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刘国清

太平洋证

研究方向: 机械行业

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工作经历: 证书编号:S1190517040001。 高级分析师,浙江大学管理专业硕士,有非常丰富的机械行业从业经验,在国内外知名工程机械企业和汽车企业,从事过市场研究、战略规划和生产管理等工作,8年以上工作经验,2014年进入广发证券发展研究中心。曾就职于广发证券和华创证券...>>

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奥普特 2021-04-13 262.31 -- -- 375.50 42.78%
482.00 83.75%
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事件:公司发布2020年度业绩快报,2020年实现收入6.39亿元,同比增长21.73%;实现归母净利润2.47亿元,同比增长19.61%;业绩符合预期。其中Q4单季度实现收入1.76亿元,同比增长72.6%;实现归母净利润6550万元,同比增长128.6%。 公司同时发布2021一季报业绩预告,预计实现归母净利润5000万元~6000万元,同比增长181.51%~237.81%。 机器视觉空间巨大,预计将保持快速增长。国内机器视觉需求方面,最先苹果体系出于较高品控要求产生较大需求,近几年锂电行业快速发展,CATL、松下等厂商需求发展快。长期看,机器视觉为自动化底层技术之一,实现识别、测量、定位、检测等功能,预计潜在市场空间达千亿。国产机器视觉解决方案发展也处在初期阶段,需求和国产化率提升共同促进行业企业高速发展。 公司绑定核心客户,有望在软件环节获得突破。公司以光源为突破口,并自主研发了其他硬件和系统软件,聚焦在3C、新能源行业头部客户,支撑业绩增长,使得公司有实力继续在软件环节进行投入。未来依赖公司对工业场景knowhow的理解、软件的长期迭代,有望成为国产软件的核心供应商。 盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年公司营业收入分别为6.38亿元、8.49亿元、11.05亿元,归母净利润分别为2.47亿元、3.42亿元和4.65亿元,对应EPS分别为3.00元、4.15元和5.64元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,大客户需求波动,新品研发不顺
杭氧股份 机械行业 2021-04-13 28.63 -- -- 35.76 23.91%
35.82 25.11%
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事件:公司发布2021年一季报预告,2021Q1盈利2.6-3.1亿元,同比增长98.62%-136.81%。 设备和气体业务表现良好,2021Q1公司业绩大幅增长:2021Q1盈利2.6-3.1亿元,同比增长98.62%-136.81%,业绩超市场预期,主要系公司去年一季度受疫情影响基数较低,今年一季度设备和气体业务均有良好表现,设备订单饱满,气体业务呈现持续扩张态势,盈利大幅增长。 受益下游行业投资需求,设备订单创历史新高:据公司年报披露,公司2020年承接空分和石化设备订单69.8亿,其中空分设备订单63.9亿,石化设备订单5.9亿,均创历史新高,主要是受益于下游行业产能置换、技术工艺升级及企业搬迁等带来的设备投资需求。公司在大型、特大型空分设备市场竞争力持续提升,在国内具有绝对领先的市场份额。 气体投资规模持续扩大,奠定公司持续成长基础:公司是国内最具影响力的气体服务商,在气体领域的投资持续扩大。2020年,公司新签订承德杭氧二期等7个气体投资项目的供气合同,总制氧量超20万m3/h,进一步提升公司气体业务盈利能力。公司于2021年1月发布可转债发行预案,拟募资不超过18亿元,投入吕梁气体、东港气体、黄石气体、广东气体、济源国泰气体、太源气体等6个气体项目,进一步加大气体行业投资。2020年,公司气体业务收入占比约54%,气体投资规模的持续扩大将为公司奠定了持续成长基础。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年净利润分别为12.19亿、14.83亿和17.47亿,对应PE分别为22倍、18倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:气体项目投产不及预期,设备订单不及预期等
伊之密 机械行业 2021-04-13 19.76 -- -- 20.34 1.70%
22.22 12.45%
