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郑宏达

国金证券

研究方向: 计算机行业

联系方式:

工作经历: 分析师SAC执业编号:S0850516050002,曾供职于国金证券研究所...>>

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佳发安泰 计算机行业 2017-03-31 59.85 79.00 66.32% 58.68 -1.95% -- 58.68 -1.95% -- 详细
业绩稳步提升。公司16年营收1.65亿元,同比增长11.59%,归母净利润6178万元,同比增长7.29%,主要是主营教育考试信息化市场需求增长所致,另外每10股派发现金红利1.80元(含税)。2017年一季度业绩预告:盈利150-240万元,同比下降60%-75%,主要系2017年一季度增值税返还仍未收到,去年同期增值税退税收入394.74万元。 教育考试信息化领军企业。公司是我国教育考试信息化领域的领军企业,率先提出“一个平台、多种应用”的教育考试信息化整体解决方案。公司主营业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育考试信息化产品并提供相关服务。主要产品:1)教育考试考务管理与服务平台2)网上巡查系统3)应急指挥系统4)身份认证系统5)作弊防控系统6)学业考试报名与管理系统7)云巅智慧相关教育产品。 不断夯实考试信息化,向教育信息化拓展。在考试信息化方面,公司不断通过旧品升级新品推广和优质运维服务来扩大市场,提升用户粘性,2016年作弊防控系统同比增长97%,新升级的国家教育考试考务综合管理平台也获得了多个省级用户的一致好评,截止2016年末,公司的音视频采集设备运行在全国1.3万所初高中考点学校,覆盖了30多万间教室,给其他教育信息化业务的顺利开展打下良好基础。2016年11月公司推出集教育管理信息化和教育教学信息化为一体的云巅计划智慧教育系列产品和服务。 “考、教、管”三位一体。教育信息化是提升教育效率、解决教育公平的有效手段,有政策支持,市场空间大。未来公司在优化已有考试信息化产品同时利用技术,入口、市场优势,继续致力于考务向教务、教学管理方向的拓展和深化,最大程度整合利用资源,实现面向“考。教、管”的三位一体整体解决方案。另外集成了公司多项尖端技术的第三代作弊防控系统设备,有望被应用于公共安全、无线电管理和无人机管控等新行业。2017年,公司也会内外并举,不放弃相关外延机会,做大做深教育领域。 盈利预测与投资建议。我们认为,教育考试信息化市场具有较大的市场空间,公司作为该行业领导者,有望获得较大成长性。我们预计公司2017-2019年的EPS为1.05/1.25/1.46元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE 75倍,6个月目标价为79元/股,维持“买入”评级。 风险提示。考试信息化需求低于预期的风险,产品拓展低于预期的风险。
新北洋 计算机行业 2017-03-31 14.11 17.80 32.94% 14.90 5.60% -- 14.90 5.60% -- 详细
2017Q1业绩同比增长90%-140%,超市场预期。公司公告,2017年第一季度,公司归母净利润约为6004万元-7584万元,同比增长90%-140%,超市场预期。业绩快速增长的驱动因素包括:(1)本期公司重点聚焦的金融行业系列产品销售增长以及产品销售结构变化导致综合毛利率提高;(2)本期公司软件产品退税金额同比增加。我们认为,金融行业产品线中,智慧柜员机销量的增长推动了业绩高增长。对于2017年,公司有望在已经入围销售的基础上,继续推进该产品在其他国有银行和众多的全国性、地方性商业银行的应用。同时,在扩大整机销售规模的同时,重点推动母公司核心模块的规模销售。 金融产品线齐全,有望逐步发力。目前公司金融行业包括四条业务线:(1)硬币流通类产品与解决方案。公司有望加快完善硬币清分、清点、清洗、包装等的系列产品组合,努力扩大硬币产品销售规模。(2)现金处理类产品与解决方案。包括清分机及新一代现金处理设备,如TCR、高速存款机等;公司将积极参与各国有大型银行对清分机的入围招标,加大清分机海外市场的销售力度,拓展新兴市场机会。(3)银行的自助服务产品与解决方案。包括智慧柜员机以及新一代现金处理设备等。(4)票据鉴伪与风控管理系统。公司将继续积极推广票据鉴伪管理系统与票据风控管理系统两大解决方案,实现批量销售。 金融机具产品中标不断落地。(1)2017年3月9日,子公司司鞍山搏纵,在“中国邮政集团公司2016年纸币清分机设备集中采购项目”中,经评委会的评定,确认为中标/成交单位。(2)2017年3月21日,鞍山博纵收到江苏省国际招标公司发出的《入围通知书》,确定鞍山搏纵为中国银行“纸币清分机、人民币点钞机(A类)”第一包的入围供应商。 盈利预测与投资建议。我们认为,2017年金融领域产品线有望继续为公司业绩带来较强推动力,关注金融机具产品在其他银行的推广应用。我们预计,公司2016-2018年EPS分别为0.36/0.51/0.67元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE35倍,6个月目标价17.80元/股。维持“买入”评级。 风险提示:金融机具产品在其他银行的应用推广低于预期的风险,系统性风险。
恒生电子 计算机行业 2017-03-30 43.60 57.70 52.85% 43.20 -0.92% -- 43.20 -0.92% -- 详细
