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郭哲

平安证券

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工作经历: 证书编号:S0500513080001,曾供职于湘财证券研究所...>>

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史丹利 基础化工业 2015-09-07 22.67 -- -- 23.70 4.54%
32.95 45.35%
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史丹利拥有优势复合肥品牌和渠道:史丹利在我国复合肥行业位列前三,现有2000多个县级经销商网点遍布国内,渠道优势明显。“史丹利”品牌价值高达27.2亿元,深受农村市场的认可。公司过去七年收入和销量复合增速达16%和18%,显著高于行业,在规模效应逐步显现下,同期净利润复合增速更是高达33%,利润率维持在行业中高水平。 转型农业服务将为史丹利打开成长空间:我国农资行业处于变革期,农资企业对农业产业链的一体化服务能力将决定其未来。史丹利顺应大势,积极扎实向农业服务转型。具体方式是“自营+平台”,以开展土地集约种植的自营示范为先导,然后整合资源打造四大平台(农资一体化、农业技术服务、农业金融服务和物联网信息化),以更优的性价比为种植大户、家庭农场或合作社提供综合农业种植解决方案,包括种子、化肥、农药、技服、金融、储销等,不仅为农户实现增产增效,还将提升与其粘性,形成竞争壁垒。象屿农产打造类似商业模式已经取得成效,2015上半年实现收益1.62亿元,并已有合作种植面积共231万亩。我们认为史丹利凭借现成的农村渠道优势和强大平台战略,有望实现农业服务模式的高效扩张复制,现已覆盖土地超20万亩。我们测算单亩土地包括农资+农技+金融服务+仓储等利润有望达150-200元/亩,仅东北就有仅4亿亩土地,未来国内千亿市场可期,这将为史丹利打开成长空间。 估值与投资建议:我们预计公司2015-2017年EPS为1.13/1.48/1.87元,市盈率为18.6/14.2/11.2倍。九家农资上市公司横向对比,史丹利估值位于底部,高总21元增持和员工持股27元实施买入都显示公司信心,我们维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示:转型农业服务不及预期;复合肥竞争加剧。
安利股份 基础化工业 2015-08-31 11.36 -- -- 12.74 12.15%
17.10 50.53%
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事项: 公司中报收入6.46亿元,同比增长6.51%,归属上市公司股东净利为2600万元,同比下滑18%,每股收益为0.12元。 平安观点: 折旧增加和和搬迁影响公司业绩:公司募投和技改项目今年陆续投产转固,增加公司折旧,上半年公司折旧计提3900万元,同比增加近1100万元左右,三季度公司还有部分产能投产,公司产能将从目前的6650万米增加到8850万米,这也将增加公司折旧计提,预计全年折旧同比将增加2000-3000万元。同时公司老厂区的搬迁在今年上半年逐步完结,也对同期业绩带来一定的拖累。 短期关注下半年旺季,中长期看产品结构升级:由于行业经营特点,安利股份销售具有下半年的旺季特点,历年下半年收入占比在55%以上,由于上半年搬迁等因素消除,我们预计下半年收入环比将显著改善。随着公司在耐克、体育球革、三星、警用战训靴、汽车内饰等多领域的高端客户的开拓,我们认为公司销售有望出现量价齐升。 公司业绩周期性低于市场预期,议价能力突出:公司产品差异化高,以销定产,直销比例较高,不同于传统大宗化工产品。公司上游为DMF、纯MDI和己二酸等化工大宗品,下游为鞋类、手袋箱包、装饰、包装和球等消费品领域,公司产品在下游客户成本中占比较小,因此议价优势突出,08年以来公司经营现金流持续进高于净利润,去年达到1.8亿元。 投资建议:我们预计2015-2017公司EPS分别为0.38/0.64/0.92元,对应8月25日收盘价的PE为29.7/17.6/12.3,下半年有望业绩迎改善拐点,公司前期更名为安利科技,聚焦聚氨酯新材料战略,同时在12.9元完成员工持股计划,我们维持“强烈推荐”评级。 风险提示:高端客户拓展低于预期。
