报告要点 事件描述 2016年2月28日,福建省政府官方网站披露首期75亿元集成电路产业基金落户泉州。泉州市政府、国家集成电路产业投资基金股份有限公司、华芯投资管理有限责任公司、福建三安集团有限公司等,共同在福州签订设立福建省安芯产业投资基金合伙企业战略合作协议。 事件评论 首只地级市级别基金,重点投向III-V族化合物半导体集成电路。本次成立的安芯基金目标规模500亿元,当期规模75.1亿元,重点支持III-V族化合物半导体领域设计、制造、封测、材料、设备和应用等环节,将支持三安集团和三安光电或其关联企业开展境内外并购、新技术研发和新建、扩建生产线等业务。 三安集团近期增持7次,累计金额超过4亿元,彰显对公司发展的坚定信心。公司2016年1月15日公告将增持公司股份,累计金额不低于2亿元,不超过10亿元,且累计增持比例不超过已发行股份总额的2%。目前,三安集团已经通过二级市场完成7次增持,累计增持公司26,597,505股,约占公司总股本1.04%。 业绩支撑+增发价倒挂,股价安全边际高。公司前三季度净利润为14.47亿元,同比增长37.82%,预计今年全年归母净利润有可能达到20亿元,对应业绩同比增长在35%以上,有良好的业绩支撑。另外,公司12月份完成增发,增发价格为22.51元,最大的认购方是国家集成电路产业基金,认购金额达16亿元,表明国家对公司的认可和支持,公司当前股价18.05元,与增发价格倒挂,具有一定的安全边际。 集成电路项目进展顺利,资金充足情况下不排除外延式发展。目前公司集成电路业务进展顺利,从送样时间及正常的认证周期判断,公司3月份就有可能通过部分客户的认证,实现GaAs芯片产品的批量供货。 公司手持约百亿现金,外加华芯投资、国开行、国开基金等国家政策性资金的支持,公司将不排除有通过外延并购解决技术壁垒、实现跨越发展的可能性。 公司主业经营持续向好,转型集成电路获国家支持,业绩逐步兑现。 预计公司15-17年EPS为:0.77、1.02、1.35元,维持“买入”评级。 风险提示 系统性风险;公司业绩达不到预期;

报告要点 事件描述 2月26日晚,顺络电子发布《2015年度报告》,公司实现营业收入13.19亿元,同比上涨13.48%,实现归母净利润2.63亿元,同比上涨23.76%。公司同时公布将实施每10股派发现金红利2.00元(含税)。 事件评论 主营业务高速增长,毛利、三费保持稳定。在2015年经济下行,下游智能手机市场放缓背景下,公司积极开拓军工电子、汽车电子等市场,针对下游需求推出新产品,逆势取得13.58%的营收增速。公司2015年毛利率为36.5%,保持稳定;净利率小幅增长至19.82%;销售费用率为3.22%,管理费用率为11.04%,保持稳定。 研发投入大幅增加,新产品持续投放助力公司长期增长。公司2015年研发费用7128.97万元,相较前年增长44.19%,研发实力不断提高。作为片式电感龙头,公司并未止步不前,而是学习村田模式,以细分市场为基点,提升研发实力,响应下游市场需求,将业务范围不断扩大至其他被动元器件及模块集成。目前已经推出高精密电感产品、敏感器件、微波器件、新型变压器、天线、高端精密陶瓷等主要产品,下游应用不断扩大。 成功进入汽车电子市场,打破外资企业封锁。国内汽车电子市场超过4000亿,在汽车电子化率不断提升背景下,市场将继续保持10%的增速。公司已经成为全球领先的汽车电子厂商的供应商,产品以电感为主,并积极开发汽车电子领域新产品。汽车电感进口替代空间巨大,利润丰厚,将成为公司另一增长点。 军工资质在手,军工电子国产化提供巨大增长空间。子公司顺络迅达具有军工资质,产品等级为宇高级,主要供应给研究所。重点发展的领域为信号处理、导航、射频、电子干扰;政策明确要求军工电子化率在2020年达到85%,公司产品直接替代国外,空间巨大;未来,公司军工业务存在爆发预期。 公司研发实力突出,不断开拓优质客户并形成稳定的供应关系,核心片式电感业务成功进入军工及汽车电子市场,新产品投放紧跟下游市场,未来业绩增长趋势明确。维持推荐评级,预计16-18年EPS为0.50、0.63、0.79元。?风险提示:下游市场需求放缓。

