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黄景文

西南证券

研究方向: 化工行业

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工作经历: 执业证书编号:S1250517070002,本科毕业于厦门大学化工系,研究生毕业于对外经济贸易大学金融系,从事化工行业研究,两年证券行业研究经验。曾供职于民族证券和招商证券...>>

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濮阳惠成 基础化工业 2017-08-17 29.03 -- -- 32.38 11.54%
32.38 11.54%
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事件:公司发布2017年限制性股票激励计划(草案)。 公司是顺酐酸酐衍生物龙头。公司主要从事顺酐酸酐衍生物、芴类等精细化学品的研发、生产、销售,主要产品包括四氢苯酐、六氢苯酐、甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐、纳迪克酸酐等。顺酐酸酐衍生物主要用于环氧树脂固化、合成聚酯树脂和醇酸树脂等,广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等诸多领域。芴类产品主要用于光电材料及医药中间体等领域。 目前公司有3万吨顺酐酸酐衍生物类产能。公司计划非公开发行募集资金不超过2.04亿元,用于实施“年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”、“年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目”和“年产1000吨电子化学品项目”。2017年6月,该增发申请获得证监会审核通过。 限制性股票激励计划有利于公司长远发展。本次股权激励拟授予股票数量170万股,授予价格13.88元/股,激励对象122人。拟授予的股票中,首次授予138万股,预留32万股。公司层面的业绩考核目标为:以2014-2016年净利润均值为基数,2017、2018、2019年净利润增长率不低于30%、45%、60%。 限制性股票激励计划的激励成本对公司净利润影响不大。公司的激励成本需要摊销的总费用为511.08万元,2017-2020年摊销的成本为144.73万元、314.17万元、50.36万元、1.82万元,对净利润影响较低。若考虑到激励计划对公司发展的正向激励作用,其带来的公司业绩提升预计将会高于其带来的费用增加。 盈利预测与投资建议。由于增发价格未知,暂不考虑增发带来的股本增加,但是由于项目已经开始建设,考虑未来项目达产后带来的收入和利润增加,我们预计2017-2019年EPS分别为0.46元、0.58元、0.73元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,项目建设不达预期的风险。
蓝晓科技 基础化工业 2017-08-17 16.10 -- -- 19.43 20.68%
22.62 40.50%
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上半年业绩稳健增长。今年上半年,公司实现营业收入2.06亿元,同比增长38.27%,归母净利润5362.23万元,同比增长115.41%,扣非后净利润3285.63万元,同比增长38.13%,营业外收入2199.95万元主要为收到贵铝还款,经营活动产生的现金流量净额为4125.67万元。公司中期ROE7.18%,同比提升明显,主要是由于净利润率的提升和资产周转率的提升。分产品来看,专用树脂的收入和毛利率稳健增长,同比提升26.75%和5.02%,系统装置和技术服务业务由于基数小,收入增长明显,同比提升232.35%和265.08%,毛利同比提升71.52%和367.84%。从收入结构来看,专用树脂占86.71%的收入比重,系统装置和技术服务收入占比仅有10.02%和3.27%。 公司是国内首家经营吸附分离树脂的上市公司。公司主营业务是研发、生产吸附分离树脂,并提供相关应用解决方案,下游广泛应用于湿法冶金、制药、食品加工、环保、化工和工业水处理等领域。公司目前吸附分离树脂产能约6000吨,现有产品分为吸附分离树脂和应用装置两大类,涵盖八大系列一百多个品种,是国内吸附分离技术新兴应用领域跨度最大、产业化品种最多、综合技术实力最强的产品和应用服务提供商之一。 系统装置和技术服务发展迅速。系统装置指公司集成合成技术、应用技术和设计能力来制造的应用系统装置,以帮助下游客户获得更佳的树脂应用效果。系统装置是公司从材料供应商向解决方案供应商转变的关键点,它不仅可以升级下游用户的生产工艺,显著降低运行费用,而且将为技术增值提供更大的载体,是公司重要的利润增长点系统装置,是公司转向解决方案供应商的关键点。另外,经过近五年的探索,吸附分离服务模式得到市场认可,并已纳入西安市现代服务业试点。伴随市场需求的升级,更多客户认可整体技术服务模式,选择整体技术服务模式的趋势越来越明显。今年上半年系统装置和技术服务的业务收入均超过其在2016年全年的收入。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.51元、0.54元、0.69元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动风险,应收账款逐年增加的风险,环保、安全生产的风险,募投项目进展低于预期的风险,技术人才流失的风险。
