事件：公司近期公告 2020年以及 2021Q1业绩预告，2020年实现营业收入 23.17亿元，同比增长 15.25%，归母净利润达到 2.96亿元，同比下滑 8.95%，2021年一季度实现营业收入 5.84亿元，同比增长 331.26%，归母净利润达到 1.1亿元，同比增长 902.37%。 点评： 一季报净利润率重回 20%，公司业绩弹性显现。公司收入大幅增长主要是因为下游需求较快增长。收入率显著回升，2021Q1毛利率达到 36%，净利润率达到 20.32%，对比于 2019、2020年毛利率 28.78%、29.07%都有大幅增长，净利润率对比于 2019、2020年 16.84%、13.5%大幅提升。 从资产负债表来看，公司截止 3月底存货达到 8.26亿元，同比20%，环比增长 37.7%，合同负债达到 0.3亿元，同比增长 50%，环比增长 15%。 持续投入研发，寻找新的蓝海市场。2020年，公司不断提升在高端激光器产品研发和可定制化成套解决方案的能力，万瓦级激光器累计销售超过 800台，同比增长 543%，公司在新应用领域同样取得较好成绩，焊接激光器销售台数同比增长 152%，清洗激光器主流产品出货量增长 148%，超快激光器收入同比增长 124.66%至 5500万。公司多模 100kW 光纤激光器即将交付使用，未来将会对航空航天、轮船高铁、核电等工业领域，包括高压蒸汽管道焊接、轮船高铁航天器等大型工件主体焊接等起到深远的影响。 我们预计行业将会进入持续上行期。根据我们对于行业整体分析（参见前期发布得行业深度报告《未来 2-3年制造业资本开支向上，带来自动化显著投资机会》），制造业 2020Q2复苏超预期，我们判断制造业资本开支即将进入景气周期，激光器、机床、叉车和自动化等行业自 2018年下半年后进入相对衰退周期，2019年年底开始企稳回升（根据行业过去 10年历史回顾，未来将进入持续上行周期），预计未来 2-3年为制造业资本开支向上。 盈利性预测与估值。我们预计公司 21-23年归属于母公司股东净利润分别为 5.5、7.2、9.3亿，对应估值 48、36、28倍，维持给予买入评级

事件：。①公司发布 2020年报，2020年实现收入 7.66亿元，同比下降 3.79%；实现归母净利润 1.29亿元，同比增长 29.20%。公司同时发布 2020利润分配预案，拟向全体股东每 10股派发现金红利 1.49元（含税），现金分红占归母净利润的 30%。 ②公司发布 2021一季报，2021Q1实现收入 1.33亿元，同比下降20.69%；实现归母净利润 2283.20万元，同比下降 21.03%。 自动化设备订单饱满，收入端即将启动高增长。2020年公司自动化设备业务实现收入 3.04亿元，同比下降 22%；毛利率 38.05%，同比增加1.28pct。收入下降系 2020上半年疫情影响汽车制造业，其固定资产投资出现大幅下降，下半年起行业景气度不断提升。根据公司报表，一季度末公司存货 9699万元，购买商品、接受劳务支付的现金 9504万元，自去年三季度至今一直在增长，预示本部订单饱满；参考历史存货周转天数，预计今年 Q2-Q3起收入端将启动高增长。 汽零业务拖累一季度业绩，目前逐步复苏中。2020年汽车零部件实现收入 4.61亿元，同比增长 13.64%；毛利率 28.09%，同比增加 5.52pct，系国六产品占比提升带来；众源净利润 7052万元，同比增长 52%，实现高速发展。但今年一季度下游缺芯片影响产量，公司燃油分配器开工率低，对利润造成不利影响，目前正在稳步复苏中。根据公司新产能建设进度，将于 2021年 10月和 2022年 12月分别新增产能 20万件和 100万件。 技术先进，二氧化碳热管理系统零部件进展顺利。二氧化碳热泵系统压强更高，对管路及零部件提出更高要求。公司的二氧化碳高压冷媒导管已通过大众 MEB 实验认证，并进入产能建设、筹备量产阶段。二氧化碳热泵空调系统是新能源车热管理的重要发展方向之一，能大幅提升电动车在低温环境下的续航里程，未来发展潜力十足。 盈利预测与投资建议：预计 2021年-2023年公司营业收入分别为 9.78亿元、13.74亿元、17.73亿元，归母净利润分别为 1.92亿元、2.50亿元和 3.52亿元，对应 EPS 分别为 0.74元、0.96元和 1.35元。维持“买入”评级。

