二十年历久弥新,铸就“数字化中国”践行者:神州数码控股有限公司自1997年开启IT增值分销业务以来,发展历经二十余年,是中国IT产品分销龙头;2017年公司开启全面云转型战略,展开产品、服务、方案全面布局;面对以云计算为重要标志的数字化转型大潮,公司强大的ToB营销渠道网络和企业级客户覆盖能力将迅速展现出广阔的增值空间。 与华为携手九年,从端到云共建生态体系:神州数码和华为的合作伙伴关系基础深厚。根据公司官网,神州数码与华为的合作始于2011年。从成为华为企业业务数通产品总经销商,到华为企业业务产品合作,再到云计算领域的战略合作,公司与华为的合作已覆盖华为的多个产品线和服务领域。目前,依托技术领域的锤炼和积累,神州数码自有云管平台已与华为云资源接口成功完成对接,并已通过华为CSSP云安全、华为CSSP云迁移等多项华为合作伙伴认证,可以为企业级客户提供全方位的专业云服务和数字化方案。 深度参与鲲鹏生态,“大华为”战略持续升级:作为华为重要合作伙伴,公司直接参与鲲鹏生态基地和超算中心建设。根据公司官网,2019年11月18日,神州数码与厦门市人民政府签署战略合作框架协议,双方将合力打造鲲鹏系列产品生产基地及超算中心等重点项目;2020年3月,神州鲲泰厦门生产基地顺利动工建设,生产基地将主要生产搭载鲲鹏芯片的神州数码自有品牌神州鲲泰服务器及PC产品,计划于四月中旬建设完成,五月正式投入使用。我们认为,基于本次合作,公司将成为鲲鹏系列产品生产基地建设的重要实践者,意味着公司“大华为战略”的再度升级,为双方合作打开较大的空间。 三箭齐发,云服务突飞猛进展现公司优势积累:根据公司2019年中报,公司的云计算服务分为三大子版块,分别为云管理服务(MSP)、数字化解决方案以及云转售服务,全面覆盖公有云、私有云、混合云以及专有云等业务领域,为企业客户提供从IaaS、PaaS到SaaS的各类产品、服务及企业数字化解决方案。2018年,公司实现云计算收入5.81亿元,同比高速增长187.41%。我们认为,公司的MSP技术实力,跨云平台和混合云架构技术能力,以及顶尖的云资源和牌照优势,一方面使公司构建了汇聚了多家合作伙伴资源的云生态,另一方面使公司能为客户提供全栈式、多样化的云服务选择,实现多行业多场景解决方案落地。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2019~2021年EPS分别为1.02元、1.38元和1.79元。我们看好公司和华为之间合作深化,尤其是在鲲鹏计算体系领域的拓展;同时,看好公司在云计算领域战略的持续推进,借助自身技术积累以及资源优势,整合云服务价值链,实现业务版图的延展。参考可比公司估值,我们认为可给予公司20年约28-32倍市盈率,6个月合理价值区间为38.64-44.16元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提示:与华为合作不及预期,云计算行业发展不及预期,市场竞争加剧的风险。

语义智能造就数字内容管理集大成者。公司深耕语义智能领域,技术赋能新一代电子政务、融媒体、网络舆情大数据、金融、安全等垂直行业,提供通用平台产品、行业应用解决方案和数据服务。根据2019年业绩快报,2019年营收9.67亿元,同比增长14.39%,归母净利润1.53亿元,同比增长151.81%。数字内容的快速发展为数字内容管理市场提供了较大的发展空间,也为数字内容管理技术带来了持续性挑战。我们认为,公司的技术和产品紧密围绕着数字内容的采集、分析、存储和应用的全生命周期管理,是政府和企业向数字政府和数字企业转型升级过程中的基础支撑软件,是数字内容管理的集大成者。 政府网站集约化、融媒体建设、舆情监管需求景气。政府网站集约化建设2019年按国家要求十省一市的试点工作完成,公司预计,2020年后非试点单位的建设也会纷纷上马;政府持续推动融媒体市场发展,2019年-2020年县级融媒体中心建设成为融媒体的工作重点;2020年3月1日起,《网络信息内容生态治理规定》正式施行,催化舆情监管市场。2019年7月-8月,拓尔思母公司多项中标金额合计已超过20000万元,创造了公司发展史上的新纪录,充分说明公司各个细分领域持续景气。 子公司重新梳理助力利润增长。公司2019年三季报显示预收款项3.98亿元,占2019年业绩快报披露营收9.67亿元41.16%。预收款主要是成都大数据研发和运营服务基地项目配套商业的预销售产生,我们认为,随着预收款转收入,会给公司表观营收和净利润增长带来驱动。另外,广州新谷的出售及计提商誉等处理预计对2019利润金额影响约为-3234.33万元,我们认为,伴随着广州新谷的剥离,2020年公司净利润增长多一层助力。