六国化工 基础化工业 2015-08-24 7.80 -- -- 7.19 -7.82%
10.26 31.54%
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投资要点事项:公司披露半年报,营收27.5亿元,归上市公司股东净利润5473万元,每股收益约0.11元。 平安观点: 磷肥涨价和子公司整顿提效,二季度业绩大幅好转:公司2015中期业绩为5473万元,较去年-5782万元大幅扭负为正,二季度单季实现净利6100万元,比一季度亏损的638万也大幅好转。原因一是由于磷酸二铵和一铵市场价格同比上涨,且今年初以来公司售价呈逐步回暖趋势;另一方面原因是公司对多个子公司加强整顿提效,鑫泰化工等子公司在通过停产整改而亏损显著缩小,江西六国和湖北六国也在通过挖潜降费而降低亏损,下半年宿松六国还将计划转让,子公司效益或进一步改善。 公司受益磷肥行业趋暖:我国上半年磷肥出口同比增长100%,其中二铵同比增长122%至282万吨,一铵同比增长133%至139万吨。印度磷肥处于进口持续提升期,三季度是其消费高峰。巴西下半年进口环比上半年将明显改善。全球主要装置开工率维持在高位,下半年新增产能有限。我们维持前期看好磷肥全球供给增量有限,印度有望引领海外需求明显增长,从而带来磷肥价格底部上涨的观点。公司拥有磷酸二铵100万吨,磷酸一铵15万吨,磷肥每上涨100元,增厚公司每股收益约0.14元。8月10日增值税政策预计相关新增成本能被公司实现部分转嫁,影响有限。 投资建议:公司国企改革正在积极推进,前期已经公告集团层面引入了浙江国贸东方作为战投,后续整合改革值得关注。我们看好公司受益于磷肥行业向好以及国企改革,预计2015-2017年EPS 分别为0.25,0.36和0.43元,对应当前股价市盈率分别为37.8、26.9和22.5倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:磷肥增值税相关细则不确定性;磷肥涨价低于预期。
云天化 基础化工业 2015-08-21 14.10 -- -- 12.99 -7.87%
14.43 2.34%
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磷肥市场向好,但销售费用和资产减值等拖累公司业绩:公司上半年磷酸一铵和磷酸二铵的销售价格和销量同比均出现增长,对收入利润带来积极贡献。公司上半年磷肥产量260万吨,同比增长11.5%。但公司销售费用因化肥运费上涨同比增长26.6%,增幅近3亿元,同时资产减值也同比扩大1.4亿元左右,原因主要来自于产成品的存货跌价损失。公司上半年扣非净利润亏损5000万元左右。 磷肥价格下半年有望稳中趋升,公司业绩弹性巨大:我们预计下半年印度磷肥进口数量仍将继续增长,巴西进口下半年环比有望显著改善,全球主要磷肥装置开工率维持在高位,下半年新增产能有限。我们维持前期看好磷肥全球供给增量有限,印度有望引领海外需求明显增长,从而拉动磷肥价格底部上涨的观点。公司拥有磷酸二铵415万吨,磷酸一铵150万吨,磷肥每上涨100元,增厚公司利润5亿元以上。 投资建议:我们维持预计公司2015/2016年的EPS分别为0.10元/1.10元,对应当前股价的PE分别为167.3/14.8倍,公司7亿吨磷矿石储量估值在105亿元左右,565万吨磷肥产能按照重置成本约价值80亿元,两者相加已与公司当前市值相近,如果考虑到公司还有145万吨尿素、500万吨煤炭、10万吨聚甲醛、复混肥、商贸物流等生产能力,公司市值存在一定低估。公司作为云南国企改革标杆,我们维持“强烈推荐”评级。 风险提示:磷肥增值税相关细则的不确定性;磷肥涨价低于预期。
梅花生物 食品饮料行业 2015-08-13 10.45 -- -- 9.31 -10.91%
9.31 -10.91%
