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刘欣琦

国泰君安

研究方向: 非银金融行业

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工作经历: 证书编号:S0880515050001。非银行金融行业高级分析师,中国准精算师,南开大学精算学硕士。3年证券行业从业经验,曾先后就职于中银基金、平安证券、方正证券从事非银金融行业研究工作。...>>

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经纬纺机 机械行业 2018-01-12 20.06 42.31 107.91% 20.40 1.69% -- 20.40 1.69% -- 详细
维持“增持”评级,维持目标价42.31元/股,对应18P/E25X。公司预计17年归母净利润11.5-12.1亿元,同比+111%至122%,超我们预期。预计公司17年内生净利约9-9.6亿元,同比+64%至+75%;受益于信托业绩稳健增长、纺机和财富管理业务持续改善,业绩增长超预期;中融信托增资后主动管理优势进一步强化,上调2017-19年EPS至1.67/1.71/2.08元(调整前1.51/1.55/2.00元);恒天与国机合并落地,后续资产整合有望驶入快车道。 信托和纺机业务向好,内生业绩快速增长。1)公司17年出售汽车资产和让渡上海纬欣增资权带来投资收益合计约2.6亿元,不考虑资产出售影响,预计公司17年内生净利润约9-9.6亿元,同比+64%至+75%。2)公司内生业绩快速增长,预计受益于信托业绩稳健增长、纺机和财富管理业务持续改善和亏损汽车资产剥离。3)公司参股的财富管理公司17H1利润贡献同比+83%;纺机板块17H1营收同比+19.4%,毛利率进一步提升至15.5%(16年为14%)。 中融信托完成20亿元增资,强化主动管理业务优势。1)公告披露,报告期内中融信托管理规模整体平稳,主动管理信托规模稳步上升,归母净利润27.4亿元,同比+4.1%,ROE18%。2)17Q4中融信托完成20亿元增资,净资产达170亿元;中融主动管理能力突出,主动管理规模占比超70%(16年数据),本次增资将进一步夯实其净资本,强化主动管理业务优势。 催化剂:公司资产整合推进,中融信托业绩超预期增长。
五矿资本 银行和金融服务 2018-01-11 12.31 19.20 65.37% 11.99 -2.60% -- 11.99 -2.60% -- 详细
不考虑非经常性损益,预计公司17年内生净利润同比+25%,成长性显现;子公司增资和机制改善将助推公司业绩持续增长。 事件:公司预计2017年实现归母净利润24.9亿元,同比增长约59.6%。 维持“增持”评级,维持目标价19.2元, 对应18P/E 24X,P/B 2.1X。公司预计2017年实现归母净利润24.9亿元,同比+59.6%,略低于我们预期。 外贸租赁并表重估带来投资收益大增,不考虑非经常损益,公司内生净利润同比+25%,成长性显现;子公司增资和机制改善将助推公司业绩持续增长。预计受结算周期影响,公司17年信托业务报酬率不达预期,下调公司2017年-19年EPS 至0.66/0.81/1.01元(调整前0.73/0.83/1.05元)。 内生业绩成长性显现,外贸租赁重估带来投资收益。1)外贸租赁并表带来的重估增值以及6家实业公司转让收益合计约5.4亿元;扣除上述非经常损益,预计公司17年内生业绩19.4亿元,同比+25%。2)预计受信托结算周期影响信托业务报酬率同比下降,17年信托业务收入同比+1.2%,17H1信托规模较年初+17%;受益于资产减值计提减少,五矿信托净利润同比+20%。3)外贸租赁和证券公司17年净利润同比+14%/+134%。 资产整合逐步落地,看好内生业绩持续增长。1)公司17年下半年先后完成租赁并表、实业资产剥离和工银安盛保险10%股权收购,金融资产整合不断落地,融融协同有望进一步提升。2)五矿信托和外贸租赁分别于17年6月和12月完成增资,同时五矿信托换帅完成有望带动公司激励机制提升,增资和机制改善将在2018年充分体现,看好公司内生业绩持续增长。 催化剂:子公司业绩实现超预期增长;金控布局进一步深化。
