2016上半年业绩高速增长,抢占市场份额。网宿科技于7月28日发布的2016年半年度报告,受益于行业成长带来的红利,依托技术积累和前瞻性的产品布局,公司快速响应市场需求,抢先占领市场分额,凭借技术、平台规模和品牌优势,报告期内公司业务量持续高速增长。在视频(点播+直播)、游戏等传统互联网应用需求继续增长以及云计算、互联网+等新兴业务模式快速发展的推动下,公司实现营业收入20.56亿元,同比增长66.24%;归属上市公司股东的净利润5.86亿元,同比增长81.78%,超出市场预期。 立足中国市场,开拓全球业务。作为中国专业的CDN和IDC综合服务提供商,公司目前在全球部署超过30000台服务器,建设超过500个CDN加速节点,在北美、欧洲、非洲以及亚太地区部署超过60个海外加速节点。并与韩国SK、中东电信运营商Etisalat、吉布提数据中心(DDC)等合作伙伴达成战略合作,强化公司在亚太、中东及非洲的市场服务能力。同时,继美国、马来西亚后,公司在爱尔兰、印度的海外公司已经落地,未来公司有望继续在欧洲等地进行布局。从收入结构来看,公司海外收入占比从2014年的7.02%提升到2015年的10.85%,营收同比增长137.04%。未来,海外业务有望成为新的增长驱动,推动公司业绩进一步增长。 社区云为基础,打造“网宿云”平台。2015年下半年开始,网宿开始启动社区云建设。社区云基于B2B2C商业模式,支持4K视频、VR、云游戏、在线教育、互联网医疗等应用;支持智慧家庭的TV、手机/Pad和PC的多屏访问;支持定制化的家庭宽带解决方案。不同于在运营商骨干网上建设的CDN节点,社区云节点将在城域网里部署,更加靠近用户。公司将分三年逐步在各省份建设社区云节点,三年分别计划建设510个、570个、920个社区云节点。以社区云为基础,公司还将进一步推出针对政府、企业的一站式“私有云服务”,为客户提供“云主机+云计算+云分发+云安全”整体解决方案;针对金融、政企、电商等行业HTTPS加速,推出“网宿HTTPS无证书加速解决方案”,提升网页访问速度,保障HTTPS网站信息安全。以此打造“网宿云”平台。 重视云安全服务,抗攻击峰值再刷新。2015年我国信息安全产业规模突破670亿元,未来将保持年均30%以上的增速。公司面向政企客户正式推出政企安全解决方案(GESS),打造一站式安全、加速解决方案,提供DDoS攻击防御、WEB应用攻击防御、防篡改、防盗链、加速等服务。网宿科技在2016年6月再次刷新DDoS抗攻击峰值记录,达到500Gbps,其抗DDos能力水平已跻身国际领先安全厂商行列。 盈利预测与建议。公司2016年上半年业绩持续,非公开发行募投的社区云、海外CDN、云安全等项目正按计划顺利实施,“网宿云+海外市场+云安全”的布局有望为公司业绩增长提供坚实驱动力。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为1.90/2.85/4.38元,参考同行业可比公司,给予公司2016年动态PE50倍,6个月目标价95元/股,维持“买入”评级。 主要风险因素。相关板块估值体系波动。

下游招标启动延后导致业绩下降。2016年上半年,公司营业收入21115.75万元,同比下降22.55%,实现归属上市公司股东净利润1367.12万元,同比下降77.26%。营收下降的主要因为报告期内国内各商业银行总行招标项目未完全重启,造成机具类产品订单量较少。净利润下降较大是由于软件产品销售规模下滑及其导致的软件退税同比下降2012.56万元。报告期内,销售费用为5442.46万元,同比下降18.53%,管理费用为5829.40万元,同比下降4.25%,主要原因是公司优化销售结构,以区域、条线相结合的销售模式,重新整合销售资源及渠道,各项目费用均有所下降;公司综合毛利率为53.12%,同比下降5.66个百分点,主要是因为产品销售结构变化。 系统开发及服务高速增长,供应链管理进展顺利。分业务情况:(1)产品收入1.33亿元,同比下降49.97%,毛利率50.76%,同比减少7.79个百分点;(2)系统开发及服务业务收入6405.76万元,同比大幅上升2775.48%,毛利率56.24%,同比下降22.97个百分点。(3)在转型的供应链管理领域,公司于2016年2月通过投资培高(北京)商业连锁、培高(北京)文化传媒正式切入该领域,依靠公司在智能金融终端设备、大数据信息化系统开发、运营服务领域的多年经验,目前已经谈成全国600多家知名生产企业,线下20万家终端门店推广顺利。 业绩有望逐步回升。(1)2016年上半年,部分股份制银行招标工作逐步开展,预计工、农、中、建等大型国有商业银行招标工作也将陆续重启。7月25日,公司两种清分机产品(纸币清分机(不带扎把功能)-国产非大型4+1口以及纸币清分扎把机-国产非大型4+1口以上)成功中标交通银行清分机采购项目,下游需求逐步回升。(2)TCR产品或将迎来政策放松。目前公安部在银行现钞押运领域的角色正在逐渐淡化,或将逐步放开对银行现金不过夜的限制。在此基础上,TCR产品有望迎来下游需求。公司的TCR产品目前已在工商银行、建设银行总行试用,有望带来新的百亿级市场增长点。 成立聚龙智瞳,开拓新空间。