报告要点 事件描述 三安光电12月29日晚发布对外投资公告,以自有货币资金3.025亿元人民币受让厦门中航国际投资集成电路产业发展股权投资基金合伙企业和厦门中航德兴股权投资基金合伙企业合计持有的三安集成股权比例27.5%股份, 股权转让完成后,公司将持有三安集成92.5%的股权。 另外,公司公告国开基金再次借款13.54亿给公司,用于投资三安集成项目建设,贷款利率为1.2%,期限为18年。 事件评论 高溢价回购三安集成股权,表明公司持续看好其后续发展。公司在2014年4月12日公告与成都亚光、厦门中航合资成立子公司三安集成,注册资金5亿元,厦门中航出资1亿元占比20%。公司如今以220%的高溢价回购三安集成的股权,表明对其后续发展的持续看好,有效提升集成电路业务控制权。 提升持股比例将获取更多权益。目前三安集成的首期设备已经试产完成,并已向多位客户送样测试,测试过程中情况良好。用户的验证周期普遍为半年左右,若验证进展顺利将在明年下半年实现量产,现阶段集成电路项目一期产能在5000片每月,按每片1万元的价格计算, 保守预测明年的集成电路业务收入为2-3亿元。 国开基金再次大额低息贷款,确保顺利建设三安集成项目。本次借款额度高达13.54亿元,1.2%的年利率远远低于市场平均水平,借款周期长达18年。国开基金的投资方向遵循国家战略,如此大额的、长周期的、低成本的借款表明了国家对公司集成电路业务发展的重视程度之高!就三安集成而言,此笔资金利于公司补充所需资金,节约财务费用,将对公司财务状况和经营成果将产生积极影响。我们认为在可以预期的将来,公司有望通过海内外并购的方式提升自己集成电路业务方面的全球竞争力。 我们预计公司15-17年EPS 为0.86、1.12、1.52元,维持“买入”评级。

国家大基金参与定增,公司国家队地位凸显!继50亿元入股公司成为第二大股东后,大基金本次定增再次认购16亿元,持股比例达到11.30%,为其所有参股公司中最高比例。大基金的增持是以实际行动表明对公司业务后续发展的肯定,公司在化合物半导体集成电路领域的国家队地位凸显。 公司并购预期愈发强烈!三安光电将在大基金的支持下进一步提升其生产能力、技术水平,并开展国际并购,引领带动国内III-V族化合物集成电路产业的整体发展。目前公司GaAs产品已经处于客户验证阶段,GaN项目的进度将会加快,预计明年实现量产。在GaN生产设备到位、技术人员到位、成为化合物集成电路领军企业的抱负到位且手握大笔现金情况下,积极的海外并购预期愈发强烈。 转型阶段,LED提供资金保障。近期,由于Aixtron设备的喷头技术达不到公司工艺要求,公司终止与其的采购合同,并积极寻求补救措施,可见公司发展审慎且执行力极强。公司在LED行业的龙头地位稳固,在行业洗牌结束后将成为最大赢家,预计今年20亿以上的利润规模将为集成电路转型提供资金保障。 公司主业经营持续向好,转型集成电路获国家支持,业绩逐步兑现。 预计公司15-17年EPS为:0.86、1.12、1.52元,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 2015年12月15日晚,高德红外发布公告,公司全资子公司高芯科技与国开发展基金近日签署合作协议,国开发展基金以现金3600万元对高芯科技进行增资。 事件评论 国家层面的国开发展基金增资子公司高芯科技,将占高芯科技13%股权。值得注意的是此次增资投资期限8年,收益率不超过1.2%,说明此项资金代表了国家对于公司军工业务发展的无条件支持。虽然说国开基金增资为子公司层面,但将促进上市公司“新型高科技WQ系统研发及产业化基地”项目的顺利建设。也就是在国家层面进一步确保公司的武器系统产品的研制。 