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钟奇

海通证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850513110001...>>

20日
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浙数文化 传播与文化 2017-10-02 16.09 20.65 45.53% 16.54 2.80%
16.54 2.80% -- 详细
改革魄力足,置出传统资产,迅速完成业务转型。公司2017年3月处置21家新闻传媒类子公司股权,成功完成传统业务剥离,彻底转型为以互联网和大数据业务为核心盈利来源的互联网产业集团。置出传统资产尽管导致短期营收缩水,2017年H1公司实现营业收入8.57亿元(同比-42.16%),但通过剥离传统报媒业务,回笼货币资金近20亿元,未来将持续布局游戏、电竞、大数据等新业态,中长期有助于提升公司整体盈利能力,2017年H1公司综合毛利率51.9%,相较去年同期提升11.6个百分点。 游戏及电竞业务:聚焦棋牌游戏,数字娱乐事业群扩张步步为营。杭州边锋2017年7月以10亿元收购深圳天天爱100%股权,天天爱主营棋牌休闲游戏,线下推广经验丰富,并在江苏、安徽等多个省份拥有领先的市场份额,公司收购天天爱,有利于整合双方优质资源,将公司原有的棋牌业务版图从浙江拓展至更多省份。天天爱2017-2019年三年利润对赌分别为1.25亿、1.63亿、2.12亿元,天天爱收购及并表也有利于增厚上市公司经营业绩。2017年9月杭州边锋出售杭州游卡剩余31%股份,彻底剥离三国杀业务,有助于继续聚焦优势业务,回笼资金,大力推动棋牌类游戏移动端的区域性拓展,强化市场竞争力。边锋业务发展思路清晰,逐鹿棋牌游戏市场大有可为。 大数据业务:深入布局大数据与人工智能,勇于革新拥抱未来。“四位一体”大数据生态圈加速成形:浙江大数据交易中心、大数据产业基金稳定运营,富春云互联网数据中心项目逐步推进,“梧桐树+”大数据产业园正积极投建。公司与华为、阿里云及义乌市人民政府在大数据领域建立合作关系的同时,又将投资触角伸向人工智能。公司2017年6月与创新工场达成合作,设立投资基金助推人工智能应用领域发展;子公司东方星空(香港)2017年7月认购500万美元优酷全前沿科技基金。通过参与人工智能领域的投资,发掘匹配公司主业的优质潜在合作项目,着力建设富有创新活力的互联网数字文化产业集团。 盈利预测:我们看好公司转型发展的积极布局,预计公司17-19年EPS 分别为1.14元、0.59元、0.64元。公司年初出售传统业务资产,确认投资收益对今年业绩影响较大,我们参考同行业奥飞娱乐、世纪华通、联络互动2018年动态PE 分别为32、28和61倍,给予公司2018年35倍动态PE,对应目标价20.65元,维持买入评级。 风险提示:游戏业务布局不及预期。
光线传媒 传播与文化 2017-09-29 10.18 13.02 24.00% 11.00 8.06%
11.00 8.06% -- 详细
主业增长稳健,增持猫眼文化,巩固线上发行。2017年上半年,公司实现营业收入10.29亿元,同比增长42.62%;归母净利润4.01亿元,同比增长24.61%;扣非后归母净利润3.64亿元,同比增长19.56%。公司于2017年9月5日增持猫眼文化,持有猫眼文化30.11%股权。而猫眼文化于9月21日增资扩股引入微影时代和林芝利新两个战略投资者,公司持有猫眼文化的比例由30.11%变更为19.83%。 猫眼微影成立合资公司,实现战略合作。猫眼和微影时代实现全面战略合作,共同组建新公司“猫眼微影”。根据协议,猫眼与微影的换股比例为猫眼:微影1.85:1,新公司两公司分别占65%和35%股权。新公司将以猫眼为主体整合双方相关业务,光线、微影、腾讯、美团点评将成为公司主要直接股东。光线传媒占19%左右股权,是猫眼的重要股东。光线传媒董事长王长田将担任新公司董事长,林宁任副董事长,原猫眼CEO郑志昊任CEO。 猫眼微影合并整合业务,实现票务市场双寡头格局。猫眼微影合并之后主要业务包括:(1)电影票务:此为合并后最主要的业务。(2)演出票务:合并之后稳居演出票务市场第二位。除此之外还保留了电影投资制作发行业务、微影体育业务、微影投资业务、猫眼专业服务及猫眼广告业务等相关业务。 猫眼电影业绩显著,增强线上发行巩固龙头地位。猫眼电影是国内领先的集在线购票服务、用户互动社交、媒体内容营销服务、电影衍生品销售等于一体的互联网电影娱乐媒体及互动社区平台。猫眼电影2017年1-5月实现净利润0.73亿元,经营情况良好,预计17全年实现净利润2亿元,利润+增强线上电影发行能力巩固龙头地位,同时猫影文化与微影旗下的微格时代已实现股权融合,这对猫眼的业务拓展有协同效应。 盈利预测。短期:我们认为今年国庆档参投的《羞羞的铁拳》等票房有望爆发,正在制作并即将上映的电影《缝纫机乐队》爆款潜质巨大,中期:动漫游戏、猫眼电影新兴业务将更上一个台阶;我们认为新丽传媒上市在即,公司随即获利;长期:公司内生+外延的全产业链布局,将伴随行业结构优化期奠定龙头地位;我们预期2017-2019净利润分别为9.13/11.75/15.59亿,对应PE约为32/25/19倍。参考同行业估值水平,我们给予光线传媒2017年42倍PE估值,对应目标价13.02元,“买入”评级。 风险提示:公司影视作品票房不达预期;公司外延不达预期。
