公司发布 2020年业绩预告。 公司预计 2020年归母净利润 48~51亿元；扣 非归母净利润 25~28亿元。 其中， 2020Q4单季度归母净利润 23.24~26.24亿元；扣非归母净利润 16.12~19.12亿元。 2020Q2/Q3扣非归母净利润分 别为 3.26/10.64亿元， 2020Q4经营利润环比持续高增长，净利率保持强劲 增长趋势。 TV 及 IT 液晶面板仍在上涨， 2021Q1净利率有望进一步向上。 公司持续优化产品结构，提升综合竞争力。 在新冠疫情影响下，公司及时调 整策略，优化产品结构，全年营收稳定上涨。 IT、 TV 类价格自 2020年年中 持续上涨；柔性 AMOLED 产品出货较 2019年大幅增长，新增折旧带来短期 承压，随着 2021年出货量进一提升，有望增强公司整体竞争力。 定增公告落地，盈利能力有望提升，新型显示技术布局加强。 公司公告拟定 增募集不超过 200亿元，使用募集资金主要包括收购武汉京东方 24.06%股 权（ 65亿元）、增资并建设重庆 OLED 产线（ 60亿元）、增资并建设云南 12寸硅基 OLED 产线（ 10亿元）、增资并建设成都京东方医院（ 5亿元）、 偿还贷款（ 30亿元）、补充流动资金（ 30亿元）。 其中， 武汉 10.5代线回 购 PB 估值约 1.2倍，且液晶产线盈利能力显著增长，有望增厚公司盈利。 面板行业迎来重大拐点，周期性减弱，科技成长属性越发增强。 2020年 5月至今， TV 面板价格大幅增长， 2020Q4以来 IT 面板上涨趋势增强，产业 盈利能力增加。随着产能扩张尾声、区域竞争尾声，行业双寡头格局逐渐成 型。伴随着 Mini LED、柔性 AMOLED 等新型显示技术创新， 技术壁垒、资 本壁垒将进一步增加。 京东方面板龙头地位加强，柔性 AMOLED 逐渐起量。 京东方在面板行业的 地位长期崛起趋势不变， AMOLED 有望逐渐贡献盈利，在全球显示产业话语 权与日俱增。随着 Capex 尾声与行业竞争尾声，公司盈利能力有望修复， 同时 FCF 大幅提升，具备长期投资价值。 预计公司 2020~2022年归母净利 润分别为 50. 14、 131.32、 148.84亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、新技术拓展不及预期

具体事件。 领益智造公布 2020年业绩预告， 2020年公司实现归母净利润为 22.5~23.0亿元， 同比增长 18.78%~21.42%， 毛利率及净利率与上年同期 相比均有所上升， 由于人民币升值带来的汇兑影响，公司 2020年相比 2019年净利润减少约2.5亿元。 扣非后净利润为21.0~21.5亿，同比增长131.59% ~137.10%。 公司各个板块业务持续向好，重点聚焦于核心主业，优化财报， 充分发挥赛尔康、磁材、无线充电等业务互相协同的优势。 【领益科技】 领益科技 2020年实现营业收入 190~200亿元，较上年同期 增长 29.57%~36.39%。 领益科技预计在大客户今年的料号继续增加， 随着 手机功能模块的增多，散热屏蔽防水防尘等功能需求越来越高，带动 iPhone ASP 的继续提升， airpods 等可穿戴业务带来新的增量， iPad 销量超预期。 【结构件】 成本管控效果突显， 2020年成功扭亏为盈。 营业收入较上年同 期增长 18%~22%， 2019年净利润亏损约 1.9亿元， 2020年净利润盈利预 计为 1.2~1.3亿元，较上年同期增长 163.52%-168.81%。除原有手机结构 件业务稳定增长外，公司在耳机产品线、平板电脑、笔记本等产品线进行大 力发展。随着业务整合的强化，结构件板块将发力导入更多的客户群体和产 品线，力争业务步入新的发展阶段。 【充电器】 经营逐步向好，已在 2020年第四季度实现盈利。 赛尔康具有积 极的战略目的，一方面与领益智造实现了客户资源共享，一方面完成了除越 南、印度、巴西、芬兰和中国台湾的等全球化布局。具有重要的产业协同作 用。 业务方面，大客户项目下半年逐步进入量产期，在销售额增长的基础上 各产品线良率及效率稳定提升；国内客户第四季度量产氮化镓充电器，并成 功导入 TV 适配器等项目。 赛尔康具有 SMT 和 FATP 能力，领益智造在次组 装领域已有多年的积累，赛尔康的加入，将助力公司实现在模组领域的突破。 【江粉磁材】 2020年第四季度实现盈利，主要得益于自动化的提升进而提 升了效率和利润率， 第四季度产量同比第三季度大幅提升， 后续随着更多项 目进入量产有望持续向好。 盈利预测与投资建议： 智能终端零部件产品的种类和型号也将日益丰富，高 性能、高精密度的产品需求将对行业企业的加工技术、加工精度和组装能力 提出更高要求， ASP 不断提升，公司的龙头优势日益凸显。我们预计 2020E/2021E/2022E 公司营业收入可达 287.14/345.79/418.68亿元，同比 增长 20.1%/20.4%/21.1%，公司 2020E/2021E/2022E 归母净利润可达 22.80/35.08/42.98亿元，同比增长 20.4%/53.9%/22.5%，目前股价对应 的 PE 为 31.5/20.5/16.7x，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，国际形势的影响。

