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马宝德

国联证券

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伊之密 机械行业 2019-09-04 7.08 -- -- 7.51 6.07% -- 7.51 6.07% -- 详细
2019Q2扣非利润改善,经营活动现金流净额大增,压铸机业务回暖 2019Q2扣非归母净利润0.83亿元,同比增长20.29%。上半年公司经营活动现金流净额0.48亿元,而去年同期为-0.19亿元,主要系政府补助增加以及采购原材料减少所致。销售费用、管理费用、财务费用同比增速分别为-3.15%、3.99%、26.4%,三费合计同比增长0.75%。上半年注塑机收入7.67亿元,同比微增1.46%;压铸机收入2.54亿元,同比增长13.09%,公司超大吨位压铸机继续实现销售。 加大研发投入,不断投放新产品,布局5G领域 2019年上半年,公司研发投入0.47亿元,同比增长12.72%。大力推动二板式注塑机、全电动注塑机的销售;针对高端中小机型的需求,推出H系列冷室压铸机,并针对新能源的发展推出H系列重型压铸机;推出H系列冷室压铸机及高端冷室压铸岛,开展5G铸件应用方案的合作。 在海外建厂,成立研发中心,加速海外市场布局 公司有30多个海外经销商,业务覆盖60多个国家和地区,上半年出口收入2.74亿元,同比增长23.92%。印度工厂已投入运营,还成立了印度技术服务中心;越南公司今年5月份已经开业;德国伊之密研发中心有序运营,连接中欧先进技术;深耕北美市场,实施YIZUMI-HPM双品牌战略。 维持“推荐”评级 我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为2.10亿元/2.41亿元/2.78亿元,对应EPS分别为0.49元/0.56元/0.64元,对应当前股价的P/E估值水平分别为14X/12X/11X,维持“推荐”评级。 风险提示:下游行业需求不足;海外扩张不及预期。
中鼎股份 交运设备行业 2019-09-02 9.04 -- -- 10.02 10.84% -- 10.02 10.84% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年度报告,2019H1公司营业总收入55.82亿元,同比下滑8.46%;归母净利润4.56亿元,同比下滑34.98%;扣非归母净利润4.19亿元,同比下滑36.47%;基本每股收益0.37元。 投资要点: 经营现金流大增,三费整体增加,国外收入略增,毛利率下滑 上半年公司经营现金流净额5.30亿元,同比大增70%。销售费用和管理费用同比增长都在3%左右,财务费用同比增长46.1%,三费合计同比增长5.12%。国外收入38.66亿元,同比增长2.86%,国内收入17.16亿元,同比下滑26.65%。公司汽车行业销售毛利率下滑3.68个百分点,主要是汽车销量下滑,车企控制成本,导致公司产品量价下滑。 海外并购企业国内落地顺利,业绩不断释放,新能源领域收入大增 无锡嘉科、安徽嘉科上半年收入2.24亿元,净利润0.39亿元;安徽威固收入0.48亿元,净利润0.07亿元。今年进入AMK空气悬挂系统和电机、电控项目落地的建设期,安徽安美科公司的管理团队及上海研发中心已经成立,产线建设正在按计划实施,同时已经逐步开展国内改装市场业务。中鼎胶管已与TFH全球体系逐步整合,在TFH的全球平台上实现同步研发、生产与销售。公司积极布局新能源汽车领域并获取多个项目定点书,2019年上半年收入达到5.92亿,同比增长22.2%。 维持“推荐”评级 由于汽车行业销量持续下滑,我们适当下调盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.80亿元/11.71亿元/13.72亿元,对应EPS分别为0.80元/0.96元/1.12元,对应当前股价的P/E估值水平分别为12X/10X/8X。公司并购的海外企业不断在内地建厂,在手定点合作项目充足,当前估值处于相对较低的水平,维持“推荐”评级。 