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钟奇

民生证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0100518110001,曾就职于海通证券...>>

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捷顺科技 计算机行业 2015-10-30 20.45 25.48 126.40% 23.73 16.04%
24.36 19.12%
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业绩稳定增长。2015年前三季度公司营业收入3.79亿元,同比增长15.09%, 归属于上市公司股东净利润为7976.65万元,同比增长37.03%;第三季度单季度营业收入1.70亿元,同比增长20.13%,归属于上市公司股东净利润为4788.76亿元,同比增长47.35%。业绩增长的主要原因包括:(1)新产品的推广业和销售方案的优化。(2)公司盈利能力提升,前三季度,公司毛利率同比提升5.2个百分点。 增发助“智能终端+互联网”战略升级。报告期内,公司公布了增发预案,拟发行股票数量不超过6666.67万股,募集资金不超过10亿元,主要用于智慧停车及智慧社区云服务平台的建设(投入9.40亿元)。该平台主要包括: 捷慧通智能管理平台、捷顺通支付清算系统、移动应用(捷生活APP、捷停车APP、服务号等)。我们认为,这次增发是公司在出入口控制与管理的传统业务基础上对“智能终端+互联网”战略的升级。公司不断推进B2B2C 的模式,通过为B 端物业管理公司服务来满足C 端用户的停车、养车及生活服务需求。在此基础上利用获取的用户数据通过运营服务平台开发的多样化增值服务来进行流量变现。商业模式有望实现的领域包括社区生活服务市场、第三方支付、物业拓展运营以及汽车后市场服务等。 “智慧社区+智慧停车”线下覆盖区域不断拓展。报告期内,公司与东莞通签署合作协议。双方将在东莞市的停车场(商业、住宅和公益停车场)进行合作,由捷顺为停车场的商户提供东莞通应用服务(刷卡进出闸,及自动扣费、人工缴费等服务)。目前公司已经合作的城市通卡运营公司已经包括:深圳通、苏州市民卡、建亿通、吉林通、十堰市车城通等,覆盖区域不断得到拓展。我们认为,公司正逐步通过铺设线下产品和服务来对社区智慧平台的运营积累潜在客户资源。根据目前国内智慧社区和智慧停车领域呈现市场分散、市场份额地域性明显的特点,我们认为,未来行业龙头的崛起或将通过覆盖区域的拓展、与重资产物业管理公司合作及对潜在同业公司整合等方式来实现。 盈利预测与投资建议。捷顺科技是出入口控制与管理行业的龙头,我们认为, 传统业务能为公司贡献比较稳定的业绩增长;对于转型的新业务,公司依靠智慧社区和智慧停车市场具有的入口价值和卡位优势、开放式平台战略优势、B2B2C 推广模式以及完善的产业链布局优势,有望逐步收获社区O2O 潜在的盈利空间。我们预计公司2015-2017年EPS 为0.24元、0.34元、0.43元, 6个月的目标价28.50元,对应2016年PE 为85倍,维持“买入”评级。 主要不确定性:智慧社区运营平台建设进程低于预期;新产品推广低于预期。
正海磁材 电子元器件行业 2015-10-30 25.98 18.23 118.17% 30.49 17.36%
30.49 17.36%
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正海磁材发布2015年第三季度报告。三季度营业收入9.88亿元,同比上涨64.00%,归属于上市公司股东的净利润为1.42亿元,同比上涨60.70%,折合三季度EPS 为0.29元,同比上涨61.11%。 双主业驱动,增长动力强劲。公司业绩较去年大幅增长,得益于公司以高性能钕铁硼永磁材料和新能源汽车电机驱动系统两项业务为发展引擎。公司把握住了新能源领域发展的机遇,大力开拓市场,用户结构和产品结构都得到了优化。国内新能源汽车产业增长迅速,公司借上海大郡技术实力和市场地位,实现了很好的销售业绩,电机驱动系统较去年销量大增。 高性能铷铁硼永磁材料销量大增。第三季度公司高性能钕铁硼材料销量理想,第三季度新增订单1.17亿元。公司始终保持着稳定的毛利率,报告期内,高性能铷铁硼材料产品毛利率达到25.57%,较上年还略有提升。公司高性能钕铁硼材料的主要原料为钕,镨钕和镝铁等稀土金属,以上原料价格在第三季度均稳中有降,有利于公司控制成本。 上海大郡市场地位稳固。在4月10日后上海大郡与正海磁材合并报表,公司内部整合顺利。上海大郡产品线覆盖乘用车、轻型乘用车、公交车以及工程机械等各类下游需求。客户群包括北汽、广汽、中通、安凯等乘用车、商用车巨头。第三季度,上海大郡继续巩固在新能源电机领域的优势地位,与卧龙电气、绍兴澳特彼共同出资,设立浙江卧龙大郡新能源电机有限公司。订单稳步增长,第三季度新增订单1.53亿元。新能源汽车行业方兴未艾,也是国家重点发展的战略性新兴产业,上海大郡团队经验丰富,技术领先,又在资金、管理、市场方面得到正海磁材的大力支持,竞争能力有望继续提升,市场空间值得期待。 盈利预测和估值。公司切入电机市场,我们预计2015-17年EPS 分别为0.39元/股,0.51元/股,0.66元/股。鉴于1)股权激励有望激发管理层积极性,2)新能源汽车产业链投资热情提升,给予公司15年77倍PE 估值,对应目标价为30元,维持买入评级。 主要不确定因素。新能源汽车政府支持政策不达预期,风电设备、电梯需求疲软。
