公司2015年三季报公告。2015年前三季度营收实现54.60亿元,同比增长40.11%;归母净利润9.38亿元,同比增长38.78%。第三季度营收19.74亿元,同比增长38.86%;归母净利润3.10亿元,同比增长19.85%。公司整体营收和净利实现高速增长。 院线行业龙头,横向整合加速。2015年1-9月,公司累计票房收入44.8亿元,同比增长44.2%,已超2014年全年42.08亿票房收入;观影人次10668万人次,同比增长42.7%,共有207家影院1849块银幕。票房市场市占率持续保持第一;报告期单银幕产出实现242万元。报告期内,公司收购世贸影院旗下14家影院公司,辐射重庆、福州、贵阳、济南、昆明等13个大中型城市,加快完善城市区域布局;收购澳洲第二大院线Hoyts,积极拓展海外市场。我们认为公司将凭借强大的资本背景和运营基础,进一步加快海内外市场开拓和品牌知名度提升,Q4票房收入规模有望取得新的突破,年底影城数量有望达到225家2000块银幕所涉及100多个城市。 资源整合产业链上下游延伸,新的业务和利润增长点。公司收购慕威时尚进入上游电影投资制作领域,慕威曾参与《变形金刚》、《碟中谍5》、《像素大战》等影片中国区宣发。我们相信慕威良好的好莱坞资源和互联网基因,能够助力公司更多参与上游好莱坞电影投资分账及获取优质影片资源。此外,公司战略投资时光网,一方面有利于实现时光网亿级精准电影用户线下倒流;另一方面提高衍生品销售,丰富后电影业务。 我们看好公司全产业链业务整合,充分实现电影市场价值最大化。 积极打造“会员+”生态系统。截止9月底,会员数量超过4600万,对票房的贡献超过80%,持卡会员年观影次数超过6次。未来有望通过“会员+网络院线”、“会员+金融”、“会员+品牌跨界”、“会员+游戏”、“会员+电影衍生品”五大商业模式,充分挖掘用户价值,2015年底会员数有望突破5000万以上,努力实现2020年国内25%和全球20%的院线市场战略目标。 盈利和估值预测:我们认为公司短期将充分享受中国电影市场高增长红利,长期通过横向整合和纵向延伸,实现多业态长效发展。假设16年考虑14家影院公司和澳洲公司并表(15年不考虑并表),预计对应15/16年最新股本摊薄EPS分别为1.02和1.64元,给予公司高于行业均值的估值水平,2016年70倍PE,目标价114.8元,维持买入评级。 风险提示:横向整合不达预期,电影市场系统性风险。

投资要点: 与产业链相关个股合作。公司与华友钴业拟在深圳前海新设立公司,其中盛屯矿业持股70%,华友钴业持股30%。公司名称拟为“盛屯金属国际有限公司”(暂定名,以工商核定后为准,以下简称:“盛屯国际”)。盛屯国际设立时注册资本5亿元,首期出资2亿元,双方按股权比例等比例出资。 携手华友钴业,发挥比较优势。华友钴业是国内最大的钴产品生产商之一,钴产品产量位居世界前列。华友钴业在非洲通过间接和直接的投资进行钴矿资源开发,已建立起独立、完整的钴铜矿产资源的采、选、治产业链体系,对非洲矿产品资源情况非常了解,为本业务的开展奠定了良好的基础。盛屯矿业是专业从事金属产业链金融服务的有色金属上市公司,在金属矿业领域有丰富的管理经验,旗下有专业的矿业技术团队、矿山管理团队、矿业投融资团队,对金属矿业领域的各环节都有深刻的理解。 盈利预测及估值。未来业绩增长点在于探转采增加储量、产量;2014年定增计划顺利完成,按照最新股本,我们预计公司2015-17年EPS分别为0.15、0.22和0.28元/股。估值方面,公司估值在整体铅锌板块属于高水平,主要原因在于1)类次新股(近两年资产重组在矿业有所突破);2)激进的矿山并购战略;3)打造金属保理业务及金融服务业务全产业链,提升估值。公司外延式扩张路径明显,目标价12元,对应2015-2017年的动态PE分别为:80倍、55倍和43倍,买入评级。 不确定性因素。大盘系统性风险。

