投资要点: 冶炼加工业务护航,公司业绩稳健增长。2015年上半年,公司实现营业收入338.32亿元,同比增长61.90%;实现归母净利润13.41亿元,较上年同比增长20.89%。公司上半年业绩高增长的驱动因素主要来源于冶炼加工及贸易金业务的高速增长。报告期内,公司冶炼加工及贸易金实现营收248.57亿元,较上年同比增长119.9%。但从整体毛利率上看,上半年受金属价格疲弱影响,公司综合毛利率较上年下降6.36%,影响了整体盈利水平。 抄底海外矿山,国际矿业巨头雏形现。2015年受金属价格大幅下滑影响,公司抓准海外矿企旗下优质矿产估值降低时机,果断出手抄底海外矿山,彰显公司成为未来国际矿业巨头的决心。报告期内,公司通过收购刚果(金)的卡莫阿(Kamoa)铜矿(铜资源储量为2416万吨),刚果(金)的科卢韦齐(Kolwezi)铜矿(铜资源储量约为154万吨,铜矿品位接近4%),巴新的波格拉(Porgera)金矿(黄金资源储量为285吨,年产黄金40盎司,持续10年以上)实现了资源储备的快速增长。 工程项目进展顺利,产能有望持续提高。报告期内,公司在资源储备增加的同时,产能规模也有显著提高。其中,俄罗斯图瓦铅锌多金属矿于7月份已建成投产,规划产能为年产锌8万吨;吉尔吉斯左岸金矿项目已成功进行试投产,规划产能为年产金3.7吨;塔吉克斯坦ZGC金矿技改项目目前已完成了总投资的76.8%,其中吉劳万吨选厂已完成,预计项目总体完成后将新增黄金产量3.5吨;刚果(金)科卢韦奇铜矿项目完成了基本证照的办理并已顺利开工建设,预计未来将形成年产硫化铜精矿7212吨。电解铜8203吨的产能规模。未来,随着工程建设项目的落地完成,公司将形成产能与资源储备的进一步匹配,盈利提升可期。 投资要点及盈利预测。我们认为,在大宗商品价格下跌时大举购入海外优质矿山彰显出公司高瞻远瞩的特质。未来随着大宗商品周期从底部回升,公司盈利水平有望实现高速增长。同时,考虑到公司通过搭建电商平台探索产融结合新模式,未来业绩可期。预计2015-2017年EPS分别为0.13元、0.14元和0.19元。参照同行业恒邦股份、中金黄金、山东黄金2015年PE28.6倍、78倍、33倍,我们给予其2015年40倍PE,对应目标价5.2元。风险提示:宏观经济持续下行风险;金属价格持续下跌风险;海外项目政治风险;系统性估值下降风险。

互联网转型力度加大,业绩面临暂时拖累。2015年上半年公司营业收入15.15亿元,同比减少2.54%,主要是因为公司加大分销力度,对经营结构进行调整导致。归属于母公司净利润-1.69亿元,扣非后归母净利为-2.01亿元,上半年出现亏损主要是由于公司继续加大对企业互联网和互联网金融的投资力度。上半年,两项业务总计投入2.1亿元,占当期营业收入的13.9%。 软件业务:高端软件同比下滑,中低端软件同比上升。软件业务上半年收入7.51亿元,同比减少9.16%。技术服务收入6.74亿元,同比增加5.03%。其中高端客户软件服务收入7.95亿元,同比减少7.46%,中端客户软件服务收入4.39亿元,同比增长3.63%,低端客户软件服务收入1.92亿元,同比增长2.80%。高端软件收入的下滑主要是因为公司这部分业务的客户主要是国企,客户订单的确认受到季节性支出特点和相应审计影响。 企业互联网业务:用户数高速增长,新的SAAS应用下半年或将推出。上半年,公司持续对原有的SAAS应用(易贷账、工作圈等)进行更新,并推出了“电商通”(电商数据接口和订单中心服务)、“嘟嘟”(企业通信服务)、“企业空间”、“表魅”(报表及数据分析服务)、“友户通”(用友客户与数据公共服务)等多项企业互联网服务。下半年公司或将推出“好会计”(针对专业会计),还包括针对进销存的SAAS应用。截止报告期末,公司企业互联网服务业务的企业客户数超过32万家,较2014年年末增长113%。 互联网金融业务:线上用户规模大增,下半年交易规模有望实现快速增长。(1)P2P方面,公司完成与中国平安大华基金对接,与公司NC产品线对接,推出“工资+”。友金所累计交易金额8.7亿元人民币,报告期内新增交易金额7.53亿元人民币,比2014年年底增长544%;用户数71,512人,比2014年年底增长328%。下半年,公司将加大资金端来源渠道的拓展。(2)支付方面,陆续推出和完善了畅捷POS、畅捷网银、畅捷结算、资金归集等业务。截止6月底,新增商户7,686家,累计商户超过12,288家,同比增长167%。