国内轨道交通通信信号领先企业。辉煌科技主要从事铁路通信信号、铁路运输调度指挥管理和城市轨道交通通信信号等领域内产品的研发、生产和销售业务,主要产品包括铁路信号集中监测系统、城轨综合监控系统、机车综合无线通信设备等。2015年公司营业收入5.66亿元,同比减少7.69%,归属于上市公司股东净利润为0.75亿元,同比减少24.33%,主要是由于员工持股计划成本、公司债务利息支出以及子公司业绩不达预期对商誉减值的计提等导致。公司2016年一季报中预告,2016年上半年归母净利润约为3102.03万元至4032.64万元,同比增长0%-30%,业绩有望实现稳健增长。 传统业务行业地位凸显,积极开拓轨道交通业务。(1)公司深耕国内铁路通信信号市场,其中优势产品铁路信号集中监测系统、铁路防灾安全监控系统的市场占有率多年来保持前三。(2)公司积极开拓轨道交通业务,先后中标郑州地铁1号线、郑州地铁2号线、1号线二期、郑州机场线等多个城轨项目。并进行海外市场业务延伸,已中标尼日利亚阿布贾城轨项目、尼日利亚及埃塞俄比亚铁路等项目。 打造交通WiFi产业生态圈。(1)公司采取外延式发展策略,打造基于多种交通场景下的“大交通WiFi”,投资的企业包括:飞天联合(持股23.35%,火车车载及航空机载WiFi)、赛弗科技(33.00%,人员密集场所WiFi,包括火车站等)、七彩通达(9.03%,公交WiFi)、智慧图科技(2.86%,室内定位)等。目前已经形成覆盖飞机、火车、火车站、公交车、地铁等交通场景,交通wifi布局处于国内相对领先地位。(2)公司拟以不低于14.86元/股,增发募集资金不超过10.20亿元,其中8.00亿元用于交通WiFi研发中心建设,为公司交通WiFi业务提供技术研发支持。未来可能的盈利点包括:关键设备的提供、关键技术的应用及授权转让、交通WiFi的运营(广告、O2O、交通出行云数据平台等)。(3)飞天联合已获得民航投资基金、国家航空产业基金、中国航空器材集团公司的投资和长期支持承诺,赛弗科技年覆盖各类用户群体达7亿人次,七彩通达目前签约15万辆公交。 完善公司治理结构,推行员工持股计划。2015年12月,为完善公司法人治理结构,确保未来的经营状况与战略目标,辉煌科技提出员工持股计划。该计划于2016年1月由股东大会审议通过,并于2016年5月购买完成。截至2016年5月12日,公司第一期员工持股计划认购的“红塔资产辉煌1号特定多个客户资产管理计划”已完成股票购买,共计买入约1699万股,成交均价14.67元/股,成交金额约2.5亿元,买入股票数量占公司总股本的4.51%。 员工持股计划的推行有望为公司未来业务快速进展奠定执行力基础。 盈利预测与估值。我们认为,公司传统业务(铁路信号集中监测系统、城轨综合监控系统、机车综合无线通信设备)有望继续贡献稳定盈利,交通WiFi的布局或将为公司打开新的盈利空间,员工持股计划的实施有望为新业务快速推进奠定基础。我们预计,公司2016-2018年EPS为0.29/0.37/0.47元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在交通WiFi领域的领先布局,给予2016年动态PE80倍,6个月目标价23.20元,首次覆盖,给予“买入”评级。 主要不确定性:铁路信息化投资低于预期的风险,交通WiFi业务推进低于预期的风险。

投资要点: 研究思路总括。我们对同花顺的研究架构进行了梳理,着重从IT企业商业模式的演变与创新角度展开。同花顺作为以金融信息IT服务起家的公司,在自身发展中经历了PC时代到移动互联网时代,再到人工智能时代的演进。在此过程中,公司的业务和产品布局在不断演进和升级,其背后是商业模式的更迭。从单纯卖软件产品到平台做大后流量和数据的变现以及基于平台的更多样化的增值服务,再到未来依靠核心技术打造的智能化业务带来的技术变现,公司实现货币化的工具不断升级,变现的方式更加具备生命力和竞争力。 金融信息服务能力强。同花顺依靠对传统产品不断优化、完善和创新,目前已经具备较为强大的金融信息服务能力,主要体现在以下几个方面:(1)产品线齐全,满足不同客户需求;(2)各业务具备较强的竞争力,市场开拓能力强;(3)研发投入加大,新产品不断创新。 多平台整合、运营能力强。同花顺的多平台整合、运营能力体现在:(1)公司通过网站平台、券商平台、无线移动平台,为客户提供全面的互联网金融信息服务,与国内90%以上的证券公司建立了业务合作关系。(2)产业链的相关参与方的聚合,打造生态圈。 流量和数据的积累沉淀能力强、变现能力强。截至2015年底,同花顺金融服务网拥有注册用户约31452万人,每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约1000万人,每周活跃用户数约为1500万人。移动端APP“同花顺”的活跃用户数量更是雄踞各行情交易APP首位。C端用户数量以及合作的B端客户数量的增加,公司的流量变现价值日益凸显。从目前公司的业务开展来看,流量变现的方式主要包括:(1)基金销售,(2)与券商开展多样化合作:引流开户+增值服务,(3)广告及互联网推广等。 创新能力强。公司一直以来的高研发投入保证了在业务创新方面的领先优势。 2015年,公司设立了人工智能资产管理公司,利用大数据、云计算、人工智能等技术,研发更加智能化的投顾产品。目前,人工智能技术在公司产品上的应用包括:(1)“i问财”,(2)人工智能选股,(3)iFinD智能投顾。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司增值电信、互联网推广业务增长强劲,人工智能投资机器人和互联网投顾有望带来新的业务增长点。我们预计,公司16-17年净利润为13.0亿和17.7亿元,对应EPS为2.42和3.30元。 给予公司96.8元的目标价,对应16、17年PE分别为40、29倍,维持“买入”评级。 风险提示。互联网金融政策收紧,数据和流量运营低于预期的风险。

