重组惊鸿一瞥,“地产+金融”双轮驱动落定:12日晚公司就重大资产重组进展公告,以现金方式购买上海陆家嘴金融发展有限公司100%股权,公司“地产+金融”双轮驱动战略落定。陆金发作为集团金融板块是集团近年的打造核心,目前已经形成了“证券+保险+信托+基金”的业务架构,与上市平台所提出的战略“夯实商业地产基础,起稳商业零售及金融投资步伐,积极构建适度多元化的发展格局”相辅相成。我们一直认为地产嫁接金融是房企转型成功率最大的方向,而对于沉淀颇深的商业地产运营与金融的协同效应空间更是巨大,未来REITs的完善与发展将会进一步完善运营产业链,此次吸收集团的相关资源,一举获得券商、保险等牌照,公司多元化布局落地指日可待。 投资高峰财有余力,为新格局铺路:此次注入集团资源拟采用现金收购模式,相较于定增发行程序相对简单,因此在公司与集团达成一致的情况下,预计重组完成的节奏将十分明快。据集团公开资料,截至2014年末,集团对陆金发的累计投资为47.45亿元,持股比例达88.20%。以公司目前的财务状况来看,尽管因在建量持续增加,工程投资处于峰值,净负债和短债压力角度处于较高位,对于这项资产的收购仍是游刃有余。 集团资源丰富,主业还具备想象空间:陆家嘴集团的业务主要分为地产、金融以及旅游板块。其中地产板块未进入上市公司平台的主要资产是上海前滩以及临港项目,已锁定土地储备分别达100万方以及40万方,前滩尚有200万方处于待合作开发形态;旅游板块主要是迪士尼项目核心园区运营,尽管园区本身运营的盈利性空间有限,但凭借园区运营能够带来周边区域的开发机会,我们认为随着国有资产证券化的进一步推进,地产以及地产周边有益资源有望进一步为上市公司打开想象空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为1.19、1.42元,维持“增持”评级。

销售突破新高,北京龙头地位稳固:公司16年一季度实现签约面积67.23万平方米,同比上升159.58%;签约金额130.20亿元,同比上升202.08%,延续去年以来强劲的去化势头。从一季度销售结构来看,京外项目持续发力,苏州、福州等地项目去化推动京外成交占比达到历史高位,同时,京内项目充分享受区域市场行情,一季度继续巩固首开股份的区域龙头地位,北京本地市占率由15年的8%进一步攀升至11%。我们认为在具备需求支撑的一线城市中,北京近期的房价走势相对温和,政策环境稳定。稳健市场保障需求稳定持续释放,将为首开进一步规模扩张背书。 扩张坚决,深耕北京:公司15年共实现拿地面积约350万平米,拿地总金额441亿,拿地金额占销售额比重重回13年高位。储备规模相当可观,相较之下16年扩张积极性有所下降也在预期之内,从拿地区域来看,15年以来仍然是以北京为核心,除此以外布局区域也均属于一二线城市,包括广州、厦门、福州、苏州和成都,且进入的每个城市都有不止一个项目,主流城市、聚焦战略清晰。 多元化尝试稳步推进:15年7月份公司公告拟出资4亿元投资中信并购基金成为其有限合伙人。我们认为中信并购基金拥有多层次的资源支持,并且在多年运作中和行业龙头建立了长期合作关系,首开股份作为北京区域龙头房企,此次与中信并购基金的合作不仅为公司带来财务层面的效益,也带来双方合作共赢的契机。此外,公司于15年12月公布于途家网展开战略合作协议。与途家网的合作能够借由途家网资源,展开“管家+托管”以及“托付保”增值服务,包括对公司持有物业的品牌管理输出,提升产品溢价,同时打通线上平台,为公司多元化发展开辟新市场。 盈利预测与投资评级:预计公司15、16年EPS分别为0.90、1.09元,维持“买入”评级。

