纸制品包装机械龙头,加速转型智能制造。公司是中国纸制品包装机械龙头企业,并通过收购兼并进军汽车零部件铸造及工业自动化、智能制造领域。目前主营业务涵盖包装机械、汽车零部件制造、机器人行业等。公司2016年中报中,汽车零部件制造及相关铸造产品收入占比39%,包装机械类收入占比38%,而公司目前着力发展的机器人行业,包括自动化生产线以及精密件,收入占比由2015年的17%上升为23%。 收购惠州三协参股深圳慧大成,人工智能非标制造领域应用拓展。公司2015年完成惠州三协并购及深圳慧大成参股,推动人工智能、工业自动化产业方向布局,向高端智能制造深化。在工业生产中具有大量的非标准化场景,如食品加工、花纹的切割、残次品检测等,往往需要大量人眼判断的工序,而深度学习算法层的突破和计算机视觉应用层的落地,使得自动化替代这些传统人工领域成为可能。公司积极打造基于精密制造和机器视觉识别的工业制造平台,人工智能在智能制造领域已落地,模块化开发支持自动化生产线在各非标领域应用,有望带来较大业绩增量。 非公开发行提升智能化水平,建设工业自动化生态圈。公司非公开发行拟募集资金8亿元,投向智能工厂智能制造(3.5亿元)、工厂自动化改造(2亿元)、康复机器人项目(2亿元)、以及武汉研究院项目(0.5亿元)。其中智能工厂智能制造项目包括公司纸制品包装机械智能工厂建设、以及惠州三协电池生产线智能制造。投资项目在丰富公司产品种类同时,通过人工智能、机器视觉和系统集成,进一步提升公司智能化水平,加大自动化产业布局。 智能化工厂改造总体思路清晰。公司通过对机器视觉和工业自动化的投资和打造一批为制造企业进行智能改造的人才团队,加大自身智能工厂改造。从短期的物流系统改造、IE工程、生产自动化研究改造、产品数据管理系统PDM平台对传统信息孤岛集成等,到未来依托MES实现制造系统信息化、真正实现服务型制造数字化工厂,智能工厂数字化改造未来将带来新的利润增长点。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年归母净利分别为1.06亿、1.60亿、2.22亿元,对应EPS分别为0.22元、0.34元、0.47元。惠州三协16年业绩承诺为6048万,我们认为其业绩承诺完成概率较大。目前公司股价对应17年EPS约45倍市盈率,看好公司智能工厂改造、惠州三协人工智能和深度学习应用于智能制造领域的发展前景,参考可比公司估值,给予约70倍2017年市盈率,6个月目标价23.8元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:人工智能智能制造应用拓展不达预期;汽车零部件业务下行风险。

投资要点: 公司披露半年报。2016H1营收24.90亿,同比下降5.25%,营业利润2.4亿,同比增长64.29%,归属上市公司股东净利润1.71亿,同比增长30.06%。 业绩稳增长,毛利率上升。从营收结构来看,家电行业仍占主要部分,23.58亿,占比94.7%,毛利率31.02%;中融金等非家电业务等创营收1.28亿,毛利率高达84.61%。营收微跌,利润增长主要原因为中融金报表合并,且中融金互联网金融平台业务毛利较高所致。 2015年公司以6.12亿现金收购中融金51%股权,16/17年业绩承诺分别为1.4/2.4亿元。中融金是国内领先的互联网金融服务企业,主要从事银行互联网金融平台技术开发服务及联合运营、自营互联网P2P平台“好贷宝”、移动互联网金融营销业务,“好贷宝”目前以“日息宝”和“银行宝”为主,手机端APP “卡惠”2015年底下载量已经超过1400万。公司已与40多家银行签署互联网金融相关合作协议,包括互联网金融平台开发搭建、技术服务、联合运营等。近2000多家中小银行互联网金融平台的建设需求和第三方收单市场的持续景气,中融金未来市场空间广阔。 互联网金融布局稳步推进。公司非公开募集26亿投三个项目:基于商业通用的数据管理信息系统(15.05亿);供应链金融(7.08亿);智能POS项目(4亿)。另外公司最近公告以自有资金2.16亿(占比72%)和中融金等成立小额贷款公司。公司“电冰箱+互联网金融”双主业战略在不断践行。公司的互金战略为打造理财、消费、信贷三位一体的一线互联网金融综合服务平台。具体路径为:增强自营“好贷宝”优质债权资源获取能力,做大做强;积极给中小银行等金融机构搭建金融平台,拓展收入来源,改革金服模式;以冰箱产业链为基础,基于数据优势开展供应链金融和保理业务;POS业务如期推进,为各项金融业务提供数据支撑;通过涉足保险、基金等业务抓住互联网金融卡位优势。 盈利预测及估值:公司主业处于平稳状态,互联网金融业务高增长,且毛利率高,中融金剔除少数股东权益,16/17贡献利润0.71/1.22亿元,预计公司2016-2018备考EPS为2.16/2.63/3.12元。结合公司互联网金融的布局,给予公司2016年37倍PE估值,对应目标价80元,给予“买入”评级。 风险提示:传统主业下滑,互联网金融业务不及预期。

