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董瑞斌

招商证券

研究方向: 电子行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S1090516030002,曾供职于国泰君安证券研究所、海通证券研究所。2016年3月加入招商证券股份有限公司。...>>

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安车检测 电子元器件行业 2017-11-02 60.24 -- -- 63.79 5.89% -- 63.79 5.89% -- 详细
公司2017年1-9月实现营业收入2.89亿元,同比增长31.05%;归属于上市公司股东的净利润6051.5万元,同比增长55.57%,经营活动产生现金流量净额1.25亿元,同比增长55.05%;单第三季度实现营收1亿元,同比增长37.61%,归上净利润2156.9万元,同比增长57.76%。 报告期内公司业务持续稳步成长,营收增长主要来源于机动车检测系统及检测行业联网监管系统的销售。随着机动车检测行业对社会资本放开,我国机动车检测站数量获得有效提升,大幅拉动市场对机动车检测系统及检测站联网监管系统的需求。安车检测作为行业内集研发、生产和销售机动车检测系统和联网监管系统于一体的龙头企业,客户遍布全国31个省级行政区划,直接受益于下游检测市场需求的爆发; 预收款项增速与业绩增速匹配,2018年主营业务有望维持50%增速。Q3公司新增预收账款6409.33万元,本报告期末公司预收款项3.52亿元,较2016年底增长52.98%。公司产销规模不断扩大,预收款项高增长侧面印证公司订单饱满,我们判断大部分预收账款将在明年转化为营业收入。目前公司产能处于满载状态,随着产能不断提升,预计2018年有望维持50%增速; 机动车尾气遥感检测法案正式出台,公司业务有望外延至遥感检测领域。环保部于2017年7月31日正式印发并实施《柴油车尾气遥感检测法案》。政策的推出标志着尾气遥感检测系统即将进入放量期,预计每年新增市场空间30至50亿,作为国内生产尾气遥感检测装备的主要企业之一,公司有望争取政府订单。我们预计2018年地方政府开始对遥感检测设备进行招标,安车检测在华南地区有较大的竞争力,进展顺利将打开公司新一轮成长空间; 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司旗下几块核心业务都处在放量周期,我们看好企业未来几年发展,预计公司17-19年净利润7500万、1.24亿元、2.01亿元,对应PE为53.5、32.4、20.0倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:尾气遥感检测推广不达预期。虽然环保部对上路机动车尾气检测控制力度略超预期,但地方政府推行时仍有较大不确定性。
洁美科技 计算机行业 2017-11-01 36.65 -- -- 40.34 10.07% -- 40.34 10.07% -- 详细
公司2017年1-9月实现营业收入6.94亿元,同比增长32.27%;归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同比增长45.33%,经营活动产生现金流量净额1.11亿元,同比增长114.39%;单第三季度实现营收2.57亿元,同比增长31.29%,归上净利润5086.3万元,同比增长38.28%。 报告期内业绩增速符合预期,Q3业绩增速略微下滑主要受汇率以及原材料涨价影响。相较于Q2同比54.12%的利润增速,公司Q3实现净利润5086.3万元,同比增长38.28%,环比下降7.52%。我们认为公司业绩增速略微下滑主要由汇兑损失以及原材料木浆涨价造成,报告期内公司由汇兑损失增加财务费用1281.09万元,同比增长259.79%。此外,原材料木浆涨价对公司控制成本造成一定影响,公司正逐步对部分产品进行提价以应对原材料涨价的冲击,预计年内完成全部调价。总体而言,我们认为公司前三季度业绩整体符合预期,公司在纸质载带领域将继续保持高品质与高市场占有率,在下游需求拉动下,纸质载带业务依然保有较大成长空间; 新增产能转固,Q4新增年产2万吨电子专用原纸新增产能。报告期内公司年产6万吨片式电子元器件封装薄型纸质载带生产项目(一期)由在建工程转固,新增年产2万吨电子专用原纸顺利投产,预计新产能释放有望在Q4为公司新增4000-5000吨电子专用原纸。