报告要点 事件描述 大华股份2016年2月28日发布2015年报:公司报告期内营业收入10,077,833,438.49元,同比增长37.45%,实现归母净利润1,372,301,211.87元,同比增长20.10%。 事件评论 单季度看,大华股份四季度实现营业收入42.48亿元,归母净利6.11亿元,业绩增速为46%,较上一季度进一步提升,显示出转型安防解决方案的良好成果。同时公司公告,向全体股东每10股派发现金2元(含税)、送红股8股(含税)、以资本公积金转增7股,是电子板块中首屈一指的高送转价值标的。公司高管及员工持股计划近期均大比例增持,显示出公司层面对自身发展前景的强烈看好。 报告期内公司出资设立了两家控股子公司和一家参股公司,分别涉足机器视觉、民用市场、智能汽车电子领域。随着老龄化、社交需求的强化以及小微企业的安防需求的爆发,民用视频监控业务将为公司带来丰厚回报;机器视觉、智能汽车是公司结合自身监控、图像技术优势的业务延伸。在智能制造和智能汽车的高速发展下,大华股份技术积累深厚,搭建以音视频数据业务为核心的立体化产业布局,成长性值得长期看好。 在国内业务高速成长的同时公司持续加大海外市场的投入,公司全年新设15个海外分支机构,遍及亚太、欧洲、北美、南美、非洲。通过引进海外优秀人才,培育国际化的营销管理团队,建设本地化的营销和服务中心,报告期内海外收入同比增长35.98%。 公司2015年5月7日第一期员工持股计划完成股票购买,购买均价31.05元/股,购买数量16,908,200股,占公司总股本的比例为1.44%;2016年1月7日第二期员工持股计划完成股票购买,购买均价36.18元/股,购买数量8,955,410股,占公司总股本的比例为0.28%。两期员工持股均接近当前股价,具有较高的安全边际。 公司安防运营前景向好,未来增长动力十足,兼具较高的安全边际,因此我们维持“推荐”评级,2016~2018年预计EPS为1.79、2.33、3.11元。 风险提示:安防行业景气度下行

事件描述 利亚德2月27日晚间披露业绩快报:2015年实现营业收入为20.23亿元,同比增长71.42%;归属上市公司股东的净利润为3.24亿元,同比增长100.70%。 事件评论 15年经营状况良好,业绩兑现超高速增长。对于公司业绩的超高增长,我们认为主要驱动力来自于:1、LED小间距显示屏市场进入爆发初期,公司作为小间距龙头企业订单数量饱满。2、公司四轮驱动布局效益开始显现,并购企业协同融合效应显著。3、海外框架搭建完成,公司在全球建立了较为完整的销售体系与合作模式。 LED显示屏的应用范围持续扩张,相关业务高速增长。公司的硬件显示业务从单纯的室内外大屏业务扩展到包括高端大电视以及裸眼3D等新型显示多业务领域。2015年,公司在小间距LED业务板块收获订单11.6亿元,比去年同期增长73%。我们认为,随着LED显示应用行业进入到整合并购的良性发展阶段,公司作为行业翘楚将更加受益于行业增量市场。 布局文化娱乐产业,新的成长空间初现端倪。公司已有LED显示、小间距电视、智能照明、文体教育传媒四大板块业务,在2015年则借助PPP模式开拓文化旅游演艺新业务,将子公司层面的技术、产品、设计等优势充分利用。我们认为,未来随着公司四轮协同作用不断增强,“硬件+传媒”生态圈的构建也将逐渐清晰。 全球销售体系日臻完善,全球视听王者可期。公司对Planar的并购一方面使对公司显示产品进行了DLP和LCD领域的补给,另一方面有助于公司将LED显示业务拓展到北美等国际市场。公司拥有全球最顶尖的小间距LED技术,同时还具备低成本、高效生产及快速响应等优势,我们看好公司未来成为全球视听领域的王者。 基于公司良好的产业布局和强劲的发展势头,我们对其维持“推荐”评级,预计2015~2017年EPS分别为0.47、0.69、0.89元。 风险提示:行业系统性风险,公司增速不及预期。

