事件:公司公告称,为推进企业发展战略,满足业务拓展要求,拟以自有资金1650万元受让浙江亚威朗科技25%股权,同时以现金向亚威朗科技增资6000万元,受让与增资完成后合计持有亚威朗科技62.5%的股权。 亚威朗科技专注于大功率LED特种照明。亚威朗科技是以旅美华裔科学家,包括“国家千人计划”专家为技术核心,联合设立的主要从事大功率特种照明LED外延、芯片的研发和生产。亚威朗科技核心团队来自LED技术全球领先的美国上市公司AXT 光电,研发基地在美国南加州,生产基地在浙江,其自主研发的紫外、紫光、蓝光、绿光、黄绿光等全光谱系列的高效大功率LED芯片主要用于植物照明、光固化、医疗保健等高端特种照明领域,具体包括植物生长、工业固化、空气净化、医疗消毒、美容美甲、检验检测、捕捉昆虫等领域。 整合协同效应可期。2014年,亚威朗科技实现营业收入1793万元,净利润亏损1380万元,2015年一季度持续亏损。但是,亚威朗科技在全球拥有几百项专利,填补了国内特种照明高端芯片领域的技术空白,在固态照明领域也有布局,对国星光电完善“LED 产业链上下游垂直一体化”战略具有重要意义。同时,随着植物照明、光固化、医疗保健等市场的日益增长,以及借助国星光电的市场优势,亚威朗科技产能利用率将持续上升,业绩扭亏为盈指日可待。 公司未来看点:1、LED照明渗透率将持续上升,公司下游大客户佛山照明、阳光照明等LED 照明产品出货量快速上升,带动公司LED 白光器件销售收入的快速增长;2、公司大尺寸LED 背光器件凭借性价比优势,在台湾客户的供应占比持续上升,带动公司LED 组件销售收入的快速增长;3、随着小间距LED显示屏市场规模的快速增长,公司作为国内LED显示屏器件龙头厂商,凭借技术与先发优势,有望迎来持续高增长;4、定增完成后,公司将成为广东省国资委旗下唯一的LED上市公司平台,未来混合所有制改革可期。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.54元、0.72元和0.97元,对应的PE 分别为39X、30X和22X。鉴于公司积极完善LED产业链布局,不断拓展产品应用领域,未来混合所有制改革可期,维持公司“买入”评级。 风险提示:下游LED 照明渗透率或不及预期;小间距LED 显示屏市场发展或不及预期;行业竞争加剧,产品价格下跌的风险;整合风险。

投资要点 国内精密激光应用龙头企业。公司是国内精密激光应用龙头企业,拥有高精密度、高性能的激光设备近百台,可为客户提供SMT 激光模板、各类金属及非金属精密零件、HDI钻孔、FPC激光成型、紫外激光钻孔等众多产品和服务,客户包括华为、中兴、富士康、比亚迪等1000多家国内外电子企业,国际EMS50强企业中有三十多家与公司建立了长期稳定的合作关系。公司激光综合制造能力和产能在同行业排名第一。近两年,公司依托在激光应用领域的技术积累,开始由传统的减成法激光应用向LDS 三维电路、3D打印等加成法激光应用转型,带动公司实现跨越式发展。 PCB类产品持续高增长为转型护航。公司PCB 类产品主要包括HDI 钻孔和FPC激光成型、紫外激光钻孔。HDI 与FPC属于PCB 类产品的高端品种,受益于消费电子产品多功能、小型化、轻薄化发展趋势,近年来市场规模持续高增长。公司下游客户持续扩大HDI 与FPC 产能,带来精密激光应用服务需求的持续高增长。我们预计未来3年公司HDI 和FPC 类激光应用业务将维持高增长,为公司转型加成法激光应用提供保障。 积极开拓3D打印医疗与汽车应用。公司是国内最早切入3D 打印应用的企业之一。2013年,公司凭借在激光应用的技术积累,切入3D打印工业服务领域,积累了3D打印在汽车、模具等领域的应用经验,对3D打印工艺、设备参数、材料应用有了进一步理解。公司与比利时Materialise 合作的“三维打印赛车项目”顺利完成,大幅提高了公司在3D打印行业的知名度。2014年,公司与上海交大成立联合医学工程部,2015年,公司为巩固与王成焘教授团队的合作,投资设立了上海光韵达医疗数字公司,通过“医学+3D 打印+云服务平台”三位一体的工作模式,为境内外医院和科研机构提供医学3D打印服务。 估值与评级:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.29元、0.41元和0.76元,对应PE 分别为190倍、136倍和74倍。考虑公司作为国内布局3D打印医疗与汽车应用的先行者,未来市场前景广阔,首次给予公司“买入”评级。 风险提示:PCB 类激光应用低于预期的风险;3D 打印医疗与汽车应用推进不及预期的风险。

