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董瑞斌

海通证券

研究方向: 电子行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S1090516030002,曾供职于国泰君安证券研究所、海通证券研究所。2016年3月加入招商证券股份有限公司。...>>

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合力泰 基础化工业 2017-07-28 9.16 -- -- 9.65 5.35% -- 9.65 5.35% -- 详细
【公司简介】 珠海光宇为光宇集团子公司,主导产品为聚合物锂离子电池,下游为手机、平板、NB等消费电子产品。拥有A等国内外众多一线客户。 【规模及特点】 珠海光宇2016年销售收入21.7亿元,净利润规模8750万元。2017年1-5月份销售收入8.5亿元,净利润2447万元。 珠海光宇通过采用智能化、自动化生产设备和工业机器人,实现了聚合物锂离子电池从配料至装配所有工序的全自动化生产。已经量产的电池能量密度可达到780-900Wh/Kg,处于国内领先水平。珠海光宇主要客户涵盖了笔记本电脑、智能手机、医疗产品等领域全球众多知名电子设备制造商。 【业绩承诺及估值】 本次交易各方将共同努力促使标的公司2017、2018、2019年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润目标分别为8,000万元、11,000万元、13,000万元,或标的公司2017、2018、2019年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润合计不低于33,000万元。 考虑此次交易对价,标的整体估值12.56亿元,对应2017年业绩承诺15.7倍PE,对应三年平均净利润PE约为11.4倍。 1、 涉足电池领域,是公司1+N战略及高端客户战略的延续。合力泰此次通过收购珠海光宇部分股权,布局电池领域。继续推进1+N战略。与此同时珠海光宇拥有A等国内外一线客户,收购体现公司两大战略的持续推进。 2、 公司已经在前瞻布局,谋求从跟随者变为领导者。合力泰从中小客户起家,2016年销售收入已经过百亿,行业地位逐步稳固。后续公司期望从跟随者变更为领导者,逐步从新产品研发以及客户结构两个层面积极推进。2016年收购珠海晨新布局高端液晶模组切割,2017年收购蓝沛科技布局无线充电以及超细线路,2017年成立大客户事业部推动HOV等大品牌。到现在入股光宇扩充产品线以及切入A。我们认为公司已经做好准备弯道超车。 3、 行业变革前夜,合力泰腾飞前夕。站在现在看未来,无线充电、全面屏、超细线路均为行业大风口,而合力泰均做了前瞻布局。无线充电纳米非晶磁材目前国内仅蓝沛可量产,而合力泰本身模组能力毋庸置疑。全面屏方面行业内仅合力泰拥有异形切割+全贴合两方面的量产能力,同时有蓝沛的超细线路为COF做足准备。超细线路是未来FPC发展大方向,仅蓝沛拥有相关技术。基于布局与客户的双推进,我们看好公司未来行业地位的极大提升。 4、 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司17-19年净利润13.6亿元、19.1亿元、25.1亿元,对应PE20.9、14.9、11.3。 5、 风险提示:减持超预期,客户推进不达预期。
摩恩电气 电力设备行业 2017-07-17 21.22 -- -- 21.80 2.73% -- 21.80 2.73% -- 详细
1、业绩大幅增长主要来源于不良资产处置清收服务等类金融业务的稳步开展。假设传统电线电缆业务同比下滑30%,则上半年AMC业务实现净利润约1637-1905万元。按照75%的业务净利润率估算,我们预计AMC业务上半年实现收入约2183-2540万元,此项收入为不良资产处置清收的服务收入。从会计确认的角度来看,由于后端的执行、拍卖环节历时较长,整个资产包的平均处置周期在2-3年,因此我们假设计入当期收入的服务费约为4%-5%。由此推算,公司上半年已签订合同对应的收购对价为4.4-5.1个亿。此外,公司于6月23日公告拟承接宁波盈益6.87亿不良债权资产包的清收处置服务业务,该笔不良资产收购对价为2.8亿。由于该合同属于关联交易,于7月12日才通过股东大会审议通过,因此不能在上半年进行会计确认。