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张晓薇

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880513080003...>>

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信雅达 计算机行业 2014-12-12 23.90 11.94 56.83% 32.41 35.61%
47.00 96.65%
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投资要点: 估值与评级,增持评级,目标价27元。 维持2014-16年EPS 预测0.59/0.74/0.95元,考虑到公司在银行IT 领域的持续发展空间以及此次收购科匠信息在移动端实力的增强和协同效应,上调目标价至27元,对应2014年动态PE 为46倍(与行业平均水平持平),维持增持评级。 收购科匠信息,移动应用解决方案能力有所增强。 科匠信息目前主要为客户提供差异化的移动应用开发及配套服务。为中大型企业提供移动应用整体解决方案(包括定制开发、策略咨询、市场推广、联合运营等)是公司目前主要收入来源,基于项目收取相应开发费用。2014年新推出的“微匠”平台,截至11月末终端用户数量超过10万,微匠平台为客户提供免费的标准移动应用服务(微信公众号、独立APP、百度直达号)以及付费增值服务模块,公司未来希望通过微匠后台服务积累运营数据,以运营收入和广告分成为盈利模式。综合来看,科匠信息在移动应用开发方面具有一定实力。 更好服务现有金融客户,切入金融移动IT 领域。 公司在流程银行和流程保险领域处于龙头地位,拥有众多金融领域客户,公司的客户优势与科匠的移动应用研发实力相结合,有望推动公司切入金融移动IT 领域,延长其在金融领域的产品线、增强金融IT 整体实力。 风险提示:收购方案未获审批的潜在风险。
远光软件 计算机行业 2014-11-27 23.65 6.87 29.61% 24.05 1.69%
26.39 11.59%
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投资要点: 估值与评级:维持增持评级,目标价29.4元。预计14-16年EPS 为0.81/0.98/1.15元(原0.90/1.07/1.25元,主因国网审计项目确认延迟),考虑电改带来的业务增量,维持增持评级和目标价29.4元(14年动态PE 36x)。 电改盯准价格,电力行业财务软件龙头最受益。市场普遍认为公司在电力行业财务软件领域因基数较大增速会大幅放缓,同时认为电改将限制电网侧利润,影响其IT 开支进而影响公司净利,这种预期也反映在公司股价上;此外,市场更多关注电改对电力行业发输配售各环节的利益分配,却没有看到不管最终蛋糕如何划分,对成本的关注、对成本降低的关注是整个电改的最核心。我们分析认为电改放两端、管中间,最终指向价格改革,这都将使得财务成本核算成为发电、输配电、售电各个环节的核心,各方都将更重视成本核算,势必带动财务系统投资的加大,公司专注于电力行业财务软件和燃料管控系统,将成为电改最受益标的。 具体而言,公司受益电改将体现在两方面:①若放开上网电价,将驱动发电侧降低成本、重视发电成本核算,公司近两年大力推进的燃料智能管控旨在帮助发电企业减少燃料跑冒滴漏,提升运营效率、降低成本,同时公司是发电企业财务系统最重要提供商,发电侧加强财务成本核算将带来新一轮增长机会。公司的燃料管控产品和财务软件均会迎来订单大幅增长;②电网侧将更加重视运营成本核算,在财务软件相关功能的IT 投入将增大,国网、南网财务系统均由公司提供,将最受益于财务IT 投入加大。 风险提示:主要客户订单不达预期。
世纪瑞尔 计算机行业 2014-10-31 20.66 11.14 154.07% 23.87 15.54%
23.87 15.54%