爱建集团 综合类 2018-01-10 11.40 19.36 72.86% 11.42 0.18% -- 11.42 0.18% -- 详细
事定 公司公告,证监会 核准公司非公开发行不超过 1.85亿股新股。 点评: 维持“增持”评级,目标价19.36元。若增持计划和定增事项完成,则均瑶集团将持有公司24.7%-26.5%股份,控股地位确立,经营发展步入新轨道;公司前3季度信托业务收入同比增长46%,远超行业平均水平,民营机制优势显现,定增募资将进一步助力公司业绩持续高增长。维持公司2017-19年EPS 0.65/0.91/1.22元,维持目标价19.36元,对应18P/E 21X,增持。 定增落地,确立均瑶控股地位,经营发展步入新轨道。1)证监会核准公司定增事项,公司拟向均瑶集团定增不超过1.85亿股,以17年底持股数量计算,定增后均瑶集团将持有公司22.1%股份,成为第一大股东;2)均瑶集团拟继续增持公司股份,计划于2018年1月2日起6个月内增持3%至4.98%公司股份(定增前),若增持计划和定增事项完成,则均瑶集团持股24.7%-26.5%,控股地位进一步强化。3)公司控股股东的确立将理顺公司经营机制和管理体系,为后续业务发展奠定基础,而强力民营股东入主有望带动公司经营效率提升。 定增募资助力公司业绩持续高增长。1) 17H1爱建信托管理规模达到2626亿元,同比+93%,主动管理信托业务规模和信托产品直销规模同比均有较高增长。公司17年前3季度信托业务收入8.2亿元,同比+46%,远超行业平均水平。2)本次定增拟募资不超17亿元用于扩充旗下金融子公司净资本,其中12亿元将用于补充爱建信托资本金,为信托业务转型和规模拓展奠定基础,资金补充和机制优势有望驱动公司业绩持续高增长。 催化剂:定增和增持事项落地;广州基金要约收购事项落地。 风险提示:爱建信托业绩增长不达预期。
中航资本 银行和金融服务 2018-01-08 5.65 9.48 66.61% 5.78 2.30% -- 5.78 2.30% -- 详细
维持“增持”评级,目标价9.48元。公司预计2017年归母净利润26.7亿元至28.4亿元,同比增长约15%至22%,符合我们预期。继续看好信托和租赁业绩持续增长,证券和财务公司业绩有望迎来改善,维持2017-19年EPS0.32/0.40/0.47元。公司在资金端、资产端和机制端均有望迎来突破,维持目标价9.48元,对应18P/E24X,增持。 传统主业维持高增长,证券和财务公司有望改善。1)根据公司子公司财报数据披露,中航信托17年实现净利润16.3亿元,同比增长25%,信托业务收入同比增长24%;我们预计信托规模快速增长是核心驱动,17H1规模达到5705亿元,同比+47%;随着公司主动管理业务占比的持续提升,继续看好信托业绩持续增长;2)17年3季度末公司长期融资租赁规模预计532亿元,同比+45%,公司17年对租赁公司增资15亿元,继续看好其18年业绩增长。3)受经纪和资本中介业务拖累,17年中航证券净利润同比下降18%,投行和资管业务成为亮点,分别同比+37%/+123%;4)财务公司17年净利润与去年同期基本持平,预计随着集团资金归集的提升,18年业绩有望迎来改善。 “资金端+资产端+机制端”迎来多重突破。1)公司拟通过可转债发行等方案扩充公司资本金,中航信托已完成18亿元增资,资金端迎来突破;2)公司17年11月完成市场化股票增持计划,员工增持股份占总股本0.19%,成交均价6.14元/股,其中董监高参与占比14.92%,公司激励机制进一步提升;3)军民融合不断深化背景下,公司依靠中航工业集团股东优势,或将在军工产业投资、资本管理和军工企业资产证券化率提升的进程中获得丰富增量业务机会。 催化剂:资金端实现突破;与集团产融结合深化。 风险提示:金融监管或市场波动造成业绩不达预期。
