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钟奇

海通证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850513110001...>>

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厦门钨业 有色金属行业 2017-08-02 31.58 35.72 14.74% 35.90 13.68% -- 35.90 13.68% -- 详细
三项全能,源于资源优势。公司拥有宁化行洛坑钨矿(控股100%,主要为黑钨、白钨)、都昌阳储山钨钼矿(控股100%,主要为白钨、钼)的矿产采矿权,钨金属总储量为42.33万吨。 公司还与洛阳栾川钼业合资成立了洛阳豫鹭矿业(股权占比60%),与洛阳栾川钼业签署合作协议对洛阳栾川钨钼矿的选钼尾矿进行白钨矿回收,豫鹭矿业所回收的钨钼伴生矿已探明的钨储量约为51万吨金属量,每年为公司提供稳定的钨资源供应。2016年,公司钨矿自给率达到52%。 厦门钨业,弹性怎么算。我们测算了厦门钨业产品弹性空间(见表1)。公司目前权益自产钨精矿产量8000吨(钨精矿近一周均价约8.6万/吨,全部自用),APT年销量1万吨(百川7月28日价格13.75万/吨,较年初上涨24.43%,较上年同期上涨29.11%),钨粉6500吨(百川7月28日价格212.5元/公斤,较年初上涨20.74%,较上年同期上涨27.63%),硬质合金3000吨(近一周均价约40万/吨),2016年钨主业毛利率大约25%,2017年随着价格上涨,毛利率不断上行。 公司锂电池产量约1.7万吨/年(百川资讯近一周均价约18万/吨),公司披露2019年5月公司在宁德(70%权益)的新三元材料工厂(高镍)将投产新增2万吨/年产能,大幅提高产量。公司稀土开采配额约2000吨/年,磁材产量2000吨/年。当前稀土价格上行趋势明显,弹性大。 稀土,风口之上。稀土业务方面,公司全资子公司长汀金龙稀土主要从事稀土分离、稀土精深加工以及稀土功能材料的研发与应用业务,通过分离出镧、铈等十五种稀土元素,由镧等五种稀土元素生产贮氢合金粉,由镨等四种稀土元素生产磁性材料,由铕等五种稀土元素生产发光材料(荧光粉)。公司具备5000吨稀土分离、3000吨钕铁硼、1100吨荧光粉的标准生产线。 盈利预测与估值。公司亮点有三:1)估值低。2)产品涨价逻辑强。3)弹性大。受钨价、稀土价格回升影响,公司主营业务有望继续改善;锂电材料业务项目建设进度顺利,产能逐步释放,受需求带动增长迅速,将会成为公司重要的利润增长点。公司属于产业链低估值标的,而产品价格、产量均有上行预期,当前位置具有很好的配置价值。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.94、1.20和1.49元/股,给予公司2017年38倍PE,未来6个月目标价35.72元,买入评级。
丝路视觉 计算机行业 2017-08-02 25.52 26.10 -- 28.26 10.74% -- 28.26 10.74% -- 详细
丝路视觉:A股综合CG视觉服务稀缺标的。公司是A股首家上市的CG视觉服务公司,业务覆盖与CG视觉服务相关的全产业链。业务以建筑设计效果图起家,进而衍生出包括下游为地产开发、机械电子产品制作宣传动画CG,下游展览馆、晚会舞台综合规划CG视觉服务、影视游戏CG美工外包服务的承接,以及上游CG技术培训教育的全产业链服务。 主业行业缺少龙头天花板仍处高位,“单项高金额”大型展馆CG综合服务构筑业绩弹性。(1)公司主业是与建筑设计、地产开发相关的CG视觉服务,处于地产开发下游。目前行业正趋于成熟,但仍缺乏龙头。丝路视觉作为市占比最高的企业,市场份额仍不足10%。我们预测公司借助率先上市的优势,未来外延能力将强于竞争对手,随着积极开拓华东、华北市场,主业增速可期。(2)展馆CG综合服务单项高金额。公司2015年前5大客户有4个来自该项服务,最高金额达4590万,2016年该业务毛利率37.88%,而公司年全年净利润仅为2700万。未来更多大型项目的承接将构成业绩弹性。 “云渲染”开启自助渲染市场,影视游戏市场发展潜力巨大。公司旗下子公司瑞云科技开发Renderbus自助云渲染平台,基于云计算为用户提供方便、快捷的云渲染服务。瑞云科技于2016年6月获得阿里集团参股20%,并于阿里云达成合作,打通下游销售渠道。公司积极布局游戏、影视业务,为育碧等大型公司提供渲染技术服务,随着娱乐市场需求转型,订单规模有望随之大幅提升,带动业绩提升。 布局CG教育培训形成产业闭环。除完善下游CG行业布局外,公司加速布局上游CG人才教育培训产业。依托子公司北京深丝路、南京深丝路时代,在南京、武汉、深圳三地开设培训学院,现有学生2300余名,其中30%左右学员通过考核后即可直接进入丝路集团工作,逐步形成产业闭环。 投资建议。我们预计公司2017/2018/2019年营收分别同比增长11.4%、、17.9%,净利润分别为0.32、0.34、0.42亿元,对应EPS为0.29、、0.37元。预计公司坏账风险处于可控水平,广阔市场和业务扩张带来稳健增长。我们预计毛利率增长将有效驱动营业利润增长。由于公司在A股的稀缺性,以及公司所处行业处于快速发展通道,我们给予公司一定估值溢价2017年90倍估值,目标价26.1元。 风险提示:大项目增速不及预期,房地产行业不景气。