2016消化外在不利因素,2017有望逐步向好。公告发布年报,2016年公司营业收入21.70亿元,同比减少2.5%,归属于上市公司股东净利润为1829万元,同比减少96.0%,扣非后归母净利润为1.78亿元,同比减少60.3%。 收入的影响因素包括:(1)2016年整体金融市场监管趋势加严,客户需求减少或推迟;(2)资本市场较低迷,导致经纪业务线IT业务出现下滑。净利润的大幅下滑,主要是因为控股子公司恒生网络公司行政处罚合并报表的影响。 2016年Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润增速为1.3%/-34.2%/181.4%/-160.8%。 我们认为,恒生收入和利润的下滑主要是外在因素导致,2016年消化不利因素后,2017年公司业绩有望逐步向好。 技术和产品优势推动主要业务线持续增长。分业务:(1)经纪业务收入3.53亿元,同比减少10.66%,毛利率为93.72%,同比增加11.32个百分点;(2)资管业务收入6.44亿元,同比增加26.18%,毛利率为99.74%,同比增加0.84个百分点;(3)财富业务收入4.19亿元,同比增加27.42%,毛利率为94.79%,同比减少1.67个百分点;(4)交易所业务收入1.14亿元,同比增加39.36%,毛利率为98.65%,同比增加1.91个百分点。(5)银行业务收入3.40亿元,同比减少0.14%,毛利率为98.86%,同比减少0.31个百分点。(6)非金融业务收入1.31亿元,同比减少2.44%,毛利率为64.26%,同比减少7.08个百分点。通过对公司分业务的拆分,我们看到,除了受市场行情影响的经纪业务外,公司其他主要业务线仍保持了较快的增长。我们认为,恒生的技术和产品优势保证了其在行业中的绝对龙头地位。 1.0业务技术持续升级,产品需求有望不断。(1)核心平台UF2.0(经纪业务运营平台):市场龙头地位进一步得到巩固,华福证券、爱建证券选择恒生作为合作伙伴,升级替换原有异构券商系统,同时申港证券、华菁证券等新筹建券商也选择恒生UF2.0作为核心经纪业务系统。(2)新一代投资系统O4:签约多家资产管理类机构,不乏中信、广发、招商等核心券商。投资系统在证券行业市场占有率超过90%。(3)财富管理线产品,基金公司TA4.0升级、理财销售系统改造升级等因素,推动该业务合同同比增长40%;(4)交易所IT业务,大宗交易和物权领域取得快速增长,推动2016年业务合同同比增长55%。我们认为,对于2017年,在技术完善和产品升级的推动下,公司的1.0业务有望继续保持稳健增长,特别是UF2.0、O4、TA4.0等几个产品的升级需求。 创新业务蓄势待发。我们看到,恒生的创新业务子公司已产生部分收入。基于云技术的服务在云英、云毅、云永、海外云持续平稳发展中。(1)云纪:面向社交理财领域打造的IFS金融服务平台,全年和多家券商取得了业务合作,后续还将进一步加快业务创新的步伐。(2)面向专业投资者服务的PBOX系统,和多家券商取得了合作。(3)云赢:移动端一站式投资交易终端“投资赢家”的市场覆盖率进一步提升。(4)云永:基于资产连接的机构间中介服务在云永有一定开拓,并形成闭环的商业模式。我们认为,恒生的创新能力居于国内领先地位,目前其创新产品已经到位,有望在下游需求逐步打开的情况下逐步贡献收入。 盈利预测与投资建议。我们认为,2016年是恒生消化外界不利因素的一年;除了受行情影响的经纪业务外,其他产品线仍保持了较好的内生增长。我们相信,公司的技术和产品优势有望带动公司在2017年逐步向好。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.96/1.18/1.43元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE60倍,6个月目标价57.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示。技术和产品升级完善低于预期的风险,政策监管趋严的风险,系统性风险。
新大陆 计算机行业 2017-03-30 20.55 27.00 40.92% 21.25 3.41% -- 21.25 3.41% -- 详细
业绩稳定增长,17年爆发在即。公司公布16年年报,营收35.4亿,同比增长16.37%(剔除地产后收入增速为16.44%),归母净利润4.6亿,同比增长37.67%(剔除地产后净利润增速为53.00%),每10股派送现金股利0.8元(含税)。公司预计2017一季度归母净利润1.67亿—1.98亿,同比增长170%-220%。 16年营收产品结构。识别类产品收入5.0亿,同比增长43.3%;电子支付业务收入12.7亿,同比增长10.7%,全年智能POS销量超过25万台,标准POS、Mpos、Ipos合计销量超过800万台;行业解决方案(电信、高速公路等)收入8.6亿元,同比减少15.9%;房地产收入8.05亿,同比增长16.04%,16年公司地产业务出售面积5.27万平米,剩余可供出售面积2.36万平米,房地产业务分期确认,预计确认至2018年,“新大陆壹号”出售完毕后将不再从事地产业务。 地产和银行卡收单16年全年和17年一季度贡献多少业绩?16年地产子公司销售5.27万平,贡献业绩1.51亿,银行卡收单业务11月开始并表约贡献5072万元。对于17年一季度,我们预计银行卡收单业务约贡献7000万利润。 银行卡收单强势爆发。公司16年6.8亿收购国通新驿切入银行卡收单领域,去年11月纳入合并报表范围。国通星驿是拥有全国性银行卡收单业务牌照的43家机构之一,2016年业务规模暴增,12月的交易流水上升至行业12位,全年交易流水达到3000亿左右。国通新驿16年全年完成营收7.42亿,同比增长452.69%,我们预计2017年公司银行卡收单业务流水将会达到6000亿左右。 消费金融布局逐步完善。16年设立网商小贷公司,依托公司的数据和行业资源,并基于前期积累的金融数据处理、风控等经验,结合公司在第三方支付与智能POS平台的布局,为小微商户和C端客户提供小额经营贷款和个人消费贷款等服务。此外,公司与兴业消费金融股份公司确立长期战略合作伙伴关系,实现了牌照优势互补。公司消费金融团队接近建设完毕,未来公司的消费金融业务主要针对较高净值人群开展为期一年的10-20万信用贷款。 我们预计17年消费金融业务规模会达到30亿左右,未来逐步开始贡献业绩。 增发过会,静待批文。公司增发15.78亿元,用于商户服务系统与网络建设项目、智能支付研发中心建设项目,已经获证监会审核通过,处于等待批文阶段。拿到资金后,将会在未来36个月铺设216万台POS终端,力争实现新增162万商户的拓展目标,为其提供综合支付和“互联网+”增值服务。 支付为体、金融为用,三重逻辑逐步释放。公司已经从传统的硬件供应商转为“支付为体、金融为用”的系统方案提供商,未来三重逻辑将会逐步释放。首先,2017年围绕银行卡收单业务的支付运营及增值服务板块会贡献大量业绩,全年6000亿流水。其次,当前消费金融板块已经布局完成,鉴于数据和商业模式优势,规模和风控皆能达到最优,预计17年下半年开始逐步加速贡献业绩。最后,增发募投项目进一步整合国通星驿、网商小贷、智联天地、北京亚大、翼码科技等公司数据和行业资源,形成强大的数据储备,为公司未来开展商业数据分析业务提供用户基础和大数据资源。 三重逻辑逐步释放,业绩爆发在即。另外,公司在现金收购国通星驿和新大陆支付30%股权过程中,相关转让方皆约定通过二级市场购买上市公司一定数额股票(总额约2.82亿),利益绑定明显,安全垫足。 盈利预测与投资建议。公司已经实现电子支付领域全产业链布局,支付和金融推动公司从业务运营合作方向数据运营合作方的角色转换。若不考虑未来增发摊薄影响,我们预计公司2017-2019年的EPS为0.75/1.01/1.28元,参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE36倍,6个月目标价27.00元,维持“买入”评级。
