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刘欣琦

国泰君安

研究方向: 非银金融行业

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工作经历: 证书编号:S0880515050001。非银行金融行业高级分析师,中国准精算师,南开大学精算学硕士。3年证券行业从业经验,曾先后就职于中银基金、平安证券、方正证券从事非银金融行业研究工作。...>>

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东方财富 计算机行业 2018-08-07 12.52 16.80 30.23% 13.10 4.63% -- 13.10 4.63% -- 详细
下调目标价至16.8元,对应18P/E73X,增持。公司18H1营业总收入/归母净利润16.3/5.6亿元,同比+49%/+115%,符合我们预期。凭借互联网平台优势,预计公司经纪业务市占率逆势持续扩张,成长性凸显,18H1证券零售和基金电销业务同比大增,利润率升势确认。由于我们下调两市股基成交额和两融规模假设,下调公司2018-20年净利润至11.7/18.0/26.6亿元(调前13.4/21.9/32.4亿元),EPS下调至0.23/0.35/0.51元(调前0.26/0.42/0.63元)。 证券零售和基金电销业务持续快速增长。1)预计市占率持续扩张带动公司证券零售业务同比大增,18H1公司经纪业务净收入/利息净收入分别为5.5/3.3亿元,同比+55%/66%;假设18H1公司佣金率同比降3%至万2.3,我们反算18H1公司股基成交额市占率达2.06%,较17H1增76BPS;18H1末公司两融市占率约0.98%,较年初+2BPS,略低于预期。2)18H1公司基金电销规模和收入分别为3026亿元/5.8亿元,分别同比+91%/64%,18H1代销费率环比回升至0.193%(17H2为0.192%),在资金端紧张和财富管理长期趋势向好背景下,预计公司代销规模和费率均有望继续超预期。 利润率升势确认,股票质押业务风险较小。1)18H1营业利润率同比提升15个百分点,利润率升势得到确认,全年业绩爆发可期。2)公司股票质押融出规模从年初的26亿元降至18H1末18亿元,履约保障金比率为215%,高于行业平均(6月26日官方披露行业整体履保比率200%),风险可控。 催化剂:公司经纪业务市占率和基金代销规模超预期增长。 风险提示:证券业务市占率扩张不达预期;成本率变化具有不确定。
中信证券 银行和金融服务 2018-07-18 16.12 27.72 75.54% 17.70 7.08%
17.27 7.13% -- 详细
维持“增持”评级,维持目标价28.42元/股,对应2018年2倍PB。根据公告,公司2018H1实现营收/归母净利润199.76亿/55.86亿元,同比+6.86%/+13.38%,业绩符合预期。截止2018H1,公司归母净资产1500.70亿元,较2017年底+0.18%(公司6月计提2017年度分红共计48.5亿)。维持公司2018-2020年EPS1.08/1.28/1.58元。 龙头崛起,中信作为行业龙头竞争优势愈加显著,业绩阿尔法有望持续。2016年以来公司集中度出现明显上扬,除了收入均衡、业绩稳健性更高(2018Q1经纪业务收入占比22%,其他收入和投资业务收入占比24%并列第一)的原因之外,亦有监管支持的原因在其中,具体来看,机构业务、国际业务、创新业务驱动行业集中度加速上扬,公司在这三方面表现均为行业最佳。公司今年以来优异的债券自营业绩为利润表锦上添花。我们认为,公司领先的业绩增速有望持续,是券商股中最大的阿尔法。 金融业对外开放加速,中信创新基因最强,更为获益。在金融业对外开放加速的过程中,行业中有竞争力的大券商有望获得监管的重点支持。公司历来是创新基因最强券商,是2012年行业创新的领头羊;今年以来,公司跨境业务范围扩大获批、银行间外汇牌照即将获取等一系列创新业务有所松绑,股权衍生品市场份额也将更向公司集中,领先的资金类业务为公司提升资金使用效率和ROE打开想象空间。 估值安全,性价比凸显,市场对股票质押坏账风险过于悲观导致公司股价被错杀。从静态估值看,截止7月11日收盘,公司PB1.284X,距离公司史上最低估值1.235X(2016年2月5日)不到4%。我们经测算后发现即使是极度悲观的假设情况,股票质押的减值风险也难以伤及券商资产负债表,部分中小券商可能会计提较大资产减值而产生阶段性亏损,但收入多元、经营稳健的龙头券商业绩稳健性无需担忧。我们认为公司已经进入到价值投资区间。