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司是一家以语义智能为核心的技术公司,正在赋能各个行业的数字内容管理,从通用平台产品到解决方案到数据服务,落地能力不断夯实,伴随着政策及行业需求的逐步释放,公司有望进入持续的景气周期,成为行业的集大成者。我们预测,公司2019-2021年归母净利润分别为1.53/2.26/2.83亿元,对应EPS分别为0.32/0.47/0.59元。参考可比公司,给予2020年动态PE45-50倍,对应PEG0.67-0.75,6个月合理价值区间为21.15-23.50元,首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示:融媒体、政务、泛安全行业推进不达预期,子公司业绩不达预期商誉减值。

赋能金融科技,银行IT业领军者。公司主营业务覆盖金融机构业务类、渠道类和管理类解决方案。根据IDC报告显示,自2010年起公司连续7年在中国银行业IT解决方案市场排名第一,2018年公司营业收入规模突破20亿元,同比增长31.79%,公司2019年业绩快报显示,2019年营收26.52亿元,同比增长23.88%,归母净利润2.76亿元,同比增长40.87%,扣非后归母净利润2.64亿元,同比增长48.71%。可以看出,在经过一定时期的深耕后,公司已步入快速赛道,利润实现加速增长。公司收入80%来自银行,IDC预测到2021年市场规模将达到737.0亿元,年复合增长率达到21.37%。我们认为随着银行信息化的持续推进,公司市占率有望持续提升,获得比行业更快增速。 银行IT呈现新趋势。银行信息化建设已不是单纯地将手工业务计算机化,而是要将技术变革与制度变革有机结合,建立和完善金融风险机制,在引进信息技术的同时重构业务模式、再造业务流程。逐步呈现出:以数据为基础,形成集约化管理模式;以支付为核心,发展移动互联业务模式;以协同为抓手,建立统一的客户体验模式等趋势。新的趋势下,银行不断对信息化提出新需求。 百度入股,共襄金融科技盛宴。2020年1月百度受让公司5.71%股份并与公司签订战略合作协议,双方加强在金融云、大数据、人工智能以及区块链领域的合作。我们认为,百度入股将助力公司在新一轮的技术创新中拔得头筹,探索新的商业模式。数字货币、区块链、自主可控有望给公司带来新的业务增量。 积极拓展海内外市场及创新业务,打造“两翼”新局面。公司积极发展创新业务,通过联合运营模式以提高公司盈利能力,优化商业模式形成持续性收入;同时拓宽海外市场,2019年初步实现对东南亚市场的探索,并于中国香港、新加坡设立子公司寻求全新突破。 盈利预测与投资建议。我们认为,银行IT行业景气度提升,公司作为最早进入银行信息化行业的供应商之一,有着深厚的行业基础,将受益于不断利好的政策和银行不断增长的对信息化的需求。我们预测,公司2019-2021年归母净利润分别为2.76、3.54、4.45亿元,对应EPS分别为0.69、0.88、1.11元,参考可比公司,给予2020年动态PE45-50倍,6个月合理价值区间为39.60-44.00元,首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示:银行IT行业发展不及预期,公司各类解决方案增长速度低于预期。

长期电力营销系统业务积累,行业领先地位稳固。朗新科技具有二十年的电力营销系统业务积累,建立了行业领先地位,是国内最早将信息化与网络技术应用于省级电网营销业务与管理等领域的公司。公司为国家电网、南方电网等电网企业提供营销业务领域信息化全业务链服务,助力电网企业建设“泛在电力物联网”;服务覆盖全国22个省区的电力客户,超过2亿的电力终端用户,推广套装电力营销与采集软件产品至海外10多个国家;为华润燃气、中国燃气、港华燃气等大型燃气企业提供专业的技术与服务。 泛在电力物联网开启国网信息化投资新一轮增长。2019年初,国网首次提出“泛在电力物联网”,2019年7月,国网董事长寇伟提出以更高站位认识建设“三型两网”世界一流能源互联网企业的重大意义。根据国家电网2018年社会责任报告书,2018年国网在通信项目和信息化领域的投资规模分别为64.2亿元和53.4亿元,合计接近120亿元。营销2.0服务于国家电网“三型两网”发展战略,在云计算架构、平台、数据贯通、创新业务应用等方面会全面提升,支撑电网业务与新兴业务协同发展,为朗新未来的业务发展带来新机遇。公司目前在积极参与电力营销2.0的前期工作。 完成对易视腾和邦道的重组,巩固现有业务,进行横向扩展。2019年5月,朗新科技收购易视腾科技96%的股权和邦道科技50%的股权,在产业互联网和家庭互联网领域的业务实力得到较大增强。邦道科技致力于为水、电、燃气、有线电视、通信运营商、公共交通、城市服务及高校教育等行业提供创新型“互联网+”整体解决方案与服务。为2.4亿家庭用户提供互联网生活缴费服务;连接4000多公用事业/公共服务机构,为其提供互联网运营服务。