风险提示:汽车销量不及预期;新业务推进不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2019-09-02 8.34 -- -- 8.72 4.56% -- 8.72 4.56% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年度报告,2019H1公司营业总收入413.77亿元,同比下滑15.0%;归母净利润15.17亿元,同比下滑58.95%;扣非归母净利润12.41亿元,同比下滑65.32%;基本每股收益0.17元。其中,2019Q2收入187.5亿元,同比下降15.18%;归母净利润7.44亿元,同比下滑53.93%。 投资要点: 上半年销量逆势增长,毛利率和净利率下降 今年上半年,国内汽车销量1232.3万辆,同比下滑12.4%,公司销量49.35万辆,同比增长4.67%。上半年毛利率15.06%,比去年同期减少5.71个百分点;净利率3.67%,比去年同期减少3.92个百分点。今年下半年部分地区实行国六标准,上半年车企对国五标准车型进行降价促销,公司加大了产品优惠力度、品牌推广力度及研发投入,导致盈利能力整体下降。 2019Q2盈利环比改善,单车盈利能力环比提升 2019Q2收入同比降幅和2019Q1基本持平,降幅都在15%左右,但归母净利润同比降幅比2019Q1收窄5.02个百分点,盈利环比改善。2019Q1单车盈利为0.27万元,2019Q2单车盈利为0.35万元,单车盈利能力环比提升。 今年下半年公司新车型陆续推出,新产能不断释放 公司计划在今年9月推出长城炮系列全新车型,在四季度推出欧拉品牌全新车型欧拉R2。公司在俄罗斯图拉州生产基地一期工程于今年6月份投产,年产能8万辆,将主要生产H9与F7车型;在国内继保定、徐水、天津生产基地后,重庆永川工厂将在2019年底建成投产,为业绩增长提供产能支持。 维持“推荐”评级 我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为38.80亿元/53.39亿元/69.00亿元,EPS分别为0.43元/0.58元/0.76元,对应当前股价的P/E估值水平分别为19X/14X/11X,维持“推荐”评级。 风险提示:汽车销量不及预期;新车上市进度不及预期。
中集集团 交运设备行业 2019-09-02 9.89 -- -- 10.33 4.45% -- 10.33 4.45% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年度报告,2019H1公司营业总收入427.18亿元,同比下滑1.93%;归母净利润6.80亿元,同比下滑29.58%;扣非归母净利润4.50亿元,同比下滑37.47%;基本每股收益0.16元。 投资要点: 集装箱、重卡、金融业务收入下滑,海工业务继续亏损 上半年,全球经济增长放缓叠加贸易摩擦影响,集运增速大幅放缓,去年贸易摩擦导致的抢出口也透支了今年出口货量。上半年公司集装箱业务收入113.33亿元,同比下滑29.59%;净利润0.38亿元,同比下滑82.4%。上半年国内重卡市场行情低迷,重卡收入11.11亿元,同比下滑31.4%,净亏损0.44亿元。金融业务收入9.40亿元,同比下滑10.36%,净利润1.99亿元,同比下滑34.99%;SSCV平台租约到期、融资成本上升等导致收入及净利润同比下降。随着海工新接订单陆续进入建造期,海工业务收入16.87亿元,同比增长114.04%,净亏损7.03亿元,和去年同期亏损额度基本持平。 道路运输车、能源化工液态食品装备、空港装备、物流服务保持增长 道路运输车辆业务收入127.14亿元,同比增长10.27%,净利润8.45亿元,同比增长34.95%;我国专用车需求旺盛以及北美干厢和冷藏半挂车业务增长带动收入和利润提升。能源、化工及液态食品装备收入71.82亿元,同比增长16.1%,净利润3.63亿元,同比增长21.69%。空港装备收入23.54亿元,同比增长34.55%,净利润0.74亿元,同比下降13.46%;收入增长主要是并购了上海金盾和沈阳捷通。物流服务收入43.1亿元,同比增长6.1%,净利润0.91亿元,同比增长8.69%;贸易摩擦、经济下行导致物流企业承压。 维持“推荐”评级 我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为25.47亿元/32.33亿元/36.90亿元,EPS分别为0.71元/0.90元/1.03元,对应当前股价的P/E估值水平分别为14X/11X/10X,当前公司估值处于较低水平,维持“推荐”评级。 风险提示:全球贸易摩擦升级;海工装备业务亏损超预期。
