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于海宁

长江证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: 执业证书编号:S0490517110002,北京邮电大学通信与信息系统专业,硕士,通信行业分析师,2年从业经验。2013年《新财富》最佳分析师通信第一名、《水晶球》第二名团队成员。,曾就职于中信建投证券...>>

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光环新网 计算机行业 2019-07-22 18.12 -- -- 19.68 8.61%
22.12 22.08% -- 详细
事件描述 2019年 7月 16日,公司公告子公司光环上海拟以不超过 1.43亿元收购上海中可 100%股权,并利用其位于上海嘉定的土地房产与上海中可共同建设嘉定二期云计算基地。 事件评论 嘉定二期规划落地,上海地区 IDC 拓展加速:此次收购拟以自有土地方式建设嘉定二期数据中心,总投资额约 8.94亿元,规划建设 4500个机柜,满负荷运营后年收入可达 3.96亿元,净利润可达约 1.24亿元。 嘉定一期有望于 2019年逐步完成上架,嘉定二期云计算数据中心规划落地,叠加未来上海周边昆山地区的机柜资源落地,公司上海地区 IDC市场加速拓展,夯实“第二个 5万机柜”扩张计划基础,打开成长空间。 云计算&5G 驱动需求继续爆发,机柜资源储备丰富保证高增长:国内云计算仍处成长期,短期 IDC 业务需求驱动力强劲;中期来看,5G 加速推进,AR/VR、云游戏等应用“百花齐放”,有望成为 IDC 服务业中期增长驱动力,行业供需紧张态势在较长时期内难以逆转,核心城市IDC 资产稀缺性不变,机柜租金具备支撑力;公司积极拓展机柜资源,在北京及上海周边地区机柜储备丰富, 2020年预计投产机柜数近 5万,目前规划机柜数近 10万,以上海嘉定二期为代表的“第二个 5万机柜”逐步落地, 并积极寻求下一个 5万机柜资源, 支撑未来三年业绩高增长。 盈利预测与投资建议:公司全资子公司光环上海拟以不超过 1.43亿元收购上海中可 100%股权,并利用其嘉定地区土地房产建设约 4500个机柜,加速上海地区市场拓展;云计算和 5G 驱动行业需求继续爆发,公司机柜资源储备丰富保证未来高增长。预计 2019-2021年,公司净利润分别为 8.72、11.95和 14.83亿元,对应 PE 32、23和 19倍。考虑到 IDC 重资产属性,折旧摊销占比高,海外普遍采用 EV/EBITDA 估值,A 股外资中长期流入背景下,EV/EBITDA 估值或被国内逐步接受,考虑到公司业务较海外龙头更高的成长性,目前公司 EV/EBITDA 估值或低估(Equinix 未来三年营收复合增速预计在 20%以内,EV/EBITDA(TTM)约 24倍,公司未来三年营收复合增速超 30%,EV/EBITDA(TTM)约 22倍) ,未来估值或具备较大提升空间,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 由于资金限制,公司 IDC 业务拓展不及预期; 2. 无双科技或 AWS 云计算相关业务增速持续放缓。
海格通信 通信及通信设备 2019-07-05 9.60 -- -- 9.66 0.63%
10.96 14.17% -- 详细
军改落地,公司特殊机构订单恢复增长,业绩具备强支撑:自2017年10月军改落地后,公司特殊机构订单出现恢复性增长。自2019年初截至2019年7月2日,公司已对外公告2019年签订无线通信、北斗导航合同金额超7亿元,占2018年营收的17%以上。另外受特殊机构合同生产周期及订单交付期影响,一季度营收同比略有下滑。我们认为公司或于下半年陆续确认收入,营收与业绩增速有望加速提升。 “海豚一号”基带芯片兼容北斗二号、三号军民信号体制,民品市场拓展有望加速。近年来公司积极开拓民品市场,大力布局位置服务、智慧城市、智能交通三大民用方向。参股子公司北斗高精度平台星舆科技先发优势显著,已完成国内主要核心省、市室外高精度定位网络的覆盖,以及珠三角核心城市的高精度地图。随着智能驾驶技术日臻成熟,高精度地图作为智能驾驶不可或缺的一环,公司未来市场空间广阔。此外公司于2019年5月发布的“海豚一号”实现支持军民用信号体制,为其在北斗全球应用市场的拓展打下坚实基础。 5G牌照落地,基站建设加速,子公司海格怡创有望充分收益。