万集科技 计算机行业 2017-03-29 56.80 80.00 99.40% 54.46 -4.12% -- 54.46 -4.12% -- 详细
公司公布年报。2016年实现营收6.36亿元,同比增长24.19%,归母净利润6394.76万元,同比增长8.46%。业绩驱动因素:ETC业务继续维持高速增长,激光检测迅速成长贡献收入。相对于2015年,公司营收产品结构较为稳定,新增激光检测板块,其中动态称重实现收入2.43亿(占比38.25%)、专用短程通信3.60亿(占比56.65%)、激光检查0.32亿(占比5.10%)。2016年综合毛利率38.95%,稍微下滑0.63个百分点,主要系动态称重板块毛利率略微下滑所致。 ETC业务快速增长。2016年公司电子标签的销售数量达到311.75万片,同比增长63.26%,主要是ETC全国联网,天线、电子标签以及发行器的采购数量快速增长及公司的产品相关竞争优势明显所致。目前,全国乘用车ETC用户占比刚刚超过20%,而日韩超过70%,截止2016年底,全国ETC用户数量突破4300万,未来我国渗透率上升空间仍旧巨大。2017年公司将会继续拓展ETC应用场景和产品线,电子标签的销售数量目标为较2016年增长10%-30%,保持路侧天线和发行器的销量,同时积极扩展其它新产品的销售,如电子标签蓝牙充值设备、多义路径复合卡,停车场天线以及ETC车型防作弊系统等。 动态称重系统稳步发展。新建高速公路的收费站,以及原有的收费站升级改造刺激动态称重系统需求,2016动态称重实现收入2.43亿元,同比增长14.36%。从最近三年的市场来看,计重收费业务及传统的超限检测业务市场规模相对稳定,每年市场规模在6-8亿之间。未来随着超限超载非现场执法模式持续推进,此块业务有望出现高速增长。公司在保持计重收费领域第一的基础上,积极推广非现场执法和治超信息综合管理平台的开发,力争在2017年推广一个省级治超信息综合管理平台,形成示范效应,逐步打开市场。 激光交调市场正式打开。公司是国内首个将激光测距技术应用于交通领域的企业,开发了用于公路交通情况调查的激光检测设备,目前已经覆盖28个省份,建有300多个激光检测断面,成为交通情况调查行业重要的设备供应商。公司目标在全国建设500-800个激光检测断面,2017年推出更多款激光传感器,与公司其他产品线相互补充,提升竞争力贡献业绩。 非现场执法成为潜在业绩爆发因素。2016年9月,交通运输部发布2016年62号令,开始施行《超限运输车辆行驶公路管理规定》,对超限行为、管理执法方式等都作了详细的规定,未来超限检测的管理力度、执法力度将会进一步加强,这将需要精确更高、更先进、更智能的超限检测系统和设备来支撑。公司在智能交通领域的产品线齐全,同时集成能力和相关资质优势明显,未来在非现场执法系统建设过程中,公司将显著受益。 布局“路”和“车”,打造全球领先的智能交通生态综合服务提供商。在“路”上,公司将布局城际交通与城市交通两大领域,继续丰富动态称重、ETC、激光检测等多种信息采集与处理产品线,同时建设综合的交通信息管理与服务平台。在“车”上,公司将进入智能网联汽车领域,重点布局先进传感技术和智能车路协同。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司在智能交通细分领域技术领先,动态称重和专用短程通信有望继续贡献稳定利润;而车联网和无人驾驶产业的快速发展,有望为专用短程通信及激光检测技术的应用打开更大的市场空间。我们预计公司2017年至2019年的EPS为0.88/1.10/1.34元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE 91倍,6个月目标价为80元/股,给予“增持”评级。 风险提示。产品市场开拓低于预期的风险,系统性风险。
中科曙光 计算机行业 2017-03-28 27.90 33.00 28.55% 33.30 19.35% -- 33.30 19.35% -- 详细
由纯硬件供应商向信息系统供应商过渡。服务器+HPC(高性能计算机)+存储+云计算+安全,公司逐渐从原先的纯硬件供应商向信息系统供应商过渡,拥有国内最全的高端计算机产品线。与中科院计算所、国家智能计算机研究开发中心、国家高性能计算机工程中心等紧密合作,中科院计算所相关研究成果产业化优质平台。 超算能力不断增强、应用场景不断增加,服务器稳定增长。曙光是目前亚洲第一、世界第六大高性能计算机生产和制造商,在中国HPCTOP100中成功实现八连冠。公司子公司北京曙光信息2017年3月9日收到国家发改委文件,原则同意由中国科学院大气物理研究所、清华大学、北京曙光信息等单位共同建设地球系统数值模拟装置国家重大科技基础设施项目。显著受益于互联网行业需求增加和自主可控环境下的国产替代,公司服务器业务平稳增长。 极具稀缺性,布局前瞻,与AMD、VMware、Nvidia、寒武纪强强合作。公司以超算、服务器、存储为基础向上延伸到芯片,与天津海光、寒武纪、AMD合作开发自主可控芯片,与Nvidia合作,借助其在GPU的优势共同推深度学习解决方案,向下拓展到云计算、大数据,与VMware等多家重磅机构合作,产业链布局逐步完善,且各项合作和布局皆极具前瞻性。另外,作为中国城市政务云第一品牌,目前城市云数量最多(20+个);经验最丰富(自2009年);效果最佳(1000+政务及智慧应用),会逐步进入收入利润确认阶段。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.39元、0.57元和0.81元,年均复合增长44.1%。考虑到作为中科院体系稀缺上市公司平台,在超级计算领域的制高点地位,公司前沿技术未来会不断向产品、应用、服务转化,与AMD成立合资公司在中国自主服务器芯片研发方面的里程碑式意义,以及公司完善的“大曙光”产业布局,我们认为公司可享一定估值溢价,给予2017年58倍PE估值,6个月目标价33元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;科研项目成果转化不达预期。