快克股份 机械行业 2019-08-29 22.70 -- -- 24.50 7.93% -- 24.50 7.93% -- 详细
研发投入持续加大,经营现金流良好,毛利率微降,净利率微升虽然上半年消费电子、汽车电子等行业周期性调整,国际贸易摩擦不断,但由于公司服务的客户群体分布广泛,仍保持总体运行平稳,营业收入继续保持增长态势。上半年公司研发投入1589万元,同比增长21.86%,占当期营业收入的7.26%;公司在激光锡球焊接、旋转式送料气吹吸螺丝锁付机构、在PCB板上焊线的夹紧装置等方面取得技术突破,报告期内获得授权专利49项。公司报告期内经营活动产生的现金流量净额为0.97亿元,同比增长88.38%,主要系公司加强销售收款管理,同时量化推行票据支付采购商品款从而减少支付现金所致。公司上半年毛利率54.15%,比去年同期下降1.48个百分点;净利率35.73%,比去年同期上升0.83个百分点。 公司产品助力智能终端、5G通信等领域的微焊接工艺实现自动化公司深耕3C消费电子、汽车电子、5G通信电子等精密电子组装领域,在精密焊接、点胶涂覆、螺丝锁付、搬运移载、视觉检测等工艺环节的自动化、智能化方面有深厚的技术积淀和丰富的应用案例积累。公司持续针对多样的应用工艺需求予以迭代,不断拓展HOTBAR焊接技术的可适用场景和范围,报告期内已获得更丰富的实际应用案例。 维持“推荐”评级预计公司2019/2020/2021年实现归属上市公司股东净利润分别为1.69亿元/1.80亿元/1.90亿元,EPS分别为1.07元/1.15元/1.20元,对应当前股价P/E估值水平分别为21X/20X/19X。公司新产品不断推出,业务边际范围不断扩展,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧导致盈利水平下降;下游行业需求不及预期。
拓普集团 机械行业 2019-08-26 10.95 -- -- 12.78 16.71% -- 12.78 16.71% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年度报告, 2019H1公司营业收入24.38亿元, 同比下滑20.7%; 归母净利润2.11亿元, 同比下滑51.76%; 扣非归母净利润1.99亿元, 同比下滑49.25%;基本每股收益0.2元。投资要点: 毛利率下滑, 研发费用与管理费用提升,国外收入逆势增长 2019H1公司汽车零部件业务收入23.27亿元, 占总收入的95%,毛利率24.28%, 比上年减少3.1个百分点。 上半年,公司主要客户吉利、上汽通用等销量分别同比下滑15%和下滑12.91%,由于主机厂销量不景气, 加大成本控制, 导致公司产品面临较大降价压力, 产品价量下行导致收入和毛利率下滑。 本期研发费用1.53亿元, 同比增长9.5%;受厂房折旧增加影响,导致管理费用同比增长12.6%;经营活动现金流净额有所改善, 本期为5.48亿元, 同比增长95.87%。受国内汽车销量下滑影响,本期国内收入18.01亿元, 同比下滑29.39%, 国外收入5.26亿元, 同比增长9.29%。 轻量化底盘系统供应特斯拉,电子真空泵和智能刹车系统有增长潜力上半年减震器业务、 底盘系统收入同比-15.38%、 -15.49%, 两项业务收入下滑幅度低于总收入下滑幅度。 通过收购福多纳使轻量化底盘系统的布局更加完善, 已进入特斯拉供应体系。智能刹车系统上半年收入下滑31.67%,电子真空泵开始贡献业绩。 公司智能刹车系统不断加大研发投入,募投项目进展顺利,未来有望受益新能源汽车和智能驾驶领域的快速发展。 首次覆盖,给予“推荐”评级 预计公司2019/2020/2021年实现归属上市公司股东净利润分别为5.55亿元/6.72亿元/7.27亿元, EPS分别为0.53元/0.64元/0.69元,对应当前股价P/E估值水平分别为21X/17X/16X。公司长期绑定吉利、上汽通用等大客户,借力汽车轻量化以及智能化发展趋势,未来轻量化底盘以及汽车电子业务有望贡献增量业绩。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 汽车销量不及预期;募投项目推进不及预期。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-20 17.59 -- -- 18.83 7.05%
