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于海宁

长江证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: 执业证书编号:S0490517110002,北京邮电大学通信与信息系统专业,硕士,通信行业分析师,2年从业经验。2013年《新财富》最佳分析师通信第一名、《水晶球》第二名团队成员。,曾就职于中信建投证券...>>

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中兴通讯 通信及通信设备 2017-03-09 16.81 -- -- 18.33 9.04%
20.30 20.76%
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事件 公司公告:(1)美国制裁事宜落地,一次性罚款约8.92亿美元,可豁免罚款3亿美金。(2)2016年营收增长1%至1012亿元,归母净利润因上述罚款亏损约23.57亿元。(3)2017年1一季度预计盈利11.5~12.5亿元,归母净利润同比增长21%~32%。 简评 关于【惩罚】。美国制裁数额较大,成为美国历史类似案件规模第一。罚款8.92亿一次性方式落地,对公司2016年业绩影响较严重,出现较大规模亏损,对公司现金流和运营预计将造成短期影响。可豁免罚款预计对公司经营不会产生直接影响。 关于【计提】。罚款计提在2016年,对未来公司发展不构成直接影响。如剔除计提损失归母净利润增长19.24%,而2017年一季报利润进一步提升21%~32%,体现公司主营业务发展良好。公司未来发展将摆脱进出口压力,针对2017年的利空相对出尽。 关于【管理】。公司面对困难积极改革,管理团队重大调整,合规委员会实现更新。预计事件之后公司的管理或更上一层楼,以“节流”方式提升业绩。同时公司的国际公关能力预计有所提升,应对国际市场业务将更加成熟。 关于【行业】。公司主营业务仍以运营商为核心。未来网络规模将进一步提升:国内无线侧4G网络深度建设、物联网络铺开、广电网络落地和有线侧全光网扩张、升级;国外全球运营商5G加速建设、一带一路地区网络落地等因素汇集,市场空间进一步提升。特别需要注意,3GPP会议近期正在召开,运营商竞争激烈,5G落地加速明显。同时依靠我国在4G时代建立的行业优势,预计四大设备商中,中兴和华为在市场中的份额将会提升。市场空间和份额的提升将加速公司发展。 关于【布局】。公司作为全球4大通信设备商之一,在技术方面卡位优势明显。面向5G的天线、多址、SDN等技术在全球领先,Massive MIMO天线已于东京启用。公司作为5G核心标的,在5G落地的大背景下,业绩爆发值得期待。同时公司聚焦运营商业务,布局硅光、物联网等战略方向,补强短板,协同发展。另外,不难看出光器件布局已成为国家短板,提升空间明显。 【总结】公司短期受到高额罚款,但一次性计提于2016年,同时2017年一季度业绩提升,股价或出现短期波动。从中长期发展角度看,行业规模不断提升,公司业务布局卡位优势明显,自身技术积累深厚,短期抑制股价最大不确定因素消除。我们预计公司2017年归母净利润42亿,对应PE 14X。公司历史PE中枢25X。目前估值较低,择机关注!
中兴通讯 通信及通信设备 2017-02-16 15.59 -- -- 15.88 1.86%
18.33 17.58%
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事件 公司就美国商务部实施出口限制措施的决定的相关事项及其进展情况发布公告。公司正在就和解事宜进行磋商,相关和解事宜预期会涉及相关美国政府部门对公司的处罚,处罚涉及内容包括但不限于罚款等美国法律项下的相关责任。 简评 “和解”成为公告重点,时间转机值得期待 公司在此次公告前曾七次针对相关事件进行公告,根据11月28日最新次公告,出口限制将延期至本月27日实施。此次公告是特朗普上台后第一次公告。在截止日期的关键时点,“和解”成为重要信号。 此前,市场预期以罚款为主,在罚款数额上存在观望态势。事件的独特性叠加特朗普履新,不确定性降低了投资热情。 此次公告,“和解”二字成为事件全程最乐观关键字,虽然处罚内容预计为“包括但不限于罚款等”手段,但处罚金额出现了想象空间。 我们预计一旦处罚落地,制约投资的因素将出尽。 2012年,因为类似事件,爱立信巴拿马子公司支付175万美元罚款给美国商务部。如果处罚力度较小,此次处罚利好将更进一步。 运营商业务全球份额提升,手机业务或走强 公司2016年H1营收478亿元,其中运营商网络、消费者业务和政企业务收入占比6:3:1。 公司是全球四大通信设备商之一。全球通信设备商中,爱立信CEO离职,新诺基亚同阿尔卡特朗讯整合仍需要时间,而中兴、华为业务仍然快速发展。全球网络建设中,公司在亚洲、欧洲、中东等市场的可见度日益提升,年中已进入80%已投资4G网络的国家,近期收购土耳其Netas公司48%股权,进入全球最大规模4.5G市场,以此为基础强化中东乃至“一路一带”地区的布局。同时随着国内光网络的建设和4G网络的深度建设,上半年运营商网络收入小幅增长0.8%。 以手机为代表的消费者业务换帅,执行董事殷一民先生掌舵,未来或实现国内业务转好。 政企业务稳步推广,步步为营。 公司上半年扣费后归母净利润16.73亿元,同比增长78.38%。未来公司将进一步围绕M-ICT战略,聚焦运营商业务等重点方向。 布局5G、硅光、物联网,有望迈入科技巨头行列 公司多年大力布局研发,在5G、硅光、物联网等技术中都进行了重要布局,在MassiveMIMO等5G关键技术上存在研发优势。公司MassiveMIMO产品获得国际大奖,并在日本东京的网络建设中首批商用,未来5G建设中将发挥重要作用。 公司在南京软件谷建立光电子总部,开展光电子产业项目,运用多种模式与南京市软件谷、光电子产业链各方进行深入合作,共同推动光电子产业链的创新发展。公司布局硅光提升了自身短板,符合目前的政策指导和国内刚性需求,提升了国家在光通信器件上的研发实力。 公司研发能力处于全球领先水平,在近日普华永道的报告中首次进入全球ICT50强企业;2015年研发投资高达122亿,位列全球创新企业70强,是国内稀缺的全球领先高科技企业。 紫光增持公司,体现战略价值 公司H股持续受到紫光集团增持,A股三季报显示为前十大股东,体现了紫光集团对公司价值的认可。紫光集团大力布局芯片,对中兴的增持同其业务存在协同,或实现双赢发展,体现公司长期战略价值。公司在ICT融合大趋势中也将拥有更多优势。 投资建议与评级 我们预计,公司2016~2017年利润分别为38、42亿,对应PE16X、15X,持续推荐,给予“买入”评级!