大华股份 电子元器件行业 2017-03-28 17.30 21.36 26.32% 17.45 0.87% -- 17.45 0.87% -- 详细
启动H股上市计划。公司公告,2017年3月24日,公司召开董事会会议,审议通过了《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市的议案》。为建立海外资本运作平台,进一步提高公司的资本实力和综合竞争力,提升海外知名度和国际形象,深入推进公司的国际化战略,同时提高和增强公司提供国内智慧城市整体解决方案的能力,公司拟发行境外上市外资股(H股)股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。该议案尚需提交公司股东大会审议。 上市方案主要内容。公司拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市方案主要内容如下:(1)发行股票的种类和面值。本次发行的股票为在香港联交所主板挂牌上市的境外上市外资股(H股),均为普通股;以人民币标明面值,以外币认购,每股面值为人民币1元。(2)发行时间。公司将在股东大会决议有效期内选择适当的时机完成本次发行并上市。具体发行时间由股东大会授权董事会或董事会授权人士根据国际资本市场状况和境内、外监管部门审批进展情况决定。(3)发行方式。本次发行方式为香港公开发行及国际配售。(4)发行规模。在符合公司股票上市地最低发行比例等监管规定的前提下,结合公司未来业务发展的资本需求,本次发行的H股股数不超过724,852,851股,即不超过发行后公司股份总数的20%(行使超额配售权之前)或不超过833,580,779股(全额行使15%超额配售选择权)。 H股募集资金用途:强化内生+加快外延+拓海外业务。公司本次发行H股股票募集资金在扣除相关发行费用后拟用于扩大运营规模、项目投资建设、收购兼并、扩展销售渠道、研发支出、建造办公设施、偿还公司借款等债务、补充流动资金等。我们认为,公司启动港股上市计划,(1)为公司提供更多的融资渠道,为公司快速发展提供资金支撑:强化内生+加快外延;(2)有望为公司开展PPP项目提供资金基础,加快PPP项目的落地;(3)通过搭建海外融资平台,加快国际化业务拓展,提高公司海外影响力,符合公司国际化发展战略。近几年公司海外收入占比持续提升,从2013年的24.4%提高到2016年上半年的37.6%。通过此次融资,海外业务有望提速。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司此次启动港股上市计划,有望通过搭建海外融资平台,加快公司内生发展和外延步伐;海外业务有望逐步提升,国际化战略或将提速。我们预计,公司2016-2018年EPS分别为0.63/0.85/1.08元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE25倍,6个月目标价21.36元/股。维持“买入”评级。 风险提示:H股上市进程低于预期的风险,系统性风险。
超图软件 计算机行业 2017-03-28 17.50 22.40 22.40% 19.78 13.03% -- 19.78 13.03% -- 详细
业绩高速增长。公司公告,2016年公司营业收入8.33亿元,同比增长78.4%,营业利润为1.12亿元,同比增长179.3%,利润总额为1.46亿元,同比增长130.8%,归母净利润为1.27亿元,同比增长116.8%,扣非后归母净利润1.07亿元,同比增长100.3%。业绩驱动因素:(1)公司进一步加大市场开拓力度和应用平台产品研发力度,收入大幅上升;(2)公司加强产品创新,GIS 平台软件产品收入稳定高速增长;(3)南京国图、北京世纪安图的并表。2016年Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润增速202.8%/62.4%/304.3%/89.0%。同时,公司预计2017年Q1,归母净利润为724万元-776万元,同比增长315%-345%,主要由于业务的快速发展以及并表影响。 费用率下降。(1)GIS软件业务收入7.59亿元,同比增长81.1%,毛利率为66.2%,同比减少1.4个百分点;(2)GIS软件配套产品收入0.57亿元,同比增长74.3%,毛利率为22.1%,同比增加7.2个百分点;(3)其他业务收入0.16亿元,同比增加10.1%。2016年,公司销售费用率为13.7%,同比减少4.7个百分点;管理费用率为34.3%,同比减少2.1个百分点;综合毛利率为63.4%,同比减少1.1个百分点。公司研发投入1.6亿元,占营业收入比例19.5%,同比提升1.3个百分点。 不动产业务布局更加完善。(1)2016年公司完成对南京国图和北京安图的收购,不动产市场份额显著提升,形成“超图软件+南京国图+北京安图+上海南康”布局架构,业务优势更加明显。(2)公司研发的不登记产品包括:不动产登记信息系统、不动产测绘及成果管理系统、不动产权籍调查管理系统、不动产登记档案管理软件等,产品化的提升增强公司的项目实施能力,有助于公司全国业务的快速推进。(3)公司以“咨询+数据+软件”的服务模式,辐射不动产登记所有业务,并提供“全过程、多方位、全满意、本地化”服务方式。(4)截至报告期末,公司累计为石家庄各区县、苏州市、乌鲁木齐、海口市等800余个省、市县(区)实现不动产发证,市场份额领先。 竞争力不断提升,新产品不断落地。(1)根据赛迪数据,2015年公司以31.6%的市场占有率跃居国内GIS基础平台软件市场份额第一。2016年公司平台软件合同额增幅超过30%以上,其中,三维GIS模块合同额增幅超过80%。