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刘欣琦

国泰君安

研究方向: 非银金融行业

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工作经历: 证书编号:S0880515050001。非银行金融行业高级分析师,中国准精算师,南开大学精算学硕士。3年证券行业从业经验,曾先后就职于中银基金、平安证券、方正证券从事非银金融行业研究工作。...>>

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吉艾科技 机械行业 2017-11-02 23.83 31.77 37.24% 25.02 4.99% -- 25.02 4.99% -- 详细
三季度业绩符合预期,AMC 板块盈利能力稳步提速。展望未来,不良资产管理业务仍有望实现快速增速,公司高管和骨干潜在增持将充分激励业务团队,提振市场信心。 维持“增持”评级,目标价31.77元。公司2017年1-9月营业总收入/归母净利润为5.87/1.04亿元,同比+409.29%/+743.17%,2017年3季度实现归母净利润7335万元,同比+1013.95%,其中归母扣非净利润为2064.26万元,同比+368.66%,符合我们预期。业绩大增主要受益于AMC业务持续盈利,油服业务亏损减小。看好公司AMC 业务发展前景,维持2017-2019年归母净利润预测2.43亿元、4.14亿元和5.73亿元,对应EPS 分别为0.50元、0.86元和1.18元,维持目标价31.77元维持“增持”评级。 AMC 业务稳步推进,未来利润释放空间可观。2017年1-3季度,公司AMC 业务实现收入4.23亿(其中资产包处置收入3.83亿,债务重组收入4027.29万元),净利润1.11亿,AMC 业务持续成为公司主要的利润贡献板块。2017年内,我们认为公司持有资产包仍能继续回款,债务重组业务亦能有持续进展。考虑到AMC 业务利润确认的特殊方式,我们认为公司持有的资产包仍有较大的处置变现空间,四季度仍能够实现AMC 业务利润的较快增长。 油服炼化业务边际上持续呈改善趋势。由于收到安埔胜利业绩补偿款,油服业务三季度亏损大幅度减少,截止三季度末,油服板块今年以来亏损大幅缩减至537.34万元,预计未来随着安埔胜利的顺利出售,公司将会回笼现金、缩减亏损业务,腾出资金投入AMC 和炼化业务。塔吉克斯坦丹加拉炼油厂仍有较好的投产后盈利预期,目前仍需要等待铁路运输专线的修建完毕,预计在2018年一季度末完成,2018年二季度开始联运调试。 催化剂:高管和业务骨干按计划开始增持;四季度业绩潜在超预期。 核心风险:AMC 业务开展进度低于预期;油价继续下跌,测井业务持续难以盈利;塔吉克斯坦丹加拉炼油厂没有按期投产盈利;安埔胜利返售交易未如期完成。
新华保险 银行和金融服务 2017-11-02 62.86 75.38 6.44% 72.60 15.49% -- 72.60 15.49% -- 详细
维持“增持”评级,维持目标价75.38元。考虑到公司持续坚定推进转型并已初现成效,我们认为其后续价值增长仍有望超市场预期。 维持2017-2019年EPS 盈利预测2.00/2.37/2.82元。 保单结构进一步改善,2018年有望实现规模和价值双升。1)在实现个险新单增速从中期同比15.1%提升到三季度末的27.4%同时,缴费结构进一步改善,个险新单中期缴保费占比提升到92%,相对中期进一步提高;2)经历过两年的转型,目前的新华负债端结构已显著改善,预计2018年有望实现规模和价值超越行业平均的双升。 利率稳步提升利好投资端持续改善。前三季度年化总投资收益率为5.2%,较上年同期上升0.1个百分点,较2016年中期上升0.3个百分点。利率稳步提升、蓝筹股行情对公司投资端的正面影响已经逐步反应在收益率上,预计随着高息资产到期压力减小、利率持续的稳步提升,预计未来新华保险的投资端有望步入持续改善周期之中。