事件:信维通信发布2015 年半年度业绩预告,报告期内预计实现归属于上市公司股东净利润6300-6900 万元,同比增长138%-160%。 中报业绩大幅超出市场预期。公司15 年一季度实现归属上市公司股东净利润2612 万元,根据此次公告计算,公司15 年二季度单季实现归母净利润在3688万元-4288 万元,环比大幅增长41%-64%。按照公司历年的业绩规律来看,上半年由于受到春节假期和客户投产计划的影响,是传统的淡季。但今年如此强劲的业绩表现再次验证了公司业绩强势增长的势头。我们认为公司高增长的主因是公司在A 客户份额的不断提升,以及伴随华为、微软等客户强势崛起,公司的市场份额不断提升和新产品的放量。我们预计随着下半年进入消费电子旺季,A 客户以及华为等将会相继推出新品,公司业绩逐季环比加速增长的势头仍将持续,下半年的业绩将更为靓丽!l 公司的战略布局持续推进,新业务极具想象空间。公司一方面以射频天线为主业,持续向射频连接器领域推进,公司的音射频模组、射频跳线、O 型弹片等产品已实现规模放量;另一方面,基于公司扎实的射频技术和对大客户的需求的挖掘,公司不断拓展新的发展空间:1)全资收购深圳亚力盛连接器公司,补上了公司“机外”连接器缺失的短板,同时借助亚力盛的车厂认证资质,进军新能源汽车连接器这一全新市场;2)增资艾利门特25%股权,涉足MIM 行业,并和艾利门特共同研发布局针对A 客户等消费电子巨头的金属结构件和天线一体化产品。我们认为,A 客户、三星、华为等对MIM技术的需求呈明显上升趋势,后续该产品一旦取得突破,公司将进入一个至少百亿级的新市场。 外延式布局将会持续,坚定看好公司长期发展。我们预测公司15 年净利润至少在2亿元左右(包括亚力盛三个季度的并表),且存在大幅上调业绩预测的可能。 外延方面,我们认为前期并购亚力盛只是公司外延式拓展的第一步,后续公司围绕消费电子和工业、军工领域的外延式拓展将会持续进行,我们坚定看好公司长期的发展。 给予“买入”评级。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.77 元、1.32 元和1.97 元,当前股价对应2016年PE 仅31 倍,给予“买入”评级。 风险提示:大客户新产品销量不及预期的风险;外延式拓展低于预期的风险。

事件:公司公告称,5月6日,公司非公开发行股票方案获证监会审核通过。 公司定增方案顺利过会。根据定增方案,方案实施后,广晟公司的持股比例将进一步上升至20.07%,股权结构变更完成,对公司下一步资本运作,以及推进混合所有制改革奠定了基础;员工持股计划的实施,也进一步提升了员工工作的积极性。同时,募集资金到位,公司将加快扩大小间距LED及户外表贴LED显示屏器件的产能,为迎接市场爆发做好产能保障。 公司未来看点:1、LED照明渗透率将持续上升,公司下游大客户佛山照明、阳光照明等LED 照明产品出货量快速上升,带动公司LED 白光器件销售收入的快速增长;2、公司大尺寸LED 背光器件凭借性价比优势,在台湾客户的供应占比持续上升,带动公司LED 组件销售收入的快速增长;3、随着小间距LED显示屏市场规模的快速增长,公司作为国内LED显示屏器件龙头厂商,凭借技术与先发优势,有望迎来持续高增长;4、公司非公开发行股票顺利完成后,实际控制人将变更为广晟公司,公司将成为广东省国资委旗下唯一的LED上市公司平台,未来混合所有制改革可期。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.54元、0.72元和0.97元,对应的PE 分别为30X、23X和17X。鉴于公司直接受益于小间距LED显示屏市场的爆发,同时,公司是LED行业中为数不多践行混合所有制的上市公司,未来成长可期,维持公司“买入”评级。 风险提示:下游LED 照明渗透率不及预期的风险;小间距LED 显示屏市场发展不及预期的风险;行业竞争加剧,产品价格下跌的风险。