成立华宇元典,投资设立溯源云。公司公告,(1)公司拟以自有资金1800万元,与北京元典起航、北京元典成长、北京元典创新共同投资设立北京华宇元典信息服务有限公司,公司持股37.5%。合作的三家有限合作出资方主要为华宇软件员工。华宇元典主营业务为基于华宇在公检法、工商、食药监等领域的技术积累,专注为法官、检察官、律师、其他诉讼参与者、法律研究者、立法工作者、企业法务、社会公众和征信机构等提供领先的法律数据服务及产品。(2)公司拟出资1350万元,持股45%,共同参与设立溯源云(北京)科技有限公司,其他参与方包括中国食品药品企业质量安全促进会(15%),食药网(27%),同仁堂、北京二商集团、倍肯恒业科技、京丰岳各庄共同持股13%。 华宇元典:“行业大数据+新技术+多样化产品”叠加,有望重塑行业供需。(1)华宇元典产品基于的信息资源类似一个大数据库,包括了我国法律法规、典型案例、以及各类司法信息资源。(2)华宇元典将采用新兴IT技术,包括自然语言处理、机器学习、数据挖掘、知识工程等新兴IT技术,服务将通过SaaS模式、移动APP或软件工具方式来提供。(3)功能强大,产品丰富:分析裁判规律,构建深度加工、高度关联的翻绿业务分析模型、提供法律法规与案例智能检索、裁判规律知识管理、司法数据分析以及涉诉信息等服务。 另外,华宇元典团队由法律和大数据专业团队构成。我们认为,华宇元典的成立是公司“大数据技术+专业应用”的完美结合,公司在BI(商业智能)领域拥有先进技术,且在法检领域有较深行业经验积累,两者结合有利于深挖行业需求,创造利润增长点。 溯源云:构建全国性追溯平台,打造“安、检、溯”追溯管理体系。(1)溯源云的主营业务包括:提供追溯平台服务、协助促进会共建全国食品药品企业征信体系、基于大数据技术提供食品药品质量安全专业化信息服务、食药监管部门数据对接等。(2)“安”:入住平台的企业,都是经过严格资质审核;“检”:平台复检,向食品企业提供第三方检测认证服务。“溯”:为入驻平台企业提供追溯云服务,提供产品从原材料到成品全生命周期的信息追溯和查询服务。(3)追溯云的成立有望进一步加大公司在食安领域的“政府+企业”的两大业务方向布局,对现有食品追溯业务形成良好互补。 打造商业新模式,需求利润增长点。我们认为此次两项投资是对新商业模式开拓以及加速落实未来新利润增长点。(1)在法检信息化领域,公司已经做到行业第一(市场份额60%以上),华宇元典继续做深行业,利用新IT技术挖掘潜在增值服务需求,是公司行业经验与IT技术结合的变现。(2)公司在食安领域布局较早,食安业务有望成为华宇下一个在垂直领域的利润支撑点。 盈利预测与投资建议。我们认为,通过成立华宇元典和溯源云,公司有望继续做深法检垂直领域,并且加快食安业务的推进速度,为公司未来增加新的利润增长点。我们预计,2016年至2018年公司的EPS为0.48元、0.65元、0.87元。 参考同行可比公司,给予16年动态PE60倍,6个月目标价28.80元,“买入”评级。 风险提示:新业务进展低于预期的风险,系统性风险。

从驾驶员培训到考试,整套IT解决方案。公司是专业驾考系统和城市智能交通解决方案提供商,具备较强的技术优势,是市场主要提供商之一,客户范围包括各地驾驶员培训中心、交警支队、交通管理局、机动车考试中心等。科目一、二、三驾驶考试系统、以及计时培训系统构成了公司业务主要来源,除了驾驶人考试类产品,机动车驾驶人技能考试综合管理平台、虚拟仿真类产品、交通安全体验中心、多伦学车云平台也是公司重点拓展应用产品。 存量增量市场带动驾考信息化快速增长,政策利好业务发展。一方面,随着选择汽车作为代步工具的人数继续上升,我国每年新增驾照持有人数仍有较大的上升空间,而我国大部分省市考场仍满负荷运作,各地车管所考场建设还会有一定数量增加;另一方面,考点“社会化”、“便民化”将持续推动考场投资增加,同时随着政府对驾驶培训行业监管要求的提高、行业的进一步发展和规范,现有车辆将会逐渐安装驾考培训系统,市场对驾考培训系统的需求也会不断提升。此外,国务院88号文的相关政策也有助于推动公司区域性综合管理平台、场内综合管理平台、无纸化考试系统等产品的进一步发展。 规模优势和自主生产核心设备决定了公司的领先地位。公司一直引领行业发展,但在不断发展的过程中,也出现了一批竞争对手,比如安徽三联交通应用技术股份有限公司、北京精英智通科技股份有限公司等。相比竞争对手,多伦科技无论在资产规模、盈利能力、还是技术研发、产品性能等方面都有一定优势,其在业内处于相对领先地位。 北斗应用和多伦学车云平台是未来看点。一方面,国内北斗导航处于政策、技术、需求多重利好因素叠加期,产业未来高速发展趋势确定性较强,公司将北斗定位与数字化建模、其他导航技术相结合,应用拓展潜力较大。