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事件:公司近期公布年报业绩预告,公司2021Q1预计归属于上市公司股东的净利润为:10,237.50万元至10,762.50万元,同比上升:856%至895%。 点评: 行业持续景气,公司订单仍然充足。公司所属行业为模压成型装备行业,是一家专注于高分子材料及金属成型领域的系统集成供应商。 2021年一季度,公司所处行业延续较高的景气度,公司的经营情况良好,订单饱满、生产紧张有序,营业收入同比大幅增长。2021年一季度,公司的经营情况符合预期,预计营业收入约7.65亿元,同比上升约117%,归母净利润同样大幅增长,预计行业景气度有望延续。 海外、压铸机持续复苏,今年确定性仍然较高。从目前制造业投资情况来看,无论PMI数据、工业自动化设备制造厂家订单来看,近期订单情况仍然较好,根据我们此前的报告《未来2-3年制造业资本开支向上,带来自动化显著投资机会》,工业机器人、工业车辆、机床等数据形成明显的关联性,相关性较高。复盘过去10年工业叉车、工业机器人数据,可以看到基本呈现出3-4年维度周期性,在3-4年中会经历过一个较为完整的上升到下降的过程,此前3轮周期为2009-2012年,2013-2015年、2016-2019年,根据行业发展历程来进行推断,从19年年底开始,我们预计注塑机行业也将呈现一个不断向上的趋势,持续未来2年,预计21年处于上升通道。 压铸机:汽车行业是压铸机的主要应用行业之一,受汽车行业低迷叠加疫情的影响,去年上半年公司压铸机业务发展面临较大挑战。但从去年八、九月份以来,压铸机市场得益于汽车行业环比回暖、家电和手机市场表现良好等因素有所恢复,公司的压铸机业务环比改善,20年整体实现收入4.3亿元,同比持平。今年以来,公司压铸机业务接单情况良好。 出口方面:海外市场是公司重要的市场组成部分,占比20%左右。受海外疫情影响,去年上半年公司海外市场业务面临较大挑战,但从去年下半年以来,公司的海外业务逐步改善。今年以来,公司海外市场延续了逐步改善的良好趋势,接单情况良好。 盈利性预测与估值。未来来看,一方面,国内行业有望持续景气。另外一方面,看好21年公司海外出口、汽车行业(压铸机)带来新的增量。我们预计公司21-22年归属于母公司股东净利润分别为4、5.4亿,EPS分别为0.93、1.25,对应估值22、16倍,维持给予买入评级。 风险提示:下游景气不及预期,外部环境不及预期,新产品突破不及预期。
迈为股份 机械行业 2021-04-13 324.64 -- -- 640.66 9.38%
468.88 44.43%
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事件:公司发布2020年报,2020年实现收入22.85亿元,同比增长58.96%;实现归母净利润3.94亿元,同比增长59.34%;业绩接近此前业绩预告上限。其中Q4单季度公司实现收入6.71亿元,同比增长61.35%;实现归母净利润1.20亿元,同比增长87.65%。 公司同时发布2020年利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利15元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增8股。 收入高增长,预计21年接单继续饱满。根据年报,20年公司丝印成套设备和单机分别实现收入15.34亿元和6.18亿元,同比分别增长29.8%和225.3%,收入的景气增长主要受益电池片行业扩产、公司新产品的拓展。展望2021年,我们统计6家企业(通威、隆基、爱旭、晶科、天合、晶澳)21年扩产规模约101GW,依旧维持在较高水平,预计公司今年接单将继续保持饱满状态。 盈利能力、现金流恢复,存货、合同负债等维持高位。Q4单季度,公司净利率18.47%,环比提升6.55个pct(毛利率和销售费率的变动系运输费用的调整),盈利能力恢复。Q4单季度,公司收现比恢复至95%、实现经营净现金流4.63亿元,现金流表现大幅回暖。存货和合同负债期末余额分别为20.97亿元和15.98亿元,维持在较高水平。 技术实力强,异质结和OLED新产品进展顺利。公司现掌握的控制、定位、恒压力技术在激光开槽、激光切割等设备中得以延伸,公告显示20年光伏激光设备销量同比较快增长,OLED激光设备已获得客户正式验收。异质结设备方面,公司自主研发了PECVD、PVD和丝印设备,通过参股子公司吸收引进YAC制绒清洗技术,实现了HJT设备整线供应能力。 盈利预测与投资建议:预计2021年-2023年分别实现收入32.90亿元、46.50亿元、66.38亿元,实现归母净利润分别为5.56亿元、7.39亿元和10.18亿元,对应EPS分别为9.71元、12.90元和17.78元。维持“买入”评级。 风险提示:光伏需求波动,行业竞争加剧。
杭叉集团 机械行业 2021-04-12 23.31 -- -- 23.98 0.84%