爱建集团 综合类 2017-11-01 13.04 19.36 56.89% 13.08 0.31% -- 13.08 0.31% -- 详细
维持“增持”评级,维持目标价19.36元,对应17P/E30X。17年1-9月公司营业总收入/归母净利润为14.85/5.83亿元,同比+45.6%/+26.1%,Q3净利润2.2亿元,同比+48.9%,环比-3.3%,符合我们预期。公司Q3信托业务收入增速显著提升,在行业景气度上行背景下,公司民营机制优势更加凸显,看好公司后续业绩持续高增长,维持2017-19年EPS0.65/0.91/1.22元。 信托业务收入增速扩张,业绩高增长可期。1)Q3信托业务收入增速显著提升。公司17年前3季度信托业务收入(手续费及佣金净收入)合计为8.2亿元,同比+46%,较中期增速大幅提升(17H1同比+31%);Q3信托业务收入3.1亿元,同比+80%,环比+29%,实现同环比双增。2)规模高增长带动业绩释放,后续高增长可期。公司前3季度信托业务收入快速增长预计主要由信托规模高增长驱动,17H1爱建信托管理规模同比+93%;受结算周期影响,4季度往往是信托公司业绩高点,同时行业景气度温和上行,看好公司后续业绩持续高增长。3)全年租赁业绩预计与16年持平。3季度末公司融资租赁资产余额约32.7亿元,与去年同期基本持平。 均瑶增持公司股份,看好公司前景。9月公告,均瑶集团拟通过上交所系统增持公司股份不超过4.98%,目前已增持3%公司股份,增持上限较此前提升(此前上限为3%),彰显对公司未来发展信心;均瑶8月-9月增持均价约为14.6元(加权平均),对公司目前股价具有支撑作用,安全边际较强。
中国人寿 银行和金融服务 2017-10-31 33.09 35.75 4.90% 34.64 4.68% -- 34.64 4.68% -- 详细
维持“增持”评级,上调目标价至35.75元,对应18年1.2倍P/EV。上调2017-19年EPS预测至1.24/2.19/2.29元(调整前0.88/1.11/1.38元)。公司前3季度实现归母净利润268.25亿元,同比+98.3%,略高于此前市场预期,同比高增的主因是投资收益高企;因利率曲线变化导致准备金多计提148.5亿元,同比绝对值少计提5.8亿,预计四季度及18年将对利润绝对值形成正向贡献。3季度末归母净资产3228亿元,较中期增长4.6%,主要由于投资收益大幅提升导致。 17Q3保费收入增速加速,结构进一步改善。1)前3季度保费收入同比+19.6%,快于中期保费增速; 新单缴费期限优化, 期缴和十年期保费同比+19.1%/+24.3%,均快于中期数据,保单结构向好。2)销售队伍质量提升显著,Q3末个险代理人163.5万,个险有效人力较16年底增长36.94%;代理人数量比中期提升5.7万人,比去年底增长14万人,后续队伍有望进入更重质量的稳步增长阶段。3)退保率3.83%,同比环比略有提升,结合中期新业务价值利润率提升及保单结构改善的现实分析,预计是过往(非今年)保单的退保提升所致,随着保单结构改善,后续退保率有望下降。 投资是季报最大亮点。前3季度实现净投资收益率4.99%,较16年同期上升44bp,较中期的4.71%上升28bp;前3季实现总投资收益率5.12%,同比大幅提升65bp,较中期提升50bp。由于三季度末的其他综合收益为36.26亿元,与17年中期基本相同,因此投资收益的高增确为投资端改善所致(非会计调整)。蓝筹股行情叠加利率曲线稳步上升的环境对保险公司投资端改善的趋势已现,预计将继续利好后续投资端改善。
中航资本 银行和金融服务 2017-10-30 6.28 9.49 50.63% 6.44 2.55% -- 6.44 2.55% -- 详细