7月11日,公司携手源信光电成立合资公司-聚龙智瞳,旨在(1)进军计算机视觉领域:启动立项将超低照度成像技术应用于手机等电子产品的拍照功能,对比同类产品具有显著的竞争优势。(2)突破消费电子领域:聚龙智瞳目前掌握的图像成像、增强及识别处理技术有望应用于智能穿戴、智能汽车、无人机与虚拟现实等热门领域,带来更广阔的市场空间。(3)市场培育的良好渠道。聚龙智瞳未来将以市场为导向、技术为核心,芯片化产品为载体,在手机主板及整体为代表的消费电子领域发挥渠道优势,促进更多项目落地。 盈利预测与估值。我们认为,随着下游需求逐步启动,公司作为国内清分机龙头,其业绩有望实现逐步回升。新拓展的供应链管理以及计算机视觉领域,有望为公司打开未来增量市场空间。我们预计公司2016年-2018年EPS为0.68/0.87/1.09元,参考同行业可比公司,同时考虑到公司新拓展领域带来的潜在业绩高增长,给予公司2017年动态PE40倍,未来6个月目标价为34.80元/股,维持“买入”评级。 风险提示。清分机下游需求启动低于预期的风险,计算机视觉领域产品落地低于预期的风险。

营收增长稳定,扣非净利润上升明显。2016年上半年,公司实现营业收入16810.79万元,同比增长16.70%;归属上市公司股东净利润1822.91万元,同比下降20.58%;扣非后归母净利润为2165.79万元,同比增长25.06%。营收增长的主要原因为报告期内验收项目合同额增加,净利润下降的主要原因为投资收益(同比减少627.71万元)和营业外收入(政府补助)的减少。销售费用为961.33万元,同比下降20.08%,管理费用为3748.58万元,同比上升42.80%;公司综合毛利率为35.97%,同比上升1.12个百分点。 软件业务增长迅速。分业务情况:(1)软件开发业务收入5558.65万元,同比增长92.33%,毛利率70.53%,同比减少19.89个百分点;(2)系统集成收入1.07亿元,同比减少1.39%,毛利率15.21%,同比减少1.61个百分点;(3)技术服务收入473.07万元,同比减少21.85%,毛利率98.38%,同比增加6.45个百分点。软件开发业务的迅猛增长也是公司主营业务收入和毛利率增长的主要原因。 电子政务业务:继续做大做强。(1)应用互联网化与产品服务化:重点推广“互联网+”政务服务与电子证照的融合创新,显著提升了公司在权利阳光领域的核心竞争力;(2)技术大数据化:成功研发完成大数据开发平台,正以此为基础构建电子政务核心应用系统;(3)平台区域化:设立完成甘肃南威信息技术有限公司、南威软件(海南)两个控股子公司;(4)业务资本化:已完成平江、江北、丰泽和安溪4个智慧城市建设项目,将进一步推动PPP模式在智慧城市领域的应用。 “万创中国”平台正式上线运营。6月30日,公司自主建设运营的分享经济创新创业服务平台“万创中国”正式上线,主要包含万创众包、万创众筹、万创众推、万创空间、万创工具五大服务模块。通过“线上平台+线下空间”的实时联动,该平台主要为创客、自由职业者、中小微企业的创新创业提供支持。目前该平台尚为初期发展阶段,注册用户数约为15.2万,处于用户资源积累阶段,盈利能否达到预期仍有待检验,短期内对公司盈利影响有限。 盈利预测与估值。公司增发方案已经获股东大会通过,拟募集8.37亿元用于智慧城市综合管理平台、电子证照共享服务平台、大数据处理与开发平台以及北京运营中心建设等,后续项目落地值得关注,公司长期盈利能力有望增强。我们预计公司2016年-2018年EPS为0.88/1.10/1.32元,参考同行业可比公司,同时考虑到“万创中国”平台的创新性,给予公司2017年动态PE80倍,未来6个月目标价为88.00元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。电子政务业务发展低于预期的风险,系统性风险。

投资要点: 全资子公司签订广州市轨道交通BT项目3.87亿合同。公司7月22日晚公告,全资子公司新科佳都与与广州地铁集团有限公司就广州市轨交21号线、14号线一期、14号线知识城支线自动售检票系统、治安监控通讯系统和专用通信系统视频监视子系统BT项目的设备和服务签订9份采购合同,共计3.87亿元。合同建设周期为2016-2018年,2018年12月开通运营。 BT总包模式战略性突破,全国业务拓展示范效应强。本次合同的签订,一方面将对公司2016年及后续年度经营业绩产生较大积极影响,合同金额占公司15年营收的14.5%,且与15年整体智能轨交业务体量相当;另一方面,公司今年以来连续中标多个亿级、千万级项目,无论在智能轨交运营管理,还是实施交付能力方面都有较深积累,未来总包模式是智能轨交重要发展模式,此次合同的签订是公司智能轨交BT总包战略性突破,也为公司智能轨交业务全国拓展带来更强的示范性效应。 轨交智能化大趋势下,利好技术领先和产品线丰富企业。“十三五”期间轨交行业增长加速,根据中国城市轨道交通协会数据,预计到2020年有望覆盖55座城市、总里程接近7000公里。未来轨交智能化行业集中度提升是大趋势,利好技术领先和产品线丰富的企业。公司旗下新科佳都、华之源两大智能轨交业务平台的协同,使公司成为国内唯一覆盖智能轨交四大业务板块、以及地铁、城轨、有轨电车三大领域全覆盖的企业。