投资要点 业绩符合预期。公司发布2014年半年报,报告期内实现营业收入为6.14亿元,同比减少21.97%;实现归属于上市公司股东所有者的净利润为2219.57万元,同比增加13.41%。基本每股收益为0.07元,同比增加16.67%,符合预期。(我们预测为0.065元)营业收入的下滑系由公司现有BT投行项目已在前期施工完成后确认营业收入,后续新项目工程暂未开工导致。而扣非后归属于上市公司股东净利润为1803.56万元,同比增长40%,反映公司主营业务的盈利能力有所增强。 三大转变,凸显公司打造流通领域互联网平台经济战略。转变一:电商平台更名智慧流通网,从物流门户转向流通领域综合门户。控股子公司陆交中心建设的物流货运公共信息平台“56135物流交易网”全新改版,更名“智慧流通网”,在原有的公路货运物流信息为主基础上,增加了电商与采购、供应链及56云商社等栏目。报告期内,启动了洋山港空箱运输交易平台,完成了5000多个集装箱交易,上线了冷链交易平台。转变二:深化产业链、价值链,落地增值服务。在基础上,进一步深化产业链、价值链,推出包括采购、加工、融资、担保、保险、货物监管、结算、支付和信息技术服务等一整套增值服务。国内供应链项目已于2月份启动,并已完成采购、加工金额约1.5亿元。转变三:积极拓展,布局跨境电商。公司于5月在香港投资设立子公司,以助力国际货运业务及跨境供应链管理业务的发展,依托互联网平台整合跨境资源。 多元化发展有助于稳定公司业绩。长江投资战略定位于产业投资与投资服务,除物流主业外,还参与了建筑类BT投行业务、资源类皖域矿业、小贷业务长江鼎立小贷公司以及气象板块。尤其气象公司新品已通过三级保密资格单位认证的第三方审核,其研发产品涉及高空领域。 近期催化剂:电商物流将受益政策战略性扶持。8月6日,国务院发布关于加快发展生产性服务业的指导意见;8月7日,发改委表示下一步将抓紧在电子商务等关键领域研究出台一批重大产业政策。公司拥有线上平台以及线下为电商从事落地配业务,符合政策扶持方向。 维持“增持”评级及盈利预测。我们预测2014-2016年EPS为0.13元、0.14元及0.16元,对应2014-2016年108、98、90倍PE。尽管估值较高,但由于公司深化流通领域互联网在线平台的建设,并辅以多元化投资稳定公司业绩水平,且近期有来自政策面的催化剂,我们维持“增持“评级。

借道新丝绸之路,进军欧亚跨境物流市场。受托经营蓉欧快铁短期盈利增厚有限,长期将借道新丝绸之路,打开欧亚跨境物流巨大的市场空间。目前境内的运能瓶颈将随着兰新铁路第二双线年内贯通而打开。方案中利润增量提成的分配机制将促进双方合作共赢,确保利润持续增长。 铁路冷链物流进藏,未来发展犹可期。铁龙冷藏箱业务短期仍受制于货源需求特征与供给能力不匹配,运能释放与市场化经营有望缓解矛盾,而冷库配套与终端配送体系支持或成为真正解药。放眼未来,在冷链物流进入快速发展阶段的背景下,铁路冷藏运输具备得天独厚的竞争优势,未来发展值得期待。 全年业绩承压。受煤炭、钢材、铁矿石等大宗运输需求下降影响,预计沙鲅线全年运量同比下降9%以上;干散货箱与不锈钢罐箱在新箱投放和新项目引入的推动下,预计全年增速高于2013 年,扣除木材箱、水泥箱等老旧箱型退出影响,预计特种箱业务全年盈利增速有望接近20%;全年地产业务结算收入预计小幅低于去年水平;营改增全年对利润的负面影响预计将达10%。 维持“增持”评级。我们下调2014-15 年EPS 25.4%、10.5%至0.29、0.34 元,并增加2016 年EPS 预测0.39 元,对应PE 为18.1、15.6 和13.7 倍。虽存短期业绩压力,我们仍看好公司特箱资产、专业经营及其服务网络的长期价值,以及铁路市场化改革过程中铁路集装箱业务的增长前景,维持“增持”评级。 短期“蓉欧快铁”事件可能带来交易性机会,长期投资建议进一步确认业绩拐点,等待更好买点。股价的催化剂将来自于新箱投放、低危化工品入箱获批、蓉欧专列延伸服务拓展盈利点,存在的主题性机会包括丝绸之路经济带政策、中日韩自贸区政策、大连金普新区政策、冷链物流发展政策、铁路改革事件。 核心假定的风险主要来自沙鲅线货运需求低于预期、特种箱投放进度低于预期、铁路改革带来的政策风险。

