公司主要从事锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶涤纶成品面料的研发、生产和销售,是国内为数不多的锦纶全产业链生产企业。受益于长丝产能爬坡,规模效应逐渐显现,公司的综合毛利率逐年增长,从2014年的20.6%增至2017H1的30.8%。随着面料收入占比提升、产品结构持续优化,公司综合毛利率还有进一步提升的空间。 锦纶产业千亿市场,高端户外服饰前景巨大。最近十年我国锦纶产量复合增速达到14.61%,据我们测算,锦纶纤维市场规模超600亿,坯布理论市场规模超千亿、面料理论规模超3000亿(假设锦纶纤维全部织造为坯布/面料)。锦纶在化纤产业的占比逐年提升(2016年8月达到6.78%),预计未来将保持稳步提升的趋势。与涤纶相比,锦纶在强度和耐磨性、吸湿性等方面具有突出特点。锦纶是中高端户外服饰的首选材质,世界顶级户外服装品牌始祖鸟、猛犸象等均以锦纶作为主要面料;随着冰雪运动的快速普及和2022年冬奥会的催化,锦纶在冰雪户外服饰领域将迎来发展机遇。 环保高压下台华新材等头部企业将逐渐蚕食生产落后企业的产能,市场集中度有望持续提升。公司在绩效和环境评价中被评定为“A级”、“蓝色”,属于鼓励优先发展类大型企业,募投项目扩建1倍面料产能,有望在2018年投产。 公司是极少数掌握长丝、坯布、面料全产业链研发和生产技术的企业,具备较强的稀缺性。公司独有的面料和坯布业务也造就了公司的高毛利,公司2016年度的综合毛利率比华鼎股份和美达股份分别高出12.72和17.61pct。依靠全产业链的优势,公司成为迪卡侬在全球唯一的梭织面料研发平台,全面参与到迪卡侬新产品的研发和生产过程,产业链后端的渗透可以推导至前端进行联动研发,从而增强研发的一体性和有效性。 深耕迪卡侬,跟随迪卡侬扩张发展,大客户拓展亦可期。迪卡侬是公司第一大客户,收入占比约20%(2017H1)。2016年底迪卡侬在中国共开设214家门店,其规划至2020年中国门店扩张至500家,未来两三年门店数量翻番,台华新材将充分受益于迪卡侬的快速扩张之路。除了迪卡侬,公司与C&A、乔丹、安踏、超盈、维克罗、彪马、优衣库等知名品牌也建立了紧密的合作关系。近些年阿迪达斯、安踏、彪马等知名户外运动品牌均保持稳定增长态势,为上游纺织染整企业的稳健增长打下坚实基础。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.54亿元、4.30亿元、5.20亿元,对应EPS分别为0.65、0.79、0.95,首次覆盖,给予“增持”评级。

事件 公司发布公告拟投资2320万欧元取得意大利Finver100%股份,VBM30%股份,VINCO95%注册资本份额。 简评 本次收购主要目的在于对意大利VI.BE.MAC(威比玛)80%股权的收购,其创立于1980年,主营牛仔服装自动化设备生产,产品包括自动装后袋缝机、裤脚卷边缝机等,2016年实现收入1216万欧元,净利润126万欧元,通过收购VI.BE.MAC公司将进入牛仔服装自动化设备领域,进一步拓展公司产品品类及客户群体。 从奔马到迈卡再到威比玛,围绕自动化领域的外延并购持续推进。公司的海外并购一直以围绕缝纫产业的技术收购为主,包括自动化裁剪(奔马裁床)、衬衫自动化生产(迈卡)和牛仔裤自动化生产(威比玛),致力打造全球缝纫设备霸主。 工业缝纫机行业高景气持续,2018年公司有望成为全球收入第一缝纫机公司。根据我们草根调研的情况,目前公司缝纫机销售情况良好,上半年公司业绩有望继续高速增长,全年来看将维持中高速增长,挑战日本重机的全球缝纫机第一宝座。 盈利预测与估值:保守预计2017、18、19年公司归母净利润分别为3.20、4.36、5.18亿元,对应EPS分别为1.55、2.11、2.51元,对应PE分别为31、23、19倍。