6月6日5G牌照发放,吹响国内5G建设号角。子公司海格怡创积极储备5G网络建设的工程建设、网络代维等技术,保持国内领先的技术服务能力和企业运营水平的基础上,持续扩大通信服务业务的全国布局。2019年初至7月2日已公告累计收购订单约15.11亿元,约占目前已累计2018年营收的37%。我们预计随着5G建设加速,公司有望充分受益。 盈利预测与投资建议:一方面,军改落地,公司特殊机构订单加速恢复;另一方面公司民品市场拓展顺利,有望成为业绩贡献点;叠加5G牌照落地,基站建设加速,子公司海格怡创有望充分受益,公司未来几年业绩有望维持高增长。我们预计2019-2021年净利润分别为5.80、8.50和11.05亿元,同比增速为34.88%、46.55%和30.00%,对应估值为38倍、26倍和20倍,维持“买入”评级。
光环新网 计算机行业 2019-03-19 18.31 -- -- 19.77 7.86%
19.74 7.81%
详细
事件描述 2019年3月11日,公司与三河市岩峰高新技术产业园有限公司正式签署《增资合作协议》。岩峰公司的“分立主体”将承接其位于三河市燕郊附近的部分房产合作建设IDC,预计容纳20000个机柜。公司或公司联合其他第三方向“分立主体”增资,增资后公司获得“分立主体”控股权(合计不低于65%)。 事件评论 核心城市IDC资源继续增加,打开未来业绩增长空间:考虑到能耗指标,以上海为代表的核心城市继续控制IDC新建机柜数,在行业需求持续高增长及新增需求仍主要来自一线核心城市的背景下,一线核心城市IDC供需紧张态势短期难以逆转。此次公司或公司联合其他第三方拟通过增资控股北京周边燕郊地区的相关IDC资产(预计容纳20000个机柜),驱动IDC机柜规划设计数从5万提升至7万左右,抢占核心城市IDC资源,夯实IDC服务业,打开业绩增长空间,提升市占率。 云计算业务有望持续高增长,成长空间广阔:公司2018年云计算及相关业务收入延续高增长,同比增速约50%,占比超70%,成为公司新增长极。展望未来,考虑到AWS云服务产品在性能及产品种类等方面的优势,其国内市占率或继续提升,公司AWS相关云计算业务有望持续爆发;参股第三方云服务销售公司光环云客户数正稳步增长,有望逐步实现盈利。光环云推出INSPIRE增值服务平台,旨在以更高效更科学的方式推动AWS云服务产品在国内企业落地,提供光环云业绩新增长点;无双科技后续经营节奏的控制有望保证业绩平稳,商誉减值担忧小。公司云计算业务多点开花,有望持续高增长,未来成长空间广阔。 盈利预测与投资建议:2019年,公司新增上架机柜数或超6000,且AWS业务或继续爆发,保证业绩继续高增长。公司增资控股北京周边燕郊地区近20000个机柜,大幅提升公司核心城市IDC资源储备量,打开业绩增长空间,提高市占率;中长期看,5G驱动流量爆发和新应用场景落地,助力IDC需求高增长,AWS市占率提升助力云计算业务继续爆发。我们预计公司2018-2020年分别实现净利润6.66、9.64和12.12亿元,对应PE43倍、30倍和24倍,估值优势仍明显。2019年外资入市,有望带动IDC厂商估值提升,维持“买入”评级。 风险提示: 1.云服务商资本开支增速下降致IDC需求下滑;2.公司此次拟增资控股的IDC建设进度不及预期。
剑桥科技 电子元器件行业 2019-03-18 32.61 -- -- 35.10 7.64%
40.13 23.06%
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战略升级加速,光模块&小基站新秀初现。 公司主业为基于ODM/JDM模式的家庭、企业及工业应用类终端生产,是国内ICT终端生产的领军企业。上市之后,加速战略升级,定位光模块和小基站两大核心主线,成长为光模块&小基站新秀,迎5G发展新机遇。 “敢为人先”:ICT终端业务“异军突起”。 公司在成立之初“敢为人先”,押宝“GPON”,首创“BOB”技术,加码智能制造,获得市场、技术和成本三重优势,在ICT终端市场“异军突起”。2019年,公司原材料成本端压力及终端价格压力或较大程度缓解,PON业务毛利率或继续改善,传统业务增速有望提升,未来迎10GPON升级机遇。 “站在巨人之肩”:光模块新秀再出发。 公司上市之后,加快光模块战略转型。一方面,通过收购MACOM日本,获得高速数通光模块和组件产品开发能力,顺利承接主要大客户,技术+客户优势夯实公司未来数通业务爆发基础;另一方面,公司拟收购Oclaro日本部分优质资产,获得更为丰富的高端光模块产品和大客户资源,强势切入5G光模块市场。