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郑宏达

国金证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 分析师SAC执业编号:S0850516050002,曾供职于国金证券研究所...>>

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泛微网络 计算机行业 2017-09-04 63.74 77.00 19.01% 66.59 4.47% -- 66.59 4.47% -- 详细
17H1收入增长50%。公司发布半年报,2017上半年营收2.83亿元,同比增长50%;归母净利润为2793万元,增长31%;扣非后归母净利润为1966万元,增长32%。2017年Q2单季度营业收入为1.76亿元,同比增长53%; 归母净利润为1635万元,同比增长26%。公司业绩的快速增长,主要是由于市场推广力度加大后新增客户及老客户二次销售增长所致。通过公司收入增速可以看出,泛微的内生增长较为强劲。 毛利率和费用率保持稳定。 (1)毛利率。公司软件产品综合毛利率为94.8%,较去年同期增加0.35个百分点。 (2)费用。销售费用率为73.0%,同比增加3.8个百分点,管理费用率为20.3%,同比减少3.5个百分点,销售、管理费用的变化主要原因为市场推广力度加大及员工薪酬、实施费增长所致。2017年上半年,研发费用为3607万元,同比增长28.2%,研发费用率为12.7%,同比减少2.2个百分点。 持续完善公司三大产品线。对不同客户的需求,公司开发了三种类型的协同管理和移动办公软件产品。 (1)e-cology。e-cology 采用组件化设计方式开发,实现模块化的同时兼具灵活性, 能够覆盖大中型用户的多样化需求,是公司具有竞争优势的核心产品。 (2)e-office。基于e-cology 产品的成熟 经验,公司持续研发高度产品化的 e-office,凭借其可快速复制的特性,通过渠道分销模式,主要面向小中型客户群进行规模化产品销售。 (3)eteams。 公司结合移动互联技术、云技术和社交应用技术开发了新产品 eteams,满足企业客户的协同云办公管理需求。目前,公司三大系列产品及应用实施成功应用于各类小中大型企事业单位和政府机构,产品已经在 8000多家大中型组织客户中成功使用。 积极布局云服务。泛微移动办公云服务平台eteams,是公司结合移动互联技术、云技术和社交应用技术开发的产品。eteams 由云端部署及运营,所有用户均通过登录统一的云端入口进行日常操作,不需要购置服务器硬件及配备系统管理员,适合管理需求复杂程度不高的组织。主要的功能包括:目标管理、任务协作、工作日报、文档共享、客户管理、流程审批、企业微信、移动考勤、语音指令、日程管理、绩效报告等。此产品主要通过收取年度服务费的方式获得收入,其营销及服务模式均以互联网在线的方式为主。云平台的服务模式能够给公司带来持续的年费收入。我们认为,云服务的布局,有望保障公司收入的持续增长。 盈利预测与投资建议。我们认为,泛微是国内协同管理软件领域龙头企业,其产品和客户资源优势有望继续驱动公司业绩快速增长。我们预计,公司2017-2019年EPS 为1.40/1.94/2.61元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE 55倍,6个月目标价77.00元,维持“买入”评级。 风险提示。软件业务发展低于预期的风险,云服务收入增速低于预期的风险。
恒华科技 计算机行业 2017-09-04 35.85 42.80 18.69% 38.51 7.42% -- 38.51 7.42% -- 详细
业绩快速增长。公司公布2017半年报,营收2.94亿,yoy+60.81%,归母净利润4759.65万元,yoy+59.97%,扣非后净利润4269.28万元,yoy+44.11%。业绩高速增长主要驱动因素包括:(1)智能电网信息化业务保持稳定增长;(2)配售电一体化平台业务布局良好,市场推广效果显著;(3)十三五期间,配网投资加大,配网相关业务持续增长;(4)基于互联网模式的EPC业务进展顺利。 云服务平台推进顺利,新技术新产品研发不断加强。截止2017H1,公司云服务平台的核心产品“电+”平台、在线教育平台、遥知、协同设计平台、配售电一体化平台和EPC管理平台均已上线运行。云服务平台的注册用户数为54502个,其中注册企业数为3845家。公司继续以云服务平台及相关产品为主要研发目标,在基础平台研发方面,以满足公司内部项目需求为主,提供快速开发的环境以及强有力的技术支持服务,为平台的全面推广奠定基础;在平台应用产品研发方面,极大提升遥知产品的易用性和定制化,满足客户个性化配置的需求;开发巡检APP、移动售电APP,对配售电一体化平台进行功能完善;EPC管理平台发布的产品1.0版本已投入试点运行。 外延投资稳步推进,拓展智能交通领域。公司的三家配电公司不仅取得售电业务资质,同时其“两证”申请工作也在有序推进中,将依托自主研发的“配售电一体化平台”为配售电公司提供配售电一体化解决方案。同时,公司认购的贵州万峰电力以及收购的道亨科技剩余股权已完成工商变更登记。同时,公司依托在电网信息领域积累的技术和人才,拓展智能交通领域,以交通行业客户为主要服务对象,为用户提供智能交通信息化解决方案。上半年公司先后承接了中国路桥工程项目管理信息系统开发项目和物资设备管理综合服务平台开发项目。 盈利预测与投资建议。在保持智能电网信息化业务稳定增长及配售电一体化平台的稳步推进下,业绩增长驱动稳定。预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.88/2.52/3.35亿,EPS为1.07/1.43/1.90元。参考同行业可比公司,给予40倍估值,对应目标价42.8元,维持“买入”评级。
用友网络 计算机行业 2017-09-04 20.78 27.20 15.79% 26.62 28.10% -- 26.62 28.10% -- 详细
