事件简评 公司日前发布第六届董事会第三十次会议决议公告,通过了《公司关于设立北京用友薪福社云服务有限公司的议案》。 投资分析 用友薪福社旨在进入企业级SaaS人力领域:用友薪福设云服务公司的业务范畴以薪酬和社保为核心的企业SaaS服务平台,打通中小企业、企业员工、个人、社保服务商之间的业务流,达到有效的减轻企业HR业务压力,提高企业HR的效率。将业务核心处理系统(社保代缴、薪酬管理、计费、增值服务等)与社保平台的对接。HR企业互联网业务是用友在企业级互联网的第三块业务。 对标中国版Zenefits,市场前景广阔:Zenefits是美国企业级SaaS服务的明星,针对中小企业提供一站式的HR云服务,包括工资福利、员工保险、合规等HR服务。在2014年度,其用户数增长了16倍,收入增长了20倍,员工增长了28倍,目前拥有超过10000个企业用户总数。被福布斯评为5家增长最快创业公司的第一名。也是CB Insights截至2015年第三季度数据统计中关于独角兽(估值超过10亿美元)估值增值变化排名表的第一名。 用友在企业级互联网的转型步伐坚定而迅速:我们看到,用友网络在今年以来,一直在致力于企业级服务的转型。从7月份的拆分优普,到与阿里巴巴的合作,成立用友超客公司,再到成立用友薪福社云,用友在企业互联网的步伐在提速,并且一系列的动作表明,用友在企业互联网的布局是坚定的。迄今为止,用友已经在企业SaaS级最大的两块市场CRM和人力方向均落下重要棋子。 用友网络的估值体系即将重建:如果说传统的企业级软件的估值体系是看利润看PE,针对企业SaaS级服务的估值则是以PS为基础,即注重企业收入及其增长,具体细分下来,企业用户数、续约率、平均用户获取成本等新的指标则是需要重点关注的。考虑到用友网络在企业市场的优势覆盖和对需求的深刻理解,我们看好用友网络未来巨大的发展空间。 投资建议 维持“增持”评级,考虑到公司对新兴业务的投入以及增发股本摊薄,给予盈利预测15-16年EPS为0.28元和0.31元。

业绩简评 中科曙光子公司曙光星云与新华网合作,共同推进“千家互联网小镇“计划。 经营分析 此次合作彰显公司云计算实力:合作方新华网是新华通讯社主办的中央重点新闻网站,依托新华社遍布海内外的分支机构以及自有29个地方频道和海外公司,合作方背景深厚,曙光星云在云计算中心、智慧小镇运营提供支持,并且在小镇的大数据方面做积累分析,目前已经收到300个小镇的申请。 全产业链布局:公司在虚拟化方面与VMware成立合资公司,利用合作方的技术优势夯实虚拟化实力,为云计算提供有力支持。公司同时具备服务器与高性能服务器的解决方案,根据最新的IDC报告显示,曙光NAS存储已经连续四年位列国内市场品牌第一位,在中国存储市场上,2015年上半年度曙光位居国产厂商第三位,占据5%的市场份额,云计算中心业务正在快速推进,公司在云计算领域进行全产业链的布局。 技术实力雄厚,管理层具备前瞻视野:公司依托于中科院计算机所,从技术合作、人才培养、资源利用等方面都具有其他公司所不具备的鲜明优势,在国内企业中树立了独特的技术壁垒。公司管理层随习主席参加中美互联网论坛,彰显公司的实力得到国家认可,管理层具备国际视野。 大格局企业,主导中国未来IT产业格局:我们认为,在云计算和自主可控的双重背景下,公司是主导未来IT产业的大格局型公司。国内外云计算公司三季报云计算的爆发式发展已成定局,行业积极信号频现,公司是云计算发展基础设施的最直接受益者。自主可控仍然是我国未来IT发展的重要背景,公司同时在龙芯上具有积极储备,硬件国产化独具优势。 投资建议 维持“买入”评级,维持预测15-16年EPS为0.51元和1.13元。