我们认为第四季度在产能与价格双双提升的影响下,Q4业绩有望环比增长; 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司未来三年业绩有望保持50%的复合增速,作为一家极具成长性的公司,从隙缝市场出发,展望高端精密电子化学品市场,看好公司长线发展。预计公司17-19年净利润1.92亿元、3亿元、4.58亿元,对应PE为51.4、32.9、21.5倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:1、纸质载带下游需求放缓。2017年被动元器件下游需求旺盛,产品供不应求,公司作为产业链一环受益明显。若被动元器件行业下游放缓,将对公司业绩产生较大影响;2、塑料载带客户接入不达预期,转移胶带业务推进缓慢。公司新业务处于认证阶段,客户订单依然存在较大不确定性。
寿仙谷 医药生物 2017-11-01 57.14 -- -- 69.79 22.14% -- 69.79 22.14% -- 详细
上市以来公司品牌影响力持续提升,产品收入持续增长。报告期内,公司实现营业总收入23,354.69万元,比上年同期增长13.15%;公司实现归属于上市公司股东净利润5,079.55万元,比上年同期增长18.18%。公司营业收入及归属于上市公司股东净利润较上年同期平稳增长,主要系公司上市提高品牌影响力所致。 公司主打灵芝孢子粉、铁皮石斛等相关保健养生产品。目前公司已形成“以中药饮片为主、保健食品为辅”,“中药饮片以灵芝孢子粉(破壁)、鲜铁皮石斛为主,其他中药饮片为辅”的产品格局。 公司掌握“全产业链”发展模式,专注挖掘核心环节优势。公司通过科技创新和实践、突破了常规“企业+农户”的生产模式,实现了从“中医中药基础科学研究→优良品种选育→仿野生有机栽培→传统养生秘方研究与发展→现代中药炮制与有效成分提取工艺研究→中药临床应用”一整套完善的中药产业链。 灵芝孢子粉及铁皮枫斗颗粒产品拥有数百亿需求市场。灵芝孢子粉对多种肿瘤细胞有明显抑制作用。国内癌症患者存量快速增加,百亿市场浮出水面。近年来国内癌症患者数量显著增多,预计今年累计存活的癌症患者将突破千万。随着我国保健产品整体渗透率的提升以及公司产品占比的提升,保健需求提供的市场空间更加充足。 公司原料种植受自然灾害影响不确定性大。公司生产所需原料主要为灵芝、灵芝孢子粉(原料)和铁皮石斛等中药材,其产地分布具有明显的地域性,其生长受到气候、土壤、日照等自然因素影响,如在灵芝和铁皮石斛生长过程中出现干旱、洪灾、虫灾、异常气温等自然灾害,将引起灵芝、铁皮石斛减产或有效药用成分降低的风险。 消费者消费习惯培育不达预期。灵芝及铁皮石斛作为传统滋补保健类中药材,消费者以疾病预防及保健为目的的中老年人为主。随着现代制药技术发展,未来各类保健类滋补品、膳食补充剂等产品越来越多,如果公司相关产品的消费者逐渐转变消费倾向,或潜在消费者并未能成功转化为公司客户人群,将对公司的经营业绩产生不利影响。
浙江仙通 交运设备行业 2017-10-27 20.25 -- -- 21.34 5.38% -- 21.34 5.38% -- 详细
事件: 公司10月25日发布2017年三季报,2017前三季度营业收入4.96亿元,较上年同期增加32.74%;净利润为1.22亿元,较上年同期增加51.93%(调整2016年同期税率为15%后为35.36%);毛利率为44.09%,较上年同期下滑1.2个百分点。 评论:三季报符合预期,静待新车型放量。公司三季报业绩增速为35.36%,总体上符合我们此前判断。业绩增速略微放缓的原因有二:第一是三季度总体上仍为淡季,季节性因素造成增速放缓;第二是三季度新车型量产仍然比较少,进而对公司业绩造成拖累。我们判断四季度以上两个负面因素均将逐渐消除,公司最坏时期已经度过,业绩增速有望回升。 原材料价格上涨短暂拖累毛利率,长期无需担心。公司报告期内综合毛利率为44.09%,较上年同期下滑1.2个百分点,较中报下滑1.91个百分点,主要是原材料价格上涨的影响。但公司高毛利率产品欧式导槽未来占比将进一步提升,同时公司接入新车型也在逐渐升级,这将对当前毛利率下滑趋势形成有效对冲,因此我们认为未来公司毛利率仍能够维持高位。 自主品牌车崛起大趋势之下,密封条行业进口替代必将加速推进。按照每辆车平均需要45米密封条测算,2016年国内密封条市场空间大概为180亿左右。