投资要点: 维持增持评级。预计(不考虑平台业务)公司15-17年EPS 为0.77/1.07/1.42元,增速为39.1%、38.6%、33.1%。同类公司2015年平均PE 约为220倍,考虑公司平台业务尚未贡献业绩,维持目标价152元,维持增持评级。 投资设立众筹服务公司,打造未来的众筹股权交易中心。公司公告与国富金源各出资5000万元设立金众前海众筹服务公司。金众前海主要面向各个股权众筹平台,为其提供投后管理统一服务,业务将以众筹股权的登记转让为主。近期,首批公募股权众筹平台已获试点资格,未来众筹市场参与者门槛将降低,用户数量有望大幅增加。布局股权众筹,为公司互联网金融生态再添一重要节点,未来有望成为连接各众筹平台的股权交易中心。 增资人谷科技,加强银行IT 领域技术力量。公司出资900万元获人谷科技90%股份,人谷核心业务和技术团队达100人,且拥有10年的银行系统开发经验,在银行卡解决方案领域能力突出。相较于证券IT 领域的绝对龙头地位,公司在银行IT 领域实力相对薄弱,与人谷合作不仅能够加强公司在银行IT 领域的技术实力,更为未来布局互联网银行积蓄力量。银行业占据中国金融业90%的资产规模,公司此举彰显出其对银行领域以及金证互联网金融生态布局完整性的充分重视。考虑增发完成后资金充裕,我们预计公司未来通过外延方式持续完善银行、保险、期货等领域布局是大概率事件。 风险提示:互联网证券业务发展速度低于预期,行业竞争风险

维持增持评级。预计(不考虑平台业务)公司15-17年EPS为0.80/1.11/1.48元,增速为39.1%、38.6%、33.1%。同类公司2015年平均PE约为220倍,考虑公司平台业务尚未贡献业绩,维持目标价152元,维持增持评级。 投资设立众筹服务公司,打造未来的众筹股权交易中心。公司公告与国富金源各出资5000万元设立金众前海众筹服务公司。金众前海主要面向各个股权众筹平台,为其提供投后管理统一服务,业务将以众筹股权的登记转让为主。近期,首批公募股权众筹平台已获试点资格,未来众筹市场参与者门槛将降低,用户数量有望大幅增加。布局股权众筹,为公司互联网金融生态再添一重要节点,未来有望成为连接各众筹平台的股权交易中心。 增资人谷科技,加强银行IT领域技术力量。公司出资900万元获人谷科技90%股份,人谷核心业务和技术团队达100人,且拥有10年的银行系统开发经验,在银行卡解决方案领域能力突出。相较于证券IT领域的绝对龙头地位,公司在银行IT领域实力相对薄弱,与人谷合作不仅能够加强公司在银行IT领域的技术实力,更为未来布局互联网银行积蓄力量。银行业占据中国金融业90%的资产规模,公司此举彰显出其对银行领域以及金证互联网金融生态布局完整性的充分重视。考虑增发完成后资金充裕,我们预计公司未来通过外延方式持续完善银行、保险、期货等领域布局是大概率事件。 风险提示:互联网证券业务发展速度低于预期,行业竞争风险

