投资要点 事件:公司发布年报,2016年实现营收106.7亿元,同比增长12.8%,实现归母净利润14.3亿元,同比增长5.7%。其中,16Q4实现营收35.4亿元,同比增长7.6%,实现归母净利润4.2亿元,同比下降19.2%。 休闲服装稳步增长,童装业务发展迅猛,整体业绩保持稳健:2016年公司休闲服饰业务实现营业收入56亿元,同比增长3.6%,儿童服饰实现营业收入50亿元,同比增长26.5%。16Q4业绩出现下滑是由于公司在2016年4季度调整供货模式,由原来的100%期货转变为现货+期货,因此现货部分业绩预计将在2017年的报表中反映出来。管理方面,公司继续推进阿米巴经营管理,推动合伙人制度及其他激励。渠道方面,公司线下约有3500家森马门店,巴拉巴拉门店总数大约为4000家,线上主要借助于各大电商平台。公司未来计划对原有渠道进行升级,同时重点拓展购物中心等新兴渠道,加快渠道转型的速度与质量。 电商业务高速增长,推进物流基地建设:2016年,公司电商业务保持快速发展的态势,电商零售收入超过32亿元,同比增长80%。在双十一促销活动中,销售额约6.5亿元,森马品牌荣列天猫男装品类第二名,巴拉巴拉稳居线上母婴童装类品牌第一。公司在2016年进一步整合资源,加大互联网渠道投入,探索实施森马O2O业务模式,推动商品体系及零售体系变革,提升供应链品质及效率。同时积极推进森马电子商务工业园、嘉兴物流仓储基地、温州森马园区的建设,通过建设物流基地能够为公司电子商务业务的快速发展提供助力。 儿童服饰品牌龙头马太效应显现:公司的儿童服饰业务在2016年占营收总额的比例上升5个百分点至46.9%,毛利率上升0.7个百分点至38.6%。公司旗下的儿童服饰品牌巴拉巴拉属于童装品牌中的龙头,其在国内市场占有率约5%,随着公司进一步优化渠道质量和大力拓展购物中心店,预计该品牌龙头马太效应将进一步显现,给公司业绩增长带来更有力的支撑。 盈利预测与投资建议。由于终端销售景气度尚未好转,休闲装仍处于调整期,我们下调对公司的盈利预测。预计2017-2019年EPS分别为0.63元、0.76元、0.89元,参考可比公司,给予公司2017年20倍PE,对应目标价12.6元,维持“买入”评级。 风险提示:终端消费疲软的风险;柔性供应链转型不及预期的风险。

投资要点 事件:公司发布2016年年报,全年实现营收96.1亿元,同比增长30.8%,实现归母净利润8.7亿元,同比增长20.6%。 公司业绩拐点已现。2015年公司因确认收入放缓,营收和归属净利润分别同比下滑12.1%和32.2%。2016年,公司迎来业绩拐点,其中电动汽车智能充换电系统、直流输电系统、智能变配电系统营收增幅较大,分别同比增长了62.7%、51.7%、33.4%。 特高压直流业务龙头,在手订单充沛。公司是特高压直流细分领域绝对龙头。 在换流阀市场,公司与中国西电、中电普瑞3家公司形成竞争垄断市场;控制保护系统方面,许继和南瑞继保各占半壁江山。2015年至2016年,公司与国家电网签订的直流输电线路相关合同合计约47亿,包含6条特高压直流项目以及1条背靠背直流输电项目。特高压从招标到确认收入约为一年,预计25亿左右的特高压收入将于2017年确认。 配网建设开启,提供增长空间。公司配电业务的主要执行主体是珠海许继有限公司。公司承担过北京市配网自动化工程、山东省配网自动化工程等项目,提供了数万套配网自动化成套设备及百余套系统,国内市场占有率30%以上。“十三五”规划的配电网建设改造计划提出到2020年实现配电网自动化90%的覆盖率,在这一进程中,公司有望凭借技术和经验享受配网建设带来的业绩红利。 充电桩高增长推动业绩提升。近日,国家能源局、国资委、国管局联合下发《关于加快单位内部电动汽车充电基础设施建设》的通知,三部委共同推进充电桩的加速发展。许继电源是国内较早进入充电桩领域的厂家,产品技术质量过硬。 