格林美 有色金属行业 2017-08-01 7.13 9.00 38.46% 7.88 10.52% -- 7.88 10.52% -- 详细
电池材料高镍化发展引爆硫酸镍契机。据新浪财经报道,安泰科徐爱东教授估计,国内硫酸镍在2013年以前产量约14万吨,由于新能源产业链的拉动,过去3年产量逐年增加,2016年硫酸镍的产量将近20万吨。截止到目前国内硫酸镍产能约40万吨,2017年国内硫酸镍产量预计约30万吨,同比2016年增加50%。下游需求方面60%的硫酸镍用来生产三元前驱体和三元材料,40%需求是传统的电子元器件。我们测算目前新能源汽车单车消耗硫酸镍约75千克,按照新能源汽车17-19年30、70、100万辆测算,新增硫酸镍需求2.25,5.25,7.5万吨,增长潜力巨大。目前动力电池技术朝更高放电量,更高镍三元材料发展,因此未来新能源汽车单车镍用量还会进一步提升。 公司硫酸镍产量可观。据新镍网统计,2017年国内硫酸镍产能最大的公司为金川镍盐,拥有产能4.5-5.0万吨/年。此外天津茂联电池级硫酸镍产能也达到4.5万吨/年。格林美拥有4万吨/年的电池级硫酸镍产能,产能在国内电池级硫酸镍厂家中处于领先地位。 扩产电池材料,未来新增电池级硫酸镍产能4万吨。2016年5月,公司公告投资建设年产4万吨车用动力电池原料硫酸镍项目,项目投资额达3.58亿元。 项目建设期为2年,公司测算建成后项目销售收入达到97436万元,利润总额约为7198万元,税后净利润约为6119万元。项目有利于快速拓展车用动力电池材料的产业链和产能规模,打造具有全球竞争力的动力电池正极材料核心制造基地,大幅提升公司在动力电池材料产业链的核心地位,进一步增强公司主营业务的核心竞争力和持续盈利能力。 构建新能源全生命周期价值链循环产业体系。公司充分利用在废旧电池、新能源材料再造与报废汽车回收业务领域的回收优势与核心技术优势,形成“动力电池回收—原料再造—材料再造—动力电池包再造”的新能源大回收产业体系。目前公司在湖北荆门、江苏泰兴、江苏无锡、浙江余姚等地建有三元动力电池原料及正极材料基地。2017年,公司目标实现销售三元前驱体22000吨,三元材料与钴酸锂12000吨。 盈利预测与投资评级。公司是国内开发“城市矿山”的领头公司,在新能源领域布局广,盈利能力突出。随着新能源汽车产业发展,钴、硫酸镍等相关产品价格均有提升的空间。我们预计2017-2019年公司EPS 分别为0.21元/股、0.29元/股、0.39元/股,给予公司2017年43倍PE,目标价9.00元/股,买入评级。 风险提示。新能源汽车推广不及预期,电池材料高镍化发展速度不及预期。
西部矿业 有色金属行业 2017-08-01 9.03 10.60 25.89% 10.51 16.39% -- 10.51 16.39% -- 详细
事件。公司2017年中报实现营收151.56亿元,归母净利润2.60亿元,同比大增747.21%。EPS0.11元,同增1000%。主要原因是公司主要产品铅、锌和铜精矿价格同比上涨(46%,83%,27%),同时销量同比增长(42%,49%,31%)。 资源优势是业绩最坚实保证。公司总计拥有的有色金属矿产保有资源储量(金属量,非权益储量)为铅156.26万吨,锌242.56万吨,铜684.44万吨,钼36.33万吨,银2268.86吨和金17.63吨。同时公司是西部最大的有色金属矿业公司之一,而西部锌、铅、铜占我国资源比重分别为59%、55%和65%,资源优势明显。 七大矿山+冶炼,铸就青海铅锌巨头。公司锡铁山矿有150万吨/年的矿石处理能力,呷村银多金属矿有70万吨/年矿石处理能力,获各琦铜矿有300万吨/年的矿石处理能力,赛什塘铜矿有75万吨/年的选矿处理能力。冶炼板块方面,公司拥有电锌10万吨/年、电铅5.5万吨/年、粗铅10万吨/年和电铜6万吨/年的产能,另有电铜10万吨/年项目在建。 定增收购大梁矿业、青海锂业,进军卤水提锂产业链。公司此前发布定增预案,拟收购大梁矿业和青海锂业,进一步夯实铅锌业务,同时布局锂业。本次交易标的资产的预计交易作价合计为22.46亿元,其中11.63亿元公司拟通过发行股份方式支付,以7.00元/股的发行价格测算,公司拟发行股份购买资产的发行数量为1.66亿股,约为目前公司总股本的6.97%。青海境内锂资源约占全国总储量的77.52%。青海锂业以世界先进的高镁锂比盐湖卤水提锂工艺—离子选择迁移法技术为核心,结合青海东台吉乃尔盐湖镁锂比高的特点,成功的实现了技术突破,青海锂业目前的碳酸锂产能可达1万吨/年,在国内的锂盐企业中位列前茅。 盈利预测与评级。公司拥有丰富的资源储备,产销量不断提升,同时技术改进和成本管理优化使得主营业务毛利率有所增长,我们预计公司未来业绩有望发生较大幅度的增长。假设2017年下半年发行股份购买资产能够完成,考虑发行股份及支付现金购买资产的部分,增发后股本约为25.5亿股,我们预计公司2017-2019年增发后摊薄EPS分别为0.20、0.35、0.37元/股,给予公司2017年53倍PE,6个月目标价10.60元,“买入”评级。 风险提示。资产重组进展不及预期;矿产品价格大幅下跌。
