事件。 10月26日公司发布三季报,报告期内实现营业收入5.79亿元,同比增长78%;实现归母净利润0.38亿元,同比增长125%;实现扣非归母净利润0.35亿元,同比增长117%。前三季度累计实现营收12.1亿元,同比增长50%;累计实现归母净利润0.71亿元,同比增长52%;累计实现扣非归母净利润0.66亿元,同比增长44%。营收和利润大幅增长系报告期内公司中标增加和子公司湖南雅城8月和9月并表所致。 简评。 湖南雅城并表大幅增厚公司业绩。 公司全资子公司湖南雅城已于8月并表,并于8月9月实现营业收入约2.50亿元,占公司三季度总营收的40%以上;实现净利润约2,272万元,占公司三季度净利润的60%,大幅增厚了公司业绩。雅城收购利润承诺为16-18年扣非归母净利润分别达到3,814万元、5,152万元和6,629万元。目前仅8-9月即完成了17年全年利润承诺的44%,预计17年业绩将大超预期,其原因是报告期内钴价重回上涨通道,产品价格大幅上涨,毛利率大幅提高。 报告期内四氧化三钴价格为26-32万元/吨且不断上行,而去年同期约为12-13万元/吨,涨幅超100%。预计随着新能源车市场的不断升温,雅城业绩将持续高增长。 磷酸铁扩产计划顺利进行,有望成为湖南雅城下一个增长点近年来锂电行业快速发展,公司目前产能严重不足,因此计划扩建磷酸铁产能20,000吨,目前已经开始了一期建设。在行业整体产能过剩的情况下,公司16年磷酸铁产能利用率超过100%,足以证明公司技术水平领先,市场地位稳固。预计扩建产能顺利投产后将成为湖南雅城下一个业绩增长点。 国网招标中标率领先,营收规模快速增长。 报告期内公司大力开拓电力市场和用户工程市场,国网招标中标率保持行业领先水平,使得订单和营收规模持续增加。 预计公司2017-19年的EPS 分别为0.38、0.75、0.93元,对应PE 分别为76、39、31倍,维持“买入”评级,目标价33.00元。 风险提示: 1.钴价下行; 2.公司磷酸铁产能利用率不达预期。

公司发布2017年三季报。 1-9月,公司实现营收31.29亿元,同比增加20.65%;实现归母净利润7.23亿元,同比增加5.03%;扣非归母净利润6.31亿元,同比降低1.74%。 公司发布公告,以自有资金(3337万元)收购控股子公司上海莱恩少数股东34.4%股权,股权转让完成后,公司持有股份由60%增至94.4%。 简评: 工控业务持续高增长: 由于设备制造业的结构性复苏与增长,以及公司行业营销和技术营销的持续深入,公司的通用自动化业务同比取得快速增长。 2017年三季度: 通用变频器产品营收7.40亿元(占比23.64%),同比+52.28%; 通用伺服产品营收5.14亿元(占比16.43%),同比+112.85%; PLC&HMI类产品营收1.19亿元(占比3.80%),同比+76.53%。 电梯一体化业务营收8.14亿元(占比26%),同比+14.44%;电液伺服业务营收3.50亿元(占比11.18%),同比+26.87%;新能源汽车业务营收3.73亿元(占比11.92%),同比-18.32%;轨道交通业务营收0.81亿元(占比2.59%),同比-39.82%。 主要财务指标稳健,增长趋势不变。 我们认为,公司三季度营收增速放缓主要是由于主营业务通用变频增速下滑,电梯一体化、电液伺服业务增速略有放缓,但新能源汽车业务增速回升明显。 预计2017~19年的EPS分别为0.71、0.80、0.87元,对应PE分别为41、36、33倍,维持买入评级,目标价33.12元。