股价大幅回调8%,市场担忧主要集中于三点。1月26日,公司股价大幅回调8%,市场对公司的担忧主要有:1、汇率波动对业绩的影响;2、传统业务增长乏力问题;3、TPMS持续降价问题。 我们跟公司深入交流后认为: 汇率波动对业绩的影响不大。公司的境外销售收入呈逐年下降趋势,北美的占比从2012年的60%下降到了2017H1的45.3%。而2017H1国内收入占比达39.7%与北美相当,2018年将继续上升。境外收入占比下降,降低了汇率波动对业绩的影响。同时2017年1月开始欧元和美元汇率出现分化,人民币兑美元升值,兑欧元贬值。汇率的分化,也部分对冲了汇率波动对业绩的影响。此外分析2014-2016年汇率变动对公司业绩影响可以发现,汇率波动对2014年-2016年毛利率影响分别为0.06个百分点、0.68个百分点和1.03个百分点,影响并不大。 传统业务产品结构优化带动业绩增速。公司传统业务为排气系统管件和气门嘴。排气系统管件方面后保尾管、排气热端管、消音器都在快速增长。2016年后保尾管增速为24%,排气热尾管的增速为58%。气门嘴方面,TPMS的渗透率提升使得TPMS车轮橡胶嘴以及TPMS气门嘴配件的收入占比大幅提升。TPMS车轮橡胶嘴单价是传统气门嘴的2~3倍,其在车轮橡胶嘴的收入占比从2014年的17.06%提升到了2016年的33.00%。预计2017年2018年传统业务营收将保持二位数增长。 自制TPMS毛利率维持稳定,持续降价空间不大。2014-2016年自制TPMS降价主要是OEM价格年降以及电子产品价格在生命周期下降的规律影响。但是随着出货量大幅增加,原料采购价以及单位成本也下降,因此毛利率维持稳定。TPMS发射器的直接材料主要是芯片和电池,其中芯片主要向恩智浦等国际芯片巨头采购,电池向国内外电池供应商采购。2017年公司TPMS发射器在国内市场份额接近30%,因此在原料议价能力上与大陆等国际巨头相近。我们认为在材料成本相近,且直接材料成本占比高达84%的情况下,TPMS发射器持续降价的空间不大。 维持“增持”评级。公司汽车电子产品梯队明确,除TPMS外,还有多类传感器获得整车厂的订单,全景环视系统进入吉利等车厂,公司汽车电子与汽车智能化方向明确且发展步代坚实。我们预计公司2017年和2018年的归母净利润分别为1.78亿和2.47亿,对应EPS分别为1.52元和2.11元,现股价对应PE分别为31倍、22倍。维持“增持”评级。同时观察到目前股价比员工股权激励行权价低8.78%,建议积极关注。 风险提示:政策推进不及预期。

1月16日晚间,公司公布员工持股计划,总金额上限2亿元(按照16日收盘价计算,占总股本2.25%),按照不超过1:1的杠杆设置优先和劣后级,董监高认购上限为劣后级份额的15.95%。该员工持股计划在股东大会通过后6个月内完成股票购买,锁定期为12个月。 公司预计2017年整体营业收入约为30亿元,同比增长70%左右,实现归母净利润2.85-3.15亿元,同比增长71%-89%,符合预期。大亚湾一期产能的释放满足了LED小间距高速增长的订单需求,二期在2017年11月开工,预计2019年年中投产,完全投产后产能至少增加1倍,为小间距高速发展提供支撑。随着应用场景的拓展,LED小间距在高端零售商店、视频会议等领域开始逐渐普及,未来有望开启110寸以上大屏幕高端家用电视、影院放映厅等领域。 照明业务打开成长新空间。2017下半年,公司实现了对爱加照明60%股权、杭州柏年52%股权、清华康利100%股权、蔷薇科技100%股权的收购,增强了在专业照明、标识标牌、景观照明等领域的竞争实力。城市景观照明是资金驱动型行业,清华康利并入上市公司体系后,订单承接能力将得到极大增强,有望实现加速发展。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.02、4.68、7.15亿元,对应EPS为0.48、0.74、1.13元,维持“买入”评级。