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投资要点: 维持增持评级,维持目标价24.4元。2014年前三季度公司实现净利润1355.87万元,同比下降29.83%,基本符合我们预期。公司前三季度业绩下降主要因为收入结算推迟的原因,我们预计四季度随着高毛利收入的确认,盈利状况有望大幅改善。市场普遍关注高铁投资对公司业绩影响的变化,我们认为公司股价的弹性最主要来自铁路改革的红利释放,如能顺利抓住铁路资产向民营开放的重要机遇,公司业务将有质的飞越。我们下调公司2014-16年EPS至0.3(原0.38元)/0.58(原0.61元)/0.76元,维持增持评级,考虑到2015年业绩增速较高,给予2015年42倍PE,维持目标价24.4元。 公司不断成立合资公司拓展新业务,后续期待更多新业务。公司分别在于8月26日和6月20日发布公告成立合资公司进入铁路服务市场和铁路通信用锂电池市场。在我国铁路对民营资本越来越来开放的环境下,公司与时俱进,今年下半年以成立合资公司的形式快速开展新业务。我们认为在铁路整体投资环境进一步开放的趋势下,公司后续以合适的方式进入更多新领域值得期待。 铁路改革有望加速,公司迎来历史机遇。随着我国铁路改革的提速,原有体制内红利将逐步释放给社会资本,公司作为铁路信息化的龙头公司,不仅拥有铁路渠道资源优势,还拥有资本平台优势,同时手握超10亿现金,我们看好公司将众多资源优势转化为业绩的巨大潜力。 风险因素:1、铁路投资不达预期;2、新业务低于预期。
银信科技 计算机行业 2014-10-28 13.79 8.98 8.52% 15.57 12.91%
22.24 61.28%
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业绩符合预期,维持增持评级,维持目标价17.4元。2014年前三季度,公司实现净利润4118.22万元,同比增长29.11%,符合我们预期。我们认为公司在金融和电信行业客户的快速拓展是业绩进入向上拐点的重要驱动力。公司上市后还未使用资本手段进行外延式扩张,市场也对公司的外延预期不充分,我们认为计算机行业上市公司使用外延并购等手段进行业务拓展已成趋势,在此趋势下,公司在业绩加速期充分利用资本平台优势进行外延式发展的预期较为强烈。维持2014-16年EPS为0.29/0.40/0.53元,维持增持,维持目标价17.4元。 行业集中度偏低,未来整合是大概率事件。我国专业的第三方IT基础设施服务行业市场非常分散,据易观国际统计,排名第一的厂商市场占有率不到3%。公司2013年市场占有率为2.47%,仅落后排名第一的厂商0.17个百分点。我们认为行业集中度如此低的情况不会一直持续,随着我国云计算快速发展,IDC等基础设施将越来越集中化,基础设施服务市场也将趋于集中化,行业集中度有望提升。 行业内上市公司稀缺,整合对公司非常有利。目前我国第三方IT基础设施服务专业厂商上市的仅有银信科技和天玑科技两家,公司一直与众多国外大厂商如IBM、Oracle,HP等有较好合作,我们认为在“去IOE”趋势下国外厂商未来也会重点培育国内合作对象,公司作为行业内为数不多的上市公司,有望充分享受这种趋势带来的好处。 风险因素:1、业务拓展不达预期;2、费用增长快、毛利率不稳定。
银信科技 计算机行业 2014-10-16 14.42 8.98 8.52% 15.57 7.98%
22.24 54.23%
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事件: 10日晚公司公告2014年三季度业绩预告,预计前三季度业绩同比增长20%-30%。 评论: 维持增持评级,目标价17.4元。公司作为国内领先的IT 基础设施服务厂商,随着近些年银行等金融行业数据中心的建设加速,对第三方IT 基础设施服务的需求有望加速增长。今年以来,公司在银行之外的电信、政府等行业的拓展正在加速落地,业绩有望进入加速释放期。另外,公司做完股权激励后,外延收购的预期更加强烈。