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黄景文

西南证券

研究方向: 化工行业

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工作经历: 执业证书编号:S1250517070002,本科毕业于厦门大学化工系,研究生毕业于对外经济贸易大学金融系,从事化工行业研究,两年证券行业研究经验。曾供职于民族证券和招商证券...>>

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石大胜华 基础化工业 2019-08-21 30.78 -- -- 36.28 17.87% -- 36.28 17.87% -- 详细
事件:公司公告,投资建设5万吨/年碳酸二甲酯(DMC)项目和5000吨动力电池添加剂项目。 公司是DMC行业龙头,扩产巩固龙头地位。公司在东营港经济开发区投资5.6亿元建设5万吨/年碳酸二甲酯装置及配套公用工程,项目建设周期2年,项目建成达产后,预计实现年销售额6.3亿元,年均毛利润7539万元。公司是DMC行业绝对龙头,目前具备DMC产能12.5万吨/年(权益产能10.5万吨/年),市场占有率超过30%,是国内唯一具备双基地生产的企业。公司在运行的有2套5万吨/年、1套2.5万吨/年DMC装置,具备丰富的PO-DMC项目施工与工艺管理经验,同时依托山东丰富的环氧丙烷(PO)资源,此次扩产将进一步巩固公司在DMC乃至碳酸酯溶剂行业的龙头地位。 新建动力电池添加剂项目,有望为客户提供一站式服务。公司拟成立全资子公司--东营石大胜华融创新材料科技有限公司,在东营垦利区建设5000吨/年动力电池添加剂项目。其中一期投资6000万元,建设内容包括二氟磷酸锂200t/a、四氟硼酸锂100t/a、二氟草酸硼酸锂100t/a、硫酸乙烯酯20t/a、双草酸硼酸锂100t/a、氟化锂300t/a、氟苯600t/a,计划2020年8月投产。溶剂、锂盐、添加剂是电解液三大组成部分,公司目前是国内唯一能够同时为电解液厂商完整提供5种碳酸酯溶剂及锂盐配套的企业,具备30万吨/年碳酸酯溶剂和1500吨/年六氟磷酸锂生产能力,客户包括新宙邦、天赐材料、江苏国泰、比亚迪以及三菱化学、宇部兴产等知名国内外电解液企业。公司此次投建动力电池添加剂项目,将实现溶剂、锂盐、添加剂的全配套,具备为电解液企业提供一站式服务的能力。 绑定下游核心客户,携手开拓欧洲市场。2019年3月公司入股51%与PCCRokita公司在波兰共同投建合资企业,计划进行开发、建设和运营生产锂离子电池电解液材料项目,并计划一期投资1.7亿元人民币,在波兰下西里西亚省的下布热格建设2万吨/年碳酸乙烯酯(EC)产品项目,预计建设周期2年。公司下游核心客户新宙邦与江苏国泰相继在波兰投建电解液项目,公司波兰EC项目可以实现对客户的就近供应并拓展周边市场,提升服务质量,降低物流成本,提高公司盈利水平。 DMC进入需求旺季,近期价格大幅上涨。近期山东地区受台风天气影响,DMC开工率下降,价格大幅上涨,最近一周DMC价格上涨700元/吨至6200-6400元/吨,目前电解液级别报价在8000元/吨以上,出口订单价格在9000元/吨左右。原材料山东地区PO最近一周价格上涨600元/吨至10700-10800元/吨,成本端支撑DMC价格。需求端来看,下游PC厂家采购逐渐放量,利华益13万吨/年装置开工正常,每周对DMC刚需在1000吨左右;泸天化10万吨/年装置开工趋稳,开工率5-6成,持续正常刚需采购;濮阳盛通聚源13万吨/年、湖北甘宁7万吨/年装置试车刚需性采购。电解液方面,目前下游电池厂开工率有所提升,溶剂订单情况基本恢复,后期需关注订单执行情况。我们预计PC端泸天化开工率持续爬坡,甘宁石化和濮阳盛通聚源有望在Q3投产,新能源车下半年销量仍有80-90万辆,拉动对于DMC的需求,DMC进入需求旺季,价格将正式进入上行通道, 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年公司归母净利润分别为5.17亿、6.05亿、6.80亿,EPS分别为2.55元、2.99元、3.35元,对应PE分别为12X、10X和9X,维持“买入”评级。 风险提示:碳酸二甲酯、碳酸乙烯酯价格波动的风险、新能源汽车需求不及预期的风险、新增产能建设进度不及预期的风险、海外项目实施的管理风险。
先达股份 基础化工业 2019-08-20 27.29 -- -- 29.68 8.76% -- 29.68 8.76% -- 详细