事件：公司近期公告2020年以及2021Q1业绩预告，公司2020实现归母净利润达到-6.95亿元，同比下滑5,626.81%，2021年一季度实现营业收入11.41亿元，同比增长125.34%，归母净利润达到1.34亿元，同比增长654.47%。 点评： 高端整备业务复合预期。2020年公司未来将集中资源和精力大力发展高端智能装备业务，并实现精密结构件业务整合基本收尾。2020年数控机床产品累计出货量（含部分以经营性租赁实现的交付）达20,364台，其中，通用机床产品全年累计出货量达5,086台，3C领域机床达到15278台，2021Q1出货量达到5531台，3C为2929台，通用为2602台。智能装备业务2020年营业收入达到31亿元，同比增长41.13%，归母净利润达到5.11亿元，同比增长39%，2021Q1实现收入11.12亿元，同比增长196.15%，归母净利润达到1.8亿元，同比增长217.61%，受到财务费用、股权激励费用等影响，导致整体归母净利润为1.34亿元。 公司合同负债达到5.82亿元，同比增长31%，预计订单情况仍然良好。 引入国家大基金，有望形成业务协同。2020年度，基于对公司高端智能装备业务，特别是通用机床业务快速增长及未来发展前景的充分认可，国家制造业基金向公司高端智能装备业务经营主体深圳创世纪投资5亿元，用于主营业务经营。公司成为数控机床领域首个获得国家制造业基金直投落地的企业，未来，公司将积极寻求与国家制造业基金的合作及协同，助推核心主业发展再上新台阶。在业务方面，国家制造业基金聚焦机床产业链上下游，选择核心功能部件、数控系统、机床整机和下游应用环节优势企业开展战略性投资，公司将积极参与相关业务合作。 我们预计行业将会进入持续上行期。金属切削机床2020年同比增长6%，2021年3月同比增长43%，根据我们对于行业整体分析（参见前期发布得行业深度报告《未来2-3年制造业资本开支向上，带来自动化显著投资机会》），制造业2020Q2复苏超预期，我们判断制造业资本开支即将进入景气周期，机床、叉车和自动化等行业自2018年下半年后进入衰退周期，2019年年底开始企稳回升（根据行业过去10年历史回顾，未来将进入持续上行周期），预计未来2年为制造业资本开支向上，2021年仍有望超预期。 盈利性预测与估值。我们预计公司21-22年归属于母公司股东净利润分别为6.4、8.3亿，21-22年对应估值27、21倍，给予买入评级。 风险提示：经济复苏进展不及预期，技术突破不及预期，资产剥离不及预期。

事件：公司发布2021年一季报，2021Q1实现收入7693万元，同比增长137.61%，归母净利润3644万元，同比增长139.27%。 募投项目产能逐步释放，一季报业绩实现高增长：2021Q1公司实现收入7693万元，同比增长137.61%，归母净利润3644万元，同比增长139.27%，业绩实现高增长，主要是去年一季度受疫情影响基数较低，在行业需求旺盛背景下，去年底部分募投项目产能释放后，公司收入和利润环比上升。 工业机器人进入增长通道，募投项目产能释放业绩有望加速：根据国家统计局数据，2020年全年工业机器人累计产量达到23.71万台，同比增长19.1%，今年上半年行业依旧保持向上态势，预计这一趋势仍将延续。公司IPO募投资金将投入年产50万台精密谐波减速器项目，建设期为4年，项目将大幅增加公司谐波减速器产能，更好的满足市场和客户需求。根据公开信息，2020年10月份公司新厂一期项目已经建成投产，二期项目正积极推进，募投产能逐步释放，公司业绩有望加速增长。 谐波减速器市场替代空间大，同时积极拓展非机器人领域：根据IFR的数据，2018年全球工业机器人销量为42.23万台，按照每台机器人平均使用谐波减速器3个，机器人用谐波减速器市场总需求为127万台。目前公司生产的谐波减速器绝大部分用于机器人行业，全球份额不到10%，为全球第二大厂商，市场替代空间大，确定性高。同时，公司积极开拓非机器人行业应用，特别是公司推出的Y系列新一代谐波减速器，具有刚性大、精度高的特点，适用于高端工业自动化、高端协作机器人市场，具有较大的市场空间。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023年净利润分别为1.32亿、1.93亿和2.64亿，对应PE分别为113倍、78倍和57倍，维持“买入”评级。 风险提示：制造业投资不及预期，客户拓展及产能释放不及预期等