维持目标价9.49元,维持“增持”评级。公司产融结合优势突出,资金端和机制端迎来双向突破,看好公司业绩持续增长,预计公司2017-19年净利润分别为28.9/35.9/42.3亿元,维持2017-19年EPS0.32/0.40/0.47元; A股金控类上市公司平均17年P/E26X,我们认为中航资本作为唯一军工背景央企金控,在产融结合方面优势突出,应给予一定估值溢价。维持公司目标价9.49元,对应17P/E30X,18P/E24X,增持。 产融结合不断深化,协同效应明显。公司明确了“依托中国航空工业集团,拓展产融结合深度与广度”的战略定位,一方面,公司依靠航空工业强大的产业资源,促进公司金融业务的发展,集团业务与公司旗下证券、租赁公司业务协同显著;另一方面,公司通过发展产业投资基金,积极参与集团业务投资和新兴业务孵化,实现产融互助的双向协同,投资收益丰厚。 可转债发行不断推进,员工增持基本完成,资金端和机制端迎来双重突破。 1)公司拟发行不超48亿元可转债用于增资中航证券(30亿)和中航信托(18亿),增资到位将助推后续业绩增长;目前证监会已受理申请材料。2)10月公告,公司市场化增持计划已累计买入公司股票1630万股,占公司总股本0.18%,金额合计9993万元,成交均价约为6.13元/股。公司目前已完成增持计划上限的94%,增持均价与公司目前价位相近,安全边际凸显。同时,本次增持计划将进一步提升公司长期激励机制。 催化剂:产融结合实现新突破,可转债顺利发行。 风险提示:金融市场波动造成业绩不达预期;可转债发行进度低于预期。
宝硕股份 银行和金融服务 2017-10-30 11.69 17.50 59.67% 12.56 7.44% -- 12.56 7.44% -- 详细
维持“增持”评级,下调目标价至 17.5元/股。2017年前 3季度公司归母净利润2.27亿元,同比扭亏为盈;公司Q3净利润0.79亿元,环比-20%,业绩低于我们预期。华创证券业务规模逐季提升,公司拟实施股票激励,资金叠加机制效应,看好后续业绩持续增长。考虑前3季度业绩低于预期,下调公司2017-19年EPS 至0.21/0.31/0.49元(调整前0.48/0.76/0.90元),下调目标价至17.5元/股,对应17P/B 2X,增持。 业务规模逐季提升,“资金+机制”保障下,看好后续业绩增长。1)结合华创证券月度数据,17Q3华创证券营收和净利润分别为4.16/0.96亿元,环比-17.6%/-15%,预计主要受子公司非标业务波动影响;2)公司前3季度金融业务收入合计额(手续费+利息+自营投资收入)分别为2.9/3.9/4.3亿元,稳步提升。3)3季度末公司买入返售金融资产(股权质押)和融出资金(两融)较2季度末增长36.5%/7.1%,增速快于2季度水平,信用业务持续扩张。4)华创证券业务规模逐季提升,增资效果显现,看好后续业绩增长。 拟实施股票激励计划,激励机制进一步提升。公司10月公告拟筹划实施股票激励计划,对象包括公司董监高、华创证券管理层或核心业务人员,股票来源为向激励对象增发新股、二级市场回购普通股,授予不超总股本10%,上述计划有望进一步提升公司激励机制。同时,华创证券与农业银行签署战略合作协议,强强联手有望降低公司融资成本、促进业务扩展。 催化剂:股票激励计划实施。 核心风险:华创证券业绩增长不达预期。
越秀金控 银行和金融服务 2017-10-27 11.63 14.75 25.53% 12.05 3.61% -- 12.05 3.61% -- 详细
维持“增持”评级,目标价14.75元。公司17年1-9月营业总收入/归母净利润为46.2/4.79亿元,同比+24.8%/+25.4%,17Q3净利2.2亿元,同比+38.6%,环比+189.1%,符合我们预期。受越秀金控并表时点影响,公司前3季度净利同比增长;业绩环比大增主要受益于公司金融子公司业绩改善,维持17-19年EPS0.35/0.55/0.77元。看好公司金融板块业绩前景,公司激励机制有望迎来全面突破,维持目标价14.75元,对应17P/B2.5X,P/E42X,增持。 金融板块业绩环比改善明显,前景向好。1)预计公司17Q3金融子公司营收合计6.6亿元,同比-12.1%,环比+51%。2)3季末公司融资租赁资产规模约263亿元,环比+12%,同比+52%,融资租赁业务延续中报增势。