支付交易金额超过31亿元人民币,同比增长46%。上半年支付主要集中在银行卡收单业务,下半年会向企业间支付转移。支付规模有望提升一个量级。 盈利预测与投资建议。短期内公司业绩或将受到互联网业务投入加大的负面影响,但我们仍然看好公司互联网业务对公司长期盈利能力的贡献和估值空间的提升。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.51元、0.63元和0.77元,6个月目标价42.2元,对应2016年的PE为67倍,维持“买入”评级。 主要不确定性:互联网业务推进低于预期的风险;板块估值系统性下降风险。

投资要点 珠宝业务爆发助力业绩大幅增厚。2015年上半年,公司实现营业收入47.71亿元,同比大幅增加483.83%;实现归母净利润1.39亿元,较上年同比大幅增加175.22%。公司上半年业绩大幅增长主要源于报告期内公司加大了黄金饰品、黄金艺术品、镶嵌类珠宝翡翠的市场拓展和渠道建设,实现黄金及黄金饰品销售营收44.53亿元,较上年同比大幅上升630.95%。 珠宝O2O产业链完整,垂直细分领域领军者。公司目前通过对外收购合作等方式已形成完整的黄金珠宝O2O产业链。其中,大冶矿业及珂兰钻石可直供黄金、钻石原材料;上海曼恒的互联网3D珠宝打印技术及珂兰钻石拥有的优质设计团队,可为客户提供个性化的设计与服务;同时,公司与国内互联网巨头腾讯共同持有珂兰钻石股份,未来双方可望在线上渠道推广,流量导入方面展开合作。此外,公司完成收购的国鼎黄金拥有广泛的银行销售渠道;拟收购的瑞格传播在内容营销方面经验丰富,未来将有助于提升公司黄金珠宝产品的品牌价值。综上所述,我们认为随着公司在黄金珠宝O2O产业链上的原料、设计、互联网营销、品牌推广、销售渠道等方面完成布局,未来在互联网渗透率较低的黄金饰品领域的表现尤其值得期待。 互联网珠宝业务再延伸,牵手AWDC、珠宝贷打造珠宝供应链金融。报告期内,公司先后同比利时安特卫普钻石中心AWDC、珠宝行业互联网P2P平台珠宝贷签订合作协议,利用AWDC在传统国际珠宝供应链金融领域钻营多年所积累的经验与资源对接珠宝贷在国内拥有的众多客户基础,打造珠宝供应链金融。我们认为:在传统珠宝行业中,中下游的加工商由于以中小企业为主,产品同质化严重,导致毛利率低,应收账款占比较高等情况,从而难以获得银行借款;而下游零售端由于门店扩张及季节性铺货等因素对资金也存在较大需求。而通过打造珠宝供应链金融,公司未来在获取利息收入的同时,将可增强自身对上下游企业的掌握力,进一步提升自己的行业竞争力。 投资要点及盈利预测。考虑到公司已形成完整的珠宝O2O产业链,未来几年黄金珠宝饰品销售收入应有较大提升。同时,公司已基于珠宝O2O业务向互联网金融产业延伸,未来业绩、估值双增可期。预计2015-2017年EPS分别为0.83元、1.11元和1.36元。参考可比公司老凤祥、金一文化2015年PE20.35倍、66.5倍,我们给予公司2015年51倍的市盈率,对应目标价42.3元。

投资要点: 中国出版发行行业龙头。皖新传媒是安徽省规模最大的文化企业,也是我国中部地区最大的出版物发行企业。公司目前主营业务由教育服务、文化消费和现代物流三块构成,其中互联网教育和文化消费板块是未来公司发展的重点方面。公司凭借卓越的执行能力和独特的服务专员队伍体系加快实现公司向互联网文化教育平台转型。 文化消费板块多业态发展。公司以阅生活、新华书店、前言后记、O2O 读书会、布克乐园为品牌依托,以中心卖场为平台,引入文创产品、时尚咖啡等文化元素,强化新卖场的阅读体验服务及多元化文化消费功能,引导大众从娱乐休闲消费为主向知识文化消费为主转变,努力推进全方位、多平台的文化消费终端网络布局,打造文化综合体。 2014年11月,与腾讯共同打造全国首家结合微信的智慧书城--合肥三孝口书店。 终身教育学习解决方案服务商,积极打造“数字内容+渠道+平台”的互联网教育生态圈。2015年8月20日公告,联合新东方成立新科数媒,引入国际团队开发创新性科学可视化数字内容;组织2000多名教育专员进入全省每所中小学校,启动数字内容地推模式;搭建基础教育和终生学习云平台,打通区域壁垒,实现全国化推广。我们认为学校地推模式是互联网教育推广的重要路径,能充分挖掘学校渠道优势,提升学校服务黏性,提高学校服务能力。 公司三大关键驱动因素:1)位列文化企业国企改革第一梯队。