公司公告将投资开展第三方支付业务. 公司公告:1、与广州市易票联支付技术有限公司签署战略合作框架协议。双方将在第三方支付体系建设、金属产业链金融、银行卡收单、互联网支付、手机钱包、互联网金融等方面开展合作。2、公司拟投资1 亿元成立第三方支付平台公司。易票联将为其建设运营提供服务和技术支持。 易票联是国内领先的第三方零售支付服务提供商. 易票联成立于1999 年,于2011 年获得中国人民银行颁发的银行卡收单及互联网支付业务许可证。易票联已与国内30 多家主要的银行开展了全面的第三方支付业务合作,是中国银联和万事达卡国际银行卡清算组织的成员机构。易票联为国内各大城市主流的连锁零售行业如7-11、OK、美宜佳等超过3 万家商户提供零售支付技术及产品服务,合作业务覆盖银行卡收单、互联网支付、会员卡、便民支付等。 第三方支付将助力公司互联网金融服务腾飞. 公司目前在金属金融服务领域已全面布局。线下业务包括:商业保理、供应链金融、黄金租赁、融资租赁等已全面展开。公司正在建设金属O2O金融服务平台,目的通过线上平台深度整合行业资源,为金属行业用户提供所需的最新资讯,供求信息,征信等金属金融服务。第三方支付作为互联网金融的入口将为公司开展金属金融服务提供了快捷安全的支付环境。 同时第三方支付平台也促进了线上与线下的融合,成为打通线上与线下的关键一环。 公司是有色金属行业互联网+龙头,给予“买入”评级. 公司是有色金属行业互联网+龙头,各项金属金融业务已经全面展开。 公司借助互联网整合线上线下资源,未来有能力为有需求的企业提供“一站式”综合金融服务。预计2015-2017 年EPS 分别为0.16、0.27 和0.34元,对应PE 分别为98、57 和46 倍。给予公司“买入”评级。 风险提示:金属价格风险,产能投放不达预期风险

2015Q1业绩同比大增197%,超出预期。 公司14年实现归母净利润118.3亿元,同比上涨31.5%,折合每股收益0.72元。其中单季度EPS 分别为0.04元、0.17元、0.37元和0.14元。公司15年1季度实现归母净利润18.9亿元,较去年同期大幅增加12.5亿元或197%,主要源自于:(1)发电量增长推动收入同比增加2.6亿元(2)投资收益较去年同期增加约7亿元(3)坏账准备冲回导致资产减值损失同比减少1.5亿元(4)增值税返还增加导致营业外收入同比增加2.8亿元。 公司预计15年发电量同比降10%,但15Q1电量同比增长7.4%。 公司14年累计完成发电量1166亿千瓦时,同比增长18.2%。其中三峡电厂完成发电量988亿千瓦时,同比增长19.2%,创单座水电站年发电量世界纪录;葛洲坝电站全年发电178亿千瓦时,同比增加12.2%,创投产34年来的历史新高。公司预计在来水分布正常的前提下,2015年可实现发电量1055亿千瓦时,同比降10%。但2015年1季度受益于来水增长,公司完成发电量165亿千瓦时,同比增长7.4%。 布局核电立足长远,维持买入评级。 公司14年积极参与核电业务,与中核集团建立了战略合作关系,完成了桃花江核电股权收购;认购了中广核H 股IPO 股份。截止2015年1季度,公司资产负债率仅为40%,在手现金充裕,为未来投资布局奠定了坚实的基础。另一方面,公司受托装机始终存在注入预期。 我们预计公司15-17年EPS 分别为0.700元、0.789元和0.638元,维持公司买入评级。 风险提示。 下半年来水低于预期。