3)公司Q3手续费及佣金净收入环比+27%,预计受益于股市成交回升和债市融资改善;Q3自营投资收益达2.9亿元,同比+95%,环比+224%,预计来自于广州证券自营和越秀产业投资带来的投资收益。3)股市活跃度逐渐回升,债市融资环比改善,公司旗下AMC业务开展良好,看好公司金融业绩前景。 双管齐下,激励机制迎来全面突破。1)9月公司披露超业绩奖励基金计划,公司拟根据业绩增量计提奖励基金,并在满足一定条件下发放给参与计划的高管和员工;2)10月股东大会通过核心员工持股计划,资金来源为参与对象合法薪酬,计划所持股数不超总股本10%,有效期6年,锁定期12个月。上述举措将充分调动员工积极性,健全长期激励机制。
经纬纺机 机械行业 2017-10-25 20.05 42.31 114.77% 21.50 7.23% -- 21.50 7.23% -- 详细
本报告导读: 看好行业龙头中融信托业绩潜力和纺机业绩改善趋势,维持盈利预测,公司目前17年P/E 14X,估值极具安全边际,后续资产整合有望驶入快车道,增持。 投资要点: 维持“增持”评级,目标价42.31元/股。公司17年1-9月营业总收入/归母净利润分别为69.34/8.34亿元,同比-2.5%/+96.3%,17Q3净利润为3.3亿元,环比+47.7%,符合我们预期。17Q3公司让渡全资子公司上海纬欣增资权带来投资收益约1.05亿元,带动Q3业绩环比增长;预计公司前3季度内生净利润同比+36%,看好中融信托业绩潜力和纺机业绩改善趋势,维持17-19年EPS 1.51/1.55/2.00元;恒天与国机集团整合持续推进,后续资产整合有望驶入快车道。维持目标价42.31元,对应17P/E 28X,增持。 信托业务收入回落,投资收益增加有望对冲。1)公司前3季度手续费及佣金净收入 (信托业务收入)为23.3亿元,同比-13.2%;3季度信托业务收入5.1亿元,同比-48.6%,环比-49.3%,信托业务收入回落;同时预计中融信托3季度计提资产减值损失0.45亿元,较17H1有所增加。2)中融信托17Q3完成中融国富80%股权转让,预计为中融信托贡献3.9亿元投资收益,投资收益增加有望对冲信托业务收入下降和减值计提增加影响。 亏损资产剥离和纺机业绩改善带动内生业绩增长。1)17Q3公司让渡全资子公司上海纬欣增资权带来投资收益约1.05亿元,带动Q3净利环比增长; 2)公司17Q1出售汽车资产带来投资收益1.5亿元,不考虑上述子公司出售,预计1-9月内生净利润约5.8亿元,同比+36%,预计主要受益于亏损汽车资产剥离带来的同比减亏、纺机业绩改善和参股财富管理公司业绩增加。 催化剂:公司资产整合推进,中融信托业绩超预期增长。
摩恩电气 电力设备行业 2017-10-25 31.30 33.60 3.13% 33.26 6.26% -- 33.26 6.26% -- 详细
投资要点: 维持“增持”评级,提高目标价至33.60元/股。提高目标价主要考虑公司完成AMC高端人才引入,AMC业务有望实现高速增长,对应2017年129倍PE。公司2017年1-9月实现营业收入/归母净利润32106.53/4030.15万元,同比-19.27%/+524.20%,第三季度净利润1892.45万,环比+14.6%,业绩符合预期。公司电缆业务行业竞争日益激烈是公司营收同比下滑的主要原因,净利润大幅增长源自子公司摩安投资新拓展的不良资产处置清收利润贡献影响。维持公司2017-19年归母净利润1.14/1.74/2.49亿元,对应EPS为0.26/0.40/0.57元,上调目标价至33.60元/股,增持。 公司不良资产处置及投资管理业务加速发展,后续业绩有望再超预期。1)公司海外业务开拓进取,国内业务加速扩张。公司公告拟设立摩安投资(香港),亦将加速实现异地资源整合,拟以自有资金出资1.8亿元在安徽等六地设立全资标的公司。2)公司持续引入行业专家,借助张惟、叶振等不良资产行业专家此前的业务经验,是目前不良资产市场中少有的能够提供不良资产全流程服务的公司,稀缺商业模式将获得估值溢价。 公司前期公告融屏信息将再次溢价受让实际控制人股权,完成后将持有上市公司累计19.563%股权,彰显新股东对公司转型信心。 催化剂:后续业绩超预期;AMC政策进一步松绑,行业景气度提升。 风险提示:固定资产价格大幅下跌影响公司业绩稳定性。