东旭光电 电子元器件行业 2017-09-28 10.43 14.00 45.38% 10.93 4.79%
10.93 4.79% -- 详细
公司发布多款石墨烯散热LED超级灯。公司9月24日在南京全球石墨烯创新大会上举办了石墨烯新品发布会,发布会上公司控股的明朔科技推出了多款石墨烯散热LED超级灯产品。此外,公司还推出了包括“烯王”二代在内的石墨烯基锂离子电池、石墨烯电热产品、石墨烯触控模组等53款石墨烯产品,多点开花。 目标路灯改造市场,打造智慧城市。东旭光电的石墨烯LED产品瞄准的是路灯等灯具市场。路灯改造本身是一个巨大的市场,据证券日报报道,国内目前90%的路灯仍然是高耗能低寿命的金属钠灯,如果按照一个二线城市40万盏路灯来估算,未来LED市场替代的规模将非常可观。目前明朔科技已与多地政府部门展开合作,在北京通州的28条街道使用了石墨烯路灯。相比原有的LED路灯,可实现节能20%-30%。在路灯改造的基础上,公司在构建智慧城市上有更大的构想。由于石墨烯路灯的体积较小,在灯壳中留有植入智能芯片的接口。在未来的智慧城市中,路灯将成为数据的节点,与其余的智慧城市产品建立物联网,实现互联互通。 与共享电动单车企业合作,加快石墨烯基锂离子电池推广。公司与享骑等共享电单车企业展开合作,在电单车上以“烯王”石墨烯基锂离子电池取代铅酸蓄电池。 东旭光电提供的石墨烯基快充锂离子电池标称电压为48V,标称容量为10Ah。 充电时间只需要15分钟,可以在负重70公斤的情况下提供45公里的续航里程,循环使用寿命达到1500次。而普通的电单车电池的使用寿命在500次左右,充电时间长达4-5小时,优势十分明显。此外,公司“烯王”二代移动电源目前正在备货,已有少量产品销售给企业客户。 收购申龙客车,切入新能源汽车产业链。公司拟通过发行股份和支付现金的方式购买申龙客车100%股权。申龙客车深耕客车领域16年,在市场、人才、品牌和区位方面优势明显。2017年申龙客车的销售状况良好,1-8月确认收入和签署客车合同的约3200辆,对申龙客车2017年3亿元净利润业绩承诺提供保障。未来公司将打造一条“高端材料-石墨烯基锂离子电池-新能源汽车”的产业链闭环。 盈利预测与评级。公司主业稳定发展,业务布局前瞻。公司在玻璃基板业务方面产能释放,未来光电显示材料产生协同效应,有利于公司业务提升。公司同时在石墨烯领域进行了快速布局推进,相关业务已经投入市场。考虑公司玻璃基板行业龙头地位,预计公司2017-2019年EPS为:0.31元/股,0.45元/股,0.55元/股。给予公司2017年45倍PE,目标价14.0元。 风险提示。石墨烯应用推广进度低于预期。
光线传媒 传播与文化 2017-09-26 10.18 13.02 24.00% 11.00 8.06%
11.00 8.06% -- 详细
事件:猫眼文化增资扩股引入战略投资者。2017年9月21日,微影时代以其持有的微格时代100.00%的股权,林芝利新以其持有的瑞海方圆100.00%的股权认购公司的参股公司猫眼文化的新增注册资本。在第一次发股完成后,微影时代和林芝利新分别取得猫眼文化股权的27.59%和6.56%,而公司持有猫眼文化的比例由30.11%变更为19.83%,光线投资与光线传媒的持股比例在本次交易之后由77.13%变更为50.79%。 猫眼微影成立合资公司,实现战略合作。猫眼和微影时代实现全面战略合作,共同组建新公司“猫眼微影”。根据协议,新公司将以猫眼为主体整合双方相关业务,光线、微影、腾讯、美团点评将成为公司主要直接股东。光线传媒董事长王长田将担任新公司董事长,林宁任副董事长,原猫眼CEO郑志昊任CEO。 猫眼电影业绩显著,增强线上发行巩固龙头地位。猫眼电影是国内领先的集在线购票服务、用户互动社交、媒体内容营销服务、电影衍生品销售等于一体的互联网电影娱乐媒体及互动社区平台。猫眼电影2017年1-5月实现净利润0.73亿元,经营情况良好,预计17全年实现净利润2亿元,利润+增强线上电影发行能力巩固龙头地位,同时猫影文化与微影有望合并,这对猫眼的业务拓展有协同效应. 微影入股猫眼实现强强联合,促进资源整合市场互补。微影时代旗下移动票务平台“娱票儿”拥有三大购票入口,包括微信钱包“电影演出赛事”、QQ钱包“电影·娱乐”和“娱票儿”APP。我们认为本次增资完成后,猫眼与微影将实现互联网文化娱乐媒体及互动社区平台的强强联合,加速协同效应,提升猫眼文化的市场竞争力,帮助其进一步发掘相关细分市场的机会,同时会为公司带来更多的市场资源,进一步增强公司的经营实力。 盈利预测。短期:今年国庆档参投的《羞羞的铁拳》等票房有望爆发,正在制作并即将上映的电影《三体》、《鬼吹灯之龙岭迷窟》爆款潜质巨大,中期:动漫游戏、猫眼电影新兴业务将更上一个台阶;我们认为新丽传媒上市在即,公司随即获利;长期:公司内生+外延的全产业链布局,将伴随行业结构优化期奠定龙头地位;我们预期2017-2019净利润分别为9.13/11.75/15.59亿,对应PE约为32/25/19倍。参考同行业估值水平,我们给予光线传媒2017年42倍PE估值,对应目标价13.02元,“买入”评级。 风险提示:公司影视作品票房不达预期;公司外延不达预期。