公司在过去3年内部机构已完成彻底改革,先后建立教育总公司和文化消费总公司,率先实施绩效考核制, 组织架构清晰,执行能力强。2)业务转型早且聚焦,地推模式加快转型落地。我们认为公司具有超前的市场敏锐度,明确以互联网教育和文化消费业务作为未来业绩支撑,建设 “服务教育专员、政府服务专员、门店消费人员”专业体系队伍,以渠道搭配平台驱动业务推广。3)金牌IP 内容布局和外延收购并购,将助力公司打造具有竞争力的文化全媒体生态链,充分实现以文化教育为核心的互联网平台型企业转型。 盈利预测与估值分析。2014年公司主营业务收入57.45亿元,同比增长25%; 归母净利润为6.94亿元,同比增长14.62%。考虑到公司原来在文化消费板块的布局以及未来互联网教育业务的发展,我们预计公司营收将实现31%增长,并在2015和2016年实现归母净利润9.69亿元和11.33亿元,对应摊薄后的EPS 分别为1.06元和1.25元,给予公司略高于行业均值的估值水平, 2015年40倍PE,目标价42.4元,买入评级。 风险因素:数字教育全国推广不达预期。

投资要点: 二三四五公布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入6.8亿元, 同比增长208%;归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元,同比增长609%, EPS 为0.21元。Q2单季,公司营业收入同比增长208%;归属于上市公司股东的净利润同比增长762%,EPS 为0.14元。 互联网信息服务业务持续高增长,上网入口平台价值进一步显现。报告期内公司互联网信息服务业务进入高速增长期,公司于2014年9月30日完成重大资产重组,二三四五的互联网入口平台相关服务业务纳入财报合并范围。从细分业务增长情况看,搜索引擎分流业务、软件服务业务增长最快,而网站推广与营销业务是业绩重要贡献来源。此外,公司在移动端不断完善2345手机浏览器、pad 浏览器、网址导航app 等应用,形成了较完善的移动工具产品矩阵。 积极布局互联网金融,“随心贷”放量在即。互联网金融是公司近期重点布局的领域,这是公司上网入口流量优势变现的重要实现渠道。报告期内公司披露了43亿非公开发行股票预案,3月公司全资子公司海隆金融也在陆家嘴金融贸易区成立,转型兑现预期较强。我们看好其网络信贷平台“随心贷”的前景。该平台已有注册用户22万,累积发放贷款超过8200万,未来随着大规模推广的投入,即将步入规模放量阶段。 日元贬值拖累传统软件外包业务。报告期内公司软件外包业务同比下降9.7%,毛利率同比减少8个百分点,主要是受日元贬值影响,自2012年四季度起至2015年6月贬值幅度超过38%,同时国内人力成本上升等因素也压低了软件外包业务的利润空间。公司与客户启动了一系列价格谈判,但谈判结果影响存在一定滞后性。 公司ARPU 值提升空间较大,看好互联网金融流量变现,维持“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS 分别为0.36元、0.42元和0.48元,未来三年年均复合增长率约为52.6%。公司互联网金融转型兑现预期较强,ARPU 值有进一步提升的空间,可享有一定估值溢价。目前公司股价对应2016年动态市盈率约为60倍,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价为33.6元,对应约80倍的2016年市盈率。 风险提示。互联网金融平台推广不达预期;移动互联业务推广不达预期;系统性估值下降风险。

产品产销大增,业绩涨势喜人。8月28日,公司公布2015年中报,上半年公司实现主营业务收入4.20亿元,同比增长48.55%;实现利润总额2.88亿元,同比增长56.52%;实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长58.82%。公司上半年业绩增长势头喜人,主要得益于矿产产品的产销情况大幅好于去年同期。并且,公司在夯实自身主营发展的同时,积极探索利于公司未来发展的投资项目,不仅丰富了盈利模式,且获得了良好的投资回报。 正式布局供应链金融,深挖产业价值。报告期内,公司拟与兰州银行股份有限公司等其他发起人共同出资设立兰银金融租赁股份有限公司。兰银租赁注册资本暂定为2亿元,公司拟以自有资金出资1800万元入股兰银租赁,占注册资本的9%。