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张君平

中银国际

研究方向: 机械行业

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工作经历: 证券投资咨询业务证书编号:S1300513090004...>>

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中直股份 交运设备行业 2015-09-08 42.98 59.35 40.97% 50.00 16.33%
64.30 49.60%
详细
2015年上半年公司实现营业收入约55.52亿元,净利润18,690.16万元, 分别比去年同期增长2.14%和22.49%,全面摊薄每股收益约为0.32元。我们预计15-17年公司全面摊薄每股收益分别为0.79元、0.93元和1.07元, 给予公司76倍15年市盈率估值,目标价60.00元,继续维持买入评级。 支撑评级的要点 国内直升机整机制造龙头。公司是我国直升机、轻型多用途飞机、螺旋桨和航空复合材料构件的科研生产基地,现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等系列直升机,以及运12系列轻型多用途飞机,基本形成了“一机多型、系列发展”的良好格局。 国防建设需求利好公司军机业务。我国近年大力提升陆军机动性能和海上搜救能力,对相关军用直升机型号需求迫切。鉴于我国军用直升机原有数量严重不足,以及新型直升机研制近年来取得的重大技术突破,我们认为未来几年内,公司现有军机业务仍将保持高速增长,毛利率有望稳步提升。 低空空域开放打开巨量民用应用市场。相关迹象表明,低空空域开放短期有望取得实质性进展。公司已在民用领域重点布局,未来有望在即将打开千亿市场规模的民用领域占据重要市场地位,公司业绩规模将因此获得大幅提升。 广泛开展国际合作,跻身全球直升机巨头行列。公司与世界著名航空制造企业都广泛开展技术合作,在先进的生产制造技术和管理经验取得了突破。其中公司与空客直升机公司,以50:50的比例合作研制开发的AC352/EC175直升机已开始小批量销售。该机型不但填补了我国直升机谱系中6至7吨级的空白,同时也是世界先进中型直升机的代表,未来在国内民用领域将有望占据重要的市场份额。 评级面临的主要风险 低空空域开放预期无法兑现风险;产能无法有效释放的风险。 估值 我们预计15-17年公司每股收益分别为0.79元、0.93元、1.07元,鉴于公司的市场龙头地位,以及中长期看好公司业绩增长,目标价维持60.00元,对应15年业绩预测76倍市盈率,继续保持买入评级。
康力电梯 机械行业 2015-09-08 20.77 -- -- 18.69 -10.01%
20.22 -2.65%
详细
康力电梯中报实现收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为14.7亿、2亿、1.8亿,同比分别增长20.25%,30.74%、24.41%,符合预期。 面对严峻的市场环境和激烈的行业竞争,康力电梯(002367.CH/人民币25.64,买入)持续加大研发与营销力度,加速在智能制造、物联网等新技术应用的推进,加快向新兴产业升级,最终实现远高于行业的收入与利润增速。展望未来,随着地产行业投资增速的持续下滑和电梯配置率提升速度的降低,电梯行业增速将进入个位数时代,未来增长看点将主要集中在轨交、地铁等建设以及维保市场。而行业格局存在进一步向龙头企业集中的趋势,有利于作为国产龙头品牌的康力电梯。同时,公司以康力优蓝为基点向服务机器人、电梯智能化等领域的转型升级正稳步进行,公司正停牌筹划非公开发行或加码转型。 具体点评如下: 1、收入稳定增长,毛利率再创新高。公司电梯、扶梯、零部件、安装及维保分别实现收入8.68、3.98、0.88、1.04亿,分别同比增长13.83%、57.85%、-17.33%、22.69%,分别实现毛利率39.7%、29.86%、26.35%、21.65%。房地产投资加速下滑导致电梯收入增速明显下降至历史最低点,但轨道交通、城市地铁建设的加快、新型城市化的推进下扶梯收入仍保持高速增长。同时,经济的加速下滑致使原材料成本继续下降,即使在公司下调产品售价的情况下,每项产品毛利率均有所上升,综合毛利率较去年同期上升0.68个百分点至34.92%。 