我们看好公司在未来轨交智能化服务市场中的竞争力,公司智能轨交业务进入爆发式增长期。 前沿技术+应用拓展,提升整体解决方案能力。无论是在智能轨交还是智能安防领域,视频大数据分析都是提升智能化管理服务的重要手段。一方面,公司在视频结构化、人脸动态识别、关联模型分析、大数据挖掘等关键技术方面不断积累沉淀;另一方面,公司一系列布局也将人工智能和视频大数据分析融入智能轨交和安防应用,升级整体解决方案能力,进一步巩固公司市场竞争地位。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.19元、0.27元和0.37元(考虑增发后),年均复合增长51%。公司目前股价对应16年市盈率50倍,考虑到公司智能轨交和安防进入高速增长期,以及公司人脸识别和视频大数据技术的应用前景,我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值,可基于公司2016年75倍市盈率,6个月目标价14.25元,维持买入评级。 风险提示。智能轨交业务增长不急预期,视频大数据应用拓展不达预期。

公司互联网服务、互联网金融布局效果显现,业绩拐点将至。公司一季报披露互联网服务和互联网金融业务收入分别同比增长248.1%和308.9%,增速较快,互联网服务业务的企业客户数超过100万家,较2015年年末增长25%,畅捷通公司的小微企业云服务平台上的企业客户数超过80万家,较2015年年末增长33%。另外,一季度总营收同比增长19.4%,达到5.9亿元。由于互联网服务业务和互联网金融业务的投入,销售管理费用上升,外加股权激励成本增加,一季度归母净利润为亏损2.3亿元。这些趋势仍将在二季度延续。预计收入仍将保持快速增长。 互联网服务快速发展。2016年1季度已有1844家代账公司加入畅捷通公司的财务O2O服务平台,较2015年年末增长121%;用友超客公司在中大型企业SaaS云服务订单上取得重大突破,实现注册企业客户数近6万家,注册用户总数突破260万,用户月活跃率达30%。秉钧网络公司微平台新增企业客户1729家,累计4万家企业客户,发展代理商29家。U易联2.0发布,U易联、U订货、U商城累计注册企业客户数1591家,比2015年年底增长59%;用友通信公司新增活跃企业客户5800家,累计企业客户超过1万家,新增用户24397户,累计用户超过20万户。iUAP平台和小微企业云服务平台都获得了较大投入和发展。 互金业务,支付业务的交易额和累计入网商户以及友金所新增撮合成交金额均取得较快增长。2016一季度畅捷通支付公司实现交易额63亿,同比增长率425%,累计入网商户30777家,同比增长403%;友金所实现新增撮合成交金额14.9亿元人民币,累计撮合成交金额45.4亿元人民币,比2015年年底增长49%。 盈利预测与投资建议:软件业务平稳,互联网服务和互联网金融用户数高速增长且变现预期增强,三块业务逐步融合。我们预计公司2016年至2018年的EPS为0.31元、0.42元、0.51元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在SaaS业务具备的客户资源优势,给予公司2016年动态PE为95倍,6个月的目标价29.50元/股,维持“买入”评级。 主要不确定性:研发进展低于预期的风险;客户拓展低于预期的风险。

第一期员工持股计划购买完成。公司公告,截止7月19日,公司第一期员工持股计划已完成股票购买,总股数535.9万股,占公司总股本的比例为0.89%,买入均价17.34元/股。购买的股票将按照规定予以锁定,锁定期自本公告日起12个月。本次员工持股计划持有人主要为公司高管和核心员工12人,计划的完成将进一步提高管理者和员工的凝聚力和公司竞争力。 定增加码智慧停车及智慧社区运营服务平台,向线上转型加速。公司本次非公开发行募集资金10亿元已于7月初过会,其中一半将投在市场终端项目联网改造和营销推广方面,预计16年随着公司重点城市存量市场激活,市场拓展加速;而另一半拟投在数据中心、运维中心和服务中心建设,为将来对接成千上万C端用户做准备。我们预计,随着城市化管理需求不断提升,公司募集资金的投入利于公司从智能终端向线上转型,形成平台软件、第三方支付、移动应用和运营层面的完整产业链条。 智能联网停车进展顺利,开拓第三方运营支持。在智能联网停车改造方面,公司拥有客户存量、增量优势,改造成本低、速度快,16年主攻存量市场激活,预计推广速度较快。此外,公司继与广东联合电子(粤通卡ETC运营方)战略合作后,又携手建设银行在车场ETC改造、车场免签免密、停车费结算、账户绑定代扣等方面业务合作,打造便捷、舒适、低成本的车生活体验,预计未来公司将继续开拓第三方运营支持,新一步丰富公司智慧停车业务应用环境和内涵。 新老业务协同,构建入口-服务-支付的完整生态。公司以原有智能终端产品为根本,一方面持续推出新系列产品强化终端优势,另一方面抓住物业、车主核心需求,解决业主社区生活便利性,解决物业堵漏添收、增加收入,从而建立数据入口,形成B2b2c的推广策略。同时公司还不断丰富支付通道,与支付宝、微信等展开合作,最终构建入口-服务-支付的完整生态。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.34元、0.45元和0.60元,未来三年年均复合增长35.8%。我们看好城市化管理需求不断提升背景下,公司新老业务的协同,特别是公司智慧停车及智慧社区运营及支持服务拓展前景,认为公司可享有一定估值溢价。公司目前股价对应2017年约42倍市盈率,参考可比公司估值,我们认为可给予公司2017年约55倍市盈率,6个月目标价24.75元,维持“买入”评级。 风险提示。联网智能化停车场推进不达预期,市场竞争风险。