事件：公司公告2020年业绩预告。 2020年实现归母净利润0.96-1.05亿元，yoy 45%-59%；扣非净利润0.77-0.86亿元，yoy 26%-41%； 20Q4单季度归母净利润0.37-0.46亿元，yoy 61%-100%，qoq 37%-70%； 20Q4单季度扣非净利润0.28-0.37亿元，yoy 33%-76%，qoq 33%-76%。 白电市场持续放量，市占率稳步提升。公司在20Q3初步实现白电市场的放量，至20Q4正式起量，因此可以看到公司20Q4利润环比实现了中值超过53%的增长；另外公司在原来小家电市场份额继续提升，巩固自身在行业内的领先优势。在基本盘稳步发展的同时，公司开拓白电市场，有望带来更大的收入空间及利润的提升。 快充市场容量不断扩张，优化结构，升级客户，带动增长。公司标准电源收入在2019年占比仅有27%，但是随着快充市场的高速增长，公司也同步积极优化结构调整客户，为自身带来较大的成长基础，同时随着快充销售增长，有望带来该业务的毛利率的结构升级。 模拟IC大赛道，国产替代大势所趋。模拟IC产品细分种类多样，电源管理芯片在模拟IC中应用最广泛，2018年全球市场规模约250亿美元，2018年-2026年的年均复合增速将达10.69%。中国电源管理芯片市场保持较快增速，国内厂商专注细分领域国产替代，具备后起之势。 盈利预测及投资建议：公司深耕电源管理IC赛道多年，技术积淀深厚，有望受益于快充渗透加速、需求爆发及家电电源管理芯片国产替代持续推进，实现高增长，同时公司上市募投加码大功率和工控，未来有望实现产品种类加速扩张及市场份额不断提升。我们预计公司2020~2022年公司营业收入分别为4.37/6.44/9.56亿元，2020/2021/2022年归母净利润为0.98/1.12/1.96亿元，目前对应PE为93.3x/81.8x/46.8x，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、客户认证不及预期的风险。

三环集团的前身是潮州市无线电瓷件厂，拥有近40年的陶瓷及电阻元器件生产经验。公司最初从事陶瓷基体及固定电阻器的制造和销售，后续逐步拓展氧化铝陶瓷基片、多层片式陶瓷电容器(MLCC)、陶瓷光纤插芯、陶瓷封装基座（PKG）等产品，形成以陶瓷先进材料为依托的多门类产业，材料生产与设备自制优势显著，持续实现高盈利水平。 受益于下游终端市场发展，电子陶瓷市场稳步增长。电子陶瓷市场是先进陶瓷市场中最大的应用市场。在先进陶瓷的细分领域中，电子陶瓷产品在被广泛的运用于下游智能手机、电脑和汽车等领域，发挥着至关重要的作用。根据GlobalMarketInsights预测，全球电子陶瓷市场规模在2022年将达到134亿美金，国内市场增速显著高于全球市场。公司作为国内电子陶瓷材料龙头有望深度受益。 传统主业受益5G建设、数据中心建设铺开，有望迎来新一波成长。三环集团是全球陶瓷插芯龙头企业，目前市场占有率行业第一。陶瓷插芯和套筒属于光通讯领域中的无光源器件产品，主要用于光通信网络与设备中的光纤活动连接，5G基站及数据中心建设将强势驱动新一轮成长。MLCC打开中长期成长空间，近年来公司投入力量不断加大，在材料、设备等方面巩固优势，贸易战和外资控价给了公司更多抢占份额的契机。我们认为MLCC作为目前公司产品中市场空间最大、国产化程度最低、同时公司扩产最为激进的业务，有望打开中长期空间，营收占比不断提升。 定增募投扩产能，优化业务结构，有望把握5G商业化契机再拓成长空间。围绕公司2020年定增募集资金用于5G通信用MLCC扩产及半导体芯片封装用陶瓷劈刀产业化，我们预计MLCC扩产幅度有望达到近100%，投产后有望借5G通信建设之东风享高业绩增长弹性。陶瓷劈刀规模化生产的率先落地则有望构建公司增长新引擎，为“陶瓷平台”再添强将。 投资建议：公司围绕陶瓷材料核心工艺布局，产品矩阵不断扩大，主业受益5G、数据中心两大下游需求回暖有望恢复增长，同时MLCC业务有望深度受益下游用量提升与国产化大趋势。长期发展来看，三环集团有希望复刻全球陶瓷材料龙头日本京瓷的成长路径。我们预计公司2020E/2021E/2022E实现营业收入38.99/61.45/77.82亿元，同比增长43%/57.6%/26.6%，实现归母净利润为14.54/21.92/28.08亿元，同比增长66.9%/50.8%/28.1%，目前对应PE为50.92x/33.77x/26.37x，公司估值低于可比公司估值，具备估值优势，综合考量，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业下游需求不达预期，MLCC等新产品扩产放量不达预期，原材料价格波动风险。