2、研发、销售持续加码,市占率进一步提升。虽然面临严峻挑战公司仍不放松在研发及销售上的投入,上半年投入研发费用6,088万同比增加20.25%,投入销售费用1.6亿同比增长22.26%,分公司已达44家(半年增加12家)。对比已公布中报的其他上市电梯整机制造企业江南嘉捷、广日股份11.56%和5.03%的收入增速,12.19%和13.98%的归母净利润增长,康力电梯收入增长、净利增速再超行业,市占率进一步提升。 3、订单保持高速增长态势有利后期增速稳定。期末公司在执行的有效订单为37.9亿,较去年末增加2.1亿增长5.8%,较去年同期增加6.4亿增长20.3%。 4、稳健推进转型升级,着重服务机器人及电梯智能化。2014年12月公司获得康力优蓝40%的股权,目前服务机器人幼教机器人小U研发生产正稳健推进,新产品也将陆续投放市场。同时公司将借助康力优蓝协助公司电梯智能化、信息化、互联网化等方向的深入。 盈利预测与投资建议 我们维持公司2015-17年每股收益0.72、0.87、1.05元预测,考虑近期市场剧烈波动,我们暂维持原目标价,待触底后再进行调整。 主要风险 市场调整系统风险,增发审批风险。
豪迈科技 机械行业 2015-09-03 18.05 33.42 68.28% 20.98 16.23%
24.33 34.79%
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上半年豪迈科技(002595.CH/人民币21.18, 买入)实现营业收入10.75亿元,同比增长32.8%;实现利润总额3.67亿元,同比增长34.3%;实现归属于上市公司股东的净利润3.15亿元,同比增长37.0%,符合我们预期。公司模具产品收入持续高增长,铸锻产品、燃气轮机零部件等营业收入较去年同期也有较大幅度增长。公司预计2015年1-9月净利润4.77-5.54亿元,同比增长25-45%,我们预计2015年公司订单饱满,外资客户占比继续提高,产能自然增长且不排除继续扩产的可能,业绩高增长有望持续。我们预计公司2015-17年每股收益分别0.86元、1.19元及1.61元,公司精密加工及专机制造能力已经过验证,我们看好公司未来在承接高端装备零部件产业转移中的优势地位,给予40倍2015年市盈率,目标价为34.43元,维持买入评级。 支撑评级的要点 1、 业绩持续高增长。报告期内公司模具产品收入较去年同期增幅较大,铸锻产品、燃气轮机零部件等营业收入较去年同期也有较大幅度增长,带来公司收入增长33%,净利润增长37%。 2、 产能利用率高,不排除今年继续扩产的可能。2014年公司投入5亿元购置了厂房及设备,同时生产工人增长37.8%,目前员工技术水平基本成熟,今年产能自然增长可期。同时以普利司通为代表的大客户订单增长迅速,目前排产饱满,不排除今年继续扩产的可能。 3、 期待公司在承接高端装备零部件产业转移过程中寻求新的增长点。公司在精密加工及专机制造方面能力突出,且已经在钢模、铝模、燃气轮机壳体加工等业务上有所体现,我们认为这种低成本、高效率的精密加工制造能力是公司最核心的竞争力,也具有很强的可复制性。同时公司优质的客户体系证明了公司的能力,期待在高端装备零部件加工产业向中国转移的过程中,公司能寻求到模具业务之外新的增长点。 评级面临的主要风险 1、 上半年预收帐款未有增加,存在订单增速放缓风险。 2、 全球经济环境普遍不乐观,权益市场普遍存在估值下行风险。 估值 我们预计公司2015-17年每股收益分别0.86元、1.19元及1.61元,公司精密加工及专机制造能力已经过验证,我们看好公司未来在承接高端装备零部件产业转移中的优势地位,给予40倍2015年市盈率,目标价为34.43元,维持买入评级。
康尼机电 交运设备行业 2015-09-03 34.72 -- -- 34.72 0.00%
35.69 2.79%
详细