新乡化纤 基础化工业 2017-08-15 4.88 -- -- 4.97 1.84%
4.97 1.84%
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上半年业绩同比大幅增长,但二季度业绩和粘胶短纤盈利能力低于预期。公司今年上半年实现营业收入18.69亿元,同比增长11.64%,归母净利润4887.77万元,同比增长44.65%,扣非后归母净利润4655.49万元,同比增长63.50%,EPS0.04元。公司今年上半年生产粘胶6.26万吨,其中粘胶长丝2.26万吨,粘胶短纤4.00万吨,另外,生产氨纶2.65万吨。从单季度来看,今年二季度公司归母净利润仅286.04万元,低于预期,其中,由于产品价格下滑导致资产减值损失计提2107.33万元,粘胶短纤今年上半年毛利率仅5.17%,低于我们预期,我们认为可能和公司今年上半年进行的3项技改有关。 继续增加在化纤上的固定资产投资。除了今年年初投产的2万吨氨纶产能,公司继续在化纤上加码。今年2月,公司董事会审议通过实施年产3*2万吨超细旦氨纶纤维项目一期工程的议案,项目总投资10亿元,计划建设期为2017年2月至2018年6月。今年,公司董事会审议通过实施年产1万吨新型纤维素长丝项目的议案,项目建设地点位于新乡经济技术开发区,项目总投资88731万元,计划建设期为2017年5月至2018年5月。 对外投资,推进光致变色材料在中国的产业化。公司董事会8月9日通过议案,决定与天津孚信科技有限公司、天津孚信达光电科技有限公司、天津神封科技发展有限公司共同投资联合组建“天津孚信阳光科技有限公司”,公司以现金出资4350万元,占合资公司31.73%的股份。天津孚信科技有限公司及其子公司天津孚信达光电科技有限公司,多年来致力于光致变色材料的研发,拥有光致变色材料全部自主知识产权,其技术实力处于世界领先地位,目前是中国光致变色材料唯一的生产商。合资新公司成立后,天津孚信、天津孚信达将与光致变色材料相关的所有专利权、专有技术等相关知识产权、无形资产全部注入新公司,并承诺不对外从事与新公司形成同业竞争的一切商业行为。新公司成立后,将专注光致变色技术的研发和应用技术的解决方案,通过对光致变色技术的研发投入来带动国内相关产业的产品创新升级。新公司成立将极大的推动光致变色材料在国内产业化进程,填补光致变色材料国内规模生产空白,使中国拥有光致变色材料自主生产能力,有重大的现实意义。 光致变色材料用途广泛,前景好。光致变色是指化合物A在受到波长为λ的光照时可通过特定的化学反应生成结构和光谱性能不同的产物B,而在波长为λ’的光照或热的作用下,B又可逆地生成化合物A的现象。光致变色材料分为温度导致的T型和光辐射导致的P型。光致变色材料可以应用于:1)信息存储元件;2)装饰和防护包装材料;3)自显影全息记录照相;4)国防上的用途。 盈利预测与投资建议。我们暂不考虑光致变色材料对公司未来业绩的影响,预计2017-2019年EPS分别为0.15元、0.19元、0.25元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料、产品价格或大幅波动的风险;对外投资的标的项目属于技术创新项目,存在一定市场风险和经营风险。
清水源 基础化工业 2017-08-15 17.55 -- -- 19.29 9.91%
19.78 12.71%
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2017年上半年业绩高增长,主要来自于子公司并表。公司今年上半年实现营业收入3.08亿元,同比增长49.65%,归母净利润2843.91亿元,同比增长68.78%,EPS0.13元,同比增长44.46%。公司业绩同比大涨主要来自于陕西安得、同生环境并表。 公司基本情况介绍。公司是国内最大的水处理剂专业生产、研发、服务企业之一,具有6万吨水处理剂产能,主要产品有HEDP、亚磷酸固体、ATMP等水处理剂产品和氯甲烷产品,其他产品为甲醇、破乳剂干剂、1227等。通过并购,目前公司的核心业务拓展为三块:水处理药剂生产与研发、生活污水处理和工业污水处理。公司将全力打造以清水源本部为核心的水处理药剂生产、研发板块,以同生环境公司为核心的市政污水工程投资、建设、运营、污水处理厂升级改造、垃圾渗滤液处理、河道治理板块,以清水源(上海)环保科技有限公司为核心的工业污水、脱硫废水零排放工程、固废处理板块,以安得科技为核心的水处理剂的终端应用板块,四大板块资源共享、互为支撑,齐头并进。 水处理剂行业业务表现一般。