四维图新 计算机行业 2015-10-30 34.55 20.54 31.02% 45.60 31.98%
45.98 33.08%
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投资要点: 综合地理信息服务驱动业绩快速增长。2015年前三季度公司营业收入9.87亿元,同比增长38.10%,归属于上市公司股东净利润9136.50万元,同比增长27.28%,扣非后归母净利润为6250.14万元,同比增长22.70%。第三季单季度公司营业收入3.12亿元,同比增长18.23%,归属于上市公司股东净利润2017.97万元,同比增长53.77%,扣非后归母净利1005.01万元, 同比减少86.32%。营业收入的增长主要是由于综合地理信息服务收入增长所致。前三季度净利增速低于营收增速的原因为:(1)股权激励成本的摊销; (2)对新项目的投资。 收入结构进一步优化:综合地理信息服务收入占比提升。公司逐步摆脱单一地图供应商角色,地图业务(包括产品地图、地图全球编译以及面向无人驾驶的高精度地图等)收入比重逐步下降,我们预计2015年公司地图业务收入占比有望减至50%以下。而以车联网、动态地图信息服务以及非车业务(商业智能、城市规划和智慧城市)为主的综合地理信息服务占比有望提升。我们认为其中的车联网业务和以大数据分析为主的动态地图信息服务增长最为迅速。 车联网业务进展顺利,未来发展优势明显。相比其他厂商,四维的车联网业务提供的是一整套的解决方案,包括了定制平台搭建、内容管理、导航服务、车联网运维以及一站式的服务。在市场份额方面,在商用车车联网领域公司已经做到了行业前三位置;在车厂主导权的乘用车市场,公司也已经处于行业领先地位。我们认为四维在车联网业务的优势包括:(1)数据获取能力, 包括基础地图数据、销量已超十几万台的OBD 获取的车主数据以及百度、腾讯、滴滴提供的数据;(2)互联网运营思维,腾讯的加入使得Wedrive 运营更加具备互联网运营的基础和基因;(3)车联网服务云端的大数据分析能力。 盈利预测与投资建议。我们认为,短期内四维图新的业绩主要来自毛利率较高且具有市场份额优势的电子导航地图业务,而长期来看其业绩驱动有望逐步向综合地理信息服务进行切换。作为国内车联网领域的龙头企业,我们看好其在国内车联网领域的技术和运营优势,车联网带给公司潜在的市场空间有望逐步打开。我们预计公司2015-2017年EPS 为0.26元、0.32元、0.41元,6个月的目标价为46.60元,对应2016年的PE 为145倍,给予“买入” 评级。 主要不确定性:车联网业务发展低于预期的风险;毛利率下降风险。
东方通 计算机行业 2015-10-30 70.00 27.87 9.27% 108.87 55.53%
141.20 101.71%
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投资要点: 并表推动业绩高速增长。 2015年1至3季度,公司实现营业收入1.31亿元,同比增长21.88%,归属于上市公司股东净利润为1763.16万元,同比增长160.01%;第三季度单季度营业收入4790.43万元,同比增长16.80%,归属于上市公司股东净利润为1076.23万元,同比增长8.76%。公司前三季度业绩的增长主要源于:(1)公司对子公司惠捷朗的并表;(2)公司内部管理和运营效率的提升。 毛利率回落,费用率降低。前三季度公司整体毛利率为91.2%,同比下滑8.5个百分点,主要是并表子公司毛利率较低的业务导致。费用率方面,销售费用率为33.9%,同比下降11.7个百分点,管理费用率为50.0%,同比下降9.9个百分点。费用率的下降主要是对惠捷朗并表导致。 内生:开拓政务大数据;外延:拓展产品线。公司是国内领先的专注于中间件的厂商,上市以来公司业务从单一的中间件业务逐步向新一代软件基础设施与创新应用解决方案转变。在内生方面,公司力图构建智慧城市新一代软件基础设施,对平台进行投资运和营,提供的服务包括:(1)为政府提供数据服务;(2)打通政府与服务对象的信息通道;(3)实现跨部门信息的共享。外延方面,通过并购,公司的业务已经包括基础软件的中间件、虚拟化,移动信息化解决方案、网络优化软件及服务,政务大数据、大数据信息安全和军工业务,产品线逐渐丰富。 关注公司的创新应用:大数据+移动互联网产品。通过公司最近的几起并购可以看出,公司正在逐步加大对互联网化业务的布局。