投资要点: 股权激励落地,激励机制进一步完善。公司公布2016年限制性股票激励方案,计划授予限制性股票1100万股,约占总股本的2.52%,授予价格为7.88元/股,涉及激励对象共计320人,包括董事、高级/中层管理及核心技术人员等,激励范围较广。公司实施本次激励计划旨在完善公司激励机制,进一步提高员工的积极性、创造性,促进公司业绩持续增长,在提升公司价值的同时为员工带来增值利益,实现员工与公司共同发展。此次激励计划有望完善公司治理,彰显公司管理层对未来业绩增长的信心。 以营收和净利润作为考核指标。公司2016-2018年三年解锁比例为30%、30%、40%。解锁条件包括以三个方面:(1)2016年营收不低于7亿元,且2016年净利润不低于2015年;(2)2017年收不低于8.4亿元,且2017年净利润不低于2016年;(3)2018年营收不低于10亿元人民币,且2018年净利润不低于2017年。公司本次股权激励以营业收入和净利润作为业绩考核指标,符合公司的现状和发展策略,有助于迅速提升公司竞争力和品牌影响力,占领市场份额,同时兼顾效益创造的可持续性发展思路,使本次股权激励的业绩指标体系更为科学客观合理。 重申推荐逻辑:业绩反转+无人驾驶布局+海洋信息化产品放量。(1)业绩反转:2015年RTK和光电测绘产品竞争加剧,公司采取积极竞争策略进行市场拓展。随着价格竞争的缓和,公司有望实现盈利能力提升。(2)无人驾驶产品落地:高精度地图+激光雷达。公司着手研发高精度地图及激光雷达,为进军无人驾驶行业保驾护航。公司现有的三维激光移动测量系统及数据采集、后处理等技术可用于高精度地图的生产。公司自主研发的iScan一体化三维测量系统包含了数据采集和处理技术,突破了国产技术瓶颈,已成功应用于百度街景地图。(3)海洋信息化业务有望放量。公司一直致力于海洋信息化的发展,产品线不断丰富。公司于2016年成功研发HiMAX1.30最新测深仪软件,公司的iBeam浅水多波束测深系统、iTrack水声定位系统等产品,可提高海洋信息化水平和海洋作业效率水平。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2016年至2018年EPS为0.11/0.20/0.25元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在无人驾驶和海洋信息化的核心技术优势及下游需求带来的高成长确定性,给予2017年动态PE 105倍,6个月目标价20.70元,维持“买入”评级。 风险提示:产品拓展低于预期风险,下游应用低于预期的风险,系统性风险。

业绩增长明显。2016年上半年,公司实现营业收入51559.33万元,同比增长31.39%;归母净利润为6317.16万元,同比增长36.91%;扣非后归母净利润5743.82万元,同比增长157. 02%。营业收入的增长主要是因为本期市场开拓力度加大以及上海科匠公司纳入合并,使得IT业务及环保业务本期收入同比均有所增长。净利润增长主要是由于:(1)环保行业扭亏为盈,(2)高毛利的软件服务及软件产品销售收入同比有较大增长。 软件服务业务和环保业务增速较快。分产品来看,(1)软件服务收入29521.36万元,同比增长31.00%,毛利率72.63%,同比减少5.08个百分点;(2)环保产品收入10566.18万元,同比增长38.33%,毛利率32.62%,同比增加18.43个百分点;(3)硬件产品销售收入5207.69万元,同比减少4.75%,毛利率0.21%,同比增加0.02个百分点;(4)自行开发研制的软件产品销售收入3868.29万元,同比增长118.20%,毛利率100%;(5)系统维护1578.04万元,同比增长19.63%,毛利率为100.00%。公司在软件服务业务和环保业务毛利率较高,营收增长较快。 金融技术产品持续创新,金融IT产业链不断完善。(1)金融技术产品层面:1)流程银行业务、电子银行业务、影像风控业务与保险业务、呼叫中心等公司传统业务继续保持其领先的市场地位,并且不断推陈出新。2)风险管理领域,首家推出全面风险管理系统,整合综合定价系统、资产负债系统等,中标率高,市场需求旺盛。(2)金融技术服务层面:公司致力于打造消费金融IT云服务平台,子公司科匠旗下金融O2O聚合平台新微匠上线,进行涵盖生活消费服务的金融场景创新;公司出资发起设立杭州信雅达泛泰科技有限公司,将为消费金融提供技术服务。(3)产业链拓展方面:公司拟以9.6亿元收购金网安泰80%的股权,公司有望利用金网安泰的客户基础和数据对接能力,结合自身供应链金融IT解决方案能力和合作的金融机构资源,通过整合供应链上企业形成融资、交易、征信的生态圈。 增资趣链科技,加大区块链技术研发。公司公告,公司拟出资500万元与浙大网新、浙江君宝共同出资增资杭州趣链科技,增资后公司将持有趣链科技10%的股权。趣链科技成立于2016年,该公司以区块链底层技术研发为方向,由浙江大学区块链实验室核心人员作为联合创始人,核心团队均具有博士学位。目前该公司主要从事区块链底层技术平台的研发和应用。公司有望通过增资入股趣链科技,加强与趣链科技在区块链底层技术平台上的合作,加快公司利用区块链技术为金融业提供应用解决方案的进度,促进公司在金融科技方面的业务发展。 环保业务渐入佳境,市场潜力不断增大。公司子公司天明环保是国内转动极板电除尘器的开拓者和引领者,也是湿式除尘器超净排放的积极倡导者。报告期内,(1)天明环保为烟尘排放企业提供烟气除尘一体化解决方案和服务,主要产品包括除尘器本体、高频电源、电控设备及优化管理软件等;(2)天明环保坚持团队建设与激励机制并重,进一步提升营销能力;(3)合同签订情况良好,合同质量普遍提高,实现营业收入11029.13万元,净利润1000.39万元。 盈利预测与估值。假设金网安泰于2016年底并表,我们预测公司2016~2018年归母净利分别为1.64亿元、2.71亿元、和3.34亿元,考虑增发股本摊薄后的EPS分别为0.34元、0.56元和0.69元,未来三年年均复合增长率40.2%。参考同行业可比公司,给予公司2017 年动态PE55倍,6 个月目标价30.80元。维持“买入”评级。 风险提示。供应链金融应用拓展不达预期;收购整合不达预期。

