事件:公司发布了“成长1号”员工持股计划,拟对高管及核心员工合计不超过150人实施员工持股计划。具体方案是通过设立“成长1号”员工持股计划,向激励对象筹集资金总额不超过2450万元,再由长城证券提供融资7350万元,合计9800万元,计划6个月内通过大宗交易购入金美欧持有的或二级市场竞价方式购入金龙机电股票总计不超过432万股。该持股计划存续期3年半,分三年解锁,三期解锁比例为4:3:3,业绩考核基准以2014年净利润为基数,2015年、2016年、2017年净利润增长分别超过150%、225%和325%。若达到业绩目标,持股计划解锁减持收益率约定50%,超出部分仍归持股计划,不足部分控股股东补偿;若未达到业绩目标,持股计划解锁减持收益率约定8%,超出部分归控股股东,不足部分控股股东补偿。 业绩考核基准高,彰显管理层对公司的信心。2015年公司业绩考核目标相对2014年净利润增长150%,主要原因是2015年对子公司博一光电和甲艾马达全年并表,2014年并表11、12月。根据我们换算,公司业绩考核基准为每年净利润同比增速约30%,在A股股权激励业绩考核目标中处于较高水平,显示了公司管理层对公司业务与业绩的信心。 员工持股计划保底收益,激励明显。公司控股股东为员工持股计划承诺保底收益8%,体现了控股股东对员工的让利,有利于公司在业绩不达标时稳定核心团队;在业绩达标情况下承诺50%的超额收益,可进一步激励员工的工作热情。 公司业绩拐点到来,后期成长空间大。根据公司2014年业绩预告,全年实现净利润1.12亿元~1.19亿元,同比增长430%~460%,业绩增长主要来源于线性马达的放量和两家子公司11、12月并表。剔除新增子公司并表影响,2014年第四季度公司实现净利润7000多万元,环比三季度1381万元大幅增长,公司业绩拐点已经到来。后期,随着公司线性马达切入A客户其他产品,以及在国内中高端智能手机的应用,超硬减反镀膜项目的启动,公司未来成长空间大。 业绩预测与估值:预计公司2015-2016年EPS分别为1.12元和1.57元,对应PE分别为24X和17X。鉴于公司业务持续向好,以及员工持股计划带来的激励效应,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:大客户新产品出货可能不及预期;并购标的协同效应可能不明显;新项目与市场开拓可能不及预期;短期股价涨幅过快的回调风险。

事件:公司公告,与利达光电就智能手机、平板电脑等触显屏用类蓝宝石超硬无反光薄膜面板合资合作签订排他性合作意向协议。 合资切入蓝宝石超硬无反光镀膜领域。公司与利达光电拟于2015年1月20日前共同投资成立合资公司——河南美之蓝光电股份有限公司,其中公司出资5000万元,持股比例40%,利达光电同样持股40%,利达光电和公司核心技术管理团队分别持股15%和5%。根据项目规划,一期于2015年3月建成产能300万片/月的超硬无反光薄膜生产线,形成类蓝宝石超硬无反光面板300万片/月;二期规划再新增产能300万片/月,拟于2015年9月建成投产;后续根据市场需求,3年内形成产能超过1000万片/月,成为全球类蓝宝石超硬无反光薄膜面板的主力供应商。蓝宝石超硬无反光镀膜技术优势明显,具有蓝宝石的硬度,但成本相对蓝宝石盖板大幅降低,减反技术带来节能效果和更好的用户体验,性价比优势明显,有望成为移动智能终端触显屏的发展方向。 协同效应明显,利于公司盖板玻璃产能释放。利达光电是国内光学薄膜技术领先企业,掌握类蓝宝石超硬无反光薄膜制造的专利技术。公司拥有自动化水平高的盖板玻璃前道加工技术,且拥有丰富的国内外移动终端客户资源,两者合作协同效应明显。从项目规划的投资进度来看,也展示了合作双方对合资公司前景的极度看好。合资公司将充分利用金龙机电的盖板玻璃产能,天津金进光电一期产能300万片/月,由于产能未能完全释放,一直处于亏损状态,此次合资公司为金进光电打开下游销售渠道,产能将快速释放。 公司业务进展顺利。