事项。 上半年,康尼机电(603111.CH/人民币38.58,买入)实现营业收入7.80亿元,较去年同期增长27.08%;归属于上市公司股东的净利润为0.93亿元,较上年同期增长27.15%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.90亿元,较上年同期增长27.41%。 公司拟分别向柯智强、张慧凌等25名交易对象发行股份及支付现金购买黄石邦柯科技股份有限公司98.7742%股权,同时拟向不超过10名特定投资人询价发行股票募集配套资金5.97亿元,募集配套资金总额不超过拟购买资产交易价格的100%。 投资要点。 中报业绩符合预期。公司收入维持快速增长,主要是收入占比87%的门系统业务收入增长了25%,动车组市占率20%;同时配件销售收入的增长抵消了连接器和内部装饰的下滑。公司总体综合毛利率维持在37%附近,但主营业务中门系统业务毛利率同比上升了2个百分点。 布局轨道交通后市场。公司围绕“基于机电一体化的创新能力,做强轨道交通装备主业,拓展核心技术和品牌效应”的发展战略,在原有门系统业务基础上,一方面筹划重大资产重组收购铁路设备检测检修企业邦柯科技,一方面加快开拓轨道交通门系统维保市场。 收购标的资产邦柯科技长期专注于轨道交通行业智能自动化技术、激光图像检测识别技术、物流装备技术的应用,致力于铁路智能安全和检测检修自动化系统、仓储与物流自动化系统及系统集成控制软件的研发设计、生产销售、维保服务。该标的资产主要股东承诺2015-2017年度实现净利润不低于4,000万元、5,700万元和7,500万元。 新设北京康尼,开拓轨道交通门系统维保市场。公司与3位自然人共同设立公司控股的北京康尼,北京康尼将以门系统维保业务为其核心业务,开拓北京及周边地区的维保市场,与已经设立的重庆康尼、青岛康尼、法国康尼等共同开拓轨道交通门系统维保业务市场,以期尽快形成公司在轨道交通门系统维保市场新的核心竞争力和品牌效应。 我们预计康尼机电2015-2017年净利润1.9/2.5/3.3亿元,考虑此次收购邦柯科技后,净利润分别达到2.3/3.1/4.1亿元,目前公司市值114亿元,隐含收购及增发预期的总市值126亿元,目前股价对应15/16/17年盈利的市盈率估值分别为55、40和31倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险。 权益市场估值下行的系统性风险。 铁路设备招标进度低于预期的风险。
应流股份 机械行业 2015-09-03 16.05 -- -- 22.49 40.12%
27.42 70.84%
详细
事项。 应流股份(603308.CH/人民币19.19,谨慎买入)2015年上半年实现营业收入7.15亿元,同比增长0.32%,归属于上市公司股东的净利润0.50亿元,同比下降34%。其中,第二季度收入3.69亿元,同比无增长,净利润0.33亿元,同比下滑27%,下滑幅度较第一季度收窄。 投资要点。 中报业绩符合预期。公司主营业务下游终端主要是国际性油服公司、国际性工程机械企业、核电设备企业等,但上半年全球油服行业低迷、工程机械行业仍然不景气、国内核电重启进程较为缓慢,直接传递到应流公司的主营业务受到影响,体现为今年上半年收入无增长且毛利率显著下滑约5个百分点,且这些下游景气度恢复的时间不确定性仍将压制应流股份的盈利快速恢复增长。 公司战略处于重大转型中。公司依托特殊材料和用途产品的铸造技术优势,把握核电和航空发动机、燃气轮机“两机”行业发展机遇,分别布局核工业产业链和航空发动机产业链两大业务板块。 (1)核工业领域内,公司重点发展核燃料后处理领域的材料和设备,2015年6月公司与中国工程物理研究院核物理和化学研究所成立安徽应流久源核能新材料科技有限公司,将以中子吸收材料工业化生产作为牵引项目,共同推进核能先进材料和高端产品国产化、产业化。 (2)航空发动机领域,2015年7月公司已通过全资子公司应流铸造设立安徽应流航源动力科技有限公司,加快公司在航空发动机、燃气轮机“两机”高端精密零部件制造领域的布局和建设。 非公开发行利于优化资产负债结构。公司资产负债率持续维持在60%左右,有息负债占总负债的80%以上,2015年6月,公司披露了非公开发行股票的预案,拟通过非公开发行股票的方式改善公司资产负债结构、提高流动性水平、提高综合竞争力。目前相关申请材料已被中国证监会受理。 大股东减持利好公司战略转型。两家外资流通股东持股比例由年初的32.52%降至6月末的18.62%,市场担忧公司两大外资流通股东减持带来的市值压力,但我们认为外资股东减持有利于公司由中外合资企业身份更换为内资企业,推进应流股份在军民融合历史机遇中获得新生。 公司目前市值80亿元,相对于2014年的市盈率估值为76倍,鉴于公司是国内优秀的关键零部件铸造企业,建议重点关注。 评级面临的主要风险。 权益市场估值下行的系统性风险;核电设备招标进度低于预期的风险。
美亚光电 机械行业 2015-09-02 20.88 25.24 40.38% 29.40 40.80%