若算上该笔合同,则公司上半年累计签订合同对应的收购对价将达到近8个亿,对应服务费收入超过5000万元,净利润3000万元左右。 2、公司AMC业务开展仅两个月,发展速度快,落地能力强。公司负责AMC业务的子公司摩安投资设立于3月底,业务在4月份得以全面开展。公司在短短两个多月的时间里已经完成了近8亿收购对价的合同签订,并实现了相当体量的收入和利润,足见团队在AMC领域的落地执行能力。由此可见,公司AMC业务的发展势头强劲,利润开始逐步兑现。 3、盈利预测与投资评级:我们上调公司2017-2019年盈利预测为0.9亿元、1.7亿元和2.49亿元,其中AMC业务预计贡献净利润分别约为0.8亿元、1.6亿元和2.4亿元。对应EPS分别为0.21/0.39/0.57元/股。维持“强烈推荐-A”评级。 4、风险提示:AMC业务拓展不及预期;权益变动存在不确定性。
威创股份 电子元器件行业 2017-07-14 12.86 -- -- 13.54 5.29% -- 13.54 5.29% -- 详细
事件:公司非公开发行获得批文,拟募集资金总额不超过9.18亿元。 定增批文终于落地,消除市场顾虑,幼教项目扩张进入落地执行阶段。公司于2016年初启动定增,此前经历中止、方案调整、到今天拿到批文历时一年半。市场此前因定增迟迟不落地而担心公司对外扩张的进度,如今定增批文已到,公司募投项目及对外收购将进入正式落地执行阶段。本次定增拟募集资金不超过9.18亿元,定增价格不低于13.32元/股,高于今日收盘价4.3%。 重申推荐逻辑:以幼儿园为入口布局儿童生态圈,打造幼教行业龙头企业。 1、战略第一步:进入幼教行业。公司通过收购红缨教育和金色摇篮切入幼儿园领域,目前拥有园所数量近4000家,覆盖幼儿人数80万+,是国内最大的幼儿园连锁运营机构。 2、战略第二步:兼并收购,提升行业影响力。通过持续不断地投资、并购战略增加幼儿园所数量及覆盖人数,扩大行业影响力及品牌知名度。目前已储备标的包括可儿教育,未来一方面能够为上市公司增厚业绩,另一方面也在战略层面提升公司的行业地位。 3、战略第三步:产业链延伸,打造幼教生态圈。公司以幼儿园为流量入口,在做好园所运营的同时,开始向以幼儿园运营管理为核心的前端业务和以幼儿各项需求为核心的后端业务延伸,从而实现产业链的打通,最终实现幼教生态圈的建设。目前公司投资了幼师口袋平台,同时与南京康轩、蓝迪、巧虎等优质幼教品牌达成了初步战略合作意向,努力提升产业链的整体服务能力。 坚定看好公司长期发展,维持“强烈推荐-A”评级。 公司是A股最纯正的幼教企业,我们坚定看好其发展战略,认为公司具备成为行业龙头的潜力。我们预计公司2017/2018年净利润分别为2.65/3.29亿,同比增长45.6%/24.1%,对应PE为41/33X。考虑到本次增发和今年可能的外延收购及公司储备标的,我们预计今年备考净利润有望超过3个亿,对应增发后PE为39倍。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:定增募集资金进度低于预期;外延收购不及预期。
寿仙谷 医药生物 2017-07-13 38.08 -- -- 38.39 0.81% -- 38.39 0.81% -- 详细
未来保健产品被更多人所接受是大势所趋,公司目前产能空间充足,随着全国百亿市场被逐渐开拓,公司规模将有十倍以上成长空间。预估每股收益17/18年0.65/0.77元,对应17/18年的PE分别为59.7/50.4,首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。 灵芝孢子粉及铁皮枫斗颗粒产品拥有数百亿潜在市场空间。公司主打灵芝孢子粉、铁皮石斛等相关保健养生产品,拥有较为完整的全产业链。丰富的产品业务线,构成寿仙谷特有的生态有机循环产业链闭环。无论从肿瘤病患还是保健品使用渗透率角度测算,公司产品将有数百亿需求市场。 中药饮片行业成发展最快医药子行业,细分行业规范,优质企业迎来发展良机。居民收入水平持续提升拉动医疗卫生消费增长;慢性疾病发病率提高带动中药饮片消费;人口老龄化继续推动中药饮片市场扩容。纵观中药保健品行业,国家监管部门强势介入,引导行业逐步规范,优质企业迎来发展良机。 寿仙谷灵芝孢子破壁技术业内领先,铁皮石斛质量高,产品竞争力强。破壁技术可大幅提升产品有效成分,二十年研究积累助力公司形成高壁垒。紧抓育种环节,从产业链源头提升药材质量和药效,种植过程高效、环保,创新有机栽培新模式。