公司线性马达出货量持续上升,目前日均出货量31~32万支,全年完成2500万支的出货目标较为确定。近期收购的博一光电和甲艾马达业绩超预期,分别于三季度末和四季度初完成全年的业务承诺。 业绩预测与估值:预计公司2014-16年EPS分别为0.70元、1.13元和1.57元,对应PE分别为28X、17X和12X。鉴于公司切入市场前景更好的类蓝宝石超硬无反光镀膜领域,同时带动盖板玻璃产能快速释放;博一光电和甲艾马达业绩超预期;线性马达出货量持续上升,公司业绩拐点显现,维持公司“买入”评级。 风险提示:大客户新产品出货量不及预期;并购标的协同效应未能显现;市场开拓不及预期。

事件:公司公告,与京东方签订装备战略合作协议,就液晶面板生产所需清洗、检查、切割、物流及搬送等设备及备品、备件的国产化开展深度战略合作。 签订装备战略合作协议,消除装备业务长期成长空间的担忧。公司与京东方签订装备战略合作协议,京东方将根据面板生产实际需求,向公司提供装备产品的规格要求及功能需求,公司也将成立专门的项目小组进行研发,并设立专门的设备研发与制造基地,双方通过积极配合,实现设备的国产化。子公司芜湖东旭光电装备公司和石家庄东旭光电装备公司拥有成套装备设计、研发、制造及技术服务能力,是国内首家具有液晶玻璃基板成套设备制造能力的企业。长期以来,装备子公司一直是对集团内部生产线提供装备和技术服务,随着内部生产线建设逐步完工,市场对装备子公司的业务发展表示担忧,此次公司与京东方签订装备战备合作协议,充分展现了公司装备业务的实力,并打开了装备业务的长期成长空间。 面板生产线设备国产化空间巨大。面板生产线投资额巨大,京东方重庆8.5代线总投资额328亿元,AMOLED生产线投资额更大,鄂尔多斯5.5代AMOLED生产线即需投资220亿元,其中设备投资占比最大。近年来,推进原材料与设备的国产化是京东方的工作重点,也受到国家的大力支持。但是,截至目前,京东方原材料国产化约50%,设备国产化不到20%。未来,随着京东方持续的面板生产线建设,以及庞大存量设备的更新需求,设备国产化空间还很大。 业绩预测与估值:预计公司2014-15年EPS分别为0.30元、0.42元,对应PE分别为25X和17X。随着公司玻璃基板业务产能的持续释放,装备业务也迎来持续成长空间,业务前景向好,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:解禁风险;技术风险;市场开拓风险。

积极布局可穿戴设备与智能家居领域。公司长期专注于网络通讯类和消费电子类的电子制造服务,近年来,随着可穿戴设备与智能家居的兴起,公司也积极加大在这一新兴领域的布局。可穿戴设备与智能家居领域的主要参与者包括互联网企业和传统家电厂商,互联网企业崇尚专业化分工,传统家电厂商制造优势在此新兴领域不适用,对公司来说都是绝佳的机遇。目前,公司在可穿戴领域的客户主要有小米,智能家居领域的客户主要是格力和三星。 在大客户小米生态链陆续获得突破。2014年3月,公司与小米旗下的紫米电子签署《委托生产加工框架协议》,采用EMS模式为其生产移动电源等相关产品,标志公司正式切入小米生态链。9月,公司又收获小米智能手环订单。目前,公司为小米代工的移动电源和智能手环出货量保持稳步上升,供应比例均在50%左右。鉴于小米产品链的丰富,公司有望陆续收获小米其他产品的订单,来自小米的营收贡献还有很大提升空间。 盈利能力有望逐步改善。目前,公司毛利率水平只有8%~10%,净利率水平只有2%~3%,盈利能力处于历史低位,后期有望得到逐步改善。主要基于以下几点:一、随着相对高毛利率的消费电子类产品营收占比的提升,将拉升公司整体毛利率水平;二、公司通过提升生产线的自动化水平,提升生产效率,节约人力成本;三、完善员工考核与激励机制,加强费用管控。 估值与评级:预计公司2014-2016年EPS分别为0.20元、0.45元和0.84元,对应的PE分别为52X、23X和12X。鉴于公司长期专注于网络通讯类和消费电子类的电子制造服务,积累了丰富的电子产品制造经验,同时公司积极布局可穿戴设备与智能家居等新兴领域,在小米生态链陆续获得突破,后期成长空间大,我们首次给予公司“增持”评级。 风险提示:客户开拓进展低于预期;可穿戴与智能家居行业发展不及预期;生产线自动化进程低于预期。