23.51 0.86%
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事件:公司发布2020年年报,全年实现收入114.51亿元,同比增长29.34%,归母净利润8.37亿元,同比增长29.99%,经营性现金流净额9.14亿,同比略降0.15%。 受益叉车行业景气向上,全年业绩表现靓丽:2020年公司实现收入114.51亿元,同比增长29.34%,归母净利润8.37亿元,同比增长29.99%,受益于叉车行业销售增长,公司业绩表现靓丽。公司全年毛利率20.35%,相比上年下降0.96pct,期间费用率为13.05%,较上年下降0.09pct,净利润率为7.32%,较上年增加0.04pct。 受益制造业投资景气向上,叉车行业有望延续增长趋势:叉车的下游主要是制造业企业和物流企业,去年受益于国内疫情后经济复苏以及出口订单爆发,制造业投资加速上行,叉车行业销售出现爆发。 全年叉车行业实现销量80.02万台,同比增长31.54%,其中国内市场实现销量61.86万台,同比增长35.80%,出口18.17万台,同比增长18.87%。我们判断今年制造业投资仍将延续上升趋势,2021年叉车行业有望延续高增长趋势。 行业格局持续优化,龙头企业强者恒强:根据公司年报数据,2020年杭叉和合力合计销量为42.79万台,市占率达53.47%,特别是在内燃叉车领域,两家市占率已达70%,处于寡头垄断地位,两家公司作为行业龙头,份额仍在持续提升。公司全年国内销量同比增长53.83%,国内市占率提升4pct,出口销售同比增长25.92%,国际市场销售位列行业前茅。公司在供应链、生产制造、营销渠道、售后服务等方面能力不断增强,龙头企业强者恒强。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年净利润分别为10.32亿、11.45亿和12.65亿,对应PE分别为20倍、18倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内制造业投资不及预期,海外渠道拓展不及预期等
雷赛智能 电子元器件行业 2021-04-09 28.67 -- -- 45.50 8.15%
32.99 15.07%
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事件:2020年公司实现了较好的业务增长,实现营业收入9.46亿元,同比增长42.69%,实现归属母公司净利润1.76亿元,同比增长63.55%。2021年一季度公司预计营业收入达到2.9-3.1亿元,同比增长73.04%-84.97%,归属于上市公司股东的净利润5,500万元-6,500万元,同比增长94.78%-130.20%。 点评:公司业绩大幅增长,规模效应显现。公司是一家专注于为智能制造装备业提供运动控制核心部件及行业运动控制解决方案的高新技术企业。公司主要从事运动控制核心部件控制器、驱动器、电机的研发、生产和销售,以及相关行业应用系统的研究与开发,为客户提供完整的运动控制系列产品及解决方案,是国内少有的同时拥有控制器、驱动器、电机综合研发平台的企业,产品覆盖了运动控制主要领域。 公司2020年、2021年Q1业绩大幅增长主要是由于公司抓住手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等设备市场需求,及时复工和扩大产能。分产品来看,公司步进系统\伺服系统\控制技术分别为4.95\2.14\1.48亿元,同比增长50.82%\38.2%\29%,毛利率分别为43.58%(+2.25pct)\33.72%(-1.73pct)\72.42%(2.01pct),得益于管理费用、销售费用、财务费用占收入比重减小,公司净利润率从2019年17.08%提升至2020年19.88%,2021年Q1为20%(取中间值计算)。2021年公司将继续聚焦运动控制行业,坚持直销为主、经销为辅的营销渠道策略,大力推广交流伺服和中、小型PLC系列产品及行业解决方案,争取实现大幅高于行业平均水平的增长;伺服产品作为公司未来主要的业绩增长点,预计2021年实现同比增长50%以上。 新品类持续拓展,看好公司可持续增长。1)伺服类:公司2019年下半年开始推广的第七代交流伺服系统L7系列表现良好,大幅提升了产品稳定性和竞争力、获得越来越多客户青睐和批量应用,带动交流伺服系统销售收入同比增长81.10%。而且高端交流伺服L8系列研发成功、性能指标基本达到国际一流水平、铺垫交流伺服业务的进一步加速增长。2)控制技术类:公司持续加大控制技术类产品的研发投入,进一步提升PC平台总线控制产品的优势地位,构建出多个细分行业的整体解决方案;成功开发出能控制64个轴的总线型运动控制卡DMC-3064和DMC-E5064、基于EtherCAT通讯的远程一体式可配置IO模块、并且优化了DMC5000系列高端控制卡的行业算法功能等;以上产品在电子半导体等行业应用中取得了突破性进展。