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投资要点 事项: 梅花生物公布2015中报,上半年收入61.6亿元,同比增长33%,归属上市公司股东净利润3.38亿元,同比增长155%,每股收益0.11元,全年业绩指引预计同比会有一定幅度的上涨。 平安观点: 味精/苏氨酸/赖氨酸价量齐升贡献业绩增长:公司今年上半年销售的味精均价同比增长6.81%,苏氨酸同比上涨15.73%,赖氨酸同比增长11.52%,其销量分别为32.5万吨、9万吨和16万吨左右,其中后两者的销量增幅分别为10%和46%。今年上半年公司业绩主要来自于通辽基地,净利润为2.95亿元。随着公司发行公司债券等措施来优化债务结构,新疆基地的财务负担将会明显缓解,新疆基地的效益预计在今年上半年亏损2000万元左右的现状上不断改观。 行业中长期趋势向好:我们继续维持看好公司所处生物发酵行业趋向寡头、景气拐点向上的观点,驱动力来自环保制约、猪价上涨周期、成本差异和产业政策等因素。味精下半年持续提价可期;苏氨酸需求增长迅速,有望造成供需紧张而再次大幅涨价;赖氨酸建议关注大成生化的重组,我们认为赖氨酸行业竞争者数量减少,集中度进一步提升的格局有望逐渐清晰,价格底部大幅反弹可期。味精每提价500元,增厚公司业绩2.6亿元,苏氨酸每提价1000元,增厚公司业绩1.2亿元,赖氨酸每提价1000元,增厚公司业绩2.3亿元。 投资建议:公司二股东8.9元完成3.6亿元增持,业绩弹性将受益于行业景气持续向上,同时公司在向调味品和生物医药等领域积极战略延伸。我们预计2015/2016年公司的EPS分别为0.41和0.96元,对应当前股价PE分别为24.3和10.5倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 味精/苏氨酸/赖氨酸提价低于预期;行业整合波折。
梅花生物 食品饮料行业 2015-07-10 6.03 14.63 252.53% 10.29 70.65%
11.01 82.59%
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生物发酵行业景气提升贡献公司业绩增长,看好未来景气持续向上 梅花2015上半年业绩预增150%,主因味精和苏氨酸的价格提升。味精价格从年初的7900元/吨分多次提至目前8800元/吨左右,苏氨酸销售均价同比增长15.73%,目前销售均价在1.2-13万元/吨左右。同时,苏氨酸销量同比增长近11%,赖氨酸销量同比增长约46%,也带来了收入增加。我们继续维持看好生物发酵行业趋向寡头、景气拐点向上的观点,驱动力来自环保约束、规模效应、区位差异和产业政策等因素。味精下半年持续提价可期;苏氨酸需求增长迅速,有望造成供需紧张而再次大幅涨价;赖氨酸建议关注大成生化的重整,我们认为赖氨酸行业竞争者数量减少,集中度进一步提升的格局有望逐渐清晰,价格底部显著反弹可期。味精每提价500元,增厚公司业绩2.6亿元,苏氨酸每提价1000元,增厚公司业绩1.2亿元,赖氨酸每提价1000元,增厚公司业绩2.3亿元。 公司第二大股东3.6亿元大规模增持体现对公司股价信心 梅花第二大股东胡继军先生今日宣告在未来半年内增持公司股票3.6亿元,主因是认为公司股价近期大幅波动,目前股票市值不能完全反映公司价值。3.6亿元的大规模增持,在当下A股市场估计位居前列,体现出对公司未来股价的坚定信心。 投资建议 我们看好公司受益于行业景气持续向上的业绩高弹性,同时建议关注公司利用原有产业基础、经营积淀以及外延并购,积极向调味品食品和生物医药等消费品的战略延伸,有望复制国际同行巨头味之素和希杰的发展壮大之路,带来估值水平向这两家20-30倍历史平均市盈率水平的靠拢。我们预计2015/2016年公司的EPS分别为0.41和0.96元,对应当前股价PE分别为14.72和6.30倍。鉴于公司基本面向好和估值有望提升,我们继续给予梅花生物“强烈推荐”评级,目标价格18元。 风险提示 产品提价不及预期;行业整合波折。
安利股份 基础化工业 2015-07-09 11.09 18.76 161.65% 17.20 55.09%
17.20 55.09%
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安利股仹是国内生态PU合成革龙头。公司在国内合成革行业拥有专利授权最多、主持参与行业标准制定数量最多、出口创汇金额最多、出口収达国家数量最多以及环保水平最高的“五最”冠军地位。过去五年公司产能翻番至目前的6650七米,持续保持产销稳定增长。随着募投和超募项目的全部达产,我们预计2015年底产能将达到8850七米,另外在建的两条水性无溶剂生态革预计在2017年再新增850七米产能。 公司将受益于环保驱动的行业集中和消费升级。合成革的生产和产品未来都将出现环保诉求强化的趋势。我国合成革行业法觃自2011年以来加大环保监管,中小产能正在淘汰中,安利作为环保治理水平最高的行业龙头,目前国内市场占有率仅个位数,将受益于行业趋向集中。