行业里内资企业市场份额为32%,但近几年部分内资优秀企业技术已经达到甚至超过外资企业,同时价格上要低于外资产品。我们认为着受客户认证逐渐增多,相关内资企业将凭借产品性价比、快速响应能力和柔性生产能力迅速实现进口替代。 浙江仙通优势明显,市场份额将逐渐提升,业绩迎来快速增长期。公司是国内唯一能够量产欧式导槽的企业,产品合格率高达95%,远高于业内平均水平。经过多年深耕,公司获得大多车企认可,其成长模式亦发生转变。此前主要依靠绑定爆款车型,未来则是作为龙头公司在自主品牌车崛起背景下市场份额提升的过程。从更长远的角度看,必然是拓展合资车和外资车领域。公司目前已成功拓展上汽通用、丰田、本田、日产、奔驰等合资外资客户,长期来看路径清晰,前景无限。 低估值高增长的优质标的,维持“强烈推荐-A”评级 !我们预计2017-2019年公司净利润分别为2.33亿、3.21亿和4.72亿,当前市值60.21元对应17-19年为倍、倍和倍,维持“强烈推荐A”评级。
合力泰 基础化工业 2017-10-26 11.30 -- -- 12.15 7.52% -- 12.15 7.52% -- 详细
1.2017Q1-Q3营业收入103.52亿元,同比增34.3%,净利润9.07亿元,同比增57.0%,扣非净利润8.05亿元,同比增53.4%。 2.2017Q3单季度营业收入42.58亿元,同比增52.5%,同比增速较Q2的14.6%增长37.8pct,营收环比增15.2%;净利润为3.97亿元,同比增加48.9%,同比增速较Q2的26.1%增加22.8pct,环比增加31.0%。 3.2017Q3单季度毛利率为17.96%,持续维持17%以上,较Q2增加0.44pct;净利率为9.33%,较Q2增加约1.08pct。 4.2017Q3三项费用占比6.91%,较Q2下降0.89pct,其中管理费率下降较多,约为0.79pct。 5.公司预计2017年净利润规模为13.0-14.5亿元,同比增加48.78%-65.94%,Q4净利润规模为3.93-5.43亿元,同比增加47%-84%。 行业回暖+公司客户与产品有序推进助推销售收入增速上台阶。Q2受安卓机行业增速下滑影响,公司销售收入同比增速触及14.63%的历史低位,随着2季度末行业回暖,公司订单显著增加。从行业现状看,销售依旧强劲,全年业绩无忧。从长远逻辑看,公司凭借垂直一体化获得低成本与快速创新能力,未来将享受行业集中度持续提升带来的红利。 毛利率与净利率的提升源自产品结构的提升以及规模效应的持续推进。公司利用触控模组的领先地位,采取1+N战略,不断接入显示屏、指纹识别模组、摄像头、FPC、盖板、无线充电等产品,带动毛利率上扬。与此同时随着规模效应的增加,三项费用率有所下降导致净利率持续提升。 全面屏、无线充电、3D盖板玻璃均做了提前布局,未来可期。3D盖板玻璃公司布局完整,未来将快速起量。通过珠海晨新切入全面屏布局,可实现从结构件到电子件的自主开发设计。通过蓝沛科技进入无线充电领域,从材料端、接收端、发射端全覆盖布局。从这个角度看,未来行业爆点均已经做了布局,后劲十足。 公司在客户、产品以及管理方面都开始出现质变,未来将持续维持高增长。客户从三线->一线ODM->一线,向高端持续扩张。产品从触屏->触屏+ccm+指纹识别+fpc+无线充电扩张。管理从成本领先战略向无线充电、超细线路的差异化战略扩张。目前立体变革持续推进,未来将维持高增长。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司未来发展,维持强烈推荐-A评级,年底收益确定性高,未来有望成为新龙头!维持公司17-19年净利润14.0亿元、21.8亿元、30.0亿元。
威创股份 电子元器件行业 2017-10-26 13.18 -- -- 13.45 2.05% -- 13.45 2.05% -- 详细