灵活用工业务爆发驱动公司近几年快速成长 受益政策驱动和国内人口结构变化,公司灵活用工业务近几年快速增长。2017年上半年公司灵活用工收入同比增速达到41.33%,相比2016年30.72%的同比增速进一步加快,灵活用工占收入比重迅速提升,2017年上半年占比已达56.36%。国内灵活用工潜在市场广阔,市场规模预计在千亿级别,持续看好公司灵活用工业务未来高成长性。 从人力驱动到技术驱动,一体两翼布局再造科锐 外延方面,公司加快并购整合步伐迅速扩大业务规模,在国内各地、新加坡、马来西亚等地持续收购,并在中国大陆、香港、新加坡、印度和马来西亚等地相继设立了超过70家分支机构;内生方面,公司贯彻“一体两翼”战略,积极建设才客、即派等多个线上平台实现前端客户岗位与后端候选人的快速匹配,大幅扩大候选人、工作岗位和客户的数量,打破传统人力资源业务匹配低效和难以快速规模化的痛点,逐渐成长为以技术为驱动的人力资源公司,实现新一轮的蜕变。 以日本Recruit为对标,如何看待公司未来的发展空间? 日本Recruit作为全球市值最高的的人力资源公司,持续的外延并购和以技术驱动人力资源业务是其核心特征。并购方面,自2000年以来Recruit先后收购了北美、澳大利亚、欧洲各地的人力资源公司,海外业务收入占比已接近40%。内生方面,2016财年Recruit对传统业务模块进行了战略性调整,整合新增了人力资源技术(HRTechnology)模块,更多依靠技术驱动业务发展。目前Recruit旗下50多个在线平台覆盖了人才招聘、猎头寻访、短期兼职、灵活用工、自由职业等方向,从而满足不同用户的多元需求,为求职者和客户定制个性化的解决方案。 盈利预测与估值:若不考虑外延并购,预计2017/18/19年公司归母净利润分别为0.75/1.02/1.33亿元,对应EPS为0.42/0.57/0.74元,PE为59X/43X/33X。鉴于公司在A股的稀缺性和未来广阔的成长空间,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:在线技术平台进展不达预期、人力资源行业竞争激烈、灵活用工业务收入增速下滑。

事件 12月1日午间,公司发布公告:以2700万元参股北京美联众合资产管理有限公司,持股比例4.85%。美联众合下设40 余家直营连锁宠物医院,是国内宠物诊疗行业极具影响力的标志性品牌。 简评 我们的观点:受益于宠物数量提升和宠物花费增加,国内宠物产业正处于高速发展期,未来成长空间巨大。此次入股美联众合有助于公司宠物食品在专业销售渠道方面的拓展,美联众合第二大股东瑞鹏(持股25.94%)为国内连锁宠物医院领头羊之一,旗下宠物医院近300家,后续潜在合作空间巨大。 再次重申推荐逻辑: 国内宠物产业过去3年复合增速30%+,叠加宠物食品渗透率提升,宠物食品行业增速更快。公司在国内采取差异化竞争策略,定位湿粮和肉干零食领域,所处赛道占据宠物食品行业30-40%空间,目前旗下有"Wanpy"、"Dr.Hao"、“脆脆香”等自主品牌以及SK、Mio9海外品牌代理。近3年国内收入复合增速为34%,预计未来3年国内收入仍将保持高速增长态势,自主品牌成熟后盈利能力远高于代工。 出口市场市占率逐步提升,美国、加拿大陆续建厂进一步扩张海外市场。代工出口占公司2016年收入比重超过80%,其中北美(42.52%)和欧洲(30.34%)是海外最大出口地区。2013-2015年间,国内对美国出口宠物食品中公司占比从8.72%提升到12.12%,对欧洲出口宠物食品中公司占比从11.43%提升到15.47%。近年,公司在美国、加拿大先后建厂,进一步拓展当地市场。 盈利预测:预计公司2017、18、19年归母净利润为0.83、1.16、1.53亿元,EPS为0.83、1.16、1.53元,对应目前股价PE为43/31/23倍,目标价45.00元。