公司已经成功研发出PMC600系列中型运动控制PLC、以及mPLC系列小型运动控制PLC、远程IO扩展模块、以及HMI人机界面LT1000系列、铺垫未来更快增长。 公司以技术为本,加大研发投入,,定位为中国龙头、世界一流的运动控制集团。2020年公司全年研发费用为8745.82万元,占营业收入的9.24%,同比增长32.4%,研发人员达到254人,同比增长28.3%。 未来5年,公司将通过控制类、伺服系统、步进系统等系列产品及行业解决方案,推动5G、半导体、光伏、锂电、物流、机床、包装、机器人、医疗健康等下游行业发展,保持可持续快速增长。未来10年,公司将聚焦智能装备运动控制领域,成为中国龙头、世界一流的运动控制集团。 盈利性预测与估值。我们预计公司21-23年归属于母公司股东净利润分别为2.7、3.39、4.27亿,对应估值34、27、22倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:制造业投资不及预期,新产品竞争力不及预期。
建科机械 机械行业 2021-04-07 25.98 31.93 84.25% 28.54 9.85%
28.54 9.85%
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事件:公司发布2020年报,实现收入4.66亿元,同比下降1.88%;实现归母净利润8975.07万元,同比增长6.64%。公司同时发布2020年利润分配预案,拟每10股派发现金红利4.28元(含税)。 其中Q4单季度实现收入1.36亿元,同比增长13.01%;实现归母净利润2542.11万元,同比增长63.21%。 钢筋加工机械化率提升,公司为领头企业。公司下游领域包括基础设施建设、装配式建筑、钢筋加工配送中心等,增长驱动因素包括(1)wind统计数据显示,2020年钢筋产量2.7亿吨,同比5.1%;行业规模大、增长稳定;(2)人口老龄化、建筑施工标准提升等因素,加快钢筋加工机械化率提升。钢筋加工要求生产节拍快、规格多、精度高,公司产品的精度、稳定性、效率等指标表现优异,同时进行高度信息集成管控,帮助客户优化管理、故障监控等,为行业领头企业,多年来保持较高盈利能力。截止2020年底,公司已拥有专利385项,其中发明专利203项,积淀深厚,整体技术水平不断贴近国际先进水平,部分产品技术含量已达到国际先进水平。公司设备自动化及智能化水平高,助力下游客户向智能制造、工业互联网升级,符合国家《十四五规划和二零三五年愿景目标纲要》要求,也将助力相关企业碳中和的需求。销售方面,公司在雄安、香港均设有销售和服务网络,体现公司发展布局和国际化视角。 收入恢复增长,扩充产能加快发展。2020年公司两大产品单件钢筋成型机械、组合钢筋成型机械分别实现收入2.08亿元和1.93亿元,分别下降2.8%和3.4%,主要系疫情后客户放缓验收,四季度起公司已恢复增长,目前处于供不应求状态。根据公告公司二期工厂已于今年1月完成奠基,总投资不低于3亿元,新项目的实施有助于公司未来业绩增长。 盈利能力稳定,经营质量优异。运输费由销售费用调整至营业成本对公司期间费率和毛利率造成影响,20年公司净利率19.57%,同比提升1.42个pct。全年收现比99%,维持在较高水平。盈利预测与投资建议:预计2021年~2023年实现收入5.93亿元、7.58亿元和9.62亿元,实现归母净利润1.19亿元、1.51亿元和1.85亿元,对应EPS分别为1.27元、1.61元和1.98元。首次覆盖给予“买入”评级,6个月目标价34.29元,相当于2021年27倍市盈率。 风险提示:基建投资波动,行业竞争加剧。
双环传动 机械行业 2021-04-07 9.53 -- -- 12.60 31.94%
16.08 68.73%
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事件:公司于3月30日披露2020年年报,全年实现收入36.64亿,同比增长13.24%,归母净利润5123万元,同比下降34.59%,经营性现金流净额6.41亿,同比增长30.02%。同时,公司已发布2021年一季报预告,2021Q1盈利4500-5500万,同比扭亏。 齿轮业务产能利用率提升,推动公司业绩大幅增长:公司2020年全年实现收入36.64亿,同比增长13.24%,归母净利润5123万元,同比下降34.59%,公司去年一季度受新冠疫情影响出现亏损,随着疫情控制以及公司前期开发项目逐步量产,下半年公司营业收入大幅增长。2021Q1公司实现盈利4500-5500万,延续去年下半年以来上升势头,主要系公司乘用车齿轮、工程机械齿轮等产品销量增长,前期布局产能利用率提升,推动公司业绩增长。 齿轮业务迎来拐点,产能利用率提升推动业绩增长:前期公司为抓住整车厂齿轮外包趋势,提前战略布局,但与市场需求存在一定时间差,导致产能利用率不足。