公司此举意味着将正式布局供应链金融,有望依托自身早先在互联网领域的初步摸索,将二者有机的结合,并依托专业投资团队和融资渠道深挖有色行业供应链金融价值。 收购P2P平台,深挖“互联网+”价值。报告期内,公司拟收购P2P互联网金融服务平台--和信贷。拟以现金支付的方式共收购和信电商5500.55万股,占比为55%;和信金融1100万股,占比为55%。和信贷平台主要是应用自营O2O模式,综合运用大数据、云计算、云征信等互联网技术,为中小微企业提供投融资信息咨询服务。公司在投资“百合网”试水互联网行业后,进一步深挖“互联网+”价值,本次收购和信贷将有利于公司未来利用“互联网”升级改造有色供应链金融的新模式。公司在报告期内大刀阔斧般投资各种项目,一个以供应链金融为向导,“互联网+”为引擎的未来发展道路已初现端倪。 盈利能力出众,未来业绩持续增厚有保障。控股公司银都矿业盈利能力出众,近两年以来,公司毛利率均达八成以上,分别为80.35%和82.63%,利润率分别为69.21%、73.09%。公司超群的盈利能力在同行业中处于领先地位。 投资要点及盈利预测。公司未来三大看点:1)正式布局供应链金融和互联网金融,深挖行业潜在价值;2)公司盈利能力超群,未来业绩触底反弹持续增长预期强烈;3)公司矿产资源储量丰富,未来集团旗下优质资产注入预期较强,资源再增厚可期。预计15-17年EPS分别为0.67元、0.86元和1.10元。考虑同行业中,中色股份2015年PE一致预期为27.59倍,我们给予公司2015年28倍PE,6个月目标价为18.76元。给予买入评级。

收入下降源于销量下滑。本期实现营业收入2.60亿元,同比减少16%,主要原因是本期销售的锗系列产品折合金属量较上年同期下降19.88%,上年同期与公司签定采购大单购置区熔锗产品的一客户,在本期未能续签合同,使得本期区熔锗产品的销量下降。本期实现归属于上市公司股东的净利润5613.15万元,同比下降19.95%,主要原因是销售下降;其次,研发费用、坏账准备增加也是造成净利润减少的原因。公司本期实现毛利1.02亿,同比减少10.67%。实现毛利率39.29%,同比增长2.34个百分点。 各类产品均取得良好毛利率。分产品来看,材料系锗产品实现营收1.79亿,实现毛利率42.91%,同比增长3.26个百分点;红外系产品实现营收4087.73万元,实现毛利率24.78%,同比增长5.7个百分点;光伏级锗产品实现营收2007.03万元,实现毛利率31.47%,同比减少3.47个百分点;光纤级锗产品实现营收1863.45万元,实现毛利率44.74%,同比增长8.5个百分点。 三费增加,符合预期。报告期内,财务费用为576.52万元,同比增长16.61%;销售费用为80.75万元,同比减少34.04%,主要由于本期内产品销量下降,导致包装费用大幅下降;管理费用为4285.86万元,同比增加24.52%。 发展军工,促进公司转型。公司8月4日对外发布关于全资子公司昆明云锗高新技术有限公司收到相关文件,确认昆明云锗通过武器装备科研生产许可现场审查。此前,昆明云锗通过了武器装备科研生产单位二级保密资格现场审查,此次军工认证的通过代表其取得武器装备生产研制和供货的相关资格。 董事高管增持,彰显发展信心。7月6日,公司收到部分董事、高管拟增持公司股份计划书,基于对公司未来发展前景的信心,部分董事高管自2015年7月7日起未来六个月内共计增持不低于1200万元人民币的公司股票。 维持公司”买入”的投资评级。公司是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。考虑到公司以多种渠道寻求技术突破,延伸产业链,预计未来武器装备相关订单有望形成新利润的增长点,我们维持公司“买入”的投资评级,预计公司2015-2016年EPS分别为0.24元和0.28元,目标价14.24元,对应2016年50倍PE。 风险因素。锗产品价格波动;政策风险。