云和金融服务驱动收入稳健增长。公司公告,2017上半年营业收入21.9亿元,同比增长26.0%;归属于母净利润为-6377万元,同比减亏64.6%;归母扣非净利润为-1.0亿元,同比减亏47.4%。2017年Q2单季营收14.4亿元,同比增长25.8%;归母净利润1.0亿元,同比增长181.1%;扣非归母净利润6231万元,同比增长131.7%。可以看出,公司整体收入增速保持了稳健增长,其中云服务和金融服务是主要驱动力。2017年上半年研发投入5.63亿元,同比增长27.8%,公司对云依然保持了较大的投入力度。报告期末,公司员工数量14037人,同比减少265人,其中云服务员工1600人,占比11.4%,金融业务员工1101人,占比7.8%。 软件业务:收入增长12%。2017年上半年,软件业务收入18.40亿元,同比增长12.1%。我们认为,高端软件和服务保持了一定的增长,是主要驱动因素之一。(1)大型企业软件。主要包括NC产品线、U9产品线、PLM产品线。NC产品聚焦互联网化服务,在数字营销、财务共享服务、人力资源等领域,用友继续保持市场占有率第一的位置。通过iSM2.1、服务一点通2.0的推广应用,全面推进客户IT服务智能化、移动化、社交化。(2)中型企业软件。主要产品为U8+产品线,涉及到智能制造解决方案、O2O多渠道解决方案、业务管控解决方案、供应链、财务核算、全面移动应用以及人力资源等领域。2017年上半年上市了多款U8+系列的OA办公集成产品以及发票管理产品。完成U8+与友空间、U招聘、友云采、友报账等云服务的对接与融合。(3)小微型企业软件。以T+系列产品为核心。针对商贸和小型制造业市场重点突破;丰富了云应用及移动的服务。(4)行业和领域的解决方案。在政务、汽车、科技、金融烟草、广信、医疗、能源与审计等领域进展迅速,产品与服务渗透率不断提高。 云服务:收入增速68%。2017年上半年,云服务收入6872万元,同比增长68.3%。我们认为,中型企业的云服务有望成公司全年云服务收入增长的主要驱动力之一。2017年H1,云服务企业客户数324万家,较2016年年末增长21%。(1)云平台。发布了iUAP3.1版本,建立起完备的社会级商业应用基础设施平台;整合智能机器人、机器学习等AI技术,以及IOT中间件。(2)领域云。推出全新财务云产品,支持大中型企业财务应用全面迁云;友云采在沉淀一批重量级SaaS应用客户,成功签约鞍钢、鹏飞等大型企业。(3)行业云。在智能制造领域全新推出用友智能工厂2.0产品;“公有云”+“政务专属云”两种方式同步推进,支持完成浙江省全省资产年报填报任务。(4)云市场。用友云市场成功入驻服务商110多家,包括360安全、网易企业邮箱;用友云官网及云市场流量大幅提升,日均IP突破1万。 金融服务增长迅猛。2017年上半年,金融服务业务收入2.84亿元,同比增长295.3%。(1)支付业务。支付业务交易金额完成1188亿元,同比增长761%;畅捷通支付公司在代收、代付、二维码、快捷、网关、鉴权等产品进行能力提升,规范了API接口;银企联云服务产品从无到有;完成与用友汽车公司结合的B端收银台投产。(2)互联网投融资信息服务业务。互联网投融资信息服务业务的累计撮合成交金额178亿元,新增撮合成交金额68亿元,较2016年年末增长62%。友金所上线了友金社产品;友金所线上线下开展了“最美的时光”、“最美人间四月天”、“友金所荐客有礼”等主题活动。(3)其他金融业务。公司通过开放的金融服务云平台,为产业链上的参与方提供一站式综合金融服务解决方案;发起设立的北京中关村银行股份有限公司于7月16日开业;友泰财产保险股份有限公司的筹备工作在继续推进中。 盈利预测与投资建议。我们认为,用友的云服务转型力度正在逐步加大,2017年“用友云”和U8Cloud的发布有望驱动用友的云服务业务快速增长。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.32/0.42/0.54元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE85倍,6个月目标价27.20元,维持“买入”评级。
佳都科技 计算机行业 2017-09-04 10.66 12.60 14.23% 12.12 13.70% -- 12.12 13.70% -- 详细
公司公布2017年半年报。公司2017年上半年实现营业收入14.4亿元,同比增长48.2%;归母净利3317万元,同比增长4352%;扣非归母净利897万元,去年同期为-1562万元。 智能轨交智慧城市16年存量合同集中实施,销管费用率下降。报告期内公司收入同比增长48.2%,主要因智能轨交以及智慧城市业务,16年的存量合同由于工程进度大部分递延集中在报告期内实施并结算,16年公司新增智慧城市合同增长30.7%,但16年收入确认比例仅45%;智慧轨交16年新签合同增长247%,16年收入确认比例仅为21%。此外,报告期内公司销售费用率同比下降1.63个百分点,管理费用率同比下降1.35个百分点,期间费用控制卓有成效。收入的高增长叠加销管费用率下降,带动归母净利大幅增长。 机器视觉和智能大数据技术优势,行业场景应用拓展。区别于市场普遍对公司以系统集成为主的印象,我们认为公司有完善的新一代智能化技术体系布局,且有智能安防和智能轨交两大平台进行场景化应用拓展。7月国务院发布的《新一代人工智能发展规划》着重强调了利用AI技术构建智慧城市、安防、轨交的智能化管理,公司技术应用相结合,发展前景广阔。公司持续投入人脸识别、视频结构化等机器视觉技术,完整可视化技术体系支撑各产品和解决方案迭代升级,并加大对大数据相关技术的投入。报告期内,公司基于大规模人脸识别和比对的嵌入式系统已应用在警务视频云平台等成熟产品,人脸单兵系统等多个独立解决方案也在广州、湛江、江门等地落地。 智能轨交产品体系持续优化,机器视觉技术跨领域协同应用。智能轨交方面,公司持续优化升级四大轨交智能化系统产品体系,加强产品在城轨、有轨电车、轻轨、BRT等细分市场的适用性,并对移动互联和大数据时代地铁运营新模式新产品进行探索和开发。同时,公司发挥在机器视觉技术方面的优势,加强跨领域协同应用,报告期内公司在宁波、厦门等地的地铁视频监控系统中实现了人脸识别、模糊图像处理、热力图人数统计、行为分析等新技术功能,轨交行业智能化应用创新不断。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.22元、0.28元和0.37元。我们看好公司在人工智能技术,特别是人脸识别、视频结构化、视频大数据等领域的竞争优势和应用前景,看好公司智慧城市和智能轨交业务在全国范围内进一步拓展市场的能力。参考可比公司估值,我们认为可给予公司18年约45倍市盈率,6个月目标价12.6元,维持“买入”评级。