2020年疫情后汽车行业回暖,公司抓住新能源汽车市场爆发,借助与博格华纳、比亚迪、上汽等优质客户覆盖多款新能源汽车,并将继续提升产能进一步提升相关产品车型覆盖率和市占率。商用车方面,公司借助于采埃孚等客户的深度合作,实现重卡AMT齿轮的批量生产,提升单箱价值量。工程机械领域,公司在海外客户的份额占比进一步提升。随着公司齿轮销量的持续增长,公司前期超前布局的产能利用率大幅提升,推动业绩大幅增长。 受国内主流机器人厂商认可,RV减速器国产替代加速:公司去年成立环动科技,机器人减速器业务成长加速。随着公司新研制的大负载和高功重比系列化减速器成功批量应用国产主流机器人厂商,并受到客户认可,公司已基本实现机器人RV减速器产品全覆盖和国产化全面替代,打破日欧品牌在该领域的垄断局面。根据国家统计局数据,2020年国内工业机器人产量达到23.71万台,同比增长19.10%,在今年制造业投资高景气背景下,工业机器人有望延续高增长态势,受益于此,公司RV减速器放量有望进一步加速。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.42亿、3.48亿和4.97亿,对应PE分别为27倍、19倍和13倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业增长放缓,RV减速器拓展不及预期等
安徽合力 机械行业 2021-04-07 12.29 -- -- 13.16 3.79%
12.76 3.82%
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事件:公司发布2021年一季报预告,2021Q1实现净利润1.65亿-1.8亿,同比增长123%-143%。 叉车行业高景气持续,公司一季度业绩高增长:2021Q1公司实现净利润1.65亿-1.8亿,同比增长123%-143%,业绩实现高增长,主要系公司叉车产品销售规模同比大幅增长,而去年同期受“新冠疫情”影响,净利润等指标基数较低。 受益制造业投资景气向上,叉车行业有望延续增长趋势:叉车的下游主要是制造业企业和物流企业,去年受益于国内疫情后经济复苏以及各行各业出口爆发,制造业投资加速上行,叉车行业销售出现爆发。全年叉车行业实现销量80.02万台,同比增长31.54%,其中国内市场实现销量61.86万台,同比增长35.80%,出口18.17万台,同比增长18.87%。考虑全球抗疫过程的长期性以及国内制造业投资周期,我们判断制造业投资仍将延续上升趋势,2021年叉车行业有望延续高增长趋势。 产品毛利率受到短期影响,静待公司利润率修复:2020年公司毛利率为17.45%,较上年下降3.64pct,部分受产品运输费核算口径调整影响,剔除这一因素,行业竞争以及原材料价格上涨对公司产品毛利率有一定影响。根据行业统计数据,2020年行业龙头公司以及杭叉销量超过40万台,合计市占率达50%以上,特别是在内燃叉车领域,两家市占率已达70%,处于寡头垄断地位。我们认为公司在行业内具备较高的议价能力,中期看能够向下游传导成本压力,静待公司利润率的修复。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为9.14亿、10.08和11.09亿,对应PE分别为10倍、9倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内制造业投资不及预期等
三一重工 机械行业 2021-04-05 34.27 47.16 226.37% 35.88 2.46%
35.11 2.45%
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事件:公司公告2020年年报,全年实现收入1000.54亿,同比增长31.25%,归母净利润154.31亿,同比增长36.25%,经营活动现金流净额133.63亿,同比增长12.45%。 受益工程机械行业持续高景气,全年业绩实现高增长:公司全年实现收入1000.54亿,同比增长31.25%,归母净利润154.31亿,同比增长36.25%,业绩增长主要是受益于国内工程机械行业的高景气,挖掘机等产品销售大幅增长,并且考虑到研发投入大幅增加,公司业绩表现强劲。公司整体毛利率为30.30%,同比下降2.96pct,部分受运输费用核算进营业成本,以及销售佣金在货款中扣除等因素影响;期间费用为12.80%,同比下降1.84pct,其中销售费用率下降1.87pct,管理费用率下降0.51pct,显示出公司良好的费用控制能力;净利润率为15.42%,同比上升0.61pct,盈利能力继续提升。此外,公司经营活动现金流净额为133.63亿,其中收购汽车金融后开展融资租赁业务影响现金流约50亿左右,还原这部分影响经营性金流净额大幅增长。 