(2)智慧城市时空信息云落地,并成功中标:智慧柳州时空信息云平台(一期)、神木县智慧城市地理时空信息云平台项目、智慧呼和浩特空间地理信息数据库建设项目等。(3)报告期内,地图慧基于原有的大众制图、企业服务、商业分析三大产品,研发面向通用行业服务的企业平台产品。该产品上线后,业务快速发展,吸引了包括京东、星巴克在内的3000 多家用户试用。目前已经覆盖家电、物流、连锁零售、电商、金融保险等行业客户。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司作为GIS平台软件领域龙头,不动产登记市场规模的不断释放有望推动公司快速发展。公司并购上海数慧100%股权后,业务战略有望快速推进。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为0.50/0.72/0.97元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE45倍,6个月目标价22.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示。不动产登记市场规模释放放缓的风险,毛利率下滑的风险,系统性风险。
润和软件 计算机行业 2017-03-27 30.30 46.40 65.18% 30.73 1.42% -- 30.73 1.42% -- 详细
公司公告非公开发行股票申请获得审核通过。公司公告,3月22日公司非公开发行股票申请获中国证监会发审委审核通过。 非公开发行加码金融云服务和能源信息化平台,看好金融云平台SaaS模式。公司此次拟募资8亿元,其中4.25亿元投于金融云服务平台,2.2亿元投入能源信息化平台建设。在金融云平台SaaS模式方面,目前的技术储备还有公有云管理的云角、私有云SaaS平台的博纳讯动,同时携手一兰云联投资设立中金云金服,并与阿里云有深度合作,而此次募资投向将进一步将已有金融IT技术和行业经验产品化及云化的能力。国内金融IT解决方案市场需求不断向云化发展,基于专属云、公有云的金融云服务不仅能为中小银行和新兴金融机构节省IT建设投入,还可以提供便捷、高效的信息服务助力产品创新和客户服务能力,公司金融云业务布局跑在行业前端。 金融信息化业务持续向好。根据公司2016年业绩快报和预告,16年非经常性损益对净利润影响约为1.2亿元,主要为处置资产及股权取得的净收益,以此计算16年公司扣非净利约为1.8亿元。15年公司扣非净利约为1.23亿元,16年同比增长约46%。从四季度单季看,公司扣非净利同比增长在50%以上,考虑到联创智融15年四季度已经并表,公司16年四季度金融信息化业务仍保持较高增长,捷科与联创两大并购重组后整合顺利,金融信息化业务持续向好。 第一期员工持股计划完成购买。公司第一期员工持股计划已于2月中旬完成购买,共累计购买公司股票1054.8万股,占总股本比重2.95%,总金额约3.3亿元,成交均价30.90元/股,锁定期一年。公司此次员工持股计划董事、监事、中高层管理人员、核心骨干员工等均有参与,在完善利益共享机制的同时也彰显未来发展信心。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.84元、1.03元和1.30元。目前公司股价对应17年EPS约29倍市盈率,相比同类企业估值优势较大。我们看好公司金融信息化和云服务的竞争力和发展前景,认为公司可享有一定估值溢价,给予约45倍17年市盈率,6个月目标价46.4元,维持“买入”评级。 风险提示。金融IT、金融云化业务进展不及预期。
航天信息 计算机行业 2017-03-27 20.80 27.10 31.30% 22.36 7.50% -- 22.36 7.50% -- 详细
收入稳定增长。公司公告,2016年公司营业收入256.14亿元,同步增长14.4%,利润总额为27.70亿元,同比增长7.74%,归母净利润为15.36亿元,同比减少1.2%,扣非后归母净利为1.50亿元,同比减少1.8%。业绩的影响因素包括:(1)业务体量较大的渠道销售业务,其收入同比增长35.4%;(2)公司加大金融支付产业链的内生和外延布局,推动金融支付业务高速增长,同比增长125.0%;(3)毛利率较高的增值税防伪税控系统业务,收入小幅下滑8.0%。2016年Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润增速分别为15.6%/-50.0%/-21.2%/82.9%,公司在2016年第4季度,利润增速明显。2016年,公司整体毛利率为17.10%,同比下滑1.45个百分点,主要是毛利率较低的渠道销售业务占比同比提升8.4个百分点。 金融支付业务增速明显。(1)增值税防伪税控系统及相关设备,收入43.61亿元,同比减少8.0%,主要是因为2015年同期公司利用行业龙头优势积极推进“金税卡改为金税盘”工作,使得防伪税控业务达到历史高峰,2016年全国“营改增”推进进程未达预期,导致该业务小幅下滑。毛利率为54.8%,同比增加5.3个百分点。(2)IC卡业务收入3.31亿元,同比增长2.0%,毛利率为34.7%,同比增加17.0个百分点,主要是公司调整IC卡销售结构,2016年主推毛利较高的交通卡,导致毛利率增加。(3)网络、软件与系统集成收入56.95亿元,同比增长1.8%,毛利率为17.83%,同比减少1.5个百分点。(4)渠道销售实现收入138.86亿元,同比增长35.4%,,主要是公司利用自身覆盖全国的服务体系,加强体系融合、渠道资源整合,提高议价能力。(5)金融支付业务实现收入10.89亿元,同比增长125.0%,本年度继续加快金融科技产业链布局,银行POS机具、收单支付业务规模扩大。通过资本运作,新并购航信德利信息系统(上海)有限公司收入4.65亿。 防伪税控龙头,行业地位稳固。(1)2016年,公司圆满完成全国四个行业的“营改增”业务。截至2016年底,公司服务的企业用户总量超过800万户,市场占有率达70%(一般纳税人市场占有率超过80%)。(2)行业大客户业务拓展顺利。公司先后中标浦发银行、招商证券、中投集团、安邦保险、万科地产、麦当劳等重要行业客户,累计中标大客户项目已超过200个。(3)电子发票获得快速推进。公司的电子发票解决方案,连续中标京东、苏宁、中国移动等龙头企业并已规模使用,累计开票达6.6亿张,纸质、电子发票一体化方案先后中标中石化、国美电器,成为相关领域龙头企业一致的选择。 