14年业绩同比降16%,扣非后15Q1业绩同比降8% 公司14年实现归母净利润20.6亿元,同比回落15.8%,折合每股收益0.45元。其中单季度EPS分别为0.12元、0.13元、0.07元和0.14元。公司2015年1季度实现归母净利润6.9亿元,同比增长26.3%,其中扣非后净利润为5.0亿元,同比降8.2%,非经常性损益主要来自于出售海通证券股份实现投资收益约1.9亿元。 需求低迷+售外来电冲击,发电量同比降17% 公司14年实现权益发电量253亿千瓦时,同比减少17.5%;控股发电量231亿千瓦时,同比减少21.6%。主要由于需求持续低迷以及外来电冲击,2014年上海全社会用电量同比下降3%,市外净受进电量同比增加28%。公司14年发电业务合计实现归母净利润约17.4亿元,占归母净利润的85%,其中度电净利约0.07元,较去年同期增加0.005元或10%。 供气量稳中有升,原油开采量回落27% 2014年公司生产原油5.74万吨,同比减少27.7%;生产天然气2.12亿方,同比减少9.8%。子公司天然气管网公司是上海市唯一的天然气高压主干管网建设和运营商,全年实现天然气销售量70.9亿方,同比增长2.9%。公司旗下天然气管输公司14年实现净利润2.34亿元,同比基本持平,每方净利约0.03元,同比基本维持平稳。 国企改革+“一带一路”提升想象空间,维持买入评级 根据年报披露,公司目前已与相关合作方达成初步合作意向。筹划成立海外项目部,深入开展项目调研论证,加强海外项目拓展力度。另一方面,根据上海市企业改革精神及集团总体部署,积极开展涉及公司改革发展一系列课题研究。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.467元、0.451元和0.522元,受益于国企改革和“一带一路”,公司未来成长想象空间较大,维持买入评级。 风险提示:火电利用小时低于预期。

14 年业绩同比增长47%,营收回落致15Q1 业绩下滑. 公司14 年实现归母净利润5.6 亿元,同比上涨47.4%,折合每股收益0.49元。其中单季度EPS 分别为0.17 元、0.09 元、0.11 元和0.12 元。公司15 年第1 季度实现归母净利润1.4 亿元(折合每股收益0.12 元),同比下降-26.3%,预计主要源自于发售电量下滑导致营收减少。 火电盈利大幅改善,燃气业务成功扭亏. 公司14 年完成发电量56.2 亿千瓦时,同比下降4.1%,但受益于煤价持续下跌,14 年火电业务实现盈利2.14 亿元,同比大幅增长270%。公司燃气业务14 年实现净利润1941 万元,成功扭亏。主要受益于气量和售气均价提升。公司14 年完成售气量2.04 亿立方米,同比增长28.3%。 电价下调冲击营收,但成本有望同步下行. 公司将从4 月20 日起下调燃煤机组上网电价以及终端销售电价,公司预计本次上网电价调整将使公司2015 年营业收入减少1.34 亿元。但由于目前煤价仍处于下跌通道,预计本次电价下调后公司成本端有望同步下行。 探索煤电一体,凸显公司变革动力. 公司在年报核心竞争力分析中指出,将?依托晋能集团的资源优势和行业优势,实施煤电一体化合作,适时注入成熟优质资产,持续拓展产业发展空间,推动公司实现‘综合能源’跨越发展。? 虽然在当前互联网热潮下,煤电一体转型题材并不十分性感,但其背后更重要的意义在于体现出公司业务发展并未受董事长接受调查而陷入停滞,尤其是?实现增量资产的战略性增长?为未来集团资产注入提供了巨大的想象空间。 公司估值优势明显,维持?买入?评级. 预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.50、0.52 和0.55 元,对应当前PE约20 倍,仍仅为其他电网公司平均PE 水平一半,伴随电改深入,公司未来估值修复空间仍较大,维持公司?买入?评级。 风险提示:火电利用小时低于预期,电网售电量下滑。