目前来看,公司披露的武器系统产品为第四代红外单兵肩扛反坦克导弹产品,这一产品具有自寻的、全天候、发射后不用管等多项特征,性能指标领先。因此,随着项目的快速推进,我们有理由看到公司导弹产品的逐步起量。这一产品的逐步落地,将确立了公司军民融合龙头的牢固地位,未来全体系的武器系统将是公司发展方向。 同时在核心器件端,公司的非制冷型焦平面探测器批产进程顺利,其8英寸MEMS晶圆线运转良好,将能够确保公司在民用及普通军用产品上探测器的需求。另外一个层面,高端军用的制冷型焦平面探测器技术指标良好,此次定增将实现产品的产业化。 在军用武器系统的逻辑之外,公司民用红外产品将是汽车主动安全领域所重点应用的部件。我们看好公司车载红外夜视成本的不断降低,未来有望导入进汽车准前装市场。 目前公司并购汉丹机电方案已经股东大会通过,后续有望并入公司报表,在火工品方面为公司带来贡献。目前公司定增已经上报证监会,员工持股计划以及汉丹机电股东参与增发显示出公司自身对其未来发展的强大信心。 因此,我们看好公司未来业绩的逐步释放,以及作为民参军的标杆意义,维持推荐评级,15-17年EPS为0.14、0.43、0.67元。

报告要点 事件描述 2015年12月9日晚,国开基金通过三安集团借1.6亿元给三安集成,年利率为1.20%,款项将于2018年至2021年分别偿还500万元、500万元、500万元、1.45亿元。 事件评论 国开基金共计3亿低息贷款,助力集成电路项目顺利发展。公司曾在10月份公告国开基金通过三安集团借1.4亿元给三安集成,用于集成电路项目建设,加上今天的1.6亿,共计3亿人民币的低息贷款。1.2%的年利率是远远低于市场平均水平的,因此这笔资金有助于公司补充流动资金,节约财务费用的支出。 政策趋势明确,集成电路项目进展顺利。国开基金的投资遵循国家战略发展的方向,其对公司集成电路项目的多次低息贷款表明了国家的重视程度之高!公司的GaAs产品试产顺利,目前处于客户验证阶段,后续公司将在产品工艺改进、良率提升及售后服务几方面进一步完善。 深思熟虑的并购更显企业家的格局。公司自上市以来便没有减少对未来发展的投资力度,努力筹集资金来加快发展。如今公司手头有接近400亿的低成本融资渠道,通过并购进一步加快公司的发展是必然的。在全球景气度下行、国际优质资产价格下降、大陆资本海外并购多点开花的大环境下,公司不急不躁,等待时机以低价完成并购将显得难能可贵。 我们预计公司15-17年EPS为0.86、1.12、1.52元,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 大族激光2015年12月2日发布公告:中国证券监督管理委员会发行审核委员会于2015年12月02日对大族激光科技产业集团股份有限公司非公开发行股票申请进行了审核,公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。 事件评论 公司非公开发行拟募集资金不超过41亿元,投入四大项目:高功率半导体器件、特种光纤及光纤激光器产业化;高功率激光焊接系统及机器人自动化装备产业化;脆性材料加工与量测设备产业化;工业机器人关键技术研发中心。本次过会保障了公司未来几年的发展资金,新项目有望顺利进行。 公司是全球激光设备龙头,未来业务将不仅仅局限于激光,未来发展将向自动化成套装备延生,产业调研显示,明年消费电子领域自动化订单增长明显,公司脆性材料加工与量测设备的需求将呈现扩大趋势, 因此我们看好公司受益于3C 自动化的大趋势。其中我们看好公司在全球顶级消费电子客户的订单进一步走高。 公司发展的另外一极将在于工业自动化领域,公司将能够以汽车行业为切入点,提供类似于焊接自动化的解决方案。