投资要点: 业绩持续快速增长。2015年前三季度公司营业收入143.21亿元,同比增长7.08%,归属于上市公司股东的净利润为12.31亿元,同比增长36.36%;第三季度单季度公司营业收入50.67亿元,同比减少3.68%,归属于上市公司股东的净利润为4.14亿元,同比增长53.11,%。业绩基本符合预期。业绩的快速增长主要是因为毛利率较高的金税盘销量的大幅增长。 毛利率提升,研发投入加大。前三季度公司综合毛利率为20.3%,同比提升2.5个百分点,主要是由于毛利率较高的防伪税控业务收入占比增加导致;费用率方面,前三季度销售费用率为2.6%,同比增长0.3个百分点,管理费用率为4.9%,同比增长0.8个百分点,其中研发投入为1766.84万元,同比增长46.49%,主要因为公司加大了对金税、物联网和金融支付业务的研发投入。 互联网金融业务布局不断完善。报告期内,公司在互联网金融的布局不断得到完善。包括:(1)公司与天弘基金共同搭建了“航天财信”企业理财平台,(2)公司拟通过收购浙江航天电子来获得互联网第三方支付牌照;(3)拟成立爱信诺航信征信公司开展企业征信业务;(4)联手平安银行推出了国内首个“互联网+数据+融资”特点的网贷产品,为中小微企业提供网络融资等相关业务。我们认为目前航信的互联网金融业务已经形成了“支付+网络贷款+网络理财产品+征信”的布局,不断在互联网金融的细分领域占领面对B端用户的重要入口。我们认为航信所具有的央企背景、客户基础以及数据获取优势,将有助于其互联网金融业务的快速发展。 税务大数据运营商角色凸显。我们认为目前公司的布局正在围绕税务大数据运营做准备。包括(1)积极拓展和搭建电子发票服务平台,获取和积累企业相关运营数据;(2)计划与京东成立税务大数据合资公司,强化税务数据的分析和产品开发;(3)加大对互联网金融各细分领域拓展,为税务大数据提供变现渠道和出口。未来,航信作为税务大数据运营商的角色有望日益凸显。 盈利预测与投资建议。我们认为,短期内防伪税控业务有望为公司提供比较大的盈利驱动,基于税务大数据运营的增值服务有望在公司互联网金融布局不断完善背景下为公司带来更大的盈利空间。我们预测公司2015-2017年的EPS分别为1.94元、2.40元和2.98元,6个月的目标价为72.00元,对应2016年的PE为30倍,维持“买入”评级。 主要不确定性:“营改增”推进进程低于预期的风险;互联网金融布局低于预期的风险。

投资要点: 三季度项目收入确认延迟,全年业绩增长实现概率较大。 公司2015年前三季度营业收入14.1亿元,同比增长9.7%;归母净利-0.17亿元,同比亏损。其中Q3单季营业收入4.76亿元,同比增长11.5%;归母净利-0.32亿元, 同比续亏。公司同时预告,2015年度预计归母净利1.6亿~2.07亿元,同比增长40%~80%。公司三季度亏损主要是因为公司加大了对互联网+泛安全等新业务投入较大,引入人才和布局相关行业运营模式和渠道,而多单智能安防和轨交大项目实施周期长,于下半年起才陆续实施交付,四季度起将集中陆续确认收入。预计随着四季度智能安防、轨交,及传统通信增值业务的收入确认,全年业绩增长40%以上实现概率较大。 收购华之源,补全轨交通信和视频监控系统产品线,拓展人脸识别应用场景。公司10月29日公告收购广东华之源51%股权,后者是我国城市轨交通信和视频监控系统领军企业。此次收购将形成良好协同效应,一方面将补全公司产品线,使公司成为国内唯一一家同时拥有城市轨交自动检票、屏蔽门、综合监控和通信四大智能化系统解决方案和应用的厂商;另一方面,公司客户覆盖进一步拓展至东莞、南宁、宁波、厦门等地,加速全国业务布局。此外, 目前厦门地铁通信和监控系统招标已明确提出人脸检测、追踪等需求,并要求介入110视频监视平台,此次收购将延伸公司的智能安防平台应用,占领有广泛人脸识别技术使用需求的地铁站等公交枢纽入口,应用场景大大丰富。 订单不断,PPP 模式助力项目承接和管理,“互联网+泛安全、城市交通”战略进展顺利。近期公司公告连续中标广州、汕尾、顺德、从化等多个智能安防和交通项目,而1.96亿元青岛市市南区天网工程的预中标则标志着公司省外智能安防项目取得重大进展,公司加紧华东地区战略布局。同时,公司9月30日公告投资设立创汇投资有限公司作为PPP 项目的投资主体,有利于公司实现项目专业化精细管理,提高经济可行性。公司将在原有智能安防和轨交核心产品基础上,加大人脸通关机、人脸卡口系统等人脸识别产品体系的研发投入和推广应用,“互联网+泛安全、城市交通”战略进一步落地。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017年的EPS 为0.36、0.58和0.81元,未来三年年均复合增长率50.6%。考虑到公司智能安防和轨交全国布局日趋完善,四季度开始将集中确认收入,公司人脸识别产品体系应用场景的拓展,以及未来“互联网+”战略延伸,我们认为公司可享受一定估值溢价。6个月目标价为43.5元,对应2016年75倍市盈率,维持“买入”评级。 主要不确定性:人脸识别产品应用拓展不达预期;项目收入确认不达预期。