同时立足于长三角地理优势,供给和终端消费均无忧虑。 公司布局全国销售网络,积极打造公司品牌影响力。销售网络是中药饮片生产企业赢得市场的重要因素。募投项目拟投资近1.7亿元用于实施营销网络建设项目。随着大众对保健品消费心态日趋理性、成熟,行业营销模式由广告营销转为技术、品牌营销。公司客户复购率情况良好,如何吸引潜在客户“第一次”购买成为销售关键。 首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。我们预测未来保健产品将被更多人所接受是大趋势,公司目前产能空间充足,随着全国市场逐渐被开拓,公司规模将持续增长。预估每股收益17/18年0.65/0.77元,对应17/18年的PE分别为59.7/50.4,首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级; 风险提示:原料种植受自然灾害影响不确定性大、消费者习惯培育不达预期。
新坐标 有色金属行业 2017-07-12 68.00 -- -- 70.00 2.94% -- 70.00 2.94% -- 详细
事件: 公司7月10日发布公告,拟向71名高管和业务骨干授予股权激励计划,总共137.50万股,授予价格为34.83元/股,并规定了相应业绩考核指标;同时公司公告将在捷克投资1000万欧元成立海外子公司,主要用于投资建设汽车零部件及其他机械零部件欧洲基地,最终形成年产100万套液压挺柱和滚轮摇臂产能以及250万套高压泵挺柱产能。 评论: 股权激励彰显信心,利益一致驱动公司更好前行。公司对71名高管、骨干授予137.5万股,占目前总股本的2.29%,价格为34.83元/股。业绩考核目标以2016年营收/净利润为基数,2017年营收/净利润不低于30%、2018年营收/净利润不低于55%、2019年营收/净利润不低于75%。我们认为本次股权激励意义重大,彰显公司对于未来发展的信心;同时高管和骨干一并获得激励,与公司利益趋于一致,有助于公司更好发展。 设立捷克子公司,全球供货再下一城。公司拟在捷克摩拉维亚-西里西亚地区投资建设汽车零部件及其他机械零部件欧洲基地,并最终形成年产100万套液压挺柱、滚轮摇臂新产能。该地区是中欧主要工业区之一,考虑到公司此前已经获得德国大众定点供应商资质和福特全球Q1认证,我们认为此举无疑是公司产品实现全球供货的重要步伐,未来业务拓展有望持续超预期。拓展新品高压泵挺柱,公司成长逻辑正逐步被验证!我们此前反复强调公司的成长逻辑--公司以精密冷锻技术作为平台,向外进行产品拓展(单车价值13-144-更多),进而实现市场空间打开。公司本次在捷克子公司投产250万套高压泵挺柱,正是对公司成长逻辑的进一步验证,同时可为公司未来业绩带来高弹性。 成长逻辑清晰,客户拓展顺畅,维持“强烈推荐-A”评级!公司成长逻辑清晰,且当前已经获得大众/福特等公司的青睐,未来有望通过新品和新客户拓展进而实现高成长。我们预计公司17-19年净利润为1.01亿、1.50亿和2.50亿元,EPS分别为1.69元、2.51元和4.17元。当前股价70.17元对应17-19年PE为42倍、28倍和17倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示。产能推进不达预期、新客户认证不达预期。
鸣志电器 电力设备行业 2017-07-07 24.81 -- -- 25.37 2.26% -- 25.37 2.26% -- 详细
鸣志是世界级的运动控制方案解决商。公司以步进电机为核心产品,向外拓展电机驱动技术和集成式智能步进伺服控制技术,进而为全球客户提供个性化运动控制解决方案。公司HB 步进电机销量多年排名全球第四,步进电机驱动器及集成式智能步进伺服系统亦位居世界前列,并购Lin engineering 0.9°HB 步进电机更进一步助力公司占全球高端应用领域制高点。 工业自动化时代,国内运动控制企业必将大放异彩。2016 年全球HB 步进电机出货量8000 万台,PM 步进电机出货量15 亿台以上,未来保持稳定增长趋势。在办公自动化普及之时,日本企业具有天然优势,占据65-70%以上市场份额。但在工业自动化来临之际,国内FA 和印刷设备领域对步进电机需求将保持20-30%的增速,这将为国内企业突围提供天然土壤。 鸣志技术全球领先,差异化战略将进一步提升市场份额。鸣志深耕步进电机领域多年,技术全球领先,是近十年内唯一改变HB 步进电机全球竞争格局的企业。