四维图新 计算机行业 2017-09-04 25.50 29.45 13.97% 29.13 14.24% -- 29.13 14.24% -- 详细
17H1归母净利增长55%。公司公告,2017年上半年,营业收入8.34亿元,同比增长16.8%,归母净利润1.21亿元,同比增长54.9%,扣非后归母净利润为1.14亿元,同比增长61.6%。2017年Q2单季度,公司收入4.67亿元,同比增长19.7%;Q2单季度归母净利润7121万元,同比增长57.4%。公司业绩的主要影响因素包括:(1)2017年3月2日,杰发开始并表。自收购完成日,杰发对四维的上半年收入贡献为1.61亿元,并表净利润为4925万元。杰发上半年收入为2.27亿元,净利润为6920万元。(2)国内导航电子地图产品价格存在的暂时下行压力。我们认为,四维正通过提升产品品质和差异化,在高精度地图、ADAS相关应用等领域开拓新的产品形态和商业模式,有望逐步减轻价格下降压力。公司预计2017年1-9月归母净利约为1.31亿元-1.61亿元,同比增长30%-60%。 毛利率提升幅度明显,研发投入继续加大。(1)分业务:导航收入3.94亿元,同比减少3.1%,毛利率为94.96%,同比提升4.32个百分点。车联网收入2.10亿元,同比减少5.1%,毛利率为53.94%,同比提升5.59个百分点;高级辅助驾驶及自动驾驶收入1023万元,同比增长18.2%;企服及行业应用收入5640万元,同比减少26.1%,毛利率为69.24%,同比减少3.76个百分点;芯片收入1.6亿元,毛利率为60.43%。(2)2017年上半年,公司整体毛利率为76.24%,同比提升0.54个百分点。销售费用率为6.29%,同比减少0.22个百分点,管理费用率为62.94%,同比减少3.56个百分点。研发投入为3.83亿元,同比增长7.6%,公司持续加大对高精度地图的研发投入。 对传统业务暂时下滑的分析。通过以上各业务的增速情况,可以看出收入占比较大的导航电子地图业务(2017H1收入占比47%)和车联网业务(2017H1收入占比25%)出现小幅下滑。我们认为,这是暂时性的情况。(1)受行业竞争影响,导航电子地图产品价格下降。而从目前地图产品单价来看,我们认为已基本接近底部,进一步下降的空间和可能性比较小。(2)车联网业务包括乘用车和商用车业务,可能会受到订单的季节性影响。公司正在大力推进商用车车联网业务,有望会成为未来的业绩增长点。(3)汽车领域是一个相对垂直、专业、定制的细分领域,互联网公司的免费策略,从产品角度来看,难以满足客户的专业定制化需求。四维持续对产品品质进行提升,以专业品质深度绑定前装客户。(4)杰发的加入,使得公司自动驾驶布局更加完善,业务增长的驱动因素更加多元化,未来业绩受短期波动性的影响有望更小。 自动驾驶业务快速布局。该业务主要包括高精度地图、ADAS解决方案以及包括自动驾驶相关数据、芯片、算法在内的整体解决方案及相关前沿技术。公司继续加大对ADAS地图及HAD高精度地图智能采集、自动化生产的研发投入力度。(1)高精度地图。基于高精度地图数据及导航引擎,公司与多家车厂/研究机构的联合验证正在快速推进。4月,公司与博世汽车签订基于高精地图的自动驾驶战略合作协议,针对高精度地图数据的实时更新,进行合作开发及联合验证。(2)ADAS地图和应用。结合智能导航引擎和高精度ADAS数据的融合,公司能将道路的曲率、坡度、弯道信息等关键数据输出给车载运算单元,实现对车辆的有效控制。目前,公司已经和部分车厂开始进行联合调试。(3)芯片和算法。公司在积极研发专用ADAS的订制化芯片和基于深度学习的图像识别算法。 芯片:杰发质地比市场预期更加优质。(1)ADAS芯片。公司自主研发的支持ADAS功能的首款国产芯片开始量产。(2)拓前装。杰发的IVI芯片已经与多家前装车厂建立战略合作关系,并连续多年在国内后装市占率第一。我们认为,杰发前装车厂的客户拓展节奏较为快速,前装收入占比有望继续快速提升。(3)增新品。公司预期未来1-2年内有望推出TPMS胎压监测芯片、AMP车载功率电子芯片、MCU(BCM)车身控制芯片等新产品。我们认为,杰发的质地比市场预期更加优质。从目前公司已经量产的IVI芯片产品来看,杰发已经处于国内领先地位,正在布局的三条新产品线有望开启更大的市场空间。 盈利预测与投资建议。我们认为,目前四维图新智能驾驶布局更加完善,“芯片+算法+软件+地图”布局完成。四维是目前A股中唯一的“高精度地图+车规级智能芯片”公司,稀缺性明显。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.31/0.42/0.57元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE95倍,6个月目标价29.45元,维持“买入”评级。 风险提示。导航业务下滑的风险,自动驾驶业务发展低于预期的风险。
美亚柏科 计算机行业 2017-08-28 19.05 23.40 33.26% 19.57 2.73%
19.57 2.73% -- 详细
