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郑宏达

国金证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 分析师SAC执业编号:S0850516050002,曾供职于国金证券研究所...>>

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郑宏达 6 8
谢春生 8 7
广联达 计算机行业 2017-07-04 18.79 23.85 37.38% 19.04 1.33% -- 19.04 1.33% -- 详细
筹划第二期员工持股计划,利益共享彰显发展信心。公司公告,28日董事会审议通过了公司第二期员工持股计划(草案),本期计划资金总额4564.9万元,股票来源为股东大会审议通过6个月内资管计划通过二级市场购买。参加本期计划的员工共139人,其中包括总裁袁正刚在内的董事、监事及高级管理人员5人,以及其他公司及子公司核心管理及技术人员134人,在与核心员工利益共享的同时也彰显公司未来发展信心。 携手华为布局建筑云,践行建筑行业数字驱动。在近期召开的2017中国建设行业年度峰会上,公司与华为正式签署合作备忘录,双方将在建筑云、智慧工地、智慧建筑领域合作。依托公司多年深耕建筑行业的专业应用软件和平台、行业深度应用,以及华为领先的物联网技术、ICT底层实施能力,双方优势互补,整合形成智慧工地和智慧建筑解决方案。公司以“数字建筑”践行行业转型,贯穿设计、交易、施工、运维、监管的建筑全生命周期,使建筑数字化、在线化、智能化,成为整个行业转型升级的核心引擎。 BIM相关政策持续推进,公司成熟BIM应用示范效应强。16年底住建部、国家质检总局联合发布国家级《建筑信息模型应用统一标准》,今年2月国务院也发布《关于促进建筑业持续健康发展的意见》明确提出加快推进BIM技术集成应用,目前全国已有21个省出台了BIM相关政策。目前国内BIM化率仍较低,预计在政策推动下未来有较大发展空间。公司有万达BIM实践的经典示范,16年BIM5D产品收入近7000万,客户培育叠加示范效应,大客户对相关产品购买意愿逐步加强,相关业务有望成为公司业绩增长新动力。 新业务拓展卓有成效,大数据云服务大有可为。根据公司“七三”战略规划,到2019年新业务(不含传统业务新产品)收入占比超过50%,公司今年一季度新产品增速较快,施工业务是公司今后发展重点,预计未来将为公司带来较大业绩增量。公司业务向云化、平台化转型卓有成效,大数据相关业务16年已有2.2亿收入,未来基于数据的云服务大有可为。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2018年EPS分别为0.53元、0.67元和0.84元。看好公司工程施工、项目管理、BIM、工程信息等重点推进的新业务发展前景,以及公司在建筑信息化领域的领先地位和数字建筑的新驱动,我们认为公司可享有一定估值溢价,可给予公司2017年约45倍市盈率,6个月目标价23.85元,维持“买入”评级。 风险提示。新业务拓展不达预期。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
苏州科达 电子元器件行业 2017-07-04 40.72 46.90 33.85% 41.99 3.12% -- 41.99 3.12% -- 详细
领先的网络视讯服务商。苏州科达成立于2004 年,其前身为科达通信,从成立至今,苏州科达一直专注于网络视讯领域,包括视频会议和视频监控。 关于上市,苏州科达经历了新加坡上市又退市、发布A 股首次公开发行股票招股说明书后因故暂停发行等波折,终于2016 年12 月1 日上市A 股。2012年到2016 年,苏州科达的营收稳步增长,CAGR为18.38%,我们预计1H2017归母净利润约0.65 亿左右专注视频会议20 年,受益于国内厂商技术实力的提升、自主可控和行业扩容。苏州科达有着近20 年的视频会议行业经验,其产品主要针对政府及教育、医疗、金融等行业的客户提供自建视频会议系统和“摩云视讯”租赁会议两类业务,未来将显著受益于“自主可控”以及视频会议的纵向加深和横向拓展,当前50 亿的市场规模,预计苏州科达视频会议将会有20%+的增速。 二梯队视频监控龙头。安防视频监控市场大而分散,相关企业超过2 万家,其中以海康威视、大华股份为第一梯队,宇视科技、苏州科达等企业为第二梯队,苏州科达从技术和综合实力来看拔得第二梯队头筹,但是从营收规模来看还在宇视科技等企业之后,较小的视频监控基数为未来高增速创造条件。 知不足而自反,知困而自强,全方位加强营销服务,弥补短板。公司从2016年开始重视代理商、集成商等渠道建设,在技术研发充分积累的基础上弥足短板,各维度加强营销服务。未来企业市场的打开将给公司视频监控带来充分弹性。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司未来在视频会议的业务将稳中有升,视频监控领域,随着平安城市、智能交通等业务的快速发展,和公司渠道的改善,市场占有率有望快速扩大。我们预计公司2017-2019 年的EPS 为1.02/1.43/1.88 元,参考同行业可比公司,在未来安防智能化浪潮中,公司视频监控极具弹性,给予公司2017 年动态PE 46 倍,PEG=1.18,6 个月目标价为46.9 元/股,给予“买入”评级。 风险提示。市场竞争加剧、视频监控行业发展低于预期、渠道改善低于预期;系统性风险。
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谢春生 8 7
华测导航 计算机行业 2017-07-04 48.50 59.00 23.82% 54.33 12.02% -- 54.33 12.02% -- 详细