(1)惠捷朗提供大数据网优软件工具;(2)数字天堂提供中间件的移动互联网解决方案;(3)微置信业是大数据安全的服务供应商。我们认为公司正逐步为将来的互联网转型做准备。短期来看公司的中间件业务受益于国产化替代有望驱动业绩增长,而从长远来看,公司或将在通过互联网化的转型来获得更大的成长空间。 盈利预测与投资建议。东方通是国内中间件最为纯正的标的。我们认为公司短期业绩增长主要来自于中间件的国产化替代以及外延并购的业绩增厚,长期我们看好公司以大数据、互联网为代表的创新性业务带来的盈利驱动。我们预计公司2015-2017年EPS为0.90元、1.21元、1.54元,6个月的目标价为90.80元,对应2016年的PE为75倍,维持“买入”评级。 主要不确定性:新业务拓展低于预期的风险;并购整合风险。
易华录 计算机行业 2015-10-30 41.10 39.51 1.19% 57.48 39.85%
57.48 39.85%
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投资要点: 智慧城市PPP 发展基金成立。10月28日,易华录公告称,公司将与山东省PPP 发展基金参股设立子基金。基金规模为80亿元人民币,引导基金拟出资5亿元,易华录拟出资5亿元,其余资金由银行认缴出资。其中2015年首期规模20亿元,引导基金出资1.5亿元。基金的投资方向包括:(1)经过评价和论证后,已经纳入省级PPP 项目库的项目;(2)对于已建成的基础设施或已有公共服务可以通过PPP 模式改造的项目。此次PPP 发展基金规模较大,将为公司在山东省内智慧城市项目的落地、建设和运营提供充足资金。 PPP 模式有望快速进行全国复制。此次公司与当地政府共同成立智慧城市建设PPP 发展基金,说明:(1)利用PPP 模式建设智慧城市的模式得到政府大力支持;(2)公司在智慧城市建设、运营以及PPP 模式的运作经验和成效得到地方政府充分肯定;(3)以省级为单位成立PPP 发展基金的形式有望在全国范围内得到快速复制;同时我们认为这将有利于加强公司以省为单位自上而下的拿单能力。山东省一直是公司智慧城市建设的标杆地区和重点推进地区,公司此次以山东省为突破口在智慧城市建设融资模式上的创新,有助于公司摆脱智慧城市建设的资金束缚,降低其承担的风险,加快项目建设回款速度。公司智慧城市业务的异地扩张能力和盈利能力有望进一步提升。 重申观点:智慧城市建设加速推进,大数据运营有望提前实现。从商业模式角度来讲,智慧城市存在从短期的“平台系统建设相关的设备与软件开发收入”模式向长期的“基于大数据运营的平台增值服务收入”模式演变。而PPP模式的大规模推广有望加快智慧城市前期建设的进程,缩短智慧城市的建设周期,智慧城市大数据运营时代有望提前到来。对于易华录而言,我们认为其在智慧城市大数据运营的各个环节已经积累了明显的优势,包括数据的获取(作为央企,有望首先受益于政府大数据开放)、数据的分析和挖掘(数据堂和九次方为其提供数据的处理、分析和产品开发)、数据运营变现经验(辽宁交管局平台的运营经验)。 盈利预测与投资建议。我们认为此次PPP 发展基金的落地有望加速公司智慧城市业务在全国范围内的扩张速度,公司的业务收入规模和盈利能力有望得到显著提升,而正在逐步实现的智慧城市大数据运营有望打开公司潜在的盈利空间。我们预测公司 2015~2017年的 EPS 分别为 0.56、0.94和 1.45元,未来三年年均复合增长率 55%,6个月目标价为70元,对应 2016年约 74倍备考市盈率,维持“买入”评级。 主要不确定性:智慧城市拓展不达预期,政府大数据运营拓展不达预期。
易华录 计算机行业 2015-10-30 41.10 39.51 1.19% 57.48 39.85%
57.48 39.85%
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投资要点: 公司公布三季报,扣非净利增长符合预期。 公司2015年前三季度营业收入10.6亿元,同比增长37.1%;归母净利0.64亿元,同比增长15.9%。其中Q3单季营业收入3.05亿元,同比增长27.4%;归母净利617万元,同比增长17.8%。报告期内扣除向中国互联网发展基金会捐赠的3000万元营业外支出,公司扣非净利0.86亿元,同比增长60.5%。同时公司新增项目金额10.8亿元,截止三季度末,剩余未结转收入项目金额12.76亿元。 PPP 模式异地可复制性较强,抢占数据入口。PPP 模式及政府数据开放政策红利不断释放,公司将PPP 模式与智慧城市建设运营结合,抢占数据流量入口。公司智慧阳信项目成功应用经验,为公司后续智慧城市的建设,特别是在融资渠道和智慧城市运营平台方面积累了宝贵经验和树立了标杆作用。我们认为,阳信模式有望在易华录全国其他地区的智慧城市项目中得到复制。而随着PPP 模式的加速推广,公司将加速布局各地级市城市信息数据接入,形成较高行业壁垒,智慧城市运营商的角色更加突出。 线下业务向政府大数据运营转型,大数据产业链延伸。公司基于线下大量工程项目和客户资源,以区域城市为着力点发展政府大数据运营。