事件:公司于2015年10月30日对外发布前三季度报,报告期内,公司实现营业收入3.32亿元,同比减少23.94%;实现归属于母公司股东的净利润为6886.82万元,同比减少34.79%;基本每股收益为0.105元/股。预计2015年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为5000万元-8800万元,对应变化幅度-60%至-30%。 收入下降源于量价下滑。前三季度实现营业收入3.32亿元,同比减少23.94%,主要原因是销售的锗系列产品折合金属量较上年同期下降26.66%,源于2015年国家收储锗推迟,使得本期区熔锗产品的销量下降。实现归属于上市公司股东的净利润6886.82万元,同比减少34.79%,主要原因是销售收入下降23.94%;其次,期间费用大幅度增加,资产减值损失、研发折旧矿山维护费、利息费用大幅度上升,该等较年同期增加2724万元;再者,本期收到的与收益相关政府补助较上年同减少650万元。扣非归属于上市公司股东的净利润1678.50万元,下降幅度远远高于归属于上市公司股东的净利润,主要原因是本期净利润主要来源于非经常性损益。公司前三季度实现毛利1.16亿,同比减少31.15%。实现毛利率34.84%,同比减少3.65个百分点。 三费符合预期。报告期内,财务费用为967.66万元,同比增长39.48%,主要由于借款平均占用额增加,使得利息支出增加;销售费用为125.15万元,同比减少31.38%,主要由于本期内产品销量下降,导致包装费用大幅下降;管理费用为6718.37万元,同比增加19.24%。 投资需求减弱,锗价可能继续走低。2015年9月,国内区熔锗锭均价12100元/千克,而实际成交价低价区熔锗成交甚至在8200元/千克附近,较年初下降近30%。由于价格下行买盘疲软,成交量很大程度萎缩。投资需求减弱,而国内实体需求向好相对过剩产量乏力,锗价可能继续走低。 维持公司“买入”的投资评级。公司是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。考虑到公司以多种渠道寻求技术突破,延伸产业链,预计未来武器装备相关订单有望形成新利润的增长点,我们维持公司“买入”的投资评级,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.11元、0.13元和0.15元,我们给予目标价15.90元,对应2016年120倍PE,维持“买入”的投资评级。 风险因素。锗产品价格波动;政策风险。

公司公布三季报,前三季首次盈利为正。公司2015年前三季度营业收入8.46亿元,同比增长45.5%;归母净利0.51亿元,同比扭亏为盈。其中Q3单季营业收入3.7亿元,同比增长46.1%;归母净利0.33亿元,同比增长64.1%。公司同时预告,2015年度预计归母净利2.35亿~2.45亿元,同比增长37.8%~43.8%。公司今年业绩增长一方面来源于书生电子和合众数据并表,另一方面内生增长也超过30%,前三季首次盈利为正,业绩增长迎来拐点。 政府、军队、交通等行业增速较快,防火墙网关产品占有率提升。受益信息安全政策红利不断释放,公司今年增长最快的客户行业包括政府和军队、交通灯,上半年涨幅超过50%。而从产品收入结构看,网关产品上半年收入涨幅超过50%,主要是传统和下一代防火墙。IDC数据显示公司2014年防火墙产品国内市场份额提升较大。从国外经验看,下一代防火墙产品较受欢迎,预计未来国内随着企业信息化提升,对下一代防火墙需求也将进一步上升。 