投资要点: 公司投资并控股方纬科技。公司累计出资7696万元投资广东方纬科技有限公司,完成后将持有方纬科技51%股权。其中,现金出资420万元购买增资前广州市思伟达科技有限公司持有的方纬科技60.6万股股权,占增资前方纬科技总股本6%,并向方纬科技投资7276万元,认缴其新增注册资本1049万元(占增资后方纬科技总股本的48.21%)。 技术积累深厚研发能力强,项目应用经验丰富。方纬科技成立于2003年,在智能交通咨询、核心软件产品开发、交通信息系统集成、交通信息服务等领域有深厚积累。依托“中大-方纬交通信息与控制联合实验室”,形成了一支从学科带头人、到技术和项目实施专家的人才团队,在智能交通管理、视频应用、大数据分析等领域有成熟经验。同时,方纬科技是中国智能交通协会会员单位,研发了GIS-T智能交通基础信息平台等多个基础平台和应用系统,其产品和解决方案已在佛山、湛江、广东省等多个项目成功应用。 优势互补协同效应强,提升智能交通市场竞争力。公司在智能轨交领域有较强竞争力,而本次投资将进一步拓展公司智能交通领域的产品线,提升智能交通市场竞争能力和市场覆盖范围,并与公司的智能交通业务形成优势互补和协同效应。未来以方纬科技为平台,公司在交通大数据的采集、分析、挖掘、应用等方面与政府开展进一步的深入合作,共同探讨交通大数据与“互联网+”在信息查询、便民出行等方面的创新商业模式。 智慧交通软件系统升级信息服务是大方向,公司智能化技术持续布局。“十三五规划”明确提出“大力推进智能交通等新兴前沿领域创新和产业化”,我国城市智能交通硬件已初具规模,未来将逐步向软件系统升级和信息服务方向过渡。公司在巩固智能交通行业和发展智能化轨交的基础上,积极部署拓展城市地面交通,形成立体化的城市智能交通产业。以智能化、云平台、大数据技术为支撑,不断优化在智慧城市、智能交通等行业的深度应用是目前战略重点,方纬科技的投资也是公司智能化技术布局的重要起点。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.16元、0.26元和0.36元,年均复合增长49%。考虑到公司智能轨交和安防进入高速增长期,以及公司视频大数据、云平台、人工智能技术的加大投入和应用前景,我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值,可给予公司2017年约55倍市盈率,6个月目标价14.3元,维持买入评级。 风险提示。智能轨交业务增长不急预期,视频大数据应用拓展不达预期。

“内生+外延”推动营收增长106%。2016年上半年,公司营业收入2.82亿元,同比增长106.00%,主要是因为本期新增格蒂电力以及母公司和北京子公司集成业务规模增长所致。归母净利润为1222.89万元,同比减少41.18%,主要原因包括:(1)本期新增格蒂电力报告期亏损所致,格蒂电力主要客户为国家电网及其下属公司等,存在较为明显的季节性销售特征,每年上半年销售收入实现较少,全年的销售业绩集中体现在下半年尤其是第四季度,因而造成格蒂电力2016年半年度出现季节性亏损。但今年上半年业绩好于上年同期。(2)毛利率较低的系统集成业务收入占比提高,整体毛利率受到一定影响。我们认为,随着格蒂电力全年业绩恢复正常,公司2016年业绩有望实现快速增长。 分业务收入增速较快。主营业务方面,(1)系统集成业务收入1.88亿元,同比增长120.98%,毛利率为14.99%,同比下降3.07个百分点;(2)技术服务收入8765.54万元,同比增长69.89%,毛利率为44.09%,同比下降18.67个百分点;(3)软件开发实施收入586.73万元,毛利率为69.76%。从各个子公司运行情况来看,创意信息销售订单逐步增加,实现营业收入1.68亿元,同比增长23.59%;格蒂电力实现营业收入1.06亿元,在保持2015年年末存量业务的基础上,在国家电网、水利信息化及节能服务等业务领域取得了新的业务增长点;北京创意在电信运营商、能源、金融等行业提供自有产品及相关数据中心服务业务,报告期内营业收入2261.96万元,同比增长1083.23%。 牵手中兴通讯,加码流量经营。8月9日,公司与中兴通就国内三大通信运营商流量经营业务建立战略合作关系,共同促进流量经营业务在通信运营商市场的发展。(1)双方将重点在三大运营商的省级平台进行合作,(2)中兴通讯将为公司提供流量经营平台以及相应的核心网和综合网关设备支持;公司作为流量经营业务的运营支撑方,将提供上层的运营平台;同时,公司作为整体方案提供商,将向运营商提供服务。我们认为,公司此次与中兴通讯的合作,主要是为了加快流量经营业务的发展。目前,公司基于云端数据分析的流量消费服务系统,负责对运营商流量的交易、流转、兑换、结转,面向个人、家庭、企业及互联网流量销售合作伙伴提供不同类型的流量产品。未来公司有望进一步挖掘运营商流量经营市场。 内生+外延:推动公司业务快速发展。内生方面,(1)加快由“系统集成+技术服务”逐步向“技术服务+项目运营”转型。公司各个运营项目正在进行落地推进。(2)大数据平台的跨行业复制。公司加大大数据平台技术在运营商及其他行业的复制应用,孵化“大数据业务模型生成服务平台”和“基于大数据的安全联动平台”;(3)公司的wifi运营项目已启动并升级到了“i-chengdu”、“互联网小镇”的部署,后续运营类项目会逐步打开。