公司“站在巨人之肩”,已经实现了全系列主要光模块产品布局,迎5G和数通400G发展新机遇,光模块业务有望进入全面爆发阶段。 小基站布局加速,深度受益5G建设。 5G小基站市场空间较4G大幅提升,考虑到设备商在技术、规模和客户方面的优势,未来市占率或逐渐提升。公司基于JDM合作模式深度绑定设备商,已批量出货相关小基站产品,未来或深度受益5G建设下小基站市场的爆发。 盈利预测与投资建议。 公司凭借GPON战略、BOB首创技术及强大的智能制造能力,占据ICT终端的市场、技术和成本三重优势,快速成长为ICT终端制造领军企业,2019年PON主业或改善,未来迎10GPON升级机遇;公司收购MACOM日本子公司FiBest,掌握100GLR4高速光组件(OSA)及100GCWDM4光模块技术,拟收购Oclaro日本部分优质光模块资产,丰富公司高端光模块产品线,强势切入5G市场,有望同时受益数通和5G光模块需求爆发;公司加速布局小基站,有望深度受益5G建设。预计公司2018-2020年净利润分别为0.83、1.50和2.27亿元,对应PE54、30和20倍,“买入评级”。 风险提示: 1.外延并购后内部整合效果不及预期; 2.数通光模块需求加速下滑或5G光模块竞争激烈。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-03-15 28.50 -- -- 32.25 13.16%
38.50 35.09%
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全球主设备龙头,核心业务全面崛起 流量爆发是支撑主设备商长期增长的底层逻辑,5G时代DOU或至少达到60GB以上,流量需求仍是星辰大海。电信设备市场竞争格局好,高研发投入、专利构筑主设备商“护城河”。作为全球唯二的端到端设备提供商,中兴通讯各项设备业务均已跻身第一阵营。2017年,公司基站设备、传输设备、宽带接入设备、数通设备分别排名全球第4、第2、第3、第5。 度过黑暗时刻,走向下一个黎明 公司业务恢复情况如何?在新管理层带领下,2018第3季度业绩全面转正,国内业务率先恢复,随着全球竞争环境改善,海外业务将加速恢复和发展。 缺“芯”问题解决几何?解禁后公司率先推出5G基站核心芯片,通过拆解5G基站,目前射频元器件仍待突破。手机业务恢复几何?公司于MWC2019宣布与海外大运营商已恢复合作,并推出5G旗舰手机,计划于2019年上半年在欧洲和中国上市,跻身第一批推出5G手机的厂商阵营。 5G代表未来,白马踏上征程 5G商用在即,新基建投资浪潮一触即发。中央定调新基建,地方政府5G争先效应明显,5G大规模投资一触即发。5G商用测试一路领先,5G先锋战略显现成效,国内5G设备招标或最早于1季度启动,公司有望延续4G强势地位切下5G大蛋糕。截至2018年底,中兴已与全球30家主流运营商开展5G合作,发展势头良好。我们测算,国内5G主设备总投资规模达1.08万亿,较4G提升61%,作为5G龙头公司迎来发展黄金机遇期。 4G市场意外爆发,公司发展再添动力4G是5G“打底”网络,5G时代语音、物联网业务初期仍由4G承载。低频重耕在国内率先兴起,全年4G建站量有望增长93.6%,而基站价格稳定,公司作为4G龙头业绩获垫高石。海外4G市场仍然大有可为,海外主要国家和地区4G渗透率将迅速提升,4G投资保持高强度,公司将充分受益。 投资建议:拐点已至,戴维斯双击正当时 5G主建设期叠加4G低频重耕,公司发展逻辑齐备。我们预计18-20年归母净利润为-65.01亿元、50.12亿元、64.54亿元,19-20年PE分别为24.43倍、18.98倍。我国5G牌照大概率于2019年下半年发放,我们认为公司估值也即将进入上升通道,给予“买入”评级。
烽火通信 通信及通信设备 2019-03-15 31.60 -- -- 32.75 3.64%
34.00 7.59%
详细