事件 10月23日公司发布三季报,报告期内实现营收1.49亿元,同比减少15%;实现归母净利润0.36亿元,同比减少5.8%;实现扣非归母净利润0.36亿元,同比减少5.8%。前三季度实现营收4.4亿元,同比增长2.5%;实现归母净利润1.1亿元,同比增长0.9%;实现扣非归母净利润1.1亿元,同比增长0.7%。 简评 新能源客车销量萎靡拖累公司业绩 受国补退坡影响,今年新能源客车产销持续萎靡。前三季度纯电客车产量2.8万辆,同比减少45%,插混客车产量0.79万辆,同比减少19%。第三季度产量略有恢复,但仍处于同比负增长状态,因此公司电动汽车电控业务受影响较大。虽然第四季度是传统旺季,但新能源客车渗透率已处于高位,预计客车市场潜力有限。 纯电物流车蓄势待发,有望成为新的增长点 受目录重审和三万公里考核影响,物流车市场上半年亦较为冷清,但下半年已开启加速放量模式。据节能网口径,9月份纯电专用车产量1.4万辆,同比增长103%,环比增长1,003%;前三季度纯电专用车产量4.5万辆,同比增长达375%。另据统计,今年前9个月纯电物流车公开订单累计已超13万辆,因此第四季度纯电专用车产量仍有较大增长空间,纯电物流车电机控制器有望带领公司重回增长。 补贴考核加严使得公司应收账款剧增 报告期末公司应收账款达4.2亿元,对比期初增长56%,系受国补考核三万公里导致下游车企回款变缓所致。目前2016年国补清算第二批申报工作已开始,预计国补批复后将大大改善物流车企业现金流,进而降低公司应收账款。 朱格拉周期下制造业复苏,工控需求侧持续改善 17年四季度以及明年年初将大概率处于本轮朱格拉周期的第一轮库存周期的回落期。与市场观点不同,我们认为这次行业复苏并非局部性、偶发性的,而是是全球性、可持续的,复苏周期在2-3年。从长期趋势来看,工控行业相关公司盈利将保持高增长。 预计公司17-19年EPS分别为0.98、1.33、1.73元,对应PE为29、21、16 倍,首次评级给予“买入”评级,目标价33.00元。 风险提示: 1、新能源商用车销量不及预期; 2、工控行业复苏不及预期。

公司发布2017年三季报。 截至17年三季度,公司实现营业收入27.05亿元,同比增长46.57%;实现归母净利润3.61亿元,同比增长135.13%;扣非后归母净利润3.15亿元,同比增长286.90%;经营活动现金流净流入为2.50亿元,同比降低38.81%,主要系业务增长购置材料及税费增加所致。 公司预计17年全年归母净利润介于4.0-4.6亿元,同比增长108.84%至140.17%。 简评: 业绩持续高增长,费用控制力较强。 公司17年前三季度营收和利润保持高增长态势,营收同比增加46.57%,归母净利润同比增加135.13%,这主要是由于公司若干大额海外项目在本年完成交货转销收入所致。公司毛利率为26.11%,较中报毛利率有所提高,这主要得益于原材料采购等方面优秀的内部控制。公司三大费用控制良好,销售、管理费用较上年同期下降明显,财务费用同比增加166.05%,主要系贷款利息增加所致。 余热锅炉龙头,行业+政策将推动余热锅炉业务持续高增长。 公司是我国余热锅炉龙头,产品质量过硬,节省燃料性能出众,主要用于水泥、钢铁、化纤三大行业,截至上半年,余热锅炉在手订单16.16个亿。我们预计,随着经济复苏,对余热锅炉下游行业需求的拉动,以及十三五期间政策对环保和燃气发电的大力推动,公司余热锅炉业务将维持高景气,订单将持续增长。 海外业务发展强劲,国际订单增厚公司业绩。 公司积极拓展海外市场,巴基斯坦剩余2台(共4台,单台价格约1.5亿人民币)世界最大容量的H 级燃机余热锅炉在下半年陆续转销,海外项目毛利率较高(超30%),将对公司业绩形成有力支撑。