吉艾科技 机械行业 2017-12-28 21.56 31.77 46.41% 23.12 7.24% -- 23.12 7.24% -- 详细
维持增持评级,目标价31.77元:公司顺利完成安埔胜利剥离交易,总经理姚庆先生增持计划进一步明晰,同时,公司又顺利签订一单重大合同订单,基本面改善利好不断。维持2017-2019年归母净利润预测2.43亿元、4.14亿元和5.73亿元,对应EPS分别为0.50元、0.86元和1.18元,维持目标价31.77元,增持。 资产剥离尘埃落定,减值隐忧拖累不再:根据12月08日和12月15日的公告,公司完成安埔胜利股权交割的前置条件均已满足(1、郭仁祥完成支付5亿业绩承诺补偿和股权回购款。2、郭仁祥完成1400万股股权质押)。据12月22日公告,公司已经完成安埔胜利100%股权交割,前期市场对于公司能否在年内完成资产剥离的担忧终于完全解除,今年公司全年业绩确定性进一步提高。 激励机制持续落地,AMC业务再签大单:1)根据2017年9月26日公告,公司总经理姚庆先生在公司第二期员工持股计划中认购份额占比60%。据公司11月28日公告,第二期员工持股计划已累计购入的公司股票占总股本1.2916%。据此计算,姚庆先生已通过员工持股计划持有公司0.77%股份,而根据公司12月22日公告,姚庆先生将同员工持股计划一起,通过大宗交易及协议转让方式再度增持(两者合计不超过总股本10%)。此举将进一步落地公司对AMC团队的激励机制,有效促进AMC业务未来的持续高速发展。2)根据公司2017年12月19日和12月22日的公告,公司近期中标并签约一金融债权标的转让合同,合同金额为32456万元,标的抵押物为无锡市区内商业地产。公司AMC业务进展顺利,再签大单为中长期业绩增长打下基础。 催化剂:AMC业务利润贡献超预期。 风险提示:AMC业务开展进度低于预期;油价继续下跌,测井业务持续难以盈利;塔吉克斯坦丹加拉炼油厂没有按期投产盈利。
国元证券 银行和金融服务 2017-12-20 11.45 16.81 52.68% 11.48 0.26%
11.48 0.26% -- 详细
与京东金融签署战略合作框架协议,公司下一步有望在产品、客户、资金、科技金融等领域与京东金融落地具体合作。 维持“增持”评级,维持目标价16.81元/股。公司与京东金融签署战略合作框架协议,将对公司推广综合金融服务、提升品牌影响力,推动公司向金融科技转变等方面发挥积极作用,下一步双方有望在产品、客户、资金、金融科技等方面落地具体合作。维持公司2017-19年EPS0.44/0.48/0.72元,维持目标价16.81元/股,增持。 传统券商与互联网企业合作又下一城,双方通过业务互补、客户共享,有利于提升双方的综合金融服务能力。一方面,互联网公司强大的流量入口和海量数据非常适合为券商的经纪业务、资管、财富管理业务做导流、精准营销,提升服务效率和服务体验;另一方面,券商拥有大量优质机构客户,有丰富的上下游产业资源,通过客户共享,双方可以在资金端、资产端、投融资服务等方面展开全面合作。 签署战略合作框架协议后,公司下一步有望和京东金融在产品、客户、资金、金融科技等方面落地具体合作。1)借助京东金融优质的资产端整合能力,共同进行产品创设,打造互联网金融超市,实现各类金融产品的线上销售;2)充分利用双方在互联网平台、客户资源的优势,借助大数据,开展客户导流、精准营销;3)为京东金融提供资金对接,在消费金融、供应链金融、投融资方面开展资金对接与合作;4)借助京东金融在大数据、信息技术、人工智能等前沿技术方面的优势,利用双方的数据挖掘能力,联手开拓新的业务领域等。 催化剂:市场活跃度提升;证券行业监管政策出现边际放松。 风险提示:股市大幅下跌带来券商业绩和估值双重下降;行业监管加强;与京东金融具体合作不达预期。
吉艾科技 机械行业 2017-12-15 22.11 31.77 46.41% 23.12 4.57%
23.12 4.57% -- 详细