在数据获取端,公司有央企背景优势,通过政府特许经营汇集城市信息数据,目前在已经签署的大部分智慧城市项目中,获得了地方政府下属机构的部分数据开放; 在大数据分析挖掘端,公司与数据堂、九次方等进行合作,由后者为公司提供政府大数据的清洗、脱敏以及大数据商业化产品的开发。我们认为公司正在大数据产业链的各个环节的实力正在逐步提升。 公司资金充裕,外延扩张是未来看点,关注三领域布局。报告期内公司非公开发行募集资金13.8亿,新增股份已于9月底上市;此外公司还与北京国开行达成金融合作协议,未来5年间合作融资总量35亿元,充足的资金后备为公司外延并购提供保障。具体布局方面,围绕一体两翼战略布局,智慧交通及相关数据运营,以及金融支付平台和信息安全是公司外延扩张的重点。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017年的EPS 分别为0.56、0.94和1.45元,未来三年年均复合增长率55%。公司10月27日收盘价42.23元,对应2016年预测EPS45倍市盈率。考虑到公司智慧交通及政府大数据运营发展前景,以及外延扩张预期,我们认为公司可享有一定估值溢价,6个月目标价为70元,对应2016年约74倍备考市盈率,维持“买入”评级。 主要不确定性:智慧城市拓展不达预期,政府大数据运营拓展不达预期。
广联达 计算机行业 2015-10-30 16.75 17.38 -- 22.15 32.24%
22.36 33.49%
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公司公布三季报业绩,新业务转型阵痛。公司2015年前三季度营业收入8.8亿元,同比下降20.1%;归母净利1.15亿元,同比下降72.8%。其中Q3单季营业收入3.59亿元,同比下降10.7%;归母净利0.60亿元,同比下降62.1%。公司同时预告,2015年度预计归母净利1.79亿~4.77亿元,同比下降20%~70%。受宏观经济及建筑业增速放缓影响,以及公司坚持转型,加大收入结构调整和新业务、新产品开发力度,导致公司2015年业绩下滑较大。 工程施工和造价信息新业务是未来发展动力所在。工程施工和工程造价信息业务是公司目前战略布局重点。过去受制于施工现场信息化设备不足,施工现场是建设领域信息化最为薄弱的环节,而如今信息化程度的上升使得施工业务得以与项目管理业务整合,成为公司上下游战略核心数据提供的重要角色,今年增长率保守估计超过50%,明年增速将进一步放量;此外公司工程造价信息业务用户数和活跃数也在持续上升,上半年增长速度超过40%。 转型存量市场信息化运营契合行业大趋势,新业务拓展成效现先兆。从宏观行业层面看,建筑业增速持续下降。如果公司业务重心仍放在传统工具计价类产品上,由于其针对的是新开工数量增量市场,增长不足以支撑公司发展。相反,建筑业体量大,信息化效率改进空间大,针对存量市场的信息化服务市场空间巨大。目前从收入结构看,公司新业务占比已由去年的37%上升至今年上半年的43%,而传统工具造价类产品占比下降,新业务转型卓有成效。 公司债解决转型资金问题,看好互联网转型和产业互联网金融未来发展。公司9月30日公告拟发行不超过10亿元公司债。募集资金将用于公司战略转型项目落地,打造“工程建设领域互联网+的平台服务商”,而基于大数据的产业互联网金融是新增的重要变现方式。向互联网转型后,计价软件的“云+端”模式变为年费收取模式,针对存量市场的同时也成为产业大数据积累基础。此外,在必要的发展资金到位后,依托稳步发展的旺材电商和建筑业信息化服务积累,公司将撬动更多的社会资金参与到产业互联网金融发展中来。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017年的EPS分别为0.27、0.58和0.80元,未来三年年均复合增长率为14.9%,其中2015年预计业绩下降幅度较大,拉低了未来三年平均增长。我们认为公司转型战略成效有望在2016年显现,同时看好公司产业互联网金融发展前景。6个月目标价为26.1元,对应2016年约45倍市盈率,维持“买入”评级。 主要不确定性:新业务拓展不达预期;公司互联网转型不达预期。
中科金财 计算机行业 2015-10-29 82.70 99.75 631.30% 104.74 26.65%
104.74 26.65%
