业绩稳定增长,自主可控推动国产软件发展。2016年三季报表明前三季度实现营业收入同比增长53.77%,归属于上市公司股东的净利润同比增长155.46%,符合市场预期,主要受益于微智信业并表。国内自主可控持续发酵,国产中间件和服务器虚拟化产品自主可控发展势头良好,功能满足国产替代,包括云平台管理、容器化等,受益未来大范围国产替代项目落地,基础软件业务有望持续增长。 信息安全覆盖云管端,多元布局初见成效。云计算改变了传统IT边界,SaaS和PaaS服务对于信息系统的渗透使得企业慢慢失去对于应用软件的控制,未来将更加聚焦信息和数据安全。公司从2014开始布局虚拟化,网络优化,移动应用,大数据安全等领域,在云-管-端均有布局。预计承诺业绩完成良好,大数据安全厂商微智信业在运营商云端首先体现业绩弹性,对三季报业绩提供有力支撑。 开拓政府大数据市场,基础软件实现互联互通。东方通中间件产品在政府行业用户广泛,覆盖部委到省市县区,产品线齐全,满足性能,安全可控,性价比等要求。专业数据交换平台成熟,在大数据异构环境下能发挥优势,实现多层级,跨域的数据资源共享和业务协作。开发了宏观经济运行大数据监测应用,在浙江省、广东省等多家政企开展联合实验,未来将开拓更多省份市场。采用投资运营的模式,把握未来城市大数据中心和城市经济综合信息服务平台先机。 外延内生齐头并进,管理层国际视野。公司通过外延并购增厚业绩,传统基础软件市有望提速,我们认为基础软件在云计算的倒逼下实现更新换代,在未来大面积国产替代机会面前,能够抢占国内市场。同时基础软件布局移动应用,物联网等新市场,寻找新的增长点。管理层具有跨国企业管理背景,国际视野将为公司带来新机会,成立产业基金发展多层次外延战略。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年归母净利润为1.45亿,1.89亿,2.27亿人民币,EPS分别为1.05元,1.37元,1.64元,考虑未来自主可控软件仍有大规模国产替代项目落地,信息安全云管端均业绩释放。公司股本较小,未来具有一定扩张能力。给予2017年PE69倍,未来六个月目标价95元,维持“买入”评级。 风险提示。1.国产替代不达预期;2.新业务拓展不达预期,并购整合风险。

教育信息技术现代化的开拓者。公司成立于2002年,长期专注于国家教育考试标准化考点建设核心产品设备的研发、生产、销售和技术服务,为国家教育考试标准化考点建设工作提供最完整整体解决方案,是该行业的标志性领军企业。主要产品包括教育考试考务管理与服务平台以及网上巡查、应急指挥、身份认证、作弊防控等教育考试考务信息化系统产品。 教育考试信息化行业:市场需求强劲。教育考试信息化是教育信息化的重要组成部分。根据计世资讯数据,2015年中国教育信息投资规模611.8亿元,未来仍有望保持稳健增长。教育考试信息化未来驱动因素包括:(1)中国教育考试和非学历考试众多,参与人数庞大。我国教育考试涵盖范围广泛,包括高考、自考、成考和研究生入学考试等国家教育考试,以及大学生英语四六级考试、计算机等级考试、专业技能证书考试、公务员考试等多项非学历考试。(2)2007年,教育部开始统一部署建设教育考试信息化建设。目前,国家教育考试信息化主要以高考标准化考试建设为重点,逐步向成考、自考、研究生入学考试、中考以及非学历考试扩展。(3)教育考试信息化逐步向多媒体教学、学生评价、校园安全监控等其他教育信息化系统的扩展融合。 技术产品基础牢固,紧随市场需求。公司在音视频、无线电通信、物联网、网络传输、海量存储、生物识别和大数据分析管理等IT技术积累深厚,并紧随市场需求形成完整的教育考试信息化产品线。(1)2007年,公司根据国家教育考试信息化建设的整体思路,提出了“一个平台、多种应用”为一体的网上巡查建设整体解决方案,即以网上巡查系统建设为基础,建设考试考务管理与服务平台和其他功能系统产品。(2)2011年,公司产品和技术逐渐拓展到应急指挥、考生身份认证作弊防控等产品领域。公司以“考试考务管理与服务平台”为支撑,包括“网上巡查、应急指挥、身份认证、作弊防控”等考试信息化应用的产品体系逐渐成型。(3)目前,公司基本完成了两个网络的布局:一个是参与了25个省从国家端到学校端五级互通互联教育考试考务管理与服务平台的建设,为该平台及子系统提供系列核心设备;二是覆盖全国教育行业的销售网络布局,截至2016年6月30日,公司在全国25个省、直辖市和自治区建立了销售网络,并在17个省、自治区设立了办事处,并与中国电信、联通和中国移动旗下系统集成子公司建立良好合作关系。 加大对技术、产品、运维体系的建设。公司募集资金重点建设:(1)产业化基地:建设集研发、采购、生产、销售、运维、员工培训、办公等为一体的产业化基地。(2)巡查指挥系统:形成基于生物识别的校园安防系统和多媒体教学每年300-350个学校的设备供应能力。(3)高科技作弊防控项目:将建设成完整的、先进高科技作弊防控系统技术研发试验平台。(4)运维服务体系:以公司现有客户为依托,在全国范围建设1个营销与运维总部、7个一级营销与运维服务中心、17个二级营销与运维服务中心。 盈利预测与投资建议。我们认为,教育考试信息化市场具有较大的市场空间,公司作为该行业领导者,有望获得较大成长性。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.98/1.17/1.38元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE105倍,6个月目标价为123.10元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。考试信息化需求低于预期的风险,产品拓展低于预期的风险。