17H1归母净利增长39%。公司发布半年报,2017上半年营收3.70亿元,同比增长43%;归母净利润为3253万元,增长39%;扣非后归母净利润为2918万元,增长51%。2017年Q2单季度营业收入为2.25亿元,同比增长46%;归母净利润为2916万元,同比增长30%;扣非后归母净利润为2729万元,同比增长39%。公司业绩的快速增长,主要是由于公司业务拓展和加强合同的实施及验收所致。 电子数据取证产品高速增长,毛利率水平有所下滑。(1)分产品情况。电子数据取证产品收入2.61亿元,同比增长62.4%,毛利率59.4%,同比减少8.8个百分点;大数据信息化平台收入3540万元,同比增长78.7%,毛利率51.5%,同比减少15.2个百分点;网络空间安全产品收入2156万元,同比增长12.3%,毛利率为88.2%,同比提升18.8个百分点。可以看到,公司收入占比最大的电子取证产品收入增长迅速,但毛利率水平有所下滑,毛利率的变化是由于软件产品收入占比降低所致。(2)费用。销售费用率为18.8%,同比减少0.1个百分点,管理费用率为41.4%,同比减少7.7个百分点,费用的变化主要是因为研发投入的加大以及人工费用的增长所致。 大数据信息化平台业务增速较快。该业务主要为公安、税务、工商等司法机关和行政执法部门提供大数据分析平台建设及数据采集、数据清洗、数据分析、数据应用服务。(1)公司业务已覆盖公安多个警种,熟悉不同警种的信息化建设需求,公安大数据信息化建设业务布局较为完善,且公司的大数据信息化建设已逐渐由公安大数据向城市大数据及民生大数据方向构建及延伸。(2)公司已经推出城市公共安全平台。该平台可以汇聚全市各单位公共安全数据,提供预防预警、统筹研判、应急处置、协同调度等功能服务,已在厦门市有落地应用。该业务有望继续进行异地复制拓展。 人工智能应用取得突破。(1)在电子取证领域。基于语义和图像分析的“手持式智能取证设备”已开始批量试产;采用智能取证模式,完成一体化装备“取证航母”的迭代升级;“取证金刚”、“取证塔”、“取证魔方”和“智能终端画像系统”等取证产品完成升级,销量持续增长;积极加强移动智能采集、云取证等新领域产品研发。(2)在大数据信息化产品方面。公司新成立的大数据人工智能团队,基于人工智能技术、大数据技术和最新的互联网搜索技术,完善“公安大数据平台”、“政府大数据平台”、“信息资源服务平台”、“反欺诈平台”、“研判指挥平台”等的升级建设和扩容,完成了“城市公共安全平台项目”厦门二期的建设。(3)在专项执法设备方向。利用人工智能技术升级“出入境办证一体机”和打造“驾驶证自助办证。 盈利预测与投资建议。我们认为,美亚柏科是国内电子数据取证龙头,其在大数据信息化领域的技术和产品积累,有望驱动公司业绩快速增长。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.52/0.71/0.93元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE45倍,6个月目标价23.40元,维持“买入”评级。 风险提示。大数据平台业务发展低于预期的风险,人工智能技术应用低于预期的风险。
广联达 计算机行业 2017-08-28 17.53 22.50 17.99% 21.80 24.36%
21.80 24.36% -- 详细
公司公布2017年半年报。公司2017年上半年实现营业收入9.0亿元,同比增长15.1%,归母净利1.4亿元,同比增长32.7%,扣非归母净利1.3亿元,同比增长29.2%。同时公司预计2017年1-9月预计归母净利变动区间为2.5亿元-3.7亿元,同比增长10%-60%。 收入结构持续优化,工程施工业务保持大幅增长。报告期内,公司全力推进新业务、新产品拓展;坚定向平台化方向转型,新业务新产品收入达6.04亿元,占收入比重的66.4%。其中,工程施工类业务实现收入1.89亿元,同比增长70.9%,而16年公司该业务线收入增速也在70%,整体保持较高增速:(1)报告期内公司将原有综合项目管理系统和各种施工现场碎片化应用工具,升级为企业成本运营管理解决方案、智慧工地解决方案、企业定额解决方案等三大解决方案;(2)正式发布广联达施工企业BIM+PM整体解决方案,集约管理(企业BIM云、BIM构件库)、项目精益管理(BIM5D、BIM云)、岗位级专业应用(BIM算量、MagiCAD、BIM模架等)三位一体;(3)与十几家大型施工集团战略合作,优势互补共建BIM生态新平台。我们认为,公司在工程施工业务领域潜在市场空间大,有较强竞争壁垒,施工、项目管理、BIM等业务渗透率提升下,正成为公司主要盈利增长驱动因素。 工程造价业务稳健前行,云化转型效果逐步显现。报告期内公司实现工程造价业务收入5.38亿元,同比增长6.6%,同时公司云化商业模式转型后,业务推广及咨询服务费用有所下降,销售费用同比下降5.65%,销售费用率同比下降6.4个百分点。(1)云计价作为公司第一款“云+端”模式的产品,已在6个年费试点地区推进,用户转化比例稳步提升;(2)产品研发方面完成8个地区“营改增”后全模块版本交付。我们认为,公司作为计算机行业典型的软件产品型公司,正从最初的传统软件,到云化产品,再到数据产品(基于云化产品积累的数据)等,其竞争优势将在云化时代将充分发挥。 创新业务不断推出。公司云图业务自2016年开始通过增值服务实现变现,保持高速增长,月活超过500万人,同比增长114%;此外在BIM开放平台服务方面,公司正式推出BIM应用于次开发平台—BIMface,已有多家行业应用开发商基于该平台开发不同类型的BIM应用。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司在新业务、新产品的投入有望逐步取得显著效果,为公司业绩的稳健增长奠定基础。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.50/0.65/0.81元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE45倍,6个月目标价22.5元/股,维持“买入”评级。
东方网力 计算机行业 2017-08-28 19.05 23.85 36.29% 20.60 8.14%
20.60 8.14% -- 详细