18.83 7.05% -- 详细
事件: 公司公布半年度报告,实现营业收入26.7亿元,同比增长16.63%;归属于母公司的净利润为4.6亿元,同比下降7.78%,归属于母公司的扣非净利润为4.47亿元,同比增长25.75%; 投资要点: 固废处置业务实现快速增长,是主营业务持续的增长动力 从收入和扣非后净利润的情况看,业绩基本符合预期。扣非前增速下降主要是由于去年同期有处置官窑市场的投资收益所致。从上半年的分项业务贡献来看,固废处置业务实现收入10.98亿元,同比增长37.01%,收入占比为41.12%,是营收增长的第一大动力。各地项目有力推进,其中哈尔滨餐厨项目已进料调试、漳州南部垃圾焚烧发电项目已完工将进入调试阶段、南海垃圾焚烧发电三厂项目预计在9月底完工、佛山绿色工业服务中心工程(南海)危废项目预计在年底建成。江西赣州危废项目于本年度投入运营。同时与盛运环保的垃圾焚烧发电项目的合作也在推进,共6个项目4800吨/日的处理量,后续也将逐步放量贡献业绩。燃气业务实现收入9.27亿元,同比增长17.17%,主要是村级工业园升级及陶瓷企业清洁能源改造,积极开拓新用户带来的业务增量。供水业务实现收入4.22亿元,同比微降,排水业务实现收入1.42亿元,同比增长37.37%,主要是从2018年8月至2019年上半年,先后有六间污水厂根据提标改造相关协议执行了新的单价,公司2019年4-6月污水处理业务均价更是比2019年均价增长25.77%,带来该项业务的快速增长。从上半年的期间费用情况来看,销售费用率和财务费用率略有下降,管理费用略有提升,总体保持稳定,经营性现金流量净额同比略降,保持平稳。扣非加权平均净资产收益率7.38%,同比增加0.76个百分点。综合来看,固废处置业务保持较快的增速,未来随着新项目的持续投入,业绩增长有望持续。 继续维持推荐评级 鉴于公司的固废处置业务仍处于快速拓展期,燃气业务仍有增量,未来的业绩仍然有望保持稳健的增长。维持公司19-20年EPS为1.30元、1.53元、1.79元,对应PE为13倍、11倍、9倍,继续维持“推荐”评级。 风险提示 项目推进不达预期的风险,宏观经济下行风险。
雪浪环境 机械行业 2019-08-16 13.20 -- -- 14.56 10.30%
14.56 10.30% -- 详细
事件: 公司公布半年度报告,上半年实现营业收入5.45亿元,较去年同期增长37.94%;归属于上市公司股东的净利润为6869.64万元,同比增长84.60%。扣非后归母净利润4027.12万元,同比增长8.04%,业绩接近预告上限。 投资要点: 传统主营业务实现快速增长,奠定业绩增长的主动力。 从半年度的收入和利润情况看,总体好于预期。从分项业务来看,烟气净化设备实现收入3.41亿元,同比增长36.19%,受益于下游垃圾焚烧发电行业的高景气度,叠加环保标准的要求提高,对烟气净化系统的需求增加,订单同比快速增长,带来业务收入的快速提升。灰渣处理设备实现收入1.18亿元,同比增长86.77%,下游主要面向钢铁冶金行业,在盈利趋好的背景下,对环保投入的力度也在加大,带来公司的收入快速增长。从盈利能力看,烟气净化系统的毛利率实现24.59%,比去年同期下降3.38个百分点,主要是竞争激烈导致,未来随着公司的技术工艺优化,部分项目因环保要求由半干法工艺转向湿法工艺,毛利率将总体保持平稳。灰渣处理设备的毛利率略有下降,未来总体平稳。从主营业务的收入和盈利情况看,在手订单充裕,未来传统业务持续增长的主动力仍在。 危废业务初见成效,未来有望逐步放量。 上半年危废业务产生的投资收益对净利润贡献较大,主要是来自于收购原参股企业南京卓越51%股权实现控股,原持有股权以公允价值重新计量产生投资收益,且参股公司上海长盈上半年也贡献部分投资收益。上海长盈和南京卓越的正式运营不仅加快了公司外延式发展的步伐,也为公司带来了新的利润增长点。另外2018年底投资参股的源旭环境和驰瑞环境两家公司,为公司在盐城市储备了危废处置业务,未来也是利润的潜在增长点。 继续维持推荐评级。 我们维持19、20、21年的EPS分别为0.61元、0.82元、1.03元,对应PE分别为23、17、13倍,鉴于烟气净化业务订单饱满,驱动力强劲,危废处置业务的项目储备不断增加,部分项目放量在即,我们看好公司中长期的发展空间,继续维持推荐评级。 风险提示。 订单不达预期的风险,项目进展不达预期的风险。