从2016年国家电网充电设备招标结果来看,许继集团中标率仅次于国电南瑞和华商三优,许继集团中标套数接近总招标套数的10%。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为1.15元、1.21元和1.21元,对应PE分别为15倍、14倍、14倍。我们给予公司2017年18倍估值,对应目标价20.7元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:充电桩建设不及预期、增量配网建设不及预期、特高压建设不及预期、直流输电系统业务应收账款确认进度或不及预期等风险。

投资逻辑:公司是EVA胶膜全球龙头,市占率高,多年来业绩稳定。2016年公司在EVA胶膜单价下降,原油价格上涨带来成本提升的背景下,依然实现净利润增速高于营业收入增速,表明公司经营状况良好、管理能力优异;公司开始布局感光干膜、铝塑膜和FCCL等新材料项目,有望成为新的业绩贡献点。l2016年业绩稳健:公司16年营收同比增长18.6%,归母净利润同比增长31.0%。净利润大幅增长的主要原因有三:1)2016年全球光伏行业增速迅猛,公司EVA胶膜共计销售4.67亿平方米,创下历史新高;2)公司新产品烯烃薄膜实现销售,贡献了1.4亿元的收入;3)计提的应收账款坏账准备减少,资产减值损失较上期减少1.66亿元。 EVA胶膜市占率遥遥领先,市占率将稳步提升:光伏行业的迅速发展,对EVA胶膜等封装材料产生了巨大的需求。公司的EVA胶膜产品凭借良好的产品质量和性价比优势逐渐替代国外进口产品,市占率2016年已达全球EVA膜市场的50.4%。公司16年全年共计销售EVA胶膜4.67亿平方米,产能利用率超过100%,未来市占率有望进一步提升。2016年公司“年产1.8亿平方米EVA太阳能电池胶膜生产项目”顺利完成建设并投入使用,公司EVA胶膜产能大幅提升,2016年达到产能4.54亿平方米,使得公司能够快速抢占市场先机。 布局新材料,提供业绩弹性:公司自2015年开始投资建设感光干膜、铝塑膜和FCCL等新材料项目,拟将电子电路材料打造成公司发展的另一业务平台。截止2016年底,已完成一条中试线建设,中试产品已经在客户端进行小规模试用,反馈良好。2017年公司将按计划加快感光干膜新工厂和量产线的建设。公司深耕EVA膜领域多年,具有丰富的研发经验与技术储备,未来新材料项目的成功实施将加强公司在功能膜,新材料领域的市场地位,提升公司的盈利能力。 盈利预测与投资建议:预计公司17-19年EPS分别为2.30元、2.68元和3.11元,对应PE分别为21倍、18倍和16倍。公司作为EVA膜的龙头企业,具有成本和技术优势,我们给予公司2017年25倍PE,对应目标价57元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:光伏行业未来发展或不及预期的风险;EVA胶膜价格下滑的风险;原油价格波动导致EVA胶膜成本变化的风险。

事件:公司发布2016年年报,报告期内实现营业收入约12.3亿元,同比增长21%;实现归属于上市公司股东的净利润约为1.6亿元,同比增长29.6%。 终端电器和控制电器驱动公司营收稳定增长。公司两大低压电器产品终端电器和控制电器分别实现营收5.9亿元(占比48%)和5.4亿元(占比43.9%),同比增长12.9%和35.9%。在房地产投资增速下滑的情况下,公司在新能源、电信及电力等行业订单有较大增长,驱动公司业绩持续提升。 毛利率稳中有升,成本控制初见成效。终端电器和控制电器的毛利率分别为39.4%和37.8%,综合毛利率在37.5%,相比去年小幅提升(+0.6pp),维持在较高水平。期间费用率约23.3%,公司成本控制初见成效。 低压电器市场容量持续扩大,保障公司订单增长。