中航资本 银行和金融服务 2017-10-20 6.28 9.49 50.63% 6.44 2.55% -- 6.44 2.55% -- 详细
投资要点: 维持“增持”评级,目标价9.49元。公司17年1-9月营业总收入/净利润76.0/19.6亿元,同比+20.9%/+17.5%,17Q3净利润6.9亿元,同比+27%,符合我们预期。预计3季度信托和租赁业绩延续中报同比增势,带动公司前3季度净利增长;受费用计提增加影响,Q3净利润环比-7.8%。维持2017-19年EPS 0.32/0.40/0.47元,公司产融结合优势明显,可转债发行和市场化增持计划年内有望落地,维持目标价9.49元,对应17P/E 30X,增持。 2.预计信托和租赁业绩延续高增长,证券和财务公司业绩改善。1)公司17年3季度末长期融资租赁规模(长期应收款)预计532亿元,环比+15%,同比+45%,预计其Q3净利延续中报增势(17H1同比+55%)。2)用益信托网数据显示,中航信托Q3新发集合信托约531亿元,环比+60%,行业景气度上行背景下,预计中航信托Q3规模和净利增势向好(17H1净利同比+31%)。3)3季度资本市场景气度回升,中航证券业绩有望改善;3季度末公司发放贷款及垫款29.7亿元,较季初+34%,贷款增速扩张有望对冲中航财务息差收窄影响。 3.可转债发行和市场化增持计划年内有望落地,资金和机制双向获益。1)公司拟发行不超48亿元可转债用于增资中航证券(30亿)和中航信托(18亿),增资到位将助推后续业绩增长;目前证监会已受理材料。2)9月股东大会通过公司市场化股票增持计划,公司136名员工计划增持金额上限为1.06亿元,其中董监高占比14.9%;该计划有效补充了公司长期激励机制。 4.催化剂:市场化增持计划完成,可转债顺利发行。 5.核心风险:金融市场波动造成业绩不达预期;可转债发行进度低于预期。
国盛金控 银行和金融服务 2017-10-19 18.24 28.75 54.74% 23.20 27.19% -- 23.20 27.19% -- 详细
本报告导读:Q3业绩环比大增主要受益于自营业务增长,国盛证券管理层逐步到位和资本金扩充,将助推券商板块业绩释放;“趣店”上市在即,有望大幅增厚公司全年投资收益。 投资要点:维持“增持”评级,目标价28.75元/股。公司2017年1-9月营业总收入/归母净利润为15.53/3.37亿元,同比+40.9%/+44.9%,Q3净利润1.86亿元,环比+60.9%,业绩符合我们预期。国盛证券自2016年5月并表,使得公司17年1-9月业绩同比大增;Q3业绩环比大增主要受益于自营业务增长。国盛证券管理层逐步到位和资本金扩充,将助推券商板块业绩释放,趣店年内上市有望大幅增厚公司全年业绩,维持17-19年EPS0.68/0.81/0.99元,维持目标价28.75元/股,对应17P/E42X,增持。 自营业务带动公司业绩环比大增,管理层和资金到位将驱动券商业务高增长。1)预计公司Q3自营业务收入2.04亿元,环比+74%,成为公司Q3业绩环比大增主要驱动,自营业务增长预计受益于3季度股市向好;2)公司Q3手续费及佣金净收入和利息净收入分别环比+16.4%/-3%;3季度市场股基成交额环比+25%,预计对公司Q3经纪业务带来正向影响。 3)国盛证券16年通过定增、公司债等方式补充资本金近60亿元,并完成核心管理团队组建,管理层和资金到位将驱动券商业务高增长。 “趣店”上市在即,有望大幅增厚公司全年业绩。公司目前持有消费金融龙头趣店5%股权(投资成本为3.75亿元);17年9月19日,趣店向美国证交会递交了准招股说明,17H1净利润9.7亿元RMB,同比+695%,预计趣店估值将超60亿美元。据IPOScoop报道,趣店计划于10月18日纽交所上市,其上市将带来公司资产重估,有望大幅增厚公司业绩。 风险提示:趣店投资收益低于预期;券商业绩增长不达预期。