报告要点 事件描述 蓝思科技2016年2月27日发布业绩快报:预计报告期内营业总收入172.31亿元,同比增长18.86%,实现归母净利16.92亿元,同比增长43.79%,与此前公告的业绩预告预期一致。 事件评论 产能释放需求足,公司业绩高增长。公司主要产品手机视窗防护屏快速增长,摄像头防护镜片、指纹识别镜片和智能可穿戴设备配套产品等新业务均实现了翻倍以上的增长,为应对需求的快速增长,公司全面释放长沙榔梨园区产能。公司前三季度归母净利为10.83亿元,其中非经常性损益2.64亿元(预计全年4.49亿元),因此四季度扣非后盈利约为4.24亿元,大幅超越前三季度。 业务向高端布局,客户覆盖面广,产能有保障。蓝思科技专注视窗防护屏市场,在智能手机对结构件创新需求提升的背景下,公司积极布局2.5D、3D曲面屏,目前公司2.5D产品占比超60%,3D产品出货也有很大提升空间,其价值和毛利水平均有提升;公司的核心客户群涵盖高端到中低端,如三星、亚马逊、华为、小米、联想、步步高等,去年大额定增16亿元增加的2700万片/年产能将有效满足潜在需求。 蓝宝石材料性能优异,在智能可穿戴、手机防护领域有巨大应用潜力。根据我们测算,蓝宝石显示防护屏未来市场容量超过60亿美元,同时我们认为制约蓝宝石普及的主要因素是良品率(成本)和产能。蓝思科技凭借自主研发优质长晶炉、改良泡生法长晶、后段加工自动化,有望在良率和毛利率称雄蓝宝石加工。目前公司小尺寸蓝宝石防护镜片产品是三星等客户的主要供应源,增发项目持续释放大量产能,未来追加30,000万片摄像头保护镜片、24,000万片指纹识别保护镜片和3,000万片智能穿戴设备防护屏产能。 充分发挥A股融资优势,大投入大产出将效益明显。公司依托A股融资能力,设立100亿规模的产业基金用于海内外高技术方向性资源购买,实现外延快速成长,未来整合优质资源的动作值得期待。因此我们维持推荐评级,2015-2017年EPS为2.51、3.29、4.02元。 风险提示:系统性风险,视窗防护屏技术路线变化。

事件描述 2月27日晚,全志科技披露2015年业绩快报,实现营业收入12.09亿元,同比下降2.62%;归母净利润1.28亿元,同比增长16.20%。本周公司还发布《对外投资公告》,公告称将非上市公众公司合肥东芯通信股份有限公司共同签署《合肥东芯通信股份有限公司股份认购合同》,公司计划以不超过2亿元自有资金认购公司发行的7000万股新股,成为标的公司的控股股东,锁定期为12个月。 事件描述 公司通过“技术升级+成本控制+新产品布局”三条主线保业绩增长。在经历14年平板电脑芯片业务大幅下滑之后,公司加速技术升级,开发出4核、8核及64位处理器芯片,新型芯片毛利率回升明显;同时,公司积极布局新业务,2015年公司行车记录仪芯片、OTT芯片均大规模出货,在平板电脑芯片业务继续下滑的背景下保证公司业绩增长。 突破基带芯片瓶颈,产业布局加速。公司收购东芯通信,其LTE基带通信技术将填补公司的技术空白,未来公司产品将在通讯功能上有所延展,打开在车联网、智能硬件及家用网络设备等业务的应用空间,具备竞争力! 募投项目指明公司未来发展的大方向。