业绩总结:2015 年第一季度,公司实现营业收入3.9 亿元,同比增长60%;归属于上市公司股东的净利润3454 万元,同比增长39%;基本每股收益0.08 元。同时,公司预计2015 年上半年净利润同比增长10%~30%。 一季度业绩处于业绩预告上限。因去年同期基数低,以及LED 器件和LED 组件销售维持良好态势,2015 年一季度,公司营业收入同比增长高达60%。虽然一季度面临春节因素影响,但营收环比基本持平。净利润方面,伴随营业收入的增长,以及国星半导体的扭亏为盈,净利润同比增长39%,处于此前业绩预告20%~40%的上限。但因行业竞争加剧,LED白光器件和显示屏器件毛利率下滑影响,公司净利润增速低于营收增速。基于此,公司对上半年业绩预告也较为谨慎,预计二季度净利润3636 万元~4924 万元,同比增速-8%~24%。 毛利率短期承压。2015年一季度,公司毛利率21.4%,同比下降7.3 个百分点, 相对14 年整体毛利率也下降了3.7个百分点。国内LED封装行业经过2014 年大幅扩产后,目前竞争较为激烈,行业基本面改善有赖于LED通用照明的放量。此外,一季度末,公司预付账款达到8870 万元,较年初增长58%,为应对行业需求上升而扩产带来的支付设备款增加。 未来看点:1、LED照明渗透率将持续上升,公司下游大客户佛山照明、阳光照明等LED 照明产品出货量快速上升,带动公司LED 白光器件销售收入的快速增长;2、公司大尺寸LED 背光器件凭借性价比优势,在台湾客户的供应占比持续上升,带动公司LED组件销售收入的快速增长;3、随着小间距LED显示屏市场规模的快速增长,公司作为国内LED显示屏器件龙头厂商,凭借技术与先发优势,有望迎来持续高增长;4、公司非公开发行股票顺利完成后,实际控制人将变更为广晟公司,公司将成为广东省国资委旗下唯一的LED上市公司平台,未来混合所有制改革可期。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.54 元、0.72 元和0.97 元,对应的PE 分别为28X、21X和16X。鉴于公司直接受益于小间距LED显示屏市场的爆发,同时,公司是LED行业中为数不多践行混合所有制的上市公司,未来成长可期,维持公司“买入”评级。 风险提示:下游LED 照明渗透率不及预期的风险;小间距LED 显示屏市场发展不及预期的风险;宏观经济波动,LED产业发展不及预期。

业绩总结:2015年第一季度,公司实现营业收入8.3亿元,同比增长105%;归属于上市公司股东的净利润9245万元,同比增长56%;基本每股收益0.18元。 业绩高增长源于CNC 外观件业务持续放量。2015年一季度,公司净利润同比增长56%,处于此前预测区间45%~65%的中间值。一季度,虽然全球智能手机出货量增速放缓,但国内中高端智能手机金属外观件需求依然强劲,带动公司CNC外观件业务快速增长,是公司业绩增长的主要动力。净利润增速低于营收增速的原因:公司一季度毛利率同比下降6个百分点至28.5%。目前公司CNC设备达到2500台,预计年底将进一步扩至3500台。 盈利能力将逐步改善。公司CNC产能持续扩张,但产能释放处于爬坡期,折旧上升较快,同时,3、4月份多款新机型上市,一季度公司新开CNC 外观件项目较多,初期投入较大,导致公司毛利率较去年同期下降6个百分点,但环比14年四季度已回升0.2个百分点,预计随着公司CNC 产能的持续释放和良率的提升,公司盈利能力将持续改善。期间费用率方面,随着公司规模效应的进一步显现,整体期间费用率较上年同期下降3.4个百分点至14.2%。 未来看点:1、2015年,在国内小米、华为等更多中高端智能手机金属外观件需求驱动下,公司CNC外观业务将持续放量。此外,公司将通过发展锻压+CNC、冲压+CNC、压铸+CNC等+CNC业务,为客户提供更高性价比产品;2、14年,公司北美某重要客户开发取得突破,部分产品已开始批量交货,15年将努力取得价值更高、订单量更大的项目;3、2015年努力拓展应用于高铁、轻轨等的重载连接器和汽车电子类新业务,同时还将努力发展智能穿戴对应业务;4、近日,公司公告设立广东天机工业智能系统子公司,落实工业4.0业务和智能工厂设计和制造平台。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.86元、1.22元和1.71元,对应PE 分别为37倍、26倍和18倍。鉴于公司CNC 外观件业务持续放量,新业务布局亮点多,上调公司投资评级至“买入”。 风险提示:智能手机CNC外观件应用不及预期的风险;新业务进展不及预期的风险。