据2017年12月13日公告,吉艾科技拟分别以全资子公司、全资孙公司和长城天津、长城国泰、中国东方资产管理股份有限公司成立有限合伙企业,借此拓展AMC业务范围,借助和专业机构合作提升AMC业务资管规模和收入。 点评: 维持增持评级,目标价31.77元:公司系首家获得四大国有AMC认可并携手的民营系上市AMC公司,此举有助于公司未来的市场开拓和融资,并进一步提升公司AMC业务能力。维持2017-2019年归母净利润预测2.43亿元、4.14亿元和5.73亿元,对应EPS分别为0.50元、0.86元和1.18元,维持目标价31.77元,增持。 国有AMC资金入场,业务扩张获有力支持:在与长城资管的合作中,吉艾科技全资子公司新疆吉创出资1.49亿元,全资孙公司秦巴润秀出资100万元,长城国泰出资2亿元,长城天津出资1万元,企业管理人为长城天津,公司整体认缴出资总额目标规模为35001万元。在与东方资管的合作中,吉艾科技全资子公司新疆吉创出资4.02亿元,全资孙公司上海吉令出资1万元,中国东方出资8.8亿元,执行事务合伙人为上海吉令,公司整体认缴出资总额目标规模为12.82亿元。上述合作中,均约定长城天津、中国东方享有回款优先分配权,直至收回其投资本金和约定收益,吉艾科技一方则享有剩余收益。 强强联合协力前行,业务扩张潜力巨大:四大国有AMC于2005年左右成立,受命剥离处置国有银行不良资产,积累了十多年的不良资产处置经验。此次公司与中国东方和长城天津的合作,不仅为公司AMC业务扩张提供了资金,也为公司提升资产处置能力提供了交流学习的对象,同时,国有背景AMC平台的介入,也非常有利于公司未来的异地扩张和资金引入,进一步树立公司民营AMC行业标杆的品牌地位。 催化剂:业绩增速超预期;公司总经理姚庆先生承诺增持落地。 风险提示:AMC业务开展进度低于预期;油价继续下跌,测井业务持续难以盈利;塔吉克斯坦丹加拉炼油厂没有按期投产盈利;安埔胜利返售交易未能如期完成。
吉艾科技 机械行业 2017-12-14 22.22 31.77 46.41% 23.12 4.05%
23.12 4.05% -- 详细
事件: 据公司公告,2017年12月8日,公司收到郭仁祥支付的股权转让款2.33亿元。再加上前期收到的1.86亿业绩补偿款和0.81亿股权转让款,公司累计收到5亿元(剩余3亿需在2019年底前付清)。 评论: 维持增持评级,目标价31.77元:公司顺利收到安埔胜利返售首期转让款,有望按计划完成股权交割,潜在风险下降。维持2017-2019年归母净利润预测2.43亿元、4.14亿元和5.73亿元,对应EPS分别为0.50元、0.86元和1.18元,维持目标价31.77元,增持。 股权返售交易拖延担忧消散,股权交割年前完成料无障碍:2016年,安埔胜利业绩不达预期,导致商誉减记,是公司全年产生亏损的主要原因。根据上市公司2017年06月02日公告披露,为避免标的资产业绩不达标甚至出现亏损对上市公司经营业绩的不利影响,拟将安埔胜利100%股权出售给郭仁祥。因此,若公司不能够在年底前完成股权交割,很可能仍将被迫进行资产减记,将会使得全年业绩严重低于预期。而随着本次到款,股权交割条件仅差郭仁祥完成1400万股股权质押(根据2017年9月22日公告,郭仁祥已经完成质押1061.6万股)。收到此次股权转让款,意味着公司年内完成股权交割概率大幅提高,基本面不确定性减少,潜在风险下降。 8亿返售款项回收5亿,支持转型业务持续发展:根据公司公告,2017年9月分别收到郭仁祥支付的2016年度业绩补偿款1.86亿元和股权转让款0.81亿元。2017年12月8日,公司公告披露收到股权转让款2.33亿元,已累计收到业绩补偿款1.86亿元和股权转让款3.14亿元。本次交易,能成功剥离业绩不及前期承诺的子公司安埔胜利,回笼资金5亿元,预计能够有力支持公司转型方向AMC业务,为未来的业绩进一步增长打下坚实基础。 风险提示:AMC业务开展进度低于预期;油价继续下跌,测井业务持续难以盈利;塔吉克斯坦丹加拉炼油厂未能按期投产盈利;安埔胜利返售交易未能如期完成。
吉艾科技 机械行业 2017-12-05 21.99 31.77 46.41% 22.70 3.23%