易视腾科技与中国移动、央视旗下未来电视紧密合作,有效服务5000多万新电视家庭用户,出货3000多万台OTT智能终端。完成重组后,上市公司的客户结构从原有的以电网公司及其下属企业为主,扩展至运营商领域,新增互联网电视牌照方以及电信运营商等客户类型;主营业务在原有的基础上新增运营商市场互联网电视业务。此外,易视腾科技所积累的新技术研究和应用能力将提升公司的技术水平。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019年-2021年营收分别为31.8亿元、53.5亿元、65.4亿元,净利润分别为10.3亿元、7.4亿元、9.9亿元。参考同行业可比公司,我们给予2020年动态PE30-35倍,6个月合理价值区间为32.4-37.8元,给予“优于大市”评级。 风险提示。电力信息化投入不达预期;支付宝线上生活缴费拓展不达预期;中移动互联网电视业务推进不达预期。

国内酒店信息化确立龙头地位,海外业务正逐步展开:石基拥有约13000家酒店用户,中国星级酒店信息管理系统市场的客户占有率超过60%。在餐饮信息化行业高度分散的局势下,石基在中高端及连锁餐饮市场以及整个餐饮信息化市场的占有率均处于相对领先水平。在零售信息系统行业,客户总数超过60万家,占中国规模化零售业客户群的60%-70%。石基全球办公室的数量超过20个,石基在全球旅游市场都看到了巨大的发展机遇。 酒店餐饮云化势在必行,公司多层次云化齐发力:从信息化行业的技术发展趋势来看,以云计算为代表的新一代信息管理系统将成为未来酒店、餐饮及零售信息系统的发展趋势。基于云的信息系统不仅简化了实施部署和培训,使得优秀的信息系统可以快速得到推广和普及,更重要的基于云的信息系统有助于公司最终建立覆盖酒店餐饮零售的整个消费信息服务平台和数据平台。公司经过多年的全球布局与产品研发,目前在酒店和餐饮业的云转型方面已经取得实质性进展,可以概括为三个层次:基于大数据的应用服务云化;酒店餐饮管理系统、后台系统转向公有云,即POS云化;酒店前台客房管理系统全面转向公有云,即PMS云化。 与阿里携手,加速新零售业进程:在大数据、人工智能和移动互联网等新技术推动以及日益完善的物流配送体系支撑下,超市、专业店等传统零售业态与电商平台深度融合,不断涌现出更注重消费者体验、集餐饮、购物、娱乐、休闲等跨界消费场景于一体的新零售业态。2018年2月8日,公司拟将其全资持有的石基零售38%的股权以4.86亿美元的价格转让给阿里集团。我们认为,随着此次阿里战略入股石基零售,石基将联手阿里加速其新一代云信息系统平台的推出,并可能将酒店、餐饮、零售、主题乐园等系统完全打通,构建大消费信息系统平台,为整个消费行业赋能。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年营收分别为37.55亿、41.67亿、46.23亿元,2019-2021年EPS分别为0.35、0.36、0.57元/股,公司业务向云转型趋势已经非常明显,我们认为应该按照P/S给与估值,参考可比公司的估值,我们给予公司2020年动态PS12-14倍,对应6个月合理价值区间为46.82-54.62元,给与“优于大市”评级。 风险提示。海外云化转型不达预期;国内酒店信息化业务下滑。美国限制其业务在美国的业务扩张。

科技新基建是国家经济战略高地:北京、上海、广东、河南等多个省市的2020政府工作报告中,都将5G、智慧城市、人工智能等新基建作为重点。此外,近日科技部等5部委印发的《加强“从0到1”基础研究工作方案》也指出面向国家重大需求,对关键核心技术中的重大科学问题给予长期支持,重点支持人工智能、网络协同制造、云计算和大数据等重大领域,推动关键核心技术突破。我们认为,随着政策的推进,从业绩增长确定性看,以5G、云计算大数据、智慧城市物联网等为代表的新基建成为IT行业的重要增长点。 公司公告非公开发行预案,加码智能城市轨交建设和城市智慧物联:公司近期公告非公开发行预案,拟发行不超过3.67亿股,发行价格8.12元/股,募集资金总额预计不超过29.80亿元,发行对象为佳都集团、堆龙佳都、华夏人寿、广东恒阔等11家机构。(1)公司在手订单超过150亿,特别是2019年3月和9月合计中标的广州地铁新线项目148亿元,是公司近5年来单一年度最大中标项目,该项目建设期在5年左右,但是回款期长达15-20年,而在2019-2023年的建设周期内,收款金额为47.29亿元,因而公司需要垫付不少资金。我们认为此次股权融资有望大幅提升公司资金实力,发展核心智能轨交业务。(2)公司近年来持续加大前沿技术探索和研发创新投入,目前研发和技术人员超过1600人,公司也设立了佳都科技全球人工智能技术研究院和交通大脑研究院,而此次非公开发行,公司也将进一步加大包括多模态(3D人脸、指静脉等)生物特征感知、边缘计算、大规模深度学习、智能大数据、知识图谱、全自动运行、数字孪生、城市大脑等前沿技术的研发投入,践行AI赋能轨交、公共安全和城市交通三大领域。 