今年上半年水处理剂产品收入1.20亿元,同比下降27.82%,毛利率提升3.69个百分点至26.99%,氯甲烷产品收入2960万元,同比增长52.25%,毛利率下降3.17个百分点至34.82%。 期间费用率增长可控,盈利能力提升,但资产周转率下降。公司期间费用率总体可控,今年上半年期间费用率17.31%,比一季报下降3.15个百分点。由于环保类业务的并表,其毛利率在40%以上,故今年上半年销售毛利率30.03%,好于去年同期的23.17%,净利润率9.24%,好于去年同期的8.20%,来自于并表的业务盈利能力较好。但是公司的资产周转率由0.41次降至0.19次,主要原因还是收入增速不够大,预计未来随着新产能的投放和业务的开展,总资产周转率有望提升。 两家子公司并表,贡献全年业绩增量。2016年公司完成收购河南同生环境工程有限公司后,初步打造了一体化水处理服务模式。同生环境是一家河南省内水环境服务领域资质全面、成长性良好的企业,承建的伊川第二污水处理厂是河南省首家地下全埋式污水处理厂,原股东方的业绩承诺是2016-2018年扣非后归母净利润不低于3520万元、5600万元、6680万元。2016年同生环境在7月实现并表,贡献上市公司的净利润为2531.48万元,2016年完成业绩考核目标。今年上半年,河南同生实现营业收入6190.76万元,净利润1773.70万元。2017年1月,公司收购了陕西安得科技51%的股权,2017年7月,公司收购了剩余49%股权,其中原股东方的业绩承诺为2017-2019年扣除非经常性损益前后归属于母公司股东所有的净利润的孰低值不低于2300万、2700万、3200万,本次业绩承诺标准高于之前收购51%股权时候的业绩承诺标准。今年上半年,陕西安得贡献收入4567.16万元,净利润775.78万元。 募投项目今年年底投产,贡献未来业绩增量。公司3万吨的水处理剂产品的募投项目预计今年12月完工,公司产能将增加50%,预计其产能将缓慢释放,将贡献未来3年的业绩。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.32元、0.36元、0.42元,给予“增持”评级。 风险提示:并购标的业绩不达预期的风险,市场需求下滑的风险,水处理剂行业竞争加剧的风险,募投项目达产进度或不及预期的风险。
康普顿 石油化工业 2017-08-14 24.70 26.24 254.97% 25.50 3.24%
25.84 4.62%
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推荐逻辑。公司是典型的“大行业小龙头”,正在迈入快速成长期,成长空间广阔。1)公司作为行业第三梯队龙头直接对标海外巨头,产品定位中高端,避免价格竞争,在行业集中度不断提高以及进口替代持续进行的背景下最为受益。2)公司深耕渠道拓展和品牌建设,目前拥有600多家一级经销商,未来几年在覆盖地区的深度和广度上将继续发力,品牌知名度将进一步提升。3)新产能今年7月正式达产,产能瓶颈解除,助力公司可持续发展。公司过去5年归母净利润复合增速超过20%,并且逐年提速,已进入良性循环。目前公司产品市场占比仍然不足1%,短期内看不到成长天花板,后续想象空间巨大。 技术优势保证中高端定位和差异化产品策略。公司定位于中高档质量等级的目标市场,与美嘉壳等海外巨头直接对标和同台竞争,在国内率先推出SJ、SL、SM、SN级汽油机油和CI-4、CJ-4级柴油机等各个时期最高级别的产品。公司的纳米陶瓷和纳米抗磨剂系列产品拥有自主专利技术,可以有效降低发动机的冷启动磨损和低温磨损。公司与中科院兰州化物所和青岛科技大学进行战略合作,在绿色节能环保润滑油等领域进行持续开发。得益于质量和品牌的双驱动,公司成功规避了低水平的价格竞争,保证了产品的高毛利,润滑油产品毛利率从2011年的24.3%一举上升至目前的38%。 持续加码渠道建设,优化销售策略。公司充分理解润滑油作为工业快消品的属性,不断加强和优化下游销售渠道建设。在保持产品高性价比的基础上,公司积极加强经销商体系的建设,并且充分让利经销商,经销商平均毛利高达15%左右,最大程度调动了经销商的积极性。今年销售人员预计再增加30%以上,一级经销商计划扩展至700个,并在覆盖区域的深度和广度两方面继续发力。 新产能即将释放,破除产能瓶颈。公司青岛崂山生产基地拥有3.2万吨车用润滑油产能,目前产能利用率高达147%,产能瓶颈十分明显。公司在黄岛工业园区的新产能在今年7月正式达产,设计润滑油单班产能8万吨/年,防冻液2万吨/年,是按照世界一流标准建造的工业4.0智能润滑油工厂。装置达产后,产能瓶颈将彻底解除,为公司未来高速和可持续发展提供保障。 盈利预测和投资建议。我们预计公司2017~2019年归母净利润分别为1.57亿、2.07亿和2.67亿,未来三年保持33%的复合增速,根据可比公司给予35倍PE,对应目标价36.28元,上调至“买入”评级。
康普顿 石油化工业 2017-08-11 25.10 26.24 254.97% 25.45 1.39%
25.84 2.95%
