将能够伴随自主品牌车崛起维持高速增长。 密封条行业市场空间大,进口替代趋势明显。按照每辆车平均需要45米密封条测算,2016年国内密封条市场空间大概为180亿左右。行业里内资企业市场份额为32%,但近几年部分内资优秀企业技术已经达到甚至超过外资企业,同时价格上要低于外资产品。我们认为,随着受客户认证逐渐增多,相关内资企业将凭借产品性价比、快速响应能力和柔性生产能力迅速实现进口替代。 浙江仙通技术优势明显,绑定爆款车型实现业绩高增长。公司技术优势明显,是国内唯一能够量产欧式导槽的企业,综合毛利率高达到46%,产品合格率高达95%,远高于业内平均水平。公司绑定当前大部分自主爆款车型,与吉利等自主车企深度合作为业绩高增长提供保证。同时公司成功拓展上汽通用、上汽通用五菱、丰田、本田、日产、奔驰等合资外资客户,长期来看成长路径清晰。 低估值高增长的优质标的,维持“强烈推荐-A”评级!我们预计2017-2019年公司净利润分别为2.33亿、3.21亿和4.72亿,当前市值64.51元对应17-18年PE为27.5倍、20倍和13倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示。系统性风险、公司绑定车型销售不达预期。
合力泰 基础化工业 2017-07-28 9.16 -- -- 10.84 18.34%
11.83 29.15% -- 详细
【公司简介】 珠海光宇为光宇集团子公司,主导产品为聚合物锂离子电池,下游为手机、平板、NB等消费电子产品。拥有A等国内外众多一线客户。 【规模及特点】 珠海光宇2016年销售收入21.7亿元,净利润规模8750万元。2017年1-5月份销售收入8.5亿元,净利润2447万元。 珠海光宇通过采用智能化、自动化生产设备和工业机器人,实现了聚合物锂离子电池从配料至装配所有工序的全自动化生产。已经量产的电池能量密度可达到780-900Wh/Kg,处于国内领先水平。珠海光宇主要客户涵盖了笔记本电脑、智能手机、医疗产品等领域全球众多知名电子设备制造商。 【业绩承诺及估值】 本次交易各方将共同努力促使标的公司2017、2018、2019年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润目标分别为8,000万元、11,000万元、13,000万元,或标的公司2017、2018、2019年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润合计不低于33,000万元。 考虑此次交易对价,标的整体估值12.56亿元,对应2017年业绩承诺15.7倍PE,对应三年平均净利润PE约为11.4倍。 1、 涉足电池领域,是公司1+N战略及高端客户战略的延续。合力泰此次通过收购珠海光宇部分股权,布局电池领域。继续推进1+N战略。与此同时珠海光宇拥有A等国内外一线客户,收购体现公司两大战略的持续推进。 2、 公司已经在前瞻布局,谋求从跟随者变为领导者。合力泰从中小客户起家,2016年销售收入已经过百亿,行业地位逐步稳固。后续公司期望从跟随者变更为领导者,逐步从新产品研发以及客户结构两个层面积极推进。2016年收购珠海晨新布局高端液晶模组切割,2017年收购蓝沛科技布局无线充电以及超细线路,2017年成立大客户事业部推动HOV等大品牌。到现在入股光宇扩充产品线以及切入A。我们认为公司已经做好准备弯道超车。 3、 行业变革前夜,合力泰腾飞前夕。站在现在看未来,无线充电、全面屏、超细线路均为行业大风口,而合力泰均做了前瞻布局。无线充电纳米非晶磁材目前国内仅蓝沛可量产,而合力泰本身模组能力毋庸置疑。全面屏方面行业内仅合力泰拥有异形切割+全贴合两方面的量产能力,同时有蓝沛的超细线路为COF做足准备。超细线路是未来FPC发展大方向,仅蓝沛拥有相关技术。基于布局与客户的双推进,我们看好公司未来行业地位的极大提升。 4、 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司17-19年净利润13.6亿元、19.1亿元、25.1亿元,对应PE20.9、14.9、11.3。 5、 风险提示:减持超预期,客户推进不达预期。