35.98 72.32%
详细
事项: 1、上半年美亚光电(002690.CH/人民币20.78, 未有评级)收入3.17亿元,同比增长13%,净利润1.13亿元,同比增长6%。其中第二季度收入2.12亿元,同比增长24%,净利润0.81亿元,同比增长18%。利润增速呈逐季回升态势。 2、同时,公司预计前三季度净利润2.13-2.52亿元,同比增长10%-30%。 3、公司拟与中国科学院合肥物质科学研究院(简称“合肥物质院”)共同投资成立合资子公司。合资子公司暂定名为“安徽美亚中科医疗科技有限公司”,公司持有美亚中科70%的股权,为其控股股东。 点评: 1、经营业绩增长主要来自口腔X 射线CT 诊断设备的翻倍增长。上半年口腔X 射线CT 检测设备实现收入0.34亿元,估计销量为100台左右,同比增长了91%,毛利率稳定在60%左右。按公司销售规划,我们预计全年销售300-400台,销售收入1-1.35亿元,同比增长100%以上。 2、色选机及工业异物检测设备销售放缓。去年色选机销售收入增长12%,今年上半年放缓至6%,而2014年X 射线异物检测机销售收入增长10%左右,但今年上半年下滑10%。 3、构建检测领域、医疗服务领域和大数据应用领域的完整生态圈。(1)构建口腔数字化云平台数据服务,成为口腔医院和诊所系统解决方案的提供商;(2)围绕肿瘤和癌症的检测与治疗的设备及治疗技术平台的建设,公司未来将与合肥研究院(核能所)在高端医疗影像设备研发制造领域、以质子放疗为代表的高端精准放射治疗系统研发制造领域、医学影像大数据领域、远程诊疗服务领域展开战略合作。 4、合资公司美亚中科主要从事医学影像、医学大数据、远程医疗技术、产品和解决方案的研发、生产、销售、技术支持与服务。与合肥物质院共同设立合资子公司,是双方发挥在各自专业领域优势的有机结合,将有利于提升公司在高端医疗影像领域的研发创新能力,推动前期双方在质子治疗领域的全面合作。 5、市场一致预期2015年净利润3.3亿元,目前公司市值145亿元,对应估值44倍,已从历史最高估值130余倍回归到40倍附近的合理估值水平,建议重点关注。
中金环境 机械行业 2015-08-07 31.37 10.86 -- 38.88 23.94%
43.00 37.07%
详细
支撑评级的要点 传统不锈钢泵增速回落,主力新产品快速增长。随着不锈钢泵体量渐大,加之经济增速放缓的压力,CDL、CHL系列泵收入分别为3.33亿、0.62亿,下滑4.23%和8.44%,不及预期。然而中开泵、WQ泵、成套变频供水设备等主力新产品市场拓展顺利,销售放量明显,上半年收入分别为0.38亿、0.3亿、0.97亿,增速分别达到65.31%、289.69%、61.12%。 毛利率持续提升不变。整体规模的提升、原材料价格的严格控制等同时促进毛利率的进一步升高至39.56%,较去年同期上升1.41个百分点,其中除零配件和尚未放量的其他水泵产品外,全线产品毛利率均有不同程度提升。 向水处理工程扩张,大环保战略起航。金山环保主要从事环保水处理工程总承包以及相关设备制造,是南方泵业水泵业务的纵向延伸,收购将快速推进公司“制造业+制造服务业+投资发展”的战略布局。 金山环保高增长信心十足,业绩与估值双提升。作为环保核心产业之一水处理行业正从处理向利用升级,行业发展蓬勃。金山环保资质优秀,与同类上市公司相比毛利率、净利率遥遥领先,ROE水平也明显高于资产负债率同水平的公司。其承诺2015-17年扣非后归母净利润分别达到1.2亿、1.9亿、3亿元,三年复合增速高达58%,彰显十足信心。依据我们的盈利预测和金山环保业绩承诺,2015-17年完全备考利润分别为3.33亿、4.36亿、5.84亿,对应备考每股收益分别为1元、1.31元、1.76元,业绩增厚明显,增速提升。 评级面临的主要风险n重组方案未获批准。 估值 考虑目前市场波动,下调目标市盈率至2016年备考每股收益的30倍,目标价由67.58元下调至39.30元,维持买入评级,持续予以推荐。
菲利华 非金属类建材业 2015-08-03 30.03 16.52 1.23% 36.99 23.18%
43.20 43.86%
详细