1、三季度大屏业务有所增长,幼儿园业务持续快速增长。 结合公司合并利润表及母公司报表来看,我们推算公司传统大屏主业三季度实现营业收入约1.86亿元,同比增长约2%;实现净利润2,000万左右,同比增长约35%。大屏业务有所起色。三季度幼儿园业务约实现营业收入1.39亿元,同比增长约22%;实现归母净利润约5,000万左右,同比增长超过50%。 2、红缨完成业绩承诺计提激励奖金。 列入管理费用,实际全年业绩增长30-60%。根据公司收购红缨教育时的约定,在2017年红缨完成三年业绩承诺后须计提激励奖金,此项开支计入管理费用。受此影响,公司全年业绩指引为0%-30%。若扣除该项费用支出,2017年公司实际业绩指引为2.37亿元-2.92亿元,同比增长30%-60%。 3、重申推荐逻辑:以幼儿园为入口布局儿童生态圈,打造幼教行业龙头企业。 战略第一步:进入幼教行业。公司通过收购红缨教育和金色摇篮切入幼儿园领域,目前拥有园所数量近4000家,覆盖幼儿人数80万+,是国内最大的幼儿园连锁运营机构。 战略第二步:兼并收购,提升行业影响力。通过持续不断地投资、并购战略增加幼儿园所数量及覆盖人数,扩大行业影响力及品牌知名度。目前新增标的包括可儿教育、鼎奇教育等,未来一方面能够为上市公司增厚业绩,另一方面也在战略层面提升公司的行业地位。 战略第三步:产业链延伸,打造幼教生态圈。公司以幼儿园为流量入口,在做好园所运营的同时,开始向以幼儿园运营管理为核心的前端业务和以幼儿各项需求为核心的后端业务延伸,从而实现产业链的打通,最终实现幼教生态圈的建设。目前公司投资了幼师口袋平台,同时与南京康轩、蓝迪、巧虎等优质幼教品牌达成了初步战略合作意向,努力提升产业链的整体服务能力。 4、坚定看好公司长期发展,维持“强烈推荐-A”评级。 公司是A股最纯正的幼教企业,我们坚定看好其发展战略,认为公司具备成为行业龙头的潜力。我们预计公司2017/2018年净利润分别为2.65/3.29亿(不考虑完成业绩承诺后的激励奖金),同比增长45.6%/24.1%。考虑到公司正在进行的增发和今年可能的外延收购及公司储备标的,我们预计今年备考净利润有望超过3个亿,对应增发后PE为42倍。维持“强烈推荐-A”评级。
新坐标 有色金属行业 2017-10-24 86.50 -- -- 95.79 10.74% -- 95.79 10.74% -- 详细
业绩增速超预期,新产品高速增长。报告期内,公司营业收入增速为88.18%,扣非净利润增速达到120.31%,略微超出市场预期。高增长原因主要是气门传动组产品营收同比增长约233%,确切的说是新产品液压挺柱和滚轮摇臂放量所致。新产品于16年Q3开始放量,经过不断的客户认证和拓展,已经成为公司最主要的收入来源。我们认为随着未来新产品持续放量,规模效应将得到体现,产品盈利能力将进一步增强,全年高增长无虞。 布局全球市场,业务拓展有望加速。公司在捷克摩拉维亚-西里西亚地区投资建设汽车零部件及其他机械零部件欧洲基地,并最终形成年产100万套液压挺柱、滚轮摇臂新产能。考虑到公司此前已经获得德国大众定点供应商资质和福特全球Q1认证,我们认为此举无疑是公司产品实现全球供货的重要步伐,未来业务拓展有望加速。 拓展新品高压泵挺柱,公司成长逻辑再获验证!公司产品0公里PPM值为1.041(一般为200-400),这是公司极强技术的体现。我们此前反复强调公司的成长逻辑--公司以精密冷锻技术作为基础,向外进行产品拓展(单车价值13元-144元-更高),进而实现市场空间打开。公司本次在捷克子公司投产250万套高压泵挺柱,正是对公司成长逻辑的进一步验证,同时可为公司未来业绩带来高弹性。 成长路径清晰,客户拓展顺畅,维持“强烈推荐-A”评级!公司成长逻辑清晰,且当前已经获得大众/福特等公司的青睐,未来有望通过新品开发和新客户拓展进而实现高成长。我们预计公司17-19年净利润为1.01亿、1.50亿和2.50亿元,EPS分别为1.69元、2.51元和4.17元。当前股价81.21元对应17-19年PE为48倍、32倍和19倍,维持“强烈推荐-A”评级。
摩恩电气 电力设备行业 2017-10-24 31.30 -- -- 33.26 6.26% -- 33.26 6.26% -- 详细
事件: 1、发布三季报,三季度实现营业收入1.16亿元,同比减少22%;归属母公司净利润1,892万元,同比增长1,773%。公司前三季度共实现营业收入3.21亿元,同比减少19%;归属母公司净利润4,030万元,同比增长524%。 2、三季报给出2017年度业绩预测,归属母公司净利润为7,600-8,000万元,同比增长773%-819%。业绩增长的主要原因来自于公司类金融业务,特别是全资子公司摩安投资开展的银行不良资产处置清收服务业务。 评论: 1、不良资产处置清收服务等类金融业务的持续稳步开展,贡献业绩大幅增长。公司AMC业务二季度开始推进,上半年实现收入约2,338万元,净利润1,556万元,主要为不良资产处置清收的服务收入和利润。假设传统电线电缆业务同比下滑10%,则三季度AMC业务实现净利润约1,893万元,前三季度合计实现净利润3,449万元。