另一方面,公司15年开始布局多伦学车云平台,打通产业链上下游,结合公司多年的数据和信息化服务积累,提供判别系统、成绩表反馈自动生成等,真正提升学员训练效率。 盈利预测与投资建议。我们预测2016~2018年公司归母净利分别为3.6亿元、4.5亿元和5.4亿元,EPS分别为1.75元、2.17元和2.63元,未来三年复合增长率约为21.2%,目前估值对应16年54倍PE。考虑到公司所处行业前景和公司领先地位,多伦学车云平台和北斗系统应用拓展带来的估值提升,以及新股的稀缺性,参考可比公司估值,我们认为公司合理估值对应16年约65倍动态市盈率,6个月目标价113.75元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。驾驶人培训与考试系统市场发展不达预期;政策变动风险。

公司公告共计买入神州控股12.51%股份。公司6月20日晚发布公告,截止2016年6月6日,公司通过以公司名义开立的证券账户,使用自有资金通过沪港通购买香港联交所主板上市公司神州控股1.37亿股普通股,占神州控股已发行普通股的12.51%。本次交易购买的资产总额与所占股权比例乘积占公司15年期末总资产的50%以上,构成重大资产重组。 投资神州控股意在产业协同。神州控股在软件和IT服务、银行IT解决方案等领域域处于国内领先地位,智慧城市、供应链(电商)管理、智慧农业、以及金融服务四大业务是其未来业务发展的战略重点。神州控股在IT服务领域的竞争力与公司在金融自助设备领域的专业经验能形成良好补充,双方无论是在渠道还是金融服务层面都能形成协同,投资的目的在于通过资本的纽带推动产业合作,打造覆盖现金和非现金全周期的智慧城市金融服务平台。 金融科技时代,公司加大新技术储备和战略新兴产业布局。从2015年下半年开始,金融科技浪潮的发展引人关注。IT创新对传统金融的改造也将开启新一轮发展机遇,诸如银行业的利率市场化改革、加快业务流程重组和网点转型等,都将为公司所处行业带来变革和机遇。公司历来有提早布局研发的传统,在新IT技术方面,不止是区块链,包括生物识别技术都有研发和预演,并参与相关生物识别金融机具应用国家标准制定等。 夯实主业核心优势,融入跨界创新与变革。“高端制造+高端服务”是公司发展的大战略。一方面,公司坚持发挥传统业务领域技术优势,在金融机具领域巩固领先地位;另一方面,公司也将积极应对行业和科技浪潮变化,以金融服务需求为突破口,将跨界创新与变革融入企业发展。除了金融维保、外包服务和武装押运,公司又收购江苏汇通金融拓展了非现金服务,金融服务外包闭环建设更加完善。预计未来公司将继续围绕生物识别、信息安全、金融大数据等国家鼓励发展的战略新兴产业加大布局。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年归母净利为11亿元、13.3亿元、16.4亿元,EPS分别为0.68元、0.82元和1.01元,未来三年年均复合增长率约为22%。目前公司股价对应2016年市盈率约24倍,考虑到公司在ATM行业的领导地位、金融外包服务平台的建设、以及VTM等新业务和新技术方向应用拓展,并参考同类公司估值,我们认为公司目前估值较低,未来向金融服务转型有较大估值提升空间,合理估值对应2016年市盈率约40倍,6个月目标价27.2元,维持买入评级。 风险提示。竞争加剧侵蚀业绩;金融服务业务拓展低于预期;系统性风险。

收购赛博兴安和南京川陀大匠。公司拟以6.37亿元收购赛博兴安100%股权,其中发行股份支付3.86亿元,现金支付2.51亿元,赛博兴安16-18年承诺净利为3874万元、5036万元和6547万元。此外,公司还拟以自有资金2700万元收购南京川陀大匠剩余85%股权,后者在数据防泄密、终端安全、移动应用、数据库等领域有较强积累,在机器学习算法等领域也有较强技术背景。 第二期员工持股计划参与配套募资,彰显发展信心。公司收购赛博兴安发行股份配套募资的2.64亿元中,员工持股计划认购不超过1.31亿元,认购价20.05元/股,包括财务总监、董秘等5名高管和780名员工均参与其中。 深入安全加密领域完善产品线,市场应用空间较大。赛博兴安除了在网闸方面业内领先外,在密码类产品方面也有较深积累,拥有国家二级保密资质、商用密码产品销售许可等安全资质、以及高速密码处理开发平台等核心技术。而公司在密码类产品方面相对较为薄弱,此次收购正好形成较好协同,在满足军队客户对加密产品需求同时,预计未来在金融、交通等民用领域,商用密码产品国产化替代也有较大增长空间。 聚焦军队,产品互补协同效应较强。赛博兴安产品定位军队客户,包括电科集团二十八所等,定制化产品偏多,而公司产品则更为通用,不管是从产品特性差异互补还是销售渠道角度看,双方都具有较强互补性。军队是信息安全自主可控最重视的领域,即使是美国成熟市场16年奥巴马国防网络安全预算仍有大比例提升,收购赛博兴安将为公司军队客户拓展带来较大助益。 持续布局数据安全,把握IT安全新趋势。云安全和大数据安全时代,客户对及时性与智能化、以及数据安全加密的要求越来越高。公司从去年收购的书生电子、合众数据,到如今收购赛博兴安拓展在大数据和密码处理开发平台方面的技术拓展,以及收购川陀大匠在移动端、数据库、防泄密、机器学习等新技术的布局,核心都是针对IT安全新趋势的外延拓展。 盈利预测与投资建议。假设赛博兴安于17年并表,考虑收购和配套募资股本摊薄后,我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.40元、0.60元和0.82元,未来三年年均复合增长45%。目前公司股价对应16年EPS市盈率57倍,考虑到网络安全对国家网络经济发展的重要性,公司领先的行业地位、以及在云安全和大数据安全等新领域的拓展,我们认为公司可享有一定估值溢价,6个月目标价32元,对应16年EPS约80倍市盈率,维持买入评级。 风险提示。收购整合风险;国家政策支持力度不达预期。