业绩总结:公司 ] 2019年上半年实现营业收入 8.6亿元,同比增长 2.6%,归母净利润 1.3亿元,同比增长 3.3%,扣非后归母净利润 1.3亿元,同比增长 8.1%,EPS 1.13元。 上半年检修技改增加,影响产品产量。上半年,根据年初制定的经营计划结合各个车间装置运行情况,公司对部分车间进行了轮流检修,这对于公司的产品产量形成了一定的影响,公司的烯草酮、异噁草松、咪草烟的销量都比去年同期有所减少。我们预计,公司下半年的产能将会达到正常开满的水平,因此,暂不调整全年盈利预测。 海外市场继续取得突破。公司上半年继续积极推进海外产品登记和扩大海外市场销售,自营出口在上半年取得显著成效,实现出口 7693.8万美元的好成绩,同比增长 39.6%。 葫芦岛基地开始动工,预计 2019年贡献业绩。2018年 6月,公司变更部分募投项目,将“年产 1000吨烯草酮、1500吨异噁草松项目”中的“年产 1000吨烯草酮项目”、“年产 9000吨综合制剂车间及研发中心项目”变更为“年产6000吨原药、10000吨制剂项目”,通过变更募集项目资金和办理项目贷款 1.5亿元,解决了新项目建设的资金需求。截至 2019年 6月 30日,新项目建设按照原计划建设进度推进,募集资金已经全部完成投放,项目主体工程和设备安装已经全部完成,目前进入辅助设施安装阶段。 盈利预测与评级。我们预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 2.59元、2.86元、3.10元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险;项目进度不及预期的风险;汇率变动的风险;安全环保的风险。
浙江龙盛 基础化工业 2019-08-20 14.14 -- -- 16.37 15.77% -- 16.37 15.77% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入95.6亿元,同比增长5.3%,归母净利润25.3亿元,同比增长36.2%,扣非后归母净利润1.3亿元,同比增长8.1%,EPS0.79元。产品提价,毛利率创历史新高。由于国内安全环保方面的影响,公司的产品上半年出现了一定程度的价格提升,特别是间苯二胺等中间体品种,因此,公司在第二季度单季度实现毛利率49.6%的历史最好水平。 上半年部分产能搬迁,影响产品产量。上半年,公司全球染料销量10.1万吨,同比下降12.4%,中间体销量5.6万吨,同比下降4.6%,助剂销量3.7万吨,同比下降5.6%。公司销量出现下降的主要原因是公司道墟厂区产能搬迁等安排,导致上半年国内染料产量同比下降28.3%,中间体产量下降11.4%,不过公司积极把握国际国内市场波动的契机,所以公司上半年业绩还是有所提升。 房地产业务有序推进。房产业务方面,公司重点聚焦上海的华兴新城项目、大统基地项目和黄山路安置房项目。华兴新城项目积极配合静安区政府做好拆迁收尾工作,已取得上海市静安区控制性详细规划局部调整的批复,接下来将进一步优化整体设计方案。大统基地项目工程进度有序推进,质量安全严格把控,预计将在明年开始预售。黄山路项目一期进入收尾验收中,确保今年实现交房并确认收入。 染料业务下游需求尚可,全年仍然看多。2019年1-6月,规模以上印染企业印染布产量238.7亿米,同比增长8.0%,规模以上印染企业实现主营业务收入1361.1亿元,同比增长1.1%,实现利润总额59.6亿元,同比增长10.9%。从这一统计数据来看,染化料下游的印染行业景气度尚可,考虑到绍兴地区印染企业搬迁入园后产能完全释放,因此,我们仍然看多全年的染料行业景气。 盈利预测与评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.88元、1.99元、2.31元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险;项目进度不及预期的风险;汇率变动的风险;安全环保的风险;房地产政策的风险;安全环保风险。
桐昆股份 基础化工业 2019-08-19 12.80 -- -- 14.45 12.89%
14.45 12.89% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入246.3亿元,同比增长31.9%;实现归母净利润13.9亿元,同比增长2.2%;EPS为0.76元。 涤纶长丝产销大幅增加,公司收入大幅增长。公司2019H1收入大幅增长,主要由于涤纶长丝和PTA产销量显著提升,公司于2018H1先后投产嘉兴石化FDY项目、恒邦三期、恒腾三期共计110万吨涤纶长丝产能。2019H1公司POY、FDY、DTY和PTA销量分别为191.4、56.4、37.4和23.4万吨,分别同比+28.8%、+70.2%、+22.1%和+747.1%,不含税均价分别为7363.4、7949.2、9017.5和5497.2元/吨,分别同比-8.0%、-7.2%、-5.9%和+22.4%。公司涤纶长丝和PTA销量增加,公司收入大幅增长。 公司现有“PTA-聚酯”产业链,受益于PTA景气利润小幅增长。聚酯产业链利润在Q2恒力PX投产影响下价格大幅下滑,利润向下传导至PTA工厂,PTA行业的利润大增,而下游坯布、终端纺织服装业需求有所下滑,涤纶长丝盈利空间缩窄。从价格价差数据来看,PX二季度均价912美元/吨,同比-7%,环比-15%;PTA-PX上半年价差974元/吨,同比+10%;POY、FDY、DTY上半年价差分别为1256、1956、2947元/吨,分别同比-18%、-2%和-4%。公司现有PTA产能320万吨/年、聚酯聚合产能520万吨/年,涤纶长丝产能570万吨/年,受益于PTA景气利润小幅增长。 公司布局全产业链,项目进展顺利未来业绩可期。