南山控股发布2016年中报,实现营业收入34.24亿,同比增长188%,实现归母净利润4.13亿,同比增长447%,EPS0.22元。 结算提升,促进业绩大幅增长。 公司营业收入大幅提振,主要因为结算面积大幅增长带动房地产销售收入增424%。除此以外,得益于公司区域布局,带动报告期内毛利率水平上行。从营收结构来看,公司对于非地产板块业务开始收缩,预计未来公司仅会对一定高端板块的非地产运营业务有所保留,重点将进一步向房地产以及地产相关板块倾斜。 销售进入快车道,储备充沛结构优化。 上半年公司销售额达25.94亿元,签约额同比增长85%。其中苏州销售面积占比达63%,完整享受区域市场升温周期。公司在一二线城市的销售占比达92%,占优的布局推动销售均价同比大幅提升27%,预计毛利率水平还有上升空间。下半年公司将新推深圳山语海项目,预计销售仍将维持在快车道。公司目前手持土地总建面约120.87万方,尽管储备总体量不算大,但布局小而美是公司一大亮点。此外,公司集团在赤湾港片区拥有3.4平方公里土地,其中约1.6平方公里被划入广东省自贸区前海-蛇口片区范围。南山控股作为集团最为重视的上市平台,有望成为集团开发赤湾地块的参与主体。 吸收合并深基地B 渐行渐近,静待地产+物流双主业格局。 7月1日晚,南山控股发布重组预案,拟以45.08亿对价换股吸收合并深基地,同时进行配套融资。8月公司重组方案则主要对配套募资额进行修改,将原计划募资16.5亿下调为11.28亿。此外,深基地B 的原有股东之一普洛斯已确认不行使现金选择权,而全部参与换股,这也说明作为行业龙头对于公司质地以及重组方案的认可。我们预计公司重组有望在年底前完成,届时公司将实现物流+地产双轮驱动格局。整合后因国内物流地产龙头宝湾物流的加入,公司的土地获取能力以及其他地产业态发展方面均将得到提升,营业收入及盈利能力也将进一步优化。 投资评级以及盈利预测。 我们仍以原有口径测算明后年业绩:预计16-17年EPS 分别达0.23,0.27元,维持“买入”评级。

南山控股发布2016年中报,实现营业收入34.24亿,同比增长188%,实现归母净利润4.13亿,同比增长447%,EPS0.22元。 结算提升,促进业绩大幅增长。 公司营业收入大幅提振,主要因为结算面积大幅增长带动房地产销售收入增424%。除此以外,得益于公司区域布局,带动报告期内毛利率水平上行。从营收结构来看,公司对于非地产板块业务开始收缩,预计未来公司仅会对一定高端板块的非地产运营业务有所保留,重点将进一步向房地产以及地产相关板块倾斜。 销售进入快车道,储备充沛结构优化。 上半年公司销售额达25.94亿元,签约额同比增长85%。其中苏州销售面积占比达63%,完整享受区域市场升温周期。公司在一二线城市的销售占比达92%,占优的布局推动销售均价同比大幅提升27%,预计毛利率水平还有上升空间。下半年公司将新推深圳山语海项目,预计销售仍将维持在快车道。公司目前手持土地总建面约120.87万方,尽管储备总体量不算大,但布局小而美是公司一大亮点。此外,公司集团在赤湾港片区拥有3.4平方公里土地,其中约1.6平方公里被划入广东省自贸区前海-蛇口片区范围。南山控股作为集团最为重视的上市平台,有望成为集团开发赤湾地块的参与主体。 吸收合并深基地B渐行渐近,静待地产+物流双主业格局。 7月1日晚,南山控股发布重组预案,拟以45.08亿对价换股吸收合并深基地,同时进行配套融资。8月公司重组方案则主要对配套募资额进行修改,将原计划募资16.5亿下调为11.28亿。此外,深基地B的原有股东之一普洛斯已确认不行使现金选择权,而全部参与换股,这也说明作为行业龙头对于公司质地以及重组方案的认可。我们预计公司重组有望在年底前完成,届时公司将实现物流+地产双轮驱动格局。整合后因国内物流地产龙头宝湾物流的加入,公司的土地获取能力以及其他地产业态发展方面均将得到提升,营业收入及盈利能力也将进一步优化。 投资评级以及盈利预测。 我们仍以原有口径测算明后年业绩:预计16-17年EPS分别达0.23,0.27元,维持“买入”评级。