事件：公司近期公告 2020年以及 2021Q1业绩，公司 2020实现归母净利润达到 7.68亿元，同比增长 0.25%，2021年一季度实现归母净利润达到：1.94亿元，同比增长 123.72%。 点评： 一季度业绩大幅增长，订单情况火爆2021年营业收入实现 58.6亿元，同比增长 25%，归母净利润实现 7.68亿元，同比增长 0.25%，2021Q1公司实现营业收入 12.07亿元，较上年同期同比增长 39.32%；实现归母净利润 2亿元，较上年同期同比增长 112.97%。2020年三季度开始，国内锂电池厂提出大规模扩产计划并展开大规模设备招标，海外电 池厂加快建设，整车厂开始布局锂电池制造，极大地拉动了锂电设备的需求，锂电设备行业订单快速增长。整体来看，锂电设备行业在经历了 2019年的行业调整和 2020年上半年的疫情影响后，再次迎来了高成长阶段。 从利润率情况来看，公司毛利率、净利润率明显回升，2021Q1毛利率/净利润率达到 40.21%/16.63%，2020年全年毛利率/净利润率为34.32%/13.1%。从资产情况来看，公司存货大幅增长 47.8%，业务量增多导致，预收款项大幅 39.51%，新增订单增多，预收款项增加。2021年第一季度，公司新签订单为 38.49亿元(不含税，2020年全年为 110.63亿元)，继续保持较快增长。 行业有望明显变化，未来 2年为行业大年。根据我们对于行业整体分析（参见前期发布得行业深度报告《锂电设备行业报告：趋势已成，放量在即》），我们认为未来三年将会是行业订单的大年，市场容量未来 3年翻倍增长，2020年-2022年市场空间为 316.1亿、359.4、402.6亿元，同比增长 51%、13.75%、12%，海外市场为核心增量，疫情影响时间点，并不影响行业趋势，目前来看，国内需求爆发同样强烈，超出预期。 公司目前为全球设备龙头，已经进入 CATL、LG、三星、SKI 等全球电池龙头供应链，且在中后段设备领域拥有较强竞争实力，尤其在卷绕机领域占据主导地位，将显著受益于行业的快速增长。且围绕新能源装备领域，公司锂电、光伏、燃料电池、3C 等各板块协同发展。 平台型企业逐步成型2020年公司锂电设备/光伏设备/3C 设备占比分别为 55.3%、18.5%、9.6%，公司平台型企业逐步成型。1）锂电设备行业，扩大产能，提高锂电池设备市场占有率。2）光伏设备，公司于 4月份，为尚德电力打造行业首个数字化 TOPCon 高效光伏电池整线智能工厂，产线兼容 182mm 及 210硅片电池工艺，TOPCon 光电转换效率超 24%以上。3）3C 设备。公司 3C 事业部通过与行业顶尖客户的深度合作，楷体 开发出的智能手表组装全自动整线、微小零部件的全尺寸测量与检测、TWS 耳机点胶和组装、VR 眼镜点胶和组装、功能测试、缺陷 智能检测等产品成功应用到客户端。4）其他自动化。电池模组/PACK 产线、电驱产线等属于新能源产业链的延伸，公司将以此为切入点，积极把握汽车相关领域的市场需求, 为大众、奥迪、奔驰、宝马、通用等客户交付了众多高自动化率产线（模组自动化率最高超过 95%，PACK自动化率最高超过 50%。 盈利性预测与估值。我们预计公司 21-23年归属于母公司股东净利润分别为 15.6、25.4、33.25亿，对应估值 51、31、24倍，维持给予买入评级。

事件：公司发布2020年年报，全年实现收入27.55亿，同比增长65.95%，归母净利润5.20亿，同比增长178.56%。同时，公司发布2021年一季报，2021Q1实现收入7.91亿，同比增长43.95%，归母净利润8907万元，同比下降40.12%。 2020年受益口罩机业务业绩高增长，2021Q1业绩符合预期：公司2020年实现收入27.55亿，同比增长65.95%，归母净利润5.20亿，同比增长178.56%，业绩高增长主要是公司在2020年疫情之初口罩机产品快速迭代并形成稳定供货能力，贡献较大业绩增量，疫情之后公司受益于国内智能制造相关需求大幅提升。2021Q1公司实现收入7.91亿，同比增长43.95%，归母净利润8907万元，同比下降40.12%，业绩符合市场预期，利润端有所下滑主要是去年上半年口罩机业务对利润贡献较大，基数较高。 公司持续加大产品研发力度，并继续加强客户拓展工作：2020年全年公司研发费用达到1.61亿，同比增长129.83%，持续加大研发投入，产品线全面扩张。分产品看，1）工业机器人本体增加多个主力型号，包括六轴、SCARA、并联机器人；2）注塑机推出全新的TM系列，产品性能更强；3）CNC数控机床引进团队研发立项，推出立式加工中心和钻攻中心，并对外投资五轴数控机床产品。在客户拓展方面，公司新开拓新能源行业客户宁德时代，并继续服务于伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康、亿纬锂能、NVT等行业龙头客户。 制造业投资需求向上，公司将继续受益行业增长：2020年在国内疫情进入平稳阶段后，国内制造业填补了海外受到的疫情影响产生的产能空缺，二季度之后制造业投资持续向上。根据国家统计局数据，2020年全年工业机器人累计产量达到23.71万台，同比增长19.1%，今年上半年行业依旧保持向上态势。考虑到全球抗疫过程的长期性以及国内制造业投资周期，我们判断今年制造业投资仍将持续向上，公司作为国内领先的智能制造服务商，将显著受益于行业增长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023年净利润分别为4.13亿、6.05亿和8.31亿，对应PE分别为23倍、16倍和12倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内制造业投资需求下滑等