东方财富 计算机行业 2018-07-18 12.93 17.48 35.50% 14.54 12.45%
14.54 12.45% -- 详细
维持目标价17.48元,对应18P/E67X,增持。公司预计18H1归母净利润5.2亿元至5.9亿元,同比增长99.9%至126.8%,符合我们预期。预计公司18H1证券和基金电商收入同比大增(18Q1证券和非证券业务收入同比+53%/+54%);中性假设下(对应18H15.5亿净利润),我们估算公司18Q2经纪业务市占率2.18%,较18Q1的1.90%增加0.28%,实现逆势持续攀升;公司成长性凸显,全年业绩增速拐点进一步确认,市场回暖将进一步激发公司业绩弹性。维持公司2018-20年净利润预期13.4/21.9/32.4亿元,EPS0.26/0.42/0.63元(不考虑转股影响)。 中报大幅预增,预计经纪业务市占率持续攀升。1)公司预计18H1归母净利润5.2亿元至5.9亿元,同比增长99.9%至126.8%;公司披露,报告期内证券业务进一步发展,互联网平台基金销售额同比大增,证券业务相关收入和金融电商业务收入同比大幅增长。2)18Q2两市日均股基成交额4512亿元,环比-12%,18H1日均股基成交额4807亿元,同比+1.6%;在公司18H1净利润5.2/5.5/5.9亿元三个情景假设下,我们估算,公司18Q2股基成交额市占率分别对应为1.90%/2.18%/2.53%,中性假设下,18Q2市占率为2.18%,较18Q1的1.90%增加0.28%,经纪业务市占率逆势持续攀升。 聚焦互联网证券零售业务,全年业绩增速拐点进一步确认。1)公司互联网业务模式优势突出,收购券商以来聚焦发展互联网证券零售及财富管理业务;17年末股票质押融出余额26亿元,履约保障金比率318%高于行业平均(上市券商17年末平均约237%),17年末交易性金融资产27亿元,其中权益工具仅0.4亿元,自营和股质业务风险较小。2)公司18Q1营业利润率达45%,同比大幅回升(17Q1为21%),公司中报业绩大幅预增,全年业绩增速拐点进一步确认,市占率持续提升和成本率下降将驱动全年业绩爆发。 催化剂:股市成交量超预期增长带动公司业绩超预期。
中航资本 银行和金融服务 2018-07-17 4.52 9.38 102.59% 4.96 9.73%
4.96 9.73% -- 详细
维持“增持”评级,维持目标价9.48元,对应18P/E24X。公司全资子公司拟以不超53亿元参与广发银行增资扩股,投后持股不超3.88%。若以权益法核算,本次投资将直接增厚公司净利润14%,ROE提升170BPs。同时未来公司信托和租赁业务与广发银行协同空间广阔,公司与国寿集团(广发银行第一大股东)合作有望不断深化。维持公司2018-20年净利润预测35.9/42.3/49.5亿元,EPS0.40/0.47/0.55元。目前公司18P/E11倍,估值极具安全边际,引战推进和军工产业投资深化将提升公司估值。 投资广发银行股权增厚业绩,业务协同空间广阔。1)收购估值合理。公司全资子公司中航投资拟以不超53亿元参与广发银行增资扩股,以6.95元股认购广发银行7.62亿股,增资后将持有广发银行不超过3.88%股份。年报显示,17年末广发银行BVPS为7.39元,本次中航认购P/B为0.94倍,与A股上市银行目前P/B均值0.89倍相近,考虑后续协同效应,本次收购估值合理。2)有望直接增厚业绩。若以权益法核算,参考17年数据,本次投资将直接增厚公司净利润4亿元,增厚14%,ROE提升170BPs。3)协同空间广阔。公司本次投资将补齐银行牌照,未来公司信托和租赁业务与广发银行业务协同空间广阔;国寿集团作为广发银行第一大股东(持股43.7%),于18年2月与中航集团签署全面战略合作协议,中航本次投资亦体现出与国寿集团良好的合作态势,未来两大巨头合作空间有望进一步深化。 中报业绩增速有望超30%,引战奠定长远发展基础。1)近期公司公告子公司18H1财务数据,中航信托和中航财务净利润同比+26%/+58%,金融子公司业绩强劲增长叠加2季度股权投资退出带来的投资收益有望助力公司18H1业绩增速超30%,整体增速符合我们预期。2)18年7月公司全资子公司中航投资正式开启引战工作,并有意引入互金或互联网企业投资方。公司重量级、多元化战略投资者的加入将极大提升公司竞争优势,为公司后续扩大军工产业投资奠定资金基础。 催化剂:引入战投事项推进;军工产业布局深化。