公司目前形成了PTA--聚酯--纺丝--加弹的聚酯产业链,参股20%的浙石化一期2000万吨/年炼化一体化项目将在今年下半年达产,进入炼化一体化领域将使得公司的产业链布局更加延伸。此外,恒邦30万吨/年绿色智能化纤维项目的聚酯装置已于8月13日开车;恒优30万吨/年POY项目、恒优30万吨/年POY技改项目聚酯、长丝土建处于收尾阶段;恒腾四期30万吨/年绿色纤维项目聚酯的纺丝车间土建已进入施工扫尾阶段,在建项目均进展顺利,有望在下半年完工达产,公司未来成长可期。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.53元、2.25元、2.78元,未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率,对应PE分别为8X、6X和5X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济环境变化的风险;原材料和产品价格大幅波动的风险;项目进度不及预期的风险;安全和环保风险。
万润股份 基础化工业 2019-08-19 10.75 -- -- 13.74 27.81%
13.74 27.81% -- 详细
业绩总结: 公司 2019年上半年实现营业收入 12.9亿元,同比增长 1.2%;实现归母净利润 2.3亿元,同比增长 19.6%。 原材料价格下降,毛利率水平提升。 受益于国际油价下行导致的基础化工原料价格下降, 公司上半年销售毛利率到达 42.1%,较去年同期提升约 5个百分点,其中二季度毛利率更是达到 45.1%,仅次于去年四季度的 45.3%,为公司历史单季第二好水平。 由于汇率变动的影响,公司上半年财务费用为-260.4万元,较去年同期大幅减少 84.3%,影响税后利润约 1000万元,同时公司研发投入为9870.7万元,同比提升 23.6%。 功能性材料和大健康业务板块收入分别增长0.2%和 2.0%,毛利率分别提升 5.7和 4.3个百分点。 国六标准开始实施,沸石分子筛将迎来高增长。 为满足国六标准排放要求,柴油 SCR 催化器不得不将钒基涂层升级为沸石分子筛涂层,沸石分子筛将成为 柴油车中的主流涂层。公司现有沸石分子筛产能 3350吨;另外,公司目前二期 扩建项目中 2500吨/年的沸石材料生产车间将于今年年底投产,预计 2019年底总产能将增加至 5850吨。 2018年 9月公司公告新规划产能 7000吨,公司未来总产能将达到 12900吨,行业龙头地位稳固。 2018年国务院发布《打赢蓝天保卫 战三年行动计划》,重点区域(北京、天津、河北、山东、广东(不含广深)、广州、深圳、杭州、成都、山西等地)将于 2019年 7月 1日起提前实施国六排放标准。伴随着国六标准的不断推进,以及公司沸石分子筛的陆续投产,未来将大力支撑公司业绩。 把握市场机遇, OLED 成品材料下游厂商验证顺利。 公司是国内 OLED 材料的龙头企业, OLED 业务通过万润母公司、子公司九目化学和三月光电共同打造。 万润母公司主要致力于合成中间体,九目化学主要致力于中间体和单体,三月光电专注于 OLED材料研发。三月光电基于 TADF方向的研发,结合传输材料 需求,积累了丰富的自主知识产权,不仅建设了 OLED 材料研究产业平台,而 且在 CPL 材料、 EBL 材料以及基于器件与制备及工艺方面的搭配、自主研发的 低电压高效率的 TADF 材料等方面,均有很多的发展新成果,可以为产业链企 业提供更多的选择。公司自主知识产权的 OLED 成品材料在下游厂商进行验证 进展顺利,目前已进入放量验证阶段, 2019年有望实现批量供应。 自 2018年开始主流手机厂商开始展示可折叠手机设计,三星已于今年 2月 20日正式推出,华为可折叠手机也于 2月 24日推出, 2019年成为可折叠手机元年,柔性 OLED的渗透率将大幅提升, OLED 材料需求有望迎来爆发式增长。 公司在 OLED 材料的产业布局,充分契合了市场机遇,未来盈利可期。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.61元、 0.72元和 0.84元,对应 PE 分别为 18X、 15X 和 13X,维持“买入”评级。 风险提示: OLED 成品材料量产或不及预期;沸石产能投放或不及预期;汇率波动导致的汇兑损失增长风险。
金石资源 非金属类建材业 2019-08-12 20.96 -- -- 21.70 3.53%