事件：景嘉微于2021年1月25日晚间披露《2021年股票期权激励计划(草案)》，公司拟向激励对象授予股票期权888.37万份，占公司总股本2.95%，行权价格为68.08元/份。首次授予部分的激励对象共265人，为公司核心管理骨干及核心技术（业务）骨干以及董事会认定需要激励的其他员工。股权激励计划的实施有助于充分调动公司核心管理骨干及核心技术（业务）骨干的积极性，维护核心团队稳定，提升公司竞争力。 业绩考核彰显公司发展信心，助力长期稳健发展。有助于公司本次股票期权激励计划首次授予部分公司层面2021-2023年业绩考核目标为，以2020年净利润为基数，净利润增长率分别不低于30%、50%、100%。强有力股权激励计划彰显公司未来发展信心。 应对下游需求备货积极，图显通用芯片放量超预期。公司图形显控通用芯片主要用于桌面办公计算机领域，2020年公司继续大力推进JM7200适配及市场推广工作，与国产CPU进行密切适配，与长城、超越、同方、联想等十多家整机厂建立密切联系，已与湖南长城科技、北京神州数码等多家公司签订合作框架协议。近日公司子公司景美采购合同再下大单，说明公司产品市场推广成效显著，同时预示着信创正加速落地。我们预估采购合同累计对应的潜在出货量或将超过400万套，我们判断2021年公司有望伴随订单加速释放，实现业绩跨越式增长。 芯片产品持续升级迭代，芯片产品持续升级迭代，GPU国产化进程加速。公司新一代JM7200芯片已经达到或者优于此前AMDM9/M72/M96与国内CPU适配的性能效果，同时公司为巩固技术研发上的领先，正针对下一代图形处理芯片产品进行开发和核心技术攻关，目前下一代图形处理芯片处于后端设计阶段，研发顺利推进。新一代JM9200产品较JM7200性能将进一步提升，我们认为公司有望加速实现对国际最先进GPU产品的追赶，受益GPU国产化进程加速，提升市场份额。 盈利预测及投资建议：：景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司，第二代JM7200适配进展顺利，2020年有望加速放量，同时下一代图形处理芯片研发顺利。 我们预计公司2020E/2021E/2022E年实现营收6.44/13.86/18.42亿元，同比增长21.3%/115.3%/32.9%；实现归母净利润2.15/4.72/6.40亿元，同比增长22.3%/119.5%/35.5%，目前股价对应PE为106.5/48.5/35.8x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧的风险。

事件： 激智科技 2021年 1月 26日晚间发布公告，香港 TB 等 4名股东拟合 计转让 5%股权给小米科技（武汉）有限公司，转让价格为 29.73元/股（此 前定增价格为 19.03元/股）。转让完成后小米科技成为公司第四大股东。 小米强势入股，彰显其对公司实力的肯定和长期发展的信心。 小米智能电视 业务行业领先， 20Q3全球出货量 310万台， 在中国大陆连续七季度稳居第 一，全球继续稳居前五，同时智能手机出货量 4710万台跻身全球第三。未 来双方产品应用及技术合作继续纵深延展，将助力公司光学膜主业市占率不 断突破、竞争力持续加强。 业绩拾级而上，高端光学膜（量子点膜及复合膜）、太阳能背板膜订单量显 著增长。 公司 2020年预计实现归母净利润 1.13~1.42亿元，同增 75%~120%。 高端光学膜持续受益显示技术升级，产能满载、加速放量， 产品结构持续改善助力盈利能力不断提升； TPO 等背板产品需求景气，新产 品大规模量产交付，公司目前已通过包括晶科、隆基等认证和量产交付，我 们看好公司新产品加速市场开拓，受益行业发展和技术升级红利延续成长。 Mini LED 显示开启商业化元年，高端光学膜业务高增可期。 2021年三星 Mini LED 电视发布，有望看到更多终端厂商跟进，下游需求爆发伊始，高端 光学膜有望随之迎来需求的持续高增。公司 Mini LED 产品用的核心材料和 量子点膜 20Q3已开始出货，目前应用推广及量产交付持续推进，公司市场 份额优势显著。公司凭借领先的技术实力及前瞻产能布局，有望充分受益新 型显示需求的规模性放量。 对外投资横纵向布局拓宽业务范围，功能膜平台型企业日渐成型。 基于核心 涂布工艺、配方技术，公司对外投资布局光电显示（ PET 基膜、 OLED 发光 材料、 LCP 材料、硅基 OLED 微型显示等）、汽车（车窗膜、装饰膜等）等 领域。