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钟奇

海通证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850513110001...>>

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宝通科技 计算机行业 2018-04-27 13.14 -- -- 14.61 10.26%
14.49 10.27% -- 详细
17年和18年Q1业绩高增长,游戏业务贡献公司主要净利。4月22日晚,宝通科技发布了2017年年报及2018年一季报,公司2017年实现营业收入15.8亿元,同比增长7.87%,实现归母净利润2.21亿元,同比增长57%,实现扣非归母净利润人民币2.16亿元,同比增长67%。公司17年业绩增速较高,主要为控股子公司易幻网络海外游戏业务高增长及部分股权并表所致,目前公司游戏业务占比已经达到63%,净利润占比达到接近90%,为公司最主要的净利润来源。2018年Q1公司实现营业收入4.33亿元(同比+17.2%),实现归母净利润5366万元(同比+47%),依旧保持高增长态势。 海外游戏发行业务分析:易幻网络2017年大作频发,表现亮眼,18年Q1《三国群英传》、《豪门足球》等爆款提升公司业绩弹性。易幻网络是我国手游出海的先行者,公司2017年在立足于港澳台和东南亚等发行区域的基础上,提升了在日本、俄罗斯、欧美的开拓力度。2017年易幻网络累计新增港澳台8款、韩国9款、东南亚14款、其他地区10款游戏产品。其中《最终幻想:觉醒》、《权力与荣耀》海外版荣获GooglePlay商店年度“最佳对战游戏”,《最终幻想:觉醒》在印尼上线后持续火爆,榜单排名最高上升至AppStore畅销榜第一,并且长期霸占GooglePlay畅销榜第二。与此同时,公司在东南亚地区发行的《诛仙》、《射雕英雄传》、《御剑情缘》、《倚天屠龙记》,港台市场发行的《梦幻诛仙》、《天下》,韩国市场发行的《暗黑黎明2》等作品也都获得不错的成绩。18年Q1,公司发行的《豪门足球》、《三国群英传》、《食之契约》等多款游戏在港台、韩国等市场表现优秀,成为公司18年Q1的主要业绩增长点,其中《三国群英传》上线以来一直稳居韩国GooglePlay畅销榜前五,创下了韩国SLG史上最好成绩,并打破了韩国市场一直以来由MMO类型手游霸榜的局面。 海外市场未来战略:全球化发行更进一步,与阿里游戏等组建全球发行战略联盟。2017年,公司全球化游戏发行战略更进一步,报告期内成功上线首只“全球化”产品《圣堂之战》,该产品共发行11个语言版本,约130多个国家,累计获得苹果34次推荐,获得Googleplay13次主页推荐,113次分类页面推荐。此外,易幻网络还成功牵手阿里游戏、TFJoy、龙腾中东等国际发行商组成“全球发行战略联盟”,给国内开发者提供更好的、一体化的全球游戏发行解决方案。我们认为,易幻网络未来有望凭借其所覆盖的全球11亿移动网络用户,和超过100家应用渠道,通过大数据分析,进行流量的精细运营,提升海外地区买量效率和整体盈利能力。 盈利预测与估值分析。我们认为,公司近期上线的《三国群英传》、《豪门足球》等产品表现亮眼,有望带动公司业绩高增长,游戏全球化发行业务逐步推进,未来有望提升公司整体业绩和估值弹性。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.73元、0.95元和1.37元。参考同行业世纪华通、奥飞娱乐和游族网络2018年一致预测PE分别为26、30、18倍,我们给予公司22倍-25倍动态PE估值,对应合理价值区间为16.06-18.25元,维持买入评级。 风险提示。传统业务收入下滑风险,游戏出海政策风险。
城市传媒 传播与文化 2018-04-24 8.55 10.79 37.63% 9.92 13.89%
9.73 13.80% -- 详细
加快转型升级,促进新兴与传统媒体融合发展。公司发布2017年年报,实现营业收入19.69亿元,同比增长11.03%;实现归属于母公司的净利润3.29亿元,同比增长21.05%。公司在突出出版发行主业的同时积极加快向新媒体、新业态转型升级。我们判断,公司未来产业布局将进一步创新,成为产业多元化、业态完整化的出版传媒企业。 加速积累优质版权,放大城市特色版权体系势能。公司年内共生产图书7071 种次,连续10 年获得国家出版基金。人文艺术板块推出多部精品,文化“走出去”版图不断扩大,公司成功签下渡边淳一全品种全版权,提升在日本文学类出版领域的影响力。教育板块实施落地《科学》等多个项目,继续推进“百万区县,千万地市”战略。少儿板块多部作品荣获获中华图书奖、冰心儿童文学奖等奖项,品牌效应逐渐凸显。时尚生活板块“巧厨娘”系列图书已成为国内美食图书第一畅销品牌,精致出版日见成效。公司人气小说《打火机与公主裙》等即将启动影视化项目,有望带动新的销售高潮。公司发行板块全面做好党的十九大文件和政治理论读物的发行工作,进一步清晰了零售、网络、馆配三大主要业务板块功能。随着公司版权资产快速积累,未来城市特色版权体系将不断放大,发行渠道升级也将带动运营水准不断提升。 多元开发全媒体产业链,建立城市文化消费服务体系。公司按照“内容+”和“产品+”的发展思路推进相关项目发展,公司启用首个“VR海洋教室”,切入音频内容创业市场签约主播并打造了多档节目,并1:1复制了云冈石窟3号窟。公司参与投资纪录片《根据地》荣获多个奖项。公司初步建立起“城市文化消费服务体系”,以“时尚的文化体验平台”为核心定位的青岛城市传媒广场已经开业,不同主题定位的主题书店群逐渐形成,并联手京东打造了十余家“复合型文化消费空间”。公司还通过合资并购等方式实现跨地区、跨行业发展。未来公司将整合资源,实现业务模式和商业模式的持续创新。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年EPS为0.55元、0.66元和0.79元。再参考同行业公司中南传媒、新华文轩、新经典2018年预期PE分别为13倍、18倍、37倍,我们给予公司2018年20倍PE,目标价为11.00元,维持买入评级。 风险提示:传统出版主营下行风险,新业务开展不及预期风险。
