事件概述： 公司发布公告，拟以自有资金 2.7亿元收购收购江西万弘 高新技术材料有限公司 100%的股权。 拟收购公司主业为综合回收利用 废旧磁性材料等，该公司 2020年收入 2.17亿、净利润 2482.79万元； 2021年一季度收入 8577.89万元、净利 2402.28万元。 继续加码稀土回收，强化龙头地位； 收购价格合理， 将显著增厚公司 盈利水平。 江西万弘主要从事废旧磁性材料综合回收利用业务，通过 综合回收利用废旧磁性材料生产稀土氧化物， 目前年可处理废旧磁性 材料 6000吨。 本次并购完成后，公司废旧磁材处理能力超过 2万吨， 行业市占率预计在 20%左右，龙头地位进一步强化。 本次收购价格对应 2020年净利的 PE 约为 11倍，对应 2020年净资产 的 PB 为 1.39倍；估值水平相对合理。而对应 2021年一季度净资产 的 PB 为 1.24倍，对应 2021年净利润（2021Q1年化）仅为 3倍左右， 并购完成后，公司稀土回收板块业务占比将进一步提升，并显著提升 公司盈利水平。 稀土回收弹性大、具备较大成长空间。 公司持续加码稀土回收业务， 不仅是稀土回收领域的龙头企业，其镨钕氧化物产销量也处于稀土冶 炼企业前列，并购使得公司行业地位进一步提升。 2020下半年以来， 稀土景气度高，镨钕氧化物从去年同期的 26万元/吨涨至目前的 54万元/吨左右，公司稀土回收业务盈利能力大幅增强。 同时，公司稀土回收业务也具有较大的产能弹性， 公司 2020.9签订《年 处理 6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》，拟联合南方稀土兴建 年处理 6万吨磁材废料综合利用项目， 该项目将为公司稀土回收增产 扩能提供重要支撑。 公司同时具备价格和产能弹性的稀土业务具备持 续增长动力，成长空间较大。 在稀土资源开采总量得到保护性控制，而市场应用需求量却持续稳定 增长的市场形势下，稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生 产过程中约产生 25~30%的边角废料，稀土含量约为 31%。高性能钕铁 硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域，这些行业在可预期的 未来都将保持持续快速增长态势，特别是新能源汽车行业，过去三年 均保持了 50%以上的增幅，根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，到 2025年新能源汽车销量占比 25%；到 2030年销量占比 40%， 我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期，为高性能钕铁硼永磁 材料行业提供了广阔的市场空间。 废钢板块长期受益“碳中和” ，废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放20亿加工设备市场。 至去年下半年以来，废钢价格持续上涨，行 业持续高景气，在“碳中和”推动下，电炉钢产能提升势在必行，也 必将带动废钢加工设备、废钢加工业务维持长期高景气。公司废钢板 块有望持续稳健增长。 公司先后布局东海华宏（汽车拆解为主的废钢加工）、北京中物博（汽 车拆解）、迁安聚力（废钢加工），目前已形成废钢加工设备、汽车 拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链，在上游协同效应 下，汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2019年全国废钢铁消耗总量 2.16亿吨，同比增长 15%，但废钢比只有 21.6%，与国际平均水平 36%相比，在铁矿石价格高企、进口依赖度高、 以及碳减排压力增大等多重因素下，未来废钢比提升空间巨大。其中， 随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》 等一系列汽车拆解领域法规的实施，汽车拆解设备需求有望在未来 2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资 300万元测算，预计在未 来 2~3年，拆解设备投资需求在 20亿左右。 盈利预测与投资建议： 考虑本次并购， 我们上调公司盈利盈利预测， 预 计公司 2021~2023年净利分别为 5.02亿元、 6.43亿元、 7.94亿元，对应 PE 分别为 18倍、 14倍、 11倍。 公司稀土业务增长潜力大， 废钢板块长 期受益碳中和，维持“买入”评级。 风险提示： 废钢设备需求不及预期；稀土价格出现超预期波动、扩产不 及预期。

事件概述：公司发布2021一季报，Q1实现营收1.88亿元，同比增长58.52%，归母净利0.31亿元(扣非0.23亿元)，同比增长42.76%（扣非同比增长22.03%）。基本每股收益0.39元。ROE（加权）为3.95%，同比小幅下滑0.4个百分点；经现净额为0.39亿元，同比大幅增加223.11%。 Q1现金流改善明显，国六产品开始放量。 在疫情影响减少以及国六产品逐渐转产推动下，公司Q1业绩实现了较大幅度增长。报告期公司期间费用率14.95%，同比小幅增加0.57个百分点，毛利率、净利率分别下降约5个、2个百分点至28.63%、16.36%。我们判断国六汽油机成本、费用率相对较高，其Q1销售的大幅增长使得公司整体盈利能力小幅下降。Q1公司资产负债率36.94%，维持在相对较低水平；收现比94.33%,现金净额/净收益为165.89%，现金流状况良好。 技术实力突出，国六突破大，在千亿国六市场中有望提升市占率。报告期公司研发费用率5.23%，保持在较高水平。研发实力是公司的核心竞争力，目前公司拥有12项核心技术，已授权专利135项，掌握了40多门类催化剂配方技术（技术秘密）。报告期，公司实现了重型柴油机项目在龙头客户的重大突破，国六轻型柴油机供货量逐步增加，国六汽油机业务量实现倍增，表明公司技术水平处于行业前沿。国六标准逐步推进，市场规模有望较国五放大一倍以上至千亿水平，公司有望迎来市占率、销售水平的双重提升。 盈利预测与投资建议：预计公司2021~2023年EPS 2.21/3.44/4.55元，对应PE35/23/17倍。国六实施带来确定性市场放量，公司技术优势显著有望进一步提升市场占有率，给予“买入”的投资评级。 风险提示：公司国六市场拓展不及预期的风险。