烽火电子 通信及通信设备 2017-02-09 14.76 22.00 204.29% 17.25 40.93%
17.25 16.87%
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空间噪声有源控制产业化获突破,军民两用应用广泛 公司在国内接入噪声有源控制技术研究较早,自主研发掌握了语音骨传导、局部空间降噪、有源降噪等核心技术,市场地位举足轻重。有源噪声控制(也称为主动降噪),是指使用人为地、有目的地产生的次级声信号去控制原有噪声的概念和方法,它利用两个声波相消性干涉或声辐射控制的原理,通过抵消声源(常称为次级声源)产生与被抵消声源(常称为初级声源)的声波大小相等、位相相反的声波辐射,二者作用结果,相互抵消,从而达到降低噪声的目的。 合作西工大,产学研加速技术突破。2014年11月18日,烽火宏声携手西北工业大学噪声控制技术研发团队设立烽火噪声控制技术中心,该团队负责人为我国有源噪声控制技术研究权威专家之一。2015年空间噪声有源控制项目取得了工程化样机的突破,并完成仿真模拟试验平台搭建,为国内最早实现有源抗噪产品产业化,产品性能达到了发达国家先进水平。 合资成立子公司,17年有源降噪产品产业化或突破。公司的有源降噪业务主要是控股子公司烽火宏声科技有限责任公司在做。2016年11月底,宏声科技与西工大资产公司、陈克安教授科研团队、自然人股东共同在西安设立“陕西艾克特科技有限公司”。而此次合资子公司的成立,或预示着有源降噪产品产业化得到突破。 主动降噪技术应用广泛,尤其对降噪难度较大的低频噪声效果显著,除航空和军事领域外,高级轿车、工业高噪声环境治理等民用领域都有着巨大的需求,民用市场正逐步打开,2013年凯迪拉克率先将主动降噪技术运用于汽车领域。 盈利预测及评级 公司传统机载通信系统订单需求依然旺盛,业绩高增长有保障。17年有源降噪产品产业化或突破,合资子公司挂牌或预示产品进展顺利。我们预测公司16-18年净利润预测,分别为1.1、1.7、2.6亿元,业绩持续高增长。国防信息化+国企改革背景下,公司聚焦于军工通信,未来主业稳健增长,且优质军工资产注入预期强烈,维持“买入”评级,目标价22元,重点推荐!
高新兴 通信及通信设备 2017-01-31 12.95 -- -- 13.16 1.62%
13.55 4.63%
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盈利预测与评级。 公司致力于以物联网技术为核心,聚焦公共安全行业应用,打造大数据运营商的发展战略。为实施此一发展战略,公司相继切入了智慧城市、智能交通、通信监控、铁路安全、公安信息化、金融安防等多个子业务板块,并逐步完善了自身在感知、连接、平台、应用等多个物联网技术环节的布局。 公司作为基站监控设备龙头,成功布局智慧城市,紧跟政策以PPP 模式建设智慧城市,订单规模数量不断提升。针对智慧城市建设重点,公司依托机房监控技术,成立讯美科技布局金融安全,外延并购国迈科技、中兴智联、创联电子等公司,打通公共警务安全、交通安全、铁路安全、油田煤矿安全等方面。近期拟收购中兴物联,完成物联网、车联网拼图,同时协同集团旗下其他公司形成物联网事业群和公共安全事业群。 公司发展战略明晰,内生增长和外延并表,未来将持续实现高速发展。我们预测2016~2018年净利润预计为3.2、4.2、5.3亿, 2016~2018年PE 预计为46X、35X 和28X,给予“增持”评级,重点推荐!
国脉科技 通信及通信设备 2017-01-06 11.11 -- -- 11.16 0.45%
11.58 4.23%
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溢价发行,凸显投资者对公司发展信心。 本次定增发行对象包括国脉集团、北信瑞丰、中财裕富、众邦资产、农银投资、安信基金和华福证券,其中国脉集团系实际控制人陈国鹰家族旗下,认购1.5亿元,锁定期为3年,其余机构锁定期为1年。定增价格11.74元/股即发行底价,为申购报价日前一交易日公司收盘价11.18元/股的105.01%,溢价发行,凸显投资者对公司未来发展的信心。 募投项目助力,向ICT综合服务供应商升级。 公司作为通信行业服务商,自上市前后近十年中,专注于通信技术(CT)服务,拥有完整的电信服务产业链,核心业务涵盖电信网络技术服务(设计咨询、网络运维、业务流程外包、人力资源外包)、系统集成、教育培训,具有通信行业勘察设计的甲级资质、定位高端的专业运维服务能力、国家高等本科的教育培训资质,构建了Juniper、Teradata、PacketDesign等国际设备商在中国的全方位服务基地。 随着CT、IT行业日渐融合,公司的业务延伸至IT,为电信、政府、医疗、教育等行业客户提供完整的“产品+服务”ICT整体解决方案,成为信息通信技术(ICT)综合解决方案提供商。 公司共募集资金14.4亿元,其中8亿元投向物联网大数据运营平台,5亿元投向云健康医学中心,1.4亿元用于补充流动资金。在物联网加速向行业应用和公众应用扩展的ICT行业趋势及背景下,物联网大数据运营平台和国脉云健康医学中心项目实施,有助于公司实现以“物联网+大数据”平台运营为核心,以“ICT+重点垂直行业应用(智能交通、能源管理、环境监测、智慧城市建设等重点应用领域)”为切入点,“线上平台+线下实体”形成闭环服务体系,驱动公司成为领先的物联网综合服务提供商,助力公司从专业的ICT综合服务提供商,向基于ICT产业多元化的综合服务供应商转型。 公司传统业务稳健增长,房地产项目开盘销售,教育进入稳定产出期,同时公司借助慧翰科技TBOX,有望率先成为车联网TSP,构筑物联网+大数据产业平台。我们预测公司16-18年净利润分别为:0.9亿元、2亿元、3亿元,公司定增底价11.74元,当前股价10.79元,安全边际足,维持“增持”评级!