营收快速增长,费用增加导致利润下滑。2016年上半年,公司营业收入14.83亿元,同比增长42.52%;实现净利润为4588.92万元,同比下降49.75%;归母净利润为3766.17万元,同比下降54.24%。营业收入的增长主要是因为公司业务量的增加;净利润下滑的主要原因是由于公司新增合并联龙博通,导致职工薪酬增加,销售费用和管理费用均出现大幅增长。报告期内,销售费用为6043.59万元,同比增加74.52%,管理费用为2.43亿元,同比增加44.53%;公司综合毛利率为22.40%,同比减少1.99个百分点。 多条业务线进展顺利。分业务来看,(1)系统集成收入1.07亿元,同比增长50.24%,毛利率13.49%,同比增加1.25个百分点;(2)定制软件收入1.88亿元,同比增长22.71%,毛利率86.67%,同比减少9.39个百分点;(3)系统维护和技术服务收入1.52亿元,同比增长247.70%,毛利率48.13%,同比减少12.07个百分点;(4)建安工程收入0.58亿元,同比减少23.88%,毛利率19.51%,同比增加0.21个百分点;(5)商品销售9.60亿元,同比增长41.24%,毛利率为6.84%,同比减少0.92个百分点。公司在证券IT业务、资管IT业务、科技金融IT业务以及综合金融IT业务等多条业务线进展顺利。 证券IT和资管IT业务:项目逐步落地。(1)证券IT:具有“松耦合+开放式+部件化”特性的FS1.0逐步落地,满足券商个性化定制需求。1)不断优化券商传统标准化产品,通过系统升级,继续提升交易系统扩展能力;与已申报券商,完成深交所第五版上线工作,启动了深登二期(登记存管优化)项目规划。2)全力打造的“数据+智能”式社交营销平台和综合运营管理平台已经落地,已上线的运营的项目包括:公司与安信合作开发的聚安一站通项目、与国信证券合作开发的基于用户数据分析服务的大数据中心项目等。(2)资管IT:报告期内,公司继续巩固传统1.0业务市场,积极拓展IT外包业务和2.0业务模式。新增5家新设立基金公司总包案例,采用公司总包服务获得批复成立的新设基金公司共4家(汇安、中航、鹏扬、恒生前海)。 科技金融IT与综合金融IT业务:创新不断。(1)科技金融IT业务:1)iWeLan云平台将业务拓展至证券开户、业务办理及智能化服务等领域;新增多家互联网后合作企业;新增合作券商:东莞、东北、财富、爱建、新时代。2)金融平台服务业务:在与上证通合作的基础上,新增与深证通的合作。3)增加面向互联网企业和金融机构的行情、资讯标准化产品,与小i机器人合作推出证券智能服务产品,新增了保险行业产品线。(2)综合金融IT:新增客户7家,支持了多家交易中心、金融集团互联网创新业务的开展,继续打造行业标杆性项目,完善综合金融服务平台等一系列产品。 建立统一科技金融云平台。(1)iWeLan云平台:连接证券公司和具有海量终端用户的互联网平台,有力支持证券公司开展互联网证券、互联网金融创新等业务;(2)壹融通互联互通平台:面向场外市场打造泛金融领域的财理加服务平台。(3)公司有财富管理云平台和一体化的运维云运营平台。公司未来将提供全方位的基于云上的运营服务,促进服务模式的转型升级。 盈利预测与估值。我们认为,公司在原有业务基础上不断强化金融云服务2.0模式,而金融云平台的搭建有望加速公司商业模式升级。我们预计,公司2016年-2018年EPS为0.42/0.55/0.69元,参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE80倍,未来6个月目标价为44.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示。互联网金融业务低于预期,政策风险,系统性风险。

投资要点: 净利润下滑,营收毛利有所增加。公司发布业绩预告,2016年上半年归属于上市公司股东的净利润为433.69万元-840.27万元,同期下降38%-68%。虽然净利润同比下降,但营业收入和毛利均同比有所增长。净利的下滑主要由于公司在更加严峻的市场竞争形势下,大力深入拓展市场,因此销售费用同比增加。另外,上半年非经常性损益对净利润的影响金额约为5万元,影响较小。我们认为,虽然上半年公司业绩出现下滑,但由于公司目前处于市场开拓期,用短期利润换取未来更大市场,营收增长是市场拓展效果的体现。 外延发展,打造“金融+信息”全产业链。(1)公司参与设立兴业数金,打造金融云服务平台,提高金融云服务能力。(2)收购盈行金融,迈向互联网金融资产交易平台,为公司未来构建完整的互联网金融生态圈打下坚实基础。