业绩总结:2014年,公司实现营业收入73.0亿元,同比增长59%;归属于母公司的净利润6.3亿元,同比增长85%;基本每股收益0.80元。其中,四季度单季,公司实现营业收入22亿元,同比增长42%;净利润2.0亿元,同比增长67%。公司拟向全体股东每10股派发现金0.8元(含税),以资本公积金每10股转增5股。同时,公司公告增资台湾宣德,以及吸收合并科尔通。 业绩高增长源于其他连接器贡献。2014年,公司电脑连接器实现销售收入33亿元,较上年增长8%;其他连接器和其他收入贡献40亿元,较上年增长163%,其中,消费电子业务实现销售收入26.5亿元,汽车互联产品及精密组件销售收入7.2亿元,通讯互联产品及精密组件销售收入4.2亿元,均实现高增长。2014年,来自苹果Lighting 数据线、Mac 内外部连接线业务贡献较大,德系、日系汽车电子业务和服务器业务均有较好增长。随着新客户的开拓和新产品的逐步量产,公司预计2015年一季度净利润同比增长60%~80%,全年收入预计超100亿元。 盈利能力持续改善。2014年,公司综合毛利率水平达到23.3%,较上年提升2.7个百分点,其中电脑连接器毛利率上升1.7个百分点至24.6%,其他连接器和其他收入毛利率上升6个百分点至22.2%。净利率水平10.1%,与去年基本持平,主要受期间费用拖累。2014年,公司管理费用6.6亿元,同比增长92%,其中研发支出4.0亿元,同比增长98%。公司在TYPE-C等新品持续加在研发投入,技术水平保持行业领先。 未来增长点:1、苹果watch 供应链问题解决后,预计15年二季度开始放量,公司无线充电模组、表带配件业务将明显增长,Lighting 数据线供应份额也将进一步提升;2、TYPE-C 新品预计下半年开始放量,公司是国内唯一的标准制定参与者,将明显受益;3、汽车连接器、医疗连接器、服务器、通信、FPC等业务将持续放量。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS 分别为1.31元、1.96元和2.79元,对应的PE 分别为32X、22X 和15X。鉴于公司大客户战略成果显著,其他连接器业务亮点颇多,上调公司评级至“买入”。 风险提示:大客户新产品出货不及预期的风险;新产品拓展不及预期的风险。

投资要点 海外市场拓展带来更广阔的成长空间。公司是国内LED背光领域的龙头企业,在小尺寸背光市场拥有绝对的领先地位,市场份额30%以上,在行业内树立了高品质和响应速度快等品牌形象。基于此,公司2014年加大了海外市场拓展力度,背光LED产品受到台湾、韩国等地客户广泛认可,一批业内知名客户积极与公司开展业务合作。2015年,在扫除专利障碍后,预计公司海外业务迎来高速发展。海外LED背光市场是国内的两倍,将为公司带来更广阔的成长空间。 中大尺寸LED背光业务高增长可持续。近两年,公司中大尺寸LED背光业务持续高增长,在公司总营业收入中占比已达到30%,但是,公司在国内的整体市场份额仍然不到5%,未来还有很大的提升空间。液晶电视大屏化、高清化趋势下,中大尺寸LED背光市场规模的持续扩大,同时,公司通过前两年的布局,已经基本覆盖国内一线电视品牌商,由于前两年处于磨合期,量还比较小,预计2015年公司对各厂商的供应量将迎来量级的提升。 LED照明器件即将发力。2014年,公司LED照明器件业务尚未发力与行业现状有关。但是,公司看好LED照明未来的发展前景,2014年室内照明同比增速达到73%,LED照明渗透率将持续上升。公司在LED照明领域坚持走差异化路线,产品定位中高端,被客户应用于出口欧美等中高端市场,在当前出口市场火爆的情况下,公司LED照明业务有望于2015年发力。 新业务带来新的利润增长点。