中航资本 银行和金融服务 2018-07-16 4.50 9.38 102.59% 4.96 10.22%
4.96 10.22% -- 详细
金融子公司业绩的强劲增长叠加2季度股权投资退出带来的投资收益有望助力公司18H1业绩增速超过30%,预计公司18H1净利润有望超过17亿元,符合我们预期。[7T月ab12e日S公um告m,ary公] 司披露子公司中航信托、中航财务和中航证券2018年上半年财务数据。 点评: 维持“增持”评级,维持目标价9.48元,对应18P/E 24X。公司子公司中航信托和中航财务18H1净利润分别同比+26%/+58%,金融子公司业绩的强劲增长叠加2季度股权投资退出带来的投资收益有望助力公司18H1业绩增速超过30%,我们预计公司18H1净利润有望超过17亿元,整体增速符合我们预期。维持公司2018-2020年净利润预测35.9/42.3/49.5亿元,EPS0.40/0.47/0.55元。目前公司18P/E 11倍,估值极具安全边际,引战推进和军工产业投资深化将提升公司估值,维持“增持”评级。 信托和财务子公司业绩强劲增长。1)中航信托(公司持股83%)18H1营业收入/净利润分别为17.3/9.5亿元,同比+35%/+26%,其中信托业务收入(手续费净收入)15.8亿元,同比+44%,预计17年信托规模的快速增长和18年以来主动管理业务占比的提升带动信托净利润强劲增长;资管去通道背景下,公司依靠良好的业务结构和突出主动管理能力,未来业绩仍有望保持稳健增长。2)中航财务(持股44.5%)18H1营业收入/净利润分别为8.1/5.3亿元,同比+54%/+58%,我们估算其18H1平均资产规模同比增长89%,带动当期净利润高增长。3)全资子公司中航证券18H1营业收入/净利润分别为3.2/0.5亿元,同比-26.5%/-56%,业绩下降主要受经纪和投行业务拖累。 股权投资退出有望增厚Q2利润,引战奠定长远发展基础。1)公司6月26公告全资子公司中航新兴投资所持新兴药业75.74%股权(即4800万股)以2.83亿元在北交所完成转让,中航新兴持有新兴药业上述股权的账面投资成本为0.66亿元,我们估算本次交易将增厚公司18Q2净利润约1.6亿元。2)18年7月公司全资子公司中航投资正式开启引战工作,并有意引入互金或互联网企业投资方。公司重量级、多元化战略投资者的加入将极大提升公司竞争优势,为公司后续扩大军工产业投资奠定资金基础。 催化剂:引入战投事项推进;军工产业布局深化。 风险提示:监管政策或市场波动造成业绩不达预期。
中航资本 银行和金融服务 2018-07-05 4.60 9.38 102.59% 4.96 7.83%
4.96 7.83% -- 详细
维持“增持”评级,维持目标价9.48元,对应18P/E24X。公司全资子公司中航投资正式开启引战工作,在北京产权交易所挂牌征集增资意向方,公司拟引入重量级战略投资者,并有意引入互金或互联网企业投资方。公司重量级、多元化战略投资者的加入将极大提升公司竞争优势,为公司后续扩大军工产业投资奠定资金基础。维持2018-2020年净利润预测35.9/42.3/49.5亿元,EPS0.40/0.47/0.55元。目前公司18P/E12倍,估值极具安全边际,公司金融业务增长稳健,引战推进和军工产业投资深化将提升公司估值,维持“增持”评级。 拟引入重量级战投,有意引入互金或互联网企业投资方。1)7月2日,公司全资子公司中航投资开始在北京产权交易所挂牌征集增资意向方,公告期不少于40个工作日,信披期满日为2018年8月27日;2)根据北交所网站披露,中航投资拟增资不超110亿元,拟募资对应持股比例不超过30%,拟征集2至13家符合资格条件的投资方;3)三类投资人资格条件包括:A类战略投资人1家,投资金额应不低于50亿元。