国脉科技 通信及通信设备 2017-01-05 11.16 -- -- 11.23 0.63%
11.58 3.76%
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事件 12月28日,公司发布限制性股票激励计划草案,拟授予16名公司高管及员工的限制性股票数量为2034万股,占总股本的2%;授予价格为每股5.46元。业绩考核条件为:以2015年净利润(4199万元)为基准,2017年净利润增长率不低于60%;2018年净利润增长率不低于80%。 12月30日发布公告,公司总经理增持公司股份102.12万股,成交均价为10.87元/股。增持后,总经理持股占公司股份总数的0.15%。 简评 股权激励、高管增持,彰显发展信心 本次限制性股权激励计划授予对象包括在公司(子公司)任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员等共16名高管及员工,为公司上市以来首次,有利于绑定公司核心骨干人员,助力公司健康发展;同时,高管增持,彰显对公司未来发展的信心。 旗下房地产项目开盘销售,带来业绩增厚 1)公司于2012年竞得福州市马尾快安园区41号地块,占地面积59197平方米,最大可建筑面积224949平方米,为商服和住宅用地,用于建设国脉科学园;2)公司近几年持续对国脉科学园投资,在建的项目主要为国脉时代广场,截止2015年末该项目已完成投资9.52亿元,基本已竣工;3)2016年5月,国脉时代广场开始销售,建筑面积24万平米,预计该地产项目未来几年将为公司贡献10亿元左右的净利润。 构建物联网大数据平台,向车联网TSP迈进 公司全力发展物联网大数据运营平台,具备优势如下:1)公司拥有具备自主知识产权的云平台、海量存储及大数据解决方案,拥有云计算、大数据、物联网的自主知识产权及平台建设运营经验,并已应用于交通、医疗卫生、政府、公安、电信、教育等行业,具备成为物联网综合服务提供商的先发优势;2)福建省政府大力鼓励扶持公司物联网平台运营发展,明确将物联网作为发展重点内容,将在资金、融资服务、基础设施建设、公共信息资源共享、政府信息服务购买等方面给予支持。3)车联网是物联网的重要分支,具备硬件切入优势。国脉集团控股子公司慧翰股份(新三板上市,代码:832245)核心产品车联网控制系统(TCU/T-BOX)可支持多种车联网服务和应用,已进入国内汽车制造厂家包括上汽乘用车、上海大众、上汽大通、奇瑞汽车、江淮汽车、北京汽车、北京福田汽车等,车辆前装动态数据(位置、姿态、CAN总线核心整车数据)汇集丰富。公司在车联网关键的大数据获取环节优势巨大,未来有望成为车联网服务运营商(TSP)。 物联网被称作全球下一个万亿元级规模的新兴产业,已被列为国家五大新兴战略性产业之一,也是5G核心应用,市场潜力巨大。根据Gartner数据,2016年全球物联网设备总数将达64亿台,同比增加30%,预计到2020年将增长到208亿台。 车联网数据变现:UBI保险与二手车交易信息服务 慧翰科技在前装TBOX市场份额领先,未来将加大后装市场开拓。公司物联网大数据平台,或将通过前/后装及不同车厂的数据交换,有望获得车联网最全数据拼图,未来有望通过UBI保险及二手车交易信息服务变现。 1)车险市场空间巨大,UBI渗透率处于持续增长状态。与传统车险相比,UBI车险可以:(1)降低保险公司理赔现场频次,减少骗保,提升盈利水平;(2)提升定价的科学性、公平性,不同车主获得差异化的费率;(3)提供数据支持,有效监测交通情况。当前,国外保险公司已经开始采用UBI模式的车险,国内市场积极推进中。 2)2015年全国二手车累计交易942万辆,累计交易额5535亿元,二手车交易量只有新车交易量的23%,占汽车保有量的5.5%,远远低于发达国家水平。如果按发达国家2:1的二手车与新车流通量比例计算,到2020年,我国二手车交易量将达到4000万辆左右,万亿市场空间。参考美国发展情况,国内有望出现美国Carfax(二手车信息服务公司,提供车辆历史信息记录报告,营收规模50亿元)商业模式,保障二手车交易的可信、公平、透明,公司具备先发优势。 教育板块稳定产出,产、学、研融合协同效应强 1)公司创办福州理工学院,2015年获得本科资质(本科生学费为专科2倍以上,学制为4年,在校生规模持续增长),2016年本科专业由5个增至10个,随着本科学生规模4年累计增加,公司将从投入期进入稳定产出期;2)学院为公司发展的技术支撑平台,与公司电信网络技术主业和物联网发展战略紧密结合,为公司提供人才与技术支撑,产、学、研融合的模式带来良好的协同效应。 盈利预测与投资建议 公司传统业务稳健增长,房地产项目开盘销售,教育进入稳定产出期,同时公司借助慧翰科技TBOX,有望率先成为车联网TSP,构筑物联网+大数据产业平台。我们预测公司16-18年净利润分别为:0.9亿元、2亿元、3亿元,公司定增底价11.74元,当前股价10.79元,安全边际足,维持“增持”评级!
日海通讯 通信及通信设备 2016-12-15 22.23 -- -- 24.64 10.84%
24.64 10.84%
详细
事件 公司推出第一期员工持股计划,拟向员工募资不超过5500万元,信托计划拟管理资金总额不超过4.4亿元,其中按照不高于1:1的比例设立优先份额2.2亿和劣后级份额2.2亿;优先级由信托计划在市场上募集,劣后级A类份额不超过5500万由员工认购,B类份额不超过1.65亿元由控股股东关联方润良泰认购,并承担信托计划差额补足义务,为优先级份额的本金及预期年化收益、劣后级A类份额的本金提供担保责任。 本次员工持股拟通过二级市场购买等方式取得并持有公司股票、投资固定收益及现金类产品。按照公司12月9日收盘价22.50元/股计算,信托计划所能直接或间接购买和持有的公司股票数量上限为1867.56万股,占公司现有股本总额约5.99%。 简评 新股东坚持主营业务,剥离资产实现利润扭亏 公司实际控制人三季度发生变化,控股股东海若公司转让公司股份,投资机构润良泰成为新股东。公司在控股股东变更后,主营业务没有发生变化,继续做好通信网络基础设施解决方案。 2016年,公司所在通信设备领域三大运营商及铁塔公司需求侧保持较高的景气度。但由于供给侧竞争激烈,公司产品销售订单有所下滑。根据中报披露,工程、有线产品和无线产品的毛利分别下滑5.55%、39.66%和8.41%。其中,虽然工程服务收入增长,但受人工成本上升和工程劳务外协的成本增加的影响,毛利率仍有所下滑。三季度,公司通过转让全资子公司日海设备股权,子公司日海通服转让其全资子公司安徽国维的股权,公司收购安徽浩阳管理咨询有限公司持有的日海通服的股权,获得投资净收益5752万元,实现前三季度归母净利润1267.11万元。 