17H1归母净利润增长59%-84%。公司公告,2016年上半年归属于上市公司股东净利润为3200万元-3700万元,同比增长59.4%-84.3%,非经常损益对当期净利润的影响金额为750万元,2016年同期非经常性损益为455万元(2016年上半年归母净利润为2008万元),因此,2017年上半年扣除非经营性后的归母净利润有望同比增长57.8%-90.0%。2017年Q2单季度归母净利润为2275万元-2775万元(2016年Q2归母净利润为1387万元),同比增长64.0%-100.0%。业绩增长的主要原因包括: (1)在全球卫星导航市场快速发展以及国家北斗系统逐步完善下,高精度卫星导航定位技术在各行业的应用加快速推进; (2)公司业务扩展势头良好。我们认为,高精度GNSS接收机等数据采集设备业务或将延续了一季度中的快速增长,全年有望继续为公司贡献业绩驱动。 高精度卫星导航应用市场规模快速增长。根据上海产业研究院发布的数据,2015年中国高精度卫星导航定位应用市场规模达70亿元,2020年,该领域市场规模有望达到200亿元。行业快速增长的主要驱动因素包括: (1)技术的更新迭代以及新产品的不断落地,加快了行业发展;同时,新产品对传统光学测绘仪器进行替代。 (2)高精度卫星导航定位应用的范围持续拓宽,与其他产业的融合度不断增强。测绘、地理信息、位移安全监测、智慧城市、精准农业、工程施工等领域对卫星导航定位需求的逐渐加大,高精度卫星导航定位应用市场规模呈快速扩大趋势。 (3)精准农业逐步从黑龙江、新疆等地扩展到其他省份。 (4)国内厂商技术能力的提升,以及价格和服务优势,加大对国外品牌的替代。 加快业务的区域拓展。 (1)国内:公司相继对上海华测卫星导航技术有限公司(华测卫星)、上海双微导航技术有限公司(双微导航)、华测西安、华测广州等子公司进行增资,来加大子公司业务推进速度。 (2)国际:公司拟投资人民币200万元,在智利投资设立子公司,来加强公司南美市场的开拓及发展。智利子公司将负责公司产品在南美区域的推广、销售及业务咨询等。 盈利预测与投资建议。我们认为,华测是国内高精度数据采集和应用解决方案领域的优秀领先企业。我们预计,公司2017-2019年EPS 分别为1.18/1.59/2.09元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE 50倍,6个月目标价59.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示:行业价格竞争加剧的风险,区域业务拓展低于预期的风险。
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谢春生 8 7
同有科技 计算机行业 2017-06-29 18.17 27.60 99.86% 18.75 3.19% -- 18.75 3.19% -- 详细
定增募投新型自主可控存储云,国产存储市占不断提高。非公开发行股票拟募投资金总额不超过7.31亿元,计划投资于1.面向云计算架构和闪存技术的自主可控存储云研发与产业化项目,2.客户体验中心建设项目和3.补充流动资金。项目总投资8.54亿元,我们认为公司旨在布局下一代存储技术研发和提升存储产业用户体验服务质量。公司业绩持续增长,受益于国产高端存储市场市占提高,公司近期布局下一代云架构和闪存技术,瞄准下一个国产存储替代的浪潮。据IDC报告统计,国产存储已超过国内存储的半壁江山。 基础存储架构变化迅速,外延实现技术跨越发展。云计算为存储基础架构带来虚拟化和分布式,闪存介质的发展为底层带来新架构和协议标准。公司上市5年第一单投资亿恒创源,启动公司外延模式。亿恒创源(Memblaze)在存储控制器和固件等领域具有一定自主可控能力,与整机厂商合作将拓展自身产品渠道,同时满足客户对于自主可控的需求。公司积极关注存储领域新兴技术发展,利用资本市场优势,合作优质项目,通过自有资金和投融资业务发展新业务方向,加快外延步伐实现技术跨越式发展。存储业务上保持特殊行业领先优势,积极拓展其他高端行业和云计算等领域的存储业务。 私有云强调数据安全和保护,满足行业保密性需求。随着网络安全法和数据安全保护意识的提高,私有云对数据安全和保护需求提高,关键应用的核心数据保护,成为了容灾和数据保护产品的推动力。公司容灾和数据存储分别占营业收入的40.91%和57.74%,容灾业务2016-2017年复合增速超100%。特殊行业、安防、能源和金融等关键领域对于私有云数据保护意识高,自主可控要求迫切,云架构和闪存技术的变革为存储行业带来了新的机遇,有保密需求的行业将持续加大私有云存储和数据保护产品的采购力度。 抢占数据存储高地,把握自主可控机遇。公司在特殊行业有长期积累的解决方案经验,积极发展自主可控关键技术和服务质量,发展自身存储市场竞争力。随着人工智能和大数据的应用的普及,智能化和自主可控高端存储市场需求增加。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润为1.93亿,3.16亿,5.45亿元人民币,EPS分别为0.46元,0.75元,1.29元,公司具有内生增长和外延扩展技术创新能力,重点行业数据存储需求大。给予2017年PE60倍,未来六个月目标价27.6元,维持“买入”评级。 风险提示。1.国产替代政策力度不达预期,2.其他重点行业拓展进度不达预期,3.存储行业技术路线的不确定性。
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东方网力 计算机行业 2017-06-27 18.01 25.20 53.66% 19.28 7.05% -- 19.28 7.05% -- 详细