股权激励授予完成。公司公告,2016年11月14日,公司召开第六届董事会第八次会议,审议通过了《关于公司向激励对象授予限制性股票(首期)的议案》。董事会同意授予56名激励对象首期2215万股限制性股票,授予日为2016年11月14日,授予价格5.81元/股。自授予日完成日起12个月、24个月和36个月后的解锁比例为40%、30%、30%。三次解锁的业绩考核目标为:以2015年公司净利润为基础,2016年、2017年、2018年的净利润增速分别不低于12%、30%、60%。本次股权激励有望进一步深刻绑定员工与上市公司利益,有助于公司长期快速发展。 业绩持续稳健增长。2016年Q1-Q3,公司营业收入12.51亿元,同比增长15.51%,归属于上市公司股东净利润3.66亿元,同比增长25.64%。2016年Q3单季度营业收入4.55亿元,同比增长11.99%,归属于上市公司股东净利润1.34亿元,同比增长23.63%。业绩的稳健增长主要得益于(1)互联网信息服务业务收入稳步增长,(2)消费金融业务的快速发展。 互联网信息服务:用户规模业内领先。根据公司2016年半年报数据,截至2016年6月底,2345网址导航用户超过4700万,国内网址导航站排名中位于第三。随着PC端渗透率的逐步提升,PC端用户规模增长趋于稳定,移动端用户及业务规模有望继续保持快速增长,单月营业收入从2015年末的500余万元增加到报告期末的超过1500万元。我们认为,互联网信息服务业务有望继续为公司贡献稳定盈利。 互联网金融业务:进展超市场预期,前景可期。公司互联网金融业务包括:消费金融、融资租赁、互联网信用保险等。(1)消费金融业务:该产品主体是由全资子公司上海二三四五金融科技有限公司与中银消费金融有限公司合作推出的“2345贷款王”,它是国内首创的由权威金融机构向个人提供网络消费贷款的创新型正规借贷平台,先期推出了面向个人用户的500-5000元小额贷款。(2)消费金融业务发展迅速:截至2016年6月30日,“2345贷款王”平台累计发放贷款笔数超过77万笔,较2015年末增长461%;单月发放贷款金额已超过2.9亿元,较2015年末增长241%;累计发放贷款金额超过13.7亿元,较2015年末增长382%。(3)金融子公司(消费金融业务主体)已达千万级别净利润。根据公司披露数据,2016年前三季度,金融子公司营业收入8962.08万元,净利润3396.41万元,较2015年底(2015年,金融子公司收入947.89万元,净利润-731.81万)有比较大幅度的提升,表明公司的消费金融业务发展较为迅速。我们认为,依靠公司强大的互联网C端用户基础以及与银行建立的稳定深入合作关系,互联网金融业务有望成为公司未来利润的重要驱动力。

业绩快速增长。2016年Q1-Q3,公司营业收入1.73亿元,同比增长9.23%,归属于上市公司股东净利润为3235.93万元,同比增长17.52%,扣非后归母净利润为3128.60万元,同比增长30.68%;2016年Q3单季度,公司营业收入7187.05万元,同比增长184.83%,归属于上市公司股东净利润为1309.94万元,同比增长195.13%,扣非后归母净利润为1232.59万元,同比增长535.45%。公司业绩快速增长的驱动因素为:安全证件、金融、社保等领域信息化和智能化进程加快,证卡智能自助设备、本式证件打印设备等制作发行类设备的销售量大幅增加。 国内智能证卡整体解决方案提供商。公司是智能证卡制作、发行和应用的整体解决方案提供商,为客户实现智能证卡的信息采集、密钥管理、制作、验证、发行、受理等应用提供产品和服务。公司主营业务包括(1)智能证卡制作发行设备:主要应用于:安全件、移动通信卡、银行磁条/IC卡、高速公路轨道交通票等各种形态智能发行环节的个性化信息写入和标注;(2)智能证卡受理应用设备:主要用于识别、处理各种形态智能卡的个性化信息;(3)智能证卡辅助设备及产品;(4)智能证卡制作发行、应用等环节的配套软件、技术支持服务和运营维护服务。目前,公司提供的智能证卡整体解决方案广泛应用于安全证件、交通运输、电信、金融等领域。 智能证卡潜在应用空间大。智能证卡领域未来驱动因素包括:(1)目前,我国银行业正在推进EMV迁移,金融IC卡正逐步替代磁条卡,有望成为智能证卡规模最大的应用领域之一;(2)射频识别技术的逐步成熟,智能证卡的应用领域有望进一步拓展。物联网的核心是RFID和M2M,RFID的普及将扩大对各类读写终端的需求,而M2M的广泛应用将大大增加SIM卡的需求量,进而带动对SIM卡制作发行设备的需求;(3)“智慧城市”要求各种证件实现电子化、一卡多用和互联互通,这将大幅度提高智能卡的普及程度,并带动对相关解决方案的需求。 