新任董事长,推出员工持股,进入经营新阶段 公司股权变更同时实现管理团队变更,由家族制向职业经理人制转变。新任董事长刘平先生于2005年至2016年7月在中国电信集团工作,历任省公司总经理、市场部总经理等职务,有多年的电信运营商工作经验。其工作经验将为公司未来发展运营提供帮助。 公司经过前段时间的调整和梳理,经营思路更加清晰,通过员工持股激发了经理人团队和员工积极性,实现了公司股东和员工利益的协同。公司目前经营重点在于提升主营业务的盈利能力。杆塔机房、配电、天线设备销售对应的利润确定存在滞后性,经营情况的向好可能延后体现在2017年初。 同时公司充电桩等新业务行业发展或加速。国家电网公司近期表示计划到2020年建成充电站1万座、充电桩12万个,在北京、上海、杭州等城市形成半径不超过1公里的公共快充网络。 新规导致资产注入预期延期,资产注入成为长期看点公司新实际控制人存在向上市公司注入资产预期。公司实际控制人变化期间,证监会征求意见并发布实施了最新《上市公司重大资产重组管理办法》,对借壳的界定由购买标的总资产扩大为总资产、净资产、营收、净利润和股本五项,标的资产的每一项指标均不超过原公司指标的100%。 目前,公司2015年总资产、净资产、营收、净利润和股本五项指标分别为:44.02亿元、22.13亿元、28.69亿元、-2895万元、3.12亿股。在总资产、净资产等指标不存在借壳风险,但由于目前经营状况问题,业绩不佳成为资产注入的最大障碍。目前公司对于主营业务的发力,实则在突破注入资产瓶颈,为后续发力新业务提供机会。 投资建议及评级 短期内,公司员工持股计划有助于协同公司股东、员工利益,同时彰显公司发展信心,公司主营业务梳理顺利,进入发展新时期,年内或实现扭亏。长期看来,新股东努力经营主业,完善上市公司业绩短板,为资产注入提供机会。我们预计公司2016~2018年净利润为0.45亿、0.94亿和1.82亿元,对应PE156X、74X、39X,给予“增持”评级。 风险提示 1、公司经营不达预期; 2、公司资产注入不达预期。
日海通讯 通信及通信设备 2016-12-13 23.09 -- -- 24.64 6.71%
24.64 6.71%
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新股东坚持主营业务,剥离资产实现利润扭亏 公司实际控制人三季度发生变化,控股股东海若公司转让公司股份,投资机构润良泰成为新股东。公司在控股股东变更后,主营业务没有发生变化,继续做好通信网络基础设施解决方案。 2016年,公司所在通信设备领域三大运营商及铁塔公司需求侧保持较高的景气度。但由于供给侧竞争激烈,公司产品销售订单有所下滑。根据中报披露,工程、有线产品和无线产品的毛利分别下滑5.55%、39.66%和8.41%。其中,虽然工程服务收入增长,但受人工成本上升和工程劳务外协的成本增加的影响,毛利率仍有所下滑。三季度,公司通过转让全资子公司日海设备股权,子公司日海通服转让其全资子公司安徽国维的股权,公司收购安徽浩阳管理咨询有限公司持有的日海通服的股权,获得投资净收益5752万元,实现前三季度归母净利润1267.11万元。 新任董事长,推出员工持股,进入经营新阶段 公司股权变更同时实现管理团队变更,由家族制向职业经理人制转变。新任董事长刘平先生于2005年至2016年7月在中国电信集团工作,历任省公司总经理、市场部总经理等职务,有多年的电信运营商工作经验。其工作经验将为公司未来发展运营提供帮助。 公司经过前段时间的调整和梳理,经营思路更加清晰,通过员工持股激发了经理人团队和员工积极性,实现了公司股东和员工利益的协同。公司目前经营重点在于提升主营业务的盈利能力。杆塔机房、配电、天线设备销售对应的利润确定存在滞后性,经营情况的向好可能延后体现在2017年初。 同时公司充电桩等新业务行业发展或加速。国家电网公司近期表示计划到2020年建成充电站1万座、充电桩12万个,在北京、上海、杭州等城市形成半径不超过1公里的公共快充网络。 新规导致资产注入预期延期,资产注入成为长期看点 公司新实际控制人存在向上市公司注入资产预期。公司实际控制人变化期间,证监会征求意见并发布实施了最新《上市公司重大资产重组管理办法》,对借壳的界定由购买标的总资产扩大为总资产、净资产、营收、净利润和股本五项,标的资产的每一项指标均不超过原公司指标的100%。 目前,公司2015年总资产、净资产、营收、净利润和股本五项指标分别为:44.02亿元、22.13亿元、28.69亿元、-2895万元、3.12亿股。在总资产、净资产等指标不存在借壳风险,但由于目前经营状况问题,业绩不佳成为资产注入的最大障碍。目前公司对于主营业务的发力,实则在突破注入资产瓶颈,为后续发力新业务提供机会。
中兴通讯 通信及通信设备 2016-12-02 16.92 -- -- 17.58 3.90%
17.58 3.90%
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事件1 10月18日,公司与中国(南京)软件谷管委会达成战略合作协议并举行签约仪式。公司将在软件谷建立光电子总部,开展光电子产业项目,运用多种模式与南京市软件谷、光电子产业链各方进行深入合作,共同推动光电子产业链的创新发展。 双方同时就智慧谷的建设运营事宜达成战略合作协议,公司控股子公司中兴软创将助力“智慧谷”项目建设落地,参与软件谷智慧城市和智慧园区建设。 公司领导和江苏省、南京市领导出席了签约仪式。 事件2 中兴物联撤回在中小企业股份转让系统的上市申请。控股子公司努比亚技术有限公司转让持有的中兴物联90% 股权:向高新兴转让11.43%股权,向珠海凯腾转让74.07%股权,向中兴通讯转让4.50%股权。其中公司购买中兴物联4.50%股权对应转让价为人民币3,645万元,并可要求高新兴2021年7月内收购中兴通讯持有的中兴物联全部股权,底价3,645万元。 同时,努比亚出售股权将为公司合并报表增加投资收益约6.03亿元,其中归属于公司的投资收益预计约为3.62亿元。 简评 合作南京政府布局硅光,面向下一代高速通信系统 今年9月,公司与南京市政府就“十三五”期间战略合作事项签订战略合作协议。中兴通讯将南京作为集团全国重点布局城市,全力发展光电子、智慧城市、大数据、新能源、集成电路等新兴产业。 面对数据流量持续的爆发增长,利用光子代替电子进行数据承载已成为物理层上最根本的提升通信速率的方法。国际光通信巨头Acacia、计算机巨头Intel等都已开始布局硅光技术。研究机构Yole估计,2015年全球硅光元件市场规模小于4,000万美元;2025年估计市场产值将可达到15亿美元左右,10年市场规模成长37.5倍,年复合增速达44%。 我国高端光器件生产能力不足,大量依赖美国进口。之前公司受到美国政府制裁一事,体现出光模块在运营商等网络设备中的关键地位。