盈利预测与投资建议:考虑到公司非公开发行的落地会为公司广州地铁新线项目建设和AI产业应用带来充足资金保障,且公司轨交业务带来未来收入增长确定性加强的同时,智能化产品比例的提升更会进一步提升毛利率,尽管疫情对2020年可能开工进度推延的影响,但我们判断2021-2022年公司广州地铁新线业务将迎来建设高峰期。此外,我们判断公司2019年业务结构中传统ICT服务及产品解决方案仍占较大部分,但随着公司“AI赋能,构筑城市智慧新生态”的战略持续推进,未来公司智能轨交解决方案和行业智能化产品及运营服务的比重将显著上升。我们预测公司2019~2021年EPS分别为0.42元、0.26元和0.42元。综合考虑可比公司2020年PE/G和分部估值PS/G,认为公司合理价值区间14.34-16.38元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示:新业务拓展不达预期风险。

公司发布 2019年业绩快报, 年业绩快报。 收入稳健增长。2019年度,公司实现营业总收入 577.52亿元,比上年同期增长 15.88%;实现营业利润 137.25亿元,比上年同期增长11.27%;实现利润总额 137.73亿元,比上年同期增长 10.74%;实现归属于上市公司股东的净利润 123.98亿元,比上年同期增长 9.21%。从单季度来看,公司 2019第四季度实现营收 179.13亿元,同比增长 11.72%,实现归母净利润为 43.71亿元,同比增长 8.35%。根据公告,公司业绩快报披露的经营业绩与公司在 2019年第三季度报告中预计的业绩不存在差异,符合预期。 基于行业变化修订股权激励考核指标,充分发挥激励计划积极性。根据公司《关于修订 2018年限制性股票计划公司业绩考核指标的公告》,公司对 2018年限制性股票计划公司业绩考核指标进行修订,出于近年来全球经济形势不确定性因素增加,国际竞争局势趋紧,尤其公司被美国商务部纳入“实体清单”等不可抗力因素的影响,使得行业需求增速放缓,市场环境恶化的背景下,公司的营业收入增长造成了一定压力,原限制性股票计划对骨干员工队伍的激励效果面临巨大挑战。因此,公司调整将复合营业收入增长率历史比较值与标杆公司同期比较值分别作为可供选择的考核指标,即两者中有一个满足,当次解锁期的公司业绩考核指标即视为满足。 我们认为,公司基于行业变化调整股权激励考核指标,一方面公司仍以较高的业绩增长为目标,另一方面与标杆公司业绩表现挂钩的解锁条件,有助于公司动态适应外部极端变化,更加有利于公司结合实际,充分发挥激励对象的积极性,进一步提高公司的竞争力,确保公司长期、稳定的发展。 智能化打开空间。根据公司 2020年 2月 10日—2020年 2月 21日投资者交流记录,公司在 EBG 拓展上跟各个行业的头部用户进行业务合作,从房地产、各类能源企业、智能楼宇、园区等等,维度非常的丰富。我们认为,各个行业利用智能化物联网手段提升效率的需求非常强烈,同时由于不同行业企业的细分场景,需求呈现碎片化特点。公司具有丰富的产品线,以及解决方案能力强大且多样化,从智能化产品、技术、以及拓展上都具有明显优势,看好智能化需求打开公司新成长空间。 盈 利预测与投资建议:我们认为,公司基于自身深厚技术积累,不断优化业务架构,积极应对外部环境变化,进一步确立竞争优势。我们预计,公司 2019-2021年 EPS分别为 1.37/1.67/2.19元。由于公司在安防监控领域的核心能力,及未来在 AI、创新领域的拓展潜力,未来公司可望保持持续的竞争优势,给予较同行业公司更高的估值溢价,给予公司 2020年 22-28倍 PE,对应合理价值区间 36.64-46.64元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示:AI 产品进展低于预期的风险,行业增速低于预期的风险。

主营持续快速增长。公司2月10日晚间披露2019年业绩快报,2019年实现营业收入13.77亿元,同比增长40.67%;实现归母净利润2.17亿元,同比增长25.88%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.08亿元,同比增长35.73%。我们认为,公司营收和扣非利润均实现较高增长,行业景气度持续提升。 卫健委发文深化“互联网+”政务服务。2020年2月3日,卫健委发布《关于加强信息化支撑新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》,其中第四条要求深化“互联网+”政务服务。