关注基于核心技术的延伸拓展以及纵向一体化布局。(1)公司在智能证卡制作发行以及受理领域积累了多项核心技术,包括生物特征识别技术、机器视觉识别技术、数据加密及安全存储技术、小额电子支付系统清分结算技术。基于以上核心技术,可以关注公司未来在数据安全、生物特征、物理防伪等多维身份识别与可信认证服务体系中,展开的业务的延伸和拓展。(2)公司有望继续进行纵向一体化布局,前端向个人信息采集、身份识别方向延伸,后端向提供安全证件存储、自助制卡、自助受理和发证终端及系统扩展。 盈利预测与投资建议。我们认为,智能证卡有望在多领域得到广泛应用,下游需求有望持续强劲。我们预计公司2016-2018年的EPS为1.30/1.63/1.95元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE105倍,6个月目标价为170.60元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。智能证卡应用低于预期的风险,系统性风险。

扣非净利有望继续稳健。2016年Q1-Q3,公司营业收入14.22亿元,同比增长8.89%,归属于上市公司股东净利润为1.17亿元,扣非后归母净利润为1.21亿元,同比增长41.43%;2016年Q3单季度,公司营业收入4.97亿元,同比增长8.18%,归属于上市公司股东净利润为3498.40万元,同比增长645.13%,扣非后归属于上市公司股东净利润为3122.81万元,同比增长282.07%。公司预计,2016年全年归属于上市公司股东净利润为9046.07万元-14473.71万元,同比减少50%-20%,业绩变动主要原因为:(1)去年同期出售部分业务及资产带来的收益较大,(2)2016年限制性股票激励计划摊销成本较高。 金融IT:“测试+数据分析+核心系统运维”。公司金融IT业务覆盖的细分领域包括银行业、保险业、基金证券业和信托业。2016年上半年,该业务营业收入约2.19亿元,同比增长近30%,增速较为明显。金融IT具体业务包括,(1)金融测试:公司推出“博彦金测”,国内金融测试领域技术领先;(2)金融数据:公司依托上海泓智,为客户提供基于金融数据的行业解决方案;(3)核心系统实施运维。公司已形成了金融服务平台及解决方案,包括大数据运营管理平台“海云数服”、汽车供应链融资平台、P2P管理平台、众筹平台、维修基金互联网解决方案、基金行业数据仓库解决方案。 云服务:市场空间大。(1)公司云服务业务自2015年底开始布局投入,主要业务包括云咨询、云迁移、云实施、云运维/运营等。(2)2016年5月,公司在美国收购云服务公司1Strategy的70%股权。通过此次收购,公司完成从咨询、到设计架构、到迁移实施、运维,具备全产品线能力。(3)公司在美国和杭州分别设有团队,目前云服务业务收入主要来自美国,根据公司披露数据,公司预计2016年云服务收入在3000万元左右,2017年有望超过1亿元。 大数据:技术领先。2015年,公司收购红麦聚信,增强在大数据分析监测领域的技术实力。目前,公司成立了多彩数据公司,对大数据业务重新整合,增强公司在大数据应用领域的实力。公司的大数据产品和服务包括:(1)红麦舆情:基于云的舆情监测系统,为企业提供商业、舆情、行业等多维度数据挖掘应用及“一站式”解决方案,实现真正为企业服务的大数据挖掘平台。(2)彩虹盾:网站内容敏感词过滤系统,对网站敏感信息进行采集、处理和监控,帮助企业更好的解决大数据时代所面临的运营问题。(3)BD-Opener:国内首款消费者评价分析工具,通过消费者评价分析为企业挖掘人工无法获取的“消费者洞察”。(4)数据定制:为企业解决文本、语音、图像和视频等海量非结构化数据的采集,实现高质量数据集处理,全方位为互联网及人工智能企业实现算法提升。 盈利预测与投资建议。我们认为,金融IT、云服务以及大数据业务有望为公司打开新的盈利空间。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.66/1.27/1.63元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE45倍,6个月目标价为57.00元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。云服务和大数据发展低于预期的风险,系统性风险。