摩恩电气 电力设备行业 2017-07-17 21.22 -- -- 22.44 5.75%
28.69 35.20% -- 详细
1、业绩大幅增长主要来源于不良资产处置清收服务等类金融业务的稳步开展。假设传统电线电缆业务同比下滑30%,则上半年AMC业务实现净利润约1637-1905万元。按照75%的业务净利润率估算,我们预计AMC业务上半年实现收入约2183-2540万元,此项收入为不良资产处置清收的服务收入。从会计确认的角度来看,由于后端的执行、拍卖环节历时较长,整个资产包的平均处置周期在2-3年,因此我们假设计入当期收入的服务费约为4%-5%。由此推算,公司上半年已签订合同对应的收购对价为4.4-5.1个亿。此外,公司于6月23日公告拟承接宁波盈益6.87亿不良债权资产包的清收处置服务业务,该笔不良资产收购对价为2.8亿。由于该合同属于关联交易,于7月12日才通过股东大会审议通过,因此不能在上半年进行会计确认。若算上该笔合同,则公司上半年累计签订合同对应的收购对价将达到近8个亿,对应服务费收入超过5000万元,净利润3000万元左右。 2、公司AMC业务开展仅两个月,发展速度快,落地能力强。公司负责AMC业务的子公司摩安投资设立于3月底,业务在4月份得以全面开展。公司在短短两个多月的时间里已经完成了近8亿收购对价的合同签订,并实现了相当体量的收入和利润,足见团队在AMC领域的落地执行能力。由此可见,公司AMC业务的发展势头强劲,利润开始逐步兑现。 3、盈利预测与投资评级:我们上调公司2017-2019年盈利预测为0.9亿元、1.7亿元和2.49亿元,其中AMC业务预计贡献净利润分别约为0.8亿元、1.6亿元和2.4亿元。对应EPS分别为0.21/0.39/0.57元/股。维持“强烈推荐-A”评级。 4、风险提示:AMC业务拓展不及预期;权益变动存在不确定性。
威创股份 电子元器件行业 2017-07-14 12.86 -- -- 14.15 10.03%
15.33 19.21% -- 详细
事件:公司非公开发行获得批文,拟募集资金总额不超过9.18亿元。 定增批文终于落地,消除市场顾虑,幼教项目扩张进入落地执行阶段。公司于2016年初启动定增,此前经历中止、方案调整、到今天拿到批文历时一年半。市场此前因定增迟迟不落地而担心公司对外扩张的进度,如今定增批文已到,公司募投项目及对外收购将进入正式落地执行阶段。本次定增拟募集资金不超过9.18亿元,定增价格不低于13.32元/股,高于今日收盘价4.3%。 重申推荐逻辑:以幼儿园为入口布局儿童生态圈,打造幼教行业龙头企业。 1、战略第一步:进入幼教行业。公司通过收购红缨教育和金色摇篮切入幼儿园领域,目前拥有园所数量近4000家,覆盖幼儿人数80万+,是国内最大的幼儿园连锁运营机构。 2、战略第二步:兼并收购,提升行业影响力。通过持续不断地投资、并购战略增加幼儿园所数量及覆盖人数,扩大行业影响力及品牌知名度。目前已储备标的包括可儿教育,未来一方面能够为上市公司增厚业绩,另一方面也在战略层面提升公司的行业地位。 3、战略第三步:产业链延伸,打造幼教生态圈。公司以幼儿园为流量入口,在做好园所运营的同时,开始向以幼儿园运营管理为核心的前端业务和以幼儿各项需求为核心的后端业务延伸,从而实现产业链的打通,最终实现幼教生态圈的建设。目前公司投资了幼师口袋平台,同时与南京康轩、蓝迪、巧虎等优质幼教品牌达成了初步战略合作意向,努力提升产业链的整体服务能力。 坚定看好公司长期发展,维持“强烈推荐-A”评级。 公司是A股最纯正的幼教企业,我们坚定看好其发展战略,认为公司具备成为行业龙头的潜力。我们预计公司2017/2018年净利润分别为2.65/3.29亿,同比增长45.6%/24.1%,对应PE为41/33X。考虑到本次增发和今年可能的外延收购及公司储备标的,我们预计今年备考净利润有望超过3个亿,对应增发后PE为39倍。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:定增募集资金进度低于预期;外延收购不及预期。