1季度净利环比大增677.91%。 2015年1季度,公司实现营业收入9.69亿元,同比下降11.97%,环比上升6.95%;归属母公司所有者净利润2007万元(2014年全年净利为3009万元),同比上升23.75%,环比上升677.91%;基本每股收益为0.04元/股。 盈利能力恢复,业绩反转确立。 2015年1季度,国际铝价受生产成本支撑,结束过去3年持续下跌走势,围绕1800美元/吨展开低位震荡。受益于铝价平稳震荡,公司毛利率由4.76%提升2.06个百分点至6.82%,符合我们年报点评中恢复至6%-8%的预期。结合公司员工持股计划(3年期)中2015年的净利润解锁条件(1.1亿元),我们认为公司主业盈利能力已恢复,业绩反转确立。 商业模式优化,再生铝龙头觉醒。 2015年2月,公司将募投项目部分变更为“美国建设24万吨废铝料自动分类分选项目”。该项目是在美国采购24万吨低品位废铝(约65%),经分选后得到15.2万吨干净废铝料(99%以上),这样将优化公司的商业模式:1)单位采购成本大幅降低(铝料品位由92%降至65%);2)运输成本降低(铝料品位由92%提升至99%以上);3)税收成本降低(关税1.5%、增值税17%);4)资产周转率提升(干净废铝料免开箱检验);从而公司的盈利能力得到大幅提升。该项目预计2015年2季度开工,2016年底完成。 重申“买入”评级。 我们上调公司15-17年EPS 预测分别至0.21元、0.46元、0.76元,对应动态PE 为85倍、38倍、23倍。鉴于公司马来西亚新增产能投产在即,业绩反转已确立;且未来商业模式优化将大幅提升盈利能力,因此我们看好公司未来对中国乃至亚洲再生铝产业的整合潜力,重申“买入”评级。 风险提示。 铝价继续大幅波动风险;新项目达产进度低于预期的风险

核心观点: 公司年报、1季报增长均超过25%,符合我们的预期。 受益于接网、供暖面积的稳步增长,公司2013年营业收入5.82亿元,同比增长17.9%;归属上市公司股东的净利润1.39亿元,同比增长25.9%;EPS 0.66元。2014年1季度营业收入2.98亿元,同比增长18%;净利润1.1亿元,同比增长26.4%;EPS 0.52元,符合我们的预期。 主营业务稳健增长,折旧增加等拖累4季度盈利增速。 2013-14年供暖季前公司3号热源点投运,累计增加固定资产2.1亿元,导致当年增加折旧0.16亿元,拖累2013年4季度业绩增速下滑至21%;新区域接网业务工程施工量增加,导致接网业务毛利率下滑约5个百分点。2014年1季度盈利同比增长26.4%,增速环比提高5个百分点。公司目前供热能力超过2600万平米,可覆盖未来多年供暖需求增长。 新增建筑面积增长提速,支撑业绩持续快速增长。 2013年公司供暖、接网面积分别达到1500、2100万平米,分别增长200、300万平米,根据我们的测算,2014-15年区域新增住宅、商用等建筑面积分别达到572、515万平米,较公司目前年均增长面积数超出较多;公司未确认的接网费已达到9亿元。公司业绩持续快速增长可期。 预计2014-16年业绩复合增速超过24%,维持“买入”评级。 预计公司2014-16年EPS 0.91、1.10、1.27元,14年PE 仅12.5倍。公司供热区域浑南新区房地产业蓬勃发展,带动接网、供暖面积快速增长。公司目前市值24亿元,账上现金达到10.3亿元,有息负债为0。维持公司目标价15.64元,维持“买入”评级。 风险提示:地源热泵等供暖方式的替代风险;维修、管理费用增长超

