首次覆盖,增持评级。三峡水利是集发供电一体的地方电网企业,旗下水电装机容量达到227.8MW。预计2017-2019年EPS为:0.28、0.31、0.36元;参考行业整体估值水平,考虑公司三峡电网资源整合和售电业务带来的估值溢价,给予公司目标价12.6元,对应2017年45XPE,首次覆盖,增持评级。 三峡集团入主成为第二大股东,“三峡电网”建设序幕打开。2017年重庆中节能和长江电力完成股权转让,目前三峡集团控制下的长江电力、三峡资本、长电资本合计持有三峡水利股份比例达到17.4%,位列公司第二大股东。根据规划,三峡集团将整合整合涪陵聚龙电力、黔江乌江电力等地方电网和两江新区增量配网,打造全新的“三峡电网”;我们认为三峡集团参与成立的长电联合绑定了聚龙电力、乌江电力、三峡水利和两江长兴四家电网公司股东,未来依托四家电网资源有望打造覆盖多区域的统一配售电平台。 公司成立售电公司进一步享受电改红利。公司上网电量中外购电占比超过50%,三峡集团入主后未来三峡电置换公司外购电将在短期内降低公司电力成本,增厚公司利润。长期来看,公司成立售电公司后将形成配售电一体化经营局面。目前重庆超过90%的用电消费来自国网,未来售电公司可以依托其低成本的水电在终端售电市场通过价格优势抢占国网市场份额,以量补价强化公司在售电领域的优势。 风险提示:降水不足导致自发电量下降,重庆电改进度不达预期

本报告导读: 由于行业部分厂检修停产、同时某龙头企业产能搬迁,叠加三季度需求淡季不淡,多晶硅料开始涨价,通威股份作为重要的多晶硅料厂商,有较大的利润弹性。 投资要点: 维持“增持”评级,目标价8.8元。维持2017-19年EPS0.44/0.58/0.79元,维持“增持”评级,目标价8.8元。 三季度多晶硅价格有望上涨。根据solarzoom数据,本周多晶硅料上涨至135-140元/公斤,基本没有现货,目前未检修的多晶硅企业订单基本已排满8月份,个别企业订单已至9月份下旬。多晶硅料价格上涨主要原因是部分企业停产检修,同时龙头企业由于产能搬迁,叠加三季度领跑者930并网带来的需求,以及美国201法案带来的抢购需求,三季度淡季不淡。 预计多晶硅价格三季度将持续上涨。 通威股份作为国产多晶硅龙头企业,将显著受益多晶硅涨价。通威股份17-2019年多晶硅产能预计可达2、5、8万吨/年。考虑目前产能,若多晶硅价格维持在140元/公斤,按照2万吨产能计算,新增年化利润4亿元,业绩向上弹性很大。 光伏业务确保通威股份未来三年业绩高增长。通威多晶硅以其低综合电耗、持续技术革新带来的技术优势和独特的循环经济模式在全球多晶硅厂商中突显生产成本优势。未来3-5年随着对海外多晶硅替代的持续以及进口高价多晶硅拉高国内多晶硅价格,通威股份凭借其加速扩张的多晶硅产能和稳固的成本优势将迎来业绩爆发期。通威股份加快单晶电池片产能部署,2017年年底单晶硅电池产能将达到3GW并有望在全部扩产项目完成后成为单晶电池行业龙头,盈利空间巨大。 风险提示。光伏装机量不达预期。