事件概述：公司发布 2021一季报，实现营收 4.03亿元，同比增长32.36%，归母净利 0.57亿元（扣非 0.54亿元），同比增长 62.15%（扣非同比增长 60.11%）。基本每股收益 0.48元。ROE(加权)为 2.37%，增加 0.68个百分点，经现净额-0.51亿，同比净流出减少约 1600万元，有一定幅度改善。 Q1量价齐升，盈利能力显著提升；公司进入产能释放高峰期。 在粮油、原油价格大幅走高等因素带动下，公司生物柴油等产品价格Q1出现较大幅度上涨，目前生物柴油价格超过 7000元/吨；同时今年是欧盟 RED2指令实施的第一年，生物柴油需求增幅明显，需求旺盛； 供需格局持续向好带动公司生物柴油等产品量价齐升，从而推动公司业绩高增长。Q1东宝厂复产，美山项目也开车调试，公司二、三季度将进入产能释放高峰期，全年业绩高增长确定性强。 Q1公司经现净额为净流出状态，主要系公司加大原料采购力度所致，且同比有一定幅度改善，预计全年将维持其一贯优异表现。报告期，公司毛利率/净利率 14.10%、14.23%，同比提升约 2个百分点左右、期间费用率 6.05%、同比减少 2.5个百分点，整体盈利能力显著提升； 同时，公司资产负债率维持在 2.63%的极低水平，未来资本扩张空间较大。 东宝复产、募投投产，2021产销高增长确定；公司进入产能释放期。 东宝厂已于今年 1月初复产，上市募投的 10万吨生物柴油产能项目也于 1月底正式进入调试生产，今年公司生物柴油总产能达到 40万吨，预计产销量也有望实现 40%左右的大幅增长，达到 30万吨以上。 随着公司美山基地的募投项目进入试生产，公司目前已建成东宝 10万吨/年、平林 10万吨/年、厦门卓越 8万吨/年、美山 10万吨/年 4个生物柴油生产基地，合计产能近 40万吨，美山基地将成为未来几年公司重要的产能增长点。公司计划 2021在美山基地再新建 10万吨产能，远期公司规划在美山基地新建 10万吨盈利能力更强的烃基生物柴油以及配套 5万吨天然脂肪醇和 5万吨丙二醇。届时，公司生物柴油总产能将到达 60万吨，各类产品总产能近 80万吨。公司业绩有望随产能增加而持续增长。 欧盟 REDⅡ2021年实施，生物柴油需求进入新一轮增长期。根据我们统计，2019年以来欧盟、中国、日韩等全球主要经济体相继做出“碳中和”的承诺，美国也有望重返巴黎协定，在碳减排压力下，燃料领域对生物柴油需求旺盛，欧盟出台了强制添加政策，是生物柴油消费量最大的地楷体 区。欧盟《可再生能源指令Ⅱ》于 2021年开始实施，根据该法案，2030年生物燃料在交通部门的消费比例要达到 14%（2019年约 7.3%），且以粮食为原料的传统生物柴油添加比例上限要由 2021的 7%下降到低于3.8%；先进生物柴油添加比例下限由 2021的 0.5%提升到 6.8%。卓越新能产品所属的先进生物柴油将有更大的需求空间。 按照到 2030年欧洲柴油消费量 2亿吨、生物柴油添加比例达到下限的 14%测算，届时欧洲生物柴油需求量约为 2800万吨，约是 2020年的两倍。按照 7000元/吨计算，对应市场空间超过 1500亿元。 碳中和、垃圾分类有望从供需两端推动我国生物柴油消费市场开启。 我国做出在 2030年碳达峰，2060年实现碳中和的承诺，预计“达峰计划”有望于 2021年发布实施。根据行业测试数据，1吨生物柴油可实现 2.83吨的碳减排，生物柴油作为可再生低碳清洁能源，有望在我国燃料领域的碳减排中发挥重要作用。同时，我国正在推行“垃圾分类国家制度”，也将带来废油脂处置的刚性需求增量。按照我国 2025年城市垃圾产生量 3亿吨、35%湿垃圾分出量、废油脂处理装置占湿垃圾重量 3%计算，届时仅垃圾分类就将新增超过 300万吨的废油脂处理需求。 2019年，中国柴油表观消费量为 14619.3万吨,同比下滑 6.25%;中国煤油表观消费量为 3869.6万吨,同比上涨 4.32%。如果未来我国推行 B5生物柴油标准，按照 1.5亿吨柴油消费量测算，对应生物柴油需求可达750万吨；远期推行 B10生物柴油将带来 1500万吨生物柴油需求。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2021~2023年净利分别为 3.53亿元、4.80亿元、6.69亿元，每股收益分别为 2.94元、4.00元、5.58元，对应 PE 分别为 18倍、13倍、9.6倍，公司生物柴油迎量价齐升，长期受益国内外碳中和，维持公司“买入”评级。

事件概述：公司发布2020年报，实现营收33.76亿元，同比增长56.18%，净利润2.25亿元（扣非1.86亿元），同比增增长25.83%（扣非同比增长17.46%）；经现净额2.42亿元，同比增长185.43%，ROE(加权)8.54%，同比下降接近1个百分点。年度利润分配方案为：10派0.8元（含税）。 公司同时发布2021一季报，实现营收13.86亿元，同比增长380.22%；净利润1.35亿元（扣非1.25亿元），同比增长767.81%（扣非同比增长1056.74%），经现净额7384万元，同比增长316.95%；ROE(加权)4.44%，同比增长超3个百分点。 现金流大幅改善，盈利能力显著增强；持续高增长确定性强。 2020、2021Q1公司经现净额分别为2.42亿元、0.74亿元，同比分别大幅增长185%、317%，提升明显，收现比分别为101.46%、109.64%，保持在较高水平。2021Q1，公司销售净利率9.83%，是2012年以来的最高水平；期间费用率下降到7.83%的较低水平；ROE（加权）大幅提升至4.4%，可见公司盈利能力显著增强；同时公司资产负债率维持在23.79%的较低水平，公司财报延续了稳健优异的表现。 公司同时发布了2021上半年的业绩预告，预计2021H1净利润2.4~2.8亿元，同比增长218.54%~271.63%，主因为稀土回收子公司鑫泰科技的并表以及再生资源板块的较快增长，我们判断，在环保政策趋严、“碳中和”强力推进的背景下，公司稀土回收、废钢设备及运营等再生资源板块将延续高增长态势，发展潜力大。 稀土回收弹性大、具备较大成长空间。公司稀土回收业务子公司鑫泰科技目前具备3000吨普钕氧化物、2500吨钕铁硼永磁材料的产能，是稀土回收利用的龙头企业，在稀土氧化物废料回收利用的细分领域的全球市占率约为15%。