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张晓莹

中金公司

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金风科技 电力设备行业 2014-05-21 8.70 6.26 -- 10.00 14.94%
10.00 14.94%
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投资亮点 中国风电市场前景良好。风电行业在连续两年实际装机容量低于能源局规划水平之后,2014实际装机容量有望达到19GW,高于能源局18GW的目标值。推动装机量增长的主要驱动力包括:(1)2013年风电弃风率和并网率出现明显改善,项目投资回报率提高;(2)特高压线路建设步伐加快;(3)充裕的可再生能源发展基金为风电运营商的投资现金流提供了保障。 金风科技2014和2015年国内市场占有率有望分别上升至24%和27%。2013年金风科技国内市场占有率位居首位,比2012年的19.5%上升3.8个百分点,达到23%,远超排名第二的厂商。我们预计,公司市场占有率未来有望持续上升,主要理由包括:(1)未来两年即将招标的第三、四批核准装机中西北地区占比从第一、二批的15%上升到接近30%,而公司在西北地区拥有较高市占率;(2)更多客户已开始转向偏好直驱型风机;(3)风电运营商将更加注重风机质量和后续运维服务。 风机毛利率仍处于上升趋势。金风毛利率于2013年上半年走出底部,下半年回升至22%。基于风机投标价格上升且制造成本下降,预计2014、2015年整体风机毛利率将逐步上升至22%和23%。 风电场业务将成为净利润增长的主要驱动力。我们预计2014、2015年公司风电装机容量每年将新增700MW,发电收入分别增长138%和75%,分别贡献毛利14%和20%,净利润贡献会更高。 财务预测 预计2014和2015年收入分别为173亿元和202亿元,同比增长42%和17%;净利率从2013年的3.5%分别攀升至5.7%和7.3%。因此,净利润预计分别为99亿元和147亿元,同比增长132%和49%,每股收益0.37元和0.55元。 估值与建议 维持审慎推荐评级,目标价10元,对应2015年市盈率18倍。 风险 风机投标价格下滑。
汇川技术 电子元器件行业 2014-05-05 29.47 17.46 -- 30.49 3.46%
32.48 10.21%
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业绩略低于预期。 汇川技术一季度收入增长54%至4.4 亿元,营业利润增长23%至1亿元,净利润增长55%至1.2 亿元,略低于市场预期。 产品结构调整导致毛利率下滑。1Q14 毛利率同比下滑2.6 个百分点至51%,与4Q13 基本持平,主要由于低毛利的光伏逆变器和高压变频器产品收入占比提升,预期全年综合毛利率维持在51.3%。 管理费用上升明显。一季度管理费用同比增长62%至8300 万元,主要由于去年业绩完成情况较好导致员工奖金费用提高,预期后三季度将恢复稳定增长,判断全年管理费用和销售费用率分别为12%、8.5%。 发展趋势。 新产品发展势头良好。1Q14 新能源产品新增订单8086 万元,同比增长520%,由于一季度为光伏需求淡季,新增订单主要来自于电动汽车控制器,判断二季度开始光伏逆变器需求启动,全年新能源收入将从去年的1.6 亿元快速提升至5 亿元。通用伺服新产品市场开拓也较为顺利,已在众多下游行业获得订单。 传统产品保持稳健增长。报告期内,公司的电梯一体机、通用变频器、注塑机专用伺服仍保持20%-35%的稳健增长,提供基础业绩保障。预期全年电梯产品收入增长18%,通用变频增长20%,注塑机专用伺服增长35%(包括伊士通并表贡献)。 盈利预测调整。 小幅上调新能源产品收入假设7%、7%,下调2014/15 年毛利率假设0.6、0.8 个百分点,使得2014/15 年净利润预测下调3%、0%。 估值与建议。 目前股价对应2014/15 年市盈率为31、22 倍,给予2014e P/E 36倍,对应目标价75 元(此前为80 元)。