2015年上半年公司实现营业收入约1.44亿元,净利润3,725万元,分别比去年同期增长6.57%和19.15%,全面摊薄每股收益约为0.29元。我们预计15~17年公司全面摊薄每股收益分别为0.63元、0.69元和0.78元,给予公司60倍15年市盈率估值,目标价下调至37.80元,继续维持买入评级。 支撑评级的要点 国内军用石英玻璃材料龙头,标的稀缺。高性能石英玻璃纤维是军工领域不可替代的战略材料,公司为目前国内唯一能满足军用需求且达到批量规模的研制企业,在该领域地位难以撼动;同时其在高端光学石英玻璃材料领域同样具备技术优势,未来有望取得外延产品突破。 半导体领域进入快速增长期。公司15年上半年半导体领域收入同比增长23%,在海外韩国市场取得较大业绩增长。我们预计,公司半导体领域业务已进入稳定快速增长期,公司全年半导体领域业绩有望达到25%以上增长。 网络光线换代、提速增强光通讯领域市场需求。我国光纤网大规模建设建设与上世纪80年代,15年主干线光纤将近一半需要重新部署;同时《国务院办公厅关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》中提出,国家未来会加大在应用基础设施建设、网络速率提高、骨干网络容量与网间互通能力提升三个方面的资金投入。公司光通讯领域产品有望因此受益。 经营战略改变,成立事业部激励员工开拓民用市场。公司从年初开始进行公司结构调整,成立多个“独立运行、独立核算”的事业部,鼓励员工积极开拓市场,业绩收益与人员紧密挂钩,激励效益明显。我们预计在军工领域不出现突发事件的情况下,民品增长将高于军品,公司民用市场空间将有望获得突破。 评级面临的主要风险 宏观经济风险;原材料价格波动风险;民品市场开拓低于预期风险;估值n 我们考虑到公司的细分市场龙头地位及未来军品、民品外延市场突破的可能性所带来的业绩增长,给予60倍的15年市盈率估值,目标价由87.50元下调为37.80元,继续维持买入评级。
永贵电器 交运设备行业 2015-07-16 26.49 -- -- 37.37 41.07%
37.37 41.07%
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永贵电器(300351.CH/人民币21.89, 买入)中报预计实现净利润5,522万元-6,048万元,同比增长5-15%。公司上半年盈利增长主要来自于电动汽车连接器、通讯连接器的收入增长。下半年动车组招标重启将带来公司业绩快速增长。公司复牌公告终止重大资产重组,我们认为公司一纵一横战略框架并未改变,预计未来将继续寻找外延扩张机会。 业绩增长主要来自于电动汽车连接器及通信连接器。公司上半年新业务电动汽车连接器及通信连接器收入快速增长,占比上升。同时上半年中国铁路总公司未启动动车组招标,预计公司高毛利的动车组连接器产品交付受到影响,随着下半年动车组招标重启,我们预计公司下半年业绩将会恢复增长。 员工持股计划完成购买,将激发公司活力。公司公告员工持股计划已完成购买,共计购得股票230.78万股,占公司总股本的0.68%,购买均价为38.39元。公司此次持股计划的设立将使公司股东、高管、以及员工利益一致,更好的激发公司活力。 梯次布局发力,引领收入高增长。公司现已完成一纵一横框架,构建了成长基础。预计今年动车组及新能源汽车连接器爆发,引领收入快速增长。 一纵一横框架下,继续寻求外延扩张机会。公司在保持原有轨交连接器业务快速增长的同时,逐步在连接器市场及轨道交通领域,完善一纵一横的框架布局。此次公告复牌终止重大资产重组,但公司战略方向并未改变,我们预计未来还将在框架下寻找外延扩张机会。 公司目前新产品、新业务已实现梯次布局,未来将接力引领公司业绩增长。我们预计15-17年公司每股收益分别为0.47、0.64及0.86元,维持买入评级。
永贵电器 交运设备行业 2015-07-08 24.62 39.99 129.04% 37.37 51.79%
37.37 51.79%
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公司公告员工持股计划已完成购买,共计购得股票230.78万股,占公司总股本的0.68%,购买均价为38.39元。公司此次持股计划的设立将使公司股东、高管、以及员工利益一致,更好的激发公司活力。公司目前新产品、新业务已实现梯次布局,未来将接力引领公司业绩增长。我们预计15-17年公司每股收益分别为0.47、0.64及0.86元,维持目标价40.22元,及买入评级。 支撑评级的要点 员工持股计划完成购买,将激发公司活力。公司公告员工持股计划已完成购买,共计购得股票230.78万股,占公司总股本的0.68%,购买均价为38.39元。