投资要点: 公司与武汉市政府签订地铁 8号线一期BT 合同,总金额114亿元 首单轨交BT项目为公司轨交自动化业务打开发展空间 维持13/14年注入后摊薄EPS为0.77/1.00元,维持“买入”评级 武汉地铁8号线一期BT合同签订,国电南瑞、南瑞集团等组成联合体中标。据武汉地铁集团网站新闻,18日,武汉地铁集团与中国铁建股份有限公司、南京南瑞集团公司、国电南瑞科技股份有限公司及烽火通信科技股份有限公司联合体签订的武汉轨道交通8号线一期工程BT 合同,总金额约114亿元,涵盖轨道交通8号线一期工程征地拆迁、管线迁移、土建工程、设备安装和调试等建设全过程。联合体将负责轨道交通8号线一期工程的建设工作,验收合格后移交武汉地铁集团。8号线一期工程线路全长16.7km,全为地下线,设站12座,预计2017年底开通试运营。 武汉地铁总包项目是公司BT 首单,为轨交自动化业务打开空间。武汉的地铁8号线项目是南瑞集团及国电南瑞轨交BT 项目的首单,推断后续有望在该业务模式下获得更多订单。对上市公司来说,推断将获得项目中机电设备订单,接近30亿元;且有望借此进入轨交信号系统领域,在与国外合作提供信号系统后,公司有望在未来2~3年实现突破进行进口替代,并进一步具备轨交自动化整体解决方案的提供能力。根据我们此前的测算,2020年前全国轨交总投资将超过2.5万亿,轨交自动化系统的市场空间超过1500亿元(附表1),其中综合监控系统与信号系统市场空间分别达286亿与572亿,公司将充分受益于未来几年轨道交通的黄金建设时期,打开了发展的天花板。 技术创新和市场积淀保证公司重新进入高增长。公司凭借在二次设备领域多年的技术、工程和市场的积淀,一方面已经在电网的众多二次业务领域建立了无可比拟的技术优势地位,充分受益于配电自动化与智能变电站的推进;另一方面为公司目前向电网外拓展的战略提供了扩张能力,这也是公司的核心竞争力与重新进入高增长的动力。 预计未来三年增长分别为42%/31%/30%,维持“买入”评级。预计资产注入将于年内完成,维持增发摊薄后2013/14维持“买入”评级

公司半年报主要内容: 公司发布2013年三季度业绩预告:归属于母公司净利润1.05~1.18亿元,同比增涨70~90%,前三季度EPS为0.32~0.36元,非经常性损益0.42亿,主要包括募集资金利息收入及政府补助。第三季度EPS为0.15~0.19元。 点评分析: 公司三季度业绩超市场预期。主要原因是在8月底国内光伏补贴政策落实,并且明确西部地区的集中式电站标杆电价将在明年下调,西部地面电站出现抢装潮,对国内公司逆变器及电站EPC两大主业都有非常强的拉动作用。 由于四季度仍然是全年收入确认高峰,单季度业绩超过三季度可能性非常大,因此全年业绩超预期的概率较大。从公司历年的收入确认规律来看,具有较强的季节性,第四季度的收入大幅超过前三季度,今年公司收入的季节性仍然存在,因此第四季度收入环比大幅增长的可能性很高,单季度业绩同样较高,全年业绩将超过此前预期。 近期国内西部地面电站的抢装使得逆变器需求短期内大幅度增长,造成阶段性供不应求,逆变器价格有上行趋势。近期西部的地面电站抢装潮造成逆变器需求短期内大量释放,而各大逆变器厂家的产能扩张需要一定的时间,导致供需关系紧张,出现了阶段性的供不应求,逆变器价格出现上行趋势。 西部电站的抢装也大幅度拉动公司电站EPC业务的发展。为了满足下游电站业主的快速增加的需求,公司EPC业务的规模可能在短期内迅速扩大,并且交付时间也可能大幅度提前。公司今年完成EPC的工程量有较大的概率远超原先计划的80~100MW体量。 由于公司两大主业均加速发展,上调2013、14、15年的EPS为0.59、0.83、1.23元,对应的PE分别为52、37、25倍,维持“买入”评级,并上调目标价到40元。