从会计确认的角度来看,由于后端的执行、拍卖环节历时较长,整个资产包的平均处置周期在2-3年,因此我们假设计入当期收入的服务费约为4%-5%。由此推算,公司三季度新承接AMC业务合同对应的收购对价约为6.4个亿,前三季度共计承接AMC合同11.6个亿。 2、公司AMC业务开展顺利,发展速度快,落地能力强。公司负责AMC业务的子公司摩安投资设立于3月底,业务在5月份得以全面开展。公司在不到半年的时间里已经完成了近12亿收购对价的合同签订,并实现了相当体量的收入和利润,足见团队在AMC领域的落地执行能力。由此可见,公司AMC业务的发展势头强劲,利润开始逐步兑现。 3、多地设立子公司,全国化布局全面启动。公司继5月份设立福建子公司后,又计划在安徽、河南、江苏、陕西、重庆、浙江六省设立资产管理公司。区域子公司的设立,使得公司能够进入这些省市开展不良资产的处置清收业务,同时也意味着在这些区域已经找到了良好的合作伙伴,公司全国化布局正式全面启动。 4、盈利预测与投资评级:我们维持公司2017-2019年盈利预测为0.9亿元、1.7亿元和2.49亿元,其中AMC业务预计贡献净利润分别约为0.8亿元、1.6亿元和2.4亿元。对应EPS分别为0.21/0.39/0.57元/股。维持“强烈推荐-A”评级。
安车检测 电子元器件行业 2017-10-19 60.24 -- -- 63.79 5.89% -- 63.79 5.89% -- 详细
事件: 1.公司发布2017前三季度业绩预告,前三季度归母净利润同比增50.39%-60.67%,对应数量为5850-6250万元。2.2017Q3单季度净利润同比增49.94%-64.56%,对应数量为2050-2250万元。3.公司主营业务快速增长,主要原因是机动车检测系统及检测行业联网监管系统销售快速增加。 评论: 公司上半年净利润同比增速为54%,Q2净利润增速为68%,Q3单季度增速维持高位49%-64%,公司的高速增长主要源于行业的快速发展。2014年交通部新规发布,汽车检测站所有权必须从政府转变为企业,同时加大检测站数量。整个市场经过2年对新规的消化吸收,16年底基本实现了政府与检测站的脱钩。从17年初开始,新增检测站数量大幅增长,公司作为检测站设备龙头显著受益。考虑到中国检测站密度仅为海外市场的1/3-1/4,预计行业高增长将至少维持3-5年; 机动车尾气遥感检测法案正式出台。环保部对上路机动车尾气检测的控制力度略超预期,于2017年7月31日正式印发并实施《柴油车尾气遥感检测法案》。政策的推出标志着尾气遥感检测系统即将进入放量期,上市公司作为国内生产尾气遥感检测装备的主要企业之一将直接受益。预计年内地方政府有望开始对遥感检测设备进行招标,公司在华南地区有较大的竞争优势,若进展顺利,明年业绩将跳跃式增长; 政策带动需求,预计遥感检测市场每年新增30至50亿。根据推算,中国目前大概有350个城市需要遥感检测设备,假设每个城市应用10-20套设备,单台设备价值在250万左右,则对应市场空间在87.5亿至170亿元。如果推广速度在3年时间,则每年新增市场空间为30至50亿元,此市场规模与目前机动车检测站的检测系统市场规模相当。公司身处环保的浪潮,有望再造一个安车检测; 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司旗下几块核心业务都处在放量周期,坚定看好公司未来几年发展,预计公司17-19年净利润7500万、1.24亿元、2.01亿元,对应PE为54.1、31.0和19.1倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:尾气遥感检测推广不达预期;原有业务出现下滑。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2017-09-04 42.70 -- -- 50.38 17.99%
51.39 20.35% -- 详细