参与发起设立的信美人寿获保监会筹建批复。公司6月22日晚公告,公司出借自有资金5000万元,参与发起设立的信美人寿相互保险社收到中国保监会筹建批复,初始运营资金10亿元人民币,自收到批准筹建通知起1年内完成筹建工作。除公司外,另8家参与发起设立的会员企业还包括蚂蚁金服、天弘基金、汤臣倍健等。 开启相互制寿险在中国的探索,公司积极参与。公司此次参与的信美人寿获批筹建,是自《相互保险组织监管试行办法》出台一年半后,第一批相互保险公司牌照的下发。相互保险是以互相帮助、共摊风险、共享收益为目的,会员缴纳的保费汇聚成风险保障资金池,在灾害损失发生时对会员进行弥补的互保行为。国际上其实相互制保险是主流之一,根据ICMIF数据截止14年占全球保险总份额的27%。而我国相互制保险刚起步,在寿险领域尚没有相应组织,此次牌照的下发也意味着相互保险组织监管的正式化。 利用已有业务优势,推进金融服务战略布局。保险业在我国发展迅速,特别是寿险领域,而保险新国十条、《相互保险组织监管试行办法》的下发更为相互制保险发展创造良好机遇。参与设立信美人寿,一方面符合国家普惠金融、科技金融发展大战略,另一方面,也能与公司围绕商户的运营服务布局相结合,利于公司为商户和消费者提供优质保险服务产品,增强商户粘性,从而通过运营服务,借助支付通道,向金融服务延伸。 数据+牌照+分析+金融服务产品,公司金融服务体系越发完善。公司此前非公开发行并拟收购公信诚丰100%股权,拓展了大数据征信服务能力,将公司核心的支付相关数据资源、征信牌照和数据处理能力结合,此次参与信美人寿,通过与新型保险公司建立战略关系,又拓展了保险服务产品提供能力,公司金融服务生态建设更加完善。 盈利预测与投资建议。考虑未来并表业绩增厚和非公开发行股权摊薄,我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.50元、0.70元和0.86元,未来三年年均复合增长率约40%。公司目前股价对应2016年市盈率55倍,考虑到移动支付产业发展前景和公司在POS终端的竞争力,公司在生物识别等新技术应用、以及在征信大数据和金融服务领域的布局,我们认为公司可享有一定估值溢价,公司合理估值对应约72倍2016年市盈率,6个月目标价36元,维持“增持”评级。 风险提示。市场竞争加剧带来毛利下滑;征信大数据和金融服务拓展不达预期。

9300万收购北京安图100%股权。公司公告,拟以自有资金9300万收购北京安图100%股权。北京安图是一家地理信息IT公司,主营业务包括:数据获取与加工、地理信息服务三维平台研发、政府与企业的行业信息化解决方案、基于地理信息的大众应用与服务等。标的公司的业绩承诺为:2016年-2018年的净利润不低于950万/1250万/1600万元,三年累计不少于3800万元。 强化不动产登记市场龙头地位。在利好政策不断落地推动下,未来两年不动产登记市场有望迎来规模集中释放期。我们认为,面对快速释放的市场,公司通过两种方式来消化市场:(1)通过外延并购区域型公司,快速扩大市场份额;(2)采用云架构方式,缩短项目实施周期,但该方式需要该地区具备较好的基础数据基础。公司此次并购的北京安图除自身开展GIS业务外,其全资子公司重庆安图影文主营国土信息化和不动产登记相关数据处理业务,能够有利帮助公司快速实现区域扩张。目前公司在该不动产登记市场的占有率达到60%以上,此次收购北京安图,进一步强化行业龙头地位,成为未来不动产登记市场最大受益者。 平台化战略加速。超图一直以来定位GIS平台软件开发商,占据行业技术核心位置。此次并购北京安图有利于公司借助不动产登记机遇,提升在国土、房产等传统GIS平台领域的市场份额。我们看到GIS平台战略的背后意义在于:(1)行业核心技术环节,门槛较高;(2)GIS平台业务毛利较高,盈利能力强;(3)强化在国土、测绘领域的市场份额。 延伸产业链,增强盈利能力。我们认为,近几年超图正在逐步从产业链的中游(GIS平台供应商)延伸至下游应用(国土、水利、房产等),不断加大对产业链环节的覆盖。此次收购北京安图可以进一步扩大公司在国土、房产、不动产登记等下游领域的产品应用,增加业务产品线,增强公司的盈利能力。 盈利预测与投资建议。我们认为,通过收购北京安图,公司进一步提升在不动产领域的市场份额,同时延伸自身业务线,加速平台化战略,有利于提升长期盈利能力。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.33/0.48/0.70元,参考同行业可比公司,给予公司2016年动态PE85倍,6个月目标价为28.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示:不动产登记业务进度低于预期的风险,外延并购整合不达预期的风险,系统性风险。