业绩总结:2014年前三季度,公司实现营业收入5.0亿元,同比增长74.5%;归属于上市公司股东的净利润1824万元,同比下降29.4%;基本每股收益0.06元。 线性马达放量,推动业绩高增长。2014年,公司业绩持续好转,其中,三季度单季,公司实现营业收入2.2亿元,同比增长70.4%,环比增长34.3%;归属于上市公司股东的净利润1381万元,同比增长187%,环比增长433%。业绩持续好转,主要受益于公司线性马达的快速放量,以及触摸屏销售规模的扩大。9月份,公司线性马达出货量约340万支,10月份有望上升至600万支,随着线性马达产能的不断释放,公司预计2014年全年归属于上市公司股东的净利润较上年同期有较大幅度增长。 盈利能力稳步提升。2014年第三季度,公司毛利率水平回升至24.9%,同比上升4.6个百分点,环比上升9.4个百分点;净利率水平回升至6.3%,同比上升2.6个百分点,环比上升4.7个百分点,主要受益于线性马达的放量。公司线性马达毛利率50%以上,随着四季度线性马达的进一步放量,公司毛利率与净利率水平仍有提升空间。三季度,公司期间费用率合计21.0%,同比上升1.3个百分点,主要源于公司管理费用的上升。三季度公司管理费用3732万元,同比增长80%,原因是职工薪酬和研发费用的增加。 积极拓展线性马达客户,持续释放产能。目前,公司线性马达主要经富士康旗下的鸿富锦精密电子(郑州)公司和富泰华工业(深圳)公司切入国际知名大客户智能手机供应链。未来,公司将积极开拓华为、小米等客户,进一步推广线性马达,持续释放产能。 盈利预测与估值:预计公司2014-16年EPS分别为0.69元、1.04元和1.44元,对应PE分别为32X、21X和15X。公司此次收购的两个标的,博一光电进一步完善公司触控显示产业链一体化布局,甲艾马达实现马达应用领域的互补。同时,公司线性马达切入知名国际大客户供应链,盖板玻璃业务逐步扭亏为盈,业绩迎来拐点,维持公司“买入”评级。 风险提示:大客户新产品出货量不及预期;并购标的协同效应未能显现;市场开拓不及预期。

业绩总结:2014 年前三季度,公司实现营业收入11.4 亿元,同比增长39.1%;归属于上市公司股东的净利润1.0亿元,同比增长35.3%;基本每股收益0.23元。 LED 器件与大尺寸背光助推业绩高增长。2014 年前三季度,公司业绩维持高增长,前三季度即基本完成去年全年的业绩。业绩增长来源:下游客户LED照明产品渗透率的提升,拉动公司LED白光器件销售收入的快速增长;LED显示屏器件领域户外SMD器件和小间距LED显示屏器件销售强劲;LED大尺寸背光在大客户供应占比持续提升。其中,三季度单季,公司实现营业收入4.1 亿元,同比增长52.5%;归属于上市公司股东的净利润3599 万元,同比增长47.7%,业绩增速进一步加快。同时,公司预计2014 年全年净利润1.36 亿元~1.69 亿元,同比增长20%~50%。 盈利能力稳步提升,实际业绩超预期。2014 年第三季度,公司毛利率水平回升至26.8%,同比上升1.5 个百分点,主要受益于公司业务结构的优化。期间费用率合计15.9%,同比下降1个百分点,然而,在毛利率上升、期间费用率下降的情况下,公司三季度净利率却同比下降0.3 个百分点至8.7%,究其原因,主要是由于公司高新技术企业证书正在复审阶段,暂时按25%企业所得税率计缴企业所得税,而去年同期按15%计缴。公司高新企业证书预计四季度复审完成,2014 年前三季度实际净利润超预期。 西格玛股权转让完成,广晟持股完成第一步。根据公告,西格玛股权已于10月21 日完成转让,广东省电子信息产业集团成为西格玛唯一股东,至此,广晟公司入主国星光电已完成第一步。广晟公司已成为公司第一大法人股东西格玛的实际控制人,进展超预期。 盈利预测与估值:预计公司2014-16 年EPS 分别为0.36 元、0.54 元和0.71元,对应的PE 分别为32X、21X和16X。鉴于公司在LED显示屏器件领域拥有技术与规模优势,将直接受益于小间距LED显示屏市场的爆发,同时,方案实施后公司将成为A 股少有的具有国资背景LED 上市公司,后续资本运作可期,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动,LED产业发展不及预期,定增方案存在不确定性。