维持增持评级和目标价。维持2017-19年EPS0.51/0.72/0.89元,考虑公司22.2元员工持股价及湿法隔膜产能释放在即,维持目标价34.28元,维持增持评级。 湿法隔膜供不应求,受资本热捧。湿法隔膜厚度更薄,能够一定程度提高电池的能量密度,从而获取更高的补贴。磷酸铁锂电池大规模切向湿法隔膜,导致需求大增,供给端产能释放较慢,导致供不应求,湿法隔膜价格坚挺。今年以来陆续有上海恩捷、辽源宏图、湖南中锂等隔膜公司被并购,湿法隔膜因为较好的盈利能力受资本青睐。 加大对天津东皋的控制权,湿法隔膜放量在即。2017年6月29日双杰电气再次增资获得东皋11.97%股权,公司估值9亿元,目前双杰电气合计持有东皋42.97%股权。东皋二期第一条线5000万平投产,虽然第一条线的投产准备时间较长,但是我们第一条已经打通了所有的环节,剩余的三条线投产将更为顺利,三条线总设计产能2亿平,加上此前2500万平产能,公司合计产将达到2.25亿平。投产后重点向远东福斯特、力神、比克、宁德新能源(CATL)、比亚迪(BYD)等客户推广使用。 风险提示:产能释放不及预期、客户拓展不及预期。

维持“增持”评级,上调目标价8.8元。光伏业务盈利能力及产能扩张进度超出此前的预期,上调2017-19年EPS至0.44(+0.08)/0.58(+0.11)/0.79(+0.19)元,给予2017年20倍PE,上调目标价至8.8元(上调原因为EPS上调)。 成本优势明显,多晶硅业务将迎来业绩大爆发。通威股份多晶硅以其低综合电耗、持续技术革新带来的技术优势和独特的循环经济模式在全球多晶硅厂商中突显生产成本优势。未来3-5年随着对海外多晶硅替代的持续以及进口高价多晶硅拉高国内多晶硅价格,通威股份凭借其加速扩张的多晶硅产能和稳固的成本优势将迎来业绩爆发期。 加速单晶产能扩张,有望成为行业龙头。随着单晶硅电池片成本的下滑和其相比于多晶硅电池更高的转化效率,单晶硅电池片需求持续增长并预期在未来5年内占有晶硅电池市场超过40%的份额。通威股份加快单晶电池片产能部署,2017年年底单晶硅电池产能将达到3 GW并有望在全部扩产项目完成后成为单晶电池行业龙头,盈利空间巨大。 布局“渔光一体”,发展前景广阔。通威股份“渔光一体”模式将光伏发电与水产养殖有机结合,不仅不占用我国宝贵的土地资源,还能在产出清洁能源的同时,大大提高养殖户的收益。在我国光伏装机需求的稳定增长下通威股份“渔光一体”业务极具潜力。同时通威的水产饲料业务也有稳健增长,持续贡献现金流。 风险提示。光伏装机量不达预期。

本报告导读: 2017年H1公司归母净利同比增速20%+,配变电自动化与工业控制业务有望持续增长。 投资要点: 维持增持评级。公司发布2017年半年报,公司实现营业收入41.76亿元,同比增长10%,归属于母公司净利润3.49亿元,同比增长24.6%,符合我们预期;暂不考虑重组增厚与股本摊薄,维持国电南瑞2017-19年eps0.71/0.84/0.99元,维持目标价20.50元,维持增持评级。 配网加速行业背景下,配电自动化业务快速增长。电网自动化是公司的核心业务,2017年H1公司电网自动化业务营业收入 26.59亿元,同比增长 17.15%,毛利率 23.55%,其中,配电自动化、变电自动化等产品快速增长,调度自动化、用电自动化产品小幅增长。变电站自动化、用电自动化、调相机等产品在国网集招市场份额提升; 2017年第一批配网招标中,南瑞配网龙头地位凸显,二次设备配电终端中标份额超过33%,主站中标份额近50%;一次设备中开关类、变压器类也有不同份额中标。 工业控制业务增速40%+,发电及新能源与节能环保同比略有下降。①2017年H1工业控制营业收入 4.74亿元,同比增长44%,毛利率10%。 地铁综合监控产品市场占有率稳定,地铁信息化和运维业务取得市场突破;②2017年H1发电及新能源业务营业收入5.77亿元,同比下降16%,毛利率3%,主要是风功率预测等市场较快增长,光伏EPC 总包市场竞争加剧利润下降;③2017年H1公司节能环保业务营业收入4.6亿元,同比下降 8%,毛利率28%,江浙等配网节能项目、废水处理市场、电能替代市场、国网充换电设备均拓展良好。 风险提示:电网投资低于预期风险.