23.12 5.14% -- 详细
事件: 据2017年12月01日公告:1.公司拟实施第三期员工持股计划,累计持股不超过总股本10%。第三期持股金额不超过1.5亿元。员工持股计划资金来源为公司员工合法薪酬、自筹资金以及法律、法规允许的其他合法方式。2.员工自有资金0.5亿全额认购四川信托计划的劣后级份额,优先级规模上限1亿元。3.员工持股计划中,个人持股不超过1%,累计不超过总股本10%,锁定期12个月。 点评: 维持增持评级,目标价31.77元:公司按计划有序开展员工持股计划,进度符合预期,公司总经理姚庆先生承诺增持(2017年6月27日公告《关于公司董事、总经理增持股份计划的提示性公告》)仍为潜在利好。维持2017-2019年归母净利润预测2.43亿元、4.14亿元和5.73亿元,对应EPS分别为0.50元、0.86元和1.18元,维持目标价31.77元,增持。 扩大员工持股范围,进一步深度绑定业务团队利益:相较于第二期员工持股计划,参与员工从7人扩大为45人,人均认购金额为111.11万元。扩大员工持股范围,有利于业务团队和股东利益的进一步绑定。员工持股计划的进一步推进,亦有助于增强市场对于公司履行前期承诺的信心。 催化剂:公司总经理姚庆先生承诺增持落地。 风险提示:AMC业务开展进度低于预期;油价继续下跌,测井业务持续难以盈利;塔吉克斯坦丹加拉炼油厂没有按期投产盈利;安埔胜利返售交易没有如期完成。
五矿资本 银行和金融服务 2017-11-24 12.28 19.20 65.37% 12.18 -0.81%
12.49 1.71% -- 详细
维持“增持”评级,目标价19.2元。公司拟以15.8亿元收购工银安盛10%股权,以16年口径测算,本次收购将增厚公司净利润3.2%;公司本次补齐保险牌照,金控布局不断优化,融融协同有望进一步提升;配套募资和机制改善将继续助推公司业绩持续增长。维持2017年-19年EPS0.73/0.83/1.05元,维持目标价19.2元,对应17P/E26X,P/B2.3X,增持。 拟以15.8亿元收购工银安盛10%股权。1)公司全资子公司五矿资本控股拟以现金15.8亿元收购中国五矿所持工银安盛10%股权,中国五矿为公司控股股东,公司将向五矿资本控股增资用于本次收购。2)工银安盛人寿由中国工商银行(60%)、世界领先保险机构AXA安盛集团(27.5%)和中国五矿集团(12.5%)三家实力雄厚的中外股东合资,目前专营人寿保险、健康保险和意外伤害保险业务,保费规模居合资寿险公司榜首;截止17H1,工银安盛净资产合计85.4亿元,2016年和17H1净利润分别为5.03亿元/2.68亿元。3)以16年口径测算,本次收购将增厚公司净利润3.2%。 补齐保险牌照,融融协同进一步提升。1)公司16年底完成五矿资本整体注入,17年3季度完成金融租赁40%股权收购,10月股东大会通过实业资产剥离,本次公司补齐保险牌照,金融业务布局不断优化,金融牌照间协同有望进一步提升。2)公司金融资产整合逐步落地,看好公司后续配套募资带来的业绩高增长。 催化剂:金融子公司业绩持续增长。
吉艾科技 机械行业 2017-11-24 21.65 31.77 46.41% 22.70 4.85%
23.12 6.79% -- 详细
据公告,公司在2017年11月10、13、15和16日,分别入场增持36.87万股、44.5万股、145.44万股和142.45万股,增持金额分别为868.25万、1046.99万、3375.56万和3295.81万元。在公开市场累计增持369.26万股,成交均价23.25元,累计增持0.86亿元,已完成第二期员工持股计划上限57.24%。 评论: 员工持股计划如期执行,未来业绩仍预期快速增长,维持增持评级。此次员工持股计划仅为未来三年的六期员工持股计划之一,公司高管姚庆先生仍另有承诺增持料将落地。结合对未来公司业务发展积极向好趋势的判断,维持2017-2019年净利润预测2.43亿元、4.14亿元和5.73亿元,对应EPS分别为0.50元、0.86元和1.18元,维持目标价31.77元,相对目前市场价空间40.58% 增持资金入场,稳定市场情绪且表达对公司发展信心。