事件：公司发布 2020年年报，全年实现收入 22.56亿，同比增长 56.38%，归母净利润 5.16亿，同比增长 50.82%。同时，公司发布2021年一季报，2021Q1实现收入 8.95亿，同比增长 134.19%，归母净利润 1.96亿，同比增长 127.88%。 受益于行业高景气，一季报业绩表现强劲：公司 2020年实现收入 22.56亿，同比增长 56.38%，归母净利润 5.16亿，同比增长 50.82%，与此前业绩预告一致，符合市场预期。公司 2021Q1实现收入 8.95亿，同比增长 134.19%，归母净利润 1.96亿，同比增长 127.88%，业绩表现强劲，主要是受益于一季度工程机械大幅增长，去年同期基数较低。 2020年液压件前装渗透加速，继续受益核心零部件进口替代： 2020年新冠疫情发生以后工程机械行业景气度持续提升，国内旺季需求出现爆发式增长，挖机行业甚至出现部分机型缺货，进口液压件特别是行走马达供应紧张。公司液压件在 2018-2019年逐步突破国产主机厂，2020年抓住机遇加快主机厂渗透，全年液压件实现收入 9.42亿，同比增长 130%。公司后续将继续加大投入液压件生产项目和铸件生产项目，将继续受益核心零部件的进口替代。 破碎锤行业需求持续提升，公司加大主机厂渠道供货快速提升份额：近几年国内重视环保河砂开采受限以及炸药的管控，以及基建不断加码工程量增加，破碎锤的需求大幅提升。另外，近两年主机厂越来越重视破碎锤等配件业务，终端销售向主机厂渠道集中，公司是国内破碎锤行业绝对龙头，目前约 60%产能供给主机厂，在三一、徐工等品牌的采购占比均超过一半，随着主机厂采购提升，市场份额快速提升。2020年公司破碎锤收入 12.84亿，同比增长 26%，实现较高增长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2021-2023年净利润分别为7.51亿、9.70亿和 11.90亿，对应 PE 分别为 47倍、36倍和 30倍，维持“买入”评级

事件：公司2020年报，2020年实现收入 18.28亿元，同比增长 25.22%；实现归母净利润4.05亿元，同比增长32%，业绩符合预期。其中Q4单季度实现收入4.71亿元，同比增长22.55%；实现归母净利润7538万元，同比增长31.49%。公司同时发布2020利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。 同时公司发布《21年度预算报告》，预计21年归母净利润同比增长10%~40%。 新业务快速增长，品类扩张现成效。根据年报，公司在多晶硅不规则物料后处理高端装备领域突破原创首台套应用，原“粉粒料”包装设备业务改名为“固体物料”后处理智能装备，20年实现收入6.64亿元（+53%），根据公告公司已获得新疆大全、四川永祥、江苏协鑫等订单；智能物流与仓储系统业务实现收入3750万（+1647%），上述两项业务均有新品扩张带动高速增长，预计21年将持续。机器人及成套系统装备实现收入2.42（-1.2%），系硅锰、硅铁等行业自动化设备仍在开发中，为后续增长积蓄力量。产品服务实现收入4.15亿元（+18%），增长较为稳定。考虑运输费用调整对毛利率的影响，公司各业务毛利率基本稳定，其中环保业务毛利率高达65.5%，受到当期确认收入订单利润情况的影响。 公司经营效率提升，现金流继续恢复。2020年公司销售、管理、研发、财务费率分别为4.37%（-4.25pct）、5.49%（-1.27pct）、3.92%（-1.11pct）、0.23%（0.15pct），费用率下降明显。收现比20年全年为81.3%，Q4单季度回升至99%，公司今年收到的承兑汇票增加，预计21年正常回款后，现金流表现将继续向好。 持续研发智能制造单机及解决方案，打开长期成长空间。未来发展方向上，一方面，公司由原有的包装单机、整线向整体解决方案升级，可应用于粉粒料及不规则物料（如多晶硅原料）等后处理。另一方面，公司继续进行新的产品及行业拓展，如电石炉前智能制造解决方案；去年公司与华联云创战略合作后，正在炼铁、炼钢、铁水转运、方坯连铸、钢板取样等多个工艺环节展开合作，将为公司长期发展打开巨大空间。 盈利预测与投资建议：预计2021年-2023年公司营业收入分别为23.09亿元、29.83亿元、37.57亿元，归母净利润分别为5.29亿元、6.95亿元和8.92亿元，对应EPS 分别为0.52元、0.68元和0.87元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求波动，新品进展不顺，行业竞争加剧。