维持“增持”评级 ,目标价24.60 元。杉杉股份发布2017年中报业绩预告,同比增长40%-60%,业绩区间为3.13-3.58 亿元,超出我们此前预计的中报业绩3 亿元。杉杉股份业绩全年高增长确定,维持2017-2019 年EPS0.82/1.14/1.31 元的预测,维持“增持”评级,目标价24.60 元。

本报告导读: 增量配网加速落地的背景下,南瑞作为配网龙头将分享配网加速的红利。 投资要点: 维持增持评级。在配网投资欠账,增量配网加速落地的背景下,2017年第一批配网招标提速明显,传统电力设备公司业绩增速20%-30%区间,估值中枢15-20倍PE区间,我们认为随着配网1.7万亿投资的推进,南瑞作为配网龙头将分享配网加速的红利。暂不考虑重组增厚与股本摊薄,维持国电南瑞2017-19年eps0.71/0.84/0.99元,维持目标价20.50元,维持增持评级。 电网投资重心转向配网,配网行业增长无忧。2016年底发改委增量配网项目成为配网加速的催化因素,2017年配网第一批招标一二次设备均有量的较大增长,其中变压器类招标数量同比2016年第一批增长9%,开关类产品招标数量同比2016年第一批增长25%,配电终端(DTU与FTU)与主站同比2016年全年分别增长64%、81%。2017年全年配网招标总额有望同比2016年增长近30%。 南瑞作为二次设备商,2017年配网招标锁定南瑞配网龙头地位。据国网商务平台招投标数据统计,南瑞的配网业务单元中,主要有国电南瑞、南瑞继保、北京科东、南瑞南京控制系统、南瑞电研华源,以及国网电科院参股公司南瑞泰事达、南瑞恒驰等涉及配网一二次设备业务,粗略估计业绩占比近20%。南瑞二次设备中标份额较高,配电终端中标份额超过33%,主站中标份额近50%;一次设备开关类、变压器类也有2%-3%的中标份额。 风险提示:电网投资低于预期风险。

首次覆盖增持评级。公司为专业电动车电控制造商,且新能源乘用车电控产品比例逐渐提升,预计公司2017-2019年归母净利润0.82、1.01、1.28亿元,同比增长25%、22%、27%,对应EPS分别为1.09/1.33/1.70元。参考行业平均估值(PB中枢5-6倍),给予公司2017年5.8倍PB,给予目标价44.6元,首次覆盖增持。 公司乘用车电控业绩占比将提升至72%,2016年业绩承压,2017年将重回增长。公司主营A00级乘用车和中低速电动车电机控制器产品,2016年乘用车电控营收占比24%,中低速电动车电控营收占比54%,公司目前正积极向新能源汽车市场拓展,新能源乘用车电控业绩占比将提升至72%。公司纯电动乘用车电机控制器等产品的在手未执行订单充足,招股书预计2017年归母净利润为8,117万元,同比增长24.15%,其中新能源乘用车电控将贡献5842万元。 乘用车电控市场增速近30%,双积分政策有望以量补价。我国新能源汽车产销规模呈爆发性增长势头,2016年受国家对新能源汽车补贴调查影响,新能源汽车产量有所放缓,增速回落至53%,预计2017年销量规模可达70万辆,同比仍有望实现38%增长,将带动上游电控放量,随着双积分政策逐渐落地,新能源乘用车供给端有望放量,从而弥补电控供应商价格下降的劣势。 风险提示:新能源汽车销量不达预期风险。