(3)携手联通云,在SaaS、IaaS、PaaS领域发挥各自优势,提供高品质、高安全的金融云服务,打造第三方云托管平台。(4)收购上海睿民,打造“金融+信息”产业链,增强公司在互联网金融IT业务的实力,为公司实现综合的金融信息服务提供商奠定基础。我们认为,公司的外延发展,有助于加快公司业务转型和升级,加大市场的开拓。 关注区块链技术在票据市场的应用。目前,票据市场规模每年接近百万亿,但该市场普遍存在信息不对称(一票多卖、克隆票、假票)、信用风险、操作效率低等问题。区块链技术与票据市场的结合包括:(1)区块链具有不可篡改的时间戳和全网公开特性,无论纸票还是电票,交易完成后不会出现赖账现象;(2)区块链中的分布式高容错性和非对称加密算法,有利于降低操作风险;(3)区块链的数据可以实现对所有参与者信用的搜集和评估,并可实时进行控制,有利于降低信用风险;(4)利用区块链的可编程性可以有效控制参与者的资产端和负债端的平衡,通过数据透明性使得交易价格更真实反应对资金的需求,控制市场风险。上海睿民和高伟达在票据市场具有深厚业务积累,潜在区块链技术的应用值得关注。 盈利预测与投资建议。公司逐步从金融IT服务商向综合金融信息服务供应商转型,未来有望享受万亿市场规模,公司盈利空间有望逐步打开。暂不考虑上海睿民并表和增发影响,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.55/0.85/1.12元,参考同行业可比公司,同时考虑到公司在金融云平台领域的领先的布局和资源优势,我们认为公司应享有一定溢价,给予公司2017年动态PE100倍,6个月目标价为85.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示:并购整合低于预期的风险,金融云平台落地低于预期的风险。

投资要点 公司高管1.6亿增持公司股份,彰显发展信心。公司公告,董事兼总裁贾晓平先生、董事兼高级副总裁王爱华先生、袁正刚先生,及前任董事苏新义先生以自筹资金增持公司11,058,600股,增持均价为14.468元/股,增持股数占公司总股本比例0.99%。公司高管大手笔增持,彰显发展公司信心。 专业应用+大数据+征信服务+产业金融,打造建筑产业互联网平台服务商。 其中专业应用形成服务产业发展逻辑起点,面向建设工程领域的专业应用是公司的核心竞争力,进而一方面由过去的单机版到现在的云+端商业模式升级提升客户体验;另一方面也从之前做增量市场到现在存量市场增强客户粘性。 同时这些数据又成为为第三方提供增值服务的入口,提供配套的征信服务和产业金融服务等。公司互联网+产业+金融的模式符合中国产业转型市场需求。 BIM市场空间大门槛高,公司优势明显。BIM是全球建筑行业发展热点,不仅体现在成本降低和减少建造时间,更体现在节能环保上。2015NBS调查报告显示英国政府目标2025年前降低33%建设成本、减少50%工期、和降低50%温室气体排放;TMR预计全球BIM市场由2014年的26亿美金增长至2022年115.4亿美金,且施工方将成为主要客户;中国一系列政策的推出也显示出政府对BIM的重视。公司在图形技术、项目管理、产品认可度方面具备较大优势,且重点工作放在施工阶段符合产业趋势。公司产品通过BIM技术打通并覆盖工程项目的全生命周期,进而施工业务与项目管理业务的整合为公司带来上下游战略核心数据,实现智慧建造和智慧运维。 新业务增长可期。工程施工、项目管理、工程造价信息是公司战略布局重点,施工业务与项目管理业务整合为公司带来上下游战略核心数据。公司新产品收入占比在2016年一季报已提升至接近60%,预计2016年公司新产品无论是绝对值还是收入占比都将进一步提升。新业务模式上,向互联网转型后,公司计价软件的“云+端”模式变为年费收取模式,针对存量市场的同时成为数据积累基础,基于大数据的产业互联网金融也是较为可行的变现方式。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.37元、0.50元和0.63元,年均复合增长率43.4%。考虑公司工程施工、项目管理、BIM、工程信息等重点推进的新业务不断提升的收入占比和发展前景,以及公司在建筑信息化领域的领先地位,我们认为公司可享有一定估值溢价,可给予公司2017年约40倍市盈率,6个月目标价20元,维持“买入”评级。 风险提示。宏观环境、下游建筑行业不利因素;新业务拓展不达预期。

投资要点: 医惠科技并表驱动业绩增长30%-55%。公司发布业绩预告,2016年上半年归属上市公司股东净利润有望达5707万元至6805万元,同比增长30%-55%,公司预计非经常性损益对净利润影响额约260万元。业绩的影响因素包括:(1)公司完成对医惠科技100%股权的收购,智慧医疗业务并表带动营收及净利润均实现大幅提升。(2)公司积极响应RFID标签市场需求,标签生产项目产销情况良好,RFID业务实现较大增长。(3)公司实施重大重组,以及为补充经营性现金流新增银行贷款,财务成本有所上升。 医疗云平台和物联网平台进展顺利。公司未来业务方向的定位为“互联、物联改变生活”,将进一步打造医疗生态云架构平台,同时提供其他领域的物联网端到端解决方案。(1)医疗云SaaS平台:公司发布具有真正SaaS架构的Hospital3.0系统,未来将通过混合云通道开发更多应用。