公司基于在LED背光领域的客户积累,将业务横向拓展至国产化替代空间大的光学膜和闪光灯领域,为公司未来发展培育新的利润增长点。目前,光学膜产品已小批量供货,产品品质、良率与竞争对手相当,但价格更低;新型闪光灯产品预计近期量产,性能与国际大厂基本一致,性价比更高。另外,公司1月启动了工业4.0改造,将有效提升综合竞争力。 估值与评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.86元、1.17元和1.65元,对应PE分别为38倍、28倍和20倍。考虑公司作为国内LED背光龙头,海外市场拓展顺利,光学膜和闪光灯带来新的利润增长点,维持“增持”评级。 风险提示:LED照明参透率不及预期的风险;海外市场开拓不利的风险;新业务进展不及预期的风险。

业绩总结:2014 年,公司实现营业收入23.2 亿元,同比增长34.5%;归属于上市公司股东的净利润2.9 亿元,同比增长30.9 %;基本每股收益0.56 元。其中,四季度单季,公司实现营业收入8.4 亿元,同比增长61.1%;实现净利润0.93 亿元,同比增长32.3%。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利1 元。 同时,公司预计2015 年一季度净利润8612 万元~9800 万元,同比增长45%~65%。 CNC 外观件放量,推动业绩快速增长。受益于CNC 外观件加速在中高端智能手机的应用,2014 年,公司CNC 外观件业务呈现良好发展势头,全年实现销售收入超过7 亿元,同比增长超过200%,占总营业收入比重超过30%,成为公司收入占比第一大产品。四季度营收规模的高增长受益于CNC产能的快速释放,CNC业务的持续向好也为公司15 年一季度业绩形成支撑。CNC客户方面,主要有VIVO、OPPO、小米等,华为今年也将逐步放量。预计2015 年将有更多机型采用CNC外观件,市场需求旺盛。 四季度毛利率有波动。2014 年,公司综合毛利率32.3%,较上年略升0.1 个百分点;净利率12.5%,较上年下降0.7 个百分点。净利率下降原因是CNC产能持续投入,融资规模增加,财务费用大幅增长,同时,CNC前期研发投入较大,管理费用也上升较快,财务费用和管理费用分别同比增长76.0%和35.4%。四季度单季,公司毛利率降至28.3%,环比下降近7 个百分点,主要因为当期进行了工艺改进和15 年新项目研发开支加大,15 年将得到明显改善。 2015 年经营计划看点多。2014 年,公司北美某重要客户开发取得突破,部分产品已开始批量交货,15 年将努力取得价值高、订单量大的项目。2015 年努力拓展应用于高铁、轻轨等的重载连接器和汽车电子类新业务,同时还将努力发展智能穿戴对应业务;积极发展+CNC业务,即锻压+CNC、冲压+CNC、压铸+CNC;布局工业4.0 业务和智能工厂设计和制造平台。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.86 元、1.22 元和1.71元,对应PE 分别为34 倍、24 倍和17 倍。考虑公司CNC 外观件业务持续放量,以及新业务布局亮点多,给予公司“增持”评级。 风险提示:智能手机CNC外观件应用不及预期的风险;新业务进展不及预期的风险;定增项目进展不及预期的风险。

业绩总结:2014年,公司实现营业收入15.4亿元,同比增长35%;归属于母公司的净利润1.45亿元,同比增长28%;基本每股收益0.34元。其中,四季度单季,公司实现营业收入4.0亿元,同比增长25%;净利润0.44亿元,同比增长14%。公司拟向全体股东每10股派发现金1.5元(含税)。同时,公司预计15年一季度净利润2983万元~3480万元,同比增长20%~40%。 业绩增长基本符合预期。2014年,受益于下游LED终端照明市场的快速放量,公司LED白光器件实现快速增长,LED大尺寸背光对台湾客户供货放量,传统显示屏和家电用器件在国内继续保持领先优势,小间距拳头产品1010器件实现量产并得到客户认可,募投项目产能快速释放,公司销售收入快速增长。其中,公司LED器件产品实现销售收入9.5亿元,同比增长34%;LED组件实现销售收入3.5亿元,同比增长78%。