因此,公司的增发方案也即是向全方位的自动化系统集成进行延伸。公司还积极探索机器人核心技术,包括控制器、减速机、电驱动、机器视觉。公司与第一创业公司、国信弘盛公司共同成立15亿元的机器人产业基金,强化在自动化系统集成及机器人领域的布局,后续外延并购将值得期待。 核心部件方面,激光器将能够实现自产,未来有望进一步拉低成本。同时值得关注的是,公司将定增生产特种光纤,这样将从根本上提升自己激光器的知识产权。另外在高功率激光器方面,公司有望后来居上,实现零的突破。 本次公司增发获准,将增强光纤激光器产业链优势,开辟机器人自动化装备新增长点,对公司未来发展具有基石般的意义。我们认为,公司2016年将进入一个新的成长轨迹,发展将上一个新层面,在当前时间点上,我们认为公司价值被严重低估,看好公司未来在业绩、新产品、新方向上给投资者带来惊喜。因此我们维持推荐评级,2015-2017年EPS 为0.67、0.91、1.13元。

公司的红外探测器批产项目得到国家的大力支持,研发资金充足,将有效提升公司核心产品--红外探测器--的技术含量和探测能力。国家的大力支持无疑是其对高灵敏、大面阵的红外探测器价值的肯定,对于推动我国红外探测事业无疑帮助巨大。 InAs/GaSb(铟砷镓锑)II类超晶格首先由诺贝尔奖获得者江崎玲于奈等人在上世纪七十年代末首先提出,经过众多科研人员的不断跟进,逐渐发掘出其在红外探测领域的应用潜力,并因此得到快速发展。超晶格类探测器可以通过调节势垒(GaSb)和势阱(InAs)的厚度从而调节探测器的响应波段,利用这一特性,InAs/GaAs可以覆盖3~30微米的探测范围。同时超晶格材料长工艺较为成熟(MOCVD、MBE等),样品质量更均匀可控,更利于制作面阵(需要高度均匀),因此是常规的中远红外探测材料HgCdTe(MCT,碲镉汞)的有力替代品。 高德红外作为红外热成像技术龙头和“民参军”标杆企业,已是多款军用重点型号高端装备类系统产品国内唯一供应商。公司内生外延并举,将自身优秀的红外探测技术与汉丹机电的火工技术相结合,成功开发了自寻的反坦克武器,实现了精确武器打击系统产业链的贯通,打破了以往民营企业只进行零部件配套的历史,实现了由系统配套厂商向完整导弹武器系统总体单位的跨越。未来公司将能够长期受益于红外“自寻的”系列导弹武器系统为公司带来的盈利能力,并进一步强化公司在国内红外系统领域的领先优势。 高德红外是当之无愧的军民融合龙头,公司的一举一动均代表了民参军的大方向。除了军工武器系统,未来公司在民品如车载夜视、安防监控方面均具有较大发展潜力,因此我们持续推荐公司,我们预计公司15-17年EPS为0.14、0.43、0.67元。

报告要点 铝电解电容器王者风范 艾华集团是国内铝电解电容领军企业,是国内规模最大、全球第八大铝电解电容器制造商。同时公司铝电解固态电容也处于国内第一的地位。公司治理优秀,财务指标在行业内领先。公司当前产品针对于照明、工业、消费等应用,客户均为全球领先客户。公司未来有望在消费电子及工业电容方面高歌猛进,贡献稳健高速的业绩增量。 电容器全产业链协同优势 公司专注于铝电解电容器的生产与销售,具有从腐蚀箔、化成箔到铝电解电容器的完整产业链,并自主研发制造电容器生产设备、自主开发电容器品质专业管理软件系统,是本行业中全球少数具有完整产业链的高科技企业之一。公司引进日本川竹先进的腐蚀箔技术,与新疆生产建设兵团第七师签订协议,投入30 条化成箔生产线。电解液和设备制造方面,公司建立了国内先进的铝电解电容器研究开发中心--湖南省特种电容器工程技术研究中心,形成了“腐蚀箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器”完整的产业链。