同时,公司与国际巨头GE、SIMENS 的合作将为公司进一步打开国际市场,未来海外订单将有效增厚公司业绩。 钢贸坏账计提即将完成,公司未来业绩高增长可持续。 公司中报计提资产减值(主要为坏账减值)3357万元,当前公司剩余钢贸坏账较少(约2000万)在年内陆续计提完成。届时将为公司未来发展扫清障碍,未来公司业绩将持续高增长。 预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.45元、0.52元、0.62元,对应PE 分别为25、21、18倍,给予“买入”评级,对应目标价17.10元。 风险提示:1)下游行业复苏不持续;2)国外业务进展迟缓。

公司发布2017年三季报 17年前三季度,公司实现营收11.09亿元,同比增加21.54%;实现归母净利润1.82亿元,同比增加39.18%;实现扣非归母净利润1.51亿元,同比增加29.75%。 公司预计17年全年净利润变动区间为1.94-2.43亿元,同比增加20%-50%。业绩增长的主要原因是市场品牌推广力度加大,技术升级,运营效率提升。 简评 龙头公司毛利率稳中有升,加强产品线自动化改造 公司是低压电器高端市场领先者,近10年主营收入复合增长率超20%。终端电器销售数量和收入国内排名第三,仅次于常熟开关和上海人民。下游客户覆盖艾默生、华为、万科、万达、阳光电源等优质企业。公司依托良好的销售模式,对销售渠道的控制力较强,减轻了订单的回款压力,应收账款长期维持较低水平。不断加强自动化改造,人均创收和产品质量同时提升,三大费用长期期保持较低水平。通过购买零部件,委外加工的方式减轻原材料涨价影响。前三季度整体毛利率为39.45%,进一步上升。 收购智能电工布局智能家居,同公司主业协同效应强 公司已于9月5日完成智能电工收购,智能电工成为公司全资子公司,进军智能家居领域。智能电工主要包括2大类产品:电工产品(开关插座、光纤箱、地插类等)和智能家居(无线覆盖解决方案),预计17-19年销售额分别为2、4、8亿元,净利润率为10%左右。我们认为,智能电工&家居市场发展前景广阔,而公司建筑市场销售份额占比超40%,收购智能电工将与公司主业形成优势互补和协同作用,培育公司新的利润增长点。 中高端低压电器具备核心竞争力,新能源行业占比较高 当前,低压电器市场共分为三个等级,以施耐德、ABB为龙头的S1市场格局稳固,而S2市场竞争格局较为分散,公司深耕低压电器S2市场,产品性价比较高,并尽力满足客户的个性化需求,订单生产周期迅速,终端产品在5天以内。公司产品在新能源行业占比领先,预计年增速在30%以上,高于公司整体业务增速。是华为光伏逆变器低压电器的前两大供应商。 预计公司17-19年EPS分别为0.45、0.56、0.75元,对应PE分别为27倍、21倍、16倍,目标股价15.75元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:1)新能源行业政策风险;2)通信市场整体下滑。

事件。 10月17日,公司公告重要参股公司天津东皋膜与深圳比克签署合作框架协议,约定深圳比克在17年剩余月份月均安排采购天津东皋膜动力电池隔膜800万平米,18年1-6月份月均采购1,000万平米,18年7-12月份月均采购1,200万平米。 简评。 成本中心即将反转为利润中心,东皋膜业绩处于爆发前夜。 东皋膜二期项目“年产2亿平米动力电池湿法隔膜”于 2016年3月正式开工,该项目投资规模较大,公司先期投入1.6亿元增资款,之后又为东皋膜申请融资租赁及银行贷款3.823亿元并提供担保,保障了本项目的顺利投产。