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公司公布三季报,业绩增长符合预期。公司2015年前三季度营业收入8.06亿元,同比增长21.5%;归母净利1.08亿元,同比增长165%。其中Q3单季营业收入1.9亿元,同比增长30%;归母净利0.24亿元,同比增长116%。公司业绩大幅增长,主要源于滨河创新于去年11月正式并表,中小金融机构客户资源与公司协同整合效应较好;而三季度净利增长少于上半年主要是由于今年公司所得税税率由10%变为15%,递延所得税费用增加所致。同时,公司预计2015全年归母净利约为1.48亿~1.86亿元,同比增长90%~140%。 毛利率上升,多层级合伙人制有效运行带动销管费用率下降。公司2015年前三季度综合毛利率31%,相比去年同期上升1.8个百分比。同时公司销管费用率16.9%,相比去年同期的21.3%下降4.4个百分比,其中销售费用率下降0.6个百分比,管理费用率下降3.8个百分比,主要是因为公司多层级合伙人制有效运行降低了期间费用。 资产管理门槛较高,公司金融资产交易平台走在行业前列。金融资产交易平台是公司双平台战略的其中一环。资产证券化是未来金融改革必由之路,与利率市场化发展大趋势息息相关,而资产管理门槛较高,需要有金融专家团队、优质资产和全业务牌照。公司9月大金所正式上线,具备地方国资背景下优质资产资源和金融资产交易牌照,同时公司携手华夏幸福、中航资本,参股安金所、中关村互联网金融中心等,使公司在资产端和全业务牌照积累方面布局较为完善。此外,公司金融专家人才储备深厚,公司牵头组织共同编写发布了《中国互联网金融发展报告(2015)》。 公司云平台助力中小银行转型符合国家互联网金融发展思路。公司未来看点在于中小银行云平台。互联网金融发展重点在于帮助传统金融机构转型,而不是制度套利。从美国经验看,未来利率市场化加剧对中小银行的冲击将不断释放。公司的中小银行云平台能解决其无法做直销银行,也无力独自开拓中间业务的痛点,是其互联网转型最佳第三方合作伙伴,平台有望年内上线。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017年的EPS分别为0.53、0.70和0.88元,未来三年年均复合增长率为53%。公司10月26日收盘价为82.43元,对应2016年预测EPS约118倍市盈率。我们看好公司金融资产交易平台和中小银行云平台发展前景,认为公司可享有一定估值溢价。6个月目标价为100元,对应2016年约143倍市盈率,维持“买入”评级。 主要不确定性:中小银行云平台推进不达预期;互联网金融拓展不达预期。
拓维信息 计算机行业 2015-10-29 36.50 30.44 269.87% 43.57 19.37%
43.57 19.37%
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【事件】 公司公布2015三季报,实现营业收入4.27亿元,同比下降4.88%;实现扣非归母净利润4737万元,同比增长3.91%。其中Q3单季实现收入1.37亿元,同比下降15.78%; 实现扣非归母净利润1296万元,同比下降25.45%。 【点评】 前三季度增长放缓,看好未来业绩弹性。公司公布2015三季报,实现营业收入4.27亿元,同比下降4.88%;实现扣非归母净利润4737万元,同比增长3.91%。其中Q3单季实现收入1.37亿元,同比下降15.78%;实现扣非归母净利润1296万元,同比下降25.45%。公司扣非净利润增长的趋缓主要由于传统校讯通业务发展放缓,以及公司对旗下云平台建设的投入成本增加所致。考虑到公司通过校讯通已积累了海量学生资源,我们认为随着公司云平台的正式商用化,公司的业绩将实现爆发式的增长。 打造K12综合教育服务平台,直击用户痛点。公司于今年上半年推出包括云阅卷、云作业、云课堂等多个模块的智慧云校园综合服务平台,该平台预计将在今年第四季度进入规模商用阶段。我们认为公司的云阅卷、云作业等业务模块精准地击中了老师希望批改作业和阅卷时能够更便捷的痛点,以及学生(包括学生家长) 希望了解自己在作业和考试中经常在哪些地方犯错以及为何犯错的痛点。因此我们相信未来平台将吸引大量的老师和学生并拥有较强的粘性,为公司后续的变现打下了坚实地基础。 收购获证监会通过,后续协同效应明显。公司收购海云天,长征教育等公司于近期获得通过。我们认为海云天与长征教育将与公司现有业务产生很强的协同效应。其中海云天是国内领先的教育评价技术和服务的提供商,主营业务为网上阅卷。该业务是公司智慧云平台的核心模块之一,是公司打造教育O2O 生态的重要基础。而长征教育是现代化幼儿教育解决方案提供商,其产品已覆盖了300多个地市的上万家幼儿园。公司通过收购幼教公司长征教育,获得了K12教育的入口,形成了0-18岁教育的无缝连接。 我们预计公司2015和2016年实现备考净利润2.82亿元和3.57亿元,对应摊薄后的EPS 分别为0.51元和0.64元。参考同行业可比公司,我们给予拓维信息2015年120倍PE,目标价61.20元,维持买入评级。 主要不确定因素。公司教育业务开展不及预期;公司手游业务开展不及预期。
宁波韵升 电子元器件行业 2015-10-29 19.57 12.11 111.91% 21.67 10.73%
23.83 21.77%