因而,公司产品性能、成本保障强。 新能源电容将全面发力 新能源及新能源汽车领域,是国家的战略新兴产业,正引领着一场能源革命, 面临着历史性的发展机遇。作为混合动力及电动汽车的电源控制系统、太阳能与风能发电电源管理系统、电源逆变及直流交流切换系统等配套用基础电子元器件,铝电解电容器产业也同样迎来了诸多发展机遇,特别是耐高压、大容量铝电解电容器、固态铝电解电容器将会有更好的发展前景。公司IPO 募集资金拟投入两条超级电容中试线、高分子固态铝电解电容器产业化、铝电解电容器技改扩产和电容器工程技术中心等项目,全面契合新能源市场新需求,将实现产业升级,从技术含量、生产能力和产品附加值等方面得到显著提高。 首次覆盖推荐 公司作为国内铝电解电容方面的龙头企业,规模优势明显、产业地位显著。未来公司有望受益于工业及消费类电容新客户,同时在新能源等领域展露实力。公司居于湖南,具有中部地区充足的资源优势,同时自身则将受益于产业垂直一体化,未来成长性值得看好。我们首次覆盖公司,给予推荐评级, 预计公司今明后三年EPS 分别为0.78、0.98、1.25 元。

报告要点 紫光与三安管理层均对国家战略嗅觉敏锐 紫光集团董事长赵伟国为科班出身,在集成电路行业工作多年,对行业发展的洞察力敏锐,全球化并购动作快准狠,紫光在其带领下发展迅速,形成从"芯到云"的大格局;三安光电董事长林秀成有过转型成功的经验,LED 业务已是全球前列,此次向化合物半导体转型既是原有业务向高端的自然延伸, 也是填补国内相关器件的空白。 紫光与三安均获得大资金的青睐 国开行对三安的意向额度与对紫光的一样,均为200亿元;大基金与紫光的合作为集团层面,而与三安光电的参股则进入到上市公司体系,利益绑定更加紧密。 存储器与化合物半导体均为集成电路发展方向 未来云计算、大数据是大势所趋,高速、大容量的云存储将成为行业发展瓶颈,同时存储器芯片也是国内集成电路一大短板,紫光此时切入存储器芯片领域,符合国家需要,得到国家大力支持,从同方国芯的800亿定增便可感受到支持的力度之大;化合物半导体集成电路将在高频和大功率领域替代硅基器件,用于军工、通信等领域,对国家具有重大战略意义,目前国内处于基本空白阶段,国家对此需求迫切。 紫光带头,三安接力 ! 大规模并购只是中国集成电路企业在国家意志的推动下与世界玩家同台竞争的开始,我们大胆判断,三安光电将在化合物半导体集成电路领域成为下一个类似于紫光的大手笔玩家。 预计15-17年EPS 为0.86、1.12、1.52元。

事件描述 长电科技10月30日晚间发布三季度业绩报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.54亿元,较上年同期增21.2%;营业收入为65.51亿元,较上年同期增39.2%;基本每股收益为0.16元,较上年同期增5.04%。 事件评论 并购影响当期业绩。公司第三季度收入31.39亿元,同比增长78.15%,主要是因为合并报表范围包含了为收购星科金朋所设立的三家特殊目的的公司财务报表以及星科金朋2015年8、9月财务报表。第三季度归母净利润为3014.83万元,主要因素是三季度海外并购导致财务费用达2.13亿元,环比增长249.18%。 排除并购影响,净利润大幅上升。单看长电科技,前三季度的归母净利润为2.41亿元,同比增长89.8%。从产品增量看,B2新厂凸块(BUMP)在6月份量产,贡献了一定的净利润。另外,以智能手机、平板电脑、可穿戴产品等市场应用的基板、FC类封测产品、高像素影像传感器等都保持着一定的增长速度。同时管理费用率也在持续降低。 