业绩下降66.55% 2014年,公司实现营业收入43.14亿元,同比下降11.55%;归属母公司所有者净利润3009万元,同比下滑66.55%,基本每股收益为0.06元/股。 公司年度拟每10股派发现金红利0.20元(含税)。4季度,公司实现收入9.06亿元,同比下降20.62%,环比下降17.41%;实现净利润258万元,同比下降37.84%,环比下降88.20%。 最坏的时候或已过去 2012-2014年,国家铝价分别下跌6.99%、7.11%、7.16%。受铝价持续下跌造成原材料跌价损失影响,同期公司毛利率为8.23%、5.40%、4.76%亦成持续下滑态势。目前国内外铝价跌至生产成本,持续下跌风险较低,未来有望保持低位平稳震荡;受益于此,公司毛利率有望恢复至6%-8%,整体盈利能力触底回升。 持股计划显信心,重回增长现曙光 近期公司发布员工持股计划1期,根据草案该计划续存期为36个月,总规模为5000万元,通过二级市场购买股票,且原则上未来会持续推出员工持股计划。该计划解锁条件为2015年净利润1.1亿元,以此计算较14年业绩增长约269%;同时考虑到15年下半年公司马来西亚21.88万吨再生铝合金锭项目投产,我们认为公司盈利有望从15年开始重回增势。 给予“买入”评级 预计公司15-17年EPS分别为0.21元、0.43元、0.71元,对应动态PE为74倍、36倍、22倍。鉴于公司盈利最坏时期已经过去,新项目贡献盈利在即,且持股计划解锁条件业绩承诺较高,因此我们认为公司基本面已触底回升,给予“买入”评级。 风险提示 铝价继续大幅波动风险;新增项目达产进度低于预期的风险

14 年业绩同比增长69.3%,下半年税费返还大幅改善。 公司14 年实现归母净利润56 亿元,同比上涨69.3%,折合每股收益0.82元。其中单季度EPS 分别为0.12 元、0.17 元、0.39 元和0.14 元。公司全年累计收到税费返还约10 亿元,其中下半年累计收到返还金额约8.4 亿元,环比大幅改善。 14 年发电量同比增长21.6%,雅砻江贡献65%利润。 公司14 年累计完成发售电量1131.3 亿千瓦时和1099.8 亿千瓦时,同比分别增长21.6%和22.2%,增量主要来自于锦屏一级、二级水电站2014 年新机组投产和2013 年投产机组在本期全面发挥效益,报告期内公司水电发电量完成698.91 亿千瓦时,同比增长44.3%。 而从利润构成来看,雅砻江水电14 年贡献归母净利润36 亿元,占公司归母净利润总额的65%,此外津能发电和大朝山水电对净利贡献占比分别为7.8%和5.2%。 公司计划15 年发电量同比增长8%。 根据经营计划,公司2015 年将实现发电量1228 亿千瓦时,预计增量主要来自于桐子林(4×15 万千瓦)水电机组、宣城二期(1×66 万千瓦)火电机组、新能源项目等项目投产,计划新投产装机110.7 万千瓦。 公司2016 将实现主要包括钦州二期(2×100 万千瓦)火电机组,以及国投北疆(2×100 万千瓦)火电机组等项目投产。 公司业绩成长确定性较强,龙头地位稳健。 预计公司15-17 年EPS 分别为0.898 元、0.903 元和0.914 元,伴随新增机组投产,未来两年公司业绩成长确定性强,龙头地位稳健,维持公司“买入”评级。 风险提示:上网电价下调,利用小时降幅超预期。

核心观点: 净利润同比近持平,传统业务增长乏力。 公司2014年收入120.1亿元,同比下滑16.6%;归属上市公司股东的净利润2.57亿元,同比增长2.2%;EPS 0.12元。收入下滑主要是因为医药流通业务出售影响;公司传统业务(煤炭、PVC 等)增长乏力,净利润同比近持平,其中资产处臵非经常损益达到4.15亿元。 转型清洁能源提供商,多个框架协议签订并加速落地。 公司已确立“以微煤雾化为中心,以智慧能源和环境修复为两翼”的清洁能源发展规划。2014年内,公司通过并购天立能源进军清洁煤市场,先后与吉林、河北、山东广饶、利津等多地签订供热投资协议(框架),期间完成沂水项目、宿迁项目的增资、收购。2014年公司生态及清洁能源业务收入1.04亿元,同比增长1.7倍;毛利率达到35.4%。同时设立智慧能源公司、环境修复中心等平台。 数千亿清洁煤市场快速启动,公司融资+模式优势显著。 在排放标准大幅收紧和监管趋严的背景下,我们预计燃煤工业锅炉改造工程市场空间高达数千亿元。我们预计公司后续仍将推广存量项目并购+改造的模式,快速抢占市场份额。公司凭借较强的资金实力和项目拓展能力,采用环保要求为切入口,携手当地政府推广运营模式的竞争策略,山东、吉林、河北等地项目有望加速落地。 清洁能源提供商龙头雏形初具,给予“买入”评级。 预计公司2015-17年EPS 分别为0.19、0.38、0.66元。我们预期数千亿清洁煤市场爆发在即,公司以环保切入、携手地方政府推广“改造+并购”的模式复制性较强,我们预期公司有望成长为清洁煤行业龙头,同时考虑其在智慧能源、生态修复领域的布局,给予公司“买入”评级。 风险提示:在手项目推进速度低于预期;项目负荷率波动较大