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事件:公司发布半年报,2017年上半年实现营业收入约4.9亿元,同比增长23.3%;实现归母净利润7547万元,同比增长28.1%,业绩基本符合预期。 二季度销量出现波动,但全年依然有望保持高速增长。公司上半年第一季度车用润滑油销量同比大幅增长至1.68万吨,从而带动营业收入和归母净利润分别同比增长39%和55%。第一季度销量大增,一方面是因为销售渠道快速铺展显现效果,另一方面是因为春节后经销商进行集中备货。受一季度集中备货的影响,同时由于每年第二季度本身是行业淡季,因此第二季度车用润滑油销量环比出现约30%的下降至1.1万吨。但综合看来,上半年公司销量和业绩仍然实现快速增长,在所得税率上调至25%的背景下,归母净利润实现了28%的增长。第三季度消费旺季已经到来,我们仍然看好公司下半年的表现。 公司是典型的“大行业小龙头”,正在迈入快速成长期,成长空间广阔。公司作为行业第三梯队龙头直接对标海外巨头,产品定位中高端,避免价格竞争,在行业集中度不断提高以及进口替代持续进行的背景下最为受益。公司深耕渠道拓展和品牌建设,目前拥有600多家一级经销商,未来几年在覆盖地区的深度和广度上将继续发力,品牌知名度将进一步提升。新产能今年7月正在逐步达产,产能瓶颈解除,助力公司可持续发展。公司过去5年归母净利润复合增速超过20%,并且逐年提速,已进入良性循环。目前公司产品市场占比仅有大约1%,短期内看不到成长天花板,后续想象空间巨大。 公司产品研发和品牌渠道建设仍在持续发力。上半年公司推出高端柴机油极保850以及全合成GT950X汽机油,突出活塞清洁性能、抗油泥保护性能、优异的抗氧化与抗磨损性能,以优异的产品品质获得良好的市场口碑,进一步夯实中高端定位策略,高端产品占比稳步提升。同时,公司加大品牌宣传推广力度,并通过重点经销商扶持政策,进一步提升了重点地区的市场份额。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年归母净利润分别为1.57亿、2.07亿和2.67亿,未来三年保持33%的复合增速,考虑公司未来的高成长性,给予公司35倍PE,对应目标价36.28元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险;润滑油市场竞争加剧的风险;新产能达产不及预期的风险。
金能科技 石油化工业 2017-08-09 24.50 25.77 154.63% 31.33 27.88%
31.33 27.88%
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事件:公司发布2017年半年度业绩快报,上半年实现营业收入31.37亿元,同比增长100.38%,归母净利润3.64亿元,同比增长488.80%。 业绩快报符合预期,主要是因为下游需求好转和产品价格上行。公司实现营业总收入31.37亿元,同比增长100.38%;营业利润4.07亿元,同比增长650.69%;归属于上市公司股东的净利润3.64亿元,同比增长488.80%。2017年上半年公司生产经营与去年同期相比增幅较大,主要产品焦炭、炭黑下游钢铁、汽车行业受宏观经济政策影响运行较好,增速明显。同时,供给侧改革淘汰落后产能,取缔地条钢及严格的环保形势等因素叠加,公司主要产品市场价格上涨。 公司是国内资源综合利用、经济循环式化工企业,募投项目有望加强一体化能力。公司通过持续的技术创新改造和提升传统行业,经过多年的实践探索出了一条以循环经济发展煤化工产业的独特发展路径,并成功实现了煤化工与精细化工的科学整合。截至2016年12月31日,公司已经形成年产230万吨焦炭、30万吨煤焦油深加工、22万吨炭黑、10万吨苯加氢、10万吨甲醇、6万吨白炭黑、1.5万吨对甲基苯酚、1万吨山梨酸及山梨酸钾的生产能力。公司募投项目为50万吨/年煤焦油加氢精制项目和5*4万吨/年高性能炭黑项目。两个项目总投资为15.98亿元,使用募集资金9.76亿元。募投项目有助于公司消化前端工艺流程产生的煤气等,提升煤气的使用价值,同时使得炭黑的产能提升和品质增强,加强公司整体竞争力。募投项目建成后,公司炭黑产能将达到42万吨。 焦炭贡献了大约一半的毛利,仍看好焦炭对公司业绩的贡献。根据我们的模型,公司毛利大约一半来自于焦炭,我们认为在目前钢厂利润进一步上升的情况下,焦炭的价格难以下跌,焦炭和焦煤的价差空间有望维持,看好焦炭对公司业绩的贡献。 山梨酸钾行业供给短期将紧张,有望受益。日前国内产能占比18%的昆达生物在环保高压下已经停产,预计将会影响行业内短期供给。我们按照金能科技2016年销量1.36万吨、实际所得税率15%来测算今年,山梨酸钾全年售价每上涨1000元/吨,增厚归母净利润1156万元,EPS0.017元。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年EPS分别为1.15元、1.21元、1.32元,归母净利润未来三年将保持29%的复合增长率,给予公司2017年25倍估值,对应目标价28.75元,维持“增持”的评级。 风险提示:公司发生安全环保事故的风险、下游需求不足的风险、募投项目不达预期的风险。