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宁波韵升发布2015第三季度报告。2015年年初至三季度,公司实现营业收入11.09亿元,同比增加1.88%:实现归属股东净利润3亿元,同比增长58.02%;按最新股本摊薄后EPS 为0.5488元/股,同比增长48.81%。 市场占有率提升促进业绩增长。稀土原材料价格需求不旺,受下游应用需求增长放缓、国内产能过剩的影响,稀土永磁材料同行业竞争激烈。面对不利的市场形势,公司充分发挥规模优势,大力开拓国内国际市场,坚持与客户共同推进新产品开发,共享开发成果,稳定客户关系,烧结稀土永磁材料销售量增长15.5%,实现了在VCM 及汽车电机磁钢两大领域市场占有率的提升。 发挥资金优势,增加投资收益。公司充分发挥资金优势,增加掉期存款与结构性存款,合理、谨慎地选择投资项目,使财务费用继续下降,投资收益迅速增加。2015第三季度获得投资收益882万元,延续前半年投资回报良好情况。公司拟出售所持上海电驱动26.46%股权给大洋电机,转而持股大洋电机交易后5.17%的股权,本次交易将大幅增加公司投资收益,并使公司完成组织架构调整,梳理主要业务流程。 借力资本市场,加快外延发展。公司启动发行股份购买资产项目,收购汇源香港持有的磁体元件、高科磁业两家上市公司控股子公司的少数股东权益;以发行股份方式购买资产的方式收购盛磁科技70%的股权;若本次交易完成,公司总资产规模、净资产规模及营业收入有所提高,整体盈利规模也有所提升,将进一步提高上市公司的抗风险能力。公司将加快处延式扩张的步伐,加大对行业的并购力度,做大做强公司主业。 盈利预测与评级。三季报披露预计年报净利润同比增长在50%以上,公司现有业务处于历史低点,未来增长空间较大;假设下游需求逐渐回暖,我们预计公司2015-17年EPS 分别为0.46/股,0.52/股,0.72元/股,当前可比公司平均市盈率(TTM)大约在65倍左右,考虑公司历史估值水平,给予公司2015年EPS52倍市盈率,对应目标价24元,买入评级。 主要不确定因素。大盘系统性下跌风险,宏观经济疲软拖累钕铁硼下游需求,资产交易事项不能完成的风险。
绿盟科技 计算机行业 2015-10-29 39.88 23.19 11.17% 57.31 43.71%
57.31 43.71%
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季节性因素和亿赛通并表导致前三季业绩微亏。公司2015年前三季度营业收入3.66亿元,同比增长11%;归母净利-1364万元,同比续亏。其中Q3单季营业收入1.46亿元,同比增长12.4%;归母净利-84万元,同比首亏。公司三季度业绩未见明显好转,一方面是因为公司收入确认集中于四季度,而报告期内项目人工成本增加导致营业成本增长较多;另一方面是因为报告期内亿赛通并表业绩贡献未达预期所致。 亿赛通改组整合持续推进,明年业绩贡献有望改善。上半年亿赛通出现因高管团队管理不善导致业绩贡献不达预期,公司目前已采取改组亿赛通董事会、派出总经理、财务总监加强亿赛通内控监管和运营管理,同时将亿赛通DLP数据加密产品纳入公司销售渠道加以整合。考虑到信息安全上升到国家战略高度背景下,信息安全政策红利将不断释放,同时客户对信息安全和数据安全越发重视,DLP数据防泄漏产品和服务需求正处于爆发期,预计2016年起亿赛通并表业绩贡献将有所改善。 更为智能和快速响应,公司打造智慧安全2.0战略。随着大数据在工业、金融、政府、民生等领域的深化应用,威胁情报和安全数据分析将是“互联网+”时代安全攻防的核心,也是行业需求释放的重要驱动力。公司10月22日正式发布的“智慧安全2.0战略”正是围绕这两方面展开,打造更为智能、快速响应的新一代云计算安全和威胁防御解决方案。公司最新的安全产品和服务中,“绿盟云”是国内首发的基于云的安全服务平台,实现包含虚拟物理边界防护、云主机加固和Web站点安全等在内的全方位防护方案;安全态势感知解决方案是利用公司技术优势和大数据安全分析技术,对网络安全数据进行分析整合;下一代威胁防御解决方案则是以未知威胁检测为核心,并综合网络入侵防护、终端安全等产品。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017年的EPS分别为0.38、0.67和0.88元,其中2015年EPS预测考虑并估算了年末公司可能计提的亿赛通并表商誉减值,对归母净利的影响。公司10月26日收盘价为41.22元,对应2016年预测EPS约61.5倍市盈率。我们看好公司依托技术优势转型云安全和大数据安全战略方向以及信息安全行业长期发展前景,同时也注意到公司管理层变动和受亿赛通短期业绩可能产生的影响。6个月目标价为48元,对应2016年约72倍备考市盈率,维持“增持”评级。 主要不确定性:收购整合风险;季节性亏损及高管团队变动影响。
超图软件 计算机行业 2015-10-29 33.40 19.77 -- 39.44 18.08%
39.44 18.08%