特变电工 电力设备行业 2014-05-01 8.89 10.24 58.02% 8.97 -0.55%
9.14 2.81%
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业绩符合预期 特变电工一季度收入增长49%至78亿元,营业利润增长41%至4.3亿元,净利润增长31%至4.4亿元,符合市场预期。 公司同时公告会计估计变更:新特能源公司将化工类、电厂房屋建筑物折旧年限从40年调整为30年,将化工类设备折旧年限由20年调整为14年。做出该调整的主要考虑是与行业内平均水平保持一致,调整后减少年利润总额约9200万。 发展趋势 一季度收入增长主要来自多晶硅及贸易业务。一季度公司多晶硅产量约3400吨,其中新线2400吨,老线1000吨,贡献收入约4.5亿元,去年同期多晶硅产量700吨,仅对应7000万收入。折旧政策调整后,新线的总生产成本提高至8.3万元/吨,老线成本提升至11万元/吨,在盈利预测中相应下调了毛利率假设。 毛利率环比出现回升。去年1-4季度毛利率持续下降,而今年一季度首次出现回升迹象,主要由于多晶硅业务拉动,判断全年多晶硅毛利率有望达到32%,预测综合毛利率16.3%。 光伏EPC与海外工程将从二季度开始贡献增速。由于一季度存在气候等原因,光伏EPC基本尚未开工,而一季度海外工程的收入结算也仅有小幅增长。预计该两项业务将从二季度开始提速,全年预测完成光伏EPC700MW,确认海外工程收入50亿元。 盈利预测调 整小幅下调2014/15年毛利率假设0.3、0.2个百分点,使得净利润分别下调4%、3%,对应EPS0.59、0.79元。 估值与建议 目前股价对应2014/15年市盈率分别为15、11倍,给予2014eP/E20倍,对应目标价12元,维持推荐评级。
思源电气 电力设备行业 2014-05-01 9.78 10.70 -- 10.13 3.58%
10.60 8.38%
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公司近况 近期我们拜访了思源电气管理层,就2014年一季度业绩与公司经营情况做了深入交流。 评论 销售模式转型拖累一季度业绩。2013年四季度公司开始筹备销售团队的分拆重组,从原来的按产品分类转变为按客户分类,一季度正式开始执行。目前处于交接过渡阶段,新签订单和交货进度都受到一定影响,预期过渡期将持续至年中,之后会进入正轨。 销售模式转型有利于开拓系统外客户。 一季度新增订单9亿元,上半年预期实现正增长。去年一季度新增订单约11亿元,今年同比下滑20%,除受到销售团队重组影响外,宏观经济增长放缓也是主要因素。预期二季度新增订单同比增长25%至14亿元,使得上半年新增订单实现正增长。 全年订单增长目标15%,主要来自于GIS 贡献。去年GIS 新增订单11亿元,其中110KV 产品8亿元,220KV 产品3亿元,预期今年GIS 新增订单有望达到18亿元,110KV 产品受益于网外客户开拓,新增订单增长至11亿元,220KV 产品受益于国网中标份额提升,新增订单增长至7亿元。 综合毛利率预期略有下降。受产品结构调整的影响,一季度毛利率同比下滑5个百分点至38%,全年来看,毛利率较低的系统外收入和GIS 收入占比将提高,拉低综合毛利率2个百分点至38%。 坚持聚焦主业战略,目前处于搭平台、练内功阶段。输配电行业市场容量近千亿,未来存在整合趋势,在这样的背景下,公司坚持聚焦主业,近期的发展重点之一是搭建完整的研发平台和销售平台,为下阶段的发展打好基础。 估值建议 小幅下调2014/15年收入预测6%、8%,下调净利润预测8%、13%,主要由于毛利率假设下调。 目前股价对应2014/15年市盈率分别为15、11倍,股价调整已较为充分,给予2014e P/E 20倍,对应目标价19元(此前为24元)。 风险 宏观经济下滑超出预期。
宏发股份 机械行业 2014-04-28 20.24 17.11 -- 20.55 1.53%
23.35 15.37%