事件: 公司与乐视网签署《战略合作框架协议》,共同打造“平台+内容+终端+应用”模式健康服务生态圈。协议有效期三年。 内容方面,双方共同打造“乐视卫宁健康频道”。应用方面,双方共同打造基于视频和终端的健康服务新模式。平台方面,实现云医院等应用有效部署和推进。创新服务方面,共创“卫乐康TM”品牌。 评论: 维持增持评级,目标价105元。考虑传统主业维持稳定增长,预测2015-2017年EPS为0.31/0.49/0.70元。考虑市场对于公司在商保控费领域竞争力认识远远不足,同时此次与乐视网合作补足终端C端弱环,维持目标价105元,维持增持评级。 强势引入C端流量,互联网医疗产业布局抢眼。乐视网优势集中于C端视频与影音,日活跃用户数超过5000万。互联网医疗产业链包括医药端、医生端、患者端和支付端。通过与乐视网战略合作,公司补足了在C端(患者端)互联网流量的弱环。依托B端(医院、医生)和支付端(健康险)优势,公司与乐视等各方合作有望打造互联网医疗生态圈,撬动包括但不限于乐视5000万活跃用户在内的医疗服务价值。比如: 1)内容方面,依托PC终端,打造“乐视卫宁健康频道”。 2)在应用服务端,根据公告“共同研发新的移动应用”,我们推测公司有望基于在HIS端的优势与乐视共同打造移动医疗APP,依托乐视手机实现用户量的快速提升。 与巨头接连合作落地,彰显HIS端稀缺价值。以外延为抓手,公司2015年HIS端市场份额有望接近20%。卡位HIS端,公司稀缺价值有望持续凸显。一方面,患者端(C端)移动医疗应用若实现医疗服务闭环,与医院HIS系统整合是关键。另一方面,支付端医保&商保控费,依赖于HIS端数据提取和规则库建立。上述两方面HIS端价值,可分别从公司先后与阿里健康、乐视网的合作中得到体现。其中,考虑商保理赔直付平台2015年9月正式上线,公司2016年控费业务有望贡献实质性利润。 风险提示:公司传统业务下滑风险,控费业务进展不及预期

首次覆盖,给予增持评级。预计(不考虑平台业务)公司15-17年EPS为0.80/1.11/1.48元,增速为39.1%、38.6%、33.1%。同类公司2015年平均PE为220倍,考虑公司平台业务尚未贡献业绩,给予一定估值折价,给予其190倍PE,对应目标价152元,增持评级。 携手大智慧推出开户联盟平台。根据公司官网,6月26日大智慧携手金证新设立的互联网金融平台公司金微蓝召开“大智慧+”新产品战略发布会,推出券商联合开户服务平台。该平台一期将实现一次性开通多家券商账户的功能,目前已加盟中山、国联、国海、湘财、恒泰5家券商,后续还将接入银河、广发、平安等。参考公司与腾讯的合作模式,预计公司可从该平台每年获取流量分成收入超3000万元。 技术实力优势,彰显公司在互联网证券领域不可撼动的地位。互联网证券发展需具备平台、技术、牌照三大要素,大智慧平台坐拥1.3亿注册用户和湘财的牌照资源,同时也为券商提供行情、资讯、各类信息服务、行情服务器托管信息系统开发,具备一定的证券IT技术实力。但在开户联盟平台的建设上,大智慧仍选择与公司结盟,可见公司技术实力在互联网证券领域的领先性。 战略定位优势,助力公司互联网证券生态圈不断壮大。与竞争对手选择被互联网巨头收编,站到其他互联网公司和金融机构的对立面不同,公司是金融机构和互联网企业的桥梁,与所有互联网金融参与者均为合作关系。与腾讯、大智慧的合作绝不会是终点,未来公司还将会与更多的互联网平台合作,不断壮大其互联网证券生态。 风险提示:互联网证券业务发展速度低于预期,行业竞争风险

首次覆盖给予“增持”评级,目标价 66元:我们看好拓尔思在媒体、金融、企业、政府等大数据领域的增长前景,预测2015-2017 年的EPS 分别为0.3/0.45/0.72 元,参考大数据行业相关公司估值,给予拓尔思15 年PEG 4倍估值,对应66 元目标价,给予“增持”评级。 拓尔思在大数据领域的增长潜力被低估:市场认为拓尔思体量小、传统的电子政务领域增速放缓,并不看好拓尔思未来的增长潜力,但我们认为公司强化互联网金融安全/监管/征信布局、试水大数据运营商业模式、协助传统媒体打造新型互联网传媒集团将拉动整体业务步入快车道,理由:○1 互联网安全/监管/征信行业爆发,凭借技术变现+客户资源+重大项目的承建经验,拓尔思有望领导互联网金融安全/监管/征信行业○2 市场对拓尔思积极参与企业信息化建设的看法还单纯的停留在获得软件外包合同,但我们认为积极参与企业信息化建设将带来大数据运营增值服务商业模式,公司在B2B 大数据领域有深厚的积累,外延扩张极大地增强了B2C 领域大数据的竞争力,在挖掘分析企业信息化建设过程汇聚的B2B 和B2C 端的大数据,数据变现将拓展公司的大数据运营增值服务○3 国家战略层面推动传统媒体向互联网转型,传统媒体在新技术新模式上投入持续加大,拓尔思做舆情监控起家,在媒体政府行业有着深厚的积累,拓尔思的媒体业务板块有望迎来新一轮的飞速增长。 催化剂:互联网个人征信牌照发放;数据运营项目落地. 核心风险:互联网金融安全/监管/征信启动缓慢;大数据运营无法落地