事件描述 3月11日晚,烽火通信发布业绩快报,2018年实现营收242.36亿元,同比增长15%;归母净利润8.42亿元,同比增长2%。 事件评论 收入增速保持高位,海外市场或为亮点:公司2018年实现营收242.36亿元,同比增长15%,其中第4季度实现营收68.65亿元,同比增长14%。相较前3季度,公司第4季度收入增速仍保持高位。在2018全年运营商资本开支之下滑影响下,公司全年收入仍保持15%增速,实属不易,我们认为公司海外市场或维持高速增长,为经营亮点。 全年净利润增长2%,第4季度业绩略微下滑,或因费用增加所致:我们认为公司全年归母净利润增长2.05%,其中第4季度下滑7.62%,主因或系第4季度纳入股权激励费用摊销、叠加费用摊销政策变更,同时5G研发费用投入加大所致。 5G商用元年,5G传输网招标即将开启:2019作为5G商用元年,传输网建设先行一步,5G传输网招标即将开启。此外,国务院近日印发取消干线传输网建设审批,对于即将规模部署的5G商用传输网络,审批流程的取消将加速运营商对5G骨干传输网络开展新一轮的投资升级,公司作为国内光通信龙头有望受率先益。 光纤光缆追求稳健发展,反周期逆势成龙头:光纤光缆业务对于公司而言主要为运营商市场开拓商务所需(15-17年盈利贡献也不大),海外市场开拓敲门砖定位(公司光缆出口居国内首位)。考虑到光纤光缆业务对于公司业绩贡献常年稳定,且烽火在此次中国移动2019年光缆招标中一举获第一份额22.58%,较上期提升14.2pct,超市场预期,我们认为此次中国移动光纤光缆集采量价下滑,对公司业绩影响有限。 投资建议:随着5G建设全面加速,传输网投资开启在即,行业景气向上,考虑到5G商用在即及公司股权激励条件,公司业绩有望在未来两年实现更大爆发。我们预计公司2019-2020年净利润10.09亿、12.61亿,同比增速为20%、25%,对应PE为39倍、31倍,重点推荐,维持“买入”评级。 风险提示: 1.5G商用不及预期; 2.5G传输网升级不及预期。
光环新网 计算机行业 2019-02-04 14.85 -- -- 20.41 37.44%
20.59 38.65%
详细
事件描述 2018 年1 月28 日,公司发布2018 年度业绩预告。2018 年全年,公司预计实现归母净利润6.50-7.00 亿元,同比增长49.13%-60.60%。 事件评论 第三方IDC 服务市场高景气延续,公司业绩高增长符合预期:2018 年,预计公司合计营收达60 亿元,同比增速约50%,第四季度营收约为15.18 亿元,同比增速约为29%。一方面,受益于机柜数稳步扩张及单机柜租金平稳,公司第三方IDC 服务业务收入持续高增长。另一方面,AWS 及无双科技相关的云计算业务快速爆发,收入较同期增长约50%,占比高达70%;伴随云计算相关业务占比提升,毛利率或继续下降,第四季度公司业绩约为1.75-2.25 亿元,环比持续提升。中金云网和科信盛彩均有望完成业绩承诺,2018 年整体业绩高增长符合预期。 5G 有望驱动IDC 服务需求高增长,云计算业务或继续爆发:短期,考虑到合同期限长且存量IDC 仍有上架空间,2019 年全球云计算资本开支增速下降或对第三方IDC 服务市场影响有限。公司2019 年房山等区域IDC 新增上架机柜数或超6000,有望支撑全年业绩高增长。中长期来看,5G 有望驱动流量爆发及新应用场景落地,助力IDC 需求持续高增长,公司正加速北京和上海周边IDC 部署,为2020 年后的高增长提供充足动力;考虑到AWS 云服务产品在性能及产品种类等方面的优势,其国内市占率或继续提升,公司AWS 相关云计算业务有望持续爆发;参股第三方云服务销售公司光环云客户数正稳步增长,有望逐步实现盈利。无双科技后续经营节奏控制有望保证业绩平稳,商誉减值担忧小。 盈利预测与投资建议:2018 年,受益于机柜数稳步扩张和单机柜租金平稳,公司IDC 服务业务持续高增长,云计算业务继续爆发,全年业绩高增长符合预期。2019 年,公司新增上架机柜数或超6000,且AWS业务或继续爆发,保证公司业绩继续高增长。中长期看,5G 驱动流量爆发和新应用场景落地,助力IDC 需求高增长,AWS 市占率提升助力云计算业务继续爆发。预计公司2018-2020 年分别实现净利润6.76、9.28 和11.75 亿元,对应PE 32 倍、23 倍和18 倍。2019 年外资入市,有望带来IDC 价值提升,公司估值优势凸显,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 2019 年国内IDC 上架率不及预期;2. 下游需求增速放缓致无双科技业绩不及预期;3. AWS 国内云计算业务拓展放缓。
光环新网 计算机行业 2019-01-11 13.63 -- -- 15.82 16.07%
20.59 51.06%
详细