2020下半年以来，稀土景气度高，镨钕氧化物从去年同期的26万元/吨涨至目前的超过57万元/吨，公司稀土回收业务盈利能力大幅增强。 同时，公司稀土回收业务也具有较大的产能弹性，公司2020.9签订《年处理6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》，拟联合南方稀土兴建年处理6万吨磁材废料综合利用项目，本次合作将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑。公司同时具备价格和产能弹性的稀土业务具备持续增长动力，成长空间较大。 在稀土资源开采总量得到保护性控制，而市场应用需求量却持续稳定增长的市场形势下，稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生 产过程中约产生25~30%的边角废料，稀土含量约为31%。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域，这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势，特别是新能源汽车行业，过去三年均保持了50%以上的增幅，根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，到2025年新能源汽车销量占比25%；到2030年销量占比40%，我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期，为高性能钕铁硼永磁材料行业提供了广阔的市场空间。 废钢板块长期受益“碳中和”，废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放20亿加工设备市场。至去年下半年以来，废钢价格持续上涨，行业持续高景气，在“碳中和”推动下，电炉钢产能提升势在必行，也必将带动废钢加工设备、废钢加工业务维持长期高景气。公司废钢板块有望持续稳健增长。公司先后布局东海华宏（汽车拆解为主的废钢加工）、北京中物博（汽车拆解）、迁安聚力（废钢加工），目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链，在上游协同效应下，汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2019年全国废钢铁消耗总量2.16亿吨，同比增长15%，但废钢比只有21.6%，与国际平均水平36%相比，在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下，未来废钢比提升空间巨大。其中，随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施，汽车拆解设备需求有望在未来2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资300万元测算，预计在未来2~3年，拆解设备投资需求在20亿左右。 盈利预测与投资建议：鉴于公司再生资源板块的强劲增长，我们再次上调公司盈利预测，预计公司2021~2023年净利分别为4.63亿元、5.79亿元、7.23亿元，对应PE分别为17倍、13倍、11倍。公司稀土业务增长潜力大，废钢板块长期受益碳中和，维持“买入”评级。 风险提示：废钢设备需求不及预期；稀土价格出现超预期波动、扩产不及预期。

事件概述：公司发布 2021一季报预告，预计 2021Q1净利润 1.25~1.45亿元，同比增长 704.98%~833.77%。 稀土价格上涨及并表因素是业绩大超预期的主要原因。 2020年一季度受疫情影响，业绩基数较低，且与去年同期相比，公司稀土业务子公司纳入合并报表，且稀土价格自去年底以来价格大幅上涨，带动公司业绩大超预期。同时，公司废钢加工及运营板块也保持较高的景气度，毛利率恢复至正常水平，也是公司业绩环比大幅增长的重要因素。 稀土回收弹性大、具备较大成长空间。公司稀土回收业务子公司鑫泰科技目前具备 3000吨普钕氧化物、2500吨钕铁硼永磁材料的产能，是稀土回收利用的龙头企业，在稀土氧化物废料回收利用的细分领域的全球市占率约为 15%。2020下半年以来，稀土景气度高，镨钕氧化物从去年同期的 26万元/吨涨至目前的超过 57万元/吨，公司稀土回收业务盈利能力大幅增强。 同时，公司稀土回收业务也具有较大的产能弹性，公司 2020.9签订《年处理 6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》，拟联合南方稀土兴建年处理 6万吨磁材废料综合利用项目，本次合作将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑。公司同时具备价格和产能弹性的稀土业务具备持续增长动力，成长空间较大。 在稀土资源开采总量得到保护性控制，而市场应用需求量却持续稳定增长的市场形势下，稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生产过程中约产生 25~30%的边角废料，稀土含量约为 31%。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域，这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势，特别是新能源汽车行业，过去三年均保持了 50%以上的增幅，根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，到 2025年新能源汽车销量占比 25%；到 2030年销量占比 40%，我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期，为高性能钕铁硼永磁材料行业提供了广阔的市场空间。 废钢板块长期受益“碳中和”，废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放 20亿加工设备市场。至去年下半年以来，废钢价格持续上涨，行业持续高景气，在“碳中和”推动下，电炉钢产能提升势在必行，也必将带动废钢加工设备、废钢加工业务维持长期高景气。公司废钢板块有望持续稳健增长。 