事件: 2017年7月19日,公司公告拟支付10亿元认缴“上海卡耐新能源”新增注册资本3.16亿元,增资完成后,公司将合计持有上海卡耐50.19%的股权。 评论: 2017年公司经营目标为5亿元净利润,同比2016年目标增长40%。①2017年公司目标实现净利润5亿元,围绕“打造世界能源服务商”,推进储能、配售电、产业链整合落地,并通过携手LG化学,参股国能电池、江西科能、上海卡耐等电池环节等,不断完善产业布局。维持2017-19年eps0.26/0.36/0.42元,维持目标价13.94元,增持评级。 上海卡耐为汽研中心旗下三元软包电池生产商。①上海卡耐主营三元软包电池,控股方为中国汽车技术研究中心(汽研中心:汽车行业标准、认证归口管理单位),目前卡耐产能为0.78GWH,主要客户包括上汽通用五菱、江铃新能源、上海申龙客车、陕汽集团、东风特汽等,规划产能4GWH;②据卡耐官网,公司设备来源为一期日本进口设备,二期国产全自动化设备,③目前上海卡耐估值为12.75亿元(暂估价)。2016年度实现营业收入11,430万元,净利润-3,587万元,2017年1-3月实现营业收入3,962万元,净利润-839万元。 增资卡耐将充实公司新能源车、桩、网产业链条,产业链优势有望兑现成长。①公司控股的新能源车辆运营商深圳市中电绿源新能源汽车发展有限公司拥有约600台纯电动大巴车,计划未来每年新增加1000台纯电动大巴;参股的新能源车辆运营商地上铁租车(深圳)有限公司拥有近6000台纯电动物流车,公司在新能源板块车辆运营领域的布局,需要整合有竞争力的上游关键零部件,以控制成本和质量。②新能源汽车及充电运营、储能电池及电站等领域人力物力投入较大,费用增长较快,公司定增19亿元也将投向配电网、充电网、储能等领域,中长期新兴领域有望逐步兑现利润与成长。 风险提示:光储充市场拓展低于预期风险,外延整合低于预期风险。

事件: 公司公布2017年1-6月业绩快报,实现营业总收入16.3亿元,同比增34.46%,归母净利润2.85亿元,同比增10.97%。 评论: 维持目标价和“增持”评级。维持2017-2019年盈利预测0.65元、0.68元、0.68元,维持目标价19.28元,增持评级。 BOPA和干法隔膜价格承压,业绩基本符合预期。公司2017H1净利润2.85亿元,增10.95%,Q2单季利润为1.48亿元,环比微增8%,同比基本持平。一季度末,BOPA价格开始下降由高点的4.2万/吨逐步降为目前的2.8万/吨,干法隔膜价格也有20%左右的下滑,导致公司Q2收入虽然有所增加,但是净利润基本持平。 湿法隔膜开始逐步放量,Q3业绩或有好转。我们判断目前BOPA价格已经逐步接近底部,近一个月以来价格已经基本稳定,干法隔膜价格经过20%下滑后,也将稳定一段时间。同时,公司新增的3000万平湿法隔膜产也将在Q3逐步放量,对总体业绩将有一定的贡献,上半年公司湿法隔膜出货量为2000万平,三季度还有3000万湿法隔膜产能投放,预计全年隔膜总出货量为1.6亿平(1亿平干法+0.6亿平湿法),同时在2017年底另有1.05亿平湿法逐步投产,后续随着湿法隔膜出货量的逐步增加,继续增厚公司利润。 风险提示: BOPA和干法隔膜价格下滑超出预期 湿法隔膜产能投放不及预期