扭亏为盈。行业需求走势疲软,磁性材料备受压力,公司业绩扔扭亏为盈,公司战略初见成效。上半年,公司实现营业收入16亿元,同比增长90.27%:实现归属股东净利润406万元,同比增长145.78%。 稀土氧化物价格仍在低位震荡。公司致力于铁氧体磁性材料制造,拥有永磁铁氧体、软磁铁氧体等产品,下游主要需求有汽车、IT、家用电器、办公设备等,由于周期性等原因,下游需求不振,公司主营业务发展受到诸多挑战。稀土主要氧化物价格持续低迷,使公司面临减值损失风险。 跨界重组,进军新业务。公司收购兼并,有意开拓新业务,将受益于手机等消费电子产品销量的稳定增长,降低磁性材料下游行业波动对经营业绩的影响,增强抗风险能力。 设立P2P平台,进一步进军“互联网+”。公司顺应潮流,超具有战略眼光,依持“互联网+”服务实现公司实体业务与互联网服务相融合发展的发展战略,支撑公司业务转型和可持续发展。 盈利预测与投资建议。公司跨界重组基本完成,预计将会明显改善盈利;进军“互联网+”,设立网贷平台,顺应潮流;根据公司收购和兼并及进军“互联网+”的调整,我们预计公司2015-17年EPS分别为0.22元、0.34元、0.41元。对应2016年28倍PE估值,价格9.5元,维持买入评级。 主要不确定因素。磁性材料需求疲软,跨界重组整合不及预期,服务业协同效应有限。

投资要点 磁材下游需求疲软拖累公司上半年业绩。2015年上半年,公司实现营业收入18亿元,同比增加3.24%,完成年计划的45.59%;实现营业利润1.6亿元,较上年同比减少14.87%;实现利润总额1.76亿元,较上年同比减少12.34%;实现归母净利润1.48亿元,较上年同比减少13.03%。公司上半年营收增长但净利润有所下降的主要原因在于:1、光伏行业供需失衡情况有所改善,同时在国内政策扶持及海外新市场开拓等利好影响下,公司上半年光伏产品销售有所提升从而带动营业收入有较大幅度增长;2、公司目前是全球最大的永磁铁生产商,但今年以来受宏观经济疲软影响,下游行业空调、汽车需求较弱,进而拖累公司永磁、软磁产品营收下降7.63%、11.36%,影响了公司的盈利水平。 光伏业务有望成今年业绩最大看点。公司光伏业务在度过了行业整合阶段后逐渐回暖,今年二季度开始每月盈利平均在百万规模以上。主要原因在于:客观方面看,国内政策扶持及行业过剩产能正逐渐去除利好整个行业的发展;主观上看,公司在扩大原有市场的基础上加大了对新兴市场的开拓力度,实现了市场多元化的战略目标。从下半年公司光伏业务在手订单充足的情况看,全年业绩有望实现扭亏。 磁材行业绝对龙头,产品升级进行时。根据中国电子元件行业协会数据,2014年公司是国内最大的软磁铁氧体生产商及全球最大的永磁铁氧体生产商。同时,公司磁性材料业务核心客户多为全球500强企业及行业领先企业,因此在客户资源、和品牌效应上也具有极强的优势。从行业整体景气度上看,磁性材料行业受全球经济走弱影响,增速有所下降,但随着下游高端产品的不断发展,高端磁材产品的市场发展空间较为广阔。公司为适应这一趋势,上半年永磁产品方面大力开发12材产品和环保领域产品,共完成新产品开发19只,实现新增销售19000万元;软磁方面完成新项目开发6项,包括了IPY4以下镍锌方型产品、锰锌预烧料球磨粉碎工艺、低成本高Bs低损耗DMR91材料。同时,公司正大力推动应用于电动车无线充电产品的开发和量产,未来将进一步提高软磁产品的内涵并拓宽市场空间。 投资要点及盈利预测。预计下半年公司光伏业务将带动全年业绩保持平稳增长。此外,考虑公司未来磁材产品进一步升级、获得军工资质并积极开拓第三产业向环保领域发展,预计2015-2017年EPS分别为0.82元、0.84元和0.94元。参考同行业中正海磁材、中科三环、江粉磁材2015年PE52.6倍、33.4倍、31.5倍,我们给予公司2015年35倍的市盈率,对应目标价28.7元。

投资要点: 合并越王珠宝,业绩大幅提升。8月27日,公司公布2015年中报,上半年公司实现主营业务收入27.53亿元,同比增长33.76%;实现利润总额1.16亿元,同比增长642.76%;实现归属于上市公司股东的净利润8264.84万元,同比增长1036.09%。公司上半年业绩同比大幅提升主要归功于成功收购了百年老店越王珠宝,公司的零售渠道得以大幅拓宽。公司的客户群体辐射至江浙富庶地区,业绩增长势头喜人。预计在成功合并南京著名品牌宝庆尚品后,公司将进一步打入江苏市场,未来业绩增厚空间巨大。 “主力品牌”+“区域强势品牌”,品牌战略逐步深化。公司目前实行多品牌战略,主打“主力品牌”加“区域强势品牌”合力发展的战略规划道路。主力品牌是指“上海金一黄金银楼”品牌。目前,上海金一黄金银楼已发展加盟商320多家,范围遍布全国21个省及直辖市,主要集中于华东地区。区域强势品牌主要是指公司收购的著名品牌越王珠宝和宝庆尚品。