目前勤邦 PET 基膜年产能达 5万吨，新光学膜基膜已实现量产，营 收体量可观；宁波卢米兰获小米基金投资入股， OLED 发光材料受益国产替 代前景广阔。 盈利预测及投资建议： 激智科技是国内显示用光学膜的领先企业，现显示用 薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长，太阳能背板膜等新品有望受益行 业发展和技术升级红利实现快速发展，我们预计公司 2020-2022年将实现 营收 13.96/22.25/29.73亿元，实现归母净利润 1.38/2.32/3.68亿元；目前 对应 2020-2022年 PE 分别为 36.2x/21.5x/13.5x，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险。

事件：2021年1月22日，公司公告子公司景美与某公司签订大额日常经营性采购合同，合同主要内容为图形显控通用芯片相关委托制造及购买晶圆等材料，单次合同金额2.57亿元，单笔合同金额超过2020年全年总额，连续12个月合同金额累计已达4.58亿元，我们认为大额采购订单表明公司应对下游需求积极备货，国产替代进程加速。 信创需求快速拉升表现强劲，图显通用芯片放量超预期。公司图形显控通用芯片主要用于桌面办公计算机领域，2020年公司继续大力推进JM7200适配及市场推广工作，与国产CPU进行密切适配，与长城、超越、同方、联想等十多家整机厂建立密切联系，已与湖南长城科技、北京神州数码等多家公司签订合作框架协议。大额采购合同的签订一方面说明公司产品市场推广成效显著，另一方面或预示着信创正加速落地。考虑到国产替代市场空间巨大，国产生态建设逐步完善，我们根据采购合同体量，预估采购合同累计对应的潜在出货量或将超过400万套，我们判断2021年公司有望伴随订单加速释放，实现业绩跨越式增长。 芯片产品持续升级迭代，GPU国产化进程加速。公司新一代JM7200芯片已经达到或者优于此前AMDM9/M72/M96与国内CPU适配的性能效果，同时公司为巩固技术研发上的领先，正针对下一代图形处理芯片产品进行开发和核心技术攻关，目前下一代图形处理芯片处于后端设计阶段，研发顺利推进。新一代JM9200产品较JM7200性能将进一步提升，我们认为公司有望加速实现对国际最先进GPU产品的追赶，受益GPU国产化进程加速，提升市场份额。 盈利预测及投资建议：：景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司，第二代JM7200适配进展顺利，2020年有望加速放量，同时下一代图形处理芯片研发顺利。 我们预计公司2020E/2021E/2022E年实现营收6.60/13.97/18.57亿元，同比增长24.3%/111.8%/32.9%；实现归母净利润2.18/4.74/6.40亿元，同比增长23.7%/117.7%/35.1%，目前股价对应PE为93/42.7/31.6x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧的风险

事件： 韦尔股份发布 2020年业绩预告 ， 2020年归母净利润同比增长 426%-535%至 24.5-29.5亿 元 ， 扣 非 净 利 润 20~25亿 元 ， 同 比 增 长 498.44%~648.05%。单四季度归母净利润 7.23~12.23亿元，单季同比增 速 118.88%~270.17%。 公司研发转化率行业领先，新产品盈利能力高，市场份额加速提升，叠加行 业供需紧张加剧驱动 ASP 持续上行，业绩具备高弹性。我们判断 21Q1公 司有望受益行业景气度提速，延续四季度高成长趋势，再超预期！ 智能汽车开启车载 CIS 千亿大赛道，汽车业务有望迎来五年高速成长、加 速份额抢夺，开启发展新征程。 汽车 CIS 赛道未来将有 10倍以上空间，随 着新能源车智能化的倒逼，行业增速可能更快；韦尔股份目前车载 CIS 芯片 市占率 29%位居全球第二，拥有从环视到 ADAS 以及自动驾驶等车载应用 所需的全套成像解决方案 ，基于多年 HDR、 Nyxel? 夜 鹰 、 OmniBSI?、 OmniPixel? 3、 LCOS（液晶覆硅）等技术积淀，公司车载 CIS 产品具备雄厚 的竞争实力。我们认为公司未来有望逐步突破关键客户，实现未来两年市场 份额的加速扩张。 手机、汽车、安防三大业务技术平台的共享，研发效率远优于行业对手。 我 们认为未来至少两年公司由于产品的提前布局，将在 0.7um 拉开与 Sony、 三星的差距，中高端主摄份额进一步提升，话语权加大，未来产品迭代及工 艺的不断突破将有望帮助公司进一步加强统治力，进而延续业绩高增。 除了 CIS，在 TDDI、模拟、射频等领域均具备龙头实力，公司多点布局、 多路并进，不断进行重大产品布局拓宽成长空间，马太效应体现，平台型布 局逐步开花结果。 盈利预测及投资建议： 考虑到公司近年业绩持续高成长，展望未来 CIS 光学 赛道持续高景气， 公司盈利能力、市场份额及技术实力不断攀升， 同时平台 型布局卓有成效预计将进一步拓宽成长空间， 我们预计公司 2020-2022年 实现营收 180.86亿元、 273.28亿元、 348.16亿元，实现归母净利润 27.59亿元、 42.93亿元、 56.86亿元，对应 2020-2022年 PE 为 100.5x、 64.6x、 48.8x，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不达预期、新品研发进展不达预期。