17年5月19日该项目1号产线正式投产,但由于整个项目仍处于建设期,17年1-6月仍亏损1,169万元。目前1-3号生产线已进入批量试产并进入供货阶段,4号线安装和净化工程也已基本完成,达产后将具有湿法超高PE 基膜2亿平米产能,预计将使东皋膜迅速扭亏。但由于17年仅剩2-3个月,预计东皋膜实现16-17年业绩承诺1.2亿元仍不小的困难。 框架协议锁定下游大客户,产品销量无忧。 深圳比克是主流动力电池厂商,2016年出货量1.3GWh,位列全球第八位。主要配套众泰、东风、东南汽车、郑州日产、一汽海马、云度、河北御捷等乘用车和物流车企业。今年1-9月新能源乘用车产销分别完成34.3万辆和32.5万辆,同比增长50%以上。 随着9月份双积分制的正式落地,预计未来新能源乘用车将维持高增长局面。物流车方面已经开启放量模式,9月份纯电专用车产量1.4万辆,环比增长103%,同比增长超10倍。未来乘用车物流车电池需求确定高增长,此时签订框架协议锁定下游大客户比克电池,确保了东皋膜产品销量无忧。 框架协议具有示范效应,有助于进一步产品推广。 除比克电池外,东皋膜亦在重点向福斯特、力神、比克、CATL、比亚迪等一线电池厂商推广。高端湿法隔膜关系到电池安全性,具有较高的技术门槛,电池厂商供应链较为稳定,旭化成等国外隔膜厂商占主导。因此此次协议签订具有重大示范意义,不仅保证了未来产品的销量,更重要的是有助于进一步的产品推广,进一步实现进口替代同时提高东皋膜市占率。 预计公司2017、2018、2019年的EPS 为0.54、0.83、1.16元,对应PE 为40、26、19倍,下调“增持”评级,目标价24.84元。 风险提示: 1、正式采购合同尚存在未达成一致而无法签署的风险; 2、产能释放进度低于预期。

前三季商运发电量同比增长16.64% 公司发布的2017年前三季度发电量完成情况公告,截至2017年9月30日,公司前三季度累计商运发电量748.09亿千瓦时,同比增长16.64%。 简评 核电陆续投入运行,前三季度核电发电量稳步提升 公司核电机组发电量稳步提升,前三季度同比增长16.64%。原因有二:1)旗下福清核电3号机组于2016年10月商运、4号机组于2017年9月商运,海南核电为2号机组于2016年8月商运;2)核电站大修时间安排及电网负荷下降的影响。 核电份额稳步提升,海外市场进展顺利 巴基斯坦卡拉奇核电工程2号机组压力容器吊装成功,海外首堆华龙一号稳步推进。华龙一号是我国三代先进堆型,作为中国核电“走出去”的主打品牌,其安全指标和技术性能达到了国际三代核电技术的先进水平,具有完整自主知识产权。 占据四代核电技术的至高点,增强国际核电市场的竞争力 中国核电在积极开发三代核能的同时,也瞄准更为先进的四代核能技术—行波堆。行波堆作为先进堆型之一,能直接利用被废弃的铀同位素(乏燃料),产生巨大的能源,转换为高额的经济效益,是未来理想的能源。当前核废料仍未有合理的处理方法,行波堆的应用前景广泛以及市场巨大。 预计公司2017~19年的EPS分别为0.31、0.37、0.43元,对应PE分别为25、30、17倍,维持“买入”评级,目标价9.30元。 风险提示: (1)核电重启不达预期;(2)新开工项目进度或收益不达预期; (3)核电上网电价调整风险;(4)发电量消纳风险。