寿仙谷 医药生物 2017-07-13 38.08 -- -- 38.39 0.81%
38.39 0.81% -- 详细
未来保健产品被更多人所接受是大势所趋,公司目前产能空间充足,随着全国百亿市场被逐渐开拓,公司规模将有十倍以上成长空间。预估每股收益17/18年0.65/0.77元,对应17/18年的PE分别为59.7/50.4,首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。 灵芝孢子粉及铁皮枫斗颗粒产品拥有数百亿潜在市场空间。公司主打灵芝孢子粉、铁皮石斛等相关保健养生产品,拥有较为完整的全产业链。丰富的产品业务线,构成寿仙谷特有的生态有机循环产业链闭环。无论从肿瘤病患还是保健品使用渗透率角度测算,公司产品将有数百亿需求市场。 中药饮片行业成发展最快医药子行业,细分行业规范,优质企业迎来发展良机。居民收入水平持续提升拉动医疗卫生消费增长;慢性疾病发病率提高带动中药饮片消费;人口老龄化继续推动中药饮片市场扩容。纵观中药保健品行业,国家监管部门强势介入,引导行业逐步规范,优质企业迎来发展良机。 寿仙谷灵芝孢子破壁技术业内领先,铁皮石斛质量高,产品竞争力强。破壁技术可大幅提升产品有效成分,二十年研究积累助力公司形成高壁垒。紧抓育种环节,从产业链源头提升药材质量和药效,种植过程高效、环保,创新有机栽培新模式。同时立足于长三角地理优势,供给和终端消费均无忧虑。 公司布局全国销售网络,积极打造公司品牌影响力。销售网络是中药饮片生产企业赢得市场的重要因素。募投项目拟投资近1.7亿元用于实施营销网络建设项目。随着大众对保健品消费心态日趋理性、成熟,行业营销模式由广告营销转为技术、品牌营销。公司客户复购率情况良好,如何吸引潜在客户“第一次”购买成为销售关键。 首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。我们预测未来保健产品将被更多人所接受是大趋势,公司目前产能空间充足,随着全国市场逐渐被开拓,公司规模将持续增长。预估每股收益17/18年0.65/0.77元,对应17/18年的PE分别为59.7/50.4,首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级; 风险提示:原料种植受自然灾害影响不确定性大、消费者习惯培育不达预期。
新坐标 有色金属行业 2017-07-12 68.00 -- -- 70.00 2.94%
75.18 10.56% -- 详细
事件: 公司7月10日发布公告,拟向71名高管和业务骨干授予股权激励计划,总共137.50万股,授予价格为34.83元/股,并规定了相应业绩考核指标;同时公司公告将在捷克投资1000万欧元成立海外子公司,主要用于投资建设汽车零部件及其他机械零部件欧洲基地,最终形成年产100万套液压挺柱和滚轮摇臂产能以及250万套高压泵挺柱产能。 评论: 股权激励彰显信心,利益一致驱动公司更好前行。公司对71名高管、骨干授予137.5万股,占目前总股本的2.29%,价格为34.83元/股。业绩考核目标以2016年营收/净利润为基数,2017年营收/净利润不低于30%、2018年营收/净利润不低于55%、2019年营收/净利润不低于75%。我们认为本次股权激励意义重大,彰显公司对于未来发展的信心;同时高管和骨干一并获得激励,与公司利益趋于一致,有助于公司更好发展。 设立捷克子公司,全球供货再下一城。公司拟在捷克摩拉维亚-西里西亚地区投资建设汽车零部件及其他机械零部件欧洲基地,并最终形成年产100万套液压挺柱、滚轮摇臂新产能。该地区是中欧主要工业区之一,考虑到公司此前已经获得德国大众定点供应商资质和福特全球Q1认证,我们认为此举无疑是公司产品实现全球供货的重要步伐,未来业务拓展有望持续超预期。拓展新品高压泵挺柱,公司成长逻辑正逐步被验证!