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-01 29.48 35.72 14.74% 35.90 21.78% -- 35.90 21.78% -- 详细
事件。公司发布2017年半年度业绩快报,预计实现营业收入61.81亿元,同比增长76.62%;归母净利润4.53亿元,同比大增562.12%。EPS0.42元,同比增长561.77%。 三项全能,业绩大增。业绩大增原因包括钨精矿、稀土产品价格上涨,同时钨深加工产品盈利提升;锂电池材料受益于低价钴原料库存,量价齐升;房地产业务出售库存商铺和漳州项目二期住宅,利润同比提升。 锂电,磁材,钨,产品涨价逻辑强,弹性大。公司目前权益自产钨精矿产量8000吨(钨精矿近一周均价约8.6万/吨,全部自用),APT年销量1万吨(近一周均价约13万/吨),钨粉6500吨(近一周均价约20万/吨),硬质合金3000吨(近一周均价约40万/吨),2016年钨主业毛利率大约25%,2017年随着价格上涨,毛利率不断上行。 公司锂电池产量约1.7万吨/年(百川资讯近一周均价约18万/吨),公司披露2019年5月公司在宁德(70%权益)的新三元材料工厂(高镍)将投产新增2万吨/年产能,大幅提高产量。公司稀土开采配额约2000吨/年,磁材产量2000吨/年。当前稀土价格上行趋势明显,弹性大。 电池材料发展迅速,钨钼产品盈利改善。公司2016年电池材料销量为13435吨,同比增长85.49%,其中三元材料4751吨。电池材料业务营收同比增长89.02%,占总营收比重从13.99%增长到24.04%,毛利率也增加3.51个百分点至9.22%。钨钼业务方面,下属钨矿山企业累计实现净利1.19亿元;APT销量同比增长23%;钨粉末和硬质合金的整体盈利能力提升。 盈利预测与估值。公司亮点有三:1)估值低。2)产品涨价逻辑强。3)弹性大。受钨价、稀土价格回升影响,公司主营业务有望继续改善;锂电材料业务项目建设进度顺利,产能逐步释放,受需求带动增长迅速,将会成为公司重要的利润增长点。公司属于产业链低估值标的,而产品价格、产量均有上行预期,当前位置具有很好的配置价值。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.94、1.20和1.49元/股,给予公司2017年38倍PE,未来6个月目标价35.72元,买入评级。 风险提示。下游需求不及预期。
江特电机 电力设备行业 2017-08-01 10.86 13.05 12.99% 12.45 14.64% -- 12.45 14.64% -- 详细
三大产业齐发展。公司自2007年上市以来通过2次定增、2次重大资产重组后,逐步由特种电机行业发展为两大主线(智能制造和锂电新能源)、三大产业(机电产业、矿化工产业和电动汽车产业)。公司2016年实现归母净利1.97亿元,同比增长400%,2017年一季度受新能源车型目录重新申报等影响,全资子公司江苏九龙汽车业绩不达预期,归母净利4536万元,同比增长23.52%, 同时导致公司上半年业绩同比下降30-50%,预计归母净利5349-7488万元。 云母提锂全产业链生产,云母涨价弹性大。公司拥有从采、选矿、锂云母加工碳酸锂到正极材料的产业链。公司目前主要采矿新坊钽铌矿年产约40万吨,宜丰项目建成后将成为公司最大的采选矿基地,预计明年1季度投产。随着云母提锂技术的日益成熟,云母价格不断上涨,公司原料有保障,可享受较大的价格弹性。 云母+矿石全面提升锂盐产能。公司已经建成1条年产3000吨碳酸锂的生产线,预计8月技改完成后年产能能达到5000-6000吨,同时成本也大幅降低。公司拟非公开发行不超过2.93亿股募集不超过18.39亿元用于锂云母年产 1万吨碳酸锂及副产铷铯综合利用等项目(8.39亿元)。该项目预计今年8月开工建设,总工程期2年,建成后将实现云母提锂产能1.5万吨。公司还拟与香港宝威物料各出资50%设立宝江锂业,新增锂辉石精矿制备锂产品生产线,宝威物料拥有西澳及加拿大合计每年16万至20万吨的锂辉石精矿资源。项目计划建设周期约10个月, 建成后锂产品产能将达到3万吨/年的规模,权益产能2.25万吨/年。 股票期权激励完成增效益,实现目标概率大。