LED白光器件受益于大客户LED照明产品的放量。受益于LED芯片成本连年的持续下降和封装技术的进步,LED照明性价比优势已经非常明显。2014年以来,LED家居照明快速放量,公司下游客户佛山照明、阳光照明等LED照明产品渗透率持续上升,拉动了公司LED白光器件业务的快速增长。未来,公司将持续受益于LED照明渗透率的上升。 对台湾A客户供货比例持续上升,LED大尺寸背光快速增长。2014年上半年,公司LED组件业务同比大幅增长73.1%,主要受益于公司LED大尺寸背光在台湾A客户的供应比例快速上升。A客户每年的电视和显示器销售总额超过100亿美元,对LED背光需求量庞大。目前,公司在A客户的LED背光供应比例仍然很小,未来,公司有望凭借LED背光产品的性价比优势和优质的服务,持续提升大尺寸LED背光在A客户的供应比例。 看好小间距LED显示屏市场,持续扩大产能。中国LED显示屏市场发展迅速,经过几年的持续高增长,目前已发展为LED行业应用中较为成熟的市场,产值增速也趋于10%左右的平稳水平。小间距LED显示屏作为LED显示屏行业的细分应用,以其无拼缝、优质的显示效果、色彩校正等优势,在室内指挥、监控、演播室等高端显示屏领域呈现对DLP、LCD、PDP拼接屏的快速替代,并有望延伸至其他领域,市场空间巨大。LED inside预计,2014-18年小间距LED显示屏市场规模复合增速将达到110%。公司抓住行业发展机遇,持续扩大小间距LED显示屏器件产能。 盈利预测与估值:预计公司2014-16年EPS分别为0.36元、0.54元和0.71元,对应的PE分别为31X、21X和16X。鉴于公司在LED显示屏器件领域拥有技术与规模优势,将直接受益于小间距LED显示屏市场的爆发,同时,方案实施后公司将成为A股少有的具有国资背景LED上市公司,后续资本运作可期,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动,LED产业发展不及预期,定增方案存在不确定性。

投资要点 业绩总结:2014年前三季度,公司实现营业收入51.2亿元,同比增长67.5%;归属于上市公司股东的净利润4.3亿元,同比增长95.6%,接近业绩预告区间的上限;基本每股收益0.56元。 其他连接器放量,业绩持续高增长。2014年,公司各业务协同效应进一步显现,子公司盈利能力持续提升,电脑连接器以外的其他连接器业务快速增长。三季度单季,公司实现营业收入19.1亿元,同比增长50.8%;归属于上市公司股东的净利润1.9亿元,同比增长91.3%,保持持续高增长。同时,公司预计2014年全年净利润6.46亿元~7.14亿元,同比增长90%~110%,主要受益于新市场、新客户的不断开拓及新产品的量产,以及对子公司少数股东股权的收购,此外,产品和制程的不断创新冲抵了材料与人工成本的增加。四季度净利润区间为2.16亿元~2.84亿元,同比增长81%~137%,受益于苹果新品的放量和子公司少数股权的收购,预计四季度业绩偏向区间上限。 业务结构进一步优化,盈利能力持续上升。2014年三季度,公司毛利率水平进一步上升至25%,环比提升1个百分点,净利率也同步上升至10.1%,主要受益于高毛利率的消费电子连接器业务占比的提升。期间费用率方面,销售费用率同比上升0.3个百分点至1.9%,管理费用率同比上升1.2个百分点至8.3%,财务费用率同比下降0.1个百分点至0.4%,期间费用率合计10.6%,控制在合理水平。