江特电机 电力设备行业 2017-09-21 17.02 28.00 147.79% 17.10 0.47%
17.10 0.47% -- 详细
云母提锂技改降成本提产量,尽享碳酸锂涨价红利。公司是较早实现锂云母提锂规模化生产的企业,去年产量1018吨,2017年1-8月产量为680吨,已经实现了锂云母提锂规模化生产。公司已经建成1条年产3000吨碳酸锂生产线,上半年公司按照新工艺对产线进行了技改,并于9月7号完成技改,对转精窑进行点火,公司在互动平台上表示预计9月可能顺利出产品,2年前公司老工艺生产工业级和电池级碳酸锂等级都已经达标,特别是工业级的已经达到工业级碳酸锂最高水平,转化质量好。锂云母矿主要副产品长石粉等产品是优质的玻璃陶瓷原料,已经实现综合利用。新工艺运用了焙烧技术,通过技改年产能能达到5000吨,流程缩短、成本大幅下降、锂的回收率大幅提高。新技术运用后,预计锂云母制备碳酸锂成本在7万元左右。9月15日百川资讯报电池级和工业级碳酸锂价格分别为16.5和14.5万元/吨。 云母+锂矿提锂齐发展。公司年产1万吨碳酸锂的募投项目及合资锂辉石生产1.5万吨碳酸锂及氢氧化锂项目已经开工建设,预计明年上半年能够投入生产。公司锂云母矿选矿厂正在建设中,短期内较难满足大规模碳酸锂对锂云母原料的的要求,公司通过与宝威物料合作,确保了锂精矿的原料供应且有价格优惠,建设年产1.5万吨碳酸锂及氢氧化锂产线,确保快速提升碳酸锂产能。宝威物料拥有加拿大和澳大利亚部分锂辉石独家包销权利。 汽车+智能机电稳定增长。公司电动汽车主要有3个平台,九龙汽车、宜春客车厂和江特电动车。九龙汽车在商用车领域具有一定的优势,随着目录的申请完成加上九龙汽车与珠海广通、深圳国民运力等签订的大的订单的逐步落地,我们预计九龙汽车下半年业绩将逐步释放。智能机电产业为传统优势产业,有几十年制造经验。公司2015年收购的米格电机是行业内伺服电机的龙头企业,每年保持高速增长,传统电机方面今年市场表现有所复苏,智能机电产业特别是新能源汽车电机、伺服电机将是公司未来发展的重点。 维持“买入”评级。公司拥有云母提锂全产业链,手握上游锂云母资源,尽享云母涨价红利。随着技改完成2017年碳酸锂产能将增至5000吨,成本下降,盈利大幅提升。公司还拥有九龙汽车和米格电机两大业务平台,假设2018年完成定增,最终碳酸锂权益产能将增至2.25万吨/年,每万吨碳酸锂产量可增厚公司毛利约9亿元人民币(以16万元/吨价格,7万元/吨成本计算),从而使得公司估值快速下降。我们预计2017年EPS为0.30,假设定增完成后总股本增至17.62亿股,增发摊薄后2018、2019年EPS分别为0.40和0.53元/股,考虑到公司所属新能源行业需求景气向上,假设定增2018年完成,给予2018年70倍估值,对应目标价28.00元,维持“买入”评级。
宁波韵升 电子元器件行业 2017-09-18 21.88 30.78 82.24% 23.68 8.23%
23.68 8.23% -- 详细
稀土永磁老牌企业。宁波韵升是稀土永磁产业链的老牌企业,自1995年以来就专业从事稀土永磁材料的研发、制造和销售。公司在宁波、包头、北京及青岛拥有达到国际一流水平的磁钢坯料生产、机械加工及表面处理生产线,具有年产坯料8000吨的生产能力,是中国主要的稀土永磁材料制造商之一。 公司为生产加工制造企业,原材料基本全靠外购,无自有矿。公司烧结钕铁硼磁性材料产能为6000吨/年,粘结钕铁硼磁性材料产能为250吨/年,能够批量生产50多种不同牌号、30000多种不同规格的高能积磁体,是国内少数能够批量生产N52系列高性能钕铁硼永磁体的企业之一,产品以中高端为主。 产品市占率高,对下游议价能力强。2017年上半年公司产品销售情况喜人,2017年中报显示,公司在iPhone7s振动马达磁钢的市场占有率继续维持在第一位,iPad、macbook、无线耳机等应用市场,磁钢产品销量提升幅度也较大,整体销售额同比上升50%左右。我们预计下半年随着iPhone8,iPhoneX的生产和销售有望超市场预期,振动马达和终端声学产品前景看好。 打黑+需求拉动稀土价格上涨,行业龙头受益于高库存。2017年上半年稀土价格上涨迅猛,对于钕铁硼企业,公司中报披露一方面在增加库存,另一方面积极与客户协商,将原材料成本增加向下游传递。而汽车、家电、自动化等终端应用领域对稀土价格上涨是具备较强承受能力的,并且公司产品市场占有率较高,因此我们判断公司汽车磁钢,VCM磁钢等产品转嫁成本能力处于行业领先地位。 磁材:新能源产业链关键一环。我们测算一台新能源商用车电机钕铁硼永磁材料的用量约在5到10公斤左右,一台新能源乘用车的钕铁硼永磁材料的用量约在2公斤左右。