3.00亿元收购上海睿民。公司公告,(1)拟以发行股份和支付现金方式收购上海睿民100%股权,合计作价3.00亿元;其中现金支付0.65亿元,发行股份支付2.35亿元,发行股份460.90万股。上海睿民的业绩承诺为:2016-2018年的扣非归母净利润不低于2000万元、2600万元、3380万元。(2)同时,公司拟发行股份不超过约550万股,募集配套资金不超过2.80亿元,主要用于“小微银行金融云基础服务平台建设项目”(1.65亿元)、“产品研发中心建设项目”(0.38亿元)以及支付相关费用(0.77亿元)。 上海睿民:优质的互联网金融科技公司。上海睿民主要为金融客户提供专业IT咨询和解决方案。公司在支付业务、票据业务、金融租赁业务等领域具备领先技术优势。目前公司提供的解决方案主要包括:(1)移动互联网零售支付平台解决方案:包括互联网/移动收银、收单业务、商户服务、银行卡管理、及互联网账户服务等多种功能;(2)借贷金融平台解决方案:提供统一的获客与营销平台,基于大数据分析,精准定位资金风险与营销方式;(3)融资租赁解决方案:提供与汽车租赁、设备租赁、金融租赁等相关的核心系统、线上融资系统建设等服务。(4)供应链金融解决方案;(5)资金理财解决方案:为向金融机构,金融撮合交易机构,资金管理机构提供支撑资产交易、资金理财的互联网化的平台系统。 l业务协同效应明显,打造“金融+信息”的完整产业链。通过并购上海睿民,有望进一步增强公司核心竞争力。(1)业务产品互补。上海睿民的支付业务、票据业务、金融租赁业务能够为公司的现有业务(银行核心业务系统、信贷管管理系统、CRM系统、云管理运维等)形成显著互补。(2)客户资源协同。上海睿民客户主要包括银行(民生银行、平安银行等)、中债登、金交所、市民卡等金融机构,能够对公司现有客户形成有力协同和互补;同时,公司在北京、上海、南京、成都等10余个城市设立的分支机构能够为上海睿民提供丰富客户渠道(3)强化互联网金融业务。上海睿民更加侧重在互联网金融信息化领域,有望加速公司在互联网金融业务布局。 l加码金融云,强化平台建设和服务能力。此次募集资金打造的小微银行金融云服务项目主要包括:核心业务系统、信贷管理系统、报表合规系统。这些业务领域基本是公司传统IT交付模式下的优势领域。通过该项目建设,公司有望为小微银行提供基于SaaS的金融信息化服务,强化公司对中小微银行客户的覆盖能力;同时,金融云服务有望加快商业模式升级。另外,公司已参股兴业数金,并与联通云数据签署战略合作协议,打造中国最大“银行云”。 我们认为,此次公司加大在金融云平台的建设能力,或将提速金融云产品的落地。l盈利预测与投资建议。我们认为,公司通过此次并购上海睿民,有望进一步强化业务线拓展,互联网金融业务有望得到快速推进;同时增发打造的金融云服务平台项目,或将加快公司金融云产品落地,实现客户的广泛覆盖以及商业模式的升级。若考虑并购业绩增厚及增发股本摊薄影响,我们预计2016-2018年备考EPS0.68/0.92/1.22元。暂不考虑收购和增发影响,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.58/0.80/1.06元,参考同行业可比公司,同时考虑到:(1)公司在金融云平台领域的领先的布局和资源优势,(2)金融信息化领域拓展带来的业绩高增长,我们认为公司应享有一定溢价,给予公司2016年动态PE150倍,6个月目标价为87.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示。并购整合低于预期的风险,金融云平台落地低于预期的风险。

事件。6月16日,公司公告完成了对天津锋时互动科技有限公司的增资。 增资锋时互动,完成语音和视觉两个领域的布局。本次增资公司出资1800万,持股10%。锋时互动是人工智能领域的视觉交互技术提供商,2011年起研发手势识别产品,并于2015年下半年推出部分产品,主要提供给VR/AR、智能汽车、智能电视和智能家居等领域,以实现这类产品的手势交互功能。 锋时互动多年来积累的基础核心技术及技术团队将支撑公司推出系列化视觉交互产品,其是国内技术领先的手势交互厂商,技术水平在业内认可度高。 本次投资是在公司2015年投资图灵机器人语音交互技术项目后,再次对视觉交互技术应用项目的投资。本次投资完成后,公司在视觉和语音这两类基础型人工智能技术应用领域都进行了投资布局。 投资北京光年,战略转型人工智能。为促进企业战略转型升级,打造新的业务增长点,公司2015年出资5000万元对北京光年无限科技有限公司进行现金增资,获得14.44%的股权(投后估值3.46亿元)。北京光年是国内做机器人操作系统开发应用的领先企业之一,具有先发优势,存在一定的技术门槛,在语义识别和人工智能方面具有较强的技术优势。目标公司研发的云端机器人大脑“图灵机器人”能够提供智能人机交互服务,能以云端形式接入实体机器人、智能玩具、VR(虚拟现实)、可穿戴设备等各种需要语音人机交互的产品,向第三方接入方提供一体化和低门槛的机器人大脑接入服务,适应各类场景,应用前景广阔。