金能科技 石油化工业 2017-08-09 24.50 25.77 154.63% 31.33 27.88%
31.33 27.88%
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推荐逻辑:公司是煤焦化循环经济龙头企业,一体化优势突出,未来将会持续受益于环保加强和供给侧改革。 公司是国内资源综合利用、经济循环式化工企业。公司通过持续的技术创新改造和提升传统行业,经过多年的实践探索出了一条以循环经济发展煤化工产业的独特发展路径,并成功实现了煤化工与精细化工的科学整合。截至2016 年12 月31 日,公司已经形成年产230 万吨焦炭、30 万吨煤焦油深加工、22 万吨炭黑、10 万吨苯加氢、10 万吨甲醇、6 万吨白炭黑、1.5 万吨对甲基苯酚、1万吨山梨酸及山梨酸钾的生产能力。 供给侧改革+环保日益严格+下游回暖,行业景气反转。由于供给侧改革、环保趋严、下游回暖,公司的焦炭、煤焦油深加工产品均出现价格回升、盈利能力增强,煤焦化行业景气反转。 募投项目增强公司整体竞争力。募投项目有助于公司消化前端工艺流程产生的能源,同时使得炭黑的产能提升和品质增强,加强公司整体竞争力。 山梨酸钾行业供给短期将紧张,有望受益。日前国内产能占比18%的昆达生物在环保高压下已经停产,预计将会影响行业内短期供给。我们按照金能科技2016 年销量1.36 万吨、实际所得税率15%来测算今年,山梨酸钾全年售价每上涨1000 元/吨,增厚归母净利润1156 万元,EPS0.017 元。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019 年EPS 分别为1.15 元、1.21 元、1.32 元,归母净利润未来三年将保持29%的复合增长率,给予公司2017 年25倍估值,对应目标价28.75 元,给予“增持”的评级。 风险提示:公司发生安全环保事故的风险、下游需求不足的风险、募投项目不达预期的风险。
醋化股份 基础化工业 2017-08-09 27.60 26.82 113.56% 27.30 -1.09%
27.30 -1.09%
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推荐逻辑:下游需求稳定增长,供给缺乏弹性,同时在环保趋严背景下马太效应明显,相关产品业绩弹性大。 公司是国内山梨酸钾龙头企业。醋化股份主要从事以醋酸衍生物、吡啶衍生物为主体的高端专用精细化学品的研发、生产和销售。公司产品主要应用于食品、饲料的防腐抗氧化,医药、农药的生产以及颜(染)料的生产等领域。目前产品体系主要分为四大类: (1)食品、饲料添加剂,主要为山梨酸(钾)、脱氢乙酸(钠); (2)医药、农药中间体,主要为乙酰乙酸甲(乙)酯、氰基吡啶; (3)颜(染)料中间体,包括乙酰乙酰苯胺类产品; (4)基本有机化工产品,主要为双乙烯酮、乙腈。2016年末,公司募投项目“年产2万吨高纯双乙甲酯联产5000吨双乙烯酮项目”建成投产,公司双乙烯酮及下游产品的产能在搬迁后又一次台阶式增长。目前公司具有山梨酸(钾)产能3.8万吨,脱氢乙酸钠产能0.34万吨,氰基吡啶产能1万吨,双乙甲(乙)酯产能4万吨,双乙苯胺类产品产能0.5万吨。 山梨酸钾行业分析:下游需求稳定增长,供给缺乏弹性,在环保趋严背景下马太效应明显。山梨酸钾行业下游需求稳定,年增速5%左右,现在我国已成为全球最大的山梨酸(钾)生产国,实际产量约8万吨,约占全球总产量的90%。 国内主要生产厂家有醋化股份、宁波王龙等,行业集中度较高,在环保趋严背景下马太效应明显。 行业供给短期将紧张,公司业绩弹性较大。日前国内产能占比18%的昆达生物在环保高压下已经停产,预计将会影响行业内短期供给。我们按照醋化股份3.8万吨产能、15%所得税率、80%开工率、100%产销率测算,山梨酸钾全年售价每上涨1000元/吨,增厚归母净利润2280万元,EPS0.11元。 盈利预测与投资建议。根据公司投产的进度,上调盈利预测,我们预计2017-2019年EPS 分别为1.15元、1.30元、1.41元,归母净利润未来三年将保持25%的复合增长率。参考目前农药和日用化学产品行业的整体估值(动态市盈率40倍、70倍),给予公司2018年25倍估值,对应目标价32.5元,上调评级至“买入”。 风险提示:公司发生安全环保事故的风险、下游需求不足的风险。
新凤鸣 基础化工业 2017-08-09 38.06 20.89 110.93% 40.50 6.41%
40.50 6.41%