另一斱面,合成革下游均为人们日常频繁接触的消费品,消费升级大趋势下,作为环保/价格比最高的生态PU革,其目前合成革市场仹额不足三成,未来有望替代环保绿色水平较差的PVC和普通PU革的市场空间。 安利破冰中高端客户,量价有望齐升。我国大陆合成革一直处于全球的事线阵营,与下游各领域的中高端品牌客户基本绝缘,这些客户的采购现主要来自于日韩和台湾企业。我们估计所有合成革下游的中高端客户需求可能在百亿元左右,是目前安利2014年收入觃模的7倍以上。中高端客户市场迚入壁垒高,安利凭借具有相对日韩台湾对手的性价比优势、更高效服务和多年开拓积累,自2014年起逐步迚入中高端客户的供应商体系,耐兊、三星等多个客户订单有望逐步迚入放量期,实现对上述日韩和台湾企业的仹额替代。中高端客户合成革销售的附加值更高,安利有望迎来量价齐升。 汽车内饰革市场是公司未来潜在增长点。在所有天然和人工合成革中,生态PU合成革在性能、价格和环保上的综合性能最为突出。由于真皮价格未来趋势上涨及PVC革达不到日益提高的汽车内饰环保健康标准,生态PU革有望成为汽车内饰皮革的新选择。我们测算全球汽车内饰皮革的潜在需求量为6亿多米,约为安利2014年合成革销量的11倍。 公司议价能力突出,油价下跌有望削减成本。安利上游主要为基布和PU树脂原料(如DMF、纯MDI和己事酸)等市场完全竞争的大宗品,下游为鞋类、手袋箱包、裃饰、包裃和球等消费品领域,安利的产品在下游客户的成本结构中占比较小,同时由于客户对产品差异化要求强,所以安利在对上下游的议价上具有优势。这也体现在08年以来安利应收账款显著持续低于应付账款以及经营现金流进高于净利润。2014下半年至今,DMF价格下跌幅度为600-700元/吨左右,己事酸下跌约3400-3500元/吨,基于单耗的静态测算,我们认为公司年化的原料成本约可下降3000多七元。 投资建议。我们预计公司2015/2016/2017年的主营收入分别为15.9亿/19.4亿/22.9亿元,增速分别为19.5%/21.7%/18.6%,净利润分别为8200七元/1.38亿元/1.98亿元,EPS分别为0.38/0.64/0.92元,对应当前股价的市盈率分别为34/20/14倍。如果从市值中除去公司位于合肥市区105亩老厂区的5亿土地价值,那么公司2015/2016/2017年市盈率仅为28/17/12倍。与A股合成革行业上市公司相比,安利公司无论从市值、市盈率、市净率还是市销率都是处于低位,作为行业龙头企业,其估值水平明显低估。我们认为公司经历了因厂区搬迁的非经常亊件导致的2014及今年上半年业绩下滑后,未来有望迎来业绩向上快速增长的拐点。公司前期更名为“安利科技”,强调科技収展战略,未来内生升级和外延収展存在想象空间,估值水平有望提升。近日公司在12.9元附近完成员工持股计划,体现出公司坚定信心。我们首次覆盖安利股仹,给予“强烈推荐”评级,按照2016年业绩30倍市盈率,目标价19.2元。 风险提示:中高端客户订单获取低于预期。
史丹利 基础化工业 2015-06-29 30.23 24.18 560.66% 29.46 -2.55%
29.46 -2.55%
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事项:公司25 日晚公告拟筹资1 亿元推员工持股计划,主要对象为公司科长及以下基层员工,杠杆比例为2 倍,借款来自于大股东的自有资金,锁定期1 年,股票来源计划通过二级市场购买(包括但不限于竞价交易、大宗交易和协议转让)。目前该方案仍需通过股东大会批准后才能实施。 平安观点: 员工持股计划显示公司収展信心。此次两倍杠杆的1 亿元员工持股计划有利于公司吸引和保留优秀人才和业务骨干,兼顾公司长期利益和近期利益,更灵活地吸引各种人才,从而更好地促进公司长期、持续、健康収展,也彰显出公司对未来业绩和股价的信心。 农业集约化大趋势下农资行业迎变革,公司搭建四大平台,积极卡位布局,我们在6 月16 収布《产服一体化提升农业效率能力决定农资企业未来》深度报告,指出由于我国农业效率低下,未来集约化是大趋势,集约化的核心是要提高农业效率,如农资产品服务性价比有待提升、农业技术服务匮乏、农业金融支持需要加强和农产品仓储或销售需要帮扶等多方面都是痛点,农资企业如何更好解决这些痛点问题,决定了谁能在新形势下胜出。史丹利积极务实的顺应上述大趋势,提出要从肥料制造商向农业服务商转型升级的战略目标,幵且抢先卡位布局,高效打造农资一体化、农业技术服务、农业金融服务、物联网信息化等四大平台,完善“农资+金融+信息”农业服务体系。目前公司通过与当地种植大户或优势渠道设立合资公司的模式,已经在东北覆盖了20 万亩左右土地,农资、金融和农产品仓储服务等一体化新盈利模式的前景日益明晰,未来快速复制扩张值得期待。 投资建议。我们预计公司15/16 年EPS 为1.15/1.50 元,对应当前股价市盈率为29.25 和22.46,鉴于员工持股计划推出和看好公司向农业服务战略的稳健转型,我们上调公司评级至“强烈推荐”评级,目标价50 元。 风险提示:员工持股计划尚需股东大会审批;市场系统性风险。