肉干宠物零食远销全球50个国家,出口市占率不断提升。 公司是国内生产宠物零食肉干和罐头(湿粮)的龙头企业之一,出口产品以ODM、OEM 代工为主,海外出口占2016年收入比重约87%,其中北美(42.52%)和欧洲(30.34%)是海外最大出口地区,在出口企业中公司市占率稳步提升。2013-2015年间,对美国市场出口宠物食品中公司占比从8.72%提升到12.12%,对欧洲市场出口宠物食品中公司占比从11.43%提升到15.47%。 肉干、湿粮比翼双飞,人民币贬值和成本下降促进业绩快速提升。 受益于原材料鸡胸肉等价格的下跌和人民币贬值,2014-2016年公司毛利率持续提升,分别为19.04%、23.45%、26.89%,净利率分别为1.24%、8.12%、9.91%。为规避国产宠物零食出口美国的潜在政策风险,2015年公司在美国建设洛杉矶工厂,为当地客户直接供货,有助于进一步开拓美国市场。 自主品牌加速崛起,多品牌矩阵抢占国内宠物食品发展红利。 受益于宠物数量增加和宠物食品花费提升,国内宠物产业正处于高速发展期。公司目前旗下有"Wanpy"、"Natural Farm"、"Dr.Hao"、"Jerky Time"、“爱宠私厨”、“脆脆香”等自主品牌,其中“Wanpy顽皮”品牌于2014年荣膺中国宠物零食行业首个“中国驰名商标”。2013年以来公司大陆地区收入快速增长,2016年突破1亿元,近3年收入复合增速为34%,大陆地区收入占比从2013年的8.4%提升到2016年的13%,今年国内增速有望进一步加快,抢占国内宠物产业高速发展的红利。 参考成熟市场,如何看待公司的国内市场定位和未来发展空间?从国内宠物产业市场竞争格局来看,干粮领域竞争异常激烈,公司另辟蹊径,以“顽皮”自主品牌为核心、采取多品牌策略卡位湿粮和肉干零食领域,其所在赛道占据整个宠物食品市场30%以上,差异化定位下看好公司长远发展。再参考美国宠物食品产业发展经验,兼并收购形成多品牌矩阵是宠物食品公司做大重要方式之一,同时单品牌公司也可以做到年收入超过11亿美元以上,行业潜力十足。 盈利预测:预计公司2017、18、19年归母净利润为0.83、1.16、1.53亿元,EPS 为0.83、1.16、1.53元,对应目前股价PE 为41/29/22倍。首次覆盖,给予“增持”评级,目标价45.00元。 风险提示:人民币升值、原材料涨价。

主业发展情况良好,业绩增速放缓,主要是由于毛利率下滑、费用支出居高不下。Q1-Q3收入增速分别为27.43%、21.29%、37.62%,证明原有主业保持健康稳定增长,而Q1-Q3归母净利润增速分别为18.26%、2.97%、6.89%,相比往年增速大幅下降且远低于收入增速。从毛利率来看,一是传统的智能家电电控业务仍占49.12%的营收比重,该业务2017年中报毛利率25.88%相比于年初下降1.60pct。二是电机控制器行业竞争加剧导致毛利率下滑,中报工业自动化业务毛利率相比年初下降7.06pct。从费用来看,前三季度公司管理费用1.41亿元(+31.95%)、销售费用5922万元(+33.89%),费用的快速增长对短期业绩影响较大。 费用高企源于频繁收购,渠道和研发资源投入是必然。公司自上市以来进行了频繁的收购,先后投资了春晖能源(51%)、杭州乾景(51%)、上海瞻芯(10.75%)、沃尔吉(55%),在光伏电源、智能采油、半导体、防爆电子等领域实现了前瞻布局。公司并购后投入研发资源完善子公司产品性能、投入销售资源促进相关产品的市场化推广,故费用支出增长较快;前三季度管理费用率13.82%、销售费用率5.79%,维持在较高水平。 我们的观点: (1)我们可以把公司看做电力电子及相关控制的孵化平台,收购标的后导入上市公司的渠道和研发资源,最终实现被并购标的质变。资源的投入导致费用支出增长较快,对短期业绩的释放带来压力,但布局的新业务新产品均具备较好的增长潜质,比如智能采油设备替代传统的抽油机、防爆电子枪填补国内市场空白、SiCMOSFET探索前瞻半导体产业,长期是值得去培育和投资的。 (2)研发投入是费用支出的重点,这也恰恰是公司赖以生存并引以为纲的关键所在,近些年公司研发支出占总收入的比重均在10%以上,实属难得。公司管理团队出身华为、艾默生,童总作为行业元老,对产业动态的把控和企业发展的引领能力也是有目共睹。 (3)这个模式能不能行?有先例:①怡和卫浴被并购之前经营较为困难,被并购后销售收入连年翻番,毛利率也得到大幅提升。②工业微波设备作为近几年重点培养的子业务,在今年开花结果,上半年取得4倍的增长。所以我们有理由相信公司的孵化能力,并报以期待。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.21、1.44、1.97亿元,对应EPS分别为0.67、0.80、1.09元,维持“增持”评级。