外延收购审核通过,数据安全、电磁空间安全是新兴增长点,公司积极布局新业务契合未来趋势。公司收购安方高科和合众数据剩余49%股权获证监会审核通过。安方高科是电磁信息安全技术顶尖企业,电磁安防即在政府军队客户中有较高需求,也应用在通信、新能源、交通等领域,将与公司形成良好协同效应。另一方面,大数据商业价值正不断体现,数据安全将是未来行业需求扩大的重要驱动因素,合众数据并表后公司今年数据安全产品增长将超过120%,而明年合众数据成为全资子公司后数据安全业务将进一步放量。 积极拓展新业务布局,数据安全、工控安全和现有产品云化是重点。工控安全是公司布局的新兴产品,于今年6月推出,包括工控防火墙、安全运维系统等,契合国家加速推进智能制造的大趋势。而针对以云计算为代表的新计算体系趋势,公司战略安排是自身研发投入和战略合作双管齐下,一方面在所擅长的技术领域将现有产品云化,另一方面广泛地与云基础设施、云平台和软件企业深度合作。未来数据安全、云安全和工控安全将是外延扩张重点。l盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017年的EPS分别为0.29、0.47和0.65元,未来三年年均复合增长率为46.6%。考虑到信息安全未来政策红利和需求释放,公司在信息安全领域的领先地位,以及积极拓展市场覆盖面和大数据安全新产品应用前景,我们认为公司可享受一定估值溢价。6个月目标价为42.3元,对应2016年约90倍市盈率,给予“买入”评级。 主要不确定性:信息安全需求扩张不达预期;公司新产品拓展不达预期。

投资要点: 内生+并表带来营收高增长,新业务投入增加致利润增速低于营收增速。2015年前三季度公司实现营收4.37亿元,同比增长55.49%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润8960万元,同比增长30.37%。第三季度单季实现营收1.73亿元,同比增长30.43%;归属于上市公司普通股股东的净利润3113万元,同比增长0.38%。受益于医疗信息化行业的高景气,以及收购的宇信网景、山西导通、天健源达并表的影响,营收快速增长。而由于公司股权激励成本增加以及在新业务上的大力投入,管理费用同比增幅较大,从而净利润增速低于营收增速。 增资钥世圈助力公司互联网健康服务体系重要一环“云药”落地。公司拟出资652.94万元,与董事长周炜、国药健康共同增资钥世圈,增资完成公司和国药健康均持有钥世圈32.65%的股权,周炜持有钥世圈27.21%股权。钥世圈主要布局药品供应、药事服务、药品配送等业务药品服务产业,此次卫宁与药企的合作,是公司向“医疗互联网+”转型,打造健康云、云医院、云药和PBM 云“四朵云”战略中“云药”迈出的突破性一步,为公司构建互联网健康服务业务的闭环体系奠定了基础。 增资好医通,强化健康服务能力。公司出资1242万元增资好医通,持有好医通16.54%股权,成为其第三大股东。好医通联合多家知名体检机构和医院, 与全国超过2000家体检门店合作,是国内最大的第三方健康管理服务平台, 好医通拥有的大量健康服务数据和数据入口。增资好医通将强化公司健康云服务能力。 PBM 业务正式落地新疆,区位优势明显,有望进一步打造一体化健康服务平台。借助新疆卫宁在当地的优势,公司业务在新疆快速推进,上半年公司前五大客户中有3家来自新疆。三季度新疆卫宁与新疆生产建设兵团人社局就PBM 项目签署了正式合同,标志着公司在新疆PBM 业务开始打开局面,未来公司PBM 业务将有望在新疆兵团各师推出。各项业务在新疆的推进,在为公司带来业绩快速增长的同时,依托优势资源在新疆打造健康服务平台。 盈利预测与投资建议。公司依托原有业务,通过一系列横向和纵向拓展,完善其在医疗健康服务领域的布局,互联网健康服务闭环雏形已现。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.32元、0.48元和0.73元。考虑到公司是医疗信息化龙头,我们看好公司互联网大健康战略,给予2016年PE110倍, 未来6个月的目标价为53元,给予“增次”评级。 不确定因素。“互联网+”转型低于预期;区域扩张低于预期;市场竞争加剧。