事件：公司发布 2021年一季报，2021Q1实现收入 33.52亿元，同比增长 62.11%，归母净利润 2.21亿，同比增长 44.92%，经营性现金流净额 4.26亿，同比大幅增长。 受益叉车行业景气向上，2021Q1业绩表现靓丽：2021Q1公司实现收入 33.52亿元，同比增长 62.11%，归母净利润 2.21亿，同比增长 44.92%，业绩增长符合市场预期。2021Q1公司毛利率 18.64%，较上年同期下降 2.37pct，期间费用率为 10.85%，较上年同期下降2.01pct，净利润率为 6.58%，较上年下降 0.6pct。 受益制造业投资景气向上，叉车行业有望延续增长趋势：叉车的下游主要是制造业企业和物流企业，去年受益于国内疫情后经济复苏以及出口订单爆发，制造业投资加速上行，叉车行业销售出现爆发。 全年叉车行业实现销量 80.02万台，同比增长 31.54%，其中国内市场实现销量 61.86万台，同比增长 35.80%，出口 18.17万台，同比增长18.87%。我们判断今年制造业投资仍将延续上升趋势，2021年叉车行业有望延续高增长趋势。 行业格局持续优化，龙头企业强者恒强：根据公司年报数据，2020年杭叉和合力合计销量为 42.79万台，市占率达 53.47%，特别是在内燃叉车领域，两家市占率已达 70%，处于寡头垄断地位，两家公司作为行业龙头，份额仍在持续提升。公司全年国内销量同比增长 53.83%，国内市占率提升 4pct，出口销售同比增长 25.92%，国际市场销售位列行业前茅。公司在供应链、生产制造、营销渠道、售后服务等方面能力不断增强，龙头企业强者恒强。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2021-2023年净利润分别为10.32亿、11.45亿和 12.65亿，对应 PE 分别为 19倍、17倍和 16倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内制造业投资不及预期，海外渠道拓展不及预期等

事件：公司公告2021年一季报预增公告，2021Q1实现盈利52亿-58亿，同比增长137%-164%。 受益工程机械行业持续高景气，2021Q1业绩实现高增长：2021Q1公司实现盈利52亿-58亿，同比增长137%-164%，业绩高增长主要是2020Q1受疫情影响基数较低，而今年工程机械行业保持高景气，公司各业务线实现快速增长。根据协会统计，2021年1-3月挖掘机销量达到12.69万台，同比增长85.2%，其他品种汽车起重机、泵车、搅拌车等增速显著高于挖掘机，而公司作为行业龙头企业，显著受益行业增长。 持续加大研发投入，提升公司产品竞争力：公司核心产品市场地位持续提升，2020年挖掘机收入375.28亿，同比增长35.85%，并且销量超9万台，居全球第一；混凝土机械收入270.52亿，同比增长16.6%，稳居全球第一品牌；起重机械收入194.09亿，同比增长38.84%，汽车吊份额持续提升。在此基础上，公司继续加大研发投入，总投入达62.59亿，较上年增加15.60亿，同比增长33.20%，收入占比达到6.3%，投入研发的部分代表性产品包括超大挖、智能挖掘机、五桥泵车等，继续提升公司产品竞争力，市场占有率有望持续提升。 数字化转型提升公司竞争力，海外市场有望进入收获期：公司持续推进数字化、智能化转型，具体措施包括推进灯塔工厂建设、流程四化、工业软件应用、数据管理和应用以及产品电动化智能化，通过数字化转型降低产品成本，提升产品品质，全面提升公司在国内市场乃至全球市场的竞争力。国际市场是公司未来长期增长点，公司坚定推进国际化，2020年受新冠疫情影响，国际销售收入141.04亿元，与2019年基本持平，但优于行业，市占率有所提升，并且挖掘机实现逆势增长，在印尼、泰国、菲律宾等市场均有较强表现。我们判断随着海外疫情逐步得到控制，2021年海外市场需求有望迎来爆发，三一在代理商渠道、服务配件体系建设已取得较大进展，有望进入收获期。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023年净利润分别为196.86亿、217.15亿和235.83亿，对应PE分别为14倍、12倍和11倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内工程机械行业出现下滑，海外出口增长不及预期等