越王珠宝是我国著名的首饰珠宝的百年老店。目前,越王珠宝拥有近百家直营专卖店,店铺遍布杭州、绍兴、精华、宁波等地区共计30余个城市,总营业面积达10778平方米。同时在天猫商城也开设有越王珠宝旗舰店。宝庆尚品是一家综合性金银珠宝首饰零售商,已有自主品牌“宝庆尚品”、“优克珠宝”和“宝庆银楼”,各种品牌均针对不同消费群体。目前,宝庆尚品已在江苏省和安徽省共开设近百家直营连锁专卖店和20余家加盟店,并在各著名电商网络销售平台设有旗舰店。公司强势收购江浙优秀品牌是为了进一步拓宽市场,打造全国性金银珠宝连锁零售品牌。合并越王珠宝后,公司的业绩大幅提升,预计未来在完成收购宝庆尚品之后,业绩有望进一步提高。 积极布局电商领域,竞争力再提高。报告期内,公司一再夯实未来互联网业务发展。公司拟与网信集团有限公司合作成立金一金控有限公司。金一金控为互联网金融投资咨询公司,其业务主要是为黄金珠宝行业内企业提供互联网金融服务。成立金一金控,深度布局互联网金融服务业务利好公司进一步整合上下游资源,进一步提升公司在行业中的竞争力。公司参股深圳市珠宝贷互联网金融股份有限公司,初步布局互联网金融。 投资要点及盈利预测。公司未来看点:收购越王珠宝和宝庆尚品,进一步打造成为全国性的金银珠宝连锁零售品牌。业绩有望延续高增长势头。积极探索互联网金融、高端装备制造领域、供应链平台、艺术品交易等领域,外延式发展助力公司未来迅速成长。预计15-17年EPS分别为1.00元、1.32元和1.71元。考虑同行业中,明牌珠宝2015年PE一致预期为63.97倍,我们给予公司2015年70倍PE,6个月目标价为70元。给予买入评级。

投资要点: 捷成股份公布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入6.4亿元,同比增长28.7%;归属于上市公司股东的净利润为1.1亿元,同比增长51.6%,业绩增长喜人。公司音视频解决方案业务增长稳健,目前公司相关业务覆盖音视频创新科技、影视内容制作和版权交易,具备为音视频生态圈提供跨网跨屏的全价值链服务和运营能力。 “信息化+内容版权”协同发展,打造音视频领域全价值链服务。报告期公司继续布局“信息化+内容版权”协同发展的战略,成效逐渐显现。公司通过对中视精彩、瑞吉祥和华视网聚的股权收购,正式切入音视频内容制作和发行领域。公司将自身信息技术和音视频技术的深厚积累,与内容版权相结合协同发展,聚焦音视频生态圈,最终形成能提供跨网跨屏的全价值链增值服务和运营的供应商。 全方位音视频播控系统安全防护,信息安全业务增长迅速。报告期内公司信息安全系统收入增长53.6%,是所有细分领域中增长最快。在如今信息安全上升到国家战略高度和积极推进信息化带动传统产业升级的大背景下,传统媒体与新媒体的加速融合势必带来大量新增信息安全需求。而公司是广电行业信息安全等级保护标准的起草单位,预计公司未来信息安全相关业务仍将保持较高速度增长。 智慧教育可能成为公司未来业绩新兴增长点。2015年度公司的主要研发项目中,高等教育学习交流系统、以及中小学基础教育课堂互动系统等智慧教育系列产品是公司重点布局方向,目前正处于分阶段分模块立项开发设计过程中。以智慧教育为代表的智慧城市相关服务,是音视频生态圈中非常重要的一块增值服务,也是公司重点布局的战略转型方向。相关业务可能成为公司未来业绩新兴增长点。 看好公司音视频生态圈的布局,维持“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.91元、1.16元和1.40元,未来三年年均复合增长率约为44.3%。公司“信息化+内容版权”双驱动因素的战略布局卓有成效,中视精彩、瑞吉祥的并表也将增厚公司业绩。目前公司股价对应2016年动态市盈率约为30倍,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价为58元,对应约50倍的2016年市盈率。 风险提示。中视精彩、瑞吉祥收购整合风险;广播、电信行业数字化政策风险;系统性估值下降风险。