PCB产业链垂直化整合，结构优化产业链布局初见成效。产业链垂直化整合，结构优化产业链布局初见成效。超华科技主要从事高精度电子铜箔、覆铜板和印制电路板（PCB）。已初步形成了围绕5G通信设备、汽车电子、智能终端、工控医疗的产业链纵向一体化布局。 公司紧抓5G高频高速、新能源汽车等行业的市场机遇，调整产业结构，优化市场布局，积极拓展国内市场，近年市场产品渗透率大幅增长。 新能源电动车新能源电动车+5G，推动铜箔、覆铜板、PCB全面升级。全面升级。随着电动车渗透率逐步提升，海内外对于锂电池的核心材料，锂电铜箔的需求量将会大幅增长；此外由于5G的推动，电子产业链中PCB，CCL，及标准铜箔均迎来了向着高端、高频、高速的趋势发展，推动了铜箔行业全面性发展。 需求推动，高端产能供应格局紧张。根据文中我们对于动力电池需求量（GHw）的统计，以及对于所对应6μm锂电铜箔需求量的测算可以得出在中国角度，仅2021年就需要约7万吨6μm锂电铜箔产能，且至2025年整体需求或将达到24.34万吨。虽然未来制程将会持续提高，但是由于具备高端技术及量产能力的厂商有限，未来供应格局或将因为制程要求（6μm向4.5μm前进）持续性收紧。 持续扩产铜箔及覆铜板业务，向高端进发，满足未来需求大势。公司在2020年10月拟投资铜箔及覆铜板业务的扩产项目，在当前产能基础上规划建设新2万吨铜箔年产能（一期为1万吨年产能），以及600万张的高端覆铜板产能。为了应对未来全球电子及电动车需求的升级及高增长，公司积极拓张产能，顺应行业趋势，提前布局，有望在未来产能释放之时带来更大的增长潜力。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们认为随着公司在铜箔、PCB、以及CCL三项业务上的垂直整合，以及公司对于产业链客户的深度积累以及积极扩产，在后续5G渗透率逐步提高的过程中将会充分受益于下游电子行业景气度的提升，以及新能源电动车对于超薄锂电铜箔的渗透率持续提升，因此我们预计公司在2020/2020/2021年的营收方面将分别实现13.65/17.45/20.55亿元，对应公司归母净利润我们预计将会实现归母净利润0.5/2.27/3.19亿元，对应PE为176.7/38.7/27.4x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：扩产不及预期，下游需求不及预期。

定增公告落地，盈利能力有望提升，新型显示技术布局加强。 公司公告拟定 增募集不超过 200亿元，使用募集资金主要包括收购武汉京东方 24.06%股 权（ 65亿元）、增资并建设重庆 OLED 产线（ 60亿元）、增资并建设云南 12寸硅基 OLED 产线（ 10亿元）、增资并建设成都京东方医院（ 5亿元）、 偿还贷款（ 30亿元）、补充流动资金（ 30亿元）。 武汉 10.5代线回购 PB 估值约 1.2倍，且液晶产线盈利能力显著增长，有 望增厚公司盈利。 武汉京东方 10.5代线，规划产能 12万片/月， 2019年 12月底开始量产。截止 2020Q3，武汉京东方股东权益 225亿元。本次回购价 格相当于 1.2倍 PB，位于历史上面板行业股权回购案例的估值中枢，明显 低于目前上市公司估值。 考虑到当前行业景气， 2020年 5月底至 12月 32/43/55/65寸 TV 面板涨幅分别为 97%/64%/67%/35%，产线盈利性显著 增长，本次回购有利于增厚上市公司盈利能力。 重点布局柔性 AMOLED、 Mini/Micro LED 等新型显示技术，不断增强技 术实力。 根据 IFI，京东方在位列美国专利授权排行榜全球第 13位，专利授 权量达到 2144件。京东方目前累计可使用专利超过 7万件。目前，京东方 拥有成都、绵阳两条在产 AMOLED 线，覆盖主流手机客户。 奔驰、蔚来等 厂商也发布了搭载柔性 AMOLED 大尺寸车载显示屏。本次增资重庆柔性 AMOLED 线、云南硅基 OLED 线，有望进一步增强公司新型显示技术布局。 打造“1+4”航母事业群， 加码智慧医工领域。 京东方打造以半导体显示为 核心， Mini LED、传感器及解决方案、智慧系统创新、智慧医工事业融合发 展的“1+4”航母事业群。