公司最近对外延方案进行了一次修改,并且中标了中移动2016年度普通光缆产品集采大单,三季报预告2016年全年归母净利润区间为5.14—6.06亿元,同比增长180%—230%。我们预计公司未来在主业量价齐升及新业务积极贡献下,业绩会出现高速增长。 主业来看,量价齐升已经是确定性趋势。中移动2016年普通光缆集采,公司成为第一中标候选人,预中标量13.74%,预计分配量840.11万芯公里,预计中标金额9.34亿(含税),占公司2015年度同类产品总销售额46.35%,占2015年度总营收25.56%。公司光纤光缆产能在3000万芯公里,利用率会进一步上升。 明年,公司给中移动的供货价格将从单位芯公里100以下上升到110元以上,那么中移动会贡献增量利润1.6亿左右。另外,公司每年光棒需求量在600万吨左右,根据相关调研我们预计明年光棒平均价格每吨会下跌20万左右,这也会给公司带来1.2亿的增量利润。另外产能的扩充也会带来毛利率的上升,预计明年公司主业利润将会有4.5亿左右。 通鼎宽带,上半年实现净利润1.21亿,同比增长285.23%,今年全年有望突破两亿。瑞翼信息今年会大幅度超过业绩承诺,预计会超过1亿利润。百卓网络2016-2018三年业绩承诺分别为7000万、9900万、13700万元,另外,微能科技根据修改之前的发行股份加现金收购预案,2016-2018预测净利润为3114万、4366万、6047万元,51%的股份预计2017年将会给上市公司贡献2183万元归母净利润。 盈利预测:主业及通鼎宽带高速增长,瑞翼信息2016年会大幅度超过业绩承诺,外加百卓网络、微能科技增厚业绩提升估值,预计公司2016-2018年归母净利润为5.56/10.53/13.65亿元,考虑增发股本摊薄,对应2016-2018年备考EPS为0.47、0.88、1.08元。结合公司围绕大通信产业链的生态布局,给予公司2017年28倍PE估值,对应目标价25元,维持“买入”评级。 风险提示:行业发展不及预期,整合效果不达预期。

智能车机及前装业务有望驱动业绩稳定增长。2016年Q1-Q3,公司营业收入5.51亿元,同比减少3.43%,归属于上市公司股东净利润为3854.85万元,同比增长127.03%,扣非后归母净利润为2252.79万元,同比增长50.07%;2016年Q3单季度,公司营业收入1.68亿元,同比增长31.04%,归属于上市公司股东净利润为1178.62万元,同比增长171.47%,扣非后归母净利润为-330.31万元,同比增长80.48%。业绩的驱动因素主要是智能车机产品及前装业务的稳定增长。公司预计,2016年全年归属于上市公司股东净利润约为4631.51万元-5094.66万元,同比增长0%-10%。 国内车载导航与汽车移动互联网领先企业。路畅是国内车载导航娱乐与汽车移动互联网领域的领先企业,公司掌握车载导航信息系统的核心技术,从硬件设计、软件开发、系统整合到Telematics服务及车联网应用均为公司自主研发,其中多项技术达到国内领先水平。(1)业务:公司业务包括车载导航产品和汽车用品(包括行车记录仪、车用摄像头等配件以及地图升级服务等)。 公司自主开发了行业领先的车载导航信息系统平台,为客户提供“专车专用”的车载导航信息终端产品和服务。(2)产品:公司拥有基于WINCE、Android系统平台的畅新、畅安、畅云、畅云+、畅安T、心镜等自主品牌系列产品,以及独具特色的北斗/GPS双模智能车机产品、自主车联网服务产品平台。(3)客户:车载导航设备主要应用于各大车系的车载导航信息终端,覆盖了国内外市场的二十多个主流车系,包括大众、通用、本田、奥迪、宝马、奔驰等。 加大对智能化、互联网化、安全辅助驾驶、自动驾驶领域的开拓。近年来,公司持续加大对研发投入,未来有望加快对对智能化、互联网化、安全辅助驾驶、自动驾驶领域的开拓。2013-2015年的研发投入占营收比重分别为4.55%、6.23%、6.95%。目前,公司在车联网和汽车高级辅助驾驶(ADAS)领域已经具备相关核心技术,并有产品推出。(1)车联网领域:包括车载语音对讲技术(小批量生产)、车载共享空间技术(小批量生产)、车载4GLTE技术(小批试产);(2)ADAS领域:包括车辆360度3D全景(大批量试产)、前方防碰撞预警系统(FCW)(小批试产)、车道偏离报警(LDW)(小批试产)。我们认为,公司有望凭借在智能车机后装市场的领导地位,逐步加大对前装市场的开拓,成为前装市场中智能车机、ADAS产品和方案供应商。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司在车载导航娱乐系统领域具备核心技术优势;未来对车联网和自动驾驶领域的开拓,有望为公司打开更大的市场空间。我们预计,公司2016年至2018年的EPS为0.42/0.54/0.68元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE135倍,6个月目标价为72.60元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。车联网和自动驾驶领域拓展低于预期的风险,前装市场拓展低于预期的风险。