公司先后布局东海华宏（汽车拆解为主的废钢加工）、北京中物博（汽楷体 车拆解）、迁安聚力（废钢加工），目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链，在上游协同效应下，汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2019年全国废钢铁消耗总量 2.16亿吨，同比增长 15%，但废钢比只有21.6%，与国际平均水平 36%相比，在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下，未来废钢比提升空间巨大。其中，随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施，汽车拆解设备需求有望在未来2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资 300万元测算，预计在未来 2~3年，拆解设备投资需求在 20亿左右。 盈利预测与投资建议：鉴于公司各板块盈利能力显著增强，我们上调公司今明两年的盈利预测，预计公司 2020~2022年净利分别为 2.27亿元、4.23亿元、5.53亿元，对应 PE 分别为 31倍、17倍、13倍。公司稀土业务增长潜力大，废钢板块长期受益碳中和，维持“买入”评级。 风险提示：废钢设备需求不及预期；稀土价格出现超预期波动、扩产不及预期。

事件概述：公司发布 2020年报，实现营收 54.43亿元，同比增长28.75%，归母净利 4.43亿元（扣非 3.99亿元），同比增长 63.71%（扣非 61.76%）。ROE(加权)为 16.43%，同比提升超 5个百分点。经现净额 8.80亿元，同比增长 172.25%。2020年度利润分配方案：10股派发 3.8元（含税）。 现金流持续大幅向好，费用控制出色，盈利能力提升明显。报告期经现净额 8.80亿元，同比增长 172.25%；收现比 103.81%，持续保持在较高水平；现金净额/净收益比 140.85%，增幅明显，表明公司现金流持续较好表现。公司费用控制出色，报告期期间费用率 14.97%，同比下降近 1个百分点，如剔除计提 7588万元激励基金影响，费用率下降3个百分点。报告期公司盈利能力继续提升，净利率提升近 3个百分点至 10%，ROE(加权)提升超过 5个百分点至 16.43%。 环卫服务盈利能力增强、收入大幅增长；在手合同年化金额 33.67亿元。报告期公司环卫服务收入 30.27亿元，同比增 69.21%，占公司总收入比重为 56%。环卫服务业务毛利率 25.75%，同比上升 5.65个百分点。2020年度，公司中标 33个，年化合同金额为 6.59亿元，合同总金额为 24.32亿元，公司新签首年合同金额排名第七。截至 2020年12月 31日，公司环卫服务业务在手年化金额 33.67亿元，签订合同总金额为 284.24亿元，待履行的合同总金额 195.18亿元。 环卫装备业绩企稳，新能源环卫装备有望持续高增长。报告期公司环卫装备业务收入 23.76亿元，同比下降 1.06%,毛利率 29.01%，同比下降 0.98个百分点；销量 6,916辆，市场占有率 5.49%，行业排名第三。 公司新能源环卫装备收入 3.33亿元，同比增 171.88%，毛利率 37.07%，同比下降 7.98个百分点；销量 352辆，占总销量的 5.09%，同比增 1.44倍，高于行业同比降 2.58%的水平；市场占有率 8.82%，排名从去年的第七到现在第三。垃圾分类等因素有望推动环卫装备市场延续增长态势；且随着大气治理、碳中和等相关环保政策的实施，新能源环卫车的渗透率将持续提升，公司作为头部优势企业，有望在新能源环卫装备领域获得获得更大的市场份额，业绩有望延续高增长态势。 投资评级：预计公司 2021~2023年 EPS 1.23/1.52/1.92元，对应PE15/12/9倍。环卫服务行业处于高速成长期，新能源环卫装备进入需求爆发期，维持“买入”的投资评级。 风险提示：公司环卫服务订单获取不及预期的风险。

事件概述：公司发布2020年报，实现营收68.27亿元，同比增长34.51%，实现归母净利润5.50亿元，同比增长33.51%。经现净额10.89亿元，同比增长38.41%；ROE(加权)14.25%。利润分配方案：每10股派现金0.7元（含税）转赠3股。 公司同时发布2021一季报，Q1实现营收12.65亿元，同比增长55.57%，归母净利1.19亿元，同比增长69.22%。经现净额1.21亿元，同比增长44.14%。ROE(加权)小幅提升至2.489%。经现净额大幅提升、财务状况持续稳健向好；2021Q1业绩大幅增长。2020年公司经现净额10.89亿元，同比增长38.41%，收现比108.68%、经现净额/净收益高达170.38%，现金流状况今年持续大幅向好；公司ROE(加权)稳中有升，销售净利率小幅下滑至9.33%，保持相对稳定；公司资产负债率65.43%，近年稳中有降，维持在相对合理水平。 2021Q1公司净利实现了近70%的大幅增长，主要得益于垃圾发电、危废处置等运营业务的高增长，随着相关项目进入投运期，公司运营业务持续高增长确定性强，也有望带动公司盈利能力、现金流的持续提升。2020年新增工程订单超过27亿，投资类订单12亿元。2020年度，全年签订工程类订单额27.23亿元，其中修复工程订单12.82亿元，同比增长35.37%；其他环保工程类订单14.41亿元，同比减少1.84%；公司签订投资类项目12.11亿元，主要为呼伦贝尔、海拉尔、伊宁等地的生活垃圾焚烧发电项目。我们测算公司在手订单在100亿元左右，将对公司业绩形成稳定支撑。 各板块行业景气度高，业绩增长具备可持续性。公司是以环境修复、垃圾焚烧、危固废处置为核心的综合环保服务平台，各板换均具有较高景气度，板块之间协同效应显著，有望持续推动公司业绩稳健增长。 环境修复：2020年，“净土行动”进入关键时刻，《土壤污染防治基金管理办法》等政策的实施有望带动土壤修复需求加速释放。 危固废板块：公司核准的危废牌照量达53.599万吨/年，行业供需矛盾突出，处于高速发展期，公司近期公告，拟分三期总投资40亿元，建设“贵州高能资源综合利用产业园”项目，一期拟建15万吨/年含铜镍及20万吨/年含铅废物综合利用项目；二期拟建设15万吨/年含锌锡等有色金属综合利用项目；三期针对一期、二期产品，拟建设铜、铅、锌十万吨级电解车间及相应阳极泥回收生产车间，拟扩展废催化剂稀贵金属综合利用项目；该项目将为公司危废板块业绩增长提供长期驱动力。 垃圾处理：公司生活垃圾焚烧项目已进入投运期，建成后总处理规模合计10700吨/日。生活垃圾距离2023年“零填埋”的政策要求仍有较大差距，公司垃圾焚烧项目进入投运期，将持续为公司贡献业绩增量。 环卫：公司投资的玉禾田（间接14.45%）是环卫头部企业，2020年业绩实现了高速增长，所处的环卫行业亦处于高速增长期，将持续为公司贡献投资收益。 投资评级：预计公司2021~2023年EPS0.89/1.12/1.36元，对应PE22/18/15倍。公司各板块景气度高，稳健增长确定，维持“买入”的投资评级。 风险提示：公司订单获取、项目推进不及预期的风险。