事件：公司公告2020年业绩快报，2020年实现收入739.68亿，同比增长25%，归母净利润37.29亿，同比增长2.99%。同时，公司公告2021年一季度业绩预告，2021Q1实现盈利14.5-17.5亿，同比增长137.17%-186.24%。 受益于工程机械行业高景气，一季度业绩超市场预期：2020年公司实现收入739.68亿，同比增长25%，归母净利润37.29亿，同比增长2.99%，业绩符合市场预期。2021Q1实现盈利14.5-17.5亿，同比增长137.17%-186.24%，单季度盈利创历史新高，超市场预期，主要是一季度行业持续高景气，公司抓住市场机遇，加强成本管控，盈利能力进一步提升。 工程机械行业保持高景气，各机械品种呈增长态势：2020年国内工程机械实现高增长，进入2021年之后仍然延续增长态势。根据协会统计数据，2021年1-3月份挖掘机销量达到12.69万台，同比增长85.2%，装载机销量达到3.93万台，同比增长60.7%，其他品种汽车起重机、泵车、搅拌车等，由于去年同期基数较低，增速显著高于挖掘机。公司作为国内工程机械行业的领军企业，显著受益于行业持续高景气。 混改持续推进，有望释放公司经营潜力：公司4月6日晚发布公告，拟通过向控股股东徐工有限以发行股份等方式吸收合并，从而实现徐工有限整体上市，这是公司混改进程的又一里程碑。徐工有限作为上市公司的控股股东，旗下有挖掘机、混凝土、塔机等优质资产，整体上市后有望显著增厚公司业绩，增强公司整体竞争力。同时，通过本次混改公司将实现核心管理层与核心员工持股，有助于理顺公司治理结构和激励机制，进一步提升公司经营管理水平。 盈利预测与投资建议：不考虑整体上市，我们预计公司2020-2022年净利润分别为37.24亿、58.64亿和63.18亿，对应PE分别为16倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内项目开工不及预期，混改进展不及预期等

事件：公司发布 2021年一季报预告，2021Q1归母净利润 1247.28万元-1372.01万元，同比增长 100%-120%。 公司一季度业绩快速增长，下游客户需求强劲：2021Q1公司归母净利润 1247.28万元-1372.01万元，同比增长 100%-120%，业绩高增长主要是核心产品起重机受益于下游客户加大生产自动化改造和智能工厂投资力度，需求强劲，订单和销售收入较快增长，同时，公司高空作业平台业务同比大幅增长，以及国电大力在手订单执行顺利。 受益下游客户投资需求，公司核心产品起重机订单饱满：公司核心产品桥、门式起重机、电动葫芦（起重机核心部件），主要应用于工厂、矿山、车站、港口、建筑工地等领域，每年市场规模约 400亿。 公司产品为欧式起重机，定位中高端，目前在整体市场占比不足 10%，而随着下游客户集中度提高以及国产替代趋势形成，公司将在中高端市场获取更多份额。2020年国内经济在复工复产以及海外出口拉动下，制造业投资呈上升趋势，公司下游客户加大了生产自动化改造和智能工厂的投资力度，中高端欧式起重机需求量增加，目前公司起重机订单非常饱满。 内生和外延双轮驱动，公司业务板块持续扩张：公司持续通过外延收购扩大业务规模，2018年底完成对 Voithcrane 的收购，通过对其先进技术的引进和消化吸收，提升了公司起重机业务的竞争力。2019年公司完成收购国电大力 75%股份，拓展了水电施工领域的缆索起重机产品，丰富公司业务结构。2020年公司完成可转债发行，投入智能高空作业平台项目，公司走差异化路线，履带式剪叉车获市场认可。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2020-2022年净利润分别为1.56亿、2.07亿和 2.56亿，对应 PE 分别为 21倍、16倍和 13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：制造业投资需求回落，高机业务发展不及预期等