阳光城公布年报,营收223.8亿,同比增61.1%;归母净利14.2亿,同比增7.1%,EPS0.44元,拟每十股分红0.53元。 业绩略低于预期,300亿台阶之上进入稳步增长期:报告期内公司结算额达211亿,维持近年来高增速,推动营业收入大幅增长,公司实现销售金额约300亿,超额完成280亿目标。公司布局重心均位于刚需改善需求旺盛的区域,保障今年销售稳定增长。 多元化方式拓展资源,成本优势显著:公司恢复12、13年的扩张节奏,为16年继续维持增长铺垫;区域选择层面公司继续践行主流城市布局,持续扩充一二线城市资源,值得一提的是,在拿地方式方面,公司资源拓展方式趋于多元化,成本优势明显。 加快布局幼教产业,开启一线资源端口:多元化业务层面,公司已经启动幼教产业布局。公司于1月底公告拟收购并增持师汇优创股权至65%。这是公司实体层面布局幼教产业的第一步,同时也开启了公司接近一线教育资源的端口。 再度开启员工持股,共享成长:公司3月公告,拟开展员工持股计划,此次员工持股计划是自14年9月以来的第二期,与上期相比,此次规模扩充三倍,彰显公司对未来发展的信心,有利于全体员工共同分享企业成长的成果。 多元融资助力未来发展,管控效率提升:今年以来公司多元融资取得有效进展,整体融资成本进一步下行。在当前利率持续下行背景下,公司融资成本有望进一步下移。从管控角度来看公司也实现了效率的提升,以销售额口径来看,销售管理费用率同比下滑了0.2个百分点。 盈利预测与投资评级:预计16-17年EPS分别为0.44、0.56元,维持“买入”评级。

招商蛇口发布2015年年报,实现营业收入492.2亿,同比增长8%,实现归母净利润48.5亿,同比增长51%,每10股派2.6元。 吸收合并业绩大幅增长,资金充沛蓄势待发:公司营业收入小幅增长,因资产重组净利润则出现大幅增长,备考归母净利达69亿,业绩增速达31%,超额完成当年业绩承诺。业绩大幅提升一方面在于结算项目重握主动权,少数股东权益占比有所下行,另一方面因吸收合并之后所得税费用有所降低。财务层面,公司现金流充沛,净负债率低于15%,未来杠杆提升空间十分理想。 重组之后的业务布局重构:园区开发+邮轮母港+社区开发:自去年年底公司重组之后,公司业务板块分为三个方向,社区开发运营、园区开发运营以及邮轮产业运营。公司拟以“前港-中区-后城”的空间发展模式打通三大板块业务的联动渠道。 销售稳步增长,尽享优质资产注入:15年公司销售保持稳健步伐,实现销售额575.8亿,同比增长13%。2016年的新开工预期有所下降,但全年的销售货值依然充裕,总计1400亿。从拿地扩张角度来看,公司全年新增项目资源计容建面486.90万平,公司加大了合作拿地比重,区域结构方面,一二线城市占比逾95%,可见公司对主流城市的专注,这也是未来去化的一大保障。16年公司除了实现地产销售的稳定增长以外,主要任务还包括完成前海土地整备的谈判,加速前海自由贸易中心一期的建设,在城市转型升级的大背景下加快“蛇口模式”的异地复制。 产融结合+协同效应,千亿之路启程:15年招商局集团董事长李建红在集团年中会议上进一步要求深入推进“三产一科创”,今年又在产网融合更进一步,7月份公司推出全国首家房地产移动互联网5S店,通过平台搭建,公司在集团内部将银行、基金、证券、物流等优质资源打通,在外部则联合滴滴打车、咕咚运动、携程旅行网等开展合作,实现全面客户资源整合,为地产平台的快速发展建立强大基础。 投资评级与盈利预测:我们预计公司16-17年EPS分别为1.11、1.39元,维持“买入”评级。