《节能与新能源汽车产业发展规划(2012~2020年)》中规划到2020年新能源汽车产能达到200万辆。那么我们假设新能源车平均单车消耗钕铁硼磁材在2.5kg,到2020年磁材需求将达到5000吨。据亚洲金属网的估计,2016年国内钕铁硼磁材产量不到9万吨。假设2020年年产量不变,以此计算新能源车的5000吨磁材消费将占国内总产量的5.6%左右。 盈利预测与估值。公司钕铁硼业务稳健,原材料稀土价格上涨,成本有望向下游传递;伺服电机产能逐步释放,利润率较高;股权投资逐步推进,我们预计公司净利润将稳定增长。预计公司2017-2019年EPS为0.81元/股、0.98元/股、1.22元/股,给予公司2017年38倍PE,目标价30.78元,买入评级。
紫金矿业 有色金属行业 2017-09-18 3.97 5.10 28.14% 4.07 2.52%
4.07 2.52% -- 详细
祖国边陲地区的大型铜矿。公司于2016年完成收购黑龙江多宝山铜业其他股东持有的49%股份,实现全资持股,黑龙江多宝山铜业位于黑河市嫩江县北部,东距黑河市约160km、南距嫩江县城约152km,成立于2006年1月,2016年公司注册资本增资至20亿元,2016年矿石处理量717.21万吨,生产铜金属量24416.744吨,实现销售收入7.41亿元,利润3800万元。公司完成对多宝山铜矿的1、2、4号矿体和铜山铜矿的并购,因此公司在拥有3号主矿体基础上,实现对整个多宝山铜矿及周边资源的全面并购,此举解决了制约多宝山铜业发展的重大问题,我们看好多宝山铜业未来产量释放。 探矿持续进行中,公司预计铜突破300万吨。多宝山铜(钼)矿是大型低品位、斑岩型铜矿,全区工业矿石保有资源储量5.31亿吨,平均品位0.445%,铜金属量236.18万吨。目前公司正在开采多宝山铜(钼)矿的3号矿带,铜山铜矿在矿权范围内矿石量约5877.18万吨,平均品位0.562%,铜金属量32.98万吨。 公司预计多宝山矿田铜金属资源量将突破300万吨,经济产值超千亿。公司资产总额达28.81亿元,净资产达10.90亿元。 二期技改扩建,采选规模进一步扩大。目前,多宝山铜矿二期扩建工程项目正在进行中。公司披露工程总投资估算48.43亿元,其中新增投资24.77亿元,即在现有一期项目基础上进行技改扩建,建成投产后多宝山铜矿采矿规模将达到7万吨/天,选矿规模将达到8万/天,达产后预计年营业收入达38.91亿元,年均利润总额10.31亿元,利税7.24亿元。 盈利预测与估值。公司黄金及有色金属综合资源储量居全国第一,黄金、铜资源储量居全球第九,资源储备丰富大大提升公司全球竞争力和业绩弹性。2017年紫金山铜生产规模增加约3万吨/年;科卢韦齐拟于2017年投产,达产后可年产铜5-6万吨;多宝山预计2018-2019年投产,铜生产规模增加约6.5万吨/年。我们预计2年内紫金矿业矿产铜产量将达到30万吨,成为国内第一大铜股。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.17、0.28和0.42元,给予2017年30倍PE,目标价5.1元,维持买入评级。
江特电机 电力设备行业 2017-09-15 18.91 28.00 147.79% 18.15 -4.02%
18.15 -4.02% -- 详细
三大产业齐发展。公司于2007年上市,借助资本市场的融资平台优势,通过2次非公开发行股票、2次重大资产重组后,公司产业逐步由特种电机行业发展为三大产业:锂产业、汽车产业、和智能机电产业。 智能机电产业未来重点发展新能源汽车电机和伺服电机。智能机电产业为传统优势产业,有几十年制造经验。公司2015年收购的米格电机是行业内伺服电机的龙头企业,每年保持高速增长,传统电机方面今年市场表现有所复苏,智能机电产业特别是新能源汽车电机、伺服电机将是公司未来发展的重点。 云母+矿石提锂齐发展。公司拥有从采矿、选矿、锂云母加工碳酸锂到正极材料的产业链。公司拥有5处采矿权,8处探矿权,宜丰项目预计今年能够建设完成,公司矿产资源丰富,远景资源储量超亿吨,随着下游锂云母需求的增加,锂云母价格的上涨将成为公司利润的重要来源。公司已经建成1条年产3000吨碳酸锂的生产线,去年产量1000吨左右,通过技改年产能能达到5000吨,同时成本预计大幅降低,本次技改预计9月能够投入生产,运用了焙烧的技术。同时公司年产1万吨碳酸锂的募投项目及合资锂辉石生产1.5万吨碳酸锂及氢氧化锂项目已经开工建设,预计明年上半年能够投入生产。新技术运用后,预计锂云母制备碳酸锂成本在7万元左右。公司锂辉石矿主要来源是宝威物料,该公司拥有加拿大和澳大利亚部分锂辉石独家包销权利。 汽车产业:公司电动汽车主要有3个平台,九龙汽车、宜春客车厂和江特电动车。九龙汽车是2015年公司并购的公司,该公司在商用车领域具有一定的优势,今年上半年车型目录、公告目录及免税目录的重新申请致使九龙汽车产销下滑较大,随着目录的申请完成加上九龙汽车与珠海广通、深圳国民运力等签订的大的订单的逐步落地,我们预计九龙汽车下半年业绩将逐步释放。 维持“买入”评级。