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事件:公司发布中报和发行可转换公司债券预案。 中期业绩落在业绩预告区间中枢。公司今年上半年实现营业收入107.78亿元,同比增长39.81%,归母净利润5.26亿元,同比增长293.60%,EPS0.96元。公司营业收入增长主要来自中盈二期于2016年4月份投产所带来的产能提升和产品价格的回暖。公司归母净利润的提升主要来自于涤纶长丝行业的景气回暖,三种涤纶长丝价格同比涨幅24%-25%,而成本同比上涨19%。 发行22.3亿元可转债,全部用于日常经营生产过程。公司可转债资金投向有:中欣化纤年产28万吨改性纤维整合提升项目、中维化纤锅炉超低排放节能改造项目、年产4万吨差别化纤维柔性智能化生产试验项目、中石科技年产26万吨差别化纤维深加工技改项目。中欣化纤年产28万吨改性纤维整合提升项目、中石科技年产26万吨差别化纤维深加工技改项目新增部分差别化POY、DTY产能,有利于丰富产品品种,进一步优化产品结构;年产4万吨差别化纤维柔性智能化生产试验项目为全面布局柔性化、智能化生产进行试验,为实现柔性化生产、信息化管理、打造智能化工厂建立基础;中维化纤锅炉超低排放节能改造项目针对原有热媒设备进行升级改造,减少能耗,提高公司经济效益。 公司是涤纶行业龙头企业,上市和发行可转债有利于扩大自身规模。公司目前具有269万吨涤纶长丝产能,其中POY产能211万吨,FDY产能42万吨,DTY产能16万吨,2016年公司涤纶长丝产量全国第二。公司募投项目为中维化纤4万吨超细扁平纤维项目和湖州中石45万吨功能性纤维项目,其中中维化纤4万吨超细扁平纤维项目用自产POY加工成DTY,已经于2016年4月完成,湖州中石45万吨功能性纤维项目为扩能项目,将分别增加POY、FDY产能29.6万吨、15.4万吨。本次可转债投资项目中,中欣化纤项目建成后将增加POY产能24万吨、DTY产能4万吨,4万吨差别化纤维柔性智能化生产试验项目建成后将增加FDY产能1万吨、POY产能3万吨,中石科技项目建成后将新增DTY产能26万吨。未来公司总产能将会达到372万吨,其中POY产能267.6万吨、FDY产能58.4万吨、DTY产能46万吨。 盈利预测与投资建议。暂不考虑公司发行可转债的影响,我们预计2017-2019年EPS分别为1.74元、1.88元、2.13元,维持原有的目标价和“买入”评级。 风险提示:油价大幅下跌的风险、产品价格大幅下行的风险、项目投产不达预期的风险。
利尔化学 基础化工业 2017-08-08 12.72 12.19 3.67% 13.09 2.11%
15.27 20.05%
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事件:近日环保部发布信息表示第三批环境保护督察反馈结束,7个中央环境保护督察组陆续向天津、山西、辽宁、安徽、福建、湖南、贵州等省市反馈督察意见。下半年,环保部将继续开展第四批中央环境保护督察工作,实现所有省(区、市)全覆盖,积极谋划和实施对“2+26”城市开展机动式、点穴式专项中央环保督察。草铵膦行业属于三废排量很高的行业,生产过程中会产生大量的含氰废水,对当地环境容量提出严峻挑战。我们认为在环保高压下,草铵膦行业的开工率将受影响,利尔化学作为环保设施齐全的行业龙头将受益。 公司作为国内草铵膦行业龙头,业绩有望保持高增长。公司布局草铵膦市场多年,在国内具有领先的技术和成本优势。随着草铵膦原药扩能技改项目全面达产,草铵膦产能从3000吨增加至5000吨。另外,公司在广安基地还规划了10000吨草铵膦新增产能,已经通过环评并且工程建设稳步推进,预计未来2~3年达产,项目达产后,公司将成为与拜耳作物比肩的世界级草铵膦供应商。 草铵膦有望保持供不应求局面,公司成为最大受益者。从需求端来看,国内百草枯被禁用有望为草铵膦市场带来2万吨/年的增量;耐草铵膦单抗和双抗转基因作物在全球范围内的不断普及为草铵膦未来的持续增长奠定了坚实基础。近期,农业部公布2017年农业转基因生物安全证书(进口)批准清单中有7种耐草铵膦的种子,有望拓展国内转基因市场。从供给端来看,草铵膦生产工艺的技术壁垒高,并且生产过程中的“三废”量(尤其是废水量)很大,新增产能将受环境容量限制难以充分释放。我们认为2017年草铵膦价格将继续维持强势,公司5000吨的草铵膦产能将为公司带来巨大的业绩弹性。 吡啶类农药业务持续发力,打造综合性农化大平台。目前公司1000吨/年氯氨吡啶酸产能已经建成达产并形成批量销售,3000吨/年毒莠定技改工程已经实施完毕。2017年公司将继续推进广安基地10000吨/年草铵膦、1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑的建设,打造多主业并进的综合性农化大平台。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.82元、1.23元、1.64元,对应PE分别为16倍、10倍和8倍。我们给予公司2018年15倍PE,对应目标价18.43元,维持“买入”评级。
山东海化 基础化工业 2017-08-07 10.83 12.18 259.03% 11.94 10.25%
13.38 23.55%