投资要点: 重申推荐评级 ,目标价80元。 维持2015-2017年EPS 0.86/1.07/1.36元。考虑公司正积极培育新增长点,同时市场对于商业模式变革认识不足,上调目标价至80元,对应15年94X(可比平均98X)。 投资20亿元,打造互联网汽车全产业链。公司拟投资20亿元,设立子公司欧菲智能车联,以外延为抓手打造互联网汽车全产业链。我们预计,初期以硬件布局和后装市场开拓为主。后期,基于硬件入口引入软件服务,以后市场等方式实现变现。此次公司小试牛刀,分别投资5000万元和1500万元参股OBD 和ADAS 创业型公司。考虑在手现金余额和子公司投资额,我们判断后期通过定增等方式筹措资金并引入战投方将是大概率事件。公司大额优质并购落地,值得期待。 互联网汽车大风已起,中控屏是产业链制高点。从空间上来看,互联网汽车重塑的是一个超过10万亿元的市场。从时间上来看,鲶鱼效应下,互联网汽车2015之夏就是移动互联2008之秋。从量上来看,中控屏是互联网汽车人车交互中心,是未来产业的制高点。 基于硬件入口,互联网汽车龙头崛起在望。考虑未来20亿元投资大部分用于外延,后期大额并购值得期待。根据公告,我们认为公司未来基于已有触控优势延伸至前装中控屏将是大概率事件。若占领中控屏,公司就占领了互联网汽车产业制高点。而公司一贯执行力,则为向产业龙头进发提供了一种可能,更提供了一种必然。 风险因素:传统业务下滑风险,互联网汽车外延并购进程缓慢。

给予增持评级 ,目标价58元。考虑公司加大移动互联业务投入,我们下调2015-2017 年EPS 至0.27/0.32/0.40 元(原来为0.31,0.39)。考虑市场对于公司云停车业务竞争力认识远远不足,同时云停车场业务推广进度超市场预期,我们给予一定估值溢价,上调目标价至58 元。 智慧云停车发布会召开,爆发的开始。我们参加了公司6 月9 日召开的智慧云停车发布会。发布会上,公司正式推出云停车系统,并透露App“掌停宝”将于月底发布。发布会同时透露,目前签约物业公司覆盖停车场数,已超过500 多个。公司计划在未来半年内,联合微信支付,从广州向全国60 多个大中城市进行免费推广,实现快速卡位。 依托创新商业模式和轻资产技术模式,公司智慧云停车爆发可期。 创新商业模式,实现共赢的利益格局。停车场的云化,面临两个瓶颈,一个是商业层面的谈判,一个是技术层面的联网。商业层面,公司创新商业模式,针对商圈和物业分别推出动态优惠停车和分享停车模式。通过降低闲置率,产生的相关收益,将与业主方的收入分成。 商圈方面,根据发布会透露,广州正佳广场取得良好推广效果,云停车用户使用率接近30%。 轻资产推广模式助力,实现快速圈地和卡位。与业内竞争对手相比,公司应用轻资产模式,运用车牌识别等技术,可实现停车场的快速圈地和卡位。根据发布会透露,此套系统成本仅在千元左右。而与创业型公司相比,硬件落地又为在大型商圈和物业的推广提供了可能。 风险因素:传统业务下滑加速风险;云停车业务推广进程缓慢。