十三五开局之年,我国就表示了对芯片产业链的重视;公司布局硅光符合目前的政策指导和国内刚性需求。公司研发能力处于全球领先水平,在近日普华永道的报告中首次进入全球ICT50强企业;2015年研发投资高达122亿,位列全球创新企业70强,是国内稀缺的全球领先高科技企业。此次布局补充了公司短板,同时某种程度上提升了国家在光通信器件上的研发实力。 中国(南京)软件谷是中国第一软件产业基地,中国最大的通讯软件产业研发基地,国家重要的软件产业和信息产业中心,综合实力列全国园区前三强,是中国首个千亿级软件产业基地,仅次于中关村的城市区域性软件中心。此次合作也受到了当地政府的重视,预计“十三五”期间,公司将会获得政策软实力支持,助力公司硅光等新兴产业的成功布局。 “智慧谷”项目投资3亿元,由中兴通讯子公司中兴软创科技股份有限公司参与,负责智慧城市和智慧园区方面的建设。 未来公司与南京市在大数据、新能源、集成电路等合作也可能逐步落地。 转让中兴物联股权,战略瘦身聚焦M-ICT 2.0中兴物联聚焦物联网M2M,产品主要为不同制式的无线通信模块,2015年净利润0.33亿元。公司出售中兴物联控股权,实则瘦身公司业务,梳理业务链条,聚焦M-ICT战略,同时获得了投资收益。 公司未来将进一步聚焦运营商、政企和消费者等业务。运营商业务方面,5G研发布局成为公司重点方向。公司目前5G技术水平全球领先。在5G技术中拥有超密集网络、集成软件定义网络、正交频分复用波形、多用户共享接入等多项5G的关键技术专利。大规模天线技术Pre5G Massive MIMO获得全球移动大奖,已经部署于东京部分基站,未来还将在日本进行全国范围推广。4.5G的升级中大规模天线也将大概率落地。同时公司同三大运营商合作5G,同中国移动签署了备忘录,依托5G联合创新中心开展5G研究;同中国电信成了联合项目组,进行5G的预研;同中国联通建立创新实验室,开展外场试验。公司面向运营商拥有无线、接入、核心、承载四大产品线,提供从芯片到整机的解决方案。在我国5G一阶段试验中表现突出,彰显了在5G领域的技术和研发实力。 公司近期禁运处罚进一步延期,同时由于公司海外营收比重高,受汇率波动利润存在利好。最近港股受到紫光举牌,又体现出公司作为高技术企业价值逐步受到认可的新业态。 投资评级由于增加投资收益,我们调高公司2017年净利润预测,2016~2018年净利润预计分别为38亿、46亿和51亿元,对应PE分别为17X、14X和13X,继续重点推荐!风险提示1、硅光、5G研发进度不达预期,5G标准出现大幅更改。 2、公司经营不达预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2016-11-22 16.64 -- -- 17.68 6.25%
17.68 6.25%
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事件 9月以来,美元指数升幅达6%,人民币兑美元贬值超3%(年初至今贬值超6%);年初至今,人民币兑欧元、日元、加、澳元等其他主要币种也不同幅度贬值,对英镑、韩元、卢布和一些小币种则升值,综合而言人民币汇率指数贬幅超6%。 简评 人民币贬值对上市公司的影响路径主要两条: 1)通过影响产品和原材料价格(对于海外客户而言产品变得便宜,对上市公司而言进口的原材料变得更贵),从而影响毛利率和营业收入; 2)通过海外资产和负债形成汇兑收益或损失,具体损益取决于上市公司海外资产净头寸及外汇对冲情况。 通信行业上市公司中,海外收入超过30%的有17家,2016年上半年中兴通讯、海能达、深桑达A、合众思壮、雷柏科技、武汉凡谷、得润电子等汇兑收益占归母净利润的比重较高。 我们重点推荐海外营收比重高、汇兑损益弹性大的【中兴通讯】,预计下半年汇兑损益将增加4亿元,调高2016年盈利预测至39亿元,2017-2018年预计归母净利润分别为43亿元、51亿元,对应PE分别为16倍、15倍、12倍,考虑近期紫光增持、美国出口许可再次延期,给“买入”评级,重点推荐!
海格通信 通信及通信设备 2016-11-08 12.50 -- -- 12.75 2.00%
12.75 2.00%
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业绩稳健,Q4有望重回高增长轨道。 2016年三季度,公司营收规模为23.95亿元,同比增长17.33%;归母净利润为2.51亿元,同比增长10.75%。同时,公司公告,预计2016年净利润为5.22亿元-7.53亿元,同比增长-10%-30%。 由于受到国家军事体制改革因素的影响,特殊机构用户订货工作在下半年才陆续开展。但随着军事体制改革的逐步到位,预计四季度特殊机构用户的采购工作将会进入常态化,公司整体业务将会继续保持良好、稳健的发展,北斗导航、卫星通信等有望继续保持高速增长势头。 加大资本运作,持续并入优质资产。 10月11日,海格通信发布公告,拟出资72000万元购买标的资产怡创科技40%股权;出资2000万元购买海通天线10%股权;出资17850万元购买嘉瑞科技51%股权;出资18593.75万元购买驰达飞机53.125%股权;其中现金支付对价12855万元,占全部对价的11.64%,向交易方发行股份支付对价97588.75万元,占全部对价的88.36%,发行价格为10.46元/股,发行股份数量合计为9330万股。受业绩承诺时间不一致,新收购标的16-19年业绩承诺合计为2.6亿元、6950万元、8250万元以及4000万元。 募集配套资金,引入战略投资,储备未来协同发展资源。 公司拟向广州无线电集团、中航期货1号资管计划、保利科技、广州证券以及共青城智晖发行股份募集资金不超过9.76亿元。募集资金大部分将投入至所收购公司的新建产能及研发项目中,践行以产业与资本双轮驱动的公司战略,实现新的跨越式发展。 收购怡创科技,业绩增厚,协同效应提升通信服务市场竞争力。 怡创科技主营业务为网络维护、网络工程、网络优化,技术积累深厚,客户资源丰富,业务扩展至18个省份。通过此次收购,海格通信将具有怡创科技100%的股权,有助于海格通信进一步的从专网向公网的拓展,结合海格通信在通信与导航业内积累的技术实力,可迅速形成技术协同,为国内运营商提供从设备、系统到服务的一揽子解决方案,同时也为拓展第三世界国家的运营商市场奠定基础。而随着4G向5G过渡、“三网融合”、“物联网”和“云计算”的新兴行业的崛起,未来通信网络市场的扩容与升级会刺激整个通信网络技术服务加速发展。 收购海通天线、嘉瑞科技,巩固军事通信领域的优势。 海通天线以技术研发为核心的军用通信和卫星导航天线领域解决方案提供商,公司此前具备其90%股份,通过此次收购,公司将拥有海通天线100%股份。