A类投资人应具有金融行业10年以上从业经验,净资产不低于500亿元;B类投资人1至10家,投资金额应不低于10亿元;C类投资人1至2家,应为金融科技企业或互联网企业,投资金额应不低于5亿元。若A、B、C类中任一类别未征集到意向投资方,但投资方总投金额达到募资下限即可达成本次增资。 引战为扩大军工产业投资奠定资金基础。1)根据北交所网站披露,公司本次增资资金将用于中航租赁增资、参与产业投资、设立军民融合产业基金和偿还银行贷款。我们认为,引战将全面提升公司下属金融子版块资本金实力,同时为公司军工产业投资奠定资金基础;2)17年底至今,公司与集团协同进行的军工产业投资项目不断落地,公司依靠股东优势和资金基础,有望在产业投资和产业基金管理等领域获得丰厚业务机会。 催化剂:引入战投事项推进;军工产业布局深化。 风险提示:监管政策或市场波动造成业绩不达预期。
中航资本 银行和金融服务 2018-06-25 4.50 9.38 102.59% 4.77 4.84%
4.96 10.22% -- 详细
维持“增持”评级,维持目标价9.48元,对应18P/E24X。公司拟出资5亿元参与中航重机非公开发行股票项目,军工产业投资再下一城,与集团协同投资项目的不断落地有助于增厚公司未来业绩储备和提升估值;同时控股股东增持彰显对公司发展前景的信心和对公司投资价值的认可。维持2018-2020年净利润预测35.9/42.3/49.5亿元,EPS0.40/0.47/0.55元。目前公司18P/E12倍,估值极具安全边际,公司金融业务增长稳健,引战推进和军工产业投资深化将提升公司估值,维持“增持”评级。 军工产业投资再下一城。1)公司或其指定所属单位拟出资5亿元现金参与中航重机非公开发行股票项目,该项目定价基准日为发行期首日,发行价格不低于基准日前20个交易日均价的90%;2)根据中航重机公告,其本次非公开发行拟募资17亿元,重点投资于西安新区先进锻造产业基地、民用航空环形锻件生产线、国家重点装备关键液压基础件配套生产能力建设项目等。3)17年底至今,公司与集团协同进行的军工产业投资项目不断落地,同时公司子公司中航投资拟增资扩股引战达110亿元,公司依靠股东优势和资金基础,有望在产业投资和产业基金管理等领域获得丰厚业务机会。 控股股东增持认可公司投资价值。1)公司控股股东航空工业集团于2018年6月20日通过二级市场增持公司股票500万股,持股比例达到49.93%;2)航空工业集团表示,中航资本作为集团“军民融合”和“产融结合”战略的重要投融资平台,集团对公司未来持续稳健的发展保持积极乐观态度,自本公告之日起6个月内,集团拟通过上交所系统增持公司股份,增持总金额不低于5000万元,且不超过3亿元。控股股东增持彰显对公司未来发展前景的信心和对公司投资价值的认可。 催化剂:引入战投事项落地;军工产业布局深化。 风险提示:监管政策或市场波动造成业绩不达预期。
中航资本 银行和金融服务 2018-05-10 5.46 9.38 102.59% 5.61 1.63%
5.55 1.65%
详细
维持“增持”评级,维持目标价9.48元,对应18P/E24X。公司拟参股地方AMC公司注册资本雄厚,有望提升公司未来经营绩效,同时有助于提升公司内外协同效应;公司1季度金融业务强劲增长,军工产业投资步伐明显加快,维持2018-2020年净利润预测35.9/42.3/49.5亿元,EPS0.40/0.47/0.55元。目前公司18P/E14倍,估值极具安全边际,公司金控布局深化以及后续在军工产业投资的加速有望逐步提升公司估值。 参股设立百亿级别地方AMC公司,金控布局进一步完善。1)公司拟出资35亿元设立资产管理公司成都益航资产管理有限公司(暂定名称),该公司注册资本拟为100亿元,中航资本持股35%,成都金控集团及其一致行动人合计持有该公司44.5%股权,公司经营范围包括收购、管理、处置不良资产及债权转股权等业务。2)新设AMC公司注册资本雄厚,在地方AMC公司中注册资本仅次于山东金融资产管理公司(101亿元);参股设立百亿级别地方AMC有利于公司进一步完善金融产业布局,充分发挥内外部协同效应,提升公司经营绩效。 