业绩简评。 公司2015年1-9月实现营业总收入34,468.69万元,同比增长28.72%,实现归属于公司普通股股东的净利润3,559.28万元,同比增长25.88%,折合EPS为0.04元,符合市场预期。其中三季度单季实现营业总收入14,485.35万元,同比增长36.29%,实现归母净利润1663.42万元,同比增长51.14%。 经营分析。 毛利率提升,行业应用协同效用明显:公司收入规模平稳增长,同时毛利率提升得益于多行业应用拓展,效果明显。前三季度公司综合毛利率环比增加了4.22个百分点,达到67.76%,净利率也逐渐恢复,有望回到历史峰值。公司通过多产品、多行业渠道整合,现在控股子公司1家,参股公司8家,继续强化多产品多行业应用的交叉渗透策略,未来协同效用有望进一步释放。 应收账款和存款有所增加:3季公司应收账款净额为25,103.38万元,较年初增加较年初增长45.55%,存货较年初增加48.19%。营收账款增加主要是受行业付款周期决定,公司主要做政府项目,一般结算周期为年初采购,年末结算,其中报告期内单项采购合同金额的增加也是原因之一;存货的增加主要是主营业务扩张所需,报告期内采购合同大幅增加。其中销售费用,管理费用平稳增加。 继续看好公司“存证云”+行业T型布局:看好公司在公安新业务,检察、工商、税务、海关、网信、质监、检验检疫等新市场的拓展。短期看,公司T型布局有望成为政府大数据的综合性供应商,带来业绩的高速成长;长期看,基于行业数据的积累以及未来大数据安全的变现,公司有望成为网络空间安全领域的黑马。 盈利调整。 我们维持公司2015-2017公司实现净利润1.9,2.4,3.1亿元的盈利预测,预计2015-2017EPS为0.41,0.52,0.69元,三年净利润符合增速30+%。投资建议。 维持公司“增持”评级。近期十三五规划的召开将成为信息安全主题的催化剂。

事件 公司于2015年9月21日晚上发布公告,拟募集资金总额不超过15亿元,募集资金扣除发行费用后将用于新一代互联网安全聚合通道项目(命名为Linkdood)和北信源(南京)研发运营基地项目。 公司将于2015年9月22日复牌。 评论 本次公开发行的目的为公司主业的合理延伸:本次公开发行股票不超过3500万股,募集不超过15亿元,其中7.7亿元用于新一代互联网安全聚合通道即Linkdood的建设,包括相关基础设施研发和即时通信系统运营推广,余下的7.3亿元用于南京研发运营基地的建设。目前公司的总股本为2.67亿,市值为70亿元,本次公开发行的目标是公司利用已有的信息安全技术,在通信端特别是移动通信端打造安全即时通信系统及生态圈。 切入市场空白点,再造中国版黑莓:目前即时通讯市场微信拥有月活跃用户5.5亿,手机qq的用户也超过5亿,基于陌生人社交的陌陌用户数第三,大约在6千万月活跃用户数。而在企业通讯的竞争者则有钉钉、环信等产品,但是我们看到,基于加密的安全加密的即时通讯软件绝对垄断软件还没有出现。在国外,BBM在2014年的月度活跃数达到8500万,最新的下载量超过1亿次。 打造互联互通和自主可控的互联网应用生态圈:公司打造的互联互通通信体系可以使得不同架构的即时通信网络互连互通,使用安全策略控制信息的流动。利用了定义通信协议标准来构建标准化的通道等基础设施的研发,从而达到通讯的自主可控,公司的目标不仅局限于此,通过提供开放的SDK接口来实现类微信的生态圈。利用安全性达到即时通讯的差异性。 企业市场和政府市场是重要的突破点:目前每个用户拥有的通信软件不止一款,通过互联互通的安全通信体系,能够满足用户统一通讯的痛点。叠加企业和政府的安全加密需求则更加强烈。从政府来讲,自从棱镜门之后,信息安全放到了前所未有的重要位置,特别是即时通信软件承载着信息便捷性最方面的工具,更是信息安全加密的重中之重。对于北信源而言,能够利用自身的信息安全技术和以及在政府企业的客户资源,全力推广Linkdood软件。 投资建议维持“买入”评级,维持预测公司15-16年每股收益为0.38元和0.50元。