投资要点: 公司公布16年三季报,非公开发行完成报价认购31日起复牌。公司2016年前三季度实现营业收入9.3亿元,同比增长78.7%,归母净利1.1元,同比增60.7%。公司非公开发行完成报价认购,10月31日起复牌。 业绩增长良好,毛利率上升管理费用率增加。公司三季度营收同比增长81.9%,主要因公司业务随市场需求稳步增长,同时收购子公司合并报表范围增加;毛利率同比上升4.4个百分点,销售费用率略增1个百分点,公司加大研发投入,管理费用率上升6.3个百分点。 非公开发行助力人工智能产业化应用拓展。公司非公开发行已拿到批文并完成投资者的申购报价和核查工作,后续顺利发行后,在改善公司财务成本的同时,相关项目投入将进一步加强人工智能相关产业化应用。公司针对行业市场的视频大数据、以及消费者市场的服务机器人,打造具有较高技术门槛的核心产品,进一步深化产业化应用战略布局。 平安城市智能视频分析时代,公司视云实战平台&人脸识别系统大有作为。如今平安城市建设中,通过智能视频分析手段辅助人工进行自动布防、人员比对、车辆查询、轨迹分析等已是必然趋势。公司“视云实战平台”覆盖公安“事前”、“事中”、“事后”业务流程,深网视界“人脸识别系统”满足公共安全对人脸识别应用需求,在此次2016北京安博会上双双获得优秀创新产品特等奖。视频大数据下的安防新需求将带动公司未来业绩持续高增长。 掘金人工智能,依托物灵科技开拓C端市场。公司设立物灵科技后,一系列动作整合人工智能相关业务线,增资JIBO、将东方瓦力机器人、爱耳目整合进物灵科技等等。作为公司服务机器人面向C端客户的实施主体,公司依托物灵开展包括诸如Jibo、Knightscope 等产品的运营和销售工作,打造人工智能相关产品体系,拓展视频和人工智能技术在服务机器人领域的应用,持续开拓C端消费者市场。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.46元、0.66元和0.87元,未来三年年均复合增长率41.4%。我们坚定选择符合产业大方向+基本面扎实的个股,公司以人工智能等创新技术前瞻布局视频大数据和智能服务机器人,符合产业发展大方向,内生+外延带动业绩高增长。参考可比公司估值,我们认为可给予公司17年50倍市盈率,6个月目标价33元,维持“买入”评级。 风险提示。人工智能视频大数据、智能服务机器人拓展不达预期。

业绩稳定增长。2016年Q1-Q3,公司营业收入1.29亿元,同比增长38.44%,归属于上市公司股东净利润为1996.51万元,同比增长17.44%,扣非后归母净利润为1870.20万元,同比增长26.93%。2016年Q3单季度,公司营业收入4252.88万元,同比增长173.14%,归属于上市公司股东净利润为481.91万元,同比增长849.79%,扣非后归母净利为486.30万元,同比增长176.58%。单季度业绩的高增长主要是因为去年同期基数较小,总体上,公司前三季度业绩稳健增长,软件业务的增长是主要推动因素。 移动互联网多媒体业务客户基础坚实。公司在该领域自主研发的产品包括:(1)移动互联网多媒体运营管理系统:该系统将外部导入的多媒体内容(视频、图片、音频等)经过存储、审核和编辑后保存在内容库,运营人员可以根据自身对栏目的需求将内容库中的内容,形成不同的专栏(喜剧片、动作片、连续剧等),最终在手机、Pad、PC等终端进行发布。(2)移动终端虚拟操作系统:该系统可运行在Android、iOS、WindowsPhone,Linux等多种操作系统之上,为开发者提供独立的中间语言和开发环境。目前,公司客户已经覆盖上海报业集团、咪咕数字传媒有限公司、中央电视台新闻中心、浙江广播电视集团、东方出版中心、京视中信、天盈九州等。 商业智能业务潜力较大。公司的商业智能系统主要包括:(1)数据中心层产品,包括数据仓库和企业客户统一视图。该产品主要通过连接上游数据供应系统(财务核算系统、人力资源系统、业务系统等)和下游数据应用系统,为各类多维分析、数据挖掘等BI应用提供数据支持。(2)应用层产品,主要是对数据中心层提供的数据进行挖掘,提供数据查询/分类、报表及多维分析、数据挖掘(分析型客户管理系统、风险管理系统、车险智能核保)等应用。目前,公司的商业智能业务已经覆盖:(1)为太平洋保险集团提供统计分析及商业智能服务,包括EDW和IDS平台,涵盖车险和产险两大应用;(2)为广东移动承建移动集团全国WLAN运营平台统计分析系统,采集分析全国WLAN相关数据,为各省提供WLAN经营分析报表;(3)为咪咕视讯搭建大数据平台。 成立香港子公司,拓展海外业务。公司拟以自有资金在香港投资设立网达科技(香港)有限公司(暂定名称),注册资本2000万美元。通过利用香港在金融开放、资金流通自由以及税收等方面的优势,公司有望加强国际合作,拓展海外业务。自2012年开始,公司在国内积极进行全国化业务发展,先后在广州、合肥、湖北、湖南、北京、重庆等省市成立分子公司(部),形成了全国化的业务布局。此次成立香港子公司是公司迈向国际化市场的重要一步,有望开拓新的市场,贡献业绩增量。 盈利预测与投资建议。我们认为,移动互联网多媒体市场发展潜力较大,公司有望依靠自身技术优势享受行业快速增长红利;同时,在大数据行业政策和商业模式逐步成熟等因素推动下,商业智能业务有望迎来快速发展期。我们预计公司2016年至2018年的EPS为0.43/0.52/0.62元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE110倍,6个月目标价为56.70元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。移动互联网多媒体业务发展低于预期的风险,商业智能业务发展低于预期的风险。