海外映射:中国宠物经济正处于爆发前夕。回顾发达国家宠物经济发展历史,我们发现:1)当人均GDP 达到8,000美元,宠物产业就会进入高速发展阶段(资料来源:中国农业大学动物医学院);2)宠物产业的发展与该国老龄化水平呈较强的正相关关系。由此看中国所处的阶段:1)人均GDP 达到53,980元;2)人口老龄化率超过10%并将持续提升。我们判断,中国很有可能正站在宠物经济爆发前夜。 好行业、大空间、真成长:产业爆发前夜,探究成长来源。当前我国宠物市场仍处于保有量低、相关产品及服务渗透率低、客单价低的状态。在这轮产业爆发的过程中,这三大主要驱动力有望共同增长,从而拉动行业的整体快速增长。我们预计2020年中国宠物行业有望突破4,000亿元,CAGR 近33%。 此外行业资产证券化正式开启,助力产业进一步规范化运营并加速整合。 佩蒂股份:首家宠物食品行业上市公司,宠物零食专业生产商。公司是专业从事营养保健型、功能型宠物休闲食品研发、生产和销售的高新技术企业,主要产品有畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、可食用鸟食及小动物玩具、烘焙饼干等。2016年实现营业收入5.5亿元,在宠物零食咬胶生产企业中处于领先地位。基于现状展望未来: 1)短期:外销持续强劲,保持稳定增长。目前公司业务仍以ODM 为主,短期来看增长一方面来源于在现有客户中份额的持续提升,另一方面依靠继续拓展新客户。 2)中期:加强自主品牌建设,内销接力增长。上市前公司将重心主要放在海外市场,内销业务鲜有贡献。如今公司成功上市,又赶上中国宠物经济高速发展的黄金时期,将投入更多精力在内销市场开拓和自主品牌建设上。 3)长期:沿产业链布局,打造宠物经济生态圈。参考美国最大的综合性宠物服务商Petsmart 的发展路径,我们认为,公司有望以宠物食品商为发展起点,充分利用品牌和资本优势,横向拓展产品品类,纵向延长产业链,打造宠物经济生态圈。公司作为国内首家上市宠物食品企业,有望先一步开启产业链整合,形成集群化竞争优势,增强盈利能力,受益行业转型。 盈利预测与投资评级:我们预测,公司2017、2018、2019分别实现营业收入6.07亿、7.14亿、8.46亿,同比增长10.1%、17.6%、18.5%;实现净利润1.02亿、1.21亿、1.44亿,同比增长27.5%、19.8%、19.0%;EPS 分别为1.28、1.52、1.80;对应PE 为33.5、28.2、23.8。考虑到行业的高速增长、公司的龙头地位以及产业链布局的前景,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:原材料价格波动带来毛利率的波动;内销市场的拓展带来费用率的提升;汇率波动。
安车检测 电子元器件行业 2017-08-29 49.90 -- -- 60.50 21.24%
63.79 27.84% -- 详细
报告期内营业收入增长主要受益于机动车检测系统收入的增长。我国机动车检测能力不足的痛点明显,随着检测站对社会资本开放,检测站数量获得有效提升从而大幅拉动机动车检测设备需求。公司是行业内少数研发、生产和销售机动车检测系统和联网监管系统的企业,产品线齐全优势明显,客户遍布全国31个省级行政区划,公司直接受益于下游检测市场爆发,H1业绩大幅增长。目前公司产品订单充足,产能处于满载状态,随着产能的不断提升,全年有望持续高速增长; 机动车尾气遥感检测法案正式出台。环保部对上路机动车尾气检测的控制力度略超我们预期,于2017年7月31日正式印发并实施《柴油车尾气遥感检测法案》。政策的推出标志着尾气遥感检测系统即将进入放量期,上市公司作为国内生产尾气遥感检测装备的主要企业之一将直接受益。我们预计年内地方政府有望开始对遥感检测设备进行招标,公司在华南地区有较大的竞争优势,若进展顺利,明年业绩将跳跃式增长; 政策带动需求,预计遥感检测市场每年新增30至50亿。根据我们推算,中国目前大概有350个城市需要遥感检测设备,假设每个城市应用10-20套设备,单台设备价值在250万左右,则对应市场空间在87.5亿至170亿元。如果推广速度在3年时间,则每年新增市场空间为30至50亿元,此市场规模与目前机动车检测站的检测系统市场规模相当。公司身处环保的浪潮,有望再造一个安车检测; 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司旗下几块核心业务都处在放量周期,坚定看好公司未来几年发展,预计公司17-19年净利润7500万、1.24亿元、2.01亿元,对应PE为44.8、27.1、16.7倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:尾气遥感检测推广不达预期,原有业务出现下滑。
洁美科技 计算机行业 2017-08-21 34.67 -- -- 124.00 42.53%