公司公布2017年半年报。公司2017年上半年实现营业收入7.39亿元,同比增长26.1%;归母净利为1.04亿元,同比增长54.8%;扣非归母净利9285万元,同比增长37.2%。 收入稳健增长,期间费用率大幅下降。报告期内公司视频监控管理产品系列和轨交信息化业务齐头并进,PVG网络视频管理平台营收同比增长12.5%,前端设备及网络硬盘录像机营收同比分别增长37.6%和40.6%,技术服务业务增长较快,营收同比增长71.1%;轨交信息系统业务稳健增长,营收同比增长22.3%。报告期内公司营销网络建设卓有成效,销售费用同比下降3.3%,销售费用率同比下降2.9个百分点;费用控制卓有成效,管理费用同比增长8.8%,远小于营业收入同比增速,管理费用率同比下降4.1个百分点。销管费用率的显著下降带动公司整体净利增速高于营收增速。 以视频技术为核心,持续自主研发+应用领域拓展。公司“视云天下”系列视频监控管理应用产品有较强市场竞争力,报告期内公司根据技术路径和行业需求变化持续加大自主研发,研发投入同比增长24.3%,产品广泛应用于公安、交通、教育、金融、司法、能源等领域。公司国内设5个研发中心和21个区域办事处,业务覆盖国内全部省市区以及境外东南亚部分地区。视频监控行业向智能化发展趋势明显,公司在AI算法、视频结构化、视频大数据及物联网云等技术体系完善,构建视频大数据应用平台新生态。 高铁和城市轨交基础建设持续投入,公司轨交信息化保持较高增长。十三五高铁和城市轨道交通领域基础建设持续投入,细分市场保持较快增速。公司旗下苏州华启是国内唯一同时为高铁、普速铁路、城轨、城际铁路、航空领域等提供产品技术、系统集成、运营服务和技术咨询的企业,报告期内实现营收1.9亿元,净利6320万元。公司围绕轨道交通信息化、自动化、智能化三要素打造产品地图,设计开发了地铁、动车组、地面多维度多领域的新产品,包括地面PIS、地面CCTV、现代有轨电车自动售票系统、弓网视频监控系统、车载WIFI系统、人证闸机等产品。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.53元、0.70元和0.92元,未来三年年均复合增长率32.8%。我们看好公司智能安防和轨交信息化业务未来发展,以及前瞻布局人工智能等创新技术拓展视频大数据、智能服务机器人等产业应用前景。参考可比公司估值,我们认为可给予公司17年约45倍市盈率,6个月目标价23.85元,维持“买入”评级。 风险提示。智能安防业务拓展不及预期。
汉得信息 计算机行业 2017-08-28 10.94 15.20 30.58% 12.68 15.90%
12.68 15.90% -- 详细
中报业绩符合预期,智能制造和云化景气度提升。公司实现营业收入9.5亿元,同比增长32.26%,归母净利润1.3亿元,同比增长22.83%。公司Q2营收和归母利润同比改善明显,分别为29.62%和29.24%。业绩驱动主要来自行业经验积累,和智能制造、大数据等一系列相关扶持政策。 传统服务业务集中度提高,费用率得到有效控制。业务构成中软件实施和客户支持收入增速分别为21.75%和49.85%,对于关键型SAP实施和支持市场,大项目数量增加和消费行业订单增加表明行业集中度在进一步提高。毛利率有微降,主要受业务规模扩大营业成本相应增长的影响。公司逐步控制和计划差旅费招待费,通过实施营销一体化,控制销售人数,费用率预计控制在合理区间。 云业务全面发展,营收增速快。公司在保持和AWS等国际巨头合作的同时,也考虑和国内云厂商积极合作。SaaS层上主要是汇联易和云SRM提供服务,两者合同金额均在1000万元以上体量,随着产品完善和客户开拓,我们预计公司有望形成新的业务增长。PaaS提供运营系统运维,从本地部署向云平台的运维和服务转移。 联手行业专家,积极拓展新兴业务。横向拓展行业信息化市场,比如近期公告中称,公司与上海显钥和得云平宏共同设立上海甄实建筑科技有限公司,公司通过丰富项目经验实现公司新的利润增长点。半年报显示,公司积极尝试企业IT整体运维服务,业务范围已经逐渐延伸到非ERP领域,保理项目上半年实现1500多万收入,实现多元业务营收的较快拓展。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润为3.27亿,4.17亿,5.75亿人民币,EPS分别为0.38元,0.49元,0.67元,考虑公司核心ERP业务稳定增长,新兴业务拓展突破可能性大。给予2017年PE40倍,未来六个月目标价15.2元,给予“买入”评级。
金证股份 计算机行业 2017-08-28 17.88 23.40 21.24% 21.12 18.12%
21.12 18.12% -- 详细
17H1 营收同比增长24%。公司发布半年报,2017 年上半年,公司营业收入18.38 亿元,同比增长23.95%,归属于上市公司股东净利润为2032 万元,同比下降46.1%,扣非后归母净利润为1408 万元,同比下降56.2%。2017年Q2 单季度,公司营业收入为10.00 亿元,同比增长36.2%,归母净利润为4615 万元,同比增长423.8%,扣非后归母净利润为4440 万元,同比增长719.9%。从单季度数据来看,公司经营数据出现明显好转。公司上半年收入稳健增长,说明下游需求依然旺盛;净利润同比下滑明显,主要是受几方面影响:(1)财务收入。2017 年上半年财务收入1040 万元,去年同期为2580万元,主要是受利息收入减少的影响:2017H1,利息收入为445 万元,2016H1为2165 万元。(2)少数股东权益。2017 年上半年公司少数股东权益为2228万元,去年同期为823 万元,同比增加171%。 继续加大对金融IT 的研发投入。(1)利润率情况。2017 年上半年,公司毛利率为22.39%,同比下降0.53 个百分点;净利润率为2.32%,同比下滑0.78个百分点。(2)费用率情况。销售费用率为3.54%,同比下降0.53 个百分点;管理费用率为15.95%,同比下降0.43 个百分点。(3)研发费用。