公司今日公告拟与合肥经济开发区管理委员会签订《投资协议书》,设立保隆汽车电子产业基地项目,计划总投资10.1亿元,目前就主要条款达成一致意见。其中一期计划投资3.9亿元,新增汽车胎压监测系统发射器2000万只,控制器400万只,车用传感器800万只,360环视系统200万套,预计19年6月建成投产。二期计划投资6.2亿元,规划内容包括区域总部、汽车轻量化研发中心及生产基地、智能减震器等,计划19年底启动,21年投入使用。 在国家强制性标准实施的背景下,汽车胎压监测系统(TPMS)行业迎来爆发,公司作为内资龙头充分受益。上市前发射器产能500万只,控制器100万只;IPO新增发射器2000万只,控制器250万只。此次设立汽车电子产业基地,大幅扩充TPMS产能,表明公司对于未来产能消化信心十足,按照40元每只发射器、50元每只控制器计算,新增产能完全消化有望新增收入10亿元。 公司汽车电子产品梯队明确,最新调研显示,360度环视系统单车价值高,明年开始小批量供货;公司已有传感器产品满足车用80%以上,行业外资垄断明显,进口替代空间大。此次产能新增车用传感器以及360环视系统有望为公司业绩提供新增长点。 区别于传统汽车零部件公司:1)TPMS业务享受行业渗透率从20%到100%的增长,业绩确定性及弹性兼具;2)研发收入占比行业领先,汽车电子产品梯队明显,未来3年有望逐步放量,理应享受估值溢价。预计2017-2018年归母净利润分别为1.8、2.4亿元,现价对应PE分别为37、27倍。维持“增持”评级。

事件上市公司发布2017年三季度业绩报告,3季度单季收入7.11亿元,同比增长14.13%,单季实现归母净利润3561万元,同比增长106.76%;前三季度公司实现归母净利润5016万元,同比增长61.66%。 简评: 业绩增量主要来源于火星时代并表。 上市公司实施重大资产重组,收购国内CG 教育龙头火星时代100%股权事项已于3季度全部完成,火星时代于8月份开始并表,公司3季度单季归母净利润同比增长106.76%且前3季度归母净利润同比增长61.66%,主要来源于火星时代的并表。与公司传统罗非鱼加工业务相比,CG 教育培训业务收入规模相对较低但是净利率水平远高,有利于增加公司的业绩弹性和盈利能力; 设立百洋教育,开启教育业务新征程。 上市公司于8月份投资5000万元设立教育子公司百洋教育,作为上市公司教育业务发展的主要平台,将通过产业并购、股权投资等方式进行教育产业资源整合,与此同时火星时代与北京美艺博广咨询有限公司达成合作协议,尝试进入艺术留学、游学领域。 我们认为收购火星时代只是上市公司业务转型的第一步,未来还将进一步加码艺术教育等教育行业细分领域; 公司传统业务保持稳定,全年高增长无虞。 根据公司财务报表情况推算,公司原罗非鱼业务收入端保持稳定,预计全年收入同比持平,公司前期投资的环保项目会贡献部分业绩,业绩增量的主要来源将是新开拓的教育板块;上市公司预计2017年全年归母净利润为1.06亿元-1.24亿元,同比增长80%-110%。我们预计2017-2019年 EPS 分别为0.50元、0.75元和1.03元,对应当前股价PE 分别为39倍、26倍和19倍,维持“增持”评级。 风险提示:教育业务拓展不达预期。