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业绩高速增长。2015年前三季度公司实现营业收入2.61亿元,同比增长47.01%,归属于上市公司股东净利润为979.28万元,同比增长221.72%;第三季度单季度营业收入1.04亿元,同比增长92.59%,归属于上市公司股东净利润为598.26万元,同比增长572.44%。业绩增长的主要原因:(1)公司加大了营销渠道建设,市场得到进一步开拓;(2)收购的子公司南康科技并表为公司业绩增厚350.64万元 新产品发布强化公司GIS领域绝对领先地位。今年9月份,公司发布了新一代产品:SuperMapGIS8C系列产品,8C版本除了对SuperMapGIS7C做了重大升级外,还推出了四款全新产品:云GIS一体机、云管家SuperMapiCloudManager、跨平台桌面开源软件SuperMapiDesktopCross、在线GIS平台SuperMapOnline,其中前三款产品在国内外主流GIS平台厂商中属于首创。另外,8C版本还增加了众多的新特性,包括跨操作系统、支持国产芯片和国产操作系统等。我们认为,超图新版本产品的发布进一步奠定了其在国内GIS领域的技术和产品领先地位。 新业务拓展顺利。前三季度公司新业务拓展顺利,地图慧业务加快了数据资源的产品化,在原有大众制图、企业服务和商业分析的产品体系基础上,推出了数据资源产品模块,能够为用户提供基于地理纬度整合的大数据相关资源和服务。另外,公司新签署了全峰快递、航天恒星二期、阿斯恩特等客户。同时,公司海外项目得到积极拓展,所承接的英国柬埔寨农业GIS项目一期投资方的高度评价,且批复了项目二期仍由超图继续开发。目前虽然新业务利润贡献比较小,但增速快且商业模式清晰,有望成为未来公司重要盈利增长点。 盈利预测与投资建议。超图是国内领先的GIS平台软件厂商,在同行中超图已经做到了国内规模最大、产品线最全以及客户基础最为雄厚。公司除了在2G端的业务之外,2B的业务产品也正在推出,其商业模式清晰并更具增长空间。我们短期看好不动产登记及智慧城市等专项信息化对公司业务的驱动,长期看好公司新产品带给公司潜在的盈利空间。我们预计公司2015-2017年EPS为0.44元、0.58元、0.76元,6个月的目标价为40.50元,对应2016年的PE为70倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 主要不确定性:不动产登记推进低于预期的风险;新产品推广低于预期的风险。
天齐锂业 基础化工业 2015-10-29 72.00 20.17 -- 174.50 142.36%
176.00 144.44%
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期间费用大增侵蚀利润。由于2015年5月公司并购天齐锂业江苏,5-6月停产,复产后的实际产能未达到设计产能,下半年仍处于亏损状态,导致管理费用大增;同时控股子公司文菲尔德因终止矿石转化工厂项目(MCP),计提了资产减值准备5553.23万元,减少归属于上市公司股东净利润约1982.50万元;此外,文菲尔德借款大幅增加导致利息支出增加,同时由于美元2015年8月11日后大幅升值,其2亿美元贷款产生的汇兑损失增加,二者导致报告期财务费用增加6639.82万元,对公司业绩影响较大。 毛利大幅增长。受益于锂化工产品销量及销售价格上涨,产品毛利率提升。2015年1-9月公司实现毛利6.31亿,同比增长177.97%;毛利率达到48.28%,同比提升23个百分点,主业盈利能力大幅提升。 行业景气度持续上涨。2015年9月15日,FMC宣布自2015年10月1日起,在全球范围内,全线提升旗下锂产品价格,带动国内锂价上涨;同时随着我国新能源汽车1-9月累计生产15.62万辆,同比增长近3倍销量公布,10月份碳酸锂价格再度大涨,涨幅达7.9%,创单周涨幅纪录,主流厂商电池级碳酸锂报价已达到60000元/吨。在需求依然强劲、供给有效控制的情况下,锂价有持续上涨的动力,我们预计到2015年年底仍有5%-10%的上涨空间,2016年-2017年有望达到前期高点80000元/吨。 维持“买入”的投资评级。公司是国内电池级碳酸锂产品最重要的供应商,公司目前已经具有优质锂矿资源以及锂产品精深加工的规模优势。同时,公司借机我国新能源汽车行业发展爆发期实现跨越式发展。考虑到公司在锂矿资源方面的优势以及特殊性,给予公司较高估值,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.42元、1.20元和2.36元,我们目标价108元,对应2016年90倍PE,维持“买入”的投资评级。 风险因素。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。
聚龙股份 机械行业 2015-10-28 25.36 38.64 273.87% 33.58 32.41%
38.37 51.30%