双良节能 家用电器行业 2019-08-13 3.29 -- -- 3.48 5.78%
3.57 8.51% -- 详细
事件: 公司公布半年度报告,实现营业收入10.91亿元,同比下降0.63%,归属于上市公司股东的净利润6958.65万元,同比增长27.94%,扣非后归属于上市公司股东的净利润3997.29万元,同比下降20.19%。投资要点: 短期业绩承压,但订单高增长态势持续,仍保持较强的盈利能力 从上半年的经营业绩看, 短期业绩存在压力。收入增速同比下降主要源于一方面经济下行压力带来的下游工业企业对节能节水的需求有所放缓,另一方面是订单确认收入的过程有所减慢,部分订单上半年签订后预计在下半年逐步确认收入。 扣非后净利润下降较大主要是管理费用和研发费用上升所致。 从分项收入来看, 上半年溴冷机实现收入3.46亿元,同比增长9.49%,公司溴冷机(热泵)业务继续巩固传统工业余热利用的市场地位,同时积极推广集中供热、石化、煤化工等市场的技术解决方案,并积极开发电热泵、空气源热泵等市场的应用,业务稳健增长。换热器业务收入实现1.5亿元,同比增长51.51%,公司在全球空分换热器市场持续拓展,上半年新签的订单创历史新高,同时换热器在国内国际石化领域、 总包工程等市场开拓均取得了较大进展,业务实现较快的增长。 空冷系统实现收入3.3亿元,同比下降13.15%,煤化工、循环水冷却等行业领域订单顺利推进, 中标国电双维这一类的火电钢结构塔间接空冷大订单, 同时海外市场亦面临较好机遇, 但上半年部分订单没有确认收入导致同比增速有所下降, 后期市场上部分火电空冷项目移出停建名单并复工,公司也有若干复工项目,预计盈利将会有所回升。新能源装备还原炉实现收入2.2亿元,同比下降17.53%,主要是下游需求减弱,部分光伏项目缓建导致。从综合的业务情况看,短期业绩有所承压,但订单仍然持续高速增长,饱满订单的后续确认将支撑未来的业绩增长。 从盈利能力看,上半年溴冷机的毛利率为32.5%,和去年同期基本持平,换热器的毛利率为23.9%,比去年同期提升1.1个百分点,空冷器的毛利率为20.8%,比去年同期增加5.2个百分点,还原炉毛利率为26.3%,较去年同期下降9.2个百分点,除了还原炉受到下游需求承压导致毛利率下滑较大外,其他产品仍保持较强的盈利能力。公司作为世界最大的溴化锂吸收式冷(温)水机组研发制造基地、国内最大的空冷钢结构塔研发制造基地,以及最大单炉产量的多晶硅还原炉制造基地,未来随着公司下游客户对公司产品的需求将逐步恢复,对公司能源解决方案的需求进一步加大, 系统集成、楼宇节能等转型业务进一步释放潜力, 公司盈利能力有望继续提升。 研发持续投入, 产品技术不断升级是盈利能力的保证 从公司的研发投入情况看,上半年研发费用合计4167万元,较去年同比增长26.34%。 公司依托于博士后科研工作站、国家级企业技术中心和技术部组成的三级研发创新体系, 积极进行技术创新。上半年公司完成了溴冷机全新J系列直燃和蒸汽型机组、新一代大温差溴化锂换热机组、“大型化、模块化、智能化”热泵机组以及无人化单机智能化控制系统等的开发,主力机型领先同行全部达到一级能效,领跑行业。 换热器领域公司完成了凝汽器系统、高压特种气体压缩机冷却器等设计工作,并相应取得了国际订单。 公司依托麟游项目、信友项目建立了光纤光栅温度场监测系统和钢塔健康监测系统示范项目,完成系统调试,实现了数字化监测。 印刷板式换热器、 LNG气化器也在研发。 公司还开展了空冷智能控制系统、预测模型和间冷系统水质优化装置的研发。公司针对还原炉将进一步从单体设备设计向系统设计转型,向行业下游进行技术延伸,持续引导还原炉系统的大型化、高效化、智能化、模块化等技术发展方向,为多晶硅客户提供更高品质的产品解决方案, 研发的持续投入是未来产品更新和技术升级的保证,有望保持产品持续的盈利能力。 公司还把握节能环保政策机遇, 看好能源温度调节、工业循环水冷却、VOCs治理、 多种高效储能蓄热蓄冷等相关的技术方向。这些方向贴合市场发展趋势,未来可以提供较大发展空间。 继续维持推荐评级 我们维持19、 20、 21年的EPS分别为0.18元、 0.22元、 0.29元,对应的PE分别为18、 15、 11倍, 公司在能源产品及服务领域持续拓展, 公共建筑节能仍在布局,放量需要时间,我们看好公司的未来发展空间,继续维持推荐评级。 风险提示 项目订单不达预期的风险,盈利能力下滑的风险,下游需求不达预期的风险