21.70 3.53% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入3.58亿元,同比增长62.77%;实现归母净利润1.11亿元,同比增长160.67%。 萤石量价齐升,公司业绩翻倍。上半年公司业绩同比增长160%,来自量、价两方面贡献:1)19H1萤石精粉均价2568元/吨较18H1均价2147元/吨同比上涨19.6%,主要是“2·23”安全事故影响内蒙萤石矿开工缓慢,安徽、河南等省份萤石矿山整改,加上2季度下游空调旺季需求以及炼钢、炼铝需求较好,今年以来国内萤石供应持续紧张,尤其是萤石块矿盈利提升明显,2019H1萤石块矿毛利率约74%,2018H1约40%;2)2019年紫晶矿业产能释放,萤石精粉产量约170t/d、高品位块矿约140t/d,加上公司预处理技术在各个矿山投入使用,低品位矿得到开发利用,上半年公司萤石粉产销量14万吨,销量同比增长27%。 下半年萤石维持高景气,翔振产能释放增厚业绩。国内萤石资源整合推进中,不达标的矿山陆续退出,随着环保、安全投入增加萤石成本普遍抬升,萤石供应持续偏紧,而下游制冷剂、电子氢氟酸、含氟聚合物、含氟精细化学品、医药、农药市场前景广阔,保证萤石需求稳步增长,萤石高景气将维持。公司下半年产能继续释放,翔振矿业下半年开始贡献增量,试生产期萤石精粉和块矿产量就已达3200吨/月和5900吨/月,下半年产量还有提升空间。翔振矿业技改后可在北方低温环境下生产,较北方萤石开采厂冬季停工形成明显竞争优势。 另外兰溪金昌矿业20万吨/采选项目预计年底投产,届时可贡献萤石粉增量约2万吨。萤石高景气叠加公司产能持续释放,预计下半年公司业绩继续创新高。 战略瞄准内蒙萤石资源,未来整合空间巨大。公司拟在内蒙古额济纳旗开展萤石资源整合开发,用5-10年的时间通过勘查、并购等方式拥有3000万吨矿物量,配套总投资约20亿。公司利用技术优势,与三方共同出资新设“内蒙古金石实业有限公司”,加速萤石资源的整合,未来公司龙头地位稳固。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.17元、1.48元、1.69元,对应PE分别为17X、13X和12X,维持“买入”评级。 风险提示:萤石价格大幅下滑;项目投产或不及预期;安全事故风险。
振华股份 基础化工业 2019-08-09 5.80 -- -- 6.18 6.55%
6.49 11.90% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入7.1亿元,同比增长0.6%;实现归母净利润9319.2万元,同比增长4.2%;EPS0.22元。 公司是铬盐行业龙头。公司主要从事铬盐系列产品的研发、制造与销售,并对铬盐副产品及其他固废资源化综合利用。目前公司为铬盐行业综合竞争力最强的企业,铬盐的生产规模、技术水平、产品质量、市场占有率均处于国内龙头地位。公司掌握无钙焙烧工艺,并具有铬渣干法解毒、含铬废水回收处理、工艺副产品及固废综合利用等清洁生产技术能力。同时,公司还具备生产系统数字化集成控制技术能力,并已应用于“数字化无钙焙烧清洁生产技术制红矾钠技术改造示范工程”项目之中。 第一季度技改影响业绩,第二季度业绩完全释放。公司第一季度进行了年度的设备检修工作,同时进行了大窑脱氮等改造工作,升级改造工作,虽然影响了第一季度的产量和利润,但改造完成之后,运行效果良好,为公司实现超净排放标准奠定了坚实的基础。第二季度,公司加强市场营销,同期,公司维生素K3、元明粉、超细氢氧化铝等产品也抓住市场机会,取得了良好的经营效果。公司第二季度单季度实现净利润6815万元,归母净利润6791万元的历史最好成绩。 参与设立产业投资基金,扩展公司产业布局。公司全资子公司旌珵投资与鼎石汇泽、青海循环经济基金签署《青海华泽循环经济产业投资基金(有限合伙)合伙协议》,旌珵投资作为有限合伙人认缴出资3000万元人民币,认缴比例为50%,共同设立青海华泽循环经济产业投资基金(有限合伙)。公司全资子公司参与投资设立基金,通过利用合作方的优势资源和平台,为公司培育、储备优质项目与技术资源,为公司未来的产业整合提供支持和帮助,将进一步拓展公司的产业布局,提升公司的盈利能力。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.48元、0.48元、0.51元,未来三年归母净利润有15%的复合增长率。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险、国际贸易摩擦的风险、下游行业周期性波动风险、安全环保风险、管理风险。
华鲁恒升 基础化工业 2019-08-09 15.21 -- -- 17.42 14.53%
17.42 14.53% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入70.76亿元,同比增长1.13%;实现归母净利润13.09亿元,同比下滑22%。 Q2环比增长超预期,公司低成本优势凸显。上半年公司业绩同比下滑22%,主要因为油价低迷、需求疲软所致,年初市场预期已充分反应。单二季度业绩6.67亿,环比增长4%超市场预期,二季度旺季公司肥料产销提升增厚利润,另外公司通过调节氨醇比提高了尿素产量,Q2肥料产量72万吨、销量65万吨,环比分别增加9和7万吨,抵消了甲醇、醋酸、乙二醇盈利下滑影响(价差、环比变动):尿素(1267元,1%)、合成氨(2440、3%)、甲醇(1693、-6%)、醋酸(1565、-17%)、DMF(819、49%)、己二酸(3520、4%)、乙二醇(3599、-13%)、辛醇(2210、-8%)。目前各品种盈利基本处于周期底部,未来向下空间十分有限。周期底部公司单季度业绩仍有6-7亿,主要归因于强大的成本优势,包括先进水煤浆气化技术、多联产平台以及优秀的管理控制等,同时公司依托氨醇联产平台不断拓宽煤化工品类,今年以来新增的50万吨乙二醇和5万吨三聚氰胺均已顺利投产运行,保证公司利润中枢稳步提高。 