陆家嘴发布15年年报,全年实现营收56.31亿元,同比增10%;归属母公司净利19亿元,同比增19%;EPS1.01元。拟每10股送5.08元,送红股8股。 销售丰收年,租赁业务齐飞:业绩略超预期,投资收益的大幅提升抵消了低毛利项目进入结算影响。我们认为明年毛利还会进一步下滑,但存量物业在市场上具备较强变现能力,加上15年销售进入结转,助力公司业绩稳健增长。公司迎来现金回流的丰收年。其中租赁业务收入同比增长25%,销售同比增172%。聚焦上海与天津的住宅项目都享受到一二线区域去化红利。但这一增速并不具备持续性,住宅开发规模扩张并非公司战略所向,积极去化仍旧是为公司巩固持有物业运营以及多元协同发展做铺垫。 国企改革风口,成行在即:上海国企改革风势已起,公司有望成为下一批改革方案的受益者。跟随国有资产证券化的推动,集团的资源有望为公司带来更广阔的想象空间:集团业务主要分为地产、金融以及旅游板块。其中地产板块主要资产是上海前滩以及临港项目,已锁定土地储备约140万方,前滩尚有200万方处于待合作开发形态;金融板块已经形成了“证券+保险+信托+基金”的业务架构。公司自1月份已经因重大事项处于停牌状态,改革方案面世的时间渐行渐近。 投资高峰财有余力,谋求多元产业新格局:工程投资处于近年来峰值,净负债率提升5个百分点,公司拟发行5年期50亿公司债。最近公司债利率仍然处于低位,我们认为鉴于国企背景的融资优势以及优质持有物业所带来的稳定性溢价,公司债利率预计不会高于3.5%。 盈利预测与投资评级:控股股东资源具想象空间,大比例高送转体现管理层做大做强上市公司的决心,预计公司16-17年EPS分别为1.19、1.42元,维持“增持”评级。

再度开启员工持股,共享成长 公司公告,拟开展员工持股计划,将通过二级市场购买等方式增持公司股票。计划募集总额上限9亿元,其中公司员工筹集资金总额不超过3亿元。计划所能购买和持有的公司股份占公司现有股本总额约为3.45%。此次员工持股计划是自14年9月以来的第二期,与上期相比,规模扩充三倍,彰显公司对未来发展的信心,有利于全体员工共同分享企业成长的成果。多年来“扁平化+青年近卫军”的团队理念一直是公司高速成长的重要基础,本次员工持股计划有利公司激发全体员工工作热情,持续为企业的成长注入动力,也为后续的转型打下新的基础。 销售继续增长,多元化方式拓展资源 2015年公司实现销售金额约300亿元,同比增长约30%,超额完成全年280亿目标。16年公司销售目标400亿,据我们跟踪,前两月销售额已完成48亿。接下来福州、上海以及苏州项目都将在二季度相继推出,均属一二线热点板块,而在当前政策及流动性集中释放下,将明显受益于主流城市热度的传导。土地投资层面,公司继续践行主流城市布局,持续扩充一二线城市资源;在拿地方式方面,公司资源拓展方式趋于多元化,15年以并购方式收购了杭州、苏州项目,成本优势明显,我们预计公司会继续加大股权拿地模式的运作,以期进一步打开深圳等一线稀缺市场。在目前一二线城市土地成本居高不下的环境下,以非市场化途径获取高性价比土地的能力是在未来竞争中占领高地的一大助力。 加快布局幼教产业,开启一线资源端口 多元化业务层面,公司于1月底公告,拟收购师汇优创48%股权,随即拟以增资形式增持师汇优创股权至65%。这是公司实体层面布局幼教产业的第一步,同时也开启了公司接近一线教育资源的端口。 盈利预测与投资评级 我们认为公司布局合理,区域结构继续优化,销售表现有望提速;转型幼教有利社区资源协同整合,大股东丰富教育产业资源及运营经验为公司转型发展打来想象空间。我们预计15-16年EPS分别为0.53、0.66元,维持“买入”评级。