公司此次持股计划的设立将使公司股东、高管、以及员工利益一致,更好的激发公司活力。 梯次布局发力,引领收入高增长。公司现已完成一纵一横框架,构建了成长基础。预计今年动车组及新能源汽车连接器爆发,引领收入快速增长。 一纵一横框架下,继续寻求外延扩张机会。公司在保持原有轨交连接器业务快速增长的同时,逐步在连接器市场及轨道交通领域,完善一纵一横的框架布局。预计未来还将在框架下寻找外延扩张机会。 评级面临的主要风险 动车组国产化进程推迟。 新能源汽车产业发展不及预期。 外延收购企业整合不及预期。 估值 持股计划完成购买,有助于提升公司活力;同时公司目前新产品、新业务已实现梯次布局,未来将接力引领公司业绩增长。我们预计15-17年公司每股收益分别为0.47、0.64及0.86元,维持目标价40.22元,及买入评级。
中金环境 机械行业 2015-06-18 51.00 18.68 10.40% 53.37 4.65%
53.37 4.65%
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公司公告重大资产重组方案,拟发行6830.91万股收购金山环保100%股权,发行价为26.26元/股,交易对价为17.94亿;同时向公司实际控制人沈金浩、公司董事兼总经理沈风祥总计发行不超过175.87万股募集不超过5000万元,发行价为28.43元/股。金山环保专注于工业与市政污水处理,收购金山环保将公司业务扩张至水处理工程领域,是公司“制造业+制造服务业+投资发展”战略的重大推进。金山环保与同业相比具有优异的盈利能力,在行业蓬勃发展的背景下,其对自身在污水处理领域的高速发展信心十足。两者在技术实力、下游客户资源、资本应用等领域可充分整合,协同效应明显。 根据我们此前的预测和金山环保业绩承诺,完成收购后公司2015-17年备考净利润为3.64亿、4.82亿和6.51亿,对应资产重组后股本备考每股收益分别为1.09元、1.45元、1.96元,2014-17年复合增速为35%(重组完成后调整盈利预测)。按照2015年62倍行业平均市盈率,上调公司目标价至67.58元,上调评级至买入。 支撑评级的要点 业务向水处理工程扩张,大环保战略起航。金山环保主要从事环保水处理工程总承包以及相关设备制造,是南方泵业水泵产品的延伸,收购将快速推进公司“制造业+制造服务业+投资发展”的战略布局。 水处理行业蓬勃发展,金山环保高增长信心十足。新环保法的施行与国家政策支持共同推动环保行业持续景气,作为环保核心产业之一水处理行业正从处理向利用升级,行业发展蓬勃。金山环保资质优秀,与同类上市公司相比毛利率、净利率遥遥领先,ROE水平也明显高于资产负债率同水平的公司。公司同时承诺2015-17年扣非后归母净利润分别达到1.2亿、1.9亿、3亿元,三年复合增速高达58%,彰显十足信心。 制造与工程结合,1+1>2。金山环保作为工业与市政污水处理公司,与南方泵业的下游客户具有一定的互补性。南方泵业在为金山环保提供泵产品技术支持的同时可凭借后者在水处理领域的项目经验与市场影响力快速推进相关产品市场。同时金山环保在进入上市公司后资本实力得到提升,项目扩张能力可显著加强。“1+1”有望大于2。 业绩增厚明显,增长加速。根据我们的预测,此次重组对公司2015-17年每股收益增厚分别达到18%、30%、46%,业绩增长较重组前预测明显提升。 评级面临的主要风险 重组方案未获批准;公司整合风险 估值 目前A股水处理领域环保公司2015年平均动态市盈率为62倍,据此按照完全备考业绩上调公司目标价至67.58元,上调评级至买入。
开山股份 机械行业 2015-06-05 39.60 36.19 88.69% 41.90 5.81%
41.90 5.81%
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公司与中石化炼化工程签署《节能服务合作协议》,未来将基于双方在石油化工行业低能级能源回收利用领域各自具有技术开发和工程设计及市场应用方面的优势,共同完成“低能级能源回收利用技术”在石油化工行业的工业应用推广。此次合作协议的签署,标志着公司已成功敲开石油化工领域的大门。为将来膨胀机在新领域的开拓奠定了坚实基础。我们看好公司膨胀机产品在节能减排、能源梯度利用方面的应用,预计公司2015-2017年每股收益分别为0.52元、0.68元和0.97元,考虑到节能产品在国内处于领先地位,给予2015年70倍市盈率,目标价下调至36.48元,评级上调为买入。 