公司拥有云母提锂全产业链,手握上游锂云母资源,尽享云母涨价红利。随着技改完成2017年碳酸锂产能将增至5000吨,成本快速下降,盈利大幅提升。公司还拥有九龙汽车和米格电机两大业务平台,假设2018年完成定增,定增项目业绩如期释放,最终碳酸锂权益产能将增至2.25万吨/年,每万吨碳酸锂产量可增厚公司毛利约9亿元人民币(以16万元/吨价格,7万元/吨成本计算),从而使得公司估值快速下降。假设定增完成后总股本增至17.62亿股,我们预计增发摊薄后2017-2019年EPS分别为0.30,0.40和0.53元/股,考虑到公司所属新能源行业需求景气向上,假设定增2018年完成,且考虑增发摊薄,给予2018年70倍估值,对应目标价28.00元,维持“买入”评级。
宝通科技 基础化工业 2017-09-15 18.72 23.45 44.75% 20.88 11.54%
20.88 11.54% -- 详细
事件:公司2017年9月11日公告显示,近日公司以自有资金人民币290万元投资朝露科技,投资完成后公司将获取朝露科技10%股份。朝露科技于2015年成立,主营国内二次元游戏的开发和运营,在二次元创作实践、二次元社区和渠道,以及主创人员的二次元从业经验等方面,均具备比较优势。此次投资将弥补公司手游研发短板,有助于未来打造手游研运一体全产业链,提升业绩增长潜力。 朝露科技:深耕二次元游戏产业,公司挖掘游戏蓝海价值。经过两年多积累,朝露科技积累了一批优秀的人员和创意,已成功开发《料理次元》和《薇薇安与骑士》两款二次元游戏,《料理次元》于2017年9月7日开服并迅速获得市场认可,目前获得AppStore玩家满分好评,位于二次元社区TapTap热门总榜单前十。2014年开始,国内二次元市场开始蓬勃发展,2016年《阴阳师》、《崩坏3》等二次元游戏走热显示游戏行业的细分行业二次元游戏具备巨大潜力。据数娱梦工厂数据显示,2014年至2016年,二次元行业投融资总额由1.62亿元增长至24.4亿元,年均复合增长约288%。公司投资二次元游戏研发公司,有望利用二次元细分品类游戏产品,打开增量市场空间。 打造手游研运一体全产业链,提升业绩水平。公司分别于2016年3月和12月收购易幻网络66.66%和24.16%股权(结合此前投资,公司共持有易幻网络94.16%股份),易幻网络主营手游海外发行,公司以此开始布局游戏行业。2017年8月,易幻网络投资提塔利克,逐步向游戏研发业务延伸,此次投资朝露科技,将进一步构建公司手游研运一体业务闭环。此外,公司中报显示易幻网络借助三国题材类《乱轰三国志》成功打入日本市场,而朝露科技对二次元及泛二次元文化圈有深入了解,其主要项目负责人常年深耕中国与日本二次元游戏领域,自身技术积累与储备强大。此次投资朝露科技,有利于进一步促进业务互补,提升易幻科技业绩水平。 盈利预测与投资建议。我们认为,随着中报公司传统输送带业绩企稳,易幻网络新增发行《权力与荣耀》、《最终幻想》等作品表现良好,并通过投资朝露科技布局二次元游戏领域,公司全年业绩有望持续增长。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.67元、0.80元和1.11元。参考同行业世纪华通、奥飞娱乐和冰川网络2017年一致预测PE分别为30、40、50倍,我们给予公司2017年35倍PE估值,目标价23.45元,维持买入评级。
宣亚国际 社会服务业(旅游...) 2017-09-15 -- 77.97 17.55% -- 0.00%
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收购方案概述:现金收购蜜莱坞48%股份,创始人入股上市公司,收购资金来自创始股东长期借款,方案不构成借壳,关联方收购蜜莱坞其余43%股份。公司公告拟以现金28.95亿元收购蜜莱坞创始人奉佑生、廖洁鸣、侯广凌、映客常青、映客欢众和映客远达持有的北京蜜莱坞48%的股权,收购后公司将成为蜜莱坞实际控制人;蜜莱坞创始人拟向上市公司4大股东合计增资21.65亿元,分别取得4大股东42%的少数股权,上市公司控制权不变。同时公司4大股东向此次收购提供28.5亿元借款(分3年和15年期)用于此次资产购买;由于此方案不会改变宣亚国际控制权,蜜莱坞创始股东取得上市公司少数股权,不构成借壳上市;同时关联方嘉会投资将以现金26.54亿元收购蜜莱坞另外43%股份。收购完成后,宣亚国际和嘉会投资共计持有蜜莱坞91.6%股份。嘉会投资双GP分别为宣亚投资和中民天泽。 蜜莱坞核心资产为“映客直播”,主要运营互联网直播平台。蜜莱坞旗下的映客直播是当前国内排名第1的泛娱乐类移动互联网直播平台(艾瑞咨询数据)。映客直播主要对接主播和观众,核心盈利模式来自于观众对主播内容进行的充值、打赏、礼物等提取分成。此外由于流量优势,可以为广告主提供多种方式的在线推广,从而获取广告收入。截至2017年Q1,映客直播的累计注册用户数约1.65亿人,2016年1月至2017年3月期间内平均月活跃用户约2458万人。