业绩简评 东方国信日前发布2015年中报。报告期内,实现营业总收入2.95亿元,比去年同期增长35.51%,归属于上市公司股东的净利润5502万元,比去年同期增长50.85%。符合预期。 经营分析 营业收入增长来自于行业拓展以及上海屹通的并表:公司以BI起家,迄今为止已经陆续拓展了金融(上海屹通)、工业(Cotopaxi)、政府、农业(海芯华夏)以及大数据运营(摩比万思)板块和行业,上海屹通的并表利润在2000万左右(半年度),公司的行业拓展有序,非通信类的收入利润占比将会逐渐降低,通过外延收购和内部消化吸收,逐渐将行业布局转变为行业深耕,来进一步夯实公司运营和发展的基础。 收购炎黄新星,拓展电商营运平台:公司现有的大数据产业链的布局包括数据采集、数据挖掘、数据分类、数据营销等。此次收购的布局是数据营销中的一环。炎黄新星主要公司服务通信、保险、能源、地产等多个行业、覆盖6 亿网民,是国内将B2C、B2B、O2O、商家服务系统进行生态融合,15-17的业绩对赌利润分别为2100万、2600万以及3200万,东方国信的此次收购进一步完成了大数据的横向布局,完成数据营销和运营的拓展,以电信服务商为基础,来完成对移动互联网用户的入口覆盖及用户画像。 成立子公司,专注政府大数据领域:2015年7月1日,国务院发布《关于运用大数据加强对市场主体服务和监管的若干意见》,标志着政府开始运营大数据来完善智慧城市的管理运营。公司此次成立广东子公司,是顺应政府利用大数据的趋势,整合公司集团大数据资源拓宽行业应用的积极探索,整合现有政府大数据成立平台进行分析,推动智慧城市的发展。政府大数据的应用才刚刚开始,公司作为A股大数据的龙头公司,收入在明年的报表上即可体现。 投资建议 维持“买入”评级,预测15年-16年EPS为0.45元和0.75元。

业绩简评 四维图新于2015年8月27日发布半年报,报告期内,公司实现营业收入6.76亿元,比去年同期增长49.7%,营业利润5088万元、归属于母公司所有者的净利润7118万元,分别比去年同期增长40.0%和21.4%。收入增长超预期,利润增长符合预期。 经营分析 收入增长超预期源于车联网项目的放量:分产品来看,导航电子地图收入为3.75亿元,同比增长36.9%。综合地理信息服务收入为3.00亿元,同比增长57.5%。公司营业收入结构中综合地理信息服务收入大幅增长,主要原因是公司车联网业务的全面开展和大众、长城等主要项目的持续推进使得来自车联网及编译服务领域的收入实现大幅增长。乘用车联网方面,公司拓展车企合作,正在为宝马、丰田、奥迪、大众、沃尔沃、长城等国内外主流车厂提供车联网服务。 面向未来,着力打造高精尖的产品:我们认为,面向汽车行业的数据服务趋势有两点:高精度、智能化。前者已经在Tesla汽车上成为了标配,而后者则是各大互联网公司所一直研发的重点。公司在无人驾驶、V2X、Deep Learning、智能型新能源汽车协同、智能网联等项目进行了大量的预研工作,基础研究和产品化共同发力。 如何看待公司未来的发展:1)公司拥有卓越的管理层以及来自于腾讯的互联网基因,保证了公司在能够在日新月异的移动互联网时代以及未来的车联网时代保持快速发展和快速变革的能力。2)从产品营收上来看,导航电子地图业务发展势头良好。面向车联网的服务将会在收入比重将会越来越大,成为构成汽车软件价值的中心部分。3)来自于滴滴打车、百度地图的大数据是公司在数据服务上的壁垒,用数据来刻画社会的网格数字地图。4)公司致力于国际化的发展,收购Here地图即表明了公司在国际化的战略方向,公司的全球化视野不会就此停止。5)目前时点,我们仍然看好前装市场,即看好四维图新所承载的一系列服务的探索发展。 盈利调整 我们维持预测15-16年每股收益为0.23元和0.30元。 投资建议 维持“增持”评级。

投资逻辑 亮点一,以轻产品之矛攻医疗信息化冗重之盾:传统的医院信息化产品国内的三甲医院有100套左右子系统,国外的先进医院则有130套系统,医疗信息化的痛点在于系统间的互联互通过于沉重。从医院的角度来看,数据接口、流程以及费用的问题都是目前的信息化厂商所带来的不得不忍受的枷锁,我们可以把医惠科技的产品看过是一个Hub,每一个信息化子系统都是连接这个Hub上的终端。整个医疗信息化产品变轻之后,带来的好处包括医院运营数据的实时监控、跨部门报表的生成等以前冗重的系统所无法带来的功能性提升,费用上的节省亦是驱动医院采取轻平台的重要因素。 亮点二,以新架构之矛攻医疗信息化陈旧之盾:新架构好处显然易见,同类厂商如何应对?