经纬纺机 机械行业 2017-10-16 20.05 42.31 114.77% 21.50 7.23% -- 21.50 7.23% -- 详细
事件: 10月11日晚,公司披露业绩预告,预计2017年1-9月实现归母净利润8亿元至8.4亿元;同比增长88.3%至97.7%。 点评: 维持“增持”评级,目标价42.31元/股。公司预计前3季度归母净利润为至8.4亿元,同比增长88.3%至97.7%,公司预计17Q3净利润3至3.4亿元,环比增长33%至50%,符合我们预期。不考虑子公司股权变动带来的投资收益影响,预计公司17年前3季度净利润约为4.4至4.8亿元,较去年同期扣非净利润增长15%至26%。维持2017-19年EPS1.51/1.55/2.00元;恒天与国机集团合并重组工作持续推进,后续资产整合有望驶入快车道。维持目标价42.31元,对应17P/E 28X,增持。 资产出售带来投资收益,预计扣非净利润稳健增长。1)公司一季度完成汽车资产剥离,当期实现投资收益约1.5亿元;公司放弃优先认缴全资子公司上海纬欣增资权利,报告期内确认投资收益约1.05亿元;控股子公司中融信托转让旗下子公司中融国富80%股权,报告期内合并报表确认投资收益约1.08亿元。2)不考虑上述投资收益对净利润的影响,预计公司17年前3季度净利润为4.4至4.8亿元,较去年同期扣非净利润3.8亿元增长15%-26%。我们预计公司扣非净利润的同比增长主要得益于联营子公司业绩的持续增长和纺机板块业绩的恢复,同时汽车资产剥离带来的减亏(16年前3季度亏损约0.74亿元)亦有利于公司金融板块业绩释放。 信托行业景气度温和提升,看好行业龙头中融信托业绩增长潜力。社融数据中,17年1-8月累计新增信托贷款合计1.55万亿,同比+314%;8月末信托贷款存量余额7.82万亿,较去年同期增长34%。通道回流和主动管理业务回升带动行业景气度上行,看好行业龙头中融信托业绩前景。 风险提示:中融信托业绩增长低于预期;资产整合进展不达预期。
安信信托 银行和金融服务 2017-10-16 13.89 16.80 20.09% 15.17 9.22% -- 15.17 9.22% -- 详细
公司3季度信托和固有业务双回升,全年业绩稳健增长可期;行业景气度温和提升,优先股发行有望提升公司竞争优势,看好公司增长潜质,维持“增持”评级。 维持“增持”评级,目标价16.8元。公司2017年前3季度营收/归母净利润42.0/28.3亿元,同比+19.4%/+22.3%,3季度净利12.1亿元,环比+105%,符合我们预期。信托规模的同比增长是拉动公司前3季度业绩增长的主因;受益于3季度信托业务手续费增长和自营投资收益率回升,Q3业绩环比大增。行业景气度温和提升,公司拟发行优先股夯实净资本实力,继续看好公司作为行业龙头的增长潜质。维持17-19年EPS0.79/0.88/1.05元,维持目标价16.8元,对应17P/E 21X,增持。 信托业务收入和自营投资收益率双回升。1)公司17Q3信托业务手续费净收入为13.1亿元(Q1和Q2分别为15.7/7.9亿元),环比+66%,我们预计3季度信托业务收入的环比增长主要受信托报酬结算周期影响,展望全年,预计2017年公司信托业务收入同比增长10%;2)公司17Q3实现自营投资收益(含公允价值变动损益)5.5亿元,环比扭亏为盈,我们估算公司3季度自营投资收益率达到8.7%,较前两个季度的0.3%和-3.2%大幅改善。 行业景气度温和提升,看好行业龙头增长潜质。1)社融数据中,17年1-8月累计新增信托贷款合计1.55万亿,同比+314%;8月末信托贷款存量余额7.82万亿,同比+34%。通道回流和主动管理业务回升带动行业景气度上行;2)公司9月公告拟发行不超过68亿元优先股补充净资本,公司资金和机制优势明显,看好公司作为行业龙头的增长潜质。
五矿资本 银行和金融服务 2017-10-11 13.17 19.20 56.61% 13.86 5.24% -- 13.86 5.24% -- 详细