研发费用增长较多,四季度研发费用将趋于稳定 公司三季报净利润低于收入增幅的主要原因是研发人员数量增加、研发投入加大,相关的人员费用、技术咨询费、研发材料等费用增加。我们认为,这主要是由于三季度为行业传统的人员招聘高峰期所致。公司当前新能源汽车电控、机器人等重点布局行业研发架构已逐步趋于完善,四季度公司的研发人员数量和费用支出将趋于稳定,费用率同环比增速将有所降低。 新能源汽车产销量高增长,宇通新能源客车三季度销量修复根据中汽协数据,新能源汽车9月产销量分别为7.7和7.8万辆,同比增加79%和80%。其中商用车销量为1.7万辆,同比增加35%。 预计2017~19年的EPS分别为0.71、0.80、0.87元,对应PE分别为41、36、33倍,维持买入评级,目标价33.12元。

中美成立行波堆合资公司。 9月30日,行波堆中美合资公司,环球创新核能技术有限公司成立,由中核行波堆投资有限公司和美国泰拉能源行波堆开发有限公司共同投资。在未来20年内,将分阶段实施小中大型商业化行波堆电站的建造和运行计划,使商业行波堆的经济性比现有三代技术提高20%左右。 简评: 中美强强联合,共同投资发展行波堆。 公司在成立在中核河北核电有限公司与中核行波堆科技投资(天津)有限公司之后,再次联手美国泰拉能源行波堆开发有限公司,成立中美合资公司,共同开发行波堆。行波堆能直接利用核废料转换为高额的经济效益,能够解决现有核废料面临的困境。通过这种中美核大国强强联手,共同开发行波堆,加速行波堆商业化技术进程,推动行波堆的发展。 中国核电与美合作,中国核电一步步走入国际市场。 与美国合作开发行波堆,不仅展现了国际社会对中国核电的一种认可,中国核电正在一步步走出国门;也表现出中国核电在这些年的快速发展,科研实力不断提升,已具备一定的国际竞争力。 并且通过这种合作的方式加强了中国核电在国际中的核行业的地位。 占据四代核电技术的至高点,增强国际核电市场的竞争力。 中国核电在积极开发三代核能的同时,也瞄准了更为先进的四代核能技术——行波堆。作为行业龙头,中国核电投资四代核电,布局行波堆,展现了其强大的科研实力与完备的核工业产业链。 而掌握行波堆技术,将占据国际四代核电技术的至高点,增强国际核电市场的竞争力,促进中国核电“走出去”战略的实施。 成立子公司行波堆,涉足多种先进核电技术。 公司立足长远,涉足AP1000、华龙一号、行波堆等多种先进堆型。 行波堆作为先进堆型之一,能够利用乏燃料发电,解决现有核电遇到核废料的问题,当前核废料仍然未有合理的处理方法,行波堆的应用前景广泛以及市场巨大。 预计公司2017~19年的EPS 分别为0.31、0.37、0.43元,对应PE 分别为25、30、17倍,维持“买入”评级,目标价9.30元。 风险提示: (1)核电重启不达预期; (2)新开工项目进度或收益不达预期; (3)核电上网电价调整风险; (4)发电量消纳风险。

事件 9月25日,公司披露,拟以不超过3亿元现金收购常州运控电子99.36%的股权,并对剩余0.64%股权具有优先收购权。同时,运控电子同意将首期收购价款中的9000万元(需扣所得税)以竞价买入、大宗交易等方式购买鸣志电器股权,并锁定至2020年6月30日。 简评 收购国内第二大步进电机公司,产品线有较强协同效应 常州运控电子是国内仅次于鸣志电器的混合式步进电机(HB)的生产商,在国内安防设备、纺织机械应用领域的市占率排名靠前。17年上半年实现营收7533万元,同比增加21.35%;实现扣非归母净利润1086万元,同比增加20.94%。其小机座号系列的HB产品线和和鸣志电器产品线有较强互补性。我们认为,本次外延收购将巩固鸣志电器HB电机的龙头地位,提升产品在国内外HB市场市占率,有利于公司“电机+伺服+”。 自有资金收购+业绩承诺确保公司业绩 本次收购拟但不限于以公司自有资金出资,预计交易在17年年底至18年年初完成,对公司17年度业绩不构成重大影响。