2016年1月20日奥飞动漫公告与北京光年签订《增资协议》,投资5000万元,获得5%的股权,投后估值达10亿元。 募集资金用于完善和增强公司爆破服务能力及信息化水平。公司定增方案已获得证监会通过,将新增露天矿山3000万方/年和2200万吨/年地下矿山爆破工程一体化服务能力、200万方/年的矿山生态修复服务能力、智能生产线改造等,有利于进一步完善公司爆破服务一体化的能力,扩大公司业务规模,通过实施“制造智能化、管理信息化、安全数字化”将提升公司管理水平和持续经营能力。 盈利预测及投资建议。考虑新疆地区反恐形势逐渐趋于平稳,新疆天河的收入将逐步恢复,预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为0.89/0.97/1.09亿元,同比增长149.28%/8.95%/12.74%;对应EPS分别为0.11/0.12/0.14元。公司作为国内资质最齐全、区域覆盖最广的大型民爆企业之一,通过参股北京光年、锋时互动,积极布局人工智能新领域,2016年民爆行业公司PE均值32倍,涉及人工智能公司PE均值145倍,综合考虑给与公司2016年100倍PE,对应目标价11元,首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示。传统爆破业务景气度继续下滑的风险;视觉交互和语音识别技术商业化应用进度低于预期的风险。

30.6亿元收购嘉楠耘智。鲁亿通公司公告,(1)拟以30.60亿元收购嘉楠耘智100%股权,其中现金支付10.61亿元;发行股份方式支付19.99亿元,发行价格为24.57元/股,共计发行8135万股。(2)同时,拟以24.57元/股的价格发行股份6797万股,募集配套资金16.70亿元。所募资金主要用于支付本次交易现金对价(10.61亿元)、区块链ASIC芯片产业化项目(1.72亿元)、人工智能ASIC芯片研发中心(2.00亿元)、芯片产品营销及服务网络(0.30亿元)、智能电气设备系统解决方案(1.10亿元)、智能电网巡检及信息系统研发(0.70亿元)等。(3)嘉楠耘智承诺其2016至2018年的净利润分别不低于人民币1.80亿元、2.60亿元和3.50亿元。 强化“智能制造”战略,拓展集成电路领域。鲁亿通的主要产品为电气成套设备,业务涵盖产品的研发设计、生产与销售环节。电气成套设备能在输配电系统中起到电能的控制、保护、测量等作用,主要应用于石油、石化、冶金、轨道交通等领域。目前,电气成套设备市场正在向智能化、信息化、自动化方向发展。收购嘉楠耘智有利于公司向智能设备上游环节拓展,通过募集资金建设项目,加大智能配电、电力大数据、智能巡检等研发,强化公司“智能制造”战略。同时,公司业务拓展至市场广阔的集成电路领域。 开拓区块链ASIC芯片新蓝海。(1)区块链具备创建大型、低成本网络的能力,因此可简化并自动化大量手工金融服务流程,进而缩短交易时间、提升交易效率、降低交易成本。区块链技术可用于货币、股票、债券、期货、贷款等金融领域,甚至在健康、科学、文化、艺术等方面都具备较大应用潜力。(2)嘉楠耘智致力于专用集成电路(ASIC)芯片及其衍生设备的研发,其以ASIC芯片为核心的区块链计算设备,主要作为底层基础设施为区块链网络提供计算支持。公司在区块链计算设备制造领域的研发水平领先,在售ASIC芯片采用28nm工艺,处于研发阶段的新一代产品将采用台积电提供的更为先进的16nm工艺。(3)通过区块链ASIC芯片产业化项目,扩大区块链AISC芯片产业化规模,加大对16nm与10nm工艺芯片的产业化投入。 研发神经网络ASIC芯片,深入挖掘人工智能。(1)嘉楠耘智将基于其在ASIC芯片领域中的技术经验,同时结合人工智能的芯片需求,研发适用于人工智能的神经网络ASIC芯片。(2)目前,嘉楠耘智正在研发可提供云端语音识别加速的FPGA阵列产品,实现向上兼容主流的开源软件库,同等功耗下达到GPU运算速度的10倍以上。其目标用户为使用GPU进行云端加速的语音识别用户,通过使用FPGA可大幅降低云端服务维护成本或显著提高运算速度。(3)人工智能ASIC芯片研发中心的建设有利于公司加大对人工智能芯片的研发,抢占神经网络芯片的市场先机。 盈利预测与投资建议。我们认为,收购嘉楠耘智后,公司的盈利能力有望得到显著提升,同时为公司未来成长打开了更大的市场空间。若考虑收购业绩增厚和增发股本摊薄影响,我们预计公司20116-2018年的备考EPS为0.91/1.26/1.65元。暂不考虑并购和增发影响,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.49/0.57/0.67元。参考同行业可比公司,并考虑到公司未来在区块链和人工智能领域的标的稀缺性,给予公司2016年动态PE85倍,6个月的目标价为41.80元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:并购整合低于预期的风险,技术研发进度低于预期的风险。