事件描述月4日,上海市经信委官网发布《上海市经济信息化委、市发展改革委关于加强本市互联网数据中心统筹建设的指导意见》。 事件评论 上海新增IDC 总量和PUE 限制严格,公司存量资源受益且有望加大周边地区拓展:上海IDC 新政再严格,提出到2020年新增机架数不超过6万,新增和改建IDC PUE 分别不高于1.3、1.4,政策导向主要是新增IDC 的集约化和绿色化。公司上海嘉定绿色云计算基地设计机柜数超4000,标准功率5KVA,符合政策引导方向,未来上架、扩容不受影响。北京等一线城市IDC 政策或延续上海日趋严格趋势,未来新增IDC 有限,公司上海和北京存量IDC 资源丰富,在需求持续高增长背景下,价格具备支撑力,毛利率有望保持平稳。公司正加大北京和上海周边如廊坊、昆山等地的IDC 资源储备,有望支撑未来业务高增长。 第三方IDC 服务业或持续高增长,公司云计算业务发展空间广阔:2019年全球云服务商资本开支增速或一定程度下降,但考虑到存量IDC 仍有上架空间且客户合约签订期限长,第三方IDC 服务业或延续高增长。 中期,5G 驱动流量爆发和新应用场景落地,云计算成长性不变,IDC服务业或持续高景气。公司2019年房山等区域IDC 新增上架机柜数或超6000,支撑全年业绩高增长;性能、产品多样化和全球生态优势有望驱动AWS 国内云计算业务持续高增长,市占率或继续提升,公司与AWS 合作继续深化,有望深度受益AWS 国内市场拓展。参股第三方云服务销售公司光环云客户数正稳步增长,有望逐步实现盈利。无双科技市场投入见效明显,市占率正快速提升,后续经营节奏控制有望保证业绩平稳,商誉减值担忧小。整体来看,公司云计算业务发展空间广阔。 盈利预测与投资建议:上海地区新增IDC 限制严格,存量机柜受益,价格具备支撑力,公司有望在一线城市周边加速IDC 资源拓展力度。 2019年房山等地有望新增上架机柜数超6000,IDC 服务业务高增长延续;与AWS 合作深化,云服务销售及相关增值服务或为未来新增长点,云计算业务成长空间广阔。预计2018-2020年,公司净利润分别为6.58、9.04、12.03亿元,对应PE 31、22、17倍,维持“买入评级”。 风险提示: 1. 云计算服务商资本开支大幅下滑; 2. 北京和上海周边地区IDC 拓展进程不及预期。
合众思壮 通信及通信设备 2019-01-08 12.25 -- -- 13.45 9.80%
15.82 29.14%
详细
引入海淀区国资运营中心战投,高股权质押率担忧大幅缓解 2018年以来,公司股价自高点跌幅已超50%,或为市场对公司控股股东高股权质押率的担忧。1月3日公司控股股东与海淀区国有资本运营管理中心达成股权转让意向协议,有望大幅缓解股权质押担忧,并优化股权结构。 北斗行业龙头:立足高精度,强大的产业整合和全球化布局能力 公司核心技术在高精度定位,通过外延并购与内部整合,完成全产业链布局,一体化能力突出。公司持续拓展高精度应用市场,份额快速提升;公司全球化布局深入,销售渠道完善,有望充分受益海外市场高增长。强大的产业整合和全球化布局能力助力公司持续高增长,造就北斗行业应用龙头。 多行业渗透助力高精度市场持续高景气,公司市占率或继续提升 近年来,高精度行业持续高增长,毛利/净利率走向历史高点。其中占比最大的测量测绘市场有望持续稳健增长,多行业应用渗透加速,精准农业、形变监测、机械控制及未来的无人驾驶或接力爆发。2018年底北斗三号首次服务全球,有望加速海外市场拓展,高精度行业持续高景气可期。公司高精度芯片实力突出,成本优势凸显,海内外销售渠道完善,未来市占率或继续提升。 公共安全布局深入,移动互联业务成长空间广阔 基于领先的北斗工业终端和稀缺的时空信息服务平台,公司加速推进移动互联业务。公司先后突破各类型警务业务,有望享公共安全投入高增长;公司前瞻布局机场信息化等行业应用,在促进终端业务增长的同时,未来有望凭借丰富的行业解决方案积累构建物联网生态,拓展更大业务价值空间。 强势切入自组网市场,订单充足保证高增长 国内自组网设备仍处放量初期,高渗透率空间叠加存量替换需求,行业有望持续高景气。公司顺利获得大客户订单,未来业务有望持续爆发。 盈利预测与投资建议 公司高精度市场受益多行业渗透持续高增长,市占率或继续提升;移动互联和时空信息服务受益应用拓展稳健增长,自组网订单充足助力持续爆发。战投引入缓解股权质押风险,市场最大担忧有望解除。与板块其他公司相比,公司估值优势凸显,增长确定性强,预计18-20年净利润分别为3.61、4.83、6.20亿元,对PE分别为22、17和13倍,首次推荐,“买入”评级。
烽火通信 通信及通信设备 2018-12-21 26.78 -- -- 29.99 11.99%
35.68 33.23%