低压电器市场容量和电力行业发展密不可分,按照经验配比套算,每增加1万千瓦的发电量,大约需要6万件低压电器相配套,近年来平均新增装机容量超过8500万千瓦,每年将至少产生4.2亿件低压电器元件需求。 智能电网和清洁能源的发展推动低压电器市场结构性调整。环保成为更加重要的议题,新能源的大力拓展将对高效、稳定、可靠、安全的中、高端低压电器产品产生较大的需求。同时智能电网建设和规划,一方面将继续拓展低压电器市场的容量,另一方面将推动我国低压电器市场结构性调整。公司积极在新能源行业开拓创新,订单数量大幅增长,未来新能源业务将成为公司业绩增长的另一推动因素。 提升制造技术水平,增强产品品质,力争将公司研发中心打造成国内一流的企业科研机构。在国内技术不成熟、产品质量有待提升的背景下,公司坚持以技术研发为中心,制定了“双三战略”确定了关键产品线产品目标,初步形成了未来五年的产品格局。目前公司智能型低压产品已产生收益。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.78元、0.94元和1.08元,对应PE分别为36倍、30倍和26倍,给予目标股价35元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:建筑、工控等基础行业发展速度放缓的风险,公司已有客户或更新供应商的风险。

事件:公司发布2016年年度报告,报告期内实现营业收入4.4亿元,同比增长11.1%;归母净利润9993.8万元,同比增长21.5%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),同时以资本公积转增股本的方式向全体股东每10股转增10股。 业绩优良:公司的主要产品是冷柜电机、外转子风机及ECM电机。2016年冷柜电机、外转子风机实现营收2.1亿、2.0亿,占营收比重为47.2%、45.6%,同比增长7.5%、19.4%。公司营收一直维持稳定增长态势,16年实现归母净利润近1亿元,同比增长21.5%,为12年以来的最大增速。 深耕电机行业,技术先进:公司产品质量受国际认可,产品60%左右出口,是全球同类产品的主要制造商之一。2016年,在ECM电机产业化成功的基础上,EC、DC外转子风机实现产业化,并成功应用于新风系统、空气净化等领域,将成为公司未来利润增长点。 17年募投项目全面实施:2016年6月22日,公司在深交所挂牌上市,募资2.5亿元用于200万台外转子、300万台ECM电机及研发中心建设项目。该项目2016年度预计收益2851.58万元,实际收益2331.93万元,主要原因是2016年俄罗斯受到经济制裁,针对俄罗斯客户ECM电机销售大幅下降。17年,公司将快速提高高效节能产品ECM电机、EC和DC外转子风机等的收入比重,大力开发绿色环保产品,推动产品向智能控制、节能、环保方向发展。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.03元、2.43元和2.92元,对应PE分别为62倍、51倍、43倍。伴随国内外冷链产业的高速发展与公司高效节能电机产能与技术的提升,公司有望进入高速成长阶段,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨造成成本增加、汇率变化对公司业绩造成波动性影响、公司新升级产品推广不顺利等风险。