事件概述：公司发布2020年年报，实现营收15.99亿元，同比增长23.47%，归母净利2.42亿元（扣非2.00亿元），同比增长12.37%（扣非同比减少1.97%）。基本每股收益2.02元。ROE(加权)为11.36%，减少13.73个百分点，经现净额2.53亿，同比增长41%。公司同时发布2020年度利润分别预案：每10股派发现金8.2元（含税）。 成本抬升毛利率下滑明显，负债、现金流持续优异表现。报告期公司生物柴油、增塑剂、工业甘油等主要产品毛利率均有不同程度的下滑，整体毛利率15.38%，同比下降近5个百分点，主要原因是成本抬升、人民币升值以及运输成本由销售费用转为生产成本等因素；公司净利率15.15%，只小幅下降了1.5个百分点，保持了相对稳定。公司资产负债率2.73%，保持在极低位置，为后续产能扩张提供良好融资基础；公司收现比106.79%，持续稳定在100%以上，净现/净收益比238.70%，亦保持在高位，公司现金流状况持续稳健优异。我们判断，2021年公司仍然受会受到原料成本走高等因素的困扰，但在产能高增长、产品价格走高的背景，公司净利率有望保持相对稳定。 东宝复产、募投投产，2021产销高增长确定；公司进入产能释放期。东宝厂已于今年1月初复产，上市募投的10万吨生物柴油产能项目也于1月底正式进入调试生产，今年公司生物柴油总产能达到40万吨，预计产销量也有望实现40%左右的大幅增长，达到30万吨以上。随着公司美山基地的募投项目进入试生产，公司目前已建成东宝10万吨/年、平林10万吨/年、厦门卓越8万吨/年、美山10万吨/年4个生物柴油生产基地，合计产能近40万吨，美山基地将成为未来几年公司重要的产能增长点。公司计划2021在美山基地再新建10万吨产能，远期公司规划在美山基地新建10万吨盈利能力更强的烃基生物柴油以及配套5万吨天然脂肪醇和5万吨丙二醇。届时，公司生物柴油总产能将到达60万吨，各类产品总产能近80万吨。公司业绩有望随产能增加而持续增长。 欧盟REDⅡ2021年实施，生物柴油需求进入新一轮增长期。根据我们统计，2019年以来欧盟、中国、日韩等全球主要经济体相继做出“碳中和”的承诺，美国也有望重返巴黎协定，在碳减排压力下，燃料领域对生物柴油需求旺盛，欧盟出台了强制添加政策，是生物柴油消费量最大的地区。欧盟《可再生能源指令Ⅱ》于2021年开始实施，根据该法案，2030年生物燃料在交通部门的消费比例要达到14%（2019年约7.3%），且以粮食为原料的传统生物柴油添加比例上限要由2021的7%下降到低于3.8%；先进生物柴油添加比例下限由2021的0.5%提升到6.8%。卓越新能产品所属的先进生物柴油将有更大的需求空间。 按照到2030年欧洲柴油消费量2亿吨、生物柴油添加比例达到下限的14%测算，届时欧洲生物柴油需求量约为2800万吨，约是2020年的两倍。按照7000元/吨计算，对应市场空间超过1500亿元。 碳中和、垃圾分类有望从供需两端推动我国生物柴油消费市场开启。我国做出在2030年碳达峰，2060年实现碳中和的承诺，预计“达峰计划”有望于2021年发布实施。根据行业测试数据，1吨生物柴油可实现2.83吨的碳减排，生物柴油作为可再生低碳清洁能源，有望在我国燃料领域的碳减排中发挥重要作用。同时，我国正在推行“垃圾分类国家制度”，也将带来废油脂处置的刚性需求增量。按照我国2025年城市垃圾产生量3亿吨、35%湿垃圾分出量、废油脂处理装置占湿垃圾重量3%计算，届时仅垃圾分类就将新增超过300万吨的废油脂处理需求。 2019年，中国柴油表观消费量为14619.3万吨,同比下滑6.25%;中国煤油表观消费量为3869.6万吨,同比上涨4.32%。如果未来我国推行B5生物柴油标准，按照1.5亿吨柴油消费量测算，对应生物柴油需求可达750万吨；远期推行B10生物柴油将带来1500万吨生物柴油需求。 盈利预测与投资建议： 预计公司2021~2023年净利分别为3.53亿元、4.80亿元、6.69亿元，每股收益分别为2.94元、4.00元、5.58元，对应PE分别为18倍、13倍、10倍，公司产能释放有望带动业绩持续增长，参考可比公司估值水平，维持公司“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期的风险，产品价格出现超预期波动的风险。

具备装备+服务一体化优势 的环卫龙头：公司环卫装备市占率稳定在行业第三的水平，在新能源等中高端领域拥有更高的市占率：2020Q3，公司创新产品和中高端车型市占率 10.98%，其中新能源市占率 8.70%。 新能源、中高端车型的优势将助力在新能源替代浪潮中占据更大优势，同时环卫装备的优势地位也将助力公司环卫服务市占率的持续提升。 截至 2019年，公司已累计承揽 17个省市的环卫服务运营项目，实现了环卫服务运营一体化方案的异地复制和区域规模化；2019年公司中标环卫服务项目合同总金额在全行业排名第一。截止 2020Q3，公司在手环卫服务项目年化合同金额为 32.84亿元，合同总金额 279.01亿元。环卫服务持续高增长确定性强。 受益垃圾分类、新能源化等，环卫装备迎新一轮扩张期。目前我国环卫作业机械化率不到70%，相比发达国家仍有 15个百分点的提升空间。 创文创卫、垃圾分类等政策的实施，将大幅提升清扫、转运等环卫车辆的需求；而在“碳中和”背景下，各地政府提出了 30%~80%的新能源替代计划，新能源环卫装备单价显著增加，环卫装备市场将显著放大，预计到 2025年环卫装备市场规模有望翻倍至 1000亿以上。 环卫服务延续高增长，在手项目持续增长，年化金额 32.84亿元。城镇化率提升、垃圾分类带来的环卫一体化需求、市场化率提高等因素是环卫服务市场规模增长的主要因素。我们测算，预计 2020年环卫服务市场空间超过 1000亿，到 2025年，我国环卫服务市场总空间将超过 3500亿，在 65%市场化率假设下，市场化空间将超过 2300亿。行业增长空间巨大。 投资评级：预计公司 2020~2022年 EPS 分别为 1.07/1.23/1.52元，对应 PE 分别为 15/13/11倍。环卫服务仍处于快速成长期；新能源环卫装备进入爆发期，看好公司高增长的可持续性，维持“买入”评级。 风险提示：环卫服务、环卫装备需求不及预期的风险