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事件描述近日,中国移动与烽火、华为、中兴联合推动新5G 承载技术(SPN)通过ITU 标准立项。在传输领域,中国通信产业链已经进入到原始创新阶段。 事件评论 中国移动SPN 成功立项ITU,烽火进入5G 核心圈:中国移动SPN 在ITU 成功立项离不开以烽火为代表的产业链伙伴的广泛支持。在2017年下半年中国移动组织的SPN 实验室测试、及2018年下半年开启的大规模外场试验中,烽火各方面测试结果表现领先,各阶段评估达到甚至部分超越预期。截至2018年8月,烽火向ITU 累计输出相关标准提案54篇,其中第一作者31篇,在数量和质量上保持业界领先。烽火积极配合中国移动SPN 标准ITU 立项工作,进入5G 传输核心圈。 5G 传输市场格局有望重塑,烽火有望实现突破:5G 全新业务场景决定现有4G PTN 芯片很难匹配5G 承载新需求,需要全新SPN 芯片。 以中国移动SPN 设备为例,SPN 在芯片、硬件上的重新设计将导致中国移动5G 传输设备换代更新,SPN 传输设备市场格局有望重塑,SPN设备增量集采即将到来。5G 全新传输技术的出现将为设备商带来新一轮“跑马圈地”的机会,凭借过硬的技术实力,以及更加灵活的商务策略,烽火有望在运营商2019新一轮5G 传输设备招标集采中实现突破。 5G 愈来愈近,烽火有望率先受益:当前海外5G 投资周期率已先启动,国内有望紧随其后,2019年通信行业有望迎来5G 资本开支的规模投入,开启行业高增长通道。5G 商用,传输先行,公司作为国内传输设备龙头,有望率先受益。2019年有望迎来5G 预商用和牌照落地,主题投资机会有望延续,中国信科成立也将为公司带来技术和市场的耦合,助力公司在5G 传输市场份额提升。 投资建议: 受部分海外国家禁止中国厂商参与5G 网络建设影响,公司当前股价对应2019年估值约27倍,处于历史底部位置,看好烽火当前配置价值。 此次SPN 国际立项通过将极大提振产业链信心,未来有望被更多国家接受,利好烽火国际化发展。我们继续看好烽火龙头属性,预计18-20年净利润8.92亿、11.65亿、15.26亿,持续重点推荐,买入评级。 风险提示: 1. 5G 商用不及预期; 2. 传输网建设不及预期。
海格通信 通信及通信设备 2018-12-14 7.63 -- -- 8.63 13.11%
10.63 39.32%
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事件描述北斗卫星导航系统正在进行全球组网冲刺,北斗3号系统将于年底服务“一带一路”国家和地区,2020年服务全球。 事件评论 北3基本组网完成,首次走向全球服务:2018年11月19日,中国成功发射第42、43颗北斗导航卫星,标志北斗3号基本组网完成,将在18年底前向“一带一路”沿线国家和地区提供基本导航服务。与北2相比,北3寿命、信号性能和定位精度明显提高,比如搭载自主研发的高精度铷原子钟和氢原子钟300万年只差1秒。现在北斗三号所有部件和核心器件已达到100%国产化,核心技术完全自主可控。 北3将带来国防市场新一轮更新换代,公司作为行业龙头将显著受益: 我国军事装备信息化建设仍有较大空间,而北斗卫星导航是重点方向。 我们认为北斗导航军用市场技术和资质门槛较高,格局相对稳定。前两年因军改导致军工北斗厂商营收普遍下滑,基于军改完成、军费增加和军品补偿性采购考虑,未来三年国防军工市场需求有望持续高增长。公司作为军工卫星导航龙头,有望率先受益于军工导航市场反弹红利。 一分为二看北斗,看好民用领域国内企业崛起:北斗开始覆盖服务全球,国内卫星导航实力跃居世界前列,国内相关企业正崛起并走向全球,海内外份额或显著提升。公司研发多年的北斗导航民用芯片有望推向市场,兼容北斗三号民用高精度的基带芯片正在后端设计且加快流片。高精度位置服务平台也将受益北斗行业逐渐成熟,运营服务价值占比有望提升。公司高精度板卡和导航地图目前已初具规模,定位精度达厘米级,在民用市场优势明显。目前公司北斗民用占比较小,未来增长空间大。 投资建议:“无线通信”+“北斗导航”双主业在2018年均重启高增长的拐点时刻,民用市场也将受益行业产业化进程;航空航天板块订单收获验证增长逻辑,软件与信息服务板块在手订单充足为业绩增长确定性加码,我们看好公司未来几年持续高增长,预测18-20年净利润分别为3.95、5.83和9.02亿,同比增长34.81%、47.59%和54.72%,对应估值44倍、30倍、19倍,维持“买入”评级,重点推荐。 风险提示: 1. 军工订单不达预期; 2. 民用市场拓展不达预期。