财务数据来看,2016年~2017年Q1,蜜莱坞实现收入43.38、10.35亿元,其中映客直播收入占比在99%以上;实现归母净利润4.82、2.45亿元。在直播业务带动下,业绩呈快速增长态势。 公司是国内领先的整合营销传播服务商,已构建“传统+数字”全品牌传播模式。公司2017上半年实现营业收入2.1亿元(-6.74%),实现归母净利0.27亿元(+4.22%),毛利率47.04%(同比提升3.06个百分点),其中上半年数字营销收入1.26亿元占比达60%。公司在数字营销方面持续加大投入,公司数字营销收入实现快速增长,由2013年的3193万元增长至2017年H1的1.26亿元。公司坚持全方位整合营销传播服务,形成以营销策略及创意内容为核心、以“传统传播渠道+数字传播渠道”为通路的品牌全传播服务模式。 此次收购后,宣亚国际成为集“公关整合营销与互联网直播”于一体的上市公司。蜜莱坞的收购帮助公司完善整合营销传播业务的发展体系,弥补公司在整合营销传播产业链末端媒体平台的缺失,使公司从原先的服务商升级成为媒体主,广告营销主业进一步得到夯实。蜜莱坞承诺2017~2019年实现税后净利润分别不低于4.92亿、5.75亿和6.65亿元,未来两年业绩增速为17%和16%。由于现金收购不增加股本,上市公司业绩显著增厚,且蜜莱坞原股东入股上市公司,机制理顺,我们判断未来双主业协同将成重要看点。 盈利预测和估值分析。1)若不考虑蜜莱坞业绩并表,仅考虑公司正常主业状况,我们预计公司2017~2019年归母净利润分别为0.72亿、0.88亿和1.05亿元,对应2017~2019年EPS分别为0.67元、0.82元和0.97元。2)根据蜜莱坞承诺2017~2019年税后净利润分别不低于4.92、5.75、6.65亿元测算,我们预计资产收购将于Q4完成,若考虑公司今年四季度业绩并表,按照上市公司实际持有蜜莱坞48.25%股权计算,我们预计公司2017~2019年整体实现归母净利分别为2.22亿、3.66亿和4.26亿元,现金收购不摊薄股本,对应EPS分别为2.05元、3.39元和3.94元,按照当前市值对应2017~2019年PE分别为32X/20X/17X,参考同行业可比公司估值,考虑公司互联网直播业务的发展前景,我们给予公司2018年23倍估值,对应目标价77.97元,首次覆盖给予买入评级。
光线传媒 传播与文化 2017-09-14 9.70 11.20 6.67% 11.00 13.40%
11.00 13.40% -- 详细
增持猫眼文化,巩固线上发行。公司于2017年9月5日增持猫眼文化,共持有其30.11%股权。猫眼电影2017年1-5月实现净利润0.73亿元,经营情况良好,预计17全年实现净利润2亿元,届时将有一笔收益反应在利润表,利润+增强线上电影发行能力巩固龙头地位;同时我们认为未来猫眼有望冲刺IPO,上市公司将率先受益。 投资业务步入收获期,未来业绩弹性大。无论公司此前拿到的包括欢瑞世纪、天神娱乐,还是新丽传媒等Pre-IPO项目、新三板挂牌的项目,亦或是公司参投的电影项目,光线传媒整个管理层挑选项目、对好项目管理甄别的能力正在逐步被证明。伴随着投资收益的增多或趋于稳定,将极大弥补公司所面临的电影行业单项目不稳定性的风险,公司战略布局再次被优化。 咬定“内容为王”的战略理念,电影票房稳健上升。2017年上半年,公司实现营业收入10.29亿元,同比增长42.62%;归母净利润4.01亿元,同比增长24.61%。(1)电影业务:上半年公司参与投资、发行并计入本报告期票房的影片共七部,总票房为13.83亿元。包括《大闹天竺》(票房7.58亿)、《嫌疑人X的献身》(票房3.92亿)、《春娇救志明》、《重返狼群》(口碑最佳)、《缉枪》、《少年》、《你的名字》,电影业务收入较上年同期有所增长;(2)电视剧网剧业务:确认了《嘿,孩子》、《最好的安排》、《青云志2》等电视剧的发行收入,同时加大对电视剧业务的投入和支持。 全产业链战略布局现雏形,协同效应或将凸显。公司持续从战略布局、资源整合角度出发布局产业链,截止2017年9月11日,已投资公司/实体近60家。公司与投资的公司之间优势互补、资源共享,能够更大程度上为达成同一目标而精诚合作、互利共赢,同时实现资本增值。 盈利预测。短期:国庆档参投的《羞羞的铁拳》等票房有望爆发,正在制作并即将上映的电影《三体》、《鬼吹灯之龙岭迷窟》爆款潜质巨大;中期:动漫游戏、猫眼电影新兴业务将更上一个台阶;新丽传媒上市在即;天神娱乐解禁预期释放更多利润;新的多个优质项目登陆新三板可能性极大;长期:公司内生+外延的全产业链布局,将伴随行业结构优化期奠定龙头地位;行业百花齐放过后,将成为笑到最后的内容巨头。我们预计公司2017-2019净利润分别为9.1/11.7/15.6亿元,对应EPS约为0.31元、0.40元和0.53元,对应PE约为31/24/18倍。参考同行业估值水平,我们给予光线传媒2017年36倍PE估值,对应目标价11.2元,“买入”评级。
城市传媒 传播与文化 2017-09-12 9.66 11.75 51.61% 9.85 1.97%
9.85 1.97% -- 详细