我们重申公司的价值依旧被市场低估,维持2014-16年净利润分别为6263万元、8617万元、1.14亿元,对应 EPS 分别为0.29元、0.40元、0.53元。维持增持评级,目标价17.4元。 云计算的兴起有望带动公司业绩爆发。近两年云计算在我国得到了较为普遍的认同和应用,银行业和电信业等对IT 系统依赖度较高的行业也越来越多的应用云计算,云计算的兴起将给专业第三方IT 服务商带来新机遇。近几年数据中心大量的建设也正是云计算基础设施完善的阶段,同时数据中心的复杂程度也越来越高,对第三方IT 服务的需求将会持续增加。公司作为国内云计算异构平台的领先服务商,一方面将受益云计算基础设施对服务需求的增加,另一方面有望受益云计算丰富的应用带来的新增市场空间。 其他行业客户拓展已显成效,空间打开。公司在公告中指出电信等新行业拓展取得较大进展,系统集成业务收入大幅增加。我们认为公司的系统集成收入快速增长意味两点:1、客户拓展较快;2、客户IT 服务需求增长较快。2014年上半年公司来自电信行业的订单额已达2013年全年的2.5倍,且主要来自中国移动。我们认为这一趋势有望得到延续。同时,政府行业客户的拓展也有望成为公司新的增长空间。 外延收购预期增加公司弹性。公司上市后还未进行过外延式扩张,由于所处行业市场竞争格局较为分散,我们判断公司作为国内A 股仅有的两家专业做第三方IT 基础设施服务的上市企业,后续利用资本市场进行外延收购、扩大市场占有率是大概率事件。我们认为公司如果外延收购落地,会大大增加明年公司的业绩弹性。 风险因素:1、业务拓展不达预期;2、费用增长快、毛利率不稳定。
银信科技 计算机行业 2014-09-23 13.60 8.98 8.52% 15.87 16.69%
22.24 63.53%
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首次覆盖给予增持评级,目标价17.4元。公司是国内银行IT基础设施服务市场的领先厂商,随着今后3年银行对数据中心等基础设施需求的上升,第三方IT服务市场空间也在不断加大。同时,银行基于降低成本的考虑,会更多采用第三方厂商作IT设施的运营维护。另外,公司上市后还未进行外延式扩张,我们认为公司有可能利用资本手段提高市场占有率或开拓新业务,以此提高公司盈利能力。我们预计公司2014-16年净利润分别为6263万元、8617万元、1.14亿元,对应EPS分别为0.29元、0.40元、0.53元。我们给予公司2014年60倍PE,对应目标价为17.4元,首次覆盖给予增持评级。 公司在国内A股第三方IT专业服务商中独具优势,行业拓展成今后看点之一。随着银行及其他行业客户对IT需求的不断上升,考虑到降低成本的压力,专业第三方IT服务需求有望迎来爆发。公司在国内A股银行专业第三方IT服务商排名第一,有望抓住机遇,实现业绩快速增长。我们认为行业拓展有望给公司带来新增空间,上半年公司在电信业合同金额较2013年全年增长250%,后续增长有望提速。 外延预期强烈。公司自上市还未做外延扩张。近两年外延并购已成为行业内公司开拓新业务,挖掘新增长点的重要手段,公司作为国内领先的第三方专业IT服务商,2013年报和2014中报也提到外延发展。公司9月17日刚公布股权激励方案,我们认为后续外延预期较强。 风险因素。1、业务拓展不达预期;2、费用增长快,毛利率不稳定。
华宇软件 计算机行业 2014-09-19 44.33 11.88 -- 50.68 14.32%
53.13 19.85%