维持增持评级 。考虑到公司对新兴业务的投入,下调 2015-16年预测EPS 至0.26(-0.10)/0.34(-0.14)元。计算机行业针对2015 年PE 中值为130 倍,考虑到公司设立车联网子公司,“互联网+交通”迈出第一步,给予其一定估值溢价,上调目标价至68 元。 设立车联网子公司,“互联网+交通”迈出第一步。6 月10 日晚,公司公告将使用2400 万元与安徽省高速公路联网运营公司、安徽天行健共同投资设立安徽行云天下车联科技以从事公众出行服务和汽车后市场服务。公司持有行云天下80%的股权,高速公路联网运营公司持有其15%的股权。安徽高速公路联网运营公司主要承担安徽省交通运输行业信息化建设、高速公路联网收费运营管理、技术服务、电子收费运营等工作,积累了大量交通信息服务资源和数据资源。借助高速公路运营公司的渠道,公司有望通过ETC 充值查询等多种渠道积累驾驶员用户,且通过其掌握的数据资源切入汽车后服务市场。 国务院部署促进跨境电商快速发展,跨境物流信息集成价值凸显。6月10 日,国务院召开会议部署促进跨境电子商务健康快速发展。海运物流信息集成将有效提升跨境电商物流效率。皖通的子公司烟台华东电子是国内最全面的港航企业信息系统解决方案提供商,市场份额超过50%,且华东电子旗下中国港口网拥有9 万物流企业详细信息100余主要船公司船期数据,具备集成跨境物流信息的实力。 风险提示:车联网业务发展进度低于预期。

投资要点: 上调目标价至68.80元。考虑到2015年触摸屏行业竞争依然激烈,行业洗牌加速,我们下调公司2015/16/17年EPS至0.86/1.07/1.36元(原来为1.20/1.60/2.10)。考虑公司汽车电子和车联网潜在新业务的巨大弹性,考虑可比公司估值,给予目标价68.80元。 有望转型汽车电子+车联网,成长空间打开。我们判断公司有望基于在消费电子领域积累的雄厚技术,切入车载领域,掌握硬件入口后,提供基于大数据分析的服务,实现商业模式变革。参考同行业公司近期动态,我们认为汽车电子、车联网有望成为公司转型的突破口。从触屏龙头到车联网龙头,从电子硬件制造延伸至硬件加软件生态链,公司成长空间有望彻底打开。 员工持股计划和大股东质押股权彰显公司对未来发展的强烈信心。此次员工持股计划加3倍杠杆,在股价历史最高点迅速完成增持计划。大股东质押和质押式回购公司股份共计3690万股,占其持有公司股份的18%。我们判断,公司高杠杆并迅速完成员工持股计划及大股东质押股权,表明公司的业务转型可能加速。 摄像头和指纹识别为公司业绩稳健增长奠定基础。全年有望出货摄像头模组3亿颗、指纹识别模组5000万颗,两项业务有望贡献4亿净利,为公司业绩稳健增长奠定基础。 催化剂:汽车电子和车联网领域持续布局; 风险提示:摄像头、指纹识别业务不及预期;汽车领域布局不及预期

维持增持评级。公司速递易业务快速推进,投入加大,下调公司2015-16 年预测EPS 至0.15(-0.23)/0.43(-0.09)元。可比公司2015年平均PE 为99 倍,考虑到公司社区O2O 平台的巨大变现潜力,给予其一定估值溢价,上调目标价至115 元(+213%),维持增持评级。 牵手海尔产业金融,速递易布局有望加快。公司公告与海尔产业金融在智能社区终端物流及社区服务平台领域达成战略合作。根据公司季报,截至Q1,公司已签约协议网点4.6 万个,其中尚待布放网点2.7 万个。速递易每组设备成本约4 万元,以每个网点一组计算,尚需投入的设备布放成本近11 亿元,对公司形成资金压力。海尔产业金融专注于为产业客户提供灵活多样的融资方式,可为速递易新布放设备提供融资租赁服务,缓解资金压力;为速递易已布放设备提供售后回租服务,盘活固定资产,加速资金循环,增强资本的扩张效应。 对接海尔大平台,完善速递易产业生态布局。海尔产业金融的客户覆盖社区金融、食品农业、物流金融等产业领域,与公司社区O2O生态布局方向完美契合,未来这些产业资源都有望融入公司的生态中,从而丰富合作商户,增加流量变现渠道。此外,海尔产业金融可通过整合产业上下游资源,提供供应链金融服务,而公司可借此获得更具粘性、辐射范围更广的合作伙伴。值得注意的是,海尔旗下也有与公司速递易存在竞争关系的业务——日日顺“智能快递柜”,故此次战略合作也可理解为,来自于竞争对手用实际行动表达的肯定。可见公司速递易业务极强的市场竞争力和乐观的发展前景。 风险提示:行业竞争加剧,速递易变现进度的不确定性。