目前已经打造了广州妇幼医院标杆项目。(2)医疗大数据认知计算:2016年2月公司出资成立了沃森医疗智能研究院,旨在将人工智能技术与医疗应用相结合,从事医疗大数据和智能诊断研究。目前,公司领投的杭州认知网络已发布IBMWatson肿瘤医生,助力医生优化诊疗路径。(3)公司继续与华三通信合作,以物联网AP为核心推广基础架构共性平台。未来可实现多维医疗数据接入和各项医疗流程的闭环管理,也可能深入拓展到居家养老等领域。 智能耗材:新增长点。(1)公司是国内最早从事EAS业务的企业之一,在RFID领域深耕多年,具有明显的先发优势和经验积累。(2)2015年12月,公司参股了专注于应用先进定制化传感器芯片、无线通信芯片等技术的杭州创辉,同时合并零售业务与医疗耗材事业部为商业智能事业部。(3)公司大力促进传统商业产品与医疗产品结合,挖掘传感器、标签等成熟商业应用,逐步拓展医疗健康和家庭生活领域。我们认为,智能耗材将为公司提供新的业务增长点,公司有望成为未来几年智能医疗产品行业的龙头企业。 盈利预测与投资建议。公司增发已获得核准,在减轻公司财务成本压力的同时,公司发展战略的逻辑更加清晰,业务进程有望逐步加快。未来公司或将进一步打造医疗生态云平台、医疗物联网、医疗健康信息耗材三大轴线,有望受益于智慧医疗的持续推进。暂不考虑增发影响,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.50元、0.64元、0.77元。参考同行业可比公司,给予公司2016年动态PE75倍,未来6个月目标价为37.50元,维持“买入”评级。 风险提示:医疗云平台进展低于预期的风险,智能耗材进展低于预期的风险。

投资要点: 不超过6.3亿现金收购媒体资产管理软件开发公司卡拉卡尔。公司拟以现金收购北京卡拉卡尔科技股份有限公司90%股权,标的全部权益预估不超过7亿,对应90%股权交易对价不超过6.3亿。卡拉卡尔主营业务为媒体资产(包括音乐、视频和图片等)管理软件的开发及运营、视频及音乐数据的分析和处理、电信增值业务及互联网相关业务。媒体资产管理软件的开发及运营和视频及音乐数据的分析和处理为标的公司的核心业务,收入占比超过90%。业绩承诺:2016/2017/2018分别为5000万元、6500万元和7500万元。 公司多年的业务积累,在银行IT领域具有高知名度和认可度。在软件业务方面,南天是国内银行业十大解决方案主要提供商之一,确立云应用、互联网及移动应用、关键业务应用、专业应用、软件服务五大重点领域;在信息产品业务方面,南天是国内专业生产金融电子化专用设备的主导厂商,不断的有新产品落地和推广;在集成业务方面,南天与IBM、思科、HP、AVAYA、BMC、HDS等国际知名IT厂商建立有长期而良好的战略合作伙伴关系,2015年成功获得招商证券、证通股份集成项目。新产品的落地和推广,软件、服务业务的拓宽,不断提振公司业绩。 本次收购卡拉卡尔,不仅信息化进入新的行业领域,完善产业结构,增厚公司业绩,而且还能给公司原先业务带来新的优质客户。消费升级、版权意识增强,音乐产业极具活力和前景,“十三五”期间音乐产业的发展目标是最终达到3000亿产值。各运营平台纷纷在音乐内容的规模、专业化、精细化、个性化、及时性等运营方面提出了更高的要求,从而对与音乐平台相关的软件开发及运营、音乐数据分析和处理等新兴产业提供了广阔的市场空间,卡拉卡尔具有行业先发优势,并已拥有较强的竞争实力。卡拉卡尔下游目标客户主要是BAT、电信运营商等下属的音乐平台,目前已经有QQ音乐、咪咕音乐、天翼爱音乐,客户非常优质,上市公司通过收购能充分利用标的优质客户资源,开展传统业务,协同效应明显。 盈利预测与投资建议:我们预计公司主业平稳,卡拉卡尔17年并表,2016-2018年的备考EPS为0.08/0.35/0.42元。作为金融信息化老牌厂商,考虑到公司多年来在行业内积累的优势、国家和云南省的政策支持,参考可比公司估值,给予公司2017年75倍市盈率,6个月目标价26.25元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:监管机构未通过,行业发展不及预期。

2016H1业绩增长173-202%。公司公布业绩预告,2016年上半年归母净利1040万元-1150万元,同比增长173%-202%,大幅超市场预期。业绩高增长的影响因素包括:(1)不动产登记系统集中建设及智慧城市业务持续增长,(主要因素);(2)南京国图的2016年5月30日至6月30的并表(影响较小);(3)非经常性损益267-287万元,基本与去年持平(同比增量较小)。 我们认为,公司业绩的高增长势头刚刚启动,下游需求有望继续快速释放。 不动产登记市场全面铺开,进展速度超预期。超图业绩的大幅增长,其中主要因素来自于不动产登记市场的快速增长。(1)从不动产登记市场发展进程来看,2013年11月,国务院常务会议决定将土地、房屋、草原、林地、海域等不动产登记职责全部划归国土资源部;2014年11月,国务院正式颁布《不动产登记暂行条例》,并明确于2015年3月1日起正式施行;2015年下半年开始,不动产登记市场开始进入密集招标期。