嘉瑞科技的主营业务是军用通信类产品的研发、设计、生产、销售、技术保障和售后服务,技术在业内处于优势地位,所有技术均为自主研发,且和北京邮电大学成立联合实验室。 公司通过此次对海通天线少数股东股权的收购以及对嘉瑞科技的收购,一方面公司能够强化在无线通信及卫星导航领域的绝对领先优势,另一方面也进一步扩展了公司在军工通信领域的业务范围,扩大和提升公司在军工通信领域的技术优势,抢占市场。在未来国防信息化大发展的十年,看好公司在军工通信领域的发展。预计军工通信市场规模将从2015年的100亿元增长到10年后的300亿元左右。 收购驰达飞机,助推大航空业务板块布局。 驰达飞机主要业务是为飞机制造公司加工制造军用、民用飞机机身、机翼及尾翼用金属零件、复合材料部件,多年深耕行业,技术团队专业,637名核心技术人员,部分人员从业年限超过10年。此前公司收购摩诘创新,在航空领域已然有所布局,通过此次收购驰达飞机,公司新增军用及民用飞机零部件制造业务,切入高端装备制造领域,有助于推进公司打造大航空业务板块,丰富航空领域产品线,打造业务增长点。 “十三五”期间公司拟于三个细分领域布局大航空板块:民航空管领域、模拟仿真领域和航空航天新领域。 在航空航天新领域,海格通信将积极开展航空、航天领域的资本运作,强化现有专业领域的竞争力,适时拓展新的专业产品。公司将以国内领先的军用通信、卫星导航为基点,通过系列派生和系统提升,大力发展航空航天新领域业务,打造新的增长点。 投资建议及盈利预测。 由于受到国家军事体制改革因素的影响,特殊机构用户订货工作在下半年才陆续开展。但随着军事体制改革的逐步到位,预计四季度特殊机构用户的采购工作将会进入常态化,公司整体业务将会继续保持良好、稳健的发展。“十三五”期间,公司提出实现100亿元的营业收入目标,2015年公司营收规模为38亿元,未来5年复合增速超过20%。 公司积极布局大航空板块,未来产品线的不断完善将助力海格通信深度参与大航空产业链之各个环节,海格通信将以国内领先的军用通信、卫星导航为基点,通过系列派生和系统提升,大力发展航空航天新领域业务,打造新的增长点。结合整个航空制造业未来的发展潜力,我们看好公司在航空领域的布局。 战略投资者的引入,同时有助于公司打开军贸空间,潜力巨大。 目前公司在国防通信、北斗导航、模拟仿真、数字集群等多个领域位均于市场第一集团,通过此次收购进一步巩固和提升在国防信息化领域的技术优势,同时还切入飞机零部件制造业务,丰富航空领域业务线。结合国防信息化大发展,4G向5G过渡、“三网融合”的大背景,以及国家战略性产业航空制造业的推进,预计未来公司业绩将持续快速增长。我们预测公司16-18年公司净利润分别为7.01亿元、9.07亿元、12.48亿元,对应PE为38、32、23倍,维持“买入”评级,强烈推荐!
烽火电子 通信及通信设备 2016-10-18 12.84 22.00 204.29% 13.86 7.94%
13.86 7.94%
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事件 公司披露三季报业绩预告,实现归母净利润6940-7160万元,相比上年同期的456.37万元大幅增长1420.70-1468.90%;第三季度单季度实现归母净利润3330-3550万元,去年同期亏损138.80万元。 简评 业绩大幅超预期,拐点来临 前三季度实现归母净利润6940-7160万元,相比上年同期的456.37万元大幅增长1420.70-1468.90%,大超市场预期;第三季度单季度实现归母净利润3330-3550万元,一改以往公司三季度亏损状态,2015年同期亏损138.80万元,2016Q3创公司第三季度历史业绩新高。 业绩大幅超预期的主要原因是:订单增长旺盛,营收规模较快速增长,产品结构变化,军用通信高毛利率产品占比提升。公司前三季度大超预期,单季度业绩创历史最高,业绩拐点来临。 空间噪声有源控制产业化获突破,军民两用应用广泛 烽火电子是空军机载通信龙头、电声器材科研生产骨干企业,短波通信技术达到国际先进水平,参与我国军用航空搜救通信标准制定及科研生产,掌握自主定向和定位技术,为我国军事电声及内话通信技术行业的引领者。旗下烽火宏声在电声器材领域技术实力国内领先,在国内介入噪声有源控制技术研究较早。 合作西工大,产学研加速技术突破。2014年11月18日,烽火宏声携手西北工业大学噪声控制技术研发团队设立烽火噪声控制技术中心,该团队负责人为我国有源噪声控制技术研究权威专家之一。公司掌握了语音骨传导、局部空间降噪、有源降噪等核心技术,2015年空间噪声有源控制项目取得了工程化样机的突破,并完成仿真模拟试验平台搭建,为国内最早实现有源抗噪产品产业化,产品性能达到了发达国家先进水平。 有源噪声控制(也称为主动降噪),是指使用人为地、有目的地产生的次级声信号去控制原有噪声的概念和方法,它利用两个声波相消性干涉或声辐射控制的原理,通过抵消声源(常称为次级声源)产生与被抵消声源(常称为初级声源)的声波大小相等、位相相反的声波辐射,二者作用结果,相互抵消,从而达到降低噪声的目的。 空间噪声有源控制技术属于主动降噪技术,主动降噪技术门槛较高,此前仅美国BOSE拥有核心技术,公司空间噪声有源控制产品有望打破技术封锁。 主动降噪技术应用广泛,尤其对降噪难度较大的低频噪声效果显著,除航空和军事领域外,高级轿车、工业高噪声环境治理等民用领域都有着巨大的需求,民用市场正逐步打开,2013年凯迪拉克率先将主动降噪技术运用于汽车领域。 大集团小公司,资产注入预期强烈 公司控股股东为陕西电子信息集团,在雷达、导航、通信等业务领域国内领先:旗下黄河集团部分雷达及配套产品是国内唯一生产企业,为无线电高度表系列产品定点生产企业,高度表产品在国内雷达整机市场占有率超过95%,地空制导雷达,占到国内同类装备量的70%以上,具有高精度、小型化、高可靠的部分产品达到国际先进水平;旗下凌云电器为国家研制生产机载、船载无线电导航接收设备的重要厂商之一,先后参与了多项国家重点型号装备的研制工作,我国现役的飞机上都装有其产品。 烽火电子为集团唯一上市平台,相关资产市场协同效应较强,且符合大股东及相关控/参股资产公司的利益。2015年集团实现营收122.56亿元,预计2016年有望达到150亿元,上半年已完成70亿元。集团体量为上市公司体量的10余倍,其中通信、雷达、导航业务占近4成,大集团小公司,资产注入预期强烈,增值空间巨大,为国防信息化及国企改革核心标的! 盈利预测及评级 考虑到公司订单需求旺盛,毛利走高,有源降噪产品产业化或突破,我们调高公司16-18年净利润预测,分别为1.3、1.9、2.6亿元,EPS分别为0.22、0.32、0.44元,对应PE分别为57、39、29倍。国防信息化+国企改革背景下,公司聚焦于军工通信,未来主业稳健增长,且优质军工资产注入预期强烈,维持“买入”评级,上调目标价至22元,继续重点推荐!