公司避开已经萎缩的办公自动化领域,将重心放在FA、3D 打印、高端医疗、汽车等新兴领域,且已经占据相关高精尖领域技术制高点。公司战略与时代发展相契合,未来全球市场份额有望进一步提升。 拓展LED 控制与驱动高端领域,打造综合运动控制企业。2015 年全球LED控制与驱动市场空间为35 亿美元,预计到2020 年将达到60 亿美元。公司将现场总线和系统集成技术成功嫁接到LED 领域,开发出独具特色的智能LED驱动解决方案,目前已成功进入欧美高端市场,未来有望成为新的增长点。 我们看好公司长期发展,给予“审慎推荐-A”评级!我们预计2017-2019 年公司净利润分别为2.25 亿、3.15 亿和4.44 亿,对应EPS 分别为0.70 元、0.98 元和1.39 元,当前股价24.10 元对应16-18 年PE 为34 倍、24 倍和17倍,给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示。步进电机市场需求放缓、LED 业务推进不达预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2017-07-06 19.78 23.00 0.04% 23.65 19.57% -- 23.65 19.57% -- 详细
国内首条21700 三元产线投产。公司金泉二区始建于2016 年10 月28 日,总投资达20 亿元,历经8 个月,于2017 年6 月28 日正式建成投产。其中,公司开始制造2170 0 规格电池,这也是中国第一条21700 产线。相比较18650,新型21700 不仅具有高可靠些和稳定性,而且其电池系统能量密度提升约20%,但系统的成本和重量预计下降10%左右,公司电池的能量密度3 年后有望提升至260 Wh/kg。 产能扩张力度、进度超预期,三元与磷酸铁锂齐发力。公司作为电池行业老牌企业,积累了丰富的锂原电池经验,近年来持续发力动力电池领域,产能扩张的力度与进度持续超预期。公司目前动力电池产能已经达到5.8 GWh,包括2.3 GWh 磷酸铁锂和3.5 GWh 三元圆柱,预计三季度将新增1 GWh 三元软包产能,今年年底预计三元将再增加2 GWh 以上;届时,公司电池总产能将超过9 GWh,在规模上将正式跻身动力电池第一梯队。 客户开拓捷报频传,有望显著受益于2017 下半年物流车放量。公司现有客户包括专用车、客车、乘用车等,其中,专用车比例最高。公司商用车客户有南京金龙、厦门金旅、东风、长安、御捷等,乘用车主要为新大洋知豆系列。 公司目前仍在加快新客户拓展,未来有望进入更主流的供应链。公司2017 年前五批新能源专用车目录中,搭载公司电池的车型约38 款;预计随着2017下半年物流车放量,公司动力电池收入弹性将显著加大。 锂原电池受益共享单车超预期,电子烟业务保持高增长,业绩有一定确定性。 2016 年以来共享单车市场暴涨,公司为共享单车提供电源系统解决方案,主推锂亚电池+SPC 方案,获国家专利优秀奖,目前已批量投放市场,受次拉动,公司锂原电池表现超预期。电子烟业务保持高速增长,未来将贡献较大的经营性投资收益,综上,我们分析公司业绩有一定确定性。 投资建议:给予“强烈推荐-A”评级,调整目标价为23-25 元。 风险提示:电池扩产低于预期、行业政策低于预期、新能车销量低于预期。
合力泰 基础化工业 2017-06-30 9.78 -- -- 10.07 2.97%
10.07 2.97% -- 详细
事件: 公司收购蓝沛科技50%以上的股权,蓝沛科技为国际先进材料优秀企业,为合力泰打开未来成长空间。 点评: 1、 合力泰收购蓝沛科技52%股权。2017年3月29日,合力泰宣布通过受让股权以及可转债的形式获得蓝沛科技52%的股权,成为蓝沛的控股股东。蓝沛2016年销售收入3692万元,净利润亏损2933万元。 2、 蓝沛为全球领先的研发型企业。蓝沛为研发型企业,依托中航系资源与持续投入,在大尺寸触摸,超细线路,无线充电,LTCC 材料等较多领域录得世界领先水平。之前已经有信维通信,东软载波等企业与之合作,技术实力强。 3、 无线充电、大尺寸触控以及超细线路板有望率先贡献业绩: 无线充电接收方核心材料为fpc 软线以及磁性材料。磁性材料方面蓝沛与信维通信合资公司(蓝沛49%,信维51%)上海新材料掌握,fpc 软线方面合力泰已经具备量产能力。