对于同类厂商而言,采取新架构就意味着既得利益的损失,或者现有庞大系统的修改。前者具体而言,同类厂商过往所指定的规则包括数据接口、属性的定义,以一种事实上的标准来阻止竞争者产品的兼容。后者而言,现有系统的修改重构是一个巨大的工作量,相当于以前的工作推倒重来,耗时耗力不说,效果也存在疑虑,考虑到公司新架构的开发已经进展了四年,而且公司以一种第三方的姿态来完成平台化的建设。我们有理由相信这一领先优势将会继续保持下去。 亮点三,高附加值医疗产品+远程医疗:公司的高附加值产品包括医疗移动化、产品智能化、远程医疗化。医疗移动化国外来看,IBM与苹果早已在移动端医疗发布新产品,移动化是行业趋势。产品智能化包括公司的婴幼儿防盗产品、人员定位产品等等。远程医疗化产品包括对于体温以及后继血压、心电的采集等等。公司储备了大量的高附加值产品,我们认为,从三甲医院由上而下的推广是自然的,市场的需求也是存在的。 中瑞思创今年6月以15倍PE,10.8亿元换股收购医惠科技100%的股权。 投资建议及估值 给予“增持”评级。考虑到医惠科技的并表,预测15-16年的EPS为0.73元和1.16元(没有考虑定增摊薄)。给予母公司中瑞思创,计算机硬件今年50倍平均估值,则母公司估值40亿。医惠科技医疗信息化平均PE估值150倍,则总体市值在144亿,对应目标价86元。 风险 整体医疗信息化行业估值中枢下降。

阿里巴巴与用友网络的合作在我们此前的预测意料之中:我们在研究报告《用友网络,时代转型的受益者》中明确指出,阿里巴巴与用友在多年前曾展开合作谈判,但最终不了了之。竞争对手京东与金蝶在中小企业的合作势必会对阿里巴巴产生威胁,阿里巴巴不会坐任京东的进攻,与用友合作即是为了对抗京东的防守动作,也是阿里巴巴为中小企业提供服务和在供应链布局的战略大势。此次合作,验证了我们之前的判断,双方在此次合作中各取所需,互利共赢。 SaaS厂商与IaaS/PaaS厂商合作已有先例,云计算专业分工更加细致:同样是金蝶,此前金蝶和微软进行合作,将K/3Cloud产品部署在微软WindowsAzure平台上,实现共创共赢,为客户提供更安全的ERP在线服务。客户只需要按需要租用,通过互联网接入,就可以在线使用ERP产品功能。我们注意到,双方合作的一大领域便是:根据协议,用友旗下多款产品将逐步迁入阿里云,在云上向企业提供SaaS化的服务。企业将可一站式获得阿里云提供的高可靠、强性能的云计算支持,以及用友网络提供的多样化行业解决方案。阿里巴巴和用友网络这两大生态体系也将在阿里云平台上实现融通。 n共建企业互联网生态圈,聚焦电子商务、大数据、数字营销领域:在电子商务领域,用友将推出一款电商ERP即“电商通”,电商通是专为中小企业客户在淘宝的平台(包括天猫平台)提供基于电商的ERP管理软件,共享双方的数据和ERP接口,实现企业数据互联共通,此即应对京东和金蝶的防守手段,不仅如此,双方还在大数据、数字营销领域进行合作,通过云BI产品BQCloud加强大数据方向领域的研究,通过用友秉钧与阿里妈妈广告系统平台进行联合渠道推广。 公司对未来业务发展抱有极强信心:北京用友科技拟在未来6个月内以人民币2亿元增持公司股份,增持价格为2015年6月29日公司股票收盘价人民币41.71元/股以下。我们再次强调,基于对公司业务“三驾马车”发展的极强信心,公司以公开的消息向市场宣布在二级市场动用2亿人民币的资金来增持公司的股份,相当于告诉市场,只要公司的价格在41.71元以下,就是买入的机会。 投资建议 维持“增持”评级,维持预测15-16年EPS为0.56元和0.73元,给予6-12个月目标价80元。