事件：公司近期公告2020年以及2021Q1业绩预告，公司2020实现归母净利润达到12,773.58万元，同比增长133.49%，2021年一季度实现归母净利润达到：3,000万元–3,600万元，同比增长：104%-145%。 点评： 业绩表现良好。 20年公司业绩大幅增长：1、2020年完成了德国Cloos公司的并购重组，吸收Cloos公司技术，培育新的增长点。2、公司抓住自动化需求大幅增长的机会，继续坚持“通用+细分”战略，充分利用自主技术、成本和定制竞争优势拓展机器人市场，抢占多个细分市场，在2020年3、4季度，公司工业机器人业务得到大幅增长，运动控制解决方案业务也在快速增长。 2021年Q1来看，公司延续去年下半年发展趋势，公司充分利用自主技术、成本和行业定制竞争优势，快速拓展机器人市场，埃斯顿工业机器人本体（不含Cloos）收入同比增长110%左右，自动化核心部件及运动控制系统业务收入较上年同期相比实现增长50%以上。 公司工业机器人产能将扩产至万台规模，达到全球领先水平。 公司一直为国内机器人本体厂家排名第一，今年工业机器人本体的年产量有望突破万台，今年焊接将成为公司发展重心，作为需求最大的焊接机器人市场中，公司在中厚板拓展中国客户，在中薄板焊接市场，定制化适合中国市场的焊接产品，满足国内市场各种应用需求近期，公司通过卓越的技术能力，突破了多个重型机械领域客户，标志公司整合CLOOS的良好开端，在中薄板焊接市场，已经完成了全新中国版本产品的规划和试产工作，订单增长较快，达到整合预期。同时，通过规模化带动毛利率进一步上升，公司希望快速达成“万台战略”目标，规模化发展促进盈利空间增大。 行业有望持续增长。 2020年12月工业机器人产量同比增长32.4%，2020年全年同比增长19.1%。从目前制造业投资情况来看，无论PMI数据、工业自动化设备制造厂家订单来看，近期订单情况均较好，根据我们此前的报告《未来2-3年制造业资本开支向上，带来自动化显著投资机会》，工业机器人行业基本呈现出3-4年维度周期性，在3-4年中会经历过一个较为完整的上升到下降的过程，从19年年底开始，我们预计工业机器人行业也将呈现一个不断向上的趋势，持续未来2年，21年处于持续上升通道。 盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一，公司并购全球焊接机器人巨头CLOOS，将极大提升公司产品、技术能力，助力公司完成在2025年进入全球机器人产业第一阵营的目标。预计2021-2022年公司净利润2.25、3.71亿，对应PE分别为94、57倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险，技术突破低于预期风险；海外疫情风险

事件：公司近期公布 20年年报以及 Q1报告，公司 2020年实现20.14亿元，同比增长 7.61%， 归母净利润达到 2.93亿元，同比增长12.61% 。 公 司 2021年 Q1实 现 收 入 4-5亿 元 ， 同 比 增 长105.69%-157.11%， 归母净利润达到 2,700万元–3,500万元，同比增长 2256.64% - 2954.90%。 点评： 业绩符合预期，保持平稳增长。公司主要从事工业自动化设备的研发、设计、生产、销售和技术服务，以及精密零部件制造业务，产品主要包括自动化 检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件，公司产品主要应用于移动终端、新能源、电子烟、汽车、硬盘、 医疗、食品与物流等行业，与各行业领先品牌企业均建立了良好稳定的业务合作关系。 20年增长主要原因：移动终端领域业务收入增长比重较大，主要得益于客户手机产品多项新技术的应用，同时，全球疫情蔓延刺激在线办公、教育及居家娱乐对平板、笔记本等终端产品及配件需求增长，AR/VR 相关产品销量也迎来快速增长，带来公司设备销售量增长。 公司 20年净利润率达到 14.6%，同比减少 1.5pct，预计主要是由于产品结构变化，预计后续新产品带动下，有望提升。 锂电业务有望快速爆发。CIBF2021中国国际电池技术展览会上，科瑞技术最新升级的切叠一体机首次亮相。该设备是科瑞技术在上一代切叠一体机基础上，经过新一轮迭代推出的新产品，综合性能达到行业先进水平，我们认为公司将在锂电领域持续发力，锂电设备业务增速将保持较高水平。 