事件:公司于2015年10月29日对外发布第三季度报告,公司前三季度实现营业收入16.86亿元,同比增长2.42% ;实现归属于母公司股东的净利润1.35亿元, 同比下降22.57%;扣非净利润1.66亿元,同比增长35.54% ;基本每股收益为0.1294元/股。预计2015年度归属于上市公司股东的净利润变动区间1.77亿元-2.55亿元,对应变动幅度-20%-15%。 毛利率大幅增长。受益于公司开始供应动力系统及车身用铝,非汽车行业市场不断开发,销售订单稳定,同时提升产能,控制费用,提高劳动效率,降低生产成本,产品毛利率提升。2015年1-9月公司实现毛利3.71亿元,同比增长4.73%;毛利率达到22.01%,同比提升0.49个百分点。 三费控制得当。财务收入67.99万元,上年同期财务费用为259.00万元;销售费用2845.43万元,同比减少3.67%;管理费用1.42亿元,同比减少21.10%。三项费用合计1.7亿元,同比下降19.96%,控制得当。 持有金融资产亏损影响净利润。报告期内,受证券市场行情影响,交易性金融资产投资亏损较多,证券投资期末持有股票公允价值变动损益为-5926.86万元;公司购买银行理财产品及证券投等投资收益为1729.34万元。 子公司产能逐步释放。报告期内,亚通科技积极开展“汽车控制臂用可锻6X82合金及纳米颗粒复合强化挤压材关键技术与产业化”项目,项目产能按计划逐步释放。子公司海特铝业利用自主知识产权,积极推进耐海水腐蚀铝合金管研发项目与产业化建设,项目涉及海水淡化、海上石油平台、能源电站等国家重大工程装备等领域,已就LNG 绕管式换热器样机所需的第一批次铝换热管的现场发货检查确认,并完成发货。 新扩建轻量化高性能铝挤压材项目进展顺利。新扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目厂房主体工程已完工,主要设备采购及设备基础施工已基本完成,部分设备已进入安装阶段。 维持公司“买入”的投资评级。结合公司产能投放进度以及对汽车铝型材市场景气度的判断,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.19元、0.28元和0.31元,我们给予公司2016年45倍的PE 估值,目标价12.67元,维持“买入”投资评级。 风险因素。原料价格和供给波动;下游产品需求波动;在建工程进度风险。

事件:公司于2015年10月29日对外发布前三季度报,报告期内,公司实现营业收入8.67亿元,较上年同期增长37.77%;实现归属于母公司股东的净利润8458.27万元,同比增长41.42%;基本每股收益0.23元,同比增长35.29%。预计2015年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为8833万元-1.10亿元。 毛利大幅增长。受益于产能发挥,产量提高,同时碳酸锂价格大涨,产品毛利提升。2015年1-9月公司实现毛利1.81亿,同比增长35.57%;毛利率达到20.93%,同比微降0.34个百分点。 三费增长符合预期。财务费用1302.55万元,同比增长131.86%,主要源于人民币贬值,汇兑损失增加;销售费用2293.46万元,同比增长20.52%;管理费用5112.29万元,同比增长18.97%。三费合计8708.31万元,同比增长28.78%,符合预期。 美拜业绩承诺未实现致回购补偿。2015年6月18日公司向原股东李万春、胡叶梅发行股份购买其持有的美拜电子100%的股权,并签署《盈利补偿协议》,美拜电子2014年度扣非净利润为3222.88万元,未完成2014年度的业绩承诺3300万元,不足部分由原股东认购的且尚未出售的公司股份进行补偿,合计因实施回购注销股份13.77万股。 持续打造锂产业链上下游一体化。公司在上游锂资源开发领域,公司继续拓展和加拿大国际锂业的战略合作,加快阿根廷Mariana卤水矿和爱尔兰Blackstair锂辉石矿的勘探开发进度,持有江西锂业100%股权,收购澳大利亚RIM25%的股权,进一步稳定上游锂资源供应渠道;下游应用领域,向新能源领域的延伸。 碳酸锂价格持续上涨。