成都医院项目将扩大公司线下医疗服务体系网络。 面板行业迎来重大拐点，周期性减弱，科技成长属性越发增强。 2020年 5月至今， TV 面板价格大幅增长， 2020Q4以来 IT 面板上涨趋势增强，产业 盈利能力增加。随着产能扩张尾声、区域竞争尾声，行业双寡头格局逐渐成 型。伴随着 Mini LED、柔性 AMOLED 等新型显示技术创新， 技术壁垒、资 本壁垒将进一步增加。 京东方面板龙头地位加强，柔性 AMOLED 逐渐起量。 京东方在面板行业的 地位长期崛起趋势不变， AMOLED 有望逐渐贡献盈利，在全球显示产业话语 权与日俱增。随着 Capex 尾声与行业竞争尾声，公司盈利能力有望修复， 同时 FCF 大幅提升，具备长期投资价值。 预计公司 2020~2022年归母净利 润分别为 47.23、 131.19、 148.69亿元，维持“买入”评级 风险提示： 下游需求不及预期、新技术拓展不及预期

事件：公司公告将再建CMP抛光垫3期，产能50w/年；建设清洗液产线，产能1w吨/年。 CMP抛光垫再扩产，提前布局备战需求爆发。当前公司一期+二期合计产能30w/年，如今拟建设CMP抛光垫三期，再次扩产50w年产能，预计30个月后实现投产。虽然当前鼎龙初入各大晶圆厂供应链，但是随着内资晶圆厂不断扩产，有望带动需求的大爆发。鼎龙股份前瞻性产能准备，备战未来需求爆发。 扩产半导体清洗液，多线布局半导体耗材。鼎龙一直以来积极布局清洗液（光刻及CMP环节），当前客户进展顺利，后续产能扩张将带来营收的巨大弹性，且将与自身CMP产品实现协同效益，加速推进材料端全面国产化进度。 下游晶圆代工扩产，原材料国产化，耗材需求持续增长。随着中国晶圆厂不断扩产（长江存储、合肥长鑫等内资晶圆代工厂），可以看到未来对于耗材的用量不断攀升的确定性。同时鼎龙不断突破产品原材料的自供，预期在营收不断增长的同时利润加速成长，带来巨大弹性。 集成电路制程升级，带动半导体材料单位用量加速增长。随着中芯国际不断向更高制程发展，长江存储不断向着更高多层的NAND Flash发展，对应单位晶圆面积上所用耗材也在不断的增长。同时配合晶圆厂的持续扩产，我们有望看到集成电路的材料实现价量齐升的趋势，也将进一步带动鼎龙股份未来增长的确定性以及产能前瞻性布局的优势。 盈利预测与投资建议：随着公司不断的在CMP抛光垫产品上的突破，对于下游客户、及下游客户产品的验证通过，我们认为公司2021年CMP业务将会启动放量；此外公司也积极布局显示材料领域，并且在传统业务上不断整合增加市场竞争力及整合行业，因此我们预计公司在2020/2021/2022年总营收将分别实现15.1/17.5/21.0亿元，归母净利润3.00/4.15/6.88亿元，对应当前市盈率65.8/47.6/28.7x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期。

国内新材料产业领先企业。 普利特成立于 1999年，以汽车用改性塑料起家， 2015年收购美国 WPR 进军全球市场，客户包括奔驰、宝马、上汽大众等国 内外知名车企。目前公司主营分为电子新材料、 汽车材料和特殊化学品三大 板块，广泛用于汽车、通讯、电器等行业。 2021年引入战略投资者恒业华 信，合作助力公司加速布局电子新材料板块，紧抓 5G 时代 ICT 新材料机遇， 公司定位全球优秀的新材料平台型公司。 5G 天线材料及频段上迁驱动 LCP 需求提升。 5G 对高频高速的需求推动天 线柔性电路板基材从 PI 向 LCP/MPI 过渡。随着以 iPhone 12为代表的机型 支持 5G 且天线采用 LCP 方案，叠加快速连接器等零部件也开始应用 LCP， 单机 LCP 用量预计进一步提升。 LCP 在 15GHz 以上频率及多层（ 4层以上） 软板优势（比 MPI）明显，未来各国 5G 频段由 Sub-6G 向毫米波过渡可能 成为 LCP 材料大规模应用的另一重要动力。 汽车轻量化加速改性塑料渗透。 中国汽车工程学会《节能与新能源汽车技术 路线图 2.0》指出到 2035年乘用车轻量化系数至少降低 25%，汽车轻质化 成为未来发展趋势。增加汽车塑料用量可以降低整车成本、重量、提高续航 里程、实现节能环保。根据华盛顿塑料行业协会、前瞻产研院， 2019年国 外单车用塑料占总车重约 20%，中国只有约 13%。根据我们测算，保守估 计 2024年国内乘用车塑料需求规模有望超过 400吨，价值量超过 600亿元。 LCP 树脂国产化已起航。 LCP 天线产业链技术瓶颈在 LCP 树脂及薄膜工艺。 LCP 树脂对 LCP 薄膜制造具有重要影响。普利特注塑级树脂已广泛应用于电 子连接器等领域，薄膜级和纺丝级 LCP 树脂产品已成功研发，正在与知名客 户联合开发应用产品， LCP 薄膜有望用于 5G 天线、可穿戴设备等， LCP 纤 维产品在开发军工、航空航天领域应用。