同时,运控电子的主要股东承诺17、18、19年业绩承诺为净利润分别不低于2450万元、2750万元、2982万元,并确保三年合计净利润不低于8182万元,若该目标能顺利完成,将对公司18、19两年经营业绩的增长产生积极影响,有利于提升公司价值,为公司股东创造更多的投资回报。 步进电机龙头地位稳固,FA、智能控制电源发展势头良好 鸣志电器占全球步进电机市场的11.6%,全球排名第四(全球排名前十均为日企),我国排名第一。公司产品主要为三类步进电机(无刷、步进、伺服电机),技术实力强劲,14年收购AMP,15年收购LINEngineering。在巩固通信、医疗等领域步进电机龙头地位的同时,积极拓展安防等新兴领域。凭借自身优势,同国外公司共同拓展FA产品领域,如直线运动滑台(电缸)以及智能控制电源领域。公司当前产能利用率在95%以上,募投项目稳步推进,未来高增长可期。 预计公司17、18、19年EPS分别为0.67、0.93、1.23,对应PE分别为38、27、21倍,首次给予“买入”评级,目标价30.15元。 风险提示:1)募投项目的设备购买进度不及预期;2)下游行业设备需求不及预期;

事件:10月9日,汇川技术收盘29.50元,上涨2.08%,盘中最高价29.50元。上证综指报3374.38,上涨0.76%。作为工控行业的龙头企业,在朱格拉周期的助力,和下游行业的推动下,再次跑赢大盘,9月1日以来的高增长得以持续。 简评:新一轮朱格拉周期开启,工控市场即将回暖 自去年下半年以来,全球经济形势持续复苏,这在宏观数据和下游细分行业得到印证。今年以来,工控行业整体复苏,PMI和PPI持续向上,工业企业产成品库存增速有所回落,工业企业利润增速维持高位,相关行业均好于预期,并且景气度可持续,我们认为,这主要得益于的全球新一轮朱格拉周期启动,叠加“供给侧改革”推动新一轮资本开支周期启动,带动制造业上游、中游盈利改善。新一轮的制造业设备采购和产业升级将推动工控行业持续复苏。 盈利预测:预计2017~19年的EPS分别为0.71、0.80、0.87元,对应PE分别为41、36、33倍,维持买入评级,目标价33.12

事件: 9月28日,公司公告拟与亿盛实业、国贸实业、国盛实业、博创实业四家子公司(公司持股比例均为60%,相关员工持股企业持股40%)进行相关股权转让,将7家全资控股的贸易业务子公司和1家持股98%的控股子公司全部转让至该四家相应子公司旗下。 此次转让使得公司内部组织架构进一步明晰化,推动了公司总部未来定位控股型公司的战略建设,将贸易业务纳入子公司旗下,落实子公司进行具体业务开展的定位。同时完成员工利益绑定,完善激励机制,促进发展活力。 简评:贸易业务转入子公司,深化控股平台建设,实现员工利益绑定 此次股权转让具体情况如下: 1、公司将持有的张家港保税区国泰纺织公司、江阴市亚瑞服装公司100%股权和公司全资子公司国贸服装持有的张家港市国泰亚瑞服装公司100%股权转让给亿盛实业; 2、公司将持有的张家港瑞景帽业公司100%股权和公司全资子公司国贸服装持有的宿迁苏韵服装公司100%股权转让给国贸实业; 3、公司将持有的张家港保税区鸿泰国贸服饰公司、江阴澄泰针织服装公司100%股权转让给国盛实业; 4、公司将持有的苏州亲泰儿玩具公司98%股权转让给博创实业; 亿盛实业、国贸实业、国盛实业、博创实业四家子公司均于2017上半年设立,公司持股60%,相关员工持股企业持股40%,设立目的为满足公司总部未来定位为控股型公司的战略需要。此次转让将原8家全资控股及控股贸易业务子公司转让至该四家子公司,推进了公司作为控股平台的战略建设,理顺公司组织架构。