深耕“互联网+税务”,推进电子税务局等税务新业务,拓展企业级应用。(1)2016年公司完成了安徽、江西、山西等省及宁波等14个地区的电子税务局建设,市场占有率超过30%。(2)公司积极拓展新税种业务,企业所得税综合管理系统在内蒙、浙江、甘肃、湖北等地区上线运行。(3)涉税大数据应用逐步产品化,并在多省份推广使用;承担的总局电税中心大数据分析平台和路侧停车电子发票查询下载平台建设任务,为各地大数据分析平台上线创造了有利条件。(4)公司还积极拓展企业应用,延伸产品线产业链,云代帐、云记账、云ERP、企业纳税风险评估、企业办公网上商城等众多特色产品及服务拓展延伸了产品线结构。(5)极速开票在全国推广,已覆盖33个省份,累计推广量达372万户。 金融支付业务快速发展。(1)2016年公司加大收单支付、金融科技产品、融资信贷等多项金融业务推广力度,新增POS收单业务及专业化服务终端数量20万台。(2)完成支付运营管理平台的优化迭代开发,新增了微信支付、支付宝等通道接口,在多个地区开展了试点推广。(3)自主品牌POS终端继2015年入围工商银行后,2016年成功入围中国银行、建设银行和交通银行等国有银行,全年实现自主品牌POS销售28万台,创历史新高。(4)2016年公司成功并购德利多富WINCOR公司的中国业务。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司目前三大业务板块清晰:金税及企业市场业务、金融科技及服务业务、物联网业务。公司有望依靠在税务领域的龙头地位,进行产业化深耕;“互联网+税务”有望推动公司税务云平台和大数据业务的快速崛起;而基于公司已有的线下近千万级别的企业客户,企业级应用有望快速开展。而且,我们认为,公司快速发展的金融支付业务有望与税务相关业务逐步进行结合。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为1.08/1.39/1.70元。 参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE25倍,6个月目标价27.10元/股,维持“买入”评级。 风险提示。防伪税控业务增速放缓的风险,毛利率下滑的风险,系统性风险。
中科创达 计算机行业 2017-03-24 39.76 47.70 60.39% 39.20 -1.41%
39.20 -1.41% -- 详细
投资要点: 扣非后净利体现公司成长性。公司发布年报,2016年公司实现营业收入8.48亿元,同比增长37.8%;实现归母净利润1.20亿元,同比增长3.2%,扣非后归母净利为1.07亿元,同比减少2.2%。业绩的影响因素包括:(1)传统手机业务保持稳健增长。(2)新型业务板块智能车载、智能硬件业务模式得到客户认可,逐步开始贡献收入;报告期内,公司智能车载和智能硬件两大新兴业务收入同比增长220.5%,占全部营业收入的比重从上年度的8.8%提高到20.6%。(3)报告期内,公司实施员工股权激励,确认股权激励费用6558万元。如果扣除股权激励成本,2016年公司净利润增速达到50%以上,公司业绩保持了较高的增长。同时,我们看到,公司的收入端仍在保持较快增长,体现公司总体业务的成长性较为确定。 智能手机业务持续增长。报告期内,公司传统核心业务智能手机实现营收6.58亿元,同比增长25.1%,未来有望持续增长。(1)智能手机操作系统市场空间大。尽管近年来全球智能手机出货量增速有所放缓,但对智能手机操作系统技术开发和服务仍有较大需求。(2)公司拥有稳定的优质客户资源。公司主要客户包括全球主要的移动芯片厂商如高通公司、展讯科技、ARM、Intel、三星及全球领先的移动智能终端厂商如华为、TCL、索尼、夏普、富士通、三星、联想等。公司已与其建立起长期稳固合作关系,为智能手机业务保持稳定增长奠定基础。 汽车电子业务快速推进。报告期内,公司车载业务实现营收4620.3万元,同比增长68.9%,呈现快速发展态势。1)积极推进创新研发。公司与高通,瑞萨等主力车载芯片厂商合作,研发了针对各MCU和SoC平台优化的RTOS、Linux、Android以及硬件虚拟化(Hypervisor)的软件平台,拥有领先技术优势。2)外延并购补充车载业务。报告期内,公司完成了专业车载系统厂商北京爱普新思电子技术有限公司和北京慧驰科技有限公司的收购。并启动芬兰Rightware公司的收购项目,已于2017年2月28日完成交割。为车载业务的快速发展提供动力。 智能硬件放量明显。报告期内,公司智能硬件业务实现营收12818.2万元,同比增长373.9%,布局成效初显。2016年,公司在智能硬件业务领域加大研发力度,进行重点布局。截至目前,公司已经形成了面向无人机、VR一体机、机器人和智能相机的“芯片+操作系统+核心算法”的模块化产品,客户覆盖行业主流厂商,未来发展前景较好。 盈利预测与投资建议。我们认为,中科创达在智能手机领域积累有核心技术,公司在汽车电子与新兴智能终端领域的布局,有望逐步放量。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为0.43/0.57/0.71元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE110倍,6个月目标价47.70元,首次给予“买入”评级。 风险提示。智能手机业务增速放缓的风险,汽车电子与智能终端业务进展低于预期的风险,系统性风险。
用友网络 计算机行业 2017-03-22 18.97 22.50 26.98% 18.80 -0.90%
18.80 -0.90% -- 详细