1月底,公司发布增发预案,拟募集不超过11.6亿元,投资车联网、智能识别与控制、虚拟现实领域。在车联网领域,公司将开发车载操作系统同时推广终端云服务平台,满足消费者的多种应用需求;在智能识别与控制领域,公司将深度研究机器视觉、语音识别及行为感知技术,在个人娱乐和家庭服务两大消费市场提供包含核心芯片、外围模组的整体解决方案,方案商产品涵盖智能玩具、服务型机器人等;在VR领域,公司为终端产品设计专用处理器+相关模组,形成完整的解决方案,同时通过产品入口建立虚拟现实云平台,以提供增值服务。 产品结构逐步优化,新行业机遇到来。目前,公司行车记录仪芯片、OTT机顶盒芯片及新产品的收入占比大幅提升,产品结构改善的同时新的行业机遇已然到来,车联网及VR芯片产品将为公司带来新的业绩增量。预计公司15-17年EPS为0.80,1.23,1.76元。 风险提示 系统性风险;车联网、VR等公司布局行业发展不及预期。

报告要点 事件描述 火炬电子2016年2月28日发布2015年报:公司报告期内营业收入1,084,322,253.20元,同比增长21.71%,实现净利润152,801,318.07元,同比增长11.92%。 事件评论 公司全年四季度的单季收入增速分别为8.49%、21.96%、24.14%、30.56%,营收增速逐步加快,显示出旺盛的市场需求。公司主要产品片式、引线式、多芯组陶瓷电容器收入分别增长17.59%、6.12%、36.17%,其中片式、多芯组陶瓷电容器为高毛利(73%)产品,极大地带动了利润水平。 公司是国内唯一能生产宇航级电容器的企业,打破了原先完全依靠进口的局面,填补了国内空白。为了进一步把控上游原材料供应,公司将设立新型陶瓷材料技术研发中心,研发高级瓷粉配方以及超精细制作工艺,改变高可靠MLCC及其原材料大量依靠进口的局面,报告期内公司完成六项国防科研项目的设计定型/验收。 MLCC主要应用在航天、航空、船舰、兵器、电子对抗等军工类产品,2015年中国市场规模预计为410.4亿元。出于战略和安全等诸方面考虑,国家从政策上大力鼓励高端电容器产品国产化,军工用户实际采购也更偏好于本土化企业,并能给予合理的利润空间。未来本土化采购需求将越发强烈,公司重视研发投入,产品的技术和制造工艺在国内同行业居领先地位,将形成军工领域客观的利润空间。 凭借在电子陶瓷领域多年的积累,公司还将募投“CASAS-300特种陶瓷材料产业化项目”。CASAS-300特种陶瓷材料作为一种具有优异性能的多功能陶瓷新材料,目前仅有少数发达国家能够产业化生产。CASAS-300具有低密度、高温抗氧化、耐腐蚀、低热膨胀系数、低蠕变等优点,属于近年来重点发展的新材料,可用于电子、通信、航空航天、机械、汽车、能源、生物和环保等国民经济领域,市场前景非常广阔。目前该项目二次环评已经通过,进展顺利。 军工信息化是未来的大趋势,而公司产品具有稀缺性,同时公司本身也是元器件民参军的稀缺标的,因此我们维持“推荐”评级,2016~2018年预计EPS为0.90、1.06、1.29元。 风险提示:军工新材料项目进展不及预期

报告要点。 事件描述。 2月24日晚,大族激光发布《2015年度业绩快报》,公司实现营业收入55.7亿元同比上涨0.09%,实现归母净利润7.46亿元,同比上涨5.38%。 事件评论。 主营业务均实现增长,排除大族元亨影响,公司业绩更好。2015年是公司小年,但公司各项业务均保持增长,其中小功率设备销售与去年持平,大功率设备销售增幅为7.79%,PCB设备销售增幅为16.77%。 14年公司处置了大族元亨的股权,这一项目14财年并表2.28亿收入,2018万净利润,排除大族元亨的影响,公司营收和净利润分别增幅为6.54%、12.39%。 大额定增过会,激光+自动化双轮驱动。