公司拟向激励对象授予2418万份股票期权,行权价9.57元/股,有效期不超过5年,等待期12个月,每个行权期分别解禁总数的10%,30%,30%和30%,行权条件为2017-2020实现的归母净利分别不低于2016年(约2亿元)的2.2倍、3.4倍、3.9倍和4.4倍。公司收购九龙汽车和米格电机时的2017年的业绩承诺分别为不低于3亿元和7000万,今年业绩目标为实现约4.3亿归母净利。未来受碳酸锂产量释放影响,将进一步提升盈利能力。 维持“买入”评级。公司拥有云母提锂全产业链,充分受益于云母提锂技术突破、产量释放和成本降低,预计技改后产能将增至5000吨,随着募投项目和合资项目达产,最终碳酸锂权益产能将增至2.25万吨/年,大幅提升盈利能力。公司还拥有九龙汽车和米格电机两大业务平台,假设定增2018年完成,定增项目业绩如期释放。我们预计增发摊薄后的2017-2019年EPS 分别为0.29,0.42和0.59元/股,考虑到公司所属新能源行业需求景气向上,给予2017年45倍估值,对应目标价13.05元,维持“买入”评级。 不确定性分析。项目建设不达预期及市场需求不达预期的风险。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-07-31 43.75 48.96 1.39% 49.65 13.49% -- 49.65 13.49% -- 详细
事件:公司2017年中报实现营收11.71亿,同比增长80.45%;归母净利润5.70亿,同比增长116.18%;EPS0.87元/股,同比增长116.17%。同时公司大手笔现金分红,以未分配利润向全体股东每10股派现金6元(含税),本次共分配利润3.92亿元回报股东。公司预计2017年前三季度归属于母公司的净利润同比增长80%-110%。 产销均大增,启动业绩释放期。2017年上半年度,生产铅金属量3.00万吨,同比增加18.21%;生产锌金属量4.69万吨,同比增加43.74%;生产铜金属量0.12万吨,同比增加17.71%;精矿银含量48.34吨,同比增加37.95%;均创造公司历史新高。此外,公司生产的铅精矿、锌精矿、铜精矿产品的产销率达到100%,营业收入和归母净利均得到显著增长。 核心资产竞争优势明显。公司核心资产塔中矿业拥有的铅锌矿床位于南天山西段铅锌金银铜多金属成矿带上,产品质量较好、品位高。作为塔吉克斯坦最大的矿业企业,规模优势与成熟的采选工艺使得公司与同行业竞争对手相比具有优势。公司五万吨铅冶炼厂建设项目于2016年4月开工,预计将于2017年9月完成建设,投入生产。2017年公司计划总采矿量为270万吨,同比增长15.91%。 塔国政治经济稳定,受益“一带一路”发展潜力足。塔中矿业是上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,同时也是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目。目前塔国政治局势稳定,注重工业发展,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营等诸多成功的经验,享有在塔国乃至中亚地区矿业投资、政策红利等发展优势。 铅锌价格处于高位利好公司盈利能力。目前铅锌价格在2.3万元/吨之上,远高于2016年均价1.68万元/吨。就上半年国内整体铅锌生产情况来看,由于环保、检修等事件影响,我们预计复产的产量低于年初预期,而铅锌消费一直平稳增长。因此,我们认为铅锌价格将保持震荡上行态势。 盈利预测与投资建议。公司收购塔中矿业时各方协商确定的塔中矿业承诺2017年度净利润为57599.98万元。公司中报预计2017年前三季度归属于母公司的净利润同比增长80%-110%。我们预计2017-2019年EPS分别为2.04,2.37和2.94元/股,给予2017年市盈率24倍,6个月目标价48.96元,买入评级。
金诚信 有色金属行业 2017-07-27 13.52 17.76 30.40% 13.86 2.51% -- 13.86 2.51% -- 详细
与芬兰Normet Oy公司成立中外合资项目。公司拟对湖北金诚信作为主体实施的募投项目进行适当调整,以其部分资产(折合 4697.88万元)出资,合资建设“金诚信-芬兰Normet Oy公司中外合资项目”,湖北金诚信与 NormetOy的持股比例分别为51%和 49%。项目建设期为12个月,生产井下通用铰接底盘多功能服务车,年产通用底盘车260台及配套车厢780台,达产后项目预计年税后净利 5004万元。 该项目利用湖北金诚信位于湖北大冶基地的现有厂房、场地及基础设施,利用Normet方的品牌、专利技术,合作打造符合市场发展的优秀项目。 2017Q1业绩同比稳定回升,新设海外事业部。公司2017Q1营业收入比上年同期提高0.26%,营业成本同比降低,归属于上市公司股东的净利润同比增加20.78%,扣非净利润增速达到30.43%。此外,公司决定设立海外事业部,加大公司海外市场开发力度,拓展公司海外业务规模。 