外延方面,报告期内公司公布了对邦讯信息的收购方案,目前该事项已经获得中国证监会审核通过。通过此次并购,(1)邦讯信息可以给创意信息的大数据分析带来更多有效数据,邦讯和中国铁塔十万个基站的管理数可以衍生出新的应用;(2)不同行业之间的系统的应用可以进行跨行业复制应用,比如能耗管理平台可以用于运营商也可用于电力行业。 盈利预测与估值。我们认为,公司的内生和外延双轮驱动的模式有望加快公司业务布局,流量经营市场潜在的广阔市场空间有望为公司长期业绩增长提供强大驱动力。若不考虑邦讯信息并表以及增发影响,我们预计,公司2016-2018年的EPS为0.70/0.95/1.23元;考虑邦讯并购和增发因素后,2016-2018年的EPS为0.89/1.20/1.55元。暂不考虑并购和增发影响,参考同行业可比公司,同时考虑到创意信息在运营商大数据中的领先优势,给予2017年的动态PE50倍,6个月的目标价47.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示。并购整合效果低于预期的风险,流量经营业务进展低于预期的风险,系统性风险。

业绩符合预期,5.0战略持续推进。2016年上半年,公司营业收入33.82亿元,同比增长6.98%,归母净利润为0.93亿元,同比增长3.73%,扣非后归母净利润为0.68亿元,同比增长78.93%。业绩的稳定增长主要得益于软件及系统集成业务的同比增加。报告期内,公司以自主知识资产为核心驱动,以核心业务的专业化、IP化、互联网化为发展方向,“东软5.0战略”持续推进。 软件业务稳定增长。分业务来看,(1)软件及系统集成业务收入26.82亿元,同比增长9.63%,毛利率为30.64%,同比增加1.15个百分点,主要由于国内软件业务收入比重同比增加所致;(2)医疗系统业务收入6.64亿元,同比减少2.90%,毛利率为47.75%,同比减少0.65个百分点,主要由于产品结构变化所致;(3)物业及其他业务收入0.36亿元,同比增加14.41%,毛利率为49.04%,同比减少10.67个百分点。境内业务同比增加10.59%,境外收入同比减少3.29%,主要是由于医疗出口收入同比减少所致。 汽车电子业务快速发展。(1)智能驾驶方面,公司在智能汽车EV、ADAS辅助驾驶系统等领域的市场份额持续提升,IVI、T-Box等产品覆盖十余家汽车厂商客户。东软在2004年成立汽车电子现行技术研发中心,专门研发基于图像识别的汽车高级驾驶辅助系统,至今已有12年的技术积累和产品研发经验。基于视觉传感器的汽车辅助驾驶解决方案能够实现障碍物检测、车辆与摩托车检测、行人检测、车道线检测、路标识别、交通标志识别、驾驶员状态检测等功能,并在多目标物识别、基于多传感器的数据融合、多核高性能计算、多种知识融合等核心技术层面具备关键优势。(2)车载量产方面,深化与长安、华晨、观致等关键客户的合作,公司在汽车电子业务渠道领域具备明显竞争优势。(3)新能源汽车方面,综合服务平台“氢氪出行”进入试运营。智能充电产品SECC和EVCC成功通过ISO/IEC15118测试,为产品打开国际市场奠定基础。(4)合作方面,公司与四维图新签署战略合作框架协议。双方合作的领域包括:地图数据和动态交通信息、无人驾驶技术、车联网应用服务体系、手机车机互联技术、全球业务等。我们认为,东软在驾驶智能化、车联网、新能源汽车等领域正加快产品研发和迭代,未来两年汽车电子业务放量可期。 医疗信息化:市场领先优势明显。(1)公司继续保持市场领导者地位。公司与江苏省人民医院、四川省人民医院、辽宁省人民医院开展战略合作,推动医院信息化建设和创新发展,持续提升PACS、LIS、手术麻醉等产品市场占有率,大象就医云应用实现11家医院成功上线。(2)报告期内,公司发布面向大型三甲医院的新一代医院核心业务平台RealOneSuite并在澳门镜湖医院成功试运行。(3)在健康管理服务领域,全国首家云医院“宁波云医院”运营情况良好,并积极推进云医院的布局与建设,与贵州贵阳新区、贵州医科大学打造“云健康”服务模式,推动熙康业务持续发展。(4)报告期内,公司与江苏省人民医院在南京签署战略合作协议,双方共同探索医院改革和信息化建设的新模式;公司拟出资1亿元参与设立阳光融和健康保险股份有限公司(持股20%),强化互联网医疗变现渠道;东软医疗出资1.42亿元投资威特曼生物(持股55%),丰富现有体外诊断试剂产品种类,进一步完善体外诊断仪器及试剂产业布局。 政府、能源、电信等领域快速推进。(1)社保领域。持续巩固在人力资源和社会保障行业的领导者地位,“掌上12333”社保服务平台、医保药箱移动终端应用在全国多个省市推广应用,社保定点产品、公共服务一体机等自有产品销售快速增长。(2)能源领域。电力行业:公司承接国家电网、南方电网总部及多个省分公司项目;石油石化:公司签约中石油兰化院、延长石油、辽河油田等客户,中国石油加油卡业务快速推广;水务燃气:公司承接陕西省城市节约用水指导中心项目。(3)电信领域。公司进一步加强与中国联通在智慧交通、营销平台业务等方面的合作,持续拓展与中国电信在营销平台、天翼云业务等领域的合作。报告期内,公司与中国移动持续保持深度合作,签约中国移动总部及全国多省业务,在咪咕游戏、阅读、位置基地等领域深化合作。 盈利预测与估值。我们认为,东软清晰的业务战略布局和完善的股权结构,叠加其已建立的技术积累、数据沉淀和客户聚合等优势,未来业绩提升具有较大空间。我们预计,公司2016年至2018年的EPS为0.50/0.70/0.93元,未来三年的年均复合增速为44%。参考同行可比公司,给予2017年动态PE35倍,6个月目标价24.50元,维持“买入”评级。 风险提示。汽车电子业务进度低于预期的风险,战略转型低于预期的风险,系统性风险。