事件:拟发行股份及支付现金收购立芯科技,并筹划收购美国摄像机企业。 公司近期公告,拟发行股份及支付现金以4.05亿元收购立芯科技100%股份,发行价20.59元,并配套募集资金不超过2.2亿元。立芯科技2017-2019年承诺扣非归母净利为2710万元、3660万元和4830万元。同时公司还公告接触了一家美国摄像机研发制造企业,并筹划对其进行收购,以完善前后端融合应用的产业布局,并进军全球市场,该收购已提交CFIUS审查、资金出境审查等,相关审批正在进行中。 切入物联网,丰富安防人工智能平台构建。立芯科技致力于提供物联网行业解决方案、工业4.0以及高品质RFID产品设计制造服务,具有较强的行业竞争力和盈利能力,产品已经被广泛应用于汽车制造、人工智能、智慧城市、交通物流、零售防伪、公共安全等领域,最终客户遍及40余个国家和地区。 通过此次收购为公司带来直接盈利提升同时,也将使公司快速切入物联网领域,在立芯科技现有产品和服务基础上,将多年累计的视频结构化、智能识别、多维度视频计算存储资源管理等核心技术、经验快速地对接到物联网领域,丰富现有产品线,拓展市场空间。 智能安防前后端融合应用布局,协同效应高。公司此次筹划收购的美国摄像机标的专注于高清网络摄像机的研发制造,在全球与超过1,000家经销商、集成商合作,终端客户包括全球重要的互联网企业、大型连锁零售公司、金融企业、大学等教育机构等。而公司深耕视频监控管理平台产品,在后端市场特别是公安系统优势地位明显,双方在软、硬件领域的研发产品整合等协同效应较高。通过此次收购进入摄像机领域,有利于公司完善产业布局、实现深度学习技术在前端摄像机的融合应用,从而面向高净值客户提供视频监控系统整体解决方案,并进军全球市场,进一步提升公司业绩。 需求升级催生智能安防产品,前端智能化和软硬一体化是大趋势。数据量的增多以及传统录像摘要分析不能适应如今安防管理的需求,需求升级换代催生了基于AI的智能安防产品。前端智能化带来的图像识别信息结构化、全天候高清晰成像立体感知,以及后端足够数据量下的智能化算法模型,带来的视频结构化处理高精度比对,使得以公安领域图侦为代表的安防走在各行业智能化应用前列。公司围绕视频的智能化应用持续投入和产品化,在深入满足公安行业用户需求的同时,也将视频管理平台产品拓展至交通等其他行业,未来通过在智能前端的布局实现软硬一体化,提升公司竞争力。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.56元、0.74元和0.98元,未来三年年均复合增长率35.6%。我们看好公司切入物联网以丰富安防人工智能平台的构建战略,以及智能化为安防行业带来的新一轮增长机会,公司前瞻布局人工智能等创新技术拓展视频大数据、智能服务机器人等产业应用前景。参考可比公司估值,我们认为可给予公司17年约45倍市盈率,6个月目标价25.2元,维持“买入”评级。 风险提示。人工智能视频大数据、物联网拓展不达预期。
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海康威视 电子元器件行业 2017-06-26 31.50 38.90 27.17% 32.54 3.30%
32.54 3.30% -- 详细
海康威视系列研究回顾,今年2 月以来的深度推荐。2 月推出了《海康威视深度研究(一):安防监控龙头,开拓智能化时代》,3 月推出了 《海康威视深度研究(二):人工智能时代的新海康,“算法+芯片+应用”的新生态》,4月份推出了《海康威视深度研究(三):携手英伟达, 前装GPU 的伟大变革》,5 月推出了《海康威视深度研究(四):视频监控的昨天、今天、明天》。 通过前4 篇深度报告,将海康的智能安防业务的变化展示给投资者。本篇报告,我们来详细讨论海康的智能驾驶业务。 汽车电子市场广阔。根据前瞻数据库信息,2016 年,全球汽车电子市场规模达到2348 亿美元,其中,中国市场规模有望达到740.6 亿美元。同时,中国是全球最大的汽车市场。根据中汽协数据,2016 年,中国汽车产量和销量分别为2811.88 万辆和2802.82 万辆,同比增长14.46%和13.65%,增速同比提升11.21 个百分点和8.97 个百分点。随着汽车产业继续保持着高速增长的态势,与汽车工业息息相关的汽车电子产业规模也有望进一步增长。 汽车电子业务产品线丰富。海康汽车电子业务涵盖车载综合行车主动安全系统(盲区检测、前碰撞预警、行车记录、智能后视镜、车道偏离预警、车门开启预警)、车载综合信息终端、车载摄像机,无主机雷达及数字式雷达,车载娱乐系统,智能泊车辅助系统(全景影像环视、倒车雷达、倒车摄像头、自动泊车等)。公司汽车电子业务拥有较为丰富的产品线。 整合业务,加强与汽车电子厂商合作。2017 年1 月,公司旗下控股子公司正式收购中电海康的智慧汽车事业部资产以及杭州海康希牧智能科技有限公司。中电海康智慧汽车事业部是中电海康利用其在智慧城市、视频感知、道路智能化和汽车电子方面的积累,以新能源车为切入领域,致力于建立基于宽带移动互联网的智慧新能源汽车、智慧交通应用系统,实现人车路协同体系的创新平台。海康希牧主营业务为倒车雷达、车载智能系统、电子产品的设计、技术开发等。通过这次收购,公司获得了汽车电子相关业务方面的一些准入许可,可以一定程度上缩短汽车业务的导入时间。目前,公司的主要客户有一汽集团,北京汽车,上汽荣威,上汽名爵,本田汽车等。 盈利预测与投资建议。我们认为,海康威视在汽车电子领域具备核心技术和产品优势,有望为公司提供新的业务驱动。我们预计,公司2017-2019 年EPS为1.08/1.37/1.73 元。参考同行业可比公司,给予2017 年动态PE 36 倍,6个月目标价38.90 元,维持“买入”评级。 风险提示。汽车电子业务进展低于预期的风险,智能驾驶行业发展低于预期的风险。
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谢春生 8 7
金证股份 计算机行业 2017-06-20 17.61 23.28 54.07% 18.20 2.82%
18.10 2.78% -- 详细