事件:公司发布2016年年度报告,报告期内实现营业收入近35亿元,同比增长16.1%;归母净利润1.2亿元,同比下降19.4%。利润分配为公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.2元(含税),同时以资本公积转增股本的方式向全体股东每10股转增10股。 转型持续,汽车销售表现亮点:公司主要业务由广告传媒板块和汽车服务板块构成。广告传媒业务2016年营收近4.6亿元,占主营收入的13.7%。汽车服务业务2016年营收29.2亿元,占比86.3%,其中汽车4S店营收增幅较大,同比增长30.3%,占主营收入的71.3%;其他汽车服务营收同比下降26.7%,主要由于公司全资子公司隆源工贸正在进行业务转型,大型车辆维修、检测和配件销售等业务减少所致。 设立“隆德三优”,背景优势明显:2016年初,公司与华商三优、协鑫瑞通共同出资设立“隆瑞三优新能源汽车服务公司”,发展新能源公交车充电桩的建设与运营。公司大股东北京公交团拥有北京地区公交交通运营的场地、车辆等资源优势,有利于公司以公交车站为依托,积极布局北京地区充电设施服务网络;华商三优和协鑫瑞通能提供从产品制造、电站设计施工到充电桩运营、维护等一体化流程,强强联合使公司充电桩业务发展得天独厚。 北京推进新能源汽车发展带来盈利空间:近年来由于空气污染严重等原因,北京在推广新能源汽车上不遗余力,同时注重充电服务设施网络的建设完善,取消新能源汽车的限购政策并给予相当程度的购置补贴。北京市新能源公交替代率大幅提升,预计“十三五”期间总计替换1-1.5万辆汽柴油公交车。公司是充电运营领域的先行者,2016年,公司共开工建设20个充电站,其中投建服务公交车辆的充电桩155个、投建服务社会车辆的充电桩34个。未来两年随着政策逐步兑现,公司将实现营收的高速增长。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.41元、0.55元和0.65元,对应PE分别为35倍、26倍、22倍。我们认为公司是充电运营稀缺标的,有望随着充电桩热度提升得到更多市场关注度,维持“增持”评级。 风险提示:北京地区新能源大巴车推广力度不及预期的风险;充电桩建设速度过缓的风险。

业绩总结:公司2016年实现营业收入2.8 亿元,同比下降9%;实现营业利润6468.7 万元,同比下降14.1%;实现归母净利润5855.7 万元,同比下降11.5%; 实现扣非后净利润5195.7 元,同比下降19.5%。2016 年1-4 季度单季分别实现营收6570.6 万元(-8.3%)、7282.1 万元(+3.5%)、7636.6 万元(-20.6%)、6666.7 万元(-6.5%),同期归母净利润分别为1491.5 万元(-9.9%)、1471 万元(+24.9%)、1969.7 万元(-10.8%)、923.5 万元(-41.4%)。 营收略下滑,产品成本端控制力度加强,期待17年产能释放提振公司业绩。2016 年公司益智玩具的营业收入为2.8 亿元,同比下降8.6%。分地区看,国内同比下降3%,主要是因为公司在国内优化终端渠道;国外同比下降19.4%,主要是受制于俄罗斯地区经济波动。但是公司16年持续对部分生产线重新进行自动化改造,生产线的自动化升级改造带来的成本节约抵消了大宗原材料价格上涨的负面因素。随着自动化升级改造完成,将进一步提升设备产能及降低综合成本。17年是公司的产能释放年,我们预计公司IPO产能将于17年下半年投产,19年可满产,新增产能满产可以实现产能增加1.2倍,将极大增厚公司业绩。 玩具市场广阔,品牌效应凸显。受益于消费升级叠加全面二胎政策的放开,预计至2018年,我国玩具市场零售额或将突破130亿美元,2013-2018年平均增长率为12.5%,远超全球市场平均3.03%的增长,可见我国的玩具市场销售空间巨大,公司是国内具有自主品牌优势的专业制造塑胶积木的企业之一,具有辨识度高、趣味性和教育性强、性价比高等优势,公司将从中受益。 延伸产业布局,“文化+教育”生态圈可期。公司通过授权取得国际、国内热门IP的造型使用权,包括“史努比”、“小猪佩奇”及“炮炮兵”等。未来公司将在现有产品版图基础上,根据行业发展动态和公司业务发展情况,以教育、IP双主线驱动,实施教育和内容一体化战略,进一步完善产业布局,早日打造集益智产品、教育、IP的产业生态圈。 估值与评级:预计公司2017-2019年EPS分别为0.46、0.64、0.79元,对应PE为73、53和43倍。考虑到公司2017年是IPO产能释放大年,后续“文化+教育”布局持续延伸,我们给予公司“增持”评级。 风险提示:募投项目不达预期的风险;出口汇率风险;终端销售下滑的风险。