加快布局幼教产业,开启一线资源端口 公司周五公告,拟收购师汇优创65%股权,这是公司自一个月前设立幼教投资子公司以来,实体层面布局幼教产业的第一步,同时也开启了公司接近一线教育资源的端口。我们认为此次收购进一步夯实公司幼教产业落地,体现在如下三方面:1、公司大股东阳光控股集团本身具备多年幼教经验,此次收购进一步加强了这方面的资源禀赋;2、师汇优创师承北师大教育体系,为公司复制幼教提供了软件基础;3、北师大教育端口的开启将对公司幼教产业产生品牌效应,进一步加速社区服务资源整合的步伐。 超额完成全年销售任务,多元化方式拓展资源 公司实现销售金额约300亿元,同比增长约30%,超额完成全年280亿目标,恢复高成长模式。与此同时,15年加强了土地投资力度,全年拿地金额178亿,占销售额比重59%,恢复12、13年的扩张节奏,为16年继续维持增长铺垫。公司继续践行主流城市布局,持续扩充一二线城市资源,此外,在拿地方式方面,公司资源拓展方式趋于多元化,以并购方式收购了杭州、苏州项目,成本优势明显。在目前一二线城市土地成本居高不下的环境下,以非市场化途径获取高性价比土地的能力是在未来竞争中占领高地的一大助力。 多元融资助力未来发展 今年以来公司多元融资取得有效进展,财务结构有望迎来大幅优化。股权再融资方面,45亿定增成功完成;债务融资方面,公司完成20亿公司债非公开发行,票面利率分别为6.5%、7.5%,今年已累计发行68亿公司债。在当前利率持续下行背景下,公司融资成本有望进一步下移,股权再融资将有效改善公司杠杆率较高的状况,优化财务结构,为公司可持续发展增添动力。 盈利预测与投资评级 我们认为公司布局合理,区域结构继续优化,销售表现有望提速;转型幼教有利社区资源协同整合,大股东丰富教育产业资源及运营经验为公司转型发展打来想象空间。我们预计15-16年EPS分别为0.53、0.66元,维持“买入”评级。

世茂股份发布2015年三季报,前三季度公司实现营业收入106.03亿,同比增长27.06%;实现归属上市公司股东净利润9.43亿,同比增长22.38%,EPS0.54元。 业绩符合预期期待推货加速:前三季度公司实现综合毛利率32.37%,综合净利率13.22%,同比有所下降。利润率的下降主要是因为公司近年来结算项目结构调整所致,净利润增速低于营业收入的主要原因还是在于公司近年来少数股东损益占比的提升,该指标今年以来已攀升至32.8%,导致归属上市公司股东净利润被摊薄的力度较大。前三季度公司实现销售122.8亿元,同比增长7.0%,公司今年重点销售项目主要集中在济南、青岛、苏州、南京、石狮等二三线城市,预计完成全年176亿的销售目标将是大概率事件。 扩张审慎,融资渠道再改善:三季度公司依然没有主动出手拿地,但公司目前在手资源依然丰富,预计随着销售去化的节奏的加快,公司拿地意愿将有所提速,未来可能围绕目前在建项目周围的一二线城市开展扩张行动。公司在今年先后发行了15亿元中期票据、20亿元短期票据、80亿元公司债券,资金压力得到明显改善,短债压力已经是近年来的历史最低水平,净负债率也下降至27.13%,处于行业内的低位。另一方面,公司2月份启动的股权融资已经于9月份获得审批,有望在年内完成发行,多元融资的畅通为公司将来的发展积累了充沛的资源。 院线业务重组优化,保持优势业务增长:10月10日万达院线非公开发行股份购买公司院线业务的方案获得有条件通过,公司主动出让院线业务将有助于优化现有的业务结构,保持公司优势业务的持续增长,预计公司未来将不会再继续增加对院线运营的投入,而是通过与万达院线的合作,引入万达院线的投资和电影发行资源,进一步提升世茂商业地产的区域竞争力和影响力以及运营效益,同时凭借公司在商业运营方面的经验优势和卓越的管理团队,随着公司商业地产的深度开发,公司商场的溢价能力和品质空间也将得到进一步加强。 投资评级与盈利预测:预计公司15-16年EPS分别为1.24、1.43元,维持“买入”评级。