增发修订版强调“证券云”&“资管云”,加快业务战略升级。6月7日,公司披露非公开发行修订稿。相比上一版本,在此次修订稿中,公司将证券业务“互联网+”云平台、资产管理业务“互联网+”云平台名称分别变更为“证券业务私有云、资管业务私有云”,其他相关投入项目内容并未修改。此次非公开发行中,公司拟募集资金10.8亿元,主要投建项目包括:金融业新架构业务(1.38亿元)、互联网金融数据中心(5.29亿元)、证券业务私有云(2.73亿元)、资管业务私有云(1.40亿元)。通过此次增发,公司有望(1)加快推动“回归金融IT”战略;(2)强化技术和产品创新;(3)联合行业核心客户一起参与设计,打造行业领先业务系统,保持公司在行业中的核心竞争优势。多维度理解其业务发展逻辑。金证的业务发展逻辑可以从以下几个维度进行理解。(1)从业务横向拓展来看,公司逐步从传统的券商IT服务提供商拓展至基金、银行、保险、私募机构以及海外机构。目前,证券业务综合服务平台(FS1.0)全面落地;公司已在基金产品、功能与案例上实现了全覆盖。(2)从提供的产品形态来看,金证逐步从“软件+服务”的1.0模式,向“云服务收费+流量收费”的2.0模式,以及提供众筹、P2P、移动支付、投资顾问、理财产品销售等“互联网金融产品及服务”的3.0模式延伸。(3)在互联网金融业务实现的路径方面,公司从互联网和金融两端分别进行推进。第一,公司积极与互联网巨头进行合作,例如,公司与阿里合作的余额宝项目,同时,公司与腾讯、京东、雪球等进行合作。第二,公司与中国平安建立战略合作关系,合作推进相关金融业务。 关注与平安合作后带来的新进展。2016年1月15日,公司与平安集团签署战略合作协议,双方将在互联网金融云服务2.0和互联网金融3.0业务中开展合作。同时,公司四大管理层股东将其分别持有的上市公司股票合计约4983万股(占本公司总股本的6%),转让给深圳前海联礼阳投资有限责任公司,转让价格为33.00元/股。联礼阳是深圳平安金融科技咨询有限公司全资子公司,中国平安持有平安金融科技92.35%的股份。根据深圳商报信息,公司已与平安合作成立创新合作部。该部门服务的业务类型既包括证券类业务,也包括保险、银行以及陆金所等平安集团旗下金融业务。此外,双方有望合作经营互联网营业部,服务目标是3000万以上的客户。平安与公司金微蓝、丽海弘金的合作也已取得进展。 Fintech领域不断拓展。公司依靠在金融IT领域的技术积累,不断进行技术创新。在Fintech领域,公司加大新技术研发,挖掘潜在应用场景。(1)在区块链领域。公司作为发起单位之一参与成立金链盟,并先后加入数据中心联盟及可信区块链工作组,同时联合信息通信研究院等单位及各行业专家学者共同打造可信的区块链行业标准。目前,金证已在区块链技术平台研发及金融场景应用推广等方面取得一定进展。(2)智能投顾领域。依靠丽海弘金、金微蓝、金证财富等平台公司,公司已在量化投资和智能投顾领域展开积极探索,并已取得一定收获。丽海弘金面向专业投资机构及个人投资者打造的量化投资金融科技平台现已承载资金规模超百亿,日均交易量达20亿。 盈利预测与投资建议。我们认为,金证是国内金融IT领域的产品创新型公司,其传统的软件产品已经为其积累有丰富的下游客户和一定的行业地位。在未来的云服务领域和Fintech领域,我们认为,公司同样具有较强的技术和产品优势。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.39/0.49/0.62元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE60倍,6个月目标价23.40元,维持“买入”评级。 风险提示。增发进程低于预期的风险,金融政策监管趋严的风险,互联网金融业务开展低于预期的风险。
郑宏达 6 8
苏州科达 电子元器件行业 2017-06-20 37.40 41.92 19.63% 41.99 12.27%
41.99 12.27% -- 详细
公司专注于网络视讯主营业务,销售规模提升较快,主营业务突出。受益于我国政府对于民生、安全方面投资的大力提升以及公检法领域视频会议需求的上升,苏州科达的营业收入保持稳步上升,2014-2016年,公司营业收入分别为9.79亿、12.22亿和14.49亿元,同比增长10.12%、24.82%和18.58%。 苏州科达的净利润增长驶入“高速通道”,2014-2016年度,公司净利润分别为0.52亿元、1.19亿元和1.74亿元。公司整体毛利率稳定于65%左右的高位水平,2014-2016年度毛利率分别为64.21%、66.40%和65.47%,同期净利润率稳步上升,分别为5.31%、9.74%和12.01%,伴随着公司未来产品销量增加,期间费用的摊薄,公司的净利润率有望进一步提升。 网络视讯行业具有技术密集型的特点,而且上游集成电路、网络技术更新速度快,下游客户的应用需求也发展迅速,因此公司需要进行不断的研发投入才能保持核心竞争力、丰富自身的核心技术储备。苏州科达研发投入稳定居于行业内的高位水平,2014-2016年度,公司研发支出为3.09亿、3.6亿和4.02亿,占同期营收比例为31.5%、29.5%和27.7%,研发支出年复合增长率为15.63%。 公司广纳贤才,直至2016年末,研发人员数量已达1576人,占公司人员总数的比例约为47%。充足的研发人才储备为公司产品竞争力的不断提升奠定了基础,助推公司构建自身核心竞争力。 苏州科达的股东中,苏州邻致和苏州致友是公司管理层设立的持股公司,用于对员工进行股权激励。IPO后,苏州邻致持有发行人511.5万股,持股员工44名,持股比例为2.73%;苏州致友持有发行人505.97万股,持股员工45名,持股比例2.70%。持股员工横跨财务部、研发部、会议产品线、监控产品线、营销中心、采购部、人力资源部、制造中心等多个部门。另外多位分管副总经理皆持有公司股份,员工激励措施完备。 2014-2016年度苏州科达营业业务收入分别为9.79亿、12.22亿和14.49亿,收入同比增长10.12%、24.82%和18.58%。其中,视频会议系统营收分别为4.72亿、6.02亿和7.37亿,同期视频会议系统毛利率为51.76%、56.04%和75.88%;公司视频监控营收分别为4.92亿、6.06亿和6.85亿,毛利率为75.92%、76.48%和53.64%。 在视频会议产品方面,公司在国内的市场占有率和技术水平始终保持在行业前列,一方面因为公司推出了完整系列高清化视频会议产品,提升了视频会议系统性能,保持了产品竞争力;另一方面公司结合行业客户的特殊需求,不断推出新的整体解决方案,增强客户黏性。 在视频监控业务方面,虽然公司进入市场的时间相对较短,但取得了较快的增长,业务的顺利发展主要得益于公司顺应了网络化、高清化、智能化的发展趋势和专注于整体解决方案开发的经营模式。 苏州科达在公检法领域视频监控、视频会议领域具有优势地位,同时积极推进企业级统一通信市场的新兴业务发展,且苏州科达成长性增速高于行业平均增速,又恰逢宝利通人员动荡,公司大力部署渠道,弥补原来不足,因此给予苏州科达较高估值。 我们预测2017-2019年度苏州科达营业总收入为18.88亿元、24.64亿和31.82亿元,归属于母公司所有者的净利润2.53亿元、3.62亿元和5.10亿元,EPS为1.01元、1.45元和2.04元,给予2017年42X的PE估值,对应目标价为42元,“增持”评级。