1季度业绩高速增长,军工产业布局值得期待。1)公司18Q1营业总收入/归母净利润分别为31.2亿元/7.9亿元,同比+40.9%/+49.1%,ROE2.8%,同比+46Bps。公司1季度净利润增速和盈利能力均超过17年同期,业绩强劲增长预计由信托和租赁板块等金融主业持续增长驱动。2)公司军工产业投资步伐明显加快,子公司中航投资拟增资扩股引入战略投资者,规模上限达110亿元,引战将全面提升下属金融子版块资本金实力,同时为公司产融结合加码奠定基础。3)军民融合深化背景下,公司有望在产业投资、产业基金管理等领域拔得头筹。 催化剂:引入战投事项落地;军工产业布局深化。
五矿资本 银行和金融服务 2018-05-07 9.53 14.30 85.71% 9.72 1.99%
9.72 1.99%
详细
维持“增持”评级,下调目标价至14.3元。公司17年归母净利润24.8亿元,同比+59.1%,18Q1归母净利润5.4亿元,同比+24.6%,符合我们预期。不考虑租赁并表重估及实业资产出售带来的投资收益,公司17年内生净利润约19.3亿元,同比+24%。子公司增资和机制改善将助推公司业绩持续增长,考虑到资管新规去通道以及对信托业务资金端可能产生的影响,下调公司2018-20年EPS至0.76/0.94/1.10元(调整前18-19年0.81/1.01元),下调目标价至14.3元(调整前19.2元),对应18年P/B1.6X。 信托业务结构进一步优化,租赁资产持续增长。1)17年末信托业务规模达5175亿元,同比+26%,其中主动管理规模增43%,占比进一步提升至27%(16年24%),预计受信托结算周期影响信托业务报酬率同比下降,17年信托业务收入同比+1%。规模增长和结构优化奠定18年信托业绩增长基础。2)17年外贸租赁总资产+25%,预计受利率提升影响,息差有所收窄,17年租赁净利润同比+13%。18年市场利率下降有助于公司息差回升。 资产整合相继落地,看好内生业绩持续增长。1)公司17年下半年先后完成租赁公司并表、实业资产剥离和工银安盛保险10%股权收购,资产整合落地有助于公司聚焦金融主业,运营效率有望提升。2)五矿信托和外贸租赁分别于17年6月和12月完成增资,增资和机制改善将在2018年充分体现,18Q1公司净利润同比+25%,看好公司内生业绩持续增长。 催化剂:子公司业绩实现超预期增长;金控布局进一步深化。 风险提示:金融业务业绩增长不达预期。
东兴证券 银行和金融服务 2018-05-03 13.86 27.63 174.93% 15.35 10.75%
15.61 12.63%
详细
维持“增持”评级,维持目标价28.05元/股。公司2017年实现营收/归母净利润36.27/13.09亿元,同比+1.51%/-3.23%,业绩符合预期。报告期末公司归母净资产192.19亿元,较2016年底+4.92%。考虑投行和境外收入弹性,上调公司2018-2020年EPS0.52/0.58/0.69元(调整前2018-2019年EPS为0.48/0.58元),维持目标价28.05元/股,增持。 大投行业务实力进一步提升,境外业务取得突破。①经纪业务客户结构持续优化,增值服务助力综合佣金率企稳:报告期内公司佣金率万3.62同比降幅仅1.4%,股基市占率0.97%较16年底1.05%小幅下滑,总部与分支协同管理模式进一步开拓;②东兴香港将成为下一步公司新的利润增长点:报告期内境外业务收入占比达10%,各项核心业务均实现突破;③大投行业务取得突破性进展,业务结构进一步优化:报告期内投行净收入进入行业前20,未来将继续进一步优化业务结构和人才结构,加强和大股东合作通过“投资+投行”等多种模式向客户提供综合金融服务;④大资管业务仍是传统优势,公司将继续大力培育主动管理能力:报告期内主动管理规模超600亿占比超过50%,公募基金日均规模同比增幅128%,是未来新的业绩增长点。 控股股东完成引战,为公开上市打下坚实基础,这将进一步整合境内外优质资源,预计公司与大股东开展业务协同规模和收入将创新高。 催化剂:相关创新业务落地;市场活跃度提升; 风险提示:股市下跌带来券商业绩和估值双重下降;监管加强。
海通证券 银行和金融服务 2018-05-02 11.53 18.42 111.72% 11.81 2.43%