招商蛇口发布2016年中报,实现营业收入212.48亿,同比增长11%,实现归母净利润38.3亿,同比增长113%,EPS0.48元。 吸收合并及投资收益推动业绩高速增长,三大业务结构走向均衡公司上半年业绩大幅提升原因:1、完成对招地合并使得少数股东损益占比下降;2、销售“南海意库梦工厂”,实现投资收益大幅增长。中期业务结构中,园区运营开发及邮轮产业收入占比均有所提升,社区开发毛利率下行是必然趋势。上半年实现销售308亿元,同比增长59%,500亿滚存货值保障全年650亿销售目标;上半年公司补库存态度积极,拿地金额销售额比重达77%,权益占比为65%。 前海项目获突破:优质资产即将兑现:6月招商局集团和前海管理局签署框架协议(双方股权比例50:50),拟组建合资公司开发2.9平方公里的前海区域,7月完成开发主体架构,据我们了解,双方已在土地整备框架方案上基本达成一致,我们认为随着股权架构的逐步清晰,公司优质资产即将兑现。 邮轮业务拉开序幕,新兴产业逐步落地:上半年公司邮轮业务取得多项突破,4月与云顶香港就太子湾母港开发展开战略合作,5月国家旅游局同意在太子湾建立“中国邮轮旅游发展试验区”,政策红利将兑现。公司也在年会上提出在养老、医疗、教育等新兴板块上布局,还以5亿元参与投资设立伊敦传媒投资基金。 财务游刃有余,管控效率提升:上半年公司销售管理费用率双双下降,体现公司管控效率进一步提升。在财务层面,公司现金流充沛,净负债率虽较15年底有所上升,但仍控制在35%以内,未来杠杆提升空间也十分理想,全年综合资金成本仅4.93%,进一步夯实资金优势。此外,公司也正在启动150亿公司债发行事宜,尽管目前政策端对于房企融资有一定的压制,但公司的国企背景以及资产禀赋优势,将有望熨平公司债发行之路。 投资评级与盈利预测:我们预计公司16-17年EPS分别为1.11、1.39元,维持“买入”评级。

公司发布2016年中报,实现营业收入140.9亿,同比增长74.19%,实现归母净利润7.8亿,同比增长49.39%。EPS0.17元。 结转规模大幅增长推动业绩释放 上半年结算规模如期大幅回升,毛利水平略有下降,但销售均价与结算均价的差值扩大预示着毛利率已经触底。结算规模大幅增长推动营收放量,净利增速略低于收入增速,除了毛利率的下降,更重要的因素在于少数股东权益占比进一步提升。公司上半年拿地权益占比仅46%,预计这将持续对收入结构产生影响。 销售迅猛,离千亿规模更进一步 公司延续一季度的高增长态势,前7月销售额已达520亿,同比增速高达93.6%。迅猛增长的销售主要得益于公司主流城市布局、充沛货量以及积极去化态度。公司将全年新开工面积计划上调至540万方,整体储备布局以及货值结构助力公司延续增长。下半年逾760亿总货值,保障全年销售突破800亿,向千亿体量进军。 聚焦一二线寻求扩张,合作拿地攻坚 公司略显谨慎的扩张节奏随着7月到来打破,公司以88亿大举拿下上海浦东祝桥镇地块,从结构上看,公司对于主流城市扩大布局立场坚定,上半年一、二线城市的总投资额占比78%。目前来看,金地小股拿地还是以同股同权为主,期待公司在与其他开发商建立合作关系的基础上,未来能够输出品牌实现溢价。 资金优势明显,管控效率提升 中期净负债率下行至32.6%,在15年底的基础上进一步下行7个百分点,目前整体债务融资加权融资成本平均成本为4.81%。充裕的现金流背后一方面得益于销售的大幅提振,另一方面公司也及时抓住了资本市场融资时间窗口。此外,管控效率也显著提升,为公司走向千亿房企行列打下基础。 投资评级与盈利预测 在资产荒大环境下,高分红属性使公司配置价值得以凸显,我们预计公司16-17年EPS分别为0.89,1.14元,维持“买入”评级。