未来公司主要负责对控股子公司的管理与控制,而具体贸易业务通过子公司开展。 同时该四家子公司40%股权由员工持有,转让贸易业务实现了员工利益绑定,员工持股范围扩大,完善公司整体激励机制,为公司业绩持续增长提供动力。 国内三元电解液龙头,2017H1业绩超预期,“大客户黏性强+掌握核心技术”保证未来持续发展动力足公司为国内三元电解液龙头,下游客户为国内外一流电池供应商,是LG、索尼、CATL的核心供应商。CATL上半年订单增加较多,驱动公司上半年电解液业务收入增长54%。同时受益原材料六氟磷酸锂价格大跌,而电解液降价存在滞后期,公司电解液毛利率同比大增6%,推动子公司华荣化工上半年净利润大增82%。预计2017下半年总需求量仍将保持稳定,看好CATL产能放量驱动该业务继续高增长。 长期来看,公司张家港2万吨电解液项目预计即将投产,宁德4万吨电解液项目铺设长期发展道路。公司掌握电解液核心技术,重视电解液添加剂电解液核心领域的研发,坚持保证高品质三元电池电解液核心竞争力,同时绑定大客户,客户黏性较强。随未来行业集中度进一步提高,大企业市占率将进一步提升,公司化工业务有望实现快速可持续发展。 投资建议:我们继续看好江苏国泰作为供应链管理+电解液双龙头的发展前景,强调市场预期差较大,我们预计2017-2018年净利润分别为8.02、10.56亿元,对应增发换股和对外募资后总股本12.08亿股,EPS分别为0.51、0.67元/股,对应PE分别为21、16倍,公司估值低,ROE高,增长稳健,空间巨大,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济增速下行可能导致外贸供应链业务下游客户需求萎缩;汇率风险影响盈利能力;集团整体上市后协同和整合受阻,导致外贸业务增速不及预期;电解液价格下降风险。

2017年前三季度,公司预计实现归属于上市公司股东净利润70000万元-75720万元,同比增长约135%-155%。非经常性损益主要系募集资金利息收入及政府补助,预计对净利润影响约5200万元。 业绩变动主要受益于分布式电站系统集成业务增长较快,和国内光伏市场受政策驱动增长较快,海外市场拓展进一步扩大且增幅较大简评: 公司业务受益于光伏行业超预期增长。根据中电联,今年1-8月,全国基建新增太阳能发电38.28GW,比上年同期多投产16.49GW,远远好于业内年初的预期。下半年光伏行业下游需求持续旺盛,带动行业全线增长。我们预计年内光伏新增装机将超45GW。光伏逆变器行业集中度高,公司作为行业龙头,将进一步受益行业发展,光伏逆变器毛利将稳中有升,增速将远超行业水平。海外市场拓展为公司逆变器销量提供新增长点。公司是国内最早从事逆变器产品研发生产的企业,是全球光伏逆变器出货量最大的公司,亚洲最大的光伏逆变器制造商,国内市占率超30%,龙头地位稳固。2016年,公司逆变器销量11.1GW(国内9.9GW+海外1.2GW)。我们认为,海外光伏需求超预期,印度将成为中国以外最大光伏市场。在海外市场的带动下,17年公司逆变器出货量有望达到14GW,海外逆变器有望超过3GW,海外收入比例有望进一步提升。 光伏电站系统集成业务增长迅速。公司在光伏扶贫中起到积极的带头示范作用,分布式电站占比不断扩大。17年上半年,公司有多个光伏扶贫示范项目成功并网,主要分布在安徽、山东、湖北、江西、河北5个省份11个贫困县区,总装机容量超过470MW,单体规模最大的项目有湖北麻城70MW、安徽裕安70MW,单体规模最小的户用电站仅3kW,这些电站投产后预计可带来发电收益超过4.6亿元,有助地区脱贫。分布式光伏占比已从去年上半年的约10%提升至17年上半年的29.1%,预计未来将稳步提升。公司在进一步承担社会责任的同时,也将受益于分布式电站的发展。 预计公司17、18、19年EPS分别为0.62、0.74、0.89元,对应PE为26、22、18倍,给予“买入”评级,目标价18.6元。