未来,随着公司业务规模持续扩大,期间费用率有望保持下行趋势,财务费用率受益于募集资金到位将明显下降。 新产品储备丰富,业绩增长可持续。公司已成长为以连接器为核心的平台型企业,坚持以服务大客户为导向,逐步丰富产品线。目前苹果Lightning 日均出货量维持在20万条以上,年底无线充电也将备货。FPC 业绩全年有望翻番,新厂房将于年底投产,进一步拓展其他客户。服务器、通讯、汽车连接器等为公司提供长期增长空间。 盈利预测及评级:预计公司2014-16年EPS 分别为0.82元、1.32元和1.98元,对应的PE 分别为39X、24X和16X。鉴于公司已成长为平台型企业,未来新产品储备丰富,业绩增长可持续,维持公司“增持”评级。 风险提示:技术风险;管理风险;新产品开发及客户拓展不及预期。

投资要点 业绩总结:2014年前三季度公司实现营业收入11.87亿元,同比增长121%;营业利润3.90亿元,同比增长87.9%;归属于上市公司股东的净利润6.04亿元,同比增长181%;每股收益0.22元。 业绩增长:玻璃基板实现批量供货,政府补助功不可没。2014年三季度单季,公司实现营业收入2.78亿元,同比略降1.8%,主要原因是去年同期公司玻璃基板装备业务规模较大,而今年玻璃基板装备子公司的工作重心放在内部芜湖6代玻璃基板生产线的建设上,相应业务在报表中未能体现。三季度实现净利润1.97亿元,同比增长95.1%,主要受益于6代玻璃基板的批量供货和政府补助及税收返还。三季度,公司收到政府补助2.29亿元,扣除所得税影响后的非经常损益合计1.79亿元。 业务切换,毛利率与期间费用率有波动。2014年三季度,公司单季度毛利率为36.2%,环比下降12个百分点,主要原因是:高毛利率的玻璃基板装备业务收入减少,低毛利率的建筑安装类业务占比提升。三季度,公司销售费用同比增长134%至433万元,主要是公司加快拓展6代线玻璃基板下游客户;管理费用同比增长66.3%至4154元,主要是随着芜湖6代生产线陆续的投产,管理投入增加;此外,随着募集资金的陆续投入,营运资金的需求,公司负债增加,财务费用上升。 集团参股公司成都中光电玻璃基板技术进一步突破。2014年10月8日,国内首片0.3mm 厚度4.5代液晶玻璃基板在成都中光电科技有限公司成功下线,这是成都中光电继2012年0.4mm超薄玻璃基板产品诞生后的又一重大突破。成都中光电是由东旭集团参股的中光电科技、成都高新投资集团、成都工业投资集团共同出资设立,集团专利无偿许可上市公司使用,有利于公司6代玻璃基板技术的进步。液晶玻璃基板厚度从0.4mm 降至0.3mm,原材料成本节约1/4左右,并可直接加工成品,减少下游客户减薄带来的二次费用。 盈利预测及评级:预计公司2014-16年EPS 至0.30元、0.42元和0.57元,对应2014年PE 为27倍,维持“增持”评级。 风险提示:解禁风险;技术风险;市场开拓风险。

事件:公司公告,终止实施2013年非公开发行股票方案,发布2014年非公开发行股票预案,拟向广晟公司和员工持股计划广发恒定15号定向发行不超过4500万股,同时,广晟公司全资子公司电子集团拟出资7.24亿元收购国星光电第一大股东西格玛100%的股权。方案实施后,广晟公司将成为公司实际控制人,合计持股比例20.07%。 审时度势,扩大LED显示器件产能。公司2013年定增募集资金主要投向国星半导体外延芯片项目(二期),鉴于目前政府相关政策的变化,以及外延芯片项目(一期)进展缓慢,公司决定终止该预案。根据2014年定增预案,公司募集资金2.1亿元投向市场前景较好的小间距和户外表贴LED显示器件扩产项目,项目将增加户内小间距LED显示屏器件产能36亿PCS,增加户外表贴LED显示屏器件30亿PCS,项目达产后,预计可实现年销售收入4.6亿元,税后净利润5200万元。LED显示屏器件是公司传统业务,技术与规模居国内首位,募投项目的实施,进一步强化公司在该领域的市场地位。 