投资要点: 神州泰岳立足传统ICT业务升级转型,打造“四轮驱动”。公司目前打造“2+2”模式的四轮驱动,第一个“2”是现金奶牛:ICT运营管理(积累多年,综合能力强、产品线多,信息安全与中移动融合通信是看点)和手机游戏(两控一参,2015业绩贡献最大),这两个板块是最近几年的核心利润组成部分;未来要孵化出第二个“2”,指物联网及通讯技术应用(智慧线,正在做NB-IOT的模组评估)和人工智能大数据(鼎富科技,平台化、智能化的语义云及SAAS服务,已与腾讯合作推出“智媒”平台)。 领衔矿山安全生产物联网领域,奇点科技携“智慧线”再造工业物联网新龙头。神州泰岳在物联网芯片、通信协议、核心算法、数据分析加工平台等方面进行了5年的技术和实践积累,全资子公司奇点国际将物联网芯片嵌入到通信线缆中,形成了集供电、信号传输一体的智能电缆-“智慧线”,此技术被纳入北京市二十大颠覆性技术储备库。奇点国际作为“中国矿山物联网协同创新联盟”副理事长和“矿山安全生产物联网标准化组”组长单位,牵头并参与制定10余项强制性矿山类安全生产行业标准,申请军工四证进展顺利。现已形成“封闭空间和低功耗要求特殊环境下的无线通信及定位”和“全地形全天候高准确度的周界安防”两大解决方案,在核电、铁路、军工、石油石化、地下管廊、矿山等领域具有良好应用前景。 智慧墙小周界+广域物联网组合拳,“一小一大”扩展智慧线应用场景。智慧线除了遵循由奇点国际提出的TSMR14技术体系加强在矿山、石油石化等安全领域应用外,还不断延伸其应用领域。智慧墙MINI版已经发布,可应用于弹药库、住宅等中、小规模院落;广域物联网方面,自主研发的智能SIM芯片已可批量生产,首批广域物联网类智能电控版成功发货并上线运行,且相关应用正在做NB-IOT的模组评估。收购鼎富科技布局非结构化大数据及人工智能领域,为业绩带来新增驱动力。神州泰岳于6月25日披露,拟以自有资金6.0亿元收购鼎富科技100%股权。鼎富科技是一家专业从事于非结构化大数据服务的高科技公司,并将人工智能的语义认知作为聚焦领域之一。神州泰岳在大数据业务领域有深入研究和技术储备,目前公司已经推出大数据标签、精准获客、风控征信等产品;应用领域已拓展至互联网、金融、保险、房产、游戏、教育等行业。收购鼎富科技有望技在人工智能及大数据等领域加速神州泰岳的行业应用推广。 维持“买入”评级。神州泰岳在ICT运营管理领域、物联网(物联网芯片、通信协议、核心算法、产品和解决方案)领域技术积累多年,有望成为工业物联网领域新龙头,大数据及人工智能业务的开展为公司未来业绩增长带来新增驱动力。考虑到此次鼎富科技的业绩增厚影响,我们预计公司2016-2018年EPS为0.25/0.33/0.43元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在物联网、大数据以及自然语言处理方面的技术优势,给予2016年动态PE55倍,6个月目标价13.80元,维持“买入”评级。 主要风险因素。并购整合低于预期的风险,传统业务业绩继续下滑的风险,大数据应用低于预期的风险。

公司公布2016年半年报。公司2016年上半年实现营业收入9.75亿元,同比增长4.4%,归属于上市公司股东的净利润为75万元,同比降94.9%。 项目结算周期和合并口径调整影响智慧城市业务,智能轨交快速发展。报告期内,公司原智能安防产品线和通信增值产品线合并为智慧城市产品线,同时加大投入视频云+、网格化社会治理等安防领域研发,在巩固公安领域同时,拓展了司法、交通等行业应用,不过,受项目结算周期以及合并口径调整影响,智慧城市业务同比下降19.3%,但也注意到,视频结构化技术的应用带动该业务毛利率同比提升2.7个百分点。智能轨交业务方面,公司获得武汉、合肥等城市项目,整体增长77.2%。公司销售费用率同比下降0.5%,管理费用率同比增长0.45%,主要因加大研发投入;同时计提所得税的增加和少数股东损益变化等导致净利有所下降。 紧抓城市域轨交发展机遇。轨交行业进入跨越式发展阶段,16年上半年7座城市共新增运营8条城市轨道交通线路,合计里程为187公里,车站95座,“十三五”期间将迎来建设高峰,全国共新增开工线路232条,规划里程5632公里,总投资额34763亿元。预计具有较多项目开通业绩、交付能力和多专业解决方案能力厂商将占尽先机,公司智能轨交业务与子公司华之源协同较强,拥有四大智能化解决方案和应用业绩,BT总包模式战略突破,截止目前16年累计中标、预中标项目已近10亿,智能轨交业务快速发展。 加大智能化技术投入,支撑行业深度应用。公司以智能化、云平台、大数据技术为支撑,不断优化公司在智慧城市、智能轨交等行业的深度应用。智慧城市方面,公司加大视频结构化技术、警务视频云平台研发投入,加强深度学习人脸识别等新技术应用,提升数据分析、知识发现和辅助决策能力,打造立体化社会治安防控体系。智能轨交方面,公司也加大投入信息识别、近场通讯、移动支付等技术的应用,研制新一代自动售检票、中央控制系统等新产品,持续发挥技术和经验优势抢占市场。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.20元、0.29元和0.40元,年均复合增长54%。考虑到公司智能轨交和安防进入高速增长期,以及公司视频大数据、云平台、人工智能技术的加大投入和应用前景,我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值,可给予公司2017年约50倍市盈率,6个月目标价14.25元,维持买入评级。 风险提示。智能轨交业务增长不及预期,视频大数据智慧城市应用不达预期。