烽火通信 通信及通信设备 2018-10-23 27.55 -- -- 30.98 12.45%
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事件描述 公司发布2018年三季报,2018年前三季度营业收入为173.71亿元,同比增长15.53%,归母净利润为6.31亿元,同比增长5.75%。 事件评论 营收稳步增长,业绩增速符合预期。公司三季报营收维持中报约15%的增速,归母净利润同比增长5.75%。相较于半年报3.87%增速,公司下半年业绩开始提速,我们维持全年业绩8%增长不变。公司毛利率23.25%,相比中报保持平稳,同比略有下滑。三费占比同比保持稳定,研发费用同比增长16.43%。加大研发投入体现公司在5G抢跑中的决心。 定增解禁靴子落地,迎来配置时点。公司2018年非公开发行股份6797.43万股,募资17.75亿元,其中6117.69万股于9月26日上市流通,占公司总股本5.49%。受A股整体市场环境及定增解禁影响,公司当前股价对应2019年估值约25倍,处于历史底部位置。我们认为随着定增解禁靴子落地和股权激励的正式授予,公司估值洼地凸显,迎来配置时点。 三阶段测试表现优异,5G市场份额有望提升。目前,工信部5G NSA测试已全部完成,SA测试也已过半。从5G三阶段测试成果来看,公司母公司中国信科集团表现超出预期,与华为、中兴同处第一阵营,测试进展继续领跑。我们持续看好中国信科内部大唐移动的技术储备及其与烽火通信的市场协同效应,有望助力整体5G市场份额提升。 投资建议: 考虑到2019年开展的5G产品研发试验将以运营商为主导,并将逐步实现城市规模组网,我们认为运营商资本开支有望较大幅度增长。同时,公司第三期股权激励考核年份始于2019年,将与行业形成共振,公司业绩将进入高增长通道。此外,中国信科成立将为公司带来技术和市场的耦合,帮助公司在5G传输市场获取更大份额,公司业绩有望在未来两年实现更大爆发。我们预计公司18-20年净利润达到8.92亿、11.65亿、15.26亿,2018年增速8%,2019、2020年增速有望保持30%+,重点推荐,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 5G商用不及预期; 2. 公司份额提升不及预期;
光环新网 计算机行业 2018-10-17 12.94 -- -- 14.24 10.05%
14.55 12.44%
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科信盛彩并表增厚业绩,整体高增长符合预期:第三季度,科信盛彩并表增厚公司营收和业绩,根据全年承诺业绩粗略测算,单季度业绩增量贡献在2000万元左右。2018年前三季度,公司营收增速超过50%,业绩延续上半年高增长趋势,整体符合预期;AWS国内云计算业务拓展顺利,无双科技业务量持续高增长,在AWS和无双科技双轮驱动下,公司云计算业务延续爆发趋势,同比增速约60%,占总营收比超过70%,与上半年增速基本一致;上电机柜数加速增长和机柜租金相对稳定,预计公司IDC及增值服务营收仍然高速增长,子公司中金云网延续上半年优异表现,全年业绩承诺完成可期。 云计算业务成长空间广阔,IDC服务业务有望延续高增长:公司继续深化与AWS的合作。AWS的IAAS业务技术优势显著,公司有望跟随AWS中国市场拓展实现云计算业务高增长;公司主动调整无双科技经营战略,加大营销投入,提高市占率,公司云计算业务成长空间广阔;公司五大自建数据中心全部坐落在沪深优势地段,IDC资源壁垒深厚;云计算需求驱动第三方IDC服务市场持续高增长,公司通过扩容和外延并购,整体机柜数稳步增长,龙头地位继续巩固,有望延续高增长。 盈利预测与投资建议:2018年前三季度,公司云计算与IDC运营业务双轮驱动业绩高增长,第三季度科信盛彩并表增厚公司业绩;公司与AWS合作深化,无双科技市占率有望提升,云计算业务成长空间广阔;公司IDC资源壁垒深厚,扩容和外延并购有望驱动IDC服务业务持续高增长;。我们预计公司2018-2020年实现净利润6.77、10.57和13.56亿元,对应PE32、20和16倍,维持“买入评级”,重点推荐。
光环新网 计算机行业 2018-08-20 15.50 -- -- 15.92 2.71%
15.92 2.71%