支撑评级的要点 合作目标锁定炼化领域低能级热源回收发电。此次合作将通过中石化炼化工程(2386.HK/港币7.70,未有评级)的工程技术集成和设计优化,形成满足炼油、化工行业标准要求的炼化领域低能级能源利用成套技术,形成针对客户的低能级能源利用整体解决方案,主要用于炼油厂或化工厂内的低能级热源回收发电。 合作方平台优势明显。中石化炼化工程是中国石油化工集团公司控股的、面向境内外炼油化工工程市场的大型综合一体化工程服务商和技术专利商。其具有品牌优势和客户平台,在开展节能服务,进行市场推广以及拓展成套技术方面具有优势。 合作开发,成果共享。服务模式方面,以中石化炼化工程为主开展不同形式的节能服务工作,包括合同能源管理服务。对新建工程项目,中石化炼化工程将在设计中优先采用合作形成的成套技术及相关产品。公司将以优惠价格提供节能设备。双方将共同申请国家、行业课题和政策支持,共同申报国家、行业等成果奖励,共同享有并约定科研经费和奖励分配方案。 评级面临的主要风险 新产品市场推广低于预期。 估值 我们看好公司膨胀机产品在节能减排、能源梯度利用方面的应用,预计公司2015-2017年每股收益分别为0.52元、0.68元和0.97元,考虑到节能产品在国内处于领先地位,给予2015年70倍市盈率,目标价由62.06元下调至36.48元,评级上调为买入。
东富龙 机械行业 2015-06-01 38.73 60.59 428.71% 42.56 9.89%
42.56 9.89%
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公司拟使用超募资金0.35亿元,向上海诺诚电气有限公司(诺诚电气)增资,增资完成后持有诺诚电气14.77%的股权,是4月25日明确要成立东富龙医疗健康产业公司,发力医疗器械和医疗技术以来的第一步布局,我们继续看好公司发展前景,维持买入评级,目标价上调至125.00元。 支撑评级的要点 诺诚电气成立于1997年,自然人茆顺明是公司控股股东、董事长兼总经理,诺诚电气是一家医疗器械生产企业,生产范围包括Ⅱ类6821医用电子仪器设备,Ⅱ类6826物理治疗及康复设备。目前拥有产品注册证12项,正在开发申报的产品多项。诺诚电气的脑电图仪、肌电图和诱发电位仪、术中神经监护仪、系列化康复设备等产品销往全国市场。 诺诚电气已开展康复三级网络建设,构建从三级医院到二级医院、二级医院到社区卫生服务中心、社区卫生服务中心到社区卫生服务站、社区卫生服务站到家庭的康复诊疗一体化专业平台。 诺诚电气计划以2015年5月31日为基准日实施股份制改制,启动新三板挂牌的相关工作,目标是在2015年12月31日之前实现新三板挂牌交易。2014年该公司实现收入0.43亿元,净利润234万元;2015年3月末,诺诚电气资产总额0.70亿元,所有者权益0.44亿元。2015、2016、2017年预计实现收入分别为0.6、1.0和1.6亿元,净利润分别为0.09、0.15、0.23亿元,成长性高。 东富龙看好康复领域的发展机会,通过增资方式参股投资,将帮助诺诚电气推动康复产品的系列化研发、生产、销售,帮助诺诚电气以三级康复网络为中心,推进康复产业的信息化建设,助推诺诚电气早日成长为国内康复领域的领军企业。 期待医疗器械、医疗技术持续布局。2015年是东富龙布局之年,通过投资诺诚电气,积累在康复、护理、养老产业的经验,今后将进一步在该领域寻找合适的投资标的,也对东富龙发展精准医疗等业务提供经销商资源、医院医生资源。 评级面临的主要风险 冻干设备业务竞争加剧的风险;权益市场系统性估值风险。 估值 公司管理优秀、战略清晰,经营稳健,现金充裕,医疗器械、医疗技术扩展性强,预期15、16年每股收益分别为1.25、1.53元,目前市值273亿元,对应15、16年市盈率估值分别为69和56倍,鉴于成立东富龙医疗健康产业公司,发力医疗器械和医疗技术,目标价由100.50元上调至125.00元,维持买入评级。
恒泰艾普 能源行业 2015-05-08 15.17 19.78 62.40% 19.92 31.31%
21.16 39.49%