本报告导读: 估算公司前3季度内生净利润同比+44%,且金融业务业绩贡献达94%,内生叠加外延带动公司3季度业绩爆发,成长逻辑兑现,增幅超预期,上调盈利预测。 事件: 10月9日晚,公司披露业绩预告,公司预计2017前3季度归母净利润 21.1亿元左右,同比增长57.07%(调整后)。 点评: 维持“增持”评级,维持目标价19.2元。公司预计17年前3季度实现净利润约21.1亿元,同比+57% (回溯调整后口径),超我们预期。内生叠加外延带动公司3季度业绩爆发,Q3净利环比+98%,成长逻辑兑现。我们估算公司前3季度内生净利润同比+44%,且金融业务业绩贡献达94%,150亿元配套募资和机制改善效果显现。考虑到金融业务内生增长超预期,上调公司2017年-19年EPS 至0.72/0.91/1.14(调整前0.64/0.83/1.07元),维持目标价19.2元,对应17年27倍P/E,2.3倍P/B,增持。 内生增长超预期,外延落地,成长逻辑兑现。1)预计公司Q3净利润约11.1亿元,环比+98%,超过上半年业绩总和,成长逻辑兑现。2)2017年7月,公司完成对外贸金融租赁40%股权收购并实现并表,我们估算为3季度贡献约1.7亿元利润;3)剔除上述外延影响,我们估算公司3季度内生业绩约9.4亿元,环比+67%,预计金融业务当季贡献净利约9亿元,增资叠加机制改善带来业绩爆发。前3季度内生净利润同比+44%。 看好全年业绩高增,上调盈利预测。前3季度净利润中金融业务贡献约94%,非金融资产剥离对业绩影响极小;金融业务内生增长超预期,上调2017年-2019年净利润预期至27/34/43亿元(调整前24/31/40亿元)。 风险提示:金融业务业绩增长不达预期。
五矿资本 银行和金融服务 2017-09-28 13.17 19.20 56.61% 13.86 5.24% -- 13.86 5.24% -- 详细
事件: 9月27日公告,公司拟以14.67亿元向公司实际控制人下属公司转让锂电材料、电解锰等相关资产。 点评: 维持“增持”评级,维持目标价19.2元。公司本次拟出售资产对公司业绩贡献率不足13%(17H1数据),同时考虑到公司后续金融业绩的快速增长,本次资产剥离对公司未来业绩增长影响较小。非金融资产剥离有助于公司聚焦金控平台发展,优化治理结构。公司Q2净利润环比+27%,季度业绩拐点已现,内生叠加外延,继续看好公司下半年业绩高增长。维持公司2017-19年EPS0.64/0.83/1.07元,维持目标价19.2元,对应17P/E30X,P/B2.3X。 剥离非金融业务,聚焦金控平台发展。 (1)公司拟以14.67亿元向公司实际控制人下属公司转让锂电材料、电解锰等金瑞科技原有主业资产,转让资产合计净资产账面净值为14.34亿元,转让溢价2.3%;非金融资产剥离有助于公司进一步聚焦金融主业、优化公司治理结构,回流资金也将助推金融业务业绩增长。 (2)本次拟出售资产2016年和2017年上半年归属上市公司净利润分别为2.01/1.28亿元,占公司净利润12.9%/12.9%,考虑到公司后续金融业绩的快速增长,本次资产剥离对公司未来业绩增长影响较小,对当期业绩影响极为有限。 内生叠加外延,下半年业绩高增长可期。 (1)配套募资将在后半程发力。 受上半年资本市场波动影响,率先完成增资的五矿证券业绩释放有限,五矿信托增资于6月完成,外贸金融租赁增资年内有望落地,150亿元配套募资效果将在后半程发力; (2)外延收购有望落地。7月15日银监会批复公司收购外贸金融租赁40%股权事项,交易完成后将直接增厚公司下半年业绩; (3)内生增长良好。下属各金融子公司17H1业绩稳健增长,资金优势和机制改善将助推公司内生高增长。 (4)高基数影响已过。回溯口径下,公司16年上半年和下半年净利润分别为9.81/5.76亿元,下半年业绩基数的大幅下降,公司成长性将在同比增速中更好体现。 风险提示:金融子公司业绩增长不达预期;外贸金融租赁并表晚于预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名