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事件:公司发布 半年报,2017 年上半年实现营业收入22.3 亿元,同比增长66.7%;实现归母净利润约3.4 亿元,同比大幅增长1174%。分季度来看,前两季度归母净利润分别为2.76 亿和0.62 亿元,同比分别增长140 倍和151%。业绩大幅增长的原因主要有两个:1)公司纯碱生产装置去年1 月份发生事故导致停产2 个月,而今年上半年生产正常,因此产量同比增加;2)今年上半年纯碱均价同比大幅增长,同时公司严控生产成本,纯碱产品毛利率大幅扩大。 上半年纯碱价格保持强势,公司盈利大幅提升。2016 年4 季度纯碱行业受环保督查、原材料价格上涨和下游需求回暖等多方面因素的影响,价格大幅上涨, 公司轻质纯碱价格一度涨至2300 元/吨。今年一季度开始,随着上述因素的影响逐步减弱,纯碱价格出现回落,公司轻质纯碱前两个季度均价分别为2235 和1720 元/吨,但由于供需格局仍然较好,盈利能力依然保持平稳。据测算, 前两季度公司纯碱单吨净利润分别为420 元和100 元左右,盈利同比大幅提升。 纯碱供需格局持续改善,公司业绩仍有提升空间。1)需求方面,2017 年上半年受益于房地产去库存政策和汽车销量的增加,浮法玻璃行业景气度持续向好, 目前在产玻璃生产线240 条,纯碱日用量同比增加超过2000 吨。2)供给方面, 目前行业有效开工率已经高达87%,其中联碱法开工率81.5%,氨碱法开工率高达90.5%,天然碱法开工率94.4%。另外,氯化铵价格自3 月底开始大幅下跌,导致联碱法生产装置的盈利大幅恶化,联碱法开工率出现明显下滑,预计短期内不会有明显改善,当前纯碱价格下,行业整体开工率很难进一步提高。3) 库存方面,受装置检修和联碱法开工不足的影响,目前行业库存持续下降,从高点的90 万吨降至当前30 万吨左右,供需处于紧平衡。我们认为,随着三季度消费旺季的到来,下游需求仍然有较大改善空间,纯碱价格有望保持强势, 公司的300 万吨纯碱产能将直接受益。 盈利预测与投资建议。考虑到各地环保督查日益趋严,纯碱行业供给侧改革将持续深入进行,因此我们上调了公司盈利预测。我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.71 元、0.89 元、1.02 元,对应PE 分别为15 倍、12 倍和11 倍。给予公司2018 年15 倍估值,对应目标价13.42 元,维持“买入”评级。 风险提示:装置运行发生安全事故的影响;纯碱下游需求出现大幅下滑的风险; 海外进口纯碱冲击国内市场的风险。
鸿达兴业 基础化工业 2017-08-07 8.57 10.17 180.98% 9.08 5.95%
9.08 5.95%
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事件:8月2日,PVC价格出现上涨,行情火热不亚于气温。 (1)百川资讯数据显示,电石法PVC树脂华东地区平均价格上涨110元/吨至6925元/吨。 (2)根据我们跟踪,8月2日上午,国内PVC市场气氛好转,受到期货大幅飙升影响,华东及华南市场封盘增多,报价瞬间拉涨100元/吨以上,北方市场也受到影响,价格上涨30-50元/吨。5型普通电石法PVC树脂华东市场主流自提价为6950-7050元/吨,华南市场主流自提价为7020-7050元/吨,山东市场主流送到价为6750-6810元/吨,河北市场主流送到价6690-6800元/吨。 公司是国内氯碱行业龙头企业之一,多元化经营发展:公司的PVC、电石、土壤调理剂产能和综合经营实力在国内名列前茅,公司有PVC产能70万吨、烧碱产能70万吨、电石产能112万吨、土壤调理剂产能120万吨、碳酸稀土冶炼产能3万吨、稀土氧化物分离产能4000吨。另外,公司还拥有国内最大的塑料现货交易中心,布局供应链金融。 氯碱行业需求端分析:上半年新开工面积增长10.6%带动需求端向好,华东华南主要PVC仓库库存持续下降显示国内需求向好趋势仍然延续。今年上半年房地产行业景气度较好,房屋新开工面积上半年累计同比增长10.6%,带动了氯碱行业的整体消费,其中,需要消耗烧碱的氧化铝今年上半年产量累计同比增长19.70%,PVC今年前五个月表观消费量同比增速超过11%。预计下半年房屋新开工面积增速会继续保持目前的增速,拉动PVC的需求。另外,截止7月28日华南地区主要PVC仓库库存量4.2万吨,周环比下降0.2万吨;华东地区主要PVC仓库库存量10.8万吨,周环比下降0.7万吨,下游市场的低库存仍在持续,显示国内需求向好的趋势仍然在延续。 PPP项目合作协议签署,有助于公司产品推广应用。公司2017年2月27日与内蒙古自治区通辽市科尔沁左翼中旗人民政府、广州华南土壤改良基金管理有限公司签署了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》,公司将对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元。标的土地位于松辽平原西段,由于气候等多种因素产生了大面积的盐碱退化土地,严重影响农牧业生产。公司全资子公司西部环保有限公司拥有专有的土壤改良技术,已有在中国、东南亚的部分地区开展大面积土壤改良项目的成熟经验。本次PPP项目合作协议签署,有助于公司产品推广应用。 盈利预测与投资建议。暂不考虑增发成功带来的股本变化,预计2017-2019 年EPS 分别为0.57 元、0.71 元、0.88 元,未来三年归母净利润将保持37.41%的复合增长率,考虑到公司目前动态估值水平仅有15 倍市盈率,PEG 低,我们给予公司2018 年15 倍PE 估值,对应目标价10.65 元,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济放缓风险、土壤修复盈利能力低于预期风险、发生生产安全事故风险、主要产品价格波动风险、广东塑交所业绩实现或不及承诺风险。