(2)之前市场担忧不动产登记推行政策是否能够得到顺利执行,从我们对市场的持续跟踪来看,我们认为,不动产登记进程实际是超过之前市场预期,国土资源部要求年底前全国所有市县要实施不动产统一登记制度。 行业地位凸显,业绩高增长无忧。(1)行业:2018年之前不动产登记系统市场200亿元左右的规模集中释放;(2)市场地位:超图通过并购上海南康科技、南京国图、北京安图,其在不动产登记系统市场的份额达到60%以上,处于相对垄断地位;(3)采用云架构方式,缩短项目实施周期,加快项目落地。(4)另外关注:6月底,住建部发布《城市地下空间开发利用“十三五”规划》,到2020年,我国至少一半城市要完成地下空间开发利用规划编制和审批,全国将初步建立较为完善的城市地下空间规划建设管理体系,并逐步纳入不动产统一登记管理。 盈利预测与投资建议。我们认为,不动产登记市场规模的集中释放有望为公司带来强大的盈利驱动。同时,公司通过收购外延并购,进一步提升在不动产领域的市场份额,同时延伸自身业务线,加速平台化战略,有利于提升长期盈利能力。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.30/0.48/0.70元,参考同行业可比公司,考虑到公司的行业地位及未来业绩的高成长性,给予公司2017年动态PE70倍,6个月目标价为33.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示:不动产登记业务进度低于预期的风险,外延并购整合不达预期的风险,系统性风险。

投资要点: 公司公告增发过会,16年半年度业绩预增50%-80%。公司公告,7月13日,中国证监会发行审核委员会审核并通过了公司非公开发行A 股股票的申请。同时公告了2016年半年度业绩预告,归母净利6081万-7297万,同比增长50%-80%,主要因视频监控主业稳步增长,和15年收购的子公司并表效应。 依托核心技术突破,拓展2G2B 视频大数据+2C 服务机器人市场。公司本次非公开发行募集资金不超过11.3亿元,加上自筹资金7亿元,投向视频大数据及智能终端化、以及智能服务机器人项目。近年来IT 技术的创新和实质性进展,使得计算机处理、挖掘海量数据成为可能,公司在多年视频核心技术积累的基础上,不断加码云计算、大数据和深度学习的技术布局,而通过此次增发,公司将针对行业市场的视频大数据、以及消费者市场的服务机器人,打造具有较高技术门槛的核心产品,进一步深化公司战略布局。 构建“云+端”一体化视频大数据智能解决方案。视频大数据是产业大方向,一方面政策上明确规定2020年重点行业、公共区域视频图像资源联网率要达100%,“十三五”也明确了大数据在安防产业的应用。目前公安视频技术在动态识别和大数据深度挖掘方面应用仍较少,公司致力于视频大数据智能应用产品化,视频云联网、视图机器识别云服务、公安大数据三大平台,以及警用智能硬件构建了“云+端”一体化智能解决方案,对所有接入平台的结构化与非结构化数据挖掘、分析比对,在海量视频中快速提取有价值目标,精确定位嫌疑人行动轨迹,并运用到案情研判中,提供高质量应用解决方案。 智能服务机器人,视频技术应用拓展新方向。此次增发募投的另一个项目,智能服务机器人,是公司围绕视频技术和业务,结合人工智能技术突破,延伸布局的应用领域。公司合作伙伴Knightscope 和JIBO 均为世界知名机器人研发初创公司,前者在安防服务机器人方面有丰富研发生产经验,后者则是MIT 团队推出的全球首款主打情感交互的家庭智能机器人。一方面,公司将机器人与安防业务结合拓展新兴增长点,另一方面拓展消费者市场也将增强公司品牌影响力。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS 分别为0.49元、0.70元和0.97元,未来三年年均复合增长率47%。我们坚定选择符合产业大方向+基本面扎实的个股,一方面智能安防行业高景气,公司深耕公安领域,内生+外延带动业绩高增长;另一方面公司以人工智能等创新技术前瞻布局视频大数据和智能服务机器人,符合产业发展大方向。参考可比公司估值,我们认为可给予公司17年50倍市盈率,6个月目标价35元,维持“买入”评级。 风险提示。视频大数据应用拓展不达预期;智能服务机器人拓展不达预期。

投资要点: 公司发布2016年半年度业绩预告修正公告,归属上市公司股东净利润2.50亿- 2.74亿,同比增长215%-245%,瑞翼信息业绩大幅度超过市场预期。作为最早挖掘公司价值的分析师,认为公司从移动互联网用户数增长到了目前开始业绩超预期,开始进入价值投资的第二段。 公司分两次对瑞翼信息进行收购确保平稳过渡(2014年5月收购51%股权,2016年2月再次收购41%),目前已经持有瑞翼信息92%股权。瑞翼信息是一家以中、小、微型企业移动互联网产品营销、运营与研发为主的科技型企业,公司主要产品有:针对B 端用户的“2491流量平台”、针对C 端用户的“流量掌厅”等。 “2491流量”,贯通2B2C 的流量交易与分享,将受益于行业需求拉升取得爆发增长。“2491流量”是瑞翼信息研发的一款国内最大的第三方手机流量分发平台, 整合移动、联通和电信三大运营商数据流量资源,为APP 应用、电商平台、手机游戏、社交平台、网站应用等行业平台,实现客户的流量定制、流量赠送、流量兑换和流量交易等业务体系。