依托全国一体化在线政务服务平台、各级卫生健康行政部门官网官微、居民电子健康卡等多种途径,开展疫情信息查询、定点救治医院及发热门诊查询导航、主动申报与线索提供、新型冠状病毒科普预防知识传播等服务,方便群众及时获取权威信息,科学认识疾病,做好自身防护。强化政务服务一网通办,以网上办、自助办、掌上办、咨询办实现“不见面审批”,以“远距离、不接触”最大限度隔绝病毒的传播途径。 云政务龙头,产品体系丰富。公司互联网+政务服务的产品解决方案覆盖全国30个省份、170多个地级市以及众多县区和基层政府,为各地“放管服改革”工作的推进提供强有力的支撑和保障。在互联网+政务、电子证照、政务大数据、互联网+监管领域持续深入发力,将多年的行业积累固化成可交付的成熟产品,形成包括政务服务、电子证照、政务监管、政务终端、政务督查、政务大数据、政务办公在内的7大产品体系、近50个标准化产品。 “互联网+监管”需求集中爆发。公司推出“互联网+监管”系统,在全国范围内最早完成国家“互联网+监管”标准建设体系要求的“11223”全套子系统研发,并成功应用于全国首个开展“互联网+监管”建设的落地项目--广西省市一体化“互联网+监管”系统。政府对“互联网+监管”高度重视,“互联网+监管”系统需求集中爆发。“互联网+监管”完整的解决方案和成熟产品未来有望面向全国推广。 盈利预测与投资建议。公司同时引入阿里+中电科,我们认为未来在有互联网巨头和中电科的共同加持下,行业将会加速推进,公司自身的业务及产品能力也会快速提升。我们认为公司是“数字政府”的龙头企业,是政府大数据入口,预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.17亿元、3.09亿元、4.03亿元,结合公司未来的高速增长,给予2020年动态PE25-30倍,6个月合理价值区间为14.75-17.7元,给予“优于大市”评级。 风险提示。互联网+政务推进不及预期,应收款坏账及现金流恶化。

业绩加速释放兑现,现金流创历史新高。公司最近发布了2019年度业绩预告,预计2019年归母净利润7.32亿元-8.94亿元,中位数8.13亿元;同比增长35%-65%,中位数同比增长50%。同时预计2019 年公司营业收入将突破100 亿元,收入规模迈入新的里程碑;预计经营活动产生的现金流量净额约15 亿元,再创历史最好水平。2019年业绩增长的主要原因是人工智能产业持续发展,公司源头技术驱动的战略布局成果不断显现,持续盈利能力提升。 各地延迟春季开学时间。受疫情影响,教育部1月27日发文决定2020年春季学期延期开学:“部属各高等学校适当推迟2020年春季学期开学时间,具体开学时间与当地高校开学时间保持一致,并报教育部备案。春节返乡学生未经学校批准不要提前返校。其他中央部门所属高校可参照执行;地方所属院校、中小学校、幼儿园等学校春季学期开学时间,由当地教育行政部门按照地方党委和政府统一部署确定”。 在线教学助力“停课不停教、停课不停学”。教育部2月4日发文《教育部应对新型冠状病毒感染肺炎疫情工作领导小组办公室关于在疫情防控期间做好普通高等学校在线教学组织与管理工作的指导意见》要求:各高校应充分利用上线的慕课和省、校两级优质在线课程教学资源,在慕课平台和实验资源平台服务支持带动下,依托各级各类在线课程平台、校内网络学习空间等,积极开展线上授课和线上学习等在线教学活动,保证疫情防控期间教学进度和教学质量,实现“停课不停教、停课不停学”。明确立即制定在线教学组织与实施方案,加强对高校选择在线课程平台教学解决方案的支持服务。 教育进入AI红利兑现期。科大讯飞在教育领域,公司坚持“人工智能助力教育,因材施教成就梦想”理念,积极推动教育教学模式创新,通过独特人工智能技术在教育行业的深度应用,构建覆盖教育主场景的数字化和智能化教与学环境,实现因材施教,促进教育进步。目前,科大讯飞智慧教育产品已经覆盖全国25000余所学校。当前讯飞已经进入战略2.0阶段,进入AI红利兑现期。预计公司2019-2021归母净利润分别为8.52、11.65、15.52亿元,对应EPS分别为0.39、0.53、0.71元。综合考虑,给予公司19年动态PS7-8倍,6个月合理市值区间为759.08-867.52亿元,公司当前股本为21.99亿股,对应6个月合理价值区间为34.52-39.45元,给予“优于大市”评级。 风险提示。人工智能行业发展不及预期,公司消费者、教育、政法落地速度低于预期。