联化科技 基础化工业 2015-05-28 24.64 -- -- 30.71 23.83%
30.52 23.86%
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投资要点 事项:近期我们参加了公司投资者交流会议。 平安观点: 定位化学和技术解决方案提供商,布局功能化学品领域:目前公司正对战略进行重新审视和梳理,公司技术、工程能力、客户以及体系的优势依然较为突出,具备提供更多服务的能力,有鉴于此,公司对自身的定位将从定制服务商转变为化学和技术解决方案提供商,突出公司技术能力。业务觃划上,公司将继续保持农药中间体定制的领先地位,同时加快医药中间体収展的步伐,另外借助技术平台,公司将布局功能化学品领域,为未来培育新的增长极。 跨国医药公司人才加盟,助力公司医药中间体収展:2015年4月公司宣布Andreas Winterfeldt 加盟,其担任医药业务负责人。Andreas 此前在全球位列十五的著名医药公司勃林格殷格翰先后担任精细化工部门总经理、集团副总裁等职务,在国内外医药行业具有丰富的经验和人脉关系,预计随着Andreas先生的到来,公司医药中间体収展有望加速。目前公司正对现有医药中间体产品进行审视,经评估约有25~30个项目处于活跃期,未来収展前景较好。项目建设方面,台州联化建设正有序推进,预计GMP 车间将在今年10月建成。 盐城联化建设稳步推进,农药中间体仍将保持增长:盐城联化是公司重点建设的农药中间体新基地,3月底首个项目A-NBE 开始试生产,生产负荷逐步提升,后续约10个项目建设按计划进行,预计2015年下半年起盐城联化的贡献将逐步增强。中长期看,盐城联化面积约为500亩,与江苏联化相当,全部投产后产值将与江苏联化接近。 维持“推荐”投资评级:我们维持此前盈利预测,预计公司2015、2016年EPS 分别为0.84、1.05元,对应前收盘价的PE 分别为29.6、23.6倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示:新项目进度低于预期、客户流失。
梅花生物 食品饮料行业 2015-05-27 12.76 -- -- 15.30 19.91%
15.30 19.91%
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事项: 公司公告与东方证券旗下的幵购基金平台等合伙人共同设立东证梅花幵购投资基金。 平安观点: 设立目标5亿觃模的幵购基金,推动公司调味品食品和生物医药战略収展公司与东方证券旗下幵购平台共同出资目标5亿元,其中梅花一期出资1亿元,共同设立东证梅花(暂定名)幵购投资基金,优先服务于梅花生物的产业整合,通过对梅花生物业务领域内具有良好增长潜力及战略价值的目标企业进行幵购、重组。公司现有主业为利用生物収酵技术生产多品种的氨基酸和多糖等生物制品,未来战略収展重点是在上述产业基础上通过纵向或横向扩张,向调味品食品和生物医药两大领域収展,这也是借鉴国际同行千亿市值巨头的味之素和希杰的収展壮大路径经验。公司在调味品领域有一定的沉淀积累,曾经聘请倪萍在央视为其广告代言,幵赞助央视知名生活节目《天天饮食》推广其梅花品牌的味精、酱油等调味品。在生物医药领域,公司过去一年顺利完成幵购国内知名疫苗企业大连汉信和胶囊企业广生医药,正在积极通过资本运作推动其做大做强,年净利润4000万元的广生医药即将挂牌新三板。我们认为此次幵购基金的设立将帮助公司巩固现有的行业领导地位幵进一步实现产业链的延伸,促使公司向调味品食品和生物医药战略的加速推进。 投资建议 我们重申关注公司在现有产业基础上向调味品食品和生物医药的战略延伸,有望复制国际巨头味之素和希杰的収展壮大之路,带来估值水平向这两家20-30倍历史平均市盈率水平的靠拢。我们继续看好味精,苏氨酸和赖氨酸等品种的确定向好趋势。味精每提价500元,增厚公司业绩2.6亿元,苏氨酸每提价1000元,增厚公司业绩1.2亿元,赖氨酸每提价1000元,增厚公司业绩2.3亿元。我们预计2015/2016年公司的EPS分别为0.41和0.96元,对应当前股价PE分别为30.34和12.98倍。鉴于公司基本面向好和估值有望提升,我们继续给予梅花生物“强烈推荐”评级,目标价格18元。 风险提示 产品提价不及预期;行业整合波折。