投资要点 事件:公司发布年报,2016年实现营业收入45.3亿元,同比增长41.8%;归母净利润6.6亿元,同比增长44.7%。其中Q4实现营收15.6亿元,同比增长38.6%,归母净利润2.6亿元,同比增长39.6%。2016年经营业绩大幅增长,其主要的驱动因素是客户订单量和客单价均上升。 索菲亚定制家具销售稳健增长,网点布局趋于优化。2016年索菲亚衣柜及其配件实现营收39.3亿元,同比增长29.5%,这主要是得益于:1)公司继续推行“799”促销套餐方案,结合电商渠道进行订单引流,实现订单持续增长;2)二季度开始,公司对经销商采取提货达标让利政策,驱动订单数和客户数均实现增长;3)在原有衣柜渠道投放床垫、实木家具、沙发、儿童学习椅等产品,提高连带率,拉动客单价上升。截至2016年底,索菲亚客户数同比增长19.7%,实现客单价8600元/单(出厂口径)。同时,公司已经进入约1200个城市,索菲亚定制家具专卖店超过1900家,覆盖全国一、二线城市以及大部分四五线城市。公司计划在2017年新开200~300家索菲亚门店,在原有城市增加开店密度,继续下沉销售网络至四、五线城市,优化网点布局。 橱柜业务增长迅猛,大家居战略持续推进。司米橱柜业务2016年实现营收4.1亿,同比增长376.6%,收入占比由2015年的2.7%提升至9.2%,是公司收入增长的重要驱动因素。2016年司米橱柜的营收和开店数均超出目标,受前期投入较高的影响,目前仍处于亏损,但是随着渠道完善和品牌知名度提升,司米橱柜将逐步转亏为盈,毛利率已经为正,预计今年将实现盈亏平衡。公司通过实施大家居战略,增加门店产品品类,采用3D技术,为客户提供一站式全屋定制服务,同时和华鹤集团签署合作意向书设立木门合资公司,与现有的衣柜、橱柜业务形成协同效应,发挥木门作为家装前端流量入口的导流作用。 盈利预测与投资建议。预计公司17-19年EPS分别为2元、2.69元、3.58元,公司橱柜业务持续放量,今年或实现盈亏平衡,与华鹤集团合作进军木门业务,大家居战略再下一城,未来大概率继续保持高增长,给予其2017年40倍估值,目标价80元,维持“买入”评级。 风险提示:终端销售不及预期的风险;外延扩张速度带来的管理风险。

投资要点 国内动力锂电池精密结构件龙头。公司以便携式锂电池结构件起家,后逐渐切入汽车结构件和动力及储能锂电池结构件。公司近年来凭借深厚技术和客户资源积累,顺应新能源汽车高速发展趋势,动力电池结构件业务发展迅猛,主要客户包括CATL、BYD、力神、中航锂电、LG等,是我国动力锂电池精密结构件龙头企业。 动力锂电池结构件具有较高壁垒。动力锂电池精密结构件需要结合部分汽车结构件的技术标准要求进行设计和生产,优质大客户尤其是国际一线客户在确定精密结构件供应商前,一般会经过3到5年时间的技术和产品磨合。由于认证周期长、前期模具开发成本高,供应商的替代成本较高,客户与供应商通常深度合作,该行业具有较高的技术壁垒。 产品定位高端,受益动力锂电池行业结构化大发展。若2020年我国新能源汽车产销量达200万辆,则未来3年仍有40%以上的复合增长。政府近期出台一系列文件鼓励大型电池厂商的发展,未来行业集中度有望进一步提升。公司最大的客户是CATL、BYD、力神、中航锂电、LG、松下等,未来将最大程度享受新能源汽车发展红利。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为2.60元、3.83元、5.63元,未来三年归母净利润复合增长率为50.2%。考虑公司质地优良,所处行业快速发展,产品、客户定位高端,看好公司长期发展,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期的风险,行业竞争加剧的风险等。