事件: 晶盛机电官方 微信公告号公告公司与合晶科技下属郑州合晶硅材料公司签定半导体用单晶硅生长炉合同,合同金额超过900万美金,今年以来公司合计签订的半导体设备订单已超8000万人民币。 评论: 维持目标价和盈利预测。维持盈利2017-2019年盈利预测为0.52、0.71、0.73元,维持目标价20.64元,维持增持评级。 斩获台湾合晶900万美元订单。台湾合晶是全球著名的半导体硅片材料供应商,排名在全球前十以内,合晶在台湾、美国、中国均设有工厂,本次订单来自于合晶在郑州新建的8寸晶圆工厂,订单金额为900万美元,本次收货合晶的订单,表明公司公司产品深受国际一线厂商的认可。今年以来累计半导体设备订单已经超过8000万元人民币,积累已久的半导体业务开始有了新的突破。 半导体国产新浪潮,设备龙头乘风而起。2020年我国12寸硅片需求在109万片/月,8寸硅片需求在100万片/月,目前几乎100%依赖进口,未来1-2年全球新建的19个晶圆厂有9个在中国,中国将成为全球主要的晶圆工厂,拉动国内硅片设备需求在110亿元,公司为国内半导体硅片设备龙头供应商,目前主要设备为单晶炉,后续或还将提供切、磨、抛等设备,将显著收益。 2017年光伏新增总订单高达30.5亿元。光伏单晶替代多晶,公司迎来订单暴增 ,2017年新增订单高达30.5亿元,支撑今年两年业绩爆发,我们判断单晶替代多晶趋势有望加速,公司后续或将继续收获光伏大单。 风险提示:单晶扩产不及预期、半导体订单不及预期。

本报告导读: 鹏辉能源作为被忽视的动力锂电后起之秀,我们判断公司在锂电领域具备显著竞争力,2017年将迎业绩加速增长,首次覆盖给予“增持”评级,目标价35元。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价35元。鹏辉在消费电池领域深耕细作16载,2015年进军动力电池领域,产品涵盖圆柱、软包、方形,覆盖范围最全,具备核心竞争力。无惧动力锂电价格下降,2017产品结构改善盈利提升,同时伴随产能扩张,2017年将迎业绩加速。预计2017-19年EPS分别为1.03/1.85/2.56元,给予2017年34倍PE,目标价35元。 动力锂电产品线全覆盖,目标行业第一梯队。15年正式进入动力电池领域,提供乘用车、客车、物流车全系列动力锂电。公司有广州、珠海、河南三大基地,2016年锂电产能达3GWh,其中动力电池产能2.2GWh,2017年新增1.7GWh的募投项目,同时积极升级制造设备,进一步提升品质,打入高端市场。 坚定传统消费电池的发展,加速锂电池全生命周期布局。公司在消费电池领域耕耘十六载,是一次锂锰、锂铁电池龙头。公司发展动力电池的同时,坚持消费电池业务,通过兼并收购进行资源整合,实现细分行业前三名的战略目标。随着公司在消费锂电领域逐渐提升市占率,议价能力逐渐增强,消费锂电也将成为业绩重要增长极。 2017年是业绩加速年,下半年业绩继续受益于新能车放量。根据我们测算,公司2017年业绩或将翻倍增长。目前公司动力电池客户主要有东风特汽、众泰汽车、珠海银隆、梅花客车、九龙汽车、陕西通家等车企,随着下半年物流车、A00乘用车放量,公司业绩有望继续增势。 风险提示:新能源汽车销量不达预期

新能源汽车销量明显好转,下半年物流车和客车放量将拉动公司电控产品销量;同时通用自动化业务高增长趋势不变,龙头地位优势明显。上调目标价至29.40元。 维持增持评级,上调目标价至29.40元。公司通用自动化业务快速增长保障上半年营收增长,研发费用上升使得利润承压。我们认为5、6月新能源汽车销量快速增长,市场预期明显好转;下半年物流车和客车放量将推动公司电控业务增长;同时工控业务仍将保持当前高景气局面,维持2017-2019年EPS0.7、0.86、1.07元;上调目标价至29.40元(原目标价27.34元),对应2017年42X PE,维持增持评级。 通用自动化业务延续高增长趋势,支撑上半年营收增长。公司发布2017年半年度业绩预告,预计上半年营收同比增长25%-35%,对应营收18.31亿元-19.77亿元;预计归母净利润同比增长0%-15%,对应盈利3.89亿元-4.47亿元。整体来看,通用自动化业务延续一季度的增长趋势,同比实现快速增长,成为公司上半年收入增长的主要动力。盈利方面,公司新能源乘用车动力总成项目研发投入持续增加,研发费用同比明显上升使得公司整体利润增长承压。 新能源汽车销售情况好转,下半年放量将拉动公司电控业务增长。2017年5月份以来新能源汽车销量明显回升,其中新能源商用车6月单月销量1.6万辆,环比增长130%。随着第十一批免购置税目录出台,我们认为此前错配问题已经解决,纯电动物流车将迎来增长;同时客车销售有望回归正轨。下半年新能源物流车和客车放量将会拉动公司电控产品销售,保障全年业绩增长。 风险提示:新能源汽车销售不达预期,行业竞争加剧引起毛利率下滑