事件概述：公司发布2020年报，实现营收9.50亿元，同比增长45.32%，实现净利1.58亿元（扣非1.52亿元），同比增长62.43%（扣非增长63.26%）。基本每股收益为0.90元。ROE(加权)为13.84%，提升1.65个百分点。 剔除特许经营权项目投资支付现金的经现净额为1.10亿元，同比减少29.12%。其中，公司Q4单季度，实现营收3.00亿元，同比增长34.00%；实现净利0.62亿元，同比增长68.57%。同时，公司发布2020利润分配方案：每10股转增9股，派发现金红利0.8元（含税）。 Q4业绩超预期，财报稳健；在手订单充足有望持续高增长。得益于Q4惠民（600吨/日）垃圾焚烧焚烧项目的投产，以及公司良好的成本管控能力，公司Q4业绩超出我们此前预期：2020年公司销售毛利率32.60%，提升超过2个百分点，期间费用率12.48%，下降1个百分点。公司资产负债率47.21%，同比下降14.2个百分点；收现比81.2%，下降7个百分点，结合公司业务模式，处在相对合理水平。报告期，公司新增工程类订单9.25亿，期末在手订单超7亿元；新增特许经营类订单13.5亿，处于施工期订单15.69亿，运营期订单2.72亿。未来随着订单释放以及运营项目投运，公司业绩将长期持续向好。 污水处理能力达90万吨/日；2021有望继续提升。随着下半年浙江衢州项目（5万吨/日）、合肥蜀山西部的项目（5万吨/日），阳信河流镇项目（3万吨/日），桐城农村生活污水项目(2.8万吨/日）等项目将陆续投运，年底公司总处理能力将达到90万吨/日左右，增幅30%左右。2021年，泰安一厂、二厂（合计处理能力17万吨/日）的提标改造、大连PPP 项目（5万吨/日）、岱岳项目（9.7万吨/日）等有望为公司贡献运营端业绩增量。 并购石家庄项目，总处理能力大幅增至4300吨/日。完成对石家庄1200吨/日项目并购后，公司在手垃圾焚烧项目总处理能力4300吨/日。2020年德江（500吨/日）、惠民（600吨/日）于上、下半年先后投产，预计承德项目（400吨/日）、西乡项目（600吨/日）则有望在今、明两年陆续投产。垃圾焚烧项目的逐步投运，将成为公司未来业绩增长的重要推动力。公司与上海康恒的合作将有助于公司在垃圾焚烧领域的项目管理、技术积累、市场开拓等多个方面的能力获得提升。 投资评级：预计公司2021~23年净利2.30/3.07/3.82亿元，对应PE16/12/9倍。公司高增长可持续性强，维持“买入”评级。 风险提示：公司项目推进不及预期的风险，新增订单不及预期的风险。

事件概述：公司发布2020年业绩快报，2020年公司实现营收33.79亿元，同比增长56.36%，归母净利2.27亿元，同比增长27.02%。基本每股收益0.43元。ROE（加权）为8.55%，小幅下滑近1个百分点。 Q4业绩同比继续提升；三板块持续向好。根据业绩快报，我们测算，2020Q4单季度，公司实现收入11.14亿，同比增长137.53%；实现归母净利0.61亿元。从业绩增速看，Q4较Q3单季业绩进一步提升。我们判断，钢材、稀土价格的持续上涨，是公司Q4业绩进一步提升的主要因素。 废钢板块，从二季度以来，国内废钢需求和价格呈稳步上升趋势，公司废钢装备需求稳步提升，同时公司布局废钢深加工及汽车拆解运营，将逐渐进入收获期。公司2020年完成对鑫泰科技的并购，再生资源业务拓展到稀土回收，随着新能源汽车、风电、变频家电、机器人等产业的快速发展，稀土产品需求快速增长确定，我们对稀土开采进行总量控制，公司稀土回收业务持续快速发展。电梯信号及安全部件，业务，报告期公司加大研发、销售投入，综合实力持续提升。 废钢板块形成全产业链布局，废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放20亿加工设备市场。公司先后布局东海华宏（汽车拆解为主的废钢加工）、北京中物博（汽车拆解）、迁安聚力（废钢加工），目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链，在上游协同效应下，汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2019年全国废钢铁消耗总量2.16亿吨，同比增长15%，但废钢比只有21.6%，与国际平均水平36%相比，在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下，未来废钢比提升空间巨大。其中，随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施，汽车拆解设备需求有望在未来2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资300万元测算，预计在未来2~3年，拆解设备投资需求在20亿左右。 鑫泰科技增产扩能潜力大；稀土回收兼具经济、社会效益，市场空间广阔。鑫泰科技目前具备3000吨普钕氧化物、2500吨钕铁硼永磁材料的产能，是稀土回收利用的龙头企业，在稀土氧化物废料回收利用的细分领域的全球市占率约为15%。公司2020.9签订《年处理6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》，拟联合南方稀土兴建年处理6万吨磁材废料综合利用项目，本次合作将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑。 在稀土资源开采总量得到保护性控制，而市场应用需求量却持续稳定增长的市场形势下，稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生产过程中约产生25~30%的边角废料，稀土含量约为31%。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域，这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势，特别是新能源汽车行业，过去三年均保持了50%以上的增幅，根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，到2025年新能源汽车销量占比25%；到2030年销量占比40%，我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期，为高性能钕铁硼永磁材料行业提供了广阔的市场空间。 盈利预测与投资建议：预计公司2020~2022年净利分别为2.27亿元、3.58亿元、4.97亿元，对应PE分别为23倍、14倍、11倍。公司再生资源板块增长潜力大，给予公司“买入”评级。 风险提示：废钢设备需求不及预期；稀土扩产不及预期。