烽火电子 通信及通信设备 2016-08-31 12.33 20.00 176.63% 12.88 4.46%
13.86 12.41%
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事件 公司中报,报告期内,实现营业收入3.97亿元,同比增长18.36%;归母净利润3602.45万元,同比大幅增长505.28%;扣非归母净利润3068.98万元,同比大幅增长2673.65%。 简评 订单增长旺盛,业绩大幅超预期 报告期内,公司通信产品实现营收3.11亿元,同比增长26.92%,营收占比为78.33%;电声器件实现营收6610.72万元,同比下滑25.47%。受国防信息化投入加大,公司营收快速增长,费用控制较好。报告期内,公司综合毛利率为42.37%,同比提高1个百分点,期间费用率为33.96%,同比下降2.88个百分点。 空间噪声有源控制技术获突破,军民两用应用广泛 烽火电子是空军机载通信龙头、电声器材科研生产骨干企业,短波通信技术达到国际先进水平,参与我国军用航空搜救通信标准制定及科研生产,掌握自主定向和定位技术,为我国军事电声及内话通信技术行业的引领者。 公司掌握了语音骨传导、局部空间降噪、有源降噪等核心技术,2015年空间噪声有源控制项目取得了工程化样机的突破,并完成仿真模拟试验平台搭建。 有源噪声控制(也称为主动降噪),是指使用人为地、有目的地产生的次级声信号去控制原有噪声的概念和方法,它利用两个声波相消性干涉或声辐射控制的原理,通过抵消声源(常称为次级声源)产生与被抵消声源(常称为初级声源)的声波大小相等、位相相反的声波辐射,二者作用结果,相互抵消,从而达到降低噪声的目的。 空间噪声有源控制技术属于主动降噪技术,主动降噪技术门槛较高,此前仅美国的BOSE和新西兰的PHITEK拥有核心技术,公司空间噪声有源控制产品有望打破技术封锁。 主动降噪技术应用广泛,尤其对降噪难度较大的低频噪声效果显著,除航空和军事领域外,民用市场也逐步打开,2013年凯迪拉克率先将主动降噪技术运用于汽车领域。 大集团小公司,资产注入预期强烈 公司控股股东为陕西电子信息集团,在雷达、导航、通信等业务领域国内领先:旗下黄河集团部分雷达及配套产品是国内唯一生产企业,为无线电高度表系列产品定点生产企业,高度表产品在国内雷达整机市场占有率超过95%,地空制导雷达,占到国内同类装备量的70%以上,具有高精度、小型化、高可靠的部分产品达到国际先进水平;旗下凌云电器为国家研制生产机载、船载无线电导航接收设备的重要厂商之一,先后参与了多项国家重点型号装备的研制工作,我国现役的飞机上都装有其产品。 烽火电子为集团唯一上市平台,相关资产市场协同效应较强,且符合大股东及相关控/参股资产公司的利益。2015年集团实现营收122.56亿元,其中通信、雷达、导航业务占近4成,集团体量为上市公司体量的10余倍,大集团小公司,资产注入预期强烈,增值空间巨大,为国防信息化及国企改革核心标的! 盈利预测及评级 我们预测公司16-18年净利润分别为1.1、1.3、1.6亿元,EPS分别为0.18、0.22、0.27元,对应PE分别为64、54、44倍。考虑到国防信息化+国企改革背景下,公司聚焦于军工通信,未来主业稳健增长,且优质军工资产注入预期强烈,上调评级至“买入”,建议重点关注!
通宇通讯 通信及通信设备 2016-08-26 56.00 -- -- 59.60 6.43%
67.50 20.54%
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业绩略微下滑,源于收购芬兰Prism和研发投入加大 报告期内,公司实现营业收入6.65亿元,同比小幅下滑3.98%,其中基站天线实现营收4.95亿元,同比下滑5.99%,射频器件实现营收1.18亿元,同比下滑8.33%,微波天线实现营收0.21亿元,同比增长16.73%。公司实现归母净利润1.17亿元,同比下降19.01%。业绩下降的主因是:1)孙公司通宇芬兰上半年收购的芬兰Prism暂未产生收益,约亏损1000万元;2)为备战5G,加大研发投入力度,上半年研发累计投入4900万元,同比增加1300万元,使得管理费用率高企。 致力全球化,发力海外市场 根据GSA,全球有738家运营商在投资LTE网络,其中521家已商用,从全球来看4G建设仍保持景气,海外基站天线市场空间大。公司积极打造全球化的营销网络和研发平台,大力拓展海外市场,推进国际营销网络建设,扩建印度、美国、巴西和瑞典4个营销与服务网络,新建日本、阿联酋,新加坡,墨西哥、西班牙、俄罗斯和南非等7个国际营销与服务网络,扩大海外营销渠道的覆盖范围。报告期内,公司收购滤波器全球领先厂商芬兰prismMicrowave资产及相关业务,有助于国际客户拓展。 LTE基站升级迎爆发,打开基站天线市场空间 LTE向LTE-A/LTE-Apro升级呈席卷之势。截至2016年7月,全球有192个LTE运营商在投资LTE-A技术(84个国家),约占LTE运营商的37%。2016年为LTE-Apro(4.5G)商用元年,全球已经有9个运营商部署,华为预计2016年将有超过60张4.5G网络投入商用,4.5G商用迎爆发。国内方面,三大运营商先后推出“4G+”战略,开启LTE-A战场的较量,预计将于2017年启动4.5G规模建设。 基站改造,带来巨大市场增量。载波聚合之后,MIMO成为升级的关键。目前,LTE基站主要采用2*2MIMO,LTE向LTE-A/LTE-Apro演进,基站天线将升级到4*4MIMO及以上,甚至MassiveMIMO,单基站天线数量成倍以上增长。 从无源到有源,基站天线价格将大幅提升。随着基站天线向高阶MIMO升级,将助力基站天线从无源走向有源。有源天线将射频单元集成到天线中,单价大幅提升。基站天线投资比例在整个无线网络中仅占2%左右,但对网络指标所占的影响几乎是50%~60%。基站天线的升级增加的投资微乎其微,但对于网络性能的提升是显著的。 公司具备基站天线、射频器件综合研发与生产能力,已成功将RCU、合路器、SBT等远端射频单元的组成部分集成到天线内部,已与主要通信系统设备商紧密合作,开发多系统共用有源天线项目和massiveMIMO天线项目。 盈利预测及评级 公司公告五年战略目标:(1)2020年销售收入较2015年翻一番以上,其中新产业收入贡献比达到30%以上;(2)未来五年年均净利润增速不低于两位数;(3)人均产值、员工收入至少翻一番。此外,公司内生外延并重,将寻求并购优质企业,拓展新的增长点,力争通信基站天线业务进入全球前三,海外优质资产或可重点关注。我们预测公司16-18年EPS为1.15、1.37、1.79元,对应PE分别为49、41、31倍,给予“买入”评级,重点推荐。