首次覆盖给予增持评级,目标价 80元。受益于传统安全管理业务稳健增长以及大数据业务订单放量,预测公司2015-2017 年的EPS 为0.40/0.53/0.85 元。行业可比公司PE 均值为163 倍,考虑到公司大数据业务即将放量,互联网平台服务有望展开,给予其一定估值溢价,给予其80 元的目标价,首次覆盖给予增持评级。 终端优势明显,未来有望覆盖2 亿终端。截止2014 年底,公司终端安全产品覆盖的党政军企终端已达4000 万台。随着移动端拓展、国产化推进,公司未来有望覆盖2 亿台终端。 内网大数据业务订单有望十倍放量。基于巨大的终端优势,公司内网大数据业务一期试点已经成功,即将全面推广。相比传统的终端安全管理业务,大数据业务销售额至少有5-10 倍增长空间。公司原有客户对内网大数据业务需求强烈。作为国内内网大数据业务领先者,公司有望将终端优势转化为企业数据资源优势。通过数据先发采集实现高用户黏性,从而持续获得服务收入。公司内网大数据业务变现之路即将开启。 有望成为基于安全的企业级互联网平台商。基于终端优势和安全优势,公司有望实现从终端监控到终端服务,打造企业级互联网应用分发平台;并通过内生发展及外部合作,持续推进企业级移动应用开发平台与基于安全的移动办公协作平台建设。 风险提示:内网大数据业务推广进度低于预期风险。

投资要点: 业绩拐点确立 ,维持增持评级。公司2015一季报营收3.0亿,同比37%,环比-23%;归母净利434万,同比、环比扭亏(1Q14亏损1097万、4Q14亏损7539万),业绩符合预期。维持2015/16/17年EPS 预测0.25/0.49/0.68元。考虑公司是A 股偏光片国产化龙头标的,业务具有稀缺性,我们上调目标价至22元(+47%),对应2015年PEG 1.35。 大陆面板产业崛起势不可挡,上游偏光片材料迎历史机遇。(1)2015年大陆面板8.5代线将达8条,成为全球最大高世代液晶面板基地,为上游偏光片供应商创造超150亿元大市场;(2)偏光片作为占面板成本15%-20%的关键材料,目前自给率不足9%,远低于产业安全值30%,本土面板公司材料进口替代意愿强烈;(3)国家关税调涨加速面板厂商进口替代步伐,国产产品只要性能接近,价格或有比较优势。 技术突破、产能放量、客户优质,偏光片国产化龙头扬帆起航。(1)盛波光电的技术工艺能力已明显提升,产品良率预计达93%以上,偏光片综合毛利率有望显著提升;(2)配套高世代面板产品的宽幅新产线达产后将增加1280万平方米/年的产能;(3)锁定优质客户华星光电,积极拓展新客户,1Q15收入增加正是大客户订单到位的结果。偏光片2015年有望出货1200万平方米,贡献14.6亿收入;(4)国企改革步伐有望提速,盛波光电潜力将被进一步激发。 催化剂:偏光片接下游客户大订单;国企改革提速。 风险提示:竞争对手降价加剧竞争;国企改革力度低于预期。