投资要点 事件:公司发布年报,2016年实现营业收入170亿元,同比增7.4%;归母净利润31.2亿元,同比增5.7%,业绩略低于预期。其中,16Q4实现营收49.3亿元,同比增长9.5%,实现归母净利润7.1亿元,同比增长6.7%,Q4业绩对全年有提振作用,主因是2016年冷冬,促进冬装销售,再加上去年基数较低。 主品牌稳健增长,爱居兔开始爆发,线上渠道发展迅速。分品牌看,2016年主品牌海澜之家实现营收140.3亿元,同比增长9%,收入增长主要是通过开店带来的,同店增速下滑3.5%。爱居兔实现营收5.1亿元,同比增长67.2%,在经历探索期后,女装品牌定位更加清晰(大众时尚),同店增长23.8%,成为未来品牌的一大亮点。海一家业绩表现较为一般,营收3.5亿元,同比下降9%,同店下滑45.8%,主要单店面积缩减,该品牌还要寻找新的发展契机;圣凯诺实现营收16.3亿元,同比增长49.8%。分渠道看,线下销售增速平稳,达5.7%;线上销售收入达8.5亿元,增长45.9%,反映出公司加大拓展电商业务的力度。 16年门店数量大增,17年外延式扩张放缓。2016年新开1500家门店,关闭247家门店,门店数量净增加1253家至5243家,海澜之家、爱居兔和海一家分别净增加718家、324家和209家,门店增长31.4%,与2015年4%的增速相比有显著的提升。17年公司将优化街边店的门店布局,加大对购物中心的拓展力度,计划净增加门店750家,外延扩张幅度有所放缓,这能够降低开店过快带来的分流影响。 毛利率有所下降,费用控制能力提升。16年毛利率下降1.3PCT至39.0%,主品牌海澜之家的毛利率下降1.5PCT至39.9%,下降的原因是自营产品占比下滑,爱居兔、海一家和圣凯诺的毛利率分别为19.16%、22.72%和49.81%。公司销售费用率和管理费用率分别下降0.1PCT和0.4PCT。虽然公司毛利率有所下降,但是得益于期间费用的良好控制,16年净利率能够达到18.4%。 盈利预测与投资建议。考虑到公司年报略低于预期,我们下调对公司的盈利预测。预计公司2017-2019年EPS分别为0.77元、0.88元和1.03元,公司未来大概率继续保持平稳增长,给予其18倍估值,目标价13.86元,维持“买入”评级。 风险提示:终端销售不及预期的风险;外延扩张速度带来的管理风险。

事件:公司发布年度报告,16 年实现营业收入115.3亿元,同比增长93.9%, 扣非后归母净利润15.03 亿元,同比增长185%。其中,16 年四季度单季实现营收30.1 亿元,同比下降4.4%,归母净利润4.5 亿元,同比增长63.43%。 “单晶”市占率稳步提升,公司硅片和组件销售放量:随着光伏“平价上网”的持续推进,光伏行业对度电成本的关注度提高,单晶组件低成本、高转换率的高性价比优势得到市场认可。特别是国家领跑者计划对高效技术的要求(多晶电池组件光电转换效率达到16.5%以上,单晶电池组件光电转换效率达到17%以上),使得高效单晶产品需求量大增。目前,单晶国内市场占比已从2014年的约5%提升到2016年的27%左右。受益于单晶市占率提升,公司2016 年单晶硅片出货15.2 亿片,其中对外销售9.9 亿片,同比增长137.2%,单晶电池组件出货2340.8MW,其中对外销售1847.5MW,同比增长156.27%。 “价”升“本”降,产品毛利率达历史高点:2016年公司的主要产品单晶硅片和组件量价齐升,四季度公司综合毛利率达到12年至今的最高点31.12%。成本控制方面,公司通过金刚线切割工艺、PERC电池技术等行业先进技术的产业化应用,2016年非硅成本相较于2012年下降了67%。