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宝信软件 计算机行业 2017-06-15 18.18 21.60 38.64% 17.79 -2.15%
17.79 -2.15% -- 详细
拟与中国太保合作数据中心,IDC规模效应逐步显现。公司拟与中国太平台保险股份有限公司进行数据中心服务合作,数据中心建筑面积约4万平方米,数据中心模块将预计在两年半内完成交付。与前三期项目的区别在于,交付完成日的次日即开始计算服务费用,于中国太保合作期限20年,服务费预算为55亿元,年均增收2.75亿。公司IDC四期项目明显有规模扩大和加大投资的趋势,公司坐落华东地区,具备强大的下游需求,背靠宝武集团基础设施资源丰富,地主优势明显,具备承接IDC大订单能力。 合作阿里云,升级智慧制造企业云服务。“中国制造2025”包括云计算、大数据、人工智能等新技术,其与制造业深度融合将产生深远的产业变革,新的生产方式、产业形态、商业模式走向云计算和云服务。宝信软件与阿里云达成合作,利用自身在制造业信息化、自动化和智能化丰富经验,在工业品电商、企业IT架构和技术支持等方面展开合作。宝信软件在工业信息化上有丰富的产品线,包括但不限于BI,ERP,MES和控制层软件等完整生产、制造、信息服务技术。转型中国智造,公司将和阿里云大数据、人工智能及云计算技术有优势互补,支撑工业和企业领域的业务创新。 营收结构持续优化,钢铁信息化业绩持续增长。公司软件业务呈现跨多行业趋势,包括电商,金融服务,轨交交通和制药信息化等。公司在2016年已经实现了非钢信息化收入首次超过钢铁信息化业务收入。宝武合并目标打造一公司四基地战略,宝信软件在信息系统整合上起到了重要的作用。钢铁信息化软件收入不仅来自每年固定收入,同时还有每年系统定制化收入,根据2016年年报运维服务费用项毛利率达49%左右。宝信软件在钢铁行业管理软件上领先,武钢自身软件系统也相对成熟,软件系统开发整合有望成为工业制造信息化标准。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润为4.21亿,5.58亿,7.30亿人民币,EPS分别为0.54元,0.71元,0.93元,受益于国内钢铁行业信息化整合和云计算对于IDC数据中心需求的持续增加,公司主营业务持续增长,随着和阿里云合作深入,工业软件自动化和智能制造程度升级,公司不断深入智慧制造和企业软件领域。给予2017年PE40倍,未来六个月目标价21.6元,给予“买入”评级。 风险提示。1.IDC建设不达预期和下游需求不足;2.非钢信息化业务发展滞后;3.钢铁行业软件信息化整合难度大。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
启明星辰 计算机行业 2017-06-14 18.81 24.40 36.39% 20.16 7.18%
20.16 7.18% -- 详细
牵手腾讯云,政企客户云、产业互联网建设项目等多层面深入合作。公司于6月9日与腾讯云签署了《战略合作协议》,双方将在政企客户云计算项目、产业互联网等领域的多个层面展开深入合作。腾讯云方面将提供互联网安全、视频、IM、云计算平台、CDN 等云服务、技术和产品;而公司方面将提供云计算的独立安全运营解决方案、安全产品和相关运营服务。双方整合各自优势资源和技术,向用户提供基于云计算的综合解决方案及运营服务。 强强联手,私有云政务云安全服务领域踏出关键一步。安全行业正悄然变革,一方面是随着攻防节奏的加快,围绕威胁情报的全新防护体系和攻防能力成为重点,另一方面,IT 架构的云化也使得云的新交付模式逐渐被接受,特别是私有云和政务云。公司与腾讯的合作在云安全领域具有重要意义,腾讯云在云平台服务核心技术、客户资源、云服务安全防护能力方面具备优势,而公司则拥有政务云安全核心技术、政企客户资源及对其应用的深入理解。双方优势互补,在云服务、信息安全服务、威胁情报、态势感知等方面展开深入合作,提高公司竞争力的同时,也在私有云政务云安全领域踏出关键一步。 与云南政府战略合作,龙头品牌价值渐显行业集中度提升。公司公众号新闻报道,公司5月底与云南省人民政府签署战略合作框架协议,还与昆明市政府签署了落地项目合作协议。合作涵盖从业务层到科研层多方面,双方在金融、能源、电力、通信、交通等领域开展网络安全防护合作,公司还将在云南成立“启明星辰南亚东南亚区域总部”,整合相关资源培育网络安全产业链,引领行业健康发展。与云南省的战略合作是安全行业的标志性事件,标杆的竖立也意味着未来公司与其他省份合作的可能。网络安全法正式实施下,等级保护地位确认,各地关键信息基础设施防护力度加大,智慧城市政务云的建设也带来智能、动态实时防护、大数据物联网安全等新需求,网络安全重要性的提升带来政府集中采购,龙头企业品牌价值凸显、行业集中度提升。 行业具备长期增长基础,看好龙头企业。对于安全行业,市场目前的普遍观点是事件驱动,即在有诸如棱镜门、Wannacry 等重磅事件爆发时引发关注,之后又归于平淡。我们认为,信息安全/自主可控行业具备长期增长基础,是未来中国大数据和信息技术核心产业带动经济发展的重要保障,并且现在处于政策红利释放和技术变革驱动叠加的关键时点。行业整体增速在26%以上,高于计算机行业平均,同时整体板块估值对应17年PE 约在37倍左右,龙头公司诸如启明星辰、绿盟科技、中科曙光等过去3年平均增速均高于行业平均,未来业绩增长的确定性也较强。业绩确定性强的龙头白马也将面临估值切换的机会,值得关注。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS 分别为0.52元、0.68元和0.90元。公司股价对应17年市盈率37倍,网络安全行业生态趋势不断向好,公司在安全行业有深厚积累、多项产品处于领先地位,牵手腾讯云,并在云安全、数据安全、态势感知等新领域不断拓展。我们认为公司业绩增长确定性较强,同时作为行业龙头品牌价值逐渐显现。 参考可比公司估值,给予约47倍17年市盈率,6个月目标价24.4元,维持“买入”评级。 风险提示。新业务拓展不达预期,收购整合风险。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