威创股份 电子元器件行业 2018-04-23 9.35 11.46 45.43% 11.13 18.40%
11.60 24.06% -- 详细
事件。2017年4月16日,公司公布2017年年报。2017年公司实现营业总收入约11.37亿元(YOY+8.27%),实现归母净利约1.90亿元(YOY+4.21%),实现扣非归母净利约1.61亿元(YOY-5.92%)。2017年公司利润分配方案为以9.10亿股为基数,向全体股东实施每10股派发现金红利0.43元(含税),共计派发现金红利3914.53万元,不送红股,不实施资本公积金转增股。 短期激励费用处理及营业外收入同比下降拉低业绩增速:三费方面,2017年度公司销售费用为1.42亿元(YOY-13.79%)。管理费用为3.04亿元(YOY+27.23%) ,其中业绩对赌奖励款5015.26万元。财务费用为-280万元,去年同期为-18万元,主要因利息收入增加所致。此外,公司2017年营业外收入45.41万元(YOY-99.06%),其中政府补贴及软件增值税即征即退分别较去年同期减少907.19万元、3850.26万元。 大屏拼接行业竞争日益加剧营收平稳增长收入结构优化,DLP产品保持细分市场领先地位:在宏观因素影响以及行业竞争加剧的压力下,公司超高分辨率数字拼接墙系统营收仍稳步增长中,2017年实现6.58亿元(YOY+0.41%),占总营业收入57.89%,其中可视化软件业务收入增速超过20%,收入结构进一步优化。此外,在DLP产品方面,公司不断创新,保持了其在该细分市场的领先地位,市占率仍超30%。 幼教板块发展迅猛,收购两大教育标的丰富幼教品牌,携手百度助力幼教产业升级:公司2017年幼教板块增长迅速,为公司收入增长的主要贡献,全年实现收入4.79亿元(YOY+21.31%),占总营业收入42.11%,实现毛利2.77亿元,毛利率维持稳定。2017年公司共斥资4.91亿元分别收购可儿教育与鼎奇幼教70%的股权,进一步扩大公司幼教业务规模,增强公司幼教产业的盈利及整合能力,协同红缨与金色摇篮夯实幼教线下布局。收入层面,红缨、金色摇篮与可儿2017年均超额完成业绩承诺。业务层面,红缨推出“新红缨”项目有望进一步推动公司业绩增长,金色摇篮完成升级,我们预计未来幼儿园教育水平与客单价有望同步提升。未来可儿有望帮助公司在中高端幼儿园立足,鼎奇则为公司实施区域龙头战略的重要举措。此外,公司完成非公开发行股票融资,募资9.18亿元用于儿童艺体中心建设,进一步拓宽儿童产业的同时为公司未来投入奠定基础。公司于2017年9月携手百度,以期共同打造智慧幼教行业解决方案,助力幼教产业升级。 盈利预测及投资建议。幼教产业处于高速发展阶段,需求持续强劲,集中度和运营水平有较大提升空间。同时,产业亟需整合者,亟需资金、管理、资源助力。从市占率看,公司是目前幼教行业内管理幼儿园数量最多的公司,具备领先优势。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.89亿元、3.82亿元、4.34亿元,对应2018-2020 EPS预测为0.32元、0.42元和0.48元。综合对比转型教育中的可比上市公司2018年平均PE 36.12倍,给予公司2018年36倍估值,对应目标价11.52元。维持买入评级。 风险提示。幼教人才短缺风险,收购整合风险,市场竞争加大风险,幼儿园安全风险。
横店东磁 电子元器件行业 2018-04-20 8.98 11.86 57.09% 9.28 2.20%
9.18 2.23%
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我们近期参与了横店东磁投资者接待日活动,主要了解了公司2017年的经营情况和2018年各业务板块的发展计划。 经营战略与业绩回顾。公司2017年取得营业收入60.10亿元,同比增长27.6%。归母净利5.78亿元,同比增长31.0%。公司2018年一季度业绩预告盈利8725万元-10594万元,同比增长40%-70%。目前公司拥有年产15万吨铁氧体预烧料、12万吨永磁铁氧体、2.5万吨软磁铁氧体、2万吨塑胶磁的生产能力,是国内规模最大的磁性材料生产企业;公司太阳能光伏产业拥有年产600MW硅片、1800MW电池片、800MW组件的生产能力,是单晶电池片的领跑者。 磁材业务:顺势而为,开拓高端市场。2017年磁材行业出现复苏,下游景气度提高,公司磁性材料产业各版块均有较大幅度增长。我们认为,在当前磁材传统产业需求增长有限的背景下,磁材产业各家公司需要开拓新兴需求领域。横店东磁在这一过程中,充分发挥了自身的技术优势和规模优势,一方面实现了磁材业务营收超过20%的增长;另一方面也在无线充电、电动汽车等领域处在行业领先地位。公司客户优势明显,核心客户大多是全球500强企业或行业领先企业,我们看好未来无线充电等需求增长将使公司受益。 