事件。 上市公司发布2017年第3季度财报,公司前三季度营收2.89亿元,同比增长31.05%,前三季度归母净利润6051万元,同比增长55.57%;其中第3季度单季收入增速37.61%,归母净利润单季增速57.76%,增速环比亦有提升。 简评。 主业持续向好,盈利能力稳中有升。 公司主业持续向好,机动车检测系统业务受益市场化红利保持较高速增长,公司知名度提升等因素带来市场份额的增加;从公司预收款项跟踪来看,截止3季度末公司预收款达到3.51亿元,同比增长52.98%,表明主业订单充沛,为公司业绩的持续性奠定重要基础;公司前3季度毛利率49.31%,环比保持稳定,净利率超过20%,盈利能力明显增强; 尾气遥感监测项目箭在弦上,关注后续进展。 自8月初环保部发布柴油车尾气遥感监测国标之后,市场持续关注政策进展,我们认为随着国家环保政策趋严,国家和地方环保部门将有动力推动尾气遥感监测项目的实施,重点关注京津冀2+26联合招标的进展动态;与此同时,考虑到尾气从严管控的趋势基本明确,未来围绕尾气排放环节的机动车改造市场或将面临新的市场机遇,上市公司在此环节亦有一定的技术储备,值得持续关注; 中长期发展前景看好,仍存超预期可能。 公司股价已经达到我们在此前的推荐报告中给出的目标价,我们预计一方面公司机动车检测系统业务仍有较大市场空间,市场份额提升的趋势日趋明显;另一方面尾气遥感监测项目在京津冀试点招标完成之后会在全国其他省份跟进,公司拥有较强的产品和技术储备,会全力争取更多的订单,我们持续看好公司中长期发展态势;预计公司2017-2019年EPS 分别为1.12元、1.85元和2.88元,对应当前股价EPS 分别为53倍、32倍和21倍,考虑到公司业务进展仍有超预期的可能,继续给予“增持”评级。 风险提示:尾气遥感监测项目招标进度不达预期。

低速电动车回暖叠加微型电动车持续放量,业绩高增长无忧。今年前8 月,山东低速电动车累计产量38.55 万辆,同比+12%,第8 月产量5.72 万辆,同比+19%,环比+21%,市场出现明显回暖。 今年前9 月微型电动车累计销量14.79 万辆,同比+154%,占纯电动乘用车比例60%。公司低速电动领域订单持续,新能源电控产品以小微型车型为主,我们认为在分时租赁高速发展和双积分制度下小微型电动车仍将保持快速增长。下半年销售旺季,公司业绩有望持续增长。 开始加班,募投项目进展可能超预期。下半年进入生产旺季,公司已开始加班满足订单需求;截至三季报固定资产1.20 亿元,相比于中报增加6084 万元,主要是由于募投项目转固导致,“新能源汽车控制系统建设项目”新增新能源电控产能35 万台/年,达产后将极大增强公司新能源业务的承接能力。 盈利预测:预计公司2017-2019 年归母净利润分别为1.05、1.55、2.09 亿元,对应EPS 为1.39、2.05、2.76 元,维持“增持”评级。

事件 24日晚间公司公布三季报,前三季度实现销售收入1.99亿元,同比+9.78%,实现归母净利润3795.70万元,同比-9.64%。单季度来看,Q3收入8991.66万元,同比+5.12%,归母净利润1863.86万元,同比-22.55%。 简评 前三季度管理费用6191万元,同比增长69.30%,前三季度公司共需确认股权激励费用2100多万元(中期833+第三季度1300多万),剔除股权激励的影响公司三季报实际归母净利润同比增速约为42%。截至三季报应收账款2.51亿元,比年初增加1.14亿元,主要是由于稳控产品验收环节延后,预计大部分订单能够在年内确认收入,对全年业绩影响不大。 重点关注无人机和海洋装备领域拓展。公司两款军用无人机产品定型进展顺利,9月份武器装备采购招标代理协议落地,公司作为民营企业参与军队武器招标值得期待。海洋领域公司先后并购凯盾环宇和明航科技,预计两个标的今年合计并表1000-2000万,公司在惯性导航、移动通信、智能无人系统等领域的产品技术可在海洋平台得到充分展现和综合运用。 10月21日公司与亦庄国投共同发起设立的“智能无人系统产业发展基金”成功入选北京高精尖产业发展基金第三批拟合作机构名单。该基金以并购为主,方向包括高端传感器、通信、智能无人系统等领域,产业发展基金的设立将进一步提升公司在智能无人系统领域的竞争力。 盈利预测: 预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.75亿元、1.93亿元、2.62亿元,对应EPS为0.47、1.20、1.64元,维持“增持”评级。 风险提示:市场拓展不及预期、政策风险。