49.42 42.54% -- 详细
下游需求旺盛,纸质载带业务爆发是公司业绩增长的核心动力。报告期内,公司在纸质载带领域继续保持高品质与高市场占有率,在下游供不应求的需求拉动下,纸质载带业务产销两旺。其次,公司进一步优化纸质载带系列产品结构,高附加值的打孔纸带、压孔纸带占比不断提升致使公司毛利率不断攀升。此外,公司上半年对产品价格进行适当上调,有效对冲了原材料涨价对业绩的影响。我们认为随着年产2万吨电子专用原纸的顺利投产,公司纸质载带业务全年有望继续增长; 塑料载带、转移胶带新业务稳步推进,预计明年有望放量。公司在塑料载带领域稳扎稳打,产能逐步释放,新客户不断增加,预计下半年将实现塑料粒子的自供,大幅降低生产成本。公司转移胶带项目第一条生产线正常投产,二、三两条线预计第三季度投产,目前新产品25um、30um、36um厚度样品已获得无锡村田、国巨电子、华新科技等客户认证,部分客户已开始正式供货,预计下半年产生效益; 客户均为龙头企业,价格优势明显,进口替代势不可挡。公司主要客户包括三星、村田、松下、国巨、京瓷、太阳诱电、风华高科等国内外龙头企业。我们认为被动元器件企业都将面临成本压力,公司具有从电子专用纸到深加工产品一体化产业链的成本优势以及本土化服务的区位优势,行业内竞争对手多为日本企业,进口替代势不可挡; 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司未来三年业绩有望保持50%的复合增速,作为一家极具成长性的公司,从隙缝市场出发,展望高端精密电子化学品市场,看好公司长线发展。预计公司17-19年净利润1.92亿元、3亿元、4.58亿元,对应PE为45.9、29.5、19.3倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:塑料载带客户接入不达预期,转移胶带业务推进缓慢。
威创股份 电子元器件行业 2017-08-11 13.90 -- -- 15.33 10.29%
15.33 10.29% -- 详细
点评: 幼教版图收购持续落地,进一步夯实线下布局。 可儿教育是威创继红缨教育、金色摇篮、鼎奇幼教后收购的第四个幼儿园品牌。目前红缨和摇篮两大品牌共有接近4000家托管幼儿园和品牌幼儿园,一方面撬开了幼儿教育的入口,一方面也夯实了行业基础。通过收购鼎奇幼教,实现在内蒙推动公司的区域龙头战略。而本次收购可儿的战略布局是公司夯实线下布局、打造威创幼教生态的又一重要举措。 重申推荐逻辑:以幼儿园为入口布局儿童生态圈,打造幼教行业龙头企业。 1、战略第一步:进入幼教行业。公司通过收购红缨教育和金色摇篮切入幼儿园领域,目前拥有园所数量近4000家,覆盖幼儿人数80万+,是国内最大的幼儿园连锁运营机构。 2、战略第二步:兼并收购,提升行业影响力。通过持续不断地投资、并购战略增加幼儿园所数量及覆盖人数,扩大行业影响力及品牌知名度。目前已储备标的包括可儿教育,未来一方面能够为上市公司增厚业绩,另一方面也在战略层面提升公司的行业地位。 3、战略第三步:产业链延伸,打造幼教生态圈。公司以幼儿园为流量入口,在做好园所运营的同时,开始向以幼儿园运营管理为核心的前端业务和以幼儿各项需求为核心的后端业务延伸,从而实现产业链的打通,最终实现幼教生态圈的建设。目前公司投资了幼师口袋平台,同时与南京康轩、蓝迪、巧虎等优质幼教品牌达成了初步战略合作意向,努力提升产业链的整体服务能力。 坚定看好公司长期发展,维持“强烈推荐-A”评级。 公司是A股最纯正的幼教企业,我们坚定看好其发展战略,认为公司具备成为行业龙头的潜力。我们预计公司2017/2018年净利润分别为2.65/3.29亿,同比增长45.6%/24.1%,对应PE为43X/35X。考虑到公司正在进行的增发和今年可能的外延收购及公司储备标的,我们预计今年备考净利润有望超过3个亿,对应增发后PE为41倍。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:定增募集资金进度低于预期;外延收购不及预期。
吉艾科技 机械行业 2017-08-09 19.87 28.30 25.78% 21.28 7.10%
25.02 25.92% -- 详细