LED显示器件市场前景广阔。2013年,中国LED显示屏市场规模241亿元,高工预计未来几年将维持10%的增速。户外表贴LED显示屏凭借视角广、对比度高、易于自动化生产等优点广泛应用于城市广场、政府项目、商业中心等,成为未来户外视频显示系统的发展主流方向。小间距LED显示屏以维护成本低、无缝拼接、视觉效果好、寿命长等优点,呈现快速增长,并逐渐进入室内应用领域,根据LEDinside预计,2014-18年小间距LED显示屏市场规模复合增速将达到110%。 实际控制人变更,后续资本运作可期。目前,公司实际控制人为董事长王垚浩及其一致行动人,方案实施后,公司实际控制人将变更为广晟公司,最终控制人是广东省国资委。为避免同业竞争,广晟公司承诺适时将南和通讯的LED业务与资产注入上市公司,同时及时处理其他存在同业竞争的子公司。广晟公司拟以控股国星光电为契机,大力发展LED产业;同时,在条件成熟时,利用上市公司平台对优质资产进行整合,做大做强上市公司。 业绩预测与估值:我们预计公司2014-15年EPS分别为0.36元和0.54元,对应的PE为30X和20X。公司在LED显示屏器件领域具有技术与规模优势,将成为A股少有的国资背景LED上市公司,首次给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动,LED产业发展不及预期,定增方案存在不确定性。

线性马达带来行业6倍市场空间。智能手机传统马达单价约3元,新产品线性马达单价高达18 元,是传统马达的6 倍,行业市场空间大幅提升。线性马达以启动速度快、代功耗、薄等优势成为意美森触觉反馈系统的最佳选择,为用户提供各种复杂的振动触觉,完美还原游戏等应用中的各类用户体验,成为未来马达行业的发展趋势。金龙机电在线性马达领域具有先发优势,目前拥有生产线十多条,并持续扩充产能。公司凭借在国际大客户新产品供应链建立的品牌效应,将持续拓展客户资源,并实现线性马达的标准化生产。 马达转型振动解决方案,进一步提升产品附加值。公司由马达制造商向振动解决方案提供商转型,特定行业应用是突破口。特定行业电机组件中除电机以外,其他零部件技术含量低,但又都需要定制,对公司来说更有优势。公司可以在保持高毛利率情况下大幅提升马达产品附加值。公司此次收购的标的甲艾马达,终端大客户为微软,马达应用于XBOX游戏手柄,游戏手柄马达组件是公司未来的重要发展方向。 触控显示一体化效应显现。通过收购博一光电,公司已拥有盖板玻璃、触摸屏和显示模组(LCM)的触控显示产业链一体化的能力。盖板玻璃方面,随着国内客户开拓顺利进行,以及三星中低端智能手机的开放,公司盖板玻璃产能利用率将持续上升,近期有望扭亏为盈。公司触摸屏业务与博一光电显示模组形成协同效应,为客户提供触控显示一体化解决方案,通过客户资源的整合,可实现销售规模的快速上升。 盈利预测与估值:我们预计公司2014-16 年EPS 分别为0.69 元、1.04 元和1.44 元,对应PE 分别为31X、21X和15X。公司此次收购的两个标的,博一光电进一步完善公司触控显示产业链一体化布局,甲艾马达实现马达应用领域的互补。同时,公司线性马达切入知名国际大客户供应链,盖板玻璃业务逐步扭亏为盈,业绩迎来拐点,给予公司“买入”评级。 风险提示:大客户新产品出货量不及预期;并购标的协同效应未能显现;市场开拓不及预期。

投资要点: 事件:公司与转让方吉星新材料投资(香港)有限公司、目标公司江苏吉星新材料有限公司、保证方江苏环太集团等签署关于江苏吉星新材料有限公司的投资意向书,拟收购江苏吉星50.5%的股权。 进一步完善公司光电产业链布局。江苏吉星具备从蓝宝石晶体生长到衬底、窗口片制造完整的全套生产设备及工艺技术,产品涵盖2-8英寸蓝宝石晶棒、衬底及光学窗口材料等,年产360万片2英寸LED衬底片。此次收购切入蓝宝石领域,将与托管子公司四川旭虹高铝盖板玻璃形成互补,全面涵盖手机盖板玻璃中高端市场。 技术路径优势明显。