公司发布2016年中报,实现营业收入140.9亿,同比增长74.19%,实现归母净利润7.8亿,同比增长49.39%。EPS0.17元。 结转规模大幅增长推动业绩释放 上半年结算规模如期大幅回升,毛利水平略有下降,但销售均价与结算均价的差值扩大预示着毛利率已经触底。结算规模大幅增长推动营收放量,净利增速略低于收入增速,除了毛利率的下降,更重要的因素在于少数股东权益占比进一步提升。公司上半年拿地权益占比仅46%,预计这将持续对收入结构产生影响。 销售迅猛,离千亿规模更进一步 公司延续一季度的高增长态势,前7月销售额已达520亿,同比增速高达93.6%。迅猛增长的销售主要得益于公司主流城市布局、充沛货量以及积极去化态度。公司将全年新开工面积计划上调至540万方,整体储备布局以及货值结构助力公司延续增长。下半年逾760亿总货值,保障全年销售突破800亿,向千亿体量进军。 聚焦一二线寻求扩张,合作拿地攻坚 公司略显谨慎的扩张节奏随着7月到来打破,公司以88亿大举拿下上海浦东祝桥镇地块,从结构上看,公司对于主流城市扩大布局立场坚定,上半年一、二线城市的总投资额占比78%。目前来看,金地小股拿地还是以同股同权为主,期待公司在与其他开发商建立合作关系的基础上,未来能够输出品牌实现溢价。 资金优势明显,管控效率提升 中期净负债率下行至32.6%,在15年底的基础上进一步下行7个百分点,目前整体债务融资加权融资成本平均成本为4.81%。充裕的现金流背后一方面得益于销售的大幅提振,另一方面公司也及时抓住了资本市场融资时间窗口。此外,管控效率也显著提升,为公司走向千亿房企行列打下基础。 投资评级与盈利预测 在资产荒大环境下,高分红属性使公司配置价值得以凸显,我们预计公司16-17年EPS分别为0.89,1.14元,维持“买入”评级。

股权激励诚意满满,助推业绩快速释放 公司公布股权激励方案,拟以6.9元/股行权价格向公司核心管理层进行股权激励,总股数达4200万股,占公司总股数达1.891%。行权所需达到的16-18年业绩目标分别为25、35以及50亿,这意味着公司未来三年复合增速接近40%。公司近年来正值高速成长期,16年销售目标提升至520亿,而在当下公司恰逢其时正式推出回A股后的首次股权激励。公司此次方案行权价为6.9元/股,较公司最新股价折让49%,若以现有股价估算,此次方案的总额高达5.6亿元,对于公司高管的激励效应将不可小觑,将助推公司登上持续高成长的快车道。 销售诠释高成长,土地扩张节奏稳健 前7月公司实现销售金额334.6亿元,同比增长142%,作为首次进入行业前20的房企,公司今年销售爆发主要得益于前瞻性的区域布局,目前公司已完成中期上调后全年销售计划的64%,完成520亿销售目标是大概率事件。公司16年1-7月拿地额总计124.1亿,占销售额比重为37%,较之14、15年对于扩张的积极程度有所收敛,但公司充沛的储备也拉长了公司寻觅扩张时机的时间窗口。从区域布局来看,公司在深耕长三角的同时逐步在环渤海布局,7月份公司获取了上海、温州、扬州三地块,其中上海地块总地价37亿,足见公司向一线城市资源倾斜的决心。 融资顺利推进,发债利率创新低 公司8月份完成年内第二期公司债发行,实际发行规模为人民币20亿元,债券为5年期固定利率债券,最终票面利率为4.48%,票面利率创下公司新低,为公司快速发展再添动力。这也是公司下半年拿地积极性有所回升的原因,财务游刃有余。此外,公司的定增预案也在积极推进中,在融资端仍处于窗口期时,公司积极争取资本市场支持也将为未来的高成长打下基础。 盈利预测与投资评级 预计公司16-17年EPS分别为1.14、1.59元,维持“买入”评级。