公司公布2016年半年报。公司2016年上半年实现营收16.7亿元,同比增23.4%,归母净利3.56亿元,同比增3.3%。同时公司预告,2016年前三季度归母净利区间4.3亿-5.74亿元,同比增长-10%-20%。 ATM竞争加剧,设备维护和配件销售有所增长。报告期内公司收入增长23.4%,主要是设备维护及服务收入增长51.5%,设备配件销售收入增长82.7%,以及拓展领域的环保业务收入增速较快。报告期内公司净利增长低于营收增长,主要因毛利率同比下降5.3个百分点。ATM市场需求增速放缓,价格竞争加剧,ATM收入增速有所放缓,毛利率同比下降2.4%;以及设备配件销售等的售价下滑。公司报告期内运营效率有所提升,销售费用率同比下降2.7%,管理费用率同比下降2.4%。 三大领域战略清晰,不断挖掘服务和拓展产业链价值。公司将业务划分为传统、服务、拓展三大领域。其中在传统领域,ATM国内市场竞争加剧,公司强化主动营销策略,海外市场稳健增长,6月成为欧洲央行合作伙伴为新版50欧元提供钞票识别技术服务;服务领域依托广州银通为主体,2个二级子公司的ATM外包服务体系,设备维护收入高增长,金融外包服务设备突破1万台,新增武装押运公司3家;拓展领域,依托子公司运通智能为AFC运作平台,巩固地铁高铁市场同时拓展零售市场,而中智融通以总行入围为主要目标,中标情况良好,VTM推广也进一步生,报告期内签订合同4000多万。 增资中智融通加码清分机业务,短期收入下降因银行采购延迟所致。公司公告8000万元增资全资子公司广州中智融通。后者产品覆盖纸币清分机、流水线等硬件、以及人民币冠字号码管理系统等软件产品,提供一系列解决方案。此次增资后将更好支持公司在清分机业务的发展。报告期内公司清分机业务收入同比下降29%,主要是受新版人民币发行银行招标采购延迟的影响。不过注意到毛利率提升3.6个百分点,产品销售结构已有所改善,预计未来将为公司带来一定业绩贡献。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.65元、0.82元和1.01元,未来三年年均复合增长率约为22%。目前公司股价对应2017年市盈率约19倍,考虑到公司在ATM行业的领导地位、金融外包服务平台的建设、以及VTM等新业务和新技术方向应用拓展,并参考同类公司估值,我们认为公司目前估值较低,未来向金融服务转型有较大估值提升空间,合理估值对应2017年市盈率约30倍,6个月目标价24.6元,维持买入评级。 风险提示。竞争加剧侵蚀业绩;金融服务业务拓展低于预期。

投资要点: 互联网业务投入加大引致净亏损额同比增加。2016年上半年,公司实现营业收入17.40亿元,同比增长14.80%;归母净利润为-17995.44万元,亏损额同比增加1128.39万元;扣非净利润为-19680.39万元,亏损额同比减少389.12万元;扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润为-9473.30万元,亏损额同比减少7099.19万元。报告期内,公司扣非净利润同比减亏,扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润同比大幅度减亏,但净亏损额同比依然增加,一方面是由于报告期持续加大对企业互联网业务和互联网金融业务的投入,两项投入合计41587万元,同比增加20547万元;另一方面,由于子公司畅捷通股权激励成本同比增加8798万元。 软件产品不断迭代更新。报告期内,公司积极推进软件产品、技术、业务的互联网化。(1)大型企业解决方案与专业服务:1)公司在面向财务和人资的共享服务、数字营销与服务业务取得重大进展,以iUAP平台为基础的产品和专业服务业务不断深化,为碧桂园、海航集团、国航、全友家私、天瑞水泥、航天八院等大型企业提供解决方案。2)NC产品线发布了增值税管理整体解决方案,全面支持“营改增”推行,报告期内,公司发展NC伙伴152家,同比增长38%;发展U9+PLM伙伴76家,同比增长171%。(2)中型企业的软件产品与解决方案:用友优普公司发布了U8v12.5版本,报告期内,用友优普公司共授权伙伴733家,其中发展新伙伴149家。(3)小微型企业软件包业务:畅捷通公司发布了T+ V12.1,进一步实现“云+端”战略的落地。(4)行业和领域的解决方案与专业服务业务:政务、汽车、医疗、烟草、审计等行业子公司深植行业业务,不断进行研发创新,推出新产品。 企业互联网进程不断加快。公司聚焦已布局的企业互联网服务业务,在数字营销、智能制造、共享服务、社交与协同办公服务业务等方面取得较大进步。报告期内,(1)数字营销服务方面:用友优普公司的超客营销与3U产品实现注册企业总数近1.5万家,注册用户总数突破15万,用户月活跃率达30%;红人点点平台新增加了50万注册用户,累计注册用户数达到130万;友分销累计注册用户数超过29万;电商通已有客户超过1400家,较2015年底客户数增长163%;友云采已上线发布,集成了用友NC、U9产品,与1688、京东、史泰博、西域、e络盟等电商平台进行了合作对接。