10月份碳酸锂价格再度大涨,涨幅达7.9%,主流厂商电池级碳酸锂报价已达到60000元/吨。我们预计到2015年年底仍有5%-10%的上涨空间,2016年-2017年有望达到前期高点80000元/吨。 维持公司“买入”的投资评级。公司持续打造锂产业链上下游一体化,我们预计2015-2017年的EPS分别为0.31元、0.40元和0.49元,我们给予目标价36.11元,对应2016年PE为90倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示。地缘政治风险;汇率风险;经济疲软导致的系统性风险。

投资要点: 新文化第三季度业绩报告。2015年前三季度营收实现6.66亿元,较上年同期增长69.09%;归母净利润1.47亿元,较上年同期增长102.42%。本期郁金香及达克斯并表,新增广告业务收入及利润。报告期内,影视剧业务实现收入2.86亿元,略低于去年同期2.65%,已取得两部电视剧发行许可证;广告业务合计实现3.79亿元收入,占总营收的56.3%,郁金香和达可斯营收分别为3.38亿元和0.41亿元,截至目前,郁金香传媒已在全国100余个城市建立250余块大屏幕户外LED大屏网络。 以IP为核心,电影、网剧、游戏等多类型布局。在电视剧稳定发展的前提下,大力开拓电影、网剧、游戏等业务发展。公司通过与大宇资讯合作获得了其旗下《仙剑奇侠传》,《轩辕剑》,《大富翁》,《明星志愿》等知名游戏IP的优先合作权;与软星科技合作设立仙境网络进一步自主研发、代理游戏,实现影游良好互动;外延投资收购凯弈影视,烙印文化,英翼传媒等进入了电影和综艺节目制作的领域(参投《梦想下一站》、《梦想合伙人》、《股市天天向上》、《饥饿者游戏》等);战略合作爱奇艺,推进网剧及大电影开发。我们认为未来公司将以优质IP为核心,辐射电视剧、电影、大综艺、网剧、游戏、动漫等内容板块,通过网台联动、影游联动、大小屏活动、衍生商品等实现IP价值最大化。 独家3D裸眼技术应用,多模式视频整合营销。依托多屏互动+裸眼3D,LED大屏+手机摇周边,LED大屏+手机APP,综艺、影视剧植入+电视微摇+赛事植入四大视频整合营销模式,结合公司旗下“未来影像3D中心”全国首创的户外大屏裸眼3D新技术,充分实现全媒体多渠道布局。郁金香及达克斯上半年已分别实现净利6004.24万元和1045.28万元。对于2015年8604.30万元和2750万元的业绩承诺,我们认为凭借丰富的盈利模式及独有的技术支持,广告业务营收和净利水平将进一步提升,视频整合营销竞争优势将更为突出,实现业绩承诺为大概率事件。 盈利和估值预测。我们预计2015年和2016年备考净利润总规模分别将达到34375万元和45171万元,对应摊薄后的EPS分别为0.64元和0.84元,参考可比公司的平均估值,我们给予公司2015年60倍PE,目标价38.40元。维持买入评级。 风险提示。被收购公司整合风险;政策对内容监管;影视剧市场竞争加剧。

投资要点 营收基本持平,投入加大导致净利润下滑。2015年前三季度公司实现营收7.66亿元,同比略微增长0.13%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润2911万元,同比下滑14.07%。第三季度单季实现营收2.46亿元,同比增长0.41%;归属于上市公司普通股股东的净利润亏损748万元,比去年同期亏损值有所扩大。公司业务转型,持续加大在智能制造、全渠道零售、微企互联领域的投入,使得销售费用同比增加1.85%,管理费用同比增加7.27%,从而导致公司营收基本与去年同期持平,但归母净利润同比下滑。 工业4.0产品线齐备,推进“互联网+工业4.0”战略。公司在今年3季度推出针对大型、超大型企业以及大型集团,基于企业客户面对工业4.0转型的迫切需求,融合了互联网+工业4.0的新一代智能制造解决方案T100。针对中大型客户,公司已于2014年推出中大型ERP产品E10。公司还投资了专注于MES的艾码科技,加上公司现有的APS、SFT、PLM等产品。至此,公司针对智能制造的新一代产品线基本齐备,具备完整的工业4.0产品布局。 