光伏业务:电池片项目超产能释放。公司新投资的500MW高效PERC单晶电池片项目实现了超产能释放,该项目采用独特的批处理ALD技术,不仅降低了生产成本,还使量产平均转换率突破了21.5%。2018年公司将进一步拓展海外高端客户,并计划于2018年5月投产年产500MW高效组件项目。 新能源电池业务:产能爬坡,下一个利润增长点。公司作为新能源电池行业的新进入者,积极开拓市场,完成了多个车型公告及推荐目录的相关工作,实现物流车、低速车的批量供货,并开始对接高端知名车企,积极推进乘用车业务。在动力电池业务以外,我们认为公司也可以在电动工具等非动力电池领域积极开拓新市场,发挥技术优势。 盈利预测与评级。我们认为2018年磁材行业景气度将维持,公司主业将维持稳定增长。我们认为,随着新能源电池和光伏业务盈利能力的增长,公司将保持超过行业平均增速的发展势头。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.40元/股、0.48元/股和0.59元/股。给予公司2018年30倍市盈率,目标价12.00元,买入评级。 风险提示。新能源电池需求增长低于预期。
长江传媒 传播与文化 2018-04-09 6.37 7.98 40.99% 7.31 12.98%
7.20 13.03%
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全面贯彻十九大,迈出产业转型升级新步伐。公司发布2017年年报,实现营业收入112.3亿元,同比减少18.9%;实现归属于母公司的净利润6.1亿元,同比增长3.6%。报告期内,公司营业收入出现下滑主要由于大宗贸易及其他物资贸易规模压缩30亿元,公司将发展重心放在出版发行主业,主抓内容建设。我们判断,公司未来将打造优质产品线,围绕“出版+”、“互联网+”迈出产业转型升级新步伐,未来发展可期。 打造精品,唱好主旋律,坚持创新融合新发展。出版业务板块,公司取得了人民教育出版社、人民音乐出版社等6家出版单位在湖北省教材教辅产品的独家租型代理权,并获得了人民教育出版社中小学教科书同步类公告教辅湖北省内独家出版授权。2017年,公司出版了《雪祭》《泥步修行》《对阵》等一批市场畅销精品。未来公司将主题出版项目作为重点,精心策划出一批如改革开放40周年、马克思诞辰200周年、建国70周年等彰显主流思想价值的重点选题,抓好精品出版服务,推进“出版+数字技术”、“出版+实体经济”、“出版+资本运营”的融合创新。 “文化+商业”,引领文化消费生活新方式。报告期内,公司与三大电商平台当当、亚马逊、京东深入合作,并开发了微店销售和掌上书城,实现了从互联网到移动互联网的全方位覆盖,目前,线上已成为各出版单位的重要销售渠道。湖北省新华书店集团推动新华书店向多功能文化体验空间转变,全省共计270家推行了“阅读+文创+咖啡茶饮+文化沙龙”的经营业态。我们认为,公司未来将继续采取“文化+商业”的模式,围绕“新零售”的发展趋势不断提升全渠道的业态融合,丰富用户体验,引领文化消费生活新方式。 盈利预测:公司2017年大幅压缩大宗贸易规模,导致营业收入出现下滑。我们预计公司将继续把发展重心放在出版发行主业之上,2018年大宗贸易规模可能继续缩减。由于大宗贸易业务毛利率较低,报告期内毛利率仅为0.64%。大宗贸易业务占比大幅降低,其他高毛利率主业占比提升,将有效提升公司整体毛利率水平。我们预计2018-2020年EPS为0.54元、0.59元和0.67元。再参考同行业公司皖新传媒、城市传媒、中南传媒2018年预期PE分别为12倍、16倍、14倍,我们给予公司2018年15倍PE,目标价为8.10元,维持买入评级。
游族网络 休闲品和奢侈品 2018-04-09 21.27 29.21 52.14% 22.07 3.76%
22.39 5.27%
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2017年营收增长稳健,部分投资收益延期或至2018年确认。2017年公司实现营业收入32.36亿元(+28%),归母净利润6.56亿元(+12%)。净利润和此前业绩快报相比调减1.5亿元,主要是投资收益延期确认以及其他收益调减所致,后续随着确认完成该投资收益有望计入在今年。公司17年整体毛利率达52%,同比提升4个百分点,网页游戏进入成熟期推广成本同比下降。三大费用同比均有所提升,销售费用率和管理费用率同比分别提升1.9和3.6个百分点,且研发人员和研发金额投入同比增长明显,公司17年主要研发了《天使纪元》、《权力的游戏》等重点产品,为后续业绩增长奠定基础。 手游和海外营收增长迅速,占比持续提升。2017年公司页游实现营收9.04亿元(-27%),占营收比重下降至28%,营业成本同比下降47%,毛利率58%同比去年大幅上升;手游业务增长迅猛,2017年实现营收23.01亿元(+80%)。占整体营收比重达71%,营业成本上升91%,移动端毛利率50%,同比略降;此外,整体来看公司海外市场实现营收19.68亿元(+55%),占营收比重达61%,同比提升11个百分点,海外市场毛利率51%同比显著上升。《狂暴之翼》、《女神联盟》等产品在海外市场表现强势。公司通过成立海外分支机构的方式不断扩大海外发行版图,17年在印度成立子公司进军印度市场。 坚持精品化、全球化、大IP三大战略。1)精品化。公司重视游戏的精品化研发,代表手游《少年三国志》上线3年全球注册用户突破1亿,34个月累计流水突破41亿元,老用户17年暑假留存率95%,上线已一个季度左右的代表手游《天使纪元》当前排名仍维持稳定,流水表现出色,公司精品研发产品展现出强大生命力;2)全球化。