从油服转型AMC,重磅引入资深民营AMC团队。拿单飞速、资源丰富,业绩兑现迅猛。近期高管增持、员工持股等动作频繁彰显信心,同时石油业务不乏看点。 公司从油服行业转型不良资产管理,重磅引入资深民营AMC团队。公司任命姚庆作为总经理,专注AMC转型,快速扩大上市公司AMC业务版图和团队。 姚庆团队深耕江浙沪AMC业务十余载,积累了丰富的项目经验和人脉资源,目前AMC业务团队过百人。联姻吉艾后公司品牌知名度提升、融资便利度提升,未来三年化学反应值得期待。 AMC飞速拿单,项目资源丰富,基金化发展趋势渐显。16年底转型AMC,自有资金启动规模10亿,后续石油回笼资金和股东继续增资值得期待。16年底首单不良迅速落地,规模15亿;截至1Q17斩获60亿订单;截至7M17不良合同规模达120亿。拿单飞速体现公司项目资源丰富,能力极强。同时1Q17与鲁信资本签订规模50亿的合作项目;2Q17与上海睿银盛嘉签订规模50亿的合作项目,并与民生银行上海分行建立战略合作伙伴关系。保守预计公司年末不良AUM将达250亿,并将逐步转型基金化管理模式。 业绩兑现迅猛,增长无虞。公司1Q17成功处置首单不良,实现收入近3000万,预计利润约1500万,同时实现债务重整服务和管理服务收入近千万,预计利润超500万,我们预期AMC业务一季度贡献利润超2000万;同时公司半年业绩预告约3000万,我们预计该利润全归于AMC业务贡献;由于公司规模扩张迅速,预计全年业绩将可达到2.5亿以上。 动作频繁,彰显信心。6月27日公告AMC一把手拟增持5%-10%股份或成第二大股东;6月9日实际控制人号召员工回购股票并提供兜底增持;6月5日公告酝酿第二期员工持股计划Q3有望落地;三重利好彰显公司光明前景。 石油炼化业务不乏看点。剥离安浦胜利进行时,预计年内过会当期回笼5亿资金、最终回笼8亿,有望投入AMC业务。塔吉克斯坦丹格拉炼油厂是“一带一路”标杆项目,肩负中塔友好关系使命,预计年底投产来年盈利可期。 投资建议:首次覆盖,给予强烈推荐评级。基于:1)转型坚定,引入资深民营AMC团队;2)AMC飞速拿单,项目资源丰富,业绩兑现迅猛;3)高管增持+员工持股+实际控制人兜底增持,彰显光明前景;4)石油置出亏损加大投入AMC,在塔项目落地在即来年盈利可期。分部估值法测得公司市值137亿,对应目标价28.3元,空间47%,对应17E54.3倍PE,8.34倍PB。 风险提示:AMC政策波动;石油业务亏损。
安车检测 电子元器件行业 2017-08-04 46.51 -- -- 51.80 11.37%
63.79 37.15% -- 详细
继之前环保部推出汽车污染排放遥感检测法征求意见稿之后,今年8月有关部门正式发布并实施《再用柴油车排气污染物测量方法及技术要求》,规定了利用遥感检测法实时检测在实际道路上行驶柴油车的排气污染物排放测量方法、仪器安装要求、结果判定原则和排放限制。 柴油车尾气遥感检测法案率先推出,汽油车领域指日可待。环保部对上路机动车尾气检测的控制力度略超我们预期,本次正式推出的柴油车尾气遥感检测法案标志着尾气遥感检测系统即将进入放量期。我们认为率先对柴油车实施实时检测彰显环保部整治机动车尾气的决心,汽油车领域相关法案指日可待。上市公司作为国内生产尾气遥感检测装备的龙头企业将直接受益; 政策带动需求,预计遥感检测市场每年新增30至50亿。根据我们推算,中国目前大概有350个城市需要遥感检测设备,假设每个城市应用10-20套设备,单台设备价值在250万左右,则对应市场空间在87.5亿至170亿元。如果推广速度在3年时间,则每年新增市场空间为30至50亿元,此市场规模与目前机动车检测站的检测系统市场规模相当。公司身处环保的浪潮,有望再造一个安车检测; 半年报业绩高速增长,传统业务表现依旧亮眼。公司2017H1拟盈利3750万元至4050万元,同比增长48.65%-60.54%,业绩增长主要来源于机动车检测系统及检测行业联网监管系统的销售。我国机动车检测能力不足的痛点明显,随着检测站对民间资本开放,检测站数量不断提升将大幅拉动检测设备需求。公司是行业内最大的检测设备生产商,业务覆盖全国,订单高速扩张; 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司旗下几块核心业务都处在放量周期,我们坚定看好公司未来几年发展,预计公司17-19年净利润7500万、1.24亿元、2.01亿元,对应PE为41.4、25.0、15.4倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:尾气遥感检测推广不达预期,原有业务出现下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名