14年业绩同比仅增0.2%,主要源自于减值准备计提. 公司14年实现归母净利润105亿元,同比上涨0.2%,折合每股收益0.73元。其中单季度EPS分别为0.26元、0.21元、0.23元和0.04元,4季度业绩环比回落83.3%,主要由于公司在集中计提了17亿资产减值损失。 14年减值准备合计达21亿元,主要集中于港口和滇东项目. 公司14年计提减值准备高达21.2亿元,(去年同期为14.6亿元),其中公司为营口港对相关港务设施计提减值准备人民币5.7亿元,为滇东项目计提了在建工程和商誉减值损失分别为3.5亿和6.4亿元。其余减值准备则主要集中于沾化热电(2.9亿元)以及苏子河水电(1亿元)。 受益装机规模增长,公司预计15年发电量同比增17%. 公司14年境内累计完成发售电量2943.88亿千瓦时和2775.38亿千瓦时,同比分别减7.2%和7.5%。境内电厂全年平均利用小时为4572小时,较2013年减少464小时,主要源自于水电冲击影响。 根据公司经营计划,2015年公司将力争完成发电量3450亿千瓦时(同比增长17%),机组利用小时达到4460小时(同比回落2.4%)。电量增长将主要来自于装机规模扩大,到2015年底,公司可控发电装机容量将突破8000万千瓦,同比增长13%。 2014年10月,公司现金收购华能集团、华能开发的电力资产,交割后可增加控股运营装机容量708万千瓦,在建容量230万千瓦(其中应城热电35万千瓦机组已于近日投产运行)。此次交易已于2015年1月完成交割,并支付了交易对价的50%,交易完成后公司规模增加10%左右,将有效增厚未来业绩水平。 公司业绩增长确定性较强,给予“谨慎增持”评级. 预计公司15-17年每股收益分别为0.908元、1.009元和1.024元,受益发电量增长,公司15年业绩改善确定性较强。给予“谨慎增持”评级。 风险提示:火电上网电价下调,利用小时降幅超预期。

扣非后14 年业绩同比增55%,好于预期。 公司14 年实现归母净利润59 亿元,同比上涨42.6%,折合每股收益0.67元,其中扣非后14 年业绩为71 亿元,同比增加54.9%,高于预期,主要受益于公司成本控制有力以及火电利用小时数降幅较少。非经常损益主要来自于公司为煤矿资产计提了15 亿减值准备。公司14 年单季度EPS 分别为0.14 元、0.17 元、0.18 元和0.19 元。 14 年火电利用小时同比仅降1.7%。 2014 年公司完成发售电量分别为1801 和1687 亿千瓦时,同比分别均增加2.7%。14 年实现发电利用小时为4912 小时(同比减少4.2%),其中燃煤发电机组利用小时为5381 小时(同比减少1.7%),远好于行业平均。供电煤耗305.8 克/千瓦时,同比减少1%。公司计划15 年完成发电量1830亿千瓦时,同比增加1.6%。 公司内生增长较好,集团资产注入空间较大。 公司内生增长较好,截止2014 年末,公司核准及在建机组规模合计达817万千瓦。预计15 年公司计划投产机组规模在200 万千瓦左右,其中朔州热电分公司项目(两台30 万千瓦热电联产机组)、龙游热电公司项目(两台20 万千瓦燃气机组)以及宁夏、山东、河北地区风电项目(50-60 万千瓦)有望优先投产。 目前集团尚有约4000 万千瓦燃煤发电以及1000 万水电机组,未来也有望逐步注入上市公司体内。(预计预计每次注入资产规模在500 万千瓦左右,滚动7-8 次完成)。 预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.797 元、0.825 元和0.978 元。公司内生增长较好,集团资产注入空间较大,给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:电价和利用小时下滑幅度超预期。