义马气化厂事故提振醋酸市场。今年以来醋酸出口低迷、恒力35万吨产能投放,价格从3500元/吨下滑至最低2500元/吨,随着部分厂家检修、降负荷行业供需平衡,价格稳定在2700元/吨左右。7月19日河南义马气化厂C套空分装置发生爆炸事故,影响约30万吨醋酸供给,当前市场淡季下货源偏紧,价格上涨到3000元/吨,后续随着PTA投产和需求旺季到来,醋酸价格将维持坚挺。 稳健煤化工龙头开启新一轮成长。公司依托现有气化平台进入环己酮-己内酰胺-尼龙6(聚酰胺)切片产业链,计划建设己内酰胺30万吨、甲酸20万吨、尼龙6切片20万吨等,预计年均实现营业收入56亿元,利润总额4.5亿元,同时实施精己二酸品质提升项目,采用先进成熟的生产技术,建设16.66万吨/年己二酸生产装置,并配套环己醇装置,预计年均实现营业收入19.9亿元、利润总额2.9亿元,两大项目投资总额65亿,为公司未来带来业绩增量。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.59元、1.65元、1.74元,对应PE分别为10X、9X和9X,维持“买入”评级。 风险提示:原油价格暴跌、产品价格大幅下滑、新项目投产不及预期的风险。
泰和新材 基础化工业 2019-08-08 10.29 -- -- 11.49 11.66%
11.49 11.66% -- 详细
公司是芳纶、氨纶行业的龙头企业, 受益于芳纶行业景气,公司业绩持续提升: 公司是我国芳纶产业的开拓者和领军企业,现有间位芳纶产能 7000吨/年,为国内第一、全球第二; 对位芳纶产能 1500吨/年,为国内第一、全球第四。 公司现有氨纶产能 7.5万吨/年,规模居国内前五。 公司 2018年实现营收 21.7亿元,同比增长 39.7%, 实现归母净利 1.56亿元,同比增长 56.3%。 2019Q1实现营收 6.56亿元,同比增长 49.9%,实现归母净利 0.41亿元,同比增长14.8%。 受益于间位芳纶需求结构改善,对位芳纶进口替代加速,芳纶行业持续景气: 芳纶具有阻燃、 绝缘、 耐高温、高强度、高模量、绝缘等突出性能。 间位芳纶主要应用于高温过滤、安全防护、绝缘材料等领域, 国内间位芳纶超过 60%用于高温过滤材料, 但安全防护服饰、 芳纶纸、芳纶长丝等高端产品仍待开发,未来需求结构改善空间巨大。对位芳纶主要应用于通讯光缆、安全防护等领域,2018年国内需求量约 1万吨,自给率只有 15%,未来需求仍以每年 10%稳定增长,进口替代潜力巨大。 公司宁夏基地在建 3000吨/年对位芳纶,预计 2019年底建成;烟台基地在建 8000吨/年防护用高性能间位芳纶,预计 2020年三季度投产。 氨纶行业向集中化、低成本化、差异化的趋势发展, 龙头企业优势明显: 目前我国氨纶总产能约 85万吨/年, 需求约 65万吨/年,供需矛盾较为突出。氨纶行业集中度偏低,东部地区仍存在较多高耗低能、装备落后的企业。随着“供给侧”改革不断深入以及环保督查的趋严,未来成本高企的产能将逐步被淘汰,行业格局有望重塑, 将向着集中化、低成本化、差异化的趋势发展,龙头企业优势将愈加突出。 公司在建宁夏基地二期 3万吨/年绿色差别化纤维和烟台基地1.5万吨高效差别化粗旦氨纶,预计 2020年底建成投产。 公司实施双基地战略, 在建产能进展顺利, 未来发展规划明晰: 公司计划总投资 70亿元,建设山东烟台、宁夏宁东“双生产基地”,构建氨纶、芳纶“双产品集群”,加快新旧动能转换,到 2022年形成间位芳纶年产能 1.2万吨,对位芳纶年产能 1.2万吨,氨纶年产能 9万吨,芳纶纸年产能 3000吨,间位芳纶、芳纶纸产能保持全球前二位,对位芳纶产能跻身全球前三位,氨纶产能保持全球前五位。 盈利预测与投资建议。 我们选取光威复材、华峰氨纶作为可比公司。光威复材主要从事碳纤维的研发与生产,对标公司芳纶业务,华峰氨纶主要从事氨纶纤维的研发和制造。考虑到公司 2018年芳纶业务毛利润占比超过 90%,可比公司 2019-2021年加权平均 PE 分别为 37倍、29倍和 23倍。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.33元、 0.51元和 0.82元,对应 PE 分别为 31倍、 20倍和 12倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 氨纶、对位芳纶、间位芳纶价格大幅下跌的风险、原材料价格大幅上涨的风险、新建项目建设进度不及预期的风险。
龙蟒佰利 基础化工业 2019-08-07 13.81 -- -- 13.85 0.29%
14.34 3.84% -- 详细