同时,公司位于宁夏银川和中宁的硅棒生产基地,其电力和劳动力价格都较为低廉且享受税收优惠。加之16 年各项产品价格回升,因此公司产品毛利率达历史高点。 积极扩充单晶电池、组件产能,巩固单晶龙头地位:截至2016年底,公司的单晶硅片产能已达7.5GW,单晶组件产能已达5GW,高效PERC单晶电池达1GW。预计2017年公司的单晶硅片年产能可以达到12GW,单晶组件产能达到6.5GW。这将有效解决公司产能不足的问题,提升公司的订单消纳能力和快速交货能力。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.98、1.18、1.41元,未来三年归母净利润将保持22.6%的复合增长率,公司作为布局光伏全产业链的单晶龙头(硅棒-硅片-电池片-组件-电站运营),我们给予公司2017年18倍估值,对应目标价17.6元,维持“买入”评级。 风险提示:17 年光伏行业发展或不及预期的风险。

投资要点 事件:公司发布2016年年度报告,报告期内实现营业收入近71.4亿元,同比增长38.6%;归母净利润近3.3亿元,同比增长62%。其中控股子公司华铂科技全年实现营业收入近33亿元,净利润近3.8亿元,相应的为公司提供了约1.9亿的利润贡献。 年报分析:报告期内公司业绩增长主要来自于子公司华铂科技并表以及锂电池产品销售收入增加。净利润增速高于营收增速主要是公司三大业务毛利率同时提升影响,其阀控密封电池、锂电池和再生铅产品毛利率分别同比提升了5.47、0.47和5.34个百分点,而公司三费率提升幅度均小于营收增幅,2016年公司销售、管理、财务费用率分别是5.2%、4.0%和1.1%。 储能领域不断突破:公司在储能领域提出的“投资+运营”商业模式拓展顺利,累计完成签约容量近1GWh。公司在17年1月公告,签署了储能电站基金相关战略合作协议,并中标中国移动数据中心储能及备用电项目,创新性的将储能的“投资+运营”模式应用于大型数据中心机房,成为IDC领域储能电站新模式。 公司公告的二代铅炭电池已做到40%DOD循环寿命超7000次,将为未来储能领域商用化推广提供技术保障。 新能源汽车产业链不断完善:2016年公司新能源汽车动力锂电池营收约2.2亿元,同比增长80.7%。公司16年与东风神宇签订了战略合作协议,将在新能源物流车、乘用车,动力总成等领域展开合作。公司参股孔辉汽车完成了在汽车底盘设计领域布局,随后参股智行鸿远进一步提升公司在新能源汽车动力总成系统及相关领域的综合能力。 资源回收业务持续布局:公司目前已启动对华铂科技的重组,若顺利完成其将成为公司的全资子公司,有助于公司进一步向其他有色金属回收领域进行产业链拓展。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.67元、0.88元和1.01元,对应PE分别为30倍、23倍和20倍。我们看好公司在新能源汽车领域的布局以及在商用储能领域的积极探索,维持“买入”评级。 风险提示:国家或大幅减少阶梯电价的风险,公司储能项目建设或不顺利风险。

投资要点 事件:公司发布2016年年报,报告期内实现营收10.8亿元,同比增长101.3%; 实现归母净利润2.9亿元,同比增长99.7%;公司同时发布2017Q1业绩预告, 预计将盈利7784万元-9243万元,同比增长60%-90%。 锂电和光伏设备双轮驱动公司高速成长。收入端来看,公司两大业务板块锂电设备和光伏设备分别实现营收7.3亿元(占比67.8%)和2.9亿元(占比26.7%), 同比增长103.4%和106.3%。17年光伏设备增速或有所放缓,锂电设备受益于大客户持续扩产及新客户不断开拓,将成为驱动公司业绩高增长的主要动力。 毛利率保持稳定,费用率进一步下降。公司锂电设备和光伏设备毛利率分别为39.6%(+0.9pct)和48.8%(-2.6pct),综合毛利率42.6%,稳定在较高水平。