全球战略布局、海外发行及运营是公司当前核心竞争力之一。此前收购欧洲知名游戏商Bigpoint,整合其研发和发行能力,以更本地化的方式进行代表产品的出海,海外营收占比持续提升;3)大IP。公司已打造出《少年三国志》、《女神联盟》等原创IP,同时也引进了《三体》、《权利的游戏》《盗墓笔记》等知名IP,我们判断公司依托核心IP将与体内精品化研发和全球推广的先发优势相结合,有望推出更多成功产品。 盈利预测和估值分析。预计公司2018-2020年分别实现营收46.74亿、59.27亿和74.31亿元,实现归母净利分别为11.27亿、13.99亿和17.27亿元,对应2018~2020年EPS分别1.27元、1.58元和1.94元。再参考同行业游戏相关可比公司2018年PE一致预期,考虑到公司新产品的积极表现和后续产品上线催化,我们给予公司2018年23倍估值,对应目标价29.21元,维持买入评级。 风险提示:新产品持续性不及预期,用户获取成本上升,页游市场下滑。
迅游科技 计算机行业 2018-04-04 43.00 51.56 59.48% 43.99 2.23%
43.95 2.21%
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年专注游戏加速业务,收购狮之吼打造互联网工具类龙头。公司于2008年正式成立,主要为网游等互联网实时交互应用提供网络加速服务。10年来迅游网游加速器已拥有过亿用户,支持网游数量超过1.3万款,均为行业第一。2017年公司成功收购移动互联网应用工具商狮之吼,并于2017年12月并表,自此公司形成了以“游戏加速器+海外移动应用”为核心的工具类业务体系。公司已公告全面的员工激励方案,其中股权激励、限制性股票已授予完毕。公司业绩快报披露2017年营收增速76%,净利润增速164%,加速业务和狮之吼并表为公司业绩增长带来强劲动力。 爆款游戏身边的“卖水人”,游戏加速业务迎来爆发期。公司主要为大用户体量的竞技类游戏提供加速服务,在优质产品的带动下,我们认为公司的端游和手游加速业务将迎来“双升”局面。端游方面,公司主要合作产品基本涵盖当前主流爆款,包括《绝地求生:大逃杀》、《英雄联盟》等,预期随着腾讯官方代理的国服《绝地求生》今年上线后,有望持续提升国内玩家的参与度,带来公司加速业务的爆发;移动端方面,2017年公司与《王者荣耀》等爆款手游实现业务合作,手游端营收占比提升。迅游加速SDK开始与OPPO、小米等手机厂商合作,移动端的游戏、手机ROM,APP均可通过植入迅游加速SDK向用户提供网络加速功能,随着腾讯战略入股公司手游加速业务子公司,我们判断未来双方战略协同打开想象空间,有望探索更多优质产品合作。 收购狮之吼,打造海外自有流量体系,业绩增长进入快车道。公司27亿元收购狮之吼100%股份顺利完成。狮之吼主要从事移动互联网应用工具的开发和推广,依托自有流量进行广告变现,已打造了20余款移动工具类应用,旗下产品在全球200多个国家和地区位列榜单前列,根据公司资产购买公告,截止2017年4月,狮之吼全球总用户数达3亿人,MAU为0.96亿人,单用户收入由2015年的1.7元上升到2016年的5.1元(+200%),业绩增长进入快车道。狮之吼股东承诺,2017~2019年扣非归母净利润分别不低于亿元、2.50亿元、3.24亿元,承诺业绩增速在30%左右。 盈利预测与投资建议。根据我们对公司业务的核心假设,预计公司2017~2019年实现营业收入2.78亿、10.42亿和13.74亿元,实现归母净利为1.03亿、亿和5.28亿元,对应2017~2019年的EPS分别为0.46元、1.72元和元。参考可比公司估值,考虑公司互联网工具类业务的稀缺性和业务的成长性,给予2018年30倍PE,对应目标价51.6元,维持买入评级。 风险提示。腾讯代理的国服《绝地求生》上线延期;新游戏合作不及预期;游戏加速市场竞争激烈;狮之吼业绩不达对赌。
完美世界 传播与文化 2018-04-04 32.64 39.29 32.74% 36.13 10.15%
38.10 16.73%
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2017年游戏、影视内生业绩增长强劲超预期。2017年公司实现营业收入79.3亿元(+29%),归母净利15.05亿元(+29%),其中扣非净利润同比增速+77%,17年单季度利润环比均呈上升趋势;公司2017年游戏业务营收56.5亿元(+20%),占整体营收比达71%(比2016年下降5个百分点),影视业务营收22.8亿元(+57%),占比29%有所提升。头部产品的稳定也使得公司2017年在没有重要新产品推出以及转让院线资产计提1亿元商誉减值的背景下依然实现业绩的较高增长。公司公告预计2018年Q1实现归母净利3.43-3.76亿元(+5%~16%),我们判断由于2017年Q1《诛仙》贡献较多导致18年同比增速有所放缓,整体业绩表现符合我们预期。 影游产品均走精品路线,完整的产品结构是业绩稳定增长的重要因素。公司集游戏(端游+手游+主机/VR)和影视(电视剧、电影、综艺与艺人经纪)等业务于一身,形成了完整的产品矩阵。1)游戏方面:2017年公司经典端游产品《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》等持续贡献稳定收入,同时成功推出了包括《射雕英雄传2》、《梦间集》等在内的精品手游,王牌手游《诛仙》也在2017年8月进行资料片更新,实现流水回暖,同时打开了年轻化的经营思路;2)影视方面:电视剧表现亮眼,直接带动公司2017年影视营收占比同比提升,2017年公司出品了《深海利剑》、《神犬小七3》、《归去来》等精品电视剧,电影和综艺也赢得了良好的口碑和收视率。 