事件 近日网络剧持续火热,我们认为,这表明了一个重要趋势,即付费点播、渠道弱化、靠内容赚钱(不再仅依靠广告)。 评论 影视热潮持续不断,公司知识产权测维权平台充分受益:近期的《大圣归来》、《花千骨》、《鬼吹灯》等影视电视作品等大获市场好评,我们看到爱奇艺在《盗墓笔记》只有会员才能观看全集之后,会员量急速喷升,造成爱奇艺服务器宕机。从服务商的角度而言,需要音视频版权平台来切实保护它们的合法版权利益,公司的知识产权保护平台在针对快播等大型媒体平台的监测工作中发挥了重要作用,其核心监测能力和技术特点得到了充分的验证和体现,受到了国家有关部门的表扬。 目前盗版侵权仍是损害音视频产品产业发展的障碍:《失孤》3月20日上映第三天22时,出现首个可下载传播源。《王牌特工:特工学院》3月27日内地上映第三天,出现首个可下载传播源。《战狼》4月2日上映当天18时,出现首个可下载传播源。《咱们结婚吧》4月2日上映两天后,出现首个枪版在线播放传播源。《速度与激情7》4月3日美国上映当天,国内出现首个在线播放传播源,比内地上映时间提前9天。我们认为,只要网上有盗版,用户就会倾向于去获得免费资源,从而降低了用户的付费意愿,影响产业的收入。 光一参与的国家数字影像传播服务监管平台是“送水者”:付费点播、渠道弱化、靠内容赚钱(不再仅依靠广告)是一个重要趋势。在这样的大趋势下,建议关注光一科技。公司参与国家数字影像传播服务监管平台,占股份40%。未来的一种模式就是,互联网音视频(网络剧、电影等)可以如同电影在电影院播放一样,在各个网站播出,网站可以不再买下版权,用户点播付费,然后版权方、网站和国家数字影像传播服务监管平台三家来分。国家数字影像传播服务监管平台,存在的原因是保护版权方,给予用户点击次数等最权威的第三方认证,并保证正版、打击盗版(使得在其他非法渠道看不到付费内容)。 如何认识光一科技的投资价值:1、基于公司的大数据采集处理和分析技术,转型进入健康管理、食品安全、音像版权市场,在技术上具有延伸性;2、大数据的价值在于应用,公司依托这几个垂直领域,同时公司以建设+运营的模式,业绩体现性好且具有可持续性;3、公司价值属于主业高增长高弹性+转型空间大,具有明显的估值优势。 投资建议 维持“买入”评级,维持盈利预测15-16EPS为1.00元、1.40元,维持6-12个月目标价150元

事件。 在公司新CEO上任后,我们注意到了公司的诸多变化。我们认为,这些积极的变化将使四维图新未来5年的发展具备坚实的基础。 评论。 变化一,团队,新CEO及团队的卓越企业家精神:公司新任CEO程鹏,是四维的创始团队人员之一,深刻理解四维的发展历史和文化,同时作为创始成员团队中的年轻一代,又锐意创新。目前,整个四维的高管团队已经完成了新老交替,一批有梦想又勤奋实干的高管分管各个业务部门。 变化二,组织架构,更加合理,互联网基因加强:公司逐渐完成了组织架构的调整,向事业部制改革推进,增强了各个事业部的主动性和快速反应机制。由于腾讯的入股,在董事会和产品委员会中都有了腾讯的高管加入。同时,收购图吧之后,互联网公司的快速迭代快速开发机制,如鲶鱼效应,在四维的内部快速发酵,积极影响了其他部门的研发和产品进程。 变化三,模式,向平台级公司靠拢,纯正的大数据公司:四维的模式逐渐从以卖license模式向以平台模式靠近。我们判断,预计今年传统license收入占比将下降到50%左右。在车联网领域,公司是唯一可以提供从操作系统、应用、连接、后台系统的全产业链解决方案。从大数据的角度来说,四维做到了从数据采集到数据加工处理再到数据知识的全过程。由于高德被阿里私有化之后,主流互联网公司都使用了四维的地图数据,这些互联网公司用户的实时数据又对四维起到了正反馈。从百度地图到滴滴打车,这些用户实时数据的接入,大幅提高了四维数据的丰富度。 变化四,战略,兼具国际化视野:我们看到公告,公司前段时间打算去收购诺基亚Here地图。收购图吧、收购Here,这都是新CEO程鹏上任后的动作。我们注意到,国际化成为四维的重要战略。仅靠一个国家的市场就实现地图盈利的企业,四维在全世界是唯一的,跨国复制这样的能力是理所应当。 怎么看四维图新的估值?我们认为,要动态的看四维的盈利能力,而不是静态的看PE。2014年,公司研发投入5.1亿,占总营业收入的48%,共有1425位研发工程师。高的研发投入意味着高的竞争壁垒。如果公司研发投入的减少则会直接产生净利润增加。 投资建议。 维持“增持”评级,给予6-12月目标价55元,维持盈利预测:公司15-16年每股收益为0.23元和0.30元。