2017 年上半年,公司研发费用为2.09 亿元,同比增加21.1%,研发费用占收入比例为11.38%,同比减少0.27 个百分点。公司加大对证券IT 的研发投入,主要集中在对于创新技术与智能服务,如Spark、Hadoop、微服务等与证券业务的融合,大幅度提升系统处理性能和优化原有的业务处理逻辑,实现创新技术与证券业务的融合。 金融IT 各业务线进展顺利。公司对证券IT、资管IT、综合金融IT、科技金融IT 四个业务领域的产品与服务展开升级和拓展,进一步巩固其在金融IT服务行业中的龙头地位。(1)证券IT 服务。公司继续完善基础交易结算服务,助力平安证券构建交易系统多节点,进一步加强交易的通道服务。同时,公司持续在中前台发力,着力打造了综合运营平台。(2)资管IT 服务。面向资管行业推出创新型产品 “统一登记平台”、 “综合资金服务平台”等系统,在行业内起到良好示范效果和带头作用。(3)综合金融IT 服务。新增江西联合登记结算有限公司、北京金马甲产权网络交易有限公司两家客户,延续了其在区域股权综合服务平台、商品现货等一系列产品领域的竞争优势。(4)科技金融。2017 年上半年,公司新推出“i 微服平台”、“综合金融服务平台”、“适当性管理中台”等产品,丰富了公司科技金融业务产品;公司的iWeLan平台引入平安银行、红塔基金、安信基金等合作机构,丰富了iWeLan 平台的金融服务生态,提升了iWeLan 平台的服务能力。 主营业务全面升级,巩固行业龙头地位。7 月4 日,公司增发方案获得证监会审核通过。公司拟通过非公开发行股票方式,发行约 6000 万股,募集资金总额不超过10.79 亿元。募集到的资金预计将用于金融业新架构业务、互联网金融数据中心、证券业务私有云、资管业务私有云等项目,各项目预计分别能得到来自募集资金的1.38 亿元,5.29 亿元、2.73亿元、1.40 亿元的投资。通过此次增发,公司有望实现“回归金融IT”战略的加快实施,进一步升级优化核心产品及服务,进而增强公司核心竞争力,巩固其行业龙头地位。 盈利预测与投资建议。我们认为,金证是国内金融IT 领域的产品创新型公司,其传统的软件产品已经为其积累有丰富的下游客户和一定的行业地位。在未来的云服务领域和Fintech 领域,我们认为,公司同样具有较强的技术和产品优势。 我们预计,公司2017-2019 年EPS 为0.39/0.49/0.62 元。参考同行业可比公司,给予2017 年动态PE 60 倍,6 个月目标价23.40 元,维持“买入”评级。 风险提示。金融政策监管趋严的风险,Fintech 业务开展低于预期的风险。
润和软件 计算机行业 2017-08-25 12.33 18.23 56.88% 12.95 5.03%
12.95 5.03% -- 详细
公司公布2017年半年报。公司2017年上半年实现营业总收入6.96亿元,同比增长24.4%;归母净利6529万元,同比增长30.6%;扣非归母净利5743万元,同比增长65.95%。 主要业务完成全国重点市场布局稳步推进,实现专业化交付。报告期内公司各项业务稳健增长,金融信息化业务实现营业收入4.35亿元,同比增长25.00%;智能终端嵌入式软件业务实现营业收入8951万元,同比增长26.50%;智能供应链信息化业务实现营业收入6918万元,同比增长37.97%; 智慧能源信息化业务实现营业收入6327万元,同比增长25.05%。报告期内公司各主要业务完成全国重点市场布局,金融信息化业务方面有较强核心竞争力,进一步完成各项能力整合,形成全面覆盖银行及保险各细分业务领域的解决方案;智能能源信息化业务、智能终端嵌入式软件业务等也正从传统软件外包服务,到初步实现专业化交付。 金融信息化业务发展势头强劲。随着捷科智诚、联创智融、菲耐得等优秀金融信息化服务公司的加入,公司已顺利完成了金融信息化业务布局和能力整合、实现交付专业化,相关解决方案业务已能全面覆盖银行业及保险业的核心业务、运营管理、产品生产、营销服务、渠道管理、数据服务、以及专业测试服务等领域,在市场上享有一定品牌影响力和市占率。此外,报告期内,公司还完成了“新一代银行核心系统”、“供应链金融服务平台”、“互联网金融平台”三个战略性的金融业务软件产品研发,为公司业务的产品及解决方案提供能力建设打下坚实基础。 逐步剥离系统集成业务,带动毛利率提升。报告期内,公司对从事系统集成业务为主的原控股子公司江苏开拓进行了部分股权转让,部分股权转让后公司持有江苏开拓的10%股权,江苏开拓不再纳入公司报表合并范围,系统集成业务已不是公司的主要业务领域。随着公司“统一运维总控平台”产品的成功研发,公司将逐步剥离毛利率较低的系统集成业务,未来该业务将以“统一运维总控平台”等运维产品的销售及服务为主,有利于公司进一步聚焦主营业务,优化公司资产结构。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS 分别为0.52元、0.66元、0.81元。目前公司股价对应17年EPS 约23倍市盈率,我们看好金融信息化业务的行业竞争力和发展前景,以及传统软件外包业务的专业化交付转型,给予35倍17年市盈率,6个月目标价18.23元,维持“买入”评级。 风险提示。金融信息化、金融云化业务拓展不及预期。
科大国创 计算机行业 2017-08-25 19.85 24.00 -- 41.64 109.77%
41.64 109.77% -- 详细