2018年迎产品大年,70余款影游等项目计划公布。2018年电视剧方面完成和储备的项目有33部,精品制作,题材多样,其中9部电视剧已进入后期制作中,我们判断后续将陆续确认收入,为公司业绩增长带来稳定保障;游戏方面公司公布自研和代理项目25款,不仅包括《完美世界手游》、《武林外传》、《笑傲江湖》等重点IP转化手游,还有二次元/女性向/SLG等细分品类的产品计划上线。电影项目储备8部,与环球影业的片单投资及战略合作按计划有序推进,同时介入网络大电影;综艺方面5档节目筹备上线。2018年筹备产品数量均比去年有所提升,构建公司丰富的产品矩阵形成核心竞争力。 专注精品内容生产,全面拥抱年轻人。公司于1月公告转让体内的院线资产,变更募集资金投向,集中资源专注于精品内容的生产和制作。2017年游戏影视业务仍维持较高收入增速,且手游和电视剧板块毛利率分别为59%和53%,同比均有所上升,优质业务价值凸显。系列动作表明2018年公司将集中精力于精品内容生产。此外,公司看准“游戏年轻化”的市场趋势,全面拥抱年轻人,不论从产品研发、游戏体验还是IP创造、细分游戏品类等方面,都更加迎合年轻人的审美趣味。影视方面也积极布局年轻人渗透率更高的网剧、网络大电影等领域。利用泛娱乐布局积极推进IP一体化开发及运营。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年实现营业收入99.56亿、128.41亿和165.95亿元,实现归母净利18.56亿、24.17亿和31.03亿元,对应2018~2020年的EPS分别为1.41元、1.84元和2.36元。再参考同行业可比公司2018年PE一致预期,考虑公司集影视与游戏于一体的龙头地位,我们给予公司2018年28倍估值,对应目标价39.48元。维持买入评级。 风险提示:端游市场下滑,手游产品延期及表现不及预期,影视行业竞争加剧,海外市场拓展不达预期。
新华文轩 传播与文化 2018-04-03 12.44 15.84 71.43% 13.20 3.21%
12.84 3.22%
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营收、净利增长稳健,大众出版及教育信息化业务表现亮眼。3月28日晚间,公司发布2017年年度报告,2017年公司共实现营收73.46亿元,同比增长15.57%,实现归母净利润9.24亿元,同比增长42.69%。公司17年净利润高增长,主要系大众出版(营收+94%)和教育信息化(营收+69%)业务表现亮眼,为公司贡献营收和业绩弹性,此外公司在17年内处置联营公司成都鑫汇34%、合营公司四川文卓48%及子公司华影文轩85%股权共产生2.7亿元投资收益(去年同期投资收益为6487万元),扣除投资收益等非经常性损益影响,公司17年共实现扣非归母净利润7.26亿元,同比增长18.15%。 出版业务:出版业务营收同比增长18.9%,大众图书出版成为未来增长新动力。2017年,公司出版业务实现营收20.7亿元,同比增长18.9%,占比公司总营收提升至28.2%。在各分项中,教材教辅增速基本保持稳定(+3%),大众图书出版实现营收5.76亿元,同比增长94%,现已成为出版业务增长的核心驱动力。公司大众图书出版业务高增长主要源于其在“振兴四川出版”思路指导下,在资金和渠道资源方面都获得了较大支持。2017年公司完成了对下属7家出版社的增资,增资总金额超过3.7亿元,与此同时公司发挥全产业链优势,积极推进线上线下发行渠道支持出版业务发展。根据北京开卷的数据,2017年文轩出版在全国总体市场排名第15位,比2016年上升4个位次,旗下四川少儿出版社和天地出版社进入全国百强。我们认为,公司大众图书出版业务有望成为其未来增长新动力。 发行业务:线上销售平台位列国内第三大图书电商,教育信息化布局成效初现。2017年公司实现图书发行业务收入64.52亿元,同比增长13%。其中教材教辅的学校渠道发行同比增长11%,占比公司发行业务收入的57%,目前仍是公司发行业务的最重要组成部分。公司线上销售收入同比增长15%,达到12.3亿元,根据国家新闻出版广电总局2017年10月发布的报告显示,公司线上图书销售平台“文轩在线”目前已超越亚马逊(中国),成为第三大图书电商。在教育信息化建设方面,公司实现营收6.1亿元,同比增长69%,公司在教育领域积极推进融媒教辅--文轩“一起教”、AR教辅及AR妙懂课堂工具箱等创新型数字化产品市场拓展,其中AR妙懂课堂工具箱推出仅两月即已销售450余台,教育信息化布局成效初现。 盈利预测。我们预计公司教辅教材出版发行未来仍有望保持稳健增长,大众出版及教育信息化业务高增速提升业绩弹性,我们预计2018-2020年EPS分别为0.74元、0.80元和0.88元。目前公司18年动态PE和PS均低于行业平均水平,我们参考可比公司估值后,给予公司2018年22倍动态PE,对应目标价16.28元(目标价对应18年2.4倍动态PS),维持买入评级。
贵研铂业 有色金属行业 2018-03-26 13.55 17.36 60.74% 20.17 13.57%
15.39 13.58%