华夏幸福发布2015年三季报,实现营业收入250.3亿,同比增长39.58%,实现归属上市公司股东净利润37.63亿,同比增长33.40%,EPS1.42元。 业绩持续增长经营改善显著:公司近年来加快了扩张的步伐,在维持京津冀的卡位优势的同时,积极拓展长江下游经济带,实现收入的快速增长,同时公司对费用的管控效率也取得了进一步的提升,同比减少了0.16个百分点。报告期内,公司实现销售449.17亿元,同比增长20%;公司预收款项余额600.29亿元,在2014年末基础上大幅增长36.5%,经营活动净现金流24.24亿,同比由负转正。固安、大厂等成熟园区持续贡献稳定净现金流,部分二三梯队园区开始贡献现金回款,公司独特的产业新城模式优势逐渐显现,伴随着当下货币宽松的环境和一直延续的房地产销售行情,今年有较大概率超越615亿销售目标的预期。 扩张加速融资助力:公司近年来加快了扩张的速度,前三季度拿地总价达到58.97亿,同比去年增长28%,布局区域主要集中在河北廊坊和浙江嘉兴,前三季度净负债率创出新高,公司适时启动融资方案,债券方面,公司3季度已成功发行多期公司债券,募集金额达70亿,利率平均在5%到6%之间;股权方面,公司修订了定增方案后,已于7月29日提交非公开发行反馈意见的回复,此次非公开发行对于公司意义重大,若顺利完成,不仅为公司发展布局提供有力资本支持,还能有效改善目前财务压力。 产业新城模式持续升级:今年以来公司产业新城持续升级,聚合了金融,孵化,通信,文化传媒,交通运输,科研等众多功能,实现产业新城的更新换代,在功能上更加适配于现有产业新城内部企业的发展需求,在模式上聚合了大部分的产业链条产业新城的功能模式不断获得提升。如我们一直所强调,产业地产最核心的要素即在于产业本身,我们认为公司产业新城旗下产业的持续升级将进一步提升公司产业园区的集聚力和吸引力,这也是公司产业新城模式核心竞争力所在。 投资评级与盈利预测:预计15-16年EPS分别为1.77元、2.39元,维持“买入”评级。

公司15年前三季实现营收62亿元,同比增14.8%,归属母公司净利5.1亿元,同比下降8.3%,EPS0.72元。 业绩略有下降,销售继续加速:公司增收不增利的原因公允价值变动损益大幅收缩(降56%)及少数股东损益占比大幅提升至23%。毛利方面,随着低毛利项目结算结束,公司毛利率开始修复,三季度综合毛利率同比升3.6个百分点,全年毛利率企稳无虞。公司前三季实现销售约52亿,同比增30%。公司下半年加大推盘力度,可售货值充裕,我们认为公司完成全年销售目标(预计达80亿)是大概率事件,并有望向百亿冲击。 强化区域深耕,多元融资助力财务改善:15年以来公司注重强化武汉地区禀赋,拿地方式趋于多元化。在布局思路上,公司在深耕武汉市场同时,积极关注辅助市场北京区域,四季度公司在北京继续争取优质资源进展值得关注。公司今年债务融资和股权融资有序推进,多元融资渠道打开。在当前宽松政策环境下,今年公司资金面将迎来较大优化,杠杆水平有望下降,为公司未来异域扩张和多元化经营增添动力。 转型升级稳步推进,员工持股再添激励:今年以来,公司首个社区APP在水岸星城成功上线以及10月拟成立福星智慧家物业服务有限公司,5亿注册资本远超全国前10大物管公司。公司正式切入万亿蓝海社区O2O市场,未来将积极吸引互联网优秀人才,积极推进公司转型升级,保证公司的稳健长远发展。在推进转型升级同时,公司在激励机制方面也做出突破性举措。员工持股以及事业合伙人制双管齐下,我们认为员工能够充分分享公司发展红利,与股东一起合力护航公司未来成长。 盈利预测与投资评级:预计公司15、16年EPS为1.11、1.33元,维持“买入”评级。

金地集团2015年前三季度实现营收156.7亿,同比增长5.2%;归母净利润8.33亿元,同比增长87%;EPS0.19元。 小股拿地进入收获期,全年预计稳定增长:前三季度营收小幅增长,而业绩同比大幅增长,主要是自13年起合作拿地比例提升,小股拿地部分逐步释放业绩,形成6.5亿的投资收益。从公司近三年拿地策略来看,与其他开发商合作,小股拿地的比例逐年增加,因此未来直接以投资收益形式实现业绩贡献的比例还会继续提升,期待公司未来能够输出品牌实现溢价。结算高峰依旧集中在四季度,我们预计全年业绩将实现小幅增长。 销售去化超预期,货值充足:今年尤其是二三季度公司销售去化大幅提速,前三季度销售额达390亿,同比增长36.8%,我们认为得益于公司城市布局、充沛货量以及积极去化态度。第四季度还将有150亿新推货值,加上存量预计总货值逾700亿,我们认为今年突破600亿销售额是大概率事件。 坚定主流市场聚焦,低息融资助力补库存:公司第三季度拿地态度较上半年积极,控股拿地口径土地投资额达118亿,拿地销售额占比31%,较去年略有提升。从区域来看,控股拿地项目区域全部集中在一二线城市。今年公司已经发行两期中票,总额55亿,此外还成功发行了30亿规模公司债,受益于市场资金成本中枢下移以及公司品牌影响力,发行利率分别为4.6%、4.9%与4.18%。作为A股市场的代表房企,在进一步降低资金成本方面存在改进的空间。公司所具备的港股平台以及金融平台稳盛投资都能够为实现融资方式多元化铺垫。 投资评级与盈利预测:公司过去几年致力于产品结构调整已经颇具成效,可售货值充足,主流城市聚焦策略有助于公司在政策改善,市场回升的背景下施展弹性。我们预计公司15-16年EPS分别为1.02、1.19元,维持“买入”评级。