投资要点: 公司公布2016年三季度报。公司2016年前三季度实现营业收入15.1亿元,同比增长7.4%,归属于上市公司股东的净利润为108万元,去年同期为-1705万元。 三季度毛利率提升,销管费用率下降。从三季度单季看,营收同比增长13.2%,上半年增速为4.5%,毛利率同比提升2.2个百分点,销售费用率下降2.5个百分点,营销效率有所提升,管理费用率下降0.4个百分点,基本保持稳定。报告期内公司非经常性损益增加主要为理财收益和政府补助有所增加,同时今年以来公司积极拓展智慧城市、智能化轨交业务,并加大采购,相应投标保证金增加带来的其他应收款增长较多,预付账款也有所增加。 “十三五”智能轨交建设投入确定性强,公司技术领先产品线丰富。城市轨交建设迎来发展机遇,“十三五”期间将迎来建设高峰,全国共新增开工线路232条,规划里程5632公里,总投资额34763亿元。我们预计具有较多项目开通业绩、交付能力和多专业解决方案能力厂商将占显著受益。公司收购华之源后,不仅拥有四大智能化解决方案和应用业绩,更签订3.74亿广州市轨道交通BT项目合同大单,智能轨交BT总包模式战略性突破,公司智能轨交业务进入高速增长期。 力拓视频大数据产业应用,外延并购完善技术产品线和解决方案。安防行业从原先单纯的集成商,到智能化应用,通过智能视频分析手段辅助人工进行自动布防、人员比对、车辆查询、轨迹分析等已是必然趋势。公司依托动态人脸识别、视频结构化和视频大数据技术,基于“视频云+”平台构建立体化社会治安防控体系,在此次2016北京安博会上被评选为年度“创新产品优秀奖”,及“平安建设”优秀行业解决方案提供商奖。同时公司还通过投资千视通、收购方纬科技进一步完善视频结构化技术和智慧交通解决方案。预计未来视频大数据应用拓展下,公司安防业务将逐步进入高速增长。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.17元、0.26元和0.35元,年均复合增长48%。考虑到公司智能轨交和安防进入高速增长期,以及公司人脸识别、视频大数据等新IT技术的加大投入和应用前景,我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值,可给予公司2017年约55倍市盈率,6个月目标价14.3元,维持买入评级。 风险提示。视频大数据应用拓展不达预期。

业绩符合预期。2016年Q1-Q3,公司营业收入4.44亿元,同比增长28.88%,归属于上市公司股东净利润为4602.48万元,同比增长29.31%,扣非后归母净利3879.66万元,同比增长23.79%;2016年Q3单季度营业收入1.85亿元,同比增长27.90%,归属于上市公司股东净利润为2261.44万元,同比增长35.95%,扣非后归母净利为1949.21万元,同比增长25.59%。业绩基本符合预期,其影响因素包括:(1)公司加大市场开拓,推动公司业务持续增长;(2)武汉大千和江苏税软的业绩并表;(3)研发投入的加大。 毛利率继续提升。公司前三季度综合毛利率为69.4%,同比提升3.0个百分点,主要是因为自产软件产品和服务类产品收入比例提升所致。我们认为,网络空间大搜索产品以及毛利率较高的电子数据鉴定及信息安全服务占比提升或将是主要推动因素。2016年Q1-Q3,销售费用率为17.5%,同比增加0.7个百分点,管理费用率为45.1%,同比提升2.9个百分点。费用率的提升主要是因为,本期公司较上年同期合并范围新增江苏税软,美亚宏数、美亚智讯等子公司及公司研发费用、折旧摊销费用、人工费用增加所致。 产品研发持续加大投入。公司在已有的“四大产品(电子数据取证、视频分析及专项执法装备、网络空间大搜索及大数据信息化产品)+四大服务(存证云及其衍生服务、搜索云及其衍生服务、数据服务和信息安全服务)基础上,不断加大产品研发力度。(1)公司推出高性能一体化的取证工作台-取证航母;(2)公司发布了美亚智库、金融风险防预警平台、信使云等新产品。 深挖网安市场,加大其他行业拓展。公司通过不断深挖网安市场来加快内生增速。(1)产品更新迭代升级加快,新产品研发力度加大,通过加大行业和区域特定客户定制产品开发,促进业务增长;(2)渠道下沉,挖掘新市场,公司针对区县市场加大推广力度,市场渗透率逐步提高。同时,公司通过外延加大对其他行业应用的拓展。(1)通过收购武汉大千、江苏税软等企业,公司的产品应用逐渐从网安(执法部门)拓展至检察院、工商、税务、海关等行业(监管部门);(2)公司有望发挥自身技术优势,对新老业务进行技术和产品整合;我们认为,随着下游客户的行业属性的增加,针对政府监管部门客户的渠道建设,或将成为公司产品商业化实现的重要一环。 盈利预测与投资建议。我们认为,行业成熟度的提升以及渠道的拓展有望加快公司产品的商业化进程。我们预计公司2016-2018 年EPS为0.45/0.63/0.82元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE 50倍,6个月目标价31.50元,维持“买入”评级。 风险提示。行业拓展效果低于预期的风险,渠道开拓低于预期的风险。