员工持股计划有序进场,以实际行动表达对公司业务发展信心,有助于提振市场情绪,截止2017年11月16日,第二期员工持股计划仅完成最大增持金额(不超过1.5亿)的57.24%,未来仍有进一步增持空间。公司高管姚庆先生此前亦有增持5%-10%股份的承诺。我们认为这些行为能够有效稳定市场情绪,增强投资人对公司未来业务潜力的信心,也有利于深度绑定核心业务团队利益。 AMC业务如期稳步发展,估值偏低含上涨空间。2017年前三季度,公司不良资产管理业务实现收入4.23亿,净利润1.11亿,AMC业务已经成为公司主要的利润来源。展望四季度,我们预计公司AMC业务仍将快速增长,石油炼化和油服板块亏损有望进一步减小,公司业绩仍存超预期可能,我们认为目前市场价格并未对这一积极趋势进行充分反映。相对于可比公司,吉艾科技的估值明显偏低。
吉艾科技 机械行业 2017-11-02 23.83 31.77 46.41% 25.02 4.99%
25.02 4.99% -- 详细
三季度业绩符合预期,AMC 板块盈利能力稳步提速。展望未来,不良资产管理业务仍有望实现快速增速,公司高管和骨干潜在增持将充分激励业务团队,提振市场信心。 维持“增持”评级,目标价31.77元。公司2017年1-9月营业总收入/归母净利润为5.87/1.04亿元,同比+409.29%/+743.17%,2017年3季度实现归母净利润7335万元,同比+1013.95%,其中归母扣非净利润为2064.26万元,同比+368.66%,符合我们预期。业绩大增主要受益于AMC业务持续盈利,油服业务亏损减小。看好公司AMC 业务发展前景,维持2017-2019年归母净利润预测2.43亿元、4.14亿元和5.73亿元,对应EPS 分别为0.50元、0.86元和1.18元,维持目标价31.77元维持“增持”评级。 AMC 业务稳步推进,未来利润释放空间可观。2017年1-3季度,公司AMC 业务实现收入4.23亿(其中资产包处置收入3.83亿,债务重组收入4027.29万元),净利润1.11亿,AMC 业务持续成为公司主要的利润贡献板块。2017年内,我们认为公司持有资产包仍能继续回款,债务重组业务亦能有持续进展。考虑到AMC 业务利润确认的特殊方式,我们认为公司持有的资产包仍有较大的处置变现空间,四季度仍能够实现AMC 业务利润的较快增长。 油服炼化业务边际上持续呈改善趋势。由于收到安埔胜利业绩补偿款,油服业务三季度亏损大幅度减少,截止三季度末,油服板块今年以来亏损大幅缩减至537.34万元,预计未来随着安埔胜利的顺利出售,公司将会回笼现金、缩减亏损业务,腾出资金投入AMC 和炼化业务。塔吉克斯坦丹加拉炼油厂仍有较好的投产后盈利预期,目前仍需要等待铁路运输专线的修建完毕,预计在2018年一季度末完成,2018年二季度开始联运调试。 催化剂:高管和业务骨干按计划开始增持;四季度业绩潜在超预期。 核心风险:AMC 业务开展进度低于预期;油价继续下跌,测井业务持续难以盈利;塔吉克斯坦丹加拉炼油厂没有按期投产盈利;安埔胜利返售交易未如期完成。
新华保险 银行和金融服务 2017-11-02 62.86 75.38 13.64% 73.05 16.21%
73.05 16.21% -- 详细
维持“增持”评级,维持目标价75.38元。考虑到公司持续坚定推进转型并已初现成效,我们认为其后续价值增长仍有望超市场预期。 维持2017-2019年EPS 盈利预测2.00/2.37/2.82元。 保单结构进一步改善,2018年有望实现规模和价值双升。1)在实现个险新单增速从中期同比15.1%提升到三季度末的27.4%同时,缴费结构进一步改善,个险新单中期缴保费占比提升到92%,相对中期进一步提高;2)经历过两年的转型,目前的新华负债端结构已显著改善,预计2018年有望实现规模和价值超越行业平均的双升。 利率稳步提升利好投资端持续改善。前三季度年化总投资收益率为5.2%,较上年同期上升0.1个百分点,较2016年中期上升0.3个百分点。利率稳步提升、蓝筹股行情对公司投资端的正面影响已经逐步反应在收益率上,预计随着高息资产到期压力减小、利率持续的稳步提升,预计未来新华保险的投资端有望步入持续改善周期之中。