(2)共享服务:累计有超过2,600家服务商加入财务O2O服务平台,为小微企业提供代理记账、工商注册等各种专业服务。(2)社交与协同办公方面:企业空间业务实现了62万活跃用户,工作圈新增企业客户16万家,累计企业客户数较2015年年末增长80%,用友通信公司活跃客户数为5000余家。 互联网金融业务发展迅速。公司积极推进互联网金融业务发展。(1)支付业务:畅捷通支付公司各项业务快速发展,继续拓展各类商户,实现交易额138亿元人民币,交易额同比增长345%,其中在线支付业务同比增长1633%,签约商户数量较年初增长248%。(2)网贷撮合交易平台服务业务:友金所的网贷撮合交易平台服务业务累计撮合成交金额62.4亿元人民币,新增撮合成交金额31.9亿元人民币,比2015年年底增长105%,累计用户数603099人,比2015年年底增长76%。报告期内,支付业务的交易额和累计入网商户、友金所新增撮合成交金额均有较大增长。 盈利预测与估值。我们预计公司2016年至2018年的EPS为0.31元、0.42元、0.51元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在SaaS业务具备的客户资源优势,给予公司2017年动态PE为75倍,6个月的目标价31.50元/股,维持“买入”评级。 风险提示。企业互联网进程低于预期的风险,互联网金融业务进展低于预期的风险,系统性风险。

公司公布2016年半年报。公司2016年上半年实现营业收入5.7亿元,同比增长20%,归属于上市公司股东的净利润为570万元,保持年中赢利。 主营业务稳健增长,销售费用率有所降低。报告期内公司各业务有序开展,安全网关业务同比增长27%,平台工具业务同比增长22%,安全服务收入同比增长27.3%,整体毛利率与去年同期基本持平。公司销售费用率同比下降5.7个百分点,营销效率有所提升,管理费用率同比略增0.6%。公司归母净利保持年中盈利,同比下降67.7%主要因去年同期有处置可供出售金融资产的投资收益,报告期内投资收益同比减少2244万,主营保持稳健增长。 外延加码数据安全和密码产品,与北信源合作强化“端安全”布局。公司通过外延和合作进行了一些列产业布局:(1)启动了收购赛博兴安的事项,深入安全加密领域完善产品线,同时聚焦军队客户与公司产品协同互补效应较强;(2)启动了对川陀大匠剩余85%股权的收购,后者在数据防泄密、终端安全、移动应用、数据库等领域有较强积累,在机器学习算法方面有较强技术背景;(3)与北信源合作成立合资公司-辰信领创,是继15年与腾讯合作发布“云子可信”后,针对企业级终端安全的又一强化布局。 安全行业持续向好,公司布局完善,市场影响力较大。国家网络安全的重视达到前所未有高度,大数据、国家网络空间安全等进入新的重大专项,《网络安全法(草案二审)》的颁布也将对我国网络安全各方面产生积极影响;同时新IT技术变革引发的安全新增需求不断,行业整体趋势持续向好。公司在UTM、IDS/IPS、SOC等领域市占率第一,陆续推出云安全、工控安全等新产品,在政府军队、电信、金融、能源、交通、制造等领域有较高品牌效应。 安全产品新举措不断。公司FlowEye安全域流监控系统基于正常网络行为秩序来实现主动安全的思想,在电信、金融、能源、公安等领域广泛应用;新一代日志分析与审计平台TSOC-SA3采用自主产权的分布式非关系型数据库CupidDB技术,有效处理日志大数据问题;天镜脆弱性扫描与管理系统V6.0-工控系统专用版成功申请工控安全产品资质。 盈利预测与投资建议。我们预测公司16~18年EPS分别为0.38元、0.61元和0.83元,未来三年复合增长45%。目前公司股价对应17年市盈率36倍,考虑到网络安全行业发展趋势,公司领先的行业地位、以及在云安全和大数据安全等新领域的拓展,我们认为公司可享有一定估值溢价,参考可比公司估值,给予约50倍17年市盈率,6个月目标价30.5元,维持“买入”评级。 风险提示。收购整合风险;新业务拓展不达预期。

投资要点: 公司公布2016年半年报。2016年上半年,公司实现营业总收入5.86亿元,同比增长76.9%;实现营业利润4698万元,同比增长104%;实现归母净利6749万元,同比增长66.5%。 视频大数据深度应用拓展,带动业绩增长。报告期内,公司以“云联网、智能硬件、视频大数据”作为重要战略,大力发展相关业务。公司稳步推进视频联网管理平台解决方案的同时,积极拓展视频技术的深度应用。在已经完成视频联网的基础上实现视频云、视频实战应用、视频侦查、视频图像信息库、视频大数据等产品的智能化应用及拓展,在多个公安项目中均有建树。公司PVG网络视频管理平台营收同比增长69.3%,毛利率提升2.77%;同时,收购子公司并表也使得轨交信息系统业务同比增长65.2%。 一系列动作加速尖端技术产业布局,保持核心技术领先。公司设立智能产业并购基金,主要投资于于视频大数据、深度学习、服务机器人等领域先进技术产品和企业;香港网力拟参与投资美国丹华基金,关注斯坦福及硅谷地区早期高科技项目。公司通过自身研发外加与专业基金团队合作外延式发展,紧跟前沿技术发展趋势,在全球范围内寻找技术合作伙伴,在视频处理、云计算、大数据和人工智能等技术领域保持领先地位。 2G2B“云+端”视频大数据与2C服务机器人定位清晰。公司此次定增11.3亿元加上自筹资金7亿投向视频大数据及智能终端化、以及智能服务机器人项目。