11.81 2.43%
详细
维持“增持”评级,维持目标价18.88元。公司2018Q1年实现营收/归母净利润57.05/17.32亿元,同比-11.45%/-22.68%,业绩低于预期。截止2018Q1,公司归母净资产1190.93亿,较2017年增加1.14%。维持公司2018-2019年EPS0.84/0.96/1.13元,维持目标价18.88元/股,对应2018年PB1.7X,增持。 自营和投行拖累业绩,主动转型资管增长强劲。①受新会计准则实施以及A股波动影响,公司权益自营成为主要业绩拖累项:报告期内自营收入同比-31%,收入占比下降4pc至22%;②IPO审核从严,IPO业务成为另一个业绩拖累项:报告期内投行净收入同比-31%,截止最新公司在会IPO项目数14个,行业排名第6,后续有望逐步释放业绩;③资管业务转型成果显著,未来收入贡献有望进一步提升:报告期内资管业务收入同比+212%,收入占比8%;④经纪业务收入基本持平,股基市占率4.67%(较去年底减少0.07%),在加强协同、提升单一客户价值量的公司部署下,市占率有望进一步提升。 时隔10年,公司发布非公开发行预案,募集不超过200亿元,发行成功后将大幅提升公司资本实力和综合竞争力。海通银行逐步进入发展正轨,预计今年大幅减亏,海外业务收入占比有望进一步提升,看好公司集团化和国际化战略成效进一步体现。 催化剂:相关创新业务落地;市场活跃度提升; 风险提示:创新不达预期;股市下跌带来券商业绩和估值双重下降;监管加强。
中信证券 银行和金融服务 2018-05-02 19.37 27.72 75.54% 20.04 3.46%
20.04 3.46%
详细
维持“增持”评级,维持目标价28.42元/股,对应2018年2倍PB。公司2018Q1实现营收/归母净利润97.12/26.90亿元,同比+12.74%/+16.91%,业绩略超预期。截止2018Q1公司归母净资产1517.24亿元,较2017年底+1.28%。维持公司2018-2020年EPS1.08/1.28/1.58元。受益于行业集中度提升和下一步创新业务或品种的落地,具有差异化竞争优势的龙头券商在新的政策环境下将更为获益,维持目标价28.42元/股,对应2018年2倍PB,增持。 多元化经营大放异彩,交易和投资业务在市场调整中彰显王者风范。①公司收入结构继续优化,其他收入占比增加至24.01%,和自营占比(24.57%)并列第一,多元化优势彰显,业绩稳健性有望继续提升。②自营业绩亮眼,固收自营表现出色是主要加分项:报告期内自营收入同比+17.06%。在规范发展场外衍生品的背景下,风控更严、客户类型和产品类型更为丰富的头部券商有望进一步提升市场份额;③股基市场份额稳中有升,机构经纪业务优势有望继续加强:报告期经纪业务净收入获正增长3.71%,股基交易市占率较去年底增加0.33%至5.94%,未来公司将继续加大财富管理转型力度。 公司龙头地位稳固,是创新基因最强的全能型投行,机构业务优势无与伦比,在跨境业务、衍生品业务等具备先发优势。金融业全面开放背景下龙头券商更获益。 催化剂:相关创新业务落地;市场活跃度提升; 风险提示:创新不达预期;股市下跌带来券商业绩和估值双重下降。
中国太保 银行和金融服务 2018-05-02 31.75 50.14 49.90% 36.55 15.12%
36.55 15.12%
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维持“增持”评级,维持目标价51.37元,对应2018年P/EV为1.4倍。公司2018年一季度实现归母净利润37.51亿元,同比增长87.6%,符合预期,利润高增长的主要原因为折现率曲线变动带来利润的释放。后续几年公司的利润增长无忧,维持2018-2020年公司EPS预测值为2.33/2.93/3.08元。 寿险业务受市场环境和去年高基数影响带来新单保费有所下滑,产险业务实现较快增长。1)由于公司2017年一季度寿险业务高增长带来的高基数,使得2018年一季度代理人渠道的新单保费同比下降28.2%,其中新单期交保费同比下降30.4%,由于续期保费的高增长(+55.9%)拉动公司总保费收入实现了20.5%的增长,后续随着公司对有效人力和中心城区人力的增长战略落实,预计将带来新单保费的回暖。