东软集团 计算机行业 2017-06-09 14.92 20.57 34.80% 15.95 6.90%
16.37 9.72% -- 详细
增持完成:消除短期市场担忧,强化长期投资逻辑。公司公告,公司股东东软控股的增持计划已经实施完成。自2016年12月7日至2017年6月6日,东软控股通过上海证券交易所集中竞价交易系统、大宗交易系统累计增持公司股份9164.94万股,占公司总股本的7.37%,增持平均价格为18.83元/股,增持总金额合计17.26亿元。本次增持计划实施前,东软控股的持股比例为5.00%。本次增持计划实施完成后,截至2017年6月6日,东软控股持股比例为12.37%,为公司第一大股东。根据Wind统计数据,目前公司前三大股东的持股结构为,东软控股持股比例12.37%,东北大学科技产业集团持股比例为9.99%,阿尔派持股比例为6.33%。我们认为,东软控股增持的完成,消除短期市场担忧,强化长期投资逻辑。 如何理解东软控股的增持?根据我们多年的持续跟踪,我们认为,东软的投资主线一直没有发生变化,即代表管理层利益的东软控股不断增持上市公司股权。只是在不同阶段管理层增持的方式不同。(1)第一阶段,2015年7月,东软控股受让阿尔派持有的东软集团5.01%(按当时股本计算的比例)的股权,管理层开始大比例增持上市公司股权。(2)第二阶段,2015年12月,公司披露非公开发行预案,通过此次增发,东软控股持股比例有望上升到12.22%,但后来由于政策环境和资本市场原因,该方案终止。(3)第三阶段,2016年12月,公司发布东软控股增持计划,从原有第一个大股东(东北大学科技产业集团)和第二大股东(阿尔派),通过大宗交易以及协议转让的形式来进行增持,至此,东软控股的持股比例提升至12.37%。因此,我们认为,对于东软的增持,是管理层近几年一直在努力持续做的事情。 如果看增持完成后的东软?传统意义上来讲,管理层增持代表着管理层对公司未来业务发展和成长的信心,也预示着公司业务基本面可能会有持续向好的变化。根据我们长期的跟踪,我们发现,近几年东软业务基本面一直在持续改善。我们认为,管理层对上市公司的增持超越了传统意义上管理层增持带来经营向好的概念,而是把东软作为管理层毕生事业做经营的事情。因此,对于管理层增持完成后的东软,我们看到的并不只是短期可能带来的经营效率的提升,经营状况的改善,以及可能存在的盈利能力的提升;而是公司未来几年、十几年、甚至几十年的战略布局。 如何看东软的业务转型?我们认为,东软的很多的业务都在发生变化,正在改变市场对公司“系统集成”、“软件外包”的看法和印象。早在2009年,董事长刘积仁就开始着手东软的业务转型,从传统以“卖人头”的外包模式向以“自主知识产权”驱动的商业模式转型。而且,我们在一些的业务领域已经看到非常明显的效果,比如汽车电子领域。这个业务就是一个从外包模式转型升级成功的业务。目前该业务已经有超过50%的比例是公司的自有产品,具备完全自主的知识产权和产品专利,可以说是一种从软件外包业务向产品型业务转型的成功代表。目前,汽车电子业务也是公司目前收入增速最快的业务之一,2016年收入增速达到49%,我们认为未来几年仍有望保持快速增长。这就是向产品型业务转型带来的效果。我们认为,这种转型也有望在公司的其他业务中得到体现。 如何看东软的业绩改善?前面提到的管理层增持、经营改善、业务模式升级等,最后都要回归到业绩。我们对于东软业绩增长的逻辑判断为:(1)盈利能力提升(短期+中长期)。业务模式升级以及经营的改善,费用端有望得到一定优化和控制,盈利能力有望逐步提升。(2)商业模式的升级,有望带来收入端的快速增长。对于这一效果的体现,我们认为,如果业务进展顺利的话,有可能在2018年得到部分体现,2019年及以后会体现的更明显一些。其中不可忽视的增长驱动因素就是汽车电子业务。 盈利预测与投资建议。我们认为,东软控股增持的完成有望进一步加快公司整体业务的推进进程,强化公司投资逻辑。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.46/0.62/0.83元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE45倍,6个月目标价20.70元,维持“买入”评级。 风险提示。盈利能力提升的速度低于预期的风险,汽车电子业务发展低于预期的风险,系统性风险。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
恒生电子 计算机行业 2017-06-08 39.39 46.20 16.70% 47.94 21.71%
47.94 21.71% -- 详细