业绩稳定增长。公司公布 2017 半年报,营收 2.70 亿,yoy+31.43%,归属上市公司股东净利润 464.91 万元,yoy-52.7%,扣除限制性股票激励计划摊销费用后净利润 1480.62 万元,yoy+50.63%。其中新增“互联网+智慧物流云服务平台”产品,实现收入 437.83 万元,毛利率 72.51%。近几年来,公司行业软件毛利率60%,综合毛利率超过30%。由于股权激励费用摊销, 公司预计今年 1-9 月份累计实现净利润为-1000~-500 万元,yoy-152.50%~-126.25%。 深挖客户价值。公司以电信运营支撑软件、电力企业管控软件、金融资产管理软件为主营,在运营支撑系统的基础上,持续提升与运营商在ICT、物联网等领域的创新业务合作,目前,公司已成为中国电信、中国移动和中国联通的运营支撑系统核心供应商,相关产品也应用于这三大核心客户的下属公司。此外,在电力、金融、交通、政府等领域进一步展开合作,利用核心竞争力稳步扎实行业地位。 持续加大研发投入。公司研发投入为 5662.39 万元,同比增长62.69%。主要体现在两个方面:第一,聚焦核心技术研发,依托公司在大数据、云计算等技术多年的积累,设立中央研究院;第二,借助中科大在人工智能领域的技术优势,与中科大共同成立的“高可信软件工程中心”,推动公司技术水平的提升。进一步,公司将将“电力企业一体化管控软件建设项目”和“企业级信息集成平台建设项目”两个募投项目变更为“大数据驱动的智能应用软件项目”,为电信、能源等行业领域提供解决途径。 股权激励终止,短期面临大额股权激励费用摊销。报告期内公司产生股权激励费用 1015.71 万元,使得公司净利润下滑。公司在第三季度终止股权激励计划,故需在 2017 年度加速提取,使得今年前三季度累计需要摊销股份支付费用合计约 3,116.33 万元。同时,公司业务存在季节性波动,一般四季度最多,前三季度相对较少,故公司短期业绩承受较大压力。 盈利预测与投资建议。研发投入加速,主业稳定增长,互联网+智慧物流云服务平台稳步推进。预计公司2017-2019 年归母净利润分别为0.49/0.90/1.11亿,EPS 为0.23/0.43/0.52 元,17 年受股权激励费用短期承压,但基于公司历年优势积累行业软件领域多点开花,新兴布局也在不断完善,给予2018年56 倍估值,六个月目标价24 元,维持“增持”评级。 风险提示:行业软件竞争加剧,新业务低于预期。
用友网络 计算机行业 2017-08-23 21.50 27.20 15.79% 26.62 23.81%
26.62 23.81% -- 详细
受让大易云30%股权。公司公告,公司以6711万元受让上海大易云计算股份有限公司536.87万股股票,占大易云总股本的29.83%。公司股东北京用友企业管理研究所有限公司拟以3635万元受让大易290.8万股股票,受让后,研究所持有大易云总股本的16.16%。北京用友企业管理研究所为用友网络的股东,对用友网络的持股比例为4%,该股权转让交易为关联交易。因此,用友网络及其关联方对大易的总的持股比例为45.98%。大易云的其他主要股东为:申刚正(大易云董事长)持股比例27%,上海云才企业管理咨询中心持股20.7%,王瑛持股6.3%。可以看出,用友网络成为大易云的第一大股东。 大易云:国内领先云SaaS提供商。大易云是国内领先的人力资源SaaS应用软件及相关服务供应商。2004年成立,2016年7月登录新三板。大易云向大型企业提供包括招聘管理、人才测评、简历解析等诸多服务模块的云招聘管理系统。针对中小企业,公司为其量身打造了招聘宝产品。公司的营业收入主要来源于面向大型企业的云招聘平台,面向中小企业的招聘宝目前均处于免费推广试商用阶段。 云SaaS产品线齐全。公司的云产品线包括: (1)云招聘:针对大型企业,收费模式为软件租赁费。2007年公司云招聘系统的研发工作。公司历经8年的自主研发和不断打磨,目前已达到全面支持移动化与社交化招聘的“大易WinTalent云招聘平台8.0版”。 (2)招聘宝:针对中小企业,收费模式为免费。招聘宝除具备简历发布、简历解析、人才库管理、候选人跟踪管理等基础功能外,更定位于“人才推荐”,包括猎头/RPO(招聘流程外包服务)推荐、社交化推荐等。 (3)员工宝(HRSaaS):将公司业务从招聘扩展到人才管理环节。员工宝连接人事服务和需求,囊括了员工关爱服务、基础人事功能和外包服务接口,致力于打造中小企业人资源共享服务云平台。 大易云成长迅速。自成立以来,大易云业务快速成长。 (1)业绩。2016年营业收入2333万元,同比增长54%,净利润-1638万元;2017年上半年营业收入1293万元,同比增长17%,净利润-995万元。2013年至2016年,营业收入从516万元增长至2333万元,年均复合增速65%。 (2)用户。大易云招聘系统客户包括百度、腾讯、京东、华润、中化集团、招商银行、南方航空等国内大型企业。2017年上半年新增合同总额同比增长较快,新增客户包括深圳航空、浦发银行、VIVO、TCL、中航国际、家乐福等各行业大型企业。2017年上半年,老客户的续约率和新客户的签约率稳步上升,续约率达82%;新客户同比增长35%。 (3)与钉钉合作。在2017年5月,公司招聘宝与阿里钉钉达成合作,正式登陆钉钉平台,成为钉钉应用市场唯一一个专注招聘管理的微应用。产品上架不到两个月,用户已达3000余家。 布局人力云,完善SaaS产品线。用友正加大型云服务转型力度。2016年公司云服务收入为1.17亿元,截至2017年Q1,云服务企业用户数量超过298万家。目前,用友的云产品覆盖领域包括:数字营销与客服、社交与协同办公、财务与人力资源共享服务、智能制造以及众多行业云服务。可以看出,在企业管理相关领域,用友已经覆盖到了财务、人力资源、协同办公、营销、客服、社交等多个环节,而大易云在人力招聘环节具备核心竞争优势,可以对用友的这一业务环节进行很好的补充,完善用友在人力云方面的布局,增强用友在人力云方面的竞争力。从客户导流来看,用友拥有40多万的大中型企业用户,可以为大易云的云招聘系统(针对大企业云服务)开拓市场;而且,在用友拥有的160多万家的中小企业客户中,可以为大易云的中小企业产品招聘宝、HRSaaS提供较大的客户拓展空间。我们认为,针对此次投资,值得注意的是,在SaaS领域用友正在通过外延的方式来加快业务发展。 盈利预测与投资建议。我们认为,2017年有望成为用友云服务高速发展的一年。作为中国ERP领域的绝对龙头,用友有望依靠产品、客户资源优势,加快云服务转型的进度。从海外ERP巨头SAP、Oracle业务发展逻辑来看,云服务转型势在必行。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.32/0.42/0.54元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE85倍,6个月目标价27.20元,维持“买入”评级。 风险提示。并购整合效应低于预期的风险,云服务转型进程低于预期的风险。