销售进入爆发期,业绩兑现高增长 上半年实现营收90.7亿元,同比增长3.96%,实现归母公司净利8.52亿元,同比增长85.67%。公司今年销售爆发主要得益于前瞻性的区域布局,充分受益本轮长三角区域重点城市的量价齐升。展望下半年,公司可售资源依然充裕,全年销售目标从400亿上调至520亿,将成为2016年中高成长品种之一,也为未来的千亿目标打下坚实的基础。 区域布局结构和节奏优化进行时 公司的区域布局采取“上海为中枢,长三角为核心,向珠三角、环渤海和中西部扩张”的“1+3”战略,其中长三角历来是公司的大本营。公司拥有土地储备总建筑面积约2569万平米,充沛的储备也拉长了公司寻觅扩张时机的时间窗口。从区域布局来看,公司在深耕长三角的同时逐步在环渤海布局,7月份公司以37亿拿下虹口凉城地块,足见公司向一线城市资源倾斜的决心。 探索REITS,嫁接金融助推商业地产 公司是住宅+商业地产双轮驱动战略的代表性企业,已有完善的产品线,在长三角实现多点布局。我们一直强调地产的准金融属性带来的跨界协同效应,商业地产尤为如此,目前公司也开始嫁接金融的尝试:1、公司开始探索类REITs产品的发行;2、公司还尝试向金融板块延伸。6月份公司以3亿元参与发起设立国峰人寿,参股比例20%。 财务游刃有余,定增静待佳音 公司财务压力较15年底略有提升,在主流房企中,负债水平属于较低水平,此外,一季度末还成功发行了30亿公司债,债务结构同样得以优化。二季度公司还公布了定增预案,拟募资50亿投向旗下5个吾悦广场项目以及济南项目,这将进一步完善公司财务结构,助推其规模发展,目前定增依然在积极推进中。 盈利预测和投资评级 预计16-17年EPS1.09、1.4元,首次覆盖予以“买入”评级。

南山控股:港口经济下的“物流+地产”双轮驱动 公司前身是雅致股份,2015年6月,控股股东南山集团将房地产业务全部注入,本月公司发布重组预案,拟以45.08亿对价换股吸收合并深基地。如果最后重组完成,公司将实现物流+地产双轮驱动格局,营业收入及盈利能力得以优化。 房地产板块:小而美的城市布局 近年公司地产业务收入保持平稳增长,15年销售额达38亿,随着地产业务成功注入上市平台,预计将加快公司规模化进程。目前公司土地储备117万方,主要分布在一、二线城市,小而美的区域定位是公司一大亮点。 物流板块:蛰伏已久的内地物流龙头 深基地下辖的宝湾物流是内地首屈一指的本土高端物流设施投资平台。目前国内物流地产市场仍然是外资独大的格局,宝湾则以9%的市占率位列第三位,其运营优势体现为:定制化、体系化增值服务、稳定客户群网络、广泛的核心城市物流网络。随着市场利率走入下行通道,优质资产稀缺,收益确定、未来发展空间可预见的物流地产的投资价值开始凸显,金融化也将推动行业规模经济。宝湾物流一方面有开发商背景助力低成本拿地,另一方面多年在物流地产深耕所积累的专业化运营能力,加上此次吸收合并有望填补融资短板,助力公司进一步打开市场空间。 集团资源禀赋打开未来想象空间 公司背靠的南山集团战略明确提出,1.实现集团的整体上市;2.搭建产业经营与产业投资两个平台;3.打造新赤湾。我们认为本次吸收合并方案再次强化公司的平台地位,有望成为集团整体上市的平台,同时集团拥有包括赤湾3.4平方公里土地资源在内的众多土储,借力前海蛇口自贸区发展,有望为上市公司带来丰厚业绩。 投资评级以及盈利预测 仍以原有股本口径测算明后年业绩:预计16-17年EPS分别达0.23、0.27元,首次覆盖予以“买入”评级。