事件 我们在 6月30日报告《计算机行业反弹的投资策略》中指出了三段论的策略,低估值PEG——细分领域龙头白马——弹性α,其中在低估值PEG 品种中重点指出了广电运通的价值,我们再此梳理逻辑。 评论 以武装押运环节作为金融服务外包的切入点:各个银行各自为政的方式运营ATM 相关维护工作既不经济,也非核心业务,将ATM 的运维管理、营运管理、现金管理、安全管理等工作外包给相关公司是行业发展的趋势,公司作为ATM 供应商,通过资本市场定增金融服务外包产业,以武装押运环节作为切入点在未来3年在20-30个城市投资建设金融外包服务平台,未来2-3年投资20-30家武装押运公司,占据先发优势。 ATM 行业发展伴随着国产化进程推进:ATM 在中国的发展仍将保持迅猛的势头,公司在国内市场的销售量、市场占有率排名连续7年第一,截至2014年12月广电运通ATM 出货量达到10万台,市占率达到26.61%,国产品牌市占率首次突破50.5%,VTM 作为互联网银行的载体,在未来肩负着替代线下网点运营的重任,能够减少30%的成本,以阿里网商银行和微众银行等互联网银行为契机,VTM 有望迎来爆发式增长。公司在交行、广发实现批量应用,成功入围建行、兴业总行、华夏总行等银行,与科威特土耳其银行签订150台VTM 订单,并在工行、渣打、德国Commerzbank 等银行上线。 广东国企改革标的,员工持股计划提升企业做强意愿:广州市国资委(持有广州无线电集团有限公司100.00%股权),公司是广州无线电集团有限公司旗下控股的四家上市公司之一,按照《意见》措施公司顺利完成了增发、员工持股计划,是广州国企改革核心受益标的。从公司自身的角度来看,员工控股股东广州无线电集团认购超过1.6亿股(28.4亿元)的定增股份,第一期员工持股计划的运通资管认购不超过0.5亿股(8.88亿元),锁定期为3年,价格为17.76元。 打通金融产业服务链,平台及服务是公司下一个发展目标:从产品形态来看,公司未来将重点投入资源到VTM 的发展之中,保持传统ATM 制造积淀下来的技术优势和市场效应。从金融外包服务产业链平台来看,武装押运是切入点,未来在金融支付和金融安全上面也将进行发力,未来公司发展有望沿NCR 发展路径,不断的向服务方向倾斜转型,围绕客户关系为中心的增值服务上进行业务拓展。 投资建议 维持“买入”评级,目标价66元。考虑定增对股本的摊薄,预计15-16年每股收益1.21元和1.57元,目前股价为今年30倍,明年23倍。

互联网+智能制造打造产业互联网资源平台:航天云网是首个由中央企业打造的以云制造为核心、以生产性服务为主体的“互联网+智能制造”大型综合性服务平台,该平台以航天科工已有的技术、设计、制造和产业链配套优势资源为出发点,采用开放的技术体系、开放的商业模式与低成本高效率的管控系统,整合全国乃至全球的各种资源,为制造企业构建一个由用户多元化、个性化需求驱动的多方共赢互利的现代制造业生态体系。 发行可转债升级电子化税务系统:公司拟募集不超过24亿元人民币,初始转股价为86.61元/股,票面利率为第一年0.20%,第二年0.50%,第三年1.00%,第四年1.50%,第五年1.50%,第六年1.60%。公司在税务信息化领域一直处于行业龙头地位,具有绝对领先优势和丰富的客户、技术基础。电子商务在我国发展迅猛,推动发票管理形态开始逐渐向电子化发票方向发展,对我国发票管理制度提出新的挑战。推广应用网络发票、电子发票是税务信息化的大势所趋,仅京东一家一年就至少减少1亿元的成本。 政策利好发票系统再升级:2015年国家税务总局发布《关于全面推行增值税发票系统升级版有关问题的公告》(国家税务总局公告2015年第19号),决定自2015年4月1日起在全国范围分步全面推行增值税发票系统升级版。推行工作按照先一般纳税人和起征点以上小规模纳税人,后起征点以下小规模纳税人和使用税控收款机纳税人的顺序进行,具体推行方案由各省国税局根据本地区的实际情况制定。公司作为税务系统的承担着,此次升级利好公司带来新的增量用户。数据沉淀,征信业务有望大放光彩:公司有望在年底达到千万级的企业用户,并且已经与建设银行北京分行在发票征信互联网融资领域展开战略合作,拥有千万级企业用户的税务流水数据在企业征信方面拥有更加真实的数据。在企业的大数据战略提升之后外加多年税务系统的坚实基础,公司与更多金融机构在企业融资、征信领域的合作是大概率事件。 投资建议 给予“买入”评级,给予目标价90元,预测15-16EPS分别为1.67元和2.00元。