净利润略低于我们的预期,主要原因是当期资产减值损失3483万元,同比大幅增长,其中对参股公司旭瑞光电全额计提2391万元长期投资减值准备。 未来看点:1、LED照明渗透率将持续上升,公司下游大客户佛山照明、阳光照明等LED 照明产品出货量快速上升,带动公司LED 白光器件销售收入的快速增长;2、公司大尺寸LED 背光器件凭借性价比优势,在台湾客户的供应占比持续上升,带动公司LED组件销售收入的快速增长;3、随着小间距LED显示屏市场规模的快速增长,公司作为国内LED显示屏器件龙头厂商,凭借技术与先发优势,有望迎来持续高增长;4、实际控制人变更为广晟公司,公司将成为广东省国资委旗下唯一的LED上市公司平台,未来资本运作可期。 盈利预测及评级:预计公司2015-2016年EPS 分别为0.54元和0.72元,对应的PE 分别为28X和21X。鉴于公司在LED显示屏器件领域拥有技术与规模优势,将直接受益于小间距LED显示屏市场的爆发,同时,公司已成为A 股少有的具有国资背景LED 上市公司,是LED 行业中为数不多践行混合所有制的上市公司,未来成长可期,维持公司“买入”评级。 风险提示:下游LED 照明渗透率不及预期的风险;小间距LED 显示屏市场发展不及预期的风险;宏观经济波动,LED产业发展不及预期。

业绩总结:2014年,公司实现营业收入45.8亿元,同比增长22.7%;归属于上市公司股东的净利润14.6亿元,同比增长41.1%;扣非后的净利润11.2亿元,同比增长48.1%;基本每股收益0.61元。公司拟向全体股东每10股派发现金股利2元(含税)。同时,公司发布了定增预案,拟发行股份不超过2.35亿股,募集资金不超过39亿元,用于厦门光电产业化(二期)和通讯微电子器件(一期)项目,其中三安集团承诺以现金认购10%的股份,锁三年。 业绩快速增长,盈利能力持续提升。2014年,受益于下游LED 照明的快速放量,LED 芯片产业格局的稳定,公司产能得到充分释放,MOCVD 设备基本处于满产状态,带来销售收入的快速增长。同时,随着LED芯片价格降幅收窄,以及公司利用自身技术改善产品结构,提高设备运转效率,降低生产成本,公司毛利率水平持续上升,14年综合毛利率水平45%,较去年上升9个百分点,导致净利润增速明显高于营收。 持续扩充LED芯片产能,直逼全球龙头。厦门光电产业化(二期)项目总投资36.5亿元,为持续扩充公司LED芯片产能。目前,公司MOCVD设备170台,除研发机台外全部满产。14年下半年,公司分别向VEECO 和AXITRON 订购了50台新型MOCVD设备,折合2英寸54片机相当于200台,在现有产能上进一步翻番。项目建成后,将形成超高亮度LED蓝、绿光外延片产能122.3万片/年(4英寸计),达产后年销售收入31.7亿元,净利润6.6亿元。届时,公司MOCVD设备将达到370台,直逼全球龙头晶电。 基于半导体材料技术积累,切入半导体器件领域。公司通讯微电子器件(一期)项目总投资30亿元,主要从事砷化镓高速半导体器件和氮化镓高功率半导体器件的生产,项目将形成通讯用外延片36万片/年(6英寸)的产能。砷化镓/氮化镓属于半导体器件主要应用于微波集成电路及其他高压、高功率领域,如手机基站、WIFI、GPS 导航、光纤通讯、相阵雷达等,未来进口替代空间大。 盈利预测及评级:预计公司2015-16年EPS 分别为0.80元、1.05元,对应PE为24倍、19倍。考虑公司在国内LED芯片行业的龙头地位,积极扩充产能,同时向半导体器件领域延伸,维持公司“增持”评级。 风险提示:下游LED照明渗透率不及预期的风险;LED芯片价格下跌的风险;定增项目进展不及预期的风险。