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估值与评级:维持 增持评级,上调目标价至48元。公司公告拟收购浦东中软100%股权,在法院、食药监、非银行金融领域的业务能力将进一步突出,同时在华东的区位竞争力将明显增强。此次收购是公司不断加强电子政务领域竞争力这一战略的重要实践,我们看好公司未来在电子政务领域更大的发展潜力和空间。维持此前2014-16 年EPS 预测1.03/1.27/1.34元(若考虑此次收购则为1.16/1.42/1.50 元),维持增持评级,考虑到在电子政务领域未来的发展空间,上调目标价至48 元,对应2014 年动态PE 47倍。 收购浦东中软将有效强化公司在法院、食药监等领域的领先优势。公司公告拟以1.5 亿元收购浦东中软100%股权(50%现金+50%股权),收购价格对应2013 年静态PE 7.9 倍。浦东中软是上海高法的信息化总集成商,其法院业务在华东区优势明显,在上海三级法院的软件开发及运维服务市场份额超50%;同时浦东中软在非银行金融、食药监等领域也拥有丰富开发经验和众多优质客户。若收购顺利达成,公司在法院、食药监等领域的优势将进一步加强,业务和客户拓展能力将进一步提升。 若收购顺利,公司在华东地区的区位竞争力也将明显增强。浦东中软客户资源丰富,拥有上海/浙江地区各级法院、上交所、中国外汇交易中心、银行间市场清算所、上海市食药监局等众多优质客户,在华东地区竞争优势明显。2013 年华东地区贡献公司收入的1.58%,是公司相对薄弱的地区,如成功收购浦东中软,公司在华东地区的区位竞争力将得到明显增强。
安居宝 计算机行业 2014-09-17 16.85 13.91 142.27% 17.45 3.56%
26.60 57.86%
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上调目标价至21.5元,增持。此次员工增持彰显了公司对未来发展的充足信心。我们认为智能社区孕育着巨大商机,而安居宝是智能社区运营最有潜力的厂商。我们维持对公司2014-2015年0.39、0.53元的EPS预测。目前智能社区相关个股的平均估值已达到2014年81倍,出于稳健考虑,我们给予公司55倍,对应目标价21.5元,增持。 大股东助员工增持彰显信心。公司9月15日公告,公司实际控制人张波为大数据平台建设员工及其他部分员工融资,自7月31日以来合计增持了公司301万股,均价14.35元,期限两年。两年后张波先生将享有16%以内的投资收益,剩余收益由增持员工享有。我们留意到张波先生于8月20日质押了1500万股,有可能是以质押所得资金为员工提供了融资,这表明了大股东对公司未来发展的充足信心。 安居宝是智能社区运营最有潜力的厂商。我们根据公司历年出货量来预估,公司已销售覆盖的小区数量已超过2000个。这个数量相当可观,彩生活物业在管项目超过600个,已居全国第一。如果公司能把之前销售覆盖的小区充分利用,以楼宇对讲系统为切入点来建立运营平台,将成为市场有力的竞争者。 智能社区孕育巨大商机。移动互联网的普及使得人们的社交范围拓宽了许多。而商业小区里邻里间“老死不相往来”的冷漠局面,正是下一个可以被改变的市场。事实上由于社区相关的消费金额巨大,其智能化孕育着巨大的商机。如上海的社区商业销售额占到社会消费品零售额的1/3。这还未考虑诸如社区金融、社区医疗等潜在市场。 风险提示:新业务推广进度缓慢;下游需求受地产行业影响。
超图软件 计算机行业 2014-09-05 25.00 8.83 -- 30.68 22.72%
31.68 26.72%
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投资要点: 估值与评级:维持 “增持”评级和目标价29元。二三维GIS平台正处于技术换挡窗口,公司作为国内GIS 龙头有望抓住国产化软件发展的大机遇稳步扩大国内市场份额;GIS 行业需求在快速释放,智慧城市、地理国情监测、不动产登记等GIS 应用需求均呈现快速增长。GIS 平台软件和行业应用市场的持续发展潜力,将打开公司未来发展空间。维持2014-16年EPS 预测0.58/0.74/0.94元,维持增持评级和29元目标价,对应2014年动态PE 50x。 二三维GIS 更迭期,国产GIS 软件最好的发展窗口。公司作为国内最大的GIS 平台软件供应商,技术上已具备完全替代国外产品的能力,伴随国家信息安全战略逐步落地,有望畅享国产化替代带来的市场机会。主要竞争对手ESRI 在1980年代即进入中国市场,占先发优势,在二维GIS平台软件市场份额最大。