投标非洲铜矿,进军有色上游采选业。公司拟参与投标,以现金支付购买某矿业公司多数股权,并取得控制权。目标公司目前在非洲地区经营一家地下铜矿,该铜矿为目标公司的主要资产。该铜矿位于非洲铜矿带,矿区海拔标高1300m左右。铜矿2016年度生产的总铜金属量约为2万吨。若公司中标,公司主营将自专注矿山开发服务增加有色金属采选业务,跻身国内铜上市公司行列,盈利能力进一步提升。 员工持股完成,当前股价安全边际大。截止至3月18日,公司公告员工持股计划已通过二级市场买入公司股票712.16万股(占总股本1.58%),成交均价约为19.65元/股,购买总价1.40亿元。目前股价(7月24日收盘价)后复权价格为21.29元/股,低于员工持股成交均价复权后价格23.66元,安全边际大。 盈利预测与估值。我们预计2017-2019年EPS 分别为0.37元,0.48元和0.64元,考虑到公司不仅仅从事矿山工程,同时兼有矿山运营服务、设计咨询等业务,抗风险能力较强,此外,公司国际工程经验丰富,参考行业估值水平,给予公司对应2017E 48倍市盈率估值,6个月目标价格为17.76元,给予“买入”评级。 风险提示。下游需求不及预期。
中国电影 传播与文化 2017-07-27 17.37 21.44 18.52% 18.77 8.06% -- 18.77 8.06% -- 详细
重点出品并发行影片《建军大业》将于7.28上映,制作精良组合新颖高票房可期。《建军大业》是公司“建国三部曲”第三部(《建国大业》建国60周年,2009.09.16上映4.3亿票房;《建党伟业》建党90周年,2011.06.15上映4.12亿票房),献礼建军90周年。本片由香港导演刘伟强执导,韩三平担任总策划及艺术总监,中国电影和博纳影业为主要出品和发行方,将于7月28日在大陆上映,8月3日在香港及澳门上映。主旋律题材+众多当红年轻演员新颖组合,精良制作+流量吸粉,高票房可期。此外,公司参投电影《战狼2》将于7.28同日上映,获北京文化8亿票房保底。 控股3条院线,参股4条院线,高票房市占,加快自有影城建设业务。公司旗下控股3条院线:中影星美院线(60%)、深圳中影南方(56%)、中影数字院线(100%);参股:北京新影联(29.29%)、四川太平洋(46.97%)、辽宁北方(50%)、江苏东方(33.5%);自有影城107家。截至2016年底银幕市占27.68%;控股院线星美、南方、数字排名分列4-6位,票房合计市占21.17%,市场规模第一。17年3月公告设立影院并购基金,我们认为有望加速自有影城建设,为公司电影发行业务和非票业务开展奠定良好基础。 影片制作发行一体化,进口片发行高壁垒。16年出品影片共21部,票房总收入95.43亿,占全国票房市占20.88%,公司作为第一出品方电影《美人鱼》票房34亿,刷新华语片单票票房纪录。16年发行进口影片97部,票房108.60亿元,占同期进口影片票房总额的57.01%,拥有进口片发行政策优势。17年上半年,进口片票房合计167.63亿(去年同期115.92亿元,同比增长44.6%),占总体票房61.3%,有望对公司半年报业绩产生明显推动。 重点加快广告、衍生非票业务开展,增强业绩弹性。在整体电影放映业务稳定开展同时,加快发展广告映前和贴片业务,16年旗下中影银幕广告平台已签约影院668家,银幕数4469块,映前广告市占仅次于分众传媒,位居全国第二;贴片广告市占保持全国第一。此外,截至16年底开设衍生品直营店店达95家,业务覆盖影院1600余家,重点开展影片衍生品开发。 盈利预测与估值。看好公司持续深化电影全产业链综合发展,我们预计公司2017-2018年归母净利分别为12.47亿元和14.95亿元,对应全面摊薄EPS分别为0.67元和0.8元,参考同行业估值,考虑到进口片发行高壁垒及院线票房市占第一突出优势,给予2017年32倍估值,对应目标价21.44元。 风险提示:17年电影票房市场不大预期;非票业务开展不达预期。
威创股份 电子元器件行业 2017-07-25 12.91 19.04 37.57% 14.16 9.68% -- 14.16 9.68% -- 详细
事件。2017年7月21日,威创集团股份有限公司(以下简称“公司”)公布2017年半年度财务数据,公告称公司2017年上半年营业收入4.75亿元人民币,同比增长4.82%,营业利润8,452万元,同比增长47.16%,实现归母净利润1.04亿元,同比增长45.43%。公司经营情况和财务状况良好,两项主营业务盈利同比均有增长,其中超高分辨率数字拼接墙系统业务盈利优于年初预期,幼儿园运营管理服务业务盈利同比稳健增长。 同日,公司公告称公司与内蒙古鼎奇幼教科教有限公司(以下简称“鼎奇幼教”)及其股东丰城鼎立企业管理中心(有限合伙)、翟乾宇、董志宏、于晓华、罗妮丽、翟乾敏签订《关于购买内蒙古鼎奇幼教科教有限公司股权之收购协议》(以下简称“协议”),公司使用自有资金人民币1.06亿元收购丰城鼎立企业管理中心(有限合伙)持有的鼎奇幼教的70%股权。 