爱建集团 综合类 2017-11-01 13.04 19.36 72.86% 13.08 0.31%
13.08 0.31% -- 详细
维持“增持”评级,维持目标价19.36元,对应17P/E30X。17年1-9月公司营业总收入/归母净利润为14.85/5.83亿元,同比+45.6%/+26.1%,Q3净利润2.2亿元,同比+48.9%,环比-3.3%,符合我们预期。公司Q3信托业务收入增速显著提升,在行业景气度上行背景下,公司民营机制优势更加凸显,看好公司后续业绩持续高增长,维持2017-19年EPS0.65/0.91/1.22元。 信托业务收入增速扩张,业绩高增长可期。1)Q3信托业务收入增速显著提升。公司17年前3季度信托业务收入(手续费及佣金净收入)合计为8.2亿元,同比+46%,较中期增速大幅提升(17H1同比+31%);Q3信托业务收入3.1亿元,同比+80%,环比+29%,实现同环比双增。2)规模高增长带动业绩释放,后续高增长可期。公司前3季度信托业务收入快速增长预计主要由信托规模高增长驱动,17H1爱建信托管理规模同比+93%;受结算周期影响,4季度往往是信托公司业绩高点,同时行业景气度温和上行,看好公司后续业绩持续高增长。3)全年租赁业绩预计与16年持平。3季度末公司融资租赁资产余额约32.7亿元,与去年同期基本持平。 均瑶增持公司股份,看好公司前景。9月公告,均瑶集团拟通过上交所系统增持公司股份不超过4.98%,目前已增持3%公司股份,增持上限较此前提升(此前上限为3%),彰显对公司未来发展信心;均瑶8月-9月增持均价约为14.6元(加权平均),对公司目前股价具有支撑作用,安全边际较强。
中国人寿 银行和金融服务 2017-10-31 33.09 35.75 12.10% 35.38 6.92%
35.38 6.92% -- 详细
维持“增持”评级,上调目标价至35.75元,对应18年1.2倍P/EV。上调2017-19年EPS预测至1.24/2.19/2.29元(调整前0.88/1.11/1.38元)。公司前3季度实现归母净利润268.25亿元,同比+98.3%,略高于此前市场预期,同比高增的主因是投资收益高企;因利率曲线变化导致准备金多计提148.5亿元,同比绝对值少计提5.8亿,预计四季度及18年将对利润绝对值形成正向贡献。3季度末归母净资产3228亿元,较中期增长4.6%,主要由于投资收益大幅提升导致。 17Q3保费收入增速加速,结构进一步改善。1)前3季度保费收入同比+19.6%,快于中期保费增速; 新单缴费期限优化, 期缴和十年期保费同比+19.1%/+24.3%,均快于中期数据,保单结构向好。2)销售队伍质量提升显著,Q3末个险代理人163.5万,个险有效人力较16年底增长36.94%;代理人数量比中期提升5.7万人,比去年底增长14万人,后续队伍有望进入更重质量的稳步增长阶段。3)退保率3.83%,同比环比略有提升,结合中期新业务价值利润率提升及保单结构改善的现实分析,预计是过往(非今年)保单的退保提升所致,随着保单结构改善,后续退保率有望下降。 投资是季报最大亮点。前3季度实现净投资收益率4.99%,较16年同期上升44bp,较中期的4.71%上升28bp;前3季实现总投资收益率5.12%,同比大幅提升65bp,较中期提升50bp。由于三季度末的其他综合收益为36.26亿元,与17年中期基本相同,因此投资收益的高增确为投资端改善所致(非会计调整)。蓝筹股行情叠加利率曲线稳步上升的环境对保险公司投资端改善的趋势已现,预计将继续利好后续投资端改善。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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