长城汽车 交运设备行业 2019-08-13 7.97 -- -- 8.92 11.92%
8.92 11.92% -- 详细
事件: 公司发布7月份销量快报, 7月份公司实现销量6.04万辆,同比增长11.09%; 1-7月累计销量55.39万辆, 同比增长5.33%。 7月份公司产量5.99万辆,同比增长11.01%; 1-7月累计产量55.7万辆,同比增长6.09%。投资要点: 7月销量增速优于行业,哈弗F、 M系列表现亮眼 公司在行业下行背景下销量逆势保持增长,明显优于行业,主要增量来自F、M系列和欧拉新能源系列。 哈弗F系列1-7月累计销量达到9.54万辆; 哈弗M6完成国六切换, 在7月份销售5052辆, 同比增长105.2%, 1-7月累计销售4.69万辆, 同比增长123.8%, 今年以来保持高速增长。 另外, H6运动版、H2和皮卡也将陆续完成国六切换,销量有望迎来环比改善。 出口表现依然强劲, 7月份出口7403辆同比增长69.5%, 1-7月累计出口3.77万辆, 同比增长35.7%。 欧拉新能源品牌7月份销量为2071辆,较6月份环比下滑, 主要是7月份新能源车补贴退坡叠加前期透支影响, 导致市场需求短期承压,但长期增长趋势不变。 9月份开始,由于行业销量同比低基数,且在各地出台的汽车消费政策刺激下,行业有望明显改善,迎来修复期。 拟与宝马合作成立合资公司, 国内外新产能陆续投产 公司拟与宝马合作成立合资公司, 产品涵盖SUV、轿车、皮卡三大品类,目前双方正就合作细节进行沟通,并就项目向相关主管部门申报进行准备。 公司在俄罗斯图拉州生产基地一期工程于今年6月份投产,年产能8万辆,将主要生产H9与F7车型; 在国内继保定、徐水、天津生产基地后,重庆永川工厂将在2019年底建成投产,为业绩增长提供产能支持。 维持“推荐”评级 我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为38.80亿元/53.39亿元/69.00亿元, EPS分别为0.43元/0.58元/0.76元,对应当前股价的P/E估值水平分别为18X/13X/10X,维持“推荐”评级。 风险提示: 汽车销量不及预期;新车上市进度不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2019-07-12 9.19 -- -- 8.90 -3.16%
8.92 -2.94% -- 详细
事件: 公司发布6月销量快报, 6月公司实现销量6.33万辆,同比增长1.79%; 1-6月累计销量49.35万辆, 同比增长4.67%。 6月公司产量6.29万辆,同比增长1.15%; 1-6月累计产量49.71万辆,同比增长5.53%。 投资要点: 销量逆势增长, F系和欧拉贡献主要增量 6月行业终端零售回暖,但生产和批发端仍然低迷。公司6月产销量保持较为良好的增长势头。上半年公司在行业下行周期销量保持增长, 明显跑赢行业。主要增量来自F系列和欧拉系列。 F系列上半年累计销量超过7万辆,欧拉系列上半年累计销量超过2.7万辆,市场反应良好。 哈弗H6销量保持稳定。 随着F7x上市,哈弗H6中期改款上市,下半年公司向好势头仍将持续。 2019Q2公司销量稳健但业绩端仍然存在压力。 下半年由于国六车型上市,终端售价迎来改善,且公司新车销量稳步上量, 业绩有望迎来拐点。 未来1-2年有望保持较快增长。 公司新能源布局完善,新建产能即将投产公司进行电池+电驱+整车制造的新能源产业链布局。 同步开展EV、 HEV、PHEV三种技术架构的车型开发以及FCV的策划,基于ME平台打造的欧拉品牌定位全球精品小车,续航里程达350公里,首款车型R1上市后销量实现快速增长。 