收购星科金朋,更高端的技术,更完善的布局!星科金朋在封装领域一直处于领先地位,从技术角度看,其eWLB嵌入式晶圆级栅阵列封装、SiP封装技术都是高端封装技术,代表未来的发展方向;从市场角度看,星科金朋客户主要在国外,与长电重叠少,未来将形成境内(长电科技+中芯长电)和境外(星科金朋)完整布局、协同发展的格局。 与中芯国际合作共赢。现阶段,全球集成电路行业景气度下行,公司与国内制造龙头中芯国际合作,作为“制造+封测”的国家一号种子,将优先受惠于国家集成电路产业的利好政策。我们维持“推荐”评级,15-17年EPS为:0.21、0.30、0.55元。

报告要点 事件描述 通富微电10月30日晚间发布三季度业绩报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.21亿元,较上年同期增41.49%;营业收入为16.96亿元,较上年同期增9.6%;基本每股收益为0.17元,较上年同期增30.77%。 事件评论 新产能、新产品确保收入稳定增长。公司上半年实现12英寸产线的批量生产,其bumping+FC 为国内独家技术,顺利切入消费类智能终端主芯片市场,客户包括联芯、展讯、海思、联发科等,订单的持续导入确保公司收入增长。此外,公司汽车电子产品探索多年,已经与著名厂商TI、ST 等合作,产品应用到宝马、特斯拉中,收入体量逐步提升。公司对全年业绩持乐观态度,预测盈利增长区间在10%-40%,对应归母净利润1.33亿元-1.69亿元。 收购AMD 封测厂,巩固领先地位。公司收购AMD 苏州和槟城的工厂,将进一步掌握PGA、BGA-stiffener、BGA-coreless 等先进封装技术,巩固其在技术上的领先优势。两座工厂共有10条封装产线,上半年收入达到8亿,净利润为8000多万,随着收购的完成,公司的收入和净利润将翻倍。 “制造厂+封装厂”协同作战!“制造厂+封测厂”模式已经被广泛认可,台湾有“日月光+台积电”,大陆有“中芯国际+长电科技”,单纯的封测厂无力与产业联盟抗衡。公司绑定华虹、华力微,在芯片设计、芯片制造、凸点Bumping 制造、FC、TSV、SIP 等领域全面合作,建成(Bumping+CP+FC+FT+SLT)全制程封装线,助力公司快速成长。 我们维持“推荐”评级,15-17年EPS 为:0.30、0.74、0.92元(考虑两个新工厂业绩)。

收入创单季最高,将完成全年40亿收入目标。公司第三季度收入11.11亿元,实现同比增长22.90%,环比增长12.79%,为历史上单季最高收入。收入增长主要来自高端封装的主力西安公司,昆山公司的12寸晶圆TSV封装也已实现量产,对收入增长有一定的贡献。公司对全年的盈利预测区间是0%-30%,对应净利润为2.98亿元-3.88亿元。 FCI整合持续进行,长期来看利于公司发展!整合处于持续进行中,第三季度FCI仍然处于亏损状态。我们看好公司吸收FCI掌握的包括bumping、WLCSP、FC在内的核心先进工艺技术,补强自身技术短板。另外,公司将借助FCI导入国际客户,成长空间广阔。 中国正构建存储产业大格局,新芯得道,华天升天。国家的存储器布局明确,除了近期风光无两的紫光集团外,还有以武汉新芯为主体的国家存储器公司。看好华天与新芯战略合作的背景下,存储器产能急剧扩张带来的巨大封装需求,华天将优先受益。 增发项目获批,华天将借此提升技术水平和产能。公司增发项目9月份获得证监会批准,目前正处于紧锣密鼓的筹备状态。项目实施后,将进一步提升企业在集成电路封装测试领域的工艺和技术水平,扩大先进封装测试产能,为与上游产业的进一步合作打下了坚实的基础。我们维持“推荐”评级,15-17年EPS为:0.58、0.85、1.07元。