蓝宝石具有硬度高、耐摩等优点,应用于智能手机、智能手表的盖板玻璃具有明显优势,苹果、三星以及国内的华为、步步高等厂商均已进行相关布局。江苏吉星采用先进的改良式HEM(热交换法)长晶技术,能稳定生长出100KG以上的蓝宝石晶体。此技术路径与苹果蓝宝石盖板玻璃战略供应商GT先进相同,应用于消费电子领域具有明显优势,具有取材率高、形状可定制的优点。 业绩承诺虽小,产业链布局战略意义重大。根据此意向书,转让方出具的业绩承诺是2015-17年江苏吉星净利润分别不低于3000万元、6000元和1亿元,相对于公司股权激励计划给出的考核条件2014-16年归属于上市公司股东的净利润分别不低于8亿元、11亿元和15亿元,明显微不足道。从江苏吉星2014年上半年业绩来看,营业收入6810万元,净利润亏损262万元,尚未实现规模效应。但是,此次收购切入蓝宝石领域,对于公司产业链布局及估值提升具有明显的积极意义。 盈利预测及评级:我们预计公司2014-15年EPS至0.30元、0.42元,对应2014年PE为27倍,维持“增持”评级。 风险提示:解禁风险;技术风险;市场开拓风险。

投资要点: 2014年上半年,公司实现营业收入9.1亿元,同比增长257%,实现归属于上市公司股东的净利润4.1亿元,同比增长258%,基本每股收益0.15元,略超预期。 基板装备业务持续,玻璃基板开始接力。2014年上半年,公司成套装备及技术服务业务实现销售收入7.4亿元,同比增长263%;玻璃基板业务实现销售收入1.0亿元,开始贡献业绩;此外,来自芜湖市财政局的财政补贴及其他政策性资金对净利润贡献1.4亿元,推动公司业绩持续高增长。从各业务毛利率水平来看,成套装备及技术服务毛利率略有下降,预计为新产线的建设前期,成套装备业务占比高;玻璃基板业务毛利率57%,略高于预期,预计因1、2号线4月份转固,3、4号线转固稍晚。 玻璃基板生产线逐步投产,下游客户拓展顺利。截至目前,公司一期4条6代玻璃基板生产线已相继投入生产,二期4条线的设备安装已经全面过半,2014年底将建成并投入运行。有了前期4条线的经验,后期生产线建设进程和良率爬坡进度将加快。客户方面,公司对京东方和台湾中华映管已实现批量供货,供货量持续上升,其他相应世代线客户拓展顺利进行。其中,6代线和5代线分别跟台湾客户签署了132万片和216万片的三年期供货协议,同时,公司与昆山龙腾光电签署战略合作协议,龙腾使用公司托管的5代玻璃基板数量逐步达到110万片/年,约为龙腾5代面板需求量的一半。 持续完善的光电产业链布局。截止目前,公司及托管公司已拥有TFT玻璃基板、PDP玻璃基板、高铝盖板玻璃的产业化生产能力。2月,四川旭虹启动高铝浮法盖板玻璃生产,现已通过10家规模客户制程验证,6月开始批量供货,其中对韩国三星的认证正在进行中。同时,公司在半导体显示产业装备、上下游产业链配套等方面开始布局。芜湖装备公司拟投资建设的“高端显示器件玻璃基板装备”项目,其中包括OLED面板及其他非标设备。 盈利预测及评级:我们预计公司2014-15年EPS至0.30元、0.42元,对应2014年PE为27倍,维持“增持”评级。 风险提示:解禁风险;技术风险;市场开拓风险。

投资要点 公司预计2014年上半年实现归属于上市公司股东的净利润4.0~4.15亿元,同比增长250.98%~264.14%,基本每股收益0.15元,略超预期。 装备业务持续,玻璃基板实现批量供货,上半年业绩略超预期。2014年上半年业绩大幅增长的原因:公司玻璃基板装备业务相比2013年上半年有较大幅度增长,同时液晶玻璃基板实现批量供货和稳定的销售收入。另外,公司获得芜湖市财政局给予的财政补贴资金及其他政策性奖励资金。截至目前,公司一期4条6代玻璃基板生产线已相继投产,二期4条生产线视下游客户认证进度安排投产,有了前期4条线的经验,后期生产线良率爬坡进度将加快。客户方面,公司对京东方和台湾中华映管已实现批量供货,供货量持续上升。对友达和群创的认证也在加速进展,有望近期取得突破。 与京东签署战略合作协议,携手推进中国平板显示产业。