特高压+配网投资欠账,未来三年有望加速,公司作为直流与配网设备龙头受益行业增长拐点。 维持增持评级。在特高压+配网投资欠账,未来三年有望加速背景下,我们认为电力设备龙头有望享受龙马扩散的估值溢价。考虑特高压结算订单与配网招标加速,上调2017-19年至eps 1.08/1.27/1.45元(原2017-18年eps 1.08/1.12元),维持目标价22.48元,维持增持评级。 特高压规划投资欠账较多,公司直流业务30%增长可期。①目前特高压在建线路基本是大气污染防治计划线路,十二五规划与十三五规划均欠账较多,有望迎来另一个开工大年。②2014年集团柔性输电业务注入上市公司以来,许继直流业务盈利能力得到提升,直流换流阀设备与四方ABB、中国西电、南瑞平分市场份额,同时,海外直流与背靠背工程亦不断斩获订单,我们预计2017-18年公司直流输电业务仍可维持30%业绩增速。 配网时代来临,公司变配电业务30%增长可期。①2016年底发改委批复105个增量配网项目以来,配网投资提速明显,2017年配网一二次设备招标均增长较快,一次设备变压器类、开关类产品招标2017年第一批同比2016年第一批分别增长21%、24%,二次设备配电终端与主站2017年第一批同比2016年全年分别增长64%、81%。②公司变配电系统营收占比40%,随着许继配网设备招标份额提升,与国网加大对系统外订单的开拓,我们预计公司2017年变配电系统业务增速仍有望维持30%。 风险提示:电网投资低于预期风险。

事件: 晶盛机电公告公司中标中环光伏高效太阳能电池用硅单晶切片产业化工程四期项目设备采购第三批第一包,并签订合同,合同总金额为10亿元。 评论: 维持目标价和盈利预测。维持盈利2017-2019年盈利预测为0.52、0.71、0.73元,维持目标价20.64元,维持增持评级。 不断斩获大单,2017年新增总订单已经高达30.5亿元,业绩有保障。本次中标为中环光伏四期第三批,此前公司分别中标了四期第一批和第二批。中环股份四期项目总规划产能为8Gw,本次中标后公司累计中标中环光伏总金额高达22.6亿元,中环股份总四期招标基本完成。此前公司还分别中标晶澳、南玻A等项目,2017年新增总订单高达30.5亿元,按照公司2016年20%以上净利润水平,这部分订单可贡献业绩高达7亿元以上。 单晶扩产潮,公司还有望继续斩获订单。单晶的优势不断显现,国内光伏公司纷纷扩产单晶,目前公司大部分订单来自中环,后续随着其他公司继续加大对单晶的投入,公司有望继续收货大订单。 300kg大尺寸蓝宝石项目投产,半导体业务稳步推进。近期公司的300kg蓝宝石项目投产,是国内首个量产300kg蓝宝石的公司,表明公司技术已经趋于国际一线水平;公司也是国内为数不多的掌握半导体单晶炉的公司,半导体业务正在稳步推进,随着国内掀起半导体扩产潮,公司也有望在半导体领域斩获大单。 风险提示:单晶扩产不及预期。