报告要点 事件描述 10月29日晚间,火炬电子发布2015年三季报,公司报告期内实现营业收入8.03亿元,比去年同期增长18.85%;实现归属于母公司净利润1.11亿元,比去年同期增长6.00%;EPS为0.68元,比去年同期下降19.05%。 事件评论 公司前三季度的单季收入增速分别为8.49%、21.96%、24.14%,营收增速逐步加快,显示出旺盛的市场需求。第三季度单季净利润也实现了13%的增长。 公司是国内唯一能生产宇航级电容器的企业,打破了原先完全依靠进口的局面,填补了国内空白,并深度参与军品标准规范的起草与制定。由于原材料的品质直接影响电容器性能,为了进一步把控上游原材料供应,公司将设立新型陶瓷材料技术研发中心,研发高级瓷粉配方以及超精细制作工艺,改变高可靠MLCC及其原材料大量依靠进口的局面,并为国家级技术中心和国家级实验室平台做准备。 公司已与厦门大学合作开展《多层陶瓷电容器研究》项目,负责人陈立富教授毕业于英国利兹大学材料学院,主要从事先进陶瓷、陶瓷纤维以及复合材料方面的研究,已承担“十五”和“十一五”重点项目、”863”重大专项、国家自然科学基金重点课题、国家自然科学基金面上课题等10项省部级以上课题,已授权发明专利3项。在与火炬电子的本次合作之前已有两项成果投入工业化生产。 凭借在电子陶瓷领域多年的积累,公司还将募投“CASAS-300特种陶瓷材料产业化项目”。CASAS-300特种陶瓷材料作为一种具有优异性能的多功能陶瓷新材料,目前仅有少数发达国家能够产业化生产。CASAS-300具有低密度、高温抗氧化、耐腐蚀、低热膨胀系数、低蠕变等优点,属于近年来重点发展的新材料,可用于电子、通信、航空航天、机械、汽车、能源、生物和环保等国民经济领域,市场前景非常广阔。目前该项目二次环评已经通过,处于等米下锅状态。 军工信息化是未来的大趋势,而公司产品具有稀缺性,同时公司本身也是元器件民参军的稀缺标的,因此我们维持“推荐”评级,2015~2017年预计EPS为0.90、1.06、1.29元。

报告要点 事件描述 法拉电子10月30日 晚间发布三季度业绩报告称,前三季度 归属于母公司所有者的净利润为2.38亿元,较上年同期增4.55%;营业收入为10.45亿元,较上年同期减3.31%;基本每股收益为1.06元,较上年同期增4.95%。 事件评论 单季度盈利重回增长轨迹。公司第三季度收入3.69亿元,同比增长2.81%,这是公司2015年首次季度同比增速为正,Q3净利润8500万元,同比增长15.78%,这一增速也是近一年来新高。公司三季报毛利率水平40.14%,较半年报继续提升。公司基本面能够在近期制造业不景气的大环境下保持良好,显示出公司优秀且稳健的的经营能力。 新能源为公司业务最大看点。法拉电子为新能源薄膜电容龙头企业。薄膜电容的耐高压、高稳定性等性能,广泛的运用在新能源汽车、光伏风能等需要电力转换的领域。前三季度国内新能源车生产及销售分别为14.4万及13.7万辆,同比增长2倍和2.3倍。法拉电子薄膜电容产品单车价值800-1000元,显著受益于新能源车出货暴增。另外,公司在东孚新建厂区正在稳步推进,直接针对新能源电容业务,未来建成后,将在收入、利润等多个维度全面提升法拉竞争力。 传统业务不宜悲观。公司传统业务针对于照明、通信等领域,主要服务于海外客户。虽然下游需求端趋缓,但随着人民币贬值等因素,公司产品在海外竞争力进一步增强。因此我们判断,公司传统电容业务在Q3或是谷底。 持续推荐。法拉电子是稳健的薄膜电容龙头,公司经营稳健,空间明确,业绩重回增长轨道。我们维持“推荐”评级,15-17年EPS 为: 0.21、0.30、0.55元。