公司在俄罗斯图拉州的工厂预计于2019年2季度建成投产,将主要生产H9与F7车型;在国内继保定、徐水、天津生产基地后, 重庆永川工厂将在2019年底建成投产,为业绩增长提供产能支持。 给予“推荐”评级 我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为38.80亿元/53.39亿元/69.00亿元, EPS分别为0.43元/0.58元/0.76元,对应当前股价的P/E估值水平分别为22X/16X/12X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 汽车销量不及预期;新车上市进度不及预期。
贝斯特 交运设备行业 2019-07-02 15.73 -- -- 17.18 9.22%
17.18 9.22% -- 详细
油耗法规趋严,发动机增压器渗透率提升成行业趋势 根据汽车产业中长期规划以及GB19578-2014《乘用车燃料消耗值限值》法规的要求, 2020年、 2025年、 2030年我国乘用车平均燃料消耗量分布要达到5L/100km、 4L/100km、 3.2L/100km,年降幅为5%左右。在油耗持续升级的背景下,由于增压器具有明显的降油耗效果,因此渗透率持续提升。近年来我国涡轮增压器渗透率稳步提升, 18年已达44%。这一趋势将延续,考虑了电动车销量的增长,也评估了增压器渗透率提升的趋势,我们判断2030年涡轮增压车型渗透率或可达89%,据此测算, 2030年以前涡轮增压器市场空间有望持续增加。 涡轮增压器核心零部件龙头供应商 公司是涡轮增压器核心零部件龙头,主要生产叶轮、中间壳、精密轴承件、气封板等,相关零部件加工精度高,具备较高的行业壁垒,公司是盖瑞特、康明斯等全球增压器龙头企业。得益于增压器行业渗透率持续提升,主要客户盖瑞特、康明斯等企业市占率和销量均快速增长,公司业绩将继续保持超越行业增速的快速增长。我们认为这一趋势未来5-7年仍将持续。 立足精密加工,拓展航空及新能源市场 公司立足精密加工,积极拓展航空、新能源等领域精密加工业务,公司是BE机舱座椅机构件全球供应商之一。同时公司还前瞻性布局氢燃料电池业务,已成功交付了下游客户霍尼韦尔氢燃料电池核心配套组件(叶轮、压缩机壳体),应用于日本本田clarity新能源汽车的生产制造。另外,公司迅速切入新能源汽车领域,主要产品包括汽车涡轮增压器核心零部件及新能源汽车铝合金结构件等,预计2019年下半年实现部分投产。预测2019-2021年EPS分别为0.74、 0.90、 1.13; PE分别为22、 18、 14倍,给予“推荐”评级。 风险提示 1、宏观经济及汽车产销量不及预期; 2、涡轮增压器渗透率提升不及预期。
中鼎股份 交运设备行业 2019-07-01 9.72 -- -- 10.35 6.48%
10.35 6.48% -- 详细
投资要点: 并购欧美巨头,整合国外品牌技术优势 和国内成本优势2008-2015年,公司主要收购美国和欧洲的减震、降噪、密封等领域的企业,和公司原有业务相关,有利于进一步打开欧美市场。2016年以来,公司抓住新能源汽车行业未来高增长的发展趋势,并购欧洲相关企业,积极布局空气悬挂系统、发动机冷却系统、新能源汽车电池冷却系统等领域,扩大公司原有业务边际范围,寻找新的业绩增长点。通过收购的国外企业在国内投资建厂,利用国外企业的品牌技术优势和国内的低成本优势,为客户提供中低端高性价比产品以及高端产品。德国WEGU在国内设立的安徽威固2018年收入1.1亿元,增长33.4%,远高于公司整体增速的5.08%;净利率16.59%,高出公司整体净利率7.37个百分点。 布局新能源汽车领域并获取多个项目定点书,有望受益单车价值提升 公司成为吉利汽车、宁德时代、特斯拉、比亚迪等知名企业的新能源汽车项目定点供应商。2018年我国新能源汽车销量125.62万辆,增长61.67%,未来几年仍将保持增长态势。公司进入高增长的新能源汽车赛道并成为全球新能源汽车销量冠亚军的供应商,有望进一步提升公司品牌效应,开拓市场空间。另外,新能源汽车对零部件质量要求更高,使得单车价值得到提升,公司有望受益下游需求量的增长以及单位产品价值提升来增厚业绩。 