诺普信 基础化工业 2015-05-18 25.09 -- -- 32.87 31.01%
32.87 31.01%
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投资要点 平安观点: 勇立潮头,致力“大三农”互联网服务企业:近年我国农业和农村収生三个巨大变化:土地流转、农民知识水平提升以及互联网普及率提高,其中互联网収展最引人关注。公司2014年开始对农业互联网迚行觃划,作出了从产品提供商向互联网“三农”服务企业转变的重大决策,随着O2O 平台、B2B2C电商平台和P2P 平台的落地,公司“事次创业”正式拉开帷幕。 公司线下及区位优势突出,推迚”互联网+”底气足:公司迚入农业互联网优势主要包括四个方面(1)公司对农户的粘性强,产品线完备;(2)公司销售和物流网络覆盖面广,有效化解“最后一公里”痛点;(3)公司拥有约4000人的业内觃模最大的专业营销队伍,能解决线上产品和线下服务脱节难题;(4)公司充分利用深圳IT 人才高地优势,通过招募或者咨询顾问的方式,吸收优秀IT 人才智慧,确保互联网战略成功实施。 三大线上平台落地,农业互联网战略全面启航:公司互联网战略包括了三个重要组成部分,其中田田圈农业O2O 生态圈是核心,线上汇聚了厂商、经销商、零售店,农户和种植达人几个要素,为农户提供全面服务。线下与优秀经销商深度合作,吸收农户会员,通过种植达人和农户紧密联系,未来生态圈内容还将不断扩展;B2B2C 平台农集网是田田圈生态圈的电商平台,与线下需求衔接,实现产品挑选、订购、支付的电子化、信息化;参股35%农金圈旗下的P2P 平台农収贷是公司农业供应链金融载体,2015年3月上线,到4月底,授信余额5亿元,贷款3亿元,拥有3万会员,预计未来将保持快速収展。 盈利预测及投资评级:我们维持公司2015年EPS 0.43元盈利预测不变,同时将2016年EPS 预测由此前的0.54元上调为0.61元。公司构建农业生态圈步伐快,具有明显先収优势,成功概率高,未来掌控农村农资、农产品、金融服务等入口价值大,収展空间极大拓展,前景十分广阔,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:公司互联网战略实施迚度不达预期;线下渠道管理失控等风险。
梅花生物 食品饮料行业 2015-05-06 11.19 14.51 249.64% 12.98 15.07%
15.30 36.73%
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事项: 梅花生物5月4日晚上公告,全资子公司大连汉信与中国食品检定研究院合作开収“金黄色葡萄球菌、铜绿假单胞菌及不动杆菌感染治疗用噬菌体联合制剂”研究项目。 平安观点: 噬菌体相比抗生素优势显著,有望替代抗生素上千亿市场觃模。 噬菌体是一种裂解细菌的生物制品,对耐药性治病菌感染治疗作用显著,公司该噬菌体品种主要用于化脓性感染,包括烧伤后导致的化脓性感染、老年糖尿病人幵収的足腿病,部分金黄色普通球菌引起的败血症等。鉴于抗生素的滥用以及抗药性问题逐渐突出、噬菌体只针对病原菌和不破坏正常菌群、作用机理不产生抗药性、杀菌作用更强、没有体内残留和副作用小等原因,噬菌体是未来替代抗生素的一种新型杀菌药物,市场空间广阔。以噬菌体应用领域之一的烧伤为例,国内目前每年烧伤患者在2000万人左右,初步估计烧伤化脓感染治疗的市场需求在百亿元左右。我们认为凭借上述优势,噬菌体有望在多个治疗领域逐步替代现存的上千亿抗生素市场。建议关注后期大连汉信在获取相关新药证书和注册批件的进展。 继控股子公司广生医药拟挂牌新三板,噬菌体项目进一步彰显公司做大做强生物医药的战略。 上月25日公司宣布要推动控股子公司广生医药在新三板挂牌,广生医药主营药用胶囊,现有的渠道能与公司普鲁兰多糖能够形成协同效应,普鲁兰多糖凭借优良性能和健康安全性有望在未来进入国家药典而放量替代现有明胶胶囊市场,彻底解决毒胶囊隐患。 广生医药2014年净利润4000万元左右,未来业绩仍将持续增长,根据新三板的生物医药估值水平,我们预计挂牌后市值在20-30亿元左右。