我们此前反复强调公司的成长逻辑--公司以精密冷锻技术作为平台,向外进行产品拓展(单车价值13-144-更多),进而实现市场空间打开。公司本次在捷克子公司投产250万套高压泵挺柱,正是对公司成长逻辑的进一步验证,同时可为公司未来业绩带来高弹性。 成长逻辑清晰,客户拓展顺畅,维持“强烈推荐-A”评级!公司成长逻辑清晰,且当前已经获得大众/福特等公司的青睐,未来有望通过新品和新客户拓展进而实现高成长。我们预计公司17-19年净利润为1.01亿、1.50亿和2.50亿元,EPS分别为1.69元、2.51元和4.17元。当前股价70.17元对应17-19年PE为42倍、28倍和17倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示。产能推进不达预期、新客户认证不达预期。
鸣志电器 电力设备行业 2017-07-07 24.81 -- -- 25.37 2.26%
25.37 2.26% -- 详细
鸣志是世界级的运动控制方案解决商。公司以步进电机为核心产品,向外拓展电机驱动技术和集成式智能步进伺服控制技术,进而为全球客户提供个性化运动控制解决方案。公司HB 步进电机销量多年排名全球第四,步进电机驱动器及集成式智能步进伺服系统亦位居世界前列,并购Lin engineering 0.9°HB 步进电机更进一步助力公司占全球高端应用领域制高点。 工业自动化时代,国内运动控制企业必将大放异彩。2016 年全球HB 步进电机出货量8000 万台,PM 步进电机出货量15 亿台以上,未来保持稳定增长趋势。在办公自动化普及之时,日本企业具有天然优势,占据65-70%以上市场份额。但在工业自动化来临之际,国内FA 和印刷设备领域对步进电机需求将保持20-30%的增速,这将为国内企业突围提供天然土壤。 鸣志技术全球领先,差异化战略将进一步提升市场份额。鸣志深耕步进电机领域多年,技术全球领先,是近十年内唯一改变HB 步进电机全球竞争格局的企业。公司避开已经萎缩的办公自动化领域,将重心放在FA、3D 打印、高端医疗、汽车等新兴领域,且已经占据相关高精尖领域技术制高点。公司战略与时代发展相契合,未来全球市场份额有望进一步提升。 拓展LED 控制与驱动高端领域,打造综合运动控制企业。2015 年全球LED控制与驱动市场空间为35 亿美元,预计到2020 年将达到60 亿美元。公司将现场总线和系统集成技术成功嫁接到LED 领域,开发出独具特色的智能LED驱动解决方案,目前已成功进入欧美高端市场,未来有望成为新的增长点。 我们看好公司长期发展,给予“审慎推荐-A”评级!我们预计2017-2019 年公司净利润分别为2.25 亿、3.15 亿和4.44 亿,对应EPS 分别为0.70 元、0.98 元和1.39 元,当前股价24.10 元对应16-18 年PE 为34 倍、24 倍和17倍,给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示。步进电机市场需求放缓、LED 业务推进不达预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2017-07-06 19.78 23.00 -- 25.48 28.82%
29.97 51.52% -- 详细
国内首条21700 三元产线投产。公司金泉二区始建于2016 年10 月28 日,总投资达20 亿元,历经8 个月,于2017 年6 月28 日正式建成投产。其中,公司开始制造2170 0 规格电池,这也是中国第一条21700 产线。相比较18650,新型21700 不仅具有高可靠些和稳定性,而且其电池系统能量密度提升约20%,但系统的成本和重量预计下降10%左右,公司电池的能量密度3 年后有望提升至260 Wh/kg。 产能扩张力度、进度超预期,三元与磷酸铁锂齐发力。公司作为电池行业老牌企业,积累了丰富的锂原电池经验,近年来持续发力动力电池领域,产能扩张的力度与进度持续超预期。