事件: 8月 3日公司公告,各型号钛白粉(包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉)销售价格在原价基础上对国内各类客户上调 500元人民币/吨,对国际各类客户上调 50美元/吨。 钛白粉年内第三次涨价,旺季即将到来提振市场信心。本次调价是继 2月 13日、3月 7日后公司年内第三次带头涨价,受此影响,中核钛白、山东道恩、攀钢钒钛等多家公司相继调整钛白粉价格,国内涨价幅度在 500元/吨左右,国际客户涨价幅度在 50-100美元/吨。 2019年上半年钛白粉价格较为平稳,价格价差小幅回落,金红石型钛白粉均价约 16500元/吨,同比下滑 5%;钛白粉-钛精矿-硫酸价差约 11500元/吨,同比下滑 4%。进入 7月份以来,由于进入下游需求淡季,价格有所回落, 7月份钛白粉均价约 15700元/吨。 今年上半年国内钛白粉产量约 154万吨,同比增长 6%,出口 48.2万吨,同比减少 2%,进口 7.5万吨,同比减少 29%,主要得益于国内钛白粉质量提高明显。 公司是钛白粉龙头企业,在钛白粉需求旺季到来之际再次提价,有助于提振行业信心。 公司是钛白粉龙头企业,焦作基地 20万吨/年氯化法项目进展顺利。 公司目前是亚洲第一、全球第三大钛白粉生产企业, 目前具备在产硫酸法产能 54万吨/年,氯化法产能 6万吨/年。目前焦作基地 20万吨/年氯化法钛白粉二期项目投产进展顺利,第一条 10万吨/年产线处于联动试车,装置负荷和连续稳定运行时间正在稳步提升,预计 9月份达产;第二条 10万吨/年产线在第一条线达产口开始联动试车,预计年底达产。 新立钛业复产进度良好,公司打造钛全产业链布局。 公司上半年收购云南新立钛业 98%股权,目前新立钛业 1万吨/年海绵钛和 6万吨/年氯化法钛白粉正在技改复产。目前复产进度练好, 其中海绵钛产能有望在三季度恢复运行,氯化法钛白粉产能有望在年底之前投入生产。此外,子公司龙蟒矿冶投资 15.1亿元建设 50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程建设项目,可年产氯化钛渣基料 30万吨,高品质铁 20万吨,有望实现氯化法钛白粉和高端钛合金项目原料的国产化和供给的稳定;子公司佰利联新材料投资 19.8亿元建设年产 3万吨高端钛合金新材料项目,发展高端钛合金材料。 公司致力于打造低成本、全流程氯化钛白产业链, 一系列项目的实施有利于推动公司钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金全产业链的优化升级,提升公司盈利能力与核心竞争力,推动公司可持续发展。 盈利预测与投资建议。 由于钛白粉市场价格下滑, 我们下调公司 2019-2021年EPS 至 1.39元、 1.79元和 2.26元,对应 PE 分别为 10倍、 8倍和 6倍,维持“买入”评级。 风险提示: 钛白粉价格大幅下跌的风险、新建项目建设进度不及预期的风险。
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-08-06 19.60 -- -- 21.15 7.91%
21.49 9.64% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入83.1亿元,同比增长14.7%;实现归母净利润7.3亿元,同比增长38.5%;EPS0.60元。 轮胎产销逆势增长,成本下降盈利提升。上半年,受到国内经济增速放缓,提前实施国六标准的因素影响,汽车产业呈现困难局面,上半年汽车产销量分别同比下降14%、12%,公司产品产销逆势实现增长,上半年轮胎产销量分别为2906万条、2758万条,同比增长8%、8%,其中,海外零售的美国、欧洲、中东重压、亚太、中南美等区域市场均实现了销量10%以上的增长,配套市场方面,成功配套一汽大众捷达、长安福特福瑞斯、雷诺电动、一汽红旗L5国宾。成本方面,由于炭黑、橡胶等价格持续走低,公司第二季度毛利率达到26.2%,环比提升2个百分点,盈利能力提升明显。 全球市场布局,提高市占率。为推动企业全球产业高质量布局,提高市场占有率,公司实行“5+3”国际化发展战略(即国内五个生产基地,国外三个生产基地)。国内工厂方面,除了招远、德州、柳州三个生产基地外,第四个工厂已于2018年7月在荆门奠基,一期工程预计2019年三季度末可顺利投产,届时可以缩短和东风等周边省份主机厂的配套距离,后期公司仍将会根据市场情况择机建立国内生产基地;海外工厂方面,2012年在泰国建设海外第一工厂,2019年3月,公司的第二个海外生产基地塞尔维亚工厂奠基,项目建成后,年可实现半钢子午线轮胎产能1200万条,全钢子午线轮胎产能160万条,工程胎及农用子午胎2万条。通过生产基地的国际化优势布局,一方面有利于增强公司接受订单的灵活性和机动性,提升公司贸易全球化、异地化的实现能力以及抵御原材料价格波动风险的能力。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.22元、1.41元、1.70元,未来三年归母净利润有20%的复合增长率。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险、国际贸易摩擦的风险、境外经营风险、安全环保风险、管理风险。
三美股份 基础化工业 2019-08-02 39.29 -- -- 41.10 4.61%
41.20 4.86% -- 详细