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年报略低于预期,一季报小幅超预期。 宏发股份公告2013 年度业绩:收入增长14%至34.3 亿元,净利润增长18%至3.3 亿元;4Q 单季度收入、净利润分别增长11%、下滑19%,略低于市场预期。同时,公司发布2014 年度一季报,1Q2014 实现收入8.9 亿元,同比增长16%,净利润0.8 亿元,同比增长43%,高于市场预期。 2013 年研发费用增幅较大。管理费用率从2012 年的11%跃升至2013 年的13%,主要由于研发费用同比增长35%,研发费用占收入比重从4%提升至5%。 通用产品毛利率改善。2013 年通用产品的毛利率提升4 个百分点至32%,使得整体毛利率提升2 个百分点至34%,主要受益于去年较高的家电行业景气度及规模效应。 发展趋势。 公司经营景气度依然维持在高位。一季度汽车继电器订单增速约为25%、家电22%、电力继电器20%,显示各下游行业需求向好,公司订单饱满,预计下半年汽车、通讯、工控继电器的收入增速会进一步提高,带来更优的产品结构。 高压直流继电器潜在客户众多。今年以来,各大整车厂商均推出多种型号的新能源汽车,宏发作为国内电动汽车继电器的龙头,拥有最高技术的产业实验室,目前正与多家车企开展研发合作,已接到订单的品牌包括北汽、江淮、东风,未来潜在客户包括长城、宇通、奔驰、宝马等。预计该产品2014 年实现收入4000 万,2013 年同期数据是1800 万。 盈利预测调整。 下调2014 年收入4%至42 亿、下调净利润10%至4.4 亿。 估值与建议。 目前股价对应2014、15 年市盈率分别为24、19 倍,给予2014e P/E30 倍,对应目标价25 元(此前未给出目标价),维持推荐评级。 风险。 家电行业下滑超预期。
平高电气 电力设备行业 2014-04-23 13.53 13.98 119.47% 13.33 -1.48%
15.10 11.60%
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业绩符合预期 平高电气发布2014 年度一季报,收入同比增长3%至6.2 亿元,净利润增长33%至7500 万元,扣除非经常损益后的净利润同比增长37%,经营性现金流转正,实现441 万。 常规产品毛利率回升至25%。今年一季度特高压交货间隔数与去年同比持平,但综合毛利率同比提升3 个百分点至27%,主要由于常规产品毛利率从1Q13 的18%快速提升至1Q14 的25%,往后看,常规产品有望维持目前的利润率水平,公司毛利率将稳定在25%-30%区间。 发展趋势 特高压交流逐步兑现预期,后续空间广阔。媒体报道上周淮南-南京-上海北线已获得国家部门的核准开工大路条,本次核准进一步传递了特高压已上升至国家意志的信息,我国规划2020 年建成27条特高压线路,目前已建成5 条,2 条在建,后续空间广阔。预计平高在淮南-上海北线中标10-15 个GIS 间隔,部分于今年交货。 管理层治理效果明显提高。现任董事长自2011 年11 月空降平高以来,公司的管理+销售费用率从2011 年的16%下降到2012 年的14%,2013 年持续下降至12%,而常规产品的毛利率也从原本的16%提升至目前的25%,治理成效非常明显。预计2014、15 年毛利率稳步提升至27%、28%,管理+销售费用率下降至10%、9%。 盈利预测调整 盈利预测无调整。 估值与建议 目前股价对应2014、15 年市盈率21、16 倍,给予2014 年市盈率25 倍,对应目标价16 元,比原本目标价14.5 上调10%,维持审慎推荐评级。风险是特高压审批进度低于预期。
国电南瑞 电力设备行业 2014-04-15 14.75 15.46 -- 15.47 4.10%
15.35 4.07%