目前正是二三维技术更迭窗口,在三维GIS 这一全新市场,公司三维产品7C 到位,辅以政策对国产软件的支持,有望获得更多市场份额,迎来最好的发展窗口。 GIS 行业需求在加快释放。公司1H14实现营收1.24亿元,同比增长33.73%,是近三年收入最快增速,尤其平台类产品订单同比增长21%,一方面说明公司近2年提出的平台战略显现效果,也说明下游GIS 行业应用市场需求的快速落地。同时,智慧城市、地理国情监测、不动产登记等GIS 应用需求快速增长,这些领域的深化应用均离不开地理信息系统的支持,推动公司产品的销售增长。 风险提示:下游需求不达预期,将对公司净利造成影响,业务拓展不畅。
恒生电子 计算机行业 2014-08-29 30.98 11.38 -- 38.26 23.50%
55.55 79.31%
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本报告导读: 公司金融云平台战略正在落地,看好公司在金融IT专业领域的长期发展,维持增持评级,上调目标价至36元。 投资要点: 估值与评级:维持增持评级,上调目标价至36元。我们认为:①聚源和HOMS等2.0业务有望在马云控股后获得更好的发展机遇,聚源亏损幅度有望进一步收窄,HOMS扩张将加速;②发布核心员工入股管理办法将完善公司激励机制,形成公司内部创业平台,同时马云入股后的治理结构改善将增强公司执行力,为产品创新提供基础,及时抓住金融创新带来的业务机遇;③公司1.0业务在金融创新和资管IT需求旺盛的推动下,有望在未来3年带动收入实现复合20%+的增长。看好公司在金融IT专业业务领域的长期发展,维持增持评级,上调目标价至36元,维持2014-16年EPS预测0.60/0.70/0.86元,目标价对应2014年动态PE为60倍。 1H14净利实现快速增长,O4、个股期权、股转做市等新产品有望带来新市场机会。1H14公司实现收入4.63亿元(yoy+9.8%),实现净利1.14亿元(yoy+43.0%),其中投资收益增加3731万,是净利增长的最大推动因素。预计收入增速在下半年有望加快,证券、基材、银行将是重要的收入增长推动力,O4、个股期权、股转做市等新产品预计将带来新市场机会。 核心员工入股“创新业务子公司”的创新激励方式正在落地,云平台及更多金融IT产品创新可期待。恒生网络承接HOMS平台业务开展云平台业务,云融也会开拓以云平台为中心的银行类金融机构IT创新服务业务,公司年初提出的创新业务子公司激励机制和云平台战略正在落地,在金融领域的云平台产品与服务方面有望持续突破。 风险提示:下游客户IT投入低于预期风险;新技术或新领域的变革风险。
安居宝 计算机行业 2014-08-28 13.65 10.67 85.91% 17.86 30.84%
21.40 56.78%
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本报告导读: 公司上半年增长30%,基本符合预期。虽然2015年的地产竣工面积形势不容乐观,但我们认为公司凭借市占率的提升与新业务的拓展,仍将保持稳健增长。 投资要点: 维持目标价16.5元,增持。公司上半年增长30%,基本符合预期。目前在手订单充裕,下半年增长无忧。虽然2015年的地产竣工面积形势不容乐观,但我们认为公司凭借市占率的提升与新业务的拓展,仍将保持稳健增长。我们维持对公司2014-2015年0.39、0.53元的EPS预测,维持目标价16.5元,增持。 净利润增长30%基本符合预期。公司2014上半年营收2.22亿增长33%,净利润3238万元增长30%,扣非净利润增28%,基本符合预期。 新营销策略提升市占率合同额激增62%。上半年住宅竣工面积增长6.3%并不算快,但公司凭借“买对讲送停车场”的营销策略,楼宇对讲系统市占率上升至21.75%,其业务收入增长23%。公司合同总额更是激增62%(即使剔除安防业务增量,也增长了38%)。下半年增长仍无须担忧,但上半年住宅新开工面积下降20%,2015年竣工面积形势不容乐观。不过我们认为公司凭借市占率的持续提升,以及新业务的拓展,仍将保持稳健的增长。 打造社区内外的综合平台。上半年安防业务已首次有业绩贡献,占到收入的7%,我们预计未来占比将提升至15%以上。公司还将通过云平台实现路内停车的无人值守智能管理和支持多种支付功能的综合应用。我们判断公司未来将打造经营社区内外的综合平台。 风险提示:竞争加剧使得利润率下降;下游需求受地产行业影响。