推荐逻辑:1)三代制冷剂周期底部,公司逆周期扩张巩固制冷剂领军者地位,未来将享受景气反转红利;2)最严ODS执法行动启动,F141b进入涨价通道,按照3万吨销量测算,公司价格上涨1000元,业绩增厚2100万元;3)森田新材料(三美持股50%)2万吨高纯电子氢氟酸年底试生产,随着日韩矛盾升级,未来有望加速进入韩国半导体供应链。 制冷剂周期底部,加码布局正当时。受产能集中释放、需求低迷等不利因素影响,三代制冷剂目前处于周期底部,公司在手资金充沛,原料配套完善且有品牌和渠道基础,在低迷期有望进一步巩固行业领军者地位。而随着生产配额管理即将落地,未来三代制冷剂有望复制R22景气周期,公司三代制冷剂产能约16万吨,配套13万吨氢氟酸,远期还有14.2万吨规划以及泰国基地布局,未来行业景气向上将成为最大受益者。 最严ODS执法行动开始,F141b价格迎来趋势上涨。F141b用于聚氨酯发泡剂,是第一代已被禁止使用的R11发泡替代品。F141b生产受配额管理,预计2020年配额缩减至5万吨,同比下降20%,下游外墙保温需求短期没有替代品,市场供应趋紧。2019年7-8月生态环境部开展消耗臭氧层物质执法专项行动,F141B开启价格上涨通道,公司市占率高达55%,享有行业绝对话语权。 2万吨高纯电子氢氟酸年底试产,未来有望进入韩国半导体供应链。高纯电子级氢氟酸用于高端晶圆刻蚀,是半导体生产关键材料之一,通常供货认证周期很长(至少1~2年),确定供应商后则很难替换。7月日本通过限制电子氢氟酸等出口制裁韩国,原稳定的供应关系被打破,中国大陆企业迎来历史机遇。森田新材料(三美持股50%)2万吨电子氢氟酸年底试产,可用于5-7纳米芯片刻蚀,随着日韩矛盾升级,未来有望加速供应韩国半导体市场。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年公司归母净利润分别为9.68、10.58、13.06亿元,对应当前PE分别为18、16和13倍。三代制冷剂处于周期底部,公司逆周期布局继续巩固龙头地位,同时公司是F141b涨价最大受益者,2万吨高纯电子氢氟酸年底试产,未来有望加速进入韩国半导体供应链,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:政策落实不到位;下游需求低迷;行业扩产超预期;萤石大幅涨价。
万华化学 基础化工业 2019-08-01 44.30 -- -- 44.38 0.18%
48.28 8.98% -- 详细
事件: 公司发布公告,公司境外全资下属公司万华化学(匈牙利)控股有限公司收购吉林市康乃尔投资集团有限公司和欧美能源技术有限公司持有的Chematur Technologies AB(“瑞典国际化工”) 100%股权, 总收购金额约等值人民币 925,445,229元, 上述股权过户手续已办理完毕,同时未来康乃尔需履行以下义务:通过调整福建康乃尔聚氨酯 有限责任公司的股权结构,实现最终持股比例为:万华化学持有 80%,康乃尔持有 20%。 进一步实现 MDI 技术上的垄断。 根据公开资料显示,瑞典化工是全世界唯一拥有 TDI 和 MDI 异氰酸酯技术并且公开转让的技术专利商, 其他的 TDI 和 MDI异氰酸酯技术拥有者分别是德国的巴斯夫和科思创,美国的陶氏化学和亨斯曼以及我国的万华化学, 但这五家技术拥有者都是化工生产商,不对外出售技术。 1986年,该公司整体买断了美国杜邦公司的 TDI 和 MDI 异氰酸酯技术的全部技术专利和知识产权,并依托其本身的世界顶级硝化和氢化工艺及安全体系,研发和改进基于光气生产 TDI 和 MDI 异氰酸酯技术,并在全世界范围内转让 MDI和 TDI 技术, 我国沧州大化 TDI 装置技术专利就来于此。 2014年吉林康乃尔集团以约一亿美元的价格成功收购瑞典国际化工的全部股份。而万华化学此次收购,将进一步实现在全球范围内对包括 MDI 及 TDI 在内的异氰酸酯技术的垄断,行业壁垒显著提高。 进一步垄断国内新增 MDI 产能。 福建康乃尔聚氨酯有限责任公司是福建康乃尔40万吨 MDI 项目的实施主体,该项目总投资 66亿元,一期建设 40万吨 MDI项目,配套 5.5万吨甲醛/年项目、 10万吨/年氯化氢处理项目;二期配套建设48万吨/年硝基苯, 36万吨/年苯胺、 27万吨/年硝酸及相关配套设施, 预计 2021年下半年投产,也将是我国除了万华化学之外的第二家可以生产 MDI 的企业。 根据协议,交易对手方康乃尔需履行以下义务:通过调整福建康乃尔聚氨酯有限责任公司的股权结构,实现最终持股比例为:万华化学持有 80%,康乃尔持有 20%。万华化学此举将进一步垄断国内 MDI 新增产能,并进一步巩固国内MDI 技术上的核心护城河。 8月 MDI 挂牌价上调,行业供应趋紧。 万华化学 8月份上调聚合 MDI 分销挂牌价 500元至 15000元/吨,纯 MDI 挂牌价 700元至 20700元/吨,欧洲巴斯夫MDI 装置因原料紧缺,短暂停止供应,国内 MDI 装置货源将过去支援,同时其上海 MDI 精馏装置停车 7-10天,这一情况造成了目前国内 MDI 系列产品供应紧张的局面,同时考虑到即将进入下游需求旺季,因此我们看好 MDI 价格上行。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司完成化工板块整体上市后 2019-2021年EPS 分别为 4.48元、 5.13元和 5.74元, 对应 PE 分别为 10X、 9X 和 8X,继续维持“买入”评级。 风险提示: MDI 价格大幅下滑的风险; 项目收购进度或不及预期的风险。