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要点 近日我们拜访了国电南瑞管理层,就2013年业绩回顾、2014年经营战略等问题深入交流,要点如下。 未来增长的战略大方向在于网外以及海外市场。国电南瑞长期的战略目标是成为中国的ABB/西门子/施耐德这样的综合型国际电气巨头,为实现这一目标,必须降低对电网投资的依赖,同时加速海外布局。2013年电网内相关业务的收入占比接近60%,未来目标下降到30%以下,海外市场2013年收入占比不到2%,新增订单占比不到5%,未来目标提高至30%。 调度业务预期今年国内订单持平,海外贡献订单增速。2013年南瑞调度业务国内市场份额约为70%,收入与2012年持平。随着省调实施完成,2014年国内调度市场的需求主要依靠备调、运维、地调三块拉动,预计订单同比持平。海外市场有多个项目正在接洽,落地可能性高,交货周期约为2年。 新能源业务今年有高增长预期。2013年发电及新能源业务新增订单35亿,收入24亿,同比增长46%,其中南瑞太阳能收入4.5亿元,贡献净利润3000万。由于光伏行业整体趋势向好,预期南瑞太阳能今年收入有望成倍增长,且盈利能力也有较大提升。 轨道交通市场需求将好于去年。2013年南瑞新增轨交订单约5亿元(不含武汉项目),监控系统市场份额50%,收入与2012年持平。今年预期招标线路超过20条,综合监控系统每条线路招标额1亿元,南瑞新增订单有望超8亿元,同比增60%,另外公司也在积极布局信号系统。 2014年一季度招标平淡,新增订单量同比基本持平。一季度历来均是行业淡季,二季度开始将进入正轨,2014年公司目标合同额166亿元,同比增长18%。 建议 维持2014、15年盈利预测,EPS分别为0.82、1.02元,维持审慎推荐评级,给予2014eP/E21倍,对应目标价17元。
置信电气 电力设备行业 2014-04-07 10.30 11.35 47.40% 19.98 6.84%
11.01 6.89%
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业绩符合预期 置臵信电气公告2013 年业绩:收入增长112%至32.7 亿元,净利润增长86%至2.8 亿元;4Q 单季度收入增长97%至15.1 亿元,净利润增长180%至2.4 亿元,符合预期。 2014 年经营计划:公司计划新签订单70 亿元,同比增长72%,实现销售收入50 亿元,同比增长53%,完成净利润4.3 亿元,同比增长52%。 四季度毛利率提升明显。4Q2013 单季度毛利率环比提升5 个百分点至24%,判断主要由于非晶变四季度集中交货,盈利能力有所恢复,下半年非晶变压器毛利率较上半年提升2 个百分点至24%。 发展趋势 节能业务订单2014 年将持续落地。臵信与浙电节能签订了持续三年、每年20 亿的节能服务框架合同,由于大部分为国网内项目,且为臵信熟悉领域,判断今年完成计划的可能性较高。主要的业务范畴包括配网节能(配电变压器改造)、市政路灯改造、网内建筑节能等,预计部分项目2014 年即可贡献业绩。 配电变压器业务2014 年触底反弹。2013 年国网配电变压器招标大幅低于预期,招标总量约23 万台,非晶变占比约40%,预计随着配网投资力度加大,2014 年招标总量将恢复至此前的40 万台,非晶变占比小幅提升至45%,使得非晶变招标量同比增长近100%。 盈利预测调整 提高2014 年收入预测13%至45.9 亿元,提高EPS 预测11%至0.58元,同时给出2015 年EPS 预测0.74 元。 估值与建议 目前公司股价对应2014、15 年市盈率分别为32、25 倍,目标价给予2014e P/E 38 倍,对应22 元。风险:节能业务进展低于预期。
平高电气 电力设备行业 2014-04-03 13.03 12.67 98.90% 14.25 9.36%
14.25 9.36%