号百控股 通信及通信设备 2016-08-24 20.28 -- -- 22.39 10.40%
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传统业务存在下行压力,积分业务成为传统业务亮点 公司传统业务包括商旅预订业务、酒店运营及管理业务、积分运营业务和商品销售业务,其中商旅预订、酒店运营管理等传统业务近年来存在下行压力,积分运营业务发展快速,2015年归母净利润同比增长619%。 面向C端,公司运营“天翼积分商城”,通过多个网络入口,提供专业的中国电信全国“翼积分”兑换服务。业务拥有客户体量(3亿用户)、积分体量(37亿存量积分)商品体量(70个加盟品牌,6000种商品)三大优势,积分互通合作企业不少于13 家。公司实施OPO战略,将消费积分和线上线下资源连接。平台拥有线上线下全覆盖的积分应用渠道,覆盖8000个全国连电信营业厅和30000家线下消费门店,用户可以通过营业厅获得周边门店优惠券。面向B端推出了“积分e管家”与“积分买卖提”产品,帮助用户推广产品。 运营商股东资产注入,布局文娱市场 7月31日,公司发布重组预案,拟以现金及发行股份方式,收购中国电信集团等多方持有的天翼视讯、炫彩互动、天翼阅读、爱动漫4家公司各100%股权,标的资产预估值合计为38.96亿元。共发行股份约2.58亿股,占发行后上市公司总股本的比例为32.51%。 天翼视讯以互联网视频内容类应用为主要产品,目前主推“天翼视讯”和“爱看4G”两个客户端。截至2016年3月,天翼视讯注册用户达到1.94亿户,月活用户数达到426万户,2016年1季度平均日活跃用户数超过23万人,用户使用时长超过2205万小时。天翼视讯相比其他视频网站和APP,优势有三。内容方面,内容丰富并支持电视直播,截至今年6月,天翼视讯已与近200家内容提供方建立合作关系,拥有592万条库存节目数,165路电视直播以及7500条的内容更新量。而且天翼视讯自制内容也已上线,拥有弯道超车可能。带宽层面,天翼视讯在带宽层面有获得电信支持的可能,从而获得成本优势。用户层面,中国电信拥有移动用户2.07亿户,固网用户1.18亿。随着智能手机终端和移动互联网应用的不断渗透普及,电信用户的持续增长为天翼视讯的快速发展奠定基础。 炫彩互动围绕游戏互动拥有“爱游戏”、“中国游戏中心”、“好盟”、“WeFun”等主要产品。“爱游戏”和“中国游戏中心”都是平台型游戏产品,提供游戏内容和平台运营服务。炫彩互动平台布局移动端、电脑端和电视端。“爱游戏”拥有注册用户1.6亿,月活跃用户达3000万,累计下载量突破6亿次。在2015年安卓移动平台覆盖率达到2.1%,排名全国游戏平台第十名。“中国游戏中心”注册用户累计3亿,拥有三万多个游戏社团,年活跃用户700万。电脑端棋牌类游戏方面,2016年1季度,中国游戏中心棋牌每日最高同时在线超过8万用户,处于行业第二梯队。电视游戏方面,炫彩互动是国内顶尖的电视游戏运营团队。截至2016年3月底,炫彩互动已经覆盖约3000万智能电视用户,是多个国内知名电视厂商的游戏核心合作伙伴,根据海信电器《电视游戏年度报告》,炫彩互动是国内最大的第三方智能电视游戏平台。 天翼阅读目前提供的主要产品及服务包括:“天翼阅读”平台、“氧气听书”客户端、“智慧云书院”政企服务及版权业务。天翼阅读通过移动端向用户提供互联网图书阅读和音频节目收听服务,同时推出面向政企机构用户的一站式阅读解决方案,为政府和企业提供服务。此外,天翼阅读通过收集版权以及衍生权利,开展IP相关业务。截至2015年底,“天翼阅读”平台的注册用户数约2.7亿。2016年5月,平台在移动阅读月活用户渗透率达8.2%,行业排名前五。听书方面,2015年12月,“氧气听书”客户端的月均日活跃用户数达到67.5万,较2015年1月增长3.7倍。根据易观国际数据统计,截至2016 年1月底,氧气听书客户端以5.2%的用户渗透率,占移动听书行业第三位。 爱动漫的主要产品及服务包括:动漫画数字阅读、IP运营和数字衍生运营等,在同类应用中有较高的市场份额和领先的行业地位。截至2016年3月底,“爱动漫”客户端的注册用户数超过4000万,2016 年1季度月均活跃用户数达到149万,月均观看量超过3900万次。根据易观国际数据统计,2016年1月,爱动漫的活跃用户数在移动端非幼儿类动漫应用中排名第二。根据艾瑞咨询数据统计,2016年2月,爱动漫的活跃用户数在动漫类客户端中排名第五。随着新媒体和国漫的崛起,爱动漫在动漫领域有着广阔的发展前景。 协同积分业务,布局泛娱乐全产业链,打造运营商内容平台 公司积分运营业务同互联网文娱新业务有着天然的协同性,高度的资源互补性以及广阔的整合空间。天翼积分商城目前的兑换业务已经包括天翼视讯“爱看4G”、炫彩互动“爱游戏”、天翼阅读和爱动漫的充值卡。此次交易更会加深积分业务同文娱业务的合作,拓展现有通用积分可兑产品的范围,促进号百控股积分运营业务盈利能力提升。同时实现向文娱平台进行流量引导,提升文娱平台市占率和营收水平。此外,标的公司均为数字文娱内容相关公司,通过此次资产注入,号百控股泛娱乐矩阵成形。“视频+游戏+网文+动漫”的超强泛娱乐组合使得公司在传媒领域具备了较强的稀缺性,这个稀缺性就体现在泛娱乐全产业链的布局上。公司此次收购标的覆盖了中国电信集团旗下除“翼支付”、爱音乐、成都天翼空间科技有限公司(目前已由炫彩互动管理,未来也有较大可能整合)以外的几乎所有内容平台,成为中国电信集团下唯一的内容服务公司。 公司今年传统业务下行压力较大,我们预计公司传统业务保守估计利润为0.2亿元。根据业绩承诺,标的公司2016年至2018年合计净利润分别不低于2.14亿元、2.61亿元和3.08亿元。交易后,总股本为7。93亿股。2016年至2018年净利润为2.34亿元、2.81亿元和3.28亿元。公司目前市值133亿元,对应PE为56X、47X和41X,强烈推荐。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名