事件概述：公司发布2020年报，2020年公司实现营收6.77亿元，同比增长19.63%，归母净利1.25亿元，同比增长21.30%。基本每股收益1.60元。ROE（加权）为18.22%；经现净额为-1389.76万元，同比减少117.71%。公司年度利润分配预案为每10股派3.16元（含税）。 QQ44业绩同比、环比均大幅提升；业绩、报表质量整体稳健。 报告期，公司发动机尾气后处理系统销售19.44万套，同比+11%；产品毛利率36.40%，同比+0.54个百分点；销售净利率18.54%，同比+0.44个百分点；得益于IPO资金到位，公司资产负债率下降至32.75%的较低水平，同时也导致ROE的暂时下降；公司经现净额减少主要是因为收到的银行承兑汇票增加且未到期所致。整体上，公司财报较为稳健。 Q4单季度，公司营收2.31亿元，同比、环比分别增长49.73%、58.26%；归母净利0.37亿元，同比、环比分别增长57.05%、25.12%；公司业绩加速趋势明显。 技术实力突出，国六突破大，在千亿国六市场中有望提升市占率。报告期公司研发费用率5.23%，保持在较高水平。研发实力是公司的核心竞争力，目前公司拥有12项核心技术，已授权专利135项，掌握了40多门类催化剂配方技术（技术秘密）。报告期，公司实现了重型柴油机项目在龙头客户的重大突破，国六轻型柴油机供货量逐步增加，国六汽油机业务量实现倍增，表明公司技术水平处于行业前沿。国六标准逐步推进，市场规模有望较国五放大一倍以上至千亿水平，公司有望迎来市占率、销售水平的双重提升。 盈利预测与投资建议：预计公司2021~2023年EPS2.21/3.44/4.55元，对应PE33/21/16倍。国六实施带来确定性市场放量，公司技术优势显著有望进一步提升市场占有率，维持“增持”的投资评级。 风险提示：公司国六市场拓展不及预期的风险。

事件概述：公司发布2020年业绩快报，2020年公司实现营收15.99亿元，同比增长23.50%，归母净利2.40亿元（扣非2.01亿元），同比增长11.15%（扣非同比减少1.38%）。基本每股收益2.00元。Q4单季度实现营收3.96亿元，同比增长45%；净利润0.46亿元，同比9.5%。 得益于生物柴油价格上升，公司QQ44业绩环比大幅改善。 受东宝厂事故影响，公司三季度业绩净利出现了较大幅度下滑，Q4在东宝厂尚未复工的情况下公司营收同比实现了高增长，净利亦稳中有升，企稳迹象明显，我们判断，这主要得益于四季度生物柴油价格的上涨以及新建3万吨醇酸树脂的投产。但受其它大宗商品价格波动等因素的影响，公司综合毛利率略有下降。 东宝复产、募投投产，221021产销高增长确定；公司进入产能释放期。 东宝厂已于今年1月初复产，上市募投的10万吨生物柴油产能项目也于1月底正式进入调试生产，今年公司生物柴油总产能达到40万吨，预计产销量也有望实现40%左右的大幅增长，达到30万吨以上。 随着公司美山基地的募投项目进入试生产，公司目前已建成东宝10万吨/年、平林10万吨/年、厦门卓越8万吨/年、美山10万吨/年4个生物柴油生产基地，合计产能近40万吨，美山基地将成为未来几年公司重要的产能增长点。公司计划2021在美山基地再新建10万吨产能，远期公司规划在美山基地新建10万吨盈利能力更强的烃基生物柴油以及配套5万吨天然脂肪醇和5万吨丙二醇。届时，公司生物柴油总产能将到达60万吨，各类产品总产能近80万吨。公司业绩有望随产能增加而持续增长。 欧盟RREDⅡ12021年实施，生物柴油需求进入新一轮增长期。根据我们统计，2019年以来欧盟、中国、日韩等全球主要经济体相继做出“碳中和”的承诺，美国也有望重返巴黎协定，在碳减排压力下，燃料领域对生物柴油需求旺盛，欧盟出台了强制添加政策，是生物柴油消费量最大的地区。欧盟《可再生能源指令Ⅱ》于2021年开始实施，根据该法案，2030年生物燃料在交通部门的消费比例要达到14%（2019年约7.3%），且以粮食为原料的传统生物柴油添加比例上限要由2021的7%下降到低于3.8%；先进生物柴油添加比例下限由2021的0.5%提升到6.8%。卓越新能产品所属的先进生物柴油将有更大的需求空间。 按照到2030年欧洲柴油消费量2亿吨、生物柴油添加比例达到下限的14%测算，届时欧洲生物柴油需求量约为2800万吨，约是2020年的两倍。按照7000元/吨计算，对应市场空间超过1500亿元。 碳中和、垃圾分类有望从供需两端推动我国生物柴油消费市场开启。 我国做出在2030年碳达峰，2060年实现碳中和的承诺，预计“达峰计划”有望于2021年发布实施。根据行业测试数据，1吨生物柴油可实现2.83吨的碳减排，生物柴油作为可再生低碳清洁能源，有望在我国燃料领域的碳减排中发挥重要作用。同时，我国正在推行“垃圾分类国家制度”，也将带来废油脂处置的刚性需求增量。按照我国2025年城市垃圾产生量3亿吨、35%湿垃圾分出量、废油脂处理装置占湿垃圾重量3%计算，届时仅垃圾分类就将新增超过300万吨的废油脂处理需求。 2019年，中国柴油表观消费量为14619.3万吨,同比下滑6.25%;中国煤油表观消费量为3869.6万吨,同比上涨4.32%。如果未来我国推行B5生物柴油标准，按照1.5亿吨柴油消费量测算，对应生物柴油需求可达750万吨；远期推行B10生物柴油将带来1500万吨生物柴油需求。 盈利预测与投资建议：公司业绩略超我们之前预测，鉴于生物柴油价格的上涨等因素，我们小幅上调公司盈利预测，预计公司2020~2022年净利分别为2.40亿元、3.60亿元、4.80亿元，每股收益分别为1.93元、2.89元、3.87元，对应PE分别为31倍、21倍、16倍，公司产能释放有望带动业绩持续增长，参考可比公司估值水平，维持公司“买入”评级。