扣非净利润增长17%,符合市场预期 公司2014年营业收入95.31亿元,同比增长11.2%,其中天然气销售收入49.94亿元,同比增长9%,主要原因为管道燃气销量增加和液化石油气批发收入增长。归属上市公司股东净利润7.21亿元,同比增长2%;EPS0.36元;扣非后净利润7.09亿元,同比增长17%。 本地销量增长4.8%,未来成长依赖车用气、煤改气 2013年内公司天然气销量15.22亿m3,同比增长10.1%;管道天然气销量14.4亿m3,同比增长10.4%。深圳地区销量11.3亿m3,同比增长4.8%,其中主要增量厂用气4.18亿m3,同比增长14.5%。深圳市大气防治行动升级,车用LNG、工商业煤改气等空间依然较大,市场有望加速启动。 异地气增长28.56%,未来成长依然强劲 异地气销量3.96亿m3,同比增长28.6%;实现营业收入17.72亿元,增比增长38%;净利润0.97亿元,同比略下滑。2014年内,公司新增燃气投资项目7个,包括江西、湖南、安徽等省市。在天然气门站价格预期下调的背景下,我们预期公司异地气盈利仍将保持快速增长,且未来公司仍将进一步推动异地气项目的拓展。 给予“买入”评级,建议关注异地项目扩张和气改进程 预计公司2015-17年EPS 0.43、0.52、0.61元。我们预期国内天然气门站价格仍将下调,且公司靠近沿海LNG 接收站,有望受益于低价的现货LNG 采购,降低综合气源成本;环保要求的提升将推动车用LNG、工商业煤改气等需求快速增长;异地气并购式未来成长空间巨大,给予“买入”评级。建议关注公司异地气项目扩展进程和气改进程。 风险提示:西二线门站价格调整;下游用气需求增长低于预期;

核心观点: 净利润增长48%,公告10转12送配方案 公司2014年营业收入7.41亿元,同比增长25.9%;归属上市公司股东净利润1.99亿元,同比增长48.2%,EPS0.72元。环境监测业务的快速增长和投资收益增加是业绩大幅增长的主要原因。其中投资收益主要来自于产业基金投资和理财产品收益。公司公告送配方案,将每10股转12派1.5元。 环保监测业务快速增长,运维业务增长更快 2014年公司环境监测系统收入5.17亿元,同比增长35.8%。毛利率47.6%,同比提升2个百分点;系统改造及运营业务收入0.87亿元,同比增长38%。 我们预期2015-2017年大气污染治理仍处于高峰期,特别是环保监测执法力度将不断坚强,环境监测系统业务仍将延续景气高位,同时运维服务将得到进一步拓展。 加速布局智慧环保产业链,构建监测大数据平台 公司2014年内先后投资思路创新科技、雪迪龙监测技术等公司,布局智能环保、第三方监测等业务。公司年报中明确提及将转型环境综合服务商,围绕智慧环保产业链,通过并购模式加速布局。公司目前负债率16.5%,我们预期公司后续仍将积极推进项目并购。 业绩向上弹性较大,给予“买入”评级 预计公司2015-17年EPS分别为1.02、1.37、1.77元。未来3年仍将是大气治理的景气高峰期,公司将尽享大气监测市场的高增长;公司亦积极拓展水质、空气监测等多领域,业绩向上的弹性较大。公司目前负债率16.5%,后续仍将积极推进项目并购打开外延式增长,加速布局智慧环保产业链。 给予公司“买入”评级。 风险提示: 监测市场竞争加剧导致毛利率下滑;投资项目业绩低预期