公司还与全球著名的智能系统领导厂商研华,以及鼎新系统组建工业4.0+行业智能制造系统集成联盟,发布“互联网+工业4.0”全新发展战略。 打造全渠道零售,助力行业转型。网络渠道零售近年来发展的如火如荼,不少商家纷纷转投线上,开拓多元化营销渠道。公司打造全渠道零售模式,实现现有ERP与第三方支付方式、微支付的集成,整合实体、电商和移动电商渠道,结合大数据、社交化、移动化的技术应用,协助流通零售业整合线上线下,打造互联中台,实现全渠道零售。这方面公司助力天虹商场推进全渠道转型,未来有望大范围推广。 微企互联,建立小微企业运营生态圈。公司以A1产品加速”口袋购物”线上商户数量的成长,目前已累积3万3千家用户数,持续开发微企商务云,并将逐步构筑供应商、生产商、物流商、渠道商、零售商乃至最终用户的生态体系,为线上商户提供一条龙服务。 盈利预测与投资建议。公司拥有近30年的行业积累经验,特别是在电子、机械、汽车、精细化工、医药、食品饮料等制造领域。在传统工业智能制造转型的大背景下,将显著利好公司运用优势资源推进“互联网+工业4.0”战略。 我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.31元、0.55元和0.91元。考虑到公司是“工业4.0”稀缺标的,我们看好公司在国内市场的拓展,未来6个月的目标价为71元,对应2016年PE130倍,给予“增持”评级。 不确定因素。新产品推广低于预期。

收入确认延迟拖累业绩同比下滑。2015年前三季度公司营业收入2.90亿元,同比增长5.95%,归属于上市公司股东净利润为3584.97万元,同比减少13.64%;第三季度单季度营业收入9614.72万元,同比增长6.15%,归属于上市公司股东净利润为953.07万元,同比减少44.99%。业绩下滑的原因包括:(1)公司加大了对新产品和新业务的市场开拓以及对新技术的研发投入;(2)以PBData、PriData和PhegData为代表的数据库云平台、分布式存储等新产品由于客户流程晚于预期,收入确认延迟至第四季度。 业务转型之一:基础架构国产化。2014年,公司开始进行业务转型。结合自身在IT基础架构中积累的服务经验,公司积极向基础架构国产化领域进行布局,具体开拓领域包括分布式的服务器与存储产品、分布式数据库和中间产品。目前已经形成了以PBData、PriData和PhegData为代表的产品形态。其中,PBData(数据库云平台)可以对传统小型机进行替代,达到了去I和去E的效果;PriData私有云平台具有较好的扩展性和灵活性;PhegData是针对非结构化数据存储的大数据云平台。从目前销量情况来看,PBData的市场推广效果良好,上半年销售量达到12台,我们预计全年销量有望达到30台左右。用户已经覆盖到政府、交通、能源、金融等行业。 业务转型之二:金融信息化。公司依靠IT底层技术优势逐步向互联网金融业务运营,以垂直、立体的解决方案助力金融行业客户转型。今年三季度,公司成立卓之联信息技术有限公司,其业务集中在金融互联网渠道方面。目前已经建成的产品线包括:全媒体联络中心,移动CRM,远程认证平台,视频银行解决方案,精准营销,大数据运营决策系统等。未来公司将以金融互联网渠道建设为入口,深入开发金融行业应用服务市场。结合前期合资成立的面向互联网证券的上海予富金融信息服务有限公司,以及子公司平民软件开发的银行办的Oneproxy,天玑在整个互联网金融领域的布局逐步完善。 盈利预测与投资建议。我们认为天玑科技在基础架构国产化方面具有一定的卡位和技术优势,在自主可控和大数据产业大发展背景下,公司产品的迭代和推广有望逐步加速。同时,公司在互联网金融领域的技术变现也有望为公司带来新的盈利驱动。我们预计公司2015年至2017年的EPS为0.37元、0.47元、0.62元,未来三年的年均复合增速为33.05%。6个月的目标价为35.20元,对应2016年的PE为75倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 主要不确定性:新产品销售低于预期的风险;金融信息化业务进展低于预期的风险。