后续两家合作将直接具备量产能力,伴随2017年Apple 新一代产品大概率规模推广无线充电,我们判断市场将会爆发,而公司将显著受益。 大尺寸触控方面,公司采用透明线路板,贴合采用roll 2roll 工艺。目前方阻不到1欧姆,且屏幕越大,成本越低,效果越好。目前已经开始出货给42寸-86寸的客户,销售额和利润都开始增长。单个屏幕价值约在2000-4000元,视屏幕大小而定。我们预计2017年出货量将达到50K上下,销售收入可过亿,而大屏触控的潜在市场量级为百亿元,公司竞争力强劲,后续将可快速贡献较大规模业绩。 超细线路方面,公司采用加法工艺,普通线路的线宽目前最细可以做到40+微米,而采用加法工艺极限可以做到2微米。目前加法超细线路量产工艺已经进入中试阶段,我们预计2017年可以开始量产并贡献业绩。 超细线路后续为电子学发展的主流方向之一,随着线路板以及芯片的小型化,精细化,超细线路板市场将获得爆发式增长。我们预计未来市场规模将在百亿美元,而蓝沛的超细线路独此一家,发展空间无限。 4、 我们看好公司发展。我们判断蓝沛后续将与合力泰产生显著的化学反应,先进技术+规模化制造将助推合力泰业绩与空间更上一个台阶。我们预计合力泰2017-2019年净利润分别为13.61/19.14/25.12亿元,EPS 分别为0.44/0.61/0.80元,对应PE 分别为22.4/16.0/12.2倍,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 5、 风险提示。业务推进不达预期、与蓝沛合作不顺利。
摩恩电气 电力设备行业 2017-06-27 19.97 -- -- 22.00 10.17%
22.00 10.17% -- 详细
1、 AMC 业务稳步开展,首个大额合同落地,利润开始逐步兑现。全资子公司摩安投资拟承接宁波盈益6.87 亿不良债权资产包的清收处置服务业务。该不良资产包由宁波盈益于2017 年2 月28 日从浙商资产收购,收购对价为2.8 亿人民币。摩安投资将收取收购对价的7%,即1,960 万元,作为该资产包的评估、尽调、定价、商务谈判、司法诉讼、处置、清收和拍卖的服务费用,同时对于超额收益部分收取20%的超额收益分成。考虑到资产包已经确定对价,按照资产包平均处置周期2-3 年、处置峰值为1.5 年,以及75%的净利润率计算,我们预计该合同今年有望贡献服务收入1400 万元,净利润1050 万元。 大额合同的签订显示了公司AMC 业务的强劲发展势头,利润开始逐步兑现。 2、 AMC 行业牌照价值弱化,服务端壁垒逐渐凸显。在政策大力支持下,大量民营资本涌入不良资产处置行业,牌照价值随之弱化。不良资产价格水涨船高,平均处置收益率已开始下降。我们认为,行业竞争壁垒已逐渐从单一的牌照端向服务端转化。公司在AMC 业务的发展中定位于不良资产处置清收的服务商,将致力于提升服务端的效率和效益。 3、 引入AMC 资深团队,处置端专业技能成为公司竞争利器。公司引入东融团队发展AMC 服务业务。东融是全国起步最早、不良资产管理规模最大的民营AMC 之一,其行业经验及处置清收端的服务能力备受业内肯定。新团队进入上市公司后,将继续专注于提升处置端的服务能力从而构建竞争壁垒。我们认为,公司拥有优秀的评估、处置等专业能力或将成为核心竞争力,在专业能力基础上结合资源优势、经验优势,有望成为不良资产处置清收服务业务领域的潜在龙头。 4、 上市公司平台助力,未来业务发展可期。公司通过上市公司平台,将实现融资成本、资金规模、融资方式等绝对的资金优势。此外,也有利于公司全国范围内AMC 业务的承接与整合。我们坚定看好并期待公司在AMC 业务布局战略的逐步落地。 5、 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019 年盈利预测为5,118 万元、8,399 万元和12,376 万元,其中AMC 业务预计贡献净利润分别约为4,080万元、6,800 万元和10,500 万元。对应EPS 分别为0.12/0.19/0.28 元/股。 维持“强烈推荐-A”评级。 6、 风险提示:AMC 业务拓展不及预期;权益变动存在不确定性。
克来机电 机械行业 2017-06-09 40.95 -- -- 44.38 8.38%
47.73 16.56% -- 详细