深耕工控自动化领域,是国内最大的中低压变频器与伺服系统供应商;全球领先的电梯一体化控制器供应商。 当前,人口刘易斯拐点将现,产业升级推动工控业务高速增长。全球制造业景气度回升,美国、欧盟、日本、中国的PMI指数自2016年8月以来均位于荣枯线之上,17年以来更是稳定在52以上。预计今年工控复苏将持续,同比增速在5%以上。 全社会用电量增速提高,2017年1-7月累计同比增速达到6.91%,标志着宏观经济回暖。制造业固定资产完成额自17年7月累计同比达到4.8%,连续11个月稳定在3%以上。下游传统行业的回暖以及新兴行业的刺激,是工控子行业复苏的主要因素。 伺服电机未来市场潜力较大,将保持20%高速增长。下游机床、注塑机、纺织机械、锂电设备、空压机、工业机器人伺服需求旺盛。2017年,通用伺服市场规模有望超100亿元,2020年国内伺服市场将超1300亿元,增长空间巨大。汇川技术作为国内工控龙头,市场份额3.4%,进口替代空间巨大。公司伺服业务17年增幅将在45%以上。变频器市场今年景气度回升,低压变频器的市场空间巨大。2020年市场空间将超2601万台,年均复合增速达到14.1%。公司是国内销量最大的电梯一体机生产厂家,未来低压变频器业务仍将保持稳定增长。未来中小型PLC将进一步占据主导地位,看好市场进口替代。预计17年公司PLC业务仍将以同比45%高速增长。 看好公司新能源汽车电控长期业绩。公司为客车电控领域龙头,目前主要是给宇通客车供货,宇通客车17年上半年新能源客车销量同比下滑约54.7%,对公司业绩有所影响。随着新能源客车行业第三季度产销持续好转,下半年业绩将同比实现增长。 收购江苏经纬切入轨道交通领域。江苏经纬订单饱满,预计2017年将实现超3亿收入,同比增长30%以上。 预计2017~19年的EPS分别为0.71、0.80、0.87元,对应PE分别为41、36、33倍,维持买入评级,目标价33.12元。

装机容量持续提升,行业地位进一步巩固。 中国核电是我国核电行业巨头,旗下福清核电站4号机组于2012年11月开工,额定功率1,089MW,该机组投入商运后,公司旗下在役核电机组数达到17台,总装机容量由13,251兆瓦增至14,340兆瓦,核电装机容量进一步提升,行业地位进一步巩固。 福清5,6号堆型“华龙一号”进展顺利,首堆可期。 福清核电5、6号机组(华龙一号)分别于2015年5月7日、2015年12月22日开工,并按照计划工期顺利推进,工程安全质量进度总体受控。华龙一号作为中国核电“走出去”的主打品牌,具有完整自主知识产权,其安全指标和技术性能达到了国际三代核电技术的先进水平。随着华龙一号的顺利进展,公司在三代核电中已经走入世界前沿,为后续我国核电新批复项目和走向世界的目标奠定了坚实的基础。 成立子公司行波堆,涉足多种先进核电技术。 公司立足长远,涉足AP1000、华龙一号、行波堆等多种三代堆型。 成立行波堆子公司(中核河北核电有限公司(暂定名)和中核行波堆科技投资(天津)有限公司(暂定名)),行波堆作为三代先进堆型之一,能够利用乏燃料发电,解决现有核电遇到核废料的问题,当前核废料仍然未有合理的处理方法,行波堆的应用前景广泛以及市场巨大。 预计公司2017~19年的EPS分别为0.31、0.37、0.43元,对应PE分别为25、30、17倍,维持“买入”评级,目标价9.30元。