扣除非经常损益及股权激励后,净利润实现同比增长。2016 年,公司实现营业收入51.1 亿元,同比增长14.9%;归母净利润为1.97 亿元,同比下降39.0%;扣非净利润为1.37 亿元,同比增长29.5%;扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润为2.79 亿元,同比增长4.1%。报告期内,公司扣非净利润和扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润同比增长,但净利润同比下滑,一方面是由于处置长期股权投资影响的收益同比减少1.65 亿元和政府补助收入同比减少约2400 万元;另一方面是报告期持续加大对企业云服务业务和金融服务业务的投入,两项投入合计10.10 亿元,同比增加2.09 亿元。 软件业务稳健增长。报告期内,公司软件业务收入增长 11.0%,业务毛利率提升 1.1 个百分点。(1)大型企业客户软件产品:1)积极推进NC 解决方案与专业服务的互联网化,发布U95.0SP 升级版本,由单体企业向产业链上下游延伸。2)继续加强SPS 业务,发布支持服务营销春耕计划、iSM2.0 标准版和企业版,深化客户经营。(2)中型企业的软件产品:公司发布了U8+V12.5,完成了U8+V13.0 的产品规划及设计。报告期内,公司签约了大宇空调设备、中航工业传感技术、两面针(江苏)实业、雅培(中国)贸易、蓝豹股份、斯太尔动力发动机等重要客户。(3)小微型企业软件产品:畅捷通公司发布了T+V12.1 和T+ V12.2 系列产品,进一步实现“云+端”战略的落地。(4)行业和领域的解决方案与专业服务业务:政务、汽车、教育、医疗、金融、烟草、电信、能源、审计等行业子公司不断研发推出新产品,积累标杆客户。 企业互联网进程不断深化。2016 年,云服务业务实现收入1.17 亿元,同比增长34.4%,云服务业务的企业客户数约268 万家,较2015 年年末增长235%。报告期内,(1)云服务平台方面:1)公司iUAP 平台取得了业务突破,实现iUAP PaaS 平台在企业级SaaS 开发运营的应用,完成“平台+应用”模式的推广。2)畅捷通小微企业云服务平台持续优化,发布了开放平台V4.0和HTML5 应用开发框架,进一步满足客户需求。(2)数字营销服务方面:友云采整合NC、U9、U8+等产品,与阿里1688、京东、慧聪等主流2B 电商平台进行了合作对接;电商通在对接天猫、京东、苏宁、1688 等主流第三方平台的基础上,完成了基于iUAP 平台的技术升级。(3)共享服务反面:与全国30 多家代账协会达成合作,累计超过5000 家代账公司使用易代账,为小微企业提供代理记账等服务。(4)社交与协同办公方面:友空间、工作圈、移动通信及智能制造方面不断研发新产品,继续加快迭代优化进程。 互联网金融业务高速发展。公司进一步推进互联网金融业务发展。金融服务业务实现收入2.44 亿元,同比增长 200.5%(1)支付业务:畅捷通支付公司继续加大各类商户的业务拓展,推出了连锁零售、B2B 电商、互联网金融、政府非税收入征缴等多个行业支付解决方案。实现交易额超过1051 亿元,同比增长332%。(2)网贷撮合交易平台服务业务:2016 年互联网投融资信息服务业务的累计撮合成交金额109.8 亿元,新增撮合成交金额79.3 亿元,较2015 年年末增长260%。报告期内,支付业务的交易额和新增撮合成交金额均有较大增长。 盈利预测与投资建议。我们认为,用友是国内管理软件龙头企业,其云服务转型正在逐步取得实质性进展,互联网金融业务也在快速推进,有望为公司未来业绩增长奠定驱动基础。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为0.24/0.33/0.43元。参考同行业可比公司,给予公司2017 年动态PE 95 倍,6 个月目标价22.50 元,维持“买入”评级。 风险提示。云服务进展低于预期的风险,互联网金融业务推进低于预期的风险,系统性风险。
丰东股份 机械行业 2017-03-22 37.99 42.00 22.09% 38.76 2.03%
38.76 2.03% -- 详细
投资要点: 拟更名简称为“金财互联”,定位数据平台目标更清晰。公司拟从“江苏丰东热技术股份有限公司”更名为“金财互联控股股份有限公司”,已获得国家工商总局名称预核准。经营范围扩大到实业投资、股权投资、财税服务、咨询服务以及数据服务和数据存储处理服务等。我们认为本次更名符合2016年实施重大资产重组的目的,表明公司已将互联网财税业务置入公司核心业务,开启双轨发展战略。公司具有云平台等产品将重新定义行业数据应用、数据服务和数据存储的方式。 产业链整合加速,打造高附加值数据平台服务。公司继收购100%上海企盈、浙江立信51%股权之后再出手并购,拟以现金方式收购青岛高新金财信息科技有限公司(简称“高新金财”)100%的股权,标的股权交易价格为1.91亿元人民币,2017-2019年承诺净利润不低于1910万元,2292万元,2750.4万元。我们认为公司在扩展圈地的背后依赖的是金税三期卡口优势,长期的财税服务经验和完善的云平台产品。合作区域型代记账和财税系统龙头企业,能够更好地发挥公司财税云产品的影响力,实现区域共赢,同时在扩大数据源的基础上更好地打造高附加值的数据平台服务。 云计算推动共享趋势,财税有望效率管控双提升。云计算基础设施的发展和安全性的提高,使行业软件上云的可能性增大。公司围绕财税系统的天然优势,重点打造财税软件云平台。云平台实现了数据的异地和多平台访问,SaaS平台使得运维管理成本得到有效控制,不仅能整合众多线下应用到线上,比如代记账、培训等企业服务,还能对接线上其他财务软件平台,比如畅捷通等。依托大数据沉淀和渠道优势,为企业提供高价值多元共享服务,使得传统的中小型线下服务公司能够突破现有的技术瓶颈,做大做强高附加值服务;而具有一定财务能力的大型公司,能够在共享中实现效率和管控水平提升。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润为2.50亿,3.39亿,4.66亿人民币,EPS分别为0.51元,0.69元,0.95元,公司具有丰富的财税领域经验兼具金税三期卡口天然优势,公司在上市后具有资本优势整合目前分散的线下代记账和人力密集型的纳税市场,公司具有云财税产品和数据沉淀优势。传统主营热处理设备保持平稳,公司将不断进行围绕主业的资源整合。考虑2017年方欣科技全年并表及以上因素,给予2017年PE82倍,未来六个月目标价42元,维持“增持”评级。 风险提示。财税云推广不达预期,线上线下业务整合难度大,公司目前估值偏高。
汇纳科技 计算机行业 2017-03-20 71.50 90.10 125.53% 75.80 6.01%
75.80 6.01% -- 详细