事件。2017年9月7日晚,城市传媒发布公告,公司与京东达成战略合作协议,双方将在技术、平台、市场、渠道等方面开展深度合作,共同打造复合型文化生活空间。京东将向城市传媒旗下“BCMIX”等复合型文化空间或主题书店赋能京东之家项目,包括提供产品、大数据、推广、会员等支持。与此同时,城市传媒将为京东之家提供文化空间设计、文化活动、展览、图书零售等规划。双方计划于2017年底前建设不少于10家融合业态的“复合型文化生活空间”,2018年底将建成不少于50家。除此以外,双方将联合出品“京东3C时尚刊物”,同步出版电子杂志。 点评:整合双方优势资源,建设复合型文化生活空间。城市传媒作为传统出版发行类上市公司,拥有大量优质的线下实体书店资源,而京东作为互联网公司,在大数据分析、互联网技术等方面具有一定优势,双方跨界合作,打造复合型文化生活空间,有利于双方资源整合和优势互补,我们认为京东强大的互联网技术和成熟的产品运营能力,能够有效帮助城市传媒升级线下图书门店,优化和完善用户线下图书消费体验,营造高用户粘性的文化生活空间。除此之外,二者在金融、物流、会员体系、大数据等方面将开展全面合作,也有利于提升公司核心竞争力和未来持续经营能力。 传统主营稳步增长,新媒体布局持续推进中。2017年H1,公司实现营业收入9.29亿元,同比增长9.78%;实现归属于上市公司股东净利润1.39亿元,同比增长17.69%;实现归属于上市公司股东扣非净利润为1.36亿元,同比增长16.15%。公司自2015年9月重组登陆A股市场以来,传统出版发行主营一直保持平稳增长态势,与此同时,公司也在积极寻求影视、教育等新媒体、新业态的转型布局。目前公司影视业务开展已经逐步进入孵化期,未来有望集中开花结果。 盈利预测及投资建议。公司传统主营经营稳健,未来和京东合作有望升级公司线下发行渠道,提升公司发行业务的经营绩效。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.47元、0.53元和0.59元。参考出版行业中南传媒、新华文轩、新经典2017年一致预期PE分别为15倍、26倍、35倍,我们给予公司2017年25倍动态PE,目标价为11.75元。维持买入评级。
威创股份 电子元器件行业 2017-09-11 14.61 19.04 59.33% 15.23 4.24%
15.23 4.24% -- 详细
事件。2017年9月6日,公司公告与北京百度网讯科技有限公司(以下简称“百度网讯”)就双方在百度云业务上建立全面战略合作关系,正式签署《“智慧幼教”战略合作框架协议》,框架协议有效期为3年。9月6日,公司于北京举办威创股份儿童成长智慧战略发布会。l合作共赢,共同打造智慧幼教行业解决方案,助力幼教产业升级。公司与百度网讯合作包括:1)技术与幼教数据共享:百度网讯利用其在人工智能、大数据和云计算方面的技术优势,为公司提供包括但不限于人脸识别、语音识别、自然语言处理、视频分析、云计算平台和深度学习平台等方面的技术支持。公司充分发挥其幼教资源优势,利用积累的幼教课程大数据,完善传统幼教模式,推动智慧幼教解决方案在全国范围内的幼儿园落地实施。2)市场资源共享:双方建立威创和百度云平台相结合的市场推广机制,通过市场活动加深合作关系,促进双方品牌的共同推广。 与既有幼教业务良性互补,以数据驱动儿童成长战略,以AI赋能平台式战略,推动幼教生态布局。公司在确定将教育定位为收入增长第二极的业务发展战略后,相继收购红缨教育、金色摇篮、内蒙古鼎奇幼教。目前形成了线上以家园共育平台贝聊为主的流量平台,线下以幼儿园品牌运营为主的运营服务平台,初步构建线上线下一体化的幼教生态体系。此次公司与百度合作,通过“AI赋能儿童成长战略”中的全面解决方案,利用海量数据采集整理和儿童行为分析,帮助老师及家长进行智能决策,让家长了解孩子有何种天赋或不足,让老师清楚应强化孩子哪方面的培养,有望解决教育资源稀缺及个性化教育问题两大痛点,推动幼教生态布局。 投资建议。幼教产业处于高速发展阶段,需求持续强劲,集中度和运营水平有较大提升空间。同时,产业亟需整合者,亟需资金、管理、资源助力。2014年下半年,公司积极转型并已经处于领先,有较强的整合布局能力。公司目前定增发展幼教生态批文到手,待定增募资到位,公司资金实力将更为加强,预期儿童产业话语权及内生外延步伐都将增大。综合上述不考虑定增,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.90亿元、3.61亿元、4.39亿元,对应EPS分别为0.34元、0.43元和0.52元。我们给予公司2017年56倍估值,对应目标价19.04元。维持买入评级。 风险提示。幼教产业布局,非公开发行进程,公司业绩不如预期;市场风险。
利欧股份 机械行业 2017-09-08 3.08 3.92 33.79% 3.16 2.60%
3.16 2.60% -- 详细