公司2015年41亿元增发投入特种光纤及光纤激光器产业化、高功率激光焊接系统及机器人自动化装备产业化、脆性材料加工与量测设备产业化、工业机器人关键技术研发中心四大项目。工业自动化是公司激光主业的自然延伸,两大机器人基金将保证控制器、减速机、电驱动、机器视觉等核心技术领域的外延生长,未来将实现激光与自动化双翼齐飞。 消费电子重要客户大年来临,小功率装备需求再创新高。15年是消费电子大客户小年,需求端乏力导致供应链业绩增速普遍下滑,公司小年不小,凭借蓝宝石切割设备等新订单景气度不减。随着16年智能终端大量更新换代,智能穿戴及VR设备新品的推出,消费电子景气度有望提振,公司量测、组装设备一直受到高端客户的青睐。 切入汽车制造及工业自动化,业务空间打开。公司此前双线出击参股西班牙Aritex和沈阳赛维特,获取飞机和汽车部件组装提供装配方案设计、工装设备制造、系统集成及生产线建设方面的技术和经验,同时切入保时捷、奔驰、宝马、奥迪、大众等车型核心部件焊接及组装制造装配线,打开了进军汽车制造装备市场的第一步。未来将持续引进自产激光切割、激光焊接、自动化集成等产品。 公司的核心零部件激光器及特种光纤将自产,具有进口替代的战略意义。大额定增过会,将确保公司未来数年的发展资金。维持对公司的推荐评级,预计15-17年EPS为0.71、1.00、1.26元。 风险提示:消费电子景气度不及预期。

事件描述 2月23日海康威视公告:公司总经理胡扬忠先生于2016年2月22日-23日通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份18,078,868股,占公司总股本的0.4443%。 事件评论 本次胡总增持数额较大,总金额约5亿元左右,充分表明公司高层对公司未来发展的良好信心,同时也说明公司股价处于阶段性底部。 在世界反恐需求日益增加的背景下,公司安防主业保持高增长。公司日前公告业绩快报,预计15年营收同比增长46.97%,利润同比增长25.35%。虽然增速较之前有所降低,但依然超越了行业增速。2016年安防行业增速能够维持在15%,我们看好公司2016年海外业务的超速增长以及国内业务的稳健成长性,因此超出行业的成长性是不成问题的。 公司凭借图像识别及传感技术、硬件制造方面的深厚积累,切入工业自动化之机器人和机器视觉核心环节。公司先后推出工业立体相机、工业面阵相机、“阡陌”智能仓储机器人及其管理平台,解决了产品识别、缺陷检测、产品修复、物流仓储等人力投放效率低下的痛点。在机器人、机器视觉大量依赖国外进口的背景下,国产优质产品显得难能可贵,我们看好公司在机器视觉和特种功能机器人领域实现国产替代。 继沪港通顺利施行后,深港通的身影也渐行渐近。深港通开通后,海外资金更偏好投资透明度高、估值合理的蓝筹股,如海康威视这种千亿市值且具有确定性增长的高科技蓝筹股。公司业绩稳定、估值合理、流通盘大、股息率高,将受到境外资金的青睐。 海康威视安防事业持续推进,业绩稳健增长趋势确定。后续公司大数据、互联网、工业自动化等方向的新业务空间巨大,公司PE(2015E)仅有18倍,低估严重。因此我们维持推荐评级,2015-2017年EPS为1.46、1.96、2.54元。 风险提示:行业系统性风险,公司增速低于预期