报告要点 事件描述 华工科技10月29日晚间发布三季度业绩报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.09亿元,较上年同期减25.89%;营业收入为19.14亿元,较上年同期增8.32%;基本每股收益为0.12元,较上年同期减29.41%。 事件评论 公司前三季度业绩下滑,其中Q3业绩2046万,下滑78%,主要因素在于今年Q3没有投资收入,而去年Q3有4000万元的投资收益,另外今年Q3的营业外收入也相应缩减近1000万元。除开这些因素,今年Q3经营景气度平稳。从具体业务板块看,我们坚定看好公司未来智能制造+智慧物联的发展方向。 激光业务为公司业绩支柱,华工激光基于激光领域领先地位和全产业链布局优势,布局智能制造,提供智能工厂解决方案。我们认为后续催化剂将是公司在中小功率激光装备的突破,公司在精密焊接、切割等设备方面加强研发,产品不断得到消费电子类大客户认可。 公司其他几块业务与物联网相关。高理公司前三季度经营良好,除开家电传感器外,后续方向为汽车电子及传感器网络;华工图像则受益于荆门光电子信息产业园的投产,有望在年内建设好多条激光全息定位转移纸生产线,产值将快速增长;正源公司的光器件产品由于4G景气度下行,其毛利率有所受到压制,但其在量子通信领域亮点重组;最后,赛百公司将被打造成集团的物联网业务平台。 10月份以来,校企改革动作频繁。作为国企改革的一个细分,校企改革将更注重科研成果转化、研发人员激励、混合所有制导入等多方面。华中科技大学为国内理工科领先高校,光、机、电类学科领先,同时华工科技为华中科技大学旗下平台性上市公司,有望承接学校光电子、智能装备、新材料、信息化服务等资产证券化的重任。外延预期充足。 华工科技,具有多项高科技,同时公司也是校企改革的标杆,后续看好公司业务+外延的不断推进。我们对其维持“推荐”评级,预计2015~2017年EPS分别为0.19、0.34、0.50元。

中航光电三季报结果可以说是超预期,最终业绩值居于预告的上限。 公司业绩延续了上半年以来的高增长,三季度单季度业绩值达到了1.67亿,延续了二季度的旺盛增长状态。同时公司预告全年业绩增速40%-80%,对应业绩为4.75-6.13亿元,单季度看,四季度有望实现1.9亿的利润,这也将是公司的历史新高。从公司经营稳健的特性看,我们看好公司明年业绩持续上台阶。 对于公司业绩的高增长,我们认为主要驱动力来自于军工订单的持续旺盛以及新能源汽车业务的倍增式增长。在军工业务方面,公司一方面受益于整体订单超40%的高增长;另一方面则受益于产品不断向高端连接类解决方案延伸趋势,毛利率不断上台阶,公司整体毛利率水平已经从之前30%水平提升到35%的水平。对于公司未来军工订单的增长,我们看好在新型飞机逐步列装的背景下,高价值的集成设备架的订单释放,从而使得公司军品订单能够稳健高增长。 民用产品方面,我们则继续看好新能源汽车用连接产品的持续高增长。 中航光电一方面客户遍及国内新能源车厂,受益于今年新能源车的快速增长,另一方面,其产品也不断从单体连接器提升到线束、高低压电器等方面,因此单车价值体量也在快速提升。我们看好新能源汽车业务持续构成公司民品增长的主要动力。 未来潜在业务方面,我们看好高铁大建设时期,轨交类连接器对于公司业绩的带动。同时,公司也在自身自动化改造方面下工夫,通过标准化生产的方式降低成本提升效率。因此,我们强力看好公司成为类似于Tyco、Amphenol这样的连接方案巨头。 基于对公司军民品方面的强力看好,我们对其维持“推荐”评级,预计2015~2017年EPS分别为0.98、1.38、1.79元,当前估值依然较低,建议买入。