财政电子化管理领域领军企业。博思软件创立于2001年,于2016年7月在创业板上市,聚焦于财政票据、政府非税收入及其延伸业务领域、财政财务领域和公共采购领域三大领域。在财政票据、政府非税收入及其延伸业务领域,主要面向财政票据电子化管理、财政电子票据管理、政府非税收入管理信息化及公共缴费服务领域,为财政票据用票单位、各级财政部门提供财政票据电子化管理及政府非税收入信息化管理相关的软件产品和服务。在财政财务领域,主要是为政府客户提供财政核心业务一体化、财政大数据、财务内控及预算单位一体化和绩效管理相关的软件产品和服务。在公共采购领域,2018年通过并购行业内公司,公司将政府采购进一步扩大至公共采购,主要为参与政府采购、高校采购、军队采购、国企采购等采购人、社会代理机构、供应商等相关主体提供采购信息化监管和电子交易平台建设并提供采购的相关服务 行业持续景气。财政部于2018年11月6日发布了《关于全面推开财政电子票据管理改革的通知》,明确财政电子票据化由个别试点地区扩展为全国各省市市场,同时指出为保障个人所得税专项附加扣除的顺利实施,各地区必须在2019年1月31日前,完成相关财政电子票据管理改革工作,抓紧集中本地区相关财政票据数据信息,按规定实现相关数据共享。财政部、国家卫生健康委、国家医疗保障局今年联合印发通知,决定全面推行医疗收费电子票据管理改革,并指出在2020年底前全面推行医疗收费电子票据管理改革,推广运用医疗收费电子票据。 多维扩展业务,全面升级产业结构。2019年公司在原“e缴通”公共缴费网基础上升级研发“通缴云”平台,2018年通过并购行业内公司,公司将政府采购进一步扩大至公共采购。股权激励充分,增发引入腾讯共同掘金泛政务市场,未来有望借助腾讯在云计算及数据应用领域的优势,加速公司相关产品的布局和推广 盈利预测与投资建议。我们看好公司多年在电子政务市场尤其是财政票据电子化和非税收入管理细分领域深耕的业务基础和客户粘性,以及财政部深入推进财政票据电子化改革带来的业务快速增长空间,并且看好公司业务线扩展和其他行业带来的新的增长动力。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.28亿元、1.87亿元、2.70亿元,EPS分别为0.60、0.88、1.27元。给予2020年动态PE45-50倍,6个月合理价值区间为39.6-44.0元,给予“优大于市”评级。 风险提示。政务信息化不及预期,公司产品线拓展不及预期。

公司与阿里云达成合作,发布NewCloud金融领域云解决方案。公司近期发布NewCloud金融领域云解决方案,云平台基于云原生,在IaaS层,屏蔽了底层硬件的复杂性,在PaaS层,提供容器、微服务、分布式、监控、日志、API市场等云基础技术服务能力,并对金融业务模型进行抽象,提供低代码的高生产力应用开发平台。 恒生NewCloud云平台可帮助金融机构构建云原生数字化金融基础架构,统一研发和运行技术栈,促进IT服务模式转变,从而实现整体投入成本降低和交付效率提升。 同时,在这个过程中,恒生电子提供咨询、建设、运维、联合实验室等全生命周期服务,降低金融机构创新门槛。同时,公司和浙商证券以及阿里云签署三方合作协议,并正式开启“三方合作”新模式,以共同探索证券行业金融云创新实践。我们认为,由于金融行业对数据安全度要求较高,在云计算技术的应用上,很多行业已经发展到了“数据在线智能化”阶段,而金融行业仍处于“非核心系统上云”和“基础资源全面云化”阶段;公司此次和阿里云合作,整合了阿里云核心技术能力以及公司在金融行业的业务积累,帮助金融机构实现IT基础设施云化、核心技术互联网化和应用数据化/智能化。 公司发布四款区块链产品,进一步拓展业务边界。公司于12月19日发布了四款新区块链产品,分别为HSL2.0平台、范太链(FTCU)、贸易金融平台及供应链金融区块链服务平台。HSL2.0平台为公司完全自自主研发的高性能区块链底层平台,其自主设计的DBFT共识算法、关联任务的网格计算技术和有限信任并行计算技术,可解决出块慢、交易执行慢等性能瓶颈问题。范太链为BaaS平台,包含的应用服务有电子合同、电子邮局和权益联盟。贸易金融平台则是基于区块链技术,解决银行贸易业务中存在的贸易背景真实性、信息传递及失真、信息保密、商业抵赖等信任问题。供应链金融区块链服务平台可全流程跟踪记录产品的生产、销售、流转等环节,保证供应链关键数据的完整性;以系统对接的方式将底层资产的相关数据直接上链,增加资产可信度;关键业务数据可记入司法链,减少后续业务纠纷风险,为贷后逾期处置提供业务支持,目前供应链金融区块链服务平台已在医疗、农业、钢铁等行业的多个供应链金融业务场景中成功应用。我们认为,公司的研发实力雄厚,持续通过新兴技术赋能金融行业,此次区块链的新产品覆盖了底层技术平台,基础应用以及细分贸易金融和供应链金融应用领域,随着新产品逐渐应用落地有望进一步拓展公司业务边界。 盈利预测与投资建议:我们认为,未来公司将在传统金融IT领域持续领先,在新技术的投入也将转化为产品及市场竞争优势,看好公司长期发展能力,基于公司内部控费能力加强,产品落地顺利,我们预计公司19-21年EPS分别为1.12/1.32/1.66元,参考同行业可比公司,给予2020年动态PE63-75倍,6个月合理价值区间为83.2-99.0元(对应2020年PS13.0-15.5倍),给予“优大于市”评级。 风险提示。1.下游需求低于预期的风险;2.金融监管趋严的风险。