生物柴油龙头竞争力显著；产能进入扩张期，2023翻倍至6600万吨。2020年公司生物柴油产能达到28万吨，80%左右出口欧盟，是国内生物柴油产能、出口规模双龙头企业。另外，公司生物质增塑剂、工业甘油、水性醇酸树脂产能分别为4万吨、2万吨、3万吨。公司生物柴油原料为废弃油脂，属可再生能源，碳减排参考值在90%左右，在欧盟大部分国家超过60%的部分能够享受碳减排双倍计数，因此公司产品竞争优势明显，持续处于供不应求的状态。 随着公司美山10万吨募投项目在2021年投产，公司进入新一轮产能扩展期。预计到2023年公司生物柴油产能达到60万吨，较2020年增长超过100%；各类化学品总产能达到79万吨，较2020年亦实现翻倍的增长。 盟欧盟RREDⅡ12021年实施，生物柴油需求进入新一轮增长期。根据我们统计，2019年以来欧盟、中国、日韩等全球主要经济体相继做出“碳中和”的承诺，美国也有望重返巴黎协定，在碳减排压力下，燃料领域对生物柴油需求旺盛，欧盟出台了强制添加政策，是生物柴油消费量最大的地区。 欧盟《可再生能源指令Ⅱ》于2021年开始实施，根据该法案，2030年生物燃料在交通部门的消费比例要达到14%（2019年约7.3%），且以粮食为原料的传统生物柴油添加比例上限要由2021的7%下降到低于3.8%；先进生物柴油添加比例下限由2021的0.5%提升到6.8%。卓越新能产品所属的先进生物柴油将有更大的需求空间。 按照到2030年欧洲柴油消费量2亿吨、生物柴油添加比例达到下限的14%测算，届时欧洲生物柴油需求量约为2800万吨，约是2020年的两倍。按照7000元/吨计算，对应市场空间超过1500亿元。 碳中和、垃圾分类有望从供需两端推动我国生物柴油消费市场开启。我国做出在2030年碳达峰，2060年实现碳中和的承诺，预计“达峰计划”有望于2021年发布实施。根据行业测试数据，1吨生物柴油可实现2.83吨的碳减排，生物柴油作为可再生低碳清洁能源，有望在我国燃料领域的碳减排中发挥重要作用。同时，我国正在推行“垃圾分类国家制度”，也将带来废油脂处置的刚性需求增量。按照我国2025年城市垃圾产生量3亿吨、35%湿垃圾分出量、废油脂处理装置占湿垃圾重量3%计算，届时仅垃圾分类就将新增超过300万吨的废油脂处理需求。 2019年，中国柴油表观消费量为14619.3万吨,同比下滑6.25%;中国煤油表观消费量为3869.6万吨,同比上涨4.32%。如果未来我国推行B5生物柴油标准，按照1.5亿吨柴油消费量测算，对应生物柴油需求可达750万吨；远期推行B10生物柴油将带来1500万吨生物柴油需求。 盈利预测与投资建议：预计公司2020~2022年净利分别为2.31亿元、3.47亿元、4.64亿元，每股收益分别为1.93元、2.89元、3.87元，对应PE分别为31倍、21倍、16倍，公司产能释放有望带动业绩持续增长，参考可比公司估值水平，维持公司“买入”评级。

公司是废钢加工设备、稀土回收、电梯零部件的细分领域龙头。 公 司总部位于江苏省江阴市，是一家专注于再生资源产业加工装备研发、制 造的循环经济企业。公司废钢加工设备市占率约在 30%左右，是该领域龙 头企业。 2015年完成并购的威尔曼为电梯外观件细分领域龙头之一，市 占率约为 15%； 2020年并购的鑫泰科技为稀土回收综合利用领域龙头， 在 稀土废料回收镨钕氧化物领域的全球市占率约为 15%。 废钢板块形成全产业链布局， 废钢比提升空间大、汽车拆解有望释 放 20亿加工设备市场。 公司先后布局东海华宏（汽车拆解为主的废钢加 工）、北京中物博（汽车拆解）、迁安聚力（废钢加工），目前已形成废 钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链，在 上游协同效应下，汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2019年全国废钢铁消耗总量 2.16亿吨，同比增长 15%，但废钢比只 有 21.6%，与国际平均水平 36%相比， 在铁矿石价格高企、进口依赖度高、 以及碳减排压力增大等多重因素下，未来废钢比提升空间巨大。 其中， 随 着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》 等一系 列汽车拆解领域法规的实施， 汽车拆解设备需求有望在未来 2~3年迎来爆 发期。 按照每个拆解牌照投资 300万元测算，预计在未来 2~3年，拆解设 备投资需求在 20亿左右。 鑫泰科技增产扩能潜力大； 稀土回收兼具经济、社会效益， 市场空 间广阔。 鑫泰科技目前具备 3000吨普钕氧化物、 2500吨钕铁硼永磁材料 的产能，是稀土回收利用的龙头企业，在稀土氧化物废料回收利用的细分 领域的全球市占率约为 15%。公司 2020.9签订《年处理 6万吨磁材废料 综合利用项目框架协议》，拟联合南方稀土兴建年处理 6万吨磁材废料综 合利用项目，本次合作将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑。 在稀土资源开采总量得到保护性控制，而市场应用需求量却持续稳定 增长的市场形势下， 稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生产过 程中约产生 25~30%的边角废料，稀土含量约为 31%。 高性能钕铁硼永磁材 料主要应用于新能源和节能环保领域， 这些行业在可预期的未来都将保持 持续快速增长态势，特别是新能源汽车行业，过去三年均保持了 50%以上 的增幅，根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，到 2025年新能源汽车销量占比 25%；到 2030年销量占比 40%，我国及全球范围的 新能源汽车进入高速成长期，为高性能钕铁硼永磁材料行业提供了广阔的市场空间。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2020~2022年净利分别为 2.51亿元、 3.52亿元、 4.87亿元，对应 PE 分别为 22倍、 16倍、 11倍。 公司再生资 源板块增长潜力大，参考申万专用设备 2021年平均 30倍的 PE 水平以及 稀土行业的高估值水平，首次覆盖，给予公司“买入”评级。