业绩符合预期 公司上半年实现营业收入11.56亿,同比增长64.53%,实现净利润1.52亿,同比增长6.97%,扣除非经常性损益后净利润为1.5亿,同比增长9.79%。符合我们的预测。 其中销售费用同比增长115.49%,拆分项中显示市场推广费用、市场活动费用、广告宣传费用大幅增长,主要是源于公司在基层推广力度加大以及加快较小的品种(芪苈强心胶囊、津力达颗粒、养正消积胶囊)进医院的速度。 公司目前有6个循证医学项目在进行,全年研发费用保持在较高位。 优质产品 公司的主要产品均为独家专利产品。心血管的三个重磅产品未来空间广阔,通心络胶囊销售金额有望达到10个亿,同时公司正在进行脑梗适应症的询证医学实验,为通心络销量进一步增长将起到巨大推动作用;参松养心胶囊和芪苈强心胶囊因为同类药品很少,且为慢性病的长期用药,未来成长空间在通心络之上。且芪苈强心胶囊的循证医学实验影响深远,得到权威杂质认可,快速增长可期。 快速开拓基层市场 通心络进入09年基药目录,参松养心和连花清瘟胶囊进入12年新基药目录,公司已有3个核心重点产品进入基药目录。这3个药品均通过大规模的询证医学实验在医院市场拥有很强的影响力,连花清瘟胶囊为历次治疗流感病毒类呼吸道疾病的代表药物,在基层的空间广阔。 公司11年开始大力发展基层队伍, 目前有约2500人,今年实现基层所有县全覆盖。且随着销售人员的成长和新基药目录的推广使用,基层收入有望获得快速增长 盈利预测及投资评级 公司核心优势明显,基层市场网络正在铺建中,13年销售费用率和研发费用率较高,公司值得长期关注。我们估计公司2013-2015年每股收益为0.56元、0.81元和1.05元。维持 “强烈推荐”评级。 风险提示 新产品推广低于预期,基层市场推广不达预期。