持续投入研发，不断布局医药、物流、汽车等新领域，打开成长空间：公司已掌握了机器视觉与光学、精密传感与测试、运动控制与机器人、软件技术和精密机械设计五大领域与本行业相关的技术，自主开发了各行业应用技术平台，包括应用于移动终端产品的摄像头、屏幕显示、接近传感器、人脸识别深度传感器、环境光传感器、陀螺仪、线性马达、指纹按键、指南针、无线充电、VR 头盔等各类智能测控技术；应用于新能源锂电行业中后段设备如叠片、贴胶、包 Mylar、真空封装、加热静置贴膜等设备的控制技术；应用于医疗、食品等行业产品的高速、高精度灌装技术；应用于硬盘行业、汽车电子电气模组与电子烟等行业的精密零部件、柔性材料高速高精度装配技术等。 去年工博会公司新推出手机中框检测设备、物流分拣解决方案、胶囊饮品贩卖机以及罐装线等，引起客户关注。 未来在医疗、食品行业，公司的高速全自动化灌装技术应用广泛，为 IVD（体外诊断）领域提供试剂全自动灌装设备，在胶囊饮品领域楷体 提供胶囊产品精准度量、分装、焊接封装、包装等一体化全自动生产线。 盈利性预测与估值。我们预计公司 21-22年归属于母公司股东净利润分别为 3.21、4.23亿，EPS 分别为 0.78、1.02，对应估值 26、20倍，维持增持评级。 风险提示：下游技术突破不及预期；产业竞争加剧

事件：公司近期公告 2020年以及 2021Q1业绩预告，公司 2020实现归母净利润达到 3.41亿元，同比增长 126.86%，2021年一季度实现归母净利润达到：7,839.00万元–8,520.00万元，同比增长101.97% - 119.51%。 点评： 公司一季度超预期增长，管理效率不断提升。公司是一家专注于工业自动化设备与配件的研发、生产、销售及相关技术服务的高新技术企业，致力于为客户提供自动化测试和自动化组装一站式解决方案。 公司产品主要应用于消费电子、汽车电子、医疗电子和工业电子等行业的电子产品性能测试及产品组装。公司主要客户为世界 500强企业，包括苹果、微软、思科、Fitbit Inc.和 Juniper Networks Inc.等全球著名高科技公司，以及鸿海集团、广达集团、仁宝集团、和硕集团和纬创资通等全球著名电子产品智能制造商。自动化测试为公司传统优势领域，产品系列全面丰富，产品覆盖了射频、声学、电学、光学等诸多领域，其中 ICT 测试设备处于世界领先水平。从 2020年 H1来看，公司工业自动化设备、设备配件、技术服务营业收入占比 80.44%、13.63%、5.93%。 受益于 5G 升级周期，预计公司相关射频检测业务表现良好，受益于精细化管理，公司 20年净利润率达到 24.78%，同比提升 6.15pct。 购买珠海鼎泰芯源晶体 12.885%股权，完善半导体领域布局：公 司第一届董事会第二十次会议审议通过，公司决定以3,221.25万元人 民币的自有资金，购买三位非关联自然人 合计持有的珠海鼎泰芯源晶体有限公司 10.310%的股权， 和购买非关联法人持有的鼎泰芯源2.575%的股权。交易完成后，公司合计持有鼎泰芯源 12.885%的股权。 鼎泰芯源于近日收到珠海市市场监督管理局颁发的《营业执照》，本次交易完成了工商变更登记手续。 鼎泰芯源主要从事半导体晶圆、器件、模块、系统及相关产品的设计、研发、 生产、销售、咨询及技术服务等业务。公司本次拟购买鼎泰芯源股权，旨在响应国家政策和发展战略，积极布局集成电路产业，同时抓住行业发展机遇，提升公司的业务竞争力，完善公司产业布 局，拓宽智能制造产品链，并将公司产品线向高端半导体检测设备领域进一步延 伸，提高公司技术含量和客户储备，为公司注入经济发展新动力，促进业务长远发展。 公司为自动化平台型企业，围绕三大技术平台，持续突破： 1、第一，针对第五代通讯的射频测试技术，主要面向 5G 市场进行布局，根据技术趋势为未来做好充分准备，目前基于该项技术已与部分下游客户进行了有效沟通，并已实现相关产品的销售。2、机器视觉类技术，楷体 主要是在工业自动化设备中增加了机器视觉影像系统，使生产过程中的人工流程更少、生产速度更快，如高速点胶机、微针测试机、 贴装机等自动化测试和自动化组装设备中都已经增加了机器视觉模块，并已实现相关产品的销售。3、零组件检测技术，主要是在软件、光学、微电子行业中自主研发设计 一系列的“高精度”、“高效率”、“高质量”的光学筛选设备，并取得了一系列的 专利技术和软件著作权，产品包括如高精度微小元件分拣系统设备、玻璃表面缺陷检测设备、磁环检测设备等，检测速度已达毫秒级水平，并已实现相关产品的销售，奥德维保持良好得增长，公司在 MLCC 检测的领域，设备性能已经具备一定竞争力并获得市场认可。 盈利性预测与估值。我们预计公司 21-22年归属于母公司股东净利润分别为 4.64、6亿，EPS 分别为 3.34、4.33，对应估值 26、20倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：下游 5G 手机进展不及预期；产业竞争加剧