投资要点: 业绩高增长,接近业绩预告上限。公司2015年前三季度营业收入10.83亿元,同比增长232.6%;归母净利2.92亿元,同比增长672.9%。其中Q3单季营业收入4.06亿元,同比增长283.8%;归母净利1.09亿元,同比增长810.0%。公司三季报业绩预告增长625%~675%,672.9%的涨幅接近预告上限。报告期内公司营销能力提升推动流量变现,带动收入和业绩保持较高增长速度。 2345用户系列高增长,推广效率提升。二三四五自2014年四季度纳入公司合并报表以来,业绩保持高增长,相比其去年前三季净利,增长幅度超过100%,预计四季度仍有望保持高速增长。报告期内公司2345系列产品用户快速增长,同时公司优化推广渠道提升推广效率,销售费用率由上半年的26.4%下降为三季度的24.68%,推广支出占营收比重有所下降。 高管完成增持彰显未来发展信心,互联网金融落地加速。公司43亿非公开发行股票预案9月已获证监会审核通过,同时9月15日公司公告实际控制人增持公司708.2万股,成交均价26.83元/股。目前公司股价距高管增持价涨幅约28%,相距不远,近2亿元大手笔增持显示公司对未来发展前景的信心。 互联网金融是未来公司上网入口流量优势变现的重要实现渠道,我们看好其网络信贷平台“随心贷”的发展前景,即将步入规模放量阶段。 日元短期升值利好传统软件外包业务,汇兑收益增加。日元兑人民币自2012年四季度起至2015年6月持续贬值,但自8月底以来至三季度末大幅回升,带动公司传统软件外包业务毛利率提升,同时公司汇兑收益大幅增加,带动公司财务费用减少较多。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017年的EPS分别为0.47、0.63和0.82元,未来三年年均复合增长率为82.1%,其中由于二三四五于14年四季度并表导致公司2015年业绩增长较大。公司10月27日收盘价为34.38元,对应2016年预测EPS约54.6倍市盈率。考虑到公司2345系推广渠道的优化,以及公司互联网金融转型兑现预期较强,ARPU值有进一步提升的空间,我们认为公司可享有一定估值溢价。6个月目标价为44.1元,对应2016年约70倍备考市盈率,维持“买入”评级。 主要不确定性:2345系列产品推广进度不达预期;互联网金融平台进展不达预期。

投资要点: 积极开拓非洲市场。公司与大唐钢铁刚果(金)有限公司、大唐钢铁赞比亚有限公司、自然人唐俊共同签署了《关于共同开发非洲业务的合作协议》,各方一致同意,将通过在英属维尔京群岛的合资公司,在非洲开展总额不超过800万美元的投资活动。红宇新材投资管理有限公司作为本次合作的主体平台,注册资本1万美元,由公司通过全资子公司香港红宇间接持有其100%的股权。在协议签署后,将通过股权转让的方式对其进行股权调整,并将在赞比亚和刚果(金)设立子公司,负责当地的生产经营。 非洲是一带一路的重要区域。合作平台负责在非洲的耐磨材料及机械装备等行业的投资建设运营,保证红宇新材产品和技术的质量、价值和竞争力。非洲资源丰富,但由于当地的工业基础较差,高端耐磨铸件产品极度缺乏,目前大部分的耐磨铸件需要从欧洲和中国大陆市场采购,到货周期较长,且采购成本高。因此, 在非洲设厂有非常好的市场前景和收益。 三季报持续向好。前三季度实现收入2.15亿元,同比增长58.36%,其中归属于上市公司股东的净利润为3216万元,同比增长1723.40%。第一,公司继续加大市场拓展力度,市场结构调整取得显著成效,业务不断拓宽,销量较去年同期大幅增长;第二、公司行业整合初见成效,下属各子公司的业绩进一步释放,报告期内高能离子束3D 智能喷焊设备和金属陶瓷产品开始批量推广与应用,子公司中物红宇业绩释放较为明显;第三,公司主要原材料采购价格较去年同期有所下降,报告期内销售毛利有所提升。员工持股,公司动力强。2015年7月公司完成第一批员工持股,持股数占总股本约1.7%,杠杆为1:2,锁定期1年。 盈利预测及估值。随着公司新建产能的逐渐释放以及市场开拓的不断进行,公司业绩将平稳增加,给予公司2015-17年EPS 分别为0.13元、0.20元、0.24元, 给予公司2015年PE138倍,对应目标价18元,买入评级。 不确定性因素。市场开拓不及预期,大盘系统性下跌风险。