拟并购鼎奇教育,加速推进幼教产业。鼎奇教育创立于2003年,秉承“亦爱·亦尊重”的核心教育理念,以培养未来优秀世界公民为使命,公司主营学前教育、亲子教学、双语教育、教育咨询等,经过14年的积累沉淀,建立了标准化的运营管控体系,并拥有完善稳定的师资和研发团队,逐渐发展成内蒙古地区幼教龙头企业。本次收购对手方承诺2017年7月-12月、2018年至2020年标的业绩600万元、1400 万元、1680万元、2016万元。本次收购有利于公司夯实幼教线下布局,实施区域龙头战略以及打造幼教生态,加速公司布局幼教产业。 幼教产业布局收益显著,未来业绩保持稳定增长。公司自2014年末开始转型,相继收购红缨教育金色摇篮,设立教育投资基金,幼教产业布局成果初现,公司在幼教产业已经具备了一定的整合能力和运营能力,未来双主业发展前景看好,此次收购公司将继续布局幼教产业,未来会继续维持营收净利润稳定增长。 投资建议。幼教产业处于高速发展阶段,需求持续强劲,集中度和运营水平有较大提升空间。同时,产业亟需整合者,亟需资金、管理、资源助力。2014年下半年,公司积极转型并已经处于领先,有较强的整合布局能力。随着定增批文到手,定增募资逐步到位,公司资金实力将加强,预期儿童产业话语权及内生外延步伐都将增大。综合上述不考虑定增,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.90亿元、3.61亿元、4.39亿元,对应EPS分别为0.34元、0.43元和0.52元。我们给予公司2017年56倍估值,对应目标价19.04元。维持买入评级。 风险提示。幼教产业布局,非公开发行进程,公司业绩不如预期;市场风险。
天齐锂业 有色金属行业 2017-07-25 68.60 80.00 28.51% 71.00 3.50% -- 71.00 3.50% -- 详细
扩产泰利森,夯实上游。公司拥有全球最大的固体锂生产商-泰利森51%的股权,2014年5月控股全球最大的固体锂矿-格林布什,格林布什拥有8640万吨氧化锂储量,品味高达2.4%,折合碳酸锂当量约500万吨。泰利森当前锂矿石产能为74万吨,其中包含14万吨技术级和60万吨化学级锂精矿,全部由天齐和雅宝两大股东包销。格林布什潜力巨大,公司拟扩产增加60万吨化学级锂精矿产能,预计在2019年达到134万吨。此外,泰利森还拥有智利7个盐湖50%的股权,公司拥有西藏扎布耶盐湖20%的股权,扎布耶碳酸锂产量约3000吨/年。 多个项目提升锂加工能力,拓展中游。公司张家港基地已完成技改,将实现碳酸锂产能1.7万吨/年(主要为电池级碳酸锂),我们预计未来或将达到2万吨/年。射洪基地拥有锂盐加工产能约1.7万吨。公司计划在西澳建设4.8万吨氢氧化锂,其中一期2.4万吨预计2018年竣工,二期2.4万吨预计2019年底竣工。此外,公司于四川遂宁分两期新建矿石提锂生产线及锂原料回收生产线,第一期为2万吨碳酸锂当量的生产线;公司在重庆铜梁还有建设400吨金属锂的计划。预计2020年前公司锂加工能力将达到10万吨以上。 新能源行业高景气,行业红利继续增厚业绩。据《真锂研究》数据,2017年6月,我国电动汽车锂离子电池装机容量为2.39Gwh,环比增长51.03%,同比增长26%;预计2017全年装机容量将超过30Gwh。新能源行业维持高景气,而碳酸锂供给方面,由于开采难度较大,盐湖和云母提锂产能难以快速释放,供需维持紧平衡。考虑到碳酸锂供应紧俏和下游需求的持续景气,我们判断锂价将维持高位。据百川资讯,7月18日碳酸锂价格再上涨1.72%至14.75万元/吨,较年初已上涨12.81%。公司产品量价齐升,在新能源汽车需求景气持续的情况下,业绩不断兑现,投资价值进一步显现。 维持“买入”的投资评级。公司是国内电池级碳酸锂最重要的供应商,目前已经在全球具有充足、优质的锂矿资源和一定程度的行业定价权,预计2020年前公司锂加工能力将达到10万吨以上。碳酸锂供应紧俏价格再涨,公司产品量价齐升,在新能源汽车需求景气持续的情况下,业绩不断兑现。考虑到公司拟以9.94亿股的总股本向全体股东每10股配售不超过1.5股,总配售不超过1.49亿股,募集不超过16.5亿元全部用于澳洲在建的年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目。我们假设配股今年年内能够完成,募投项目的业绩如期释放,我们预计公司2017-2019年在考虑增发配股后的摊薄EPS分别为2.00元、2.69元和3.80元,给予17年40倍PE,目标价80元,维持“买入”的投资评级。 风险因素。新能源汽车政策风险和碳酸锂价格波动风险;汇率风险等。
诺德股份 电力设备行业 2017-07-24 15.83 19.80 47.10% 16.60 4.86%
16.60 4.86% -- 详细