定位金融科技,加码人工智能。(1)恒生电子一直致力于人工智能在金融领域的技术开发,为财富管理、交易过程的信息化推出了众多产品,覆盖业务横跨债券、期货、基金、保险、银行理财等。(2)定位金融科技,公司在2016年成立了恒生研究院,专门进行人工智能、区块链等技术的研发,并运用到智能投顾、量化投资算法等方面。(3)2017年6月6日,公司发布智能资讯、智能投顾、智能投资、智能客服四款人工智能产品,可以集成在券商、基金公司、银行等金融机构的APP终端,服务广大投资用户,为金融机构提供智能高效的个性化服务,领跑金融科技。 智能资讯:FAIS(梵思)系列智能产品。智能小梵是以恒生过去17年积累的大数据处理及颗粒化成果为技术基础,能够自动进行股票和咨询信息的提炼,还支持语音选股,实现自然的人机交互,帮助用户迅速获得股票基金等金融产品的专业资讯。目前该产品可提供“机器人”、“智能选股”、“智能推荐”、“A股F10”四项功能,并与招商、方正等多家券商,今日头条、金贝塔等互联网公司建立了合作。 智能投顾:BiRobot3.0。智能顾投以投资者为服务对象,提供客户需求探索、资产优化模型、智能择市(量化投资策略)和资产智能管理四种功能。该产品可帮助金融机构迅速提出既满足投资人财务规划需求,又拥有多投资目标管理和定期检视再平衡机制的解决方案,解放人力,帮助更多客户得到专业的资产管理服务。 智能投资:iSee机器人。公司研发iSee机器人的主要目的是解决当下普通投资者无暇研究有效信息,又难以获得个性化投资顾问服务的问题。在大数据分析、机器学习和推荐引擎等技术的加持下,该产品呈现为能够提供机会挖掘、交易陪伴以及精准服务的智能决策辅助系统,使得普通理财用户也能得到千人千面的专业决策服务。与更侧重于资产管理服务的智能顾投相比,该产品更注重投资策略规划。 智能客服:智能金融客服平台。智能金融客服平台通过先进的语音识别技术和自然语言理解技术,自动理解客户诉求,实现全天候不间断快速服务。同时,它还能借助深度学习技术在服务过程中不断优化服务模型、积累业务知识,如同AlphaGo一样实现自学习,在降低人力成本的同时提升了客户体验和服务效率。 盈利预测与投资建议。我们认为,恒生是一家技术型公司,人工智能领域四款产品的发布,再次证明了公司在行业领域的技术龙头地位。此次人工智能产品的落地,也表明公司有望加快在人工智能领域的布局和商业化进程,公司未来发展值得期待。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.77/1.00/1.26元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE60倍,6个月目标价46.20元,维持“买入”评级。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
思创医惠 电子元器件行业 2017-06-05 9.76 14.00 29.75% 11.98 22.75%
13.38 37.09% -- 详细
1、国内“人工智能+医疗” 领先布局者。医惠是国内医疗信息化领域少有的创新者,无论是在新技术应用、产品设计还是多技术领域融合方面,公司都体现出了独特的创新性。在“人工智能+医疗” 领域,医惠更是提前布局,2016年公司牵头成立“浙江省沃森智慧医疗研究院”、战略投资“杭州认知网络科技有限公司”,又相继投资设立“广州认知医疗技术有限公司”,并筹备设立“广州市智能精准医学研究院”等。公司逐步发展成为国内人工智能医疗领域的引领者。 2、具备开展智能化医疗的坚实基础。我们认为,公司在“人工智能+医疗”领域具备国内领先的基础。在技术方面,公司通过与国内大型医院、研究机构、院校以及IBM的合作,在医疗的人工智能认知服务平台、自主医疗认知引擎、深度学习训练系统等研发方面,已经取得突破性进展。在产品方面,沃森智能辅助诊断系统,搭载医惠MDT多学科会诊云平台,已经在部分医院开展会诊中心。在渠道方面,医惠在国内拥有丰富的下游医院客户渠道资源,有望为人工智能医疗产品提供较强的推广渠道。 3、“人工智能+医疗” 落地节奏加快。目前,沃森智能辅助诊断系统已经与国内众多大型三甲医院和肿瘤专科医院达成协议,先后在杭州、华北、华南、苏北、东北地区上线,并积极组织培训和义诊,覆盖的医院包括:浙江省中医院、天津市第三中心医院、广州市番禺区中心医院、苏北人民医院、沈阳军区总医院等。 4、盈利预测与投资建议。我们认为,公司是国内“人工智能+医疗”领域的领先布局者。我们看好人工智能在医疗领域的应用前景。医惠科技在“人工智能+医疗”领域具备较强的技术、产品和渠道优势,有望成为国内人工智能医疗领域的强者。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.35/0.47/0.59元,参考同行业可比公司,并考虑到公司在人工智能医疗领域具备的领先优势,给予2017年PE40倍,6个月目标价为14.00元,维持“买入”评级。 5、风险提示。人工智能医疗进展低于预期的风险,智能化医疗商业模式落地低于预期的风险,系统性风险。
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奥马电器 家用电器行业 2017-06-01 20.52 25.50 31.71% 21.16 3.12%
21.16 3.12% -- 详细
增资宁夏小贷。公司公告,公司与全资子公司中融金拟共同以现金方式向宁夏钱包金服小额贷款有限公司增资5000万元,其中:公司出资3870.97万元、中融金出资1129.03万元。宁夏小贷的另外两位股东放弃本次认缴出资权。增资后,奥马对宁夏小贷的持股比例为72.77%,中融金的持股比例为21.23%,奥马直接和间接的持股比例合计达到94%。本次增资资金将主要用于补充宁夏小贷流动资金,将有利于增强宁夏小贷的资金实力,加速其发展,提升整体竞争力。 宁夏小贷业务快速发展。2016年12月20日,宁夏钱包金服小额贷款公司正式对外挂牌营业。这是西北地区经中国金融监管部门批准成立的第一家网络小贷公司。宁夏钱包小贷借助上市公司平台优势,以科技为核心竞争力,围绕场景、大数据及Fintech的创新应用,为个人用户、企业和金融机构,提供信贷业务、财富管理、资产管理、场景大数据和产业投资等五大金融科技业务。根据公告数据,2017年1季度,宁夏小贷营业收入499.75万,净利润为7.27万元。 金融科技生态布局更加完善。2017年5月9日,公司收购的中融金剩余49%股权已经完成股权过户,至此公司持有中融金100%股权,公司的金融科技生态更加完善。(1)中融金:业务包括:自营互联网借贷平台“好贷宝”+信用卡优惠信息分发移动互联网平台“卡惠”+汽车金融服务“乾坤好车”。 (2)钱包金服:业务覆盖信贷业务、财富管理、资产管理、场景大数据和产业投资等。