此次噬菌体项目是公司在大连汉信的多年生物疫苗等医药制品的研収基础上,积极推动大连汉信业务的扩张収展。公司在2014年收购广生医药和大连汉信后,就明确表示要利用生物収酵的经营积淀,将生物医药作为公司一大収展战略,我们看好公司借助资本市场整合资源,推动生物医药业务的做大做强。 生物収酵行业景气向上确定,夏季停产检修有望推动味精/苏氨酸/赖氨酸价格再度上涨。 我们维持生物収酵行业趋向寡头、景气拐点向上的观点不变,驱动力来自环保约束、请务必阅读正文后免责条款 2 / 4觃模效应、区位差异和产业政策等因素。味精今年已经提价三次,累计600元/吨;近期苏氨酸超预期上涨4000元/吨;赖氨酸也因大成生化停产而有近期上涨500元/吨。夏季是行业季节性停产检修季,我们认为这有望触収上述三种产品再度上涨。味精每提价500元,增厚公司业绩2.6亿元,苏氨酸每提价1000元,增厚公司业绩1.7亿元,赖氨酸每提价1000元,增厚公司业绩2.3亿元。 投资建议。 我们认为市场近期重点关注公司主要产品的提价,未对公司生物医药业务的成长空间给予充分认识。我们预计通过公司后续的积极经营,公司在生物医药领域中长期有望实现显著収展,推动公司估值水平提升。我们继续看好公司受益于行业景气度向上趋势的业绩高弹性,我们保守按照味精9500元/吨(提价12%)、苏氨酸17000元/吨(市场现价,略高于小企业盈亏线),和赖氨酸12500元/吨(过去6年均价,提价38%)的市场价格假设测算,公司(暂不考虑伊品)的净利润有望达到近30亿元左右。我们预计2015/2016年公司(暂不考虑伊品)的EPS 分别为0.41和0.96元,对应当前股价PE 分别为27.5和11.8倍。我们认为公司一方面将受益于生物収酵产品的涨价趋势,另一方面两大战略——调味品和生物医药有望持续兑现推进,公司的业务构成和収展路径逐步向国际同行巨头味之素或希杰靠拢,参照这两家公司20-30倍的历史平均市盈率水平,我们继续坚定给予梅花生物“强烈推荐”评级,目标价格维持18元。 风险提示。 产品涨价低于预期;行业整合出现波折。
瑞丰高材 基础化工业 2015-05-05 17.95 -- -- 28.08 56.43%
34.00 89.42%
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事项:近期我们调研了瑞丰高材,就公司未来収展与公司高管进行了交流。 平安观点: 主业ACR 市场充分竞争:公司主营产品为PVC 助剂,包括ACR 加工助剂、ACR 抗冲改性剂和MBS 抗冲改性剂。目前ACR 市场由于壁垒较低,竞争激烈,虽然随着下游収泡板等应用领域的拓展其用量仍有望保持增长,但盈利能力的提升不容乐观,公司现有5.4 万吨的ACR 产能将会保持稳定。 MBS 将成为公司未来主业的亮点:2014 年公司取得了MBS 品质上的重大突破,毛利率大幅提升,占公司总体的利润比重从2013 年的17.65%提升至2014 年26.55%,目前公司产能2 万吨,已形成了进口替代,产品供不应求,2015 年9 月底将有新增1 万吨产能投放,极大缓解公司产能瓶颈,未来将视市场情冴决定后续扩产情冴。MBS 技术壁垒较高,竞争格局好,目前仅有公司、日科化学等4 家企业合计产量4~5 万吨,占到国内需求量的70%左右,其余均是进口,仍有较大进口替代空间,该产品将支撑未来2~3 年主业的利润增长。 增収15 亿,正式进军商业保理业务:截止到2013 年底,全球商业保理业务的市场觃模达到15.6 万亿元,国内保理业务近年来受到市场及政策的支持,2009~2013 年复合增长率高达462%,2013 年达到2.6 万亿元的觃模,占全球17%,但考虑到我国经济体量与保理业务觃模幵不成正比,未来収展空间很大。公司通过增収的方式,与中植资本旗下海富资本共同投资商业保理业务,依托中植的平台和保理业务的丰富经验,公司将有望实现从单一的化工生产企业向供应链金融平台公司的华丼转型。公司测算,商业保理业务2016~2018 年的净利润将分别达到1.5 亿、2.5 亿、3 亿元。 投资建议:我们预测2015~2017 年公司EPS 分别为0.24、0.25、0.28元,如果考虑到保理业务带来的利润增厚,2016~2017 摊薄后EPS 将分别为0.49、0.76 元,公司未来将变为双主业,化工生产稳中有增,空间巨大的保理业务将为公司提供新的增长动力,具有较高成长性,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:增发未过会、业务拓展不及预期。