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业绩符合预期 2013 年实现收入38.2 亿元,同比增16%,净利润4.0 亿元,同比增194%,合EPS 0.49 元。其中四季度收入16.3 亿元,同比增长25%,净利润1.9 亿元,同比增长81%,符合预期。 毛利率提升明显。全年毛利率提升5 个百分点至26%,主要源自于1)高毛利率的特高压产品收入占比提升;2)公司深化人财物集约化管理,传统产品毛利率提升7 个百分点至23%。 2014 年经营目标接近翻倍。公司预计2014 年实现营业收入56 亿元,同比增长47%,成本费用 47 亿元、利润总额 8.8 亿元,归属于母公司所有者的净利润 7.48 亿元,同比增长87%。 发展趋势 步入特高压交流建设高峰期。进入2014 年以来,多方报道均体现出特高压规划已上升至国家层面,审批确定性进一步增强。雅安-武汉与淮南-上海北半环线路均有望于今年审批通过,平高在这两条线路的预期中标间隔数约为20-25、10-15 个,交货周期一年半,再加上2013 年尚未交货的浙北-福州10 个间隔,今年公司的交货间隔数有望达到25 个。 天津智能项目2015 年开始贡献业绩。天津工业园立足于高端智能化成套开关,应用于新型智能电网建设,项目将于今年投产,但今年尚无法贡献业绩,待完全达产后,预期可实现年营业收入70,620 万元,利润总额60,305 万元。 盈利预测调整 小幅下调2014 年收入预测3%至54.3 亿元,上调净利润预测17%至7.3 亿元,对应EPS 0.90 元,给出2015 年EPS 预测1.21 元。 估值与建议 目前股价对应2014、2015 年市盈率14、10 倍,若考虑非公开增发股份的摊薄因素,摊薄后市盈率分别为19、14 倍,给予摊薄后2014e P/E 22 倍,目标价对应14.5 元,维持审慎推荐评级。
国电南瑞 电力设备行业 2014-04-02 14.03 16.37 -- 15.47 9.41%
15.35 9.41%
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业绩符合预期 公司披露2013年度业绩:收入同比增长15%至96亿元,净利润同比增长23%至16亿元,录得EPS0.66元,符合预期。全年合计新增订单140亿元,报告期末在手订单76亿元。 2014年经营计划:公司规划新签合同166亿元,同比增长18%,实现营业收入115亿元,同比增长20%,营业成本84亿元,期间费用10亿元。 发展趋势 配网招标即将启动。媒体披露,今年配网自动化重点城市首次招标大约在4月中旬开始,需要主站23个(约3亿元)、终端2万个(约5亿元)、智能负荷开关或环网柜等一次设备约60亿元。预计南瑞2014年配网新增订单额24亿元,且存在超预期可能。 电网节能业务快速增长。2013年节能业务新增订单9亿元,其中电网节能1.5亿元,工业节能7.5亿元。2014年国电南瑞作为南瑞集团旗下的电网节能平台,预期该项业务将迅速发展,新增订单从1.5亿升至近10亿元,且绝大多数为设备销售。 继续推进海外业务。2013年公司实现海外收入1.5亿元,同比增长56%,新增海外订单5.5亿元,同比增长139%,远高于国内。2014年,海外业务开拓将会是公司的重点发展战略,其中调度业务和用电设备预期在海外订单方面将有所突破。 盈利预测调整 小幅下调2014年收入预测4%至120亿元,EPS预测基本维持在0.82元,给出2015年收入预测148亿元,EPS1.02元。 估值与建议 目前股价对应2014、2015年市盈率分别为19、15倍,给予2014eP/E22倍,对应目标价18元。
特变电工 电力设备行业 2014-03-31 8.73 10.24 58.02% 9.97 12.53%
9.82 12.49%
详细
业绩符合预期:公司披露2013 年度业绩:收入同比增长44%至292 亿元,净利润同比增长 36%至 13 亿元,录得 EPS 0.42 元,符合预期。公司规划2014 年实现营业收入360 亿元,营业成本300 亿元以内,2015年力争实现收入500 亿元。 四季度收入、利润呈加速上升趋势。第四季度收入同比增长80%,营业利润增长258%,净利润增长61%,主要受益于光伏和传统变压器业务量价齐升,预计2014 年仍将维持高景气度。 费用率下降明显。销售和管理费用率大幅下降,分别从6.0%、4.8%下降至5.3%、3.7%,带动全年营业利润增长71%,规模效应明显。 