二三四五 计算机行业 2017-08-22 8.50 11.16 54.14% 8.57 0.82%
8.57 0.82% -- 详细
公司公布2017年半年报。公司2017年上半年实现营业收入10.7亿元,同比增长33.9%,归母净利4.5亿元,同比增长95.2%。同时公司预告,2017年1-9月预计归母净利变动区间为6.6亿元-8.1亿元,同比增长80%-120%。 “2345贷款王”金融科技平台业务持续高增长,坏账率保持稳定。报告期内公司互联网消费金融业务实现营业收入5.5亿元,同比增长1667%;“2345贷款王”金融科技平台业务继续高速增长,通过与持牌金融机构合作累积发放贷款129.6亿元,半年环比增长150%。2017年6月单月发放贷款25.1亿元,较16年12月单月增长79.3%。截至17年上半贷款余额超过29.5亿元,较16年末增长114%,而M4坏账率保持在3%水平。报告期内金融科技子公司实现归母净利2.4亿元,去年同期为522.6万元,从17年上半年利润构成看,公司消费金融业务贡献占比已超过52%。 互联网信息服务业务基本保持稳定,移动端全线实现盈利。报告期内公司互联网信息服务业务实现营业收入4.9亿元,同比下降6.5%;实现归母净利2.1亿元,同比增长3.3%。其中PC 端业务实现营收4亿元,同比下降16.2%,公司依托多年优势积累不断优化产品性能、提升用户体验;而移动端方面增长迅速,实现营收8740万元,同比增长98.5%,且相关产品自17年1月起全线实现盈利。预计下半年在继续加大移动端投入力度,技术创新驱动产品升级、多渠道合作下,移动端仍将保持良好发展势头,相关产品品牌知名度和行业影响力、以及流量变现能力有望不断提升。 行业规范化下的优势互补合作,公司消费金融竞争力凸显。消费金融快速发展的同时,行业也在不断趋严的监管下走向规范化。在普惠金融基调下,一方面是对现金贷乱象的重拳整治,另一方面是合规机构和真正的优质龙头公司,将显著受益行业健康发展下的市场集中度提升。公司在开展消费金融业务方面具有良好的信用资质、充足的资金储备,深度挖掘自身的上网入口优势、完善的大数据风控体系、及高效完善的贷款自动审核机制,与中银消费、上海银行、华澳国际信托、国民信托、浙江稠州商业银行等持牌金融机构展开密切合作。同时,公司参与发起设立消费金融公司,立于行业正规军队伍,进一步降低未来不确定性风险,不断践行“互联网+金融创新”发展战略。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS 分别为0.31元、0.41元和0.54元。考虑到公司消费金融业务的优势、较大的市场空间、以及带来的营收结构升级,我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值,给予公司17年约36倍市盈率,6个月目标价11.16元,维持“买入”评级。 风险提示。行业监管和产业政策相关风险、消费金融业务拓展低于预期。
东软集团 计算机行业 2017-08-21 16.68 20.30 20.19% 19.34 15.95%
19.34 15.95% -- 详细
东软汽车电子业务布局广泛。作为国内汽车电子龙头企业,东软拥有26年的业务经验,覆盖了汽车电子的主要细分领域。主要核心业务板块有:(1)车内交互:如车载娱乐信息系统、智能驾驶舱平台C4-Aflus。(2)智能互联:如智能系统T-Box、车载互联网平台SSO-Link。(3)联网安全:如S-Car整体解决方案。(4)辅助驾驶:基于视觉传感器,推出了融合检测、识别、计算功能的高级辅助驾驶系统。(5)新能源汽车:通过合资子公司东软睿驰,开发电池管理系统BMS、电池包PACK、智能充电桩ICS等产品。依靠全面的业务布局,东软成为了国内最大的车联网整体方案供应商,也是车载网络安全行业的标准制定者,自动驾驶行业领先者。 ADAS业务技术强、渠道广。在众多业务中,直接帮助汽车实现“自动化”的就是辅助驾驶业务。东软ADAS业务行业领先。(1)具有深厚的技术积累。从2004年开始至今获得专利40余项,具备多目标识别、多传感器数据融合、多核高性能计算等核心技术。(2)产品功能丰富。东软的高级驾驶辅助系统提供测量检测、车道偏离预警、障碍物碰撞报警、路标识别、驾驶员状体检测等功能。(3)客户基础庞大。东软ADAS产品已在美国、日本、中国得到应用,面对国外车厂,公司主要提供算法解决方案,面对国内车厂,提供整体解决方案,面对硬件供应商,提供软件算法支持。 新能源汽车业务积极拓展促进业务放量。自动驾驶的快速发展和应用离不开新的载体:新能源汽车。以特斯拉为首,新能源汽车在全球掀起了热潮。今年4月,公司增资东软睿驰1.5亿元,并设立武汉子公司,意为加快公司新能源汽车动力电池量产化的进程,完善新能源智能汽车产业基地的建设布局。睿驰于去年8月推出了新一代智能电池管理系统BMS,主打安全、高效,将于2017年实现量产销售。其首个电池包PACK生产线落地武汉蔡甸,将通过新成立的子公司实现研发和生产。依靠持续盈利的传统业务和潜力巨大的新兴业务,公司有望在明后两年放量。 盈利预测与投资建议。我们认为,东软集团在汽车电子领域具备核心技术、产品和渠道优势。智能驾驶领域的快速发展有望为公司业绩的释放奠定基础。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.45/0.62/0.83元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE45倍,6个月目标价20.30元,维持“买入”评级。 风险提示。智能驾驶行业发展低于预期的风险,公司汽车电子业务发展低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名