首次覆盖,给予“推荐”评级 我们预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为121.52亿元/137.89亿元/153.21亿元,归母净利润分别为10.44亿元/13.59亿元/16.08亿元,EPS分别为0.86元/1.11元/1.32元,对应当前股价的P/E估值水平分别为11X/9X/7X。公司并购的海外企业不断在内地建厂,在手定点合作项目充足,当前估值处于相对较低的水平,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 汽车销量不及预期;原材料价格波动风险;新业务推进不及预期。
双良节能 家用电器行业 2019-06-28 3.78 -- -- 3.93 3.97%
3.93 3.97%
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事件: 公司公告, 公司与国网上海综合能源服务有限公司(以下简称“甲方”)签订了《暖通节能领域战略合作框架协议》 。 在上海市内,就新建及改造的工商业项目中在暖通节能减排等综合能源服务领域开展长期的、全面的战略合作,并打造共赢、可持续发展的伙伴关系。投资要点: 公司携手国网开展综合能源服务,开启公共建筑节能新篇章 甲方致力于能源互联网、智慧能源和多能互补等发展方向,为园区、楼宇建筑、商业综合体提供多元化综合能源服务。 公司将根据甲方的要求编制经济合理的建筑暖通领域的冷热电综合节能方案。 公司将根据甲方项目的用电设施和用电负荷特性, 充分运用公司的智慧运维云平台, 通过调适节能、管理节能、产品节能、系统节能四个维度为甲方提供全方位多元化的综合能源节能服务。 此次合作符合国家电网对泛在电力物联网的长期战略部署,将冷热等能源的输出和电力输出通过智慧能源体系有效结合, 增强电力行业对各类设施需求的连接能力和感知能力,满足能源多样化的需求。 此次合作有利于公司提升工业余热利用、公共建筑节能、供热工程、智能运维等市场的竞争力,加速推进智慧能源体系。后续如能与甲方进行实质性业务合作,将有助于公司整合能源互联网上下游资源,拓展业务,打造暖通节能领域的竞争新优势,对公司的长期发展大有裨益。 继续维持“推荐”评级 我们维持19、 20、 21年的EPS分别为0.18元、 0.22元、 0.29元,对应的PE分别为21、 17、 13倍,公司与国网的合作将开启公共建筑节能业务的新篇章,看好公司未来发展空间,继续维持推荐评级。 风险提示 项目推进不达预期的风险
雪浪环境 机械行业 2019-06-25 14.66 -- -- 16.65 13.57%
16.65 13.57%
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事件:公司公告:公司为广州市第六资源热力电厂二期工程及福山循环经济产业园生活垃圾应急综合处理项目烟气净化系统采购及相关服务项目中标候选人中的第一候选人。 投资要点: 烟气净化系统预中大单,主营业务再添动力公司此次预中标广州市第六资源热力电厂二期工程的4×800t/d炉排焚烧炉烟气净化系统、以及福山循环经济产业园生活垃圾应急综合处理项目6×800t/d炉排焚烧炉烟气净化系统,中标金额为54137万元。项目工程建设计划总工期均为18个月。如果订单顺利执行,将对未来的经营业绩影响积极。近年来垃圾焚烧发电行业景气度仍然高企,下游电厂建设需求仍在增加,部分地域的垃圾焚烧需求旺盛,带来公司烟气净化系统的订单也同比继续增加。同时随着环保标准要求的提升,垃圾电厂烟气排放提标改造的需求亦在增加,带来对净化工艺的要求提高,从而增加技术附加值,有利于公司提升盈利能力。 给予“推荐”评级 我们预计19-21年的EPS分别为0.74元、1.19元、1.56元,对应PE分别为29、18、14倍,公司的危废处置项目未来也有望逐步放量,上海长盈已经投入运营,南京卓越已取得了危险废物经营许可证,后续开展运营并表都将带来业绩的快速增长。另外,公司于2018年底投资参股的源旭环境和驰瑞环境两家公司,也为公司在盐城市储备了危废处置业务。我们看好公司未来的发展空间,给予“推荐”评级。 风险提示 订单不达预期的风险,项目进展不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名