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公司积极拓展市场,业绩保持高增长。3月21日晚间,贵研铂业发布了2017年年报,公司报告期内实现营业收入154.42亿元,较上年同期增长43.33%;实现归属于母公司股东的净利润1.19亿元,同比增长43.73%。公司营业收入大幅增长,主要得益于公司积极拓展海内外市场,增强市场竞争力,注重产品结构调整。在汽车行业、半导体行业及化学化工行业增量显著,贵金属前驱体材料、机动车催化净化剂销售规模扩大。贵金属商务贸易领域实现白银销售快速增长,业务形式更加丰富。 销售规模提升,三大业务表现强劲。1)贵金属新材料板块,市场份额进一步提高,汽车催化剂在上汽乘用、玉柴取得突破,柴油车业务实现大幅增长。从数据上来看,机动车催化净化器销售量较上年同期增长53.75%,库存量较上年同期减少38.16%。2)资源再生板块,贵金属再生资源材料销售量较上年同期增长55.53%,白银及铂族金属的回收业务量显著增加。贵金属资源循环利用保障能力进一步提升。3)商务贸易板块,贵金属贸易销售量较上年同期增长55.95%。公司对贵金属销售渠道加速布局,积极开发外资市场,进一步完善供应商结构,加强原料保障能力。我们认为,公司对上下游的积极拓展与优化有助于公司未来进一步提升销售规模,有望实现营收与盈利的稳定增长。 科技创新与重点项目协同发展。2017年公司开展的各类科技开发科研项目共计66项,其中新技术、新产品关键技术攻关项目54项,固定资产投资类12项,新立项项目35项。公司研发方面的支出同比增长55.54%,对未来3至5年有市场前景的产品在自主方面加大投入,进行前期研究。公司正在积极准备LTCC电子浆料、稀贵金属靶材、国Ⅵ机动车催化剂、新型苯加氢钌锌工业催化剂等产业化重点项目。我们判断,科研投入规模的扩大和重点项目的推进有助于公司在未来保持产品竞争力,抢占市场份额,实现业绩稳定增长。 盈利预测:我们判断,1)环保要求逐步升级,公司汽车尾气催化剂业务仍将处于快速增长阶段。2)燃料电池市场处于起步阶段,未来铂金催化剂需求有望迎来爆发。3)重点项目有序推进,支撑业绩增长。三利好助力公司业绩维持增长态势。我们预计公司2018-2020对应EPS分别为0.65元、0.91元和1.19元。参考同行业中,洛阳钼业、华友钴业2018年PE一致预期45倍、29倍,我们给予公司18年35倍PE,对应目标价22.75元,维持“买入”评级。 风险提示:贵金属价格下跌风险;燃料电池技术发展不及预期。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2018-03-12 11.63 13.07 3.81% 12.35 5.83%
12.31 5.85%
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2017年报收入增速42%,扣非净利增速64%。2017年,公司实现收入13.21亿元,同比增长42.57%,影视及经纪业务收入12.32亿元,占比93.24%,同比增长53.34%,其中公司参与发行的大热影片《战狼Ⅱ》贡献3亿收入;公司实现归母净利3.10亿元,同比减少40.59%,主要因为公司2016年度处置龙泉宾馆获得收益3.6亿元,本报告期无类似重大项目处置;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.00亿元,同比增加64.44%,主要因为影视文化业务增长较快。 公司业务转型顺利,影视文化业务高速增长。(1)电影业务:2017年公司上映七部电影作品,其中《战狼Ⅱ》以56.83亿票房刷新了中国电影票房新纪录;公司后期电影项目储备丰富,包括《封神》系列、《流浪地球》等项目值得期待。(2)电视剧网剧:2017年播出的《九州·海上牧云记》上线仅4小时播放量破亿,未来公司将继续秉承精品剧制作原则,围绕公司IP储备及自主开发能力加强自身竞争力。(3)艺人经纪:公司旗下拥有众多实力雄厚的艺人,目前有签约演员、导演、编剧几十人,未来公司还将打造艺人产业全链条经营模式,并为公司其他板块业务提供强有力的资源支持。(4)综艺节目:公司2017年共参与投资制作2档综艺节目《高能少年团》、《开心剧乐部》,均取得良好成绩。未来公司将创新综艺项目与公司影视业务融合共通,提高公司综艺业务行业竞争力。 坚持一横一竖发展战略,构建大娱乐产业模型。2016年公司通过收购世纪伙伴和星河文化,实现主营业务转型,2017年两家公司均成功实现业绩承诺。未来公司将继续坚持“一横一竖,形成大娱乐产业模型”的核心战略,聚焦核心项目,构建全产业链文化产业体系,打造全产业链影视娱乐公司。 盈利预测。我们预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.57元,0.68元及0.78元。参考同行业光线传媒、华谊兄弟、慈文传媒、华策影视等影视类公司估值情况,我们按照行业平均水平给予公司2018年23倍PE估值,对应目标价13.11元,维持增持评级。 风险提示。市场竞争加剧。监管政策风险。项目进度不及预期风险。
宝通科技 计算机行业 2018-02-14 14.55 17.85 28.42% 16.03 10.17%
16.03 10.17%