远光软件 计算机行业 2014-08-28 19.30 6.87 29.61% 20.02 3.73%
24.46 26.74%
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投资要点: 估值与评级:维持 增持评级和29.4元目标价。考虑到1H14电网侧客户需求增速略有放缓对全年业绩有一定影响,略下调2014-16年EPS 预测至0.90/1.07/1.25(此前为0.98/1.16/1.35元),但我们认为①此次回购股票以激励员工,同时以市值为考核依据的创新做法将更好实现公司发展、员工利益、股东利益的统一,为公司未来发展铺平道路;②同时公司业务经营稳健,燃料智能管控新业务领域持续落单,看好公司在大电力行业(电网侧+发电侧+电力需求侧)的果断布局和发展潜力。维持增持评级和目标价29.4元,对应2014年动态PE 33x。 回购股票来激励员工,激励方式创新更好释放公司增长活力。公司公告将从二级市场回购股票不超过1300万股,并以回购股票价格的一半将这些股票以限制性股票的方式授予公司员工。除满足既定的ROE 指标外, 授予条件还创新性地融合市值考核指标,解锁条件为相较2013年,2015/16年公司市值增长率不低于中小板指增长率的115%或公司市值降低率不低于中小板指降低率的85%。我们认为创新的激励方式将公司股东利益、员工利益和公司发展融合为一体,对公司未来内生增长和外延扩张的战略实施有积极影响。 下半年盈利情况有望逐步恢复。1H14公司收入受客户需求影响小幅下滑4.6%,下半年随着国网集中部署试点、南网财务一体化、燃料管控、电力行业外的风险内控等重大项目的落地,盈利情况有望逐步恢复。 风险提示:主要客户订单不达预期;回购股票激励员工的方案未顺利完成
广联达 计算机行业 2014-08-28 26.72 16.94 -- 29.24 9.43%
29.24 9.43%
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本报告导读: 1H2014公司业绩同比增长42.87%,略高于我们的预期。新产品对业绩的增长额贡献较大,我们认为下半年新产品的放量依然是公司业绩高增长的动力。维持增持评级。 投资要点: 1H2014业绩略超我们预期,目标价38.5元,维持增持。上半年,公司收入7.02亿元,同比增长34.28%,净利润2.67亿元,同比增长42.87%,业绩略超我们预期。新产品不断向产业链的上下游延伸,上半年收入占比达36.52%,公司在建筑信息化的龙头地位进一步凸显。我们认为公司传统算量计价软件和新产品的增长将继续拉动公司业绩高速增长。中房讯采有望发展成为业内领先并结合互联网金融服务的电商平台。我们预计公司2014-16年EPS为0.86/1.14/1.49元,继续推荐,目标价38.57元,维持“增持”评级。 下半年还看新产品继续发力。上半年,公司新产品收入比重为36.52%,达到2.56亿元。新产品新增1.5亿元,占到上半年新增收入的80%以上。我们认为公司下半年在工程造价信息、工程施工、企业管理及电子政务等领域的新产品将有望继续保持快速增长,尤其工程施工软件产品有望继续获得较大增长,电子政府产品有望获得突破。同时其他行业应用软件的拓展和国际化也是拉动业绩的新动力。 收入结构持续优化,抗周期性能力明显增强。公司一直努力研发新产品覆盖建筑全产业链,从2014上半年收入看,公司在巩固设计和招投标环节的市场地位下,工程施工环节的信息化取得巨大成功,收入超3000万,同比增长4倍以上。我们认为工程施工和维护对信息化的需求有望快速增长,公司有望继续围绕全产业链实现高速增长。 风险因素。1、建筑业新开工量下降;2、新产品需求低于预期。