投资要点 国内PCB 样板龙头。公司主营PCB 样板和小批量板,同时提供CAD 设计和SMT 贴装辅助服务,是我国最大的专业PCB 样板制造商。公司产品主要应用于通信、工业控制和医疗电子、计算机、国防科教等领域,客户包括华为、中兴、通用电气医疗、中国航天、比亚迪、德尔福(中国)、海康、大华、大疆等近4000家优质企业,基本覆盖各领域的龙头企业。未来,公司将持续提升产品结构,扩大中高端PCB 样板出货占比,进一步提高收入规模和盈利能力。 宜兴基地小批量板放量,盈利持续好转。公司上市以后,为进一步拓展市场空间,以及应部分PCB 样板客户需求,加大了对PCB 小批量板业务的投入。宜兴生产基地定位中高端PCB 小批量板,设计产能50万平米/年,达产后年销售收入12.7亿元,净利润1.45亿元。宜兴基地在2014年调整部分管理层后,盈利状况已经得到明显改善。后期,随着宜兴基地产能的持续释放和产品结构的升级,将推动公司业绩持续高增长。 切入半导体材料领域,带来中长期成长空间。公司基于在PCB 样板领域的技术积累,借鉴全球IC 载板龙头企业的成长路径,切入了市场空间大且国产化尚处于起步阶段的IC 载板领域,提供了公司中长期发展战略转型方向。公司IC 载板自2014年三季度试量产以来,目前进展顺利,良品率稳定在80%,产品以中端CSP 及BGA 基板产品为主,客户主要包括华天科技和三星,后期随着产能的逐步释放,产品将向高端FC 基板发展,盈利能力也将明显改善。同时,公司通过参与大硅片项目,进一步提高了公司在半导体领域的影响力。 估值与评级:预计公司2015-2016年的EPS 分别为0.94元和1.45元,对应PE 分别为44倍和28倍。考虑公司作为国内PCB 样板龙头,宜兴生产基地盈利逐步好转,IC载板产能逐步释放,军品业务持续发力,经营前景向好,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:宜兴生产基地产能释放不及预期的风险;IC 载板项目进展不及预期的风险;产品价格下跌的风险。

业绩总结:2014年,公司实现营业收入7.1亿元,同比增长123%;营业利润1160万元,归属于上市公司股东的净利润9091万元,实现扭亏为盈;基本每股收益0.20元。公司拟向全体股东每10股转增5股。 产能释放驱动业绩高增长。2014年,受益于母公司三期项目全面投产和苏州子公司一期蓝绿光项目的部分投产,公司产能同比大幅增长并逐步释放,带来营收规模的大幅增长。但是,由于公司持续的产能扩张,银行借款大幅增加至9.46亿元,14年财务费用约5756万元;同时固定资产大幅增加10.9亿元,产能释放过程中折旧压力较大,导致公司营业利润未能实现明显增长。受益于非经常性损益贡献7473万元,归属于上市公司股东的净利润出现明显增长。 2015年一季度业绩压力仍然较大,二季度有望明显改善。2014年四季度单季,公司实现营业收入1.9亿元,同比增长68.0%,环比下滑13.7%;归属于上市公司股东的净利润1608万元,同比扭亏为盈,环比下滑47.6%。公司预计2015年一季度实现净利润亏损1350万元~1850万元。2014年四季度至羊年春节前,LED行业下游整体处于去库存阶段,导致公司产能未能持续释放,影响了公司当期业绩。2015年3月开始,随着下游去库存的结束,公司订单量明显增加,呈现产销两旺,预计公司二季度业绩有望明显改善。 产能规模持续扩大,市场开拓海外是亮点。目前,公司苏州子公司一期蓝绿光48台MOCVD设备已全部投产,二期红黄光设备已部分投产,三期蓝绿光42台设备已大部分到位,随着后续配套设备的到位产能将逐步开出,整体产能已居国内第二。市场开拓方面,公司除继续加强国内客户的开拓以外,同时战略性地加强了海外市场拓展,基于公司在显示屏领域积累的高品质优势,芯片产品受到韩国及台湾客户一致好评。2014年,公司海外销售收入6204万元,同比大幅增长585%,外销毛利率高达47.8%,比境内高20个百分点,是公司未来业务的一大亮点。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.56元、0.77元和1.07元,对应PE分别为24倍、17倍和12倍。基于看好LED照明渗透率的持续上升,公司产能的逐步释放,海外市场开拓进展顺利,给予公司“增持”评级。 风险提示:下游终端照明渗透率上升不及预期的风险;海外市场开拓不利的风险;产品价格下跌的风险。