国内领先的汽车电子自动化生产线提供商。公司是A股市场中最纯粹的自动化设备系统集成商,在汽车电子、汽车内饰领域积累了丰富的经验,与联合电子、德国博世、联创电子等国内外多家大型汽车零部件企业建立了良好的合作关系,牢牢站稳行业第一梯队。我们判断随着博世等汽车电子巨头在国内本土建厂,汽车电子工业整体产能已向中国迁移,克来机电作为国内自动化生产线领军者,具备进口替代属性,后续可期; 携手上汽,打造国内汽车电子第一品牌。公司出资2550万与上汽集团控股子公司联创电子成立克来圣罗自动化设备有限公司,公司占比51%。后者是上汽集团旗下的核心汽车电子零部件企业,在汽车节能减排、新能源及可替代能源、汽车安全控制等领域有较为突出的实力。我们认为此次强强联手将推进国内汽车电子的发展,公司绑定博世与上汽两大客户,卡位优势明显; 横向比较,聚焦汽车电子产业链展现公司技术端优势。我们通过横向比较发现国内做自动化生产线的企业下游客户大多集中在整车厂而非一级供应商,而汽车产业链的核心难点在汽车电子环节,也就是博世电子、东洋电装等机动车一级供应商。克来机电下游客户基本围绕汽车电子厂商,绑定博世系,凸显公司在自动化设备领域的技术优势; 募投项目扩产,业务有望外延。公司自动化生产线项目扩张有望将公司目前市场外延至金属、烟草、电子电器、医疗器械、卫浴设施等领域。目前,公司在食品、烟草、物流等领域均有布局,预计后续公司将形成以汽车电子为主、消费品为辅的多元化自动化生产设备产品线; 业绩稳定增长,首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。我们预计公司2017-2019年净利润5300万、7400万、9900万,对应PE61.6X、44.1X、33.0X。 风险提示:新增产能扩张不达预期,次新股系统性风险。
常山药业 医药生物 2017-06-02 9.54 -- -- 11.40 19.37%
11.39 19.39% -- 详细
公司公告拟通过三个方面推进助力雄安新区建设:(1)在雄安新区建立肿瘤医院和血透中心等方式积极布局医疗服务,承接北京转移过来的医疗服务功能;(2)在雄安新区设立药物研究院,进一步增强与国内外药物研发机构的合作,引进高端研发人才,提高研发水平;(3)借助设立产业基金等方式,通过并购重组整合雄安新区及其周边医药生产企业。 多方位深度参与雄安医疗建设,承接医疗服务非首都功能。公司拟通过设立药物研究院(抗肿瘤和降血糖方向)、设立肿瘤医院(与美国NantWorks,LLC合作,涉及外科治疗、基因分析和精准治疗等)和血透中心、通过并购重组整合雄安周边医药企业等方式多方位深度参与雄安医疗建设。我们认为此举战略意义重大,公司率先发力雄安医疗建设,进而承接北京转移过来的医疗服务非首都功能。考虑到医疗配套资源的重要性,公司发展前景将非常值得期待。 肝素粗品涨价周期确立,低价高库存将奠定公司业务发展基础。肝素粗品涨价周期确立,当前价格为30000元/亿单位左右,我们判断趋势有望延续到18年下半年。当前公司粗品库存7.33亿,均价在12000元/亿单位左右,根据公司产能测算该库存水平可至少可支持公司2年以上消耗。我们判断随着未来涨价传导至原料药,公司低价储备高库存战略将为公司未来2-3年业务发展奠定基础。 丰富产品线深耕国内市场,布局出口打开成长空间。公司低分子肝素钙制剂2016年国内市占率第一约38%左右,而达肝素已实现快速放量,将有助于公司进一步占领快速成长的国内市场。同时公司联合D.Med和NantWorks推动原料药及制剂出口欧洲和美国,预计2018年底有望实现。考虑到欧美市场占全球肝素产品市场近80%的份额,我们认为公司成长空间将进一步打开。 创新药开发将驱动公司长期高增长。公司已获得西地那非药品批文,经过GMP认证后预计将于下半年开始贡献业绩。鉴于抗ED药物百亿市场空间以及白云山金戈第一年即达到2.3亿收入,该产品有望成为爆点。透明质酸18年达产20吨,预计未来公司将布局医药和美容针剂,即便最保守按照原料销售也可贡献1亿收入。艾本那肽即将将开启国内2期临床,未来潜力无限。 业绩开启高增长,布局正当时,维持“强烈推荐-A”评级!我们预计公司17-19年净利润为2.63亿、3.74亿和4.47亿元。当前市值81.16亿对应17-19年PE为31倍、22倍和18倍,维持“强烈推荐-A”评级。
摩恩电气 电力设备行业 2017-05-24 20.45 -- -- 20.45 -0.82%
22.00 7.58% -- 详细