核心观点: 净利润增长37.3%,高成长依旧。 公司2014年收入43.74亿元,同比增长62.9%;归属上市公司股东的净利润8.04亿元,同比增长37.3%;EPS0.95元。收入大幅增长的主要原因为市政施工业务的快速增长;财务费用、管理费用同比增速分别为1.42、1.73倍,是导致业绩增速低于收入增速的主要原因。2010年以来,公司业绩增速已连续5年超过35%。 固废项目进入建设高峰期,驱动收入快速增长。 固废业务的快速增长仍是驱动业绩高成长的主要动力。受益于原有项目进入施工高峰期及新项目增加,公司市政施工业务收入31.1亿元,同比增长53.9%,毛利率35.1%,增加0.8个百分点。固体废物处理业务收入4亿元,同比增长较快,但毛利率仅5.7%。污水及供水业务相对较为平稳,毛利率33.5%,下滑约3.9个百分点。 加速打造固废全生态,环卫、再生资源业务为布局重点。 公司定位为环保产业平台,在原有垃圾处理、餐厨垃圾、医疗垃圾等业务的基础上,不断拓展固废全产业链业务。报告期内,公司加速环卫、再生资源等项目的业务布局,斩获多地环卫、餐厨、废旧电器拆解等业务。根据年报指引,我们认为上述方向仍是公司2015年布局的重点方向。公司并购的河南恒昌、河北万忠等再生资源项目均出现亏损,更多源于国际金属价格下跌及行业竞争加剧等原因。 业绩持续高成长可期,维持“买入”评级。 预计公司15-17年EPS分别为1.12、1.47、1.94元,对应2014-16年PE分别为24、19、14倍。公司垃圾焚烧、餐厨等项目进入施工高峰期,环卫、家电拆解等方向仍将加大并购力度,加速打造固废“全生态”;我们预计公司未来3年业绩增长仍超过30%,维持公司“买入”评级。 风险提示:在建项目进度低于预期;新业务开拓导致费用率提高。

核心观点: 净利润增长21%,烟气、污泥项目贡献利润增量。 公司2014年实现营业收入6.08亿元,同比增长12.3%;归属上市公司股东的净利润8339万元,同比增长21%;每股收益0.49元。净利润增长的主要原因为烟气治理、污泥处理等新业务同比增加。公司预告2015年1季度净利润增长40%-60%。 新签订单10.5亿元,在手项目推进有条不紊。 报告期内公司新签订单10.5亿元,其中工业水处理、市政水处理、烟气治理分别为5.57、3.83、0.65亿元;其中单四季度新签订单3.2亿元。截止本报告期,公司未确认收入合同金额达到12.07亿元(不含南京污泥BOO 项目)。目前公司在手多个项目均在有序推进,并将陆续进入业绩结算期。 战略布局初见成效,多项业务迎来业绩贡献期。 公司近两年先后布局市政工业园区污水处理、城市污泥处臵、烟气处理等市场,构建起以水处理为核心的综合性环保平台公司。目前上述如银川市和登封市污水处理、南京污泥处臵项目和烟气项目等多个业务已逐步进入订单增长、业绩贡献期,上述新业务将成为公司业绩保持较快增长的重要因素。 业绩保持稳健增长,关注公司新业务布局。 预计公司2015-17年EPS 分别为0.66、0.77、0.92元。公司工业水处理业务在核电重启的背景下有望保持稳健增长,新拓展的市政污水、污泥处臵、烟气处理等业务逐步进入业绩贡献期,支撑公司业绩保持较快增长。给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:在手订单执行进度低于预期;市场竞争导致毛利率下滑;