目前 LCP 改性树脂年产能 3000吨， 计划产能 10000吨， LCP 国产替代放量望增厚营收空间。 普利特引领 LCP 树脂国产化，电子新材料放量在即。 公司是国内为数不多 的具备 LCP 树脂规模量产能力的厂商。产能持续扩张，与客户合作研发，引 入战略投资，有望充分受益 5G 驱动 LCP 需求齐升。我们预计公司 2020E/2021E/2022E 将实现营收 41.68/45.70/51.17亿元，归母净利润 4.52/4.96/6.15亿元，对应 PE 38.0x/34.6x/27.9x，首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示： 新材料产品研发不及预期、下游需求及客户拓展不及预期、原材 料价格波动影响盈利能力

事件： 公司于 2021年 1月 11日发布 2020年度业绩预增公告： 预计 2020年实现归 母净利润约 5.91~6.29亿元，同比增长约 55%~65%，实现扣非归母净利润 5.68~6.06亿，同比增长 60%~71%，超出市场预期。 公司业绩增长逐季加速，映射军工元器件景气持续上行。 按照业绩预告区间， 20Q4单季度实现归母净利润 1.65~2.04亿，同比大增 114%~164%，扣非归母净利润 1.56~1.94亿元，同比大增 103%~153%；若取中值， 20Q4扣非归母净利润同比增 长 128%，继 Q2（ yoy+47%）、 Q3（ yoy+89%）之后业绩再超预期，印证我们此 前对下游景气度持续上行、订单持续增长、公司业绩逐季加速兑现的判断，同时公 司深化成本费用控制，推动盈利能力不断增强。 公司目前订单可见度良好， 我们预 计 2021年下游景气有增无减， 同时公司新增产能释放卡位， 助力主业增长势头继续 维持。 自产元器件受益军民双赛道需求提速，订单持续增长，产能扩张加固核心竞争力。 1） 持续受益军用电子信息化趋势下军用 MLCC 市场扩张，订单持续增长，同时公司份 额有望不断提升；行业进入壁垒高企，公司市场地位稳固，我们认为公司产品结构 持续优化叠加规模效应，毛利率水平有望高位维持。 2） 国产替代推进，产能释放卡 位。公司可转债募集资金投资小体积薄介质层 MLCC（预计达产带来 84亿只新增产 能），新增产能逐步释放将能有效缓解产能瓶颈， 助力公司把握行业机遇，构筑新 业绩增长点。 3）子公司天极电子分拆上市，主业微波无源元器件产能建设持续投入， 营收规模有望不断攀升，同时未来有望通过上市后募投项目的实施持续完善产品结 构，提升天极电子经营实力和市场竞争力。 新材料业务持续有效拓展，订单+项目收入稳增，坚定看好中长期成长空间！ 公司 目前为国内极少数能够实现高性能特种陶瓷材料产业化企业之一， 相关产品已在航 空航天领域使用，具备先行优势。 目前公司 CASAS-300特种陶瓷材料已达到 10t/年 的生产能力，可满足现有订单及需求，预计 21Q1项目结项。 2020年上半年营收同 比增长 188%， 前三季度实现营收超 5千万。我们认为新材料业务放量只是开始， 未来产能跟随市场需求逐步释放有望贡献高业绩弹性！ 受益于国内疫情良好的管控情况，贸易板块下游客户需求旺盛，全年下游手机通讯、 安防、医疗和新能源汽车等行业需求逐季增加，同时新品牌、客户开拓顺利，驱动 业绩持续稳增长。预计明年高景气度有望持续，延续业务高增！ 投资建议： 公司电容器产品结构持续改善，军用及民用领域需求持续旺盛、市场份 额提升，同时新材料产能建设完成有望放量贡献业绩增速，预计 2020-2022年营收 增速分别为 47.2%/32.3%/27.6%，实现营业收入 37.82/50.04/63.87亿元； 2020-2022年归母净利润增速分别为 60%/33.7%/33.5%，实现归母净利润 6.1/8.16/10.9亿元；对应 2020-2022年 PE 分别为 54.8x/41.0x/30.7x，维持“买入” 评级。

MLCC坐拥百亿美金市场空间，5G引领终端创新，多维驱动市场鹏发。MLCC为最基础的电子元器件之一，广泛应用于消费电子（64.2%）、5G基站（19%）、汽车电子（14%）等领域。根据Paumanok，2019年全球MLCC市场出货量达到4.5万亿只，对应市场规模超120亿美元。5G手机加速渗透、基站建设、新能源及自动驾驶汽车带来MLCC用量大幅提升，驱动行业持续高景气：1）手机端，据Murata5G手机单机MLCC用量将突破1000颗；2）基站端，至2024年5G基站MLCC用量将能增至2019年基站MLCC用量的约1.4倍；3）汽车端：电动化+智能化核心驱动车用MLCC用量爆发，我们测算全球汽车用MLCC需求量到2023年有望达到4559亿颗，2020-2023的年均复合增速达13.38%。供给端产能结构性调整，国产替代大势所趋，国内龙头迎追赶历史性窗口期。MLCC行业全球竞争格局高度集中，CR5达86%，日韩台厂商把握话语权，大陆厂商产能占比不足7%。