公司发布三季报,前三季度实现收入4.23亿元,同比增长9.18%;归母净利润6097.21万元,同比增长18.56%;扣非归母净利润6050.63万元,同比增长17.36%。三季度单季度来看,实现收入1.55亿元,同比增长18.74%;归母净利润2315.43万元。同比增长17.75%;扣非归母净利润2308.30万元,同比增长18.07%。 收入重回快速增长,预付款大幅增加彰显未来业绩信心。公司17Q1、Q2、Q3收入同比增速分别为4.22%、4.44%、18.74%,三季度收入呈加速增长趋势。而三季度末公司预付款为2418.14万元,比年初大幅增加1833.87万元,意味着公司后续业绩存在更快增长的可能性。 毛利率大幅提高利好长期,人民币升值影响短期业绩。公司17Q1、Q2、Q3毛利率分别为31.83%、33.12%、38.22%,体现公司成本管控能力在持续加强,预计越南工厂对毛利率提高有一定贡献。而净利率未能大幅提升的原因主要是人民币升值导致财务费用大幅攀升,公司今年前三季度财务费用为945.71万元,远高于去年同期的-219.24万元,而17Q1、Q2、Q3净利率分别为12.59%、15.04%、15.03%。 公司作为全球咬胶生产的龙头公司,产品极具竞争力,再次重申推荐逻辑点:短期看点是渠道扩张和产品种类拓展,长期看点是国内宠物食品市场崛起背景下公司长久受益,国内宠物食品市场接近300亿元,增速预计30%左右,成长空间广阔!盈利预测:预计公司2017、18、19年归母净利润为0.98、1.22、1.44亿元,EPS为1.22、1.52、1.80元,对应目前股价PE为39/31/26倍。

事件 上市公司发布2017年前三季度业绩报告,2017年前三季度公司实现营业收入44.73亿元,同比增长70.6%,实现净利润3.65亿元,同比增长41.41%。 简评 “多式联运”布局持续加码,收入保持高增速 公司积极开拓多式联运业务,已成为国内布局最完善的综合型多式联运企业之一。三季度以来公司陆续开通“青岛-宁夏”“贵州福泉-湛江港”“清远源潭-珠海高栏”“烟台福山-黄岛港站”“黄埔老港-湖南衡阳”等铁路运输线路,继续完善公司海铁联运网络布局,在外贸领域瞄准东南亚,三季度以来开通了“海口-菲律宾”“海口-柬埔寨”“洋浦-越南-泰国”等外贸航线,公司业务网络持续加码,是公司收入保持高速增长的主要来源; 业务扩张期成本较高,毛利率下降 公司净利润增速低于收入增速,我们认为主要是因为两方面原因,一是国内航运市场价格尽管三季度以来呈现企稳回升的态势,但是整体仍然处在相对低位,运价压力较大;二是公司业务快速拓展,但是新开线路业务量尚未饱和,业务扩张初期单位成本较高,公司整体毛利率下降。公司前三季度毛利率16.36%,比上半年下降近3个百分点,而三季度单季毛利率12.38%,主要反映了公司扩张阶段成本端的压力; 收入高增长有望持续,看好公司中长期发展 目公司股价已经达到我们在8月18日深度报告中给出的目标价,我们预计随着公司运输线路布局的逐步完善和新线路业务量的逐渐提升,公司收入水平还将保持较高速地增长;与此同时随着运价的企稳回升,公司毛利率下降的趋势有望得到一定程度的缓解;公司在冷链以及特种运输方面的业务布局进展平稳,我们持续看好公司未来的中长期发展态势;预计公司2017-2019年EPS分别为0.55元、0.88元和1.20元,对应当前股价EPS分别为42倍、26倍和19倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:多式联运拓展进度不达预期。