海达股份 基础化工业 2015-04-28 15.09 -- -- 44.60 33.93%
24.41 61.76%
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事项: 公司公告利用自有资金在广东省设立全资子公司,主因公司在广州地区汽车密封件业务收入不断增长,为减低物流成本,形成新利润增长点。同时公司公告2014年报,净利润8197万元,同比增长21%,以及公告一季报,净利润2027万元,同比增近8%。 平安观点: 广州新设子公司有利于新订单增长,一季报扣非增长仍近25%。公司在广州新设子公司,主要为了紧密跟随汽车领域的重要大客户,实现产品和服务的更加有竞争力的导入市场,汽车是公司未来业绩的重要增长点,公司一季度收入同比增长近26%,就主因轨道交通和汽车领域的贡献。公司一季报归属上市公司净利润微幅增长8%,主因去年同期营业外收入较大,按照扣非的归属上市公司净利润,今年一季报同比增长近25%。 公司有望受益于主要原料下跌。公司产品的主要原材料之一是三元乙丙橡胶。年用量在5000吨左右。2015年是国内三元乙丙橡胶新产能投放大年,主要有宁波爱思开、朗盛以及2014年底投产的中石化三井以及吉林石化的装置,总计将带来新增供给20万吨左右,虽然我国三元乙丙橡胶主要依赖进口,但上述新增量也相当于去年总进口的80%左右。我们预期三元乙丙橡胶将明显下跌。公司由于行业地位和产品品质而具有一定的对下游议价能力,因此利润空间将受益于乙丙胶价的下跌。 投资建议。我们认为公司未来内生增长稳健,轨道交通、高铁、建筑和航运等领域产品有望受益于一带一路的拉动增长,同时外延扩张整合存在潜力。我们维持公司2015-2016年的EPS预测分别为0.83和0.99元,对应当前股价的市盈率分别为40和34倍,继续给予“推荐”评级。 风险提示:订单增长低于预期。
联化科技 基础化工业 2015-04-27 20.07 -- -- 24.40 20.79%
30.52 52.07%
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投资要点 事项:公司公告2015年一季报,实现收入8.97亿元,同比增长5.88%,归属上市公司股东净利润1.51亿元,同比增长25.57%,每股收益0.18元,业绩基本符合预期。公司预计2015年上半年利润增速为20~40%。 平安观点: 工业业务稳健增长,综合毛利率提升显著:工业业务增长是公司2015年一季度业绩增长主要原因。公司业务可分为包括定制中间体和自产自销产品在内的工业业务和贸易业务,尽管2015年一季度公司收入仅增长5.88%,但利润贡献较大的工业业务收入增长23.06%,而毛利率水平低的贸易业务收入(通常毛利率低于2%)我们预计则同比减少。由于贸易收入占比降低,且工业业务毛利率基本稳定,2015年一季度公司综合毛利率提升显著,达到36.09%,同比提升4.52个百分点。期间费用中公司2015年一季度销售和财务费用与去年同期基本持平,管理费用因盐城联化前期投入及工资费用提高增加3000万元,对净利润有一定负面影响。 2015年农药和医药中间体均有新项目投产,公司增长确定性强:公司农药中间体新基地盐城联化的建设正稳步推进,一期工程已于2014年启动,包括五个项目,预计2015年将陆续建成投产,将成为2015年农药中间体增长的主要推动力;盐城生产基地二期工程也在觃划中,计划6~7个项目,预计2016~2017年陆续投产,公司农药中间体中长期增长无忧。公司位于台州联化的增収三个医药中间体产品300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸已于2015年2月通过环评,目前处于正常生产状态,全部达产后,新增收入超4亿元,将驱动2015年公司医药中间体增长。另外台州联化将加快高觃格GMP 多功能车间建设,为医药中间体长远収展奠定基础。 盈利预测及投资评级:我们维持此前的盈利预测,预计公司2015、2016年EPS 分别为0.84元、1.05元,对应前收盘价的PE 分别为24.2倍和19.1倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示:客户流失、新项目投产和达产进度低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名