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事件:控股子公司易幻网络管理层拟1.5-2亿元增持公司股份。近日,公司公告称其控股子公司易幻网络董事长蓝水生先生及总经理杜潇潇先生拟增持公司股份,增持金额为1.5亿元-2亿元,资金来源为自筹资金。截止至2月9日收盘,蓝水生先生已经通过其一致行动人(配偶)增持100.93万股,占公司总股本比例的0.25%,本次增持后,蓝水生先生及其一致行动人合计持有公司股份为6837.98万股,占公司总股本的17.23%。我们认为,易幻网络管理层本次增持公司股份(以上周五收盘价计算,拟增持金额约占总股本的2.7%-3.6%),能够更好的将游戏业务板块管理层和上市公司进行深度绑定,且在近期大盘指数调整的大环境下,更能彰显公司管理层的长期经营信心。 易幻网络:老牌游戏出海公司,全球化战略稳步推进。易幻网络成立于2012年,是中国最早进入海外市场的手游发行商之一,公司的海外游戏发行起步于香港,2013年进入韩国、东南亚等国家。2017年8月,公司在印度尼西亚发行的《最终幻想:觉醒》曾成功登顶App Store 畅销榜,并且长期霸占Google Play 畅销榜第二,被评为Google Play 商店年度“最佳对战游戏”奖。目前公司拥有超过17种语言,20个国家和地区,200款游戏的全球发行经验,我们认为公司未来海外游戏发行业务有望在立足于港澳台、东南亚的基础上,扩展至游戏产业更为成熟的日本和欧美等发达国家,打造覆盖面更广的全球游戏发行平台。 盈利预测与未来看点。公司未来看点:1)游戏出海市场发展方兴未艾,公司作为老牌游戏出海厂商,具有较强的先发优势,在线下发行等方面具有较多的经验,我们认为公司未来有望进一步享受行业高增长带来的红利。2)公司前期《权力与荣耀》、《最终幻想》等产品表现良好,今年1月代理的网易《倩女幽魂》成功登陆韩国市场,有望增加公司业绩弹性。3)公司17年曾通过投资提塔利克和朝露科技布局游戏研发,17年10月公司公告拟以最高不超过人民币12.50亿元的价格,收购网络游戏的研发和运营为一体的综合性网络游戏公司。我们认为,公司未来或打通游戏研发和运营,实现游戏全产业链布局。我们预测公司2017-2019年EPS 分别为0.58元、0.72元和1.00元。参考同行业世纪华通、奥飞娱乐和冰川网络2018年一致预测PE 分别为31、25、23倍,我们给予公司2018年25倍PE 估值,目标价18.00元,维持买入评级。 风险提示。传统运输带业务下滑风险,游戏出海政策风险。
当代明诚 批发和零售贸易 2018-01-24 12.65 15.30 20.00% 13.85 9.49%
18.86 49.09%
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并购新英体育获通过,收购事项接近完成。公司近日收到湖北省发改委下发通知,审核通过当代明诚收购新英体育100%股份事项。同时,湖北省商务厅同意公司收购事项。公司并购新英体育获得关键批文,并入新英后公司业绩有望大幅增厚,体育业务新增版权运营和视频平台,体育板块布局再完善。 交易方案:当代明诚拟以明诚香港为收购主体,以支付现金的方式,购买新英开曼100%股份并认购新英开曼新发行的股份。新英开曼100%股权评估值为35亿元,本次交易的交易价格为5亿美元。 新英体育——国内领先体育版权运营商。新英体育核心业务主要涉及体育赛事版权及其他商业权利的整合运营。下游渠道主要涵盖互联网、广电、运营商等媒体渠道,以及覆盖互联网网站、电视、IPTV、互联网电视移动终端等媒体终端。目前公司收入来源主要来自三个板块:版权分销、广告赞助和产品订阅。其中版权分销收入占总收入比重最大,2017年1-6月占比近85%,全球顶级优质赛事资源是公司盈利的基础。 版权分销:新英体育采购国际顶尖赛事版权,获得其在中国地区的独家转授权权益,再向互联网、电视、广电等媒体进行分销。目前新英核心的版权资源包括两方面:第一,2013/2014年至2018年/2019年等6个赛季在中国大陆和澳门地区的英超赛事的独家转播权以及相关节目版权;第二,2018年1月1日到2022年11月30日欧足联国家队系列赛事的新媒体独家版权以及上述赛事的全球赞助商权益。新英运营英超版权多年,丰富的版权运营经验是公司最大的竞争优势之一。广告赞助:现阶段,新英体育广告收入占比较高的是电视广告,主要是通过和地方电视台“以版权换广告”的合作模式取得。产品订阅:新英体育的视频网站付费业务是与百事通合作,以“免费+付费”结合的方式。 盈利预测。1)18年业绩高增速,估值低。公司内生增速高,再叠加如果收购新英成功,则并表增厚业绩,18年PE估值已在底部位置。2)体育行业龙头属性凸显,全产业霸气布局。3)恰逢大赛年,体育主题投资机会大。2018年俄罗斯世界杯有望推升体育投资热情,行业热点催化下,龙头公司弹性较大。不考虑新英体育并购情况(预计新英体育3月份可以完成并购,开始并表),我们预计公司2017-2019年EPS为0.33元、0.51元和0.68元。参考体育板块中,探路者、力盛赛车2018年PE估值27倍、43倍,影视剧板块当代东方29倍估值。我们给予公司2018年30倍PE估值,目标价为15.30元。维持“买入”评级。 风险提示。收购进度不及预期;业绩增速低于预期。
游族网络 休闲品和奢侈品 2018-01-22 22.80 29.44 53.33% 25.80 13.16%
25.80 13.16%