持续加大研发投入,提升公司产品竞争力:公司核心产品市场地位持续提升,全年挖掘机收入375.28亿,同比增长35.85%,并且销量超9万台,居全球第一;混凝土机械收入270.52亿,同比增长16.6%,稳居全球第一品牌;起重机械收入194.09亿,同比增长38.84%,汽车吊份额持续提升。在此基础上,公司继续加大研发投入,总投入达62.59亿,较上年增加15.60亿,同比增长33.20%,收入占比达到6.3%,投入研发的部分代表性产品包括超大挖、智能挖掘机、五桥泵车等,继续提升公司产品竞争力,市场占有率有望持续提升。 数字化转型提升公司竞争力,国际化战略继续坚定推进:公司持续推进数字化、智能化转型,具体措施包括推进灯塔工厂建设、流程四化、工业软件应用、数据管理和应用以及产品电动化智能化,通过数字化转型降低产品成本,提升产品品质,全面提升公司在国内市场乃至全球市场的竞争力。国际市场是公司未来长期增长点,公司坚定推进国际化,2020年受新冠疫情影响,国际销售收入141.04亿元,与2019年基本持平,但优于行业,市占率有所提升,并且挖掘机实现逆势增长,在印尼、泰国、菲律宾等市场均有较强表现。我们判断随着海外疫情逐步得到控制,2021年海外市场有望迎来爆发,三一在代理商渠道、服务配件体系建设已取得较大进展,有望迎来高速增长期。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年净利润分别为196.86亿、217.15亿和235.83亿,对应PE分别为15倍、13倍和12倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内工程机械行业出现下滑,海外出口增长不及预期等
中联重科 机械行业 2021-04-02 12.68 15.76 93.37% 13.34 5.21%
13.34 5.21%
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事件: 公司发布 2020年年报,全年实现收入 651.09亿,同比增 长 50.34%,归母净利润 72.81亿,同比增长 66.55%,经营性现金流净 额 74.22亿,同比增长 19.33%。同时,公司发布了 2021年一季报预 告, 2021Q1实现盈利 22-26亿,同比增长 114.41%-153.39%。 受益行业需求保持高景气,业绩实现高增长: 2020年公司实现收 入 651.09亿,同比增长 50.34%,归母净利润 72.81亿,同比增长 66.55%,主要是受益于国内基建、新能源等下游行业需求保持高景气, 产品迭代和环保升级拉动设备需求,公司核心板块产品订单和销量持 续高增长。 另外,公司严控各项费用支出,随着销售规模增长,平均 生产成本和费用率同比显著下降。 2021Q1公司实现盈利 22-26亿,同 比增长 114.41%-153.39%,主要系去年一季度受疫情影响基数较低, 今年需求仍保持高景气影响。 核心业务板块竞争优势显著, 市场地位持续提升: 公司核心业务 板块市场地位持续提升, 2020年起重机械板块收入 348.97亿元,同 比增长 57,57%,其中建起稳居全球第一,并且推出 W 二代产品,彰显 龙头优势地位,工起方面, 汽车起重机、履带起重机市场份额均创历 史新高,大吨位履带起重机产品已排产至 2021年下半年;混凝土机械 收入 189.84亿元,同比增长 36.56%, 其中长臂架泵车、车载泵、搅 拌站份额居行业第一,搅拌车份额提升至行业前三。 工程机械新业务板块持续成长,农机板块迎来快速发展期: 公司 持续加大对新业务板块投入,土方机械收入 26.65亿,同比增长 282%, 挖掘机销量提升至国产第六名;高机产品快速补齐产品线, 2020年市 场份额稳居行业第一梯队。农机行业在 2020年迎来发转,公司农机板 块实现收入 26.44亿,同比增长 67.01%,随着粮价上涨农民种粮积极 性提升,农机行业有望持续向上,公司农机板块发展迎来快速发展期。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2021-2023年净利润分别为 95.52亿、 109.09亿和 120.47亿, 对应 PE 分别为 11倍、 10倍和 9倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 基建项目开工不及预期, 农机行业回暖不及预期等
三一重工 机械行业 2021-04-02 33.00 -- -- 35.88 6.41%
35.11 6.39%