投资要点: 国内高精度卫星导航定位(GNSS)领域的龙头企业。公司专注于测绘地理信息装备领域,潜心于GNSS 核心技术研发,最新的自主研发产品“北斗高精度卫星导航板卡”已可实现关键核心部件的国产化替代。产品和服务业务广泛,涵盖GNSS、卫星定位天线、北斗地基增强系统、GIS、光电、海洋、三维激光、无人机等多个领域。 布局空间信息全产业链,业务优势明显。(1)2015年以来,公司增资收购比逊电子、Geosolution Holding AB、星索导航、联睿电子、腾云智航等多家公司,不断完善信息空间产业布局。近期设立满天星云全资子公司,深度开发GIS 应用领域。公司已实现涵盖“数据采集装备、数据及行业应用解决方案”空间信息产业链布局。(2)公司自2009年起开始开拓海外市场,凭借过硬的技术和较高的性价比,在海外市场获得较大的市场份额,2015年公司海外市场销售收入实现6376万元。(3)高研发投入打造公司核心竞争力,从2009年的1322万元到2015年的8293万元,公司研发投入高速增长。 北斗军用转民用成为公司起飞的风口。(1) 2016年6月12日我国成功发射了第23颗北斗导航卫星。目前北斗导航正进入军用转民用的关键阶段,在军民融合的政策推动下,民用市场有望高速发展。北斗导航技术有望在工程测量、资源勘察、气象预报、农业精细化生产等领域得到大规模推广。(2)北斗导航与位置服务深度融合,实现在大众位置服务、交通出行服务、物联网、智慧城市、应急救援等领域的应用将持续推进。(3)加载北斗芯片的智能终端的普及。目前智能手机和车联网终端产品中已经逐步加载北斗导航模块,我们预计2016年搭载北斗导航系统的智能手机将达千万部级别。 业务驱动力强劲,业绩有望反转。(1)2015年11月子公司比逊电子研制出具有自主知识产权的“北斗高精度卫星导航板卡”,性能接近国际一流水平,有望实现卫星导航领域关键核心部件的进口替代。(2)价格竞争缓和,盈利有望提升。2015年公司传统产品RTK 和光电测绘产品竞争加剧,公司采取积极竞争策略进行市场拓展。随着价格竞争的缓和,公司有望实现盈利能力提升。(3)下游应用拓展。公司的高精度卫星导航产品、三维激光产品、高精度地图产品、光电测距等产品已逐步用于无人驾驶、农机导航等领域。 盈利预测与估值。我们认为,公司通过内生外延逐步完善北斗产业链,在政策、技术、需求多重驱动因素叠加下,公司业绩有望实现反转。我们预计公司2016-2018年EPS 为0.11/0.18/0.23元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在北斗领域的核心技术优势及下游需求带来的高成长确定性,给予2016年动态PE145倍,6个月目标价16.40元,首次覆盖,给予“买入”评级。 主要不确定性:产品拓展低于预期风险,下游应用低于预期的风险。

投资要点: 收购金网安泰80%股权。公司公告收购北京金网安泰80%股权,作价9.6亿元,其中现金对价1.44亿元。金网安泰2016到2018年承诺净利分别为8000万元、1.04亿元和1.35亿元,此次交易金网安泰整体估值约12亿元,对应其2016年承诺净利约15倍PE。本次募集资金发行股份价格为定价基准日前二十个交易日公司股票均价的90%,即36.95元/股。 金网安泰优势较大,增强公司供应链金融IT服务核心竞争力。在供应链金融领域,掌握真实的交易关系和数据是开展后续金融服务的关键。金网安泰是国内场外交易市场占比最大的交易型电商软件产品和服务提供商,为300余家商品交易市场和集团企业电子商务平台提供IT解决方案,满足不同客户不同阶段发展需要;而公司在金融IT领域深耕20年,具备较强供应链金融信息化系统建设提供能力和平安银行等成功案例和客户资源,此次收购有利于公司进一步深入开拓供应链金融IT服务领域,增强核心竞争力。 产联网+技术服务+金融服务平台,科技金融产业链更加完善。收购金网安泰,一方面在传统电商软件平台方面能为公司带来较大业绩增厚;另一方面,未来拓展方向是协同上下游企业进行全产业的供应链信息贸易、资金、仓储物流管理,建设产联网体系;同时,众易汇将为会员单位提供数据管理等技术服务;而金网安泰拥有的宗易汇是国内领先的大宗商品和场外市场交易平台,通过移动端积累的200多万高净值用户,结合公司已拥有的银行客户资源,打造综合性金融咨询和服务平台,进一步拓展公司金融技术服务产业链。科技金融时代,公司加大前沿技术和产业应用研究。本次募集配套资金投入方向为面向银行的场景化消费金融云平台、基于大数据的金融风险管理平台、供应链金融云平台,以及新一代研发中心、对区块链数字货币等前瞻性技术的研究。早在央行提出数字货币后公司就已跟进对区块链等前沿技术进行研究,且公司在银行清算和支付方面有深厚积累,未来也是公司潜在增长点。 盈利预测与投资建议。假设金网安泰于2016年底并表,我们预测公司2016~2018年归母净利分别为1.64亿元、2.71亿元、和3.34亿元,考虑增发股本摊薄后的EPS分别为0.62元、1.02元和1.26元,未来三年年均复合增长率40.2%。目前公司股价对应2017年市盈率45倍,考虑到科技金融大背景下公司供应链金融、场景金融以及基于大数据的金融风险管理平台拓展前景,以及可比科技金融公司估值水平,我们认为公司合理市值对应2017年EPS约60倍PE,目标价61.2元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。供应链金融应用拓展不达预期;收购整合不达预期。