一方面,“十三五”政策驱动明确了视频大数据在安防产业的应用方向,且目前公安视频技术在动态识别和大数据深度挖掘方面应用仍较少,市场渗透率较低,公司构建“云+端”的一体化智能解决方案将带来较大业绩增量;另一方面,智能服务机器人是公司结合人工智能技术突破,延伸布局的新应用领域,合作伙伴Knightscope和JIBO均为世界知名机器人研发初创公司,同时设立物灵科技,作为面向客户的实施主体,进一步开拓C端消费市场。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.48元、0.66元和0.90元,未来三年年均复合增长率44%。我们坚定选择符合产业大方向+基本面扎实的个股,公司以人工智能等创新技术前瞻布局视频大数据和智能服务机器人,符合产业发展大方向,内生+外延带动业绩高增长。参考可比公司估值,我们认为可给予公司17年50倍市盈率,6个月目标价33元,维持“买入”评级。 风险提示。人工智能视频大数据、智能服务机器人拓展不达预期。

公司在聚焦主业,实施大通信战略的同时,积极布局移动互联网、信息安全、大数据、积分O2O等新兴产业,先后收购或投资了瑞翼信息92%股权(2014年收购51%,开始进入移动互联网业务,2016年2月再次收购41%)、杭州数云20%股权、南京安讯20%股权、江苏宝旺达35%股权,2016年6月7日公司公布了增发收购预案,股权+现金全资收购百卓网络、微能科技。 从用户数增长到业绩贡献。瑞翼信息2013年收费用户数22万,2015年末增长到41万。主要产品有:针对B端用户的“2491流量”、针对C端用户的“流量掌厅”等。“2491流量”,接入了三网后向流量,面向各互联网公司、企业提供流量分发服务,包括帮助客户拉新、吸粉、线上活动等等,是目前国内最大的第三方手机流量分发平台。“流量掌厅”提供查流量、赚流量、订流量功能,以及流量监控、无线网速测试等功能。目前客户端安装用户已经接近一亿,DAU达到300万,将会与墨迹天气、今日头条等高频互联网应用进行合作。瑞翼信息2014年和2015年均超额完成业绩承诺,预计2016年也将大幅度超额完成,约有1亿利润。 海量用户,构建多应用场景。保证业绩高增长的同时,在移动互联网领域快速积累了海量用户,从我国互联网应用的发展来看,用户基数和商业模式决定企业价值。未来,公司将充分利用自己的入口优势,构建多场景应用,完善自身的移动互联生态布局。 公司以运营商为核心,逐步完善其生态圈布局。从硬件制造到移动互联网、信息安全服务、大数据、积分O2O,利用原先的渠道资源,不断渗透到更具价值的移动互联网等新兴领域。公司基于运营商的生态体系建设已经成型,各项业务也从原先的用户数爆发式增长到贡献业绩阶段。未来,公司的整个业务布局有望从运营商体系向外扩张,潜在市场空间更加庞大。 盈利预测:瑞翼信息2016年会大幅度超过业绩承诺,预计有1亿利润,公司主营增长外加通鼎宽带增厚业绩,另外,预计2017年初百卓网络、微能科技并表,考虑增发股本摊薄,2016-2018年备考EPS为0.38、0.57、0.63元。结合公司新业务及移动互联转型和切实的业绩贡献,给予公司2016年65.8倍PE估值,对应目标价25元,维持“买入”评级。 风险提示:行业发展不及预期,整合效果不达预期。

公司公布2016年半年报。2016年上半年,公司实现营业收入9822万元,同比增长16.7%;归属上市公司股东净利润3870万元,同比增长39.7%。 智能检测设备稳定增长,保持国内领先地位。公司上半年智能检测设备销售收入9394万元,同比增长14.98%,光谱仪、电测量仪表和智能制造业务稳步推进。此外,检测校准服务、颜色及显示检测设备等新产品、新业务发展迅速,检测服务业务上半年收入127万元,较2015年末增长60.7%。报告期内产品毛利率为67.18%,基本保持稳定。 公司提高运营效率,带动净利润大幅增长。报告期内公司加强市场推广、提高运营管理,营业成本3213万元,比去年同期下降500万元,下降18.4%,且环比增长率下降70.72%。同时公司完善营销和服务体系,销售费用和管理费用分别为1104万元和3695万元,同比下降11.3%和4.9%,使得公司在报告期内实现归母股东扣非后净利润3771万元,同比增长74.8%。 内生和外延战略并举,积极开发检测识别新领域。公司坚持内生和外延两方面发展的战略,一方面,继续加强对原有业务产品的创新升级和新产品开发,满足客户更多需求,保持公司行业领先地位;另一方面,随着公司外延战略的实施落地,公司依托检测信息核心技术平台打造检测识别信息产品和服务提供商的战略明确。积极推进外延发展战略,围绕公司检测识别信息技术领域,寻找更多优秀项目,整合资源。 生物识别产业应用前景较广。公司收购维尔科技切入生物识别人工智能,后者在原理上与公司传统主业相通,都是模式识别、特征匹配,收购完成后公司将整合维尔科技的生物识别技术和下游应用行业的渠道优势,未来在智能安防、金融支付、医疗、体育、智能驾驶和智慧交通等领域都有较广应用。 盈利预测与投资建议。假设维尔科技于17年并表,其17-18年业绩承诺为8000万、9500万元,预计公司16-18年归母净利分别为7633万、1.8亿、2.3亿元,对应EPS为0.32元、0.76元、0.96元。目前公司股价对应17年EPS约30倍市盈率,相比同类公司估值较低。我们看好公司新业务拓展和收购维尔科技切入生物识别人工智能的布局,参考可比公司估值,认为可给予公司2017年约40倍市盈率,6个月目标价30.4元,给予“买入”评级。 风险提示。收购整合进度低于预期、生物识别应用拓展低于预期。