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事件:公司公告 2020年年报,全年实现收入 1000.54亿,同比增长 31.25%,归母净利润 154.31亿,同比增长 36.25%,经营活动现金流净额 133.63亿,同比增长 12.45%。 受益工程机械行业持续高景气,全年业绩实现高增长:公司全年实现收入 1000.54亿,同比增长 31.25%,归母净利润 154.31亿,同比增长 36.25%,业绩基本符合市场预期,业绩增长主要是受益于国内工程机械行业的高景气。公司整体毛利率为 30.30%,同比下降2.96pct,部分受运输费用核算在营业成本影响;期间费用为 12.80%,同比下降 1.84pct,其中销售费用率下降 1.87pct,管理费用率下降0.51pct;净利润率为 15.42%,同比上升 0.61pct,盈利能力持续提升。 核心产品市场地位持续提升,继续加大投入产品和核心零部件研发投入:公司核心产品市场地位持续提升,全年挖掘机收入 375.28亿,同比增长 35.85%,并且销量超 9万台,居全球第一;混凝土机械收入 270.52亿,同比增长 16.6%,稳居全球第一品牌;起重机械收入194.09亿,同比增长 38.84%,汽车吊份额持续提升。在此基础上,公司继续加大研发投入,总投入达 62.59亿,同比增长 33.20%,收入占比达到 6.3%,部分代表性产品包括超大挖、智能挖掘机、五桥泵车等,产品竞争力和市场占有率持续提升。 数字化转型提升公司竞争力,国际化战略继续坚定推进:公司持续推进数字化、智能化转型,具体措施包括推进灯塔工厂建设、流程四化、工业软件应用、数据管理和应用以及产品电动化智能化,通过数字化转型降低产品成本,提升产品品质,全面提升公司在国内市场乃至全球市场的竞争力。国际市场是公司未来重点开拓的市场,2020年受新冠疫情影响,国际销售收入 141.04亿元,与 2019年基本持平,但优于行业,市占率有所提升,并且挖掘机实现逆势增长。我们判断2021年海外市场有望获得高增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2021-2023年净利润分别为196.86亿、217.15亿和 235.83亿,对应 PE 分别为 16倍、14倍和 13倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内工程机械行业出现下滑,海外出口增长不及预期等
一拖股份 机械行业 2021-03-31 11.61 -- -- 12.99 11.89%
19.48 67.79%
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事件:公司发布2020年年报,全年实现收入75.82亿,同比增长30.06%,归母净利润2.80亿,同比增长355.71%,经营现金流12.49亿,同比增长277.58%。 受益农机行业大幅回升,全年经营业绩大幅改善:2020年公司实现收入75.82亿,同比增长30.06%,归母净利润2.80亿,同比增长355.71%,经营现金流12.49亿,同比增长277.58%,经营业绩大幅改善,主要是受益于拖拉机行业销售大幅回升。公司全年毛利率为19.53%,较上年提升3.34pct,销售、管理、研发、财务费用率为14.55%,较上年下降4.43pct,净利润率为3.69%,较上年提升2.64pct。 公司中大拖增长高于行业,内部管理改善释放增长潜力:根据农机协会统计,2020年大中拖销量达到25.38万台,同比增长26.19%。 公司大中拖销量5.36万台,同比增长28.04%,其中,100马力以上拖拉机销售1.81万台,同比增长46.06%,大中拖销量增幅均超过行业增幅,市场占有率处于行业领先地位。公司在行业低迷期加强减员增效、处置无效资产等工作,并且对二级单位加大了目标考核和激励制度改革,公司各层级积极性明显提高,释放公司的业绩增长潜力。 粮食价格上涨推动农机行业销售增长,行业趋势有望继续向上:2020年,受新冠疫情影响及部分国家限制粮食出口,粮食价格呈现持续上涨态势,粮食种植收益同比提升,农户种粮积极性普遍提高,对农机的销售产生了较大的拉动作用。随着国家农业生产结构调整以及农户经营规模的不断扩大,国家全面实施粮食安全战略,我们预计行业向上趋势将持续,拖拉机行业销售有望保持增长态势。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年净利润分别为4.92亿、6.19亿和7.45亿,对应PE分别为24倍、19倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:拖拉机单机补贴额下降影响购机需求,行业竞争加剧等
杭氧股份 机械行业 2021-02-10 33.16 -- -- 37.19 12.15%
37.19 12.15%