公司目前动力电池产能已经达到5.8 GWh,包括2.3 GWh 磷酸铁锂和3.5 GWh 三元圆柱,预计三季度将新增1 GWh 三元软包产能,今年年底预计三元将再增加2 GWh 以上;届时,公司电池总产能将超过9 GWh,在规模上将正式跻身动力电池第一梯队。 客户开拓捷报频传,有望显著受益于2017 下半年物流车放量。公司现有客户包括专用车、客车、乘用车等,其中,专用车比例最高。公司商用车客户有南京金龙、厦门金旅、东风、长安、御捷等,乘用车主要为新大洋知豆系列。 公司目前仍在加快新客户拓展,未来有望进入更主流的供应链。公司2017 年前五批新能源专用车目录中,搭载公司电池的车型约38 款;预计随着2017下半年物流车放量,公司动力电池收入弹性将显著加大。 锂原电池受益共享单车超预期,电子烟业务保持高增长,业绩有一定确定性。 2016 年以来共享单车市场暴涨,公司为共享单车提供电源系统解决方案,主推锂亚电池+SPC 方案,获国家专利优秀奖,目前已批量投放市场,受次拉动,公司锂原电池表现超预期。电子烟业务保持高速增长,未来将贡献较大的经营性投资收益,综上,我们分析公司业绩有一定确定性。 投资建议:给予“强烈推荐-A”评级,调整目标价为23-25 元。 风险提示:电池扩产低于预期、行业政策低于预期、新能车销量低于预期。
合力泰 基础化工业 2017-06-30 9.78 -- -- 10.07 2.97%
11.83 20.96%
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事件: 公司收购蓝沛科技50%以上的股权,蓝沛科技为国际先进材料优秀企业,为合力泰打开未来成长空间。 点评: 1、 合力泰收购蓝沛科技52%股权。2017年3月29日,合力泰宣布通过受让股权以及可转债的形式获得蓝沛科技52%的股权,成为蓝沛的控股股东。蓝沛2016年销售收入3692万元,净利润亏损2933万元。 2、 蓝沛为全球领先的研发型企业。蓝沛为研发型企业,依托中航系资源与持续投入,在大尺寸触摸,超细线路,无线充电,LTCC 材料等较多领域录得世界领先水平。之前已经有信维通信,东软载波等企业与之合作,技术实力强。 3、 无线充电、大尺寸触控以及超细线路板有望率先贡献业绩: 无线充电接收方核心材料为fpc 软线以及磁性材料。磁性材料方面蓝沛与信维通信合资公司(蓝沛49%,信维51%)上海新材料掌握,fpc 软线方面合力泰已经具备量产能力。后续两家合作将直接具备量产能力,伴随2017年Apple 新一代产品大概率规模推广无线充电,我们判断市场将会爆发,而公司将显著受益。 大尺寸触控方面,公司采用透明线路板,贴合采用roll 2roll 工艺。目前方阻不到1欧姆,且屏幕越大,成本越低,效果越好。目前已经开始出货给42寸-86寸的客户,销售额和利润都开始增长。单个屏幕价值约在2000-4000元,视屏幕大小而定。我们预计2017年出货量将达到50K上下,销售收入可过亿,而大屏触控的潜在市场量级为百亿元,公司竞争力强劲,后续将可快速贡献较大规模业绩。 超细线路方面,公司采用加法工艺,普通线路的线宽目前最细可以做到40+微米,而采用加法工艺极限可以做到2微米。目前加法超细线路量产工艺已经进入中试阶段,我们预计2017年可以开始量产并贡献业绩。 超细线路后续为电子学发展的主流方向之一,随着线路板以及芯片的小型化,精细化,超细线路板市场将获得爆发式增长。我们预计未来市场规模将在百亿美元,而蓝沛的超细线路独此一家,发展空间无限。 4、 我们看好公司发展。我们判断蓝沛后续将与合力泰产生显著的化学反应,先进技术+规模化制造将助推合力泰业绩与空间更上一个台阶。我们预计合力泰2017-2019年净利润分别为13.61/19.14/25.12亿元,EPS 分别为0.44/0.61/0.80元,对应PE 分别为22.4/16.0/12.2倍,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 5、 风险提示。业务推进不达预期、与蓝沛合作不顺利。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名