2016年业绩稳健,2017Q1收入高增长。公司公布年报,2016年公司营业收入1.73亿元,同比增长28.1%,归母净利润为4830万元,同比增长30.0%,扣非后归母净利润为4468万元,同比增长26.4%。业绩稳健增长的驱动因素为,公司继续拓展线下实体商业信息数据采集传感器的布局,主营产品客流分析系统增速较快。同时,公司公布2017年一季度业绩预告,2017年Q1归母净利润亏损200万元-400万元,亏损同比减少62.4%-81.2%,大幅减亏的原因为,2017年一季度公司营业收入同比有比较大幅度的增长。参考公司上市公告书中的数据,公司预计2017年1-3月营业收入增速为150%-180%。2015Q1/2016Q1公司收入分别为860万元/592万元。 客流分析系统增长较快。(1)分业务:客流分析系统,营业收入1.43亿元,同比增长37.1%,毛利率为76.6%,同比增加0.09个百分点;Wi-FI定位系统收入552万元,同比减少62.5%,停车场管理系统收入90万元,同比减少69.3%;其他业务收入2343万元,同比增长80.9%。(2)公司2016年综合毛利率为69.2%,同比减少1.28个百分点;销售费用率为16.4%,同比减少1.8个百分点;管理费用率为27.6%,同比减少1.4个百分点。2016年,公司研发投入2117万元,较上年同期增加27.4%。研发投入的方向包括:视频分析算法、数据采集传感器设计开发、数据平台建设、数据报表开发、数据应用挖掘等。 行业领先地位稳固。(1)2016年公司线下实体商业信息数据采集传感器的布局得到进一步拓展。公司的客流分析系统已经在遍布340多座城市的900余座百货商场、购物中心以及18000余家零售连锁店铺中实施,市场覆盖面广,细分行业占有率高。(2)在区域开拓方面,公司在华东区域的销售收入稳步增长,报告期内,华东区域营业收入较上年同期增长47.74%。此外,在华北和西北区域市场,公司营业收入有较大增长,华北和西北区域营业收入较上年同期分别增长96.9%和90.2%。 数据平台建设稳步推进。我们认为,大数据平台是公司未来业务升级和商业模式升级的重要载体。2015年上半年,公司基于十余年的精耕细作所积累的线下商户资源和线下商业数据入口,开始搭建“汇客云”大数据服务平台。“汇客云”是连接实体商业的数据平台,可以帮助商户了解和挖掘顾客价值。2016年,公司持续完善优化客流大数据平台建设,拓展商业客户信息系统接入能力和应用开发。同时,加强数据平台安全管理、隐私保护、数据管理、数据分析和挖掘、数据模型构建和数据应用等方面的研发。 盈利预测与投资建议。我们认为,汇纳科技作为行业领先企业,在目前A股市场具有一定的标的稀缺性。随着“新零售”市场的逐步打开,公司有望成为行业快速发展的较大受益者。“汇客云”数据平台的逐步应用,有望为公司更加成熟和持续性的商业模式奠定基础。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.72/0.95/1.24元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE125倍,6个月目标价90.10元,维持“买入”评级。 风险提示。线下商户拓展低于预期的风险,“汇客云”数据平台推进低于预期的风险,系统性风险。
科大国创 计算机行业 2017-03-20 81.15 95.00 82.34% 85.00 4.74%
85.00 4.74% -- 详细
业绩稳定增长。公司2016年度营收5.94亿元,同比增长46.45%,归母净利润5692.74万元,同比增长28.08%,扣非净利润4882.59万元,同比增长21.36%。国内领先的行业软件及大数据解决方案服务商,主营业务为行业应用软件研发、IT解决方案及信息技术服务,近几年来,公司行业软件毛利率60%,综合毛利率超过30%,核心产品具有较高的技术壁垒。 立足行业软件开发,积极开发智慧运营平台,逐步渗入运营环节。2016年公司行业应用软件营收占比51.70%,毛利率59.01%,公司是电信和电力行业软件的核心供应商,同时还涉足金融资产管理软件等领域,未来在行业应用软件会选择2-3个细分市场做强做大,确立行业龙头地位。同时加强大数据关键技术及产品研发,开拓行业大数据应用,研发大数据应用平台、政府精准治理大数据平台、信用大数据平台、设备故障智能预警系统、智慧灯杆物联网平台、行业用户数据仓库等,发展大数据新应用新业态,积极把握大数据运营业务,逐步和地方政府加深运营合作。 互联网+创新驱动。“互联网+”业务板块会在现有互联网+智慧物流云服务平台的基础上,进一步运用人工智能和物联网技术,实现信息技术、物流与金融深度融合发展,建设形成可信运力池,打造货源池,构建货主、物流公司、车主等的完整物流生态链,为托运方和承运方提供“无车承运服务+数据金融服务+物流信息化服务”的综合服务,使整个物流行业智慧起来。我们预计公司2017年“互联网+智慧物流云服务平台”通过运营服务,收入会出现几何级数增长,业绩贡献会稍微滞后。 智能软件将是公司发展战略的聚变器。公司会在基于行业应用软件领域积累的深厚技术与应用优势基础上,运用大数据采集、存储、分析、挖掘、机器学习、知识获取、自适应、模式识别等技术,为电信、能源、交通、金融、政府等行业或领域用户提供大数据平台、分析决策软件、智能应用软件等,抢占人工智能时代智能软件的制高点,成为智能应用软件领域的领导者。另外,与中科大合作的高可信软件项目也会在2017年继续推进。 内生外延相结合。3月14日公司披露,董事长董永东先生辞去总经理职务专注于董事长职责,副总经理接任总经理职位。管理结构的优化将会给公司经营管理战略和资本战略带来一定调整。公司年报披露“以内生增长和外延增长相结合,促进公司高速发展”,我们预计公司未来会在专注内生增长的同时,积极关注优质外延机会。 盈利预测与投资建议。公司基于稳定增长的主业,向平台和运营渗透,互联网+智慧物流云服务平台17年营收有望出现几何级增长,另外公司前瞻布局的智能应用软件也会收效显著。预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.79/1.10/1.48亿,EPS 为0.82/1.14/1.54元,基于公司历年优势积累行业软件领域多点开花,新兴布局也在不断完善,给予2017年116倍估值,六个月目标价95元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。行业软件竞争加剧,新业务低于预期,市场短期波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名