“2491流量”为渠道服务商、合作伙伴设计打造各种流量场景需求,并提供强有力的平台支撑和快捷的业务款结算服务,实现流量接口、流量分发、营销场景等一站式接入。 “流量掌厅”注册用户数已经突破一亿,开始贡献业绩。“流量掌厅”已支持全国(电信、联通、移动)用户查询流量,电信用户可免费获取流量红包,最精准的流量监控、便捷的流量订购,更有流量相关的热门活动等等。拥有运营商查询接口,可实时准确地监控自己的流量使用情况。“流量掌厅”目前的用户数已经超过一亿。 流量需求缺口巨大。智能机的普及且功能越来越强大,全民4G 时代的到来,这些都支持着更加丰富的应用。视频、游戏、全民直播成为移动端高频应用,网民对数据流量的需求大幅度增加。2015年,移动互联网接入流量消费达41.87亿G, 同比增长103%,比上年提高40.1个百分点。月户均移动互联网接入流量达到389.3M,同比增长89.9%。手机上网流量达到37.59亿G,同比增长109.9%, 在移动互联网总流量中的比重达到89.8%。 另外从中美的对比来看,国内有巨大提升空间。美国2015年2.283亿智能手机用户消耗96亿GB 数据流量,同比增长134%,目前还处于高速增长的阶段,中国共有10.1亿移动互联网用户,共消耗41.9亿GB 数据流量,中国人均月数据流量为0.36G,美国为3.42G,相比而言中国的流量消费上升空间巨大。 公司最新官网披露,“流量掌厅”注册用户已经突破一个亿。 盈利预测与投资评级:瑞翼信息2016年会大幅度超过业绩承诺,预计有1亿利润,公司主营增长外加通鼎宽带、百卓网络、微能科技增厚业绩,考虑增发股本摊薄,2016-2018年备考EPS 为0.32、0.41、0.50元。结合公司新业务及移动互联转型和切实的业绩贡献,调高公司估值,给予公司2016年78倍,对应目标价25元,给予“买入”评级。 风险提示:行业发展低于预期,整合效果不达预期。

投资要点: 业绩持续高速增长:同比增60%-90%。公司发布业绩预告,2016年上半年,归属于上市公司股东净利润为5.16亿元-6.12 亿元,同比增长60%-90%,业绩持续高速增长。主要驱动因素包括:(1)下游需求快速增加。以视频为代表的互联网需求持续增加,全网流量增长迅速。(2)公司快速响应市场需求,进行前瞻性产品布局,提升市场份额。(3)技术、平台规模以及品牌优势驱动业务量持续高速增长。另外,2016年上半年,公司预计非经常性损益对净利润影响金额约为6448.38万元,同比增加3962.08万元,对公司净利润影响较小。 社区云:2016年有望贡献收入。 2015年,公司开始打造社区云项目,主要针对未来互联网重度应用需求(包括超清视频、VR、云游戏等),将原来从以省为到达部署的CDN 节点深入到社区,实现端到端的传输。(1)从进度来看,截止206年3 月31 日,公司已利用自筹资金投入社区云项目1.24 亿元。 分三年逐步在各省份建设社区云节点,第一年将建设510 个社区云节点;第二年将建设570 个社区云节点;第三年将建设920 个社区云节点。(2)从商业模式来看,社区云采用B2B2C 模式,即公司与运营商或内容提供商(CP)合作,面向C 端用户提供服务。用户主要通过内容提供商或与运营商渠道购买服务并支付费用,网宿再与运营商或内容提供商分成。(3)2016年,社区云项目的重点将围绕平台的搭建展开,从收入贡献看,2016年社区云项目有望贡献收入。 海外CDN:进展顺利。公司海外CDN 项目投资金额为10.5亿元。(1)近期,公司在爱尔兰、印度的海外子公司已经落地,目前子公司遍布香港、美国、马来西亚、爱尔兰、印度等地,未来公司有望继续在欧洲等地进行布局。(2)从收入结构来看,公司海外收入占比已经从2013 年的5.44%提升到2015年的10.85%。我们认为,海外市场作为推动公司未来业绩增长的另一驱动力,其收入比例有望进一步提升;而随着海外子公司的逐步落地,海外收入比例增速有望加快。 云安全:提供一站式云安全服务。通过云项目建设,公司有望向各类“互联网+客户”提供“托管/计算+加速+安全”等服务。截止206年3 月31 日,公司已利用自筹资金投资云安全项目0.23 亿元。公司基于Secure CDN 提供一站式安全服务。包括WSS(Website Security Service,安全加速服务)以及针对流量攻击的DMS (DDoS Mitigation Service,DDoS 流量清洗服务)。 其中,WSS 专注于加速和抗DDoS;DMS 则更专注于抗DDoS 攻击,平台抗攻击能力达600Gbps。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司上半年的高速增长进一步消除市场对公司高成长持续性的疑虑,“社区云+海外市场+云安全”的布局有望为公司业绩增长提供坚实驱动力。我们预计公司2016-2018年的EPS 为1.78/2.70/4.00 元,参考同行业可比公司,给予公司2016年动态PE50 倍,6个月目标价89.10 元/股,维持“买入”评级。 风险提示:云业务进展低于预期的风险,海外市场拓展低于预期的风险。