非公发行获通过助力公司新一轮发展。我们在2013 年8 月14 日发布深度报告时认为,公司在股权集中后将迎来新一轮的发展,且公司有望受益于市场容量和市场占比双"升"。公司此次非公发行所募集的7.4 亿资金主要用于收购仪征国华100%股权、收购中油泰富9 万立方米化工罐区资产、建设31.58 万立方米液体化工储罐项目和补充流动资金,外购项目向张家港之外区域扩张、建设新项目打开张家港区的罐区瓶颈。公司新一轮发展的逻辑判断正在一步步验证,此次非公发行获通过将有力保障公司的发展。 化工品交易中心贡献高业绩弹性。公司积极向网"上"转型,4/11 化工品交易中心长江国际电子交易平台试运行。截至2014 年8 月1 日,已累计实现交易额382.8 亿元,8 月以来日均交易额均维持在6 亿元以上、8 月6 日日均交易额为6.9 亿元。经过我们测算,年化交易额可达到1725 亿元(按日均交易额6.9 亿元、250 天交易日),若按万分之六收取交易佣金则有望贡献1.04 亿元收入;若进一步考虑交割费则收入空间有进一步上调的可能。若考虑此交易佣金贡献的业绩弹性,我们预计2016 年公司业绩有望达到约5 亿元。 维持盈利预测并上调评级至"买入"。 维持盈利预测,预计2014-2016 年EPS 分别为0.42 元、0.61 元和0.80 元(未考虑非公发行摊薄),对应最新股价PE 为22.1X、15.3X 和11.6X;考虑20%的新增发行则为0.35 元、0.51 元和0.67 元,对应最新股价PE 为26.7X、18.4X 和14.0X。若考虑长江国际电子交易平台的业绩弹性,公司未来2 年业绩有进一步上调空间。我们看好公司新一轮发展和向线"上"轻资产运营模式转型带来的业绩弹性,上调评级至"买入"。

2013年上半年公司实现EPS0.1842元,基本符合预期 报告期内公司实现营业总收入22.4亿元,同比增长12.9%;实现营业利润3.1亿元,同比上升1.0%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.4亿元,同比上升0.2%,实现EPS0.1842元;扣非后归属于上市公司股东的净利润为2.3亿元,同比上升1.2%,扣非后EPS0.1799元,基本符合预期。 新箱投放推动特箱利润增速超预期,特箱盈利增长路径渐趋明朗 报告期内特箱毛利同比增长31.9%,源于7千只新箱自去年下半年起陆续投放,显著提高资产规模,其中3千余只不锈钢罐箱单箱收益水平高,优化资源配臵,提升整体盈利能力。初步印证特箱业务正逐渐走出业务探索阶段,未来随着老旧箱型淘汰节奏放缓,新箱继续生产上线,高盈利能力箱型占比进一步提高,特种箱盈利水平将加速增长。 沙鲅线运量下滑抑制短期业绩增长,扩能拓展临港运输业绩反弹空间 受经济结构调整、煤炭需求下滑影响,上半年全路货运总发送量同比下降2.8%,沙鲅线运量同比下降13.7%。展望全年,铁路货运需求增速触底回升,7月全路货运发送量同比增长5.5%,8月上旬国铁日均装车数同比增长10%,考虑到低基数影响,预计下半年沙鲅线运量增速显著回升。沙鲅线完成二期改造,设计能力提高85%,大幅拓展临港运输业绩提升空间。 盈利增速初现触底回升态势,看好下半年运量复苏与特箱毛利高增长 我们预计2013~2015年EPS分别为0.39元、0.44元和0.52元,对应市盈率为15倍、13倍和11倍,持续看好特种箱的发展前景并建议短期关注沙鲅线运量复苏可能带来的业绩高弹性,维持“买入”评级。 风险提示 铁路改革增加特种箱运输行业竞争的风险;新箱型开发与投放进度低于预期的风险;经济下行致沙鲅线运量持续下滑的风险。