根据协议,在符合相关条件下,京东方优先与公司开展玻璃基板业务合作。京东方每年采购公司玻璃基板量不低于京东方当年国产化玻璃基板使用量的80%;京东方合肥6代线和北京5代线向公司采购玻璃基板量逐步达到生产线每年玻璃基板使用量的60%以上,显示了公司玻璃基板已具备替代进口的实力。同时,双方有意在半导体显示产业装备、上下游产业链发展及配套、照明系统节能诊断和节能方案及节能照明产品供应、光伏产品及智慧健康服务等方面进行合作。 公司在玻璃基板装备领域有领先的技术优势,有望率先在半导体显示产业装备率先开展合作。 完善光电产业链布局,盈利能力与市场空间进一步提升。截止目前,公司及托管公司已拥有TFT玻璃基板、PDP玻璃基板、高铝盖板玻璃的产业化生产能力。根据公司发展战略,未来将加快低温多晶硅(LTPS)玻璃基板等产品的技术研发,积极寻求合作,适时推进8.5代线玻璃基板项目的建设。2月,四川旭虹启动了高铝浮法盖板玻璃生产,目前,0.7mm和0.5mm产品已出成品,并送至下游客户认证。4月,芜湖装备公司拟投资建设“高端显示器件玻璃基板装备”项目,其中包括OLED面板及其他非标设备。 盈利预测及评级:鉴于上半年业绩略超预期,我们上调公司2014-15年EPS至0.30元、0.42元,对应2014年PE为25倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:解禁风险;技术风险;市场开拓风险。

2013 年公司实现营业收入9.32 亿元,同比增长19.6%;归属于上市公司股东的净利润3.69 亿元,同比增长158.9%;摊薄后每股收益0.41 元。分配预案为以资本公积金向全体股东每10 股转增20 股。2014 年一季度公司实现营业收入5.77 亿元,同比增长201.8%;归属于上市公司股东的净利润2.08亿元,同比增长235.6%;每股收益0.23 元。 玻璃基板装备业务持续发力,业绩略超预期。受益于玻璃基板装备业务销售收入的持续增长和对装备子公司持股比例的提升,2013 年及2014 年一季度公司业绩保持持续高增长。2013 年,托管公司郑州旭飞光电3、5 号线和石家庄旭新光电2号线相继点火投产,公司成套装备及技术服务收入8.29亿元,同比增长30%,2014 年一季度收入的高增长即来自于旭新光电业务收入的确认。募投项目方面,截止目前,一期4条6 代线已相继点火投产,良率稳步爬升;二期生产线已于4 月初进入机电安装阶段,预计二季度陆续点火。 下游认证方面,1 月份即完成对京东方和台湾中华映管的认证,开始批量供货,2014 年有望实现装备业务向玻璃基板业务的平稳过渡。 参与京津冀一体化建设,拓宽盈利渠道。2014 年3月,公司与东旭集团及河北融投置业有限公司共同签署合作意向书。此前,东旭集团及河北融投与永清县政府已签署了合作协议,永清县将临近北京新机场的30 平方公里的区域交由东旭集团及河北融投合作开发为产业园区。此次合作意向书的签署,公司将优先获得园区道路桥梁、市政供水等基础设施建设业务。永清县属廊坊市,处京、津、保三角地带中心,区位优势明显。公司于2013 年即完成对河北旭宝公司的增资,此次收购四川瑞意公司,进一步完善业务资质,增强公司承接新型城镇化建设业务的能力。 打造中国光电产业旗舰。截止目前,公司及托管公司已拥有TFT玻璃基板、PDP 玻璃基板、高铝盖板玻璃的产业化生产能力。根据公司发展战略,未来将加快低温多晶硅(LTPS)玻璃基板等产品的技术研发,积极寻求合作,适时推进8.5 代线玻璃基板项目的建设。4 月,芜湖装备公司拟投资建设“高端显示器件玻璃基板装备”项目,其中包括OLED面板及其他非标设备。 盈利预测及评级:预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.84 元、1.16 元,对应2014年PE 为25 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:解禁风险;技术风险;市场开拓风险。