事件: 公司发布股权转让协议公告,摩恩电气控股股东、实际控制人问泽鸿拟以协议转让的方式将其持有的4,200万股股份(占公司总股本9.563%)转让给融屏信息,转让价格为23.80元/股,转让价款总额共计9.996亿元。 评论: 1、股权转让持续进行,看好公司AMC业务的开拓与发展。本次股权转让系上市公司实际控制人向融屏信息进行的第二次协议转让。今年1月,实际控制人以22.77元/股的价格向融屏信息转让4,392万股股份(占公司总股本10%),转让总额10亿元,于4月份完成股权过户。本次转让价格23.80元/股,较前次转让价格高出4.5%,较公司今日收盘价溢价17.4%。融屏信息持续受让上市公司股权,系坚定看好公司在AMC领域的业务布局与拓展。 2、AMC行业牌照价值弱化,服务端壁垒逐渐凸显。在政策大力支持下,大量民营资本涌入不良资产处置行业,牌照价值随之弱化。不良资产价格水涨船高,平均处置收益率已开始下降。我们认为,行业竞争壁垒已逐渐从单一的牌照端向服务端转化。公司在AMC业务的发展中定位于不良资产处置清收的服务商,将致力于提升服务端的效率和效益。 3、引入AMC资深团队,处置端专业技能成为公司竞争利器。公司引入东融团队发展AMC服务业务。东融是全国起步最早、不良资产管理规模最大的民营AMC之一,其行业经验及处置清收端的服务能力备受业内肯定。新团队进入上市公司后,将继续专注于提升处置端的服务能力从而构建竞争壁垒。我们认为,公司拥有优秀的评估、处置等专业能力或将成为核心竞争力,在专业能力基础上结合资源优势、经验优势,有望成为不良资产处置清收服务业务领域的潜在龙头。 4、上市公司平台助力,未来业务发展可期。公司通过上市公司平台,将实现融资成本、资金规模、融资方式等绝对的资金优势。此外,也有利于公司全国范围内AMC业务的承接与整合。我们坚定看好并期待公司在AMC业务布局战略的逐步落地。 5、盈利预测与投资评级:考虑到公司AMC业务已稳步展开,我们预计2017-2019年盈利预测为5,118万元、8,399万元和12,376万元,其中AMC业务预计贡献净利润分别约为4,080万元、6,800万元和10,500万元。对应EPS分别为0.12/0.19/0.28元/股。维持“强烈推荐-A”评级。 6、风险提示:本次权益变动需由深圳证券交易所进行合规性审核,能否通过前述合规性审核存在不确定性;AMC业务拓展不及预期。
安车检测 电子元器件行业 2017-05-24 42.97 -- -- 44.98 4.68%
54.66 27.21% -- 详细
国家即将大力推广机动车尾气遥感检测系统,市场空间80-160亿。由于环保压力与日俱增,国家拟大力推广《汽车污染物排放限值及测量方法(遥感检测法)》。目前征求意见稿已经发布,我们预计今年下半年开始起量。中国总共350个城市,假设每个城市应用10-20套检测设备,单台检测设备的价格在250万元左右,则市场空间合计87.5亿元-170亿元。 如果推广速度预计在3年左右,每年新增市场空间30-50亿元。环保目前迫在眉睫,大概率会大力推进此项环保业务。假设3年推广完成,则每年新增市场规模30-50亿元,此市场规模与目前检测站的34亿市场规模体量相当。 公司为检测领域龙头,有望深度受益。公司一直在布局汽车尾气遥感检测系统,加之在汽车检测领域的龙头地位,在此轮系统铺开的过程中有望深度受益。目前仅有三家企业可以完成尾气遥感检测,假设公司可以获取30%左右的市场规模,则可以增加10-15亿的销售收入,为2016年全年收入的3-5倍。 原有业务长期向好。我国机动车保有量与年销量不断增长,预计2016年末我国机动车保有量超过1.9亿辆,且增速依然维持在10%以上。与此同时,与欧美发达国家相比,我国机动车检验机构数量偏少,每万辆车配备的检测机构数量近为日本的1/6、美国的1/4,我们认为我国机动车检验能力不足,排队验车现状面临瓶颈,检测站缺口有望大幅拉动机动车检测系统的市场需求。 上调评级至“强烈推荐-A”投资评级。我么预计公司17-19年净利润7500万元、1.1亿元、1.8亿元,对应PE41.8、27.5、17.6,上调评级至“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:遥感尾气检测推广不达预期,原有业务推进不达预期。
移为通信 通信及通信设备 2017-05-16 31.20 -- -- 34.95 12.02%
34.95 12.02% -- 详细