费用增加及季节波动导致业绩短期下滑。2016年Q1-Q3,公司营业收入8137.49万元,同比增长3.02%,归属于上市公司股东净利润为1231.26万元,同比减少9.88%,扣非后归母净利润为1035.42万元,同比减少19.53%;2016年Q3单季度,公司营业收入3039.57万元,同比减少13.92%,归属于上市公司股东净利润751.76万元,同比减少27.24%,扣非后归母净利润为732.07万元,同比减少26.68%。公司业绩下滑原因包括:(1)报告期内,公司大力开拓山西、内蒙古等新区域市场,导致销售费用较上年同期增加;(2)公司主营产品的客户主要为行政事业单位,导致公司收入确认主要集中在下半年尤其是第四季度;(3)公司加大研发投入,导致管理费用上升较快。 l非税收入管理信息化领导者。博思是我国非税收入信息化建设的领导者之一,主要服务于财政票据电子化管理、政府非税收入管理信息化及公共缴费服务领域。公司业务覆盖:(1)政府非税收入管理应用,具体产品包括:1)财政票据电子化管理软件,采用智能卡加密技术和网络技术,将财政票据管理由原来的手工操作,升级为对财政票据全生命周期的电子化管理,实现“以票管费”的信息化管理系统;2)非税收入收缴管理系统,该系统利用互联网技术将各级财政部门、用票单位、代收银行有关的收款信息数据有机联系起来,实现用票单位实时在线开票、代收银行实时在线代收缴款,系统自动进行清算、划转、对账,对财政资金在各个环节、各个流转过程进行实时动态管控;3)非税收入政策管理系统,通过建立统一的收费文件库、收费项目库、项目标准库和项目分成信息等相关基础信息库,监管各级财政、单位及时、准确地落实各种收费政策,实现非税收入源头管控。(2)公共缴费、网上业务办理及相关增值服务,主要产品为公共缴费平台管理系统,目前该平台已为会计考试、司法考试报名、交警罚没缴费提供服务,并收取服务费。(3)财政管理信息化软件:主要包括行政事业单位资产管理信息系统、政府采购平台、财务管理软件等。 l技术、服务、客户资源优势明显。在政府非税收入管理信息化及公共缴费服务领域,特别是财政票据电子化方面,公司是国内市场范围最广、用户数量最多的企业之一。(1)公司能够实现财政票据电子化管理及非税收入管理与软件信息技术的深度融合。产品从早期的会计集中核算软件,到票据管理电子化改革、非税收入收缴及政策管理系统,再到e缴通公共缴费服务平台,体现出产品较强的延展性。(2)公司在全国建有17个省级运维中心,其建设的e缴通公共缴费服务平台是基于SaaS软件模式,累计注册用户近300万名。(3)公司现有业务已分布至福建、江西、黑龙江、北京、云南、广西、重庆、新疆、甘肃、西藏、青海、吉林、辽宁、安徽和河北等地区,公司的非税及票据系统在财政部及全国十多个省近100个地市、超过500个县区、10万家以上单位用户中得到推广应用。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司作为非税收入管理系统领域领导者,其产品、客户优势较为明显,随着业务在全国化的大规模推广,业绩的驱动因素有望更加坚实。我们预计公司2016年至2018年的EPS为0.66/0.79/0.88元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE145倍,6个月目标价为113.90元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。业务的跨区域推广低于预期的风险,系统性风险。

公司公布2016年三季度报。公司2016年前三季度实现营业收入1.6亿元,同比增长22.1%,归属于上市公司股东的净利润为6071万元,同比增长57.4%。 三季度高增长,市场回暖,营运效率显著提升。公司三季度单季营收同比增长31.4%,归母净利同比增长102%,销售费用率降低3.8个百分点,管理费用率降低6.5个百分点。公司报告期内业绩高增长,一方面源于相比去年市场回暖,公司也依托固有优势积极开拓,加快产品研发更新速度,同时公司营运效率有所提升。 内生外延新产品发展迅速,产品积聚效应逐步显现。公司一方面继续加强对原有业务产品的创新升级,保持行业领先地位;另一方面积极布局检测识别新领域,报告期内公司在线检测设备、检测校准服务、颜色及显示检测设备等新产品发展迅速,新拓展领域与原业务相辅相成。参考海外检测龙头Labsphere、InstrumentSystem等的发展路径,我们预计未来公司将通过一系列产业并购增强原有产品积聚效应,依托检测信息核心技术打造智能检测识别信息技术服务商的战略进一步落实。 并购维尔科技布局生物识别,加大指纹、指静脉、人脸识别技术投入。公司收购维尔科技顺利过会,获批文在即,我们预计16年底大概率纳入公司合并报表范围。公司依托已经取得先发优势的智能检测识别,向“大检测、大数据、人工智能”发展。生物识别是人工智能产业应用爆发的起点,目前维尔科技下游行业应用已经涉及交通、金融、军工等行业,我们预计未来有望进入智能制造、信息安全、物联网大数据等行业,特别是在人工智能领域有布局潜力。公司加大在指纹识别、人脸识别、指静脉识别等技术方面的投入,同时积极寻找可以进一步补充公司产品和渠道的项目,整合相关资源。 盈利预测与投资建议。假设维尔科技于16年底并表,参考其16-18年业绩承诺,我们预测公司2016~2018年增发摊薄后EPS为0.53元、0.67元、0.85元。我们看好公司新业务拓展和收购维尔科技切入生物识别人工智能的布局,参考可比公司估值,认为可给予公司2017年约55倍市盈率,6个月目标价36.85元,维持“买入”评级。 风险提示。生物识别应用拓展低于预期。