技术成熟的显控系统及解决方案提供商。 公司是业内领先的显示控制系统设备及解决方案提供商,股权结构稳定。多年来公司专注于图像处理设备、矩阵切换设备、信号传输设备及数字视频综合平台、显控协作平台的设计、研发,技术成熟。目前销售网点遍布海内外,在多个项目中发挥重大作用,先后为 G20峰会、博鳌论坛、厦门金砖会议、中国人民解放军 90周年朱日和基地阅兵、国庆 70周年阅兵、北京大兴国际机场等提供显控一体化整体解决方案。 供给端发力,“技术+服务”构成产品硬实力。从财务数据看,公司营业收入稳步上升,业务规模不断扩大,收益稳健,利润率较高,现金流充沛,资产负债率低。良好的财务状况反映了公司的强劲实力,这得益于公司丰富的产品线、卓越的研发能力、完善的配套服务。近年来,公司的研发投入持续攀升,研发投入占营业收入比重超过竞争企业。除了硬件产品优势,公司的软性服务进一步提升其竞争力。在保证质量的同时,通过定制生产、VIP 专享提供异质化服务,满足不同顾客需求,并将客户的意见反馈作为研发创新基础,致力于构建可持续的友好合作关系。 需求端助力,营销有道抢占市场。从显示端看,公司的核心竞争产品——大屏拼接处理设备和图像边缘融合设备的显示端:小间距 LED、LCD、影像投影仪的市场仍处于高速增长,将带动公司的显示端拼接设备市场需求增长。 从下游应用端看,公司产品广泛应用于军队、政府、教育等领域,随着下游应用行业的蓬勃发展及其信息化需求的增长,公司的市场需求将持续增加。 近年来,公司不断完善营销网络,加大营销投入。此外,公司用心经营客户关系,核心客户群稳定,且有继续拓展的趋势,淳中科技前五大客户销售额占比合理,既保证了公司运营的稳定性,又避免了过度依赖个别客户订单所带来的金融风险。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2019年-2021年营收分别为 3.86亿元、5.59元、8.11亿元,净利润分别为 1.17亿元、1.58亿元、2.09亿元。参考可比公司估值,并且考虑软硬件全自主可控带来的估值溢价,我们给予 2019年动态 PE45-50倍,6个月股价合理价值区间为 40.5-45元,给予“优于大市”评级。 风险提示。宏观经济低迷,同业竞争激烈,技术开发失误。

大华HOC智慧交通解决方案助力临沂北站智慧高铁建设。根据公司官网报道,近期,鲁南高铁进行首发仪式,临沂北站的建设中,公司携手合作伙伴临沂市城投集团,结合AI、智慧人脸、车辆识别、高空瞭望、智慧消防等多项技术,助力打造一个全方位、立体化、智能化防控系统,其中包含了智慧通行、智慧安防、智慧停车等多个元素。我们认为,此次解决方案的落地,展示了公司规模完整、系统完备、安全实用的智慧高铁站解决方案能力,未来有望实现更多同行业案例落地。 公司与杭州市人民政府签约战略合作框架协议。根据公司官方公众号报道,12月19日,杭州市人民政府与大华股份签约战略合作框架协议。为进一步扩大政企合作成果,支持杭州数字经济龙头企业做优做强,经杭州市人民政府和大华股份友好协商,就双方建立长期、稳定、全面的战略合作关系,深化全方位、多渠道、多形式的合作。根据协议,双方将围绕杭州市打造数字经济和制造业高质量发展“双引擎”,结合大华HOC城市之心及AIoT、SDTV战略,通过政企合作,不断强化大华股份在数字安防领域的优势地位和对杭州数字经济产业的带动作用,抢占人工智能产业制高点,不断推动智能安防、智能机器人、智能制造、智能家居等重点领域产品及方案创新,为打造“千亿大华”、杭州建设“全国数字经济第一城”提供战略支撑。 公司与烟台市牟平区大数据服务中心签署战略合作协议。根据公司官方公众号报道,公司与山东省烟台市牟平区大数据服务中心签署政企合作战略协议,并共建人工智能联合实验室,双方将开展全方位、多层次的深度合作,并加强企业与大数据服务中心的紧密结合,整合基于视频物联网领域的人工智能应用,全面提高大数据服务中心的综合服务能力,实现跨部门、跨地域视图资源的统筹管理和集成应用。我们认为,此次合作有利于公司对于政府大数据部署应用需求的挖掘和相关产品落地,将进一步加强公司的行业典型应用能力。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司显著受益于行业需求持续增长和智能化趋势,多元驱动,整体营业收入有望继续保持高速增长;2019年费用增速将会得到明显控制,毛利率企稳,基本面向好。我们预计,公司2019-2020年EPS分别为0.98/1.20元。参考同行业可比公司,给予公司2020年动态PE18-23倍,对应合理价值区间为21.6-27.6元,维持“优于大市”评级。 风险提示:公司海外业务拓展不及预期;行业需求低于预期,智能化发展低于预期的风险。