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业绩延续高增长,毛利率有所改善:在AWS和无双科技双轮驱动下,公司云计算业务延续爆发趋势,实现营收20.24亿元,同比增长62.80%;上电机柜数加速增长和机柜租金相对稳定,公司IDC及增值服务营收加速增长,毛利率回升,驱动整体毛利率改善。子公司中金云网实现业绩1.41亿元,有望完成业绩承诺,公司整体业绩延续高增长。 与AWS合作继续深化,无双科技市占率有望提升,云计算业务成长空间广阔:国内云计算对外开放政策趋紧背景下,公司先后收购AWS中国区的服务器等特定性经营资产,成立销售AWS产品的合资公司(光环云数据)及提供上云过程的增值服务子公司(光环有云),继续深化合作。AWS的IAAS业务技术优势显著,公司有望跟随AWS中国市场拓展实现云计算业务高增长;公司主动调整无双科技经营战略,加大营销投入,有望凭借广告搜索等SAAS业务的价格和技术优势实现市占率提升,继续巩固细分领域龙头地位,加快释放业绩增量。整体看,公司云计算业务成长空间广阔,有望成为未来业绩增长的主要驱动力。 核心城市IDC资源壁垒深厚,享第三方IDC服务市场高增长:伴随用地和能耗等指标收紧,核心城市IDC资源稀缺性愈发凸显,公司五大自建数据中心全部坐落在沪深优势地段,IDC资源壁垒深厚;云计算需求驱动第三方IDC服务市场持续高增长,公司通过扩容和外延并购,整体机柜数稳步增长,龙头地位继续巩固,有望充分受益行业高增长。 盈利预测与投资建议:2018年上半年,公司云计算与IDC运营业务双轮驱动业绩高增长,下半年科信盛彩并表有望增厚全年业绩;公司与AWS合作深化,无双科技市占率有望提升,云计算业务成长空间广阔;公司核心城市IDC资源壁垒深厚,持续扩容并购享第三方IDC服务市场高增长。我们预计公司2018-2020年实现净利润7.06、12.02和15.76亿元,对应PE30、18和13倍,维持“买入评级”,重点推荐。
烽火通信 通信及通信设备 2018-07-27 29.60 -- -- 32.94 11.28%
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海外市场持续高增长,业绩迎来新亮点海外市场持续高增长,2017年营收占比已达25%。2009年至2017年,烽火通信海外收入从1.61亿元迅速提升至52.47亿元,年复合增长率为54.75%,营收占比也从3.44%-路上升至24.92%。海外销售毛利率高于国内,收入含金量高。近四年,海外销售毛利率始终高于国内,2017年海外市场销售毛利率为27.8%,比国内高出5.4个百分点。 全球FTTH网络发展不均衡,蕴含巨大机遇全球存在数据鸿沟现象,中日韩FTTH渗透率均高于60%,欧美地区FTTH渗透率也仅为14%左右,东南亚、非洲、中东地区除个别国家渗透率较高外,大部分地区渗透率低于1%;印度作为仅次于中国的人口大国,FTTH渗透率同样低于1%。随着发达国家愈发意识基础网络对经济的重要性,发展中国家信息消费渐成刚需,全球电信基础网络市场有望迎来广阔成长空间。 “一带一路”送东风,烽火展开国际化新征程“一带一路”作为新时期我国完善开放型经济体系的重大倡议,引领我国通信企业“走出去”。公司积极响应国家倡议积极出海,已完成覆盖全球的完善服务网络:在全球50多个国家构建了完备的销售与服务体系,形成11个全球交付中心,产品与服务覆盖90多个国家与地区。在经营方式上,也从过去简单的外贸交易模式,逐步向本地化深耕运营模式转变。我们判断,东南亚、中亚、印度、南美与欧洲有望成为烽火重要产粮区。 中信科“有线+无线”布局,助力烽火抢占海外市场在海外市场,具备承担端到端“交钥匙”项目的综合设备企业具备更大优势。 中信科成立,“有线+无线”布局造就全新烽火,有助于公司未来在海外市场与华为、中兴、爱立信、诺基亚等巨头展开竞争,重塑海外市场格局。 投资建议海外市场作为集团战略重要板块,已成为公司不容忽视的重要的增长点。展望全球,光网络特别是FTTH发展极不均衡,蕴含巨大市场机会。作为央企,公司借政策东风积极布局“一带一路”沿线国家,未来将持续受益海外市场高速。我们预计公司18-20年净利润达8.91亿、11.64亿、15.24亿,其中19、20年业绩增速有望持续超过30%,重点推荐,维持“买入”评级。 风险提示 1. 5G商用不及预期, 2.海外市场拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名