中报净利稳健增长,加速营销业务规模市占提升。17年上半年整体营收实现45.78亿元,同比增长49.38%;归母净利3.19亿元,同比增长16.9%;扣非归母净利2.95亿元,同比增长16.23%。公司综合毛利率17.48%(较去年同期下降近6个百分点);期间费用率9.51%(较去年同期下降近2个百分点);归母净利润率7%(较去年同期下降近2个百分点)。整体报告期,公司加快互联网营销业务拓展,重点互联网营销业务实现营收高增长,短期对互联网业务毛利率、净利率造成一定影响;公司整体三费控制良好。17年1-9月预计归母净利4.36亿元-5.66亿元,同比增长0%-30%。 制造业务稳健,互联网业务营收高增长。17年上半年制造业务营收实现10.26亿元,同比增长11%,毛利率27%,同比下降3个百分点,整体水泵业务稳健发展。互联网营销整体实现营收35.29亿元,同比增长66.26%,占整体营收比重77%(提升近8个百分点);如不考虑智趣广告16年9月并表营销,原互联网营销业务同口径营收同比增速51%,实现高增长;互联网营销业务毛利率14.59%,同比下降近6个百分点,主要系报告期公司重点加速业务规模拓展,提升市场份额,短期适度下调毛利率水平。 整体互联网营销业务实现净利2.65亿元,加快整合发展。考虑16年9月智趣广告并表,报告期6家互联网营销公司合计实现净利润2.65亿元;若不考虑智趣并表,原5家营销公司合计实现净利润2.45亿元,同比增长18.5%。17年上半年,漫酷、氩氪、琥珀、万元圣伟业、微创、智趣分别实现净利润3843万元、1854万元、411万元、1.5亿元(17年业绩承诺2.31亿元,完成度65%)、4022万元(17年业绩承诺9360万元,完成度43%)和1900万元(17年业绩承诺7540万元,完成度25%)。 盈利预测与估值模型。公司重点加速数字营销业务集团层面整合;此外投资布局娱乐营销,16年相继投资影视剧制作公司盛夏星空(20%股权)和影视剧植入公司世纪鲲鹏(15%股权),初步布局互娱产业,有望打造“数字、互娱”双品牌。近期公告,原第二期员工持股计划存续期延长至2020年;拟发行可转债不超过22亿元重点用于数字营销业务开展及收购漫酷15%剩余股权。我们看好管理层积极绑定,有效加快数字营销业务开展。预计17、18年归母净利分别为7.85亿元、10.6亿元,对应EPS为0.14元、0.19元。参考行业平均水平(华扬联众次新因素),给予公司17年28倍PE,对应目标价为3.92元,给予买入评级。 风险提示。收购公司业绩对赌不达预期,商誉减值风险。
松发股份 综合类 2017-09-06 31.53 34.65 31.80% 32.88 4.28%
32.88 4.28% -- 详细
事件。2017年9月4日,广东松发陶瓷股份有限公司发布对法投资公告,公司与凡学教育原股东陈海辉、燕阳、公雪等23名自然人或企业签署了《凡学(上海)教育科技有限公司的增资协议》。公司拟以自有资金人民币2,000万元以现金方式增资参股凡学教育,其中,人民币69.06万元计入注册资本,剩余人民币1,930.94万元计入资本公积。上述增资完成后,公司持有凡学教育2.22%的股权。 增资凡学教育,渠道内容资源初具,后续儿童培训布局有望受益于市场需求增长和消费升级下品质品牌集中趋势。凡学教育成立于2014年7月,是美国国家地理学习中国区独家总代理以及美国纽约科学院青少年STEM中国区独家合作伙伴,公司立志将海外顶尖的素质教育资源带给中国的青少年。凡学专注于4-12岁的儿童的素质教育,涵盖英语,科学及艺术培训。公司成立至今已在北京、上海、广州、杭州、南京、成都等地区和高端幼儿园合作,在幼儿园内建设高端的双语图书馆,至今凡学教育已建设完成1,165所的幼儿园图书馆,超过40万的幼儿园儿童在该平台借阅。同时公司向全日制幼儿园、中小学提供英语,科学及艺术课程。依托这个覆盖全国经济发达地区高收入人群的幼儿园图书馆网络和活跃儿童人群,凡学教育在北京、杭州、江苏和广东设立了28家儿童业余培训学校。本次交易对手方承诺,标的公司2017年、2018年经审计的净利润分别不低于人民币2000万元、6000万元。 公司坚定进行战略转型,布局教育板块,参股明师教育,控股醍醐兄弟,线上线下教育生态雏形初现。此次增资凡学教育,将进一步延伸教育布局,实现公司战略发展目标,增强公司未来的盈利能力和可持续发展能力。公司未来将继续“陶瓷+教育”双主业模式运行,具有良好的发展前景。 盈利预测与投资建议。基于公司在陶瓷行业的品牌、规模优势,公司在陶瓷主业上预期将保持稳步增长。与此同时,上市以来,公司多次尝试教育产业并购,转型布局教育板块的恒心可见。2016年至今,通过投资具有显著地区或产品壁垒的明师教育和醍醐兄弟,一方面给公司带来了积极的利润和投资回报,另一方面也体现出公司教育投资严谨、负责的态度。结合公司投资布局情况、现有主业和标的过往盈利趋势、标的对手方业绩承诺,我们预计2017-2019年归母净利分别为6,760万元,9,659万元,11,783万元,对应EPS分别为0.77元,1.10元,1.34元。对比其他转型教育公司,我们给予松发股份2017E45倍估值,对应目标价34.65元/股,给予增持评级。 风险提示。陶瓷主业不及预期、外延并购不及预期、市场风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名