铜箔行业先驱者之一。公司是国内较早进入铜箔行业的先驱者之一,其从事铜箔业务的全资子公司联合铜箔(惠州)有限公司成立于1992年。截至2017年6月1日,公司总股本扩增至11.5亿股,控股股东深圳市邦民创业投资有限公司持股比例为8.93%,其实际控制人为陈立志。 专注锂电铜箔,公司盈利不断改善。2016年公司铜箔业务收入占比高达76.83%,受益于锂电行业的高景气,公司铜箔产品的需求急剧攀升,为公司带来了丰厚的营收。公司2016年营收达到20.02亿,同比增长15.97%。2016 年,公司剥离了郑州电缆、上海中科等长期亏损的子公司,集中资源做大锂电铜箔,进一步优化产业经营结构。2017年一季报显示,报告期内公司取得营收7.01亿,同比增长了95.78%;获得净利润0.36亿,同比增长了302.08%。公司中报预计上半年可以实现净利润1.1-1.3亿,同比增长456%-557%。此外,公司增资诺德租赁人民币5 亿元,持有其66.46%股权实现控制,诺德融资租赁公司承诺2016、2017 年实现净利润分别不低于6500 万元、8000 万元,预计融资租赁业务将进一步贡献业绩。 锂电铜箔龙头,尽享新能源行业景气。公司目前在广东惠州和青海西宁的两个锂电铜箔生产企业已形成合计每年3万吨的产能,占有超过30%的市场份额,稳居市场第一。公司锂电铜箔量价齐升,业绩进入快速增长期。值得注意的是,公司是市场上少数能够生产6微米高端铜箔的企业之一,而6微米铜箔拥有比当前主流8微米锂电铜箔更高的能量密度,预计将成为明年的主流。目前6微米铜箔由于产能严重不足,加工费高达7-8万/吨,随着公司6微米铜箔的产量不断增加,将充分享受行业景气和技术优势带来的业绩红利。 盈利预测与投资建议。公司作为铜箔行业先驱者之一,拥有超过20年的铜箔生产经验。目前公司已有超过3万吨铜箔产能(锂电铜箔超过80%),市占率超过30%,预计2017 年底还将新增1万吨锂电铜箔产能,进一步巩固行业龙头地位。在当前新能源汽车需求旺盛、锂电铜箔供应增长缓慢的情况下,预计2017年锂电铜箔供需缺口进一步扩大,加工费在当前4.5万/吨的基础上上涨概率大。公司锂电铜箔量价齐升将显著增厚公司主业业绩,根据业绩承诺,诺德租赁也将贡献不低于8000万的归母净利。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.44,0.64和0.90元/股。公司作为新能源汽车产业链上游的龙头企业,享有一定的估值溢价,我们给予2017年45倍的估值,对应目标价19.8元,首次覆盖,给予“买入”评级。 不确定性分析。新能源汽车需求不及预期。
盛达矿业 有色金属行业 2017-07-21 14.80 16.80 17.89% 15.92 7.57%
15.92 7.57% -- 详细
事件:2017年员工持股计划完成股票购买。公司2017年员工持股计划于2017年6月15日通过西藏信托开立账户。截至2017年7月17日,已通过二级市场买入方式累计购入公司股票6284965股,占公司总股本的0.87%,成交金额共计8344.55万元,成交均价为13.28元/股。至此,公司2017年员工持股计划已完成股票购买,锁定期12个月。 铅锌银巨头,资源优势明显。2016年公司通过非公开发行股票方式取得光大矿业、赤峰金都全部股权,共计注入银储量1559.51吨,铅24.10万吨,锌35.46万吨。公司拟收购东晟矿业70%的股权,其巴彦乌拉矿区为银多金属矿,开发条件成熟,建设周期短,运输距离近,建成后作为银都矿业的一个采场,合计为公司带来银储量452.91吨,铅1.15万吨,锌2.75万吨。东晟矿业收购完成后能直接为银都矿业产生效益,提升利润空间,同时提升公司在贵金属细分领域的资源优势。公司计划该矿区收购手续完成后,力争今年年内完成采矿工程,2018年作为银都矿业一个采区正式投产。 新增产能+业绩承诺,2017年盈利稳增。根据公司2016年年报信息披露,2017年公司预计旗下两家铅锌银矿山企业将全面进入建设产出阶段,光大矿业设计每年处理原矿30万吨,赤峰金都设计产能39万吨/年,将分别于9月、10月达到预计可使用状态,进行试生产。与此同时,定增对象承诺两家矿山2017至2019年度实现净利润不低于1.61亿、2.10亿、2.09亿。 “产业+金融”双轮驱动。公司在扎实主业的基础上,积极布局金融产业。公司通过增资方式取得华龙证券1.55%的股权,参股兰州银行、中民投,逐步形成“产业+金融”双轮驱动的战略布局,促进公司新的盈利增长点。 盈利预测与投资建议。公司主业夯实,资产注入增加公司的银铅锌资源储量,提升公司的核心竞争力,未来业绩增厚可期。实际控制人参与定增和配套融资,凸显发展信心。预计2017-2019年EPS分别为0.60元、0.80元和1.00元。给予公司2017年28倍的估值,六个月目标价为16.8元。维持“买入”评级。 风险提示。下游需求不及预期。
新文化 传播与文化 2017-07-19 13.65 19.80 16.40% 16.80 23.08%
17.10 25.27% -- 详细