业绩稳健增长。2016年Q1-Q3公司实现营业收入89.2亿元,同比增长29.4%,归属上市公司股东净利润为3.5亿元,同比增长13.1%,扣非后归母净利为1.4亿元,同比增长25.3%;单季度方面,2016年Q3营业收入30.8亿元,同比增长12.7%,归属于上市公司股东净利润为8927.3万元,同比增长29.8%,扣非后归母净利为7679.3万元,同比增长20.5%。公司业绩稳定增长的影响因素包括:(1)服务器业务的持续增长,根据Gartner数据,2016年第一季度,公司服务器销量和销售额位居中国市场第一,全球服务器市场前五。四路和八路服务器市场占有率均处于国内领先水平。(2)存储业务的快速增长,受益于整个存储行业国产化替代进程的加快,公司存储业务未来有望迎来高速增长期。(3)服务器毛利率的小幅下滑以及研发投入的加大有可能成为短期影响利润的负面因素。 逐步建立与海外IT巨头合作生态。2016年9月,根据山东商报信息,浪潮集团与思科合资设立的浪潮思科网络科技有限公司获批。本次合资公司投资总额2.8亿美元。双方有望在信息技术和通讯领域进行研发和产品合作。我们认为,双方有望在网络、数据中心建设、云服务、物联网等领域开展深入合作。浪潮逐步打造与国际IT巨头合作生态,或将对公司未来业务带来积极影响:(1)打造IT基础硬件龙头:思科在网络设备和物联网技术方面具备核心技术优势,此次合作有望将浪潮打造成覆盖服务器、存储、网络设备等IT基础硬件龙头;(2)浪潮在数据中心、云服务以及物联网布局有望加快。 配股募集31亿元,奠定长期持续发展基础。2016年10月18日,公司公布配股方案。本次配股拟以每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,配售股份数量不超过29978.5万股,募集资金不超过31.0亿元,主要用于:(1)模块化数据中心研发与产业化项目(2.1亿元);(2)全闪存阵列研发与产业化项目(1.1亿元);(3)偿还银行贷款(10.0亿元);(4)补充流动资金(17.8亿元)。我们认为,此次配股有利于解决公司财务成本压力,释放公司增长动能;存储业务增速有望进一步提升;云底层基础更加坚实。 盈利预测与投资建议。我们认为,服务器业务有望继续为公司贡献稳定盈利,存储业务有望成为公司未来几年快速增长板块;IaaS云服务有望增强公司持续盈利能力;而与国外IT巨头逐步建立合作的开放生态有望进一步完善公司在ICT领域的产品线,打造国内基础IT硬件旗舰。我们预计公司2016-2018年EPS为0.68/1.04/1.57元。参考同行业可比公司,给予2016年动态PE50倍,6个月目标价33.90元,维持“买入”评级。 风险提示。服务器毛利率下滑的风险,与海外企业合作进展低于预期的风险。

公司公布2016年三季度报。2016年前三季度,公司实现营业总收入12.64亿元,同比增长43.2%;实现归属于上市公司股东的净利润2.29亿元,同比增长98.6%, 三季度业绩高增长,费用率再优化。公司第三季度实现营业收入4.77亿元,同比增长32.8%;归母净利润6420万元,同比增长103.7%,符合2016年度同比增长50%-100%的预期,公司业务转型升级落地成效稳定。报告期内公司营销效率和管理体系继续优化,销售费用率和管理费用率分别下降6.5%和4.5%。 政策助力BIM普及,Cubicost国际化提速。住建部9月20日发布了《2016-2020年建筑业信息化发展纲要》,提出了“加快BIM普及应用,实现勘察设计技术升级”的方向,传统建筑业的粗放式发展模式正在面临转型升级,与公司的业务方向和技术趋势高度吻合。针对香港市场的Cubicost升级版BIM造价软件于9月份正式发布,国际品牌影响力进一步提升。 公司参与脚手架国家规范编制。公司于10月参编国家标准《施工脚手架技术规范》,这是第一部、也是唯一的施工脚手架领域强制性标准,未来使用率高。模板脚手架是公司的施工业务线上的研发的重点应用产品,在今年六月份刚上市,公司参与标准的编制将会对下半年产品收入产生正效应。 建筑业“营改增”,利好公司计价产品。营改增在建筑业的实施,短期有利于公司的计价产品、材价信息产品业务的增长。纳税计算方法的改变使客户必须被动的适应变化,而应用公司的这两个产品能极大的帮助客户适应。另外,公司云计价从套装软件转变为“云+端”、收费模式由一次性销售转变为年服务费,有利于存量市场的开拓。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.39元、0.53元和0.67元,三年年均复合增长率45.6%。考虑到公司工程施工、项目管理、BIM、工程信息等重点推进的新业务,其收入占比不断提升及其未来发展前景,以及公司在建筑信息化领域的领先地位,我们认为公司可享有一定估值溢价,可给予公司2017年约40倍市盈率,6个月目标价21.2元,维持“买入”评级。 风险提示。宏观环境、下游建筑行业不利因素;新业务拓展不达预期。