(3)钱包智能:通过建设智能POS项目,获取商户资源,为公司金融科技业务全面发展提供获客、数据等方面支撑。(4)钱包生活:是公司董事长赵国栋同一控制企业,钱包生活是一家提供线上及线下优惠消费的综合服务平台。目前已覆盖上海,北京,沈阳,西安,武汉,郑州,杭州等100余城市,涵盖了餐饮,生活服务、休闲娱乐、丽人等本地生活服务行业。 钱包生活通过拓展优质商家、布放智能POS和商家深度合作,全面打造本地生活服务的消费场景生态。钱包智能与钱包生活的关系为:钱包智能将产品智能POS出售给钱包生活。(5)公司拟参与发起设立保险、基金等公司申请相关牌照,扩展及完善金融业务领域。 控股股东计划增持不低于2%,未来发展信息坚定。2017年4月24日,公司公告,公司控股股东赵国栋,计划自2017年5月3日起6个月内增持公司股份,以不少于3亿元增持或累计增持公司股份比例不低于2%。控股股东的增持,表明对其公司价值和未来发展前景的坚定信心。 盈利预测与投资建议。我们认为,奥马电器的金融科技业务布局逐步完善,控股股东的增持体现管理层对公司未来发展的信心,执行力有望进一步提升。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.85/1.12/1.38元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE30倍,6个月目标价25.50元,维持“买入”评级。 风险提示。金融业务进展低于预期的风险,系统性风险。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
航天信息 计算机行业 2017-06-01 18.13 25.00 30.68% 20.45 12.80%
21.43 18.20% -- 详细
金税业务:2017年用户量有望突破千万,服务收入成为重要驱动力。2016年,四大行业(建筑行业、房地产行业、金融行业、生活消费行业)完成“营改增”,航信作为行业第一的地位继续得到稳固。截至2016年底,公司服务的企业用户总量超过800万户,总体市场占有率达70%(一般纳税人市场占有率超过80%)。我们预计,2017年公司的企业用户有望保持200万-300万的增量,该增量主要来自于企业用户的自然增长;届时,公司的企业用户数量有望超过1000万。2016年公司金税业务收入为43.61亿元,从2017该业务收入构成来看(设备价格490元/套,每户服务费用330元/年),我们认为,设备收入有望超过10亿元,服务收入有望超过33亿元,可以预计2017年该业务仍有一定的增长。而且,随着金税业务企业用户的不断增长,基于存量用户的服务费用收入有望为公司提供持续稳定的现金流。 基于千万存量用户的增值服务具有较大业务空间。基于近千万的企业用户,航信不断拓展企业级应用,产品线不断增加。(1)新产品包括云代帐、云记账、云ERP、企业纳税风险评估、企业办公网上商城等众多特色产品及服务。 (2)极速开票在全国推广,已覆盖33个省份,累计推广量达372万户。(3)公司承担了武汉市企业用户电子发票代收代征业务;(4)青岛、山东、常州、苏州、河北、吉林、辽宁、陕西、重庆、湖南、四川、黑龙江等地区积极推广试用“云代账”平台;(5)在全国率先推出了发票网上申领系统,并在福建全省上线实施应用。我们认为,公司积累的千万级的企业用户是公司未来业务增长的重要基础,企业级应用产品有望得到进一步拓展。目前公司提供的企业增值服务包括:第一,IT相关增值业务:包括提供IT设备延保、网络在线服务,企业财税咨询、筹划,微博、微信、网站建设等服务。第二,面向企业财税人员提供工作学习辅导和相关生活服务。第三,Aisino在线服务平台,为用户提供及时、高效的在线咨询、远程协助、财税支持服务等。 电子发票首先覆盖全国。(1)2017年3月28日,航天信息(广东)有限公司承建的中国移动通信集团西藏有限公司电子发票系统正式上线,并成功开出了西藏自治区增值税电子发票。目前,航天信息电子发票已率先覆盖全中国。(2)我国税务信息化已经进入到信息管税的“云税”时代,电子发票是“云税”时代的重要载体。作为我国首批电子发票项目的研制单位与承建商,航天信息研发的电子发票系统采用统一的版式、规则、防伪技术,并附有税务机关、纳税人的电子签章。(3)目前,航天信息已经在北京、上海、广州、深圳、浙江、武汉、吉林、陕西、青岛、西藏等全国各地实现航天信息电子发票系统的部署和企业接入,已经成功为京东商城、一号店、天猫超市、苏宁、华为、中国移动、中国银联等知名企业客户提供电子发票服务。 公司历史首次股权激励,完善长效激励机制。2017年2月17日,公司股权激励计划限制性股票授予完成。(1)公司此次限制性股票激励计划授予的股票数量为1603.99万股,占授予后公司总股本的比例为0.861%。(2)限制性股票来源为公司向激励对象定向发行的航天信息A股普通股,授予价格为13.47元/股。(3)该限制性股票激励计划的激励对象人数为540人,包括:公司董事、高级管理人员以及核心技术骨干。(4)与业绩相关的解锁条件为:以2013年-2015年营业收入平均值为基数,2017、2018、2019三年中每年的年营业收入复合增长率不低于20%,且不低于公司近三年平均水平、公司上一年度实际水平以及对标企业75分位值水平。这是公司历史上首次实施股权激励,可以看出航天科工集团对公司未来发展的重视。 盈利预测与投资建议。航天信息是国内税务信息化龙头,三大业务战略(金税与企业服务、金融电子支付及服务、物联网技术及应用)清晰。我们认为,航信已经逐步进入到估值底部区间,与同行业公司相比,具备明显的估值优势。我们预计,公司2017-2019年EPS为1.00/1.21/1.44元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE25倍,6个月目标价25.00元,维持“买入”评级。 风险提示。增值税业务增速低于预期的风险,渠道业务收入占比提升带来毛利率下滑的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名