发展趋势:2014 年行业景气度继续向好,增长确定性强。传统变压器业务受益于特高压建设提速,预期收入和利润率均能稳中有升;光伏EPC业务去年完成500MW,今年规划装机量提升40%,预计完成700MW,而多晶硅业务判断今年收入20 亿,毛利率超30%;海外工程截至去年底在手订单超过30 亿美元,结算进度有望加快。 配股募资降低负债率及财务费用。2013 年底公司资产负债率达到69%,处于历史高位,全年财务费用5.3 亿元,同比增长114%,预计配股募集资金中的25 亿元将用于偿还银行贷款,节约财务费用1.6 亿元,并缓解高负债率。 盈利预测调整:上调2014 年收入预测12%至356 亿元,维持EPS 预测0.61 元,并给出2015 年收入预测426 亿元,EPS 0.82 元。 估值与建议:目前公司股价对应2014、2015 年市盈率分别为14、11 倍,给予2014e P/E 20 倍,对应目标价12 元,维持推荐评级。
思源电气 电力设备行业 2014-03-25 10.85 13.52 -- 15.44 0.19%
10.87 0.18%
详细
业绩符合预期 2013年实现收入33.9亿元,同比增17%,净利润3.5亿元,同比增40%,合EPS0.79元。其中四季度净利润1.5亿元,同比增42%,符合市场预期。 2013年新增销售订单50.6亿元(含税),同比增长30%,其中第四季度新增订单16.9亿元,高于市场预期。公司2014年计划实现新增合同订单58亿元,同比增长15%,实现营业收入39亿元,同比增长15%。 发展趋势 2013年底在手订单达到33.5亿元(含税),奠定今年增长基础。去年新接订单额增长30%,而收入仅增长17%,主要由于产品交付进度放缓,影响收入确认。从历史经验看,公司的订单周期约为3-9个月,绝大多数订单都会得到有效执行,而去年底的在手订单占到全年收入的85%,已能较好保证今年的业绩增长。 220KVGIS预计2014年将放量。110/220/550KVGIS的市场规模分别为80-90亿、60-70亿、30亿,思源在110KV等级的市场份额为10%,220KV等级在2013年已跻身国网主流供应商行列,预计2014年能放量至5-6亿元。另外,550KV等级的新产品预计下半年参与投标,明年贡献订单。 海外市场拓展将进一步显效。2013年海外新增订单3.4亿元,同比增长41%,其中公司首个海外工程总包项目——巴基斯坦首都伊斯兰堡机场变电站在2013年10月破土动工。预计思源2014年将继续把海外市场作为重点开拓方向,新增订单有望达到6亿元。 盈利预测调整 上调2014年EPS8%至1.04元,预测2014/15年营业收入43.0、52.5亿元,同比增长27%、22%,每股收益1.04、1.40元,同比增长32%、34%。 估值与建议 目前股价对应2014/15年市盈率为15x、11x,给予2014eP/E23倍,目标价24元,维持推荐评级。
东方电气 电力设备行业 2014-03-14 12.10 14.42 41.23% 13.18 7.24%
13.06 7.93%
详细
业绩符合预期 东方电气2013年收入424亿元,增长11%,净利润23.5亿,增长7%,录得EPS 1.17元,符合预期;拟每10股现金分红1.8元。 发展趋势 总量展望平稳。2013年新增订单402亿元,下滑9%,主要由于风电业务采取保守策略。2014年发电设备总产量展望为33GW,略低于2013年34.7GW 的实际产量,但和2013年初目标持平,总体呈平稳态势。 风电、核电设备2014年可反弹,基本抵消火电设备疲软。2013年风电出货量580MW,全国排名第九,主要由于公司调整经营策略,以提升质量而非出货量为目标,预期2014年风电业务重上轨道,出货量与单价同步提升。核电2014年大概率项目审批将重启,新增订单改善空间较大。火电设备市场需求将持续疲软,总体收入端将保持平稳。 2014年将更加专注于效率、盈利质量提升。2013年公司经营性现金流为30亿元,高于净利润,而2012年为-1.8亿元。2014年,预期公司资本开支维持在8亿元的低位水平,将进一步突出燃机、水电等新型试验平台研发,重点开拓国际市场,继续推进无效资产剥离,目标导向仍为效率、盈利质量提升。 盈利预测 调整小幅上调2014年EPS 预测11%至1.08元,并给出2015年EPS 预测1.10元,总体保持持平态势。 估值与建议 目前股价对应2014/15年的P/E 均为11倍,考虑经营效率和盈利质量提升,维持“推荐”评级。风险包括火电新增装机下滑超预期。