新大陆的平凡之路。新大陆是国内第一大、全球第四大POS机供应商,二维码识别设备的市场份额国内第一。而目前,公司正在逐步踏上一条转型之路。从国外从硬件生产制造龙头企业(NCR、Zebra)转型来看,这几家公司都取得了较大成功。我们认为,新大陆也正在踏上属于自己的平凡之路,转型之路:从硬件设备生产制造企业向服务&数据运营商转型。这种转型的背后是(1)公司对产业链的覆盖广度和深度的加深;(2)产业链高附加值部分的获得;(3)海量高可复用数据的获取和变现;(4)持续盈利能力的提升。 收购国通星驿、切入支付收单业务。公司拟分别以自有资金4.08亿元、2.72亿元、2.97亿元收购国通星驿60%股权、国通世纪100%股权、新大陆支付30%股权。收购完成后,国通星驿成为新大陆全资子公司,新大陆支付成为新大陆全资子公司。国通星驿是国内领先的银行卡收单公司,是具有全国性收单业务支付牌照的43家机构之一。本次收购是新大陆布局支付产业链的关键一步,将对公司的数据运营战略起到重大推动作用。同时,三家标的公司承诺通过二级市场购买2.8亿元的上市公司股票,利益绑定更加紧密。 定增募集19亿元,深挖支付产业链&数据运营战略升级。公司拟非公开发行募集19亿元,所募集资金将全部用于商户服务系统与网络建设项目、智能支付研发中心建设项目。通过商户服务系统网络建设,公司将以智能POS终端为载体为线下商户提供支付和多样化企业级增值服务(精准营销、进销存管理、财务管理、BI等),深刻绑定和沉淀线下用户,深挖电子支付产业链,实现数据运营战略升级。 O2O产业链布局完成最后一环,数据运营战略初步成形。2014年,新大陆开始确立由硬件制造商向数据运营服务商转型的战略。经过两年的紧密布局,公司先后收购了北京亚大75%股权、智联天地80%股权、新大陆支付30%股权和国通星驿100%股权,形成了集终端研发、销售、银行卡收单及商户运营维护服务于一体的电子支付完整产业链布局。在此基础上形成的强大数据储备,为公司未来开展商业数据分析业务提供用户基础和大数据资源,新大陆数据运营战略初步成形。 盈利预测与投资建议。通过此次收购和增发,公司有望实现电子支付领域全产业链布局,同时对公司的数据运营及互联网金融业务产生重大驱动。若不考虑收购业绩增厚和增发摊薄影响,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.46/0.60/0.76元;若考虑并购和增发影响,公司2016-2017年EPS为0.48/0.63元。暂不考虑并购影响,参考同行业可比公司,给予公司2016年动态PE60倍,6个月目标价为27.30元/股,维持“买入”评级。 风险提示。并购整合效果低于预期的风险,线下客户拓展低于预期的风险。

投资要点 专业LED和照明检测设备领域服务商。公司成立于1994年,2012年3月在创业板上市,主要从事LED光电检测设备和中高端照明检测设备的研发、生产和销售。公司是细分子行业的龙头,市占率约60%,主要产品及核心业务为:通用光电检测设备、LED和照明检测设备、EMC和电子测量设备、智能制造、颜色检测设备、检测校准服务。 收购维尔科技切入生物识别人工智能。公司10.2亿元收购维尔科技100%股权,后者是基于生物识别技术的信息安全产品和智能信息系统提供商,主要产品有指纹仪、指纹模块、秘钥、身份证阅读机、指静脉和人脸识别产品等,客户包括交通、金融、军工、公共安全等行业。本次收购完成后,公司将凭借在检测领域的技术和工业领域资源优势,整合维尔科技的生物识别技术和下游应用行业的渠道优势,成为国际先进的检测识别信息产品和服务提供商。 受下游影响公司传统业务增长换挡,市场优势仍然稳固。15年工业企业固定资产投入放缓,且下游LED行业增速下降,受此影响公司主营的光电检测设备业务有所下降。不过,公司新开拓的在线检测生产设备、移动光谱仪、颜色检测设备及检测校准服务等业务发展迅速,但上述业务当前仍处于市场开拓阶段,短期内还无法对公司整体业绩形成有效补充。虽然报告期内公司营业收入有所下降,但公司整体运营平稳,行业地位和市场优势仍然稳固。 技术创新与外延发展协调发展。公司始终坚持自主创新,并积极推进外延发展战略,先后投资了铭展网络、红相科技、纽迈分析、和壹基因,并设立了子公司远方检测,为公司进一步推进外延式发展战略奠定了基础。随着公司外延战略的实施,公司依托检测信息核心技术平台打造检测识别信息产品和服务提供商的战略已经明确。公司将加快这一战略的实施,面向工业、交通、金融、军工、医疗等领域,不断整合拥有检测识别信息技术和产品的优秀资源,形成网络化协同发展,促进公司实现转型。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年归母净利分别为7232万、1.6亿、1.95亿元。其中传统业务业绩贡献预计分别为6700万、8000万、1亿元;维尔科技预计于17年并表,16-18年业绩承诺分别为6800万、8000万、9500万元。考虑收购股本增厚,预计16-18年对应EPS分别为0.30元、0.67元、0.81元。目前公司股价对应17年EPS约31倍市盈率,相比同类公司估值较低,我们看好公司新业务拓展和收购维尔科技切入生物识别人工智能的布局,认为公司合理估值对应约45倍2017年市盈率,6个月目标价30元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。收购整合进度低于预期、生物识别应用拓展低于预期。