博彦科技 计算机行业 2014-08-22 33.91 12.39 58.27% 38.80 14.42%
41.19 21.47%
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维持增持评级,上调目标价至41.5元。公司通过连续外延式收购,正在由传统软件外包企业向行业综合解决方案提供商加速转型,盈利能力有望持续提升。我国IT解决方案和软件外包的市场空间分别有上千亿,公司通过并购获得优秀的行业解决方案经验,并不断通过吸收学习的方式转化为内生增长动力。我们认为公司的行业解决方案在金融、互联网等领域有望加速。预计2014-2016年EPS分别为1.04/1.40/1.79元,考虑到下半年外延进展有望加快,上调目标价至41.5元,对应2014年市盈率为39倍。 1H2014净利润同比增长21.02%,基本符合预期。2014年上半年,公司扣非后净利润同比增长39.24%,盈利能力显著提升。上半年公司营业收入7.13亿元,同比增长12.13%。其中软件外包收入3.73亿元,同比下降5.57%,行业解决方案收入3.07亿元,同比增长39.57%。BPO同比增长58.2%。行业解决方案占比从2013年上半年的34.58%上升到2014年上半年的39.575,公司转型进展良好。 金融,互联网,IT,医疗行业有望拉动公司继续快速增长。上半年公司行业收入占比中,金融为20.62%,互联网为7.89%,IT为49.59%,分别是毛利率最高的三个行业。公司通过收购上海泓智迅速提升了金融业务占比,我们认为公司将持续发力金融行业,IT是公司传统优势领域,另外互联网和医疗有望成为拉动公司增长的重要领域。 风险因素。1、毛利率持续下滑;2、外延低于预期。
三泰电子 计算机行业 2014-08-15 25.38 13.57 200.43% 28.25 -0.35%
28.83 13.59%
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事件: 据公司公告, 2014 年8月13日,证监会主板发审委审核通过了公司的配股申请。 评论: 维持增持评级,目标价41 元。公司配股融资的方案已获证监会审核通过,我们预计将在4 季度完成配股融资。将为速递易的快速扩张提供有力的资金保障,未来扩张完成后规模将远超同行而形成马太效应。我们维持对公司2014-2015 年0.30、0.38 元的EPS 预测,维持目标价41 元,增持。 配股方案尘埃终落定。公司2013 年11 月末公布配股方案,历时8 个月,现获得证监会发审委审核通过,接下来已基本无任何实质性障碍,终于尘埃落定。我们预计2014 年4 季度将完成配股融资。 7.5 亿融资额为速递易扩张提供资金保障。自公司发布配股以来,未等配股资金落地,已在全国各地进行积极的布点扩张。截至2014 一季报,已签署布放协议的速递易网点逾7800 个,并已完成超过3300个网点的设备布放。根据公司7 月10 日的投资者关系记录表披露,公司2014、2015 年的网点布局目标分别为1 万个和3 万个。此目标要快于配股方案的2015 年6 月前1.2 万网点的规划。而快速布点必然伴随着大量的资金投入。后续配股融资的7.5 亿元的到位,将为公司提供有力的资金保障,而可省去通过银行融资的资金成本。 坚决的规模扩张将形成马太效应。自2014 年以来,智能社区、抢占入口等都成热潮。各方都在进行积极布局。但迄今尚无公司如三泰一般有如此的决心魄力与执行力。如三泰能在资本市场的助力下完成快速的网点扩张,规模将远超同行而出现马太效应,网点群的入口价值将成为公司后续合作谈判与业务延伸的最有力的筹码。 风险提示。包括行业竞争加剧风险,替代模式风险、政策监管风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名