公司为物联网产品核心提供商,产品在健壮性以及成本方面有先发优势,已经伴随行业进入快速成长轨道。 公司主营为嵌入式物联网器件,后装车载产品占比7成。2016年公司实现销售收入2.7亿元,其中车载产品占比70.2%,其次为物品追踪产品以及个人追踪产品,分别占比为19.96%、2.12%。销售收入同比减少7.31%,归母净利润同比减少6.16%; 行业刚开始起量,未来看千亿空间。公司2016年出货量为78万台,大部分为车载市场。2016年全球汽车保有量大于10亿辆,每年新车大致是1亿辆,如果每辆车均安装物联网终端,则潜在存量市场为3000亿元以上,每年增量市场约300-400亿。目前UBI、车队管理等领域均处于快速发展状态,公司将充分享受行业的快速发展; 公司产品竞争力强,拥有完善的全球销售体系。公司车载产品主要下游为M2M运营商,具体应用为UBI、车队管理、车辆被盗找回等相关服务。由于汽车单体价值量较大,且更换器件难度较大,下游对于产品质量要求高,公司产品在北美、南美以及欧洲形成大规模销售,公司竞争力强。2016年公司外销收入占比高达97%,且基本是通过直销的方式,足以证明公司销体系的健全; 大客户影响导致短期业绩下滑,预计2017Q2开始进入高速发展轨道。2017Q1,公司销售收入5992万元,同比增长约3%,归母净利润1728万元,同比增长13%。2016Q1,公司客户Octo产生销售收入约1500万,2017年Octo已经不再是公司客户,因此如果剔除Octo的影响,公司销售收入同比增速约为40pct,考虑到2016年Q1Octo已经结束,则后续整体增速会呈现明显加速趋势; 首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司17-19年净利润1.30亿、1.76亿、2.38亿,对应PE38.8、28.6、21.1,首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:业务推进不达预期、次新股系统性风险。
摩恩电气 电力设备行业 2017-05-03 19.84 -- -- 21.48 7.40%
22.00 10.89%
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事件: 公司发布2017年度一季报,实现营业收入7,355万元,同比减少24%;归母净利润472万元,同比减少8%。同时,公司上半年业绩预计区间为980万元-1,253万元,同比增长80%-130%。 评论: 1、AMC业务已稳步开展,二季度有望开始贡献利润。受电缆行业整体景气程度下降影响,公司传统主业继续下滑,一季度扣非净利润同比减少25%。而公司对上半年业绩的预计增速为80%-130%,该增长主要来源于新增子公司摩安投资新拓展了银行不良资产处置清收及投资管理等业务。由此我们判断,公司AMC业务已经开始承接订单并稳步发展,二季度将开始贡献利润。假设主业二季度下滑25%,根据业绩指引,AMC业务二季度预计贡献利润470万元-743万元。 2、AMC行业牌照价值弱化,服务端壁垒逐渐凸显。在政策大力支持下,大量民营资本涌入不良资产处置行业,牌照价值随之弱化。不良资产价格水涨船高,平均处置收益率已开始下降。我们认为,行业竞争壁垒已逐渐从单一的牌照端向服务端转化。公司在AMC业务的发展中定位于不良资产处置清收的服务商,将致力于提升服务端的效率和效益。 3、引入AMC资深团队,处置端专业技能成为公司竞争利器。公司引入东融团队发展AMC服务业务。东融是全国起步最早、不良资产管理规模最大的民营AMC之一,其行业经验及处置清收端的服务能力备受业内肯定。新团队进入上市公司后,将继续专注于提升处置端的服务能力从而构建竞争壁垒。我们认为,公司拥有优秀的评估、处置等专业能力或将成为核心竞争力,在专业能力基础上结合资源优势、经验优势,有望成为不良资产处置清收服务业务领域的潜在龙头。 4、上市公司平台助力,未来业务发展可期。公司通过上市公司平台,将实现融资成本、资金规模、融资方式等绝对的资金优势。此外,也有利于公司全国范围内AMC业务的承接与整合。我们坚定看好并期待公司在AMC业务布局战略的逐步落地。 5、盈利预测与投资评级:考虑到公司AMC业务已稳步展开,我们上调2017-2019年盈利预测为5,118万元、8,399万元和12,376万元,其中AMC业务预计贡献净利润分别约为4,080万元、6,800万元和10,500万元。对应EPS分别为0.12/0.19/0.28元/股。维持“强烈推荐-A”评级。 6、风险提示:AMC业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名