广州地铁21号线全线开通,公司核心产品上线:广州地铁21号线后通段(员村站至镇龙西站)12月20日开通运营。21号线,公司承接了自动售检票系统(AFC)、站台门系统(PSD)、综合监控系统(ISCS)、以及公安通信和专用通信系统的项目建设。 智能技术应用逐步落地,智慧车站:值得注意的是,公司作为广州地铁的建设方之一,与后者联合打造了天河智慧城智慧车站,其采用华佳Mos(智能综合监控系统)为核心,全面实现地铁车站运营、管理的“智慧化”。在天河智慧车站,乘客们可以体验到诸如语音购票(说出目的地车站和购票数量即可马上跳转到支付页面)、智能咨询终端等新技术带来的快捷服务,也有诸如站台门引入激光雷达降低夹人夹物等风险事件、以及车厢客流密度显示等智能运维、管理等新技术的应用。 广州地铁新线收入确认预计大部分落地在之后几年:我们在报告《公允价值变动收益影响短期净利,看好地铁业务增长和产品化比例提升》中提到,考虑到公司中标的广州地铁118.9亿元项目,其中建设进度最快的两条线,十八号线和二十二号线的首通段的建设期为2017-2020年,以及截止目前公司并未披露任何具体合同签订的信息,我们认为公司2019年前三季度收入结构中还未体现该项目。我们延续该判断,考虑到广州地铁新线的建设节奏,预计今年公司轨交收入中,广州地铁新线订单带来的新增贡献有限;而随着地铁建设进程的推进,预计到2020-2022年会是公司智能轨交解决方案增量收入确认的集中期。 盈利预测与投资建议:考虑到公司智能轨交收入的确认节奏,预计广州地铁新线订单带来的收入增量在2019年确认的部分较少,会在2020-2022年逐步确认,我们下调公司2019年归母净利预测,但是适当上调公司2020年归母净利预测。我们预测公司2019~2021年EPS分别为0.48元、0.44元和0.55元。我们看好公司在广州等地轨交IT项目的落地,以及公司行业智能化产品收入占比提升下带动公司整体毛利率的提升。考虑到站在目前这个时点看公司短期广州地铁IT收入确认的节奏存在一定不确定性,我们适当下调基于短期盈利的整体估值判断,参考可比公司2020年预期估值,给予公司2020年21-27倍PE,对应合理价值区间9.24-11.88元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示:新业务拓展不达预期风险。

正式通过ASPICECL2国际认证。根据四维图新官方公众号公布,四维图新正式通过ASPICECL2(汽车行业软件过程改进和能力评估模型二级)国际认证,ASPICE体系模型由德国汽车工业联合会(VDA)制定,该体系是用来评价软件开发能力水平的模型框架,目的是为了推动汽车零部件研发厂商的软件开发流程,改善车载软件的质量。我们认为ASPICECL2认证体系的通过,不仅标志着四维图新在现阶段自动驾驶地图领域获得了行业内最高的质量认证,更重要的是其对于其未来长期的、标准化的、可持续性的产品输出和研发技术能力的肯定。 胎压监测芯片具备量产能力。公司子公司杰发科技的自主设计的胎压监测传感器芯片研制成功并具备了量产能力。胎压监测传感器芯片用于汽车行驶中对轮胎气压进行实时监测,对轮胎漏气和低气压进行预警以保障行车安全。 公司自主设计的该款胎压监测传感器芯片是中国品牌自主设计且推向市场的车规级TPMS(胎压监测传感器芯片)全功能单芯片解决方案,是国产全集成高精度压力传感器、双轴加速度传感器、温度传感器、LF&RF(高频射频技术及低频射频技术)于一体的高性能胎压监测专用芯片,具有小体积高集成、低功耗、高精度传感器测量、双轴加速自定位等优势。 胎压监测芯片有望明年贡献利润。2013年国家标准委颁布《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》的国家标准并表示,自2020年1月1日起,所有在产乘用车开始实施胎压监测系统(TPMS)强制安装要求。此次杰发科技胎压监测传感器芯片的研制成功,打破了胎压监测传感器芯片目前基本由外国厂商垄断的局面,对国内胎压监测系统的产业化发展将带来积极的支持作用。我们认为TPMS明年将会给公司积极贡献利润。 盈利预测与投资建议。我们认为公司在自动驾驶产业链渗透深度逐步加大,伴随着产业的成熟与发展,公司前期投入将逐步变现,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.47亿元、5.11亿元、6.39亿元,EPS分别为0.18元、0.26元、0.33元,结合行业未来加速发展趋势及公司在无人驾驶和车载芯片领域的稀缺地位,再考虑到公司当前阶段的特殊性,给予2020年动态PE60-70倍,6个月合理价值区间为15.6-18.2元,给予“优于大市”评级。 风险提示。杰发科技业绩不达预期,自动驾驶推进不及预期,新产品、新业务研发投入变现速度不及预期。