事件。 公司7月13日晚上发布公告,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长约50%-70%,盈利约5,700万元,业绩略超预期。 评论。 从行业龙头的增速看行业增速:医疗信息化的行业远没有到尽头,卫生部的《健康中国2020战略研究报告》指出,卫生费用占GDP比重到2015年将从目前的5%提升0.5%,到2020年将进一步达到6.5%-7%。目前卫生支出占财政支出比重仅为5.3%,预计到“十二五”末期将提高到8%,而到2020年将进一步上升3%到11%。按照医院收入复合增速15%、信息化投资占比达到1.2%的中性假设计算,2015年医院信息化行业规模将达到248.2亿元,复合增速为32.1%。 医疗信息化未来的发展动力不断:现有的医疗信息化系统主要解决医院的收费、营运管理(HIS、收费系统、门急诊)、临床信息系统、资源管理系统(ERP)、医学技术管理系统等,未来的发展空间在以下几个点:电子病历的发展、打通医疗之间的信息化孤岛、医疗大数据、远程影像医疗、云医院、医药O2O平台、移动医疗等等,人类对医疗信息化的需求是永无止尽的,即使发达如美国,医疗领域的信息化创新仍然在继续。 公司四朵云业务有序推行:目前公司拥有四块创新业务,分别为健康云、云医院、云医药和PBM云: 健康云以微信、医讯通、优孕宝作为载体,作为C端的产品,医讯通主要解决患者挂号、与医院医生进行信息传递交互。优孕宝解决新的产妇如何做好怀孕等等。 云医院目前在杭州落地,依托三级医院,围绕医院进行医患联动、医医连通、医药联动,医疗服务的市场有需求和共计,形成协同服务的联动模式,将小医院所不能解决的病患需求传递给大医院,为大医院创造经济上和学术上的回报。 云医药目前做处方导流,药品直送,药品供应链GPO采购,通过将药企和医院直接对接,减少流通环节的费用,供应链体系从招采供用管五大环节,完成供应链体系的建设,对外连接药企的ERP系统。 PBM云公司拥有风控引擎和知识库,通过研发中心多年的技术沉淀,形成的自适应能力,能够有效的检测高额保单的疑似费用,从而为保险公司创造价值。 投资建议。 维持“买入”评级,目标价位80元,预测15-16年EPS分别为0.30元和0.42元。

评论 轻装上阵,杀入CRM和社交协同市场:公司全资子公司用友优普信息技术有限公司(下称“用友优普公司”)总体经营策略升级为“聚焦U8、全面分销(升级伙伴)、加强产品(互联网化)、提高效益”。用友优普公司将优化原有直销与分销结合的经营模式,实行全分销模式,提升经营效益。用友优普公司的企业空间、S-CRM、营销助手等业务将整合进入“CRM、社交与协同服务公司(筹)”发展。用友优普公司的U9业务(含PLM)将整合进入公司,与公司高端业务形成资源整合协同效应,继续发展。公司将优普公司进行了业务划分和剥离,有利于轻装上阵,聚集重点资源来发展进入CRM和社交协同市场。 重组用友优普更有利于公司企业互联网战略的推进:用友优普的产品系列同时主打中型企业市场(U8)、多组织市场(PLM)、企业协同市场(CRM)以及产品生命周期管理市场(PLM),在当今企业互联网的时代显得定位不清,发力方向分散的情况,重组优普公司就是对产品线进行一次清晰的再划分,加上公司在销售模式上由直销转为分销的转变,成立控股公司而不是全资方式,这都表明新公司将是一家独立发展的企业实体,我们有理由相信成为新公司复制畅捷通的发展模式。 居安思危,行业趋势使然:从国外来看,Slack的发展主打社交协同,在Yammer社交和企业内部通讯(邮件、电话等)的基础上进行改良更新,改变了以往企业繁冗的沟通流程,成为企业内部和外部的沟通新的工具。