报告要点 事件描述 2月19日海康威视发布“阡陌”机器人智能仓储系统,“阡陌”智能系统分为三大核心模块,其中智能机器人集成了机器视觉传感器、毫米级定位导航、智能能源管理系统等技术;机器人调度系统算法先进,可实现最优分配、智能运维;智能管理系统与企业ERP对接,拥有多种仓储优化技术,可实时监控、提升出库效率。 事件评论 “阡陌”系统能应用于有多品种、小订单分拣需求的仓储作业环境,如物流集散中心和电子制造材料、成品仓库,颠覆传统仓储作业模式,解决人力投放效率低的痛点,自动化应用前景广。这一智能仓储系统的推出,有望在国内快速发展的电商、物流行业中推广开来,取得大额订单。据我们估计,一个1000平米的仓储仓库即需要15-20个仓储机器人,因此未来空间广阔,订单值得期待。 智能仓储系统为机器视觉事业部的产品,该事业部此前推出工业立体相机和工业面阵相机两款机器视觉硬件,应用于机器人引导、产品识别、缺陷检测、产品修复等领域,切入自动化产业。机器视觉是自动化核心基础之一,与发达国家技术尚有差距,对进口依赖严重,公司图像传感+人工智能技术深厚,看好其国产替代趋势。 从主业上看,在世界反恐需求日益增加的背景下,公司安防主业保持高增长。公司日前公告业绩快报,预计15年营收同比增长46.97%,利润同比增长25.35%。虽然增速较之前有所降低,但依然超越了行业增速。2016年安防行业增速能够维持在15%,我们看好公司2016年海外业务的超速增长以及国内业务的稳健成长性,因此超出行业的成长性是不成问题的。 同时公司还是国企改革标杆。海康威视去年出台《核心员工跟投创新业务管理办法》,相应国企改革号召,由公司投资设立创新业务子公司,此次智能物流系统的发布,也代表了公司创新发展的潜力。 海康威视安防事业持续推进,业绩稳健增长趋势确定。后续公司大数据、互联网、工业自动化等方向的新业务空间巨大,公司PE(2015E)仅有18倍,低估严重。因此我们维持推荐评级,2015-2017年EPS为1.46、1.96、2.54元。 风险提示:行业系统性风险,公司增速低于预期

消费电子增长乏力时期公司取得可观的业绩实属不易,公司前三季度归母净利为10.83亿元,其中非经常性损益2.64亿元(预计全年4.49亿元),因此四季度扣非后盈利约为2.67-5.61亿元,略好于预期。从业务看手机视窗防护屏快速增长(约25%左右),摄像头防护镜片、指纹识别镜片和智能可穿戴设备相关产品实现了3倍以上的增长。公司的主要逻辑如下: 智能手机竞争维度从硬件、OS拓展至外观、结构件,2.5D、3D曲面屏是未来主流。蓝思科技作为玻璃视窗防护屏第二极优势明显,其业务专注度高,不受触控面板低迷影响。公司核心客户群覆盖高端到中端如三星、亚马逊、华为、小米、联想、步步高等,定增项目中的16亿元曲面玻璃投资增加的2700万片/年产能将有效满足各类需求。 蓝宝石材料光学性能突出、强度高、耐划,未来有望随智能可穿戴爆发全面受益,且智能手机防护仍有巨大潜力。根据我们测算,若iPhone普及蓝宝石显示防护屏就能扩充现有市场40倍,未来市场容量超过60亿美元,另外我们认为制约蓝宝石普及的主要因素是良品率(成本)和产能。蓝思科技已打造完整产业链,凭借自主研发优质长晶炉、改良泡生法长晶、后段加工自动化,提升良率和毛利率。公司小尺寸蓝宝石防护镜片产品是三星、A客户的主要供应源,增发项目持续释放大量产能,未来追加30,000万片摄像头保护镜片、24,000万片指纹识别保护镜片和3,000万片智能穿戴设备防护屏产能。 GTAT退出历史舞台,蓝宝石行业龙头宝座空缺。公司依托A股融资能力,设立100亿规模的产业基金用于海内外高技术方向性资源购买,实现外延快速成长,未来整合优质资源的动作值得期待。 基于以上逻辑我们认为公司2016年在曲面玻璃、蓝宝石防护屏等方向技术突破、良率提升、产能落地,必将带来业绩的全面提升。因此我们维持推荐评级,2015-2017年EPS为2.27、2.99、3.60元。