中报预告归母净利预增20%-30%,精品内容转型落地。公司中报业绩预告归母净利预计范围1.39亿元-1.51亿元,同比增长20%-30%;非经常性损益3500万元-4500万元。业绩高增长主要原因:1)部分影视剧发行收入确认,我们预计主要来自于1月上映电影《西游伏妖篇》发行收入、8月在东方卫视播出的精品古装剧《轩辕剑》;2)17年3月PDAL(周星驰公司)并表带来业绩增厚;3)出售上海英翼文化部分股权取得投资收益;4)内容植入进一步提升,郁金香、达克斯营销净利贡献。 携手大宇、PDAL,“IP+精品”全内容开发加速落地,17-18年业绩高确定性。 IP方面重点合作大宇,获得其旗下《轩辕剑》、《仙剑4》、《大富翁》、《明星志愿》等多款知名游戏IP独家影视剧开发权利;投资华人电影市场稀缺品牌,获得PDAL(周星驰公司)相关电影作品IP(如《美人鱼》、《西游降魔篇》、《西游伏妖》等)独家内容开发授权。17-18年全力加速大IP落地:17年《轩辕剑》定档东方卫视暑期档;《美人鱼》综艺开发;18年计划全网剧《仙剑4》(合作白一骢)、《美人鱼》(网络独播爱奇艺4.2亿)、《西游降魔篇》(爱奇艺定制剧2.88亿);电影《轩辕剑》(合作江志强)、《大富翁》(合作陈可辛)开发,全面实现精品全内容开发转型。 并购切入户外大屏媒体,植入式转型实现营销协同。随着影视内容和传播渠道的发展以及用户群体的成长,主流营销方式由原先的“渠道为主”转变为“内容为王”,通过定制植入与后期植入等创新植入方式,植入广告的市场空间也在不断延伸。公司通过并购郁金香、达可斯,公司顺利切入户外LED大屏幕媒体领域,2016年以来公司进一步加强集团内容业务与广告业务之间的协同性,推动影视剧、综艺节目等内容植入广告业务的快速发展,并且成效显著。2016年郁金香内容植入收入占比提升至13.8%;2017年一季度植入广告占收入的比重更是快速提升至30%以上。 盈利预测。公司资源优势凸出(IP端合作大宇和周星驰,渠道端合作爱奇艺和长久卫视发行资源),制作经验丰富,大大提升全内容开发转型成功可能性。 公司16年发行10亿元公司债主要用于全网剧开发,17年1月完成第二期员工持股计划购买,以及大股东的不减持承诺,充分体现公司积极精品网生内容转型决心、主业发展可持续性及团队利益捆绑分享。预计公司17-18年净利润分别为3.53亿、4.31亿元,对应EPS为0.66、0.8元。参考行业平均水平,给予公司17年30倍PE,对应目标价19.8元,买入评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-07-19 51.40 66.00 -- 70.64 37.43%
70.64 37.43% -- 详细
公司公布半年度业绩预告修正公告。公司公布修正后半年度业绩预告,预计2017年上半年盈利52849.45万元-66757.2万元,较2016年同期增长90%-140%。 公司上半年业绩大幅增长主要是由于参股子公司澳大利亚RIM公司MtMarion锂辉石矿项目于2017年2月份成功投产,公司锂盐产品产能顺利释放,产量大幅度增长。 MtMarion锂辉石矿项目产能持续释放。公司持有澳大利亚RIM公司43.1%的股权,是RIM的并列第一大股东。目前澳矿运营进展顺利,今年2月至6月,MtMarion锂辉石矿项目为公司提供了4批次,合计大约7.9万吨的锂精矿,其中已经投入生产38000吨。已经生产出电池级碳酸锂约1600吨、电池级氢氧化锂约2800吨。RIM公司仍在持续加快MtMarion锂辉石矿项目产能释放,第5批次约50000吨的锂辉石精矿于6月下旬装运出港。由于RIM公司的锂辉石原矿品位在1.5%左右,精矿品位在4%-6%之间,与公司之前的锂精矿品位相近,生产工艺变动不大,客户重新认证时间短。 完成回购注销应补偿股份。公司于2017年6月完成了对李万春、胡叶梅2016年度应补偿股份的回购注销,合计约2379万股,回购总价为1元。回购注销完成后,公司产生投资收益18521.02万元。 公司产能稳步提升。公司目前氢氧化锂的产能为12000吨/年,2016年生产氢氧化锂8000吨;新建的2万吨氢氧化锂生产线2018年投产。卤水生产电池级碳酸锂的产能9000吨,2016年满负荷生产。矿石生产电池级碳酸锂生产线在2017年3月RIM的第一批锂精矿到厂后已经投产,产能逐步释放。公司金属锂产品目前产能为1500吨/年,除200-300吨自用生产丁基锂外,全部用于外销,目前主要应用于医药、材料及一次电池领域,金属锂还可作为固态锂电池的负极材料。 盈利预测与评级。公司是国内唯一同时拥有“卤水提锂”和“矿石提锂”产业化技术的企业,拥有国内最大的卤水提锂和矿石提锂锂盐加工生产线。MtMarion锂辉石矿项目产能持续释放,持续为公司提供稳定的锂辉石原料,有利于提高公司锂产业链的综合竞争力。预计公司2017-2019年EPS为1.65元/股,2.03元/股,2.59元/股。给予公司2017年40倍PE,目标价66元,买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名