前海土地终迎突破,确权范围超预期。 亮点一:前海开发进程获历史性突破。前海作为自贸区建设的主体区域,土地未来存在转性以及容积率调整的可能性,此次开发合作主体以及范围的确立,是前海资源价值兑现的破局一步。 亮点二:开发土地规模超预期。据框架协议,合作范围设定为2.9平方公里土地,较之公司重组说明书中所列明的2.4平方公里进一步扩充,将为公司带来进一步的价值增量。 亮点三:股权比例明确。股权比例明确为50:50,招商局一方实现财务并表,确立了招商蛇口的主导地位。同时也为公司确定了世界500强的战略远景,意味着公司中期对标千亿营收规模企业。细节事项有待后续补充协议明确:包括体量规划、具体合作方式、税收优惠等一系列问题,预计会加大专更多企业的合作开发。 邮轮母港产业稳步推进。 4月公司与云顶香港达成协议,近期“太子湾邮轮发展实验区”获国家旅游办公室批准设立,政策红利即将显现。据我们跟踪,今年太子湾将有航线启动,中端邮轮将开启8条航线,明年初启动超高端奢华游轮航线。 销售快速增长,追深一二线城市布局。 16年前5月销售额达243.9亿,同比增长57.6%,完成全年650亿销售目标游刃有余。拿地总额达168亿,占销售额比重69%,补库存态度积极。区域结构方面,所获地块全部位于一二线城市,可见公司对主流城市的专注。公司基于大股东的资源优势尽显,相对于高成本的市场化拿地,深度挖掘本土资源是公司的优势。 投资评级与盈利预测。 公司RNAV为28.07元,相对于目前股价折价49%,公司16-17年EPS分别为1.11、1.39元,维持“买入”评级。

阳光城公布一季报,营收23.3亿,同比增25.5%;归母净利1.2亿,同比降30.1%,EPS0.03元。 少数股东权益继续提升:报告期内结算额以及结算毛利均有所增长,但少数股东权益进一步提升,主要因为一季度主要结算项目海西金融大厦、西海岸项目权益偏低,预计少数股东权益占据一定比例将为常态,14年以前项目基本均为100%权益的现象难以再现,这也是在地价高企的市场环境下,定位于核心城市布局的房企共有的现象。但全年少数股东权益占比有望在一季度水平上有所下降。 销售高增速,补库存节奏放缓:一季度公司销售额达72亿,同比增速接近60%,公司布局重心均位于刚需改善需旺盛的区域,保障16年销售稳定增长。但公司一季度未在土地市场上出手,其一公司去年拿地较为积极,其二,公司对于股权收购模式的运用愈发频繁,高性价比之余,另一方面拿地节奏相对不可控。但我们认同以非市场化途径获取高性价比土地的能力是在未来竞争中占领高地的一大助力。 再度开启员工持股,共享成长:拟开展员工持股计划,计划募集总额上限9亿元,其中公司员工筹集资金总额不超过3亿元。多年来“扁平化+青年近卫军”的团队理念一直是公司高速成长的重要基础,我们预计公司持股计划即将启动,对公司后续运营以及资本市场表现值得期待。 管控效率提升,充分利用融资窗口:公司的管控能力随着规模增长也在持续优化。财务压力略有上行,但整体而言,依然远低于公司13、14年负债水平。一季度公司还在推进60亿定增发行的公司债以及26亿公开发行公司债,目前两项方案已经通过股东大会,进展顺利。我们预计今年所发行的公司债利率还能进一步降低公司融资成本。在当前利率持续下行背景下,公司融资成本有望进一步下移。 盈利预测与投资评级:预计16-17年EPS 分别为0.44、0.56元,维持“买入”评级。

陆家嘴发布16年一季报,实现营收11.1亿元,同比降6%;归属母公司净利3.5亿元,同比增15%;EPS0.19元。 重组预案出炉,“地产+金融”双轮驱动落定:27日晚公司公告重大重组预案,拟以109亿现金购买陆金发100%股权,公司“地产+金融”双轮驱动战略落定。我们一直认为地产嫁接金融是房企转型成功率最大的方向,而对于沉淀颇深的商业地产运营与金融的协同效应空间更是巨大,未来REITs的完善与发展将会进一步完善运营产业链,此次吸收陆金发,一举获得券商、保险、信托牌照,公司多元化布局落地指日可待。 租售两旺,提振业绩:报告期内业绩提升主要得益于:1、租赁占比提升拉升整体毛利;2、费用有所下降。销售方面,一季度签约额10.24亿,同比增逾35%,但受制于货值供应,我们认为销售高速增长不可持续。住宅开发并非公司战略所向,去化回笼资金巩固自持物业运营及向金融等层面多元协同发展才是公司主营方向。 投资高峰财有余力,为新格局铺路:公司整体财务状况向好,在手资金20亿,可供出售金融资产78亿,资金充裕。尽管处于投资高峰,公司净负债率等仍处于较高位,但以公司财力完成金融资产收购仍游刃有余。 集团资源丰富,主业还具备想象空间:集团旗下资源丰富,地产板块如上海前滩和临港项目、旅游板块的迪士尼核心园区运营都还未进入上市公司,我们认为随着国有资产证券化的进一步推进,集团地产以及地产周边有益资源有望进一步为上市公司打开想象空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为1.19、1.42元,维持“增持”评级。