百川能源 造纸印刷行业 2017-08-04 14.58 12.33 208.24% 17.07 17.08%
17.07 17.08%
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投资逻辑:1)公司业务位于北京、天津、雄安三角核心区域,随着该地区人口的大量流入和城镇化率的不断提高,将带来大量的燃气消费和接驳需求,公司将直接受益;2)京津冀大气防治为该地区带来大量的煤改气需求,公司未来几年依靠煤改气项目有望实现接驳和售气业务双爆发;3)公司收购荆州天然气,迈出从区域性燃气企业发展成为全国性燃气企业的关键一步。 受益于京津冀一体化和雄安新区,增长空间巨大。公司主营燃气销售及燃气接驳,现有业务位于北京、天津、雄安三角核心区域,区位优势明显,将承接京津产业转移。人口的大量流入和城镇化率的不断提高,将带来大量的燃气消费和接驳需求。雄安新区核心区域有望成为未来几年最具活力的地区之一,该区域内每年城镇化率预计将达到2%~3%,公司接驳和燃气销售等业务将依托该区域城镇化率的不断提升实现快速发展。 京津冀雾霾治理,煤改气是大势所趋,公司业绩将迎爆发。目前公司所覆盖的7个区县市都在京津冀禁煤区当中,2017年公司业绩将因为煤改气政策迎来接驳用气双爆发。2017年30万户“村村通天然气”项目计划在10月底完工,预计将带来20多亿营收。公司依托该项目不仅可以扩大业务覆盖人群,同时还可以借机完善该地区的基础管网建设,为后续工商业用户的接入提供基础。 收购荆州天然气,异地开拓取得重大突破。公司2017年4月公告,收购荆州天然气100%股权,标的资产作价8.79亿元,2017~2019年承诺扣非后净利润分别不低于7850万元、9200万元、10150万元。荆州天然气则是荆州地区最大的天然气供应商。本次收购有助于缓解公司目前业务区域集中的风险,同时也是公司从区域性燃气企业发展成为全国性燃气企业的关键一步。 投资建议:我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.89元、1.1元和1.25元,对应PE分别为17倍、13倍和12倍。公司目前处于内生外延全面开花的快速发展期,内生方面受益于覆盖区域城镇化率的提高和煤改气政策的持续贯彻;外延方面则会助力公司持续拓展覆盖地区,并有望成为全国性的天然气运营商龙头。考虑到公司的成长性和同比公司的估值,我们给予2018年23倍估值,对应股价25.24元,维持“买入”评级。 风险提示:天然气价格波动风险;气源依赖的风险;项目进度不及预期的风险。
万华化学 基础化工业 2017-08-03 34.82 38.38 -- 36.77 5.60%
42.87 23.12%
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事件:公司发布半年报,2017年上半年实现营业收入 244.30亿元,同比增长95.82%,归属于上市公司股东的净利润48.61亿元,同比增长255.35%,EPS1.79元。其中第二季度实现营业收入134.23亿元,同比增长87.05%,归属于上市公司股东的净利润26.66亿元,同比增长188.42%。 公司中报业绩超预期,超预期之处来自于销量增长。公司中报业绩超过我们之前预期,我们认为主要的原因来自于公司二季度销量超预期。公司聚氨酯系列产品一季度销量40.08万吨,二季度销量46.84万吨,上半年销量超过我们之前对全年140万吨销量预测的一半。石化系列产品一季度销量67.06万吨,二季度销量84.64万吨,上半年销量151.69万吨(含LPG 贸易),超过去年全年石化产品127.83万吨的销量,也超过我们之前预测的销量。 公司业绩的主要驱动因素是价差扩大和产品销量增长。上半年MDI 市场整体货源偏紧,价格处于高位,相比于去年同期大幅上涨,公司产品的价差扩大。我们选取华东地区纯MDI、山东地区聚合MDI、华东地区加氢苯、秦皇岛Q5500山西产动力煤、华东地区原盐这些数据来计算价差,今年上半年纯MDI 价差为17551元/吨,聚合MDI 价差为14635元/吨,同比增长83%和181%。另外,公司MDI 和石化产品的销量增长也是公司业绩增长的原因。 盈利预测与投资建议。我们上调对公司今年产品销量的预测数值,上调盈利预测,预计2017-2019年EPS 分别为3.29元、3.34元、4.02元,未来三年归母净利润复合增速为43.97%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济放缓风险、MDI 产品价格和价差大幅波动风险、发生生产安全事故风险、珠海一期项目下游客户拓展低于预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名