业绩总结:2014年,公司实现营业收入9.9亿元,同比增长31.4%;营业利润2.0亿元,同比增长40.7%;归属于母公司的净利润1.8亿元,同比增长36.6%;基本每股收益0.63元。公司拟向全体股东每10股送红股3股,派发现金股利1.5元(含税);以资本公积金向全体股东每10股转增9股。 背光LED仍是驱动公司业绩增长的主要动力。2014年,公司背光LED实现销售收入8.5亿元,同比增长37.0%,占主营业务收入的86.7%,其中,中大尺寸背光仍然呈现快速增长,实现销售收入2.9亿元,同比增长82%,占公司总营业收入比重进一步上升至29%;小尺寸背光在国内龙头地位进一步稳固,海外市场开拓进展顺利,获台湾、韩国知名客户认可。 2014年四季度以来受行业影响,业绩承压。2014年第四季度单季,公司实现营业收入2.3亿元,同比增长2.7%,环比下滑18.0%;实现净利润4770万元,同比增长43.2%,环比增长0.3%。受整体宏观经济和下游行业去库存影响,公司14年四季度营业收入环比出现下滑,但公司通过费用控制,以及非经常性损益影响,净利润环比持平。四季度毛利率27.4%,环比下降1.9个百分点。公司预计2015年一季度实现净利润3970万元~4915万元,同比增长5%~30%,通过对行业跟踪了解,我们预计公司15年一季度业绩处于预估区间中位数附近。 后期业绩增长亮点多。公司小尺寸背光海外拓展已取得初步成果,一批业内知名客户积极与公司开展合作,海外市场空间较国内更大;大尺寸背光随国内液晶模组国产化比例的提升,以及大屏化、高清化趋势下市场空间也将扩大,公司在一些重要客户中的份额还很低,未来仍有较大提升空间;光学膜业务的产品开发、市场开拓、产能布局等有序开展,已经开始小批量供货,闪光灯产品品质与国际大厂基本致,成本更低,有望近期量产上市,新业务将为公司带来新的利润增长点。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.86元、1.17元和1.65元,对应PE分别为27倍、20倍和14倍。考虑公司海外市场开拓进展顺利,以及光学膜和闪光灯带来新的利润增长点,给予公司“增持”评级。 风险提示:下游行业增速放缓的风险;海外市场开拓不利的风险;新业务进展不及预期的风险。

事件:根据财政部关于2015年政府采购工作要点的通知,为进一步完善和深化政府采购制度改革,贯彻落实《中华人民共和国政府采购法实施条例》,做好2015年政府采购工作,财政部制定了《2015年政府采购工作要点》。 工作要点利好国产软件。根据《2015年政府采购工作要点》,大力开展政府购买服务工作,推进各地有序开展政府与社会资本合作(PPP)项目政府采购活动。做好正版软件的采购工作,积极开展区域联合采购。全面推进公务机票购买管理改革工作,京外中央预算单位和省级、市县级预算单位年内全部实施到位。抓好扶持中小企业、监狱企业和少数民族企业等政策落实,发挥政府采购政策功能。完善政府采购云计算服务、大数据及保障国家安全等方面的配套政策,支持相关产业发展。工作要点中国家信息安全建设和对本土中小企业的扶持,均体现了国家对国产软件的大力扶持,直接利好中国软件等国产软件龙头。 持续受益于国家信息安全建设。受“棱镜门”等信息安全事件的持续发酵,国内重要领域、关键行业的国产化替代呼声持续高涨,尤其是国家机关、大型央企等信息安全敏感行业,信息安全建设更为迫切,国产操作系统、CPU、中间件、应用软件将受到国家政策的大力扶持。公司自主基础软件、数据库、办公司软件、安全软件等业务,在市场强劲需求下将得到快速发展。 核心竞争优势明显。公司是首批获得工信部计算机信息系统集成特一级资质的大型软硬件集成服务企业,拥有计算机信息系统集成一级资质、国家涉密计算机信息系统集成资质(甲级)等齐全完备的资质。公司联合国内基础软硬件产品厂商、科研院所等成立了“安全自主软硬件产业技术创新战略联盟”,推动安全自主软硬件产业的发展。公司拥有包括操作系统、数据库、办公软件、安全软件等众多配套产品,具有产业链、资源协调的整体优势。这些竞争优势的确立,有利于公司在各业务领域的拓展处于优势地位。 业绩预测与估值。预计公司2014-2016年EPS分别为-0.03元、0.18元和0.43元,对应2015年PE为233倍。考虑到公司在国产基础软件行业的龙头地位,将持续受益于国家信息安全建设,业务前景向好,首次给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险、基础软件推进可能低于预期的风险。