从国内来看,钉钉的发展势如破竹,成为阿里来往在与腾讯微信斗争失败之后在企业社交通讯新的利器。CRM市场在国外salesforce是毫无疑问的老大,而放眼国内市场,多家移动CRM创业型公司已经进入C轮D轮融资,企业收入增长强劲。 企业互联网战略有较大改变,应予以重视:我们认为此次公司重组与以外有较大的不同,企业互联网业务由畅捷通单独承担转变为畅捷通与新的公司双头并进,在业务上也有所区别,如果说畅捷通是服务于中小企业的内部管理,那么新的公司则主打的是中小企业与外部关系的管理和企业社交协同市场,基于中国4000万中小企业客户群,这块市场是一片快速发展的蓝海市场,凭借公司在企业市场的积淀和耕耘加上此次企业组织的重大改变,我们期待公司明年企业互联网业务方向的收入和利润放量。 投资建议 维持“增持”评级,维持预测15-16年EPS为0.56元和0.73元,维持6个月目标价120元。

评论 成立产业基金,发力云计算和大数据应用:基金计划投资于云计算中心项目,以及大数据、云计算、物联网、智慧城市等相关产业链的上下游公司。包括以下几个方向:(1)智慧城市项目;(2)云计算周边配套产品项目;(3)中科院先进计算创新产业联盟相关项目;(4)产业链上下游潜在的行业并购及投资机会;(5)前沿科技领域的风险投资机会。公司以硬件起家,成立基金发力云计算和大数据应用,既是产业链条的延伸,也是围绕自身打造生态圈,拓展技术应用范围的途径。 业绩上涨受益于软硬件国产化进程:随着国家对网络安全和自主可控重视程度的提高,公司主营业务较去年同期有较大增长,高端计算机目前国内仅有国防科技大学和中科曙光能够制造,在一定程度上造成了技术的罕有性,而且高端性能服务器不同于低端的X86服务器,目前尚处于蓝海领域,国外的高性能竞争对手例如IBM等公司由于国产化的进程基本不可能再入围中国的招标,我们认为,具有资本市场和技术实力双重优势的中科曙光理应获得溢价。 芯片国产化,龙芯系列初显威力:在整个计算机的产业链中,我们看到微软和INTEL占据了主导性的优势,这也是为什么它们是最具有价值的两类公司,普通PC和低端服务器的价值沦为产业链下游,仅有供应链成本控制的价值,INTEL一家公司获得了70%的利润。我们看到,公司推出的自主可控的高性能芯片龙芯家族包含龙芯桌面计算机、龙芯机架式服务器、龙芯存储服务器、龙芯刀片服务器、龙芯防火墙、龙芯负载均衡、龙芯堡垒主机等自主可控的硬件平台,并且公司新推出基于龙芯3B-2000处理器的服务器产品。根据我们的深度报告《IT安全是和平时期国家安全的制高点》中所指出的,龙芯3B-1500已经达到可以商用的级别,其SPEC性能目前相当于INTEL二代i5系列的性能,此次推出的3B2000相对于上一代的产品,功耗和主频相当,但是性能获得了成倍的提升,这对于商业服务器来说是一次质的飞跃。另外,不同于桌面电脑,服务器一般采用linux操作系统,我们可以说,在国产化进程中,龙芯的应用不存在系统上的瓶颈,在芯片国产化的进程下,芯片业务爆发指日可待。 高端计算机及信息系统领域的佼佼者:公司始终专注于高性能计算机、通用服务器及存储产品的研究、开发与生产制造,并围绕高端计算机提供软件开发、系统集成与技术服务。2009-2014年公司连续6年蝉联中国高性能计算机TOP100排行榜市场份额第一。公司具有非常高的竞争门槛,全球超级计算机提供商寥寥无几。2014年作为核心业务的高性能计算机收入占比为33%,毛利占比41%。 倚中科院之势,成就“第二个联想”:在“棱镜门”余波未消的今天,国家对于信息安全的重视程度越来越高,政府自主信息化建设为高端计算机国产化提供了广阔的空间。中科院做为我国IT产业支柱机构,其IT资产非常丰富,既有计算所的CPU“龙芯”,又有软件所的国产核心操系统软件,所以中科院的IT资产丰富且具强大竞争力。中科院院长多次提出要把曙光培养成第二个联想。目前,中科院已经让曙光联合中科院其他科研院所成立产业创新联盟,共同探索新方向和产业化。 投资建议 维持“买入”评级,维持目标价220元,维持盈利预测15-16年EPS为0.17元和0.37元。