公司发布2016年一季度报,实现营业收入67.2亿,同比增长83.7%,实现归母净利润3.3亿,同比增长326.2%。EPS0.07元。 结转规模如期恢复:公司一季度结算规模如我们预期开始有所恢复,但由于结算结构原因,一季度毛利率有所下滑,另一方面公司合作开发拿地的影响仍在持续。而在此影响下,公司一季度净利润增速仍高于营收的原因在于:1、一季度公司销售管理费用率仅为2.0%,同比下降5个百分点;2、投资收益对于利润占比提升。我们认为公司15年业绩超预期下滑实属阶段性低点,预计16年结算额将触底回升。15年销售均价较之结算均价有明显增长,我们认为毛利水平也将会在目前的水平上稳中有升。 销售迅猛,拿地谨慎:公司一季度销售达138亿,同比增速高达206%。我们认为迅猛增长的销售主要得益于公司主流城市布局、充沛货量以及积极去化态度。公司15年底仍有500-600亿滚存货值,按今年计划,全年新推货值可达700亿,且主要在下半年入市,我们预计全年销售额实现10%-20%的增长是大概率事件。在扩张方面公司一季度趋于谨慎,仅收获武汉一宗地,主要在于公司深耕主流城市立场坚定,在成本高企土地市场,合适的拿地机会较为稀缺。预计二季度会加大力度。 低息融资助力,资金优势明显:财务方面,一季度净负债率达46%,在15年底的基础上进一步下行3个百分点,短期负债压力同样得以缓解,一季度融资成本进一步下行。受益于市场资金成本中枢下移以及公司品牌影响力,公司发债利率继续下降。作为A股市场的代表房企,在进一步降低资金成本方面存在改进的空间。公司所具备的港股平台以及金融平台稳盛投资都能够为实现融资方式多元化铺垫。 投资评级与盈利预测:我们预计公司15-16年EPS分别为1.02、1.19元,维持“买入”评级。

公司发布2016年一季度报,实现营业收入45.24亿,同比减少29.68%,归母净利润8.02亿,同比增长51.53%,EPS0.10元。 结算节奏影响营收略有下滑,资金充沛蓄势待发:公司16年一季度因结算节奏影响,营业收入有所下滑,因资产重组影响净利润则出现大幅增长。从管控角度来看,当期销售快速提升,销售管理费用率双双回落至今年最低值。在财务层面,公司现金流充沛,净负债率虽在15年底基础上有所提升,但仍低于20%,未来杠杆提升空间也十分理想,公司年初以来成功发行了两期合计30亿元的三年期中票,控股子公司招商置地成功发行2.9亿美元的可换股债券,一步夯实资金优势,为公司在平台整合后,进行全方位业务升级打下坚实基础。 销售快速增长,尽享优质资产注入:16年一季度公司销售增速喜人,签约额达132亿,同比增长87%。充裕的货值与占优的区域布局是公司销售迅猛增长的关键。我们认为全年1400亿货值保障650亿销售目标游刃有余。从拿地扩张角度来看,一季度公司共获取三处地块,分别位于江苏和广西核心城市,继续践行区域聚焦和城市深耕战略。区域结构方面,所获地块全部位于二线城市,可见公司对主流城市的专注,这也是未来去化的一大保障。整体而言,眼下公司的关注点并非在地产规模扩张的速度,而是充分利用深圳区域的资源打造联动开发运营模式。我们认为公司基于大股东的资源优势尽显,相对于高成本的市场化拿地,深度挖掘本土资源是公司的优势所在。 重构三大业务布局,邮轮业务拉开序幕:公司于2015年12月28日完成对招商地产的吸收合并,并成功整体上市。重组之后,公司业务板块分为三个方向,社区开发运营、园区开发运营以及邮轮产业运营。公司拟以“前港-中区-后城”的空间发展模式打通三大板块业务的联动渠道。而在今年4月,公司与云顶香港达成协议,拟就太子湾母港开发展开战略合作。我们认为与云顶香港的深度合作为公司太子湾建设定下基调,助于公司在短期内打造出邮轮母港高端模板。 投资评级与盈利预测:我们预计公司16-17年EPS分别为1.11、1.39元,维持“买入”评级。