投资要点: 宁波韵升发布2015半年报。2015年上半年,公司实现营业收入7.14亿元,同比减少4.64%:实现归属股东净利润2.27亿元,同比增长59.20%;按最新股本摊薄后EPS为0.4250元/股,同比增长102.64%。 营业收入下降受稀土原材料价格下降拖累。金属钕质量构成占钕铁硼磁材的30%左右,钕成本约占原材料成本的60%以上,由于2015年上半年氧化钕均价同比减少6.5%,成本转嫁作用导致公司主要产品价格下跌。此外公司主动降低产品价格让利客户,烧结稀土永磁材料销售量增长15.5%。 净利润增加主要由投资收益增加所致。2015年上半年公司实现投资收益1.5亿元,占营业利润的67.93%。投资收益增加主要由于从参股公司上海兴烨创业投资有限公司获得的利润增加,2015上半年获得收益9275万元,而2014年同期仅为255万元。 资产置换,提升业绩。公司拟出售所持上海电驱动26.46%股权给大洋电机,转而持股大洋电机交易后5.17%的股权。短期看,本次交易预计将增加公司投资收益84496.09万元。长期看上海电驱动和大洋电机新能源汽车驱动电机方面业务协同,利于大洋电机,公司投资收益也会增加,而公司和上海电驱动的合作关系有利于其新能源汽车用钕铁硼业务的拓展。 外延扩张不断,参股磁材公司。公司拟以发行股份方式购买磁体元件、高科磁业、盛磁科技各25%、25%、70%的股权。若交易完成后磁体元件和高科磁业将成为公司的全资子公司。短期看,交易完成后以2014年净利润计、公司EPS增厚7.89%。长期看,公司通过高科磁业涉猎高成长性的空心杯磁钢领域,优化产品结构,提升增长潜力。 赢利预测与评级。公司现有业务处于历史低点,未来增长空间较大;假设下游需求逐渐回暖,我们预计公司2015-17年EPS分别为0.63、0.91和1.19元/股(按定增完成的最新股本),当前可比公司平均市盈率(TTM)大约在65倍左右,考虑公司历史估值水平,给予公司2015年EPS50倍市盈率,对应目标价31.5元,买入评级。 主要不确定因素。大盘系统性下跌风险,宏观经济疲软拖累钕铁硼下游需求,资产交易事项不能完成的风险。

投资要点: 事件:公司于2015年8月27日对外发布半年报,报告期内,公司实现营业收入32.40亿元,较上年同期增长8.27%;实现归属于母公司股东的净利润9471.52万元,同比增长87.21%;基本每股收益0.23元,同比增长76.92%。 收入与毛利不断提升。2015年上半年,公司收入较上年同期增长8.27%,净利润同比增长87.21%,这是由于公司积极开辟新的销售市场,加大产品出口力度,总体销售量及销售收入同比增加,同时不断优化产品结构,提升产品毛利率,毛利不断增长,加之公司三费控制得当,投资收益增长,使得净利润增速大幅高于收入增速;毛利2.30亿元,毛利同比增长7065.07万元,毛利率较上年同期上升1.78个百分点。 三项费用符合预期。财务收入1800.18万元,上年同期财务费用为317.80万元,主要是人民币对美元汇率上升及利息收入增加所致;销售费用5913.23万元,同比增长33.46%,主要是本期销售数量增加使得国内销售运输费、自营出口费用增加及摊销股权激励费用增加所致;管理费用6447.48万元,同比增长46.85%,主要是摊销股权激励费用增加所致。 非公开发行进展顺利。公司非公开发行股票募集资金投资“年产2万吨交通用铝型材项目”的申报审批工作进展顺利,“高精度交通用铝板带项目”的核心设备“3300mm热粗轧+2800mm单机架热精轧机组”顺利完成建设试投产运行,严格实施了既定计划。拓展军工领域及船舶领域相关市场。2015年6月公司相继获得了GJB9001B-2009武器装备质量管理体系认证证书和《中国船级社工厂认可证书》,为公司拓展军工领域及船舶领域相关市场打下坚实基础。 维持公司“买入”的投资评级。公司作为铝加工行业的骨干企业之一,依托于现有技术、研发及市场方面优势,与中国南车股份有限公司等战略客户深入合作,通过增发项目“年产2万吨交通用铝型材项目”布局轨交铝型材市场,迈出了转型升级的步伐。公司在建“20万吨高精度交通用铝板带项目”是原募投项目的升级换代,使得公司加快了向交通专用材料领域转型的步伐,现已成为公司销量主要增长点,同时公司积极拓展军工领域及船舶领域相关市场。根据公司业绩及项目进度,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.56元、0.76元和0.99元,给予目标价13.91元,对应2015年25倍PE,维持“买入”投资评级。 风险提示。铝锭价格波动风险;项目达产风险;汇率波动风险。