报告期内,公司销售期间费用率同比下降1.4pct 至15.7%,表明随着营收大幅增长,公司的规模效应开始显现,未来公司费用率有望进一步下降。 在手订单充足,保障17年业绩高增长。截止本报告期末,公司账面预收款7.7亿,同比增长55.7%;存货10.3亿,同比增长57%。根据公司收款及发货规则, 预计在手订单超20亿,保障17年业绩高速增长。随着动力锂电池行业整体产能过剩显现且对电池性能要求不断提高,锂电池及锂电设备行业将出现结构性分化。公司产品定位高端,客户主要为一线厂商,未来将受益行业集中度提升。 l 收购泰坦新动力,协同效应将逐渐显现。一方面,公司锂电设备占整个产线的价值量迅速由30%提升到50%,为公司实施整线战略打下坚实基础;另一方面, 公司和泰坦新动力上游供应商趋同,下游客户重叠,期待协同效应逐渐显现。 关注新大客户切入进展及产业延伸。公司是国内唯一能为比亚迪和特斯拉提供动力电池卷绕机的厂商,若能成功切入大客户,将打开公司成长空间;报告期内,公司与IBM合作开发了“先导云”和大数据中心,建立全价值链的协同平台,智能工厂雏形初现,公司未来将切入天花板更高的智能制造领域,有望成为具有全球竞争力的智能制造企业。 盈利预测与投资建议。不考虑并购泰坦新动力,预计公司17-19年EPS 分别为1.27元、1.73元、2.12元。考虑公司和泰坦新动力协同效应逐渐显现且未来有望切入新大客户打开成长空间,看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车发展或不及预期、泰坦新动力整合或不及预期等。

公司简介:公司于2016年12月份上市,目前公司在纸包装行业市占率第一,公司专注消费类电子包装,积极发展烟酒包装行业服务能力,逐步拓展到奢侈品、化妆品等细分行业,扩大市场领域。此外,公司将积极探索互联网化及个性化定制的印刷包装新商业模式,以及AR增强现实等前沿技术的发展机会。 纸包装市场空间大,深挖潜力巨大。较低的门槛使得我国纸质包装行业整体集中度较低。以中商情报网统计的15年纸质包装行业总产值(7378亿)作为行业总销售额估算,国内纸包装行业CR10占比低于4%。公司作为龙头在纸包装行业的市占率不足1%,我们认为,具有资金优势和技术优势的企业有望形成行业竞争的护城河,通过行业内整合扩大市占率。 消费升级触发包装高端化。消费电子增速强劲,中国规模以上电子信息制造企业主营业务收入10-15年CAGR为11.7%,同时国内手机厂商崛起,高端化趋势明显。随着消费升级的趋势不断演绎,包装材料也要相应高端化进行匹配,所以消费品高端化趋势势必会增加对高端包装的需求。公司长期合作的客户均是中高端客户,得到知名国内外大客户认可。公司基本实现了消费类电子行业客户的全面覆盖,包括移动智能终端、计算机、游戏机、通信终端产品等,且均为各自领域内全球首屈一指的知名企业。因此我们认为,公司势必在消费升级的趋势中受益,马太效应愈加明显。 研发实力强劲,优质客户粘性极强。公司研发费用2011-2015CAGR为49.2%,远超于同期营收复合增速,研发费用绝对值在2013年超过A股同行业美盈森。 2016年,公司获得中国合格评定国家认可委员会颁发《实验室认可证书》;同时公司还参与多项国家标准及行业标准的起草。高水平的行业技术促使公司从“方案接受者”向“方案提供者”演进,客户粘性持续增强。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为2.19元、2.84元、3.80元,考虑到同行业可比公司PE为35倍,公司市值较大,我们给予公司32倍PE,对应目标价90.88元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格或上涨过快;下游客户消费或不及预期;募投项目推进或不及预期。