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事件:公司发布2020年业绩快报,实现收入100.29亿元,同比增长22.49%,实现净利润8.66亿元,同比增长36.33%。 设备和气体业务均实现新突破,220020年业绩稳健增长:2020年全年公司实现收入100.29亿元,同比增长22.49%,实现净利润8.66亿元,同比增长36.33%,业绩实现稳健增长,两大业务板块设备业务实现稳健增长,气体项目随着投资增加,零售业务的拓展,盈利能力不断提升。 气体投资规模持续扩张,已成为公司支柱产业:公司已成为国内最具影响力的气体服务商,2017-2019年,公司工业气体业务收入为39.12亿元、44.64亿元、46.64亿元,呈稳步增长态势。2020年公司先后获得承德杭氧二期2万空分项目、济源杭氧国泰二期4万空分项目及广东河源德润钢铁1.1万空分项目等气体投资项目,并在衢州东港园区项目上取得实质性进展,目前已与东港园区内用气企业达成供气协议,并着手推进3800m3/h液体空分项目建设。2020年前三季度,气体业务收入占营业收入的比例约54%,气体产业已逐步发展成为公司支柱产业。 拟发行可转债募资不超过1188亿,进一步加大气体业务投入力度:公司于2021年1月发布可转债发行预案,拟募资不超过18亿元,投入吕梁气体、东港气体、黄石气体、广东气体、济源国泰气体、太源气体等6个气体项目,进一步加大气体行业投资。工业气体需求企业对供气稳定性和气体性质有较高要求,且具有一定的排他性,现阶段是通过精准布局、快速扩张占据市场份额的关键时期,公司加大气体投资将为公司未来贡献稳定的现金流和奠定成长基础。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.66亿、10.89亿和13.26亿,对应PE分别为38倍、30倍和25倍,维持“买入”评级。 风险提示:新项目投产不及预期,设备订单不及预期
九号公司 2021-02-03 97.51 -- -- 107.89 10.65%
107.89 10.65%
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事件:公司预计 2020年度实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将实现扭亏为盈,较上年同期增加51,075.90万元到 53,870.90万元,实现归属于母公司所有者的净利润 5,591.00万元到 8,386.00万元。 2020年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润较上年同期下降 6,296.11万元到 3,951.11万元,实现 4,691.00万元到7,036.00万元。 点评: 股权支付费用影响当期利润公司是专注于智能短交通和服务类机器人领域的创新企业。公司主营业务为各类智能短程移动设备的设计、研发、生产、销售及服务。 经过多年的发展,公司产品已形成包括智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等品类丰富的产品线。公司归母净利润大幅提升主要是因为上年同期存在大额优先股公允价值变动损失,而本期无该事项。 公司扣非后归母净利润下滑主要原因是 2020年度确认股份支付费用(期权计划以及限制性股票计划)金额较大,经财务部门初步测算,约为 3亿元,2019年度股份支付费用为 9,849.10万元。 各产品线顺利推进公司主营业务稳步发展,市场规模持续扩大,电动滑板车等主要产品实现同比增长,同时电动自行车、电动摩托车正式投入市场,公司销售能力不断提升、销售渠道不断拓展。公司 2020年九号 APP 遍布 225个国家,骑行用户有 586.89万人,其中 70、80、90、其他分别为 13.17%、45.55%、33.28%、8%,陆续发布九号卡丁车、九号电动滑板车 AirT15、九号电动 B 等新品。 公司推出股权激励,保障长期发展公司推出新的激励计划,拟向激励对象授予 36.4809万股限制性股票对应的 364.8090万份存托凭证,占本激励计划草案公告时公司存托凭证总份数 70,409.167万份的 0.52%。本计划限制性股票对应存托凭证的授予价格为 10元/份(关键业务人员)或 18.94元/份(其他员工,含预留授予价格)。本激励计划首次授予的激励对象总人数为 150人,包括公司公告本激励计划时在本公司任职的关键业务人员、董事会认为需要激励的其他员工。对于关键业务人员,激励计划首次授予部分考核年度为 2024-2026年,公司营业收入达到 80、89、97亿元,对于其他员工,激励计划首次授予部分考核年度为 2023-2025年达到73、80、89亿元。 盈利性预测与估值。公司为智能出行、服务机器人行业龙头,长0楷体 期成长天花板较高,近年来新产品不断推出,创新不断,有望明显放量,我们预计公司 20-22年归属于母公司股东净利润分别为 0.65、4、7.36亿,21-22年对应估值 180、96倍,给予买入评级。 风险提示:下游行业景气度不及预期;产业竞争加剧;新品不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名