报告要点 事件描述 2016年1月14日晚,三安光电发布《股东增持公司股份的公告》,15日晚发布《股东增持公司股份的补充公告》。 事件评论 三安集团增持1亿元,对公司发展信心十足。三安集团14日通过二级市场增持公司5,449,014股,占公司总股本的0.21%。15日的补充公告中,三安集团表明拟在未来12个月内继续通过二级市场增持公司股份,将不低于2亿人民币(含已增持的1亿元),不超过10亿元,增持比例不超过已发行股份总额的2%。三安集团的大额增持计划表明对公司未来持续发展信心十足。 业绩支撑+增发价倒挂,股价安全边际高。公司前三季度净利润为14.47亿元,同比增长37.82%,预计今年全年归母净利润有可能达到20亿元,对应业绩同比增长在35%以上,有良好的业绩支撑。另外,公司12月份完成增发,增发价格为22.51元,最大的认购方是国家集成电路产业基金,认购金额达16亿元,表明国家对公司的认可和支持,公司当前股价19.32元,与增发价格倒挂,具有一定的安全边际。 政府补贴+国开基金低息贷款支持,集成电路项目进展顺利。今年年初, 三安集成收到厦门火炬高技术产业开发区管委会支付的专项投资支持资金1.5亿元。国开基金累计16.54亿元的利率为1.2%的低息贷款已经到位,从还款条款来看,2018年至2024年每年只需还款1000万, 2025年至2029年每年还款2000万元,最后四年集中还款,即至2029年公司的还款压力较小。从目前公司集成电路业务来看,15年第四季度陆续就有样品送给客户,可能16年第一季度就有客户通过验证,实现批量供货,整个集成电路项目进展顺利。 公司主业经营持续向好,转型集成电路获国家支持,业绩逐步兑现。预计公司15-17年EPS 为:0.77、1.02、1.35元,维持“买入”评级。 风险提示 系统性风险;公司业绩达不到预期;

收购Aritex,切入飞机及汽车智能制造 大族激光与中航国际航空发展有限公司、中航国际投资有限公司合资成立香港子公司SPV,由SPV收购西班牙Aritex公司95%股权。Aritex公司专业为飞机和汽车部件组装提供装配方案设计、工装设备制造、系统集成及生产线建设的产品及服务,是空客、中国商飞的一级战略供应商,为相关飞机的核心结构部件提供组装生产线;在汽车领域,Aritex已成功切入保时捷、奔驰、奥迪、大众等车型的制造装配线,均为核心部件的焊接及组装。Aritex在柔性工装、机器人、高精度自动钻铆和定位等专利技术被广泛用于航空、军工和汽车等领域,大族激光通过本次投资将与Aritex深度交流与合作,积累在机器人自动化系统集成业务方面的技术和经验,也将在业务及客户层面产生深度协同。 工业装备专家助力大族新征程 大族激光公告以现金4284万元投资沈阳赛特维工业装备有限公司,其中以现金2884万元收购沈阳赛特维41.2%%股权,以现金1400万元增资沈阳赛特维,收购及增资完成后公司合计持有沈阳赛特维51%股权。沈阳赛特维是集行业系统解决方案、产品开发、专业服务为一体的高新技术企业。我们认为本次收购沈阳赛特维是大族激光激光切割产品迈出消费电子走向汽车制造的转折点,赛特维在焊接工作站、夹具以及自动化生产线方面的技术资源以及下游汽车厂商客户资源将有助大族激光开辟新征程。 自动化新机遇弱化消费电子业务周期性 一直以来,大族激光的消费电子装备是公司业务亮点,但由于大客户的产品更新情况,存在一定的周期性。我们预计2016年将是公司消费电子业务周期向上的一年,将积极拥抱智能终端组装的智能装备新订单。另一个层面看,大族激光大力发展自动化业务并积极投入研发自动化核心零部件,整合自动化集成资源,有力的削扭转了消费电子周期性带来的业绩影响,因此估值有望得以提升。 持续重点推荐 公司2016年将进入一个新的成长轨迹,发展将上一个新层面,在当前时间点上,我们认为公司价值被严重低估,看好公司未来在业绩、新产品、新方向上给投资者带来惊喜,维持推荐,15-17年EPS为0.67、0.98、1.30元。 风险提示 自动化研发及并购不及预期