公司15年前三季营收111亿,同比增10.2%,归母净利7亿元,同比增5%(考虑永续债计提费用),EPS0.17元,实际归母净利8亿,同比增21%。 业绩释放,销售有望提速:公司2015年前三季实现营收111.02亿,同比增长10.2%,归属母公司净利7亿元,同比增长5%,考虑到14亿永续债可能产生的费用,报告期内进行了1亿的计提,实际归母净利8亿,同比增长21%。公司实际净利增速大于营收原因:1、综合毛利水平企稳回升。随着下半年江苏等地区高毛利结算项目占比提升,公司结算毛利率有所回升,三季度综合毛利率25.8%,同比上升2.4个百分点;2、公司降费提效继续升级。我们预计全年毛利率有望平稳上行,助推业绩平稳增长。前三季公司实现销售约150亿,同比增6.8%,销售整体呈加速态势。随着货币宽松和友善的政策环境延续,四季度公司销售有望提速,但全年300亿销售目标(含非地产板块)存在调整的必要。 拿地力度略降,新能源战略稳步推进:前三季公司完成土地投资占销售额比重为33%,同比降2个百分点,拿地力度略降。从拿地城市看,公司继续加大二线布局,收缩三线规模。未来,公司在专注重庆区域同时,也将在一线等主流城市争取优质资源。 再融资助力发展,股权激励加增持彰显未来信心:今年以来,公司积极拓宽融资渠道,负债率水平有所下降。在当前利率持续下行背景下,公司融资成本有望进一步下移,多元融资带来财务结构改善,助力公司未来转型发展。公司适时启动股权激励和增持计划,彰显未来发展信心,股东、员工合力护航企业成长。 盈利预测与投资评级:我们预计15-16年EPS分别为0.29、0.33元,维持增持评级。

世联行发布2015年三季报,营业收入30.45亿元,同比增38.5%,实现归母净利润2.52亿元,同比增15%,EPS0.19元。 创新业务深化布局,延续高增长:代理业务稳步扩张,同时得益于公司创新业务的迅猛发展,前三季度营业收入呈现快速增长,但因投入期毛水平下降拉低业绩增速。今年来金融板块加快产品多元化步伐,同时通过资产证券化、P2P、信托计划等方式盘活信贷资产,此外,公司参股的中城联盟投资还于近日成功挂牌新三板,将进一步增厚公司投资收益。 嫁接互联网,再征存量市场:公司坚定回归存量市场,先斥资4.2亿参股Q房网,7月又公布了对微家以及晟曜资产的收购计划。我们一直强调,此次再征存量市场与早前公司经纪业务不同,今年来布局存量市场的举措都充分展现了对互联网思维的嫁接。Q房网打通线上端口,两项收购计划同样具备互联网基因,这对于存量房市场十分关键。 一手代理市场继续领跑,后来追兵仍需警惕:前三季度公司实现代理销售额2986亿,同比大幅增长45.09%,市场占有率5.3%,虽较中期略降0.2个百分点,在14年基础上提升1.1个百分点。目前公司已销售未结算销售额达2863亿,环比二季度进一步提升14%,锁定未来的3至9个月约21.1亿收入,仍处于大幅领跑位置。但我们曾经强调,对于以链家为代表,通过一二手联动嵌入一手市场的后来者,公司仍需提高警惕,公司能否以多年通过前端顾问策划能力积累而来的面向开发商集群的优势,抵御具备互联网优势的入场者,是公司迈向7000亿、万亿体量征程途中的一大议题,至少在战争弥漫的当下,行业大局依然未定。 投资评级与盈利预测:我们预计15-16年EPS分别为0.34元和0.44元,维持“买入”评级。