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公司发布 2014年年报,公司实现营业收入7.23亿元,比上年同期增长24%,利润总额1.50亿元,比上年同期减少19%;净利润1.24亿元,比上年同期减少21%;归属于公司普通股股东的净利润0.81亿元,比上年同期减少38%,折合每股收益0.14元。我们将目标价格上调至20.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 同步于油服行业整体,低油价环境下公司业绩收缩符合预期。与上年度同期相比,2014年全年公司合并报表中增加了博达瑞恒49%股权、西油联合49%股权、中盈安信51%股权和欧美科51%股权,子公司报表合并理应收入和利润维持高速增长态势,但业绩表明第三季度下滑、第四季度和今年第一季度亏损,公司作为民营综合油服反映行业整体趋势。 Range 增产、浦项项目钻完井将是公司综合油服实力的体现。作为恒泰艾普的工程技术服务平台,公司原有地质油藏团队、西油联合等共同联合承接Range 增产、浦项地热项目,Range 项目的增产目标是由现在产量400桶/日提高到年底1,000桶/日,钻井、完井工作正在如期进行。 油价已处于反转趋势,油服行业有望在2016年上半年好转。我们判断1月9日美国一家页岩油公司破产作为油价触底反弹的拐点信号,近五周美国原油产量依次是942、938.6、940.4、938.4、937万桶/日,原油产量停止增长趋势支撑原油价格反转。2015年全球主要油企巨头缩减开支幅度在10%-30%附近,主要反映2014年下半年以来油价大幅下跌对油企形成的资本开支压力,我们认为石油企业调升资本开支滞后于油价同比上涨时点3-6个月,因此油田服务行业全面复苏在2016年上半年。 顺应国家政策,投资并购瞄准混改、一带一路和智慧油田。投资并购是实现公司“三加”战略的重要手段。投资方向上要主动契合国家混改的大气候、“一带一路”的大战略、“互联网+”大数据的新机遇,重点关注环保为前提的绿色油服、装备制造工业4.0新技术。 评级面临的主要风险 国际油价长期低位,海外油田开发项目进度缓慢。 估值 基于行业判断和近期公司经营动态,我们将2015、2016年归属上市公司净利润预测由1.92、3.3亿元下调至1.3、1.8亿元,15、16年每股收益预测为0.22和0.30元,目前股价对应2016年的市盈率估值为55倍。我们将目标价格由16.00元上调至20.00元,维持买入评级。
康尼机电 交运设备行业 2015-05-01 29.71 15.12 2.37% 39.99 34.60%
39.99 34.60%
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康尼机电(603111.CH/人民币30.45,买入)发布了2015年一季报,报告期内公司实现营业收入3.26亿元,同比增长40.42%,实现归属于母公司所有者净利润3,578万元,同比增长38.13%,符合预期。动车组车门市场份额提升,城轨地铁车门随着交付量增加而快速增长,轨道交通业务板块拉动业绩实现高增长。 动车组车门份额今年将继续提升。在高速动车组外门系统市场,公司经过多年的自主研发,在2013年末获得CRCC认证并取得订单之后,公司高速动车组车辆门系统产品线已覆盖国内主要车型。截至2014年底,公司高速动车组外门系统产品已在北京、上海、广州、重庆等14个路局,47列车上正式运营。目前,在高速动车组外门市场,合资企业市场份额仍然较大,去年公司市占率超过10%,公司作为国内唯一的动车组车门国产化供应商,今年市占率还将继续提升。 新能源汽车连接器业务快速发展。公司新能源汽车零部件主要产品是充电接口及线束总成、高压连接接口及线束总成和高压配电系统等,目前已成为比亚迪、奇瑞、宇通等10多家乘用车和商用车厂商的合格供应商。当前我国新能源汽车产业处于爆发期,预计今年新能源汽车连接器业务将翻番增长。 公司战略规划清晰,研发支出保持高位。公司明确定位于“大机电”、“大交通”,依托“机电一体化”的核心能力,加快新产业和新增长点的培育,实现多元化发展。同时公司研发投入持续保持高位,将为公司寻找新的增长点打下基础,保障未来持续稳定增长。 估值:受益于城轨车门及动车组车门业务的拓展,公司业绩实现快速增长,新能源汽车零部件业务也初步形成规模。公司是国内唯一动车组车门供应商,受益于动车组国产化进程,同时新能源汽车业务贡献占比也将逐步增大。未来外延式扩张可期。我们预计2015-2017年每股收益分别为0.64元、0.86元、1.12元,目标价38.52元,对应60倍2015年市盈率,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名