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事件:公司旗下大侠工作室推出的新产品《天使纪元》于1月11日开启全平台公测。该产品是公司今年重点的手游产品,由刘亦菲代言,此前官网预约数超650万,全平台营销推广持续进行中,产品上线首日升至IOS畅销榜第5,一周以来均稳定第5名左右,产品表现亮眼,热度持续发酵。 《天使纪元》5日流水已破5000万,爆款态势持续验证。根据公司官网披露,《天使纪元》首日上线即获得千万流水,在跻身iOS畅销榜前5的同时,5日流水更是突破了5000万元,DAU破百万,表现超出我们此前预期。1)从研发角度看,《天使纪元》是公司2年时间研发的首款3D魔幻题材MMOARPG手游,担任产品研发的大侠工作室曾研发和运营过《盗墓笔记》和《狂暴之翼》,均为公司的代表产品,在ARPG品类上经验丰富,产品整体制作精良,画面、音乐等细节表现突出;2)从营销角度看,《天使纪元》公测前后进行了众多特色的线上下营销活动:从公测前选择刘亦菲作为代言人到深入全国十五个地区的校园直播活动,并携手虎牙人气主播开展营销综艺,迅速聚拢粉丝,为游戏长线运营的粉丝圈层营销打下基础。 “大IP+流量经营+海外拓展”为业绩增长带来持续动力。产品方面,《天使纪元》作为2018年首款重磅作品推出,已经取得开门红,爆款趋势明显,此外全年还有多款新产品上线,且手握《权利的游戏》、《三体》等知名IP。流量方面,老产品在精细运营和海外拓展的加持下维持稳定流水,新产品进入兑现周期持续贡献新增量。海外市场方面,2017年上半年海外营收占比达60%,增速超过110%。公司三季报披露2017年前三季度实现营收24.33亿元(+39.06%),实现归母净利润4.59亿元(+27.29%)。同时公司发布业绩预告,预计2017全年实现归母净利区间为7.1亿~8.8亿元(+20%~50%)。随着2018年新产品上线的出色表现,我们预计将持续推动公司业绩稳定增长。 董事长“回购+增持”动作频繁、定增落地,坚定公司中长期发展信心。公司近期分别公告了“回购股票+董事长增持+定增落地”等事项:1)回购:公司拟以3-5亿元自有资金回购公司股份,回购价格不超过30元/股,回购期限自股东大会通过12个月内。若以30元/股的价格全额回购,预计可回购股份数量为1000至1667万股,占公司目前已发行总股本的比例将不低于1.16%。2)董事长增持:2017年11月20日公告董事长林奇拟在未来12个月增持股份不少于500万股(不超过总股本的2%),目前已于11月22日在二级市场上增持了133万股;3)定增落地:7亿元非公开发行股票已经上市,发行价格25.78元/股,与当前价格仍倒挂,其中董事长林奇认购194万股,占比7%。体现了公司对未来长期经营充满信心。 盈利预测和估值分析。预计公司2017-2019年分别实现营收35.17亿、50.29亿和68.27亿元,实现归母净利分别为8.09亿、11.41亿和15.78亿元,对应2017~2019年EPS分别0.91元、1.28元和1.78元。再参考同行业游戏相关可比公司2018年PE一致预期,考虑到公司新产品的积极表现和后续产品上线催化,我们给予公司2018年23倍估值,对应目标价29.44元,维持买入评级。 风险提示:新产品持续性不及预期,用户获取成本上升,页游市场下滑。
顺网科技 计算机行业 2017-11-14 18.83 22.41 29.69% 21.16 12.37%
22.95 21.88%
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事件:与浙江厚达资本合作设立投资基金,深入挖掘TMT领域高成长标的。公司于2017年11月9日晚发布公告称,公司与浙江厚达资本签订合作协议,双方合作设立厚达顺网产业投资基金,深入挖掘TMT领域未来具有成长性投资标的。基金规模总额为5亿元,其中首期规模为1.5亿元,顺网科技拟以自有资金认缴7500万元,占首期出资额的50%。在基金投资决策方面,厚达资本将派出两名成员、顺网科技派出一名成员一起组成基金投资决策委员会,其中厚达资本团队主要承担项目的挖掘、项目执行、投后管理和退出工作,顺网科技则侧重项目推荐和后期收购整合。 评价:行业增速趋缓,设立产业基金有利于加强公司泛娱乐布局和产业整合。顺网科技是国内领先的网吧平台服务商,线下网吧覆盖率位居行业第一,近年来随着手机等移动终端的普及,移动游戏逐渐取代端游和页游,成为游戏板块中增长最快的领域,消费者对于线下网吧PC端游戏花费时间随之减少,公司基于网吧流量入口的广告变现业务也因此出现了阶段性增长困境。2017年上半年,公司广告业务收入和毛利率均出现下滑,其中公司广告收入1.68亿元,同比下降14.45%;毛利率92.07%,同比下降2.67个百分点。公司本次与浙江厚达资本设立产业投资基金,通过与专业的投资机构进行合作,能够获得丰富的项目资源,有利于深入挖掘和投资TMT领域具有成长性的标的,完善公司基于网吧入口的平台建设和泛娱乐产业链布局,为公司未来产业整合提供支持。 盈利预测与未来亮点。公司未来看点:1)近期PC端“吃鸡游戏”《绝地求生》异常火爆,而该款游戏对于电脑硬件设备要求较高,许多用户自有设备不能满足游戏体验,可能会更多选择在网吧进行娱乐和消费,公司网吧行业市占率第一,线下网吧消费回暖,公司基于网吧流量入口的广告变现有望出现好转。2)手游业务凭借休闲平台91Y,用户付费能力有望得到不断释放,休闲类手游业务有望成为公司增长新引擎。3)公司通过并购上海汉威布局线下娱乐,有望和线上手游业务和网吧入口场景形成有效联动,推动公司业绩增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.81元、0.92元和1.15元。参考同行业公司游族网络、掌趣科技、盛天网络等2017年PE一致预期分别为27、26、31倍,我们给予公司2017 年28倍动态PE,对应目标价22.68元。维持买入评级。 风险提示。公司广告业务收入下滑风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名