维持增持评级,目标价 24 元。公司 1Q15营收 7.4亿,同比 13%,环比-12%;归母净利6427 万,同比31%,环比-13%。毛利率22%、净利率9%,同比、环比持平,业绩符合市场预期。我们认为公司产能布局合理,高端产能有望加速释放助力业绩高增长,维持2015/16/17年EPS 预测0.60/0.81/1.06,维持增持评级,目标价24 元。 天水本部、西安华天继续贡献主要业绩。(1)低端封装成本构成为60%材料、15%人工、15%折旧、10%动力,天水本部铜线比例超80%、人力和动力成本不及东南沿海2/3,综合成本优势叠加优秀公司治理,盈利能力陆厂无人能及;(2)西安华天FCBGA 产能通过国内一流芯片设计客户持续放量,5 万方新厂房已经封顶,达产后将进一步增厚公司业绩。 高端产能有望加速释放,MEMS 是长期主要看点。(1)随着公司12 英寸CIS 产能投放,bumping 和指纹识别产能有望从2Q15 开始通过优质渠道释放;(2)物联网时代开启,MEMS 作为数据采集端主力芯片,市场规模5 年内有望达250 亿美元,公司通过西安、昆山两地中高端封测技术率先卡位,并已成功导入美新、矽睿、敏芯等优质客户,有望充分受益物联网浪潮;(3)公告增资控股迈克光电,布局LED 封测领域,公司完善在封测领域IC、MEMS、LED 全方位的布局,有望平缓产品价格波动对业绩的影响。 风险提示:高端封装产能释放不及预期,竞争加剧降低产品价格

投资要点: 维持58元的目标价。维持公司2015-16年EPS为1.15/1.47元的盈利预测,定增后摊薄EPS为0.93/1.19元。维持58元的目标价,对应2015年PE为50倍,维持增持评级。 营收增速符合预期,利润增速略低于预期。2015Q1公司营收6.97亿元,同比增27%,增速符合我们的预期;净利为1.70亿元,同比增9%,略低于我们的预期。净利增速低于营收原因在于毛利率下降2个百分点且销售费用率提升1个百分点。母公司利润率下降6个百分点而销售费用率上升2个百分点,我们推断母公司利润率下降原因可能在于竞争对手价格战,而营销力度的加大推动销售费用率提升。 全年业绩快速增长无忧:1)公司2014年度结余订单达27亿元,2015Q1存货高达20亿元,其中大部分为发出未确认商品;预收款项达9.45亿元,大部分为合同预收款。2)据中华网财经报道,大股东无线电集团董事长表示集团2015Q1新签约合同金额38亿元,同比增长52%,考虑到运通在集团内收入占比较大,推断运通一季度订单情况不错。3)公司预计2015H1净利增速为0~30%。 银行卡清算市场放开,ATM运营业务有望迎风而起。依据国务院政策,6月1日起,符合条件的企业法人可以申请设立银行卡清算机构。 公司作为国内最大的ATM厂商,有望借银行卡清算市场放开契机,打造支付清算闭环,为ATM运营业务快速发展奠定基础。 风险提示:安保押运全国布局进度不达预期。

维持80元的目标价。维持公司 2015-16 年 EPS为 1.99/2.69元的盈利预测。计算机行业针对2015 年平均PE 为64 倍,考虑到公司市值较大,给予其40 倍PE,维持80 元的目标价,维持增持评级。 业绩稳健增长,符合我们及市场预期。2014Q1 营收为36.29 亿元,同比增长7%;毛利为7.84 亿元,同比14%;净利润为3.19 亿元,同比增长16%。业绩符合我们及市场预期。毛利率提升1 个百分点及增值税退税增加导致净利增速超越营收。 政策强力推进,业绩增速有望逐季提升。从2014 年8 月起,金税盘产品“降价”,公司业绩增速承压,但考虑税局要求“2015 年1 月1日起新办小规模纳税人使用增值税发票系统升级版”及“2015 年4月1 日起,全国开始全面推行增值税发票系统升级版”,我们预计二季度开始,公司业绩增速有望逐季提升。 被市场忽略的人脸识别领域核心公司。公司在人脸识别领域有着深厚的技术沉淀和大量成功案例。据上海证券报报道,公司承担了国家“十五”科技攻关项目中的人脸识别技术课题,并联合人脸识别领域权威专家丁晓青团队所在的清华大学智能图文信息处理研究室,成功研发了人像比对综合应用系统。自2011 年开始,应用于社会管理、公共安全防范的人像比对综合应用平台在北京、宁夏、青海、浙江、重庆、福建等地开展应用。 风险提示:竞争激烈导致市场份额下降快于预期。