MLCC行业壁垒在于材料端陶瓷粉体颗粒及配方技术、薄层化多层化技术及陶瓷电机共烧技术以及产能差距。在不断缩小技术差距的同时，产能为国产突破的关键。当前恰逢日系产能结构调整，而下游需求持续旺盛，国产替代需求迫切，国产厂商新增产能提升规模竞争力，有望接替弥补产能缺口，大幅提升市场份额。 风华高科为国内被动元件排头兵，管理改善，经营向好，主业扩产卡位有望乘势腾飞。风华高科为中国大陆产能最大、产品规格最为齐全同时具备材料技术的MLCC供应商，同时具备大陆最大片阻产能。2020年行业供需多重向好，公司前三季度营收同比增长22%，业绩重返增长轨道。2020年公司新一轮扩产开启，发布定增预案进一步为产能扩张保驾护航，募集资金总额不超过50亿用于MLCC及片阻扩产项目，预计项目达产将带来MLCC及片阻月产能分别新增450亿只及280亿只，届时公司MLCC产能将达到目前产能的近四倍比肩国巨，片阻产能规模也将跻身全球前列！我们认为公司产能先行卡位释放意义重大，公司将借此实现市场份额大幅提升，增强话语权，同时产品结构和产能规模同步升级，开启发展新篇章。 盈利预测及投资建议：风华高科为国内被动元器件龙头厂商，无论是MLCC及片式电阻的产能规模，或是产品的规格类别及技术实力在我国大陆厂商中均具备领先优势，我们看好公司中短期产能提升而带来的高业绩弹性，长期市场份额扩大、全球地位提升发展迈上新台阶。我们预计2020-2022年公司将会实现营业收入43.64/60.84/88.16亿元，对应2020-2022年归母净利润6.14/11.35/16.64亿元，同比增长81.2%/84.9%/46.6%，目前对应PE为48.5x/26.2x/17.9x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新增产能投放不及预期、行业价格波动、投资者诉讼事项。

事件：公司于2021年1月9日公告2020年业绩预告。 2020年实现归母净利润5.2-5.5亿元，同比增长78.1%~88.4%；扣除上海泽丰16%股权转让的投资收益，及考虑2020年新增产能亏损、汇兑损失等各项影响，公司归母净利润同比增长0.6%-10.9%。按照业绩预告区间，20Q4单季度实现归母净利润0.63~0.93亿元，同比增长3.3%~52.5%；若按中值0.78亿元，则20Q4同比增长27.9%，较19Q4扣非净利润增长59.2%。 2020年影响已过，Q4恢复稳态增长。2020年疫情、贸易摩擦等因素对行业需求产生较大负面影响，尤其Q3行业需求进入低谷，行业内公司的收入利润都不同程度受损。新产能投放、汇兑损失对公司全年净利润影响约7500万，其中新产能投放导致折旧、人工成本、试生产费用增加等影响利润约4500万，汇兑损失影响约利润3000万，结合人民币汇率走势，我们判断汇兑损失主要影响公司下半年的利润表现。随着Q3行业低谷度过，以及公司新产能的顺利释放减亏，降本增效控费等管理成效的体现，Q4公司恢复稳态增长，若按照Q4中值0.78亿净利润，则同比增长约28%，确定公司经营拐点的出现。 新产能满载在即，2021年有望实现收入利润双增长。2020年受疫情、贸易摩擦等因素影响，设备到位、产线调试等均受到较大影响，公司IC载板、PCB样板（转债项目）新增产能直到5月才逐步进入试生产，整体投产进度低于预期。在目前行业需求恢复，以及IC载板行业供不应求且全面涨价的背景下，结合目前的产能爬坡进展，乐观预期公司新增1万平米/月IC载板产能有望在21Q1实现满载，收入规模将进一步提升。 加速扩张IC载板产能，奠定增长新动力。目前，IC载板这一半导体材料已经实现国产突破，公司继续发力扩产，有望成为IC载板国产替代的主力军。从公司广州本部IC载板历时10年的研发投入到量产（现有产能2万平米/月），以及兴科半导体（大基金合资公司）的首期16亿元投资扩产，都将显著提升公司的产能规模和行业地位，并进一步打开未来数年的成长空间。现阶段，半导体产业链景气度高涨，晶圆代工和封测环节产能紧张且持续涨价，国产存储芯片巨头长江存储、合肥长鑫上量在即，国内封测产能仍处于扩张阶段，国产配套的需求存在巨大的缺口。作为芯片封装的核心基础材料，IC载板行业未来的需求将持续处于高景气阶段，布局已久的兴森科技有望持续受益。 盈利预测与投资建议：公司在2020年受到了疫情，新产能，汇兑等多方面影响，致使前三季度表现平平，但是在20Q4公司已然恢复了高增长，揭示了公司正式在经营性上迎来拐点；此外公司IC载板持续扩产将会持续助力公司半导体及全公司营收的增长。我们预计公司2020年至2022年营收为46.12/56.33/72.14亿元，对应归母净利润为5.21/4.84/6.26亿元，对应PE为26.9/28.9/22.4x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期。