投资要点: 广联达公布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入5.2亿元,同比下降25.5%;归属于上市公司股东的净利润为5544万元,同比下降79.2%,业绩下降主要因下游建筑房地产业下滑,以及公司新业务较大。 新业务初见成效,建筑业信息化转型加速。报告期内,公司建筑业信息化新业务同比增长6.9%,营收占比已达43%。具体细分领域看,工程造价信息业务同比增长超过40%,用户数和日活跃数持续上升;工程施工和管理类业务同比增长近36%,该业务承担为上下游战略提供核心数据的重要角色;国际化业务大幅增长295%,公司品牌价值的国际市场开拓初见成效。 关注垂直电商和互联网金融业务未来发展。未来公司业绩新增长点在于其旺材垂直电商和供应链金融布局。前者近期签署的战略合作金额至少十六亿元,而供应链金融方面公司通过建筑业信息化服务和电商平台数据分析,将资金需求和供给链接起来,是未来公司重要的数据变现渠道。目前公司参股的拉卡拉将获央行首批个人征信牌照,未来公司可能还将进一步布局第三方支付以加强其金融服务能力。 员工持股计划平均收购成本与目前股价相若。截至2015年7月2日,公司第一期员工持股计划已完成股票购买,合计持有公司股票372.5万股,平均收购成本25.21元/股,与公司7月21日停牌前收盘价25.11元相若。公司在该价位收购股权激励股票,显示出公司对未来发展的信心和对目前股价估值水平的判断,未来公司股价下行空间有限。 看好公司新业务发展,维持“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.34元、0.66元和0.88元,未来三年年均复合增长率约为18.5%。我们看好公司工程信息业务和工程施工新业务增长前景,此外若未来公司垂直电商和供应链金融转型进度超预期,则公司估值有较大提升空间。公司7月21日停牌前股价25.11元,对应2016年动态市盈率约为38倍,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价为33元,对应约50倍的2016年市盈率。 风险提示。宏观经济和建筑业下行风险;垂直电商和供应链金融业务增长不达预期;系统性估值下降风险。

投资要点: 【事件】 公司公布2015年中报,实现营业收入43264.24万元,同比增长45.62%;实现归属母公司净利润10980.48万元,同比增长88.73%。 【点评】 郁金香并表,大幅提升公司业绩。公司公布2015年中报,实现营业收入43264.24万元,同比增长45.62%;实现归属母公司净利润10980.48万元,同比增长88.73%。收入利润等指标的大幅增长主要源于郁金香及达可斯于本报告期纳入合并报表范围。从收入构成上来看,在郁金香并表后,公司的广告收入占比大幅上升,占公司总收入的53%;影视剧业务占比为47%。 以优质IP为核心,实现IP价值最大化。公司在影视行业深耕多年,已积累了大量优质IP。此外,公司通过与大宇资讯合作获得了其旗下《仙剑奇侠传》,《轩辕剑》,《大富翁》,《明星志愿》等知名游戏IP的优先合作权。公司目前已在积极的进行着这些优质IP资源的开发,计划推出《仙剑奇侠传》、《轩辕剑》的影视剧以及《大富翁》的影视剧和综艺节目以及《明星志愿》的节目。公司未来计划以优质IP为核心,辐射电视剧、电影、大综艺、网剧这四大类内容板块。鉴于新文化已通过外延投资收购凯弈影视,烙印文化,英翼传媒等进入了电影和综艺节目制作的领域。我们认为公司IP开发能力完善,能充分挖掘IP价值,有望实现IP的价值最大化。 完善“内容+渠道+技术”的业务链闭环,打造综合性的传媒集团。内容:公司的电视剧业务在全国处于优势地位,以电视剧为核心辐射其他内容业务。渠道:通过郁金香进一步整合大屏渠道,巩固在大屏渠道的优势;并通过外延收购创祀网络,布局技术和新媒体等各种渠道,形成“手机+电视+电影+户外LED”的多屏联动,产生丰富的商业模式。技术:公司旗下“未来影像3D中心”拥有前沿的3D技术,目前已推出全国首创的户外大屏裸眼3D新技术。我们看好新文化未来成长成为综合性的传媒集团。 目标价38.40元,维持买入评级。我们预计2015和2016年备考净利润总规模分别将达到34375万元和45171万元,对应摊薄后的EPS分别为0.64元和0.84元。参考可比公司的平均估值,我们给予公司2015年60倍PE,目标价38.40元。 主要不确定因素。被收购公司整合风险;政策对内容监管;影视剧市场竞争加剧。