2)2018年一季度公司产险业务保费收入为313.94亿元,同比增长19.5%,其中车险和非车险业务分别增长14.1%和34.7%,后续随着第三次商车费改的推进预计将利好行业龙头公司发展,公司的市场份额有望提升。 公司资产配置保持基本稳定。截至2018年一季度末,公司固收类资产和权益类资产占比分别为81.9%和13.9%,较去年年底分别上升0.1pt和下降0.7pt,在公司稳健的大类资产配置策略下,后续若股票市场回暖公司投资收益将保持在稳定水平。 催化剂:中美贸易战缓解。 风险提示:新单增长不及预期;资本市场波动以及利率下行对投资端带来的负面影响。
新华保险 银行和金融服务 2018-04-30 43.68 74.51 67.18% 48.10 10.12%
52.10 19.28%
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维持“增持”评级,维持目标价75.38元,对应2018年P/EV为1.30倍。公司2018年一季度实现归母净利润26.09亿元,同比增长42.0%,符合预期,利润同比增长主要由于折现率曲线的拐点对利润的负面影响消除。维持2018-2020年公司EPS预测值为2.90/4.27/4.51元。 负债端业务由于受市场环境影响出现负增长。公司2018年继续坚持转型发展,由于市场环境影响带来公司新单保费出现负增长,个险新单保费同比下滑-47%,其中期交新单保费同比下滑-49.5%,业务结构方面,一季度个险新单保费中期交占比维持在88.23%的较高水平,业务结构保持健康。公司转型期间的“聚焦期交”战略已显成效,一季度个险渠道续期保费同比增长36.3%达261.48亿元,前期期交业务的积累为公司后续总保费的增长奠定了基础。公司的人力低基数背景有望在后续实现行业领先的人力增速,从而带动保障型产品的较高增长,后续有望迎来边际改善。 投资端受资本市场波动影响,年化总投资收益率略有下降。2018年一季度公司的年化总投资收益率为4.3%,较去年同期下降0.2个百分点,预计是由于一季度股票市场回调所致,未来若资本市场回暖公司投资收益率将有望回升。 催化剂:中美贸易战缓解。 风险提示:新单增速不及预期;资本市场波动以及利率持续下行对投资端带来的负面影响。
广发证券 银行和金融服务 2018-04-30 15.80 20.93 62.50% 16.14 2.15%
16.14 2.15%
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维持“增持”评级,维持目标价21.58元/股。公司2018Q1年实现营收/归母净利润38.64/15.26亿元,同比-21.34%/-28.63%,业绩略低于预期。截止2018Q1,公司归母净资产861.06亿元,较2017年底+1.48%。维持公司2018-2020年EPS1.24/1.38/1.62元,维持目标价21.58元/股,对应2018年1.8XPB,增持。 财富管理转型成果初现,投行自营受市场影响下滑较大。①经纪业务收入企稳回升,借助领先的科技金融技术和行业排名第1的投顾队伍,下一步公司财富管理转型将保持优势。报告期内股基市占率较去年底增加0.28%至4.6%,佣金率万3.9较去年下滑5.6%;②受IPO审核从严影响,报告期内投行收入同比下滑50.1%,在新经济发展浪潮中公司将继续巩固在中小企业客户领域的优势。截止最新IPO在会项目数17个,行业排名第3。③受市场波动和执行新会计准则影响,报告期内公司自营收入下滑24%,我们认为公司领先的投资能力有望保持,大力拓展FICC业务将成为未来新增长点。 公司专注于行业成长性最好的客户群及业务板块,下一步将重点完善机构客户服务体系、培育新竞争优势。金融业全面开放背景下龙头券商更为获益,后续相关创新业务或品种的推出和落地将给公司基本面带来的边际改善。 催化剂:相关创新落地;市场活跃度提升;行业监管政策边际放松。 风险提示:创新不达预期;股市大幅下跌带来券商业绩和估值双重下降;监管加强。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名