新宙邦 基础化工业 2019-07-31 22.21 -- -- 25.48 14.72%
26.40 18.87% -- 详细
业绩总结: 公司2019年上半年实现营业收入 10.6亿元,同比增长 7.1%;实现归母净利润 1.3亿元,同比增长 11.1%; EPS 0.36元。 归母净利润同比上升,主要得益于氟化学品和半导体化学品业务的增长。 上半年,公司的传统业务表现相对一般,电容器化学品、锂电池化学品市场需求相对稳定,收入同比增长-14.4%、 8.0%,毛利率同比增长 2.4、 -0.4个百分点,而其他两块业务有明显提升,其中,有机氟化学品结构不断优化,盈利能力大幅提升,毛利率同比增长 6.4个百分点,达到 56.3%,收入同比也有 28.7%的增长,而半导体化学品业务增速最高,收入同比增长 35.9%,主要得益于前期技术积累和客户认证,以及核心材料国产化的持续推进带来的需求增长。 因此,公司上半年毛利率同比增长 0.1个百分点,达到 35.6%。 电解液未来业绩弹性较大。 公司 2003年开始销售锂电池电解液,目前市占率15%以上,仅次于天赐材料,行业领先,电解液也是目前公司营收占比最大的业务板块。 目前公司有电解液产能 4万吨,另有 7万吨在未来几年投产。目前电解液的下游需求仍然处于成长通道, 今年上半年国内新能源车销量同比增长50%,而且公司海外客户占比约三分之一,客户结构较好,具有全球布局的能力,随着公司未来的新产能投产, 公司在电解液上的业绩弹性较大。 有机氟化学品业务高毛利,未来仍有持续成长空间。 国内氟化工产品市场空间500亿元,低端产品过剩,而缺乏高端产品。公司的有机氟化学品业务毛利率一直维持 45%以上的高位,竞争力强。公司通过收购海斯福,布局以六氟丙烯为原料的高端氟化学品,通过参股福建永晶科技,布局上游氢氟酸,通过设立海德福, 布局高端氟材料。 随着产能建设不断进行,后续公司成长空间较大。 半导体化学品逐步放量。 公司半导体化学品主要是超净高纯试剂,目前处于产能释放期,体量小,但是增速较高,公司在半导体化学品上的投入也在逐步加大,未来有望逐步放量。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.93元、 1.12元、 1.38元,未来三年归母净利润有 18%的复合增长率。 首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动风险、 市场竞争加剧的风险、汇率风险、安全环保风险、管理风险。
美联新材 基础化工业 2019-06-24 13.77 24.84 81.31% 15.57 13.07%
15.57 13.07%
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公司是国内色母粒和三聚氯氰龙头企业。广东美联新材料股份有限公司是我国内资企业中以色母粒为主营产品的第一家上市公司。美联新材成立于2000年6月,现在色母粒的年产能在4万吨以上,拥有国际先进的高智能全自动塑料色母粒生产线。美联新材拥有两个全资子公司和两个控股子公司:汕头市广油美联新材料研究院有限公司、广东美联隔膜有限公司、营创三征(营口)精细化工有限公司和联朴科技(上海)有限公司,其中,营创三征为世界最大的三聚氯氰生产企业(2019年3月27日并表),产能9万吨。公司产业链布局完善,目前两大业务板块之间具有业务关联性,未来将会产生协同效应。 公司发展战略清晰,双业务模式开启。我们发现公司的战略主要有两条主线:1、提高主要产品的产能,扩大在细分市场的市场份额;2、延伸产业链,对产业链进行完整布局,提高抗风险能力和自身综合竞争力。公司目前在自己的两大业务模块上均是行业领头羊,其不同的管理人才将会在各自领域发挥技术装长,促进业绩增长。 三聚氯氰下游需求好,公司行业地位突出,未来还有将继续发力。目前,国内外每年以三聚氯氰为原料开发研制的新产品层出不穷,其中约60%的三聚氯氰被用于三嗪类农药的生产,约40%的三聚氯氰被用于活性染料、荧光增白剂、助剂和医药中间体等产品的生产品,全球需求年均增长幅度约为3%~5%。2017年,世界各国三聚氯氰年总消耗量约在21万吨左右。目前,三聚氯氰的全球主要生产企业集中在中国、德国、美国、瑞士等四个国家,营创三征的三聚氯氰市场占有率达到三分之二以上,行业地位突出。另外,公司2019年4月25日公告,以自有资金7650万元增资营新科技,获得其51%的股权并成为其控股股东,未来其将成为公司在中间体业务上发力的重点。 盈利预测与评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.92元、1.21元、1.49元,2019-2021年归母净利润复合增速78%,由于市场大幅波动,保守给予公司2019年27倍估值,对应目标价24.84元,维持“买入”评级。 风险提示:安全环保的风险,新项目建成及投产进度或不及预期的风险,原材料价格波动的风险,下游需求疲软的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名