汇川技术 电子元器件行业 2014-03-14 34.53 18.63 -- 81.38 16.09%
40.09 16.10%
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业绩符合预期 2013年实现营业收入17.3亿元,同比增长45%,净利润5.6亿元,同比增长77%,合EPS 1.44元,符合市场预期。 年报各项指标均表现优异:实现经营性现金流4.5亿元,同比增长72%,自由现金流3.8亿元,占净资产比重12%;每10股分配现金股利10元(含税),连续两年股利支付率达到70%;2013年末发出商品余额接近1亿元,显示强劲需求。 公司发布2014年一季度业绩预告,净利润同比增长45%-70%,略超出市场预期。 发展趋势 2014年是新产品平台启航元年,全年增长无忧。2013年的收入结构中,传统产品(电梯一体机、通用变频、注塑机伺服等)贡献约14亿元,新产品(光伏逆变器、电动汽车控制器、通用伺服等)贡献收入约3亿元。展望2014年,传统产品受益于市场份额上升,仍能保持20-25%增速,而新产品收入则有望从3亿元跃升至8亿元,且仍有超预期可能。 电梯行业目前增长态势依然良好,后续密切关注。汇川2013年收入结构中45%来自于电梯行业,从目前的草根调研数据显示,2014年一季度电梯行业依然保持良好增长态势,预期全年行业增速在15%左右,尚未出现下滑趋势。 盈利预测调整 上调2014年EPS 预测18%至2.12元,并给出2015年EPS 预测2.88元。 估值与建议 目前股价对应2014/15年P/E 分别为32、23倍,给予2014e P/E 38倍,目标价80元,维持审慎推荐评级。风险包括创业板估值回调、宏观经济下滑超预期。
置信电气 电力设备行业 2014-01-23 16.58 8.77 13.90% 20.98 26.54%
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公司近况 置信电气公告与国网浙江浙电节能服务有限公司签订《2014-2016年度节能降耗项目合作协议》,约定在未来的三年中,置信出资60亿元与浙电节能合作开拓浙江绿色照明节能、建筑和工业节能、可再生能源开发等领域的业务,力争每年不低于20亿元的业务。 评论 发挥国网系企业优势,成功开拓与省电力服务公司合作模式。在该合作关系中,省电力节能服务公司对下游客户的用电状态及节电需求了解深入,但缺乏资金、审批流程复杂,一般只能承接小于一百万的订单,而置信则在资金、产品、技术等方面实力较强,可以优势互补。浙电节能是目前全国各省中节能业务发展最成熟的,去年订单规模约1个亿,若本次合作成功,置信可以在其他省份复制推广。 建筑节能市场空间广阔。置信节能业务的定位主要为市政及楼宇节能,目前浙江省楼宇节能示范项目正在方案规划之中,成功完成后可在浙江电网下属楼宇内全面推广,继而推广到全国电网系统内的楼宇(约3000座),预计每座的投资金额在1000-3000万,合同周期约为5年。 今年业绩增长仍将依靠非晶变压器业务。节能业务的模式主要为合同能源管理,一般在建成一年后开始确认收入,故2014年业绩贡献有限。非晶变压器业务方面,2014年预期总配电变压器招标量将恢复到40-50万台,非晶变压器占比45%,约18-23万台,较2013年招标量翻倍,且产品利润水平趋于稳定。 估值建议 维持2013/14年盈利预测,预期每股收益分别为0.41、0.52元,目前股价对应2014年市盈率30倍,维持审慎推荐评级。 风险节能业务进展低于预期,配电网投资低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名