陆家嘴发布15年三季报,前三季度实现营收42.29亿元,同比增28%;归属母公司净利11.27亿元,同比增14%;EPS0.60元。 租售双双提速,年度目标游刃有余:公司营业收入增幅显著,主要来自租赁收入增量,因受结算周期影响,报告期结算收入同比有所下降,但销售额却创峰值,前三季度销售额逾30亿,已超额完成全年年度目标。公司素来不以周转见长,受益于行业环境改善、产品一线区位优势,以及公司具竞争力的定价策略,今年的销售去化能力明显提升,这也是公司转型以来的成长与积累。 国企改革风口,成行在即:6月11日浦东区正式发布国资国企改革18条,首批浦东国资直属公司改革方案显现端倪。9月,张江高科也迈出国企改革重要步伐,隶属于浦东国资委的陆家嘴集团有望成为下一批改革方案的受益者,届时股份公司也将迎来扩张与发展的契机。 深耕自贸区,凸显禀赋优势:公司55%的土地储备位于自贸区陆家嘴金融贸易区内,战略资源优势明显。7月公司还竞得了浦东花木一地块,说明尽管坐拥平台优势,但公司并未放松对于核心区域通过市场手段进一步深耕。 投资高峰财有余力,谋求多元产业新格局:工程投资处于近年来峰值,净负债率在中报的基础上进一步提升11个百分点,但鉴于国企背景的融资优势,今年销售回款大增,同时前滩项目也政策性减资进一步充实流动性,货币资金达近年新高,公司财有余力,为公司推进“一业为主,相关多元”战略打下基础。 盈利预测与投资评级:随着自贸区政策扩围和推进,公司资源禀赋仍是其长期看点。我们认为陆家嘴是A股中具备条件做持有物业运营商并兼具成长空间的唯一标的,加之国企改革的催热效应,凸显公司禀赋优势。预计公司15-16年EPS分别为1.00、1.17元,维持“增持”评级。

招商地产公布15年三季报,实现营业收入239亿元,增长0.64%;归属于母公司的净利润22亿元,微降0.97%;EPS0.86元。 管控效率升级,去化渐提速 由于公司结算节奏影响,第三季度营业收入逢低位,累计营收同比近乎持平,净利出现小幅下滑主要有两方面原因:1.前三季度主要结算为低地价项目,毛利率水平有所下滑;2.受外币汇率波动所累,致使当期财务费用大幅提升。随着四季度结算高峰到来以及债务结构调整,我们认为全年恢复增长无虞。值得一提的是公司销售管理费用率持续下行,内控效率继续升级。前三季度公司实现销售额376亿,同比增长20%,我们继续看好公司布局的核心区域市场机会,维持全年销售金额15%增速判断。 小股扩张,等待优质资产注入 公司前三季度在土地市场上斩获15个项目,新增土地储备350万平米,涉及土地款约269亿,然而公司主要以合作方式取地,平均权益由中期的51%进一步降至36%,实际控股项目总地价为51亿,实际上今年通过公开市场扩张的步伐有所放缓。从布局区域来看,继续强化北京、上海、广州等一二线城市,投入占比达94%。我们认为随着公司吸收换股合并方案推进,招商局前海、蛇口等优质资产注入,公司将拥有深圳自贸区核心资源,较之公开市场取地,这些资源赋予公司无可比拟的禀赋优势。 协同整合平稳推进,千亿之路启程 招商局蛇口换股吸收合并本公司的重组方案正在稳步推进中,10月13日已经收到证监会受理函,预估将在12月底之前完成重组,招商地产也将向千亿之路迈进。今年公司在产网融合更进一步,7月份公司推出全国首家房地产移动互联网5S店,正如我们一贯所强调,看好招商地产不仅在集团层面的资源禀赋优势,更看重平台层面的协同作用,这将形成乘数效应促进公司全方位发展。 投资评级与盈利预测 我们预计公司15-16年EPS分别为1.93、2.33元,维持“买入”评级。