与中航系绑定,合作开展海外并购。公司与中航国际航空发展有限公司(中航航发)、中航国际投资有限公司(中航投资)合资成立香港子公司SPV,其中中航航发持股55%,大族激光持股30%,中航投资持股15%。由香港SPV收购西班牙Aritex公司95%股权。 并购标的为飞机、汽车组装线的平台型公司,拥有国际大客户资源!公司本次参股的Aritex公司是专业为飞机和汽车部件组装提供装配方案设计、工装设备制造、系统集成及生产线建设的产品及服务的平台型公司。在航空领域,Aritex是空客、中国商飞的一级战略供应商,并拥有良好的声誉,为相关飞机的核心结构部件提供组装生产线;在汽车领域,Aritex已成功切入保时捷、奔驰、奥迪、大众等车型的制造装配线,均为核心部件的焊接及组装。 Aritex财务状况良好,专利和技术助力公司深度切入飞机及汽车装配。 Aritex2015年未经审计的营业收入8460万欧元,税息折旧及摊销前净利润为510万欧元。Aritex在柔性工装、机器人、高精度自动钻铆和定位等专利技术被广泛用于航空、军工和汽车等领域,大族激光通过本次投资将与Aritex深度交流与合作,积累在机器人自动化系统集成业务方面的技术和经验,也将在业务及客户层面产生深度协同。 2016公司多点开花。我们看好公司2016年在工业自动化、消费电子自动化方面订单的多点开花,同时在核心机器人零部件方面,公司也布局逐步完善,在高端光纤激光器方面,公司进展顺利,我们认为公司2016年有望实现产业、业务、业绩的大突破,因此我们持续看好。 并购之路将持续。本次与中航系合作并购Aritex是公司机器人及自动化布局的重要一步,不排除继续通过参股或收购完善产业布局的可能性。我们持续重点推荐,我们预计公司15-17年EPS为0.67、0.91、1.13元。

报告要点 事件描述 2016年1月7日晚,大华股份发布《关于2015年第二期员工持股计划完成股票购买的公告》。 事件评论 当前股价与员工持股价格倒挂,构筑安全边际。根据公司1月7日公告,截至到2016年1月6日“长江资管大华股份2号集合资产管理计划”通过二级市场购买方式共计买入大华股份股票8,955,410股,占公司总股本的0.77%,购买均价为36.18元,锁定期12个月。员工持股价格高于现价11.87%,构筑安全边际。 国家扶持,公司与国开发展基金展开合作。公司同意国开发展基金以人民币4000万元对子公司大华智联进行增资,增资款用于“浙江大华技术股份有限公司大华智慧产业园项目”,投资期限为8年,投资收益最高不超过1.2%。国开发展基金是国家政策性资金,本次合作表明国家对公司智慧产业园项目的重视。 公司与控股股东等关联方合资设立子公司常态化,业务空间逐步打开。公司在10月份公告与控股股东合资设立三家子公司及一家参股公司, 分别涉足安放运营(檀木科技)、机器视觉(华视智新)、民用视频监控(华橙网络)及智能汽车相关业务(卓行科技)。近期,子公司杭州华橙网络科技有限公司已经于近日领取了营业执照,后续民用视频监控业务将迅速发展。此外,公司参与投资设立杭州西创股权投资合伙企业,将切入非证券业务的股权投资、投资管理、投资咨询服务领域。 公司前三季度单季营收保持快速增长,同比增速分别为5%、19%、47%。单季净利润同比变动幅度分别为-49%、18%、36%,更是显示出极大的弹性。可见公司前期巨额投入逐渐转化为公司快速发展的动力,预计全年归母净利润同比增长0%~30%,公司转型阵痛期已过, 业绩拐点已经到来。 公司当前估值低,未来增长预期足,当前股价具有较强安全边际,因此我们维持“推荐”评级,2015~2017年预计EPS 为1.28、1.91、2.56元。 风险提示 股市系统性风险;安防行业整体景气度下降,公司业绩不达预期。