金地集团2015年实现营收327.6亿,同比下降28.2%;归母净利润32亿元,同比降19.9%;EPS0.71元,拟每10股派4.2元。 结算逢小年,业绩负增长:全年营业收入出现下降,除去投资性房地产所带来的公允价值损益影响,营业利润同比下降29%,业绩下降主要源于公司结算节奏趋缓。我们认为结算额低于过去三年水平,实属阶段性低点,有接近180亿已售待结项目落后于结算计划。15年销售均价较之结算均价有明显增长,我们认为毛利水平也将会在目前的水平上稳中有升。 销售迅猛,货值充沛:15年全年销售额达616.7亿,同比恢复26%的高速增长,16年一季度销售达138亿,同比增速高达206%。我们认为迅猛增长的销售主要得益于公司主流城市布局、充沛货量以及积极去化态度,尤其是抓住了自去年下半年开始蔓延的珠三角区域机遇。15年底仍有500-600亿滚存货值,而按照计划,全年新推货值可达700亿,且主要新推主力还是在下半年入市,我们预计全年销售额实现10%-20%的增长是大概率事件。 坚定主流市场聚焦,合作拿地攻坚:公司全年总拿地额297亿,销售额占比达48%,其中控股口径拿地额68亿。从区域布局来看,一二线城市投资占比继续提升,三线城市整体占比不到10%,同时也是以东莞、宁波等靠近一二线核心资源的优质区域。整体而言,公司对于主流城市扩大布局立场坚定,这也是公司15年在华南、长三角等区域销售占得先机,去化提速的关键。 低息融资助力补库存:财务方面,报告期内净负债率有所缓解,短期负债压力有所加大,但与行业总体水平相较仍然处于较低水平。作为A股市场的代表房企,在进一步降低资金成本方面存在改进的空间。公司所具备的港股平台以及金融平台稳盛投资都能够为实现融资方式多元化铺垫。 投资评级与盈利预测:我们预计公司16-17年EPS分别为0.82、0.97元,维持“买入”评级。

公司2015年营收1234.3亿,同比增13.2%;归属上市股东净利123.5亿,同比增1.2%,EPS1.15元,拟每10股分红3.45元。 权益降低致业绩增速下滑,销售把握机遇:15年全年营收稳健增长13%,增收不增利主要因为报告期内合作项目结转比例大幅上升稀释业绩。公司近年拿地权益比例已经稳定在70%至75%的水平,未来少数股东占比将会在15年水平上企稳,16年权益下降对利润增速的影响将会逐步减小。15年销售额为1541亿,同比增长13%,市占率进一步提升0.07个百分点。16年一季度销售额迅猛放量,销售额同比大幅增长131%。公司合理的区域布局与供货节奏是促进销售快速释放的重要因素。16年全年货值约达2500亿,预期销售也将实现两位数增长。 土地投资积极,注重结构优化:公司从15年下半年开始显著加大拿地力度,全年拿地总金额约656亿,占销售额比重重回高位达43%,16年一季度在销售创历史新高的前提下,仍未放慢土储扩张的脚步,拿地额达169亿,占比也达到37%。从拿地区域看,2015年公司强化区域布局,公司目前整体一二线城市占比约为74%,在实现销售增长的同时不断向一二线城市集中。同时公司也延续近年来合作开发的模式,新增项目权益比76%,通过合作分享主流城市机遇。 多元融资助力财务改善,坚定“一主两翼”业务板块布局:公司财务杠杆进一步优化,150亿公司债已经分三期成功发行,利率创国内房企发行利率新低,彰显资本市场对公司运营的认可。同时1月13日,公司非公开发行股份募资100亿过会,如果成功发行将进一步夯实资金优势,公司融资成本有望进一步下降,为公司未来实施新战略带来空间。公司在年报中明确未来的发展方向,即以房地产开发经营为主,以房地产金融和社区消费服务为翼的“一主两翼”的业务板块布局,并逐项落地,期待公司在金融、养老以及社区服务等新方向的进一步发展。 投资评级与盈利预测:预计16-17年EPS为1.33元和1.51元,维持“买入”评级。