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新版人民币发行影响公司收入确认时间。公司2015年前三季度营业收入4.9亿元,同比增长0.2%;归母净利0.98亿元,同比减少5.4%。其中Q3单季营业收入2.2亿元,同比减少0.8%;归母净利0.38亿元,同比减少6.3%,略低于上半年的减少4.8%。新版人民币发行在即,但发行时间原因导致部分商行总行年内招标采购有所滞后,进而影响公司收入确认;另一方面,公司在营销网络布局和团队建设方面投入较大,新产品推广相关费用增加,从而导致公司三季报净利下降。 毛利率提升,销管费用率上升。公司2015年前三季度综合毛利率56%,相比去年同期提升5.2个百分比,主要是因为报告期内公司高毛利产品销售占比提升、部分产品原材料价格下降、以及公司工艺优化和成本控制效果显现。公司报告期内营销投入力度较大,导致相应销售费用率增长4.5个百分点;而研发投入的加大导致公司管理费用率增长2.5个百分点。 新产品新业务相关项目进展顺利。公司围绕商业银行前后台现金智能处理、流通管理研发了系列现金处理设备,并形成了个性化、实施性强的成套解决方案;此外公司还投资研发了硬币兑换机、自助柜员循环机、金库物流管理系统等新产品,并加速拓展现金运营服务外包新业务。而随新版人民币发行在即,截止三季度,公司现钞处理类产品已全部升级完毕并通过央行测试。 设立聚龙融创布局大数据运营。公司10月20日公告以自有资金1亿元投资成立聚龙融创大数据平台,致力于人民币流通管理系统的冠字号大数据开发应用,以及为企业客户提供消费流通领域信息化和数据咨询服务。大数据技术在纸币发行生命周期、流向、反假追溯等领域得到应用,有效降低业务成本;同时在消费品研发和零售领域有深度挖掘的价值,并逐步扩展至其他衍生信息化项目。公司从传统金融机具厂商转型大数据平台增值服务的战略较为明确。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017年的EPS分别为0.81、0.98和1.15元,未来三年年均复合增长率为20%。公司10月23日收盘价为26.07元,对应2016年预测EPS约26.6倍市盈率。考虑到新版人民币发行对公司收入确认负面影响将在四季度减弱,以及公司大数据运营平台转型,我们认为公司可享有一定估值溢价。6个月目标价为40元,对应2016年约41倍备考市盈率,维持“买入”评级。 主要不确定性:主营产品降价风险,新产品、新业务拓展不达预期。
汉得信息 计算机行业 2015-10-28 19.35 27.10 210.54% 22.76 17.62%
22.76 17.62%
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业绩稳定增长。2015年前三季度,公司实现营业收入8.80亿元,同比增长24.79%,归属于上市公司股东的净利润为1.47亿元,同比增长13.75%。第三季度单季度营业收入3.22亿元,同比增长22.66%,归属于上市公司股东净利润为0.56亿元,同比增长14.49%。业绩稳定增长主要是因为:新领域和新业务的拓展;报告期内,公司订单饱满,新增用户数量超过百余家,同时交付能力也进一步提升。 毛利率提升,管理费用率增加。前三季度公司整体毛利率为41.4%,同比提升3.5个百分点,主要是因为公司项目管理效率的提升。费用率方面,公司三费率为23.1%,同比增加3.0个百分点。其中,销售费用率为7.1%,同比小幅上升0.2个百分点,管理费用率为18.4%,同比增加2.5个百分点,主要源于公司研发投入的加大以及股权激励成本的上升。 供应链金融发展顺利。自2014年年底公司成立供应链金融事业部以来,该领域业务发展顺利。在成立汉得保理公司的基础上,公司于今年6月与平安银行合作推出了针对中小微企业的低成本融资产品。目前公司搭建的供应链金融平台的核心企业用户数量已有十余家,年底有望实现20家的目标。我们认为公司有望在资产端和资金需求端同时强化供应链金融业务的发展。资产端方面,根据公司官网,目前汉得已经与招商、民生、中信、广发等银行建立了合作关系,期待后续融资产品的落地。资金需求端,随着核心企业数量的增加,与之相连的上下游客户基础也有望快速增长。 增发获得通过,整合上海达美奠定国内ERP实施领先地位。公司通过发行股份购买上海达美的增发预案获得证监会有条件通过。我们认为,汉得与上海达美在客户基础、行业覆盖等方面都有比较好的协同互补效应,公司在拓展的新客户规模方面仍将保持稳定的增长。同时,客户规模的增加也为公司供应链金融平台奠定潜在的多样化行业客户来源。 盈利预测与投资建议。我们继续看好供应链金融带给公司潜在的盈利空间。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.29元、0.40元和0.51元,未来三年年均复合增长率33.6%。目前公司股价对应2016年动态市盈率约为50倍,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价为27.70元,对应约70倍的2016年市盈率。 主要不确定性:宏观经济下滑导致客户企业ERP建设需求降低;供应链金融业务进展低于预期;系统性估值下降风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名